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第1篇：股票投資分析與策略范文

在去年三季度金融、地產(chǎn)股受到基金“空翻多”之后，四季度這些行業(yè)的龍頭股繼續(xù)受到基金的青睞。據(jù)天相投資分析系統(tǒng)顯示，可比的183只積極投資偏股型基金四季度增持的前20名股票中，招商銀行、中信證券、民生銀行、浦發(fā)銀行等金融股，以及萬(wàn)科、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)等房地產(chǎn)股赫然在列。

此外，寶鋼股份、貴州茅臺(tái)、蘇寧電器、中國(guó)石化、太鋼不銹、五糧液、長(zhǎng)江電力、海螺水泥等大盤藍(lán)籌股受到基金的持續(xù)增持，凸顯了基金對(duì)大盤藍(lán)籌股的極度“鐘愛”。

四季報(bào)在對(duì)2006年最后一個(gè)季度的投資進(jìn)行總結(jié)的同時(shí)也給出了2007年的投資策略和投資思路。比如我們從相關(guān)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步挖掘中可以發(fā)現(xiàn)，基金行業(yè)配置呈規(guī)模增加，呈現(xiàn)向金融鋼鐵地產(chǎn)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)。與此同時(shí)，前十大重倉(cāng)股也進(jìn)行較大幅度調(diào)整，呈現(xiàn)向優(yōu)勢(shì)公司集中趨勢(shì)，如招商銀行、貴州茅臺(tái)、寶鋼股份、萬(wàn)科、中信證券等。

第2篇：股票投資分析與策略范文

現(xiàn)在的老百姓太關(guān)心股票投資了,似乎人人都懂得“依靠工資+儲(chǔ)蓄,趕不上CPI”的道理。尤其是正逢當(dāng)前股市出現(xiàn)上揚(yáng)走勢(shì),那些在上半年被套牢的股民仿佛又看到了希望。

上半年,你的錢是如何賠的?統(tǒng)計(jì)顯示,在累計(jì)跌幅達(dá)到26%的A股市場(chǎng)中,八成以上的股民失了策、賠了錢。“賠錢的人想把錢再賺回來(lái),贏錢的人想賺更多的錢”,人在局中,只要還未退出,自然不可能做到無(wú)欲無(wú)求。只是如何在下半年投資股票賺錢,對(duì)趨勢(shì)和進(jìn)入時(shí)點(diǎn)的把握尤為重要。

下半年,股市反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)是否真的來(lái)臨?根據(jù)全景網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示,A股市場(chǎng)出現(xiàn)50億資金的回流,深滬兩市合計(jì)凈流入資金50.41億元,其中機(jī)構(gòu)資金凈流入34.05億元,散戶資金凈流入16.36億元。8月13日,滬深兩市高開高走,以“萬(wàn)科股份”為代表的地產(chǎn)股快速翻紅,軍工航天、智能電網(wǎng)、黃金、機(jī)械等板塊漲幅都超過(guò)2%,這種隔日漲跌的局面已經(jīng)維持了整整兩周。第三、四季度股市行情會(huì)怎么變化?投資機(jī)會(huì)在哪里……本刊記者帶著這些問(wèn)題走訪了多家證券公司的投資分析師,借其專業(yè)之能助投資者開拓思路、選取策略,在當(dāng)下股市出現(xiàn)異動(dòng)的時(shí)期提前做好布局。

擺脫賭徒心理

“股票投資是否存在必然盈利的模式?”安信證券的投資顧問(wèn)劉俊嶺給出了一個(gè)耐人尋味的答案:“股市雖然表面看是一個(gè)投資的場(chǎng)所,其實(shí)內(nèi)含人生百態(tài)。當(dāng)投資者把自身當(dāng)成一名市場(chǎng)的“研究者”或“觀察員”,就能擺脫賭徒的心理,因?yàn)橘€博永遠(yuǎn)是輸多贏少,而當(dāng)你能夠在物欲刺激的喧囂中靜下心來(lái),不以一時(shí)的成敗而擾亂思路,其實(shí)你已經(jīng)在不知不覺中掌握了股票投資的必贏模式。”咋聽之下像是一句空話,細(xì)品深覺投資制勝的要訣正在這幾句樸素的言談之中。

“這也是我的經(jīng)驗(yàn)之談,我們一直強(qiáng)調(diào)投資者要找到適合自己的投資方法,然后成為一名堅(jiān)信自我的偏執(zhí)狂?！眲⒖X認(rèn)為,這是一條需要投資者自己去摸索和磨練的過(guò)程,正如他自己的經(jīng)歷一般,從職業(yè)生涯剛開始的理論達(dá)人,到購(gòu)買大量應(yīng)用投資學(xué)的書籍,研究股神巴菲特等名人的投資方法,發(fā)現(xiàn)作用不大,然后聽消息、觀動(dòng)向,受過(guò)幾次挫敗,發(fā)覺消息有時(shí)實(shí)在“害人不淺”,多數(shù)散戶投資者因?yàn)槭袌?chǎng)信息的不對(duì)稱性,無(wú)法判斷其來(lái)源是否準(zhǔn)確,不能在適當(dāng)?shù)臅r(shí)點(diǎn)作出恰當(dāng)?shù)男袆?dòng)。如此又怎能獲得穩(wěn)健收益?

“基本面找底,技術(shù)分析找頂”,是劉俊嶺對(duì)下半年股票投資實(shí)操的精辟概括,“一些普通投資者在分析K線圖的日、周、月均線時(shí)有一個(gè)誤區(qū),他們可能會(huì)首先觀察日均線的走勢(shì)。實(shí)際上,正確的分析方式是先月、再周、后日,打個(gè)比方,如果把月均線比作一本書,日均線就是書的章節(jié),如果只是瀏覽書中的某些章節(jié),并不能把握股票的變動(dòng)趨勢(shì)?！?/p>

目前市場(chǎng)正由負(fù)面轉(zhuǎn)向中性,四季度應(yīng)是政策放松比較合適和可能的時(shí)間段,屆時(shí)A股市場(chǎng)將出現(xiàn)規(guī)模較大的階段性投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前行業(yè)格局的趨勢(shì)性分化將延續(xù),由于產(chǎn)能和庫(kù)存調(diào)整的影響,周期性行業(yè)正處于波動(dòng)下行的趨勢(shì)中,這一過(guò)程尚難言何時(shí)結(jié)束。就房地產(chǎn)領(lǐng)域而言,下半年地產(chǎn)投資增速的回落將是大概率事件,周期行業(yè)需求可能面臨第二次收縮。

安信證券在7月30日的定期策略報(bào)告中指出,A股資金面最緊張的階段正在過(guò)去,整體估值水平已經(jīng)回到歷史低位。在具體操作層面,劉俊嶺表示投資者基本可以放棄指數(shù),回歸個(gè)股,可選取前30只權(quán)重股,增持下列四大板塊的龍頭股。短期而言,這四類板塊股全處于尋底的過(guò)程中,具有交易性機(jī)會(huì),長(zhǎng)期來(lái)說(shuō),可購(gòu)入持有一些國(guó)家政策引導(dǎo)的行業(yè)股,如新能源、新材料等,中期投資期限不應(yīng)超過(guò)6個(gè)月,長(zhǎng)期不應(yīng)超過(guò)1-2年。

投資or投機(jī)≠長(zhǎng)期or短期

投資有價(jià)值的企業(yè)一定需要長(zhǎng)期持有嗎?某證券公司國(guó)際投資分析師劉盛宇認(rèn)為,如果對(duì)于有價(jià)值的公司進(jìn)行了投資,市場(chǎng)在短期(可能是三四年)之內(nèi)給予了超乎熱情的認(rèn)可,投資者的回報(bào)率是七八倍以上,那么為什么不兌現(xiàn)收益呢?

“長(zhǎng)期投機(jī)”的情況我們也常常觀察到,普通股民在追高之后被套牢,進(jìn)而被迫長(zhǎng)期持有,所購(gòu)買的股票可能代表的是業(yè)績(jī)優(yōu)秀的上市公司,但是股票本身的估值水平卻很難在短時(shí)間內(nèi)達(dá)到購(gòu)買時(shí)的估值水平。深入研究上市公司的行業(yè)屬性,可以發(fā)現(xiàn),一些行業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司,比如石油、煤炭、有色金屬等周期性行業(yè)股,就是適合短期投資的。在經(jīng)濟(jì)周期上升階段,他們巨大的產(chǎn)能能夠得到充分釋放,產(chǎn)品價(jià)格也隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的提升而不斷上漲,企業(yè)將會(huì)獲取驚人收益。而另一些股票則適合長(zhǎng)期投資,比如巴菲特投資的、帶有壟斷性質(zhì)的一些食品消費(fèi)和地方報(bào)業(yè),無(wú)論商業(yè)周期如何變化,企業(yè)盈利能力的波動(dòng)性相對(duì)較小,能夠在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

劉盛宇認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)由于受諸多不確定因素的影響,投資者在策略上應(yīng)以把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主,集中持倉(cāng)受通脹預(yù)期影響的在農(nóng)產(chǎn)品、食品飲料、零售等大消費(fèi)板塊和政策大力發(fā)展的節(jié)能環(huán)保、電子信息等新興產(chǎn)業(yè)股,對(duì)受制于政策調(diào)控和經(jīng)濟(jì)增速回落的周期、傳統(tǒng)板塊如房地產(chǎn)、鋼鐵等,整體應(yīng)逢高減持。

投資已經(jīng)出現(xiàn)上漲趨勢(shì)的股票

乾辰投資公司的總經(jīng)理劉彥豪認(rèn)為散戶應(yīng)該購(gòu)買那些已經(jīng)出現(xiàn)上漲趨勢(shì)的股票,由于市場(chǎng)信息的不對(duì)稱,散戶的行為必然存在滯后性,無(wú)法準(zhǔn)確判斷什么底,什么是頂。許多投資者的心態(tài)是:否定眼前正在上漲的股票,因?yàn)榕袛嗥湮磥?lái)會(huì)下跌;選擇正在下跌尋底的股票,認(rèn)為未來(lái)會(huì)上漲,這往往會(huì)導(dǎo)致股票被套牢。根據(jù)“周期循環(huán)理論”,當(dāng)上漲周期結(jié)束后,下跌周期必然隨之而來(lái),在下跌周期中尋找上漲趨勢(shì),即便出現(xiàn)小幅震蕩性反彈,真正賺到錢的概率也是微乎其微。

什么是具有投資價(jià)值的股票呢?首先其背后必然有好的基本面支持。從具體操作上說(shuō),應(yīng)用簡(jiǎn)單的技術(shù)分析就能實(shí)現(xiàn),如20日均線和60日均線等。當(dāng)個(gè)股發(fā)出上漲信號(hào)時(shí),投資者需要搞清楚該輪上漲的條件是什么,比如公司重組機(jī)會(huì)、交易性機(jī)會(huì)等,這樣的上漲時(shí)間不會(huì)持續(xù)多久,可適當(dāng)進(jìn)行短線操作。

另外,劉彥豪認(rèn)為基本面分析和技術(shù)分析在特殊環(huán)境下使用的比重應(yīng)該是不同的,在市場(chǎng)“火爆”時(shí),市場(chǎng)投機(jī)的因素被放大,股票價(jià)格將脫離價(jià)值變動(dòng),此時(shí)如果再用基本面分析為主,很可能會(huì)錯(cuò)誤判斷個(gè)股的發(fā)展趨勢(shì)。

在“熊市”中,由于市場(chǎng)變動(dòng)是不可測(cè)的,投資者投機(jī)行為較強(qiáng),基本面分析也會(huì)顯現(xiàn)一定的局限性。

按照經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,股市按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展而運(yùn)動(dòng)的。2010年上半年,PMI等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都顯示出中國(guó)正處在增速發(fā)展的趨勢(shì),而股市轉(zhuǎn)走跌勢(shì),其主要原因有二:一是國(guó)家持續(xù)發(fā)行新股,國(guó)有股減持,市場(chǎng)資金供應(yīng)量不足,二是以房地產(chǎn)調(diào)控為主的政策面的打壓。當(dāng)這兩個(gè)因素消失,股市自然會(huì)回歸到“無(wú)形的手”自我調(diào)節(jié)的運(yùn)行軌道。

