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第1篇：股權(quán)激勵計劃的融資方案范文

A股牛市吹響，券商成為風(fēng)口上受益最大的豬。

日前，證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，120家證券公司去年凈利潤達(dá)到965億元，同比大增119倍。

截至3月5日，有32家券商公布了2014年財務(wù)報告，凈利潤總計為415億元，業(yè)績暴增的券商比比皆是。

業(yè)績增長超過200%的券商包括聯(lián)訊證券、中山證券、湘財證券、上海證券、金元證券、東海證券、中航證券、中金公司、中銀國際以及財通證券等10家券商。這10家公司中除了中金公司、中銀國際屬于大型券商外，其余均為中小券商。

作為中小券商的前三甲成功實現(xiàn)了彎道超車。聯(lián)訊證券、湘財證券去年登陸新三板，依靠新三板融資發(fā)展迅速，業(yè)績同比增幅900%、500%。中山證券作為中小券商黑馬，業(yè)績增幅超過6倍，在互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略投入巨大，成為互聯(lián)網(wǎng)券商的領(lǐng)跑者之一。

《投資者報》記者注意到，這些中小券商在創(chuàng)新上不遺余力，為了推動發(fā)展，還敢為天下先在股權(quán)激勵方面做出嘗試，例如今年1月份，聯(lián)訊證券推出的股權(quán)激勵方案；中山證券推出的“類合作人制度”。

不過面對《投資者報》記者提出的股權(quán)激勵的話題，聯(lián)訊證券和中山證券都未明確給出記者答復(fù)。

從目前的趨勢來看，盡管券商各項業(yè)務(wù)的市場份額相對壟斷，但是如今各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)層出不窮，券商的版圖有望重新改寫。

聯(lián)訊證券業(yè)績暴增900%

聯(lián)訊證券2014年業(yè)績暴增900%，在已經(jīng)公布業(yè)績的31家券商中增幅最高。

聯(lián)訊證券作為新三板第二家掛牌的券商，業(yè)績增幅迅速。2014年財務(wù)報告顯示，去年公司實現(xiàn)營收5.6億元，凈利潤8102萬元，同比大增900%。

對于業(yè)績增長原因，聯(lián)訊證券董秘李慎表示，目前敏感時期，不適宜接受采訪。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2010年至2013年間，聯(lián)訊證券公司整體收入大幅下降，公司在2012年不得不開始轉(zhuǎn)型。根據(jù)2012年年度財務(wù)信息，當(dāng)年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損8000余萬元，但創(chuàng)新業(yè)務(wù)彌補了2000余萬元虧損。到了2013年，公司布局的資管、投行以及新增的自營業(yè)務(wù)開始放量，并實現(xiàn)公司整體盈利800萬元。

2014年半年報顯示，其兩年來布局的新業(yè)務(wù)不僅實現(xiàn)補虧并創(chuàng)造了整體4000萬元左右的盈利。其中自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)放量，僅上半年便盈利3000余萬元，資管也從2013年的全年盈利9萬元飆升至2014年1～6月盈利100余萬元，新布局的信用業(yè)務(wù)也實現(xiàn)200余萬元的盈利。

到下半年隨著股市走強，公司業(yè)績更上一層樓。截至去年年末，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為3億元，同比增長190%；投行為5492萬元，同比增長120%；資產(chǎn)管理為4026萬元，同比增長220%；自營收入8200萬元，同比增長近300%。

聯(lián)訊證券成立較早，迄今已有27年發(fā)展歷程，其前身為惠州證券。作為區(qū)域性小型券商，其從成立之初，便一直受困于資本金不夠充足，缺血嚴(yán)重帶來的發(fā)展掣肘。直至新三板掛牌上市，經(jīng)過融資，截至2014年12月，聯(lián)訊證券的總資產(chǎn)為107億元，凈資產(chǎn)17億元，分別較去年同期300%、170%。

