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第1篇：風(fēng)險(xiǎn)投資文范文

[摘要]隨著國民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整,我國的中小企業(yè)將越來越多,越來越活,這給中小企業(yè)的發(fā)展帶來了機(jī)遇,也帶來了競爭,我國經(jīng)貿(mào)委對中小企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行了調(diào)查,發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)目前面臨的主要困難是融資難,資金短缺經(jīng)濟(jì)成為制約中小企業(yè)方發(fā)展的主要因素,如何改變這一瓶頸,是我國當(dāng)前需要解決的一道難題。本論文從風(fēng)險(xiǎn)投資角度進(jìn)行研究,結(jié)合目前中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r為研究依據(jù),分析了中小企發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的問題和不足,提出了一系列的對策建議。

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)投資對策建議

中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要障礙是資本的缺乏，因此,外部融資成為中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要條件是對高新技術(shù)進(jìn)行投資的一種金融行為,是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的,孵化器,從投資行為的角度來講,風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域,從運(yùn)作方式看,是指由專業(yè)人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過程,也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家,技術(shù)專家,投資者的關(guān)系,利益共享,風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資機(jī)制從本質(zhì)上講,風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在投入資本并進(jìn)行有效使用過程中的一個(gè)支持系統(tǒng),它加速了高新技術(shù)成果的化壯大了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),催化了知識(shí)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,這是它最主要的作用。除此之外，風(fēng)險(xiǎn)投資還可以促進(jìn)科技創(chuàng)新體系的建立和完善、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、完善企業(yè)融資體系和優(yōu)化資本配置、提供大量的就業(yè)機(jī)會(huì)并增加國民財(cái)富。風(fēng)險(xiǎn)投資的重要作用，已經(jīng)被人們所普遍認(rèn)同。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展主要依靠市場主體和市場力量的推動(dòng)，但是，僅僅如此是不夠的。由于風(fēng)險(xiǎn)投資本身的特性以及,市場失靈,等現(xiàn)象的存在，需要政府在尊重市場規(guī)律的同時(shí)，采用一定的措施和手段，給風(fēng)險(xiǎn)投資提供一定的待遇和發(fā)展環(huán)境。中國要認(rèn)真學(xué)習(xí)和研究國外經(jīng)驗(yàn)，但需要探索符合我國國情的道路。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵

風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）也常被稱為風(fēng)險(xiǎn)資本、創(chuàng)業(yè)投資，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資基本定義的界定，目前可謂仁者見仁，智者見智，因而研究風(fēng)險(xiǎn)投資之前對其內(nèi)涵須有一個(gè)正確認(rèn)識(shí)，這樣才有利于引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國的發(fā)展。美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA，NationalVentureCapitalAssociation）2000年指出，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)是由專業(yè)投資者提供資金投資并參與管理的一種投資形式，該投資的投資對象為高速發(fā)展并蘊(yùn)藏著有望成為某行業(yè)重要公司的潛力新興公司。經(jīng)合組織（OECD）1996年定義風(fēng)險(xiǎn)投資為對常被大公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)忽略，具有高風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模較小的高科技公司的投資，并提出風(fēng)險(xiǎn)投資亦可指那些對未上市的初創(chuàng)公司投資并參與管理的資本。我國人大副委員長成思危則指出，風(fēng)險(xiǎn)投資是指資金投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。以上幾個(gè)概念區(qū)別在于：投資領(lǐng)域是否僅限于高科技領(lǐng)域及是否采用參與管理的投資方式。我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資是將資金投入高風(fēng)險(xiǎn)、高潛力的行業(yè)或中小企業(yè)的并參與其管理的對企業(yè)而言是一種特殊形式的融資行為的股權(quán)投資。這樣的定義突出了風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)投資性質(zhì)及參與管理，并且將其投資領(lǐng)域擴(kuò)大至高科技領(lǐng)域之外。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資對中小企業(yè)的發(fā)展所起的作用

1.風(fēng)險(xiǎn)投資的介入可以緩解中小企業(yè)的融資難題

風(fēng)險(xiǎn)投資可以股權(quán)投資形式，比如發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券的方式投資中小企業(yè)。投資的目的并不在于獲取短期的財(cái)務(wù)利潤，而為了企業(yè)進(jìn)入成熟期股本增值之后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取一次性的中長期高額回報(bào)。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資有利提高中小企業(yè)的管理水平

一般來說，風(fēng)險(xiǎn)投資家在投資一個(gè)企業(yè)時(shí)，首先考慮投入高增長的行業(yè)，同時(shí)企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展必須有一定的可持續(xù)性。企業(yè)要在本行業(yè)里發(fā)展，必須要能夠不斷挖掘新的機(jī)會(huì)，這就需要在管理人員方面也要有很好的配置?？赡芷髽I(yè)剛開始的時(shí)候有一個(gè)很好的產(chǎn)品，但是當(dāng)這個(gè)企業(yè)發(fā)展壯大的時(shí)候就要考慮找好的管理者。風(fēng)險(xiǎn)投資家注資中小企業(yè)之后，出于把握企業(yè)發(fā)展的需要，必須參與管理。因?yàn)閷I(yè)投資公司、多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及管理方面必然有著獨(dú)到見解，對經(jīng)理人員的聘任、內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的建議、財(cái)務(wù)體制的架構(gòu)等將提供各種有效措施及策略。風(fēng)險(xiǎn)資本在提供資金和增值服務(wù)的同時(shí)，將自己的技術(shù)、管理、營銷等理念注入到企業(yè)當(dāng)中，為企業(yè)提供一種完善治理的機(jī)制，還有后續(xù)服務(wù)的機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理介入可以有效推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。

