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第1篇：商業(yè)銀行年利率范文

下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率作為央行利率市場(chǎng)化進(jìn)程的一部分，將促使商業(yè)銀行更加自主積極地運(yùn)用資金。此前，超額存款準(zhǔn)備金利率1.62%實(shí)際是貨幣市場(chǎng)短期融資的利率下限，該利率下調(diào)將帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率下行。該消息公布后，短期債券收益率水平迅速下行，前不久，3個(gè)月央行票據(jù)一步跌至1.45%，下跌56個(gè)BP，之后，公開市場(chǎng)發(fā)行的1年期央行票據(jù)中標(biāo)利率僅為2.198%，這一收益率已經(jīng)低于一年期定期存款的利率水平。短期金融債券和央行票據(jù)一直是商業(yè)銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品主要的投資工具和定價(jià)依據(jù)，其收益率的下跌勢(shì)必影響理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益，而收益高于同期定期存款一直是人民幣理財(cái)產(chǎn)品的主要賣點(diǎn)。

為走出困境，商業(yè)銀行在設(shè)計(jì)人民幣理財(cái)產(chǎn)品時(shí)必須有所創(chuàng)新，不能期望繼續(xù)坐享無風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差，而應(yīng)通過主動(dòng)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)來獲取相應(yīng)收益。

具體來說有以下3種做法：

1.適度承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)，使買進(jìn)債券存續(xù)期略高于發(fā)行產(chǎn)品的期限。如買進(jìn)存續(xù)期2年的金融債券，降低超額存款準(zhǔn)備金利率后，2年左右的金融債收益率由3.2%降至2.7%左右。如以此為基礎(chǔ)發(fā)行1年期理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期收益率定為2.5%。這一收益率高出同期定期存款25個(gè)BP，考慮到存款利息需繳納20%的利息稅，而目前對(duì)人民幣理財(cái)產(chǎn)品的稅收暫時(shí)還沒有規(guī)定，這樣該理財(cái)產(chǎn)品仍具有一定市場(chǎng)。對(duì)持有債券可以由產(chǎn)品發(fā)行銀行約定贖回。

2.由于投資與資金不匹配，為規(guī)避利率上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，可以通過遠(yuǎn)期協(xié)議將該債券賣予其他機(jī)構(gòu)。由于人民銀行正在計(jì)劃推出遠(yuǎn)期交易合約，這樣做在理論上是可行的。如果不考慮發(fā)行成本，商業(yè)銀行仍可以獲得0.20%的帳面利差。當(dāng)然，由于前期發(fā)行的產(chǎn)品收益較高，如果居民對(duì)2.5%的收益無法滿意，那么可以適當(dāng)提高產(chǎn)品年限以增加產(chǎn)品收益。

第2篇：商業(yè)銀行年利率范文

農(nóng)業(yè)銀行：甘苦難辯

作為中國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行之一的農(nóng)業(yè)銀行，在1979年恢復(fù)成立時(shí)，初衷是為了支持農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，并且代管農(nóng)村信用社。盡管和其它國(guó)有商業(yè)銀行一樣，從上世紀(jì)80年代起，農(nóng)行就一直進(jìn)行著商業(yè)化改革，而且在1994年和1996年先后經(jīng)歷了與農(nóng)村信用社脫鉤和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行分設(shè)，但農(nóng)行的機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)迄今仍然有幾乎半壁江山在縣城及以下地區(qū)，農(nóng)行也是四大國(guó)有商業(yè)銀行中唯一設(shè)有農(nóng)業(yè)信貸部的銀行。

農(nóng)行年報(bào)顯示，2003年末其農(nóng)業(yè)貸款余額4672億元，占其全部貸款余額1/5強(qiáng)，而且還不包括在縣及縣以下農(nóng)村地區(qū)的非農(nóng)貸款（如鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款、縣域企業(yè)貸款等）。可以與此相對(duì)比的一個(gè)數(shù)字是，全部金融機(jī)構(gòu)2003年末的農(nóng)業(yè)貸款余額也只有8411億元（見人民銀行網(wǎng)站：金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表）。由此可見農(nóng)行在農(nóng)村金融中的重要地位。

而且,目前農(nóng)行還承擔(dān)著農(nóng)村扶貧、農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等農(nóng)村政策性金融業(yè)務(wù)，其日常經(jīng)營(yíng)也無法完全避免地方當(dāng)局的干預(yù)，這是農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量在四大國(guó)有商業(yè)銀行中相對(duì)較低的主要原因。根據(jù)工農(nóng)中建四家銀行年報(bào)，2003年底其5級(jí)分類不良貸款率分別為21.24%、30.66%、9.12%和16.29%。

除了資產(chǎn)質(zhì)量較低外，農(nóng)業(yè)銀行的農(nóng)村金融業(yè)務(wù)也為其招致了來自各方面的批評(píng)。

首先是從農(nóng)村抽血的批評(píng)，即指責(zé)農(nóng)行把農(nóng)村儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到城市貸款，這是包括郵政儲(chǔ)蓄在內(nèi)的所有銀行都面臨的壓力。例如，根據(jù)有關(guān)方面對(duì)石家莊市17個(gè)縣(市)的調(diào)查顯示，2000～2003年國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行余額存貸比呈逐年下降趨勢(shì)，4年間金融機(jī)構(gòu)從縣域共抽走資金至少200多億元。

其次是扶貧貼息貸款投向不合理的批評(píng)。國(guó)家審計(jì)署在其2003年度審計(jì)工作報(bào)告中指出，其審計(jì)的21個(gè)省（區(qū)、市）592個(gè)國(guó)家扶貧開發(fā)工作重點(diǎn)縣的扶貧資金，主要投向了交通、工業(yè)、電力、通訊等基礎(chǔ)性和競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，而用于扶持農(nóng)戶的小額貸款卻逐年萎縮，不利于發(fā)揮扶貧資金的作用。有些農(nóng)民因申請(qǐng)不到扶貧貼息貸款，只得以約6%的年利率向信用社貸款，增加了農(nóng)民負(fù)擔(dān)。

第三，其它銀行指責(zé)農(nóng)行利用扶貧貼息貸款營(yíng)銷基礎(chǔ)設(shè)施貸款等大型項(xiàng)目客戶，屬于不公平競(jìng)爭(zhēng)（財(cái)政貼息，相當(dāng)于利率下浮）。這些批評(píng)的一個(gè)突出表現(xiàn)是，每年的人大政協(xié)開會(huì)，都能看到有不少代表提出涉及農(nóng)行發(fā)放扶貧貸款問題的提案。

最后，一直有聲音指責(zé)農(nóng)行在兼營(yíng)政策性與商業(yè)性業(yè)務(wù)時(shí)，以政策性業(yè)務(wù)虧損來掩蓋商業(yè)性業(yè)務(wù)虧損。

農(nóng)發(fā)行：路將越走越窄？

農(nóng)發(fā)行是根據(jù)國(guó)務(wù)院《關(guān)于組建中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的通知》于1994年6月組建的政策性銀行，它的主要任務(wù)是按照國(guó)家的法律、法規(guī)和方針、政策，以國(guó)家信用為基礎(chǔ)，籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔(dān)國(guó)家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)，財(cái)政性支農(nóng)資金的撥付，為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。農(nóng)發(fā)行的初始人員、機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)主要是從農(nóng)業(yè)銀行劃撥，在其分支機(jī)構(gòu)體系于1997年3月份完善之前，業(yè)務(wù)皆由農(nóng)行。

1998年3月，國(guó)務(wù)院決定將農(nóng)發(fā)行承辦的農(nóng)村扶貧、農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)、糧棉企業(yè)附營(yíng)業(yè)務(wù)等項(xiàng)貸款業(yè)務(wù)，劃轉(zhuǎn)到有關(guān)國(guó)有商業(yè)銀行，以便農(nóng)發(fā)行能集中主要精力加強(qiáng)糧棉油收購資金的封閉管理。這里的“有關(guān)國(guó)有商業(yè)銀行”主要是指農(nóng)業(yè)銀行。目前，農(nóng)發(fā)行擁有資產(chǎn)7000多億元、主要分布在各省糧棉大縣的分支機(jī)構(gòu)約2000家（其中一級(jí)分行35個(gè)、各地級(jí)市二級(jí)分行294個(gè)、縣級(jí)支行1607個(gè)、辦事處3個(gè)、信貸組34個(gè)）以及員工近6萬人。

不可否認(rèn)，農(nóng)發(fā)行為我國(guó)的糧棉油價(jià)格穩(wěn)定和市場(chǎng)化改革做出了重要貢獻(xiàn)，但是隨著糧棉油收購市場(chǎng)的逐步放開，以及國(guó)家退耕還林、退耕還草計(jì)劃的逐步實(shí)施，農(nóng)發(fā)行開始面臨業(yè)務(wù)萎縮、無事可做的尷尬局面。能夠說明問題的一組數(shù)字是：

■ 2002年末農(nóng)發(fā)行各項(xiàng)貸款余額7366.28億元，比上年下降66.11億元；

■ 2003年農(nóng)發(fā)行各項(xiàng)貸款余額6901.9億元，比年初下降464.38億元。

不但如此，糧棉油企業(yè)的巨額政策性虧損（目前僅糧食企業(yè)因無法順價(jià)銷售的掛賬就達(dá)3000多億元），也是農(nóng)發(fā)行另一個(gè)難以承受之重。

在這種情況下，農(nóng)發(fā)行試圖拓展業(yè)務(wù)范圍，但這一愿望未能實(shí)現(xiàn)。

也許有很多理由可以解釋農(nóng)發(fā)行的失意和農(nóng)行改革的靠后，但雙方與農(nóng)村金融體系的捆綁式格局，無疑是最大的影響因素。

第3篇：商業(yè)銀行年利率范文

關(guān)鍵詞：個(gè)人房屋抵押貸款；KMV模型；信用風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F832.45 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）23-0210-03

引言

2007年至2010年上半年，以北京、上海、廣州等城市為代表的一線城市房?jī)r(jià)集體上漲，新一輪的房產(chǎn)泡沫也隨之形成，個(gè)人房屋抵押貸款占商業(yè)銀行總貸款的比例也逐步攀升。自2010年下半年開始的新一輪宏觀調(diào)控，使全國(guó)整體房?jī)r(jià)出現(xiàn)回落趨勢(shì)；同年9月出臺(tái)的Basel Ⅲ國(guó)際資本協(xié)議亦對(duì)銀行內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)的控制提出了新的要求。這無疑使得銀行內(nèi)部個(gè)人房屋抵押貸款存量的信用風(fēng)險(xiǎn)分析成為了一個(gè)非常緊迫的議題。針對(duì)金融業(yè)的國(guó)際發(fā)展前沿和我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)實(shí)踐中的現(xiàn)存問題，開發(fā)實(shí)用性強(qiáng)、應(yīng)用范圍廣、操作簡(jiǎn)便可行的個(gè)人房屋抵押貸款信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型有著非常重要的意義。

與其他模型比較，KMV模型的理論基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)中違約預(yù)期的表述有很強(qiáng)的說服力。同時(shí)，由于KMV模型是實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)的模型，建立在時(shí)時(shí)變化的市場(chǎng)價(jià)值之上，將股票價(jià)值的波動(dòng)性加入模型之中使得模型擺脫了傳統(tǒng)的時(shí)滯問題，解決了依托歷史數(shù)據(jù)的模型產(chǎn)生的歷史因素的自相關(guān)性。KMV模型是完全數(shù)據(jù)型模型，不需要過多的對(duì)于金融市場(chǎng)和應(yīng)用性方面的假設(shè)，使得其更加適用于不完善的、弱市場(chǎng)性的市場(chǎng)，因而對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行個(gè)人房屋抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)的分析，KMV模型顯然更加合適。

一、KMV模型的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)

為方便后文對(duì)KMV模型的改進(jìn)，在此對(duì)KMV模型的基礎(chǔ)理論做出說明。假設(shè)A表示資產(chǎn)價(jià)值，σA表示資產(chǎn)波動(dòng)率，用dVA表示價(jià)值的變化，用μVAdt表示dVA的平均值，其中μ是價(jià)值變化的移動(dòng)項(xiàng)，那么，則有公式1。

dVA=μdVAdt +σAdz （1）

如公式2，到T時(shí)刻，用N表示正態(tài)分布，X表示賬面價(jià)值，E表示公司權(quán)益價(jià)值，r為無風(fēng)險(xiǎn)利率，賬面價(jià)值和實(shí)際價(jià)值之間的關(guān)系為：