去年10月，聯(lián)訊證券在首發(fā)募資10億后，12月24日再度推出融資方案，擬募資資金30億元。今年1月26日，聯(lián)訊證券在上述募資金額內(nèi)推出面向1025名員工、金額不超過8345萬元的第一期員工持股計劃，率先嘗試證券公司全員持股計劃。

對于券商首嘗員工持股是否已經(jīng)得到監(jiān)管層批準(zhǔn)以及何時完成的問題，聯(lián)訊證券董秘李慎表示不方便接受采訪。

證券公司的股權(quán)激勵計劃一般只在子公司層面實施，部分證券公司即使有實施員工持股計劃或推合伙制的想法，也往往面臨法律法規(guī)障礙。《證券法》規(guī)定，證券交易所、券商及證券登記結(jié)算機構(gòu)等從業(yè)人員，在任期內(nèi)不得直接或以化名、借他人名義持有、買賣股票，也不得收受他人贈送的股票。并且任何人在成為前述所列人員時，其原已持有的股票，必須依法轉(zhuǎn)讓。

《投資者報》記者了解到，為了規(guī)避此問題，聯(lián)訊證券將采用購買資管產(chǎn)品的方式，有資管產(chǎn)品購買公司的定向增發(fā)產(chǎn)品。如果該方案最終成功實施，聯(lián)訊證券將成為國內(nèi)第一家推股權(quán)激勵計劃的證券公司。

中山證券凈利潤增幅超6倍

在目前公布的券商年報名單中，最抓人眼球的莫過于中山證券。根據(jù)銀行間公布的數(shù)據(jù)顯示，中山證券去年增幅超過6倍，凈利潤為1.48億元，在31家券商中增幅排名第二。

對于業(yè)績增長的原因，中山證券相關(guān)負(fù)責(zé)人在截稿前未能給出回復(fù)，不過《投資者報》記者注意到，公司在各方面做出了多方努力。

其一，中山證券在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域頻頻發(fā)力。早在2014年，中山證券就通過騰訊的企業(yè)QQ理財平臺進(jìn)行開戶，隨后又與百度、金融界等多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行合作，實現(xiàn)客戶流量導(dǎo)入。

《投資者報》記者了解到，今年公司在微信證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新方案正式通過后，公司的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略將更加深入，在一人多戶正式放開后，預(yù)期公司的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略將帶來可觀的客戶和交易量的增長。中山證券與騰訊合作采取的是全面的合作方案，在時機成熟時，中山證券不排除在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的其他領(lǐng)域與騰訊等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)展開合作。值得注意的是中山證券的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品定位明確，只定位80后，為年輕一財。

一年下來，互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略對于公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)如何？Wind數(shù)據(jù)顯示，去年中山證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為2.58億元，同比增長12倍。可見互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略已經(jīng)為中山證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶帶領(lǐng)可觀的增長。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是中山證券去年的另一個業(yè)務(wù)亮點，去年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入為2.3億元，同比增長1.9倍。去年公司旗下的資產(chǎn)管理業(yè)績表現(xiàn)不錯，成為資管界的黑馬。

在股權(quán)激勵上，中山證券也敢于創(chuàng)天下先。今年1月份，中山證券宣布，率先推出“互聯(lián)網(wǎng)財富管理合伙人”，探索實行類合伙人制度。即公司正式員工組成若干服務(wù)團(tuán)隊，通過該公司互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈，為客戶服務(wù)、積累客戶資源，收入直接與客戶資產(chǎn)規(guī)模、服務(wù)情況以及合規(guī)情況掛鉤，合伙人的業(yè)績決定各自收入水準(zhǔn)，上不封頂，真正實現(xiàn)“我的收入我做主”。

近期有消息傳出，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李訊雷將加盟中山證券，就與中山證券將實行“合作制”有關(guān)。業(yè)內(nèi)人士評論道，這有利于吸引優(yōu)秀人才，激發(fā)員工的積極性，對于公司長期業(yè)績發(fā)展具有促進(jìn)作用。