三、中小企業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資所面臨的問題

1.資金來源渠道窄，投資主體單一

目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資主要來源于政府財(cái)政撥款和銀行科技開發(fā)貸款等，主角主要是政府，沒有充分利用個(gè)人、企業(yè)、金融和非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量來共同建立一個(gè)有機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。

2.資本有效供給不足，風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模偏小

風(fēng)險(xiǎn)投資是創(chuàng)業(yè)投資，是一種市場行為。在我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展中，由于風(fēng)險(xiǎn)資本的有效供給不足，出現(xiàn)了諸多弊端。一是由于規(guī)模較小，無法在激烈的市場競爭中形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，取得規(guī)模效應(yīng)；二是力量有限，無法形成投資組合，從而達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的；三是沒有足夠的資金去投資于涉及高金額、高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，因而也就無法在高科技產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。

3.融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小

在我國，銀行和非銀行等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常會(huì)對一些大企業(yè)爭貸,而對中小企業(yè)卻不愿借貸，并且對中小企業(yè)的貸款期限也很短，不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求。這樣，由于經(jīng)營規(guī)模較小，資金不足，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)一開始就會(huì)面臨融資難度大、壁壘多、融資量小等問題。

四、加快中小企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)投資的對策

1.建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資市場體系

建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資市場體系,關(guān)鍵在于建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體和建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場機(jī)制，美國風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來源是個(gè)人資本，養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)基金，大公司資金，國外資金等,形成了一個(gè)多元化，多層次,社會(huì)化的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò),我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的當(dāng)務(wù)之急是要建立一批有實(shí)力高水準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,其資金來源除了加大政府投資力度以外,還應(yīng)該設(shè)法鼓勵(lì)投資銀行,大型企業(yè)集團(tuán),上市公司等參與風(fēng)險(xiǎn)投資,允許商業(yè)銀行,保險(xiǎn)公司,社會(huì)保障基金等機(jī)構(gòu)投資參與組建風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,鼓勵(lì)外資成立風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,并積極鼓勵(lì)居民從事對科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資,努力培育私人風(fēng)險(xiǎn)投資家,在退出機(jī)制方面,可建立高技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所,以提高交易水平,切實(shí)起到支持風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓的作用

2.建立有效和便捷的中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

建立一套適合市場經(jīng)濟(jì)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本市場體系，提供風(fēng)險(xiǎn)資本融通渠道的,入口與出口,無疑是近期我國資本市場與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要目標(biāo)。為此，應(yīng)盡快采取如下措施：

盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場，確保創(chuàng)業(yè)板在風(fēng)險(xiǎn)資本市場體系中的龍頭地位。已有專家指出，我國推出創(chuàng)業(yè)板市場的主要障礙不在技術(shù)面、不在基本面，而在認(rèn)識(shí)層面。當(dāng)前一種流行的觀點(diǎn)是決策層之所以不及時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板市場，是因?yàn)閾?dān)心我國創(chuàng)業(yè)板受NASDAQ、香港創(chuàng)業(yè)板市場低迷的影響，擔(dān)心出師不利。其實(shí)，這種擔(dān)心是多余的。首先，我國近幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景將是創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；其次，國內(nèi)外投資者對我國創(chuàng)業(yè)板市場的強(qiáng)烈需求將為其發(fā)展提供有力的市場支撐；第三，一個(gè)由眾多中小企業(yè)構(gòu)成的科技板塊市場是不乏炒作基礎(chǔ)的。鑒于此，決策層不必過多考慮推出創(chuàng)業(yè)板的時(shí)機(jī)，一旦制度建設(shè)與技術(shù)準(zhǔn)備到位，應(yīng)在年內(nèi)最遲在明年初推出創(chuàng)業(yè)板市場，充分發(fā)揮其在新一輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的助中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對策研究是小柯通過網(wǎng)絡(luò)搜集，并由本站工作人員整理后的，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對策研究是篇質(zhì)量較高的學(xué)術(shù)論文，供本站訪問者學(xué)習(xí)和學(xué)術(shù)交流參考之用，不可用于其他商業(yè)目的，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對策研究的論文版權(quán)歸原作者所有，因網(wǎng)絡(luò)整理，有些文章作者不詳，敬請諒解，如需轉(zhuǎn)摘，請注明出處小柯，如果此論文無法滿足您的論文要求，您可以申請本站幫您論文，以下是正文。推器作用。

3.加快風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才的培養(yǎng)

風(fēng)險(xiǎn)投資的融資很大程度上取決于風(fēng)險(xiǎn)投資家的個(gè)人魅力。風(fēng)險(xiǎn)投資天生就具有,高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，要求投資主體具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和抗風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資不僅要求從業(yè)人員是懂技術(shù)、管理、金融、財(cái)務(wù)等知識(shí)的復(fù)合型人才，而且還得具備敢于冒險(xiǎn)，敢于創(chuàng)新的精神。所以在以后的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中，要注重對風(fēng)險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)。

4.加大政府對風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度，改善投資環(huán)境，降低投資風(fēng)險(xiǎn)

