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第1篇：傳統(tǒng)金融理論范文

互聯(lián)網(wǎng)金融概念最早由謝平教授提出，他把“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”定義為：既不同于商業(yè)銀行間接融資、也不同于資本市場直接融資的第三種 金融融資模式。他認為互聯(lián)網(wǎng)金融其特點是：“在這種金融模式下，支付便捷，市場信息不對稱程度非常低；資金供需雙方直接交易，銀行、券商和交易所等金融中介都不起作用；可以達到與現(xiàn)在直接和間接融資一樣的資源配置效率，并在促進經(jīng)濟增長的同時，大幅減少交易成本。”

互聯(lián)網(wǎng)金融是指以依托于支付、云計算、社交網(wǎng)絡(luò)以及搜索引擎等互聯(lián)網(wǎng)工具，實現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的一種新興金融，本質(zhì)是金融電商化。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的影響

2013年6月浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司推出的余額寶，以1元起購，活期也能理財，并且具有操作簡便、低門檻、零手續(xù)費、可隨取隨用的特點，還兼具購物、轉(zhuǎn)賬、繳費還款等消費支付。余額寶的這些優(yōu)勢不但得到了阿里巴巴電商平臺海量用戶的認可，也俘獲了社會大眾的芳心，使其在不到 1 年的時間里，余額寶的用戶規(guī)模便輕松達到 1.49 億人，余額寶銷售余額達到 5349 億元，開啟了金融變革的新時代。余額寶的成功讓人們認識到了互聯(lián)網(wǎng)金融的巨大威力，促使傳統(tǒng)商業(yè)銀行更加重視互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，并推出了自己的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。盡管如此，互聯(lián)網(wǎng)金融還是給商業(yè)銀行經(jīng)營的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來了深遠影響。

商業(yè)銀行經(jīng)營的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要有負債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)。在金融互聯(lián)網(wǎng)時代，除表外業(yè)務(wù)外，負債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)均受到了互聯(lián)網(wǎng)金融的威脅。

在負債業(yè)務(wù)方面?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)不斷爭奪商業(yè)銀行的資金來源，以余額寶為代表的“寶寶”類互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品逐漸蠶食商業(yè)銀行的個人活期存款、個人理財資金，甚至個人定期存款也受到了影響。導(dǎo)致商業(yè)銀行組織資金的難度加大，傳統(tǒng)商業(yè)銀行不得不提高負債類產(chǎn)品的收益，通常采取的手段就是提高理財產(chǎn)品的收益率，或者直接最大限度地調(diào)高各種期限存款的利率。最終，造成商業(yè)銀行的負債成本增加。

在資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面。互聯(lián)網(wǎng)金融的各類融資平臺，加劇了金融脫媒現(xiàn)象。 互聯(lián)網(wǎng)融資業(yè)務(wù)借貸平臺分為機構(gòu)借貸平臺與個人借貸平臺，主要業(yè)務(wù)對象有個人與小型公司，因而，互聯(lián)網(wǎng)融資業(yè)務(wù)搶奪了商業(yè)銀行的零售貸款客戶，主要包含個人經(jīng)營性貸款客戶、個人消費性貸款客戶以及小型公司貸款客戶。商業(yè)銀行零售貸款業(yè)務(wù)單筆貸款額度小，但客戶數(shù)量龐大，風險分散且整體較小，議價能力強，收益高等優(yōu)點，成為商業(yè)銀行競相追逐發(fā)展的業(yè)務(wù)。如今，商業(yè)銀行必須面對零售業(yè)務(wù)被互聯(lián)網(wǎng)金融瓜分的現(xiàn)實。

在中間業(yè)務(wù)方面。支付結(jié)算類業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行最重要的中間業(yè)務(wù)，也是商業(yè)銀行功能的直接體現(xiàn)。然而，伴隨著電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展，加速了第三方支付產(chǎn)品的發(fā)展壯大，第三方支付產(chǎn)品的信用度不斷得到增強。國內(nèi)主要的第三方支付產(chǎn)品支付寶、微信支付、百度錢包從線上支付擴展到線下支付，推出了移動支付工具，如掃二維碼支付。導(dǎo)致的必然結(jié)果是第三方支付產(chǎn)品從線下線上全面滲透到商業(yè)銀行的支付結(jié)算領(lǐng)域，弱化商業(yè)銀行的支付結(jié)算功能。

商業(yè)銀行主要有信用中介功能、支付功能、信用創(chuàng)造功能、政策調(diào)解功能、服務(wù)性功能，前三個功能是商業(yè)銀行安生立命的根本，卻不同程度地受到了互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融對邊遠農(nóng)村地區(qū)的銀行傳統(tǒng)網(wǎng)點影響不大

互聯(lián)網(wǎng)金融即“互聯(lián)網(wǎng)+金融”，是利用信息通信技術(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)平臺，讓互聯(lián)網(wǎng)與金融行業(yè)進行深度融合，創(chuàng)造新的發(fā)展模式。互聯(lián)網(wǎng)金融給商業(yè)帶來了巨大挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行的凈利潤增長乏力，2016年上半年工行、農(nóng)行、交行凈利潤增長率繼續(xù)維持在“零”水平，中行凈利潤增長率在五大行中最高，也只有2.52%。2011年民生銀行行長洪崎曾向媒體表示“賺錢賺得不好意思”，然而， 5年過后民生銀行的凈利潤增長率回落到只有1.66%。因此，從宏觀上看，互聯(lián)網(wǎng)金融確實給傳統(tǒng)商業(yè)銀行造成了巨大沖擊，但是從微觀角度來看，互聯(lián)網(wǎng)金融對邊遠地區(qū)的銀行傳統(tǒng)網(wǎng)點影響不大。這是因為互聯(lián)網(wǎng)金融要發(fā)揮其巨大的威力至少需要先滿足三個前提條件，一是要有互聯(lián)網(wǎng)，二是要有人使用互聯(lián)網(wǎng)，三是使用互聯(lián)網(wǎng)的過程中產(chǎn)生大量有利于分析個人信用狀況的數(shù)據(jù)。

重慶農(nóng)村商業(yè)銀行墊江支行JF分理處地處墊江縣原JF鄉(xiāng)（已被合并，下文將以JF鄉(xiāng)表示JF分理處主要服務(wù)的6個村）的邊遠農(nóng)村地區(qū)，距離縣城42公里，與中心場鎮(zhèn)相距6公里。JF鄉(xiāng)共6個村，派出所的戶籍系統(tǒng)顯示全鄉(xiāng)共17674人，匯總各村（居委）統(tǒng)計的常年在家的人共11924人，以“老弱婦幼”居多。JF鄉(xiāng)人口構(gòu)成基本情況表如表1所示。

表1.JF鄉(xiāng)人口構(gòu)成基本情況表

村別

人口

外出務(wù)工人口

常年在家人口

75歲以（含）上人口

60歲（含）以上人口

40-50歲（不含）人口

18-60(不含）歲人口

18歲（不含）以下

九龍居委

4535

1558

2977

126

884

981

2704

947

龍溪

1744

386

1358

61

359

393

1005

380

登陵

1589

543

1046

48

308

328

936

345

聯(lián)合

3550

1233

2317

113

635

756

2143

772

楊柳

1189

408

781

39

237

259

708

244

古佛

5067

1622

3445

147

974

1102

3068

1025

原JF鄉(xiāng)

17674

5750

11924

534

3397

3819

10564

3713

整個中心鎮(zhèn)

48961

注：數(shù)據(jù)來源于當?shù)嘏沙鏊鶓艏丝谙到y(tǒng)數(shù)據(jù)及村（居）委統(tǒng)計數(shù)據(jù)

常年在家的11924人中有很大部分從未使用過互聯(lián)網(wǎng)。在使用互聯(lián)網(wǎng)的人中，極少有在電子商務(wù)平臺購物、網(wǎng)上虛擬交易的人，但都安裝了微信，并經(jīng)常使用。如表2所示。

表2. 調(diào)查部分JF鄉(xiāng)常年在家的人使用互聯(lián)網(wǎng)的情況表

姓名

年齡

工作單位

常住地

是否（常）在JF分理處辦業(yè)務(wù)

業(yè)務(wù)辦理習慣

金融資產(chǎn)余額（萬元）

是否使用微信

前海微眾銀行的微粒貸授信額度（萬元）

使用余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的額度

使用支付寶的頻率（次/年）

在電商平臺購物的頻率（次/年）

羅華英

35

JF當?shù)豖X居委綜合服務(wù)崗

JF當?shù)?/p>

是

自助

3.8

是

0.15

3

3

汪陽生

42

JF當?shù)豖X居委書記

JF當?shù)?/p>

是

自助

35

是

汪一林

53

JF當?shù)豖X居委主任

JF當?shù)?/p>

是

自助

5.89

是

劉定榮

54

JF當?shù)豖X居委綜合治安崗

JF當?shù)?/p>

是

柜面

4.76

是

王強

37

JF當?shù)豖X村委書記

JF當?shù)?/p>

是

自助

5.41

是

0.3

9

9

黃國慶

51

JF當?shù)豖X村委書記

JF當?shù)?/p>

是

柜面

3.87

是

黃發(fā)奎

51

JF當?shù)豖X村委書記

JF當?shù)?/p>

是

柜面

0.008

是

羅興祿

52

JF當?shù)豖X村委書記

JF當?shù)?/p>

是

柜面

5.73

是

夏德平

52

JF當?shù)豖X村委書記

JF當?shù)?/p>

是

柜面

3.39

是

周世海

53

JF小學教師

JF當?shù)?/p>

是

柜面

0.98

是

周興芬

48

JF小學教師

JF當?shù)?/p>

是

柜面

49.57

是

夏萬柏

50

JF小學教師

JF當?shù)?/p>

是

柜面

0.67

是

夏維霞

36

JF小學教師

JF當?shù)?/p>

是

自助

6.23

是

0.8

78

130

蔣仕國

46

承包魚塘

JF當?shù)?/p>

是

柜面

77.28

是

胡勇

43

承包JF小學食堂

JF當?shù)?/p>

是

柜面

49.78

是

趙光會

43

養(yǎng)殖戶

JF當?shù)?/p>

是

柜面

44.77

否

黎開洪

45

裝修工

JF當?shù)?/p>

是

柜面

43.61

是

劉國舅

51

個體戶

JF當?shù)?/p>

是

柜面

40.89

是

上表中接受調(diào)查的人有：村干部、教師、金融資產(chǎn)余額大于40萬的當?shù)馗挥锌蛻?。共計調(diào)查了18人，在接受調(diào)查的人中有17人正在使用互聯(lián)網(wǎng)，他們?nèi)荚谑褂抿v訊公司的即時通訊工具——微信；在電商平臺購物的只有3人，只占16.67%，他們都獲得了前海微眾銀行微粒貸的主動授信邀請，累計授信額度1.25萬元，獲得微粒貸授信額度最高的是JF當?shù)匦W的一名教師，額度為0.8萬元，她是所有調(diào)查者中使用電商平臺頻率最高的一位；被調(diào)查的人中都沒有使用余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財工具。在調(diào)查中還了解到，農(nóng)村60歲以上的人很少使用互聯(lián)網(wǎng)，本次調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，JF鄉(xiāng)使用互聯(lián)網(wǎng)的人全都在60歲以下，從表1可知60歲以上的人有3379人，占JF鄉(xiāng)總?cè)丝诘?9.11%。如果不是調(diào)查之前排除了這些完全不接觸互聯(lián)網(wǎng)的人群，在電商平臺購物和獲得微粒貸授信的人比例將更小。

常住JF鄉(xiāng)的人在使用電商平臺購物頻率低的主要原因有：一是無快遞公司。只有郵政快遞EMS的派送范圍包含了JF鄉(xiāng)，且僅限JF場上范圍內(nèi)。墊江縣內(nèi)的28家快遞公司無一家的派送范圍覆蓋了JF鄉(xiāng)，只有天天快遞、順豐快遞的派送范圍覆蓋了JF鄉(xiāng)所在的中心場鎮(zhèn)，不包含中心場鎮(zhèn)街上以外的地方；二是消費欲望不強烈，無網(wǎng)上購物習慣；三是對網(wǎng)上虛擬交易有畏懼感；四是不會熟練使用互聯(lián)網(wǎng)。

