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一、主要匯率決定理論概述

在匯率決定理論運(yùn)用方面,國內(nèi)學(xué)界主流研究運(yùn)用的理論主要是卡塞爾的購買力平價(jià)和工資成本兩種理論。

（一）購買力平價(jià)理論

一戰(zhàn)后,由于金本位制度被許多國家放棄，貨幣購買力大大下降。針對(duì)這一情況，如果想恢復(fù)金本位制度,就必須收縮貨幣,實(shí)現(xiàn)物價(jià)水平的降低,但這種措施容易造成經(jīng)濟(jì)衰退的發(fā)生。面對(duì)這一經(jīng)濟(jì)問題，瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾提出在法幣制度下兩個(gè)獨(dú)立貨幣之間的匯率決定原則,即購買力平價(jià)理論。卡塞爾認(rèn)為，兩國貨幣的兌換比率由各自具有的購買力比率確定。購買力比率就是購買力平價(jià)，一國匯率變動(dòng)主要是由于購買力的變動(dòng)，而購買力變動(dòng)主要是由于物價(jià)的變動(dòng)。兩國物價(jià)水平的比率的變動(dòng)是匯率變動(dòng)的根本原因?？ㄈ麪栐趯?duì)購買力的論證中，提出絕對(duì)購買力平價(jià)和相對(duì)購買力平價(jià)兩種概念。絕對(duì)購買力平價(jià)，即匯率是兩個(gè)國家價(jià)格水平的比率，相對(duì)購買力平價(jià)，即匯率是基期的匯率與兩國價(jià)格指數(shù)比率的乘積。在具體運(yùn)用中，卡塞爾的邏輯是:對(duì)一國的貨幣需求,是對(duì)該國貨幣購買力的需求,因此，匯價(jià)在理論上應(yīng)由貨幣對(duì)的相對(duì)購買力來決定。在絕對(duì)購買力平價(jià)的運(yùn)用上，其核心理念是一種貨幣和另外—種貨幣的比價(jià)，取決于兩種貨幣在各自國內(nèi)的購買力之比決。當(dāng)本國的價(jià)格水平相對(duì)上升時(shí)，匯率上升，本幣的購買力下降，貨幣貶值；當(dāng)本國價(jià)格水平相對(duì)下降時(shí)，匯率下降，本幣購買力上升，貨幣升值。在相對(duì)購買力平價(jià)的運(yùn)用上，相對(duì)購買力平價(jià)闡述的是匯率和通貨膨脹率間之間的關(guān)系，貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值決定其對(duì)外價(jià)值,，兩種貨幣的匯率水平主要依據(jù)各自國家的通脹率差異進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)某個(gè)國家的匯率被認(rèn)為高估或低估的時(shí)候,購買力平價(jià)通常被用來作為均衡匯率指標(biāo)。但這一理論在物價(jià)指數(shù)上將貿(mào)易商品和非貿(mào)易品混淆在一起，具有明顯的缺陷，是該理論的不足。

(二)工資成本理論

二戰(zhàn)后,在美國“馬歇爾計(jì)劃”的幫助下,西歐經(jīng)濟(jì)得到很好的恢復(fù)，但同時(shí)美國由于大量地對(duì)外援助導(dǎo)致了財(cái)政赤字的產(chǎn)生，隨著赤字的增加,美國黃金儲(chǔ)備減少，影響到美元的價(jià)值。這一背景下，對(duì)美元的匯率需要重估，傳統(tǒng)的購買力平匯率決定理論的缺陷日益暴露，需要修正。面對(duì)這一問題，巴拉薩和薩繆爾森在1960年提出了克服卡塞爾購買力平價(jià)理論在物價(jià)選區(qū)上存在的缺陷的工資成本理論，又被稱為巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)。他們指出，現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)等物價(jià)指數(shù)，沒有將制造業(yè)以外的交通運(yùn)輸、服務(wù)行業(yè)等行業(yè)的物價(jià)考慮在內(nèi)，因此兩國之間的物價(jià)不存在可比性。針對(duì)這種情況，巴薩拉和薩繆爾森提出用工資指數(shù)代替物價(jià)指數(shù)的理論方法。即匯率由兩國相對(duì)物價(jià)決定，相對(duì)物價(jià)由相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率和相對(duì)工資決定的工資成本理論。工資成本理論的提出實(shí)現(xiàn)了對(duì)購買力平價(jià)理論的進(jìn)一步深化，在理論實(shí)際上是對(duì)購買力平價(jià)理論的補(bǔ)充和完善。

