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第1篇：股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管機(jī)制范文

論文摘要： 本文分析了我國醫(yī)院固定資產(chǎn)管理體制中存在的主要問題，提出了建立健全醫(yī)院固定資產(chǎn)管理體制，提高醫(yī)院固定資產(chǎn)管理水平，提高固定資產(chǎn)利用效率的幾點(diǎn)建議。

醫(yī)院固定資產(chǎn)具有價(jià)值高、移動(dòng)多、損耗大、更新快以及品種繁雜和科室共用等特點(diǎn)，這就為醫(yī)院固定資產(chǎn)管理提出了更高的要求。因管理不當(dāng)造成的醫(yī)院固定資產(chǎn)多頭購置、設(shè)備利用效率不高、核算不清、賬實(shí)不符等問題在很多醫(yī)院都層出不窮，屢見不鮮。

因此，加強(qiáng)醫(yī)院固定資產(chǎn)管理，明確各級(jí)管理者責(zé)任權(quán)利關(guān)系，促進(jìn)醫(yī)院固定資產(chǎn)管理的規(guī)范化，提高醫(yī)院經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)醫(yī)院發(fā)展活力，已成為醫(yī)院管理者不容忽視的一個(gè)重要問題。為解決這一問題，必須建立健全醫(yī)院固定資產(chǎn)管理機(jī)制。

1 固定資產(chǎn)管理機(jī)制不健全的主要表現(xiàn)

（1）固定資產(chǎn)管理部門和使用部門職責(zé)、權(quán)限不明確，內(nèi)部控制缺失。整個(gè)醫(yī)院缺乏統(tǒng)一的固定資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，使固定資產(chǎn)管理職能分散，權(quán)責(zé)分界不清，容易出現(xiàn)管理上的盲區(qū)，造成固定資產(chǎn)購進(jìn)、領(lǐng)用、保管等環(huán)節(jié)出現(xiàn)脫節(jié)問題。

（2）缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)核算機(jī)制。按照現(xiàn)行《醫(yī)院會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，固定資產(chǎn)采用歷史成本法計(jì)價(jià)，不計(jì)提折舊，固定資產(chǎn)在使用期間不減值。醫(yī)院資產(chǎn)負(fù)債表上固定資產(chǎn)項(xiàng)目的金額只反映原值，未能反映固定資產(chǎn)使用過程中的實(shí)際消耗，造成賬面價(jià)值和實(shí)際價(jià)值的嚴(yán)重背離，無法體現(xiàn)固定資產(chǎn)的使用狀況和新舊程度，不利于了解固定資產(chǎn)的真實(shí)狀況。尤其是醫(yī)療設(shè)備大多數(shù)為高科技設(shè)備，更新淘汰周期快，醫(yī)院的固定資產(chǎn)不計(jì)提折舊與資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備，造成固定資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重失真。

（3）清查、盤點(diǎn)制度不嚴(yán)密。醫(yī)院不按規(guī)定進(jìn)行定期清查、盤點(diǎn)，前清后亂，邊清邊亂的現(xiàn)象比較普遍，有些單位在盤點(diǎn)后延期生成盤點(diǎn)表甚至連盤點(diǎn)表也沒有生成。

（4）固定資產(chǎn)報(bào)廢環(huán)節(jié)不嚴(yán)格。在醫(yī)院的實(shí)際工作中，經(jīng)常發(fā)生不該報(bào)廢的固定資產(chǎn)報(bào)廢、報(bào)廢的固定資產(chǎn)卻沒有及時(shí)進(jìn)行賬務(wù)處理的情況，這就會(huì)造成資產(chǎn)賬面數(shù)不實(shí)。同時(shí)，有些固定資產(chǎn)由于資產(chǎn)使用部門無專人保管財(cái)產(chǎn)，使財(cái)產(chǎn)流失或視為廢物丟棄，造成固定資產(chǎn)虧損。

（5）管理方法落后?，F(xiàn)在很多醫(yī)院雖已經(jīng)實(shí)施信息化管理，但只是簡單的靜態(tài)管理，大量的數(shù)據(jù)僅靠手工錄入，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足高層次動(dòng)態(tài)管理的要求。

2關(guān)于建立健全醫(yī)院固定資產(chǎn)管理機(jī)制的幾點(diǎn)建議

（1）健全管理機(jī)構(gòu)，明確管理職能。《事業(yè)單位國有資產(chǎn)管理暫行辦法》中明確規(guī)定：各級(jí)財(cái)政部門、主管部門和事業(yè)單位應(yīng)當(dāng)按照本辦法的規(guī)定，明確管理工作。醫(yī)院固定資產(chǎn)管理應(yīng)實(shí)行“統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、綜合監(jiān)督、歸口管理、分級(jí)負(fù)責(zé)、責(zé)任到人”的管理原則，資產(chǎn)管理領(lǐng)導(dǎo)小組負(fù)責(zé)制定資產(chǎn)管理制度、審定資產(chǎn)采購計(jì)劃、組織和領(lǐng)導(dǎo)清產(chǎn)核資，審核大宗資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)向上級(jí)部門呈送的報(bào)批手續(xù)等。歸口管理部門負(fù)責(zé)資產(chǎn)的采購、領(lǐng)用、調(diào)劑、維修、報(bào)廢、清理的核算與管理。財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)固定資產(chǎn)總賬的管理，籌集采購資金、監(jiān)督控制資金的使用情況，對(duì)固定資產(chǎn)利用效果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，參與固定資產(chǎn)清理工作。設(shè)備部門負(fù)責(zé)設(shè)備的購置審批、驗(yàn)收、調(diào)劑、維護(hù)、修理工作，做好閑置資產(chǎn)的檢測、維護(hù)工作，辦理報(bào)廢鑒定，做好大型設(shè)備購置的可行性分析報(bào)告的審核工作，總務(wù)部門負(fù)責(zé)房屋、建筑物的建設(shè)、管理維修、保養(yǎng)和報(bào)廢工作等。

（2）完善固定資產(chǎn)核算制度。實(shí)行固定資產(chǎn)三賬一卡管理。醫(yī)院財(cái)務(wù)部門要設(shè)置固定資產(chǎn)總賬和二級(jí)明細(xì)賬，分類反映單位固定資產(chǎn)總價(jià)的增減變動(dòng)和結(jié)存情況?？倓?wù)科和設(shè)備科設(shè)置三級(jí)明細(xì)分類賬，按照固定資產(chǎn)類別分設(shè)賬頁，按照保管、使用單位設(shè)置專欄，每月對(duì)各項(xiàng)固定資產(chǎn)的增減日期序時(shí)登記，反映各類固定資產(chǎn)的實(shí)際增減變動(dòng)及其結(jié)存情況。固定資產(chǎn)卡片一式三聯(lián)，第一聯(lián)交醫(yī)院財(cái)務(wù)科；第二聯(lián)交設(shè)備科和總務(wù)科作為明細(xì)賬；第三聯(lián)隨物交使用部門保管。固定資產(chǎn)的卡片要做到物在卡存、物轉(zhuǎn)卡移、物毀卡銷。按照收入與費(fèi)用相配比的基本原則，對(duì)醫(yī)院高新醫(yī)療儀器設(shè)備，可采用加速折舊法，以保證醫(yī)院儲(chǔ)備足夠的設(shè)備更新資金。

（3）嚴(yán)格資產(chǎn)清查和盤點(diǎn)制度。醫(yī)院應(yīng)定期清產(chǎn)和盤點(diǎn)。清查時(shí)，除了點(diǎn)清固定資產(chǎn)數(shù)量外，還要檢查固定資產(chǎn)的使用和維護(hù)情況。清查完畢后，認(rèn)真填寫實(shí)盤數(shù)，對(duì)于盤盈、盤虧及出現(xiàn)異常的固定資產(chǎn)，要在備注欄里注明并及時(shí)處理。對(duì)于盤盈的要及時(shí)入賬；對(duì)于盤虧的，寫出書面報(bào)告，分清責(zé)任原因，做好先報(bào)批后處置的程序，待集體討論決定并報(bào)上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)和相關(guān)國有資產(chǎn)部門履行審批手續(xù)后方可做調(diào)賬處理。

（4）加強(qiáng)固定資產(chǎn)報(bào)廢環(huán)節(jié)的管理。固定資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到或超過規(guī)定使用年限且無法修復(fù)，主要結(jié)構(gòu)陳舊、性能落后、嚴(yán)重影響安全的，由使用部門提出書面申請(qǐng)，經(jīng)技術(shù)管理部門鑒定、提出處置意見，填寫《固定資產(chǎn)報(bào)廢申請(qǐng)表》，并經(jīng)醫(yī)院領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后報(bào)主管部門和當(dāng)?shù)貒匈Y產(chǎn)管理部門進(jìn)行審批。財(cái)務(wù)部門建立相應(yīng)報(bào)廢備查賬，在資產(chǎn)處置、變價(jià)收入收到后核銷，調(diào)整賬卡，保證賬賬、賬物、賬卡三相符。并經(jīng)常同管理部門核對(duì)備查賬上的報(bào)廢資產(chǎn)，以保證醫(yī)院資產(chǎn)的真實(shí)性。

（5）加大固定資產(chǎn)管理信息化力度。應(yīng)將醫(yī)院的固定資產(chǎn)管理并入醫(yī)院綜合管理網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，通過網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)把各科室、職能部門、財(cái)務(wù)部門與資產(chǎn)管理部門連接起來，真正實(shí)現(xiàn)資源共享、信息互通，使固定資產(chǎn)管理部門能掌握固定資產(chǎn)增減變動(dòng)、庫存情況的第一手資料，合理組織資產(chǎn)購置和調(diào)配閑置的資產(chǎn)，而且也有利于使用部門核對(duì)和管理本科室的資產(chǎn)，同時(shí)網(wǎng)絡(luò)信息系統(tǒng)還可以隨時(shí)提供查詢、統(tǒng)計(jì)、分析等功能，為全成本核算和績效考核提供詳實(shí)、可靠的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)動(dòng)態(tài)管理，能夠?yàn)獒t(yī)院的固定資產(chǎn)管理、發(fā)展規(guī)劃提供有效的依據(jù)。

3結(jié)論

加強(qiáng)固定資產(chǎn)管理可以提高資產(chǎn)的使用效率，減少資金的浪費(fèi)，節(jié)約病人的費(fèi)用。建立健全醫(yī)院固定資產(chǎn)管理機(jī)制，是真正實(shí)現(xiàn)醫(yī)院固定資產(chǎn)管理科學(xué)化的基礎(chǔ)。有了合理的健全的固定資產(chǎn)管理機(jī)制，才能保證與維護(hù)醫(yī)院資產(chǎn)的安全與完整，并保證資產(chǎn)的保值增值，使醫(yī)院的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益得到提高，促進(jìn)醫(yī)院健康發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)

［1］費(fèi)有勇，姜林．新時(shí)期如何加強(qiáng)醫(yī)院固定資產(chǎn)管理［J］．中國現(xiàn)代醫(yī)生，2009（28）.

［2］王莉．淺談醫(yī)院固定資產(chǎn)的會(huì)計(jì)核算［J］．商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2009（10）.

第2篇：股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管機(jī)制范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；問題；福利；監(jiān)督

一、引言

N公司于2005年9月，推出配合股改的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案，成為我國第一家獲得國資委同意實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的國有控股上市公司，一時(shí)間，股權(quán)激勵(lì)的目的和本質(zhì)是什么，股權(quán)激勵(lì)是否能真正起到激勵(lì)作用，激勵(lì)條款的設(shè)計(jì)是否合理，激勵(lì)效果如何，種種疑問使N公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案吸引了大批人的眼球。本文通過對(duì)N公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案以及執(zhí)行結(jié)果的研究，試圖探討股權(quán)資勵(lì)的本質(zhì)性問題。

二、N公司的股權(quán)激勵(lì)方案制訂及執(zhí)行情況

N公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案規(guī)定，要獲得激勵(lì)股權(quán)、核算和提取相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)基金只要滿足凈資產(chǎn)收益率（ROE）或者凈利潤總額其中一個(gè)條件即可。農(nóng)產(chǎn)品確定的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)為4.30%，而前五年平均凈資產(chǎn)收益率為7.56%，激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)比前5年的平均凈資產(chǎn)收益率還要低很多。方案同時(shí)規(guī)定若公司未能達(dá)到凈資產(chǎn)收益率業(yè)績目標(biāo)時(shí)，則公司必須實(shí)現(xiàn)三年連續(xù)盈利且三年累計(jì)凈利潤不低于18，200萬元，而據(jù)統(tǒng)計(jì)，N公司過去三年累計(jì)盈利22，742.62萬元，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的設(shè)定同樣低于歷史業(yè)績水平。

2008年8月27日，N公司公告，參與公司三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司中高層管理人員及業(yè)務(wù)骨干所獲得激勵(lì)股份已全部過戶。2008年11月26日，N公司第一批股權(quán)激勵(lì)限售股解禁當(dāng)天，首批解禁激勵(lì)股份浮盈高達(dá)1.17億元。

三、股權(quán)激勵(lì)的理論性論述

股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)是希望經(jīng)營者以股東的身份參與企業(yè)經(jīng)營，從而盡職盡責(zé)地為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)，它克服了傳統(tǒng)的基本工資加年終獎(jiǎng)金等薪酬體系的短期缺點(diǎn)，是對(duì)員工進(jìn)行長期激勵(lì)的一種期權(quán)激勵(lì)方法。

股權(quán)激勵(lì)要達(dá)到既激勵(lì)了管理者，又提升了公司價(jià)值的目的，首先要明確制訂股權(quán)激勵(lì)方案的核心要素有哪些。首先，我們要明確激勵(lì)的對(duì)象，企業(yè)在不同的發(fā)展階段，需要激勵(lì)的對(duì)象也有所不同，對(duì)于初創(chuàng)期的企業(yè)，全員參與是留住人才的最好方式，而隨著企業(yè)的發(fā)展，對(duì)核心人員的激勵(lì)便成為企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟期及衰退期，股權(quán)激勵(lì)偏重于控制成本，激勵(lì)的對(duì)象也基本局限于企業(yè)的高層管理者及核心員工。其次要考慮激勵(lì)方式，對(duì)于選用的中長期激勵(lì)方式，除了考慮激勵(lì)機(jī)制外，還要考慮約束機(jī)制，否則激勵(lì)方案就失去了應(yīng)有的作用；第三，要考慮員工持股總額及分配，根據(jù)公司的實(shí)際情況、每位被激勵(lì)人的職位、個(gè)人在公司的價(jià)值以及個(gè)人的能力來確定；第四，要考慮股票的來源，一般是在股票市場進(jìn)行回購；第五，要考慮購股方式及退出機(jī)制，要兼顧公司降低成本以及員工降低員工離職率；最后，要考慮管理機(jī)構(gòu)及操作，制訂股權(quán)激勵(lì)的管理機(jī)構(gòu)不僅僅要保證制度的實(shí)施，同時(shí)也要貫徹共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共同享受成果的理念。

四、N公司的股權(quán)激勵(lì)方案及實(shí)施效果分析

N公司的股權(quán)激勵(lì)方案的第一個(gè)業(yè)績目標(biāo)-平均凈資產(chǎn)收益率并沒有比以往增加，第二個(gè)業(yè)績目標(biāo)-三年累計(jì)凈利潤也并沒有提升，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)指標(biāo)的制訂條件非常簡單，在制訂方案時(shí)并沒有合理計(jì)算或確定這些財(cái)務(wù)激勵(lì)指標(biāo)的方法或依據(jù)，缺少細(xì)致的規(guī)劃論證和設(shè)計(jì)，并且雖然激勵(lì)指標(biāo)設(shè)定了三年，但凈資產(chǎn)收益率與凈利潤卻為短期財(cái)務(wù)指標(biāo)，目標(biāo)的設(shè)定只考慮了中短期激勵(lì)，沒有考慮中長期激勵(lì)，這為后來許多進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的公司做了警示，股權(quán)激勵(lì)除了需要考慮到與同業(yè)平均水平和公司近幾年的平均水平比較外，還規(guī)定不能低于歷史或行業(yè)平均水平，對(duì)凈資產(chǎn)收益率及其復(fù)合增長率的要求分別在10%和20%以上，對(duì)凈利潤指標(biāo)的要求是需要扣除非經(jīng)常性損益，同時(shí)對(duì)公司股價(jià)也有嚴(yán)格的要求。