“微粒貸”是國內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)銀行騰訊微眾銀行面向微信用戶和手機QQ用戶推出的純線上個人小額信用循環(huán)消費貸款產(chǎn)品，2015年5月在手機QQ上線，9月在微信上線?！拔⒘ＹJ”采用用戶邀請制，受邀用戶目前可以在手機QQ的“QQ錢包”內(nèi)以及微信的“微信錢包”內(nèi)看到“微粒貸”入口，并可獲得最高30萬元借款額度。目前，微粒貸主動給客戶授信的規(guī)則暫處于保密狀態(tài)。不過，筆者通過電話咨詢前海微眾銀行的客服工作人員了解到微粒貸的一些授信規(guī)則，主要是提取客戶的工作、年齡、征信記錄、網(wǎng)購記錄、互聯(lián)網(wǎng)理財記錄、朋友圈等數(shù)據(jù)，采用建立信用評估模型對上述“大數(shù)據(jù)”進行綜合分析，確定客戶信用等級，最后，主動給客戶一定的授信額度。微粒貸現(xiàn)在尤其重視客戶是否有正式工作、是否有不良征信記錄。以筆者親身經(jīng)歷為例，微粒貸給筆者的主動授信額度為5.6萬元，筆者申請了一筆500元的微粒貸，在5分鐘內(nèi)便將貸款資金打入了關(guān)聯(lián)在微信上的銀行卡賬戶。

通過以上分析得知，JF鄉(xiāng)的人上網(wǎng)比例相對較少，且極少在電商平臺購物，或者在網(wǎng)上進行虛擬交易，上網(wǎng)的基本都會使用微信。JF鄉(xiāng)常年在家的人只有極少數(shù)人有正式工作，且以“老弱婦幼”居多，接受新鮮事物的能力和意識差，很少有人在互聯(lián)網(wǎng)上留下有利于分析個人信用狀況的大數(shù)據(jù)，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)未能在JF鄉(xiāng)大面積推廣。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融對重慶農(nóng)村商業(yè)銀行墊江支行JF分理處的業(yè)務(wù)影響不大，但是也要看到互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)在JF鄉(xiāng)已經(jīng)有了“星星之火”。

四、傳統(tǒng)銀行的優(yōu)勢

與完全虛擬化的互聯(lián)網(wǎng)金融相比，傳統(tǒng)銀行存在以下優(yōu)勢：

體驗感強。傳統(tǒng)銀行物理網(wǎng)點可以面對面給客戶辦理業(yè)務(wù)，這是互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)無法提供的。許多金融消費者非常注重親身體驗感，堅信“眼見為實”的道理，沒有親身體驗過就不會做決定。同時，很多金融消費者只對實體渠道高度信任與依賴，需要個性化、差異化的服務(wù)體驗，尤其針對復(fù)雜金融產(chǎn)品或高風險業(yè)務(wù)，需要更充分的面對面交流。據(jù)權(quán)威公司的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，即使在IT技術(shù)先進的美國，仍有超過85% 的客戶習慣通過傳統(tǒng)網(wǎng)點獲得銀行的服務(wù)。

權(quán)威性。這是商業(yè)銀行在特殊地位和作用決定的，金融是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的核心，商業(yè)銀行是現(xiàn)代金融體系中最重要的金融機構(gòu)，在市場調(diào)節(jié)和政策傳導(dǎo)方面發(fā)揮著重要的基礎(chǔ)性作用。同時，商業(yè)銀行處在信用融資中心的地位，在保障社會資金安全性方面發(fā)揮著關(guān)鍵性作用。

專業(yè)性。商業(yè)銀行是商業(yè)信用發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，商業(yè)銀行屬于高風險行業(yè)，風險管理是商業(yè)額銀行經(jīng)營管理的重要組成部分，堅持以安全性、流動性、營利性為經(jīng)營原則，在實際經(jīng)營的操作過程中，三者之間有較大的矛盾：首先，要提高安全性和流動性，往往就會削弱其盈利性；而提高了盈利性，安全性和流動性又要受到影響。要處理好這些矛盾，是十分困難的，但又是無法回避的。商業(yè)銀行一方面管控面臨的各種風險，包括政策風險、信用風險、利率風險、法律風險、國家風險、資本風險、流動性風險、操作風險，另一方面業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中，還得協(xié)調(diào)安全性、流動性、營利性三者之間關(guān)系，使它們之間達到一個最佳的組合狀態(tài)。

五、JF分理處優(yōu)勢受到制約的表現(xiàn)及原因

JF分理處作為商業(yè)銀行最基層的銀行傳統(tǒng)物理網(wǎng)點，是組成傳統(tǒng)商業(yè)銀行無數(shù)細胞中的一個，是零售銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的重要平臺。從單一的銀行物理網(wǎng)點來看JF分理處的優(yōu)勢，表現(xiàn)最充分的是體驗感和權(quán)威性。在專業(yè)性方面表現(xiàn)得不是很明顯，這主要是因其承擔的職責不同。因此，JF分理處也擁有商業(yè)銀行的體驗感、權(quán)威性及一定的專業(yè)性優(yōu)勢。而JF分理處在實際經(jīng)營過程中，擁有的銀行傳統(tǒng)物理網(wǎng)點優(yōu)勢受到了制約，具體表現(xiàn)形式和原因如下：

1.體驗感減弱。一是業(yè)務(wù)辦理集中。JF鄉(xiāng)的絕大數(shù)客戶都是利用每月固定的趕集日到JF分理處辦理業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)辦理集中在趕集日的上午，造成趕集日上午的排隊擁擠現(xiàn)象，客戶體驗較差。統(tǒng)計顯示，JF分理處趕集日上午的平均業(yè)務(wù)量為82筆左右，而非趕集日全天的平均業(yè)務(wù)量為38筆；二是無法將持存折類的客戶分流到自助柜員機。持存折類的客戶中社?？蛻粽剂私^大多數(shù)。統(tǒng)計顯示，趕集日上午存折存取款金額在1000元（含）以內(nèi)的業(yè)務(wù)平均為36筆，存折存款趕集日上午平均只有7筆。

2.權(quán)威性受質(zhì)疑。JF分理處作為傳統(tǒng)銀行的物理網(wǎng)點，在JF鄉(xiāng)得到當?shù)卮迕竦慕^對信任，有著極高的美譽度。近年來，也出現(xiàn)了很多質(zhì)疑JF分理處權(quán)威的聲音。最主要的原因是JF分理處為完成上級行下達的任務(wù)，存在向客戶過度宣傳代銷保險產(chǎn)品的嫌疑。如前幾年代銷的XX保險公司分紅型保險產(chǎn)品收益率過低，與JF分理處銷售時宣傳的預(yù)期收益率相差甚遠，甚至還低于當時的一年期定期存款利率。很多客戶反映當初購買XX保險公司分紅型保險產(chǎn)品是在JF分理處柜員地大力宣傳產(chǎn)品收益率，并一再勸說下做出的購買決定，自己根本就沒有打算購買XX保險公司分紅型保險產(chǎn)品。

3.專業(yè)性有待升華。銀行傳統(tǒng)物理網(wǎng)點多注重對員工某一單方面操作性技能的要求，如要求柜員掌握一定柜面業(yè)務(wù)系統(tǒng)操作方法、柜面業(yè)務(wù)有關(guān)的規(guī)章制度，要求客戶經(jīng)理熟悉營銷的某一類銀行金融產(chǎn)品。很少有銀行傳統(tǒng)物理網(wǎng)點的員工能全面熟悉大金融類產(chǎn)品（銀行、保險、證券、基金、信托）及相應(yīng)的基本運作原理。很難找到能為客戶科學制定綜合理財方案的員工。當然，現(xiàn)階段我國農(nóng)村地區(qū)也很少有需要制定綜合理財方案的客戶。

六、發(fā)揮JF分理處傳統(tǒng)銀行物理網(wǎng)點優(yōu)勢的措施

當前，互聯(lián)網(wǎng)金融對JF分理處的影響并不明顯，但并不表明互聯(lián)網(wǎng)金融對JF分理處永遠都不會產(chǎn)生影響?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的到來是不可阻擋的，傳統(tǒng)金融包括銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，肯定會受到很大影響和沖擊?，F(xiàn)在JF鄉(xiāng)常住在家里60歲以上的人基本沒有接觸過互聯(lián)網(wǎng)、辦理互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，隨著時間的推移，這類人群會逐漸減少，直至消逝。在10—20年之后，出生在20世紀與21世紀之交的人們將會逐漸成為創(chuàng)造社會財富的主力軍，這一代人毋庸置疑是在互聯(lián)網(wǎng)的世界中成長起來的，“互聯(lián)網(wǎng)+”是他們生活必不可少的一部分，即使是在邊遠農(nóng)村地區(qū)會使用微信、網(wǎng)購、互聯(lián)網(wǎng)金融的人們將會不斷增多，并最終使互聯(lián)網(wǎng)全面滲透到社會的每一個角落。10—20年之后，互聯(lián)網(wǎng)金融在邊遠農(nóng)村地區(qū)也必然會從現(xiàn)在的“星星之火”發(fā)展為“燎原之勢”。

因此，JF分理處的短期目標是進一步提升銀行傳統(tǒng)物理網(wǎng)點的優(yōu)勢，應(yīng)對來自同業(yè)的競爭。長期目標則是轉(zhuǎn)型為智能化的輕型網(wǎng)點，適應(yīng)金融行業(yè)的發(fā)展趨勢。結(jié)合JF分理處的長短期目標，我認為發(fā)揮JF分理處傳統(tǒng)銀行物理網(wǎng)點的優(yōu)勢主要有以下幾個方面的措施：

（一）分流持存折類客戶到自助柜員機辦理業(yè)務(wù)

持存折類客戶大多是社?？蛻?，占用了大量銀行柜面資源，卻只給銀行帶來了很少的收益。根據(jù)“二八定律”JF分理處應(yīng)該將更多柜面資源用于20%的高凈值客戶。由于重慶農(nóng)村商業(yè)銀行有著大量的社?？蛻?，采取一定措施將社保類客戶分流到自助柜員機辦理業(yè)務(wù)，有著非常重要現(xiàn)實意義。對于持存折類客戶我認為可以用如下方式解決。

1.商量客戶將存折換為銀行卡

最徹底的解決方式就是商量客戶將存折換為銀行卡。銀行還可以定制“對賬折”，來滿足對使用存折有特殊偏好的客戶?！皩~折”的功能僅限于補登賬戶明細，沒有存取款、轉(zhuǎn)賬等功能。

2.將現(xiàn)有自助存取款機升級

將現(xiàn)有自助存取款機升級改造為可以支持存折取款的自助柜員機?？梢試L試的一種方案是，在現(xiàn)有自助存取機上增加存折取款模塊，業(yè)務(wù)辦理流程設(shè)定為：客戶依次輸入存折賬號存折憑證號正確的密碼取款金額吐鈔。如果在自助存取機上增設(shè)存折取款模塊影響銀行卡業(yè)務(wù)，或是存在合規(guī)風險，可以將存折賬戶設(shè)置成單戶全年累計取款金額不得超過1500元，社保戶全年獲得的金額也不會超過1500元，即將辦理此類業(yè)務(wù)的客戶嚴格限制在社保客戶范圍內(nèi)。

3.投放卡折通用存取款機

2014年5月14日臺州日報報道了一則《存折也能在自助ATM機上取款了》的新聞，“2014年5月7日臺州銀行在臺州市投用首臺卡折通用取款機，卡折通用取款機在普通ATM機的基礎(chǔ)上增加了存折取款、查詢、補登折等業(yè)務(wù)，24小時為市民提供服務(wù)?！臂粗葶y行公開信息顯示，2016年年初鄞州銀行投用了4臺卡折通用存取機，儲戶可以通過卡折通用取款機完成存折取款、密碼修改、存折補登、卡折轉(zhuǎn)賬等自助交易。每張存折每天最多可取5000元。這些都說明卡折通用存取款機早已問世，且不存在運營上的合規(guī)問題。目前，廣州御銀科技股份有限公司在生產(chǎn)卡折通用存取款機，包括大堂式和穿墻式。同樣，可以將卡折通用存取款機設(shè)置成單戶存折全年累計取款金額不得超過1500元，辦理此類業(yè)務(wù)的客戶嚴格限制在社?？蛻舴秶鷥?nèi)。

（二）與同業(yè)競爭對手進行非正式對話

當前處于同一區(qū)域的商業(yè)銀行為搶占市場份額，采取了輸送利益、加強宣傳、定制專屬金融產(chǎn)品、提高存款利率等方式來爭搶有限的客戶資源。邊遠農(nóng)村地區(qū)的同一個地方通常有重慶農(nóng)商行和郵政銀行兩家銀行金融機構(gòu)，兩家金融機構(gòu)為了不在競爭中處于下風，都采取了發(fā)放禮品的方式營銷或維護客戶，彼此不斷增加發(fā)放禮品的次數(shù)和數(shù)量。這些都看似高明的手段，但都會受到對方的反制措施，“以其人之道，還至其人之身”。長此以往，將會陷入惡性循環(huán)，既不利于金融市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展，也不利于雙方盡早進行銀行傳統(tǒng)物理網(wǎng)點智能化改造。因為從短期來看，是傳統(tǒng)銀行之間的競爭，但從長期來看，則是來自互聯(lián)網(wǎng)金融的競爭。為避免“螳螂捕蟬，黃雀在后”、“鷸蚌相爭，漁翁得利”的悲劇發(fā)生，重慶農(nóng)商行和郵政銀行兩家有非常相似性的金融機構(gòu)，雙方可以選擇在支行或總行層級進行非正式閉門談話，互相承諾至少在只有重慶農(nóng)商行、郵政銀行兩家金融機構(gòu)的地方停止類似的“自殺式”競爭，雙方靠優(yōu)質(zhì)的服務(wù)、優(yōu)良的金融產(chǎn)品、優(yōu)美的營業(yè)環(huán)境制勝。