8月經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,第三、四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩,但就業(yè)指數(shù)上升和生活消費(fèi)品庫(kù)存指數(shù)下降,暗示了經(jīng)濟(jì)下滑正在趨于穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增加。但由于下半年政府轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”為全年的工作重心,“調(diào)結(jié)構(gòu)”政策本身意味著對(duì)不同產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式“有保有壓”,政策對(duì)市場(chǎng)不構(gòu)成全面推動(dòng)或阻礙的判斷,市場(chǎng)應(yīng)逐漸朝經(jīng)濟(jì)基本面回歸,股市不會(huì)出現(xiàn)大的漲幅,投資者可進(jìn)行波段操作。

不要把消費(fèi)的心態(tài)當(dāng)投資

山西證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理周達(dá)認(rèn)為中國(guó)投資者最大的問(wèn)題在于把消費(fèi)當(dāng)成投資,投資必然存在一定的風(fēng)險(xiǎn),而中國(guó)的投資者并沒(méi)有清晰的認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn),從來(lái)不會(huì)理解愿賭服輸?shù)牡览怼Ｋ麄儗?duì)待投資證券的行為就好比玩游戲,投資者們只是交了參與玩游戲費(fèi)用,并且經(jīng)常在支付超額成本之后,就退出了戰(zhàn)局。周達(dá)說(shuō),他見過(guò)太多的案例,有的人用房子抵押去炒股、向銀行借款炒股,甚至是動(dòng)用企業(yè)生存發(fā)展的全部流動(dòng)資金去證券市場(chǎng)博弈,他們都有著美好的憧憬,抱著一夜暴富的心理去“消費(fèi)”,不仔細(xì)考量上市公司的真正價(jià)值、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策導(dǎo)向的實(shí)質(zhì),僅僅依靠觀察K線圖、每股收益等技術(shù)指標(biāo),甚至是所謂的內(nèi)部消息和協(xié)同操作,以為這樣就可以以偏概全,把握游戲的全貌和結(jié)果;在沒(méi)有持續(xù)的有效的合法資金支持的前提下,結(jié)果一定是被游戲淘汰“出局”。既然是投資,就有賺有賠,有既定的操作策略,并且嚴(yán)格執(zhí)行?！巴顿Y有風(fēng)險(xiǎn),入市需謹(jǐn)慎”這句話一直都掛在證券公司營(yíng)業(yè)部最顯眼的地方,可是,大多數(shù)投資者僅僅當(dāng)成是一個(gè)“玩笑”。

周達(dá)指出,資本市場(chǎng)是按照西方經(jīng)濟(jì)理論運(yùn)作的,是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,而中國(guó)走的是一條從“社會(huì)集體資本”漸變成“資本”的道路,雖然中國(guó)的情況連我們自己的經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至是國(guó)際頂尖學(xué)者都看不懂,但是在現(xiàn)有的人類社會(huì),如果把一個(gè)國(guó)家縮影成為一個(gè)家庭,這個(gè)家庭的流水帳是容易看的。從近期觀察,中國(guó)政府社會(huì)集體財(cái)富大致有50萬(wàn)億人民幣(剔除超額貨幣發(fā)行量、國(guó)際收支等因素),2009年中國(guó)政府為拉動(dòng)內(nèi)需并改變外貿(mào)滑坡所導(dǎo)致的潛在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和社會(huì)危機(jī),以中央牽頭帶動(dòng)地方的投資方式,投資達(dá)到12萬(wàn)億-15萬(wàn)億,而投資的項(xiàng)目多數(shù)集中在3-5年以上盈利的項(xiàng)目,從好的方面說(shuō),國(guó)家解決了一部分社會(huì)就業(yè)等公益性和安定性的問(wèn)題,但并沒(méi)有給出解決現(xiàn)階段投資收益的問(wèn)題的辦法。

2010年下半年,中國(guó)政府為了長(zhǎng)治久安的發(fā)展,抑制部分行業(yè)的泡沫發(fā)展,仍將采取表面寬松的貨幣政策,實(shí)質(zhì)控制貨幣凈流動(dòng)的政策方針,也就是說(shuō),社會(huì)整體投資金額至少為2009年的60%-120%,在這種情況下,大部分行業(yè)所謂的投資行為,尤其是證券市場(chǎng)的短期投資,即投機(jī)行為直接導(dǎo)致的結(jié)局就是賠錢。

如果說(shuō)我們無(wú)法預(yù)測(cè)中國(guó)在未來(lái)10年、20年的發(fā)展?fàn)顩r,那么可以做的是,把剩余沒(méi)有用的錢用作長(zhǎng)期投資,放至五年,當(dāng)然這需要分析公司的年報(bào)、半年報(bào)、披露信息等來(lái)決定其股票價(jià)值是否被低估。目前,市面上有許多理論,包括“市場(chǎng)漫步”、“天氣預(yù)報(bào)函數(shù)”,甚至有人用“易經(jīng)”去分析股票價(jià)格,這些都很片面,并沒(méi)有深入上市公司的本質(zhì)。那么什么是其本質(zhì)?其實(shí),就是上市公司在市場(chǎng)上的再融資、再發(fā)展,擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模的結(jié)果,拋開這些,而僅僅去關(guān)注利好消息、國(guó)家政策、公司環(huán)境,就很容易做出錯(cuò)誤的價(jià)值論斷。

類似于“中國(guó)石油”、“中國(guó)石化”、“中國(guó)人壽”等國(guó)家持續(xù)扶植的大型國(guó)有企業(yè),目前基本不會(huì)面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn),將這樣股票放上5年-10年,一定比每天選股、每周交易兩次更有投資價(jià)值?！罢乙坏絻蓚€(gè)價(jià)值低估的優(yōu)質(zhì)股票,并以股東的心態(tài)持續(xù)經(jīng)營(yíng)5年”,是周達(dá)給出的投資策略。具體操作上, 凈資產(chǎn)和股價(jià)的比率比市盈率更能選到有價(jià)值的股票(ST股除外),當(dāng)凈資產(chǎn)和股價(jià)的比率在2-3倍時(shí)是投資者購(gòu)入的最佳時(shí)機(jī)。“如果給我100萬(wàn)做投資,我會(huì)只選取一只股票,并持有20%-50%倉(cāng)位,剩下的觀望?！?/p>

Reporter's Note

為什么說(shuō)心態(tài)決定一切

看完多位券商分析師的觀點(diǎn),盡管他們對(duì)股票投資中一些問(wèn)題的看法不盡相同,但都不約而同的提到了當(dāng)前中國(guó)投資者的心態(tài)問(wèn)題。常見的投資者分類,分為“激進(jìn)型”和“被動(dòng)型”兩種類型,這是按照投資者行為來(lái)進(jìn)行劃分的。我們將中國(guó)投資者分為以下四類,意在探尋其心態(tài)問(wèn)題的矛頭所在。

類型一股價(jià)下跌焦慮癥患者

當(dāng)持有的股票價(jià)格出現(xiàn)趨勢(shì)性下滑,多數(shù)投資者寧愿選擇被套牢,而非割肉,不是每個(gè)人都能承受“壯士斷臂”之痛的,因?yàn)樗麄冎幌氲揭诠墒兄匈嶅X,卻從來(lái)不敢多想賠錢了該怎么辦。

類型二對(duì)比他人焦慮癥患者

股市跌了,你持有的股票比我的跌的少,我郁悶;股市漲了,你持有的股票漲的比我多,我郁悶。拿他人的收益做“參照物”,永遠(yuǎn)都無(wú)法靜下心來(lái),專注經(jīng)營(yíng)自己的股票。

類型三對(duì)比歷史焦慮癥患者

對(duì)比自己投資歷史收益情況,2009年賺了40%,2010年賺了20%,收益率下降,如此便懷疑自己的投資能力或投資組合出了問(wèn)題,而其實(shí)這些都是不必要的。

類型四股價(jià)上漲焦慮癥患者

第3篇：股票投資分析與策略范文

繼去年四季度基金凈值下降后，在股指大幅腰斬的情況下，基金凈值也未能幸免于難。

國(guó)金證券分析師焦媛媛表示，建議投資者投資選擇基金更多著眼長(zhǎng)期，在市場(chǎng)節(jié)奏往往無(wú)法把握的情況下，通過(guò)長(zhǎng)期投資來(lái)分享基金持續(xù)投資管理能力帶來(lái)的收益不失為“大巧若拙”的方法。

凈值減少卻份額增加

根據(jù)基金一季報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，基金公司2008年一季度對(duì)商業(yè)股增持較為明顯。按照天相行業(yè)分類，2008年一季度重倉(cāng)商業(yè)股的基金數(shù)由去年四季度的117家增加到143家，增長(zhǎng)22.2％；重倉(cāng)持股總數(shù)量為8.11億股，較去年四季度增加1.02億股。

根據(jù)天相系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，2008年一季度上證指數(shù)下跌34％，同期天相流通指數(shù)下跌25.6％，而商業(yè)指數(shù)下跌22.7％。

天相分析師認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)一季度大幅度下跌的情況下，商業(yè)股增長(zhǎng)明確，防御性強(qiáng)的特征必然為基金所重視。從證監(jiān)會(huì)行業(yè)的分類看，基金持有商業(yè)股市值占基金總凈值的比例為6.04%（同期，商業(yè)流通市值占A股上市公司總流通市值比重為4.64%），行業(yè)繼續(xù)被超配。

與2008年四季度相比，基金重倉(cāng)商業(yè)股數(shù)量增加1家到18家，其中新增的基金重倉(cāng)股公司有廣州友誼、新世界、歐亞集團(tuán)、重慶百貨、益民商業(yè)和友誼股份，減少的公司是鄂武商、武漢中百、廣百股份、百聯(lián)股份和杭州解百。在新增加的公司中，廣州友誼、重慶百貨和益民商業(yè)被重倉(cāng)持股的市值占各公司流通股市值的比重分別為3.70％、3.64％和3.87％，增持?jǐn)?shù)量較為明顯。

按照天相投資分析系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)，2008年一季報(bào)顯示基金凈值總體下降21.79％，其中股票型和混合型基金下降23.46％，唯有債券型和貨幣型基金取得了10.56％和2.34％的凈值增長(zhǎng)。債券型基金暫時(shí)成為了銀行儲(chǔ)蓄資金的避風(fēng)港。凈值下降，但份額仍在增加，債券型和貨幣型基金份額繼續(xù)增長(zhǎng)，股票型、混合型、保本型以及封閉式小幅下降，基金一季度份額總體增長(zhǎng)0.27％。

基金凈值降低使得其在A 股市場(chǎng)上的占比也日漸降低。基金持股市值占A 股市場(chǎng)的流通市值比重從2007 年三季度的最高點(diǎn)28.0％下降至2008 年一季度的23.2％，下降4.8 個(gè)百分點(diǎn)。2008年一季度與去年四季度相比較基金股票投資市值下降27.74％，超過(guò)同期A 股市場(chǎng)流通市值縮水程度，A股流通市值下降17.57％。從這上面也反映出此次市場(chǎng)調(diào)整的一大特點(diǎn)――基金重倉(cāng)股成為被調(diào)整的主力。

數(shù)據(jù)顯示，自1 月21 日中國(guó)平安連續(xù)兩個(gè)跌停之后，浦發(fā)銀行、上海機(jī)場(chǎng)、上海汽車、中國(guó)聯(lián)通等基金的十大金股相繼出現(xiàn)高臺(tái)跳水，行業(yè)涉及金融、地產(chǎn)、有色、鋼鐵、石化、通信、電力、機(jī)械等。

天相投資分析師認(rèn)為，共振效應(yīng)強(qiáng)烈。部分基金的主動(dòng)大幅減倉(cāng)往往引發(fā)同一行業(yè)其它基金重倉(cāng)股的深幅調(diào)整，導(dǎo)致其它持有的基金被動(dòng)減倉(cāng)。

未來(lái)的投資機(jī)會(huì)