實(shí)際上，N公司2005年、2006年報(bào)顯示凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別為1.33%和3.49%，兩年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤6891萬元。這就意味著，管理層如果想取得激勵(lì)的股票，第一個(gè)業(yè)績指標(biāo)顯然無法完成，未來一年要完成第二個(gè)激勵(lì)指標(biāo)，至少要實(shí)現(xiàn)凈利潤11309萬元，因?yàn)樵诩?lì)方案中沒有對(duì)凈利潤指標(biāo)進(jìn)行詳細(xì)說明，未指出是否需要扣除非經(jīng)常損益，因而就給被激勵(lì)者提供了操縱盈余的機(jī)會(huì)，高層管理人員通過對(duì)已嚴(yán)重減值的資產(chǎn)少計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，以及通過“歸核化”戰(zhàn)略，將公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出售，從而達(dá)到提升凈利潤的目的。

于是我們看到管理層對(duì)已血本無歸的“江南第一猛莊”--金信信托的1億元參股金在2005年僅計(jì)提了40%的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，剩余的60%在2006年計(jì)提，如果管理層未操縱財(cái)務(wù)報(bào)表，那么2005年實(shí)現(xiàn)的凈利潤應(yīng)為-4110萬元，就無法達(dá)到股權(quán)激勵(lì)設(shè)定的目標(biāo)了。而從2006年末至2007年10月，管理層密集出售了公司擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可見管理層為達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的第二個(gè)條件是多么的煞費(fèi)苦心。從對(duì)2005年-2007年三年的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，可以清楚地發(fā)現(xiàn)，公司能實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年盈利，很大程度是緣于對(duì)盈余的操縱，通過跨期分別計(jì)提資產(chǎn)減值減備，以及出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提高投資收益和營業(yè)外收支來增加公司的凈利潤。

據(jù)N公司公開資料顯示，公司有13名董事，其中有4名都是公司高管，分別為公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)和總工程師。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃管理辦法，激勵(lì)對(duì)象為公司高層管理人員和核心業(yè)務(wù)骨干，由于上述有四名董事同時(shí)又是公司高管，身份具有雙重性，在對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施細(xì)則表決時(shí)應(yīng)按照上市規(guī)則的要求，選擇回避，而實(shí)際上，在公司第四屆董事會(huì)第十七次會(huì)議審議股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施細(xì)則時(shí)，上述4名關(guān)聯(lián)董事不僅全部參與了表決，而且全部投了贊成票，這就等于管理層自己為自己確定薪酬，缺乏了獨(dú)立性和公正性。

N公司作為一家國有資產(chǎn)控股的老牌國有企業(yè)，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的制訂以及實(shí)施的過程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的政策引導(dǎo)及監(jiān)督作用不可忽視，企業(yè)上市后雖然披上了現(xiàn)代企業(yè)的外衣，但經(jīng)營者大多數(shù)依然為上級(jí)部門任命，企業(yè)的經(jīng)營者更關(guān)注的是職位的升遷以及個(gè)人利益的增加，對(duì)他們實(shí)施股權(quán)激勵(lì)很難達(dá)到預(yù)期的效果，因此，對(duì)國有上市公司經(jīng)營者的股權(quán)激勵(lì)方案，除了激勵(lì)，更重要的還要有約束作用。國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門應(yīng)對(duì)國有上市公司股權(quán)激勵(lì)方案提供相應(yīng)的政策支持、引導(dǎo)及保護(hù)，使股權(quán)激勵(lì)在授權(quán)主體、激勵(lì)對(duì)象、股票來源、數(shù)量及比例、被激勵(lì)者中途離職等情況都有政策可依，以避免在在現(xiàn)在非有效的市場競爭中，股價(jià)與公司業(yè)績嚴(yán)重背離產(chǎn)生的社會(huì)影響。

五、結(jié)論及建議

通過對(duì)N公司2005年制訂的股權(quán)激勵(lì)方案及實(shí)施效果的分析，我認(rèn)為制訂國有上市公司股權(quán)激勵(lì)方案，首先需要加強(qiáng)國有企業(yè)的內(nèi)部控制，建立合理有效的監(jiān)管機(jī)制。國有企業(yè)的管理層往往具有經(jīng)營者與監(jiān)管者雙重身份，存在自我評(píng)價(jià)的嫌疑，從而導(dǎo)致了股權(quán)激勵(lì)在很大程度上偏重于福利而不是激勵(lì)，加強(qiáng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、董事會(huì)以及媒體的監(jiān)督，并加快國有企業(yè)薪酬制度的市場化，才能從制度及政策根源上提高股權(quán)激勵(lì)的有效性，才能降低國有企業(yè)的成本。

另外，股權(quán)激勵(lì)政策的監(jiān)管重點(diǎn)，業(yè)績考核體系需要進(jìn)一步完善，以利于企業(yè)的長期發(fā)展，在股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)的設(shè)計(jì)及選擇上，可以將考核期限延長，以增加被激勵(lì)人操縱財(cái)務(wù)指標(biāo)的難度，從根本上提高被激勵(lì)者的工作積極性，使股權(quán)激勵(lì)能真正實(shí)現(xiàn)公司利益與被激勵(lì)者利益雙贏的局面，使股權(quán)激勵(lì)能從本質(zhì)上促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管機(jī)制范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；業(yè)績指標(biāo)；時(shí)間窗口；電力上市企業(yè)

作者簡介：楊琪羽（1989-），女，吉林延邊人，華北電力大學(xué)電氣與電子工程學(xué)院碩士研究生。（北京 102206）

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-0079（2013）33-0163-03

一、股權(quán)激勵(lì)概述

當(dāng)今世界，人力資源已成為企業(yè)競爭函數(shù)的重要變量。人才管理作為實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力與資本有效對(duì)接的關(guān)鍵要素，也成為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值不斷創(chuàng)新的重要推手。有評(píng)論曾指出“美國創(chuàng)新”的代表——蘋果的成功，并不是簡單復(fù)制了“個(gè)人英雄主義”的模式，而是得益于巨大的群體動(dòng)員，維系這一切的是一種稱為股權(quán)激勵(lì)的特殊激勵(lì)機(jī)制。

作為一項(xiàng)現(xiàn)代企業(yè)制度的產(chǎn)物，股權(quán)激勵(lì)誕生于“委托——”問題的探索，并在西方經(jīng)歷了半個(gè)多世紀(jì)的市場考驗(yàn)。股權(quán)激勵(lì)是一種主要針對(duì)高級(jí)管理人員和核心技術(shù)骨干的、旨在解決道德風(fēng)險(xiǎn)問題，通過一系列行權(quán)條件設(shè)計(jì)使激勵(lì)對(duì)象有償或無償獲取一定數(shù)量股權(quán)形式的經(jīng)濟(jì)權(quán)利、達(dá)到中長期激勵(lì)目的的制度安排。[1]具體來看，股權(quán)激勵(lì)是一把“雙刃劍”，巨大的激勵(lì)效用背后可能潛伏風(fēng)險(xiǎn)，其制度安排如果無法滿足成本、合規(guī)性、戰(zhàn)略協(xié)同、控制權(quán)等因素，可能產(chǎn)生明顯“異化”作用。[2]但是總體上，該制度利大于弊。

按照行權(quán)條件和方式的不同，股權(quán)激勵(lì)大致可分為股票期權(quán)、股票增值權(quán)、賬面價(jià)值股票、限制性股票、虛擬股票等模式，其中以股票期權(quán)和限制性股票的發(fā)展最為成熟。[3，6]

自2006年以來，我國A股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量總體呈上升趨勢。截至2012年底，滬深兩市已有427家上市公司公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案。從國內(nèi)實(shí)施情況來看，建立健全上市公司股權(quán)激勵(lì)制度至少有以下幾個(gè)現(xiàn)實(shí)意義：

一是完善公司治理機(jī)制。利用股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)的契機(jī)，充分發(fā)揮其反向促進(jìn)作用，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度和內(nèi)部人控制等復(fù)雜問題的破題，建立起利益主體的相互制衡。[4]

二是實(shí)現(xiàn)“三個(gè)市場”的孕育和發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)有利于引導(dǎo)資本市場的有效性，回歸業(yè)績價(jià)值，提高對(duì)經(jīng)理人市場的約束引導(dǎo)，推動(dòng)產(chǎn)品市場的創(chuàng)新機(jī)制。[5]

三是健全中長期激勵(lì)機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)的出現(xiàn)填補(bǔ)了長期激勵(lì)手段的匱乏情況，充分保證了人力資本的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)。

二、電力上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的必要性與適用性分析

激勵(lì)問題一直是我國電力企業(yè)的管理難題之一。自國內(nèi)電力市場改制以來，電力企業(yè)對(duì)于其他生產(chǎn)要素的變革已達(dá)到相當(dāng)程度，但對(duì)于“人”這一核心要素的挖掘仍處于低效狀態(tài)。雖然電力企業(yè)曾在一定時(shí)期內(nèi)建立起了高薪、高福利的制度，但這一制度設(shè)計(jì)并未維持其應(yīng)有的效應(yīng)，起初的激勵(lì)效用早已被無法滿足的薪酬剛性增長要求所吞噬殆盡，企業(yè)業(yè)績的增長無法充分凸顯“人”的創(chuàng)造效應(yīng)，相當(dāng)一部分仍源自于非市場要素。造成這一激勵(lì)弱化現(xiàn)象的原因有以下幾個(gè)方面：

第一，激勵(lì)的外部環(huán)境不佳——體制束縛依然存在。當(dāng)前，我國電力企業(yè)仍保留了大量計(jì)劃時(shí)代的人事制度，績效、薪酬難以切實(shí)掛鉤，使得激勵(lì)的正強(qiáng)化作用難以體現(xiàn)。

第二，激勵(lì)的內(nèi)容空殼化——分配制度單一，激勵(lì)工具匱乏。目前，按勞分配指導(dǎo)下的崗位基本收入占據(jù)主體，按要素分配的補(bǔ)充浮動(dòng)收入受到法律和政策監(jiān)管的約束，難以充分開展。高層管理人員的年薪制在一定程度上緩解了這一矛盾，但激勵(lì)效力的短期化限制了其作用的發(fā)揮。[6]

第三，激勵(lì)的過程短期化——效力周期太短。電力企業(yè)大多采取了穩(wěn)定的短期性激勵(lì)模式，雖然其薪酬福利體系光鮮亮麗，但也造成了企業(yè)活力的缺失，創(chuàng)新的邊際效率遞減。

基于以上問題，電力上市企業(yè)致力于建立以股權(quán)激勵(lì)為代表的中長期激勵(lì)機(jī)制，強(qiáng)化企業(yè)激勵(lì)效果，既是一次探索，也是一種必然。雖然我國企業(yè)推行長期激勵(lì)存在監(jiān)管政策限制、稅務(wù)處理、成本限制等難題，但中長期激勵(lì)將會(huì)是人力資源管理的大潮流。2006年9月30日，國資委、財(cái)政部聯(lián)合了《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》以指導(dǎo)國有控股上市公司（境內(nèi)）規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，從而對(duì)股權(quán)激勵(lì)的法律障礙進(jìn)行了破題，并提供了明確的政策引導(dǎo)和實(shí)務(wù)操作規(guī)范，股權(quán)激勵(lì)開始進(jìn)入實(shí)操階段。[7]

從業(yè)界普遍經(jīng)驗(yàn)來看，企業(yè)的發(fā)展階段、團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和成熟度、行業(yè)人才特征、薪酬體系等是企業(yè)選擇福利類、現(xiàn)金類或?qū)嵐深惖戎虚L期激勵(lì)模式的關(guān)鍵因素。就電力上市企業(yè)而言，其整體行業(yè)發(fā)展已處于相對(duì)穩(wěn)定期，管理團(tuán)隊(duì)較為穩(wěn)定，行業(yè)人才帶有明顯的技術(shù)特征，而薪酬體系也亟待改革。因此，電力上市企業(yè)滿足股權(quán)激勵(lì)的基本關(guān)鍵因素，這也不失為明智的嘗試。

三、業(yè)績指標(biāo)選擇與模型構(gòu)建

股權(quán)激勵(lì)是一種針對(duì)激勵(lì)與約束的制度安排，其制度設(shè)計(jì)具有復(fù)雜性。一是行權(quán)條件的設(shè)計(jì)，其中選取科學(xué)合理的業(yè)績指標(biāo)作為實(shí)施條件以確保制度的有效性最為關(guān)鍵；二是制度推出的時(shí)間窗口，即考慮證券市場的周期波動(dòng)，選擇最佳時(shí)機(jī)推出激勵(lì)方案，獲得較好的市場反應(yīng)以保證激勵(lì)效果，避免方案夭折。

從行權(quán)條件設(shè)計(jì)來看，國資委和財(cái)政部于2008年聯(lián)合的《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》對(duì)于指標(biāo)條件的選取做出了一些規(guī)定，財(cái)務(wù)指標(biāo)作為主要考量標(biāo)準(zhǔn)提供了較大的借鑒意義。[8]

從時(shí)間窗口選擇來看，大部分上市公司出于前景預(yù)期和造勢效應(yīng)的意圖，一般都熱衷于在股價(jià)景氣高峰推出股權(quán)激勵(lì)方案，但卻忽略了階段性業(yè)績盈利高峰過后的增長回落可能性，從而造成事實(shí)上的“套頂”現(xiàn)象。上市公司股價(jià)往往提前反映景氣周期，股價(jià)步入下降通道通常會(huì)使股權(quán)激勵(lì)方案面臨夭折。

縱觀股權(quán)激勵(lì)失敗的原因，一是市場波動(dòng)導(dǎo)致的股價(jià)大幅低于行權(quán)價(jià)；二是業(yè)績下滑導(dǎo)致的行權(quán)業(yè)績指標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。因而對(duì)于時(shí)間窗口的把握已成為股權(quán)激勵(lì)能否成功實(shí)施、保證推行效果的關(guān)鍵問題之一。

1.業(yè)績指標(biāo)選擇

我國證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定決定了股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績指標(biāo)局限于上市公司適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)指標(biāo)。從市場情況來看，各股權(quán)激勵(lì)實(shí)施主體大致從價(jià)值創(chuàng)造、成長性、收益質(zhì)量等三個(gè)方面選取合適指標(biāo)進(jìn)行考量。[9]其中，較為常用的業(yè)績考核指標(biāo)有以下幾方面：

（1）凈資產(chǎn)收益率（ROE）。該指標(biāo)作為上市公司選擇最為頻繁的一個(gè)業(yè)務(wù)指標(biāo)，是公司營運(yùn)能力、清償能力和盈利能力綜合作用的結(jié)果，反映股東權(quán)益的收益水平，具有較強(qiáng)的綜合性。

（2）凈利潤增長率。該指標(biāo)直接表明了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是衡量企業(yè)經(jīng)營效益、盈利能力、市場價(jià)值的主要指標(biāo)。

（3）主營業(yè)務(wù)收入。該指標(biāo)用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段，能夠反映企業(yè)收益質(zhì)量。