（2）

其中，

（3）

在模型建立之初，開發(fā)該模型的KMV公司發(fā)現(xiàn)，在大多數(shù)信用違約的情況出現(xiàn)時(shí)，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值總會(huì)落在短期債務(wù)值和債務(wù)總值之間的某一水平上，因此，通過債務(wù)總額直接和資產(chǎn)價(jià)值比較的方法不能準(zhǔn)確體現(xiàn)實(shí)際的違約概率。同時(shí)，由于市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體在出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)還有其他的融資方式渡過難關(guān)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，這無疑會(huì)影響違約點(diǎn)的準(zhǔn)確厘定。因而，開發(fā)者在KMV模型中采取違約距離來表示違約概率。在這里我們將長(zhǎng)期債務(wù)用LTD表示，將短期債務(wù)用STD表示，同時(shí)用DPT表示違約臨界，在對(duì)長(zhǎng)期市場(chǎng)違約情況的嚴(yán)重中，KMV模型的開發(fā)者發(fā)現(xiàn)如下規(guī)律，即，DPT=STD+1/2LTD，用DD表示違約距離，即，資產(chǎn)的違約臨界點(diǎn)和資產(chǎn)未來收益的標(biāo)準(zhǔn)差，如公式4

DD = （4）

將公式1—3帶入其中，得到公式5

DD = （5）

同時(shí)，針對(duì)每一筆融資貸款的違約率，KMV模型用EDF表示預(yù)期違約率。假定其為風(fēng)險(xiǎn)中性，則有公式6。

EDF =

EDF = （6）

在KMV公式對(duì)大量數(shù)據(jù)進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，盡管從純理論角度，EDF是服從正態(tài)分布的，但是，實(shí)際上遠(yuǎn)非如此，依據(jù)大量數(shù)據(jù)分析后的經(jīng)驗(yàn)公式，可知：

EDF=

綜上述，應(yīng)用KMV模型進(jìn)行分析的過程有如下幾個(gè)步驟：首先，將信用評(píng)估主體標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)性、市場(chǎng)價(jià)值以及負(fù)債賬面價(jià)值帶入公式1—3得出VA和σA。然后，依據(jù)公式4和5得出DD，計(jì)算所得數(shù)值越大則表示違約點(diǎn)里信用評(píng)估主體的標(biāo)的資產(chǎn)越遠(yuǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)越小。最后，依據(jù)公式6計(jì)算EDF，并用該數(shù)據(jù)表示貸款到期時(shí)，違約點(diǎn)價(jià)值小于貸款到期價(jià)值的概率。

二、KMV模型的參數(shù)修正

本文假設(shè)融資人在違約決策中始終是以自身經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)點(diǎn)，那么在我國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)踐中，銀行在向融資人發(fā)放個(gè)人房屋抵押貸款后，通常會(huì)遇到這樣的情況：如果融資人對(duì)房屋價(jià)格預(yù)期是樂觀的，即其認(rèn)為房屋價(jià)格在未來是會(huì)維持穩(wěn)定或者繼續(xù)上漲的，融資人通常會(huì)按照約定還清本期；如果融資人對(duì)房屋價(jià)格的預(yù)期是悲觀的，即其認(rèn)為在未來一段時(shí)間，房屋價(jià)格會(huì)大幅下跌，同時(shí)償還貸款會(huì)影響自己現(xiàn)金流，那么其不會(huì)選擇按照約定償還本息，銀行會(huì)收回抵押物來彌補(bǔ)損失。雖然影響融資人決策的因素很多，但是主要有兩種：一是融資人對(duì)未來一段時(shí)間房產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期；二是融資人對(duì)未來本人收入走勢(shì)的預(yù)期。

假設(shè)用k表示貸款比例，用V表示房屋初始價(jià)值，首付款為V（1—k），用L表示貸款額，則有L=（V·k）；同時(shí)，用T和r分別表示貸款期限和利率，假設(shè)按月償，等本息償還，用X表示還款額，則有公式7和公式8。

X= （7）

t個(gè)月后，可得出余額貸款量為：

Lt= （8）

假如房產(chǎn)價(jià)值大于Lt，融資人不會(huì)選擇違約；假如房產(chǎn)價(jià)值小于Lt，融資人即選擇違約來保護(hù)自己的經(jīng)濟(jì)利益。設(shè)定Lt為t時(shí)刻的臨界違約點(diǎn)DPT，將房屋價(jià)格波動(dòng)率用σ表示，無風(fēng)險(xiǎn)收益率用μ表示，Wt表示標(biāo)準(zhǔn)布朗運(yùn)動(dòng)，假設(shè)房產(chǎn)價(jià)值符合幾何布朗運(yùn)動(dòng)，對(duì)于房產(chǎn)未來價(jià)值，則有公式9。

（9）

由于Wt～（0，t），Wt/～（0，1），有Ito公式可知公式10

（10）

那么，在Vt≤Lt時(shí)，違約發(fā)生，其EDF據(jù)KMV模型可得公式11。

EDF=

EDF= （11）

其中φ表示標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，這樣可得到公式12。

DD= （12）

三、修正的KMV模型分析商業(yè)銀行個(gè)人房屋抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)

依據(jù)公式11、12我們可知，決定DD和EDF的主要因素為利率、貸款乘數(shù)、房?jī)r(jià)波動(dòng)率和貸款期限。假設(shè)恒定為0.06，5年以上貸款，年利率為7.05%，同時(shí)，我們將EDF用百分?jǐn)?shù)表示，其余數(shù)據(jù)用小數(shù)表示，在融資人向銀行還款3年后，依據(jù)上一節(jié)公式可得出表1。

表1 模擬模型中的數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：由作者根據(jù)模型計(jì)算整理得到的。

表1中的百分?jǐn)?shù)即為EDF，其中顯而易見的是，在k和T一定的情況下，隨著σ的增大，EDF增速明顯，當(dāng)房?jī)r(jià)波動(dòng)值達(dá)到0.24時(shí)，違約率高達(dá)35.70%。這無疑增大了商業(yè)銀行個(gè)人房屋抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，反觀我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部房屋抵押貸款存量占總貸款比例，如表2。

表2 個(gè)人房屋抵押貸款占總貸款的比例

數(shù)據(jù)來源：各銀行年度報(bào)表計(jì)算整理所得

從中可以看出，截至2012年，各大主要銀行的貸款比例中，個(gè)人房屋抵押貸款仍然占相當(dāng)大的比例，其中最高的是建設(shè)銀行，高達(dá)20.35%。除了民生銀行近幾年改比例逐年下降至個(gè)位數(shù)之外，其余的幾家銀行無一例外的在改比例上呈現(xiàn)兩位數(shù)的百分比。國(guó)家從2010年初開始逐步加強(qiáng)了房產(chǎn)調(diào)控的力度，房?jī)r(jià)開始下滑，房?jī)r(jià)波動(dòng)開始逐步放大。在這種情況下，由于房屋抵押貸款的還款期限一般在3年以上，我國(guó)主要商業(yè)銀行難以在短期內(nèi)消化個(gè)人房屋抵押貸款的存量。假如房?jī)r(jià)波動(dòng)擴(kuò)大到20%以上，我國(guó)商業(yè)銀行面臨的個(gè)人房屋抵押貸款的理論違約率就會(huì)達(dá)到30%以上，雖然融資人出于多種因素，并不見得完全從自身經(jīng)濟(jì)利于出發(fā)進(jìn)行決策，但是如此高的理論違約值，無疑會(huì)讓不良貸款比率也快速攀升。

四、商業(yè)銀行個(gè)人房屋抵押貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

針對(duì)以上研究結(jié)果和我國(guó)商業(yè)銀行個(gè)人房屋抵押貸款的實(shí)際問題，本文提出如下政策建議。

1.開辟多元化的房屋抵押貸款融資渠道，做到廣泛分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來，由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中的歷史遺留問題，我國(guó)金融業(yè)的從業(yè)主體呈現(xiàn)出嚴(yán)重的單一性，即，各大商業(yè)銀行控制著主要的融資渠道。對(duì)于個(gè)人房屋抵押貸款來說，其大部分的融資來源均為商業(yè)銀行。這種極度單一的融資渠道造成風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重集中在商業(yè)銀行內(nèi)部，這不僅不利于風(fēng)險(xiǎn)的分散，同時(shí)是對(duì)個(gè)人融資渠道多元化的嚴(yán)重挑戰(zhàn)。鑒于此種情況，當(dāng)下政府應(yīng)大力扶持民間融資渠道，引導(dǎo)民營(yíng)資本進(jìn)入金融業(yè)，通過民營(yíng)企業(yè)和民間資本的介入，豐富個(gè)人房屋抵押貸款的融資渠道，做到合理分散風(fēng)險(xiǎn)，將原本集中在商業(yè)銀行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)，通過結(jié)構(gòu)分散的形式進(jìn)行稀釋，從而做到提升商業(yè)銀行資產(chǎn)優(yōu)良率，提升社會(huì)整體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2.盡快完善貸款保險(xiǎn)制度，最大限度降低房屋抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。貸款保險(xiǎn)作為一種合理分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)廣泛應(yīng)用在國(guó)際金融市場(chǎng)，而在我國(guó)，貸款保險(xiǎn)，特別是個(gè)人房屋抵押貸款保險(xiǎn)才剛剛起步。當(dāng)前，金融市場(chǎng)的監(jiān)管者應(yīng)著手建立由保險(xiǎn)公司進(jìn)行承保、以個(gè)人房屋抵押貸款為標(biāo)的的個(gè)人房屋抵押貸款保險(xiǎn)。個(gè)人房屋抵押貸款保險(xiǎn)制度的完善有著重要的意義，其不僅可以把違約的風(fēng)險(xiǎn)損失大幅降低，也可以在極大程度上完善我國(guó)金融市場(chǎng)的多樣性，并為其他類型的貸款提供相應(yīng)借鑒。

3.建立健全完善的個(gè)人房屋抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)，從而提高房屋抵押貸款的流動(dòng)性。由于房屋抵押貸款的還款期長(zhǎng)、抵押物單一且不易流通，因而商業(yè)銀行很難在預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)存在的情況下及時(shí)稀釋個(gè)人房屋抵押貸款占總貸款量的比例，這無疑降低了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)處理的靈活性。據(jù)此，目前亟須建立以房屋抵押貸款為交易品的二級(jí)市場(chǎng)，通過提高房屋抵押貸款的短期流動(dòng)性，來豐富商業(yè)銀行抗風(fēng)險(xiǎn)的手段和抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

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第4篇：商業(yè)銀行年利率范文

關(guān)鍵詞：小額信貸 “信用村”貸款模式 印尼BRI 模式對(duì)比分析 可持續(xù)發(fā)展

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004—4914（2012）06—200—03

根據(jù)杜曉山等人的研究，小額信貸起源于貸款扶貧活動(dòng)，同時(shí)本身又是金融領(lǐng)域的一種制度和工具的創(chuàng)新，不是純粹的扶貧，也不是純粹的金融，而是兩者的結(jié)合，具有社會(huì)發(fā)展和社會(huì)職能的性質(zhì)。我國(guó)小額信貸的推廣，有效緩解農(nóng)民貸款難的問題，取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益，但在可持續(xù)性發(fā)展上存在不少問題。本文首先對(duì)比“信用村”模式和BRI模式的主要特點(diǎn)，然后從可持續(xù)性的適應(yīng)性、效率性和穩(wěn)定性的角度來分析BRI模式成功的因素和制約“信用村”模式可持續(xù)性發(fā)展的因素，最后借鑒BRI模式的成功經(jīng)驗(yàn)和結(jié)合新圩鎮(zhèn)的實(shí)際情況，建議“信用村”模式擴(kuò)大貸款對(duì)象與用途、穩(wěn)定資金來源、逐步實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化、建立有效的激勵(lì)機(jī)制和落實(shí)監(jiān)督，防范貸款風(fēng)險(xiǎn)。