湘財凈利增幅超5倍

2月16日，湘財證券業(yè)績報告稱，公司去年收入20億元，同比大增142%，凈利潤達(dá)到7.9億元，同比大增505.65%。

其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比增長29.39%，自營業(yè)務(wù)同比猛增29032.50%，資管業(yè)務(wù)增長57.7%，投行業(yè)務(wù)增長249.92%，信用交易業(yè)務(wù)增長159.58%，直投業(yè)務(wù)增長560.56%。

自營業(yè)務(wù)成亮點。2013年公司的投資收益以及公允價值變動收益僅有0.42億元，到去年年末兩者的收益達(dá)到8.9億元。

以湘財證券的體量，其7.9億元的凈利潤與兩市券商相比是不可忽視的業(yè)績，可以說是已經(jīng)接近中型券商的盈利水平。

第2篇：股權(quán)激勵計劃的融資方案范文

下半年投資主線

面對下半年市場的不確定，國家將繼續(xù)通過落實具體政策和措施來實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的保增長和調(diào)結(jié)構(gòu)，因此，投資主線仍將圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇展開。同時，全球流動性的的過多釋放導(dǎo)致大宗商品價格的大幅回升，通貨膨脹也成為下半年投資的另一條主線。另外，延續(xù)上半年的投資思路，主題投資仍將存在結(jié)構(gòu)性的機會，具體包括新能源、并購重組、區(qū)域振興等。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線

本輪經(jīng)濟(jì)反彈始于國家的4萬億政策，基建等領(lǐng)域投資的大幅增長帶動了宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的第一波見底回升，去年四季度的經(jīng)濟(jì)底部得以形成，而上半年正是這些政策作用的逐漸體現(xiàn)支撐著數(shù)據(jù)回暖。一季度的天量信貸顯示出中央和地方政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策的力度和決心，而超預(yù)期的投資、消費、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)又進(jìn)一步強化了對經(jīng)濟(jì)回暖的信心。下半年中國經(jīng)濟(jì)將迎來顯著復(fù)蘇，歐美經(jīng)濟(jì)也將著陸企穩(wěn)，國內(nèi)的宏觀數(shù)據(jù)，企業(yè)利潤數(shù)據(jù)將會明顯好轉(zhuǎn)，部分支柱產(chǎn)業(yè)頻現(xiàn)暖意。房地產(chǎn)市場出現(xiàn)喜人增長，增速甚至遠(yuǎn)超市場想像；鋼鐵業(yè)在經(jīng)過連續(xù)7個月全行業(yè)虧損后，在5月首次實現(xiàn)行業(yè)盈利。市場普遍預(yù)期，鋼鐵業(yè)正在從底部攀升，行業(yè)拐點初步顯現(xiàn)，有色金屬方面，國內(nèi)70戶重點有色金屬企業(yè)5月總體盈利10.12億元，連續(xù)兩個月實現(xiàn)盈利；鋼鐵等市場的恢復(fù)也為煤炭產(chǎn)業(yè)帶來了回暖契機。在郎分支柱產(chǎn)業(yè)回暖的帶動下，有工業(yè)晴雨表之稱的發(fā)電量指標(biāo)也有望在6月扭轉(zhuǎn)去年10月以來連續(xù)8個月的負(fù)增長局面。

通脹受益主線

除了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線外，泛濫的流動性也令通脹預(yù)期高漲。而圍繞通脹預(yù)期尋找受益板塊，也成為下半年的重要工作。市場分析，積極財政政策和適度寬松貨幣政策的基調(diào)不會改變，因此市場流動性會保持充裕。而在企業(yè)盈利能力逐漸恢復(fù)，通脹預(yù)期持續(xù)的環(huán)境下，資本市場的去貨幣化同樣也將不斷進(jìn)行下去，而資金將會繼續(xù)流入股市和樓市。預(yù)計未來房地產(chǎn)市場有望縮量上漲。萬家基金指出，隨著近來大宗商品價格的上升，通脹預(yù)期得到進(jìn)一步的強化，今年三季度和四季度將是CPI和PPI逐步見底回升的階段，而且CPI很有可能三季度轉(zhuǎn)正。根據(jù)這個思路，房地產(chǎn)、煤炭、有色等資源類以及金融，消費板塊機會較多。