（4）每股現(xiàn)金流量。該指標(biāo)主要反映平均每股所獲得的現(xiàn)金流量，并隱含了上市公司在維持期初現(xiàn)金流量情況下，有能力發(fā)給股東的最高現(xiàn)金股利金額。在短期來看，每股現(xiàn)金流量能顯示從事資本性支出及支付股利的能力。

2.業(yè)績模型的構(gòu)建

就電力上市企業(yè)而言，業(yè)績指標(biāo)的選擇應(yīng)考慮以下兩方面：第一，電力企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入主要來源是發(fā)電機(jī)組及電網(wǎng)建設(shè)的固定資產(chǎn)投資，因而對(duì)于凈資產(chǎn)的增長和投資收益率應(yīng)受到特殊關(guān)注；第二，作為上市企業(yè)，市值增長是推行激勵(lì)的重要目的，反映到現(xiàn)實(shí)中便是股價(jià)，尤其是股價(jià)與凈資產(chǎn)的變動(dòng)關(guān)系，更是對(duì)市值增長質(zhì)量的良性反映。綜合以上因素，考慮凈資產(chǎn)和投資收益的凈資產(chǎn)收益率與考慮凈資產(chǎn)和股價(jià)的市凈率作為股權(quán)激勵(lì)衡量主要業(yè)績指標(biāo)較為合適。

本文依據(jù)國內(nèi)A股市場電力行業(yè)上市公司2012年度第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，剔除長期虧損、投資收益為負(fù)等業(yè)績明顯不符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)規(guī)定的個(gè)股樣本，選取47家電力上市企業(yè)作為研究樣本，嘗試建立以凈資產(chǎn)收益率（ROE）和市凈率（PB）為核心的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績識(shí)別模型，以便更直觀地反映企業(yè)業(yè)績，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的制定、實(shí)施提供較為明確提示。分別以ROE為X軸、PB為Y軸建立坐標(biāo)系，47家樣本企業(yè)業(yè)績數(shù)據(jù)在坐標(biāo)系中的分布如圖1所示。

根據(jù)電力行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)和市場歷史估值特性，電力上市企業(yè)中PB≤2屬于低估值范疇，ROE≥10%屬于業(yè)績?cè)鏊俚目燔嚨?，因此將PB≤2、ROE≥10%確定為模型內(nèi)業(yè)績指標(biāo)閥值。如圖2所示，有3家樣本企業(yè)的當(dāng)期業(yè)績符合PB-ROE模型的基本條件，分別是黔源電力、穗恒運(yùn)A和長江電力。綜合衡量3家公司的歷史業(yè)績和估值，剔出前期凈資產(chǎn)收益率曾為負(fù)的穗恒運(yùn)A。因此，黔源電力（002039）和長江電力（600900）為符合模型選擇條件的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)企業(yè)。

四、時(shí)間窗口選擇與相關(guān)建議

從適用性角度來看，PB-ROE模型不僅能設(shè)定業(yè)績門檻的識(shí)別，還能為股權(quán)激勵(lì)推出的時(shí)間窗口提供一定的借鑒。ROE與PB指標(biāo)均以凈資產(chǎn)為核心，ROE側(cè)重反映業(yè)績收益，而PB則可顯示股價(jià)與資產(chǎn)的相關(guān)變動(dòng)，從而使股價(jià)波動(dòng)與業(yè)績反映更為緊密掛鉤，并能據(jù)此在較適宜的時(shí)間窗口推出激勵(lì)方案，避免“套頂”現(xiàn)象造成制度失敗。

以長江電力（600900）為例，分析該企業(yè)2009～2012年業(yè)績指標(biāo)數(shù)據(jù)。其中，ROE數(shù)據(jù)基本呈現(xiàn)逐年遞增趨勢，并且季度收益增長帶有一定的周期規(guī)律，2012年度該指標(biāo)達(dá)到近四年來的峰值；PB數(shù)據(jù)基本呈現(xiàn)逐年下降趨勢且近年來一直維持在2倍以下浮動(dòng)，2012年季度PB數(shù)據(jù)均達(dá)到歷史同期的最低值，且周期性走勢明顯，呈現(xiàn)先高后低的態(tài)勢。據(jù)此結(jié)合市場運(yùn)行判斷，該企業(yè)目前處于估值洼地且“底子”穩(wěn)步增厚。

綜合考慮PB和ROE因素，依據(jù)上文所提出的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績模型建立單個(gè)企業(yè)的時(shí)間序列業(yè)績模型，圖3為長江電自2009年至今業(yè)績數(shù)據(jù)在模型中的分布。

從圖3可以看出，該公司業(yè)績數(shù)據(jù)已進(jìn)入股權(quán)激勵(lì)條件范圍，其中2011年和2012年為績優(yōu)窗口?？紤]到2011年證券市場股價(jià)整體下跌，該年P(guān)B數(shù)據(jù)被相對(duì)低估，而2012年度出現(xiàn)業(yè)績較大增長且PB較小，更為符合股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績條件和時(shí)間窗口。結(jié)合該企業(yè)ROE和PB數(shù)據(jù)的歷史周期性特點(diǎn)，推測股價(jià)于2013年1季度有較大可能上揚(yáng)，因此在2012年末推出股權(quán)激勵(lì)較為合適，成功概率較大，容易取得預(yù)期的激勵(lì)效果。

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第4篇：股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管機(jī)制范文

關(guān)鍵詞：公司治理；三會(huì)四權(quán)；股權(quán)結(jié)構(gòu)；信息披露；股權(quán)激勵(lì)

本文通過對(duì)相關(guān)法律法規(guī)等制度的分析，來探討我國城市商業(yè)銀行上市帶來的公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)。

一、城市商業(yè)銀行公司治理現(xiàn)狀

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。

我國城市商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是股權(quán)結(jié)構(gòu)的過度集中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，地方政府在城市商業(yè)銀行中的平均持股為32%，最高的達(dá)到60%，中小股東由于持股比例較低，根本沒有話語權(quán)。二是大股東主體虛擬。由于大股東為地方政府，缺乏一個(gè)真正明確的、以利潤為目標(biāo)的股東主體，因此，很容易形成對(duì)經(jīng)營者監(jiān)督不力、內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重、成本高企等公司治理問題。

2、“三會(huì)四權(quán)”形同虛設(shè)。

根據(jù)《城市合作銀行管理規(guī)定》第二條規(guī)定，城市商業(yè)銀行（前稱城市合作銀行）是股份有限公司形式的商業(yè)銀行，根據(jù)本《規(guī)定》，每個(gè)城市商業(yè)銀行內(nèi)部都建立了所謂的“三會(huì)四權(quán)（股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高級(jí)經(jīng)營管理者）”的治理架構(gòu)。但是，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，政府干預(yù)和內(nèi)部人控制的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。股東大會(huì)往往流于形式，難以對(duì)中小股東進(jìn)行保護(hù)；董事會(huì)基本上是通過聽取行長報(bào)告來對(duì)銀行重大事項(xiàng)進(jìn)行審議，并不直接進(jìn)行決策；由于行長是政府任命，常常出現(xiàn)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)對(duì)高級(jí)管理人員無法制約的局面。從當(dāng)前城市商業(yè)銀行的普遍情況來看，其內(nèi)部的三會(huì)四權(quán)的治理架構(gòu)可以說是形同虛設(shè)。

3、信息披露不完善。

我國城市商業(yè)銀行絕大部分尚不具備上市的條件，并且相關(guān)信息并不需要進(jìn)行公開披露和接受公眾監(jiān)督，因此在信息披露工作方面仍然存在諸多問題沒有解決。許多城市商業(yè)銀行年報(bào)在內(nèi)容和格式上存在不規(guī)范現(xiàn)象，對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表附注不夠重視，有的甚至沒有，在風(fēng)險(xiǎn)方面尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)披露非常少，信息披露存在巨大“缺口”。

我國城市商業(yè)銀行除了存在上述公司治理問題以外，還存在激勵(lì)機(jī)制不足、內(nèi)部控制制度不完善、外部監(jiān)督不足等問題，所有這些問題的根源除了在于城市商業(yè)銀行產(chǎn)生時(shí)的先天性條件不足外，還與城市商業(yè)銀行面臨的制度基礎(chǔ)存在千絲萬縷的關(guān)系，了解和完善其公司治理的制度性基礎(chǔ)，對(duì)于改善城市商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)具有重要的意義。

二、城市商業(yè)銀行公司治理的制度基礎(chǔ)分析

1、關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)。

《城市合作銀行管理規(guī)定》第23條規(guī)定“城市合作銀行股本由當(dāng)?shù)仄髽I(yè)、個(gè)體工商戶、城市居民和地方財(cái)政入股資金構(gòu)成。其中，地方財(cái)政為最大股東，其入股比率不得超過城市合作銀行股本總額的30%”。根據(jù)規(guī)定，城市商業(yè)銀行的最大股東為地方財(cái)政，即地方政府，其他出資人除城市信用社原有的個(gè)體工商戶、城市居民(兩者加起來占股本的比例都很小)外，實(shí)際運(yùn)作中基本上都是當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)。

也就是說，國有成份占有絕對(duì)多數(shù)，而且出資人出于同一座城市。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，地方政府表現(xiàn)出較強(qiáng)的金融控制力，從而使城市商業(yè)銀行依附于地方政府，變成地方政府的準(zhǔn)行政部門，導(dǎo)致盲目投資和金融風(fēng)險(xiǎn)積累。同時(shí)，由于地方政府作為大股東，這一虛擬主體對(duì)剩余索取權(quán)的追逐要求無形中被軟化，因此，很難對(duì)城市商業(yè)銀行的董事會(huì)、經(jīng)營班子形成約束機(jī)制，“三會(huì)四權(quán)”的制衡職能嚴(yán)重弱化。

應(yīng)該說2002年后，隨著民營資本進(jìn)入城市商業(yè)銀行，城市商業(yè)銀行的股權(quán)主體突破了地域的限制，股權(quán)結(jié)構(gòu)開始逐漸分散，部分城市商業(yè)銀行地方政府的股權(quán)比例出現(xiàn)明顯下降，民營資本參股比例有所提高。但是，隨著民營資本投資比例增加并取得實(shí)際控制權(quán)后，在城市商業(yè)銀行內(nèi)外部制約機(jī)制原本就不到位的情況下，民營資本急功近利的逐利性特征顯現(xiàn)出來，大股東侵占中小股東利益的治理問題開始凸現(xiàn)。

2、關(guān)于外資參股。

關(guān)于外資參股國內(nèi)城市商業(yè)銀行，《城市合作銀行管理規(guī)定》第23條規(guī)定的入股主體，僅僅包括當(dāng)?shù)仄髽I(yè)、個(gè)體工商戶、城市居民和地方財(cái)政，明確排除了外資參股的可能。在1994年的《關(guān)于向金融機(jī)構(gòu)投資入股的暫行規(guī)定》也明確禁止外資、合資金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)向中資金融機(jī)構(gòu)投資。應(yīng)該說，這是和當(dāng)時(shí)中國金融環(huán)境相適應(yīng)的，但隨著中國加入世貿(mào)組織，對(duì)外資、中外合資金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)向中資金融機(jī)構(gòu)逐漸有所開放。2003年頒布的《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》第8條和第9條規(guī)定單個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)向中資金融機(jī)構(gòu)投資入股比例不得超過20%，多個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)對(duì)非上市中資金融機(jī)構(gòu)投資入股比例合計(jì)不得超過25%。

隨著對(duì)外資和合資金融機(jī)構(gòu)入股中資商業(yè)銀行的開放不斷推進(jìn)，許多城市商業(yè)銀行逐漸被外來資本所關(guān)注。外資金融機(jī)構(gòu)入股城市商業(yè)銀行在帶來股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的同時(shí)，還在董事會(huì)層面強(qiáng)化了制衡關(guān)系。從上海銀行、南京銀行、西安商業(yè)銀行和濟(jì)南商業(yè)銀行外資入股城市商業(yè)銀行的情況來看，各行均為外資方提供董事會(huì)席位，增加外資話語權(quán)，強(qiáng)化雙方合作與技術(shù)協(xié)助，對(duì)城市商業(yè)銀行完善公司治理結(jié)構(gòu)起到一定的推進(jìn)作用。但是，由于所占股權(quán)比例和董事會(huì)席位有限，外資金融機(jī)構(gòu)在公司治理中的作用十分有限，很難起到點(diǎn)石為金的效果。

3、關(guān)于信息披露和外部監(jiān)督。

2002年中國人民銀行了《商業(yè)銀行信息披露暫行辦法》，對(duì)商業(yè)銀行信息披露原則、內(nèi)容、方式和程序作出了整體規(guī)范，規(guī)定商業(yè)銀行信息披露的主要內(nèi)容包括財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、各類風(fēng)險(xiǎn)管理狀況、公司治理、年度重大事項(xiàng)等信息。2004年銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范股份制商業(yè)銀行年度報(bào)告內(nèi)容的通知》，對(duì)股份制商業(yè)銀行年度報(bào)告應(yīng)當(dāng)披露的內(nèi)容提出了更為詳細(xì)的要求，包括主要財(cái)務(wù)信息、風(fēng)險(xiǎn)管理狀況、股東關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易情況、公司治理和重大事項(xiàng)六個(gè)方面，涵蓋了商業(yè)銀行經(jīng)營發(fā)展的整體狀況。自2004年11月起，銀監(jiān)會(huì)多次下發(fā)文件、通知，針對(duì)城市商業(yè)銀行信息披露試點(diǎn)工作中的不足進(jìn)一步分類明確了要求。

城市商業(yè)銀行信息披露的相關(guān)制度要求在一定程度上有利于城市商業(yè)銀行審慎經(jīng)營，加強(qiáng)自我約束，但由于所披露信息的關(guān)注主體主要是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和股東等利益相關(guān)者，而且披露信息的詳細(xì)程度還有待于加強(qiáng)，因此，很難對(duì)管理層形成有效的外部監(jiān)督壓力。從目前來看，由于城市商業(yè)銀行信息披露的受眾群體十分有限，很難受到市場公眾的監(jiān)督，因此，其外部監(jiān)督主要來自于監(jiān)管部門的監(jiān)督。根據(jù)《中國人民共和國商業(yè)銀行法》的規(guī)定，城市商業(yè)銀行應(yīng)接受人民銀行和銀監(jiān)會(huì)的管

理、監(jiān)督和稽核，并依法接受審計(jì)機(jī)關(guān)的監(jiān)督。

4、關(guān)于股權(quán)激勵(lì)。

關(guān)于商業(yè)銀行的股權(quán)激勵(lì)問題，目前的商業(yè)銀行法律法規(guī)并沒有相關(guān)的條款或規(guī)定，對(duì)銀行高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和薪酬制度改革，雖然許多國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行都在進(jìn)行嘗試，但也只有部分上市銀行才獲得批準(zhǔn)。在一些城市商業(yè)銀行形成之初，有部分員工持有公司股票，這種員工持股與資本形成過程有關(guān)，嚴(yán)格意義上不屬于股權(quán)激勵(lì)的范疇，確切地說是員工持股。

在公司資本形成過程中，員工和外部投資者出資取得股權(quán)，與通過股權(quán)激勵(lì)獲得股權(quán)有本質(zhì)上的不同。而且，這種形式形成的部分員工持有公司股票的狀況，能否在公司未來發(fā)展中體現(xiàn)效率優(yōu)先和兼顧公平的原則，是否能提高公司治理效率，還不能確定。

三、推進(jìn)城市商業(yè)銀行上市，完善公司治理結(jié)構(gòu)

推進(jìn)符合條件的城市商業(yè)銀行加快上市步伐，有效改善城商銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)、信息披露和監(jiān)督機(jī)制，以及完善公司高管激勵(lì)體系，對(duì)于城市商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有重要的意義。

1、有助于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善內(nèi)部監(jiān)督約束機(jī)制。