（三）合規(guī)銷售代銷金融產(chǎn)品

JF分理處代銷金融產(chǎn)品現(xiàn)階段只有保險產(chǎn)品（萬能型或分紅型），重慶農(nóng)商行取得《保險兼業(yè)許可證》的網(wǎng)點都在代銷保險產(chǎn)品。保險公司選擇銀行進行代銷，除了想借助銀行增加銷售渠道，實現(xiàn)交叉營銷的目的外，還看中了銀行信用在社會公眾眼中的權(quán)威性。由于在廣大邊遠農(nóng)村地區(qū)的居民文化素質(zhì)普遍偏低，對自身的金融消費需求難以正確判斷，大多數(shù)人第一次購買非存款類金融產(chǎn)品時，都是出于對銀行的高度信任。在銷售過程中，網(wǎng)點工作人員應(yīng)明示產(chǎn)品的代銷屬性，充分揭示代銷產(chǎn)品風險，不得采取夸大宣傳、虛假宣傳等方式誤導(dǎo)客戶購買產(chǎn)品，并應(yīng)當根據(jù)有關(guān)規(guī)定實施錄音錄像。

（四）做好混業(yè)經(jīng)營的準備

混業(yè)經(jīng)營是指商業(yè)銀行及其它金融企業(yè)以科學的組織方式在貨幣和資本市場進行多業(yè)務(wù)、多品種、多方式的交叉經(jīng)營和服務(wù)的總稱。金融混業(yè)經(jīng)營是世界金融發(fā)展的大趨勢，也是中國金融改革的最終目標之一。從國內(nèi)外的情況看，混業(yè)經(jīng)營有諸多公認的好處，比如：為資金更合理的使用、更快的流動創(chuàng)造了有利條件；有助于金融各個領(lǐng)域之間發(fā)揮協(xié)同作用，減少或避免拮抗作用；有助于對風險的系統(tǒng)監(jiān)管等。只有混業(yè)經(jīng)營才有助于對風險的系統(tǒng)監(jiān)管。因此，JF分理處的員工要及時充電，深入學習銀行、保險、證券、基金、信托等大金融領(lǐng)域的知識，爭取取得相應(yīng)資格證書，為即將到來的混業(yè)經(jīng)營做好知識儲備。

（五）申請以JF分理處為名的微信（公眾）號

分析表2數(shù)據(jù)得知，邊遠地區(qū)接觸互聯(lián)網(wǎng)的農(nóng)村居民基本都在使用微信。申請以JF分理處為名的微信（公眾）號，并在JF當?shù)赝茝V后，有利于JF分理處及時與客戶進行互動，了解客戶的金融消費需求；有利于JF分理處根據(jù)當?shù)乜蛻羧旱膶嶋H情況，有針對性地推薦重慶農(nóng)商行互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品；有利于JF分理處與客戶保持更加良好的關(guān)系。

(六)重視大數(shù)據(jù)，提高獲取能力

 互聯(lián)網(wǎng)金融在互聯(lián)網(wǎng)交易方面的大量數(shù)據(jù)的有力支持下得到使得快速發(fā)展，金融公司能夠利用互聯(lián)網(wǎng)管理平臺以較高的效率與較低的成本對大量的信息數(shù)據(jù)進行深入的挖掘與分析，對顧客交易方面的信息有了更加充足的了解，從而有利于顧客金融風險與需要的評估與分析。針對于互聯(lián)網(wǎng)金融公司在該方面的優(yōu)勢，商業(yè)銀行就應(yīng)當加大互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展力度，提升當前業(yè)務(wù)和服務(wù)能力，融合線上線下業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化和發(fā)展，重視客戶群體建設(shè)，加強與顧客的便捷溝通，對當前已有的客戶群體進行鞏固。

對于新興的互聯(lián)網(wǎng)金融公司來說，商業(yè)銀行將會具備獨特的的發(fā)展優(yōu)勢，例如：具備較多的柜臺網(wǎng)點與比較龐大的人員數(shù)量，具有比較全面專業(yè)的金融知識體系，在監(jiān)督管理方面較為嚴格，內(nèi)控制度健全，顧客對銀行形象認可，這些方面的各種優(yōu)點對于互聯(lián)網(wǎng)金融公司來說，在短期內(nèi)是無法逾越的。具備這些天然優(yōu)勢，商業(yè)銀行能夠在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域大展身手，構(gòu)建了更加符合顧客們的需求、強化與顧客們合作粘性、全方位了解顧客們的資信狀況的電商的平臺，同互聯(lián)網(wǎng)金融公司相互競爭。

第2篇：傳統(tǒng)金融理論范文

摘要：隨著金融市場上各種異常現(xiàn)象的累積，模型和實際的背離使得傳統(tǒng)金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地，行為金融理論悄然興起。闡述了行為金融學的產(chǎn)生，研究了行為金融對信用風險管理的影響，最后探討了行為金融學視角下對金融租賃公司信用風險研究的啟示。

關(guān)鍵詞：行為金融；信用風險；金融租賃

信用風險又稱違約風險，是指借款人、證券發(fā)行人或交易對方由于種種原因，不愿或無力履行合同條款而構(gòu)成違約，致使銀行、投資者或交易對方遭受損失的可能性。基于傳統(tǒng)金融學理論許多金融機構(gòu)和研究者對信用風險管理作出積極探索并取得了卓有成效的計量模型和支持工具，但也存在明顯缺陷。隨著行為金融學的興起和發(fā)展，為我們提供了新的視角來研究信用風險管理。

1行為金融學的產(chǎn)生

20世紀50年代，馮·紐曼和摩根斯坦(VonNeumannMorgenstem)在公理化假設(shè)的基礎(chǔ)上建立了不確定條件下對理性人(rationalactor)選擇進行分析的框架，即期望效用函數(shù)理論。阿羅和德布魯(Arrow，Debreu)后來發(fā)展并完善了一般均衡理論，成為經(jīng)濟學分析的基礎(chǔ)，從而建立了經(jīng)濟學統(tǒng)一的分析范式。這個范式也成為金融學分析理性人決策的基礎(chǔ)。1952年馬克威茨(Markowi)發(fā)表了著名的論文“portfoliosdeefion”，建立了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，標志著現(xiàn)代金融學的誕生。此后，莫迪戈里安尼和米勒(Modigliani－Miller)建立了MM定理，開創(chuàng)了公司金融學，成為現(xiàn)代金融學的一個重要分支。自上個世紀60年代夏普和林特納等(Sharp－Limner)，建立并擴展了資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)至布萊克、斯科爾斯和莫頓(Black－Scholes－Merton)建立了期權(quán)定價模型(OPM)，至此，現(xiàn)代金融學，已經(jīng)成為一門邏輯嚴密的具有統(tǒng)一分析框架的學科。

隨著金融市場上各種異?，F(xiàn)象的累積，模型和實際的背離使得傳統(tǒng)金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地。20世紀80年代，通過對傳統(tǒng)金融學的反思和修正，行為金融理論悄然興起，并開始動搖了CAMP和EMH的權(quán)威地位。行為金融理論在博弈論和實驗經(jīng)濟學被主流經(jīng)濟學接納之際，對人類個體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學研究范式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換，使得我們看到了金融理論與實際的溝壑有了彌合的可能。1999年克拉克獎得主馬修(MatthewRabin)和2002年諾貝爾獎得主丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)和弗農(nóng)·史密斯(VemonSmith)，都是這個領(lǐng)域的代表人物，為這個領(lǐng)域的基礎(chǔ)理論作出了重要貢獻。國外將這一領(lǐng)域稱之為behaviorfinance，國內(nèi)大多數(shù)的文獻和專著將其稱為“行為金融學”。

行為金融學發(fā)現(xiàn)，人在不確定條件下的決策過程中并不是完全理性的，會受到過度自信、代表性、可得性、錨定和調(diào)整、損失規(guī)避等信念影響，出現(xiàn)系統(tǒng)性認知偏差。而傳統(tǒng)金融學是基于理性人假設(shè)，認為理性人在不確定條件下的決策是嚴格依照貝葉斯法則計算的期望效用函數(shù)進行決策的。即使有些人非理性，這種非理性也是非系統(tǒng)性的，會彼此抵消，從而在總體上是理性的；如果這種錯誤不能完全相互抵消，套利者的套利也會淘汰這些犯錯誤的決策者，使市場恢復(fù)到均衡狀態(tài)，達到總體理性。

2行為金融對信用風險管理的影響

2．1風險偏好

根據(jù)行為金融學的基本理論，投資者的風險偏好不同于傳統(tǒng)金融學理論下風險偏好是不變的，而是變化的，是會隨著絕對財富等一些其他因素的改變而發(fā)生改變的。因此，我們就沒有理由相信借款人是特殊的群體，他們借款的目的大多都是為了投資，也是眾多投資者中的一部分，他們的風險偏好也會發(fā)生改變。風險偏好的改變就會直接影響到他們面臨的風險，最終會影響貸款方面臨的信用風險。

2．2過度自信

過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，人們在作決策時，對不確定性事件發(fā)生的概率的估計過于自信。投資者可能對自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計自己的技能和預(yù)測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導(dǎo)致大量盲目投資的產(chǎn)生，盲目的多元化和貪大求全。

2．3羊群行為

企業(yè)決策由于存在較大的不確定性并涉及較多的技術(shù)環(huán)節(jié)，其決策往往由決策團體共同協(xié)商作出，主要屬于群體決策，而群體決策有可能導(dǎo)致羊群行為(HerdBehaviors)的發(fā)生。羊群行為主要是指投資者在掌握信息不充分情況下，行為受到其他投資者的影響而模仿他人決策的行為。在企業(yè)決策中，羊群行為的表現(xiàn)可能是決策團體中多數(shù)人對團體中領(lǐng)導(dǎo)者的遵從，也可能是領(lǐng)導(dǎo)者對決策團體中多數(shù)人的遵從，而且是一種盲目的遵從。決策中的羊群行為可能造成決策失誤。

2．4資本結(jié)構(gòu)與公司價值

1958年，美國經(jīng)濟學家費朗哥·莫迪格里安尼(FraneoModigliani)和默頓·米勒(MertonMiller)在《美國經(jīng)濟評論》發(fā)表了題為《資本成本、公司財務(wù)和投資理論》的論文，提出了著名的MM定理，主要內(nèi)容是：在市場完全的前提下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場價值無關(guān)。即企業(yè)價值與企業(yè)是否負債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。如果證券價格準確地反映了公司未來現(xiàn)金收入流量的值，那么不管發(fā)行的是什么類型的證券，只要把公司發(fā)行的所有證券的市場價值加在一起，一定等于這個公司未來利潤的現(xiàn)值。無風險套利活動也使得資本結(jié)構(gòu)無關(guān)緊要，如果兩個本質(zhì)完全相同的公司因資本結(jié)構(gòu)不同在市場上賣出的價格不一樣的話，套利者就可以將更便宜的公司的證券全部買下，然后在價格相對較高的市場上賣出。因此，公司的資本結(jié)構(gòu)就不再是不相干的問題。不同的現(xiàn)金收入流量對不同的投資者的吸引力也會各不相同，這些投資者對于他們感興趣的現(xiàn)金收入流量愿意付出高價。特別是由于噪聲交易者的存在，套利仍充滿風險。所以，不同的資本結(jié)構(gòu)，其公司價值顯然是不同的，其信用風險必然不同。

3行為金融對金融租賃公司信用風險管理的啟示

第3篇：傳統(tǒng)金融理論范文

關(guān)鍵詞：行為金融；信用風險；金融租賃

信用風險又稱違約風險，是指借款人、證券發(fā)行人或交易對方由于種種原因，不愿或無力履行合同條款而構(gòu)成違約，致使銀行、投資者或交易對方遭受損失的可能性?；趥鹘y(tǒng)金融學理論許多金融機構(gòu)和研究者對信用風險管理作出積極探索并取得了卓有成效的計量模型和支持工具，但也存在明顯缺陷。隨著行為金融學的興起和發(fā)展，為我們提供了新的視角來研究信用風險管理。

