前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的金融性流動資產(chǎn)主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：金融性流動資產(chǎn)范文

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;金融市場;流動性

Abstract:Increasing liquidity is a basic function of asset securitization. However,it can be seen in the subprime crisis that asset securitization can lead to financial market liquidity deflation in some cases. This paper is in accordance with both positive and negative effects of the asset securitization on financial market liquidity,sorts out the relative domestic and foreign literature,and makes a brief comment on the literature.

Key Words:asset securitization,financial markets,liquidity

中圖分類號:F830文獻標(biāo)識碼:A文章編號:1674-2265(2010)10-0026-04

一、引言

流動性就是指一項金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的能力。若一項金融資產(chǎn)能夠以較低的成本和較快的速度轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金,則該資產(chǎn)具有較高的流動性。一般來講,金融市場的流動性主要是表示金融市場的資金寬裕程度,若市場中的資金比較寬裕,則金融市場的流動性就較強,金融市場也能更好地為實體經(jīng)濟服務(wù),否則市場的流動性就比較弱。傳統(tǒng)的經(jīng)濟觀點認(rèn)為,金融市場的流動性主要是通過中央銀行對基礎(chǔ)貨幣的控制以及商業(yè)銀行創(chuàng)造信用貨幣來形成的,但從上世紀(jì)60年代末以來,各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮,這些產(chǎn)品可以通過各種手段來為金融市場提供流動性,同時這些資產(chǎn)價格的漲跌也能對金融市場流動性的寬裕程度造成影響,其中最重要的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品就是資產(chǎn)證券化。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于二十世紀(jì)60年代末的美國,最早的資產(chǎn)證券化就是住房抵押貸款證券化。當(dāng)時美國的儲蓄信貸協(xié)會由于受“Q條款”的制約無法提高存款利率,導(dǎo)致這些機構(gòu)存款的吸引力大幅下降,為了解決儲蓄信貸協(xié)會的流動性困境,政府部門決定啟動資產(chǎn)證券化,為儲蓄信貸協(xié)會提供流動性來源。因此可以看出資產(chǎn)證券化從其誕生之時就是為了增大金融市場的流動性,因此增大流動性也成為了資產(chǎn)證券化的一項基本功能。隨著資產(chǎn)證券化及其衍生品的不斷發(fā)展和深化,到二十世紀(jì)末和二十一世紀(jì)初,其為金融市場提供了充足的流動性,有效地支持了金融市場的發(fā)展,同時也導(dǎo)致了資本市場以及房地產(chǎn)市場的價格泡沫。次貸危機爆發(fā)后,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品價值的大幅度縮水也造成金融市場流動性的緊縮,因此本文的目的就是梳理和評述國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于資產(chǎn)證券化對金融市場流動性影響的文獻,以更好地為我國資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新和發(fā)展提供思路。資產(chǎn)證券化既可以為金融市場增加流動性,也可以造成金融市場流動性的緊縮,學(xué)術(shù)界也是從這兩個方面來進行分析的,因此本文從這兩個方面來梳理資產(chǎn)證券化對金融市場流動性影響的文獻。

二、資產(chǎn)證券化對金融市場流動性的正面影響

傳統(tǒng)的經(jīng)濟金融理論認(rèn)為,在資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新工具出現(xiàn)之前,金融市場中的資金需求者主要是通過發(fā)行傳統(tǒng)的直接融資工具或者通過銀行貸款等間接融資手段來滿足自己的流動性需求,當(dāng)然發(fā)行這些傳統(tǒng)融資工具來滿足流動性需求還需要達到一定的“發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)”,比如在證券市場中進行融資必須要達到一定的財務(wù)要求或者凈利潤要求,在銀行是否能獲得貸款也要視銀行的審查而定,這就是說資金需求者并不是只要發(fā)行金融工具就能夠獲得流動性,他們的投資活動受到一定的“投資約束”,只有達到一定的條件才能獲得流動性,同時在某些時候也需要視市場的情況而定。但自從資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新工具出現(xiàn)以后,市場中的“投資約束”狀況越來越少,市場有慢慢消除“投資約束”的趨勢,比如銀行可以將自己缺乏流動性的資產(chǎn)進行證券化來補充自己的資金缺口或者流動性缺口。在這種情況下,銀行在金融體系中的主導(dǎo)作用發(fā)生了很大的改變,同時發(fā)生改變的還有它們的融資方式。商業(yè)銀行通過將持有的抵押貸款等非流動性資產(chǎn)進行證券化來獲得流動性,從而實現(xiàn)了傳統(tǒng)融資方式向隱藏在市場中的融資方式的轉(zhuǎn)變,這也使銀行體系逐漸喪失了其傳統(tǒng)功能,導(dǎo)致它們類似于一個“影子銀行”(黃元山,2008),在這種“影子銀行”體系中,銀行的融資渠道主要是通過金融市場的證券化,以銀行為主導(dǎo)的金融市場體系也逐漸向市場導(dǎo)向的金融市場體系轉(zhuǎn)變。在這些背景下,市場中的融資方式也更加多元化,投資主體可以通過不斷的證券化或者衍生化來滿足自己的流動性需求,這樣市場中的“投資約束”狀況將越來越小,甚至逐漸消失,資產(chǎn)證券化可以為金融市場提供源源不斷的流動性,市場中也不會出現(xiàn)流動性緊縮或者短缺,即使出現(xiàn)也是暫時的現(xiàn)象,持這種觀點的學(xué)者有Kehoe和Levin(1993)、Krishnamurthy(2003)、Lorenzaoni(2008)。

此外,我國的學(xué)者也就資產(chǎn)證券化對金融市場流動性的正面影響進行了研究。比如高保中(2005)認(rèn)為,資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)為非流動性資產(chǎn)提供了一個流動的二級金融市場,非流動性資產(chǎn)的流動性增強,資產(chǎn)形成了不斷循環(huán)的趨勢,這樣會為實體經(jīng)濟的發(fā)展和贏利提供倍數(shù)效應(yīng)。葛奇(2008)認(rèn)為資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)實現(xiàn)了銀行融資向市場融資的轉(zhuǎn)變,市場的融資方式更加多元化,可以不斷滿足市場的流動性需求。沈炳熙(2006)認(rèn)為,資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)可以提高銀行的資本充足率,滿足銀行體系的流動性需求。張超英(2002)認(rèn)為,住房抵押貸款證券化的出現(xiàn)實現(xiàn)了抵押貸款等非流動性資產(chǎn)的流動化,這有利于減少銀行體系對其自有資本的消耗程度,也擴大了銀行的流動性來源?？梢?不管是國外學(xué)者還是國內(nèi)學(xué)者,他們均認(rèn)為資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)可以為金融市場不斷地提供流動性,使市場中的“投資約束”不斷減少或者消失,金融市場也大大支持了實體經(jīng)濟的發(fā)展,但這種“美好”的論斷被次貸危機的爆發(fā)完全打破了。

三、資產(chǎn)證券化對金融市場流動性的負(fù)面影響

關(guān)于資產(chǎn)證券化對金融市場流動性負(fù)面影響的研究,大多數(shù)是針對美國次貸危機而展開的。

資產(chǎn)證券化對金融市場的流動性支持必須以良好的經(jīng)濟前景或者看漲的市場行情為前提。資產(chǎn)證券化為金融市場提供流動性的過程必不可少地會導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫,但只要基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格處于不斷上漲的行情,資產(chǎn)證券化就能夠為市場提供源源不斷的流動性。但是資產(chǎn)在價格泡沫達到一定的程度后必然會導(dǎo)致通貨膨脹,這時中央銀行就會采取緊縮的貨幣政策來抑制通貨膨脹,資產(chǎn)價格泡沫就會被刺破,資產(chǎn)證券化為金融市場提供流動性的能力就會降低,這樣一個過程在本輪次貸危機中表現(xiàn)得淋漓盡致。在次貸危機中,美聯(lián)儲為了抑制由資產(chǎn)價格泡沫引起的通貨膨脹而提高了基準(zhǔn)利率,由此刺破了由房地產(chǎn)引起的資產(chǎn)價格泡沫,房地產(chǎn)價格在下跌的過程中必然會導(dǎo)致以房地產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券以及衍生品的信用評級被降低,同時這些資產(chǎn)的價格也會出現(xiàn)縮水,這時投資者為了避免損失就會不斷地向市場套現(xiàn),資金的供給就會減少,同時證券化資產(chǎn)也會不斷地被拋售,導(dǎo)致市場出現(xiàn)流動性危機,市場流動性危機的出現(xiàn)又會引起資產(chǎn)的進一步減值和拋售,資金的供給就會進一步減少,市場從此就將進入資產(chǎn)價值不斷縮水和拋售行為不斷發(fā)生的惡性循環(huán),并最終傳導(dǎo)至銀行體系。當(dāng)銀行體系的證券化資產(chǎn)發(fā)生價值縮水時,其持有的非流動性資產(chǎn)也難以實施證券化,同時已經(jīng)設(shè)計好的證券化也會不斷失去銷路,銀行所持有的非流動性資產(chǎn)將無法通過證券化來擴充流動性,這時銀行也會出現(xiàn)流動性危機。因此從上面的論述可以看出,資產(chǎn)證券化所導(dǎo)致的金融市場流動性逆轉(zhuǎn)是次貸危機爆發(fā)的主要原因。在這方面,國內(nèi)外學(xué)者在近幾年也做了大量的研究,最早提出資產(chǎn)證券化可能會對金融市場的流動性產(chǎn)生負(fù)面影響的是Kaufman(1999),他認(rèn)為資產(chǎn)證券化可能會帶來很多問題,其中有一點就是資產(chǎn)證券化可能會帶來流動性擴張的錯覺,并有可能影響到一國的貨幣政策,但當(dāng)時Kaufman的觀點被社會所忽視。Bervas(2008)認(rèn)為,資產(chǎn)證券化導(dǎo)致風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具的永久性供給,從而使內(nèi)生流動性不斷增加。在這一過程中,大部分金融機構(gòu)認(rèn)為他們能夠逃離貨幣約束,市場中不會出現(xiàn)流動性短缺,金融機構(gòu)可以發(fā)行證券化產(chǎn)品來滿足他們的流動性需求。然而,這一融資鏈條的順暢運轉(zhuǎn)與市場信心是密不可分的,流動性供給也與資產(chǎn)價格的期望值息息相關(guān),一旦價格發(fā)生逆轉(zhuǎn),流動性的供給也就會停止,這樣由證券化及其債務(wù)工具串聯(lián)而成的信用鏈條就會由于流動性的枯竭而無法正常運轉(zhuǎn),流動性危機就會演化為信用危機。Bervas(2008)很好地解釋了次貸危機爆發(fā)的原因。Gai,Kapadia,Millard和Perez(2008)論述了資產(chǎn)證券化對流動性的影響。他們認(rèn)為在經(jīng)濟蕭條時期,資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品無法順利銷售,這導(dǎo)致流動性無法得到有效的補充,從而引發(fā)系統(tǒng)性的金融危機。他們還研究了資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新產(chǎn)品對金融穩(wěn)定影響的一般結(jié)果,認(rèn)為資產(chǎn)證券化導(dǎo)致市場中積累了大量的風(fēng)險和資產(chǎn)價格泡沫,因此一旦泡沫崩潰,潛在的風(fēng)險就會釋放,系統(tǒng)性危機就會爆發(fā)。Allen和Carletti(2008)將導(dǎo)致流動性緊縮的原因總結(jié)為四個,其中證券化產(chǎn)品的價格下降被認(rèn)為是最重要的一點。BIS(2008)認(rèn)為,資產(chǎn)證券化的流動性創(chuàng)造功能在金融動蕩期間可能會產(chǎn)生信用驟停,這樣經(jīng)濟中的流動性就會不足,金融安全就會受到威脅。

對于資產(chǎn)證券化對金融市場流動性的負(fù)面影響,我國學(xué)者也做了大量的研究,比如何帆和張明(2007)、孫立堅和彭述濤(2007)認(rèn)為房地產(chǎn)市場的繁榮導(dǎo)致了抵押貸款產(chǎn)品的創(chuàng)新,基準(zhǔn)利率的提高以及房價的持續(xù)下跌所導(dǎo)致的證券化價值下降是金融市場流動性危機爆發(fā)的主要原因。陸曉明(2008)認(rèn)為證券化的價值縮水導(dǎo)致市場拋售行為的發(fā)生,由此引起資金供給量的減少,資金供給量的減少引起證券化的價值進一步縮水,由此引起市場的流動性不斷緊縮,并最終傳導(dǎo)至銀行體系,他更將證券化的價值縮水引起的市場拋售行為稱為一種新型的擠兌形式――資本市場擠兌。陸曉明(2008)的這一研究提供了一種全新的分析次貸危機原因的視角,由此豐富了金融危機理論。張明(2008)認(rèn)為次級抵押貸款的證券化、金融機構(gòu)以市值定價的記賬方法以及以VAR為基準(zhǔn)的資產(chǎn)負(fù)債管理方法導(dǎo)致危機從信貸市場傳導(dǎo)至資本市場和貨幣市場,而證券化價值下跌所導(dǎo)致的去杠桿化行為是危機傳染的重要原因。王曉和李佳(2010)以次貸危機為背景,從資產(chǎn)證券化的基本功能出發(fā),認(rèn)為資產(chǎn)證券化擴大流動性的基本功能在次貸危機爆發(fā)之前導(dǎo)致了市場的內(nèi)生流動性增加,但當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格走勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)時,這種增加的內(nèi)生流動性驟然消失,導(dǎo)致金融市場流動性的逆轉(zhuǎn)和緊縮。

四、簡要評述及結(jié)束語

從上述國內(nèi)外學(xué)者的研究文獻中可以看出,雖然資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)使市場中的“投資約束”狀況不斷減少甚至消失,但資產(chǎn)證券化對金融市場流動性的影響必須以一定的經(jīng)濟條件為前提,當(dāng)經(jīng)濟形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)時,資產(chǎn)證券化也會不可避免地產(chǎn)生反向作用,并導(dǎo)致金融市場流動性的逆轉(zhuǎn)和緊縮。總之,資產(chǎn)證券化的誕生使金融市場的結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化,銀行主導(dǎo)的金融體系逐漸向市場主導(dǎo)的金融體系轉(zhuǎn)變,并導(dǎo)致養(yǎng)老基金、對沖基金、私募基金等金融機構(gòu)誕生,這些金融機構(gòu)在其誕生之時就沒有受到嚴(yán)厲的監(jiān)管,它們在實際經(jīng)營中采取了很高的杠桿率,同時也以資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新產(chǎn)品為操作對象,通過資產(chǎn)證券化的不斷創(chuàng)新和衍生使自己得到了大量的流動性支持,同時也由于杠桿率過高在次貸危機中遭受了巨大的損失。但我們必須注意的是,資產(chǎn)證券化引起的流動性緊縮和傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為的流動性緊縮有所不同,傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為當(dāng)流動中的貨幣量少于實際經(jīng)濟需要時,經(jīng)濟體系就存在流動性緊縮,但資產(chǎn)證券化所引起的流動性緊縮是由其基礎(chǔ)資產(chǎn)價格下跌所導(dǎo)致的價值縮水引起的,當(dāng)證券化價值縮水時,投資者為了避免損失會拋售資產(chǎn),由此引起價值的進一步縮水,金融市場中的資金供給量就會減少,并進入價值縮水和拋售的惡性循環(huán),金融市場就會出現(xiàn)流動性緊縮,因此資產(chǎn)證券化所引起的流動性緊縮取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格以及投資者的信心。

自從次貸危機爆發(fā)以來,政策制定部門、監(jiān)管當(dāng)局以及金融機構(gòu)采取了一系列簡單的“注資”措施來穩(wěn)定金融系統(tǒng)中的流動性。但是從危機爆發(fā)以及傳導(dǎo)的過程可以看出,以資產(chǎn)證券化為主的金融創(chuàng)新工具所導(dǎo)致的流動性危機遠(yuǎn)非簡單的“注資”所能解決,這次流動性危機的爆發(fā)對金融機構(gòu)的資產(chǎn)定價能力、風(fēng)險管理能力以及監(jiān)管當(dāng)局的處理措施都是一個前所未有的考驗。因此我們可以看出,資產(chǎn)證券化影響流動性的基本功能具有“雙刃劍”的性質(zhì),我們在推出和發(fā)展這種金融創(chuàng)新工具的過程中,必須認(rèn)真看待資產(chǎn)證券化影響流動性的基本功能,加強對這種金融創(chuàng)新工具的風(fēng)險管理、信息披露和信用評級,并正確處理金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系,這樣我們才能更好地利用資產(chǎn)證券化影響流動性的基本功能。

參考文獻:

[1]Allen,F. and E.Carletti,2006,Credit Risk Transfer and Contagion,Journal of Monetary Economics,Vol. 53(1):89-111.

[2]Bervas A.,2008,Financial Innovation and The Liquidity Frontier,Banque de France,Financial Stability Review-Special issue on liquidity,No. 11,February.

[3]BIS,2008,Innovations in Credit Risk Transfer:Implications for Financial Stability,BIS working paper,No. 255.

[4]BIS,2008,Financial System:Shock Absorber or Amplifier,BIS Working Paper,No.257.

[5]Gai,P.,Sujit Kapadia,Stephen Millard and Ander Perez.,2008,Financial Innovation,Macroeconomic Stability and Systemic Crises,The Economic Journal,Vol.118(3).

[6]Kehoe,T.J.and D.K.Levine,1993,Debt-Constrained Asset Markets,Review of Economic Studies,Vol.60: 865-88.

[7]A.Krishnamurthy,2003,Collateral Constraints and the Amplification Mechanism,Journal of Economic Theory, Vol.111(2): 277-292.

[8]G.Lorenzoni,2008,Inefficient Credit Booms,Review of Economic Studies,forthcoming.

[9]高保中.中國資產(chǎn)證券化的制度分析[M].北京:社會科學(xué)文獻出版社,2005.

[10]何帆,張明.透視CDO:類型、構(gòu)造、評級與市場[J].國際金融研究,2008,(06).

[11]李佳,王曉.資產(chǎn)證券化對金融穩(wěn)定影響的研究評述[J].河南師范大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版),2010,(01).

[12]陸曉明.從金融產(chǎn)品異化角度解析次貸危機的特征、發(fā)展和前景[J].國際金融研究,2008,(11).

[13]孫立堅、彭述濤.從“次級債風(fēng)波”看現(xiàn)代金融風(fēng)險的本質(zhì)[J].世界經(jīng)濟研究,2007,(10).

[14]王曉,李佳.從美國次貸危機看資產(chǎn)證券化的基本功能[J].金融論壇,2010,(01).

[15]肖崎.資產(chǎn)證券化的宏觀經(jīng)濟效應(yīng):理論評述[J].新金融,2010,(2).