一、新圩鎮(zhèn)“信用村”貸款模式的基本特征

為不斷加大支持“三農(nóng)”發(fā)展的力度，在廣東省人民銀行的指導(dǎo)下，饒平縣新圩鎮(zhèn)農(nóng)信社創(chuàng)建了“信用村”，旨在從根本上解決農(nóng)戶貸款難問題，發(fā)揮農(nóng)信社在促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的紐帶作用。新圩鎮(zhèn)信用村模式經(jīng)過11年的探索發(fā)展已形成自身的運(yùn)作特點(diǎn)，與BRI模式相比，具有如下幾方面的特征：

1.目標(biāo)定位不同。信用村模式帶有較強(qiáng)的政策色彩，主要目的是緩解“三農(nóng)問題”，受政府干預(yù)較多，依賴財(cái)政輔助，不能自負(fù)盈虧，還沒達(dá)到財(cái)務(wù)上的可持續(xù)性發(fā)展。而BRI模式定位為商業(yè)型發(fā)展模式，核心內(nèi)容與目的是自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，獨(dú)立核算，政府干預(yù)很少，具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)獨(dú)立性，財(cái)務(wù)上已達(dá)到可持續(xù)發(fā)展。

2.資金來源渠道單一，數(shù)量較少。信用村模式的可貸資金主要來自村民儲(chǔ)蓄，若地方支行可貸資金不足，可以向總行申請(qǐng)調(diào)配，總貸款額度不超過農(nóng)信社當(dāng)年存款的60%。BRI模式可貸資金主要來源于白有資金，即機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、吸收的公眾存款和向資金批發(fā)機(jī)構(gòu)融入的資金。

3.貸款對(duì)象和用途受限。信用村模式的貸款對(duì)象局限于從事農(nóng)業(yè)或與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展有關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的農(nóng)民、個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶等，用途限于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和小部分的購置生活用品、建房、治病、子女上學(xué)等消費(fèi)，在調(diào)研中，有78%的貸款發(fā)放給農(nóng)戶進(jìn)行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。BRI模式主要向農(nóng)村人口、城市及郊區(qū)的中低收入人群以及小企業(yè)放貸，沒有對(duì)貸款用途嚴(yán)格限制，可用于農(nóng)業(yè)、商業(yè)、房屋、營(yíng)運(yùn)資金等。

4.貸款利率受政府限制。信用村模式的貸款年利率通常在9%—10.08%之間，帶有濃厚的政府色彩。BRI模式則獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，自主定價(jià)，為了覆蓋成本，通常在20%—40%之間。

5.監(jiān)管不嚴(yán)。農(nóng)信社的監(jiān)管意識(shí)淡薄和監(jiān)管機(jī)制不完善，名義上負(fù)有對(duì)村民在貸前、貸中、貸后監(jiān)督的責(zé)任，但實(shí)際上這方面的監(jiān)督并未落實(shí)。BRI模式在貸款前的申請(qǐng)嚴(yán)格把關(guān)，同時(shí)限制村經(jīng)理的權(quán)限，將監(jiān)管作為一個(gè)重要流程對(duì)待。

6.運(yùn)營(yíng)效率不高。實(shí)地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)村民對(duì)農(nóng)信社的辦事效率與態(tài)度存在不滿，主要由于農(nóng)信社運(yùn)營(yíng)中對(duì)職員缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制，且信貸員人員不足、素質(zhì)不高。BRI的職員分工明確，有激勵(lì)機(jī)制，運(yùn)轉(zhuǎn)高效。

二、新圩鎮(zhèn)“信用村”貸款模式的可持續(xù)性分析

BRI信貸部業(yè)務(wù)與我國(guó)農(nóng)信社小額信貸存在許多共性：農(nóng)業(yè)是兩國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)，國(guó)內(nèi)中小企業(yè)數(shù)量很多，而且人民儲(chǔ)蓄率較高，基于兩個(gè)模式的共性基礎(chǔ)，研究印尼小額信貸模式的運(yùn)作機(jī)制，對(duì)我國(guó)農(nóng)信社小額信貸的發(fā)展和完善具有十分重要的借鑒意義。下面從可持續(xù)性的三個(gè)表現(xiàn)適應(yīng)性、效率性和穩(wěn)定性來分析BRI模式和新圩鎮(zhèn)信用村模式的差異性。

（一）適應(yīng)性分析

“信用村”貸款模式的貸款對(duì)象僅限于從事農(nóng)村土地耕作或者其他與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展有關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的農(nóng)民、個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶等，貸款用途只能用于種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)方面的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)費(fèi)用貸款；小型農(nóng)具貸款；圍繞農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后服務(wù)等貸款；購置生活用品、建房、治病、子女上學(xué)等消費(fèi)類貸款。在實(shí)地調(diào)研中，信用村中絕大部分的貸款發(fā)放給從事種植養(yǎng)殖業(yè)的農(nóng)戶，對(duì)非農(nóng)業(yè)的群體幾乎不放貸，貸款用途也嚴(yán)格限制，這制約了非農(nóng)業(yè)群體的資金來源，降低當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)效益。另一方面，對(duì)貸款發(fā)放對(duì)象和用途的嚴(yán)格限制體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)控制思想，從源頭上減少不良貸款的出現(xiàn)。

BRI模式的貸款對(duì)象廣泛，70%以上是個(gè)體工商戶和具有固定收入的群體，只有22%是從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的農(nóng)民。BRI信貸部在貸款前做好詳細(xì)的評(píng)估工作，因此對(duì)貸款用途并無嚴(yán)格限制也不詳細(xì)監(jiān)督貸款的使用過程。但為了控制風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)貸款用于能夠產(chǎn)生收益的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及建房、子女教育等消費(fèi)活動(dòng)，這讓個(gè)體工商戶等非農(nóng)業(yè)群體可獲得貸款，加上寬松的貸款用途，有效地促進(jìn)了當(dāng)?shù)剞r(nóng)村經(jīng)濟(jì)和城市化進(jìn)程的發(fā)展。然而其中也存在投資失敗而產(chǎn)生不良貸款的安全隱患，需通過其他途徑加強(qiáng)管理。

隨著農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和工業(yè)化城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，信用村模式的貸款對(duì)象和用途應(yīng)盡快跟上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步。

（二）效率性分析

1.利率水平。信用村模式的年利率為9%～10.08%，主要是因?yàn)檎?guī)定其利率最低是基準(zhǔn)利率，浮動(dòng)范圍最高不超過基準(zhǔn)利率的40%。小額信貸具有額小量大，成本較高的特點(diǎn)，較低的貸款利率能減少村民貸款成本，但現(xiàn)有利率遠(yuǎn)低于國(guó)際可持續(xù)發(fā)展模式的利率水平，難以覆蓋經(jīng)營(yíng)成本，達(dá)到財(cái)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。根據(jù)新圩鎮(zhèn)實(shí)地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，大部分村民能接受現(xiàn)有的利率水平，而且62%的村民更看重貸款可得性，同時(shí)低利率會(huì)導(dǎo)致農(nóng)民的非理性需求，增加貸款需求、違約風(fēng)險(xiǎn)和可貸資金壓力，還會(huì)產(chǎn)生尋租，導(dǎo)致資金不能到達(dá)真正貧窮的農(nóng)民手上，最后表現(xiàn)為小額信貸缺乏效率性。

BRI模式具有較為獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)利，利率市場(chǎng)化，大體在30%—35%之間浮動(dòng)，如果到期不能償還貸款，則加收0.5%的罰息?？鄢Y金成本（10%左右）、管理費(fèi)用（9%左右）和風(fēng)險(xiǎn)損失（3%左右），貸款利差收入在10%左右。較高的貸款利率覆蓋了經(jīng)營(yíng)成本和風(fēng)險(xiǎn)成本，使BRI銀行的資金收益率比信用村模式的更高。

信用村模式在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)還不能像BRI模式一樣利率市場(chǎng)化，從調(diào)研中可見利率有上調(diào)的空間，但要根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整，不能盲目大幅提高利率。

2.運(yùn)營(yíng)效率。信用村模式實(shí)行“包貸包收”的信貸員責(zé)任制，只對(duì)信貸員發(fā)放基本工資，對(duì)于壞賬需要在工資里扣除相對(duì)比例。農(nóng)信社中信貸員專業(yè)素質(zhì)不高，人手不足，且當(dāng)?shù)厝苏J(rèn)為信貸員的個(gè)人成就不高、成長(zhǎng)緩慢和社會(huì)地位不高，導(dǎo)致信貸員營(yíng)銷積極性不高，難以適應(yīng)當(dāng)?shù)匦☆~信貸的發(fā)展。從農(nóng)信社來看，信貸員沒有明確的分工、缺乏激勵(lì)機(jī)制等系統(tǒng)的機(jī)制，利率難以覆蓋成本和風(fēng)險(xiǎn)等，限制了農(nóng)信的運(yùn)營(yíng)效率。

BRI模式引入了現(xiàn)代公司管理機(jī)制來激勵(lì)員工，將其績(jī)效與工資掛鉤，村銀行年利潤(rùn)的10%被分配給員工，從而激勵(lì)員工積極開拓業(yè)務(wù)，促進(jìn)個(gè)人發(fā)展與成就，同時(shí)也提高村銀行利潤(rùn)。先進(jìn)的管理機(jī)制，明確的分工，系統(tǒng)的培訓(xùn)，科學(xué)的數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)等有助于保持團(tuán)隊(duì)精簡(jiǎn)高效，降低管理成本。

據(jù)實(shí)地調(diào)研了解到，農(nóng)信社雖然引入了公司管理機(jī)制，但只停留在改變職稱等表面上，內(nèi)部管理沒有像BRI模式那樣貫徹這個(gè)機(jī)制。

（三）穩(wěn)定性分析

1.業(yè)務(wù)申請(qǐng)流程。

在“信用村”內(nèi)，村民申請(qǐng)信用證由村委小組負(fù)責(zé)審核，其中包含較多的“人情”因素，加上村委小組成員缺乏審核的專業(yè)知識(shí)和實(shí)地考察，申請(qǐng)信用證的村民眾多，導(dǎo)致村委小組只能根據(jù)對(duì)申請(qǐng)人的了解和申請(qǐng)人的陳述進(jìn)行批審，易出現(xiàn)審核結(jié)果失真造假。信貸員放貸時(shí)無需實(shí)地調(diào)查便可貸出全額款項(xiàng)4萬元，信用證有效期為三年，不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)持證人的經(jīng)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)?？偟膩碚f，借貸過程較為簡(jiǎn)單，在一定程度上降低交易成本，然而卻提高了貸款違約風(fēng)險(xiǎn)。

在BRI模式里，申請(qǐng)貸款的不同階段由不同的工作人員負(fù)責(zé)，分工明確且專業(yè)性強(qiáng)，有助于保持精簡(jiǎn)高效，降低管理成本，不易出現(xiàn)“賄賂”。借款人需要提供個(gè)人資料和商業(yè)計(jì)劃以備信貸員進(jìn)行實(shí)地調(diào)查，這使得借款人難以造假。調(diào)查完畢需由村經(jīng)理審批，但超過500美元需報(bào)支行審批。BRI模式在申請(qǐng)流程上減少貸款風(fēng)險(xiǎn)，但申請(qǐng)手續(xù)繁雜，交易成本較高。

信用村模式僅靠村委和信貸員來負(fù)責(zé)貸款申請(qǐng)欠缺公平性和專業(yè)性，容易造成多人欠款不還，進(jìn)而引起本村的“信用村”資格的喪失，對(duì)農(nóng)信社來說也是不穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)。

2.資金來源。信用村模式的可貸資金來源渠道單一，主要來自客戶存款和農(nóng)信社盈利，可貸資金不足可向總行調(diào)配。可見資金容易受到政府的左右和金融政策的制約，難以保證資金能及時(shí)補(bǔ)充。而農(nóng)信社較之商業(yè)銀行吸收社會(huì)閑散資金的能力較弱，資金通過投資和結(jié)算等方式不斷流出農(nóng)村，導(dǎo)致資金不能在農(nóng)村金融中形成良性循環(huán)，影響其穩(wěn)定性。

BRI模式的可貸資金來源廣泛，包括自有資本、客戶儲(chǔ)蓄、銀行拆借、資產(chǎn)證券化、金融聯(lián)結(jié)等，融資能力較強(qiáng)可確保資金充足。此外，村銀行重視吸引儲(chǔ)蓄，建立存款激勵(lì)機(jī)制，提供多樣化金融產(chǎn)品，積累的殷實(shí)資金不僅支持農(nóng)村金融發(fā)展，更為村中經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供保障。