從我國城市商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，在上市前體現(xiàn)出相對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，雖然經(jīng)歷了2002年以來的增資擴(kuò)股熱潮，但股權(quán)結(jié)構(gòu)集中的特征依然明顯，而且體現(xiàn)出地方色彩。城市商業(yè)銀行通過上市公開募集股份，根據(jù)《證券法》和《公司法》關(guān)于股票發(fā)行上市制度，投資主體范圍得到廣泛擴(kuò)展，國內(nèi)外戰(zhàn)略投資者的介入將使公司股權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)改善起到重要作用。《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》第9條規(guī)定“單個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)向中資金融機(jī)構(gòu)投資入股比例不得超過20%；多個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)對(duì)非上市中資金融機(jī)構(gòu)投資入股比例合計(jì)達(dá)到或超過25%的，對(duì)該非上市金融機(jī)構(gòu)按照外資金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)督管理。多個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)對(duì)上市中資金融機(jī)構(gòu)投資入股比例合計(jì)達(dá)到或超過25%的，對(duì)該上市金融機(jī)構(gòu)仍按照中資金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)督管理”。根據(jù)本條規(guī)定，城市商業(yè)銀行上市后，境外金融機(jī)構(gòu)通過資本市場向上市城市商業(yè)銀行的股權(quán)投資比例將突破25%的限制，從而有利于境外機(jī)構(gòu)加大股權(quán)投資比例，增加其在公司經(jīng)營管理中的話語權(quán)，有利于強(qiáng)化治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部制衡機(jī)制，提高治理效率。

2、有助于改善信息披露，強(qiáng)化外部監(jiān)督。

雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)城市商業(yè)銀行的信息披露規(guī)范不斷強(qiáng)化，但由于關(guān)心信息披露的利益主體仍然不夠公眾化和普遍化，因此，城市商業(yè)銀行在上市前進(jìn)行的信息披露并不能引起公眾的注意和關(guān)心，信息披露不規(guī)范的情況仍然得不到糾正。而城市商業(yè)銀行作為嶄新的市場主體上市后，這將會(huì)極大強(qiáng)化公司的信息披露的規(guī)范性和全面性，并成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。上市后，城市商業(yè)銀行除了要遵循銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的《商業(yè)銀行信息披露暫行辦法》、《關(guān)于規(guī)范股份制商業(yè)銀行年度報(bào)告內(nèi)容的通知》和相關(guān)財(cái)務(wù)制度，還要遵循中國證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，因此，將大大提高其披露質(zhì)量和水平。

3、有助于建立有效的管理層長期激勵(lì)機(jī)制。

2005年12月，中國證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）第2條規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員工進(jìn)行的長期性激勵(lì)，并對(duì)激勵(lì)對(duì)象、數(shù)量、股票期權(quán)、信息披露、監(jiān)管和處罰做出了詳細(xì)規(guī)定。2006年9月，國資委《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》對(duì)國有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)作出了詳細(xì)規(guī)定，包括股權(quán)激勵(lì)方式、激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)條件、授予數(shù)量、授予價(jià)格及其確定的方式、行權(quán)時(shí)間限制或解鎖期限、申報(bào)、考核和管理等具體內(nèi)容。城市商業(yè)銀行上市前，由于缺乏相關(guān)法律基礎(chǔ)，很難對(duì)管理層的薪酬制度和激勵(lì)政策作出重大突破。兩個(gè)試行辦法的出臺(tái)，為城市商業(yè)銀行上市后開展長期股權(quán)激勵(lì)，完善經(jīng)理人長期激勵(lì)機(jī)制提供了法律依據(jù)。

參考文獻(xiàn)：

[1]王廷科,張旭陽.商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)及其改革問題研究[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2002;1

[2]譚震.完善股份制商業(yè)銀行公司治理[J].金融理論與實(shí)踐，2004;1

第5篇：股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管機(jī)制范文

金融危機(jī)爆發(fā)之前,英美等西方國家的公司,尤其是大型金融機(jī)構(gòu)因其良好的業(yè)績一度輝煌,其股公司治理模式被許多國家奉為圭臬。然而我們認(rèn)為,由于國情不同,“好的公司治理”僅僅是一種相對(duì)和動(dòng)態(tài)的選擇,很大程度上是不可復(fù)制的。本輪金融危機(jī)更有力地向我們證實(shí),在公司治理的理論和實(shí)踐上根本不存在放諸四海而皆準(zhǔn)的信條。

“股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散越好”的信條反思

長期以來,我國許多上市公司的股權(quán)集中于大股東手中,甚至是國家控股?！耙还瑟?dú)大”容易導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易、董事會(huì)獨(dú)立性不足、小股東權(quán)益受到侵害、公司控制權(quán)市場無法發(fā)揮作用等諸多問題。有學(xué)者主張,我國上市公司應(yīng)效仿英美公司,通過國有股減持、增發(fā)社會(huì)公眾股等方式,實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的充分分散化,以解決“一股獨(dú)大”的問題。

我們認(rèn)為,這種“股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散公司治理越好”的觀點(diǎn)是缺乏具體問題具體分析的,有失偏頗。公司治理的核心是正確解決公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離之后,所有者和管理者之間的委托問題,最優(yōu)的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)是股權(quán)分散和股權(quán)集中的一種適度平衡。股權(quán)結(jié)構(gòu)分散下的英美公司治理事實(shí)上存在難以克服的內(nèi)部人控制等委托問題:分散的小股東通常沒有能力監(jiān)督管理層,而且由于“搭便車”的問題也不愿意監(jiān)督管理層;管理層為了追求自身短期利益最大化可能無視公司長遠(yuǎn)的利益,在公司發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營管理上嚴(yán)重背離其應(yīng)盡的對(duì)公司的忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)。從這個(gè)角度看,在股權(quán)相對(duì)集中的情況下,大股東倒是往往能夠有效地監(jiān)督管理層。而我國的法律傳統(tǒng)、意識(shí)形態(tài)、行業(yè)特點(diǎn)和市場發(fā)展程度決定了我國現(xiàn)階段大型金融機(jī)構(gòu)不可能推行公司股權(quán)的高度分散化。同時(shí),股權(quán)集中公司和股權(quán)分散公司面臨的基本公司治理問題差別很大,不能簡單模仿照搬,應(yīng)從實(shí)際出發(fā),有選擇地停止使用根據(jù)處理股權(quán)分散公司治理經(jīng)驗(yàn)建立起來的治理標(biāo)準(zhǔn),努力發(fā)展適合股權(quán)相對(duì)集中的公司的良好公司治理標(biāo)準(zhǔn)。

“獨(dú)立董事越多越好”的信條反思

從表面上看,我國上市公司基本按照公司法的要求建立了以董事會(huì)為核心,股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高管層相互制衡的公司治理架構(gòu)。為解決股權(quán)過度集中導(dǎo)致的董事會(huì)由大股東或管理層操縱問題,監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始重視設(shè)立獨(dú)立董事,以增強(qiáng)董事會(huì)監(jiān)督高管層、保護(hù)中小股東權(quán)益的能力。這本來是無可非議的,但真理再向前多邁一步往往可能變?yōu)橹囌`。

我們認(rèn)為,公司治理的實(shí)質(zhì)是各相關(guān)方利益之間的一種有效制約和平衡。為了避免控股股東不當(dāng)侵犯中小股東利益和內(nèi)部人控制問題,獨(dú)立董事應(yīng)該占有董事會(huì)的一定比例,但并不一定是越多越好。從本輪金融危機(jī)也可以看到,英美銀行業(yè)公司中的獨(dú)立董事的數(shù)量并非不足夠多,但眾多的獨(dú)立董事并不一定能夠保證每個(gè)人都具備良好的專業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)道德。獨(dú)立董事制度作用的有效發(fā)揮,除了要求獨(dú)立董事具有形式上的、最起碼的外部獨(dú)立性之外,更應(yīng)該對(duì)每位獨(dú)立董事的工作經(jīng)歷、專業(yè)水準(zhǔn)、人格品質(zhì)提出更高的要求。應(yīng)將關(guān)注的重點(diǎn)放在獨(dú)立董事的專業(yè)性本身及其為董事會(huì)高效運(yùn)作所作貢獻(xiàn)的實(shí)質(zhì)方面,而不是簡單純拘泥于獨(dú)立董事人數(shù)多寡的形式方面。

“股權(quán)激勵(lì)力度越大越好”的信條反思

理論上流行的看法認(rèn)為,股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為上市公司高管薪酬體系的重要組成部分,有助于激勵(lì)高管層實(shí)現(xiàn)股東利益最大化,而且激勵(lì)力度越大越有利于解決委托人和人目標(biāo)函數(shù)不一致的問題。在實(shí)踐中,幾乎所有的英美上市公司都實(shí)施了股票期權(quán)或股票增值權(quán)計(jì)劃,將高管巨額薪酬的相當(dāng)大比重與公司利潤高度掛鉤。我國許多上市公司也紛紛引入了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

本輪金融危機(jī)中,西方國家金融機(jī)構(gòu)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的失靈遭到了人們的普遍質(zhì)疑,值得我們對(duì)備受推崇的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行理性思考。我們認(rèn)為,單靠股權(quán)激勵(lì)機(jī)制并不能夠很好彌合管理層與股東之間的利益分歧。誠然,公司高管通過努力經(jīng)營提高公司業(yè)績會(huì)導(dǎo)致公司股價(jià)上漲,既增進(jìn)了公司和股東的收益也增加了高管的股權(quán)激勵(lì)性收入。但是,如果公司治理的體制和機(jī)制不完備、有缺失或監(jiān)督不到位,公司高管也可以通過操縱財(cái)務(wù)報(bào)表上的收入、犧牲長期利益以謀求短期高效益和高股價(jià)等方式來實(shí)現(xiàn)個(gè)人報(bào)酬的最大化。此時(shí)高管收入與股東回報(bào)最大化或者公司可持續(xù)發(fā)展的要求就發(fā)生了沖突。

另外,現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)機(jī)制往往強(qiáng)調(diào)獎(jiǎng)賞和激勵(lì)的方面而偏廢了懲罰和約束的方面,容易助長公司高管的過度冒險(xiǎn)行為和金融機(jī)構(gòu)的短期行為,使其不顧審慎性要求和公司的長期持續(xù)發(fā)展,從而帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)隱患。本輪金融危機(jī)中的事實(shí)證明,即使在冒險(xiǎn)中失敗,金融機(jī)構(gòu)的有些高管也能夠通過在另一家金融機(jī)構(gòu)謀職或自己創(chuàng)辦企業(yè)來安然脫險(xiǎn)。

“股東利益至上”的信條反思

傳統(tǒng)的公司治理理論將股東利益至上視為不容置疑的信條。如資產(chǎn)專用性理論主張,股東為企業(yè)投入了大量的專用性資產(chǎn),承擔(dān)著企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn),因而應(yīng)擁有企業(yè)的剩余控制權(quán)并在企業(yè)中處于支配地位。委托理論則強(qiáng)調(diào),董事會(huì)和管理層作為公司股東的人,應(yīng)對(duì)公司股東負(fù)責(zé)并追求股東利益最大化。

我們認(rèn)為,對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)而言,企業(yè)的經(jīng)營管理不僅影響股東利益,還涉及債權(quán)人、客戶、員工、供應(yīng)商、社會(huì)和政府等利益相關(guān)者的利益。尤其對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言,高杠桿率在有限責(zé)任原則下致使股東對(duì)公司的資產(chǎn)投入和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)遠(yuǎn)低于銀行客戶、低于存款人或貸款人。同時(shí)金融機(jī)構(gòu)由于內(nèi)在脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散性而對(duì)經(jīng)濟(jì)金融秩序具有極強(qiáng)破壞力,片面地強(qiáng)調(diào)和簡單地奉行股東利益至上信條會(huì)激勵(lì)股東與管理者過度冒險(xiǎn),侵害存款人、貸款人以及其他利益相關(guān)者的利益。實(shí)際上,本輪金融危機(jī)的始作俑者就是奉行股東利益至上信條的金融機(jī)構(gòu),它們?cè)诿つ孔非蠊蓶|利益最大化的過程中嚴(yán)重?fù)p害了客戶和社會(huì)公眾的利益,結(jié)果反過來自身也深受其害、無法實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

“大而不倒”的信條反思

在美國,金融機(jī)構(gòu)“大而不倒”的觀念由來已久,影響深遠(yuǎn)。當(dāng)2008年雷曼兄弟公司倒閉后,隨之而來的金融海嘯席卷全球。這似乎印證了“大而不倒”的正確性。最近,這種觀念萌發(fā)了解決“大而不倒”問題的所謂思路,就是如果某金融機(jī)構(gòu)規(guī)模過大以至于不能倒閉,那就通過拆分或者其他方式來削減其規(guī)模。

我們認(rèn)為,簡單地將“大而不倒”作為一條原則,盲目地加以堅(jiān)持是不對(duì)的,這種觀念無論是在理論上還是在實(shí)踐上都難以得到支持。首先,“大而不倒”違背了市場經(jīng)濟(jì)的自由競爭和優(yōu)勝劣汰規(guī)律。在金融危機(jī)的背景下,政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也無力拯救所有瀕臨破產(chǎn)的大型金融機(jī)構(gòu),必要時(shí)有選擇、有序地允許其倒閉是現(xiàn)實(shí)和合理的選擇。更重要的是,“大而不倒”觀念容易引發(fā)典型的道德風(fēng)險(xiǎn)問題,縱容大型金融機(jī)構(gòu)的投資者、管理層和債權(quán)人只追求規(guī)模的無限擴(kuò)張并毫無顧忌地從事高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)活動(dòng),而一旦風(fēng)險(xiǎn)惡化后則設(shè)法逃避市場的懲罰。

事實(shí)上,糾正或解決“大而不倒”的問題,不能簡單地得出結(jié)論,即一定要限制金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模。因?yàn)?規(guī)模很大程度上是依據(jù)需要發(fā)展而來的,是系統(tǒng)運(yùn)行主客觀協(xié)調(diào)統(tǒng)一的結(jié)果,而且一定的規(guī)模本身可以降低經(jīng)營成本,給股東、消費(fèi)者、客戶乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造價(jià)值。規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論在這一點(diǎn)上是沒有錯(cuò)的,人為地限制一家金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模也是沒有道理的,甚至是削足適履的愚蠢之舉。對(duì)于“大而不倒”帶來的有關(guān)問題可以從外部和內(nèi)部兩個(gè)方面同時(shí)尋找解決的途徑。從外部來說,應(yīng)該尋求建立一個(gè)良好的監(jiān)管體系,在允許金融機(jī)構(gòu)滿足個(gè)人和機(jī)構(gòu)客戶需求的同時(shí),確保即便最大的銀行遇到麻煩時(shí),也能夠在總體上不危及納稅人和整體經(jīng)濟(jì)的情況下有序破產(chǎn)。從內(nèi)部來說,則需要始終強(qiáng)調(diào)“審慎經(jīng)營”的原則,牢固樹立風(fēng)險(xiǎn)觀念,避免盲目地片面地求大。機(jī)構(gòu)發(fā)展不僅要 “做大”,還要“做強(qiáng)”。

“國際監(jiān)管準(zhǔn)則不容置疑”的信條反思

目前,國內(nèi)金融監(jiān)管準(zhǔn)則存在著不斷吸納國際監(jiān)管準(zhǔn)則的趨勢。在實(shí)務(wù)上,不少商業(yè)銀行的董事和高管也言必稱巴塞爾新資本協(xié)議或國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,唯其馬首是瞻,似乎這些國際監(jiān)管準(zhǔn)則是不容置疑、必須無條件加以遵守的。