“截至2008 年3 月31 日，中國(guó)大陸基金市場(chǎng)已成立投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的證券投資基金總數(shù)達(dá)到349 只，發(fā)行在外的基金總份額為21734 億份，估計(jì)凈資產(chǎn)總值為25187 億元，持有股票資產(chǎn)總額17888 億元（不含當(dāng)期新成立但建倉(cāng)未完畢、并尚未進(jìn)行季度組合公告的基金），占整個(gè)A 股市場(chǎng)流通市值的24 %，此比率較四季度末下降了約3 個(gè)百分點(diǎn)”。招商證券在報(bào)告中認(rèn)為。

“面對(duì)市場(chǎng)深度調(diào)整，一季度積極投資偏股票型開放式基金在整體份額、期間總贖回量均保持穩(wěn)定，且投資者進(jìn)行申購(gòu)/贖回具有一定選擇性（規(guī)模和業(yè)績(jī)）。諸多因素顯示隨著基金行業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)展，基金持有人也愈加理性成熟。隨著業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)時(shí)間長(zhǎng)度的增加，基金業(yè)績(jī)與申購(gòu)/贖回的相關(guān)性逐漸降低，一定程度上顯示投資者的申購(gòu)/贖回操作更容易受到短期業(yè)績(jī)波動(dòng)的影響”。焦媛媛認(rèn)為。

某分析師認(rèn)為，從基金的配置策略來(lái)看，大體上采取的是組合保險(xiǎn)策略。基金在市場(chǎng)震蕩階段，積極釋放風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)降低股票倉(cāng)位，并適當(dāng)增加債券持有比例說(shuō)明基金操作手法更加靈活。無(wú)論是開放式基金還是封閉式基金均增加了債券倉(cāng)位的比例，平均倉(cāng)位比例從7.58％上升到10.34％。為了主動(dòng)避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，基金降低了股票倉(cāng)位，平均倉(cāng)位比例從79.42％下降至74.68％。其中封閉式基金倉(cāng)位降幅最厲害，從74.98％直線下降至57.60％,降幅達(dá)17.39 個(gè)百分點(diǎn)。他們認(rèn)為這主要是因?yàn)榉忾]式基金合同中的分紅條款造成的。封基大幅增加現(xiàn)金頭寸，以便在一季度對(duì)持有人實(shí)施分紅。

從2007 年四季度的81.16％降至77.45％，距離60％的底線還相當(dāng)遙遠(yuǎn)。在2007年強(qiáng)烈的牛市預(yù)期下以及基金在減倉(cāng)時(shí)遭遇的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)使得基金在市場(chǎng)下跌途中的主動(dòng)性減倉(cāng)不夠及時(shí)。

天相投資分析師向濤還注意到，除蘇寧電器、大商股份、王府井三家公司的重倉(cāng)基金數(shù)在10家以上之外，傳統(tǒng)百貨零售類上市公司重倉(cāng)基金數(shù)在1~3家不等，相對(duì)比較分散。而農(nóng)產(chǎn)品、小商品城、豫園商城和大紅鷹基金重倉(cāng)數(shù)分別為7家、9家、5家和6家，要高于一般百貨股平均水平。

第4篇：股票投資分析與策略范文

然而，事與愿違，大量股票基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸指數(shù)漲幅，甚至有100多只基金不漲反跌，公募基金投資理念混亂導(dǎo)致其業(yè)績(jī)表現(xiàn)慘淡，在讓投資者被動(dòng)吞咽苦果的同時(shí)，也令其自身陷入被市場(chǎng)進(jìn)一步邊緣化的危局。

銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰指出，公募基金和市場(chǎng)主流指數(shù)嚴(yán)重脫離，問(wèn)題嚴(yán)重。公募基金的持股重心分布在滬深300指數(shù)成份股以外，即全市場(chǎng)自由流通市值排序后一半的中小盤股票上。目前基金的持股風(fēng)格特征已經(jīng)嚴(yán)重偏離基金契約的約定。

在今年上半年惡炒中小盤股、拋棄大盤藍(lán)籌股的狂潮中，基金是主要的幕后推手之一。部分基金以高成長(zhǎng)概念為幌子，瘋狂推高泡沫嚴(yán)重的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票，加大了基金持有人的投資風(fēng)險(xiǎn)，背棄了專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者所應(yīng)有的價(jià)值投資理念。

在A股市場(chǎng)本輪節(jié)后暴漲行情中，廣發(fā)、天弘、景順長(zhǎng)城等基金公司旗下均有多只基金表現(xiàn)較差，成為國(guó)內(nèi)基金業(yè)的反面典型。

廣發(fā)聚瑞名列跌幅第一

從10月8日至10月15日，廣發(fā)基金公司旗下的廣發(fā)聚瑞不僅沒(méi)有能夠跟隨大盤上漲，反而逆市暴跌，單位凈值由9月30日的1，1100元，跌至10月15日的1.0290元，跌幅達(dá)7.30％，在國(guó)內(nèi)400多只偏股型基金中跌幅第一。

廣發(fā)聚瑞成立于2009年6月16日，首募規(guī)模70.70億份，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)10.11萬(wàn)戶。按照契約規(guī)定，該基金為主題基金，采用自上而下的“主題投資分析框架”，通過(guò)主題挖掘、主題配置和主題投資三個(gè)步驟，挖掘受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和投資主題的公司股票，通過(guò)定量和定性相結(jié)合的方法，篩選出主題特征明顯、成長(zhǎng)性好的優(yōu)質(zhì)股票構(gòu)建股票投資組合。

自成立以來(lái)，廣發(fā)聚瑞的投資組合先后經(jīng)歷了兩次比較明顯的變化。在2009年三季度，該基金重倉(cāng)中國(guó)平安、興業(yè)銀行、蘭花科創(chuàng)等金融股和煤炭股，從2009年四季度起，轉(zhuǎn)而重倉(cāng)青島海爾、美的電器等家電股，從今年二季度起，大幅增倉(cāng)云南白藥、華潤(rùn)三九、國(guó)電南瑞、許繼電氣等醫(yī)藥股和電氣設(shè)備股。在資產(chǎn)配置方面，該基金的股票倉(cāng)位一直在90％以上。

從具體業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，截至10月15日，廣發(fā)聚瑞成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為2.90％，而同期上證綜指的漲幅為7.03％，滬深300指數(shù)的漲幅為12.38％，該基金的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤，當(dāng)初購(gòu)買該基金的投資者還不如購(gòu)買一只指數(shù)基金。

除廣發(fā)聚瑞外，廣發(fā)旗下的策略優(yōu)選、核心精選、廣發(fā)大盤成長(zhǎng)的表現(xiàn)也很糟糕，從10月8日至lO月15日，它們的單位凈值分別下跌4.29％、4.28％、1.25％。

背離均衡配置原則，在行業(yè)配置和個(gè)股選擇方面的追漲殺跌，是廣發(fā)旗下多只基金與大盤嚴(yán)重脫節(jié)的主要原因。以廣發(fā)策略優(yōu)選為例，截至2010年6月30日，該基金在金融保險(xiǎn)板塊的持股比例僅占基金資產(chǎn)凈值的1.23％，低配了約29個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，廣發(fā)策略優(yōu)選的資產(chǎn)配置也與股市的實(shí)際走勢(shì)截然相反。2009年12月31日，當(dāng)上證綜指處于3277點(diǎn)時(shí)，該基金的股票倉(cāng)位高達(dá)84.51％；2010年6月30日，當(dāng)上證綜指已跌至2398點(diǎn)時(shí)，其股票倉(cāng)位反而降至75.05％。事實(shí)證明，該基金并不具備基本的選時(shí)能力。

天弘基金滿盤皆墨

與廣發(fā)聚瑞相比，天弘周期策略的跌勢(shì)幾乎同樣猛烈。從10月8日至10月15日，該基金的跌幅達(dá)7.21％。而天-弘基金公司旗下的其他偏股基金也無(wú)一上漲，天弘精選、天弘深證成指、天弘永定成長(zhǎng)的同期收益率分別為2.55％、－0.39％、－2.81％，可謂滿盤皆墨。

天弘周期策略成立于2009年12月17日，首募規(guī)模6.99億份。按照基金契約，該基金的股票倉(cāng)位為60％至95％。天弘基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)出周期波動(dòng)的固有規(guī)律，天弘周期策略將通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間演繹關(guān)系的分析，預(yù)判宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的經(jīng)濟(jì)周期階段，結(jié)合各類資產(chǎn)的預(yù)期市場(chǎng)表現(xiàn)，對(duì)股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具等大類資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性配置。

今年上半年，天弘周期策略重點(diǎn)配置了醫(yī)藥、電子、軍工等行業(yè)，前五大重倉(cāng)股分別為中工國(guó)際、江中藥業(yè)、中國(guó)衛(wèi)星、羅萊家紡、古井貢酒。在國(guó)慶節(jié)后，這些重倉(cāng)股都遭到市場(chǎng)的猛烈拋售，從而拖累了基金凈值的表現(xiàn)。在資產(chǎn)配置方面，該基金一季度末的股票資產(chǎn)比例為87.15％，二季度末降至66.81％。

該基金的基金經(jīng)理呂宜振和姚錦曾在今年中報(bào)中表示，政策預(yù)期的進(jìn)一步明朗將刺激市場(chǎng)情緒，同時(shí)疊加上嚴(yán)格的地產(chǎn)政策環(huán)境下，市場(chǎng)預(yù)期金九銀十地產(chǎn)價(jià)跌量增，前期跌幅較大的周期性行業(yè)將有可能取得超額收益。不過(guò)，從國(guó)慶節(jié)后的凈值表現(xiàn)看，該基金沒(méi)有能及時(shí)調(diào)整其投資組合中的行業(yè)結(jié)構(gòu)，從而導(dǎo)致在本輪E漲行隋中的踏空。

天弘基金公司成立于2004年11月8日，是國(guó)內(nèi)基金公司中第41家成立的基金公司。截至今年6月30日，該基金公司的管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)為40億元，在60家基金公司中名列第55位，發(fā)展速度較為緩慢。

與天弘周期策略同病相憐，天弘的旗艦基金天弘精選的表現(xiàn)也很黯淡。該基金成立于2005年10月8日，曾于2007年10月兒日實(shí)施拆分，進(jìn)行凈值歸1的集中持續(xù)營(yíng)銷，導(dǎo)致大量投資者在高位被套。截至2010年10月15日，該基金的單位凈值為0.615元。近三年來(lái)，當(dāng)初受基金拆分誤導(dǎo)而申購(gòu)的投資者飽受套牢之苦，至今損失慘重。

景順長(zhǎng)城復(fù)制虧損

慘痛踏空本輪上漲行情的不僅有廣發(fā)、天弘等內(nèi)資基金公司，也包括景順長(zhǎng)城這樣的中美合資基金公司。在國(guó)慶長(zhǎng)假后的六個(gè)交易日里，景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)2號(hào)與景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)分別以－5.75％、－5.60％的凈值增長(zhǎng)率，位列跌幅榜第三、第四位。作為國(guó)內(nèi)的六只復(fù)制基金之一，景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)2號(hào)復(fù)制了母本基金的虧損，且跌幅更大。

景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)2號(hào)成立于2006年10月11日，初始募集規(guī)模55.27億份。該基金之所以被稱為增長(zhǎng)2號(hào)，是因?yàn)樗漠a(chǎn)品設(shè)計(jì)基本與景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)一模一樣，被稱為復(fù)制基金。

《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第二章第七條明確規(guī)定，申請(qǐng)募集基金，擬募集的基金應(yīng)該“不與擬任基金管理人已管理的基金雷同”。該規(guī)定是為了避免同一基金管理人旗下基金產(chǎn)品同質(zhì)化，以防止基金公司向投資者圈錢。

然而，在2006年至2007年，國(guó)內(nèi)基金業(yè)卻上演了荒唐的一幕。南方、景順長(zhǎng)城等基金公司打著創(chuàng)新的幌子，公然推出所謂的復(fù)制基金，即新基金的投資策略與母本基金完全―樣。

景順長(zhǎng)城與景順長(zhǎng)城2號(hào)的基金經(jīng)理均為王鵬輝和楊鵬。在經(jīng)過(guò)三年多的運(yùn)作之后，這兩只基金的投資組合已基本雷同。2010年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，它們都持有相同的前十大重倉(cāng)股，僅在持股比例方面出現(xiàn)細(xì)微差別。