政府通過財(cái)政資金投資:政府財(cái)政資金的投入要明確投資方式、管理辦法并做好投資評估。其中，在投資方式上可采取三種方法：第一種方法是提供R＆D資金。在這方面國家財(cái)政還應(yīng)保持并加強(qiáng)。這種資金主要投放在基礎(chǔ)性、關(guān)鍵性的科學(xué)研究方面。它可以以政策為導(dǎo)向。事實(shí)上我國1986年開始實(shí)施的,863計(jì)劃,和1988年開始實(shí)施的火炬計(jì)劃,也可以看作是兩個(gè)由政府投資于種子期的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃。第二種方法是提供投資擔(dān)保。如美國、英國、日本、臺(tái)灣均設(shè)有各種,投資擔(dān)保計(jì)劃。根據(jù)國外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，政府在操作中應(yīng)控制投資方向。第三種方法是直接投資。如英國、日本、新加坡、以色列均有過政府直接投資風(fēng)險(xiǎn)投資資本的方式。這種投資與第一種方法不同，它應(yīng)按市場型為導(dǎo)向。從比較研究中我們可以看出，政府的直接投資一方面應(yīng)限定投資領(lǐng)域、投資階段。政府不要直接操作風(fēng)險(xiǎn)投資基金而應(yīng)委托投資管理公司操作。另一方面，政府對其直接投資部分應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管、評估。對管理政府投資的操作人員必須建立合理的、可操作的、類似于美國審慎人的評判規(guī)范。

5.拓寬資金來源渠道，實(shí)行投資主體多元化

結(jié)合中國國情，中國在解決風(fēng)險(xiǎn)投資資金短缺難題時(shí)，必須廣開投資渠道，做到：爭取政府投資。即政府有計(jì)劃地將用于技術(shù)創(chuàng)新的資助金轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)投資主體的股本，然后由風(fēng)險(xiǎn)投資主體利用這筆資金對中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行實(shí)際投資；爭取商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)性貸款；發(fā)行股票、債券以籌集社會(huì)游資；在技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)開始前，向保險(xiǎn)公司擔(dān)保，借助保險(xiǎn)機(jī)制，分散投資風(fēng)險(xiǎn)等。其中我國政策性投資主體的大部分資金應(yīng)由政府通過財(cái)政撥款、發(fā)行特種債券以及向國外金融機(jī)構(gòu)借款等方式來解決，其余部分可以運(yùn)用股票市場向社會(huì)公眾籌集。商業(yè)性投資主體的資本金則毋需國有資本占主體，大可由社會(huì)公眾廣泛持股，國有資本進(jìn)入其中不過是為了尋覓一處更為有利的投資場所；維持銀行貸款。原有的銀行科技貸款仍要繼續(xù)發(fā)放，使之成為風(fēng)險(xiǎn)資本一個(gè)相對穩(wěn)定的來源；吸引民間資金。要?jiǎng)?chuàng)造條件，吸引總量超過8萬億元的民間資本流向風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，使民間資本成為中國風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來源；引進(jìn)國外資本。注意引進(jìn)外資和國內(nèi)信貸之間的時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益的權(quán)衡。我國目前風(fēng)險(xiǎn)投資所引進(jìn)的外資，大多數(shù)都是屬于擴(kuò)張期的投資，即屬于后期投資。這個(gè)時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)投資所經(jīng)歷的高風(fēng)險(xiǎn)差不多都已經(jīng)過去，只是等待秋收果實(shí)了，若這時(shí)國內(nèi)的一些銀行能夠準(zhǔn)確地瞄準(zhǔn)時(shí)機(jī)，那么這顆碩果就不會(huì)與外國分享了。如深圳,金蝶,到了成熟期，外國人來投資了，也就是采摘熟果實(shí)了，如果當(dāng)時(shí)國內(nèi)的銀行能給,金蝶,提供貸款，分享果實(shí)的就是國內(nèi)銀行了。所以，一方面，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提高自身的專業(yè)判斷能力，使之能夠在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間對風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)進(jìn)行投資，以便也能分享風(fēng)險(xiǎn)投資的成果；另一方面，應(yīng)努力改善我國的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境，積極爭取外資在創(chuàng)業(yè)期的投資，使之收益與風(fēng)險(xiǎn)相均衡。

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第2篇：風(fēng)險(xiǎn)投資文范文

21世紀(jì)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的世紀(jì)，21世紀(jì)的競爭是高科技的競爭。在激烈的國際競爭中，誰擁有了高科技的優(yōu)勢，誰能搶先讓高科技成果轉(zhuǎn)化為商品，誰就擁有了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主動(dòng)權(quán)和國際競爭的優(yōu)先權(quán)。美國經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)90年代的成功充分說明了這一點(diǎn)。我國當(dāng)前的情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求。一方面是科研開發(fā)、科技水平連年下降。據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇1997年關(guān)于國際競爭力的報(bào)告，1994年中國科技水平要素的排名為第23位，1995年為第27位，1996年為第28位。另一方面，更重要的是科研成果產(chǎn)業(yè)化遲緩，科技成果的推廣率低下。根據(jù)有關(guān)資料，我國目前每年省部級以上水平的科技成果大約有3萬多項(xiàng)，每年產(chǎn)生的專利約為7萬項(xiàng)，但是科技成果轉(zhuǎn)化為商品并取得規(guī)模效益的比例和專有技術(shù)的實(shí)施率都僅為10%。例如,我國的863計(jì)劃，雖然已經(jīng)應(yīng)用的成果占鑒定成果的38%，但真正形成商品的只占10%，有較大經(jīng)濟(jì)效益的只占2.5%。