我們認(rèn)為,對(duì)國際監(jiān)管準(zhǔn)則要有客觀的認(rèn)識(shí)。國際監(jiān)管準(zhǔn)則作為發(fā)達(dá)市場國家或國際權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行公司治理經(jīng)驗(yàn)的總結(jié),有許多東西值得借鑒,而我國商業(yè)銀行要實(shí)現(xiàn)國際化也需要遵守共同的游戲規(guī)則。不過這并不意味著國際監(jiān)管準(zhǔn)則盡善盡美、不容置疑。本輪金融危機(jī)暴露出國際監(jiān)管準(zhǔn)則的順經(jīng)濟(jì)周期性缺陷就是明證。就巴塞爾新資本協(xié)議而言,資本充足率計(jì)算中的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重在經(jīng)濟(jì)上行階段通常較低,資本充足率因而較高;而在經(jīng)濟(jì)下行階段則完全相反。因此,金融機(jī)構(gòu)傾向于在經(jīng)濟(jì)上行階段通過信貸擴(kuò)張與資產(chǎn)購買等方式提高杠桿率,從而導(dǎo)致繁榮時(shí)期的泡沫累計(jì);在經(jīng)濟(jì)下行階段則通過信貸緊縮與資產(chǎn)拋售等方式降低杠桿率,從而拖延衰退時(shí)期的復(fù)蘇時(shí)間。類似地,以公允價(jià)值計(jì)價(jià)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也具有明顯的順周期性,極易形成“價(jià)格下跌――資產(chǎn)減記――恐慌性拋售――價(jià)格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán),加劇了市場恐慌和市場波動(dòng),對(duì)金融危機(jī)起到推波助瀾的作用。由此可見,國際監(jiān)管準(zhǔn)則也是處于不斷發(fā)展演變的過程,我們不必奉為圣經(jīng),而應(yīng)結(jié)合實(shí)際批判性地加以吸收、利用。

幾點(diǎn)啟示和建議

本輪金融危機(jī)為我們提供了汲取發(fā)達(dá)國家公司治理教訓(xùn)的絕佳機(jī)會(huì)。毋庸諱言,后危機(jī)時(shí)期,我國金融機(jī)構(gòu)將面臨更為激烈的競爭挑戰(zhàn)以及由此帶來的公司治理問題。從外部來說,要有個(gè)治理環(huán)境,包括加強(qiáng)金融監(jiān)管的問題;從內(nèi)部來說,則要認(rèn)真研究解決科學(xué)發(fā)展和改革創(chuàng)新等重要問題。

加強(qiáng)金融監(jiān)管

重視系統(tǒng)效應(yīng)的監(jiān)管責(zé)任。本輪金融危機(jī)在金融監(jiān)管方面最主要的教訓(xùn)之一,是對(duì)整個(gè)金融體系的系統(tǒng)效應(yīng)及其監(jiān)管責(zé)任的疏漏。危機(jī)發(fā)生之前,似乎任何一個(gè)金融機(jī)構(gòu)都可以提出一個(gè)政策目標(biāo),且這些政策目標(biāo)都被狹隘定義以便量化,而對(duì)于系統(tǒng)效應(yīng)的責(zé)任則被遺漏。單一金融機(jī)構(gòu)的理性和穩(wěn)定運(yùn)行不一定能帶來整個(gè)金融體系的理性和穩(wěn)定。因此,建立以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)、以整個(gè)金融體系的系統(tǒng)效應(yīng)為監(jiān)管對(duì)象的宏觀審慎監(jiān)管機(jī)制是健全穩(wěn)定的金融體系、加強(qiáng)各機(jī)構(gòu)公司治理的重要基石。

建立綜合監(jiān)管模式并加強(qiáng)國際監(jiān)管合作。本輪金融危機(jī)充分表明,隨著金融創(chuàng)新的活躍和金融產(chǎn)品的發(fā)展,傳統(tǒng)金融子市場之間的界限已經(jīng)淡化,跨市場金融產(chǎn)品日益普遍,跨業(yè)監(jiān)管和跨境監(jiān)管以及國際間的協(xié)調(diào)和合作顯得日趨重要。建立覆蓋面寬的、科學(xué)合理的綜合監(jiān)管體系有利于消除監(jiān)管空白,減少監(jiān)管重疊,提高監(jiān)管效率。隨著我國金融綜合化經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大,亦有必要加緊探索改變多年來單一的、缺乏溝通協(xié)調(diào)的條塊分割的分業(yè)監(jiān)管模式。同時(shí),隨著“走出去”戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施,應(yīng)積極推進(jìn)國際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作,避免各國監(jiān)管競爭縱容各自金融機(jī)構(gòu)的高風(fēng)險(xiǎn)行為,從而防范金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)在全球蔓延。

未雨綢繆,開展逆經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)管。本輪金融危機(jī)中北美的加拿大和歐洲的西班牙經(jīng)濟(jì)及金融系統(tǒng)受到?jīng)_擊較小,很重要的一個(gè)原因在于強(qiáng)化監(jiān)督,防患于未然。加拿大在美國次貸風(fēng)靡全國時(shí),仍要求銀行住房貸款要堅(jiān)持原則,堅(jiān)持底限,對(duì)金融衍生工具的適用有嚴(yán)格的控制;西班牙金融監(jiān)管當(dāng)局則早在5年前就開始進(jìn)行逆經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)管,從而在全球危機(jī)爆發(fā)時(shí)沒有陷入泥潭。由此,我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)引以為鑒,強(qiáng)化監(jiān)督,不能有絲毫麻痹大意或僥幸心理,在具體監(jiān)管策略和方法上可以借鑒和探索開展逆經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)管。

強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理

堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營理念。金融危機(jī)中,很多問題公司的風(fēng)險(xiǎn)管理制度不可謂不嚴(yán)密、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)不可謂不精良、風(fēng)險(xiǎn)管理人才不可謂不優(yōu)秀,問題的關(guān)鍵很大程度上出在沒有堅(jiān)持審慎原則,沒有牢固樹立穩(wěn)健經(jīng)營的理念。無論是股東、董事會(huì)和管理層,都不同程度地淡化了風(fēng)險(xiǎn)理念,放棄了原則,追逐短期利益,從而忽視過度冒險(xiǎn)政策的后果。事實(shí)證明,只有控股股東、董事、高管和普通員工都牢固樹立穩(wěn)健經(jīng)營的理念,并將其外化為公司的決策及其實(shí)施行為,才能及時(shí)有效地預(yù)測、評(píng)估、防范和化解風(fēng)險(xiǎn)。

加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)代金融機(jī)構(gòu)處于各種風(fēng)險(xiǎn)互相交織、互相演化的發(fā)展環(huán)境中。這更需要金融機(jī)構(gòu)從多元立體的維度審視并控制各種風(fēng)險(xiǎn)。董事會(huì)應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面充分發(fā)揮導(dǎo)向和制衡作用。一是明確公司風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)限額,并要求管理層在發(fā)展業(yè)務(wù)過程中嚴(yán)格執(zhí)行。二是將“風(fēng)險(xiǎn)扣除”的概念引入高管薪酬結(jié)構(gòu),利用激勵(lì)約束機(jī)制引導(dǎo)管理層平衡發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。三是建立暢通的風(fēng)險(xiǎn)信息報(bào)告渠道,使董事會(huì)能夠第一時(shí)間掌握最全面的公司風(fēng)險(xiǎn)信息。四是根據(jù)公司整體風(fēng)險(xiǎn)狀況和外部經(jīng)濟(jì)金融形勢,督促管理層采取有效措施控制風(fēng)險(xiǎn)。

合理設(shè)計(jì)薪酬激勵(lì)機(jī)制

確立公正透明的薪酬決策程序。薪酬激勵(lì)機(jī)制的首要改進(jìn)方向是確保高管薪酬經(jīng)由公正的決策程序確定(如執(zhí)行董事不參與高管薪酬方案的決策程序,董事自身的薪酬方案須提交股東大會(huì)審議)以及提高薪酬方案的透明度(包括使用簡明的非專業(yè)術(shù)語披露薪酬方案總成本、績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、薪酬計(jì)算方法和調(diào)整方式等)。

構(gòu)建公平合理的薪酬構(gòu)成體系。本輪金融危機(jī)的教訓(xùn)之一就是要綜合考慮基本薪酬、年度獎(jiǎng)金和長期激勵(lì)等激勵(lì)工具在薪酬結(jié)構(gòu)中的比重,合理匹配短期激勵(lì)與長期激勵(lì)、薪酬水平與經(jīng)營業(yè)績及風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。為了有效抑制金融機(jī)構(gòu)管理層盲目追求短期利益的冒險(xiǎn)動(dòng)機(jī),基本薪酬的絕對(duì)水平要比較高,提高績效薪酬中長期激勵(lì)的比重,降低短期激勵(lì)的比重,并將長期激勵(lì)的兌現(xiàn)條件從股票價(jià)格等市場指標(biāo)更多地轉(zhuǎn)向關(guān)注可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)部績效指標(biāo)。

強(qiáng)化薪酬激勵(lì)機(jī)制的約束功能。從本輪金融危機(jī)可以看出,如果薪酬激勵(lì)機(jī)制光看業(yè)績而不看風(fēng)險(xiǎn)、只重獎(jiǎng)而不重懲或者獎(jiǎng)懲失當(dāng),就會(huì)失去應(yīng)有的激勵(lì)約束功能,淪為管理層謀求私利的工具。實(shí)踐證明,高管績效薪酬要根據(jù)公司整體風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行調(diào)整,使風(fēng)險(xiǎn)成為管理層提高績效薪酬水平的重要約束因素。同時(shí),要特別重視未來風(fēng)險(xiǎn)在薪酬確定中的作用,對(duì)高管層及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有重要影響的員工實(shí)施薪酬的延期支付。

完善公司治理機(jī)制

董事會(huì)是公司治理的核心。完善公司治理機(jī)制的重要任務(wù)之一,是加強(qiáng)董事會(huì)建設(shè),增強(qiáng)董事會(huì)的決策能力和監(jiān)督能力。通過本輪金融危機(jī)使我們深刻認(rèn)識(shí)和體會(huì)到,公司治理的好壞,與董事會(huì)作用的發(fā)揮與否有直接關(guān)系。董事會(huì)要真正發(fā)揮作用,首先必須關(guān)注和加強(qiáng)研究新形勢下銀行科學(xué)發(fā)展全局和戰(zhàn)略的重大問題,并建立良好的公司治理機(jī)制。高素質(zhì)董事會(huì)是公司決策科學(xué)、高效的保障。在選任銀行董事時(shí),除了要考察董事候選人是否符合任職資格,更重要的是考察其是否具備勝任董事職位的眼界、膽識(shí)和能力。銀行的董事會(huì)應(yīng)由與銀行業(yè)密切相關(guān)的多元化知識(shí)結(jié)構(gòu)、經(jīng)歷、背景和資源的董事所構(gòu)成,每位董事的個(gè)人專長能夠與公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營管理等特質(zhì)相匹配。董事會(huì)內(nèi)部運(yùn)作的理想境界并不是一團(tuán)和氣,而應(yīng)該是在共同的戰(zhàn)略目標(biāo)下,坦誠相處,各抒己見,“和而不同”。而在股東、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、管理層之間則應(yīng)該努力形成權(quán)責(zé)分明、各司其職、相互協(xié)調(diào)、有效制衡的運(yùn)作機(jī)制。且董事、監(jiān)事的定期培訓(xùn)應(yīng)該堅(jiān)持,不能放松,對(duì)董事、監(jiān)事和高管層成員的履職能力和盡責(zé)情況評(píng)估亦十分重要。

在創(chuàng)新中求發(fā)展

金融創(chuàng)新是雙刃劍,用得好,它是金融發(fā)展的動(dòng)力,如果放任自流或過度濫用,必將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)高度累積和爆發(fā)。本輪金融危機(jī)金融機(jī)構(gòu)無視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平,過分追求短期利潤,而外部缺乏相應(yīng)監(jiān)管,加之金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)過分復(fù)雜以及濫用資產(chǎn)支持證券及其他金融衍生工具,嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要和風(fēng)險(xiǎn)掌控能力,進(jìn)而引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)呈幾何式增長以致于完全失控。但是應(yīng)該看到,金融危機(jī)爆發(fā)的直接原因并不是金融創(chuàng)新本身,而是在創(chuàng)新背后所掩藏的人性的貪婪和恐懼。在我們高度關(guān)注伴隨金融創(chuàng)新而來的負(fù)面效應(yīng)的同時(shí),不能簡單地否定其重要性。從歷史看,金融創(chuàng)新是金融業(yè)持續(xù)發(fā)展進(jìn)步的動(dòng)力源泉。事實(shí)上,不論從本國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展考慮,還是與西方發(fā)達(dá)國家相比,目前我國的金融創(chuàng)新尚處于起步階段,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要,金融市場的發(fā)展和金融工具的創(chuàng)新運(yùn)用不是過度而是不足。在全球經(jīng)濟(jì)金融一體化的今天,中國銀行業(yè)的改革迫切需要在創(chuàng)新中求發(fā)展,而不能猶豫彷徨,停滯不前,更不能因噎廢食,重回老路。應(yīng)緊緊抓住國際金融危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)發(fā)展帶來的難得機(jī)遇,以科學(xué)發(fā)展為引領(lǐng),大力推進(jìn)改革和創(chuàng)新,在堅(jiān)持“成本可算、風(fēng)險(xiǎn)可控、信息透明”的基本準(zhǔn)則下,緊隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和新經(jīng)濟(jì)的需要,合理設(shè)定自身的戰(zhàn)略定位,有步驟、有計(jì)劃地主動(dòng)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,調(diào)整結(jié)構(gòu),在不斷創(chuàng)新中解決發(fā)展的問題。

關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任

第6篇：股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管機(jī)制范文

12月7日，國資委與財(cái)政部共同制定的《國有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》(簡稱《辦法》)同時(shí)公布，國有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)由此正式從國有控股上市公司拉開序幕。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從11月份開始，上證指數(shù)共上漲了18％，而同期含有股權(quán)激勵(lì)概念的板塊指數(shù)更是大幅上漲了31％遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大盤，雖然它們不如地產(chǎn)、金融等行業(yè)板塊漲幅大，但卻是概念類板塊最活躍的一個(gè)群體。海通證券位高層認(rèn)為：“明年股市最吸引人的幾個(gè)題材中很可能包括股權(quán)激勵(lì)概念，而央企則或許會(huì)是最積極的一類上市公司因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)的條件在股改之后越來越成熟。”

股權(quán)激勵(lì)刺激股價(jià)上漲

截至11月底，深滬兩市共有183家公司披露了高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中提出了相對(duì)明確激勵(lì)方案的上市公司有34家，其中部分上市公司已進(jìn)入實(shí)施階段，比如萬科中興通訊等。而股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃大多會(huì)刺激股價(jià)上漲統(tǒng)計(jì)顯示，披露了股權(quán)激勵(lì)方案的公司，股價(jià)漲幅明顯高出同類股票。

萬科股權(quán)激勵(lì)方案2006年3月21日公布至今，公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)122.42％。中興通訊股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃10月26日披露當(dāng)天，公司股價(jià)以漲停板報(bào)收，中興通訊在五個(gè)交易周里的累計(jì)漲幅達(dá)37.84％。

股改完成后，大小股東利益趨于一致化做大做強(qiáng)公司成為股東的共同目標(biāo)，在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施將對(duì)上市公司做好業(yè)績提升股價(jià)起到巨大的推動(dòng)作用。

目前觀察，股權(quán)激勵(lì)適合那些處于成長期，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且具有嚴(yán)格監(jiān)管機(jī)制的公司，而其中，央企或許是最大的亮點(diǎn)。央企大多是各行業(yè)中的龍頭企業(yè)，這類企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)上的改革本身就具備相當(dāng)大的市場吸引力。同時(shí)，央企也一直是許多基金等機(jī)構(gòu)集中持有的股票，這些機(jī)構(gòu)持股者在公司的股權(quán)激勵(lì)過程中將有可能發(fā)揮出推力的作用。