新能源

國家信息中心近日研究報告分析，預(yù)計到2020年，我國可再生能源總投資將超過3萬億元。未來新能源產(chǎn)業(yè)有望成為我國新的經(jīng)濟(jì)增長點。報告認(rèn)為，正在制定中的新能源振興規(guī)劃將把核電，風(fēng)電和太陽能發(fā)電作為重點發(fā)展領(lǐng)域。預(yù)計到2020年，我國核電運行裝機容量約達(dá)8000萬千瓦，風(fēng)電總裝機容量將達(dá)約1.5億千瓦，太陽能發(fā)電將達(dá)180萬千瓦。要實現(xiàn)2020年規(guī)劃總目標(biāo)，我國可再生能源總投資將超過3萬億元。大力增加對新能源產(chǎn)業(yè)的投資，對新能源項目實行項目支持、財稅和價格補貼、成本與風(fēng)險分?jǐn)倷C制等多種優(yōu)惠政策；健全新能源投融資服務(wù)體系，鼓勵和吸引社會資本進(jìn)入可再生能源領(lǐng)域。設(shè)立新能源技術(shù)研究重大科技專項資金；重視傳統(tǒng)能源行業(yè)的改造升級。新能源領(lǐng)域也是世界關(guān)注的焦點，未來數(shù)年內(nèi)都是新能源高速發(fā)展的時期，因此在未來的市場行情中，新能源仍是市場關(guān)注的熱點之一。

并購重組

后危機時代，修復(fù)危機創(chuàng)傷意味著新的經(jīng)濟(jì)周期開始?；謴?fù)的第一步是產(chǎn)能的調(diào)整和資源的重新配置，這意味著大量企業(yè)的并購重組，也給市場帶來新的主題投資機會。無論是國資委主導(dǎo)的央企改革，還是各行業(yè)振興規(guī)劃和區(qū)域經(jīng)濟(jì)改革規(guī)劃，其別突出“調(diào)整”。由此，央企、各行業(yè)、各區(qū)域、跨區(qū)域的大規(guī)模的重組將拉開帷幕。上半年，已經(jīng)有大量的并購重組開始啟動，而下半年我國市場的并購重組將加速推進(jìn)。投資者選股思路可以以央企并購、行業(yè)規(guī)劃和區(qū)域改革為參考。

區(qū)域振興

近日，《遼寧沿海經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃》獲得國務(wù)院常務(wù)會議原則通過。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，繼十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺之后，區(qū)域振興逐漸成為中央“保八”戰(zhàn)略的發(fā)力點。無論是上海的“雙中心”，還是福建的“海西區(qū)”，亦或是如今的遼寧沿海經(jīng)濟(jì)帶，各個層面的區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃再度呈現(xiàn)風(fēng)起云涌之勢。區(qū)域振興規(guī)劃能夠直接刺激投資，成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主力軍。帶動全地區(qū)乃至全國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。資本同政策從來都是相聯(lián)系的，在金融危機前，區(qū)域性的振興規(guī)劃國家已經(jīng)批復(fù)不少，吸引資本的流入。中?；鸬牟呗詧蟾鎰t認(rèn)為，今年地方投資和區(qū)域振興將是投資亮點，由于外向型經(jīng)濟(jì)短期恢復(fù)無望，以及國家加大基建投資拉動經(jīng)濟(jì)增長的規(guī)劃已定，未來區(qū)域可能以更快的增速接過經(jīng)濟(jì)增長的接力。