第2篇：金融性流動資產(chǎn)范文

    關(guān)鍵詞:流動資產(chǎn)融資策略  風(fēng)險中性世界 

    The Choice Of Currency Assets Financing Tactics In The Risk-neutral World

    ——the Appliance In Chinese Economy   

    Abstract

    Currency assets are the assets which are deposited in a short period of time during the course of management. And the quality of currency assets management can influence company’s profitability and anti-risk ability directly. There are three kinds of currency assets financing tactics in the Currency Assets Financing Theory. They are the rash advance type currency assets financing tactic, conservative type currency assets financing tactic and medium-sized type currency assets financing tactic. These three kinds of tactics use different percentage of long term or short term capital to catch the best way of currency assets financing. In these three kinds, rash advance type currency assets financing tactic is full of risk, but it is also most profitable. And the conservative type currency assets financing tactic is oppose to it, and medium-sized type currency assets financing tactic is in the middle of them. After making the definition of entire risk-neutral world, we can exclude the influence of the risk to the choice of current assets financing tactics. And then we can get the best model of currency assets financing tactics in the environment without risk. It seems that the rash advance type currency assets financing tactic is best. But this model can not represent the real world, so we change the definition, and make the definition of finite risk-neutral world. In this world, risk starts to make influence to the choice. The advantage of rash advance type currency assets financing tactic starts to become narrow.  At last, the hypothesis of the risk-neutral will be canceled. Biding the current china economic circumstances, we will get the tactics fit current china economic. The conservative type currency assets financing tactic is best.

    Keyword: current assets financing tactics, risk-neutral world 

    目 錄:

    第一章  緒論·······················································1

    第二章  理論回顧···················································1

    (一)   流動資產(chǎn)概念與特性···································1

    (二)   傳統(tǒng)流動資產(chǎn)融資理論——三種流動資產(chǎn)融資策略分類······2

    (三)   風(fēng)險中性世界概念發(fā)展回顧······························4

    (四)   風(fēng)險中性概念定義······································5

    第三章  在完全風(fēng)險中性世界中的對于流動資產(chǎn)融資策略的新認(rèn)識·········5

    (一)   完全風(fēng)險中性世界的假設(shè)································5

    (二)  在完全風(fēng)險中性世界中流動資產(chǎn)融資策略選擇的影響·········6

    1、  進取型流動資產(chǎn)融資策略分析··························6

    2、  保守型流動資產(chǎn)融資策略分析··························7

    3、   適中型流動資產(chǎn)融資策略分析··························7

    (三)   完全風(fēng)險中性世界中理性的流動資產(chǎn)融資策略選擇·········8

    第四章  在有限風(fēng)險中性世界中的對于流動資產(chǎn)融資策略的新認(rèn)識········8

    (一)   有限風(fēng)險中性世界的假設(shè)·······························9

    (二)   在有限風(fēng)險中性世界中流動資產(chǎn)融資策略選擇的影響········9

    1、   進取型流動資產(chǎn)融資策略分析·························9

    2、   保守型流動資產(chǎn)融資策略分析························10

    3、   適中型流動資產(chǎn)融資策略分析························10

    (三)   有限風(fēng)險中性世界中理性的流動資產(chǎn)融資策略選擇·········10

    第五章 在目前中國經(jīng)濟環(huán)境下策略的選擇·····························11

    第六章 總結(jié)及局限性分析···········································12

    參考文獻··························································13

    第一章   緒論

    融資,即資金的融通。本文所涉及的融資是狹義上的融資,即資金的融入。融資管理是整個財務(wù)管理三項核心內(nèi)容之一,另外兩項分別是投資管理和分配管理。在這三項核心內(nèi)容中,融資是整個企業(yè)的資金運作的起點,并且通過融資獲取所需的資金是整個企業(yè)能夠正常開展生產(chǎn)活動和經(jīng)營活動的前提。因此,融資策略的選擇對于一家企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績,甚至是生死存亡都扮演著極為重要的角色。

    在現(xiàn)代經(jīng)濟體系中,公司的資金主要來源有通過公司內(nèi)部積累資金、以股本方式融資和以債務(wù)方式融資等,捐贈收入等項目來源并不穩(wěn)定,本文不將其作為主要來源之一。從另一角度上看,資金融通可分為長期融資和短期融資。長期融資包括普通股融資、優(yōu)先股融資和長期負(fù)債融資、融資租賃方式等;短期融資主要有商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù)、短期融資券和短期借款等。本文以第二種方式,即以長、短期融資來將其劃分。

    流動資產(chǎn)是公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中短期置存的資產(chǎn),是資產(chǎn)的重要組成部分。流動資產(chǎn)有著周轉(zhuǎn)速度快、變現(xiàn)能力強、形態(tài)多樣化等特點。流動資產(chǎn)的管理水平高低會直接影響公司的盈利能力和抗風(fēng)險能力。如何采用合適的融資方式來對流動資產(chǎn)進行融資也是公司一項必須要解決好的課題。

    在目前中國的經(jīng)濟環(huán)境下,尋找到一種合適的流動資產(chǎn)融資策略的重要性更是愈發(fā)凸顯。我國目前大中型企業(yè),尤其是大型國企,在流動資產(chǎn)的管理能力存在不足。造成這些現(xiàn)象的主要原因是多樣的,既有傳統(tǒng)體制固有的問題,也是由于一定程度上對于流動資產(chǎn)融資策略的研究不發(fā)達的緣故。

    本文將采用風(fēng)險中性的假設(shè)來逐步推導(dǎo),試圖尋求一種適合風(fēng)險中性世界的流動資產(chǎn)融資策略。并逐步延伸,尋求一種適合中國國情的流動資產(chǎn)融資方式。

    綜上所述,本文將結(jié)合中國國情和風(fēng)險中性理論,來深入研究流動資產(chǎn)融資理論,以尋找出合適的資產(chǎn)融資策略。

    本文將分為以下幾個部分:上述引言部分是對本文研究的內(nèi)容、目的、意義的介紹;其次是理論的回顧,這部分將對國內(nèi)外傳統(tǒng)理論研究進行介紹——三種流動資產(chǎn)融資策略分類,此外,也將對在金融衍生產(chǎn)品定價中得到廣泛運用的風(fēng)險中性假設(shè)的理論進行介紹;第三部分是進行完全風(fēng)險中性世界假設(shè),進而推導(dǎo)出在完全風(fēng)險中性世界中的對于流動資產(chǎn)融資策略的新認(rèn)識;第四是放開假設(shè)條件,進而假設(shè)出一個介于完全風(fēng)險中性世界和現(xiàn)實世界之間的有限風(fēng)險中性世界;第五部分是結(jié)合中國實際情況來尋求合適的流動資產(chǎn)融資策略;最后是對本文所得出的結(jié)論作出概括性的總結(jié)和對本文的局限性進行解釋。

    第二章   理論回顧

    流動資產(chǎn)概念與特性

    流動資產(chǎn)是指公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中短期置存的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)可以在一年或一個營業(yè)周期內(nèi)循環(huán)一次,即可以在一年或一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者耗用的資產(chǎn)。流動資產(chǎn)包括現(xiàn)金和各種存款、存貨、應(yīng)收及預(yù)付款項、短期投資等等。

    流動資產(chǎn)的定義和所包括的項目,便使得流動資產(chǎn)擁有以下幾點主要特性。

    其一,是周轉(zhuǎn)速度較快。在定義中就可以看出流動資產(chǎn)一般可以在一年或一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者耗用。其二,是變現(xiàn)能力較強。這在流動資產(chǎn)的諸項內(nèi)容的構(gòu)成中可以看到,現(xiàn)金項目自不必多談,存貨等項目可以通過銷售變現(xiàn)。其三,形態(tài)多變。流動資產(chǎn)往往從貨幣形態(tài)開始逐步通過供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié),經(jīng)由多種形態(tài)如實物形態(tài)、債權(quán)形態(tài)等最終回到貨幣形態(tài)。

    這三項特性,其源頭還是在于流動資產(chǎn)的“高流動性”上。流動資產(chǎn)顧名思義,其流動性在所有的資產(chǎn)中最高,這點在會計報表中也可以輕易看出,資產(chǎn)負(fù)債表中將各項資產(chǎn)按其流動性從高至低排列,而流動資產(chǎn)囊括了其上方的諸項資產(chǎn)。但是,強勁的流動性固然為企業(yè)的財務(wù)安全提供了保證,但是根據(jù)財務(wù)學(xué)中“流動性往往與盈利能力呈負(fù)相關(guān)”的原理,流動資產(chǎn)也是所有資產(chǎn)中盈利能力較薄弱的。持有過度的流動資產(chǎn),將會使得公司盈利能力不足,而過度持有固定資產(chǎn)則會使公司財務(wù)風(fēng)險激增?，F(xiàn)代流動資產(chǎn)理論真正研究的重心在于在抗財務(wù)風(fēng)險能力和盈利能力兩者之間權(quán)衡。

    (二)   傳統(tǒng)流動資產(chǎn)融資理論——三種流動資產(chǎn)融資策略分類

    在斯蒂芬·A·羅斯所著作的《公司理財》一書中,對傳統(tǒng)的流動資產(chǎn)融資的策略做了總結(jié)。在傳統(tǒng)流動資產(chǎn)融資理論中,斯蒂芬·A·羅斯認(rèn)為流動資產(chǎn)可分為永久性流動資產(chǎn)和臨時性流動資產(chǎn)。永久性流動資產(chǎn)是指公司的營運循環(huán)跌至谷地時,公司依舊持有的流動資產(chǎn),投入其中的資金是長期的。而與之相對,臨時性流動資產(chǎn)是指會隨著營運循環(huán)中季節(jié)性和循環(huán)性波動而變化的流動資產(chǎn)。

    在現(xiàn)實的經(jīng)濟環(huán)境中,由于銷售水平的長期上升趨勢,因而往往對于總資產(chǎn)的需求從整體上也不斷上升。因此推演出對于一家成長中的企業(yè),其總資產(chǎn)需求量隨著時間而表現(xiàn)出有長期上升趨勢、并且圍繞著這種趨勢有季節(jié)性變動和不可預(yù)測的逐日逐月波動。

    可以將之形象的刻畫成下圖:

    如圖2-1

    在圖中,我們可以看到,總資產(chǎn)需求曲線呈波動向上,并且這種波動趨勢無任何規(guī)律可尋。在總資產(chǎn)需求曲線的波動向上的過程中,有一條向上的波動區(qū)間,在這一區(qū)間的下限以上部分,就是臨時性流動資產(chǎn),在這一下限以下部分,就是由永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)構(gòu)成的永久性資產(chǎn)。在圖2-1中,永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)被嚴(yán)格區(qū)分為上下兩部分,事實上這兩部分都是永久存在的,并無明顯界限的,只是固定資產(chǎn)在短期內(nèi)不會上升,而永久性流動資產(chǎn)會隨著經(jīng)營業(yè)績的上升而逐步上升。

    在如何解決流動資產(chǎn)融入資金的問題的實質(zhì)是資本收益與財務(wù)風(fēng)險之間的權(quán)衡,在解決這一問題的過程中,就產(chǎn)生了三種不同的融資策略——保守型融資策略、進取型融資策略和適中型融資策略。

    保守型融資策略采用了溫和的策略,認(rèn)為公司的穩(wěn)健重于盈利,因而不僅以長期性資金(如股本、長期負(fù)債等長期融資)融入固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn),更是以永久性資金融入臨時性流動資金。只有部分的臨時流動資產(chǎn)通過臨時性資金(如短期借款、短期有價證券等短期融資)融入。

    如圖2-2。

    進取型融資策略則是走到了保守型融資策略的對立面,只采用部分長期資金來融入固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn),剩余的固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)以及全部的臨時型流動資產(chǎn)都采用短期資金來融入。該種經(jīng)營者往往將公司的利潤置于第一位。

    如圖2-3

    適中型是以上兩種方法的折衷,以短期資金來融通臨時性流動資產(chǎn),而用長期資金來融通永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)。

    如圖2-4

    這三種不同的流動資產(chǎn)融資策略,體現(xiàn)了三種不同的經(jīng)營者價值觀,很直白的體現(xiàn)了三種融資方式。但是其間的高下,并無法直接通過以上直觀的表述得出,要結(jié)合確實的環(huán)境來得出。

    以下,我將引入風(fēng)險中性概念來進一步進行解釋。

    (三)   風(fēng)險中性世界概念發(fā)展回顧

    風(fēng)險中性定義始見于金融領(lǐng)域,主要用于對期權(quán)、期貨的定價。風(fēng)險中性假設(shè)和風(fēng)險中性概率在赫爾的《期權(quán)、期貨和其它衍生證券》等關(guān)于金融衍生產(chǎn)品的書籍中常有出現(xiàn),風(fēng)險中性概率在Darrell Duffie的“Dynamic Asset Pricing Theory”中有所描述,風(fēng)險中性和風(fēng)險中性概率在宋逢明著的“金融工程原理—無套利均衡分析”中也對進行了一定的分析。風(fēng)險中性最初是在Black-Scholes 微分方程[注1]中出現(xiàn)。   

    Black-Scholes 微分方程是用于為期權(quán)或與期權(quán)相似的擁有選擇權(quán)的投資項目的定價或估值公式而被廣泛應(yīng)用。在Black-Scholes 微分方程中沒有任何與投資風(fēng)險偏好相關(guān)的變量,在該方程中出現(xiàn)了以下變量:股票的當(dāng)前價格、股票價格方差、期權(quán)規(guī)定的執(zhí)行價格、執(zhí)行時間和無風(fēng)險利率,這些變量都獨立于風(fēng)險偏好,這是因為與投資者風(fēng)險偏好密切相關(guān)的股票預(yù)期收益率這一關(guān)鍵變量已經(jīng)在方程的推導(dǎo)過程中消除。從而在對期權(quán)進行定價時,任何一種風(fēng)險偏好都對期權(quán)的估值不產(chǎn)生影響了。

    [注1]  Black-Scholes方程的公式為;

    其中Ct為t時刻看漲期權(quán)的價格;St為股票t時刻價值;X為股票的執(zhí)行價格;

    N(d2)為風(fēng)險中性世界中期權(quán)的執(zhí)行可能性,X·N(d2)為執(zhí)行價格乘以支付執(zhí)行價格概率;St·N(d1)·表示以下變量:風(fēng)險中性世界中當(dāng)執(zhí)行時股價高于執(zhí)行價時,該變量等于股價,其他情況下都為0。為股票價格波動的標(biāo)準(zhǔn)差;

    rf為無風(fēng)險利率,T為執(zhí)行時間。

    ,。

    約翰·赫爾:《期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品》第11章,第216頁,(華夏出版社)

    在此以后,該方程還額外提出了一個假設(shè):所有的投資者都是風(fēng)險中性的,這個世界就是風(fēng)險中性世界。在風(fēng)險中性的世界中,我們就可以用任意的收益率來代替預(yù)期收益率,進一步我們可以用無風(fēng)險利率來替代證券的預(yù)期收益率。此后,有學(xué)者證明把在風(fēng)險中性世界中求出的Black-Scholes微分方程解放到風(fēng)險厭惡世界中時也是有效的。在風(fēng)險中性的世界中,投資者的預(yù)期收益率為無風(fēng)險利率,投資世界的風(fēng)險中性假設(shè)便是指世界是風(fēng)險中性的,世界是風(fēng)險中性的便蘊涵著:投資者的預(yù)期收益率為不要求風(fēng)險補償?shù)臒o風(fēng)險利率。

    以上是風(fēng)險中性在衍生證券定價領(lǐng)域的基本理論框架。此后,Hull從實用角度(1993),Wilmott、Howison和Dewynne從微分角度(1995)對衍生證券定價進行了進一步的論述。使得風(fēng)險中性的應(yīng)用領(lǐng)域進一步擴大,但其使用范圍依舊被局限于金融產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品的定價領(lǐng)域。

    (四)   風(fēng)險中性概念定義

    風(fēng)險中性在之前的Black-Scholes 微分方程在期權(quán)等衍生證券的應(yīng)用的介紹中已經(jīng)基本給出了基本描述:

    風(fēng)險中性是指投資者對于任何投資項目不考慮這一項目所包含的風(fēng)險,不要求風(fēng)險溢價,只要求無風(fēng)險回報率的情況。

    所有投資者都是風(fēng)險中性的世界被稱為風(fēng)險中性世界。

    風(fēng)險中性世界是與現(xiàn)實的經(jīng)濟環(huán)境不同,現(xiàn)實的經(jīng)濟經(jīng)濟環(huán)境被認(rèn)為是風(fēng)險厭惡世界。在現(xiàn)實的風(fēng)險厭惡世界中,投資者并不會無視風(fēng)險。對于風(fēng)險厭惡者往往會規(guī)避高風(fēng)險的項目;而風(fēng)險偏好者也不會只要求無風(fēng)險回報率,他們會根據(jù)不同的投資項目中所包含的風(fēng)險程度,要求不同的風(fēng)險溢價,以尋求風(fēng)險補償。

    本文所采用的風(fēng)險中性定義與在衍生產(chǎn)品定價中采用的定義并不完全相同。并且在此后的論述中,將不再涉及金融衍生產(chǎn)品的定價問題,僅僅借用風(fēng)險中性及風(fēng)險中性世界的定義進行進一步分析。

    第三章     在完全風(fēng)險中性世界中的對于流動資產(chǎn)融資策略的新認(rèn)識

    在對原有傳統(tǒng)的流動資產(chǎn)融資策略分類和風(fēng)險中性世界進行介紹后,本文將通過一系列假設(shè)來進行進一步分析。

    (一)   完全風(fēng)險中性世界的假設(shè)

    在對風(fēng)險中性世界的概念進行介紹后,我在此處定義一個更為具體的“完全風(fēng)險中性世界”,以方便此后的分析,并且區(qū)分下文我將定義的“有限風(fēng)險中性世界”。

    對于“完全風(fēng)險中性世界”,本文作出以下假設(shè):

    在“完全風(fēng)險中性世界”中,所有投資者沒有風(fēng)險溢價,對于任何一種投資都要求相同的投資回報率,而無論其風(fēng)險高低。

    在“完全風(fēng)險中性世界”中,沒有風(fēng)險厭惡或偏好的行為,即投資者不僅不會因為風(fēng)險的上升而要求更高的投資回報率,并且對任何的項目都會進行相同的投資,而不會選擇拒絕進行投資。

    市場是無摩擦的,資金的融通沒有交易成本,即融資的唯一成本是對于資金供給者的投資回報,即股利和利息。

    資金的融入沒有時間間隔,即無論長期融資還是短期融資都可以在作出融資決策后,將立即獲得所需資金。

    發(fā)行股票或債券沒有準(zhǔn)入門檻。

    不存在政府,即沒有政府的市場干預(yù)與任何稅收問題。

    在此處,對于“完全風(fēng)險中性世界”的假設(shè)非常苛刻,與現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境有著巨大的差別,但是對于簡化討論過程有著重大的幫助。

    在對完全風(fēng)險中性世界進行了假設(shè)之后,實施上排除了以下幾點因素:第一,風(fēng)險對于企業(yè)的影響。第二,不符合完全競爭市場假設(shè)的因素。在進行了如此的假設(shè)之后,我們可以看到,對于一項投資項目的價值的影響僅僅被限制在了流動性方面,這樣就有利于我們簡化對于問題的討論。