我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化程度如此之低，除了科技體制不適應(yīng)市場以外，缺乏轉(zhuǎn)化資金也是一個(gè)重要原因。國外科技投入的比例一般是1：10：100，即如果研究費(fèi)用為1，那么轉(zhuǎn)化費(fèi)用則為10，生產(chǎn)銷售費(fèi)用為100，而我國的科技投入比例大約是1：0.5：100，轉(zhuǎn)化費(fèi)用太低。

轉(zhuǎn)化費(fèi)用如此之低，主要就是缺少風(fēng)險(xiǎn)投資。我國是一個(gè)發(fā)展中國家，政府財(cái)力有限，投資也有限，而且風(fēng)險(xiǎn)投資也不能由政府來充當(dāng)投資主體。國外的實(shí)踐證明，以民間資金為主體，由風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資，對于科技成果的產(chǎn)業(yè)化具有極為重要的促進(jìn)作用。任何科技成果，只要研發(fā)人員能向風(fēng)險(xiǎn)投資公司證明你的產(chǎn)品質(zhì)量、市場前景以及盈利能力，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在經(jīng)過有關(guān)專家的調(diào)查和咨詢以后，就會(huì)通過給予研發(fā)人員一定的股份，立即進(jìn)行投資開發(fā)。如果項(xiàng)目開發(fā)成功，研發(fā)人員和風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)獲得巨額利潤。如果項(xiàng)目開發(fā)失敗,研發(fā)人員就會(huì)分文無獲。而對風(fēng)險(xiǎn)投資公司來說，一個(gè)項(xiàng)目的失敗并無多大的影響，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的不是單個(gè)項(xiàng)目，而是進(jìn)行投資組合。一般來講，平均投資10個(gè)項(xiàng)目，只要成功兩個(gè)，就會(huì)獲得高于其他投資的收益率。

在我國，建立這樣一種風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，能使我國的科研面向市場，克服過去那種科研與市場脫節(jié)的現(xiàn)象。我國當(dāng)前十分注重開發(fā)高新技術(shù)，而對于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化所需要的金融支持則重視不夠，因此,對風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行研究和探討，借鑒國外成功的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國的國情，建立有中國特色的風(fēng)險(xiǎn)投資迫在眉睫。一旦高新技術(shù)與風(fēng)險(xiǎn)投資比翼齊飛，我們就能適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代競爭的需要，掌握國際競爭的主動(dòng)權(quán)。

2適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的需要,迎接國際風(fēng)險(xiǎn)資本的挑戰(zhàn)

信息技術(shù)的發(fā)展把人類從工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代帶入知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，同時(shí)也使全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一體化的時(shí)代。隨著中國加入WTO，金融市場的開放只是時(shí)間問題，而在金融市場中，最具生命力的就是風(fēng)險(xiǎn)投資，這也是我國金融體系中最薄弱的環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)投資起源于美國，發(fā)端于19世紀(jì)末期，進(jìn)入20世紀(jì)80年代，風(fēng)險(xiǎn)投資在西方國家有了長足的發(fā)展。近年來，由于發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資的收益更高，獲利機(jī)會(huì)更多，因此，西方風(fēng)險(xiǎn)資本紛紛進(jìn)入發(fā)展中國家。

到目前為止，進(jìn)入中國市場的外國風(fēng)險(xiǎn)資本主要有：一是亞洲戰(zhàn)略投資公司,成立于1993年。該投資公司管理的兩個(gè)主要基金分別是1994年募集的中國汽車設(shè)備基金，金額為1.58億美元，另一個(gè)為1994年募集的啤酒聯(lián)盟基金，金額為1.3億美元。亞洲戰(zhàn)略投資公司的投資規(guī)模通常為1000萬到1500萬美元。二是Bessemer亞洲控股公司，成立于1991年，在上海、香港有分支機(jī)構(gòu)。該公司資金額達(dá)10億美元，最小投資規(guī)模為500萬美元，最大為1億美元。三是CMGMAHOH中國投資管理公司，成立于1997年，管理一個(gè)募集于1998年的中國投資基金,基金金額為2000萬美元。該公司最小和最大投資規(guī)模為500萬美元和1200萬美元。四是太平洋技術(shù)投資公司（PTV），成立于1993年,是IDG的下屬公司，在我國北京、上海、廣州都有分支機(jī)構(gòu)。PTV中國基金募集于1994年,基金金額5000萬美元。PTV的最大和最小投資規(guī)模為250萬美元和10萬美元。

風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)利潤極高的行業(yè)。國外風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入中國市場，雖然有利于我國高科技企業(yè)的發(fā)展。但同時(shí)也獲得了巨額利潤，而且它還控制了這些高科技企業(yè)的核心知識(shí)技術(shù)。當(dāng)然，一個(gè)企業(yè)的核心技術(shù)掌握在外方手里，問題還不是很嚴(yán)重，如果一個(gè)行業(yè)的核心技術(shù)被外方控制，那么我國的企業(yè)則僅僅成為外方的打工仔，不僅不利于我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，而且也不利于國家的經(jīng)濟(jì)安全。因此，我們必須加快我國風(fēng)險(xiǎn)投資的建設(shè)步伐。

由于我國的風(fēng)險(xiǎn)投資才剛剛開始起步，根本無力與外國實(shí)力龐大的風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行競爭，所以，在我國風(fēng)險(xiǎn)投資的起步階段，政府的扶持至關(guān)重要。政府的扶持主要體現(xiàn)在：