下半年機構(gòu)推薦金股集合

中國平安(801318)：并購實現(xiàn)高速發(fā)展

2009年以來，中國平安壽險保費收入同比增長率高于行業(yè)其他上市公司，市場份額持續(xù)。維持個險競爭地位的同時，中國平安加大了對銀保業(yè)務(wù)的拓展，銀保業(yè)務(wù)占比明顯上升，這可以從躉交業(yè)務(wù)比重上升、萬能險占比上升得以印證。平安財產(chǎn)險同比增長率在2009年以后，開始止跌反彈，而且同比增長率高于太保財產(chǎn)險增長率。這種增長率提升的勢態(tài)在未來的半年內(nèi)不會停止，同比增長率提高也將提高其市場份額，預(yù)計本年其市場份額可能同太保齊平，達(dá)到12％。原因是：平安的市場化極高，對市場應(yīng)變能力和適應(yīng)能力極強，能夠快速的根據(jù)市場的變化作出高效的調(diào)整。近期。平安下調(diào)了結(jié)算利率，未來保費收入增速面臨下降的可能。但公司的新業(yè)務(wù)價值仍將保持增長。

投資收益率將恢復(fù)正常水平2008年由于股指大幅下跌，權(quán)益投資遭受重大損失。其中以投資富通損失230億元為最。2008年末中國平安的權(quán)益投資占比為7.8％，高于太保，基本與中國人壽持平。2009年以來，由于股市回暖、債券收益率提升，中國平安適度加大權(quán)益投資比例，同時其投資收益率將逐漸向正常水平靠近。未來隨著保險資金投資渠道的拓寬，保險公司向信用債券、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的拓展，保險公司的投資收益率將得到進(jìn)一步提升。

通過收購獲得超常發(fā)展平安成功

收購深發(fā)展，對平安而言，雖然付出一點溢價，但最終完成了公司“保險、銀行和投資”的三位一體戰(zhàn)略。利用深發(fā)展作為全國股份制銀行的網(wǎng)絡(luò)，大力拓展保險和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?；仡櫰桨驳臍v史，其先后通過收購深圳商業(yè)銀行和亞洲銀行，初步完成銀行業(yè)務(wù)架構(gòu)，這次通過收購深發(fā)展，最終搭建起堅實的銀行基礎(chǔ)，我們看好未來二者協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。

萬科A(O00002)：行業(yè)復(fù)蘇超預(yù)期

公司1－5月累計銷售額占08年全年的50％。09年1-5月公司累計實現(xiàn)銷售面積281.7萬平，銷售金額238.9億元，同比分別增長27.4％和20.9％。09年1－5月的銷售面積是08年的51％。公司去庫存化狀況良好，預(yù)計中期提高新開工面積已成定局。

財務(wù)狀況穩(wěn)健，賬面現(xiàn)金充沛。從負(fù)債率和預(yù)售帳款占總資產(chǎn)比例來看，萬科都處于較高水平。萬科現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例達(dá)到21.6％，預(yù)售賬款比例占總資產(chǎn)比例為21.9％，均明顯高于行業(yè)平均水平，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為68.2％。由于09年初，公司對市場看法較為謹(jǐn)慎，前四個月只拍得一快土地，拿地速度較為滯后，但是進(jìn)入5月份，公司明顯加快了拿地速度，共拍得6塊土地，規(guī)劃總建筑面積188萬平米，權(quán)益建面117.7萬平米，樓面地價1965元／平方米，土地成本較低，分別位于無錫、佛山、沈陽和青島四個城市。從新增土地儲備布局來看，主要以二三線城市為主。我們預(yù)計未來萬科仍將繼續(xù)以較快的節(jié)奏補充土地儲備。

行業(yè)龍頭的地位穩(wěn)固，管理優(yōu)秀。2008年中國房地產(chǎn)百強研究報告披露，綜合考慮企業(yè)規(guī)模、盈利能力、成長性、財務(wù)安全、管理效率、稅收等，萬科位列房地產(chǎn)企業(yè)綜合實力第一。2008年銷售金額478.7億，占全國住宅市場的份額為2.34％。2007年公司提出樓市拐點論，率先降價銷售，前瞻性的把握行業(yè)趨勢，在激烈的競爭中把握先機。