    (二)   在完全風(fēng)險中性世界中流動資產(chǎn)融資策略選擇的影響

    在對“完全風(fēng)險中性世界”進行了定義之后,本文將對市場對于公司采用的對于流動資產(chǎn)的融資策略的選擇的反應(yīng)進行分析與論述。

    1、   進取型流動資產(chǎn)融資策略分析

    在“完全風(fēng)險中性世界”中,本文首先對于進取型流動資產(chǎn)融資策略進行分析。在進取型流動資產(chǎn)融資策略中,如2.2節(jié)所述,企業(yè)往往通過冒險的手段,不僅以臨時性資金融入臨時流動資產(chǎn),更是以臨時性資金融入固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn),只有部分的通過永久性資金融入。

    在完全風(fēng)險中性世界里,通過4.1節(jié)的定義,我們可以發(fā)現(xiàn),在這樣一個風(fēng)險中性世界中,融資成本只只取決于流動性,即長期資金的融資成本高于短期的融資成本。這樣的話,如果其他條件不發(fā)生改變,則盡量采用臨時性資金會貌似會更有利。

    但是,采用臨時性資金短期融資是否會對其他因素產(chǎn)生影響呢?從目前主流的財務(wù)學(xué)中來看,將會對公司的價值產(chǎn)生影響的主要因素劃分為償債能力和獲利能力以及營運能力、發(fā)展能力等等。流動資產(chǎn)的融資策略一般不會對企業(yè)的營運能力和發(fā)展能力產(chǎn)生重大影響,因而真正受到影響的因素是償債能力和獲利能力。以下將從這兩方面開展分析。

    償債能力分為長期償債能力和短期償債能力之分?？疾扉L期償債能力的指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)和已獲利息保證倍數(shù)等;考察短期償債能力主要有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等。長期償債能力主要與企業(yè)的長期經(jīng)營有關(guān),而對于短期負(fù)債和剛性債務(wù)的償還多與短期償債能力相關(guān),因此本文所指的償債能力為短期償債能力。

    在完全風(fēng)險中性世界中,由于本文對其的假設(shè)條件1:所有投資者沒有風(fēng)險溢價,對于任何一種投資都要求相同的投資回報率,而無論其風(fēng)險高低;和假設(shè)條件2:沒有風(fēng)險厭惡或偏好的行為,即投資者不僅不會因為風(fēng)險而提高要求的更高的投資回報率,并且對任何的項目都會進行相同的投資,而不會選擇拒絕進行投資。因而,企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險被大大的降低了。當(dāng)企業(yè)面臨財務(wù)困境時,由于假設(shè)4:資金的融入沒有時間間隔,即無論長期融資還是短期融資都可以在作出融資決策后,立即獲得所需資金;和假設(shè)5:發(fā)行股票或債券沒有準(zhǔn)入門檻。公司即便風(fēng)險已經(jīng)很大,依然能夠從資本市場和貨幣市場上融通足夠量的資金。特別是假設(shè)2,由于在這個完全風(fēng)險中性世界里,投資者不會因為一家企業(yè)的風(fēng)險而選擇規(guī)避。這就保證了企業(yè)無論面臨何種財務(wù)困境,都能夠輕松融到資金而度過難關(guān)。在這樣的一個完全風(fēng)險中性世界里,任何的一家公司無論其規(guī)模大小或經(jīng)營業(yè)績和蘊涵著的風(fēng)險,都沒有因償債能力被逼至極限而破產(chǎn)的可能。因此,在這樣的一個完全風(fēng)險中性世界中,所有的企業(yè)的償債能力都趨向于無窮。

    從獲利能力角度分析,當(dāng)公司所需求的臨時性流動資產(chǎn)量一定時,在進取型的流動資產(chǎn)融資策略下,流動資產(chǎn)的融資成本就可劃分為用來融入部分固定資產(chǎn)和部分永久性流動資產(chǎn)的長期資金,和用來融入全部的臨時型流動資產(chǎn)和剩余的固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的短期資金。設(shè)融資總成本為A;用來融入部分固定資產(chǎn)和部分永久性流動資產(chǎn)的長期資金的成本為A長1,用來融入剩余的固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的短期資金的成本為A短1,用來融入全部的臨時型流動資產(chǎn)的短期資金的成本為A短2。于是就有 A=A長1+ A短1 +A短2。在這三項中,由于流動性越強,其盈利能力越弱,因而對于投資者來說,給出的臨時性流動資金的使用價格低于長期資金的使用價格。因此,在資金的來源無限的情況下,更多的使用臨時性資金的確使得資金總成本更低。此外,使用臨時性資金還有另一項優(yōu)勢,那就是靈活性。從圖2-1中我們可以看到,臨時性流動資產(chǎn)的需求并不穩(wěn)定,擁有臨時性的資金可以迅速根據(jù)臨時性流動資產(chǎn)的需求的變化而變化,從而省去了由于持有過量的流動資金而產(chǎn)生的融資成本。

    2、   保守型流動資產(chǎn)融資策略分析

    在“完全風(fēng)險中性世界”中,對進取型流動資產(chǎn)融資策略進行分析后,本文將通過對進取型流動資產(chǎn)融資策略和與其相反的保守型融資策略進行比照。

    在保守型流動資產(chǎn)融資策略中,如2.2節(jié)所述,企業(yè)不愿冒著資金短缺的危險,因而不僅是固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)以永久性資金融入,臨時性流動資金也有一部分是以永久性資金融入,只有部分的臨時流動資產(chǎn)是通過臨時性資金融入。

    從償債能力上來看,由于公司的一部分流動資產(chǎn)是以長期資金的方式融通,因而在一般狀況下較進取型流動資產(chǎn)擁有更高的安全系數(shù)。但是在“完全風(fēng)險中性世界”中,如前文所述,資金在這樣的一個完全風(fēng)險中性世界中是幾近無限的,因而同樣是抗風(fēng)險能力是無限,因而事實上保守型和進取型在這個世界中的償債能力是相同的。

    再從獲利能力角度進行分析,保守型流動資產(chǎn)融資策略采用了更多的長期資金來達到融通流動資產(chǎn)的目的。設(shè)融資總成本為B;用于融入固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的長期資金成本為B長1,用于融入臨時性流動資金的長期性資金的成本為B長2,用于融入剩余臨時流動資產(chǎn)的臨時性資金的成本為B短1。于是有B= B長1+ B長2+ B短1。在這三項中,很明顯,B的構(gòu)成中,短期資金的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A,(B短1< A短2<A短1 +A短2)。短期資金的比重下降,會引起融資總成本的上升。此外,在采用了保守型流動資產(chǎn)融資策略后,由于長期型資金是無法在短期內(nèi)增減的,因此當(dāng)處于如     圖2-2中所示的總需求最低點時,多余的資金將造成無謂的損失。因此,從這一角度上來說,在完全風(fēng)險中性世界中,保守型流動資產(chǎn)融資策略成本高于進取型流動資產(chǎn)融資策略。

    3、   適中型流動資產(chǎn)融資策略分析

    適中型流動資產(chǎn)融資策略介于保守型流動資產(chǎn)融資策略和進取型流動資產(chǎn)融資策略之間,以短期資金來融通臨時性流動資產(chǎn),以長期資金來融通永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)。

    在償債能力方面,適中型流動資產(chǎn)融資策略與以上兩種策略相同,抗風(fēng)險能力都是趨于無限。

    在盈利能力方面,適中型流動資產(chǎn)融資策略的融資成本介于兩者之間,設(shè)融資總成本為C,設(shè)用以融通臨時性流動資產(chǎn)的短期資金的成本為C短,用以融通永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的長期資金的成本為C長。在適中型中的短期資金比例介于進取型和保守之間,(B短1< C短 = A短2< A短1 +A短2)。此外,由于適中型采用短期資金融通臨時型流動資產(chǎn),因而不存在因為資金閑置而產(chǎn)生的無謂損失。因此,適中型流動資產(chǎn)融資策略的盈利能力介于進取型和保守型之間。

    (三)   完全風(fēng)險中性世界中理性的流動資產(chǎn)融資策略選擇

    在通過上文的分析之后,可以看到在完全風(fēng)險中性世界里,由于企業(yè)可以通過不受任何限制地在貨幣市場和資本市場上獲取資金,因而無論采用何種流動資產(chǎn)融資策略,都沒有因為財務(wù)拮據(jù)而發(fā)生財務(wù)拮據(jù)成本甚至是破產(chǎn)的可能性,換句話說也就是其償債能力都趨于無窮。因此,在這樣的一種完全風(fēng)險中性世界里,采用何種融資策略都不影響其償債能力。

    再從獲利能力上看,我們采用加權(quán)平均資本成本來分析,即RWACC,本文所定義的這種RWACC,不是以債務(wù)或股權(quán)來區(qū)分其資本結(jié)構(gòu),而是以長短期資金來劃分其資本結(jié)構(gòu)。設(shè)以L代表長期資金,S代表短期資金,RL代表長期資金成本,RS代表短期資金成本。因此,RWACC可以改寫成:

    從這個公式中可以看出,由于RL>RS,因此使得S的比重增加,有利于使RWACC下降。在三種流動資產(chǎn)融資策略中,前文已論述指出:

    B短1< C短 = A短2< A短1 +A短2。因而,進取型流動資產(chǎn)融資策略選取了最多的短期資金作為其資金來源。其盈利能力最強。適中型流動資產(chǎn)融資策略的短期資金比重其次,因此其盈利能力居中。保守型流動資產(chǎn)融資策略的短期資金比重最低,因此其盈利能力最差。

    我們在完全風(fēng)險中性世界中,可以進行進一步推論:應(yīng)當(dāng)在資本結(jié)構(gòu)中完全采用短期資金進行融通。

    從公式,我們可以看到,如果令L=0,S=L+S,則公式變?yōu)?,其加權(quán)平均資本成本達到最低,等于短期資金成本。

    所以,在完全風(fēng)險中性世界中,理性的流動資產(chǎn)融資策略是采用極端進取的理念,將全部資產(chǎn)——而不僅僅是部分的流動資產(chǎn),都以短期資金融通。

    第四章   在有限風(fēng)險中性世界中的對于流動資產(chǎn)融資策略的新認(rèn)識

    在對完全風(fēng)險中性世界中的流動資產(chǎn)融資策略進行了分析后,我們發(fā)現(xiàn),在這樣一個世界中,可以無限制地融通資金事實上就意味著市場上的資金是無限量。這一假設(shè)與經(jīng)濟學(xué)中的資源稀缺假設(shè)向左,因此,這樣的一個世界是不可能存在的。

    因此,我們就需要更改假設(shè),進行進一步的分析。

    (一)   有限風(fēng)險中性世界的假設(shè)

    在對之前的完全風(fēng)險中性進行了假設(shè)與分析后,本文將更改假設(shè),使其有更大的適用范圍。

    對于“有限風(fēng)險中性世界”,本文作出以下假設(shè):

    在“有限風(fēng)險中性世界”中,所有投資者沒有風(fēng)險溢價,對于任何一種投資都要求相同的投資回報率,而無論其風(fēng)險高低。

    在“完全風(fēng)險中性世界”中,有風(fēng)險規(guī)避行為,投資者雖然不會因為風(fēng)險的集聚而要求更高的投資回報率,但是會選擇拒絕進行投資。

    市場是無摩擦的,資金的融通沒有交易成本,即融資的唯一成本是對于資金供給者的投資回報,即股利和利息。

    資金的融入沒有時間間隔,即無論長期融資還是短期融資都可以在作出融資決策后,立即獲得所需資金。

    發(fā)行股票或債券沒有準(zhǔn)入門檻。

    不存在政府,即沒有政府的市場干預(yù)與任何稅收問題。

    這個“有限風(fēng)險中性世界”與“完全風(fēng)險中性世界”的最大區(qū)別就是:投資者不再是對于風(fēng)險完全漠然了,雖然市場上依舊不存在風(fēng)險溢價行為,但是投資者已經(jīng)是風(fēng)險厭惡的了,他們會規(guī)避高風(fēng)險的項目。

    (二)   在有限風(fēng)險中性世界中流動資產(chǎn)融資策略選擇的影響   

    在有限風(fēng)險中性世界中,對于不同風(fēng)險的項目,投資者已經(jīng)不再是毫無顧忌的進行同等投資了,因而在市場中不存在無限資金的情況了。因此,要對三種流動資產(chǎn)融資策略進行重新分析。

    1、   進取型流動資產(chǎn)融資策略分析

    在有限風(fēng)險中性世界中,由于原先“完全風(fēng)險中性市場”的第二條假設(shè)被打破,償債能力和盈利能力的分析已經(jīng)改變。因此,本文將在這兩方面重新進行分析。

    從償債能力上看,資本市場和貨幣市場上對于不同風(fēng)險的公司依舊不產(chǎn)生溢價,但是當(dāng)公司的風(fēng)險上升后,其能夠在市場上通過信用或股權(quán)融到的資金總額會下降。也就是,之前完全風(fēng)險中性市場中的無限償債能力在有限風(fēng)險中性世界中不存在了。公司因無法償還到期資金而將發(fā)生財務(wù)拮據(jù)成本,更為嚴(yán)重的會導(dǎo)致公司的破產(chǎn)。采用了進取型流動資產(chǎn)融資策略,由于其短期資金的總額超過了臨時型流動資產(chǎn)的總額,當(dāng)短期資金到期需要償還時,發(fā)生流動資金不足以補償債務(wù)的可能性很高,此外有相當(dāng)一部分臨時資金用以融通永久型流動資產(chǎn)或固定資產(chǎn),這些永久型流動資產(chǎn)往往是由存貨、應(yīng)收及預(yù)付款項等構(gòu)成,這些永久型流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力往往較差,即便成功變現(xiàn)也往往會產(chǎn)生較大的折價,公司的財務(wù)風(fēng)險極大。

    從盈利能力上看,采用進取型的融資策略的融資成本中支付給投資者的部分,較完全風(fēng)險中性世界中沒有發(fā)生很大變化。但是,由于財務(wù)拮據(jù)而產(chǎn)生的財務(wù)拮據(jù)成本的發(fā)生可能性大大增加。在拮據(jù)成本中,不僅有包括上文所提到的由于永久型流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的強行變現(xiàn)而導(dǎo)致的折價損失,還有因為公司由于財務(wù)狀況不穩(wěn)而導(dǎo)致經(jīng)營者無心經(jīng)營,員工對于工作產(chǎn)生懈怠和對公司的信任度下降等情況,在這樣的情況下,公司原有的生產(chǎn)經(jīng)營活動必然會受到影響。此外,對于生產(chǎn)經(jīng)營需要有必要的流動資產(chǎn),當(dāng)被迫變賣流動資產(chǎn)以償還欠款時,就會由于如原材料等資產(chǎn)的不足而無法充分的發(fā)揮生產(chǎn)潛能,造成機會成本。此外,財務(wù)危機的發(fā)生,也對各利益相關(guān)者對于公司的信心產(chǎn)生打擊。

    因此,事實上采用進取型流動資產(chǎn)融資策略的融資總成本為:長期資金的融資成本+短期資金的融資成本+財務(wù)拮據(jù)成本。其中,長期資金的融資成本與短期資金的融資成本之和與短期資金占所有資金的比例成反向關(guān)系,而財務(wù)拮據(jù)成本與短期資金占所有資金的比例成正向關(guān)系。因此,在在有限風(fēng)險中性世界中,融資成本不再簡單地與短期資金占所有資金的比例成反比。

    2、   保守型流動資產(chǎn)融資策略分析

    相對于進取型在有限風(fēng)險中性世界中,缺點的逐漸顯露,保守型在有限風(fēng)險中性世界中,卻逐漸展現(xiàn)出其優(yōu)勢。

    從償債能力角度看,保守型融資策略,由于其短期資金量少于臨時型流動資產(chǎn)量,因而其安全性較高。由于長期資金往往會轉(zhuǎn)換為存貨等不易變現(xiàn)的資產(chǎn),而短期資金會以現(xiàn)金和短期投資的有價證券形式出現(xiàn),因此速動比率和支付能力系數(shù)會較進取型高,因此其可能面臨的財務(wù)風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于進取型。

    在盈利能力方面,采用保守型流動資產(chǎn)融資策略,在長期資金的融資成本與短期資金的融資成本之和上,依舊高于進取型流動資產(chǎn)融資策略。但是,在因財務(wù)風(fēng)險而產(chǎn)生的財務(wù)拮據(jù)成本上卻小于進取型。財務(wù)拮據(jù)成本是由于公司的不合理借債和過度借債產(chǎn)生,采用保守型流動資產(chǎn)融資策略,其債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)于進取型,其長期資金比重高于短期資金。并且,如前文所述,在完全風(fēng)險中性世界中,進取型的流動資產(chǎn)融資策略會極端地完全采用短期借款進行融資,而保守型策略的選擇者,在長期資金的籌集中,相當(dāng)一部分會采用股本這一永久資金形式籌集,這就更進一步降低了風(fēng)險。因此財務(wù)拮據(jù)成本小于進取型。

    3、   適中型流動資產(chǎn)融資策略分析

    適中型流動資產(chǎn)融資策略的償債能力和盈利能力的分析與,在完全風(fēng)險中性世界中相似,其償債能力和盈利能力依舊是介于保守型策略和進取型策略之間。

    因此,本文在此就不再作更多的贅述。

    (三)   有限風(fēng)險中性世界中理性的流動資產(chǎn)融資策略選擇

    在對三種融資策略進行了逐項分析后,我們可以得出結(jié)論:與完全風(fēng)險中性世界不同,有限風(fēng)險中性世界中,風(fēng)險對于投資者開始產(chǎn)生影響,償債能力三種選擇策略不再相同,進取型的風(fēng)險上升至三者中的最高,而保守型為三者中的最低。

    此外在盈利能力上,也無法簡單地用RWACC進行完全衡量,除了在作出融資決策時可明確預(yù)知的長短期融資成本外,還要加上由于財務(wù)風(fēng)險而產(chǎn)生的財務(wù)拮據(jù)成本。

    正是由于“風(fēng)險”這一變量的介入,使得原先在完全風(fēng)險中性世界中作出的采用極端進取型融資決策在有限風(fēng)險中性世界中已經(jīng)不再適用了。并且,何種策略最佳在有限風(fēng)險中性世界中已經(jīng)無法簡單作出。

    因為,融資總成本=長期資金的融資成本+短期資金的融資成本+財務(wù)拮據(jù)成本。流動資金所占的比重已經(jīng)不再是完全風(fēng)險中性世界中那樣永遠(yuǎn)地與融資成本成反比,它與財務(wù)拮據(jù)成本呈正比。因此,無法簡單地得出結(jié)論。

    何種流動資產(chǎn)融資策略最為合適,要結(jié)合經(jīng)營管理者對于可能產(chǎn)生的財務(wù)拮據(jù)成本的預(yù)期與其自身的風(fēng)險厭惡程度,方能得出。

    第五章  在目前中國經(jīng)濟環(huán)境下策略的選擇

    在對完全和有限風(fēng)險中性世界的融資策略進行分析后,本文將回到現(xiàn)實的經(jīng)濟環(huán)境中進行分析。在此,針對完全風(fēng)險中性世界和有限風(fēng)險中性世界的定義,本文對其現(xiàn)實世界進行分析:

    在“真實世界”中,投資者有風(fēng)險溢價,對于蘊含著不同的風(fēng)險的投資項目,要求不同的投資回報率。

    在“真實世界”中,有風(fēng)險規(guī)避行為,投資者不僅會因為風(fēng)險的集聚而要求更高的投資回報率,還會選擇拒絕進行投資。

    市場是有摩擦的,資金的融通有交易成本,即融資的成本包括對于資金供給者的投資回報,即股利和利息外,還有交易費用、稅收等。

    資金的融入是有時間間隔,長期融資和短期融資在作出融資決策后,無法立即獲得所需資金,要通過一定交易時間間隔,如談判時間等。

    發(fā)行股票或債券有準(zhǔn)入門檻。

    存在政府,即有政府的市場干預(yù)和稅收問題。

    現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境并不符合任何的一條完全風(fēng)險中性或有限風(fēng)險中性的假設(shè),風(fēng)險中性假設(shè)的理想世界的徹底被打破引入了更多的將會影響決策的變量,其中發(fā)生了最為重要的改變就是風(fēng)險溢價的被引入。

    風(fēng)險溢價使得原先在分析盈利能力時,對于投資者不會因為風(fēng)險增長而造成要求更高的回報率的假設(shè)被打破。當(dāng)采用進取型流動資產(chǎn)融資策略時,其所蘊涵著的風(fēng)險上升會導(dǎo)致資金提供者要求更高的風(fēng)險回報率。債權(quán)人會提高借款利率,而股東會要求更高的分紅比例,以求抵補他們可能遭受的公司因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)時,會帶來的損失。因此,公司由于大量地采用了短期資金進行融通而產(chǎn)生的較低的融資成本,會被資金提供者所要求的更高的回報率所縮小,甚至是抵消。因此,原先進取型融資策略在融資成本——也就是盈利能力上的優(yōu)勢被進一步縮小。而其所可能遭到的財務(wù)風(fēng)險并沒有因為融資成本的上升而下降,反而因?qū)τ诶⒒蚬衫蟮呐蛎浂┥霞铀?/p>

    與進取型策略不同,保守型策略所遭到的風(fēng)險溢價將會較小,因為其可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險遠(yuǎn)比進取型來得小。同時,保守型的流動資產(chǎn)融資策略,在抵抗財務(wù)風(fēng)險方面的優(yōu)勢并沒有喪失反而增大。

    最后,結(jié)合中國目前所面臨的現(xiàn)實情況,即社會誠信度較低、流動資產(chǎn)管理能力不足等客觀因素,保守型流動資產(chǎn)管理策略的優(yōu)勢得到進一步體現(xiàn)。

    由于中國目前公司的誠信度較低,因而理性的公司應(yīng)當(dāng)采用相對較緊的信用政策,以求最大限度地規(guī)避風(fēng)險。因而在中國如果采用短期資金融資,就有可能要面臨更短的還款時限,和更多次數(shù)的進行借款。這對于一個有摩擦的市場是不利的,因為每次簽訂借款合同并不能及時履行,并且交易成本的介入會加大其財務(wù)成本。

    在另一方面,中國的流動資產(chǎn)管理能力往往較為薄弱,這也就意味著發(fā)生超出公司原先預(yù)期的情況時有發(fā)生。一旦出現(xiàn)超出原先預(yù)期,當(dāng)短期資金到期,而流動資產(chǎn)中的非現(xiàn)金項目又無法按照原計劃轉(zhuǎn)換成貨幣形式時,財務(wù)危機就發(fā)生了。因此,比照發(fā)達國家的流動資產(chǎn)管理體系,中國薄弱的流動資產(chǎn)管理能力又加劇了風(fēng)險。

    結(jié)合以上兩點,對于目前中國的經(jīng)濟形式和流動資產(chǎn)管理現(xiàn)狀,本文作出以下結(jié)論:在中國,現(xiàn)在經(jīng)濟狀況下,應(yīng)采用保守型的流動資產(chǎn)融資策略。

    第六章  總結(jié)及局限性分析

    本文采用了兩種風(fēng)險中性假設(shè)來逐步分析流動資產(chǎn)融資策略。

    完全風(fēng)險中性的假設(shè),其適用范圍最為有限,但是在這樣的世界中得出的結(jié)論卻最為明確而又直接:采用極端的進取型融資策略,即完全采用短期資金融通所有資產(chǎn),可以使得融資成本最低。這是由于在完全風(fēng)險中性的世界中,公司的償債能力是無限的。

    有限風(fēng)險中性的假設(shè),將之前的完全風(fēng)險中性的假設(shè)條件放寬成后,風(fēng)險開始產(chǎn)生影響,進取型的融資成本優(yōu)勢就被由于風(fēng)險而造成的財務(wù)拮據(jù)成本而減小。

    最終,所有條件放開后,在目前中國的經(jīng)濟環(huán)境下,由于社會誠信度較低、流動資產(chǎn)管理能力不足等現(xiàn)實情況,風(fēng)險因素進一步加強。因此,采用保守型的流動資產(chǎn)融資策略更為有利。

    在本文的分析過程中采用了大量假設(shè)進行分析,這也就使得本文的結(jié)論有很大的局限性。本文主要針對于風(fēng)險對于流動資產(chǎn)融資策略的影響,而其他方面的因素被弱化了,可能導(dǎo)致本文結(jié)論的失真。另一方面,由于本文傾向于定性分析,而缺乏數(shù)據(jù)的支撐,使得本文結(jié)論與現(xiàn)實情況可能并不一致。

    參考文獻:

    1.斯蒂芬·A·羅斯:《公司理財(第六版)》,吳世農(nóng)等譯,機械工業(yè)出版社出版,第542頁至556頁

    2.約翰·赫爾 :《期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品(第三版)》 張?zhí)諅サ茸g,華夏出版社出版,第204頁至第227頁

    3.陳文浩 :《公司財務(wù)》,上海財經(jīng)大學(xué)出版社出版,第323頁至第355頁

    4.劉忠、茆詩松  :“風(fēng)險中性過程的非參數(shù)估計”,《應(yīng)用概率統(tǒng)計》,2003年11月第四期

    5.陳道平 :“風(fēng)險中性分析及其在衍生證券定價中的應(yīng)用”,《重慶三峽學(xué)院學(xué)報》,2006 年第 3 期  第 22 卷

    6.廉誠雪,周國標(biāo):“非風(fēng)險中性的期權(quán)定價”,《統(tǒng)計與決策》,2005年11月(下)

    7. 陳士欣 李 欣:“流動資產(chǎn)的質(zhì)量與管理效率”,《南京理工大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版)》第18卷第2期,2005年4月

    8. 尹海平:“企業(yè)流動資產(chǎn)管理策略初探”,《財會月刊, FINANCE AND ACCOUNTING MONTHLY》,中國識網(wǎng)編輯部郵箱 2000年18期,

    9. 喬世震:“西方存貨管理理論與我國實物流動資產(chǎn)管理模式之間的矛盾”,《廣西會計》, 中國識網(wǎng)編輯部郵箱 1997年 12期,

    10. Wanli Chen; Faculty of Information Technology; University of Technology; Sydney; 2007; Australia:“An Investment Decision Support System (IDSS) for Identifying Positive,Neutral and Negative Investment Opportunity Ranges with Risk Control in Stock Markets”,《第四屆電子商務(wù)國際會議論文集(Ⅱ) , 2004 年》,中國北京,清華大學(xué)現(xiàn)代管理研究中心

    11. riskglossary.com :“Option Pricing Theory”

    riskglossary.com/link/option_pricing_theory.htm

第3篇：金融性流動資產(chǎn)范文

由于企業(yè)會計準(zhǔn)則及應(yīng)用指南并沒有對企業(yè)購買銀行理財產(chǎn)品的會計處理方式作出統(tǒng)一明確的規(guī)范，目前各公司對購買理財產(chǎn)品的會計處理方法不盡相同?，F(xiàn)以上市公司的會計處理為例對經(jīng)常出現(xiàn)的幾種處理方式及其優(yōu)缺點進行分析。

1.直接計入貨幣資金。貨幣資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中處于貨幣形態(tài)的資金，按其形態(tài)和用途可分為庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。它是企業(yè)中最活躍的資金，流動性強，是企業(yè)的重要支付手段和流通手段。有些企業(yè)將購買的銀行理財產(chǎn)品不另行歸類，仍然在銀行存款中歸集。如號百控股（股票代碼：600640，下同）將購買理財產(chǎn)品的6億元資金仍然在“銀行存款”科目下列示，到期收益按利息收入計入財務(wù)費用。這種處理方式最為簡便易行，基本視同銀行存款處理，但銀行理財產(chǎn)品一般都有固定期限，不能提前贖回，流動性較差，與貨幣資金流動性強的特征并不相符。除可隨時贖回的、流動性不受影響的超短期理財產(chǎn)品可計入其他貨幣資金外，其他不應(yīng)列入貨幣資金科目。

2.作為其他流動資產(chǎn)反映。目前有相當(dāng)多的企業(yè)將購買的銀行理財產(chǎn)品反映在報表的“其他流動資產(chǎn)”項目中。以上市公司為例，千紅藥業(yè)（002550）、天奇股份（002009）、眾生藥業(yè)（002317）等上市公司在2013年半年度財務(wù)報告中就將公司的理財產(chǎn)品未贖回部分反映在“其他流動資產(chǎn)”項目中，到期收益按利息收入計入財務(wù)費用。也有上市公司同樣使用“其他流動資產(chǎn)”科目，但將到期收益反映在投資收益中，如兆馳股份（002429）。企業(yè)使用“其他流動資產(chǎn)”科目反映銀行理財產(chǎn)品也有一定理論依據(jù)。根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則應(yīng)用指南的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)會計準(zhǔn)則及其應(yīng)用指南規(guī)定設(shè)置會計科目進行賬務(wù)處理，在不違反統(tǒng)一規(guī)定的前提下，可以根據(jù)本企業(yè)的實際情況自行增設(shè)、分拆、合并會計科目。資產(chǎn)負(fù)債表上的“其他流動資產(chǎn)”，是指除貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項、存貨等流動資產(chǎn)以外的流動資產(chǎn)。在實務(wù)中，如果企業(yè)遇到一些確實不好歸到那些常用的流動資產(chǎn)科目的，可以自行設(shè)立科目，填制財務(wù)報表時，就反映于“其他流動資產(chǎn)”項中。由于企業(yè)會計準(zhǔn)則及應(yīng)用指南對銀行理財產(chǎn)品的記錄沒有做出過明確規(guī)定，于是很多企業(yè)的財務(wù)人員就使用這個涵蓋范圍比較寬泛的“其他流動資產(chǎn)”科目來反映理財產(chǎn)品。但筆者認(rèn)為，銀行理財產(chǎn)品具有比較明顯的投資屬性，反映在報表的其他流動資產(chǎn)中并不能使財務(wù)報表的使用者理解其資產(chǎn)的含義，一般都要在財務(wù)報表附注中再做出詳細(xì)解釋。

3.作為交易性金融資產(chǎn)反映。按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》的規(guī)定，金融資產(chǎn)滿足下列條件之一的，應(yīng)當(dāng)劃分為交易性金融資產(chǎn)：①取得該金融資產(chǎn)的目的，主要是近期內(nèi)出售或回購；②屬于進行集中管理的可辨認(rèn)金融工具組合的一部分，且有客觀證據(jù)表明企業(yè)近期采用短期獲利方式對該組合進行管理；③屬于衍生工具，但是被指定且為有效套期工具的衍生工具、屬于財務(wù)擔(dān)保合同的衍生工具、與在活躍市場中沒有報價且其公允價值不能可靠計量的權(quán)益工具投資掛鉤并須通過交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生金融資產(chǎn)除外。企業(yè)持有銀行理財產(chǎn)品一般都是為了在短期內(nèi)獲利并贖回，根據(jù)這種特征將其作為交易性金融資產(chǎn)反映是比較恰當(dāng)?shù)?。如上市公司通達動力（002576）2013年半年度財務(wù)報告中就將所購買的銀行理財產(chǎn)品作為交易性金融資產(chǎn)反映，將贖回時所產(chǎn)生的收益計入投資收益。根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)初始確認(rèn)交易性金融資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)按照公允價值計量。企業(yè)在持有以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)應(yīng)將以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的公允價值變動計入當(dāng)期損益。而根據(jù)通達動力的年報顯示，該企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表日仍以初始購買成本對銀行理財產(chǎn)品進行后續(xù)計量，只是將本年度贖回的理財產(chǎn)品產(chǎn)生的收益確認(rèn)為投資收益，而沒有將公允價值的變動計入當(dāng)期損益。

4.作為持有至到期投資反映。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》，持有至到期投資是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。銀行理財產(chǎn)品期限固定，通常企業(yè)也有明確意圖和能力持有至到期，而有些保本保收益的理財產(chǎn)品的回收金額也基本可以固定。這些特征是符合持有至到期投資的定義的，所以也有不少企業(yè)將理財產(chǎn)品作為持有至到期投資來反映。如福建七匹狼（002029）就將銀行理財產(chǎn)品記錄在報表的“持有至到期投資”項目中。同時我們也應(yīng)當(dāng)注意到，如果企業(yè)所持有的是保本浮動收益或者非保本浮動收益的理財產(chǎn)品，那么到期日后其投資的本金和收益都是不可確定的。而且持有至到期投資通常具有長期持有性質(zhì)，這與銀行理財產(chǎn)品期限較短的特征也不相符。所以并不能將所有的理財產(chǎn)品都作為持有至到期投資來核算。

5.作為可供出售金融資產(chǎn)處理。按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》第十八條的規(guī)定，可供出售金融資產(chǎn)，是指初始確認(rèn)時即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，通常是指企業(yè)沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項的金融資產(chǎn)。相對于交易性金融資產(chǎn)而言，可供出售金融資產(chǎn)的特征是持有意圖不明確。對于大多數(shù)企業(yè)來說，購買銀行理財產(chǎn)品的目的是到期贖回并在短期獲利，其持有目的比較明確。然而也有些企業(yè)經(jīng)常會長期持有一種或幾種理財產(chǎn)品，只有在近期有資金使用計劃時才會考慮贖回。在這種情況下，企業(yè)可以將其作為可供出售金融資產(chǎn)來核算。

二、應(yīng)按持有意圖對銀行理財產(chǎn)品進行賬務(wù)處理

根據(jù)以上對幾種常見的企業(yè)購買銀行理財產(chǎn)品會計處理方式的分析，我們可以看出，不僅不同類型的理財產(chǎn)品的會計處理方式不盡相同，即使是相同類型的理財產(chǎn)品在不同企業(yè)間的處理方式也不相同。那么哪一種才是正確或者說是合適的處理方式呢？筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)管理層的持有意圖以及實現(xiàn)這種意圖的能力對不同種類的銀行理財產(chǎn)品進行分析處理。《企業(yè)會計準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》明確指出，財務(wù)會計報告的目標(biāo)是向財務(wù)會計報告使用者提供與企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)的會計信息，反映企業(yè)管理層受托責(zé)任履行情況，有助于財務(wù)會計報告使用者作出經(jīng)濟決策。只有準(zhǔn)確無誤地解讀企業(yè)提供的會計信息，清晰明了地理解管理層持有資產(chǎn)的意圖，財務(wù)報告使用者才能對企業(yè)狀況作出正確的評價或者預(yù)測。對于銀行理財類產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)管理層的持有意圖、企業(yè)的財務(wù)能力及公允價值是否可靠計量等相應(yīng)劃分為交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資等。具體探討如下：

1.持有意圖為短期獲利。如果企業(yè)因為短期內(nèi)沒有資金使用計劃而將閑置資金用于購買期限較短（少于一年或一個營業(yè)周期）的銀行理財產(chǎn)品，說明管理層購買理財產(chǎn)品的意圖就是短期獲利，對于這種理財產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)作為交易性金融資產(chǎn)來處理。由于交易性金融資產(chǎn)要以公允價值計量，我們要對不同種類的理財產(chǎn)品進行分別確認(rèn)：保本型理財產(chǎn)品一般收益較低，在購買時和資產(chǎn)負(fù)債表日都以購買價值計量，到期贖回時取得的利差收益計入投資收益；而非保本型理財產(chǎn)品收益會較高，也可能會產(chǎn)生虧損，就應(yīng)當(dāng)以公允價值進行計量。在購買時按購買價值進行初始計量，如果在資產(chǎn)負(fù)債表日已經(jīng)贖回，利差計入投資收益。在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未贖回的，要對其余額以公允價值進行后續(xù)計量，公允價值可以參考銀行往期同類型理財產(chǎn)品的收益率進行估值，將該估價與原始購買價值之差計入公允價值變動損益，到期贖回時，再將公允價值變動損益轉(zhuǎn)入投資收益。

2.持有意圖為長期獲利。如果企業(yè)因為較長時間內(nèi)沒有資金使用計劃而將閑置資金用于購買期限較長（超過一年或一個營業(yè)周期）的銀行理財產(chǎn)品，說明管理層的持有意圖是長期獲利。在處理這類銀行理財產(chǎn)品時，我們應(yīng)當(dāng)按保本保收益、保本浮動收益和非保本浮動收益類型分別處理。由于保本保收益型理財產(chǎn)品到期日固定、回收金額固定，可將其作為持有至到期投資處理，購買時按購買價值進行初始計量，在持有期間按照預(yù)期收益率計算確認(rèn)利息收入，計入投資收益。贖回時將所取得價款與該投資賬面價值之間的差額計入投資收益。對于長期持有的保本浮動收益型和非保本浮動收益型理財產(chǎn)品，由于期限長且回收金額不固定，不應(yīng)當(dāng)劃分為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和持有至到期投資，可以作為可供出售金融資產(chǎn)處理。取得時按購買價值進行初始計量，持有期間取得的利息計入投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價值計量，公允價值可以參考銀行往期同類型理財產(chǎn)品的收益率進行估值，公允價值變動計入資本公積（其他資本公積）。贖回時將取得的價款與賬面價值的差額計入投資損益，同時將原計入資本公積的公允價值變動對應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出，計入投資損益。

第4篇：金融性流動資產(chǎn)范文

企業(yè)對資產(chǎn)進行配置的最終落腳點仍在企業(yè)業(yè)績上，國內(nèi)外對企業(yè)業(yè)績研究的文獻并不缺乏。

Czyzewski等( 1992)研究了企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金持有量對資產(chǎn)回報率（ROA）的作用，他們的結(jié)論顯示成功企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)集中度較高, 也即充足的現(xiàn)金流量實際上將產(chǎn)生較高的資產(chǎn)回報率, 現(xiàn)金充足率可以成為同行業(yè)企業(yè)之間業(yè)績比較的替代變量，但他們的結(jié)論并不符合一貫的財務(wù)管理理論，財務(wù)管理理論認(rèn)為企業(yè)所持的現(xiàn)金是收益最低的資產(chǎn)類型，因此企業(yè)在保證企業(yè)正常運營的前提下應(yīng)盡可能少的持有現(xiàn)金。與Czyzewski研究結(jié)論不同的是，Kamath(1989),Soenen(1993),Shin and Soenen(1998)認(rèn)為：上市公司的流動性與其凈資產(chǎn)報酬率、資本報酬率都顯著負(fù)相關(guān)，而且企業(yè)的財務(wù)流動性對產(chǎn)業(yè)因素非常敏感，也即在不同產(chǎn)業(yè)之間存在顯著區(qū)別。他們的結(jié)論與財務(wù)理論對企業(yè)現(xiàn)金一貫的認(rèn)識相似，現(xiàn)金持有量較低時反而對應(yīng)較高的運營績效，流動資產(chǎn)運營效率越高績效越好。其文獻的貢獻還在于提高了企業(yè)對流動資產(chǎn)重要性的認(rèn)識，撇開企業(yè)流動資產(chǎn)與運營績效的相關(guān)性方向，兩者之間確實存在顯著的相關(guān)關(guān)系，所以企業(yè)應(yīng)提高流動資產(chǎn)的運營效率。