一是稅收的優(yōu)惠。例如美國長期資本收益所得稅由1970年的49%降至1980年的20%，這一措施的實(shí)施，使美國的風(fēng)險(xiǎn)投資在20世紀(jì)80年代初期以每年46%的幅度激增。我國雖然有對高新技術(shù)企業(yè)的許多優(yōu)惠措施，而對風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)并沒有稅收優(yōu)惠。因此，當(dāng)前必須制定有關(guān)措施，減免風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收。

二是為風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供政府補(bǔ)助。如加拿大安大略省鼓勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，對向高新技術(shù)企業(yè)投資的個(gè)人入股者給予投資總額30%的補(bǔ)助金。政府向風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)無償提供資金，一方面分擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面對民間投資起到了一種導(dǎo)向作用。我國政府對風(fēng)險(xiǎn)投資者的這種補(bǔ)助，幾乎還是空白,需大力發(fā)展。

三是盡快建立政府擔(dān)保機(jī)制。通過政府擔(dān)保，國家可以運(yùn)用杠桿原理，用少量的資金投入，帶動(dòng)大量的資金投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。世界上許多國家的政府都設(shè)立了信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，如英國于1981年開始實(shí)施信貸擔(dān)保計(jì)劃，銀行向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供貸款，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不能償還貸款，貿(mào)工部將以2.5%的年息償還債務(wù)的70%。借鑒和建立我國的信用擔(dān)保制度，引導(dǎo)資金投向高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，是一項(xiàng)必須認(rèn)真加以研究的課題。最后，政府還應(yīng)建立健全相應(yīng)的法律法規(guī)，切實(shí)保護(hù)技術(shù)創(chuàng)新者和風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益。

3適應(yīng)居民投資多元化的需要,加快資本市場的完善

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資起步于20世紀(jì)80年代中期，但這些風(fēng)險(xiǎn)投資主要的仍是政府的財(cái)政資金。例如，成立于1992年的江蘇省高新技術(shù)投資公司，1998年總資產(chǎn)約1.5億人民幣，其投資者和直屬領(lǐng)導(dǎo)都是江蘇省財(cái)政廳。1992年成立的廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資公司，1998年總資產(chǎn)為5.8億人民幣，其投資者和直屬領(lǐng)導(dǎo)都是廣東省科委。1993年成立的浙江省科技投資公司，1998年總資產(chǎn)約6000萬人民幣，浙江省科委投資58%，浙江省財(cái)政廳投資42%，直屬領(lǐng)導(dǎo)是浙江省科

委。成立于1998年的深圳高科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司，1998年總資產(chǎn)約為7億人民幣，深圳市財(cái)政投資占5%，其他法人企業(yè)占50%，直屬領(lǐng)導(dǎo)是深圳市科委。

從以上情況來看,我國風(fēng)險(xiǎn)投資的局限性表現(xiàn)在：一是主要資金來源于財(cái)政,渠道窄；二是直屬政府部門管理,政府行為色彩濃厚；三是相對于國外的風(fēng)險(xiǎn)資本來講,資金規(guī)模小，業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。一方面是政府財(cái)政資金極為有限,另一方面是居民的儲(chǔ)蓄存款節(jié)節(jié)攀升。建立風(fēng)險(xiǎn)投資，開辟新的投資渠道，不僅有利于高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，同時(shí)也有利于我國金融市場的完善。作為一個(gè)成熟的金融市場，應(yīng)該是銀行信貸，證券投資與風(fēng)險(xiǎn)投資相呼應(yīng)的市場。在企業(yè)的發(fā)育期，銀行不愿意貸款，也不可能進(jìn)行股市融資，因此需要有風(fēng)險(xiǎn)投資。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入青春期以后,企業(yè)可以通過銀行貸款來擴(kuò)大規(guī)模。當(dāng)企業(yè)完全成熟以后，企業(yè)就可以進(jìn)入股市，進(jìn)一步壯大規(guī)模。同時(shí)，在進(jìn)入股市以后，風(fēng)險(xiǎn)資本就可以功成身退，把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給社會(huì)公眾股東，自己則獲得風(fēng)險(xiǎn)投資收益。

我國現(xiàn)在的金額融市場中，最蒼白的就是風(fēng)險(xiǎn)投資。當(dāng)然，由單個(gè)居民來參與風(fēng)險(xiǎn)投資,則是每個(gè)公民無法承受的。國外的經(jīng)驗(yàn)是組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金，即公眾把資金交給風(fēng)險(xiǎn)投資公司，由風(fēng)險(xiǎn)投資公司來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。我國當(dāng)前也組建了不少風(fēng)險(xiǎn)投資公司，但這些政府的風(fēng)險(xiǎn)投資公司實(shí)際上沒有多大的風(fēng)險(xiǎn)可言。要完善我國的風(fēng)險(xiǎn)投資，當(dāng)前，我們可以考慮在條件比較成熟的地區(qū)開展高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金的試點(diǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)投資基金啟動(dòng)時(shí)期，為發(fā)動(dòng)更廣泛的資金參與，可由財(cái)政調(diào)撥一定的專項(xiàng)資金作為基金的部分發(fā)起資金,再挑選具有一定財(cái)力、人力和公信力較強(qiáng)的公司作為基金的主要發(fā)起人。為適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，基金應(yīng)采取私募的方式，對象可以是個(gè)人、企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者和境外投資者。另外，由于我國的資本市場是一個(gè)尚未成熟的市場，一旦發(fā)生劇烈的波動(dòng)，可贖回的開放型基金投資者會(huì)撤走資金，而高科技企業(yè)的成長一般需三至七年時(shí)間，因此我國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金目前應(yīng)主要采取封閉型的經(jīng)營方式。