東莞證券預(yù)計公司2009年、2010年EPS為0.48元、0.61元，目前股價對應(yīng)的PE分別為25.8倍、20.3倍?？紤]到未來房地產(chǎn)市場的持續(xù)向好，公司在行業(yè)的龍頭地位，穩(wěn)健的財務(wù)狀況，優(yōu)秀的管理能力，萬科仍然是投資房地產(chǎn)行業(yè)的首選公司之一，維持“推薦”評級。

瀘州老窖(000568)：券商業(yè)務(wù)超預(yù)期

受金融危機影響，08年公司高檔白酒銷量呈現(xiàn)“前高后低”的特點，預(yù)計09年公司高檔白酒銷售呈現(xiàn)。前低后高”的趨勢，逐步走出一季度的業(yè)績低谷，預(yù)計09年上半年公司盈利同比增速在5-10％。目前白酒行業(yè)逐步走出一季度困難階段，公司應(yīng)對市場變化反饋速度較快，國窖1573仍處于成長期，老窖特曲價格向價值回歸初期，公司堅持“雙品牌策略”發(fā)展思路，強化對渠道經(jīng)銷商掌控和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，使得公司恢復(fù)速度領(lǐng)先于其他競爭對手。

公司控股34.85％的華西證券，09年上半年，預(yù)計華西證券上5月份凈利潤5.5億元，預(yù)計上半年公司券商業(yè)務(wù)能貢獻(xiàn)每股收益約0.10元，華西證券大部分經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)處四川省內(nèi)，受影響不大，預(yù)計09年全年券商業(yè)務(wù)能貢獻(xiàn)每股收益0.19元左右。

06年，公司曾制定過股權(quán)激勵草案，公司新的股權(quán)激勵方案預(yù)計將有結(jié)果，公司可能作為四川省首家報批股權(quán)激勵方案，激勵范圍涉及管理團(tuán)隊及業(yè)務(wù)骨干。中銀國際將2009-11年每股收益預(yù)測分別上調(diào)1.4％、3.6％和2.5％至1.10、1.29和1.48元，假設(shè)華西證券35％股權(quán)投資收益未來3年分別貢獻(xiàn)每股收益0.19、0.15和0.10元，2009-11年白酒業(yè)務(wù)每股收益0.91、1.14和1.38元，白酒業(yè)務(wù)盈利增速分別為13.3％，25.2％與21.2％。如果白酒業(yè)務(wù)給予27倍10年預(yù)期市盈率，券商業(yè)務(wù)給予20倍lO年預(yù)期市盈率，將目標(biāo)價格由27.00元上調(diào)至33.00元人民幣，維持買入評級不變。

興業(yè)銀行(601156)：受益海西建設(shè)

興業(yè)銀行總部地處福建福州，是一家中型股份制銀行。2008年末公司總資產(chǎn)達(dá)到10208.99億元，08年實凈利潤113.85億元，比上年增長32.60％，每股收益2.28元。2009年第一季度公司實現(xiàn)凈利潤29.41億元，同比下降4.7s％。08年公司存款定期化傾向較為明顯。在貸款方面，以公司貸款為主，2008年明顯加大了票據(jù)貼現(xiàn)的比例，貼現(xiàn)占比達(dá)到11.52％。08年公司凈利差和凈息差呈現(xiàn)先大幅上升后緩慢下降的走勢，全年凈利差和凈息差分別為2.52％和2.6％。進(jìn)入09年公司凈息差收窄很快。預(yù)計未來一段時期公司凈息差仍有收窄的可能性，但收窄的幅度會大大放緩。

興業(yè)銀行的貸款行業(yè)分布相對集中，貸款地區(qū)分布基本合理，重點投放行業(yè)集中在個人貸款(包括房地產(chǎn)相關(guān)貸款)和制造業(yè)方面，受相關(guān)行業(yè)景氣程度的影響比較高。公司的貸款質(zhì)量較為穩(wěn)定，2009年第一季度公司不良貸款余額為42.39億元，不良貸款比率持續(xù)下降至0.72％，準(zhǔn)備金覆蓋率繼續(xù)提高至229.82％，準(zhǔn)備金覆蓋率在所有的上市銀行中位居第一。公司的中間業(yè)務(wù)收入及非利息收入占比保持基本穩(wěn)定。公司經(jīng)營管理能力持續(xù)提升，體現(xiàn)在成本收入比下降、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)中有升等多個方面。