實(shí)地調(diào)研中了解到，信用社的總貸出資金占定期存款的45%—60%，省行對(duì)信用村小額信貸的可貸資金直接作出規(guī)定。

3.監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)。信用村模式缺乏標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)的監(jiān)管體系外部監(jiān)管機(jī)制處于不完善狀態(tài)，省行及政府部門未對(duì)監(jiān)管方式作出規(guī)定，農(nóng)信社和政府部門關(guān)系不明晰。信用村模式貸款前調(diào)查帶有片面性；無人監(jiān)管貸款手續(xù)而致使責(zé)任落空；貸后的貸款用途監(jiān)管趨于形式。由于缺乏標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)的監(jiān)管體系，難以進(jìn)行審查或及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，直接影響該模式的穩(wěn)定發(fā)展。除了監(jiān)管帶來的風(fēng)險(xiǎn)，信用村模式面臨的其他風(fēng)險(xiǎn)主要有自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱和借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)。信用村模式取消了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、缺乏系統(tǒng)的管理機(jī)制、工作人員不足和素質(zhì)參差不齊導(dǎo)致審核疏漏、信用證借用和貸款用途監(jiān)管不嚴(yán)等問題。農(nóng)戶生產(chǎn)技能不足，法律意識(shí)淡薄，由于缺乏相應(yīng)的農(nóng)業(yè)保障，使得風(fēng)險(xiǎn)無法分散，現(xiàn)行法律對(duì)農(nóng)信社保護(hù)力度欠缺，對(duì)債務(wù)人約束軟化，遇到以上風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，農(nóng)信社的不良貸款將會(huì)增加，難以穩(wěn)定發(fā)展。

BRI模式在明確和健全法規(guī)的指導(dǎo)下，為規(guī)范BRI的發(fā)展環(huán)境和方向作出許多努力。在外部監(jiān)管方面制定小額信貸法，明確業(yè)務(wù)操作；制定存款保險(xiǎn)計(jì)劃，降低風(fēng)險(xiǎn)；設(shè)置監(jiān)管機(jī)構(gòu)，確立一系列指標(biāo)便于自我監(jiān)督。在內(nèi)部方面，銀行自身有一套透明的會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)，確保良好的信息反饋和監(jiān)管機(jī)制。分支行對(duì)村銀行的總體表現(xiàn)負(fù)責(zé)，而日常的運(yùn)作、貸款的決定、基金的管理由村銀行自行管理。除了規(guī)范自身監(jiān)督與管理，銀行還對(duì)借款人培訓(xùn)，增加其農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，審核和用途監(jiān)督在不同的環(huán)節(jié)由不同的人實(shí)行實(shí)地調(diào)查，在申請(qǐng)時(shí)跟借款人面談，增強(qiáng)其法律法規(guī)意識(shí)，了解其真實(shí)情況，有效避免了信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)。

三、優(yōu)化新圩鎮(zhèn)“信用村”貸款模式的措施

1.適當(dāng)擴(kuò)大貸款對(duì)象與用途、穩(wěn)定資金來源。農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，村民從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的范圍日漸寬廣，信用村模式對(duì)貸款對(duì)象和貸款用途的限制逐漸不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。因此，建議本模式的貸款用途擴(kuò)展到個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)、農(nóng)業(yè)運(yùn)輸、農(nóng)產(chǎn)品加工等領(lǐng)域，不但可以提高資金的利用率而且利于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。然而這個(gè)過程需要循序漸進(jìn)，根據(jù)信用村的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐漸增加貸款對(duì)象，擴(kuò)展貸款用途。同時(shí)，要擴(kuò)展貸款范圍，必需穩(wěn)定農(nóng)信社的資金來源。除了現(xiàn)有的資金來源外，可以開發(fā)適合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的金融產(chǎn)品和制定存款激勵(lì)機(jī)制來吸收農(nóng)村資金，既能獲取充足的運(yùn)營(yíng)資金，又能分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.努力提高信用村模式的整體效率。村民更看重貸款可得性，因此利率存在提升空間。逐步實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化，有利于防止貸款利率太低而導(dǎo)致的資源錯(cuò)配和資本效益低，在過渡期間，要不斷完善相關(guān)政策和機(jī)制，擺脫現(xiàn)在利率受政府干預(yù)、不能自負(fù)盈虧的狀況。另一方面，將已引人的現(xiàn)代公司管理機(jī)制貫徹實(shí)施，真正提高信用社的整體運(yùn)營(yíng)效率，建立有效的激勵(lì)機(jī)制來使工作人員保持較高的工作積極性，特別是針對(duì)信貸員管理，可借鑒BRI模式中對(duì)信貸員的培訓(xùn)、分工、激勵(lì)機(jī)制等等，增強(qiáng)其服務(wù)能力和效率，形成高效運(yùn)轉(zhuǎn)的管理機(jī)制，降低管理成本。

3.防范貸款風(fēng)險(xiǎn)，落實(shí)監(jiān)督。為防范貸款風(fēng)險(xiǎn)，可建立完善的內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制，明確各部門監(jiān)管職責(zé)，細(xì)化到信貸員的職責(zé)上，為可持續(xù)性發(fā)展提供良好的管理環(huán)境。村委成員與信貸員共同組成小組建立信用檔案，定時(shí)更新，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)盡量減少“人情”因素。此外，要加強(qiáng)信用證審批流程及復(fù)核抽查機(jī)制，以及時(shí)跟進(jìn)貸款人的資金、信用狀況，防范潛在的貸款違約風(fēng)險(xiǎn)。

四、總結(jié)

農(nóng)村小額信貸作為國(guó)家扶貧手段出現(xiàn)，具有很重的政府色彩，受到很強(qiáng)的政府干預(yù)。作為剛起步的金融業(yè)務(wù)，小額信貸相關(guān)法律法規(guī)還沒完善，發(fā)展缺乏指導(dǎo)和保障。雖然國(guó)外有不少小額信貸可持續(xù)發(fā)展的成功案例，但不能照搬國(guó)外模式，要結(jié)合我國(guó)和當(dāng)?shù)厍闆r，取其精華，去其糟粕，形成具有當(dāng)?shù)靥厣目沙掷m(xù)發(fā)展模式。新圩鎮(zhèn)信用村模式目前發(fā)展呈良好態(tài)勢(shì)，若要大范圍地將這種模式推廣，需要借鑒國(guó)外成功地從政府項(xiàng)目轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)化小額信貸的經(jīng)驗(yàn)，并有選擇地吸收，讓新圩鎮(zhèn)“信用村”運(yùn)作更加獨(dú)立，在政府指導(dǎo)、村委支持、村民配合的氛圍中更好地發(fā)展。

[廣東外語外貿(mào)大學(xué)省級(jí)創(chuàng)新性實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目，論文參與者：黃小萍，陳佳麗，歐焯榮，陳健升，吳鐘彬]

第5篇：商業(yè)銀行年利率范文

關(guān)鍵詞：金融衍生品；風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管改革

中圖分類號(hào)：F831.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-2101（2011）06-0005-09

一、全球金融衍生品的發(fā)展?fàn)顩r

金融衍生品，又稱衍生金融工具，通常是指從標(biāo)的資產(chǎn)（Underlying Assets）派生出來的金融工具，包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等。從交易場(chǎng)所的視角來看，金融衍生品市場(chǎng)可以分為交易所市場(chǎng)（exchange-traded derivatives，簡(jiǎn)稱ETD市場(chǎng)）和場(chǎng)外交易市場(chǎng)（over-the-counter，簡(jiǎn)稱OTC市場(chǎng)），即通常所說的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)存在固定的交易場(chǎng)所，交易的是標(biāo)準(zhǔn)化合約，有集中的結(jié)算制度和嚴(yán)格的保證金制度；而場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的情況相反，交易市場(chǎng)是無形而分散的，所交易的是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，清算與結(jié)算非集中進(jìn)行，無固定的保證金制度。危機(jī)爆發(fā)之前，場(chǎng)外衍生品由于其靈活、可滿足風(fēng)險(xiǎn)管理的個(gè)性化需求等特點(diǎn)倍受投資者的青睞，然而由于其定價(jià)難、透明度差等特點(diǎn)使其在此次金融危機(jī)中起到了推波助瀾的作用，在危機(jī)后的去杠桿化進(jìn)程中，受影響最大的也是場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)。

（一）金融危機(jī)后的ETD市場(chǎng)：有限萎縮

金融危機(jī)爆發(fā)前，場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)維持了長(zhǎng)達(dá)十年的上升態(tài)勢(shì)，其中金融期貨和期權(quán)增長(zhǎng)較快。據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）的資料統(tǒng)計(jì)，金融期貨的合約數(shù)從2000年底的2 537.7萬張?jiān)鲩L(zhǎng)到2007年第一季度的歷史最高峰15 671.3萬張，增長(zhǎng)了5.18倍；金融期權(quán)的合約數(shù)從2000年底的2 769.6萬張?jiān)鲩L(zhǎng)到2008年第三季度的歷史最高峰16 536.1萬張，增長(zhǎng)了4.52倍。金融期貨和金融期權(quán)的名義本金分別在2007年第二、第三季度達(dá)到歷史最高峰，分別為31.7萬億美元和64.5萬億美元。但隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，場(chǎng)內(nèi)衍生品交易出現(xiàn)了一定程度的萎縮，不過下跌幅度較有限，至2009年，隨著救市計(jì)劃的實(shí)行和經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的逐漸復(fù)蘇，場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)呈現(xiàn)出較明朗的好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。

（二）金融危機(jī)下的OTC市場(chǎng)：大幅縮水

危機(jī)前的場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)擴(kuò)張十分明顯。據(jù)國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在2007年上半年，OTC市場(chǎng)漲幅達(dá)到了9年來的最高水平，從2004年中期的220萬億美元升至516萬億美元。其中，增長(zhǎng)最快的衍生品交易種類為信用衍生產(chǎn)品，在2004年中期，其交易的名義價(jià)值還不足5萬億美元，但到2007年6月底，達(dá)約51萬億美元。

從2003年至危機(jī)爆發(fā)前夕，OTC市場(chǎng)的增速一直高于ETD市場(chǎng)。2004年，ETD市場(chǎng)的交易量?jī)H上升9%，但OTC市場(chǎng)卻有26%的增長(zhǎng)，之后隨著信用違約互換（CDS）等信用衍生品的急劇膨脹，2006-2007年OTC市場(chǎng)的發(fā)展速度更是大大超越了ETD市場(chǎng)。金融危機(jī)爆發(fā)后，場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的下跌幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)。2008年底，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的名義金額總量降至547.37萬億美元，出現(xiàn)了自1998年以來的首次年負(fù)增長(zhǎng)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，至2009年6月末，場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的名義金額上升至604.62萬億美元，總體而言O(shè)TC市場(chǎng)已呈現(xiàn)出回暖跡象。不過，引起此次金融危機(jī)的信用衍生品卻遠(yuǎn)未走出困境。

信用衍生品按照國(guó)際互換和衍生產(chǎn)品協(xié)會(huì)（ISDA）的定義，是指用來分離和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的各種工具和技術(shù)的總稱。在目前的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)交易中，主要是以轉(zhuǎn)移貸款、債券等資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)為目的的交易合約，主要包括信用違約互換（CDS）、遠(yuǎn)期CDS、CDS期權(quán)、擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）、總體收益互換等，其中CDS為目前全球交易最為廣泛的場(chǎng)外信用衍生品。國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，金融危機(jī)爆發(fā)后，CDS的市場(chǎng)規(guī)模一路下滑。2008年初，其規(guī)模高達(dá)60萬億美元以上；到2008年下半年，流通規(guī)模降至42萬億美元；而2009年底，CDS相關(guān)產(chǎn)品的總規(guī)模已降至25萬億美元左右，不到高峰時(shí)的一半。

從信用衍生品的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，簡(jiǎn)單CDS產(chǎn)品因其結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分、報(bào)價(jià)估值透明等特點(diǎn)，相對(duì)來講更受市場(chǎng)認(rèn)可，并且金融危機(jī)后成為信用衍生品市場(chǎng)的主力。而其他各種復(fù)雜的、高杠桿性的CDS和CDO產(chǎn)品逐漸淡出市場(chǎng)。到2008年下半年，單邊合約流通規(guī)模降至26萬億美元，而多邊合約（其中包括CDS指數(shù)和CDS指數(shù)成分）已降至16萬億美元。截至2009年底，總規(guī)模約為25.4萬億美元的CDS相關(guān)產(chǎn)品中，投機(jī)成分較高的CDS指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模降至不足8萬億美元，占比已不到1/3。