第5篇：股票投資分析與策略范文

    投資學(xué)課程是一門理論與實(shí)務(wù)性并重的課程,包括理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)?！锻顿Y學(xué)》是一門研究證券投資運(yùn)行規(guī)律的專門學(xué)科,是金融學(xué)科最重要的專業(yè)基礎(chǔ)課,作為一門應(yīng)用理論學(xué)科,其內(nèi)容包括證券投資的環(huán)境、現(xiàn)代證券投資理論、證券投資分析以及證券投資策略等理論知識(shí)和實(shí)務(wù)知識(shí)。因此,課程的教學(xué)目標(biāo)是使學(xué)生不僅能夠系統(tǒng)、全面地掌握證券市場(chǎng)及證券投資的基本知識(shí),熟悉證券市場(chǎng)及相應(yīng)的投資運(yùn)作和管理措施,而且學(xué)會(huì)進(jìn)行科學(xué)的、理性的投資,并能夠運(yùn)用和服務(wù)于政府部門、金融機(jī)構(gòu)、證券機(jī)構(gòu)、企業(yè)及從事投資活動(dòng)的個(gè)人實(shí)踐。投資學(xué)中很多原理和數(shù)據(jù)模型都是非常抽象、很難理解的,需要用很多數(shù)學(xué)的方法來(lái)推導(dǎo)出來(lái)。任務(wù)驅(qū)動(dòng)教學(xué)方法,是用現(xiàn)實(shí)問(wèn)題、案例引出問(wèn)題,讓學(xué)生從解決問(wèn)題的角度尋找問(wèn)題的解決方法或知識(shí)點(diǎn),教師再總結(jié)出理論。學(xué)生討論、發(fā)現(xiàn)的這些解決方法或知識(shí)點(diǎn)是理論的一種現(xiàn)實(shí)體現(xiàn),通過(guò)體現(xiàn)歸納出理論,而不是用嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推理來(lái)論證出投資學(xué)原理,更加直觀、更加容易理解。這樣,很大程度上可以降低教學(xué)難度。因此,運(yùn)用任務(wù)驅(qū)動(dòng)教學(xué)方法不失為解決《投資學(xué)》教學(xué)難題的明智選擇。

    二、驅(qū)動(dòng)式教學(xué)在投資學(xué)課程中的任務(wù)設(shè)計(jì)

    (一)案例類任務(wù)案例

    教學(xué)主要是通過(guò)分析證券市場(chǎng)發(fā)生的典型事件,提高和培養(yǎng)學(xué)生的分析判斷能力,使其了解實(shí)踐中會(huì)出現(xiàn)哪些問(wèn)題,提高其對(duì)重大事件和信息的敏感性和特定市場(chǎng)環(huán)境的分析能力。案例教學(xué)所具有的很強(qiáng)的目的性、啟發(fā)性、實(shí)踐性和綜合性的特點(diǎn),能夠誘導(dǎo)學(xué)生提出問(wèn)題,打破了傳統(tǒng)教學(xué)方式中以教師和教材為中心,單向傳授知識(shí)的弊端,促進(jìn)學(xué)生和老師之間的互動(dòng),改變學(xué)生對(duì)知識(shí)被動(dòng)接受的情況,激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。例如,針對(duì)投資學(xué)中“期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)”案例,設(shè)計(jì)了案例討論課程,引導(dǎo)學(xué)生通過(guò)查閱資料和深入討論,探討案例包含的金融學(xué)知識(shí)。期貨風(fēng)險(xiǎn)案例設(shè)計(jì)了如下漸進(jìn)的分解話題:一是風(fēng)險(xiǎn)事件的主要過(guò)程。二是影響期貨價(jià)格漲跌的因素。三是期貨價(jià)格變動(dòng)時(shí)相應(yīng)的技術(shù)指標(biāo)(成交量、換手、持倉(cāng)量等)的相應(yīng)變化。四是風(fēng)險(xiǎn)事件過(guò)程中交易制度存在哪些缺陷,做了哪些相應(yīng)的調(diào)整。五是經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。從而,通過(guò)一個(gè)完整的案例事件的討論,達(dá)成學(xué)生主動(dòng)學(xué)習(xí)的目標(biāo)。

    (二)專題類任務(wù)

    在投資學(xué)的教學(xué)過(guò)程中,有若干的知識(shí)點(diǎn)可以用來(lái)解決專門的問(wèn)題,可以據(jù)此設(shè)計(jì)專題類任務(wù)。例如在“套期保值和套利”的章節(jié)教學(xué)中,可以根據(jù)知識(shí)點(diǎn)設(shè)計(jì)如下專題類的任務(wù):一是為了讓學(xué)生掌握基差的概念和基差形成的原因及規(guī)律,布置學(xué)生針對(duì)某幾個(gè)期貨品種,繪制歷史基差變化圖,并標(biāo)出處于正向市場(chǎng)和反向市場(chǎng)的時(shí)間段。分析形成的原因。二是為了讓學(xué)生掌握套期保值的操作,設(shè)計(jì)如下案例:假定今年年初某銅材加工企業(yè)計(jì)劃5月采購(gòu)100噸銅,擔(dān)心銅價(jià)可能漲價(jià),決定利用期貨市場(chǎng)做套期保值,請(qǐng)學(xué)生搜集市場(chǎng)數(shù)據(jù),分析該企業(yè)年初應(yīng)該如何做套期保值,并分析套期保值的效果。如果該套期保值者考慮到基差變化的風(fēng)險(xiǎn),決定不采取1:1的比例做期貨套期,請(qǐng)學(xué)生利用方差方法或者回歸的方法計(jì)算最優(yōu)套期保值比率,并比較與上題套期保值效果的差異。這樣,通過(guò)這樣的一個(gè)事件研究,學(xué)生學(xué)會(huì)了如何針對(duì)真實(shí)的市場(chǎng)進(jìn)行操作,并對(duì)不同的解決方案進(jìn)行比較。提高了學(xué)生的動(dòng)手能力和學(xué)習(xí)興趣。三是在金融期貨的套期保值中,由于是現(xiàn)金結(jié)算,與商品期貨的交易有所不同,于是可進(jìn)一步設(shè)計(jì)針對(duì)金融期貨的套期保值事件研究:假定某投資者在今年3月22日已經(jīng)知道在5月21日有300萬(wàn)資金到帳可以投資股票。他看中了A、B、C三只股票,準(zhǔn)備每個(gè)股票投資100萬(wàn)。由于行情看漲,擔(dān)心到5月底股票價(jià)格上漲,決定采取股票指數(shù)期貨鎖定成本。請(qǐng)計(jì)算所需期貨合約數(shù),并分析套期保值結(jié)果。

第6篇：股票投資分析與策略范文

1傳統(tǒng)金融理論的困境

Fama于二十世紀(jì)六十年代中期提出的有效市場(chǎng)理論認(rèn)為:當(dāng)人們是理性時(shí),市場(chǎng)是有效的;當(dāng)有些投資者是非理性時(shí),由于交易隨機(jī)產(chǎn)生,對(duì)市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)的價(jià)格偏差。但是實(shí)際情況與現(xiàn)代金融理論的結(jié)果在某些方面相差很遠(yuǎn),甚至截然相反,行為金融學(xué)認(rèn)為在有效市場(chǎng)理論三個(gè)假設(shè)條件均存在誤區(qū)。

1.1“理性人”假設(shè)的誤區(qū)

非理性是人的精神所特有的一種自然體現(xiàn)。它表現(xiàn)為投資者的非邏輯認(rèn)識(shí),是無(wú)意識(shí)、情感、信仰和直覺的表達(dá)。即使在有限理性的條件下,因?yàn)橥庠跅l件的限制,有時(shí)候未必能夠?qū)嵺`理。比如信息的收集與消化受到行為人用于投資的精力與時(shí)間的限制;投資人的投資期限和投資成本也會(huì)限制其理性決策的現(xiàn)實(shí)運(yùn)用,他們?cè)谛袨橹型亲非笞顫M意的方案而不是最優(yōu)的方案。

1.2“非理性投資者交易相互抵消”假設(shè)的非合理性

有效市場(chǎng)理論的第二道防線認(rèn)為,如果存在缺乏理性的投資者,他們之間的交易將會(huì)隨機(jī)進(jìn)行,所以他們的錯(cuò)誤會(huì)相互抵消。但心理學(xué)的研究已經(jīng)清楚地表明,人們并不只是偶然偏離理性,而是經(jīng)常以同樣的方式偏離。投資者并非“我行我素”地獨(dú)立進(jìn)行推斷決策,他們的買賣行為之間有很大的相關(guān)性。無(wú)論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者,他們的投資策略都表現(xiàn)出明顯的趨同性,而不是相互抵消,這就是金融市場(chǎng)中廣為流行的“羊群效應(yīng)”。

1.3“套利者修正”假設(shè)難以成立

有效市場(chǎng)假說(shuō)的第三道防線認(rèn)為,理性的套利者沒(méi)有心理偏見,他們將消除非理性投資者對(duì)證券價(jià)格的影響,從而將價(jià)格穩(wěn)定在基本價(jià)值上。但事實(shí)上,無(wú)論是套利機(jī)會(huì)的辨別還是套利的執(zhí)行都是需要成本的,賣空機(jī)制和資金充分自由流動(dòng)往往受到所在國(guó)家法律的限制,這大大增加了套利的成本,阻礙了跨地區(qū)套利的實(shí)現(xiàn)。現(xiàn)實(shí)中的套利不僅充滿風(fēng)險(xiǎn),而且作用有限。

2行為金融理論的研究思路

2.1認(rèn)知偏差是決策行為的微觀基礎(chǔ)

行為金融理論認(rèn)為,人們?cè)谧龀鐾顿Y決策時(shí)不可避免地受到認(rèn)知偏差的影響,認(rèn)知偏差是各種市場(chǎng)異象產(chǎn)生的微觀基礎(chǔ)。所謂“認(rèn)知偏差”,通常是指“有限的認(rèn)知能力”,即人們?cè)谕粫r(shí)間內(nèi),只能處理可獲信息量中的一小部分或得出一些片面的結(jié)論,從而造成人們不可避免地經(jīng)常做著錯(cuò)誤的事情。認(rèn)知偏差往往源自以下兩個(gè)方面:首先,人的認(rèn)知能力在一定階段是“有限”的,“有限”的認(rèn)知能力無(wú)法跟上信息無(wú)限擴(kuò)張的速度,至少在人們做出決策之前的這段時(shí)間里是很難做到的。其次,人的注意力是具有選擇性的,這就使?jié)撛诘南嚓P(guān)信息很可能被遺漏掉。最后,受信息處理能力的限制,人類在認(rèn)知過(guò)程中會(huì)盡力尋找捷徑,采取以下策略來(lái)把復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化。

2.2基于認(rèn)知偏差的行為金融研究思路

行為金融學(xué)遵循的研究思路是:把投資者看成是復(fù)雜的“社會(huì)人”而非純粹的“理性人”。認(rèn)知過(guò)程往往會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差;情緒過(guò)程可能導(dǎo)致系統(tǒng)性的情緒偏差;意志過(guò)程則既可能受到認(rèn)知偏差的影響,又可能受到情緒偏差的影響,這些個(gè)體偏差加上金融市場(chǎng)可能的群體偏差或羊群效應(yīng),可能導(dǎo)致投資或投資組合決策中的決策偏差。決策偏差反過(guò)來(lái)又影響投資者對(duì)價(jià)值的判斷,進(jìn)一步產(chǎn)生認(rèn)知偏差和情緒偏差,形成一種反饋機(jī)制。這種反饋機(jī)制不斷放大,最終形成泡沫或破裂。圖1描述了這一過(guò)程。