1行為金融學的產(chǎn)生

20世紀50年代，馮·紐曼和摩根斯坦(VonNeumannMorgenstem)在公理化假設(shè)的基礎(chǔ)上建立了不確定條件下對理性人(rationalactor)選擇進行分析的框架，即期望效用函數(shù)理論。阿羅和德布魯(Arrow，Debreu)后來發(fā)展并完善了一般均衡理論，成為經(jīng)濟學分析的基礎(chǔ)，從而建立了經(jīng)濟學統(tǒng)一的分析范式。這個范式也成為金融學分析理性人決策的基礎(chǔ)。1952年馬克威茨(Markowi)發(fā)表了著名的論文“portfoliosdeefion”，建立了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，標志著現(xiàn)代金融學的誕生。此后，莫迪戈里安尼和米勒(Modigliani－Miller)建立了MM定理，開創(chuàng)了公司金融學，成為現(xiàn)代金融學的一個重要分支。自上個世紀60年代夏普和林特納等(Sharp－Limner)，建立并擴展了資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)至布萊克、斯科爾斯和莫頓(Black－Scholes－Merton)建立了期權(quán)定價模型(OPM)，至此，現(xiàn)代金融學，已經(jīng)成為一門邏輯嚴密的具有統(tǒng)一分析框架的學科。

隨著金融市場上各種異常現(xiàn)象的累積，模型和實際的背離使得傳統(tǒng)金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地。20世紀80年代，通過對傳統(tǒng)金融學的反思和修正，行為金融理論悄然興起，并開始動搖了CAMP和EMH的權(quán)威地位。行為金融理論在博弈論和實驗經(jīng)濟學被主流經(jīng)濟學接納之際，對人類個體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學研究范式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換，使得我們看到了金融理論與實際的溝壑有了彌合的可能。1999年克拉克獎得主馬修(MatthewRabin)和2002年諾貝爾獎得主丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)和弗農(nóng)·史密斯(VemonSmith)，都是這個領(lǐng)域的代表人物，為這個領(lǐng)域的基礎(chǔ)理論作出了重要貢獻。國外將這一領(lǐng)域稱之為behaviorfinance，國內(nèi)大多數(shù)的文獻和專著將其稱為“行為金融學”。

行為金融學發(fā)現(xiàn)，人在不確定條件下的決策過程中并不是完全理性的，會受到過度自信、代表性、可得性、錨定和調(diào)整、損失規(guī)避等信念影響，出現(xiàn)系統(tǒng)性認知偏差。而傳統(tǒng)金融學是基于理性人假設(shè)，認為理性人在不確定條件下的決策是嚴格依照貝葉斯法則計算的期望效用函數(shù)進行決策的。即使有些人非理性，這種非理性也是非系統(tǒng)性的，會彼此抵消，從而在總體上是理性的；如果這種錯誤不能完全相互抵消，套利者的套利也會淘汰這些犯錯誤的決策者，使市場恢復(fù)到均衡狀態(tài)，達到總體理性。

2行為金融對信用風險管理的影響

2．1風險偏好

根據(jù)行為金融學的基本理論，投資者的風險偏好不同于傳統(tǒng)金融學理論下風險偏好是不變的，而是變化的，是會隨著絕對財富等一些其他因素的改變而發(fā)生改變的。因此，我們就沒有理由相信借款人是特殊的群體，他們借款的目的大多都是為了投資，也是眾多投資者中的一部分，他們的風險偏好也會發(fā)生改變。風險偏好的改變就會直接影響到他們面臨的風險，最終會影響貸款方面臨的信用風險。

2．2過度自信

過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，人們在作決策時，對不確定性事件發(fā)生的概率的估計過于自信。投資者可能對自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計自己的技能和預(yù)測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導(dǎo)致大量盲目投資的產(chǎn)生，盲目的多元化和貪大求全。

2．3羊群行為

企業(yè)決策由于存在較大的不確定性并涉及較多的技術(shù)環(huán)節(jié)，其決策往往由決策團體共同協(xié)商作出，主要屬于群體決策，而群體決策有可能導(dǎo)致羊群行為(HerdBehaviors)的發(fā)生。羊群行為主要是指投資者在掌握信息不充分情況下，行為受到其他投資者的影響而模仿他人決策的行為。在企業(yè)決策中，羊群行為的表現(xiàn)可能是決策團體中多數(shù)人對團體中領(lǐng)導(dǎo)者的遵從，也可能是領(lǐng)導(dǎo)者對決策團體中多數(shù)人的遵從，而且是一種盲目的遵從。決策中的羊群行為可能造成決策失誤。

2．4資本結(jié)構(gòu)與公司價值

1958年，美國經(jīng)濟學家費朗哥·莫迪格里安尼(FraneoModigliani)和默頓·米勒(MertonMiller)在《美國經(jīng)濟評論》發(fā)表了題為《資本成本、公司財務(wù)和投資理論》的論文，提出了著名的MM定理，主要內(nèi)容是：在市場完全的前提下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場價值無關(guān)。即企業(yè)價值與企業(yè)是否負債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。如果證券價格準確地反映了公司未來現(xiàn)金收入流量的值，那么不管發(fā)行的是什么類型的證券，只要把公司發(fā)行的所有證券的市場價值加在一起，一定等于這個公司未來利潤的現(xiàn)值。無風險套利活動也使得資本結(jié)構(gòu)無關(guān)緊要，如果兩個本質(zhì)完全相同的公司因資本結(jié)構(gòu)不同在市場上賣出的價格不一樣的話，套利者就可以將更便宜的公司的證券全部買下，然后在價格相對較高的市場上賣出。因此，公司的資本結(jié)構(gòu)就不再是不相干的問題。不同的現(xiàn)金收入流量對不同的投資者的吸引力也會各不相同，這些投資者對于他們感興趣的現(xiàn)金收入流量愿意付出高價。特別是由于噪聲交易者的存在，套利仍充滿風險。所以，不同的資本結(jié)構(gòu)，其公司價值顯然是不同的，其信用風險必然不同。

3行為金融對金融租賃公司信用風險管理的啟示

第4篇：傳統(tǒng)金融理論范文

關(guān)鍵詞行為金融理論投資策略投資心理

1行為金融學概述

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)金融學的核心內(nèi)容是著名的有效市場假說（EMH）。該假說認為，相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價格中得到充分反映，市場就是有效的。根據(jù)這一假說發(fā)展起來的各種金融理論，包括現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT）、資本資產(chǎn)定價理論（CAPM）、套利定價理論（APT）、期權(quán)定價理論（OPT）等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)，也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資策略的理論基礎(chǔ)。然而，隨著金融證券市場的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)金融理論和金融證券市場的現(xiàn)實不斷發(fā)生著沖突，大量的實證研究發(fā)現(xiàn)，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，人們并不總以理性的態(tài)度做出決策。在現(xiàn)實中存在諸多的認知偏差和不完全理性的現(xiàn)象，證券投資行為中會表現(xiàn)出各種偏激和情緒化特征；在證券市場上則表現(xiàn)出股票價格的各種“異象”，如：一月效應(yīng)、周末（周一）效應(yīng)等，用傳統(tǒng)金融理論很難對這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下，源于20世紀50年代的行為金融學受到了重視，它從一個全新的視角來分析金融市場，克服了傳統(tǒng)金融學的一些弊端。

2行為金融投資決策的心理、行為特征

2.1過度自信（Over-confidence）

DeBondet和Thaler（1995）認為過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，他們列舉了大量證據(jù)顯示人們在做決策時，對可不確定性事件發(fā)生的概率的估計過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對可能自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計自己的技能和預(yù)測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導(dǎo)致大量過度交易（overtrad?鄄ed）的產(chǎn)生。

2.2反應(yīng)過度（Over-reaction）

反應(yīng)過度描敘的是投資者對信息理解和反應(yīng)上會出現(xiàn)非理性偏差，從而產(chǎn)生對信息權(quán)衡過重，行為過激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機性資產(chǎn)的市場價格與其基本價值總會有所偏離。過度反應(yīng)的另一種表現(xiàn)是，當沒有出現(xiàn)需要采取某種行動的事實時，投資者由于主觀判斷失誤，以為事實已經(jīng)發(fā)生并采取行動而導(dǎo)致投資損失。

2.3反應(yīng)不足（Under-reaction）

當市場上有重大消息時，股價通常未見波動，但在沒有任何消息的時候，股票市場卻有時會出現(xiàn)異常的波動且幅度較大，這表明股價對信息反應(yīng)的滯后。與個人投資者對新信息往往反應(yīng)過度相反的是，職業(yè)的投資人以及證券分析師們更多的表現(xiàn)為繁衍不足。他們通常會因為過分依賴過去的歷史經(jīng)驗作為判斷的參照依據(jù)，而對市場中出現(xiàn)的新趨勢和新變化反應(yīng)遲鈍，從而錯失贏利的良機。

2.4非貝葉斯預(yù)期

行為金融理論認為，人們在具體決策過程中，并非按照傳統(tǒng)金融理論中的貝葉斯規(guī)律來不斷修正投資的預(yù)期概率，而是對最近發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗給予更多的權(quán)重，在決策和做出選擇時更注重近期事件的影響。

2.5后悔厭惡（MyopicLossAversion）

投資者在發(fā)現(xiàn)自己做出了錯誤的判斷之后，通常會感到傷心和痛苦，而為了避免這種痛苦，投資者會非理性地改變自己的行為?！皳p失厭惡（LossAversion）”是后悔厭惡的直接原因，正是因為損失所帶來的痛苦才使得人們會感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對投資者來說，這種決策方式將優(yōu)于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理，積極購買市場中受追捧的股票，而一旦股價下跌，投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時，自責和不快會相應(yīng)得到減輕。

2.6固錨效應(yīng)（AnchoringEffect）

心理學家研究發(fā)現(xiàn),當人們被要求作相關(guān)數(shù)值的定量評估時,容易受事先給出的參考值影響,這種現(xiàn)象被稱為“固錨”效應(yīng)。“固錨”是指人的大腦在解決復(fù)雜問題時往往選擇一個初始參考點,然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。在缺乏更多信息的情況下，歷史信息就更容易成為人們對當前事物判斷的主導(dǎo)影響因子。例如在美國，投資者20世紀80年代末受美國股票市盈率(較低)這個普遍認可的“錨”的影響,認為日本股票市盈率過高,而到了20世紀90年代中期,即使東京股市的市盈率仍比美國高得多,許多美國投資者卻覺得東京市場不再被高估了,因為他們將20世紀80年代末東京股市的高市盈率當成了新的“錨”來考慮。

3行為金融投資策略

任何理論都是為應(yīng)用服務(wù)的，行為金融學也不例外。行為金融學不僅是對傳統(tǒng)金融學理論的革命，也是對傳統(tǒng)投資實踐的挑戰(zhàn)。如行為金融學的大師RichardThaler，他既是理論家，又是成功的實踐者，他和RussellFuller一起發(fā)起成立的以他們的名字命名的Fuller&Thaler資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認為他們的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是：利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯誤。投資者所犯的心理錯誤導(dǎo)致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價的錯誤定價。發(fā)現(xiàn)投資者心理上的系統(tǒng)性偏差，是基金獲利的基點。其基金業(yè)績似乎也在證明著這一點，從1992~2001年，其基金的報酬率高達31.5%，而同時期的大盤指數(shù)收益僅為16.1%?？傮w而言，行為金融的理論和實踐之間還存在著很大差距，還沒有成為投資專家們廣泛而普遍的制導(dǎo)理論。有兩個原因，一是行為金融理論本身并不完全成熟；二是利用這些理論測定各種各樣影響價格的心理變量時，會遇到很多操作難題。當然，任何理論都是有缺陷的，在金融市場中沒有人也沒有任何投資策略可以一直獲得超額回報。行為金融投資策略讓投資者具備了戰(zhàn)勝市場的可能，但永遠也無法具備打敗市場的保證。

3.1反向投資策略(contrarianInvest?鄄mentStrategy)

反向投資策略就是買進過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進行套利的投資方法。由于股票市場經(jīng)常是反應(yīng)過度和反應(yīng)不足的,對反應(yīng)過度的修正會導(dǎo)致過去的輸家的將來表現(xiàn)高于市場平均水平,從而產(chǎn)生長期超?；貓蟋F(xiàn)象。邦特(Debondt)和塞勒(Thaler)(1985)的研究表明這種投資策略每年可獲得大約8%的超常收益。對此,行為金融理論認為,這是由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過一種質(zhì)樸策略(NaveStrategy)———也就是簡單外推的方法,根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預(yù)測。從而導(dǎo)致對公司近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估現(xiàn)象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機會。

3.2慣易策略(MomentumTrad?鄄ingStrategy)

慣易策略是指在分析股票過去相對短的時間內(nèi)（通常是一個月到一年）的表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾規(guī)則(filterrules),當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾規(guī)則就買下或賣出股票的投資策略。Rou?鄄venhorst（1998)對其他12個國家的研究證實了動量效應(yīng)的存在,從而證明了這種效應(yīng)并不是由于數(shù)據(jù)采樣的偏差所造成的誤解。我國市場存在明顯的慣性效應(yīng)，利用股票在一定時期的波動采用此策略可以買人賣出而獲得價差收益。

3.3成本平均策略和時間分散化策略(DollarCostAveragingStrategyAndTimeDiversificationStrategy)