（三）銀行業(yè)的金融衍生品業(yè)務(wù)

銀行在金融衍生品市場(chǎng)中，一直扮演著重要角色，既是推動(dòng)衍生品創(chuàng)新的主要?jiǎng)恿?，也是衍生品市?chǎng)的主要交易者。國(guó)際清算銀行把市場(chǎng)中衍生品合約的交易對(duì)手分為交易商（broker-dealers）、其他金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)三類，其中，交易商基本是由商業(yè)銀行和投資銀行來充當(dāng)?shù)?。以利率衍生品市?chǎng)和外匯衍生品為例（利率和外匯衍生品市場(chǎng)名義本金價(jià)值總額分別占到衍生品市場(chǎng)的75%和11%），如表1所示，無論是危機(jī)爆發(fā)前還是后，銀行業(yè)參與金融衍生品業(yè)務(wù)占比皆很高，但是在危機(jī)爆發(fā)后該占比有所下降，特別是2009年以來利率衍生品的交易商占比下降較多。

實(shí)際上，對(duì)于主要從事存貸款等基本業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)商業(yè)銀行來說，管理好利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)非常重要，因此其自身對(duì)衍生品就有著很大的需求。而對(duì)于中間業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)占重要比重的現(xiàn)代銀行，從事衍生產(chǎn)品交易活動(dòng)還可獲得豐厚的收入，這已成為其一項(xiàng)重要的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。但是，近年來，隨著銀行業(yè)越來越多地采用對(duì)沖基金的交易策略，這在給銀行帶來豐厚收益的同時(shí)，也產(chǎn)生了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

銀行利用杠桿激進(jìn)地持有風(fēng)險(xiǎn)頭寸，一旦市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮或銀行手中持有的風(fēng)險(xiǎn)頭寸遭受損失而無法及時(shí)處理，后果將十分嚴(yán)重。一旦銀行持有的衍生品頭寸發(fā)生虧損，而其為了滿足資本充足率要求又不得不采取惜貸行為時(shí)，就會(huì)造成市場(chǎng)流動(dòng)性的進(jìn)一步惡化和信貸緊縮，嚴(yán)重時(shí)釀成危機(jī)。在此次金融危機(jī)中，商業(yè)銀行雖然通過次級(jí)貸款證券化將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)其他參與者上，然而影子銀行又以MBS、CDO等抵押融資將更大的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)給商業(yè)銀行。因此在危機(jī)中，隨著MBS等衍生品的信用風(fēng)險(xiǎn)增加，商業(yè)銀行不得不進(jìn)行信貸緊縮，致使市場(chǎng)流動(dòng)性缺失，反過來又進(jìn)一步地加劇了不良貸款率的上升，給許多銀行帶來了巨額的損失甚或破產(chǎn)之災(zāi)。

二、金融危機(jī)暴露出衍生品監(jiān)管的缺陷

金融危機(jī)的爆發(fā)，給全球金融市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的災(zāi)難，也使得作為危機(jī)導(dǎo)火索的信用衍生品市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，其他衍生品業(yè)務(wù)也不同程度地萎縮。從事混業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際大銀行由于直接涉足衍生品市場(chǎng)交易，都遭受了較為重大的損失。這些銀行雖然部分實(shí)施了巴塞爾I或巴塞爾II，但是由于巴塞爾I和巴塞爾II框架下對(duì)資產(chǎn)證券化等表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提不足，同時(shí)對(duì)場(chǎng)外衍生品交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)防范也不足，因此當(dāng)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，即使是滿足8%最低資本充足率要求的許多銀行也遭受了沉重的打擊。游離于監(jiān)管體系之外的影子銀行體系是風(fēng)險(xiǎn)釀造者，自身更是遭受了毀滅性的打擊。金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管不力，使得金融衍生品市場(chǎng)自由放任式地泛濫發(fā)展，對(duì)金融危機(jī)的爆發(fā)有不可推卸的責(zé)任。

（一）場(chǎng)內(nèi)衍生品監(jiān)管組織制度存在缺陷

金融危機(jī)爆發(fā)前，許多國(guó)家實(shí)行的是多頭監(jiān)管制度。以美國(guó)為例，其實(shí)行的是“雙層多頭”的監(jiān)管體制，即聯(lián)邦和各州均享有監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的權(quán)力，并賦予美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部、存款保險(xiǎn)公司、證券交易委員會(huì)等多個(gè)機(jī)構(gòu)具體的監(jiān)管職責(zé)。在此監(jiān)管體系下，尚未形成一個(gè)被充分授權(quán)監(jiān)管整個(gè)衍生品市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)，必然無法適應(yīng)全球金融市場(chǎng)全面、迅速、自由發(fā)展的需求。首先，金融衍生品市場(chǎng)的快速發(fā)展以及產(chǎn)品的日益復(fù)雜，使得監(jiān)管制度難以有效跟進(jìn)。其次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)眾多，且各機(jī)構(gòu)適用于不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，使得部分領(lǐng)域的監(jiān)管權(quán)限重疊，而部分領(lǐng)域又存在監(jiān)管真空。事實(shí)證明，金融風(fēng)險(xiǎn)最易來自于各金融機(jī)構(gòu)的交叉領(lǐng)域，而金融衍生品更是將這些錯(cuò)綜復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)交匯在一起，也為監(jiān)管帶來了難度。最后，監(jiān)管法規(guī)措施的不斷細(xì)化，在保證監(jiān)管準(zhǔn)確性的同時(shí)卻喪失了監(jiān)管效率。一些監(jiān)管措施的推出往往要經(jīng)過各級(jí)機(jī)構(gòu)、各種會(huì)議的傳達(dá)和表決，在推出時(shí)往往錯(cuò)過了最佳時(shí)機(jī)。

（二）場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管存在真空

在危機(jī)源頭國(guó)美國(guó)，場(chǎng)外衍生品交易幾乎不接受任何監(jiān)管。1974年，美國(guó)的《商品交易法》將按揭工具、遠(yuǎn)期等場(chǎng)外金融衍生品定義為非商品，因此免除了美國(guó)商品期貨交易協(xié)會(huì)（commodity futures trading commission，CFTC）對(duì)場(chǎng)外金融衍生品的監(jiān)管責(zé)任；同時(shí)，場(chǎng)外金融衍生品不屬于證券，因此也不在美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的監(jiān)管范圍內(nèi)。2000年通過的《商業(yè)期貨現(xiàn)代化法》，在很大程度上赦免了商業(yè)期貨委員會(huì)對(duì)場(chǎng)外衍生品的監(jiān)管，并限制了證券交易委員會(huì)對(duì)某些證券類場(chǎng)外衍生品的監(jiān)管。此外，監(jiān)管資源和監(jiān)管手段的匱乏也束縛了監(jiān)管當(dāng)局有效監(jiān)管的實(shí)施。英國(guó)的情況也類似。盡管2000年的《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》將幾乎所有的場(chǎng)外衍生品都?xì)w屬到英國(guó)監(jiān)管局的監(jiān)管范圍內(nèi)，但其監(jiān)管理念是：產(chǎn)品監(jiān)管會(huì)阻礙金融創(chuàng)新，市場(chǎng)比監(jiān)管者更適合判斷金融產(chǎn)品的價(jià)值。因此，事實(shí)上場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)未受到足夠的監(jiān)管。

（三）對(duì)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管不足

在場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)缺乏監(jiān)管的情況下，一些過度創(chuàng)新的衍生品充斥市場(chǎng)。這些衍生品產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜，且定價(jià)機(jī)制很不完善，市場(chǎng)透明度非常差，風(fēng)險(xiǎn)極高卻不被投資者知曉。而一旦危險(xiǎn)降臨，隱匿的風(fēng)險(xiǎn)暴露，就會(huì)造成一連串的危機(jī)。其中，交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)是缺乏透明度的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)中最重要的風(fēng)險(xiǎn)。重要參與者的違約行為可能會(huì)給市場(chǎng)帶來巨大沖擊，進(jìn)而可能誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。2008年全球最大的保險(xiǎn)公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）因交易對(duì)手違約而出現(xiàn)的高達(dá)數(shù)百億美元的巨額虧損，并迫使美聯(lián)儲(chǔ)緊急宣布采取上千億美元的一籃子拯救計(jì)劃的事實(shí)，就充分暴露出交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)的巨大災(zāi)難，同時(shí)也暴露出原有金融監(jiān)管制度對(duì)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的防范不足和控制不力。

1988年的巴塞爾I為金融衍生品持有者的風(fēng)險(xiǎn)暴露制定了兩種不同的衡量標(biāo)準(zhǔn)，這種風(fēng)險(xiǎn)暴露是由于交易對(duì)手違約造成的，兩種標(biāo)準(zhǔn)可由各國(guó)金融監(jiān)管者自行選擇。第一種方法是“現(xiàn)期風(fēng)險(xiǎn)暴露法”，即金融衍生品的信用風(fēng)險(xiǎn)是由在當(dāng)前市場(chǎng)條件下的重置成本加上一個(gè)交易存續(xù)期間的潛在風(fēng)險(xiǎn)附加值構(gòu)成。附加值以每個(gè)合同的名義本金為基礎(chǔ)，并因合同的性質(zhì)和有效期限的不同而有所不同。第二種衡量風(fēng)險(xiǎn)的方法是“原始風(fēng)險(xiǎn)暴露法”，即合同的風(fēng)險(xiǎn)暴露值是由合同本金與一個(gè)固定百分比相乘計(jì)算出來的。采取這種方法無須考慮合同當(dāng)前的價(jià)值，不存在每日盯市的問題，但因計(jì)算出來的風(fēng)險(xiǎn)暴露值不如第一種方法準(zhǔn)確，故采用的國(guó)家比較少。而在巴塞爾II框架下，對(duì)于金融衍生品的監(jiān)管似乎更為放松了，將信用衍生品納入信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋框架，在一定程度上降低了運(yùn)用信用衍生品的銀行面臨監(jiān)管的資本要求，起到了鼓勵(lì)商業(yè)銀行使用信用衍生品的效果。

可見，巴塞爾資本協(xié)議框架下對(duì)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，存在以下幾點(diǎn)缺陷：第一，衍生品交易是表外業(yè)務(wù)，受資本監(jiān)管的約束較小，風(fēng)險(xiǎn)反映不足；第二，衍生品設(shè)計(jì)較為復(fù)雜，巴塞爾資本協(xié)議對(duì)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的把握和計(jì)量不夠準(zhǔn)確；第三，銀行衍生品交易多數(shù)為關(guān)聯(lián)交易，或者是為一些較為熟悉的客戶提供服務(wù)的，造成了難以確定其交易性質(zhì)的局面，同時(shí)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的控制程度較弱，而且容易產(chǎn)生鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，而巴塞爾委員會(huì)著重微觀審慎監(jiān)管，在這方面沒有做詳細(xì)考慮。由于客觀上的困難和監(jiān)管制度的缺陷，即便是遵守巴塞爾資本協(xié)議的銀行，也未能有效防止衍生品業(yè)務(wù)的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。

（四）影子銀行游離于監(jiān)管體系之外

影子銀行是指游離于監(jiān)管之外的、借助杠桿操作并持有大量股票、債券和復(fù)雜信貸產(chǎn)品的金融中介機(jī)構(gòu)。它涵蓋比較廣，包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司等在內(nèi)的諸多非銀行金融機(jī)構(gòu)，其本質(zhì)就是以信貸資產(chǎn)證券化、開發(fā)復(fù)雜金融衍生工具等多種方式行使傳統(tǒng)銀行的功能。高杠桿率的特點(diǎn)使影子銀行的收益率往往更高，因此各家混業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀行都愿意往這個(gè)方向?qū)で蟊O(jiān)管套利。