3我國(guó)股票市場(chǎng)偏差分析

3.1過(guò)度投機(jī)偏差

根據(jù)深交所調(diào)查報(bào)告顯示有78.60%的投資者入市的主要原因是為通過(guò)股票的買賣價(jià)差而獲利,只有11.70%的投資者進(jìn)入股市是為了長(zhǎng)期獲得公司的投資利潤(rùn)。市場(chǎng)換手率是衡量市場(chǎng)交易頻率的重要指標(biāo),過(guò)高的換手率往往容易與投機(jī)和炒作緊密相聯(lián)系。中國(guó)證券換手率非常高。深滬兩市A股的年平均換手率是臺(tái)灣的2倍,是東京市場(chǎng)的18倍,居全球市場(chǎng)之首。

3.2政策依賴性偏差

中國(guó)股市最具有中國(guó)特色的一個(gè)表現(xiàn)就是其典型的“政策市”特征。在政策市的背景下大多數(shù)投資者逐步形成了政策情結(jié),深信股市的每一次大幅度的波動(dòng)幾乎都是政府導(dǎo)向的結(jié)果。深交所的調(diào)查顯示,大多數(shù)投資者在評(píng)價(jià)投資失誤時(shí),往往歸咎于外界因素,如國(guó)家政策變化的就高達(dá)67%。而投資者在享受利好政策所帶來(lái)的收益后,則多把功勞歸功于自己,從而加重了投資者自信心理,并形成了強(qiáng)烈的對(duì)下一個(gè)政策利好的預(yù)期。

3.3處置效應(yīng)偏差

我國(guó)股市處置效應(yīng)的主要表現(xiàn)是賣漲持虧。深交所研究報(bào)告《我國(guó)股市投資者的處置效應(yīng)》顯示,我國(guó)股市投資者普遍存在“賣盈持虧”傾向。實(shí)證表明,國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)牛市時(shí)的成交量平均高出熊市時(shí)的2倍以上,而牛市時(shí)散戶的平均獲利遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的表現(xiàn),說(shuō)明散戶過(guò)早地賣掉了盈利股票;熊市時(shí)散戶的平均虧損與市場(chǎng)的表現(xiàn)不相上下,說(shuō)明散戶持有虧損的股票不賣。

3.4明顯的羊群效應(yīng)

在我國(guó)證券市場(chǎng)上,存在著明顯的交易量大則股價(jià)升,交易量小則股價(jià)跌的現(xiàn)象,反映出投資者相當(dāng)?shù)湫偷淖冯S傾向。我國(guó)的股票市場(chǎng)投資者仍然是以散戶為主,投資理念不夠成熟,加之市場(chǎng)信息不對(duì)稱問(wèn)題嚴(yán)重,散戶投資者多將投資分析的重點(diǎn)從分析形勢(shì)和個(gè)股轉(zhuǎn)向分析大戶行為,見好就跟,不跟不動(dòng),形成了一種逆向選擇的機(jī)制,造成股市短線投機(jī)風(fēng)氣漸濃,“跟莊”思維盛行。國(guó)內(nèi)諸多學(xué)者的研究結(jié)論表明,國(guó)內(nèi)深、滬兩市的A股市場(chǎng)具有明顯的羊群效應(yīng),且在下跌行情中羊群效應(yīng)表現(xiàn)得更為明顯。

4行為金融投資策略在我國(guó)股票市場(chǎng)中的應(yīng)用

4.1基于反應(yīng)過(guò)度偏差的逆向投資策略逆向投資策略是一種典型的以行為金融學(xué)理論作指導(dǎo)的投資策略,簡(jiǎn)單地說(shuō),就是購(gòu)買過(guò)去幾年中表現(xiàn)糟糕的股票,或者賣出過(guò)去表現(xiàn)出色的股票。本文從滬深兩個(gè)股票市場(chǎng)選取2002年市盈率(P/E)最高和最低的各28只股票,分別考察這些個(gè)股在2002年12月29日~2006年12月31日期間內(nèi)的表現(xiàn)(以收盤價(jià)計(jì)算的年累積收益率,經(jīng)過(guò)復(fù)權(quán)處理),并和這一時(shí)期市場(chǎng)的總體表現(xiàn)(上證綜合指數(shù))進(jìn)行比較。

4.1.1對(duì)賣出高市盈率股票策略的檢驗(yàn)結(jié)果顯示(1)在選取的市盈率最高的28支股票中,一年之后有86.7%的股票表現(xiàn)劣于市場(chǎng)表現(xiàn),兩年之后比例上升到92.9%,第三年仍維持92.9%,第四年所有樣本股票表現(xiàn)均劣于市場(chǎng)表現(xiàn)。(2)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)賣出高市盈率股票策略效果逐漸明顯,第四年效果最為顯著。

4.1.2對(duì)買入低市盈率股票策略的檢驗(yàn)結(jié)果顯示(1)在選取的市盈率最低的28支股票中,一年之后有71.4%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn),兩年之后比例下降到64.3%,第三年有53.6%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn),第四年優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn)的股票比例下降到46.4%。(2)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)買入低市盈率股票策略效果逐漸減弱,在開始的頭一年效果最顯著。從以上分析可以看出,逆向投資策略在我國(guó)股市中有一定的效果。但賣出高市盈率股票策略和買入低市盈率股票策略不同,隨著時(shí)間的推移前者效果越來(lái)越明顯,到第四年最為明顯;而后者的效果隨著時(shí)間的推移越來(lái)越弱,第一年的效果最為顯著。逆向投資策略是一個(gè)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)小、回報(bào)高的交易策略,但在短期內(nèi)該策略仍不排除具有非常大的風(fēng)險(xiǎn)。逆向操作者可能經(jīng)常太早行動(dòng),短期內(nèi)的股價(jià)走勢(shì)可能和投資者選擇的方向相反,這個(gè)時(shí)候投資者會(huì)承受很大的壓力。逆向投資者必須經(jīng)常承受這種短期震撼,一旦無(wú)法承受,很可能又會(huì)隨眾人趨勢(shì)而行。

4.2基于反應(yīng)不足偏差的慣性投資策略越來(lái)越多的證據(jù)表明,歷史價(jià)格能否預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格變動(dòng)取決于投資的期限。慣性投資策略源于投資者的反應(yīng)不足偏差,由于投資者對(duì)特定事件反應(yīng)不足,導(dǎo)致股價(jià)短期內(nèi)不能充分調(diào)整到應(yīng)有的價(jià)位。在信息不完全和不確定的市場(chǎng)環(huán)境下,中小投資者將遵循慣性投資策略,買入近來(lái)的強(qiáng)勢(shì)股,賣出近來(lái)的弱勢(shì)股,也未嘗不是一種理性的選擇。從以上檢驗(yàn)?zāi)嫦蛲顿Y策略的結(jié)果看來(lái),無(wú)論是高市盈率組合還是低市盈率組合,在一年之后的表現(xiàn)都出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn),即高市盈率組合收益率成下降趨勢(shì),低市盈率組合收益率成上升趨勢(shì)。所以,慣性投資策略如果有效,有效期應(yīng)該在一年之內(nèi)。這里采取和上面類似的方法,進(jìn)行慣性有效性的檢驗(yàn)。

4.2.1對(duì)買入高市盈率股票策略的短期有效性檢驗(yàn)結(jié)果顯示

(1)在選取的市盈率最高的28支股票中,一個(gè)月之后有53.6%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn);兩個(gè)月之后這一比例上升到71.4%;從的三個(gè)月開始,優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn)的股票逐漸減少,到第五個(gè)月,只有14•3%的股票優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn)。

(2)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)買入高市盈率股票策略的效果先增強(qiáng)后減弱,在買入后的第二個(gè)月慣性策略的效果最為顯著。也就是說(shuō),在我國(guó)買入贏者組合的慣性投資策略有一定的效果,但有效期較短,大致為2個(gè)月的時(shí)間。一般來(lái)說(shuō),慣性投資策略是一個(gè)短期策略,風(fēng)險(xiǎn)很高,較適合于有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的投資者。需要指出的是,以上對(duì)逆向投資策略和慣性投資策略有效性進(jìn)行的檢驗(yàn),由于時(shí)間選取的特殊性和檢驗(yàn)方法的局限,研究結(jié)果未必具有普遍意義。但至少能在一定程度上說(shuō)明在中國(guó)股市中采取類似的行為投資策略是可行的。

第7篇：股票投資分析與策略范文

[關(guān)鍵詞]QFII；投資策略；影響因素

[中圖分類號(hào)]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2013）25-0073-05

1 引 言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的推進(jìn)，全球金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性趨勢(shì)越來(lái)越明顯。積極推進(jìn)資本市場(chǎng)的國(guó)際化成為我國(guó)關(guān)注的焦點(diǎn)。但目前我國(guó)的資本項(xiàng)目尚未完全開放，證券市場(chǎng)尚不完善，QFII制度作為一種過(guò)渡性的制度，是經(jīng)過(guò)新興市場(chǎng)國(guó)家及地區(qū)檢驗(yàn)的可以促進(jìn)證券市場(chǎng)有序、穩(wěn)定開放的較為可行的漸進(jìn)開放模式。

在投資實(shí)務(wù)界，從2004年第2季度到2007年第3季度，QFII的持倉(cāng)總市值基本在穩(wěn)步增加，在2007年9月達(dá)到410.35億元；隨后的2007年第4季度大幅減持，直至2008年12月到達(dá)一個(gè)新低點(diǎn)，持倉(cāng)市值為203.41億元。此后QFII持倉(cāng)市值繼續(xù)大幅上揚(yáng)，在2011年第一季度創(chuàng)出高點(diǎn)698.15億元，隨后小幅調(diào)整。結(jié)合中國(guó)股市情況可知，2007年9月，上證指數(shù)處于5500點(diǎn)左右，即在第十最高點(diǎn)6124附近，而到2007年年底，QFII持倉(cāng)市值銳減時(shí)，此時(shí)的A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一輪調(diào)整，正處于一波更大幅度調(diào)整前夕，QFII成功地逃過(guò)了下一波幅度大于40%的調(diào)整。QFII從滬指1000點(diǎn)左右抄底直到5500點(diǎn)附近逃頂，其出色的投資管理能力彰顯無(wú)遺。QFII的優(yōu)異表現(xiàn)不禁讓我們思考，其究竟是如何進(jìn)行投資決策的？更注重公司的哪些特征？

本文圍繞QFII的投資策略，首先介紹QFII在中國(guó)的發(fā)展歷程以及其與中國(guó)臺(tái)灣、印度、巴西、韓國(guó)的差異；其次從宏觀、微觀等方面分析了QFII投資策略的影響因素；再次以QFII的持股比例為被解釋變量，選取上市公司短期償債能力等8個(gè)方面、共計(jì)14個(gè)因素對(duì)上市公司特征對(duì)QFII持股決策的影響進(jìn)行實(shí)證分析，實(shí)證分析采用回歸分析法，找出對(duì)模型影響顯著的因素；最后提出建議。QFII制度作為一種跨國(guó)投資方式，研究其投資策略對(duì)進(jìn)一步充實(shí)投資者的行為理論也具有積極作用，有利于優(yōu)化我國(guó)的資本市場(chǎng)，增強(qiáng)其穩(wěn)定性和有效性。