最后，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金應(yīng)采取契約型的組織形式，無需組成一個(gè)法人實(shí)體，這樣資金進(jìn)出較為自由。投資者是信托契約的當(dāng)事人，不參與決策管理，投資者、管理人員、托管人之間形成一種權(quán)責(zé)明確的信托關(guān)系。

第3篇：風(fēng)險(xiǎn)投資文范文

【論文摘要】：風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)決定了風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗率極高。由于風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大多是具有較高增長潛力的高新技術(shù)企業(yè)，從技術(shù)的研究開發(fā)、產(chǎn)品的試制、生產(chǎn)，到產(chǎn)品的銷售要經(jīng)歷

許多階段，而投資風(fēng)險(xiǎn)存在于整個(gè)過程中，并來自于多方面。因此，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)研究，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資主體的生存和發(fā)展。

1.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

由于高新技術(shù)開發(fā)研究的復(fù)雜性，很難預(yù)測研究成果向工業(yè)化生產(chǎn)與新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化過程中成功的概率，這是高科技投資中最大的風(fēng)險(xiǎn)來源。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)為：

（1）技術(shù)上成功的不確定性。新技術(shù)在誕生之初都是不完善的、粗糙的，能否在現(xiàn)有的技術(shù)知識(shí)條件：下按預(yù)期的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)都是不能確定的。

（2）產(chǎn)品的生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性。產(chǎn)品開發(fā)出來后，如果不能成功地生產(chǎn)出產(chǎn)品或進(jìn)行批量生產(chǎn)，仍不能完成風(fēng)險(xiǎn)投資的全過程。

（3）技術(shù)壽命的不確定性。由于現(xiàn)代知識(shí)更新的加速和科技發(fā)展的日新月異，致使新技術(shù)的生命周期縮短，一項(xiàng)新的技術(shù)或產(chǎn)品被另一項(xiàng)更新的技術(shù)或產(chǎn)品所替代的時(shí)間是難以確定的。當(dāng)更新的技術(shù)比預(yù)計(jì)提前出現(xiàn)時(shí)，原有技術(shù)將蒙受提前被淘汰的損失。

（4）配套技術(shù)的不確定性。一項(xiàng)新的技術(shù)發(fā)明后，往往需要一些專門的配套技術(shù)的支持才能使該項(xiàng)技術(shù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)化生產(chǎn)運(yùn)作，如果所需的配套技術(shù)不成熟，也可能帶來風(fēng)險(xiǎn)。如美國的TRITIUM公司在風(fēng)險(xiǎn)資本的幫助下于1998年年初開始進(jìn)軍免費(fèi)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)領(lǐng)域，采取類似網(wǎng)絡(luò)零點(diǎn)公司的技術(shù)。但TRITIUM公司一時(shí)無法解決在技術(shù)上遇到的難題，即廉價(jià)帶寬技術(shù)問題，在掙扎了半年之后，后勁不足，終于支撐不住，只好宣布無限期停業(yè)。

2.管理風(fēng)險(xiǎn)

管理風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在生產(chǎn)過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在：

（1）決策風(fēng)險(xiǎn)。即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因決策失誤而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)具有投資大、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，這就使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對于高新技術(shù)產(chǎn)品項(xiàng)目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會(huì)給企業(yè)帶來不可估量的損失。

（2）組織風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，企業(yè)的增長速度都比較快，如果不能及時(shí)調(diào)整企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，這樣就會(huì)造成企業(yè)規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。

（3）生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期的市場容量往往事先不能精確測定，致使實(shí)際的生產(chǎn)水平與實(shí)際的市場容量不一致而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，所以這種生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，而且貫穿于整個(gè)生產(chǎn)過程。

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大多為創(chuàng)新科技企業(yè)，這些公司都有這樣一個(gè)特點(diǎn)，即公司的創(chuàng)始人大多是專業(yè)技術(shù)人員，他們在專業(yè)技術(shù)上各有特長，并對技術(shù)研有獨(dú)鐘，但他們在管理上卻不是行家理手或?qū)芾淼募?xì)節(jié)不感興趣。在公司的發(fā)展初期，由于公司規(guī)模較小，他們尚能管理好自己的公司，隨著風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入，公司進(jìn)入了一個(gè)超常發(fā)展階段，這時(shí)身為專業(yè)技術(shù)人員的公司創(chuàng)始人的管理能力已不能適應(yīng)公司快速發(fā)展的要求，他們在公司管理上的風(fēng)險(xiǎn)日漸突出，可能發(fā)生如上所述的決策風(fēng)險(xiǎn)、組織風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。此時(shí)，通常的做法是，風(fēng)險(xiǎn)資本家與公司的創(chuàng)始人一道從外面聘請專業(yè)的管理人員或職業(yè)經(jīng)理人對公司進(jìn)行管理。

1977年4月，在風(fēng)險(xiǎn)資本的幫助下，蘋果公司首次公開推出了新產(chǎn)品——AppleⅡ型機(jī)取得巨大成功。公司的超常規(guī)發(fā)展使公司的組織結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了問題，而公司的創(chuàng)始人喬布斯和沃茲尼克都深感自己不能勝任日常的管理工作，于是他們?nèi)蚊R古拉為執(zhí)行主席，并從國家半導(dǎo)體公司挖來了他們的總經(jīng)理麥克爾。斯格特?fù)?dān)任蘋果公司的總經(jīng)理。這樣，蘋果公司渡過了當(dāng)時(shí)的管理危機(jī)，公司一度得到快速發(fā)展。