投資者將現(xiàn)金投資于股票時，通?？偸前凑疹A(yù)定的計劃根據(jù)不同的價格分批進行，以備不測時分攤成本，從而達到規(guī)避一次性投入可能造成較大風險的策略,即成本平均策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分割有關(guān)。時間分散化策略是指承擔股票的投資風險的能力將隨著投資期限的延長而降低,投資者在年輕時應(yīng)將其資產(chǎn)組合中的較大比例用于投資股票,而隨著年齡的增長則逐漸減少股票投資比例增加債券投資比例的策略。成本平均策略和時間分散化策略有很多相似之處,都是在個人投資者和機構(gòu)投資者中普遍采用并廣受歡迎的投資策略,同時卻又被指責為收益較差的投資策略,而與現(xiàn)代金融理論的預(yù)期效用最大化原則明顯相悖。

3.4捕捉并集中投資策略（Concentrat?鄄edInvestmentStrategy）

行為金融理論指導(dǎo)下的投資者追求的是努力超越市場，采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實現(xiàn)：①盡力獲取相對于市場來說要超前的優(yōu)勢信息，尤其是未公開的信息。投資者可以通過對行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及政策、法規(guī)、相關(guān)事件等多種因素的分析、權(quán)衡與判斷，綜合各種信息來形成自己的獨特信息優(yōu)勢；②選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好，關(guān)鍵是實用和有效；③利用其他投資者的認識偏差或錨定效應(yīng)等心理特點來實施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)均值方差投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時間的間隔化來分散風險，從而不會在機會到來時集中資金進行投資，導(dǎo)致收益隨著風險的分散也同時分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場價格被錯誤定價的股票后，率先集中資金進行集中投資，贏取更大的收益。

4結(jié)語

自20世紀80年代起至丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)的行為經(jīng)濟學獲2002年諾貝爾經(jīng)濟學獎,行為金融理論迅速崛起,對現(xiàn)代金融理論提出了強有力的挑戰(zhàn),可以說行為金融理論已經(jīng)成為金融理論領(lǐng)域最為引人注目的研究主題之一。當然,行為金融理論遠非一個完全成熟的理論,其對投資實踐的指導(dǎo)能力也因時因地而異。

參考文獻

1李心丹.行為金融學———理論及在中國的證據(jù)[M].上海：上海三聯(lián)書店,2004

2楊奇志.證券投資者行為偏差研究及在我國證券市場中的應(yīng)用[J].現(xiàn)代管理科學,2004（3）

第5篇：傳統(tǒng)金融理論范文

關(guān)鍵詞：案例教學法 高職 金融學

經(jīng)濟形勢的發(fā)展及金融危機的出現(xiàn)使得金融市場的運行規(guī)律更加復(fù)雜，這對金融人才的培養(yǎng)提出了更高的要求。鑒于金融學學科的綜合性、實踐性和應(yīng)用性特點，加之高職院校的學生培養(yǎng)定位，筆者認為引入案例教學很有必要。

案例教學法是由美國哈佛大學克里斯?哥倫布?朗戴爾教授首創(chuàng)的一種教學方法，它根據(jù)教學大綱要求和教學內(nèi)容需要，運用典型案例，在教師的引導(dǎo)下，通過啟發(fā)學生獨立思考和集體協(xié)作，對案例所提供的信息和問題進行分析研究，提出見解，進行分析和決策，最終提高學生分析問題和解決問題能力。案例教學可以有效彌補傳統(tǒng)教學方式的缺憾，提升高職金融學課程的教學效果。[1]

一、金融學教學中引入案例教學法的意義

1.學生角度

案例教學有助于學生更好地掌握理論知識，培養(yǎng)學生綜合能力，表現(xiàn)在：

1.1提高學生對理論知識的理解和實際運用能力。案例教學法將教師與學生的角色進行互換，改變了傳統(tǒng)以教師為中心的教學模式，使學生成為主角，使之有足夠的空間展示自己的才能，樹立信心。同時，將理論知識寓于案例之中，通過對案例的分析研究，加深學生對理論知識的理解。[2]

1.2擴展學生的知識面，鍛煉分析和解決實際問題的能力。案例教學可以幫助學生從具體問題著手進而歸納出一般結(jié)論，而不是死記硬背書本上的純理論，同時案例多是來源于實際領(lǐng)域，通過對現(xiàn)實問題的討論分析，可以啟發(fā)學生的思考，提高其分析和解決現(xiàn)實問題的能力。

1.3鍛煉學生的語言表達和與人交往的能力。案例教學中由教師設(shè)置好案例情境之后，通過由學生幾人一組組成討論小組，內(nèi)部討論之后再派代表陳述自己小組的討論結(jié)果，不同小組形成的不同的結(jié)論還需進一步探討爭論。這個過程集思廣益、取長補短、團結(jié)合作，既鍛煉了學生的語言表達能力，通過與教師和其他組別的探討互動，也提升了學生與人溝通和交往的能力。[3]

2.教師角度

案例教學法有利于提高教師的教學和科研水平。案例教學是教師和學生的互動式活動，對教師的綜合素質(zhì)要求更高。為了給學生提供及時生動的案例，要求教師不僅有廣博而豐富的專業(yè)理論知識，還要了解相關(guān)的金融業(yè)務(wù)操作，同時還要密切關(guān)注國內(nèi)外金融形勢的發(fā)展變化和理論研究的前沿動態(tài)。因此，教師通過案例教學，可以把案例中所反映的問題升華到理論高度來認識，這樣既提高了教師的專業(yè)素質(zhì)，同時也積累教學經(jīng)驗，進而提高整個專業(yè)的教學質(zhì)量。

二、案例教學法在當前高職金融學教學過程中存在的問題

1.案例教學法應(yīng)用比例太低

長期以來，職業(yè)教育仍然以傳統(tǒng)灌輸式教育為主，案例教學法應(yīng)用比例偏低。案例教學法起源于美國，目前已成為西方國家課堂教學的主要方式之一，這和西方國家自由、民主、注重個性、鼓勵競爭的文化理念密切相關(guān)。而我國傳統(tǒng)文化建立在秩序、服從權(quán)威的基礎(chǔ)上，長期形成以應(yīng)試教育為目標，學生作為接受應(yīng)試教育的對象，更容易和習慣于接受以教師為中心的講述式的知識傳授方式。

2.對案例教學的目標和性質(zhì)認識不到位，師生角色錯位

案例教學法的本質(zhì)是以學生為中心，但在實際金融學案例教學中，課題案例討論大多是以教師為中心來組織進行，仍以傳統(tǒng)的引導(dǎo)式教學為主。還有些教師錯把案例當作例子，用以佐證某一金融學原理或理論，分析和點評金融熱點事件，教師仍然是主角，學生在有限范圍內(nèi)被動參與。[4]

3.所選取案例的實踐性不強

現(xiàn)有的金融學理論主要為西方經(jīng)濟學理論體系中的貨幣金融部分，這些金融學理論及其結(jié)論主要是在總結(jié)發(fā)達完善的市場經(jīng)濟體制貨幣、銀行及金融市場運行的實際而產(chǎn)生。真正能結(jié)合我國目前的金融業(yè)務(wù)實際狀況作出理論上和應(yīng)用上的創(chuàng)新案例很少，距離學生較遠，學生通常難以理解，因而，課堂案例討論時學生之間的討論、辯論難以取得應(yīng)有的效果，有時甚至出現(xiàn)無人發(fā)言的情況。

三、案例教學法在金融學教學中的實施和完善

1.教師方面

建立鼓勵案例教學的激勵機制，提高教師案例教學水平。改革目前的教學評價體系，學校要制定鼓勵教師案例教學的激勵機制，鼓勵教師積極實踐案例教學，對效果良好的案例教學進行觀摩和總結(jié)推廣，并給予獎勵，在教師的晉升、評先評優(yōu)以及職稱評定等方面予以政策傾斜，最大限度調(diào)動教師進行案例教學的積極性。同時建立教師在金融企業(yè)實習、合作的通道，對教師深入金融企業(yè)調(diào)研編寫案例行為記入工作量，鼓勵教師編寫教學案例集，定期評選優(yōu)秀教學案例并予以優(yōu)先出版或發(fā)表，并適當給予補貼。

2.學生方面

建立鼓勵學生參與案例討論分析的激勵機制，充分發(fā)揮學生的主觀能動性。在金融學課程考核時，應(yīng)把學生的課堂案例討論表現(xiàn)納入課程成績，并定期舉行案例設(shè)置、案例辯論大賽等活動，培養(yǎng)學生自己發(fā)掘金融熱點問并分析、解決問題的能力。學校聯(lián)系相關(guān)的金融企業(yè)建立合作，讓學生進入企業(yè)去學習，自己發(fā)現(xiàn)問題形成案例進行分析，這樣既可以幫助企業(yè)解決實際的問題，又可以極大的提高學生的金融素養(yǎng)和自信心。

高職金融學教學偏重于理論的講述，如果僅講述課本理論，要求學生進行簡單記憶，內(nèi)容繁雜、須記憶內(nèi)容眾多，不易理解。因此在教學中應(yīng)通過案例教學法，將基本概念與實際生活緊密聯(lián)系。案例教學法作為對傳統(tǒng)教學模式的改革和創(chuàng)新，有利于提高教學質(zhì)量和師生的綜合素質(zhì)，符合社會發(fā)展對人才培養(yǎng)的需求。在教學過程中，要把傳統(tǒng)教學法和案例教學法予以綜合運用，以保證在采用案例教學時取得最佳的教學效果，使學生真正在金融學的學習過程中既能很好的掌握理論知識，又能為以后的實際操作工作打下基礎(chǔ)。

參考文獻：

[1]孫晶晶.金融學課程教學探索[J].中國商界.2009（10）.

[2]周元，章啟程.金融學案例教學的選題原則與角色定位[J].中國現(xiàn)代教育裝備，2009（15）.

第6篇：傳統(tǒng)金融理論范文

關(guān)鍵詞行為金融理論投資策略投資心理

1行為金融學概述

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上。在此基礎(chǔ)上,傳統(tǒng)金融學的核心內(nèi)容是著名的有效市場假說(EMH)。該假說認為,相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價格中得到充分反映,市場就是有效的。根據(jù)這一假說發(fā)展起來的各種金融理論,包括現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(MPT)、資本資產(chǎn)定價理論(CAPM)、套利定價理論(APT)、期權(quán)定價理論(OPT)等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ),也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資策略的理論基礎(chǔ)。然而,隨著金融證券市場的不斷發(fā)展,傳統(tǒng)金融理論和金融證券市場的現(xiàn)實不斷發(fā)生著沖突,大量的實證研究發(fā)現(xiàn),人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用,人們并不總以理性的態(tài)度做出決策。在現(xiàn)實中存在諸多的認知偏差和不完全理性的現(xiàn)象,證券投資行為中會表現(xiàn)出各種偏激和情緒化特征;在證券市場上則表現(xiàn)出股票價格的各種“異象”,如:一月效應(yīng)、周末(周一)效應(yīng)等,用傳統(tǒng)金融理論很難對這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下,源于20世紀50年代的行為金融學受到了重視,它從一個全新的視角來分析金融市場,克服了傳統(tǒng)金融學的一些弊端。

2行為金融投資決策的心理、行為特征

2.1過度自信(Over-confidence)

DeBondet和Thaler(1995)認為過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征,他們列舉了大量證據(jù)顯示人們在做決策時,對可不確定性事件發(fā)生的概率的估計過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對可能自己駕馭市場的能力過于自信,在投資決策中過高估計自己的技能和預(yù)測成功的趨勢,或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導(dǎo)致大量過度交易(overtrad?鄄ed)的產(chǎn)生。

2.2反應(yīng)過度(Over-reaction)

反應(yīng)過度描敘的是投資者對信息理解和反應(yīng)上會出現(xiàn)非理性偏差,從而產(chǎn)生對信息權(quán)衡過重,行為過激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機性資產(chǎn)的市場價格與其基本價值總會有所偏離。過度反應(yīng)的另一種表現(xiàn)是,當沒有出現(xiàn)需要采取某種行動的事實時,投資者由于主觀判斷失誤,以為事實已經(jīng)發(fā)生并采取行動而導(dǎo)致投資損失。

2.3反應(yīng)不足(Under-reaction)

當市場上有重大消息時,股價通常未見波動,但在沒有任何消息的時候,股票市場卻有時會出現(xiàn)異常的波動且幅度較大,這表明股價對信息反應(yīng)的滯后。與個人投資者對新信息往往反應(yīng)過度相反的是,職業(yè)的投資人以及證券分析師們更多的表現(xiàn)為繁衍不足。他們通常會因為過分依賴過去的歷史經(jīng)驗作為判斷的參照依據(jù),而對市場中出現(xiàn)的新趨勢和新變化反應(yīng)遲鈍,從而錯失贏利的良機。

2.4非貝葉斯預(yù)期

行為金融理論認為,人們在具體決策過程中,并非按照傳統(tǒng)金融理論中的貝葉斯規(guī)律來不斷修正投資的預(yù)期概率,而是對最近發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗給予更多的權(quán)重,在決策和做出選擇時更注重近期事件的影響。

2.5后悔厭惡(MyopicLossAversion)

投資者在發(fā)現(xiàn)自己做出了錯誤的判斷之后,通常會感到傷心和痛苦,而為了避免這種痛苦,投資者會非理性地改變自己的行為?！皳p失厭惡(LossAversion)”是后悔厭惡的直接原因,正是因為損失所帶來的痛苦才使得人們會感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理,對投資者來說,這種決策方式將優(yōu)于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理,積極購買市場中受追捧的股票,而一旦股價下跌,投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時,自責和不快會相應(yīng)得到減輕。

2.6固錨效應(yīng)(AnchoringEffect)

心理學家研究發(fā)現(xiàn),當人們被要求作相關(guān)數(shù)值的定量評估時,容易受事先給出的參考值影響,這種現(xiàn)象被稱為“固錨”效應(yīng)?！肮体^”是指人的大腦在解決復(fù)雜問題時往往選擇一個初始參考點,然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。在缺乏更多信息的情況下,歷史信息就更容易成為人們對當前事物判斷的主導(dǎo)影響因子。例如在美國,投資者20世紀80年代末受美國股票市盈率(較低)這個普遍認可的“錨”的影響,認為日本股票市盈率過高,而到了20世紀90年代中期,即使東京股市的市盈率仍比美國高得多,許多美國投資者卻覺得東京市場不再被高估了,因為他們將20世紀80年代末東京股市的高市盈率當成了新的“錨”來考慮.