危機(jī)前，影子銀行通過在金融市場(chǎng)發(fā)行各種復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，大規(guī)模地?cái)U(kuò)張其資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)非常迅速，在整個(gè)金融體系中的作用和影響也不斷擴(kuò)大。但是，影子銀行推出的金融衍生品，一般來說結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)非常復(fù)雜，通常通過不透明的場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易，且鮮有公開披露的信息，風(fēng)險(xiǎn)較高。可是，影子銀行卻不屬于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，按照危機(jī)前很多發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行監(jiān)管原則和框架，不受資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)的約束。不斷擴(kuò)大的影子銀行的高風(fēng)險(xiǎn)的金融活動(dòng)，就這樣基本處于監(jiān)管真空之中，為整個(gè)金融體系帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

（五）著重微觀審慎監(jiān)管而對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不足

金融衍生品在本質(zhì)上是跨越基礎(chǔ)性產(chǎn)品、跨越機(jī)構(gòu)、跨越國(guó)界的，其極大的滲透性，很大程度地增加了金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從某種程度上來說，此次金融危機(jī)就是由一些場(chǎng)外金融衍生品引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散、累積而成的。場(chǎng)外金融衍生品交易缺乏充足的抵押擔(dān)保，而且交易價(jià)格和條款很不透明，隱含著巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。場(chǎng)外市場(chǎng)交易具有高集中度，一旦某一交易商出現(xiàn)違約情況，就會(huì)引致連鎖違約行為，造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，金融衍生品的對(duì)沖交易促進(jìn)了市場(chǎng)一體化，各個(gè)金融市場(chǎng)間和各個(gè)地區(qū)的金融市場(chǎng)聯(lián)系更緊密，金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)更容易在市場(chǎng)間傳遞。但是，危機(jī)爆發(fā)前，從全球金融監(jiān)管制度來看，對(duì)金融衍生品的監(jiān)管主要遵循的是微觀審慎監(jiān)管原則，而普遍沒有重視宏觀審慎監(jiān)管，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)、防范不足。

（六）衍生品評(píng)級(jí)體系缺乏監(jiān)管

許多衍生品設(shè)計(jì)復(fù)雜，信息披露不全面、不公正，投資者較難對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有充分、全面的認(rèn)識(shí)，所以其定價(jià)常常是過度依賴評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果。一般來講，只要某種金融產(chǎn)品滿足了一定的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)就不再擔(dān)心產(chǎn)品的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，即使是專業(yè)金融機(jī)構(gòu)也鮮有對(duì)這些衍生品進(jìn)行獨(dú)立的內(nèi)部評(píng)級(jí)。因此，外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)衍生品的評(píng)級(jí)結(jié)果公正與否，對(duì)整個(gè)衍生品市場(chǎng)能否良好運(yùn)行至關(guān)重要。但是，在實(shí)踐中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入?yún)s主要來源于證券發(fā)行者所支付的評(píng)級(jí)費(fèi)用，因而極有可能受到被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)，做出非公允的信用評(píng)級(jí)。美國(guó)證監(jiān)會(huì)的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，由于評(píng)級(jí)費(fèi)由債券承銷商支付并與所評(píng)等級(jí)掛鉤，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在從事次級(jí)債評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)中都存在違反內(nèi)部程序的行為，對(duì)債券發(fā)行者的招攬?jiān)u級(jí)現(xiàn)象較為嚴(yán)重。因此，外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)該受到嚴(yán)格的監(jiān)管，防止道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

遺憾的是，危機(jī)爆發(fā)前，這一問題并未受到足夠重視，衍生品外部評(píng)級(jí)體系并未受到合理有效地監(jiān)管，眾多衍生品的評(píng)級(jí)結(jié)果并不真實(shí)可靠。由于評(píng)級(jí)體系不能充分評(píng)估金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)，在危機(jī)之后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不得不調(diào)低對(duì)衍生品的評(píng)級(jí)，導(dǎo)致其評(píng)級(jí)的不穩(wěn)定，這對(duì)經(jīng)營(yíng)衍生品的銀行產(chǎn)生了直接的順周期性。隨著衍生品的評(píng)級(jí)調(diào)低，銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增加，為保持最低資本充足率水平，銀行不得不緊縮信貸，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步惡化。而且，投資銀行等影子銀行還以評(píng)級(jí)較高的CDO作抵押向商業(yè)銀行進(jìn)行貸款融資，在危機(jī)發(fā)生之際，衍生品評(píng)級(jí)下調(diào)使得許多商業(yè)銀行遭受了多重?fù)p失。金融危機(jī)暴露出衍生品評(píng)級(jí)體系存在許多重大問題，卻疏于監(jiān)管。

三、危機(jī)后金融衍生品國(guó)際監(jiān)管的變革

金融危機(jī)暴露出金融衍生品市場(chǎng)和金融衍生品監(jiān)管制度的缺陷，隨后各國(guó)政府、區(qū)域性組織和國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)等都對(duì)其進(jìn)行了深刻的反思，并采取了積極行動(dòng)，提出了一系列的改革舉措。

危機(jī)爆發(fā)的源頭國(guó)美國(guó)陸續(xù)了《金融規(guī)制改革方案》（2008）、2009年6月的《金融監(jiān)管改革：新基礎(chǔ)》、2009年8月11日遞交國(guó)會(huì)審議的《2009年場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)法》、2010年2月美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的《OTC衍生品改革》、《多德―弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》（2010）及討論熱烈的“沃爾克規(guī)則”等一系列法案。衍生品在危機(jī)中對(duì)美國(guó)銀行業(yè)的打擊巨大，其對(duì)于衍生品監(jiān)管進(jìn)行大刀闊斧改革的決心也不難從一系列提案中有所體會(huì)，但是其推出和實(shí)施的道路卻充滿荊棘。

歐洲對(duì)于衍生品的改革更多基于細(xì)節(jié)上的規(guī)范，2009年7月3日歐盟的《咨詢性文件：加強(qiáng)OTC衍生品市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的可能性措施》、2010年2月11日公布的草案《關(guān)于效率、安全和穩(wěn)健的衍生品市場(chǎng)：未來政策行動(dòng)》、2010年6月14日的《對(duì)衍生品和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的公開咨詢》以及2010年9月15日的《使歐洲衍生品市場(chǎng)更加安全和透明》，均從多個(gè)角度對(duì)衍生品監(jiān)管進(jìn)行了規(guī)范。英國(guó)也于2010年7月26日了《金融監(jiān)管的新方法：評(píng)判、集中和穩(wěn)定》，提出消費(fèi)者保護(hù)和市場(chǎng)管理局有責(zé)任監(jiān)管OTC市場(chǎng)參與者的行為，并建議將CCPS的監(jiān)管權(quán)移交給英格蘭銀行。

國(guó)際監(jiān)管組織也在危機(jī)后提出了一系列衍生品監(jiān)管改革方案。2009年9月，G20匹茲堡峰會(huì)提出了一系列完善場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的重要舉措，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)對(duì)金融衍生品、場(chǎng)外交易、評(píng)級(jí)公司和對(duì)沖基金的全面監(jiān)管。“場(chǎng)外衍生品監(jiān)管者論壇”也在2009年9月成立，成員涵蓋全球15個(gè)國(guó)家的35家監(jiān)管機(jī)構(gòu)，為場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)中央對(duì)手方和交易登記機(jī)構(gòu)的監(jiān)管提供了國(guó)際合作框架。2010年10月25日，金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）又發(fā)表了《執(zhí)行OTC衍生品市場(chǎng)改革》的報(bào)告，目的在于加強(qiáng)OTC衍生品市場(chǎng)的功能、透明度和監(jiān)管監(jiān)督。2009年4月，巴塞爾委員會(huì)頒布了《銀行金融工具公允價(jià)值評(píng)估的監(jiān)管指引》，確立了衍生品價(jià)格評(píng)估機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制和報(bào)告制度。而在2010年底推出的巴塞爾III的框架中，雖然未對(duì)衍生品監(jiān)管作出單獨(dú)的詮釋，但是對(duì)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的修訂、對(duì)交易賬戶新增風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注以及對(duì)于監(jiān)管指標(biāo)相應(yīng)參數(shù)的調(diào)整都是對(duì)衍生品監(jiān)管的變革，而對(duì)于影子銀行等尚不在監(jiān)管框架內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，可能也將成為未來討論的重點(diǎn)。

由于金融衍生品市場(chǎng)中蘊(yùn)藏著巨大的利益，衍生品市場(chǎng)監(jiān)管改革中存在著激烈的博弈，既表現(xiàn)為一國(guó)監(jiān)管當(dāng)局和本國(guó)利益團(tuán)體間的爭(zhēng)鋒，也表現(xiàn)為各國(guó)之間的紛爭(zhēng)，這一點(diǎn)從前述多個(gè)法案的不斷推出中也不難看出端倪。美國(guó)“沃爾克規(guī)則”的一再修訂，使得美國(guó)最終出臺(tái)的法律對(duì)衍生品監(jiān)管的實(shí)施力度大打折扣，同時(shí)其留有余地的改革方案也在一定程度上保護(hù)了美國(guó)衍生品市場(chǎng)的繼續(xù)繁榮。歐洲大陸國(guó)家如法國(guó)、德國(guó)等的衍生品市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)小一些，為了加強(qiáng)本國(guó)在金融市場(chǎng)中的地位，對(duì)從嚴(yán)監(jiān)管改革思路比較積極。而對(duì)于英國(guó)來說，由于倫敦占有全球40%的衍生品交易份額，使得其對(duì)加強(qiáng)衍生品監(jiān)管的響應(yīng)并不熱烈。但是不論如何，此次危機(jī)爆發(fā)暴露出的重要監(jiān)管問題還是基本獲得了共識(shí)，各衍生品監(jiān)管改革方案有許多共同之處，體現(xiàn)了全球衍生品監(jiān)管的新方向。

（一）加強(qiáng)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管，推進(jìn)場(chǎng)外衍生品的標(biāo)準(zhǔn)化

針對(duì)危機(jī)中場(chǎng)外衍生品風(fēng)險(xiǎn)較高且監(jiān)管薄弱的現(xiàn)狀，對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)加強(qiáng)監(jiān)管已基本成為國(guó)際廣泛共識(shí)。場(chǎng)外衍生品和場(chǎng)內(nèi)衍生品之間一個(gè)很重要的區(qū)別就是場(chǎng)外衍生品的非標(biāo)準(zhǔn)化，而正是這一點(diǎn)使場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)。因此，促進(jìn)一些可以標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外衍生品交易的標(biāo)準(zhǔn)化，就不約而同地成為危機(jī)后衍生品監(jiān)管改革的一個(gè)方向。推進(jìn)衍生品的標(biāo)準(zhǔn)化，不僅有助于監(jiān)管當(dāng)局的風(fēng)險(xiǎn)管理，還可以為市場(chǎng)參與者對(duì)頭寸的交易、結(jié)算和管理提供便利。

場(chǎng)外衍生品標(biāo)準(zhǔn)化主要包括場(chǎng)外衍生品的合約標(biāo)準(zhǔn)化、法律標(biāo)準(zhǔn)化和處理流程標(biāo)準(zhǔn)化。2010年2月，美國(guó)期貨交易委員會(huì)要求標(biāo)準(zhǔn)化衍生品（如票據(jù)交換）在規(guī)范的交易平臺(tái)上交易，以期提高其交易透明度。ISDA對(duì)信用衍生品的標(biāo)準(zhǔn)化工作做了很多努力，于2009年4月和7月頒布了《2003年信用衍生品定義文件》的兩個(gè)附件，建立了CDS合約非實(shí)物交割的拍賣結(jié)算機(jī)制；此外，ISDA從2009年開始還在CDS合約中推廣標(biāo)準(zhǔn)化息差。

（二）擴(kuò)大中央對(duì)手方清算的使用，管理交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)

引入中央對(duì)手方清算（Central Counterparty，CCP）是管理交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)和降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，同時(shí)也有助于提高市場(chǎng)流動(dòng)性和效率。美國(guó)總統(tǒng)工作小組于2008年11月宣布發(fā)展面向信用違約互換交易的中央對(duì)手方服務(wù)（CDS- CCP），美聯(lián)儲(chǔ)、SEC和CFTC同時(shí)就有關(guān)監(jiān)管事宜簽署了諒解備忘錄。2009年3月美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納提出的金融改革方案，要求所有標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)外交易合約必須經(jīng)由一個(gè)中心機(jī)構(gòu)處理，并鼓勵(lì)市場(chǎng)參與者更多地使用交易所交易工具。2009年3月18日，英國(guó)金融服務(wù)局（FSA）也報(bào)告支持“信用違約掉期市場(chǎng)的大部分交易進(jìn)行集中清算”的信貸衍生品行業(yè)計(jì)劃，降低交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。2009年6月的G20公報(bào)要求，最晚在2012年底，所有符合條件的標(biāo)準(zhǔn)化衍生品合約必須通過中央對(duì)手方進(jìn)行清算。2010年7月美國(guó)頒布的金融改革法案要求中央結(jié)算中心和外匯交易局對(duì)衍生品交易起到監(jiān)管和清算的作用。