3.市場風(fēng)險(xiǎn)

如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生產(chǎn)的新產(chǎn)品或服務(wù)與市場不匹配，不能適應(yīng)市場的需求，就可能給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在：

（1）市場的接受能力難以確定。由于實(shí)際的市場需求難以確定，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)推出所生產(chǎn)的新產(chǎn)品后，新產(chǎn)品可能由于種種原因而遭市場的拒絕。如銥星的技術(shù)水平比現(xiàn)有的通訊衛(wèi)星的技術(shù)水平高，但是銥星公司卻破產(chǎn)了，為什么？主要原因就是銥星技術(shù)沒有市場需求，技術(shù)沒有市場性。

（2）市場接受的時(shí)間難以確定。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是全新的，產(chǎn)品推出后，顧客由于不能及時(shí)了解其性能，對新產(chǎn)品持觀望、懷疑態(tài)度，甚至做出錯(cuò)誤的判斷。因此，從新產(chǎn)品推出到顧客完全接受之間有一個(gè)時(shí)滯，如果這一時(shí)滯過長將導(dǎo)致企業(yè)的開發(fā)資金難以收回。

（3）競爭能力難以確定。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品常常面臨著激烈的市場競爭，這種競爭不僅有現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭，同時(shí)還有潛在進(jìn)入者的威脅。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可能由于生產(chǎn)成本高、缺乏強(qiáng)大的銷售系統(tǒng)或新產(chǎn)品用戶的轉(zhuǎn)換成本過高而常常處于不利地位，嚴(yán)重的還可能危及這些企業(yè)的生存。

仍以蘋果公司為例：在80年代初，IBM根據(jù)市場變化的需求，率先提出走計(jì)算機(jī)相互兼容的道路，其他的一些計(jì)算機(jī)公司都紛紛響應(yīng)。然而蘋果公司卻沒有注意到市場的需求及競爭形勢發(fā)生了變化，在技術(shù)上目空一切，固執(zhí)己見，拒不走兼容化道路，正因?yàn)檫@一失誤，使蘋果機(jī)與其它品牌PC機(jī)不兼容，市場供應(yīng)的大量軟件無法應(yīng)用，使它難以增加新的客戶，失掉了大部分的市場份額，導(dǎo)致了蘋果公司后來經(jīng)營狀況惡化，幾乎到了破產(chǎn)的地步，至使風(fēng)險(xiǎn)投資遭受重大損失。

4.人才風(fēng)險(xiǎn)

伴隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，人才因素在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的作用變得越來越重要。與傳統(tǒng)技術(shù)企業(yè)相比，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在勞動(dòng)力需求的數(shù)量和結(jié)構(gòu)上有較大的不同，由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長較快，且一般屬于高度知識(shí)密集型的企業(yè)，其要求科技人員和勞動(dòng)力既快速增長又有較高的素質(zhì)，因而形成高科技人才的相對短缺。高素質(zhì)的管理層通常是投資者考慮的最重要的因素。如果由于人事制度不合理，高級管理人才容易流失，就會(huì)給企業(yè)帶來致命的危險(xiǎn)；同時(shí)，公司技術(shù)骨干的流動(dòng)，也會(huì)使整個(gè)企業(yè)的技術(shù)開發(fā)受阻，造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

硅谷大名鼎鼎的天使投資人麥克琳于1990年聯(lián)合其他的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向哈斯廷斯創(chuàng)立的純軟件系統(tǒng)公司投資了640萬美元，但是，由于公司主管銷售的副總裁一直沒能打開局面，致使公司業(yè)績停滯不前，先后更換了4名副總裁也沒能奏效。最后，麥克琳親自挑選了一名主管，才使公司的市場業(yè)務(wù)得到進(jìn)展。1995年，純軟件系統(tǒng)公司成功上市，麥克琳大獲全勝。

5.來自外界環(huán)境的一些特殊風(fēng)險(xiǎn)

第4篇：風(fēng)險(xiǎn)投資文范文

一、風(fēng)險(xiǎn)投資作用機(jī)制的調(diào)查與分析

（一）變量定義

基于前文的考察維度，結(jié)合本文的研究目的設(shè)置各潛在變量的觀察變量，并對觀察變量進(jìn)行相應(yīng)的文字調(diào)整，得到對觀察變量的定義如表1所示，共計(jì)15個(gè)觀測變量。表中所示的觀測變量進(jìn)行適當(dāng)文字調(diào)整后形成本研究問卷調(diào)查的題項(xiàng)，表中括號內(nèi)是為方便下文的統(tǒng)計(jì)分析而對各變量做的符號標(biāo)記。

（二）問卷調(diào)查及其信度和效度檢驗(yàn)

1、問卷設(shè)計(jì)、發(fā)放與回收。本次調(diào)查主要采用問卷調(diào)查的形式，問卷圍繞表1中的15個(gè)觀測變量設(shè)計(jì)了15個(gè)題項(xiàng)，并采取Likert五級量表形式對主觀感知進(jìn)行測量。在調(diào)查對象選取上，主要選取福建省內(nèi)的科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。問卷主要通過現(xiàn)場發(fā)放、電子郵件、親戚朋友三種途徑發(fā)放，總共發(fā)放問卷122份，回收118份，剔除回答不完整的問卷以及填寫不認(rèn)真的問卷，回收的有效問卷有105份，樣本數(shù)量基本符合采用結(jié)構(gòu)方程模型分析方法對大樣本的要求。