King等( 1998) 研究了資產(chǎn)組合變動頻率與企業(yè)收益率之間的關(guān)系，他們認(rèn)為相對于資產(chǎn)組合高頻率和低頻率變動的公司，中頻度變動公司的資產(chǎn)收益率要高, 資產(chǎn)組合中等頻率變動對公司的總價值影響更大。雖然資產(chǎn)組合理論強調(diào)了資產(chǎn)組合對企業(yè)的有效運營起到的重要作用，但對資產(chǎn)組合變動頻度的研究尚屬較陌生的研究領(lǐng)域。資產(chǎn)要對企業(yè)業(yè)績起到正向推動作用，并不是由企業(yè)對某項資產(chǎn)的投資規(guī)模決定，關(guān)鍵在于對某項資產(chǎn)的運營效率，自20 世紀(jì) 80 年代，研究營運資本管理效率的學(xué)者漸多，近期Debasish Sur（2011）、Sonia（2011）采用各個國家公司的數(shù)據(jù)實證檢驗了營運資金管理效率與企業(yè)經(jīng)營績效的相關(guān)性，他們的結(jié)論是營運資本效率與企業(yè)績效顯著正相關(guān)。Enria(2004)認(rèn)為公允價值計量模式具有明顯的順周期性，即在市場上升期，股票價格上漲帶來的收益計入資產(chǎn)負(fù)債表，上市公司利潤提高，投資信心增強，進而推高資產(chǎn)價格，容易造成金融資產(chǎn)價格高估；而在金融危機引起的市場下滑期，按照公允價值計量模式，企業(yè)股票價格下跌所致的損失會惡化上市公司資產(chǎn)負(fù)債表，公司預(yù)期盈利率下降，投資萎縮進一步壓低資產(chǎn)價格，從而加劇金融危機。

我國學(xué)者對該領(lǐng)域也進行了較為充分的研究，不同類型的資產(chǎn)在企業(yè)財務(wù)活動各個環(huán)節(jié)扮演不同的角色，而資產(chǎn)配置的最終目的就是通過不同類型資產(chǎn)的有效組合使企業(yè)實現(xiàn)最大化增值，依據(jù)不同資產(chǎn)跟企業(yè)績效的關(guān)系可將資產(chǎn)分為三類: ①直接形成企業(yè)收入的資產(chǎn)類別,包括產(chǎn)品、商品等存貨資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等結(jié)算資產(chǎn)、有價證券等投資資產(chǎn)；②對企業(yè)一定時期內(nèi)的收益不產(chǎn)生影響的資產(chǎn), 如貨幣資產(chǎn)；③抵扣企業(yè)一定時期收益的資產(chǎn), 包括非產(chǎn)品資產(chǎn)、非商品資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、支出性無形資產(chǎn)等（余堅，1998；曲遠(yuǎn)洋、劉巖，2004)。 所以企業(yè)的總資產(chǎn)中應(yīng)盡可能增加直接形成企業(yè)收益的資產(chǎn),資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中直接形成企業(yè)收益的資產(chǎn)比重越大，一定時期內(nèi)不產(chǎn)生收益的和抵扣企業(yè)收益的資產(chǎn)比重相對變小，將有利于企業(yè)收益最大化。如果固定資產(chǎn)或長期投資比率過高, 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動性差、彈性小, 轉(zhuǎn)換現(xiàn)金困難, 勢必加大經(jīng)營風(fēng)險；反之, 如果流動資產(chǎn)比率過大, 雖然經(jīng)營風(fēng)險降低了, 但盈利能力卻受到影響（倪紅霞、許拯聲，2003)。

企業(yè)資產(chǎn)配置的結(jié)果不僅形成了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時也從另一方面刻畫出企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)，成本直接減損企業(yè)利潤空間，企業(yè)固定成本的高低直接決定著經(jīng)營杠桿的大小，所以在常態(tài)經(jīng)濟環(huán)境下，固定成本與變動成本的比例直接影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大?。R永強，2009），經(jīng)營風(fēng)險越大的企業(yè)，在遭遇外部負(fù)面沖擊時，每股盈利就會下降的越快，利潤波動就越大。王詠梅( 2001) 的實證結(jié)果顯示上市公司投資資產(chǎn)收益率與經(jīng)營業(yè)績顯著正相關(guān)，和投資資產(chǎn)與主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)的比值也呈顯著正相關(guān)。該文獻將企業(yè)的投資資產(chǎn)與主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)分立討論，同時肯定了金融資產(chǎn)的高收益性，由于我國金融市場的不成熟，企業(yè)對金融資產(chǎn)投資關(guān)注最多的是其高風(fēng)險性，所以對其敬而遠(yuǎn)之，無疑過于保守的資產(chǎn)配置策略不利于企業(yè)業(yè)績的提高，然而劉巳洋（2008）則將上市公司的金融投資視為一種“危險的游戲”，他對一些過度投資金融市場的公司進行了剖析，認(rèn)為這些公司所持金融資產(chǎn)的目的有三種：短期逐利；戰(zhàn)略性投資；同行業(yè)投資，牽制競爭對手。他的研究告誡上市公司，如果過大比例的資金投入主營業(yè)務(wù)之外的渠道，勢必影響其主營業(yè)務(wù)的主導(dǎo)地位，而且他認(rèn)為任何上市公司都不可能依靠資本市場上的操作來支撐企業(yè)的發(fā)展，必須堅守主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。

2007年會計準(zhǔn)則改革和公允價值計量模式的引入使學(xué)術(shù)界和實務(wù)界開始關(guān)注金融資產(chǎn)投資對企業(yè)業(yè)績的影響，王義中、何 帆（2011）認(rèn)為公允價值下會計信息能準(zhǔn)確反映金融資產(chǎn)和負(fù)債的市場價值,因而能有效防范金融風(fēng)險。然而,鑒于金融市場固有的不完全性,公允價值將當(dāng)前利潤與未實現(xiàn)的資本利得及損失混在一起,增加了公司和銀行資產(chǎn)負(fù)債表的不確定性,公司價值更容易波動,加大了股票價格與基本面價值間的差距,使得長期經(jīng)濟價值與當(dāng)前金融資產(chǎn)價格出現(xiàn)持久差異。

從以上文獻可以看出，企業(yè)資產(chǎn)中各個部分對業(yè)績的實現(xiàn)都是不可或缺的，但以前文獻對企業(yè)金融資產(chǎn)與流動資產(chǎn)對業(yè)績影響的研究相對欠缺：企業(yè)的流動資產(chǎn)多被定性為盈利能力不高的資產(chǎn)類別，并沒有挖掘其在非常態(tài)環(huán)境下的正面價值；同時不管是學(xué)術(shù)界還是實務(wù)界對金融資產(chǎn)的態(tài)度都是“摸著石頭過河”，也就是對金融資產(chǎn)處于相當(dāng)陌生的認(rèn)知狀態(tài)，學(xué)術(shù)界多是將金融資產(chǎn)當(dāng)做研究公允價值時的載體，并未對金融資產(chǎn)屬性以及其對企業(yè)績效的影響作出正面研究。

參考文獻

第5篇：金融性流動資產(chǎn)范文

關(guān)鍵詞：流動資產(chǎn)　整體質(zhì)量　短期流動性　現(xiàn)金流量

在日常財務(wù)分析過程中，經(jīng)常會涉及評價企業(yè)流動資產(chǎn)質(zhì)量的問題。較為常用的方法是比率分析法，如利用營運資本、流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)流動資產(chǎn)的短期流動性進行分析。雖然這些比率在財務(wù)分析中得到了普遍接受和廣泛應(yīng)用，也已經(jīng)比較成熟，但尚不能較為全面、客觀地反映出流動資產(chǎn)的整體質(zhì)量，有時還會得出片面甚至與事實完全相反的結(jié)論。因此，構(gòu)建完整、科學(xué)的流動資產(chǎn)整體質(zhì)量評價方法就顯得尤為必要。

一、資產(chǎn)流動性分析中常用比率的局限性分析

(一)資產(chǎn)流動比率　在考察企業(yè)的流動比率時，一般認(rèn)為流動比率保持在2：1左右的企業(yè)，其流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保證程度較高；考察企業(yè)的速動比率時，一般認(rèn)為速動比率保持在1：1左右的企業(yè)，其速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保證程度較強。如果企業(yè)的流動資產(chǎn)小于流動負(fù)債，則一般認(rèn)為企業(yè)的短期償債能力會出現(xiàn)問題，甚至于在諸多的審計報告中，注冊會計師會由于企業(yè)流動資產(chǎn)小于流動負(fù)債，而對企業(yè)的“持續(xù)經(jīng)營”能力表示質(zhì)疑。但實踐中出現(xiàn)的許多實例卻是另外的情形：有較高流動比率的企業(yè)，很快出現(xiàn)了營運資金短缺問題(如廣東科龍電器股份有限公司1999年12月31日的流動比率接近于3，但不到兩年的時間迅速下滑到小于1)；而流動比率顯著偏低的企業(yè)，其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)卻很順暢，更沒有出現(xiàn)流動負(fù)債支付危機(如珠海格力電器股份有限公司流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的賬面保證顯得不足，但其短期償債能力沒有出現(xiàn)任何問題)。分析中之所以會出現(xiàn)這些現(xiàn)象，不可忽視的一個原因恐怕在于這些財務(wù)指標(biāo)本身存在著無法克服的局限性。

(二)資產(chǎn)流動比率局限性　首先看流動比率。流動比率是用以反映企業(yè)流動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債能力的指標(biāo)，但絕不能作為衡量企業(yè)資產(chǎn)短期流動性的絕對標(biāo)準(zhǔn)。一是流動比率較高，也有可能是存貨積壓、應(yīng)收賬款增多且收款期延長等原因所致，而真正可用來償債的現(xiàn)金等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)卻嚴(yán)重短缺；二是該比率只反映報告日的靜態(tài)狀況，較易被人為粉飾，如果報告日前后的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債數(shù)額變動幅度很大，企業(yè)就有可能在年終把欠款還清，到下年初再如數(shù)借回，或者有意推遲進貨至下年年初，通過這些手段完全可以達到粉飾該項指標(biāo)的目的。其次看速動比率。速動比率是比流動比率更能反映流動負(fù)債償還的安全性和穩(wěn)定性的指標(biāo)，但并不能認(rèn)為速動比率較低的企業(yè)流動負(fù)債到期就絕對不能償還。如果企業(yè)存貨流轉(zhuǎn)順暢，變現(xiàn)能力較強，即使速動比率較低，企業(yè)仍然有可能獲取充足的現(xiàn)金償還到期的債務(wù)本息。該比率雖然彌補了流動比率的某些不足，但仍沒有全面考慮速動資產(chǎn)的構(gòu)成。速動資產(chǎn)盡管整體變現(xiàn)能力較強，但不等于企業(yè)的現(xiàn)時支付能力也較強。當(dāng)企業(yè)速動資產(chǎn)中含有大量不良應(yīng)收賬款，且未及時計提足額的減值準(zhǔn)備時，即使其速動比率大于1，也不能保證企業(yè)資產(chǎn)有很強的流動性。再看應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收賬款的回收狀況；而存貨周轉(zhuǎn)率則反映企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率會同時受到企業(yè)信用政策的影響，往往呈現(xiàn)出此消彼長的關(guān)系。在很多情況下單獨強調(diào)其中任何一個項目的周轉(zhuǎn)率，都有可能導(dǎo)致另一個項目的周轉(zhuǎn)放緩。因此，在對企業(yè)流動資產(chǎn)的整體周轉(zhuǎn)狀況進行考察時，必須強調(diào)二者的平衡。另外，在企業(yè)對外銷售普遍采用商業(yè)票據(jù)結(jié)算的情況下，賒銷規(guī)模不僅與應(yīng)收賬款項目相關(guān)，在更大程度上應(yīng)與應(yīng)收票據(jù)項目相關(guān)。因此，單純使用應(yīng)收賬款平均余額計算周轉(zhuǎn)率會夸大應(yīng)收賬款的營運效率。最后分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時期的營業(yè)收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率，該標(biāo)用于衡量企業(yè)流動資產(chǎn)的整體營運效率。但在企業(yè)流動資產(chǎn)中交易性金融資產(chǎn)所占比重較大的情況下，營業(yè)收入無法反映流動資產(chǎn)產(chǎn)生的全部運用效果，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也就不能揭示出流動資產(chǎn)整體的周轉(zhuǎn)狀況。需要注意的是，在上述周轉(zhuǎn)率的計算過程中，許多資產(chǎn)項目的金額都會面l臨使用原值還是凈值的選擇問題，會計理論與實務(wù)界在此方面仍存在較大爭議，至今尚未完全達成一致。一種觀點主張使用原值，理由是只有原值才能反映資產(chǎn)實際的周轉(zhuǎn)效率，計提巨額的減值準(zhǔn)備并不等于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得到大幅提升，但這樣一來又會面臨如何將報表中的凈值還原為原值的問題；而另一種觀點則主張使用凈值，認(rèn)為只有凈值才能代表該項資產(chǎn)目前的真正價值，才能反映該項目實際的資金占用情況，但這樣一來又無法避免對凈值的人為操縱會使這些指標(biāo)產(chǎn)生扭曲。

二、流動資產(chǎn)整體質(zhì)量分析方法

(一)流動資產(chǎn)自身結(jié)構(gòu)的合理性　流動資產(chǎn)各項目中，企業(yè)對其預(yù)先設(shè)定的效用各不相同，每個項目對企業(yè)債務(wù)的保障程度不同，為企業(yè)盈利所做的貢獻也會出現(xiàn)較大差異。因此，應(yīng)結(jié)合企業(yè)所處行業(yè)的特點以及所經(jīng)歷的不同發(fā)展階段，分析各項流動資產(chǎn)所占比重的合理性。應(yīng)盡量保持貨幣資金的適度規(guī)模，降低包括其他應(yīng)收款在內(nèi)的不良資金占用，同時將應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)以及存貨規(guī)?？刂圃谂c自身營銷模式和生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模相吻合的范圍之內(nèi)，以最大程度地降低經(jīng)營成本與經(jīng)營風(fēng)險。

(二)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債規(guī)模的匹配性　考察企業(yè)對流動資產(chǎn)和流動負(fù)債會計處理的恰當(dāng)性。企業(yè)可能出于某些目的，在某些會計期末過分高估或者低估各項減值準(zhǔn)備、高估或者低估預(yù)計負(fù)債，從而使這些財務(wù)指標(biāo)所揭示出的流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保證程度發(fā)生嚴(yán)重歪曲，此時所判斷出的企業(yè)流動資產(chǎn)質(zhì)量會與事實相距懸殊。因此，對企業(yè)流動資產(chǎn)整體質(zhì)量的分析，一定保證是在流動資產(chǎn)和流動負(fù)債恰當(dāng)?shù)臅嬏幚砘A(chǔ)上，否則分析將失去意義?？疾鞝I運資本與流動比率、速動比率。流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保證程度，完全可以用營運資本、流動比率和速動比率加以考察。但是，除了考慮企業(yè)會計期末的財務(wù)信息是否有代表性以外，還必須考慮企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的具體情況，以及企業(yè)所處行業(yè)的具體經(jīng)營特點。考察流動資產(chǎn)的有效性。流動資產(chǎn)的有效性，可以從考慮各項流動資產(chǎn)的實際質(zhì)量人手，剔除變現(xiàn)性或周轉(zhuǎn)性較差的不良資產(chǎn)，至少應(yīng)該將基本不能用于償還流動負(fù)債的“其他應(yīng)收款”以及潛在“壞賬”、積壓“存貨”從流動資產(chǎn)中予以剔除。這就要求充分結(jié)合企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率來考察流動資產(chǎn)實際的“速動”狀況，并同時考慮應(yīng)收賬款的賬齡結(jié)構(gòu)和存貨的毛利率等因素。考察流動負(fù)債的“沉淀”狀況。與流動資產(chǎn)中的債權(quán)不能完全回收一樣，企業(yè)的某些流動負(fù)債也有可能最終不用支付或者可以形成長期穩(wěn)定的資金來源。這些流動負(fù)債，可以作為長期負(fù)債來看待，從近期需要支付的債務(wù)中予以剔除?？疾煳丛谪攧?wù)報表上反映的其他因素。在分析企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保證程

度時，還應(yīng)該注意一些并未在財務(wù)報表中反映的其他因素。當(dāng)存在下列情況時，企業(yè)流動資產(chǎn)實際的流動性要比財務(wù)指標(biāo)所顯示的更好：未動用的銀行信貸額度；一些長期資產(chǎn)可以迅速變現(xiàn)；企業(yè)籌資環(huán)境較好，隨時可以籌措新的資金。而當(dāng)存在下列情況時，企、止流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保證程度可能要比財務(wù)指標(biāo)所顯示的更差：附注中披露了企業(yè)存在已貼現(xiàn)并附有連帶責(zé)任的應(yīng)收票據(jù)；存在大額其他或有負(fù)債；企業(yè)為其他企業(yè)提供擔(dān)保?？疾旌诵睦麧櫯c經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量之間的平衡性。從根本上來說，企業(yè)的核心利潤(可以簡單地用營業(yè)利潤扣除投資收益計算得出)與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量之間保持平衡是至關(guān)重要的?？紤]到核心利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量之間口徑上的差異，在一般企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展階段，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的凈額大于其同期核心利潤，將使企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)處于良性狀態(tài)?？疾炱髽I(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的充分性。在穩(wěn)定發(fā)展階段，以經(jīng)營活動為主體的企業(yè)，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量必須有足夠的支付能力。一般來說，企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，應(yīng)該能夠完成下列支付：補償固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷和其他長期資產(chǎn)攤銷等；支付經(jīng)營性利息費用；支付現(xiàn)金股利；擴大再生產(chǎn)等。應(yīng)該說，不論企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的賬面保證程度如何，只要經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量有足夠的支付能力，企業(yè)就不會出現(xiàn)短期償債或者現(xiàn)金支付困難問題。