2 QFII相關(guān)理論的研究綜述

在歸納了大量的QFII相關(guān)的中外文獻(xiàn)后發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的研究視角主要包括了資本市場(chǎng)的自由化、證券市場(chǎng)的開放模式、QFII制度及其本身的諸多方面等。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)因其發(fā)展歷程，并無(wú)QFII制度。學(xué)者對(duì)QFII的研究主要集中于對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體QFII制度實(shí)施的觀察與總結(jié)，從不同的方面介紹及總結(jié)QFII制度的經(jīng)驗(yàn)。早期的一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，如中國(guó)臺(tái)灣、印度、韓國(guó)等，學(xué)者對(duì)其QFII制度的研究較為廣泛而深入，涉及QFII制度的方方面面，如法律法規(guī)、政策、影響研究等，且每個(gè)國(guó)家或地區(qū)由于有親身的經(jīng)歷，故多是站在主人公的角度上來(lái)探討與研究的，因此帶著濃重的本國(guó)色彩。我國(guó)對(duì)資本市場(chǎng)開放的研究起步比較晚，而對(duì)QFII制度的研究則是在國(guó)外學(xué)術(shù)界取得巨大成功之后，處于追隨研究的狀態(tài)之中。許文彬（2001）對(duì)中國(guó)臺(tái)灣的QFII經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行介紹，對(duì)我國(guó)實(shí)施QFII制度的合宜性進(jìn)行較系統(tǒng)的分析，得出我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)施QFII制度尚存障礙，并給出了相應(yīng)的政策建議。自2002年12月QFII制度在我國(guó)實(shí)施以來(lái)，我國(guó)學(xué)術(shù)界相關(guān)研究大量出現(xiàn)，除了對(duì)QFII制度本身研究之外，多集中于QFII制度的設(shè)立對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響研究。黃少杰（2005）利用GARCH（1，1）模型研究QFII對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)和投資基金波動(dòng)性的影響，得出引入QFII后證券市場(chǎng)和投資基金的波動(dòng)性增大且持續(xù)性增加，但QFII對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的整體影響不大的結(jié)論。近年來(lái)，隨著QFII在我國(guó)投資規(guī)模的日益擴(kuò)大及其投資實(shí)踐的日臻成熟，學(xué)者們對(duì)其研究的角度更為寬廣、內(nèi)容更為深入。黃斌（2011）同樣通過(guò)實(shí)證研究分析出，隨著競(jìng)爭(zhēng)不斷加強(qiáng)，QFII偏好于投資財(cái)務(wù)狀況良好、發(fā)展前景看好的股票，同時(shí)他認(rèn)為每股收益、每股凈資產(chǎn)與QFII持股量有比較重要的關(guān)系。騰莉莉，黃春龍（2012）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，QFII的持股比例的高低與上市公司股票的價(jià)格、上市公司和上季度股票收益率呈顯著地正相關(guān)性；與股票換手率、市盈率呈負(fù)相關(guān)性。吳衛(wèi)華，萬(wàn)迪昉（2012）的實(shí)證結(jié)果表明上市公司的現(xiàn)金分紅對(duì)QFII持股比例影響顯著且二者相互促進(jìn)，QFII投資策略更注重上市公司規(guī)模、贏利能力、成長(zhǎng)性。

綜上，國(guó)內(nèi)外對(duì)QFII制度的研究多集中在對(duì)其本身的研究，對(duì)QFII自身的特點(diǎn)及其投資行為的研究還很欠缺，本文立足于此，力圖能在QFII的投資策略方面得到有所啟發(fā)的結(jié)論。

3 影響QFII投資策略的因素分析

3.1 宏觀因素

（1）我國(guó)證券市場(chǎng)日臻成熟。自2002年QFII制度在我國(guó)實(shí)行以來(lái)，從整體規(guī)模、功能和效率上已大幅提升，取得了良好的政策效果，這與我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展密切相關(guān)。我國(guó)證券市場(chǎng)近十年來(lái)發(fā)展迅速，從上市公司整體質(zhì)量、效率、創(chuàng)新、監(jiān)管、法制等各方面日臻成熟，這成為吸引QFII投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的因素之一。

（2）我國(guó)相關(guān)法律、政策的支持。2002年12月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行聯(lián)合《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》），正式把QFII制度引進(jìn)中國(guó)。2006年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局頒布了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》，使《暫行辦法》更具操作性，在政策上對(duì)長(zhǎng)期資金管理機(jī)構(gòu)適度傾斜，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市。2012年以來(lái)，監(jiān)管層繼續(xù)推出一系列政策，再次給QFII帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)，監(jiān)管層在2012年4月宣布新增500億美元的QFII投資額度，將QFII總投資額度擴(kuò)大到800億美元，又在7月了《關(guān)于實(shí)施（合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法）有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定》，大幅度降低了QFII的資格要求，提高了其持股比例的上限。

（3）我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，對(duì)外開放不斷邁上新臺(tái)階，市場(chǎng)預(yù)期良好。十年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健前行，交出了令人矚目的“中國(guó)答卷”，創(chuàng)造了驚艷世界的“中國(guó)奇跡”。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，十年來(lái)我國(guó)GDP增長(zhǎng)近4倍，年平均增長(zhǎng)率達(dá)到10.7%。瑞銀證券、德銀等權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)未來(lái)十年的GDP年平均增長(zhǎng)率也將保持在7.5%左右，盡管增長(zhǎng)速度有所放緩，但是增長(zhǎng)質(zhì)量將會(huì)更高。中國(guó)作為全球最大的新興經(jīng)濟(jì)體，越來(lái)越吸引著投資者的目光。

3.2 微觀因素

（1）上市公司所屬行業(yè)。從表1可知，2004—2005年

信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)和采掘業(yè)是QFII青睞的重倉(cāng)行業(yè)；而在2006年后制造業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易是QFII投資的主流。結(jié)合大盤走勢(shì)，2004年開始，電子信息技術(shù)迅猛發(fā)展，相關(guān)股份行情一路飄紅。隨后金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)崛起。縱觀QFII的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，可看出QFII持股周期一般較長(zhǎng)，且傾向于用全球視野和戰(zhàn)略眼光進(jìn)行資產(chǎn)配置，在我國(guó)A股市場(chǎng)上扮演了價(jià)值發(fā)現(xiàn)者的角色。

（2）上市公司規(guī)模及流通性。為考察QFII對(duì)不同流通市值的個(gè)股的交易偏好，筆者考察了2004年第2季度到2007年第3季度的數(shù)據(jù)，將樣本數(shù)據(jù)按流通市值大小分為三組，分別為小流通市值組（流通市值大小為2億股以下，共包括168家上市公司）、中等流通市值組（流通市值大小為2億～5億股，共包括163家上市公司）和大流通市值組（流通市值為5億股以上，共包括94家上市公司）。

從表2可知，在觀察期內(nèi)，QFII買賣過(guò)的小流通市值股票家數(shù)最多，達(dá)168家，而大流通市值股票家數(shù)只有94家；但從持倉(cāng)變動(dòng)情況來(lái)看，大流通市值股票無(wú)論是持倉(cāng)股數(shù)占比還是持倉(cāng)市值占比都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中小流通市值股票。其中小流通市值股票持倉(cāng)占比和持倉(cāng)市值占比僅為6.99%和13.75%，而大流通市值股票相應(yīng)數(shù)據(jù)分別為68.24%和56.88%。明確顯示出QFII更傾向于交易大流通市值個(gè)股。大流通市值股票流動(dòng)性及安全性更高；而且大流通市值的個(gè)股基本都是業(yè)內(nèi)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，這更符合QFII價(jià)值投資的操作理念。

（3）上市公司贏利能力。個(gè)股的贏利能力對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是最重要的吸引因素，對(duì)于QFII也不例外。我們以市盈率作為測(cè)定股票投資價(jià)值的指標(biāo)衡量上市公司贏利能力對(duì)于QFII決策的影響。2006年8月，《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》的頒布放寬了長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)的資格標(biāo)準(zhǔn)和資金鎖定期要求，吸引了更多的QFII進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。所以筆者引用2006年第4季度到2012年第3季度數(shù)據(jù)分析上市公司贏利能力對(duì)QFII投資決策的影響。

QFII投資不同PE值公司家數(shù)（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊）

上圖顯示，QFII對(duì)上市公司贏利能力的判斷較準(zhǔn)確。QFII最傾向于投資PE值介于20～100的高市盈率公司，此類公司的市盈率大大超過(guò)同類公司及大盤整體，表現(xiàn)出強(qiáng)勁公司未來(lái)贏利水平的發(fā)展?jié)摿?；而?duì)PE過(guò)高的公司（大于100），QFII持股很少，預(yù)期其股票存在較大被高估風(fēng)險(xiǎn)。其次，QFII持有的PE值介于0～20的公司多為金融業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)PE均值低且穩(wěn)的績(jī)優(yōu)公司，符合長(zhǎng)期價(jià)值投資的投資理念，投資策略理性而穩(wěn)健。

3.3 自身發(fā)展的成熟性

（1）堅(jiān)持理性的價(jià)值投資理念。外國(guó)投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期的發(fā)展一直堅(jiān)持其價(jià)值理論，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展追求的是價(jià)值實(shí)現(xiàn)的最大化而非利潤(rùn)最大化。換手率反映了股票交易的頻繁程度，其與投資期限呈反相關(guān)。1993—2007年中國(guó)A股換手率最低為200%，雖然外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的年換手率一直在上升，但依然能保證持股2年以上，以期實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。

（2）對(duì)股票市場(chǎng)及政策的敏感性。中國(guó)股市在2005年、2008年、2012年大規(guī)模崩盤，而每一次的崩盤都伴隨著外國(guó)投資機(jī)構(gòu)的巨大獲利。從2008年的一份報(bào)告來(lái)看，“從1月初至3月25日，53家QFII在A股上大部分減倉(cāng)，累計(jì)拋售達(dá)234億元；從3月25日起，QFII反手做多，五個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)凈買入達(dá)21億元；而4月2日后，大規(guī)模建倉(cāng)出現(xiàn)，直到4月中旬，QFII已完成146億元規(guī)模的建倉(cāng)?！盦FII的政策敏感性可見一斑，其尋找價(jià)值洼地的能力確實(shí)在中國(guó)之上。

4 上市公司特征對(duì)QFII的持股決策影響的實(shí)證分析

4.1 研究設(shè)計(jì)

（1）樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源。樣本為2003年、2012年的中國(guó)所有的上市公司，數(shù)據(jù)來(lái)源于wind數(shù)據(jù)庫(kù)和國(guó)泰安csmar系列研究數(shù)據(jù)庫(kù)。通過(guò)對(duì)QFII的持股比例進(jìn)行回歸分析，來(lái)考察上市公司特征對(duì)QFII持股決策的影響。

（2）研究方法。在進(jìn)行回歸分析時(shí)，以QFII的持股比例為被解釋變量，為衡量上市公司特征對(duì)QFII投資決策的影響，經(jīng)查證大量文獻(xiàn)資料，分別選取贏利能力，風(fēng)險(xiǎn)控制能力，發(fā)展能力和短期、長(zhǎng)期償債能力等四方面的指標(biāo)作為解釋變量建立模型，具體指標(biāo)見表3。利用OLS回歸分析法，采用后推法（backward），即以計(jì)算含有全部自變量的模型的統(tǒng)計(jì)量為開始，然后將變量一個(gè)接一個(gè)地從模型中剔除，直到在模型中的所有變量產(chǎn)生的F統(tǒng)計(jì)量顯著，每一步中剔除出的都是對(duì)模型貢獻(xiàn)最小的變量。

5 結(jié)論及建議

5.1 結(jié) 論

QFII的持股比例主要受上市公司的流動(dòng)比率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率的影響，其中，與流動(dòng)比率、每股收益、資產(chǎn)負(fù)債率呈反向變動(dòng)關(guān)系，與凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈正向變動(dòng)關(guān)系。在影響程度上，從大到小依次是凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股收益、流動(dòng)比率。QFII在選擇投資對(duì)象的時(shí)候更看重上市公司的贏利能力，以長(zhǎng)期投資作為投資理念，而非簡(jiǎn)單地以個(gè)股的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)決定投資策略，這一點(diǎn)很值得國(guó)內(nèi)的投資者借鑒學(xué)習(xí)。

5.2 建 議

首先，繼續(xù)促進(jìn)QFII的發(fā)展壯大。我國(guó)引入QFII后，改變了中國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者過(guò)少、類型過(guò)于單一的局面，多元化的、成熟的機(jī)構(gòu)投資者有利于促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，提高資本市場(chǎng)資源配置效率，規(guī)范市場(chǎng)的投資行為，提高我國(guó)的市場(chǎng)效率。

其次，注重培養(yǎng)國(guó)內(nèi)投資者理性、科學(xué)的投資理念。QFII的投資遵循當(dāng)今股市所倡導(dǎo)的價(jià)值為本投資理念，有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，而我國(guó)國(guó)內(nèi)的基金則偏重于以個(gè)股的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)決定投資策略，這樣的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大。我國(guó)的國(guó)內(nèi)投資者應(yīng)當(dāng)樹立正確投資理念，通過(guò)理性地分析宏觀形勢(shì)和上市公司的基本面信息來(lái)判斷上市公司的贏利能力、發(fā)展能力以及經(jīng)營(yíng)管理能力，再結(jié)合上市公司在市場(chǎng)中的具體表現(xiàn)，選擇成長(zhǎng)穩(wěn)健、贏利能力強(qiáng)且股價(jià)相對(duì)穩(wěn)定的上市公司進(jìn)行投資，努力避免短視行為。