3行為金融投資策略

任何理論都是為應(yīng)用服務(wù)的,行為金融學也不例外。行為金融學不僅是對傳統(tǒng)金融學理論的革命,也是對傳統(tǒng)投資實踐的挑戰(zhàn)。如行為金融學的大師RichardThaler,他既是理論家,又是成功的實踐者,他和RussellFuller一起發(fā)起成立的以他們的名字命名的Fuller&Thaler資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認為他們的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是:利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯誤。投資者所犯的心理錯誤導(dǎo)致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變,并引起這些公司股價的錯誤定價。發(fā)現(xiàn)投資者心理上的系統(tǒng)性偏差,是基金獲利的基點。其基金業(yè)績似乎也在證明著這一點,從1992~2001年,其基金的報酬率高達31.5%,而同時期的大盤指數(shù)收益僅為16.1%?？傮w而言,行為金融的理論和實踐之間還存在著很大差距,還沒有成為投資專家們廣泛而普遍的制導(dǎo)理論。有兩個原因,一是行為金融理論本身并不完全成熟;二是利用這些理論測定各種各樣影響價格的心理變量時,會遇到很多操作難題。當然,任何理論都是有缺陷的,在金融市場中沒有人也沒有任何投資策略可以一直獲得超額回報。行為金融投資策略讓投資者具備了戰(zhàn)勝市場的可能,但永遠也無法具備打敗市場的保證。

3.1反向投資策略(contrarianInvest?鄄mentStrategy)

反向投資策略就是買進過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進行套利的投資方法。由于股票市場經(jīng)常是反應(yīng)過度和反應(yīng)不足的,對反應(yīng)過度的修正會導(dǎo)致過去的輸家的將來表現(xiàn)高于市場平均水平,從而產(chǎn)生長期超?；貓蟋F(xiàn)象。邦特(Debondt)和塞勒(Thaler)(1985)的研究表明這種投資策略每年可獲得大約8%的超常收益。對此,行為金融理論認為,這是由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過一種質(zhì)樸策略(NaveStrategy)———也就是簡單外推的方法,根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預(yù)測。從而導(dǎo)致對公司近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估現(xiàn)象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機會。

3.2慣易策略(MomentumTrad?鄄ingStrategy)

慣易策略是指在分析股票過去相對短的時間內(nèi)(通常是一個月到一年)的表現(xiàn)的基礎(chǔ)上,預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾規(guī)則(filterrules),當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾規(guī)則就買下或賣出股票的投資策略。Rou?鄄venhorst(1998)對其他12個國家的研究證實了動量效應(yīng)的存在,從而證明了這種效應(yīng)并不是由于數(shù)據(jù)采樣的偏差所造成的誤解。我國市場存在明顯的慣性效應(yīng),利用股票在一定時期的波動采用此策略可以買人賣出而獲得價差收益。

3.3成本平均策略和時間分散化策略(DollarCostAveragingStrategyAndTimeDiversificationStrategy)

投資者將現(xiàn)金投資于股票時,通?？偸前凑疹A(yù)定的 計劃根據(jù)不同的價格分批進行,以備不測時分攤成本,從而達到規(guī)避一次性投入可能造成較大風險的策略,即成本平均策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分割有關(guān)。時間分散化策略是指承擔股票的投資風險的能力將隨著投資期限的延長而降低,投資者在年輕時應(yīng)將其資產(chǎn)組合中的較大比例用于投資股票,而隨著年齡的增長則逐漸減少股票投資比例增加債券投資比例的策略。成本平均策略和時間分散化策略有很多相似之處,都是在個人投資者和機構(gòu)投資者中普遍采用并廣受歡迎的投資策略,同時卻又被指責為收益較差的投資策略,而與現(xiàn)代金融理論的預(yù)期效用最大化原則明顯相悖。

3.4捕捉并集中投資策略(Concentrat?鄄edInvestmentStrategy)

行為金融理論指導(dǎo)下的投資者追求的是努力超越市場,采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達到這一目的,投資者可以通過三種途徑來實現(xiàn):①盡力獲取相對于市場來說要超前的優(yōu)勢信息,尤其是未公開的信息。投資者可以通過對行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及政策、法規(guī)、相關(guān)事件等多種因素的分析、權(quán)衡與判斷,綜合各種信息來形成自己的獨特信息優(yōu)勢;②選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好,關(guān)鍵是實用和有效;③利用其他投資者的認識偏差或錨定效應(yīng)等心理特點來實施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)均值方差投資理念的影響,注重投資選擇的多樣化和時間的間隔化來分散風險,從而不會在機會到來時集中資金進行投資,導(dǎo)致收益隨著風險的分散也同時分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場價格被錯誤定價的股票后,率先集中資金進行集中投資,贏取更大的收益。

第7篇：傳統(tǒng)金融理論范文

一、金融企業(yè)人力資源治理需要關(guān)注的問題。在中國的傳統(tǒng)文化中涉及到的人力資源管理方面存在一些永恒的價值觀念和精神理念，這些寶貴的歷史財富會伴隨著社會的發(fā)展而不斷進步，這也是中國傳統(tǒng)文化的魅力所在。金融企業(yè)人力資源治理的策略有待于進一步強化，特別是對于那些規(guī)模相對較小的金融企業(yè)來說，仍然相對缺乏明確的人力資源治理意識，對于金融企業(yè)的人力資源治理的認識還不是很到位，直接導(dǎo)致金融企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略與金融企業(yè)的人力資源治理不相協(xié)調(diào)、不相對稱，上述因素都有可能影響金融企業(yè)在日益激烈的金融市場競爭大潮中降低競爭能力和競爭實力。金融企業(yè)人力資源治理的專業(yè)素質(zhì)有待于進一步增強，有的金融企業(yè)沒有高度重視人力資源治理的職能作用，對本企業(yè)的人力資源治理功能的界定不是很清楚，金融企業(yè)的員工相對來說甚至會處于工作懈怠的不良狀態(tài)，新進員工缺乏正規(guī)的人力資源治理方面的專業(yè)訓練，仍然是按照個人的老經(jīng)驗來處理新問題，以及開展日常的人力資源治理。金融企業(yè)人力資源治理的機制有待于進一步健全，金融企業(yè)人力資源治理的體制機制尚未健全完善，比較缺乏科學的有效的管理。

二、金融企業(yè)人力資源治理需要借鑒的傳統(tǒng)文化因素。在中國傳統(tǒng)文化中，對于金融企業(yè)人力資源治理具有較多的可以借鑒的合理的文化因素。因為，金融企業(yè)作為市場經(jīng)濟的重要環(huán)節(jié)，期間的中國傳統(tǒng)文化的因素是不能夠脫離的，也不能脫離中國的傳統(tǒng)文化而存在。在中國傳統(tǒng)文化中，存在許多金融企業(yè)人力資源治理能夠借鑒的因素。比如，在中國傳統(tǒng)文化中有關(guān)重視人才培養(yǎng)方面，就始終存在著賢士和君子的思想，對于那些有較深的文化知識，能夠明確分辨出事物的是非曲直的人更加重視，充分肯定這些社會精英在人類社會和歷史的不斷發(fā)展過程中所起到的重要作用和重要職能。重視人才、培養(yǎng)人才、選拔人才不僅應(yīng)該作為國家發(fā)展的大計，也應(yīng)該成為金融企業(yè)人力資源治理的重要組成部分來對待。在中國傳統(tǒng)文化中有關(guān)重視人才選拔方面，中國傳統(tǒng)文化中更加關(guān)注的是德才兼?zhèn)涞闹匾倪x人標準，也是當今社會選人的重要標準。在中國傳統(tǒng)文化中有關(guān)激勵人才政策方面，這也是金融企業(yè)人力資源治理的重點，也是能夠充分體現(xiàn)出金融企業(yè)人力資源治理中具有典型企業(yè)文化特色的重要部分，能夠充分體現(xiàn)出基于中國傳統(tǒng)文化的金融企業(yè)人力資源治理的價值理念、心理活動、行為方式等諸多環(huán)節(jié)的差異，進一步激勵金融企業(yè)人力資源的個性特征。與此同時，關(guān)于金融企業(yè)人力資源治理的理論層面，還出現(xiàn)了人力資源治理需要層次理論、人力資源治理雙因素理論、人力資源治理期望理論、人力資源治理強化理論、人力資源治理公平理論等多種著名的激勵理論，這些現(xiàn)代的人力資源治理方面的理論與中國傳統(tǒng)文化有些觀點也是不謀而合的。

三、金融企業(yè)人力資源治理進一步加強中國傳統(tǒng)文化借鑒的建議。中國的傳統(tǒng)文化具有5000多年的發(fā)展歷程，對于金融企業(yè)的人力資源治理來說，也是文化的寶庫，可以從中吸收更多的豐富的人力資源治理的理念和思想。要始終堅持任人唯賢的金融企業(yè)人力資源治理原則，精心選拔出那些適合金融企業(yè)發(fā)展的優(yōu)秀人才，進一步夯實金融企業(yè)的人力資源治理的堅實的基礎(chǔ)。堅持唯才是舉的理念，對于那些真正的人才不能任人唯賢，借鑒中國古代任人唯賢的典型例子。要始終堅持知人善任的金融企業(yè)人力資源治理原則，努力做到去偽存真、由表及里的人力資源治理的核心和做法，充分借鑒中國傳統(tǒng)文化中的知人善任的例子，努力揚長避短，不要對于人才的使用求全責備。要始終堅持百年樹人的金融企業(yè)人力資源治理原則，始終高度重視金融企業(yè)人力資源治理領(lǐng)域的員工教育和培養(yǎng)，繼承和發(fā)揚重視教育的傳統(tǒng)美德，更加重視金融企業(yè)人才培養(yǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和重要意義。要始終堅持賞罰分明的金融企業(yè)人力資源治理原則，堅持用制度管人管事，對于金融企業(yè)的各級各類人才來說，必須堅持用感情留住人才，確保金融企業(yè)的長期和諧穩(wěn)定，以及金融事業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定。其中，比較重要的手段就是堅持做到賞罰分明，這也是現(xiàn)代企業(yè)管理制度的卓有成效的管理手段。在實際操作過程中，始終堅持全面的科學的績效考核，將其作為人力資源治理方面的重要基礎(chǔ)，加強日常的考核管理，日常的考核結(jié)果作為金融企業(yè)人力資源治理開展激勵的重要依據(jù)。要始終堅持以人為本的發(fā)展原則，更加關(guān)注和重視金融企業(yè)員工綜合素質(zhì)的培養(yǎng)、提升和開發(fā)，充分尊重每一位員工的創(chuàng)新精神和主人翁地位。對于每一位員工的特長做到心中有數(shù)，充分激發(fā)員工的長處和潛能，努力為金融企業(yè)的人力資源健康發(fā)展提供更加堅實的環(huán)境和平臺。