據(jù)了解，不少基金經(jīng)理都認(rèn)同上市公司的股權(quán)激勵(lì)做法，認(rèn)為有助于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善。國海富蘭克林基金的位人士說我們選擇股票很看重上市公司的分紅能力，而是否有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃則是公司未來可能大比例分紅的重要參考因素，因?yàn)樘岢龉蓹?quán)激勵(lì)方案的公司，說明管理層對(duì)公司本身還是有信心的，同時(shí)出于管理層自身的利益考慮，分紅也可能更多。

民生證券研究所所長袁緒亞也指出：“現(xiàn)在就連基金公司也開始可以股權(quán)激勵(lì)了，可想而知基金對(duì)股權(quán)激勵(lì)概念將會(huì)更加認(rèn)同?！苯?，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在第31次基金業(yè)聯(lián)席會(huì)議上表示，將致力于有條件的基金管理公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)。

而《辦法》在]2月份的公布，給股權(quán)激勵(lì)概念股票的真正爆發(fā)創(chuàng)造了制度基礎(chǔ)。

全流通下的新環(huán)境

在全流通的新環(huán)境下，股票期權(quán)計(jì)劃將是公司請(qǐng)客市場買單。 《辦法》指出，所需標(biāo)的股票來源可以根據(jù)本公司實(shí)際情況，通過向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份回購本公司股份及法律、行政法規(guī)允許的其他方式確定，不得由單國有股股東支付或無償量化國有股權(quán)。

對(duì)此，上海榮正投資咨詢公司董事長鄭培敏認(rèn)為上市公司管理層應(yīng)當(dāng)是為全體股東服務(wù)的股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)成本應(yīng)該由全體股東來承擔(dān)，而不應(yīng)由大股東單獨(dú)來承擔(dān)，特別是對(duì)國有控股上市公司而言。國際上通行的股票期權(quán)計(jì)劃是“公司請(qǐng)客，市場買單”，即由全體股東共同讓渡利益激勵(lì)高管，而非目前些方案中的單一或部分股東請(qǐng)客。

股權(quán)激勵(lì)呼之欲出

較之股權(quán)分置改革，股權(quán)激勵(lì)的速度要慢得多。前者關(guān)注的是解決非流通股股東與流通股股東利益一致的問題，后者則是解決現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)分離后外部股東與內(nèi)部經(jīng)營者的利益一致問題。

兩者的共同點(diǎn)在于，股價(jià)成為共同的利益紐帶。

而與公司的參與度不高相比，獲得管理部門批準(zhǔn)的方案也為數(shù)不多。根據(jù)上海證券交易所的調(diào)查，滬市上市公司中，有90％以上沒有對(duì)董事會(huì)成員和高級(jí)管理人員采用基于股權(quán)的長期激勵(lì)機(jī)制。

這一切，被認(rèn)為是規(guī)范缺失造成的，12月7日頒布的兩個(gè)細(xì)則被認(rèn)為是股改之后的又一大制度變革的導(dǎo)火線。

一直希望實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司終于有了行動(dòng)的理由。行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)總經(jīng)理孫先生表示，這是上市公司高管價(jià)值回歸的契機(jī)，過去我們的價(jià)值是被忽略的。

股權(quán)激勵(lì)并不易

《試行辦法(境內(nèi))》明確規(guī)定，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的首要條件是規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，要求外部董事(含獨(dú)立董事)占董事會(huì)成員半數(shù)以上薪酬委員會(huì)由外部董事構(gòu)成，薪酬委員會(huì)制度健全，等等。

滿足這些規(guī)定的上市公司比例很少，多數(shù)國有控股上市公司要先改變現(xiàn)有的董事會(huì)構(gòu)成，才能進(jìn)入股權(quán)激勵(lì)階段。

股權(quán)激勵(lì)授予比例價(jià)格等細(xì)節(jié)問題也在此次的兩個(gè)試行辦法中進(jìn)行明確的規(guī)定，但對(duì)于如何實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，如何公正合理地衡量高管的價(jià)值，國有上市公司仍然存有疑惑。

激勵(lì)管理與業(yè)績管理嚴(yán)重不對(duì)等，也是一些公司的疑慮。孫先生提出的疑問也代表了這些公司的困惑，“如果業(yè)績?cè)鲩L主要來自國有股東的資產(chǎn)注入，那么該如何確定高管的價(jià)值?”

此外，國有上市公司的資源屬于國家，高管由政府任命，業(yè)績?cè)鲩L與高管的管理之間沒有明確的關(guān)系，這個(gè)問題不解決，也無法正確衡量高管的價(jià)值從而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

解決矛盾與失衡

亞商的研究表明，股權(quán)激勵(lì)要解決的是高管激勵(lì)水平的三大失衡。包括高管的激勵(lì)水平與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的失衡、高管激勵(lì)水平與企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的失衡、高管激勵(lì)水平與貢獻(xiàn)度的失衡。

具體來看，由于受到政策的影響，高管的收入與一般員工的收入水平差別不大，高管的激勵(lì)水平并不是與企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀聯(lián)系在一起，更多的是與企業(yè)的性質(zhì)和管理機(jī)制聯(lián)系在一起高管的激勵(lì)水平本應(yīng)該與貢獻(xiàn)度有關(guān)，而后者來自于對(duì)企業(yè)經(jīng)營成果的評(píng)價(jià)，但研究卻表明，有的虧損公司的高管收入增幅最大，但有的盈利公司的高管收入并不高。

此外，企業(yè)高管激勵(lì)結(jié)構(gòu)上的矛盾也亟待解決。企業(yè)高管人員在激勵(lì)結(jié)構(gòu)上可以分為三個(gè)層次，物質(zhì)激勵(lì)與精神激勵(lì)，現(xiàn)金激勵(lì)與非現(xiàn)金激勵(lì)，短期激勵(lì)與長期激勵(lì)。但三類激勵(lì)機(jī)制目前均明顯缺失。

國有企業(yè)高管的政府任命、家族企業(yè)創(chuàng)始人的一言堂式管理風(fēng)格、跨國公司的“玻璃天花板”，都直接影響到高管無法或很少能實(shí)現(xiàn)精神激勵(lì)。

高管的可變薪酬與固定薪酬間存在比例失調(diào)，以獎(jiǎng)金方式體現(xiàn)業(yè)績成果的做法缺失。據(jù)調(diào)查，中國做得較好的企業(yè)高管的收入固定與可變薪酬的比例為6:4或者7:3更多企業(yè)這一比例達(dá)到了8:2，這使得高管對(duì)企業(yè)經(jīng)營不負(fù)責(zé)，缺乏責(zé)任心。

較之美國企業(yè)的高管，中國企業(yè)高管的中長期激勵(lì)缺失嚴(yán)重。接近90％的上市公司以中短期激勵(lì)為主，沒有明確的中長期激勵(lì)，而美國的CEO們?cè)缭?004年就在總收入中包含有70％的中長期收入。

第7篇：股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管機(jī)制范文

關(guān)鍵詞：制成本效益原則 股權(quán)激勵(lì) 成本 公司績效

一、引言

我國資本市場還不成熟，股權(quán)激勵(lì)還不具備普遍推行的條件，從央企股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)中反映的問題來看，存在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施條件過寬、業(yè)績考核不嚴(yán)、預(yù)期收益失控等問題。目前利用股權(quán)激勵(lì)的最主要方式是設(shè)定極低的股權(quán)激勵(lì)條件，使高管可以輕而易舉地獲得股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)最終有可能演變?yōu)椤肮蓹?quán)分紅”。中國證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌也表示，上市公司高管激勵(lì)應(yīng)把握好尺度?！凹?lì)不足與激勵(lì)過度，以及激勵(lì)期限長短的選擇問題，成為目前高管激勵(lì)在我國實(shí)施過程中遇到的主要問題”（任亮、劉雪峰，2009）。而股權(quán)激勵(lì)僅僅會(huì)在短期內(nèi)對(duì)提升公司業(yè)績有所幫助，但從更長期角度觀察，對(duì)上市公司整體業(yè)績的提升幫助不大。高管激勵(lì)與上市公司業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)脫鉤的情況較為突出，“董事薪酬與績效的動(dòng)態(tài)匹配度不高，部分公司在公司績效出現(xiàn)下降的情況下，高管薪酬并未及時(shí)作出調(diào)整”（任亮、劉雪峰，2009）。作為一種長期激勵(lì)制度安排，股權(quán)激勵(lì)的作用最終要落實(shí)到公司業(yè)績?cè)鲩L上，那么薪酬水平與公司業(yè)績是否具有正相關(guān)關(guān)系？實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所承擔(dān)的成本是否能給公司帶來相應(yīng)收益，即是否對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生正面效應(yīng)？制定激勵(lì)方案時(shí)需要完善哪些激勵(lì)條件？在我國上市公司大規(guī)模實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之際，有必要客觀地認(rèn)識(shí)股權(quán)激勵(lì)的效果，不僅要認(rèn)識(shí)到股權(quán)激勵(lì)的長期激勵(lì)作用，而且也必須正視其可能帶來的負(fù)面效應(yīng)。因此，本文在借鑒發(fā)達(dá)國家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，根據(jù)我國股權(quán)激勵(lì)的制度背景，并結(jié)合股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐狀況就股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績的作用進(jìn)行實(shí)證研究。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外文獻(xiàn) Giorgio和Arman（2008）對(duì)美國的“新經(jīng)濟(jì)”企業(yè)的1996年至2002的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果顯示高管報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績的強(qiáng)相關(guān)性。Ghosh和Sirmans（2003）以美國不動(dòng)產(chǎn)投資信托公司的截面數(shù)據(jù)為樣本，結(jié)論是管理者股權(quán)對(duì)公司價(jià)值有負(fù)向影響，顯著性水平為10%。Morck（1988）以美國371家世界500強(qiáng)企業(yè)作為研究樣本，運(yùn)用分段回歸發(fā)現(xiàn)管理層股權(quán)與公司績效之間存在顯著的N型關(guān)系：當(dāng)持股比例介于0%和5%之間時(shí)，兩者正相關(guān)；介于5%和25%之間，兩者負(fù)相關(guān)；超過25%時(shí)又正相關(guān)，公司價(jià)值隨董事會(huì)成員持股比例輕微上升。而Myeong-Hyeon Cho（1998）在最近的研究中發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值與管理者持股間存在區(qū)間關(guān)系，但與前兩者截然不同。Demsetz and Lehn（1985）通過實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司凈資產(chǎn)收益率并不相關(guān)。Bebchuk and Fried （2003）認(rèn)為經(jīng)理人對(duì)自身報(bào)酬的制定有著相當(dāng)?shù)挠绊懥?，這些影響力可能來自較弱的董事會(huì)，市場監(jiān)管，分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)。Bebchuk等人（2006）認(rèn)為，在較弱的監(jiān)管環(huán)境下，經(jīng)理人可能利用其權(quán)利獲得較高的收益，或者說利用其管理權(quán)力獲取更高的租金，混亂的治理結(jié)構(gòu)只會(huì)導(dǎo)致高報(bào)酬低業(yè)績。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn) 薛求知、韓冰潔（2007）選取了滬深股市1242家上市公司的2005年數(shù)據(jù)，采用截面回歸方法進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果顯示上市公司業(yè)績與經(jīng)理人年度薪酬有顯著正相關(guān)關(guān)系。王素霞（2005）在股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)方面，有學(xué)者就國有上市公司股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，國有上市公司管理者的持股水平和公司價(jià)值負(fù)相關(guān)。顧斌和周立燁（2007）通過對(duì)剔除行業(yè)影響后的上市公司高管人員股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究，指出目前我國上市公司高管人員股權(quán)激勵(lì)的長期效應(yīng)不明顯，不同行業(yè)具有不同的激勵(lì)效應(yīng)，交通運(yùn)輸行業(yè)的上市公司股權(quán)激勵(lì)效果最好。激勵(lì)基礎(chǔ)理論認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)能一定程度解決委托問題，而且只有在人持股比例達(dá)到100%時(shí)才能徹底解決。國內(nèi)外有關(guān)股權(quán)激勵(lì)與公司績效之間關(guān)系的實(shí)證研究結(jié)論尚未達(dá)成一致，而且我國最近有關(guān)高管激勵(lì)的新聞大多是負(fù)面報(bào)道。2006年1月1日中國證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）為公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了政策性指導(dǎo)意見，標(biāo)志著股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入正式運(yùn)作階段。在管理辦法之前的研究主要是研究高管持股比例對(duì)公司績效的影響；由于管理辦法公布的時(shí)間較短，目前研究股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績的相關(guān)實(shí)證文獻(xiàn)較少。鞏娜（2009）選取2005年至2008年6月30日為止采用選取配對(duì)樣本考察實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績效的影響，結(jié)論發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)中的股權(quán)激勵(lì)數(shù)量有顯著差異，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)業(yè)績未能產(chǎn)生顯著性影響。但由于樣本量問題，此文得出的結(jié)論難免出現(xiàn)偏差。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司而言，其成本是指為激勵(lì)高管而實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)、薪酬激勵(lì)以及紅利分配所引致公司或股東承擔(dān)的成本；公司股東承擔(dān)股權(quán)稀釋所發(fā)生的隱形成本；為監(jiān)督高管逆向選擇與機(jī)會(huì)主義而發(fā)生的監(jiān)督成本；公司收益是指由于激勵(lì)和約束使高管利益與股東利益一致引致的業(yè)績?cè)黾硬糠?。即使在各?xiàng)條件均完善的條件下，高管仍有動(dòng)機(jī)考慮其努力成本和收益，如果其努力成本提高得不到相應(yīng)收益就會(huì)選擇離職；并且由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離所導(dǎo)致的委托人與人的信息不一致，以及內(nèi)部人控制等問題，一方面高管還是存在逆向選擇和機(jī)會(huì)主義行為，即高管盡量節(jié)約努力成本，并盡量提高私人收益；另一方面高管會(huì)權(quán)衡其私人收益與享有公司分配收益，如果其努力成本所得到的分享收益與機(jī)會(huì)主義所帶來的私人收益相比，后者更為有利，高管會(huì)選擇后者。在我國政府法治水平、資本市場、經(jīng)理人市場和公司治理水平均不夠完善的情況下，這些因素制衡和約束高管的逆向選擇與機(jī)會(huì)主義的效果不明顯，股權(quán)激勵(lì)可能僅僅因?yàn)槭谟杵诤托袡?quán)期的限制起到留住人才的作用，可能會(huì)演變成為一種福利，甚至是為高管提高個(gè)人收益提供了合法依據(jù)。據(jù)此本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)：我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所負(fù)擔(dān)的成本未能促使公司績效得到顯著增加

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)處理 2006年1月1日，我國證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式實(shí)施，為我國上市公司大規(guī)模地實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)一步提供了制度上的保障。截止到本文完成為止最近的上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告為2008年，故本文選取2003年年底至2008年年底上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告。本文研究實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的樣本公司涉及6個(gè)年度12大行業(yè)，在進(jìn)行比較分析和回歸分析中，考慮到2009年國有控股金融公司高管的限薪政策會(huì)影響數(shù)據(jù)分析的有效性，本文剔除金融業(yè)和數(shù)據(jù)不全的公司所得實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的樣本公司為120家，12大行業(yè)，其中制造業(yè)細(xì)分為9個(gè)子行業(yè)，一共20個(gè)行業(yè)。2003年至2008年年底樣本總數(shù)10545家，剔除B股上市的公司831家；剔除數(shù)據(jù)缺失的公司1340家；剔除績效變量極端值1%和99%的218家；剔除在2005年和在2009年截止到2009年4月31日止公布股權(quán)激勵(lì)的上市公司研究樣本52家，剩余8104家作為研究樣本。