二、對(duì)人民幣升值的分析和評(píng)論

（一）運(yùn)用購買力平價(jià)理論人民幣升值進(jìn)行實(shí)證分析

在絕對(duì)購買力理論運(yùn)用上，比較代表性的研究者是美國學(xué)者克拉維斯和中國學(xué)者任若恩。1981年，美國學(xué)者克拉維斯運(yùn)用絕對(duì)購買力平價(jià)理論對(duì)人民幣的價(jià)值進(jìn)行估算，估計(jì)出1975年人民幣購買力平價(jià)是1美元=0．46元人民幣，中國人均GDP是343元人民幣，按照PPP折合745美元，相當(dāng)于美國的10％；之后，推算出1988年中國人均GDP為2，472美元，1994年為4，798美元，相當(dāng)于美國的18．5％。中國學(xué)者任若恩使用GEARY—KHAMIS加總方法計(jì)算出1987年人民幣與各國的購買力平價(jià)：1元人民幣=124．6日元、0．493英鎊和0．709美元，按照直接標(biāo)價(jià)法，1美元=1．41元人民幣。從這些測算雖然結(jié)果不同，但都表明人民幣存在被低估的問題，這也是國內(nèi)外相關(guān)學(xué)者認(rèn)為人民幣應(yīng)該升值的重要理論依據(jù)。在相對(duì)購買力理論運(yùn)用上，計(jì)算人民幣和美元匯率，等于兩國通貨膨脹率之差。從1990—1999年中、美兩國的通脹率和人民幣對(duì)美元的匯率來看，與相對(duì)購買力平價(jià)理論存在較大的偏差。期間，美國通脹率高于中國，但人民幣匯率沒有如同相對(duì)購買力平價(jià)理論的邏輯進(jìn)行升值，反而有所貶值。例如，1997年后，美國通脹率高于中國，但人民幣基本上保持穩(wěn)定，可以說，相對(duì)購買力平價(jià)理論在解釋人民幣匯率的變動(dòng)上偏差較大。

（二）運(yùn)用工資成本理論對(duì)人民幣升值進(jìn)行實(shí)證分析

工資成本理論在對(duì)人民幣升值理論研究上，與購買力平價(jià)理論并不是矛盾的，相反可以對(duì)購買力評(píng)價(jià)理論進(jìn)行有效補(bǔ)充。按照工資成本理論的效應(yīng)預(yù)測,勞動(dòng)生產(chǎn)率（或者說工資收入）越高的國家,其相對(duì)價(jià)格水平越高,具有相同收入水平的國家,價(jià)格水平也相等。在購買力平價(jià)理論實(shí)證研究中表明,長時(shí)段的數(shù)據(jù)支持購買力平價(jià)理論,名義匯率長期收斂于購買力平價(jià)決定的均衡匯率，長期來看，兩個(gè)國家勞動(dòng)生產(chǎn)率（或者說工資收入）逐漸接近,匯率趨向于購買力平價(jià)。在經(jīng)濟(jì)追趕完成的時(shí)點(diǎn)上,工資成本理論所預(yù)測的均衡實(shí)際匯率與購買力平價(jià)所預(yù)測的匯率是一致的?？梢灾v，購買力平價(jià)理論則揭示了追趕完成后實(shí)際匯率的狀態(tài)，工資成本理論揭示了經(jīng)濟(jì)追趕過程中實(shí)際匯率的演變形態(tài)。在過去的30多年中，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了長期高速增長,并且一直處于追趕過程中,與工資成本理論的應(yīng)假說所提出的條件相吻合。從這一視角來考察人民幣匯率升值問題,具有重要的認(rèn)識(shí)意義。工資成本理論效應(yīng)假說認(rèn)為,一國在長期經(jīng)濟(jì)追趕過程中實(shí)際匯率會(huì)出現(xiàn)升值,這正是我國目前人民幣匯率不斷升值的理論根據(jù),我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)三十多年快速增長是人民幣匯率升值的基本面因素。隨著中國經(jīng)濟(jì)不斷的繼續(xù)快速發(fā)展和總體經(jīng)濟(jì)水平和能力的提升，長遠(yuǎn)來看，人民幣匯率升值還將繼續(xù)。在對(duì)于我國改革開放初期，實(shí)際匯率演變與工資成本理論的效應(yīng)預(yù)測不符合的情況,并不說明工資成本理論的效應(yīng)無效。從體制轉(zhuǎn)型的角度解釋中國實(shí)際匯率隨經(jīng)濟(jì)增長而下降的現(xiàn)象,因?yàn)樵诟母镩_放之前，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期人民幣實(shí)際匯率是被高估了,我國進(jìn)行社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)改革后，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中,實(shí)際匯率發(fā)生了向正常水平回歸的進(jìn)程，在理論上屬于正常的向基本面的修正。

三、結(jié)論

經(jīng)過改革開放30多年的快速發(fā)展,人民幣實(shí)際匯率調(diào)整問題日益成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)和未來所面臨的重要課題。通過購買力平價(jià)理論和工資成本理論，我們可以對(duì)人民幣升值情況得到較為簡明清晰的理論和邏輯認(rèn)識(shí),對(duì)研究人民幣匯率政策具有重要參考意義。因此，對(duì)于人民幣升值這一問題，應(yīng)結(jié)合購買力平價(jià)理論和工資成本理論，將勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)追趕作為分析人民幣升值的基本著眼點(diǎn)，結(jié)合我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)建立和完善情況，不斷提高對(duì)人民幣實(shí)際匯率升值的理論認(rèn)識(shí)和把握。