（作者單位：中國長城資產(chǎn)管理公司）

第8篇：傳統(tǒng)金融理論范文

【關(guān)鍵詞】 公允價值會計; 投機性股票持有者; 傳統(tǒng)所有者

始發(fā)于美國次級抵押貸款的孤立性金融危機如海嘯般迅速席卷全球,甚至波及到實體經(jīng)濟,最后演變成全球性金融危機。與此同時,金融危機也把公允價值計量推到了風口浪尖上。一夜之間公允價值計量成了金融界和會計理論界爭論的焦點。人們對公允價值的研究如雨后春筍,其中不乏有見地性的文章。但目前對公允價值會計的研究存在這樣一種狀況,會計理論界否認公允價值會計,而實證研究卻得出公允價值會計有顯著的價值相關(guān)關(guān)系。理論界與實證界之間的矛盾如果得不到解決,將影響以后的研究。本文試圖通過分析投機性股票持有者與傳統(tǒng)所有者的不同,來解釋理論界與實證界之間的矛盾。

一、理論界對公允價值會計的否定

在介紹理論界對公允價值會計的研究前,首先需要明確公允價值計量與公允價值會計是兩個不同的概念。正如葛家澍教授所說“某一屬性的計量,不應(yīng)等同于某一種屬性的會計。只有某種可用貨幣計量的屬性同確認結(jié)合起來,這時我們才稱它為歷史成本會計或公允價值會計。”就是說單有公允價值計量形不成公允價值會計,必須將公允價值計量、確認結(jié)合在一起,才能稱其為公允價值會計。研究公允價值會計就是對采用公允價值計量在財務(wù)報表中確認的信息是否有用的研究。會計理論界一方面肯定公允價值計量對衍生金融工具來說是唯一相關(guān)的計量屬性,但另一方面又否認公允價值會計。代表人如葛家澍在《關(guān)于公允價值會計的研究――面向財務(wù)會計的本質(zhì)特征》中,認為公允價值會計是無用的,因為它是估計數(shù)字,估計數(shù)字若在資產(chǎn)、負債、權(quán)益和收益中確認,這就歪曲了財務(wù)報表的數(shù)字。再如James Cataldo & Morris McInnes在《從凈收益視角看公允價值和歷史成本計量的作用》一文中,認為企業(yè)價值需要借助金融模型估計,傳統(tǒng)收入費用會計體系下的凈收益指標是模型中的關(guān)鍵變量,但資產(chǎn)負債表中公允價值的引入使凈收益的計量失去了邏輯一致性,得出公允價值會計對權(quán)益股價模型的應(yīng)用造成了干擾,從而損害了財務(wù)報表對投資者的有用性等等,其他類似的觀點不再一一詳述。

二、實證界對公允價值會計的肯定

在公允價值會計的實證研究中,大多是利用奧爾森(Ohlson)模型,討論公允價值會計與股價的相關(guān)性,以此驗證公允價值會計向人們提供了有用的信息。例如:鄧傳洲在《公允價值的價值相關(guān)性:B股公司的證據(jù)》中以B股公司為樣本,研究了從1997年至2004年金融資產(chǎn)采用公允價值計量顯著地增強了每股收益對股價的解釋能力,也顯著地增強了每股收益對市場收益率的解釋能力;并以2001年至2004年B股公司為樣本,得出公允價值變動損益與股票收益率具有價值相關(guān)性。吳戰(zhàn)篪、羅紹德、王偉在《證券投資收益的價值相關(guān)性與盈余管理研究》中以2007年滬深兩市1 635家A股上市公司作為研究樣本,研究結(jié)果表明:證券投資收益具有價值相關(guān)性;再如劉永澤(2010)等,在此不一一列示。

三、理論研究與實證研究產(chǎn)生矛盾的原因分析

(一)研究投機性股票持有者的原因

1.現(xiàn)代會計理論體系是建立在決策有用目標基礎(chǔ)之上的,即會計的目標是為信息使用者提供決策有關(guān)的會計信息――會計信息論。投機性股票持有者作為一類新出現(xiàn)的信息使用者(相對于會計對傳統(tǒng)所有者的研究而言),會計界有必要對其進行研究。

2.金融市場上的股價變動大多是投機性股票持有者買賣雙方比例均衡點變動的結(jié)果。因為傳統(tǒng)的股票所有者為了控制企業(yè),要保持占有企業(yè)一定份額的股票,所以一般不會變更持股量,不會進行市場交易,也就不能影響股價的波動。

3.會計理論界對投機性股票持有者及相關(guān)方面的研究較少。

基于以上三點,本文對投機性股票持有者進行了詳細的分析。

(二)投機性股票持有者與傳統(tǒng)所有者的不同

投機性股票持有者與傳統(tǒng)所有者存在本質(zhì)的區(qū)別,詳情見表1。

通過表1的對比,可以看出投機性股票持有者與傳統(tǒng)所有者在持股動機上存在著質(zhì)的不同,引起了諸多方面的不同,導(dǎo)致了他們對金融市場信息需求的不一樣。前者由于處在動態(tài)的金融市場中,它需要會計信息具有及時性,預(yù)測性和相關(guān)性;而后者對信息的需求較前者要多得多,不僅包括投機性股票持有者對信息的需求,更重要的是還包括準確評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的信息。由于企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離,傳統(tǒng)所有者和經(jīng)營者之間產(chǎn)生了信息不對稱,所以傳統(tǒng)所有者出于保護產(chǎn)權(quán)的目的需要評價經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績,從經(jīng)營業(yè)績中分析企業(yè)的核心能力,判斷企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。除此之?傳統(tǒng)所有者為了激勵經(jīng)營者努力提高經(jīng)營利潤,需要根據(jù)經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績的好壞給予獎懲,以此引導(dǎo)經(jīng)營者努力為企業(yè)創(chuàng)造價值。

(三)公允價值會計提供的信息與投機性股票持有者及傳統(tǒng)所有者需求的信息的關(guān)系

1.處在隨時變化的金融市場中的投機性股票持有者要求信息具有及時性、預(yù)測性和相關(guān)性。公允價值會計對金融市場動態(tài)、及時地反應(yīng),符合投機性股票持有者對信息的要求,具體見圖1。

可以看出公允價值會計反映的信息與投機性股票持有者需要的信息相吻合,即公允價值會計能滿足投機性股票持有者對信息的需求,實證研究也證明了這點。

2.圖1中公允價值會計不能提供準確評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的信息,因為它沒有確認風險。根據(jù)我國2006年財政部頒布的企業(yè)會計準則對公允價值的規(guī)定,可以得出利潤表中只反應(yīng)了損益總額,沒有反應(yīng)金融資產(chǎn)在計量日的風險。風險和收益的不配比,使人們不知道利得是優(yōu)質(zhì)的還是劣質(zhì)的,不能確定企業(yè)價值是增加了還是減少了,也就不能保護產(chǎn)權(quán)。風險和收益的不配比,使傳統(tǒng)所有者無法正確判斷經(jīng)營者業(yè)績的優(yōu)劣,無法對其進行獎懲。如果獎懲不合理有可能誤導(dǎo)經(jīng)營者的行為,損害企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿?。例如在宏觀經(jīng)濟繁榮時,金融資產(chǎn)價格普遍上漲,公允價值會計反映了大量的利潤或者凈資產(chǎn)的增多,與利潤掛鉤的獎勵也隨之增多,有可能導(dǎo)致經(jīng)營者不考慮風險,盲目進行投資;而在宏觀經(jīng)濟蕭條時,金融資產(chǎn)價格普遍下降,公允價值會計反映了大量的損失或者是凈資產(chǎn)的大量流失,與利潤掛鉤的懲罰也隨之加大,有可能導(dǎo)致經(jīng)營者大量拋售價格低于基礎(chǔ)面價值的資產(chǎn),從而損害企業(yè)的長期利益。所以公允價值會計信息反映不全面,不能滿足傳統(tǒng)所有者對信息的需求。

3.通過以上分析,得出公允價值會計能滿足投機性股票持有者對信息的需要,但不能滿足傳統(tǒng)所有者對評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的信息需求;又因為金融市場中股價的變動是由投機性股票持有者引起的,所以實證界對公允價值會計與股價相關(guān)性研究實質(zhì)上是站在金融市場的角度,對公允價值會計與投機性股票持有者對信息需求的相關(guān)性研究,理論界對公允價值的研究是采用產(chǎn)品市場的會計理論,而傳統(tǒng)的評價方法是對傳統(tǒng)所有者信息需求的研究。矛盾產(chǎn)生的原因是理論界與實證界的角度不同。

四、結(jié)論

理論界與實證界矛盾產(chǎn)生的原因是角度不同。實證界是站在金融市場的角度,研究的是公允價值會計反映的信息與投機性股票持有者需求的信息的關(guān)系;理論界是站在產(chǎn)品市場的角度,采用產(chǎn)品市場的會計理論、傳統(tǒng)的評價方法研究公允價值會計反映的信息與傳統(tǒng)所有者需求的信息的關(guān)系。由于投機性股票持有者與傳統(tǒng)所有者對信息的需求層次不同,公允價值會計能滿足投機性股票持有者對信息的需求,但不能滿足傳統(tǒng)所有者對信息的需求,所以實證界與理論界得出了相互矛盾的結(jié)論。這看似矛盾的結(jié)論實際上是不矛盾的,實證中證明的相關(guān)性正是理論上肯定的公允價值計量屬性的相關(guān)性。

今后,公允價值應(yīng)該注重對金融資產(chǎn)風險的反映,按照風險和收益的配比原則評價經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績,而不是按金融資產(chǎn)價格變動凈額作為評價標準。此外公允價值的研究還存在著諸多問題,如在非活躍市場中金融產(chǎn)品的計量問題,風險的定量計算問題等都是擺在面前的難題;加上金融市場的復(fù)雜性、多變性的特點和計量技術(shù)、計量方法的限制,使得公允價值會計在未來發(fā)展的道路上任重而道遠。

【參考文獻】

[1] 葛家澍.關(guān)于公允價值會計的研究――面向財務(wù)會計的本質(zhì)特征[J].會計研究,2009(5):6-13.

[2] 鄧傳洲.公允價值的價值相關(guān)性:B股公司的證據(jù)[J].會計研究,2005(10):55-62.

[3] James Cataldo,Morris McInnes.從凈收益視角看公允價值和歷史成本計量的作用[J].會計研究,2009(7):30-34.

第9篇：傳統(tǒng)金融理論范文

關(guān)鍵詞:行為財務(wù)理論;傳統(tǒng)財務(wù)理論;有限理性

傳統(tǒng)財務(wù)學作為一門較為成熟的理論,有其自身較為完善的體系和堅實的理論基礎(chǔ)。它始終假定人是完全理性的經(jīng)濟人,有充分的決策能力來進行有利于自身的決策,經(jīng)濟主體追求最優(yōu)決策的價值判斷依據(jù)直接構(gòu)成了傳統(tǒng)財務(wù)學尤其是價值的理論基礎(chǔ)。在有效市場假設(shè)條件下,資本市場的股價即使出現(xiàn)偏離,也是因為信息不對稱和信息接受過程中短時間的差異造成的。但進入20世紀80年代以來,金融市場中出現(xiàn)了越來越多的不能用傳統(tǒng)財務(wù)理論解釋的異?，F(xiàn)象,因此,充分吸收了現(xiàn)代心和行為學理論的一種新的研究理論即行為財務(wù)理論隨之興起。該理論不僅突破了傳統(tǒng)財務(wù)理論研究的基本框架和研究范圍,而且以人類現(xiàn)實的經(jīng)濟行為研究和分析傳統(tǒng)財務(wù)理論所無法解釋的諸多財務(wù)問題。

一、行為財務(wù)理論的內(nèi)涵及研究對象

行為財務(wù)理論作為一個新興的研究領(lǐng)域,雖然已經(jīng)有近30年的發(fā)展,但至今還沒有一個為學術(shù)界所公認的嚴格定義。在對此問題進行研究的過程中,學者們通常將人的心理活動行為結(jié)合到財務(wù)理論的研究中,并從財務(wù)行為發(fā)生、變化的內(nèi)在心理機制以及心理活動的特點和規(guī)律入手,探索財務(wù)行為與其他經(jīng)濟現(xiàn)象之間存在的必然聯(lián)系,揭示財務(wù)現(xiàn)象的本質(zhì)。

(一)行為財務(wù)理論的內(nèi)涵

行為財務(wù)理論是將行為科學、和認知科學上的成果運用到金融市場中產(chǎn)生的理論體系,是傳統(tǒng)、傳統(tǒng)財務(wù)學、心理學研究以及決策科學的綜合體。其主要研究方法是基于心理學實驗結(jié)果,提出投資者決策時的心理特征假設(shè),研究投資者的實際投資決策行為,以及投資者在做出判斷時是怎樣出錯的,或者說是研究投資者在決策或判斷時的系統(tǒng)性偏差。它試圖解釋實證研究結(jié)果與傳統(tǒng)財務(wù)理論不一致的異常之處。