(三)流動資產(chǎn)整體周轉(zhuǎn)效率與行業(yè)特征的吻合性 考察商業(yè)債權(quán)的周轉(zhuǎn)效率。在企業(yè)所處行業(yè)對外銷售普遍采用商業(yè)票據(jù)結(jié)算的情況下，應(yīng)計算商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率來反映企業(yè)商業(yè)債權(quán)整體的周轉(zhuǎn)回收狀況。商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率的計算公式為：商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)的平均余額之和。此外還應(yīng)該注意到，由于賒銷凈額中沒有包括企業(yè)收取的增值稅銷項稅額，因此在口徑上與應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)金額存在差異，在計算中應(yīng)將賒銷凈額乘以1.17以后再與商業(yè)債權(quán)平均余額進行比較?？疾焐虡I(yè)債權(quán)與存貨的整體周轉(zhuǎn)狀況。采用營業(yè)周期指標(biāo)可以較好地將商業(yè)債權(quán)與存貨兩個項目聯(lián)系在一起，強調(diào)兩者整體的周轉(zhuǎn)狀況。所謂營業(yè)周期是指應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)之和，也就是從購入存貨到售出存貨并變現(xiàn)所需經(jīng)歷的時間。通過考察企業(yè)的營業(yè)周期，可以在一定程度上抵消企業(yè)的信用政策對個別資產(chǎn)項目造成的影響，較為全面地反映出流動資產(chǎn)整體的周轉(zhuǎn)狀況。當(dāng)然，該指標(biāo)也有可能掩蓋不同項目周轉(zhuǎn)率對于特定企業(yè)的不同意義，因而還要結(jié)合企業(yè)所處行業(yè)的技術(shù)特性、產(chǎn)品的價格彈性、需求彈性以及法律環(huán)境等因素來綜合加以分析。考察經(jīng)營性流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況。這里的經(jīng)營性流動資產(chǎn)，是指企業(yè)的流動資產(chǎn)減去交易性金融資產(chǎn)以后的部分。經(jīng)營性流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況對企業(yè)的核心利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額具有直接的貢獻，在企業(yè)流動資產(chǎn)中包含較大比重的交易性金融資產(chǎn)的情況下，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率已經(jīng)不能恰當(dāng)?shù)胤从吵鼋?jīng)營流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況，而應(yīng)該用經(jīng)營流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來對其加以衡量。

(四)考察企業(yè)的營銷模式與采購模式的協(xié)調(diào)性　企業(yè)采用不同的營銷模式，如賒銷方式、預(yù)收款方式或者商業(yè)匯票結(jié)算方式，對企業(yè)現(xiàn)金收入的保障程度不同，對流動資產(chǎn)的變現(xiàn)質(zhì)量當(dāng)然也會產(chǎn)生顯著不同的影響。而企業(yè)采用不同的采購模式，如賒購方式、預(yù)付款方式或者商業(yè)匯票結(jié)算方式，對企業(yè)現(xiàn)金流出帶來的壓力也會大不一樣。因此，企業(yè)只有將營銷模式與采購模式加以適當(dāng)?shù)貐f(xié)調(diào)，才能從根本上緩解結(jié)算過程中現(xiàn)金供給與現(xiàn)金需求之間的矛盾，降低償債壓力，在保證企業(yè)資金順暢周轉(zhuǎn)的同時提高短期償債能力，并不斷優(yōu)化流動資產(chǎn)的整體質(zhì)量。

三、流動資產(chǎn)整體質(zhì)量分析：格力電器案例

(一)案例資料 (表1)、(表2)、(表3)、(表4)是珠海格力電器2007年末流動資產(chǎn)質(zhì)量分析有關(guān)的信息(格力電器2007年度報告)。利潤分配方案。公司2007年度利潤分配預(yù)案為：以母公司實現(xiàn)凈利潤1019303164.63元為基數(shù)，提取10％的法定盈余公積101930316.46元，按目前公司總股本83493萬股計，向全體股東每10股派息3.00元(含稅)，共派息25047.90萬元，余額轉(zhuǎn)入下年分配；按目前公司總股本83493萬股計，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。

(二)格力電器流動資產(chǎn)整體質(zhì)量的分析與評價　首先應(yīng)該注意的是，該公司流動資產(chǎn)的主要構(gòu)成是貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和存貨等。流動資產(chǎn)中并沒有交易性金融資產(chǎn)，其他應(yīng)收款占流動資產(chǎn)的比重較低。這說明，公司沒有進行短期投資活動，不良資產(chǎn)占用較低。存貨雖有所增長，但考慮到本年度營業(yè)收入和營業(yè)成本的增長速度，存貨周轉(zhuǎn)率并沒有受到較大影響，因此存貨規(guī)模的增長還不足以導(dǎo)致積壓。另外，企業(yè)對子公司的資金提供也并不明顯(其他應(yīng)收款和預(yù)付賬款的合并報表數(shù)均大于公司自身的報表數(shù))。因此，從自身結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)流動資產(chǎn)質(zhì)量較高。但如果采用傳統(tǒng)的比率分析方法，就會看到，企業(yè)的流動比率僅僅略大于1。速動比率還不足于1。這意味著從表面上看，企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保證程度不高。對該公司流動資產(chǎn)整體質(zhì)量的分析，應(yīng)該在更廣闊的視野下進行。

(1)流動資產(chǎn)中的存貨質(zhì)量以及周轉(zhuǎn)與增值狀況。在制造業(yè)的流動資產(chǎn)中，存貨是企業(yè)盈利能力能否持續(xù)發(fā)展的發(fā)動機。從該公司當(dāng)年的情況來看，結(jié)合企業(yè)利潤表中“資產(chǎn)減值損失”的金額判斷，企業(yè)存貨中的跌價成分應(yīng)該是不高的。這意味著，企業(yè)期末現(xiàn)有存貨的質(zhì)量較高。但必須注意的是，企業(yè)存貨的質(zhì)量，不能僅僅關(guān)注存貨的變現(xiàn)質(zhì)量，更應(yīng)關(guān)注存貨的周轉(zhuǎn)速度以及盈利狀況。不用計算企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率和毛利率之類的財務(wù)指標(biāo)，從企業(yè)的營業(yè)收入和營業(yè)利潤的增長比較、營業(yè)成本的增長與存貨的增長速度的比較中，我們就可以體會到，企業(yè)的存貨處于周轉(zhuǎn)較為順暢、盈利能力較高的狀態(tài)。

(2)營銷模式與采購模式的協(xié)調(diào)性。通過考察企業(yè)的流動負(fù)債構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，企業(yè)年末的流動負(fù)債中，預(yù)收賬款高達46億多元。這就是說企業(yè)存在相當(dāng)規(guī)模的預(yù)收款營銷方式。對于預(yù)收賬款的償還，主要應(yīng)由存貨來完成。在存貨周轉(zhuǎn)較為順暢、并保持一定的毛利率(本年度公司毛利率為16.7％)的情況下，較低的存貨存量就可以完成對較高的預(yù)收賬款負(fù)債的償還。另外，該公司預(yù)收賬款規(guī)模(約46億)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于預(yù)付賬款規(guī)模(10億左右)，應(yīng)收票據(jù)規(guī)模(70億左右)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于應(yīng)付票據(jù)規(guī)模(10多億)，而應(yīng)收賬款規(guī)模(10億左右)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于應(yīng)付賬款規(guī)模(80億左右)，這說明營銷模式與采購模式的協(xié)調(diào)性較好，所帶來的現(xiàn)金支付壓力較小，l司時也在一定程度上說明了該公司在行業(yè)內(nèi)部所處的地位與競爭實力。

第6篇：金融性流動資產(chǎn)范文

營運資本管理是公司短期金融管理的重要內(nèi)容，其主要包括營運資本投資和營運資本融資兩方面。營運資本管理對于企業(yè)的短期經(jīng)營活動影響很大，直接影響到企業(yè)經(jīng)營的成本、利潤和風(fēng)險，因此企業(yè)需要根據(jù)經(jīng)營特點合理的管理營運資本。

【關(guān)鍵詞】

營運資本；投資融資；管理

企業(yè)在經(jīng)營過程中面臨一個重要的問題：如何提高短期資產(chǎn)的運轉(zhuǎn)效率，增加資產(chǎn)的流動性，提高收益，同時得降低公司的經(jīng)營風(fēng)險？這些就是營運資本管理的決策。在保障經(jīng)營安全的前提下，調(diào)整營運資本的結(jié)構(gòu)，加速流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，防止流動資產(chǎn)的沉淀和流失，從而提高企業(yè)的盈利能力和保障可持續(xù)發(fā)展。

1 營運資本的概念

營運資本是公司為保障生產(chǎn)經(jīng)營活動而投入在流動資產(chǎn)上的現(xiàn)金。流動資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運用的資產(chǎn)，現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨等，它體現(xiàn)著企業(yè)可周轉(zhuǎn)性資產(chǎn)的規(guī)模大小及結(jié)構(gòu)配置合理化程度。營運資本一部分來源于長期負(fù)債和股東權(quán)益，但更多的來源于流動負(fù)債。凈營運資本是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債的余額，它體現(xiàn)了流動資產(chǎn)的來源，反映了企業(yè)的短期償債能力。狹義的營運資本指凈營運資本。營運資本具有如下特點：周轉(zhuǎn)期短、形式多樣性、數(shù)量具有波動性、來源多樣性。

2 營運資本管理的特點

營運資本管理是對公司流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的管理，其主要包括兩個方面：一是確定流動資產(chǎn)的最佳水平，包括流動資產(chǎn)中現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等各項資產(chǎn)的最佳持有量；二是決定維持最佳流動資產(chǎn)水平而進行的短期融資和長期融資的組合。其目標(biāo)是提高營運資本的使用效率，降低資本成本，控制經(jīng)營風(fēng)險，提高利潤，讓企業(yè)得以持續(xù)的經(jīng)營。營運資本管理具有以下特點：

2.1 營運資本管理多為短期行為

營運資本是短期性的，企業(yè)經(jīng)營也是不斷的變化，通常需要根據(jù)近期的經(jīng)營狀況調(diào)整流動資產(chǎn)和流動負(fù)債，其影響也是短期的。

2.2 營運資本管理是一種經(jīng)常性活動

流動資產(chǎn)一般在企業(yè)的總資產(chǎn)中占有較大的比重，銷售型企業(yè)中的流動資產(chǎn)更是占據(jù)了大部分。過高的流動資產(chǎn)會導(dǎo)致資產(chǎn)閑置，降低了投資回報率，過少的流動資產(chǎn)則會降低償債能力，影響企業(yè)的經(jīng)營。市場是不斷變化的，企業(yè)需要根據(jù)企業(yè)所處的市場特征和內(nèi)部狀況實時的調(diào)整流動資產(chǎn)和流動負(fù)債。

2.3 營運資本管理對企業(yè)的經(jīng)營起效很快

相對于長期資管理本對企業(yè)的影響有一個滯后期，營運資本管理則起效很快。營運資本是企業(yè)的血液，需要不斷的循環(huán)周轉(zhuǎn)，才能更好的獲取利潤，使企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營。因此，營運資本的調(diào)整會很快影響到企業(yè)的經(jīng)營。如果管理不善，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不靈，則會影響企業(yè)的支付和償債能力，嚴(yán)重時會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

3 營運資本管理的要求

合理管理營運資本是企業(yè)正常經(jīng)營的關(guān)鍵。企業(yè)需要足夠的流動資產(chǎn)去擴大經(jīng)營，同時要提高資金的周轉(zhuǎn)率，增加盈利。企業(yè)如果流動資產(chǎn)過少，則會影響償債能力；同時，流動資產(chǎn)的配置也應(yīng)該合理。因此，營運資本管理需要滿足如下幾個要求：

3.1 合理確定營運資本的需求量，節(jié)約資金占用，合理配置流動資產(chǎn)

企業(yè)經(jīng)營瞬息萬變，而營運資本又直接影響企業(yè)的經(jīng)營，因此要根據(jù)經(jīng)營狀況科學(xué)的預(yù)測營運資本的需求量，并且合理的配置流動資產(chǎn)，節(jié)約資金占用。在市場不好的情形下，要適當(dāng)減少存貨和應(yīng)收賬款，保持充足的流動性以應(yīng)對風(fēng)險。在市場很好的情形下，可以適當(dāng)?shù)脑龃髴?yīng)付賬款和短期借款，以投入生產(chǎn)，產(chǎn)生更多的利潤。

3.2 加速資金周轉(zhuǎn)，提供營運資本的經(jīng)營效率

資本在周轉(zhuǎn)中才能創(chuàng)造價值，加速營運資本的周轉(zhuǎn)可以提高營運資本的利用效率。主要考慮這幾個方面：加速存貨的周轉(zhuǎn)、縮短應(yīng)收賬款的周期、延長應(yīng)付款的周期。

3.3 保證安全的短期償債能力

流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率叫流動比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率叫速動比率。一般認(rèn)為流動比率應(yīng)保持在2：1，速度比率保持在1：1，這樣可以讓企業(yè)有足夠的安全邊際去償還債務(wù)，減少破產(chǎn)清算的風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特點合理調(diào)整流動比率和速動比率。

3.4 適度的營運資本以滿足企業(yè)的增長

企業(yè)在發(fā)展過程中必然要增長，而增長是需要資金的，因此需要保持足夠的營運資本來滿足這種增長。同時要避免增長過度而出現(xiàn)營運資本不夠的情形。如果缺乏營運資本，企業(yè)則無法增長，甚至陷入財務(wù)危機。在企業(yè)增長很快的時候，要合理搭配長、短期債務(wù)，使企業(yè)有足夠的營運資本，又可以控制債務(wù)風(fēng)險。

4 營運資本管理的政策

企業(yè)在籌集營運資本和安排流動資產(chǎn)時，需要考慮如何配置短期資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的比例以及如何根據(jù)長、短期資產(chǎn)的比例配置長、短期資金的比例。營運資本政策就是公司營運資本的籌集和運用時所采用的策略。其主要由三種類型：匹配型、穩(wěn)健型、激進型。

4.1 營運資本融資政策

企業(yè)的營運資本融資政策所要解決的主要問題是如何合理的配置流動資產(chǎn)和流動負(fù)債。按照流動資產(chǎn)占用資本的時間的長短可以分為臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)。臨時性流動資產(chǎn)是指受季節(jié)性或周期性以及一些臨時因素影響而變動的流動資產(chǎn)。永久性流動資產(chǎn)是指保證公司正常穩(wěn)定經(jīng)營最低需求的流動資產(chǎn)數(shù)量。

4.2 匹配型

匹配型的營運資本融資政策是指用長期資本滿足固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)對資本的需求，用短期資本滿足臨時性流動資產(chǎn)對資本的需求，從而使債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)壽命相匹配。這種策略使得短期負(fù)債的借入與償還與扣除自然負(fù)債后的流動資產(chǎn)波動一致，減少了資產(chǎn)與負(fù)債之間不協(xié)調(diào)的風(fēng)險，并能夠較好地平衡收益和風(fēng)險。

4.3 激進型

激進型的營運資本融資政策是指短期融資不僅需要支持臨時性流動資產(chǎn)，還需要支持部分甚至全部永久性流動資產(chǎn)。采用這種策略的企業(yè)將承擔(dān)較大的再融資風(fēng)險，但其資本成本較低，收益率較高。

4.4 穩(wěn)健型

穩(wěn)健型的營運資本融資政策是指不僅用長期資本支持永久性流動資產(chǎn)，而且用長期資本支持部分或全部臨時性的流動資產(chǎn)。這使得企業(yè)的凈營運資本較大，償債能力強，風(fēng)險?。坏诹鲃淤Y產(chǎn)波動的低谷期，長期資本過剩，卻仍需要支付利息，加大了公司資本成本，降低了收益。

4.5 營運資本投資政策

營運資本投資政策所要解決的主要問題是如何合理的確定流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例。在其他因素既定的前提下，由于不同的流動資產(chǎn)比例體現(xiàn)了不一樣的風(fēng)險與收益關(guān)系，因此，公司在決定運營資本投資政策時，主要是權(quán)衡收益和風(fēng)險。

4.6 匹配型

匹配型的營運資本投資政策是指在安排流動資產(chǎn)時，根據(jù)產(chǎn)出水平或銷售規(guī)模安排適中的流動資產(chǎn)，既不過高也不過低。

4.7 激進型

激進型的營運資本投資政策是指在安排流動資產(chǎn)時，根據(jù)產(chǎn)出水平或銷售規(guī)模安排盡可能少的流動資產(chǎn)，這樣可降低流動資產(chǎn)對資金的占用，降低成本，增加收益。其特點是收益高、風(fēng)險大。

4.8 穩(wěn)健型

穩(wěn)健型的營運資本投資政策是指在安排流動資產(chǎn)時，根據(jù)產(chǎn)出水平或銷售規(guī)模安排較多的流動資產(chǎn)。較高的流動資產(chǎn)比重會降低經(jīng)營效率，加大成本，降低收益。其特點是收益低、風(fēng)險小。

5 結(jié)束語

營運資本是企業(yè)的血液，是保證企業(yè)正常經(jīng)營的基礎(chǔ)。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)所處的行業(yè)特點，實時結(jié)合市場的變化，采取恰當(dāng)?shù)墓芾碚?，合理配置營運資本結(jié)構(gòu)，提高營運資本的使用效率，在保障企業(yè)安全的情況下，提高利潤，擴展規(guī)模。

【參考文獻】

[1]李心愉.公司金融學(xué).北京大學(xué)出版社.2008.

[2]王麗娜，高緒亮.營運資本政策研究綜述[J].財會研究.2008（17）.

[3]金楓.國外營運資本管理理論的發(fā)展及其演進[J].中國海洋大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）.2006（2）.

[4]吳媛媛.芻議企業(yè)營運資金管理[J].管理實踐.2007.

[5]王竹泉，逢詠梅，孫建強.國內(nèi)外營運資金管理研究的回顧與展望[J].會計研究.2007（2）.

[6]戴鵬.對營運資金的概念分析[J].財會月刊.2001（16）.