公司各年度的資本市場不盡相同，而且2008年席卷全球的金融危機(jī)使得許多公司的業(yè)績受到明顯的影響，由于各行業(yè)的盈利水平也有差異，故剔除各年度、各行業(yè)因素的影響，在計(jì)算各年度的行業(yè)均值時(shí)，考慮到實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的變量值可能對(duì)當(dāng)年的行業(yè)均值產(chǎn)生影響，為準(zhǔn)確分析實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的樣本公司在當(dāng)年行業(yè)的水平，本文計(jì)算行業(yè)均值時(shí)未考慮實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司。以i代表行業(yè)，n代表年度， 代表實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，j≠c代表未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司；某公司剔除各年度行業(yè)均值的計(jì)算方式為：ynij=c=xnij=c-；前三年的平均值計(jì)算公式為：qij=（yn=2003ij+yn=2004ij+yn=2005ij）

未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的樣本量每年都有所不同，而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的樣本公司為42家，在深入研究中如果使用面板數(shù)據(jù)以平衡樣本進(jìn)行分析，則會(huì)簡單的得出實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是否與其業(yè)績具有相關(guān)性。故本文另辟蹊徑，先分析實(shí)施股權(quán)激勵(lì)各年度兩樣本之間的業(yè)績差異，然后控制公司本身業(yè)績水平進(jìn)行單因素方差分析。采用OLS進(jìn)行回歸時(shí)，通過減去實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前各年度的行業(yè)均值以控制年度和行業(yè)的影響，深入分析時(shí)控制公司本身業(yè)績水平，研究公司在本身的績效水平上實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的業(yè)績變化。本文將2003年至2005年底變量值予以平均，然后在2006、2007和2008年的變量值分別減去均值。公司各年度剔除其本身業(yè)績水平但未剔除行業(yè)因素的計(jì)算公式如下：lnij=xn?叟2006ij=（xn=2003ij+xn=2004ij+xn=2005ij）；公司各年度剔除其本身業(yè)績水平并且剔除行業(yè)因素的計(jì)算公式如下：mnij=ynij-qij。

（三）變量設(shè)計(jì) 本文選取變量如（表1）所示。

（1）因變量。我國的證券市場不成熟。一旦股市低迷就容易出現(xiàn)長期低迷，而一旦興旺就難以控制；這樣，股票價(jià)格就不可能客觀地反映出公司經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績，從而股票期權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)的客觀標(biāo)準(zhǔn)也是不確定的。我國股票市場目前尚處于弱勢有效市場，公司的股價(jià)不能很好地反映其自身的價(jià)值，故本文沒有考慮企業(yè)價(jià)值變量。由于我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司大多采用了凈資產(chǎn)收益率和每股收益率作為股權(quán)授予條件和行權(quán)條件的標(biāo)準(zhǔn)，而且也是諸多文獻(xiàn)所參考的衡量指標(biāo)。本文將凈利潤納入公司績效進(jìn)行分析。

（2）解釋變量。本文使用管理層持股作為成本的變量，管理層持股數(shù)量越多，則成本越小，公司價(jià)值越大。我國自2006年后逐步建立起了股權(quán)激勵(lì)制度，由于之前沒有相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)政策出臺(tái)，很多公司通過變相實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，或高管通過其他渠道獲得公司股票。本文將高管薪酬和持股水平作為考察變量分析其對(duì)公司成本以及績效的影響。Ang、Cole和Lin（1998）在對(duì)成本與管理者股權(quán)比例、外部股東數(shù)量的關(guān)系進(jìn)行分析后認(rèn)為，經(jīng)營費(fèi)用率（管理費(fèi)用/主營業(yè)務(wù)收入）和資產(chǎn)利用率（主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)）符合成本的性質(zhì)，可以用來計(jì)量公司的成本。其中公司管理費(fèi)用與主營業(yè)務(wù)收入間的比率，用于反映公司管理者控制公司各種費(fèi)用支出的效率，包括管理者是否存在追求個(gè)人利益最大化（如在職過量消費(fèi)等）的行為和其他直接成本，因此該變量可以反映公司成本存在的程度（Ang、Cole和Lin，1998），這個(gè)比例越高，則公司的成本越大。因此，本文使用管理費(fèi)用率和資產(chǎn)利用率一方面作為公司成本的變量，另一方面可以衡量公司績效。

（3）控制變量。本文參考已有研究成果，確定如下控制變量：第一，公司性質(zhì)。政府對(duì)上市公司人力資本市場的控制也顯著地影響到了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的治理效應(yīng)。因此，工資收入，以及所持股票產(chǎn)生的資本利得的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)效果并不像在西方國家中那樣明顯，這樣又將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的激勵(lì)效應(yīng)減低。本文參照他們的方法，將國有法人股和國家股納入國有股進(jìn)行分析。第二，大股東制衡和兩職合一。Maury and Pajuste （2005）用經(jīng)驗(yàn)證據(jù)證明了大股東制衡的價(jià)值，發(fā)現(xiàn)多個(gè)大股東的存在與公司價(jià)值顯著正相關(guān)，國內(nèi)也有不少研究支持了其他大股東的監(jiān)督制衡觀Anderson和Ronald （2002）認(rèn)為，董事長和總經(jīng)理兩職合一為公司提供了一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)核心，并會(huì)產(chǎn)生更清晰的公司戰(zhàn)略和使命，有利于公司更加穩(wěn)定并使經(jīng)營呈現(xiàn)可持續(xù)性，從而提升公司績效。第三，公司規(guī)模。大型公司中更有能力的管理者，需要更高的薪酬，需要數(shù)量更大的權(quán)益激勵(lì)（Himmelberg、Hubbard和Palia，1999；Baker和Hall，2004）。當(dāng)然，由于規(guī)模效應(yīng)，公司規(guī)模還有可能影響公司績效。公司規(guī)模通常表示公司對(duì)市場的影響能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力等，公司規(guī)模越大，企業(yè)績效也可能表現(xiàn)的更好。因此本文使用股本總額和資產(chǎn)總額的對(duì)數(shù)作為公司規(guī)模的替代變量。

（四）模型建立 本文采用的統(tǒng)計(jì)軟件為SPSS13.0，分別對(duì)業(yè)績指標(biāo)和成本對(duì)公司高管薪酬持股水平進(jìn)行OLS回歸，用以下模型檢驗(yàn)上述研究假設(shè)：

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）單變量分析 （表2）和（表3）分析實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，其業(yè)績與未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的業(yè)績比較，以便深入探析實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所產(chǎn)生的激勵(lì)影響。 可以發(fā)現(xiàn)：各個(gè)年度的收益水平和收益質(zhì)量，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司比沒有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司的要好；實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的成本AC1相對(duì)較低；AC2相對(duì)要高，而且均顯著；高管薪酬水平和持股比例顯著性藥比未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司要高。可以得出結(jié)論：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的業(yè)績本身就比未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司要好。那么公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是否會(huì)致使公司績效更好，據(jù)此本文展開深入研究。122家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司在2006年公布的只有42個(gè)樣本，為深入分析比較實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案后各年度業(yè)績和成本的效果，（表4）剔除在2007年度和2008年度實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，以及剔除42個(gè)樣本所不在行業(yè)的樣本公司，一共7096家公司，2006年為1218家公司，2007年1234家公司、2008年1237家公司，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)公司與未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司各年度比較?？梢钥闯觯诳刂乒颈旧淼臉I(yè)績影響后，發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司與未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司在業(yè)績上未有顯著性差異，而且未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的業(yè)績比實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的業(yè)績要高；未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的成本AC1和AC2都比較低，但不顯著；薪酬水平和高管持股比例，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司比未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司高，而且顯著；股權(quán)制衡度SHRS在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司相對(duì)較高，并且顯著。由此可以結(jié)論，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張，公司營運(yùn)效益本身就比未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司要高，但并非因?yàn)閷?shí)施股權(quán)激勵(lì)而使業(yè)績得到改善。

（二）回歸分析 （表5）、（表6）和（表7）列示三個(gè)年度OLS回歸分析的結(jié)果，在對(duì)回歸模型的診斷中，需要診斷回歸模型中誤差項(xiàng)的獨(dú)立性，如果誤差項(xiàng)不獨(dú)立，那么對(duì)回歸模型的任何估計(jì)與假設(shè)所作出的結(jié)論都是不可靠的，本文的Durbin-Watson檢驗(yàn)值基本都在2附近，即殘差與自變量互為獨(dú)立，說明回歸結(jié)論可靠。F值基本在99%的水平上顯著，說明回歸模型中各系數(shù)顯著不為0；但是調(diào)整后R2最小值為0.009，最大值僅0.097，說明模型的判定系數(shù)較差，擬合效果不好，可能是由于自變量較少的緣故?；貧w分析結(jié)果表明，公司資產(chǎn)規(guī)模水平在原有基礎(chǔ)上的增加實(shí)際上對(duì)公司的業(yè)績產(chǎn)生了顯著負(fù)面影響。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與否對(duì)公司的業(yè)績和成本沒有顯著性影響；高管的薪酬水平能顯著改善公司的成本，僅在公告股權(quán)激勵(lì)方案當(dāng)年（2006年）薪酬水平能改善公司業(yè)績；高管的持股水平對(duì)公司績效和成本未具顯著性影響。公司高管的薪酬增加勢必會(huì)導(dǎo)致公司管理費(fèi)用的增加，回歸結(jié)果中，公司的成本AC1對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生顯著性負(fù)面影響，高額高管薪酬所帶來的公司績效與管理費(fèi)用所負(fù)面影響的績效相比，可以說明公司給予的高額薪酬并未能帶來更好的收益。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論 國外市場的實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于改善公司治理結(jié)構(gòu)、降低成本、提升管理效率、增強(qiáng)公司凝聚力和市場競爭力，確實(shí)起到了非常積極的作用，然而在我國股權(quán)激勵(lì)卻不一定有效。本文對(duì)以上數(shù)據(jù)的單變量分析，橫向比較和回歸分析，本文得出以下結(jié)論：首先，在政府法制水平、資本市場、經(jīng)理人市場和公司治理水平均完善的情況下，高管擁有股權(quán)具有一定的作用，即通過給予高管剩余索取權(quán)達(dá)到降低公司成本和提高公司績效的目標(biāo)。本文認(rèn)為即使各項(xiàng)治理水平很完善，高管仍會(huì)權(quán)衡個(gè)人的努力成本與其所獲得的私人收益和分享收益，然而我國目前監(jiān)管水平、公司治理水平、以及經(jīng)理人市場還不夠成熟，由于監(jiān)督機(jī)制的不完善致使高管的努力成本難以監(jiān)控，以及激勵(lì)機(jī)制的缺陷導(dǎo)致高管較容易獲得收益，這些都會(huì)導(dǎo)致公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)所承擔(dān)的成本并不能由此帶來更高的收益。其次，公司業(yè)績的橫向比較，發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的業(yè)績?cè)?003年至2005年比未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的業(yè)績要好（2006年至2008年亦如此）。本文深入研究實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效益，控制了公司本身盈利水平。本文剔除2007年度和2008年度實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的樣本公司，剩下的樣本公司為42家；同時(shí)剔除樣本公司中沒有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)。結(jié)論發(fā)現(xiàn)兩組樣本公司的薪酬水平存在顯著性差異，而業(yè)績沒有顯著性差異，即實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司與未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司的業(yè)績相比，前者與后者相比并沒有顯著性增加。最后，公司資產(chǎn)規(guī)模水平在原有基礎(chǔ)上的增加實(shí)際上對(duì)公司的業(yè)績產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與否對(duì)公司的業(yè)績和成本沒有顯著性影響；高管的薪酬水平能顯著改善公司的成本，僅在公告股權(quán)激勵(lì)方案當(dāng)年（2006年）薪酬水平能改善公司業(yè)績；高管的持股水平對(duì)公司績效和成本未具顯著性影響。公司高管的薪酬增加勢必會(huì)導(dǎo)致公司管理費(fèi)用的增加，回歸結(jié)果中，公司的成本AC1對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生顯著性負(fù)面影響，高額高管薪酬所帶來的公司績效與管理費(fèi)用所負(fù)面影響的績效相比，可以說明公司給予的高額薪酬并未能帶來更好的收益，即成本不符合效益原則。綜合分析可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司本身就比未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的業(yè)績要高，并且顯著，但是通過實(shí)施股權(quán)激勵(lì)并未能在其本身盈利水平上更上一層臺(tái)階，或者說隨著公司資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，收益水平并未得到顯著性的提高。從一定程度上講，公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)所付出的成本并未得到相應(yīng)的收益。

（二）建議 一般認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)能夠起到激勵(lì)作用，促進(jìn)公司的長期發(fā)展，但是本文的研究表明，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司與同行業(yè)未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司業(yè)績相比并沒有得到顯著性增加，反而公司的營運(yùn)成本呈顯著性增加。本文的研究有助于公司在考慮股權(quán)激勵(lì)時(shí)，權(quán)衡利弊，掌握好激勵(lì)力度，切勿以公司本身績效好而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以隱藏高管薪酬水平的提高，而是為了更好地促進(jìn)公司的發(fā)展而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。本文的建議是在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)明文規(guī)定公司業(yè)績必須同時(shí)滿足本身的業(yè)績指標(biāo)而且還需強(qiáng)制滿足公司橫向比較的業(yè)績指標(biāo)，并且針對(duì)各行業(yè)、規(guī)模等具體情況嚴(yán)格把關(guān)。由于股票期權(quán)機(jī)制還是一個(gè)在不斷探索和完善的領(lǐng)域，因此在實(shí)施的具體過程中難免也存在一些弊端。當(dāng)前企業(yè)高管的薪酬標(biāo)準(zhǔn)絕大多數(shù)是先由企業(yè)自定，然后交由主管機(jī)構(gòu)審批，其中決定性意見出自企業(yè)內(nèi)部高層管理人員。而現(xiàn)行的國有企業(yè)高管薪酬制度很大程度上是激勵(lì)過分、約束不足，沒有將企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素納入薪酬體系中。因此，中國證監(jiān)會(huì)和相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司嚴(yán)格把關(guān)，對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)不完善的公司和業(yè)績指標(biāo)不合格的公司予以否決。

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第8篇：股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管機(jī)制范文

隨著我國上市公司企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，不承擔(dān)企業(yè)的最終風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營者管理者企業(yè)的經(jīng)營中的一切事物，為了所有者和經(jīng)營者的目標(biāo)一致，股權(quán)激勵(lì)政策便產(chǎn)生，他聯(lián)系著公司高管薪酬與公司的業(yè)績。激勵(lì)經(jīng)營著全心全意為公司的預(yù)期發(fā)展而努力著。

二、股權(quán)激勵(lì)的含義

股權(quán)激勵(lì)是指公司以自己的本公司的股權(quán)為根本，將公司的股權(quán)分發(fā)給高管，從而達(dá)到對(duì)高管實(shí)施中長期的激勵(lì)。進(jìn)而形成高管與所有者利益者取向相同，利益共贏。股權(quán)激勵(lì)最顯著的特點(diǎn)就是實(shí)現(xiàn)了公司價(jià)值與高管薪酬緊密結(jié)合。

股權(quán)激勵(lì)是得到各個(gè)發(fā)達(dá)國家的多年實(shí)踐并且得到了有效的長期激勵(lì)方式，股權(quán)激勵(lì)相對(duì)于其他的方式具有力度大時(shí)效長等特點(diǎn)，還可以避免高管的短期行為。

三、我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策存在的問題

股權(quán)激勵(lì)政策由于可以帶動(dòng)高管與企業(yè)持續(xù)發(fā)展，被越來越多的企業(yè)使用，但是相對(duì)于許多西方發(fā)達(dá)國家，我國在實(shí)施的過程中存在很多的問題。

1.思想觀念存在偏差

我國的歷史文化與西方國家存在著很大的差異，西方國家的人力資本理論認(rèn)為人力資本的價(jià)值是企業(yè)最有價(jià)值的無形資產(chǎn)。經(jīng)過了改革開放這種觀念雖然對(duì)我國有了一定的影響，但是這種影響還是很有限的，很多的中國的員工很難接受收入差距較大的現(xiàn)象，同時(shí)，我國的很多高管對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)識(shí)還不夠透徹，他們換句說就是更加青睞與短期的激勵(lì)方式，希望用最短的時(shí)間獲得盡可能大的利益，這些觀念都不利于股權(quán)激勵(lì)更好的運(yùn)行和發(fā)展。

2.內(nèi)部環(huán)境不成熟

（1）公司治理結(jié)構(gòu)尚不完善

對(duì)于我國的許多國有企業(yè)都存在著一股獨(dú)大的特點(diǎn)，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等高管層并沒有充分發(fā)揮他們的作用，無法形成科學(xué)規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)制度。

（2）內(nèi)部財(cái)務(wù)制度不完善

資本市場的改革使得上市公司的治理水平在不斷加強(qiáng)，但是任然存在一些問題，如會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定還是會(huì)有漏洞；上市公司對(duì)于信息的紕漏還是會(huì)有不真實(shí)，不充分的現(xiàn)象；商業(yè)文化也缺乏誠信；監(jiān)管部門相對(duì)松懈，懲罰力度較輕，使得個(gè)別上市公司存在財(cái)務(wù)造假的現(xiàn)象。

（3）業(yè)績考核不夠規(guī)范

我國上市公司對(duì)于業(yè)績考核反映的指標(biāo)單一，沒有反應(yīng)短期和長期的風(fēng)險(xiǎn)，使得信服度不高，缺乏合理的考核標(biāo)準(zhǔn)，容易形成造假的現(xiàn)象，難以令人信服。

3.外部的宏觀環(huán)境不成熟

一個(gè)良好的外部環(huán)境對(duì)于股權(quán)激勵(lì)有效的發(fā)揮起著至關(guān)重要的作用，如規(guī)范的證券市場，有效的經(jīng)理人市場，以及完善的法律體系都很重要，但是在我國這些方面恰恰都存在著一些問題。

（1）證?皇諧〉牟還娣?