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第8篇：股票投資分析與策略范文

剛過(guò)完母親節(jié)、端午節(jié)，兒童節(jié)又即將到來(lái)，銀行信用卡中心自然不會(huì)錯(cuò)過(guò)這個(gè)喜氣洋洋的節(jié)日，推出的各色活動(dòng)中不僅有購(gòu)物促銷，還有積分換禮搶購(gòu)、旅行特惠等等?？梢哉f(shuō)既是為孩子帶來(lái)節(jié)日大禮，又是為父母提供不錯(cuò)的優(yōu)惠消費(fèi)的機(jī)會(huì)。

新卡配合節(jié)日發(fā)行

其中，規(guī)模較大的活動(dòng)首推上海銀行聯(lián)名卡的發(fā)行。

上海銀行為配合母親節(jié)、兒童節(jié)主題特意推出了“上海銀行?母嬰之家”聯(lián)名信用卡，其不僅為準(zhǔn)媽媽、媽媽們提供上海銀行一般信用卡的各項(xiàng)金融功能，還使她們能夠享受到更多的特惠服務(wù)。比如，這款卡片將終生免年費(fèi)，取消了每年達(dá)到一定的消費(fèi)次數(shù)、消費(fèi)金額后免去次年年費(fèi)的規(guī)定，為準(zhǔn)媽媽、媽媽們減壓。申請(qǐng)人如果在2009年7月31日前通過(guò)信用卡中心核準(zhǔn)，就可以立刻得到價(jià)值88元的開卡禮物。每個(gè)持卡人都能專享母嬰之家VIP會(huì)員資格，以及其每月推出10款專屬特價(jià)商品等個(gè)性化服務(wù)。

促銷優(yōu)惠繽紛登場(chǎng)

更多銀行為兒童節(jié)帶來(lái)的是購(gòu)物優(yōu)惠活動(dòng)。比如廣發(fā)銀行“親親我的寶貝”活動(dòng)、招商銀行“戴維尼歡度六一”活動(dòng)。

即日起至六月底，廣發(fā)卡和麗嬰房攜手為準(zhǔn)媽媽和家有寶貝的新晉父母?jìng)兺瞥觥坝H親我的寶貝”活動(dòng)，凡在麗嬰房直營(yíng)店刷廣發(fā)信用卡購(gòu)物的客戶，可以專享價(jià)格購(gòu)買指定產(chǎn)品及折上再95折，消費(fèi)滿50。元還可參加抽獎(jiǎng)活動(dòng)贏取百元麗嬰房現(xiàn)金消費(fèi)券；此外，憑麗嬰房抵扣消費(fèi)券，在購(gòu)買嬰兒用品、兒童服飾等商品達(dá)到一定金額時(shí)可立刻沖抵部分費(fèi)用。

比如一款寶血可愛電動(dòng)吸乳器原價(jià)580元，專享價(jià)為435元；新生床組(木床+牛寶寶5件套)原價(jià)2215元，現(xiàn)在專享價(jià)1488元。參加活動(dòng)的城市有上海、北京、廣州、深圳、杭州、南京、寧波、鄭州、沈陽(yáng)及武漢。有興趣的準(zhǔn)父母、父母可以從廣發(fā)卡阿站上查詢?cè)敿?xì)活動(dòng)情況，并下載打印折扣券。

招行“戴維尼歡度‘六一”’活動(dòng)是招商銀行信用卡中心與戴維尼珠寶公司聯(lián)手打造的為女孩子一圓芭蕾夢(mèng)的活動(dòng)。從即日起至2009年7月31日，“翩舞”、“輕舞”、“風(fēng)舞”等六款鉆石飾品吊墜從原價(jià)2180元降至1788元，招行持卡人還可以享受免息、免手續(xù)費(fèi)的分期還款待遇。此外，凡是購(gòu)買這些產(chǎn)品的持卡人還可以獲得18K白金項(xiàng)鏈一條、手線、時(shí)鐘儲(chǔ)蓄罐、首飾盒等禮品，當(dāng)然，國(guó)家級(jí)鉆石鑒定書也是必不可少的。

巧妙刷卡旅行更惠

除了給孩子買各種實(shí)用品、禮物以外，家長(zhǎng)還可以與孩子一同外出旅行，共享天倫之樂(lè)。上期雜志中，我們就曾詳細(xì)介紹了招行、建行、交行、浦發(fā)、深發(fā)展、興業(yè)及中信銀行的活動(dòng)，現(xiàn)在，廣發(fā)卡也推出了類似的旅行優(yōu)惠活動(dòng)。從現(xiàn)在起至2009年6月30日，刷廣發(fā)卡可以以特惠價(jià)格在芒果網(wǎng)上預(yù)訂香港、澳門旅游，更可以在海港城、時(shí)代廣場(chǎng)、又一城、澳門旅游塔等處的數(shù)百家商戶享受最低5折的優(yōu)惠。行程不僅包括港澳2天“歡暢購(gòu)”、港澳4天“享樂(lè)購(gòu)”，還有超短期待1天“閃電購(gòu)”。

如果假期足夠長(zhǎng)，家長(zhǎng)還可以帶上孩子來(lái)一次美國(guó)深度游，領(lǐng)略美國(guó)西岸風(fēng)情。持卡人可以指點(diǎn)康輝旅游熱線并以廣發(fā)萬(wàn)事達(dá)卡支付費(fèi)用，就能以9999元的價(jià)格體驗(yàn)9天美國(guó)西海岸旅程。

積分換禮看運(yùn)氣

興業(yè)銀行推出的兒童節(jié)活動(dòng)有些與眾不同，在6月1日至7日間，持興業(yè)銀行信用卡(除益田假日聯(lián)名卡)在指定類型商戶(餐飲業(yè)、綜合零售業(yè))單筆消費(fèi)滿500元，即可于搶購(gòu)時(shí)間內(nèi)(6月8日上午10點(diǎn)至下午5點(diǎn))通過(guò)短信方式，以“1積分”兌換百元好禮，禮品總量限3500份。消費(fèi)者可以從銀行簽購(gòu)單的商戶編號(hào)的第8位至第11位看出其所屬類型，比如“5812”、“3813”、“5814”為餐飲業(yè)商戶，“5311”、“5691”為綜合零售業(yè)商戶，免得以為可以參與搶購(gòu)卻空歡喜一場(chǎng)。

搶兌方式為，使用持卡人在興業(yè)銀行登記的最新手機(jī)號(hào)碼，編寫短信“DH+卡號(hào)末四位+禮品編號(hào)a或b”，移動(dòng)用戶發(fā)送至95561，聯(lián)通用戶發(fā)送至1069009595561即可。其中，a產(chǎn)品為L(zhǎng)omo熊寶寶相機(jī)一臺(tái)，b產(chǎn)品為迪士尼籃球板套裝一份。

民生?東航聯(lián)名信用卡上市

5月21日，中國(guó)民生銀行攜手東方航空公司共同打遣的“民生?東航聯(lián)名信用卡”正式面世。卡片提供最長(zhǎng)51天免息還款期，并印有東航“東方萬(wàn)里行”會(huì)員號(hào)，可用作東航常旅客卡進(jìn)行積分累計(jì)和兌換獎(jiǎng)勵(lì)。共分白金、金、普卡三個(gè)級(jí)別。

申請(qǐng)成功后，滿足備件白金卡將獲贈(zèng)東方萬(wàn)里行18000點(diǎn)積分、金卡獲贈(zèng)東方萬(wàn)里行1000點(diǎn)積分、普卡獲贈(zèng)東方萬(wàn)里行500點(diǎn)積分。此外，平日的消費(fèi)亦能累計(jì)東方萬(wàn)里行積分，白金卡兌換比例可達(dá)8:1，金卡、普卡可達(dá)11:1。

在2010年6月30目前，通過(guò)東航直營(yíng)的電子商務(wù)平臺(tái)、呼叫中心購(gòu)買東航機(jī)票，并使用該聯(lián)名卡支付，除刷卡購(gòu)票及乘機(jī)所累積的雙重東方萬(wàn)里行積分以外，還可以享受刷卡購(gòu)票單筆滿人民幣100元額外獲贈(zèng)東方萬(wàn)里行50點(diǎn)積分禮遇。

理財(cái)信箱

如果您在生活中遇到什么理財(cái)?shù)臒阑蛘邔?duì)一些理財(cái)新業(yè)務(wù)不熟悉，我們將邀請(qǐng)本市各銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金公司和信托公司等金融機(jī)構(gòu)的專家為您解疑釋惑。

您可以寫信、傳真或發(fā)郵件與我們聯(lián)系。地址：上海市欽州南路81號(hào)14樓《理財(cái)周刊》社，郵編200235，信封上請(qǐng)注明“理財(cái)信箱”。

Q：近期民生留學(xué)生信用卡助學(xué)公益基金正式啟動(dòng)，想了解一下這一基金將推出哪些活動(dòng)?(上海楊浦區(qū)　田先生)

A：民生留學(xué)生信用卡助學(xué)公益基金正式啟動(dòng)。近期，中國(guó)民生銀行聯(lián)手上海復(fù)旦附中，推出“助騰明天”2009民生留學(xué)生信用卡大型公益助學(xué)活動(dòng)，活動(dòng)共設(shè)立“留學(xué)生復(fù)旦之星”、“留學(xué)生卓越獎(jiǎng)”、“交流生卓越獎(jiǎng)”、“保送生卓越獎(jiǎng)”四項(xiàng)大獎(jiǎng)，59位復(fù)旦附中畢業(yè)生獲此殊榮。除上述獎(jiǎng)勵(lì)外，中國(guó)民生銀行更為此次獲獎(jiǎng)學(xué)子帶來(lái)了為留學(xué)生量身打造的金融產(chǎn)品――民生留學(xué)生信用卡。

據(jù)悉，該卡可由家長(zhǎng)申請(qǐng)主卡，留學(xué)生本人申請(qǐng)附屬卡，境外消費(fèi)、境內(nèi)還款，子女的每筆海外交易家長(zhǎng)都可以收到手機(jī)短信通知，家長(zhǎng)可以隨時(shí)掌握子女的花銷情況。為幫助留學(xué)生做好出國(guó)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，民生留學(xué)生信用卡提供了全面的優(yōu)惠權(quán)益。比如，使用該卡可以享受多家留學(xué)中介的服務(wù)費(fèi)優(yōu)惠；更可在網(wǎng)上輕松支付各種國(guó)外考試費(fèi)用；民生網(wǎng)上商城還提供了留學(xué)用品一站式購(gòu)物平臺(tái)，購(gòu)買留學(xué)必備用品可享受超低折扣；民生留學(xué)生積分專區(qū)更可兌換到萬(wàn)象插頭、護(hù)照夾等出國(guó)必備用品。

民生銀行還敏銳洞察留學(xué)生及家長(zhǎng)需

要為出國(guó)采買旅行箱這一市場(chǎng)需求，全面推出了“辦卡贈(zèng)箱”活動(dòng)，符合條件的客戶可獲得新秀麗30寸超大托運(yùn)箱及皇冠20寸隨身登機(jī)箱，總市場(chǎng)價(jià)值人民幣三千余兀。

廣發(fā)聚瑞基金主打“主題投資”

Q：廣發(fā)聚瑞股票型基金中采用了從上而下的“主題投資分析框架”，如何理解這一投資策略? (廣州　簡(jiǎn)先生)

A：廣發(fā)聚瑞股票型基金近日火熱募集。該基金主要采用自上而下的“主題投資分析框架”，通過(guò)主題挖掘、主題配置和主題投資三個(gè)步驟，挖掘收益與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和投資主題的公司股票，通越定量和定性相結(jié)合的方法，篩選出主題特征明顯、成長(zhǎng)性好的優(yōu)質(zhì)股票構(gòu)建股票投資組合。