第7篇：金融性流動資產(chǎn)范文

【關(guān)鍵詞】復(fù)地公司 資產(chǎn) 負(fù)債 利潤 投資價值

一、公司簡介

復(fù)地（集團）股份有限公司（以下簡稱“復(fù)地”）是中國最大的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)之一，同時也是國家建設(shè)部一級開發(fā)資質(zhì)企業(yè)，公司總部設(shè)于中國上海。復(fù)地1994年開始房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，2004年在香港聯(lián)交所H股主板上市進入國際市場，十多年來，復(fù)地秉承“以人為藍(lán)圖”的經(jīng)營理念，致力于為城市中產(chǎn)階級打造高性價比生活，已經(jīng)逐漸成長為中國房地產(chǎn)企業(yè)的中堅力量。

二、財務(wù)狀況具體分析

（一）資產(chǎn)負(fù)債狀況及其分析

1.資產(chǎn)狀況分析。（1）從復(fù)地公司資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，2012年度公司總資產(chǎn)累計近552.28億，相較于11年年末增長約133.08億元，增幅高達31.7%；其中，流動資產(chǎn)總計高達391.83億，約占總資產(chǎn)額70%，存貨占比66.3%；非流動資產(chǎn)約占30%。①較高比例的流動資產(chǎn)表明復(fù)地公司具有一定的短期償債能力，其中，復(fù)地公司12年流動比率約為1.45，短期償債能力良好。從總資產(chǎn)來看，12年度復(fù)地公司總資產(chǎn)較11年度增長明顯，公司處于擴張階段。

（2）流動資產(chǎn)方面，復(fù)地公司的存貨以超過六成的比例在總流動資產(chǎn)占據(jù)著絕對優(yōu)勢。一方面，這是復(fù)地公司本身房地產(chǎn)公司性質(zhì)的體現(xiàn)，另一方面，高額的存貨積壓也表面復(fù)地公司存貨周轉(zhuǎn)率不高，這也一定程度上影響了公司短期償債能力。此外，復(fù)地公司的貨幣資金以及交易性金融資產(chǎn)等具有較強流動性的短期流動資產(chǎn)相比較而言占比不高，短期資金流動能力一般。

（3）非流動資產(chǎn)方面，值得一提的是，存貨同樣在非流動資產(chǎn)中占據(jù)了重要地位，這說明復(fù)地公司手中擁有大量的房產(chǎn)資源。此外，復(fù)地公司也擁有大量的長期股權(quán)投資。長期投資是企業(yè)資本經(jīng)營和優(yōu)化內(nèi)部資源配置的重要途徑，不但能夠為企業(yè)帶來投資收益，也能夠較好地實現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略、實現(xiàn)多元化經(jīng)營。[1]作為一家規(guī)模龐大的房地產(chǎn)開發(fā)集團，復(fù)地公司擁有的長期股權(quán)投資對其整體多元化經(jīng)營也有著非常良好的支持和幫助作用。

2.負(fù)債及所有者權(quán)益分析。（1）復(fù)地公司權(quán)益總體呈增長趨勢，等同于總資產(chǎn)，12年度公司負(fù)債及股東權(quán)益總體累計約為552.28億，其中，股東權(quán)益占比25.5%，負(fù)債占比約74.5%。②股東權(quán)益和負(fù)債總額較去年都有所增長，充分表明了復(fù)地公司權(quán)益整體的發(fā)展和擴張。同時，高達74.5%的資產(chǎn)負(fù)債率也可以充分發(fā)揮債務(wù)的節(jié)稅效應(yīng)，為公司爭取更多的利潤，有利于公司整體價值的提高。[2]

（2）負(fù)債方面，流動負(fù)債合計約為270.06億元，占負(fù)債總體約65%的份額；非流動負(fù)債約占負(fù)債總體35%的份額。③其中，流動負(fù)債中應(yīng)付賬款、預(yù)收款項和其他應(yīng)付款占據(jù)主要比例，復(fù)地公司高額的流動負(fù)債無疑表明公司當(dāng)前償債壓力巨大，短期償債能力欠缺，相比而言，公司的非流動負(fù)債主要來源于長期借款?？傮w說來，復(fù)地公司流動負(fù)債過多，非流動負(fù)債相對較少，這對公司的短期償債能力提出了很高的要求。

（3）從所有者權(quán)益方面來看，12年股東權(quán)益占權(quán)益總體約25%的份額，同時，累計有近57億的未分配利潤。④相比于股本金額來說，復(fù)地公司多年來發(fā)展迅速，保持了相當(dāng)?shù)挠麧櫍菊w狀況良好，是一個非常有價值的企業(yè)。

3.從資產(chǎn)負(fù)債狀況整體來看。整體看來，2011年復(fù)地公司總體經(jīng)營規(guī)模擴張，也取得了相當(dāng)?shù)睦麧欘~，但是，復(fù)地公司存在兩個比較明顯的問題，一是存貨過多，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率不高，銷售額轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度過慢；二是短期負(fù)債壓力過大，對公司的償債能力提出了很高的要求。

三、利潤狀況及其分析

第一，從營業(yè)收入來看，復(fù)地公司營業(yè)收入總體較11年有所上升，12年度營業(yè)收入約為111.23億，稅前利潤為21.5億。⑤高達100多億的營業(yè)收入額顯示了復(fù)地公司龐大的營業(yè)規(guī)模。同時，在扣除了營業(yè)成本、管理費用和財務(wù)費用等一系列營業(yè)支出之后，公司整體的營業(yè)收入仍然仍然能夠保持20億元左右的稅前利潤。對于一家苦心經(jīng)營的公司來說，這樣的成績無疑是最好的回報。同時，復(fù)地公司還有一系列的營業(yè)外收入，當(dāng)然，相比于總體營業(yè)額來說顯得過于微小了。

第二，從凈利潤方面來看，復(fù)地公司2012年度凈利潤為15.76億元，100多億的銷售額有將近15億的凈利潤，這個數(shù)據(jù)在房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)算非常優(yōu)異。⑥同時，我們還可以從表中注意到，凈利潤的絕大部分都?xì)w屬于母公司股東所有，只有一部分歸屬于少數(shù)股東。

第三，從整個利潤狀況來看，復(fù)地公司擁有著非常高的營業(yè)額和較高的凈利潤。從這兩個指標(biāo)來看，復(fù)地公司整體盈利狀況良好，企業(yè)發(fā)展蓬勃向上，有著較強的投資價值。

四、整體財務(wù)狀況分析及投資價值的考量

從復(fù)地公司整個財務(wù)狀況來看，主要可以得出以下幾個重要結(jié)論：

第一，復(fù)地公司2012年處于規(guī)模擴張階段，公司正在大規(guī)模發(fā)展。資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)和負(fù)債的增長、利潤分析中公司大規(guī)模的營業(yè)額都表明復(fù)地公司正處于加快發(fā)展階段。此外，復(fù)地公司12年現(xiàn)金流動資產(chǎn)經(jīng)營活動和投資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量均為負(fù)，同樣表面公司當(dāng)前大規(guī)模擴張的決心。

第二，復(fù)地公司現(xiàn)金流動存在一定問題，負(fù)債額多，償債能力受限制?？梢钥闯觯瑥?fù)地公司在大規(guī)模發(fā)展過程中積壓了大量的存貨，短期流動負(fù)債額巨大，公司的凈現(xiàn)金流量常常為負(fù)?？梢哉f復(fù)地公司12年在發(fā)展中出現(xiàn)了現(xiàn)金流動需求量大，但同時公司的整體發(fā)展并無法完全和需求同步，常常出現(xiàn)一些脫節(jié)。[3]

第三，復(fù)地公司值得投資，但是有一定風(fēng)險。從利潤分析來看，作為一家有著高額盈利利潤的公司，復(fù)地公司值得投資者對其投資。如果復(fù)地公司能夠得到更好的發(fā)展，投資者將取得更多的回報。在12年公司大量投資的情況下，公司依然能保持客觀的利潤額。這也從側(cè)面反映了公司的整體盈利能力。當(dāng)然，由于存在上述的問題，投資者如果選擇復(fù)地公司，那么一定要謹(jǐn)慎考慮、慎重決定，總體來講，復(fù)地公司仍然是極具投資價值的房地產(chǎn)公司之一。

注釋

①②數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所，復(fù)地公司2012合并資產(chǎn)負(fù)債表。

③④數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所，復(fù)地公司2012合并資產(chǎn)負(fù)債表。

⑤⑥數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所，復(fù)地公司2012合并利潤表。

參考文獻

[1]任佳寧.公司金融理論在公司管理中的作用研究.2012-02-25.

第8篇：金融性流動資產(chǎn)范文

論文摘要：營運資本是大多數(shù)公司所有控制中的一個重要因素，對公司的整體盈利有著重要的影響。本文針對我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司在營運資本結(jié)構(gòu)方面存在的問題，以某個具體的公司為例，探討該問題形成的原因并提出相應(yīng)的建議。

一、問題的提出

我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司財務(wù)績效普遍偏低，且遠(yuǎn)低于滬深兩市的平均水平。2001年到2006年，我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率均低于上市公司總體水平，且呈逐年下降的趨勢。提高財務(wù)績效的方法大致分為兩個方面：對外拓展市場，對內(nèi)加強管理。其中，內(nèi)部管理的核心是營運資本管理。

營運資本是大多數(shù)公司所有控制中的一個重要因素，對公司的整體盈利有著重要影響。營運資本是公司流動陛最大、變化最快、周轉(zhuǎn)性最強的資本。只有保持營運資本各項目在數(shù)量上的合理并存、時間上依次繼起并實現(xiàn)消耗的足額補償才能保持營運資本協(xié)調(diào)、持久地進行下去。為此，公司必須根據(jù)實際情況，認(rèn)真尋求合理的營運資本結(jié)構(gòu)，并使平時的營運資本周轉(zhuǎn)努力地遵循這種結(jié)構(gòu)。

此外，在追求營運資本最大利用水平和獲利能力的同時，又要確保流動資產(chǎn)的必要存量，以保持良好的償債能力，將企業(yè)經(jīng)營過程中的各種財務(wù)風(fēng)險控制在適當(dāng)水平。如果企業(yè)不重視合理安排這種結(jié)構(gòu)關(guān)系，就可能會使企業(yè)一定時期的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的結(jié)構(gòu)失衡，在短期債務(wù)到期時，無法變現(xiàn)出足夠的現(xiàn)金償還債務(wù)，使企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。因此，如何優(yōu)化我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司的營運資本結(jié)構(gòu)顯得十分重要。

二、相關(guān)文獻回顧

關(guān)于營運資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題，國內(nèi)的專家學(xué)者進行了很多的研究，大致結(jié)論和觀點可以總結(jié)為：

毛付根(1995)將流動資金的存量配置(投資政策)與其相應(yīng)資金來源(融資政策)聯(lián)系起來，從總體上觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營運資本政策。

朱武祥(1997)認(rèn)為流動資產(chǎn)可分為臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)，臨時性流動資產(chǎn)應(yīng)以流動負(fù)債作為其融資來源，永久性流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)應(yīng)以長期融資作為資金來源。

戴鵬(2001)認(rèn)為營運資本是指用于支持企業(yè)流動資產(chǎn)的那一部分資本，一般用流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額來表示，即企業(yè)為維持日常經(jīng)營活動所需要的凈投資額。

呂立偉(2004)認(rèn)為通過降低營運資本可以將被牽制在應(yīng)收賬款和存貨上的資金解放出來，用于技術(shù)投資或生產(chǎn)經(jīng)營；促使企業(yè)加速生產(chǎn)、加速交貨，從而鞏固了老客戶，贏得了新客戶；節(jié)約儲存空間，削減因存貨而發(fā)生的一些費用。

王麗娜(2008)指出營運資本政策包括激進型、中庸型和穩(wěn)健型。通過運用聚類分析方法與極值分布模型，選取滬深兩市90家工業(yè)企業(yè)年報數(shù)據(jù)進行實證分析后發(fā)現(xiàn)：目前我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司營運資本政策絕大部分是中庸型和穩(wěn)健型，中庸型政策的盈利能力高于穩(wěn)健型。

吳娜(2008)認(rèn)為營運資本政策包括投資政策和融資政策兩個方面。按流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例從低到高的順序可將投資政策分為激進型、適中型和穩(wěn)健型；按流動負(fù)債占總資產(chǎn)的比例從低到高的順序可將融資政策分為穩(wěn)健型、配合型和激進型。綜合投資政策和融資政策兩方面，營運資本政策可分為穩(wěn)健型、中庸型和激進型，財務(wù)風(fēng)險和盈利能力都依次增大。

在已有的文獻研究中，大多數(shù)將目光聚焦于營運資本的基本原理和管理策略，而鮮有對營運資本結(jié)構(gòu)進行研究；基本上采用實證研究方法對整個行業(yè)的進行分析，而缺少案例分析。

三、營運資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的案例

1．流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

下面以2002年度為基期，對2003—2007年度我國西部某農(nóng)業(yè)板塊上市公司流動資產(chǎn)主要項目的趨勢百分比計算如表1所示。

接著以流動資產(chǎn)總額為100％，計算流動資產(chǎn)主要構(gòu)成項目從2002年度到2007年度的比重如表2所示。

從表1和表2的數(shù)據(jù)可以看到，貨幣資金絕對量呈下降趨勢且下降幅度較大，2007年僅為基期的五分之一左右，貨幣資金占流動資產(chǎn)總額比例在2002年最高，2003年大幅度下降，之后一直小幅波動。由此可見該公司貨幣資金近年來減少得相當(dāng)厲害，面臨著較嚴(yán)峻的短期支付壓力和較高的財務(wù)風(fēng)險。這主要是因為2002年以來，除了2004年有少量的凈現(xiàn)金流入外，其余年份均為較大的凈現(xiàn)金流出。究其原因，一方面是由于公司在長期資產(chǎn)上投資過多，另一方面是由于公司在經(jīng)營過程中對營運資本的控制缺乏合理的依據(jù)，使其編制的預(yù)算存在以下三個方面的問題：營運資本的預(yù)算不切實際，指標(biāo)不科學(xué)，缺乏嚴(yán)密的計量和考核標(biāo)準(zhǔn)；營運資本預(yù)算具有很大的隨意性；未按責(zé)任的歸屬將營運資本預(yù)算及時分解落實到各成員公司。與之相反，應(yīng)收賬款絕對量呈上升趨勢，2003年是基期的兩倍，2007年則將近是基期的五倍。應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)總額的比例也呈快速上升趨勢。在主營業(yè)務(wù)收入減少的情況下，應(yīng)收賬款絕對量和占流動資產(chǎn)的比例都在上升，說明公司的銷售信用政策越來越寬松，收賬工作也不力。存貨絕對量從2003年呈逐年下降趨勢，其中從2003年到2oo4年減少得非?？欤@說明公司管理層已經(jīng)注意到了存貨積壓問題并采取了措施迅速減少存貨。

2．流動負(fù)債結(jié)構(gòu)

以2002年度為基期，對2003—2007年度流動負(fù)債主要項目的趨勢百分比計算如表3所示。

接著以流動負(fù)債總額為100％，計算流動負(fù)債中主要項目自2003年度至2007年度的共同比如表4所示。

從表3和表4可以看出，短期借款是流動負(fù)債的主要組成部分，在2005年大幅下降后在2007年又大幅上升。短期借款的激烈波動性反映了該公司經(jīng)營缺乏穩(wěn)定性，當(dāng)需要資金的時候便發(fā)生大量短期借款，但當(dāng)短期借款到期時就會產(chǎn)生較大償債壓力。應(yīng)付賬款自2004年大幅下降后一直保持極低水平，這反映了供應(yīng)商對該公司信任度較低，執(zhí)行嚴(yán)格的信用政策。該公司2002年應(yīng)支付給股東的股利一直拖欠到2007年才予以支付，這也反映出公司流動性發(fā)生較為嚴(yán)重的困難，無法及時支付已宣布的現(xiàn)金股利。公司從2002年開始直到2006年的一年內(nèi)到期的長期負(fù)債絕對額一直保持不變，說明公司采取的是舉借新債償還舊債的措施，這也能說明公司存在流動性短缺。

3．流動資產(chǎn)與流動負(fù)債結(jié)構(gòu)

(1)營運資本政策分析

所謂匹配戰(zhàn)略是指在投融資時，長期投資由長期資金支持，短期投資由短期資金支持，這樣可以達到資產(chǎn)壽命同資金來源相匹配，從而降低流動資產(chǎn)短缺而帶來的償債風(fēng)險。用一條光滑曲線將總資產(chǎn)曲線各波谷點連接起來，該曲線與總資產(chǎn)曲線之間的部分即為臨時性流動資產(chǎn)，這部分應(yīng)由短期資金(流動負(fù)債)作為資金來源，該曲線以下部分為永久性流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，應(yīng)由長期資金(長期負(fù)債和股權(quán)融資)作為資金來源。

從圖可以看出，該公司各年的長期融資需求均大于長期資金來源，特別是在2000年、2002年、2003年、2007年和2008年相差較大，這部分資金差額就必須由短期融資來滿足，即短期融資除了為臨時陛流動資產(chǎn)提供資金外，還滿足部分長期資金需求?？梢?，該公司長、短期融資不匹配，采取的是一種較為激進的營運資本融資政策，其短期融資比例過高，而長期融資不足。

(2)營運資本政策的影響因素

該公司實行的是較為激進的營運資本投資政策和融資政策。該公司之所以采取激進的營運資本政策大概可歸結(jié)為以下兩方面原因：

a．流動性短缺

從2002年起，該公司流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重經(jīng)歷了一個較為劇烈的下降過程，而該比例代表營運資本投資政策的激進程度。公司2002年應(yīng)支付給股東的股利一直拖欠到2007年才予以支付，反映出公司存在較為嚴(yán)重的流動性困難，無法及時支付已宣布的股利。此外，該公司還采取舉借新債來償還舊債的措施，這同樣說明了公司存在的流動性短缺。公司存在的流動性短缺迫使流動資產(chǎn)減少，流動負(fù)債增加，從而導(dǎo)致了激進的營運資本投資政策。

b．對盈利的追逐

營運資本政策可分為激進型、中庸型和穩(wěn)健型三種，其盈利能力依次減弱。公司近年來在盈利能力上表現(xiàn)一直欠佳，所以公司采取激進的營運資本政策可能也存在盈利能力方面的考慮。

四、研究結(jié)論與建議

1．保持合理的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

(1)加強應(yīng)收賬款管理

應(yīng)收賬款管理是我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司在流動資產(chǎn)工作方面的重中之重。非常有必要實施有效的信用管理，減少應(yīng)收賬款占用資金數(shù)額，提高資金使用效率。信用管理包括：建立信用標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)立信用條件及確定信用額度。

a．建立合理的信用標(biāo)準(zhǔn)。采用比較分析法，分別計算不同信用標(biāo)準(zhǔn)下的銷售利潤、機會成本、管理成本、壞賬成本，以利潤最大或者信用成本最低作為中選標(biāo)準(zhǔn)。

b．設(shè)立合理的信用條件。延長信用期限可以擴大銷售量，但信用期限過長會造成應(yīng)收賬款占用資金的機會成本增加，加大發(fā)生壞賬損失的危險。為了促使客戶早日還款，企業(yè)在規(guī)定信用期限的同時，往往附有現(xiàn)金折扣條件，但提供折扣應(yīng)以取得的收益大于成本為前提。

c．確定恰當(dāng)?shù)男庞妙~度。公司可在財務(wù)部設(shè)置風(fēng)險管理員崗位，對客戶進行資信調(diào)查、信用評價、建立信用檔案。風(fēng)險管理員可從以下方面對客戶進行信用等級評定：考察企業(yè)的注冊資本，償還賬款的信用情況，有沒有因拖欠稅款而被罰款的記錄，有沒有拖欠貨款的情況，其他企業(yè)的評價。風(fēng)險管理員根據(jù)考察結(jié)果向總經(jīng)理匯報，再由風(fēng)險管理員、財務(wù)經(jīng)理、銷售經(jīng)理、總經(jīng)理討論后確定給予各客戶的信用額度。建立客戶信用檔案后，還要根據(jù)實際情況繼續(xù)完善更新。

此外，我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司還應(yīng)加強應(yīng)收賬款監(jiān)控力度。首先，強化會計核算和監(jiān)督。財務(wù)部門應(yīng)按賒銷客戶所在區(qū)域建立應(yīng)收賬款核算明細(xì)賬，對賒銷業(yè)務(wù)及時進行會計核算，并定期統(tǒng)計各客戶應(yīng)收賬款的金額、賬齡及增減變動情況，及時反饋給公司銷售部門和主管領(lǐng)導(dǎo)，為評估、調(diào)整賒銷客戶的信用等級提供可靠依據(jù)。其次，還應(yīng)進行收賬管理，確保應(yīng)收賬款到期能夠收回。應(yīng)定期向賒銷客戶寄送對賬單和催交欠款通知書。對沒有超過期限的賒銷客戶，主要是獲得雙方供銷、財會經(jīng)辦人確認(rèn)無誤并簽章的對賬單，作為雙方對賬的原始依據(jù)；對超過期限的賒銷客戶，在發(fā)出對賬單的同時，需要發(fā)催交欠款通知書，及時催收欠款。