場(chǎng)外衍生產(chǎn)品的集中清算比較復(fù)雜，2010年5月，國(guó)際支付結(jié)算體系委員會(huì)（CPSS）和國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）專門針對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的中央對(duì)手方清算了相關(guān)監(jiān)管建議適用指引的征求意見稿，提出了中央對(duì)手方在資本、風(fēng)險(xiǎn)管理、保證金與操作管理上的標(biāo)準(zhǔn)。

（三）建立較為完備的交易登記和信息披露機(jī)制，提高市場(chǎng)透明度

金融危機(jī)后，針對(duì)金融衍生品的監(jiān)管改革，各國(guó)政府和重要國(guó)際機(jī)構(gòu)幾乎都強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)參與者應(yīng)承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)披露義務(wù)，提高市場(chǎng)透明度，以便于投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)能正確評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。2008年11月，美國(guó)幾家聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)（總統(tǒng)工作組、財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、證券交易委員會(huì)、商品期貨交易委員會(huì)） 針對(duì)場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)聯(lián)合提出了監(jiān)管目標(biāo)和措施，其中很重要一點(diǎn)就是提高OTC市場(chǎng)的效率和透明度，要求CDS市場(chǎng)參與者也要公開交易價(jià)格、交易量和總的風(fēng)險(xiǎn)敞口等信息。

作為集中登記交易的電子數(shù)據(jù)庫，交易登記機(jī)構(gòu)的逐步建立和使用已經(jīng)成為提升交易透明度的重要手段。為避免數(shù)據(jù)分散和降低成本，在全球范圍內(nèi)為每類衍生品合約建立一個(gè)中央數(shù)據(jù)登記機(jī)構(gòu)，最方便保證各方對(duì)數(shù)據(jù)的可獲得性。2009年7月，美聯(lián)儲(chǔ)要求對(duì)信貸衍生品和股票衍生品進(jìn)行登記，而利率衍生品要求在2009年底前完成登記。2009年6月的G20公報(bào)要求，場(chǎng)外衍生品合約必須向交易登記機(jī)構(gòu)報(bào)告。國(guó)際支付結(jié)算體系委員會(huì)（CPSS）和國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）在2010年5月了征求意見稿，指出場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)中的交易登記機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)、運(yùn)作和監(jiān)管中需要考慮的因素。不過，當(dāng)前提升市場(chǎng)透明度的工作還存在一定的困難，交易數(shù)據(jù)報(bào)告要求在某些國(guó)家面臨法律障礙，公開信息披露也需要考慮保密要求和對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的負(fù)面影響。

（四）對(duì)衍生品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更科學(xué)的計(jì)算，實(shí)施更嚴(yán)格的資本金要求

現(xiàn)行的衍生品風(fēng)險(xiǎn)度量模型不能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)評(píng)估，因而有必要對(duì)衍生品交易進(jìn)行更準(zhǔn)確的評(píng)估，提出更為嚴(yán)格的資本金要求，以增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。2009年巴塞爾委員會(huì)頒布的《銀行金融工具公允價(jià)值評(píng)估的監(jiān)管指引》，為監(jiān)管者評(píng)估銀行估值的穩(wěn)定性提供了有效的指引。要求銀行有足夠的能力為自己參與的衍生品交易建立定價(jià)機(jī)制并核實(shí)其正確性；銀行能在適當(dāng)定價(jià)基礎(chǔ)上對(duì)金融衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理并建立充分的控制機(jī)構(gòu)和控制程序；高層管理者保證資產(chǎn)負(fù)債表中對(duì)金融衍生品的分類符合會(huì)計(jì)、監(jiān)管和控制的要求。巴塞爾委員會(huì)還對(duì)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)展開研究，矯正現(xiàn)有的資本計(jì)量要求對(duì)真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的低估情形，對(duì)場(chǎng)外交易提出更嚴(yán)格的資本要求。

巴塞爾委員會(huì)對(duì)“內(nèi)部模型法”下交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)如何計(jì)算監(jiān)管資本的做法進(jìn)行了修訂，與過去相比，最重要的改變是對(duì)模型進(jìn)行壓力情形下的校準(zhǔn)。此外，對(duì)于場(chǎng)外衍生交易和證券融資交易，巴塞爾委員會(huì)還要求銀行對(duì)場(chǎng)外衍生交易和證券融資交易的對(duì)手進(jìn)行嚴(yán)格的抵押品管理，監(jiān)控作為抵押品交換的證券的流動(dòng)性和波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并要求銀行對(duì)非現(xiàn)金抵押品開發(fā)模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

（五）將影子銀行系統(tǒng)納入監(jiān)管，實(shí)行全面監(jiān)管

將影子銀行納入監(jiān)管范圍，并進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，已在各國(guó)達(dá)成廣泛共識(shí)。設(shè)計(jì)信息披露機(jī)制，將成為未來對(duì)影子銀行監(jiān)管的重點(diǎn)。2009年3月26日，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納在提出的金融監(jiān)管改革方案中宣布加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，根據(jù)這一方案，超過一定規(guī)模的對(duì)沖基金及其他私募基金都必須在美國(guó)證券交易委員會(huì)注冊(cè)登記，并向監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露更多有關(guān)其資產(chǎn)和杠桿使用的信息。方案強(qiáng)調(diào)要建立針對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的全面監(jiān)管框架。2009年3月18日，英國(guó)金融服務(wù)局（FSA）的報(bào)告也指出，要加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，并提出監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)被賦予更多的權(quán)力，對(duì)這些機(jī)構(gòu)應(yīng)依據(jù)它們對(duì)金融系統(tǒng)的影響而非法律形式來進(jìn)行監(jiān)管。2009年4月，歐盟委員會(huì)出臺(tái)立法建議，首次將對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金置于嚴(yán)格監(jiān)管之下，并對(duì)總部設(shè)在非歐盟國(guó)家的對(duì)沖基金進(jìn)入歐盟市場(chǎng)作出了限制。美國(guó)于2010年7月21日由奧巴馬總統(tǒng)簽署成為法律的《多德―弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法案》，為強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，明確提出將影子銀行體系納入監(jiān)管之中，規(guī)定場(chǎng)外衍生品必須接受商品期貨委員會(huì)和證券交易委員會(huì)的監(jiān)管。

（六）加強(qiáng)衍生品監(jiān)管的國(guó)際合作

危機(jī)后新成立的金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）和國(guó)際清算銀行（BIS）、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）、國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）、國(guó)際掉期交易協(xié)會(huì)（ISDA）及國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)（IAIS）等多個(gè)國(guó)際組織，關(guān)于衍生品市場(chǎng)問題合作開展了一系列的調(diào)查和研究，對(duì)現(xiàn)有的衍生品業(yè)務(wù)的國(guó)際監(jiān)管提出了大量改進(jìn)建議，對(duì)衍生品監(jiān)管提供了一些新的工具和手段。2009年3月6日，國(guó)際貨幣基金組織呼吁建立一個(gè)新的政府間全球金融監(jiān)管體系，大幅拓寬金融監(jiān)管的范圍，對(duì)大型對(duì)沖基金、私人資本和自身失誤可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)重大風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，并建議各國(guó)政府采用“適用于各國(guó)的具有約束力的行為準(zhǔn)則”，協(xié)調(diào)各國(guó)政府救市的方式、時(shí)機(jī)以及如何分擔(dān)跨國(guó)運(yùn)營(yíng)的主要金融機(jī)構(gòu)的損失。金融衍生品市場(chǎng)從某種意義上說，在全世界是一個(gè)整體，各國(guó)市場(chǎng)間存在著復(fù)雜而廣泛的關(guān)系，只有加強(qiáng)衍生品監(jiān)管的國(guó)際合作，才能有效防范危機(jī)，促進(jìn)衍生品市場(chǎng)健康繁榮發(fā)展。

四、衍生品的國(guó)際監(jiān)管變革對(duì)中國(guó)的借鑒意義

國(guó)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)還并不發(fā)達(dá)，全球化參與程度也較低，受金融危機(jī)的直接沖擊不大。但是隨著國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的逐步發(fā)展和開放，此次危機(jī)中暴露的一些衍生品市場(chǎng)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管問題，仍值得我們深思。從商業(yè)銀行的角度看國(guó)內(nèi)金融衍生品監(jiān)管的改革和完善，應(yīng)該既立足于中國(guó)衍生品市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際，也注意吸收國(guó)際改革經(jīng)驗(yàn)，防止未來危險(xiǎn)出現(xiàn)。

（一）商業(yè)銀行開展衍生品業(yè)務(wù)的歷程

我國(guó)商業(yè)銀行開展金融衍生品業(yè)務(wù)始于1997年中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)中國(guó)銀行作為首家試點(diǎn)開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)；2004年2月4日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)正式頒布了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)的管理暫行辦法》，對(duì)于商業(yè)銀行從事衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)范；2007年7月銀監(jiān)會(huì)對(duì)上述管理暫行辦法做了第一次修訂；2011年1月做了第二次修訂，進(jìn)一步擴(kuò)大了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的范圍。

近年來，一方面，我國(guó)銀行業(yè)的改革不斷深入發(fā)展，使得國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不斷進(jìn)行著轉(zhuǎn)型和提升；另一方面，利率市場(chǎng)化改革、匯率體制改革等金融市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷加快，使得各項(xiàng)金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)日益頻繁，商業(yè)銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求增強(qiáng)，發(fā)展金融衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)成為我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展的必然需求。

從金額角度看，根據(jù)各銀行年報(bào)的數(shù)據(jù)計(jì)算，13家上市商業(yè)銀行衍生工具的名義金額在2008年6月30日達(dá)到5.6萬億元，之后受金融危機(jī)的影響有所下滑，2009年6月30日為4.2萬億元。其中，中國(guó)銀行參與衍生工具業(yè)務(wù)的名義金額最高，這與其作為專業(yè)外匯銀行最早涉足金融衍生產(chǎn)品交易有直接關(guān)系；而股份制銀行的衍生品業(yè)務(wù)名義金額占比有穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。

從參與衍生品業(yè)務(wù)的方式看，目前我國(guó)商業(yè)銀行的主要金融衍生產(chǎn)品集中在兩個(gè)方面：一方面是利率及匯率類基礎(chǔ)掉期及遠(yuǎn)期產(chǎn)品，并已初步形成了自主定價(jià)及對(duì)沖機(jī)制；另一方面是嵌套在眾多結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)中的奇異期權(quán)產(chǎn)品，這部分產(chǎn)品大多掛鉤于國(guó)外的某項(xiàng)利率或匯率指標(biāo)或某項(xiàng)指數(shù)。

從我國(guó)商業(yè)銀行從事的金融衍生品交易的種類看，外匯類衍生品業(yè)務(wù)數(shù)額最大，2009年6月30日名義金額占比曾高達(dá)66.72%，比排在第二位的利率類衍生品高出一倍多。外匯類衍生品和利率類衍生品合計(jì)占比高達(dá)98%左右。其他如信用類、貴金屬類以及權(quán)益類等品種的衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)比較小，名義金額占比僅為2%左右。但我國(guó)商業(yè)銀行開展金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的時(shí)間還不長(zhǎng)，在實(shí)際運(yùn)作中存在著產(chǎn)品品種少、定價(jià)能力嚴(yán)重不足、風(fēng)險(xiǎn)管理能力低等問題。