該基金認(rèn)為，從宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)基本面來(lái)看，前期美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買救市國(guó)債大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)的措施，這一決定目前已促使金融市場(chǎng)產(chǎn)生好轉(zhuǎn)跡象，加上即將啟動(dòng)的刺激消費(fèi)和企業(yè)支出的項(xiàng)目進(jìn)展順利，將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確立信心。

另一方面，國(guó)內(nèi)4萬(wàn)億的投資方案以及延續(xù)的產(chǎn)業(yè)、貨幣政策都對(duì)投資產(chǎn)生了比較實(shí)質(zhì)性的作用。從消費(fèi)的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前投資已經(jīng)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了作用。地產(chǎn)、汽車、家電的成交數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖，也反映了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期和信心發(fā)生了變化。市場(chǎng)表現(xiàn)上也開始了大方向性的轉(zhuǎn)變，目前這個(gè)過(guò)程還在延續(xù)。

東亞中國(guó)紫荊卡推系列優(yōu)惠

Q：外資銀行發(fā)行的借記卡也不斷推出優(yōu)惠活動(dòng)，請(qǐng)具體介紹一下。(上海閔行區(qū)張先生)

A：東亞銀行(中國(guó))即日起推出東亞中國(guó)紫荊全能借記卡的系列優(yōu)惠活動(dòng)。據(jù)悉，針對(duì)今年底前辦紫荊全能卡的客戶，提供享有首年年費(fèi)及同城跨行取款手續(xù)費(fèi)的減免措施。另外，即日起至2009年7月31日，東亞銀行新老客戶皆可參加‘紫荊盛事飄香，刷卡盡享好禮’的活動(dòng)。

刷卡好禮包括新客戶只需在活動(dòng)期間開卡當(dāng)月刷卡消費(fèi)滿1筆、單筆消費(fèi)金額滿人民幣150元且卡內(nèi)余額達(dá)到相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，即可輕松獲贈(zèng)防磁卡冊(cè)一本。此外，在活動(dòng)期間當(dāng)月全國(guó)前100名的既有客戶累計(jì)刷東亞紫荊卡消費(fèi)滿5筆，每筆消費(fèi)金額滿人民幣100元且卡內(nèi)余額達(dá)到相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，即可獲得面值人民幣100元的中國(guó)移動(dòng)手機(jī)充值卡；或者，當(dāng)月全國(guó)前50名的既有客戶累計(jì)刷東亞紫荊卡消費(fèi)滿5筆，每筆消費(fèi)金額滿人民幣300元且余額達(dá)到相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，即可獲得眼部按摩器一臺(tái)。

光大保德信均衡精選開放日常申購(gòu)

Q：光大保德信均衡精選股票基金開放了日常申購(gòu)業(yè)務(wù)，能不能介紹一下這一基金的基本情況?(上海盧灣區(qū)司　馬先生)

第9篇：股票投資分析與策略范文

一、cta的具體內(nèi)涵及其發(fā)展

根據(jù)美國(guó)《2000年商品期貨現(xiàn)代法》的規(guī)定，cta是通過(guò)給他人提供商品期貨期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品買賣建議和研究報(bào)告，亦或是直接客戶進(jìn)行交易從而獲取報(bào)酬的一種組織。這里的cta并不特指機(jī)構(gòu)，它還可以是個(gè)人。法案規(guī)定，所有期望注冊(cè)成為cta的組織都必須向美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(cftc)提出申請(qǐng)，提供cftc認(rèn)為與申請(qǐng)人有關(guān)的必要資料和事實(shí)，在cftc登記注冊(cè)，并同時(shí)在全國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(nfa)登記注冊(cè)，成為nfa的會(huì)員。此外，所有cta都必須定期向cftc報(bào)告賬戶交易情況，披露相關(guān)信息，接受cffc的監(jiān)管。

期貨投資基金，或者說(shuō)管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(wèn)(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運(yùn)用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權(quán)市場(chǎng)以獲取收益并收取相應(yīng)的管理費(fèi)和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對(duì)沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國(guó)際期貨市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者。近年來(lái)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、捐贈(zèng)基金、慈善基金等對(duì)非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，cta的規(guī)模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權(quán)市場(chǎng)中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。

全球期貨cta起源于1949年，美國(guó)海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個(gè)公開發(fā)售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問(wèn)cta建立了第一個(gè)著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應(yīng)用于美國(guó)期貨市場(chǎng)的投機(jī)交易中。當(dāng)時(shí)期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代，期貨投資基金業(yè)迎來(lái)了它發(fā)展歷史上的一個(gè)重要時(shí)期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場(chǎng)開始轉(zhuǎn)向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場(chǎng)提供避險(xiǎn)工具。這個(gè)變化擴(kuò)大了期貨市場(chǎng)的規(guī)模和參與群體。美國(guó)政府在金融期貨推出初期做過(guò)一項(xiàng)調(diào)查研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)個(gè)人投資者的虧損比例高達(dá)90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒(méi)有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實(shí)行保證金交易，并且不限制賣空機(jī)制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點(diǎn)。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長(zhǎng)期持有一個(gè)期貨合約，結(jié)果導(dǎo)致爆倉(cāng)。因此，股票投資者在進(jìn)行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識(shí)和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時(shí)間就可以建立起來(lái)的，因此期貨cta這種專業(yè)的商品交易顧問(wèn)逐漸盛行。

1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(huì)(managedfuturesassociation)建立，標(biāo)志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(cftc)成立，對(duì)商品交易顧問(wèn)(cta)和商品基金經(jīng)理(cp01的行為進(jìn)行監(jiān)管。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代，期貨投資基金迎來(lái)了高速發(fā)展的時(shí)期。期貨交易的品種擴(kuò)展到債券、貨幣、指數(shù)等各個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)全球新興的金融市場(chǎng)不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理與運(yùn)作方面的作用日趨重要，很多機(jī)構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達(dá)到優(yōu)化組合分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，并且取得了良好的效果。現(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一。

二、期貨cta的分類及法律規(guī)范

傳統(tǒng)意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來(lái)全球金融期貨和商品期貨市場(chǎng)的迅速發(fā)展，cta基金已逐漸將其投資領(lǐng)域擴(kuò)展到了股指期貨、外匯期貨、國(guó)債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據(jù)市場(chǎng)參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。

1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過(guò)60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進(jìn)行交易。此類cta按照一個(gè)通常由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號(hào)來(lái)做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統(tǒng)長(zhǎng)期運(yùn)作正常，會(huì)產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。

2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時(shí)候可達(dá)百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進(jìn)行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過(guò)700億美元的資金是采用這類模式。

3.各專項(xiàng)期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨這四個(gè)專項(xiàng)類別。專項(xiàng)期貨品種投資模式的特點(diǎn)是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農(nóng)產(chǎn)品期貨cta主要投資目標(biāo)是農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進(jìn)行投資。

4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，由于他們經(jīng)常使用個(gè)人經(jīng)驗(yàn)來(lái)做出并執(zhí)行交易決策所以，他們一般只專注于某個(gè)他們熟悉的特殊或相關(guān)的市場(chǎng)領(lǐng)域。從長(zhǎng)期來(lái)看，自由式投資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和收益不夠穩(wěn)定。當(dāng)然，這類模式現(xiàn)在也是整個(gè)期貨投資基金行業(yè)的組成部分，有超過(guò)140億美元的資金是使用這類模式進(jìn)行期貨期權(quán)交易。

從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護(hù)投資者的權(quán)益、強(qiáng)化主管機(jī)關(guān)和社會(huì)公眾的監(jiān)督，美國(guó)將傳統(tǒng)信托立法的謹(jǐn)慎義務(wù)(dutyofcare)和忠實(shí)義務(wù)(dutyofloyalty)與現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合，升華為要求更高的職業(yè)誠(chéng)信義務(wù)，要求cta“盡最大的善意或誠(chéng)意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監(jiān)管措施更為嚴(yán)厲。

首先是強(qiáng)制性地信息披露義務(wù)。依照美國(guó)的相關(guān)法案規(guī)定，每一位注冊(cè)的cta都必須將其自身所有可能對(duì)投資決策產(chǎn)生影響的

轉(zhuǎn)貼于

相關(guān)信息定期或不定期地向有關(guān)部門報(bào)告、接受監(jiān)督，并向社會(huì)公開、以使投資者對(duì)其有充分的了解，而且還對(duì)信息的具體要求進(jìn)行詳細(xì)地描述。

其次是嚴(yán)厲禁止cta的欺詐行為和重大錯(cuò)誤陳述。《1940年投資顧問(wèn)法》、《1974年商品期貨交易委員會(huì)法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對(duì)此做出明確和細(xì)致的規(guī)定。

最后是對(duì)cta違法行為進(jìn)行十分嚴(yán)厲地懲罰。美國(guó)對(duì)違反相關(guān)規(guī)定的cta將給予非常嚴(yán)厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關(guān)法律法規(guī)，將要承擔(dān)相應(yīng)的行政責(zé)任、民事責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至是刑事責(zé)任。

與美國(guó)相比，我國(guó)期貨cta還處于起步階段。2010年中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)制定《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)(cta)試行辦法》，規(guī)定中國(guó)cta業(yè)務(wù)基本流程及從業(yè)人員行為規(guī)范。2011年6月開始，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)首度組織期貨從業(yè)人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規(guī)定期貨公司申請(qǐng)從事期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，必須具備一下條件：“注冊(cè)資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬(wàn)元”的基本條件；公司最近6個(gè)月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)要持續(xù)符合監(jiān)管要求；申請(qǐng)期貨投資咨詢(cta)業(yè)務(wù)期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員。隨著中國(guó)期貨cta業(yè)務(wù)的正式推廣，預(yù)計(jì)相關(guān)法律制度也將逐步完善。

三、期貨cta將是中國(guó)期貨市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向

我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了多年發(fā)展壯大，有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但品種少、規(guī)模小、散戶占主導(dǎo)依然是困擾中國(guó)期貨市場(chǎng)快速發(fā)展的問(wèn)題。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的比例較小，散戶占主導(dǎo)的格局依然沒(méi)有根本性改變，企業(yè)以及各類機(jī)構(gòu)整體參與的程度偏低。

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)近些年來(lái)的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的參與力度已有較大提高，但我國(guó)期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者比例仍低于10％。散戶占主導(dǎo)往往就會(huì)形成追漲殺跌的風(fēng)氣，盈利能力較低，同時(shí)會(huì)加劇期貨市場(chǎng)的波動(dòng)，難以發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)。

期貨投資基金最為一種專家理財(cái)?shù)姆绞?，由期貨專家?duì)投資者的期貨賬戶進(jìn)行跟蹤式管理和個(gè)性化服務(wù)，根據(jù)投資者的需要設(shè)計(jì)各類投資方案，使投資者在承擔(dān)最小風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項(xiàng)專業(yè)化很強(qiáng)的投資活動(dòng)，比之證券交易更需要專家理財(cái)，更需要基金；其次，隨著國(guó)內(nèi)期貨品種的日漸成熟，在某個(gè)品種分析與操盤方面業(yè)績(jī)突出的市場(chǎng)人士將日益受到市場(chǎng)關(guān)注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。

作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國(guó)際期貨市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者之一，因此cta制度的引進(jìn)和創(chuàng)新也將同大力培育機(jī)構(gòu)投資者的目標(biāo)相契合。cta業(yè)務(wù)將從期貨公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步，由期貨公司設(shè)立資產(chǎn)管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業(yè)期貨機(jī)構(gòu)投資者的有效路徑。這當(dāng)中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設(shè)置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問(wèn)公司(cta)建立獨(dú)立的風(fēng)控部門與風(fēng)控體系，對(duì)單個(gè)賬戶以及總體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)采取監(jiān)測(cè)、識(shí)別、預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當(dāng)前期貨市場(chǎng)對(duì)外開放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)步伐，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的競(jìng)爭(zhēng)力是當(dāng)務(wù)之急。

引入cta業(yè)務(wù)，并以此為突破口創(chuàng)新期貨公司業(yè)務(wù)模式，發(fā)展期貨cta業(yè)務(wù)，打造期貨產(chǎn)業(yè)集群是機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展方向。因?yàn)閏ta制度可以讓專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，通過(guò)專業(yè)化的管理，專業(yè)化的手段做專業(yè)化的事情。