(2)科學(xué)謹(jǐn)慎地對待長期投資

我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司應(yīng)根據(jù)自身資金狀況科學(xué)謹(jǐn)慎地對待長期投資，事先進行可行性研究和項目評估。盡快處置已不能帶來收益的項目，盤活閑置資產(chǎn)，盡可能收回資金，如采取出售、租賃、股份合作等靈活多樣的措施，加速資產(chǎn)的流動。對可在公司內(nèi)部進行調(diào)度使用的資產(chǎn)進行優(yōu)化組合、資產(chǎn)重組、優(yōu)勢互補，使閑置或低效率存量資產(chǎn)通過參股、控股、租賃等多種方式對外聯(lián)營，從賬面資產(chǎn)變?yōu)榭蛇M入市場的流動資產(chǎn)，通過在社會上的優(yōu)化組合，使現(xiàn)有資產(chǎn)在保值、增值的前提下，千方百計盤活存量資產(chǎn)，提高固定資產(chǎn)使用效率，減少固定資產(chǎn)占用資金，充實流動資金。

(3)強化存貨管理

我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司普遍存在存貨周轉(zhuǎn)率低的問題，存貨轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金速度慢，降低了經(jīng)營效率。建議對那些長期積壓的存貨進行處置，盡可能多地收回資金，對存貨進行研究創(chuàng)新，開發(fā)出各種新的用途，促進存貨的銷售。此外，在以后的經(jīng)營活動中應(yīng)根據(jù)市場需求對存貨進行科學(xué)管理，對那些市場銷售前景好的存貨應(yīng)提高其比例，對那些市場銷售前景不佳的存貨應(yīng)降低其比例，以達到各種存貨的最佳組合。

2．合理調(diào)節(jié)流動負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)

短期融資管理的目標(biāo)應(yīng)該是：滿足資金需要、降低資金成本、合理控制風(fēng)險、保持良好的融資能力。流動負(fù)債主要包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等，三者給企業(yè)帶來的成本是不同的。短期借款利用了銀行信用，融資成本最高；應(yīng)付賬款利用企業(yè)自身的商業(yè)信譽，融資成本最低；應(yīng)付票據(jù)目前多為銀行承兌匯票，由于收款人變現(xiàn)要損失貼現(xiàn)利息，往往將這部分損失通過提高價格的方式轉(zhuǎn)嫁給付款人。因此，應(yīng)付票據(jù)也產(chǎn)生融資成本，但比短期借款成本要低。鑒于成本和風(fēng)險的關(guān)系，我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司應(yīng)提高自身商業(yè)信譽，進一步增強談判能力，充分利用應(yīng)付賬款和商業(yè)票據(jù)，豐富短期融資來源，增強短期融資能力。

3．保持合理的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債結(jié)構(gòu)

(1)保持合理的短期償債能力

按照財務(wù)通用標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)流動比率不應(yīng)低于2，速動比率不應(yīng)低于1。這兩個比率是短期償債能力的衡量指標(biāo)，我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司應(yīng)重視保持合理的短期償債能力，采取各種措施努力提高流動比率和速動比率，使之達到或接近標(biāo)準(zhǔn)。

財務(wù)報表未能予以反映但也能提高公司短期償債能力的因素主要有：

a．公司可動用的銀行貸款指標(biāo)。銀行已同意、但公司尚未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時增加公司的現(xiàn)金，提高公司的支付能力。

b．公司準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)。由于某種原因，公司可能將一些長期資產(chǎn)很快出售變現(xiàn)，以增加公司的短期償債能力。

c．公司償債的信譽。如果公司的償債能力一貫很好，即公司信用良好，當(dāng)公司短期償債方面暫時出現(xiàn)困難時，公司可以很快地通過各種渠道來解決資金短缺。這種提高公司償債能力的因素，取決于公司自身的信用狀況和資本市場的籌資環(huán)境。

以上三方面的因素，都能使公司短期償債能力高于公司財務(wù)報表中所反映的償債能力。因此，提高公司短期償債能力可從以下三個方面進行努力：與銀行等金融機構(gòu)保持良好溝通；將那些長期閑置且已不能帶來收益或帶來的收益很低的長期資產(chǎn)進行清理，在適當(dāng)時期按合理價格進行變現(xiàn)；提高公司在金融機構(gòu)、股東、債權(quán)人等利益相關(guān)者中的信譽。

第9篇：金融性流動資產(chǎn)范文

【關(guān)鍵詞】 交易性金融資產(chǎn)；持有至到期投資；可供出售金融資產(chǎn)

三項金融資產(chǎn)（即交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)）的確認(rèn)和計量歷來是學(xué)生學(xué)習(xí)的難點，也是教師教學(xué)的難點，雖然已有為數(shù)不多的文獻對三項金融資產(chǎn)核算進行了比較，但是仍不夠全面和清晰，就會計核算背后的原因也沒有進行探析或者很少說明。因此，本文嘗試通過表格列示三項金融資產(chǎn)的異同，以期能夠更加清晰地表現(xiàn)三項金融資產(chǎn)核算的區(qū)別，并強調(diào)三項金融資產(chǎn)會計核算的聯(lián)系，探究會計核算背后的原因。

一、三項金融資產(chǎn)確認(rèn)與計量比較

（一）確認(rèn)比較

金融資產(chǎn)是與實物資產(chǎn)相對應(yīng)的一個概念?！敖鹑谫Y產(chǎn)是一切可以在有組織的金融市場上進行交易、具有現(xiàn)實價格和未來估價的金融工具的總稱。金融資產(chǎn)的最大特征是能夠在市場交易中為其所有者提供即期或遠(yuǎn)期的貨幣收入流量?！雹俑鶕?jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計量》金融資產(chǎn)在初始確認(rèn)時劃分為：（1）以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；（2）持有至到期的投資；（3）貸款和應(yīng)收款項；（4）可供出售的金融資產(chǎn)。交易性金融資產(chǎn)就屬于以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

那么交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資和可供出售金融資產(chǎn)三項金融資產(chǎn)之間如何區(qū)分呢？首先按照投資目的區(qū)分（見表1），如果企業(yè)初始投資時明確投資目的是投機性目的或者交易性目的，那么不管投資對象是股票、債券還是基金，初始確認(rèn)時都應(yīng)確認(rèn)為交易性金融資產(chǎn)（前提條件有活躍市場，公允價值能夠可靠計量）。其次，如果企業(yè)初始投資時明確投資目的是投資性目的，而且投資的對象是債券，那么初始確認(rèn)時應(yīng)確認(rèn)為持有至到期投資。最后，如果企業(yè)初始投資時投資目的不明確，那么初始確認(rèn)時應(yīng)確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)（前提條件有活躍市場，公允價值能夠可靠計量）。如果沒有活躍市場，公允價值不能夠可靠計量，投資對象是債券的確認(rèn)為持有至到期投資。而且，由于交易性金融資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表的流動資產(chǎn)中列示，持有至到期投資、長期股權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn)在非流動資產(chǎn)列示，所以這兩大類之間不能重分類，如企業(yè)初始確認(rèn)時確認(rèn)為交易性金融資產(chǎn)后，不能再重分類為持有至到期投資或可供出售金融資產(chǎn)，反之亦然。但是非流動資產(chǎn)之間，在特定條件下可以重分類，比如持有至到期投資，在持有的意圖或者能力發(fā)生改變，不準(zhǔn)備再持有至到期，而是準(zhǔn)備出售時，持有至到期投資可以重分類為可供出售金融資產(chǎn)。相反，可供出售金融資產(chǎn)持有的意圖或能力發(fā)生改變或是持有時間超過兩年以上，再或是其公允價值不再能夠可靠計量的情況下，可供出售金融資產(chǎn)可以重分類為持有至到期投資。

（二）計量比較

交易性金融資產(chǎn)投資的目的是交易性目的，其投資者時刻關(guān)注該資產(chǎn)的市場價格（即公允價值），伺機在短期出售，所以交易性金融資產(chǎn)以公允價值計量。可供出售金融資產(chǎn)和持有至到期投資都是非流動資產(chǎn)，計量屬性通常采用歷史成本，所以初始計量都以公允價值加相關(guān)交易費用計量。但是由于可供出售金融資產(chǎn)持有目的不明確，會在兩年內(nèi)伺機出手，所以可供出售金融資產(chǎn)后續(xù)計量類似于交易性金融資產(chǎn)，以公允價值計量（如表2）。

（三）明細(xì)科目比較

由于“持有至到期投資”投資的對象只有債券，而“交易性金融資產(chǎn)”和“可供出售金融資產(chǎn)”投資的對象可能是債券，也可能是股票等，所以三項金融資產(chǎn)除“持有至到期投資”按被投資單位設(shè)二級明細(xì)科目外，其他都按照品種、類別設(shè)置二級明細(xì)科目。交易性金融資產(chǎn)以公允價值計量，所以設(shè)置“成本、公允價值變動”兩個三級明細(xì)科目，將初始投資時的公允價值與后來的公允價值變動加以區(qū)分?！俺杀尽北硎境跏纪顿Y成本；“公允價值變動”余額表示后續(xù)資產(chǎn)負(fù)債表日公允價值與初始投資成本的差異。持有至到期投資初始以公允價值+相關(guān)交易費用計量，即初始按照投資成本計量。而債券是按照面值收回本金，初始投資成本與面值之間的差異主要是債券發(fā)行的溢折價，這個差異需要在受益期內(nèi)采用實際利率法分期攤銷，調(diào)整當(dāng)期的利息收益，所以“持有至到期投資”設(shè)置“成本、利息調(diào)整和應(yīng)計利息”三個三級明細(xì)科目?！俺杀尽焙怂愕氖浅钟兄恋狡谕顿Y債券的面值，“利息調(diào)整”核算的是初始取得時持有至到期投資初始投資成本與面值間的差異以及持有期間采用實際利率法在各期的攤銷額，攤銷目的是將當(dāng)期票面利息收益調(diào)整為實際利息收益。由于債券的付息方式不同，有的債券是到期一次還本付息債券，按照權(quán)責(zé)發(fā)生制這就產(chǎn)生了“應(yīng)計利息”三級明細(xì)科目?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)，核算對象既有債券又有股票，計量方面初始類似于持有至到期投資，后續(xù)類似于交易性金融資產(chǎn)，所以在科目設(shè)置上，如果是股票投資則類似于交易性金融資產(chǎn)設(shè)“成本和公允價值變動”兩個三級明細(xì)科目；如果是債券則類似于持有至到期投資設(shè)“成本、利息調(diào)整和應(yīng)計利息”三個三級明細(xì)科目。

二、三項金融資產(chǎn)核算比較

（一）初始取得

交易性金融資產(chǎn)以公允價值計量，且會在一年或一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)，即交易性金融資產(chǎn)只會影響當(dāng)期，所以初始投資的交易費用直接計入當(dāng)期損益，即投資收益（見表4）。而可供出售金融資產(chǎn)初始以成本計量，因此交易費用計入可供出售金融資產(chǎn)――成本（見表4）。這樣，不同會計科目的明細(xì)科目“成本”核算的內(nèi)容則不同。交易性金融資產(chǎn)（成本）核算的是初始投資時的公允價值，不包含交易費用；“可供出售金融資產(chǎn)――股票（成本）”核算的是初始投資成本，含交易費用；“持有至到期投資（成本）”和“可供出售金融資產(chǎn)――債券（成本）”核算的是債券面值，交易費用和溢（或折）價計入持有至到期投資（利息調(diào)整）或可供出售金融資產(chǎn)（利息調(diào)整）（見表4）。

（二）持有期間

交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)后續(xù)都以公允價值計量，但是交易性金融資產(chǎn)公允價值變動直接計入當(dāng)期損益，即公允價值變動損益，而可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動直接計入所有者權(quán)益，即“資本公積――其他資本公積”。前者容易解釋，交易性金融資產(chǎn)以公允價值計量，所以每期期末交易性金融資產(chǎn)的賬面價值都應(yīng)為該資產(chǎn)當(dāng)時的市場價格。所以，需要按照期末交易性金融資產(chǎn)的市場價格調(diào)整賬面余額，又由于交易性金融資產(chǎn)投資目的為短期投機目的，屬于將在1年或1個營業(yè)周期變現(xiàn)的資產(chǎn)，其影響的會計期間僅1年或1個營業(yè)周期，所以此差異直接計入當(dāng)期損益，但卻不是投資收益。因為投資收益核算的是企業(yè)確認(rèn)的投資收益和投資損失，交易性金融資產(chǎn)何時最終出售何時確認(rèn)投資收益?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)與交易性金融資產(chǎn)區(qū)別在于投資目的不同，交易性金融資產(chǎn)投資目的明確就是短期賺取價差或者短期投機性目的，可供出售金融資產(chǎn)初始投資時目的不明確，既不打算短期出售也不打算長期持有甚至到期。所以，可供出售金融資產(chǎn)屬于非流動資產(chǎn)，其影響的會計期間在1年或1個營業(yè)周期以上，因此公允價值變動差異不能直接計入當(dāng)期損益。為了保持會計等式（資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益）的平衡，資產(chǎn)一方增加或減少，所以只能登記等式另一方所有者權(quán)益增加或減少。三項金融資產(chǎn)持有期間核算區(qū)別見表5。

（三）減值

交易性金融資產(chǎn)屬于短期流動資產(chǎn)且以公允價值計量所以不考慮減值，可供出售金融資產(chǎn)雖然后續(xù)也以公允價值計量，但他屬于長期非流動資產(chǎn)，當(dāng)預(yù)計未來該資產(chǎn)公允價值持續(xù)下跌，短期無望恢復(fù)等情況時要確認(rèn)減值。持有至到期投資和可供出售金融資產(chǎn)在一定情況下都要考慮減值，只是減值的計量和減值是否可以轉(zhuǎn)回以及轉(zhuǎn)回的方式不同。持有至到期投資減值時，將賬面價值與未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值差額確認(rèn)為減值損失，而可供出售金融資產(chǎn)減值時，還要將原直接計入“資本公積――其他資本公積”的公允價值變動損失轉(zhuǎn)出，一并確認(rèn)為減值損失，計入“資產(chǎn)減值損失”。持有至到期投資減值可以轉(zhuǎn)回，而且可以通過當(dāng)前損益（資產(chǎn)減值損失）轉(zhuǎn)回?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)，如果對象是債券，減值轉(zhuǎn)回同持有至到期投資；當(dāng)投資對象是股票時，不能通過當(dāng)期損益轉(zhuǎn)回，只能通過所有者權(quán)益轉(zhuǎn)回。但在活躍市場中沒有報價且公允價值不能可靠計量的權(quán)益工具投資，減值損失不得轉(zhuǎn)回。三項金融資產(chǎn)減值核算區(qū)別見表6。

（四）出售或到期收回

交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)出售時，注意要將原計入“公允價值變動損益”或“資本公積――其他資本公積”的持有期間公允價值變動轉(zhuǎn)出到“投資收益”。因為投資收益最終確認(rèn)的是整個投資項目的投資收益，在數(shù)量上投資收益=出售價格-買入價格（含手續(xù)費）+持有期間發(fā)放的利息或紅利；而出售時，確認(rèn)的投資收益=出售價格-上期期末的公允價值。假定不考慮手續(xù)費和持有期間發(fā)放的利息和紅利，則差異額為上期期末公允價值與買入公允價值（買入價格）之間的差異，這就是公允價值變動損益，所以要將公允價值變動損益轉(zhuǎn)出到投資收益。三項金融資產(chǎn)出售或到期收回核算其他區(qū)別見表7。

綜上所述，三項金融資產(chǎn)會計確認(rèn)的差異。首先按投資目的區(qū)分，再按投資對象區(qū)分。投機性目的應(yīng)確認(rèn)為交易性金融資產(chǎn)，投資性目的且投資對象是債券應(yīng)確認(rèn)為持有至到期投資，投資目的不明確則應(yīng)確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)。

三項金融資產(chǎn)會計計量的差異。交易性金融資產(chǎn)初始和后續(xù)都以公允價值計量；持有至到期投資初始以公允價值+相關(guān)交易費用計量，后續(xù)以攤余成本計量；可供出售金融資產(chǎn)初始以公允價值+相關(guān)交易費用計量，后續(xù)以公允價值計量。

三項金融資產(chǎn)會計核算的差異。（1）初始取得核算差異。交易性金融資產(chǎn)初始取得，交易費用直接計入“投資收益”借方；持有至到期投資和可供出售金融資產(chǎn)初始取得交易費用都計入初始投資成本，且持有至到期投資計入會計科目“持有至到期投資（利息調(diào)整）”，可供出售金融資產(chǎn)投資對象是債券時同持有至到期投資，當(dāng)投資對象是股票時，交易費用計入“可供出售金融資產(chǎn)（成本）。（2）持有期間核算差異。交易性金融資產(chǎn)持有期間公允價值變動直接計入“公允價值變動損益”，而可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動直接計入 “資本公積――其他資本公積”。持有至到期投資持有期間按照實際利率法攤銷初始交易費用和溢（或折）價，即按照票面利息借：應(yīng)收利息（假設(shè)為到期還本付息債券），按照實際利息貸：財務(wù)費用，按照實際利息和票面利息的差額方向借或貸：持有至到期投資（利息調(diào)整）。（3）減值核算差異。交易性金融資產(chǎn)不考慮減值。持有至到期投資和可供出售金融資產(chǎn)在一定情況下都要考慮減值，但減值的計量和減值是否可以轉(zhuǎn)回以及轉(zhuǎn)回的方式不同。持有至到期投資減值時，將賬面價值與未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值差額確認(rèn)為減值損失。而可供出售金融資產(chǎn)減值時，還要將原直接計入“資本公積――其他資本公積”的公允價值變動損失轉(zhuǎn)出，一并確認(rèn)為減值損失，計入“資產(chǎn)減值損失”。關(guān)于減值轉(zhuǎn)回，持有至到期投資減值可以轉(zhuǎn)回，而且通過“資產(chǎn)減值損失”轉(zhuǎn)回?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)，如果對象是債券，減值可以通過“資產(chǎn)減值損失”轉(zhuǎn)回；當(dāng)投資對象是股票時，只能通過“資本公積――其他資本公積”轉(zhuǎn)回。但在活躍市場中沒有報價且公允價值不能可靠計量的權(quán)益工具投資，減值損失不得轉(zhuǎn)回。（4）出售或到期收回核算差異。交易性金融資產(chǎn)出售時，要將“公允價值變動損益” 轉(zhuǎn)出到“投資收益”。 可供出售金融資產(chǎn)出售時要將“資本公積――其他資本公積”轉(zhuǎn)出到“投資收益”。

【參考文獻】

［1］ 財政部.企業(yè)會計準(zhǔn)則2006［M］.北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社，2006.