（二）金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的改革建議

我國(guó)金融衍生品起步較晚，目前金融衍生品市場(chǎng)還處于初級(jí)階段，現(xiàn)實(shí)中有金融衍生品監(jiān)管與金融創(chuàng)新激勵(lì)不相容的矛盾。同時(shí)，我國(guó)金融衍生品監(jiān)管實(shí)行的是多頭分業(yè)監(jiān)管模式，由中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外匯管理局等政府機(jī)構(gòu)集中監(jiān)管、交易所一線監(jiān)管和銀行間交易商協(xié)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)等自律監(jiān)管組成監(jiān)管體系，監(jiān)管主體比較分散，同時(shí)也缺乏統(tǒng)一的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。在法律體系設(shè)計(jì)上，雖然《中國(guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《保險(xiǎn)法》、《外匯管理?xiàng)l例》、《合同法》、《擔(dān)保法》等為金融衍生品的交易提供了最基本的法律規(guī)范，但是單獨(dú)針對(duì)金融衍生品的立法還處于空白?？傮w而言，我國(guó)金融衍生品監(jiān)管還存在許多亟待解決和完善之處。

1. 在實(shí)行審慎監(jiān)管的同時(shí)應(yīng)促進(jìn)衍生品市場(chǎng)發(fā)展。首先，從場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)來看，此次金融危機(jī)，在一定程度上檢驗(yàn)了我國(guó)場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，結(jié)果證明我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制是值得信任的。雖然在危機(jī)爆發(fā)時(shí)我國(guó)商品期貨的市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，但最終實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)運(yùn)作。我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的基本制度是學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)際期貨市場(chǎng)制度經(jīng)驗(yàn)并充分考慮國(guó)內(nèi)實(shí)際情況建立的。創(chuàng)新之處主要包括：會(huì)員及投資者資金前段檢查控制制度、期貨保證金監(jiān)測(cè)監(jiān)控制度、連續(xù)單方向漲跌停條件下強(qiáng)制建倉制度等。我國(guó)的金融期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理制度是建立在商品期貨市場(chǎng)制度基礎(chǔ)之上的，又增加了股指期貨價(jià)格熔斷制度、會(huì)員分集結(jié)算制度、結(jié)算連帶擔(dān)保制度等，從運(yùn)行實(shí)踐來看，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制也是比較有效的。

但是，我國(guó)場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)現(xiàn)有的產(chǎn)品種類較少，范圍較窄，交易限制較多，市場(chǎng)規(guī)模和影響力受限。同時(shí)，許多金融衍生產(chǎn)品，如股指期權(quán)、國(guó)債期貨與期權(quán)、外匯期貨與期權(quán)等尚未起步，與我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量不匹配。從我國(guó)發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的優(yōu)先次序來看，也應(yīng)該加快壯大場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)。因此，在對(duì)場(chǎng)內(nèi)金融衍生品繼續(xù)實(shí)行審慎監(jiān)管的同時(shí)，還應(yīng)多考慮促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展。

從場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)來看，應(yīng)以鼓勵(lì)為主。我國(guó)場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)起步較晚，1994年開始設(shè)立，然而直到2005年才推出銀行間市場(chǎng)債券遠(yuǎn)期交易，才在場(chǎng)外市場(chǎng)開展大規(guī)模衍生品交易。隨后四年又陸續(xù)推出了利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、人民幣對(duì)外幣遠(yuǎn)期與掉期等產(chǎn)品。目前，我國(guó)的場(chǎng)外衍生品交易以銀行間市場(chǎng)的利率和匯率產(chǎn)品為主，2007年利率衍生品交易累計(jì)名義本金總額為4 665億元人民幣，外匯衍生品交易累計(jì)名義本金總額為3 379億美元。危機(jī)后，人們對(duì)金融衍生品或多或少帶有抵觸心理，這必然會(huì)加強(qiáng)市場(chǎng)謹(jǐn)慎心理，也可能會(huì)對(duì)監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管原則產(chǎn)生影響，更傾向于嚴(yán)格監(jiān)管。更重要的是，由于場(chǎng)外金融衍生品本身的高風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜性，監(jiān)管難度增加，可能為了控制風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)生監(jiān)管“過度”。事實(shí)上，我國(guó)在場(chǎng)外金融衍生品的相關(guān)法律法規(guī)方面，多是一些禁止性的規(guī)定和一般的交易規(guī)則，很少有鼓勵(lì)創(chuàng)新的條款，不利于改變我國(guó)落后的場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r。目前，由中國(guó)人民銀行金融市場(chǎng)司牽頭的“銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易管理辦法”正在醞釀，該辦法可能會(huì)給參與者帶來更寬松的創(chuàng)新環(huán)境，市場(chǎng)參與者可以根據(jù)市場(chǎng)需要研究開發(fā)衍生產(chǎn)品。

2. 完善金融衍生品相關(guān)法律法規(guī)。目前，我國(guó)尚未形成關(guān)于金融衍生品的系統(tǒng)性、規(guī)范性法律法規(guī)?，F(xiàn)行的金融法律，如《中國(guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《公司法》等，都沒有明確提出金融衍生品的監(jiān)管問題。與金融衍生品有關(guān)的現(xiàn)行法規(guī)，基本上都是各監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)具體的衍生產(chǎn)品而制定的，如場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)形成了以國(guó)務(wù)院《期貨交易管理?xiàng)l例》為核心，以《期貨交易所管理辦法》等部門規(guī)章為內(nèi)容細(xì)化的法律法規(guī)體系；而場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)則尚未形成有體系的制度框架。目前，“期貨交易法”已擬出草案，它的出臺(tái)對(duì)衍生品監(jiān)管框架的構(gòu)建具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

當(dāng)前我國(guó)缺少統(tǒng)一的金融衍生品監(jiān)管法律，缺乏衍生品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)指引，不能完全滿足金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的需要，尤其不能有效應(yīng)對(duì)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)跨系統(tǒng)、跨部門蔓延。鑒于此，有必要提出以下兩點(diǎn)改革建議：首先，制定統(tǒng)一的金融衍生品市場(chǎng)交易監(jiān)管法規(guī)，將其作為金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)督管理的總體框架，統(tǒng)一規(guī)范市場(chǎng)參與者的行為，明確政府監(jiān)督機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律組織和交易所的職權(quán)；其次，在統(tǒng)一的市場(chǎng)交易法規(guī)框架下，針對(duì)不同種類金融衍生品的個(gè)性化特征分別制定詳細(xì)的管理辦法。

3. 督促商業(yè)銀行加強(qiáng)衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理。商業(yè)銀行作為我國(guó)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)，安全穩(wěn)健地運(yùn)營(yíng)至關(guān)重要，因此，商業(yè)銀行金融衍生品交易是衍生品監(jiān)管的重點(diǎn)之一。加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的金融衍生品業(yè)務(wù)的改革，主要包括以下幾點(diǎn)：第一，我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)衍生品交易對(duì)手授信的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較為薄弱，對(duì)大型交易對(duì)手過度授信和不適當(dāng)分配授信額度的問題比較普遍，而且內(nèi)部授信風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)也很不規(guī)范。在對(duì)商業(yè)銀行金融衍生品業(yè)務(wù)的監(jiān)管改革中，應(yīng)該要求商業(yè)銀行建立科學(xué)的衍生品授信風(fēng)險(xiǎn)管理制度，引入科學(xué)的信用評(píng)級(jí)制度，加強(qiáng)對(duì)交易對(duì)手特別是長(zhǎng)期合作的大型交易對(duì)手的信息收集和資信調(diào)查，實(shí)現(xiàn)對(duì)交易對(duì)手的合理授信。第二，國(guó)內(nèi)大部分商業(yè)銀行缺乏對(duì)衍生品的設(shè)計(jì)能力和定價(jià)能力，一般依賴于外購的交易系統(tǒng)，在交易復(fù)雜產(chǎn)品時(shí)需向外資銀行詢價(jià)，其中蘊(yùn)藏著極大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)其產(chǎn)品具有較高的同質(zhì)化。針對(duì)商業(yè)銀行衍生品業(yè)務(wù)的監(jiān)管改革，應(yīng)注意幫助商業(yè)銀行提高對(duì)衍生品的定價(jià)能力，以更好地分散風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)更多的業(yè)務(wù)盈利。第三，我國(guó)商業(yè)銀行的衍生品交易主要通過場(chǎng)外進(jìn)行，交易透明度很低，潛伏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行重要場(chǎng)外交易的監(jiān)管，提高合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度，完善結(jié)算制度；建立交易信息的數(shù)據(jù)收集系統(tǒng)，定期公開交易信息，加強(qiáng)場(chǎng)外交易的透明度。

此外，場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品的表外特性和不斷創(chuàng)新，會(huì)加重監(jiān)管的滯后性。積極引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的銀行加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制十分重要。銀行應(yīng)建立完整的風(fēng)險(xiǎn)管理制度安排，積極進(jìn)行金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，應(yīng)成立專門的金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理部門，對(duì)衍生品交易可能發(fā)生的各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前評(píng)估，并通過風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型的運(yùn)用，測(cè)量衍生品交易頭寸變化時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值變化情況，估計(jì)極端情況下可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以建立和完善衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和救援預(yù)案機(jī)制，以此防范偶發(fā)事件所引起的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)。

4. 加強(qiáng)市場(chǎng)信息披露制度建設(shè)。完善的金融衍生品市場(chǎng)信息披露制度，可以幫助投資者更好地了解風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行投資分析和決策，也便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)更好地了解相關(guān)機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的運(yùn)行情況，管理市場(chǎng)秩序，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從危機(jī)后各國(guó)以及巴塞爾委員會(huì)等國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的金融監(jiān)管改革來看，加強(qiáng)金融衍生品的市場(chǎng)信息披露，都是改革的重點(diǎn)。我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管，應(yīng)該深入研究會(huì)計(jì)處理方法和規(guī)范財(cái)務(wù)報(bào)告信息，對(duì)信息披露要求進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，使投資者和監(jiān)管者都能充分了解金融衍生品的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)水平，建立相對(duì)透明的金融衍生品市場(chǎng)。

5. 加強(qiáng)部門監(jiān)管合作，建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。金融危機(jī)給金融衍生品監(jiān)管帶來的一個(gè)啟示就是，監(jiān)管重疊與監(jiān)管真空危害巨大。而由于金融衍生品業(yè)務(wù)具有跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)的特點(diǎn)，考慮到目前我國(guó)金融分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)狀，加強(qiáng)監(jiān)管有必要在人民銀行、外匯局、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)之間建立有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息交流和建立制度性的信息共享機(jī)制，克服機(jī)構(gòu)監(jiān)管下由于信息封閉導(dǎo)致的監(jiān)管效率低下，防止因部門分割而影響金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

6. 加強(qiáng)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的國(guó)際合作。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，國(guó)際金融自由化和全球化的趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，金融衍生品的國(guó)際化屬性日益突出。各類風(fēng)險(xiǎn)在不同國(guó)家、不同市場(chǎng)間相互轉(zhuǎn)移、擴(kuò)散和滲透，加強(qiáng)我國(guó)與國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)合作迫在眉睫。目前，除了國(guó)際互換和衍生產(chǎn)品協(xié)會(huì)（ISDA）在OTC市場(chǎng)的自律監(jiān)管中發(fā)揮重要作用以外，國(guó)際監(jiān)管合作機(jī)構(gòu)主要有巴塞爾委員會(huì)、國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）和30國(guó)集團(tuán)。這些組織所的定期報(bào)告和規(guī)則指引等重要文件，為各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局提供了相對(duì)統(tǒng)一的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，并在場(chǎng)外金融衍生品的自律監(jiān)管方面發(fā)揮著重要作用。因而，應(yīng)將國(guó)際組織的監(jiān)管規(guī)則和各國(guó)通行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)引入到我國(guó)場(chǎng)外衍生品的監(jiān)管當(dāng)中，并結(jié)合自身情況加以改進(jìn)完善。此外，還應(yīng)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與他國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的信息交流，共同處理具有跨國(guó)性質(zhì)的金融事件，并逐漸參與到國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)制定過程中。

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International Regulatory Reform of Financial Derivatives and Its Enlightenment

Ba Shusong, Yin Yu

Abstract: Financial derivatives is playing an indispensable role in financial and economic activities, after just 40 years of development since 1970s. They can meet the needs of risk-averse investors, reveal the price, and make market booming, but bring a high degree of leverage, easy to breed and spread risk, and undermine the market price because of some misleading problems. With the outbreak of the global financial crisis, not only the financial derivatives market has been hit hard, but also the improper derivatives are criticized.The major developed countries ,the Basel Committee and other international regulatory bodies have changed the core of the regulation of financial derivatives ,achieving it more all-around and more rigorous. In China, how to improve theregulation of financial derivatives, is the focus of regulatory reform.

Key word: financial derivatives; regulatory reform; risk