概括起來,行為財務(wù)理論是在不斷放寬甚至放棄傳統(tǒng)財務(wù)理論的理性人假設(shè)和有效市場假說的基礎(chǔ)上,以人們決策過程中的實際心理特征為變量,研究金融市場異象、資產(chǎn)定價和投資組合等系列問題的一種理論體系。其主要特征包括以下幾方面:首先,行為財務(wù)理論是將心理學、行為經(jīng)濟學和財務(wù)學相結(jié)合的一種邊緣性、交叉性理論體系。它不僅是在行為經(jīng)濟學理論基礎(chǔ)上延伸發(fā)展起來的,是行為經(jīng)濟學的一個分支,而且在決策過程中,還考慮人們的認知、感情、態(tài)度等心理特征,兼顧了行為人的信念、偏好及與決策相關(guān)的認知心理學和心理學的研究成果。其次,行為財務(wù)理論突破了傳統(tǒng)財務(wù)理論關(guān)于人是完全理性的經(jīng)濟人的假定的影響,只注重投資決策模型對投資者實際決策行為的影響,更多的強調(diào)投資者非理性或者有限理性。第三,行為財務(wù)理論以人們實際決策心理為出發(fā)點,研究金融市場與傳統(tǒng)財務(wù)理論相違背的異?，F(xiàn)象和資產(chǎn)定價等問題。

(二)行為財務(wù)理論的研究對象

行為財務(wù)理論的研究對象是財務(wù)領(lǐng)域的相關(guān)現(xiàn)象及其本質(zhì)。由于行為財務(wù)理論研究的核心是財務(wù)主體的行為觀念,而行為觀念又必然會對財務(wù)信息的處理流程及其管理產(chǎn)生影響,包括對人們的動機形成、生產(chǎn)水平、決策動機、利益分配的影響?；诖?我們將行為財務(wù)理論的研究對象界定為“人們的行為和財務(wù)系統(tǒng)之間的相互關(guān)系”。也就是說,行為財務(wù)理論不僅要研究人們的理性決策,而且也要研究與人們行為相關(guān)的人的心理感受、他人的行為和社會規(guī)范等。

二、行為財務(wù)理論的理論基礎(chǔ)

(一)心理學基礎(chǔ)

行為財務(wù)理論的發(fā)展與財務(wù)理論中引入心理學研究成果是分不開的。心理學家通過實驗證明,人們在不確定條件下的決策會明顯地呈現(xiàn)出如下常見的心理特征:損失回避、心理賬戶、過度自信、后悔厭惡和確認偏差等。因而,傳統(tǒng)財務(wù)理論與心理學研究的交叉為行為財務(wù)理論產(chǎn)生和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

心理學關(guān)于個體的判斷與決策的突破性研究為行為財務(wù)理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。行為財務(wù)理論利用了投資者的信念、偏好以及決策相關(guān)的認知心理和社會心理學的研究成果,突破了傳統(tǒng)財務(wù)理論只注重投資決策模型對投資者實際決策行為進行簡單測度的范式,以“非理性或者有限理性”的投資者實際決策心理為出發(fā)點,研究投資者的投資決策行為規(guī)律及其對市場價格的影響,從而更透徹、真實地刻畫投資者行為,由此使行為財務(wù)理論以心理學對投資者實際決策過程的研究成果為基礎(chǔ),重新審視了整體市場的價格行為。

(二)行為經(jīng)濟學基礎(chǔ)

實驗經(jīng)濟學是在可控的條件下,針對某一現(xiàn)象,通過控制某些條件,觀察決策者行為并分析實驗結(jié)果,檢驗、比較和完善經(jīng)濟理論,目的是通過設(shè)計和模擬實驗,探求經(jīng)濟行為的因果機制,驗證經(jīng)濟理論或幫助政府制定經(jīng)濟政策。傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟學被普遍看作是一種必須依賴于對現(xiàn)實世界的觀察,而不能依靠在實驗室里做受控制的實驗來進行研究的非實驗性科學,其研究依賴于各種合理的假設(shè),這些假設(shè)在決策中具有重要意義。然而,現(xiàn)在越來越多的研究人員開始嘗試用實驗的方法來研究經(jīng)濟學,修改和驗證各種基本的經(jīng)濟學假設(shè),使經(jīng)濟學的研究越來越多地依賴于實驗和各種數(shù)據(jù)的收集,從而所得出的結(jié)論越來越貼近于現(xiàn)實。

行為經(jīng)濟學是伴隨著實驗經(jīng)濟學、經(jīng)濟心理學而產(chǎn)生的,是運用心理學、社會學、決策科學等理論和方法研究個人或群體的經(jīng)濟行為規(guī)律的科學。行為經(jīng)濟學研究的成果以實際經(jīng)驗為根據(jù),修正了傳統(tǒng)經(jīng)濟學中有效市場和理性人的基本假設(shè),認為現(xiàn)實中的人類的行為不只是自私的,他還會受到社會價值觀的制約,從而影響利益最大化要求的實現(xiàn)。

行為財務(wù)理論利用實驗經(jīng)濟學和行為經(jīng)濟學的理論成果,修正了傳統(tǒng)財務(wù)理論的基本假設(shè),指出由于人們認知過程中的偏差和情緒等心理方面的原因會使其無法以理性人方式做出無偏估計,由此確定市場并非是完全有效的。

(三)傳統(tǒng)財務(wù)學基礎(chǔ)

行為財務(wù)理論并沒有否定傳統(tǒng)財務(wù)學理論,而是在接受人類行為具有效用最大化傾向的前提下,以人類行為有限理性為基礎(chǔ),對其進行修正和補充,豐富其分析問題的視角。

盡管行為財務(wù)理論是在對傳統(tǒng)財務(wù)理論的質(zhì)疑中提出來的,但行為財務(wù)理論實際上是對傳統(tǒng)財務(wù)理論的深化和拓展,我們不能將兩者簡單地對立起來。同時還應(yīng)該看到,由于有限理性假設(shè)的復(fù)雜性和心理因素的不可度量性,行為財務(wù)理論尚不能完全對金融市場中的各種現(xiàn)象做出普遍的解釋,兩者實際上是緊密聯(lián)系的,所以在研究和行為財務(wù)理論時,還應(yīng)以科學的態(tài)度將兩者結(jié)合起來進行研究。在分析、研究和實際應(yīng)用中應(yīng)當予以全面考慮,不能將兩者割裂開來。

三、行為財務(wù)理論與傳統(tǒng)財務(wù)理論的比較

盡管行為財務(wù)理論是在傳統(tǒng)財務(wù)理論的基礎(chǔ)上,對傳統(tǒng)財務(wù)理論未能解釋的金融市場出現(xiàn)的一系列問題的修繕,但從行為財務(wù)理論的內(nèi)涵、研究對象及其理論基礎(chǔ)等方面,都可以看出它和傳統(tǒng)財務(wù)理論存在顯著的差異。

(一)假設(shè)基礎(chǔ)不同

傳統(tǒng)財務(wù)理論是建立在理性人和有效市場假設(shè)基礎(chǔ)之上的。然而,大量的實踐觀察和實證研究表明,心理因素會干擾這兩個基礎(chǔ)。基于此,行為財務(wù)理論對傳統(tǒng)財務(wù)理論提出了質(zhì)疑。首先,傳統(tǒng)財務(wù)理論認為人都是理性人,有充分決策能力,能夠做出有利于自身利益的決策,追求經(jīng)濟價值的最大化。

但行為財務(wù)理論通過大量的心理學和行為學研究,認為市場上投資者并非都是理性的而是有限理性的,在面臨不確定的市場時,通常是以正常行為取,用現(xiàn)實中投資者真實的行為模式替假設(shè)。其次,傳統(tǒng)財務(wù)理論把市場預(yù)設(shè)為一個完全有效的市場,這樣,無論在何種情景下,投資者都可以運用有效市場,根據(jù)成本和收益進行比較,從而做出使自己效用最大化的決策。行為財務(wù)學恰恰就是在這最基礎(chǔ)的假設(shè)上,對傳統(tǒng)財務(wù)理論進行了反思。行為財務(wù)理論認為,市場并不是完全有效的,這樣的假設(shè)更貼近實際,也打破了傳統(tǒng)財務(wù)理論的認知。第三,傳統(tǒng)預(yù)期效用理論是經(jīng)濟學的理論基礎(chǔ)之一,它認為人們都是理性的,當人們面臨不確定性時,決策主體可以對各種可能出現(xiàn)的結(jié)果加權(quán)估價,從而選擇預(yù)期效用最大化的方案。期望理論在預(yù)期效用理論重建過程中成為行為財務(wù)理論的重要理論基礎(chǔ)。期望理論成功地替代了傳統(tǒng)預(yù)期效用理論,并且解釋了不少預(yù)期效用理論無法解釋的現(xiàn)象,從根本上打破了傳統(tǒng)理論嚴格規(guī)定的理性。

(二)解決的問題不同

傳統(tǒng)財務(wù)理論旨在解決兩個問題:其一,通過最優(yōu)決策模型解釋什么是最優(yōu)決策;其二,通過描述性決策模型探討投資者的實際決策過程。傳統(tǒng)財務(wù)理論已很好地解決了第一個問題,但是,由于該理論未充分考慮實際情況,投資者的實際決策并不一定是最優(yōu)決策,因此,在解決第二個問題時遇到了困難。

在行為財務(wù)理論早期研究者Kaheman和Tver2sky的研究成果中把心理學與經(jīng)濟學融合到了一起,對不確定狀態(tài)下人們?nèi)绾巫龀雠袛嗪蜎Q策進行了研究,描述了不確定情況下人們進行決策判斷的實際過程,解決了傳統(tǒng)財務(wù)理論未能解決的第二個問題。

(三)對投資過程的認識不同

傳統(tǒng)財務(wù)理論把投資過程看成是一個動態(tài)均衡過程,根據(jù)均衡原理,在理性人假設(shè)和有效市場假說前提下推導(dǎo)出金融市場的均衡模型。行為財務(wù)理論基于心理學原理,把投資過程看成是一個心理過程,包括對市場的認知過程、情緒過程和意志過程。投資者在這一過程中可能產(chǎn)生系統(tǒng)性的或非系統(tǒng)性的認知偏差或選擇偏好。這些個體偏差加上金融市場上可能出現(xiàn)的群體偏差或羊群效應(yīng),可能導(dǎo)致投資中的決策偏差,使資產(chǎn)價格偏離其內(nèi)在價值,從而導(dǎo)致資產(chǎn)定價的偏差。

(四)學科特征不同

傳統(tǒng)財務(wù)理論是較為純粹的、單一的財務(wù)理論學科,它是建立在經(jīng)濟學、的基礎(chǔ)上,并利用大量模型解決現(xiàn)實財務(wù)問題,具有數(shù)理財務(wù)學的特點。而行為財務(wù)理論則以心理學和其他相關(guān)學科的研究成果為依據(jù),是傳統(tǒng)經(jīng)濟學、傳統(tǒng)財務(wù)理論、心理學研究以及決策科學的綜合體,是一種交叉性、邊緣性學科。行為財務(wù)理論突破了傳統(tǒng)財務(wù)理論只注重最優(yōu)決策模型,認為理性投資決策模型就是決定金產(chǎn)價格變化的實際投資決策模型的假設(shè),開創(chuàng)了投資者實際上是如何進行決策的研究領(lǐng)域,從而把人的行為模式建立在更加現(xiàn)實的基礎(chǔ)之上。

(五)研究方法不同

傳統(tǒng)財務(wù)理論主要研究以財務(wù)預(yù)測、財務(wù)計劃、財務(wù)控制和財務(wù)分析等財務(wù)方法,進行籌集資金、投資管理、、資本回收、資本分配等,其主要運用財務(wù)數(shù)學模型來分析財務(wù)問題和的質(zhì)量和效率,依然堅持用理性人決策模型和預(yù)期效用理論來分析投資者行為和金融市場。它的研究方法較為單一,且排斥實驗的方法。

行為財務(wù)理論的研究通常是圍繞一系列社會科學理論展開的,它建立在經(jīng)濟學、社會學、行為科學、心理學等相關(guān)學科基礎(chǔ)上,有獨特的研究程序。該理論堅持經(jīng)濟學分析框架,突破了傳統(tǒng)財務(wù)理論理性人假設(shè),借鑒了實驗經(jīng)濟學的研究方法,注重通過模擬實驗來分析投資者的行為及其心理特征。

行為財務(wù)理論從20世紀80年展至今,越來越受到學者的注目。其創(chuàng)新之處不僅在于為財務(wù)領(lǐng)域提供了一個新的研究視角,更在于它能夠很好地指導(dǎo)客觀實踐,解釋財務(wù)活動中的異?，F(xiàn)象。行為財務(wù)理論在國外的研究己經(jīng)進行了相當長的時間,而國內(nèi)的研究起步較晚,真正適合我國國情的研究還需要進一步進行。我們必須充分了解中國現(xiàn)階段的實際情況,把心理學、行為學理論充分結(jié)合,并運用到財務(wù)理論與實踐領(lǐng)域中去,構(gòu)建有中國特色的行為財務(wù)理論。

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