總體來看，近年來公司經(jīng)營靈活，未來有望受益海西建設(shè)。預(yù)計興業(yè)銀行09年實現(xiàn)凈利潤122.90億元，比上年增長7.95％，折合每股收益2.46元。公司09年動態(tài)市盈率和動態(tài)市凈率分別為12.76倍和2.57倍，目前估值合理，維持“推薦”評級。

保利地產(chǎn)(800048)：成長性最優(yōu)

公司1-5月銷售同比增速在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。公司5月份簽約面積、簽約金額分別為57.4萬平方米，42億元，同比增長100％及77.6％，而1－5月簽約面積、簽約金額分別同比增長150％和157％?？v觀本輪樓市回升保利地產(chǎn)的表現(xiàn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出同行業(yè)的其它龍頭，09年5個月的簽約金額已經(jīng)達(dá)到去年同期銷售額的75％，我們認(rèn)為在行業(yè)復(fù)蘇期應(yīng)該投資發(fā)展較為激進(jìn)的公司。08年末可結(jié)算資源1828萬平米，分布于16個城市，其中普通住宅占85％，中心城市儲備量89％。09年5月以3.85億元底價獲得北京密云31.6萬平米住宅項目，樓面地價僅1220元。公司以底價獲得大面積的土地資源，充分的顯示了公司的資源獲取能力。低成本的獲取土地的能力是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的核心競爭力之一。迄今為止已售未結(jié)算房款達(dá)286億元，相當(dāng)于08年結(jié)算主營收入的185％。

資金實力增強。再融資方案已獲證監(jiān)會有條件通過，三季度有望啟

動。公司擬非公開定向增發(fā)募集不超過80億資金用于項目開發(fā)(發(fā)行價不低于15.89元，股本擴(kuò)張不超過16％)，保利集團(tuán)承諾以不超過15億元現(xiàn)金認(rèn)購。

大股東中國保利集團(tuán)是國資委直屬大型國有獨資企業(yè)，上市公司作為保利集團(tuán)地產(chǎn)業(yè)務(wù)的重要載體，未來將獲得大股東的大力支持?？紤]到未來房地產(chǎn)可能出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫，公司的土地獲取能力及融資能力，優(yōu)秀的管理能力和執(zhí)行力，保利地產(chǎn)是投資一線地產(chǎn)的首選之一。

貴州茅臺(600519)：業(yè)績增長穩(wěn)定

公司醬香型白酒擁有較大的發(fā)展空間，領(lǐng)導(dǎo)地位穩(wěn)固。醬香型白酒特殊的生產(chǎn)工藝保證了產(chǎn)品的優(yōu)良品質(zhì)。高溫接酒、多年存放，使得醬香型白酒擁有負(fù)面刺激相對較小、不上頭的特性；較高的優(yōu)質(zhì)酒比率，為強勢高端企業(yè)和產(chǎn)品品牌的培育、維護(hù)提供了良好的支撐。醬香型白酒占比說明了其廣闊的發(fā)展空間。目前醬香型白酒產(chǎn)量占全國白酒產(chǎn)量的比例極低(1％左右)，加上其自身品質(zhì)特性以及國酒茅臺形成的市場影響力，醬香型白酒產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展具有很好的市場需求基礎(chǔ)。

品牌、先發(fā)優(yōu)勢保證了國酒茅臺的領(lǐng)導(dǎo)地位。與共和國共成長的國酒茅臺，其強大的品牌影響力、醬香型白酒行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢，加上多年來在業(yè)務(wù)鏈上形成的整合領(lǐng)先優(yōu)勢，將在其它高端白酒品牌進(jìn)軍醬香型白酒行業(yè)的過程中保持快于行業(yè)的發(fā)展速度，優(yōu)勢地位穩(wěn)固。對于市場關(guān)心的全流通和減持問題，公司高層表示，目前為止沒有減持計劃。