證券市場是實(shí)施股票期權(quán)的基礎(chǔ)，公司的業(yè)績與高管的薪酬之間的關(guān)系為

如果證券市場的結(jié)構(gòu)規(guī)范，則該傳遞就會(huì)比較順暢，股權(quán)激勵(lì)達(dá)到的效果就會(huì)比較好，但是我國的證券市場還不是很規(guī)范。并且我國上市公司的的股價(jià)尚不能充分地反應(yīng)企業(yè)的真是業(yè)績，因此對(duì)于高管對(duì)公司的貢獻(xiàn)不能充分地作出評(píng)價(jià)，同時(shí)莊家操縱股價(jià)的現(xiàn)象較為嚴(yán)重，政府也會(huì)對(duì)股市有所干預(yù)，這些現(xiàn)象都影響了股權(quán)激勵(lì)制度的有現(xiàn)實(shí)施。

（2）法律環(huán)境不夠成熟

我國關(guān)于上市公司股權(quán)激勵(lì)方面的法律雖然在不斷地完善中，但是仍然存在著很多的問題，比如在股權(quán)激勵(lì)授權(quán)的主體，激勵(lì)的對(duì)象的選取，股票的來源，購買股票的數(shù)量以及比例，持股員工的離職等相關(guān)的問題，都需要有效地法律體系來維系。因?yàn)橹挥羞@樣才可以保證操作過程中的合理合法。另外現(xiàn)行的法律和規(guī)章之間又存在著很多的矛盾。這些就使得企業(yè)在具體實(shí)施的時(shí)候產(chǎn)生的極大地困難。

我國對(duì)于稅收優(yōu)惠政策還是有些缺乏，很多西方的國家對(duì)于企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策都實(shí)施了相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策，然而在我國，不僅沒有相關(guān)的優(yōu)惠政策反而還規(guī)定了行權(quán)人要繳納股票交易的印花稅外還要繳納個(gè)人所得稅，真更是加大了股權(quán)激勵(lì)的成本。另外有些國家也實(shí)施了相關(guān)的財(cái)務(wù)資助政策，可以確保激勵(lì)對(duì)象獲得獲得貸款和延期支付。

四、針對(duì)我國上市公司關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的建議

1.加強(qiáng)企業(yè)人員對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的理解和認(rèn)識(shí)，引進(jìn)西方的成功的股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施辦法，更多的舉辦一些外出考察的機(jī)會(huì)，學(xué)習(xí)其他企業(yè)現(xiàn)有的文化和實(shí)施辦法，聘請(qǐng)一些知名專家為高管培訓(xùn)，增強(qiáng)高管對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的長遠(yuǎn)認(rèn)識(shí)，把眼光看遠(yuǎn)，是企業(yè)與員工共同可持續(xù)發(fā)展。

2.企業(yè)內(nèi)部

（1）建立合理的上市公司治理結(jié)構(gòu)

有效地實(shí)施股權(quán)激勵(lì)最重要的前提條件便是完善的公司治理結(jié)構(gòu)，為了建立現(xiàn)代化的企業(yè)治理模式，完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和建立企業(yè)所有者與經(jīng)營者之間的約束關(guān)系更是現(xiàn)代化企業(yè)的核心。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的奮斗目標(biāo)，就必須使得企業(yè)與企業(yè)管理者共同可持續(xù)發(fā)展，而完善的公司治理結(jié)構(gòu)可以促使管理層按照企業(yè)所有者的奮斗目標(biāo)發(fā)展，同時(shí)又可以相互制約，是企業(yè)的資本得到更加有效的利用，在我國如果要的股權(quán)激勵(lì)的有效戶順利地實(shí)施，必須建立合理有效公司內(nèi)部治理。建立股東大會(huì)，董事會(huì)，經(jīng)理層，監(jiān)事會(huì)等層層劃分，強(qiáng)化獨(dú)立董事，外派監(jiān)視和稽查特派員的監(jiān)管作用。公司治理的優(yōu)良的結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)規(guī)定公司的持股員工所擁有的職責(zé)和權(quán)利，規(guī)定公司章程，同時(shí)建立公司實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的明確框架。

（2）加強(qiáng)內(nèi)部財(cái)務(wù)治理

由于部分會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在一些漏洞，對(duì)于企業(yè)來說為了能更好的實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策，就必須完善企業(yè)自身的規(guī)章制度來達(dá)到彌補(bǔ)漏缺的效果，建立切實(shí)可行的股權(quán)激勵(lì)制度，而不是一味的效仿，要根據(jù)企業(yè)自身的特點(diǎn)與文化建立屬于自身的制度，建立制度時(shí)，要考慮企業(yè)的規(guī)模水平，所屬行業(yè)的特點(diǎn)，所在區(qū)域的文化特性，市場競爭力的水平和企業(yè)目前發(fā)展所在的階段，以及需要激勵(lì)的的高管的能力。在做好一切準(zhǔn)備活動(dòng)后，要為企業(yè)制定一個(gè)可行的適中的業(yè)績目標(biāo)，讓經(jīng)營管理者根據(jù)企業(yè)的目標(biāo)制定自身的奮斗目標(biāo)，最后實(shí)現(xiàn)管理者與企業(yè)共同可持續(xù)發(fā)展。

（3）優(yōu)化企業(yè)的業(yè)績考核體系

一個(gè)好的業(yè)績考核體系是對(duì)員工最大的安慰和鼓勵(lì)。另外，根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來權(quán)衡企業(yè)的業(yè)績指標(biāo)是不夠縝密的，因?yàn)橛捎趦?nèi)部監(jiān)管機(jī)制可能存在一些不完善的現(xiàn)象，會(huì)使得某些高管為了個(gè)人的利益而偽造財(cái)務(wù)信息。因此，企業(yè)在考察業(yè)績時(shí)不光要關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)水平，也要特別關(guān)注一些非財(cái)務(wù)的指標(biāo)，比如，員工的離職率，員工對(duì)于工作的滿意程度，以及對(duì)工作的熱愛程度。最后就是考核的方式，要盡可能地采取公平、公正、公開的原則，秉承著民主的原則，不要讓高管成為該考核的直接決策者。在考核中，企業(yè)應(yīng)把行業(yè)現(xiàn)狀，員工素質(zhì)，社會(huì)發(fā)展形式等考慮其中制定合理地業(yè)績考核體系。

2.企業(yè)外部

（1）完善職業(yè)經(jīng)理人市場

由于目前我國上市公司的管理體系等制度與國際逐漸趨同，企業(yè)的所有權(quán)和管理權(quán)逐漸分離，這就使得經(jīng)理人市場顯得格外重要。當(dāng)今的各大上市公司的公司治理模式正在不斷的完善，所以對(duì)于經(jīng)理人的需求也在不斷加強(qiáng)。所以一些人力資源市場就應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人等一些個(gè)人的資料和經(jīng)歷的記錄保持真實(shí)，細(xì)致，這樣企業(yè)在雇傭經(jīng)理人的時(shí)候會(huì)對(duì)其個(gè)人的品質(zhì)與能力有大體的了解，據(jù)此找到更適合企業(yè)的發(fā)展的經(jīng)理人，也同時(shí)會(huì)對(duì)經(jīng)理人產(chǎn)生制約，確保他們的能力和人品。

第9篇：股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管機(jī)制范文

1 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

由于許多上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不盡合理，控股股東一股獨(dú)大情況較為常見，一定程度上違背了上市公司規(guī)范治理的本性，從而導(dǎo)致公司治理的效率偏低。①加快建設(shè)多層次股權(quán)市場。壯大主板、中小企業(yè)板市場，創(chuàng)新交易機(jī)制。強(qiáng)化資本市場的產(chǎn)權(quán)定價(jià)和交易功能，拓寬并購融資渠道。推進(jìn)退市制度改革，制定市場化的退市制度。推進(jìn)優(yōu)先股試點(diǎn)工作，加快發(fā)展豐富的直接融資方式，補(bǔ)充企業(yè)資本，進(jìn)一步豐富我國資本市場的證券品種，促進(jìn)資本市場發(fā)展。優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，也有助于提振投資者信心。②培育理性成熟的機(jī)構(gòu)投資者。目前，在我國包括證券投資基金、保險(xiǎn)公司以及證券公司和社?；鹪趦?nèi)等A股市場的機(jī)構(gòu)投資者仍舊占有很小的比重。相對(duì)于散戶而言，由于理性機(jī)構(gòu)投資者入市資金數(shù)量大、持股時(shí)間長以及具有理性的分析判斷能力，從而更加注重投資的安全性和長期利益，因此，對(duì)于股市而言具有“穩(wěn)定器”的作用。因此，為了遏制中小投資者投機(jī)，引導(dǎo)理性投資理念，從而促進(jìn)市場高效規(guī)范的運(yùn)作，必須大力培養(yǎng)成熟理性的機(jī)構(gòu)投資者。通過以上方案的實(shí)施，在穩(wěn)定股市的前提下不僅實(shí)現(xiàn)了國家股和法人股的上市流通，同時(shí)還建立了以法人股為主的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而開辟了提高公司治理效率的道路。

2 加強(qiáng)董事會(huì)管理職能

為了形成有效的監(jiān)督約束機(jī)制，必須對(duì)董事長和總經(jīng)理的職權(quán)和分工予以明確，因此，應(yīng)當(dāng)分設(shè)董事長和總經(jīng)理。目前很多上市公司由于董事長和總經(jīng)理二職合一從而不僅嚴(yán)重削弱了董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層的有效監(jiān)督，還降低了董事會(huì)的獨(dú)立性，此外，由于二職合一意味著自己監(jiān)督自己從而不利于企業(yè)的發(fā)展。如果兩者分任就會(huì)在兩者之間形成一種有效的制約監(jiān)督關(guān)系，從而改變了董事會(huì)形同虛設(shè)的現(xiàn)象而有效提高了運(yùn)作效率。此外，還應(yīng)當(dāng)對(duì)董事會(huì)議事規(guī)則進(jìn)行完善和優(yōu)化，同時(shí)對(duì)董事會(huì)下屬四個(gè)專業(yè)委員會(huì)的作用予以充分的重視。

3 強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的權(quán)威

目前，新修訂的公司法和《上市公司治理準(zhǔn)則》均規(guī)定只有具有法律和會(huì)計(jì)等專業(yè)知識(shí)或具有相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)的人員才能擔(dān)任監(jiān)事，這樣的規(guī)定無疑對(duì)監(jiān)事會(huì)的權(quán)威予以強(qiáng)化，從而改善了上市公司普遍存在的不重視監(jiān)事會(huì)以及監(jiān)事會(huì)缺乏權(quán)威的現(xiàn)象。此外，通過增加監(jiān)事和監(jiān)事會(huì)的職權(quán)也可以達(dá)到強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)權(quán)威的目的，例如：監(jiān)事會(huì)可以要求公司董事、經(jīng)理以及其他高級(jí)管理人員、內(nèi)部和外部審計(jì)人員等出席監(jiān)事會(huì)會(huì)議并回答所關(guān)注的問題；監(jiān)事會(huì)發(fā)現(xiàn)董事經(jīng)理以及高級(jí)管理人員存在違法違規(guī)等現(xiàn)象時(shí)，既可以向董事會(huì)和股東大會(huì)反映，也可以直接報(bào)告給證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和其他部門；監(jiān)事出席董事會(huì)會(huì)議并有權(quán)對(duì)決策事項(xiàng)提出質(zhì)詢和建議；對(duì)于發(fā)現(xiàn)的經(jīng)營異常，監(jiān)事可以進(jìn)行調(diào)查，必要時(shí)可以聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所介入，所產(chǎn)生的費(fèi)用由公司承擔(dān)；監(jiān)事具有提出罷免董事以及高級(jí)管理人員的建議權(quán)；上市公司應(yīng)采取措施保障監(jiān)事的知情權(quán)，為監(jiān)事正常履行職責(zé)提供必要的協(xié)助，任何人不得干預(yù)、阻撓等等。這些政策的完善將有利于樹立監(jiān)事會(huì)在公司治理中的權(quán)威。

4 健全獨(dú)立董事工作制度

作為上市公司董事會(huì)中小投資者的代表，獨(dú)立董事的地位及作用應(yīng)得到重視。受制于控股股東“一股獨(dú)大”，中小投資者股東意識(shí)淡薄、參與公司治理的經(jīng)驗(yàn)?zāi)芰屯緩接邢?、維權(quán)手段有限，獨(dú)立董事的作用顯得日益重要。為試圖解決上市公司董事會(huì)中小投資者代表缺失的問題，我國于2001年建立了上市公司獨(dú)立董事制度，此制度要求為了維護(hù)公司的整體利益，獨(dú)立董事必須認(rèn)真履行職責(zé)，尤其對(duì)中小股東的合法權(quán)益不受損害予以關(guān)注。

健全獨(dú)立董事制度，有利于增強(qiáng)上市公司董事會(huì)的代表性，有利于保障廣大中小投資者的知情權(quán)、參與權(quán)。改進(jìn)獨(dú)立董事履職機(jī)制。為使獨(dú)立董事真正發(fā)揮作用，建議出臺(tái)《上市公司獨(dú)立董事履職指南》，建立獨(dú)立董事履職工作底稿制度；推行獨(dú)立董事定期集體接待中小投資者制度，就上市公司重大問題接受中小投資者質(zhì)詢，聽取中小投資者有關(guān)履職的建議。這樣既促進(jìn)獨(dú)立董事參與公司治理的積極性，又為切實(shí)提升上市公司治理水平添磚加瓦。

5 設(shè)計(jì)有效的股權(quán)激勵(lì)工具