目前公司有1000多家經(jīng)銷商，未來還將進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，填補市場空白點。國酒茅臺經(jīng)銷商一般都是網(wǎng)絡(luò)最大、當(dāng)?shù)刈詈玫慕?jīng)銷商。公司一季度銷售保持同比增長。一季報顯示，2009年一季度營業(yè)收入25.13億元，同比增長26.04％。產(chǎn)品零售價格保持穩(wěn)定，批發(fā)價格在2008年底有所回落，現(xiàn)在已經(jīng)恢復(fù)到正常水平。經(jīng)銷商擁有很大的贏利空間，對公司發(fā)展有信心。

中國神華(601088)：估值優(yōu)勢明顯

公司一季度完成國內(nèi)電煤合同價格簽訂。港口5500大卡國內(nèi)長約合同煤價格(FOB含稅價)為540元／噸，同比漲幅17.9％；從合同平倉價折算到坑口凈價，同比漲幅為10-11％。09年1－4月份，平均銷售價格上漲約11％，公司受益合同價格大幅上漲。

煤炭產(chǎn)量保持年均15％的復(fù)合增長率。增長的主要來源，一方面現(xiàn)有礦區(qū)產(chǎn)能提升，神東礦區(qū)09年產(chǎn)量增至1.4億噸左右，爭取2010年突破2億噸，準(zhǔn)格爾礦區(qū)通過技改由4000萬噸提升至6000萬噸，另一方面新項目的開工建設(shè)：內(nèi)蒙古新街項目、陜西榆神項目。兩項目資源儲量均為100億噸，未來規(guī)劃設(shè)計煤炭產(chǎn)能1億噸，初步規(guī)劃2013年實現(xiàn)原煤產(chǎn)量5.3億噸。

日前股東大會授予董事會增發(fā)公司A股、H股股份以及回購公司A股、H股股份一般授權(quán)的議案雙雙獲得通過。公司賬面現(xiàn)金超過700億元，如果股價持續(xù)下跌，不排除董事會行使回購權(quán)利。而公司未來增發(fā)則很可能收購集團(tuán)資產(chǎn)，公司賬面現(xiàn)金中有300億計劃用于戰(zhàn)略性資產(chǎn)收購，如果通過增發(fā)收購集團(tuán)資產(chǎn)，不僅收購內(nèi)容較此前預(yù)期豐富，而且對業(yè)績的攤薄也將由于公司自有資金比例較大而影響較小。

公司煤電路港一體模式經(jīng)營穩(wěn)健，市場控制力強，發(fā)展空間廣闊，現(xiàn)金流豐富。同時公司分紅派息豐厚，每年股息派發(fā)比例為當(dāng)年基本每股收益的35％-40％，是長期、穩(wěn)健投資的好品種。估值在行業(yè)內(nèi)具有優(yōu)勢，目前A-H股溢價率達(dá)歷史最低，這將對公司股價形成有力支撐。

榮信股份(002123)：節(jié)能電力設(shè)備龍頭

公司主導(dǎo)產(chǎn)品高壓無功補償裝置SVC。在國內(nèi)市場上的占有率保持50％以上，裝機數(shù)量全球第一，是SVC市場當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)。智能瓦斯排放系統(tǒng)MABZ目前在國內(nèi)市場的占有率也達(dá)到50％。公司在節(jié)能電子行業(yè)的龍頭地位十分穩(wěn)固。公司所處的節(jié)能大功率電力電子設(shè)備制造業(yè)正在迅速發(fā)展，國內(nèi)大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，冶金、煤炭、化工、石油、電力等行業(yè)的大量投資為電力電子市場創(chuàng)造了巨大的需求，市場前景十分廣闊。公司產(chǎn)品符合政策導(dǎo)向以及行業(yè)發(fā)展方向，SVC產(chǎn)品符合國家節(jié)能降耗政策，而MABZ產(chǎn)品則符合煤礦安全要求不斷提高的行業(yè)政策背景，市場前景看好。