2、信度與效度檢驗(yàn)。信度檢驗(yàn)是為了考察問卷結(jié)果的可靠性，Likert量表法通常用Cronbach′sα系數(shù)對樣本數(shù)據(jù)的信度進(jìn)行檢驗(yàn)。一般而言，當(dāng)α>0.7時(shí)表明一致性程度高，當(dāng)α<0.35時(shí)表明一致性程度低。針對本研究問卷調(diào)查時(shí)獲得的五組觀測變量額統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用SPSS19.0軟件計(jì)算出各組觀測變量之間的Cronbach′sα系數(shù)值，如表2所示。結(jié)果顯示，所有潛在變量對應(yīng)的觀測變量的Cronbach′sα系數(shù)值均大于0.7，因此我們認(rèn)為測量題項(xiàng)的內(nèi)部一致性能較大程度地滿足要求，問卷調(diào)查數(shù)據(jù)信度較高。效度檢查是為了檢驗(yàn)問卷結(jié)構(gòu)的有效性。本研究運(yùn)用因子分析對15個(gè)觀測變量的效度進(jìn)行檢驗(yàn)，在進(jìn)行因子分析之前，先通過KMO樣本測度和Bartlett's球體檢驗(yàn)來判斷樣本是否適合因子分析。經(jīng)分析，問卷數(shù)據(jù)的KMO值為0.824大于0.7，且Bartlett統(tǒng)計(jì)值的顯著性概率為0，說明數(shù)據(jù)的效度良好，適宜做因子分析。為進(jìn)一步明確觀測變量的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，驗(yàn)證相關(guān)測度題項(xiàng)的合理性，需進(jìn)行探索性因子分析。本文采用主成分分析的因子提取方法和最大方差的旋轉(zhuǎn)方法，觀測變量的因子荷載矩陣如表3所示。根據(jù)特征根大于1，最大因子載荷大于0.5的要求，分析結(jié)果提取出了5個(gè)因子，且因子載荷在5個(gè)因子間均具有較好的區(qū)分度，這與理論假設(shè)相符，其中5個(gè)因子分別可以解釋為：因子1代表資金支持，因子2代表風(fēng)險(xiǎn)分散，因子3代表管理輔助，因子4代表體制改進(jìn)，因子5代表促進(jìn)成效。而且五個(gè)因子累積解釋方差解釋率為66.946%，大于60%。因此，問卷調(diào)查數(shù)據(jù)具有良好的效度。

二、模型構(gòu)建與檢驗(yàn)

（一）結(jié)構(gòu)方程模型識(shí)別與假設(shè)檢驗(yàn)

根據(jù)以上問卷調(diào)查的整體分析，可將問卷中的15個(gè)信度與效度均較好的題項(xiàng)作為該結(jié)構(gòu)方程模型的15個(gè)觀測變量，建立觀測變量與潛在變量之間的單向?qū)?yīng)關(guān)系，得到如圖1所示的科技成果轉(zhuǎn)化對風(fēng)險(xiǎn)投資的促進(jìn)機(jī)制研究的結(jié)構(gòu)方程模型。

1、模型識(shí)別。本研究運(yùn)用Amos17.0軟件進(jìn)行潛在變量間的路徑系數(shù)進(jìn)行估計(jì)，并采用C.R.(CriticalRatio，臨界比)對所估計(jì)的路徑系數(shù)值進(jìn)行檢驗(yàn)，其檢驗(yàn)思想是由C.R.值得出相應(yīng)的概率P，然后通過P值大小對路徑系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果予以判斷。一般而言，以P=0.05為標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)P＜0.05表示通過了顯著性檢驗(yàn)，P＞0.05表明沒通過。該結(jié)構(gòu)方程模型路徑系數(shù)的估計(jì)值及顯著性檢驗(yàn)結(jié)果見表4所示。由表得知，外生潛在變量“風(fēng)險(xiǎn)分散”（ris）對內(nèi)生潛在變量“促進(jìn)成效”（perf）的路徑系數(shù)對應(yīng)的P值為0.853，無法通過顯著性檢驗(yàn)，因此需要在原結(jié)構(gòu)方程模型中剔除該路徑。其他3條路徑中路徑系數(shù)為0的概率均小于5%，因此這3條路徑的路徑系數(shù)通過了顯著性檢驗(yàn)。

2、假設(shè)檢驗(yàn)。對路徑系數(shù)估計(jì)與檢驗(yàn)的結(jié)果表明，在圖1所示的結(jié)構(gòu)方程模型中，應(yīng)剔除riskperf路徑，這表明問卷調(diào)查結(jié)果顯示，“風(fēng)險(xiǎn)分散”對“促進(jìn)成效”的影響并不顯著。因此，這條路徑所對應(yīng)的假設(shè)H4不成立。而“資金支持”、“體制改進(jìn)”、“管理輔助”對“促進(jìn)成效”都有顯著影響，因此假設(shè)H2、H3、H4都成立。

（二）結(jié)構(gòu)方程模型的評價(jià)與修正

根據(jù)路徑系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果，在剔除“風(fēng)險(xiǎn)分散”到“促進(jìn)成效”這條沒有通過檢驗(yàn)的路徑后對模型予以修正。修正后的風(fēng)險(xiǎn)投資對科技成果轉(zhuǎn)化的促進(jìn)機(jī)制研究的結(jié)構(gòu)方程模型如圖2所示。將模型修正前、后擬合優(yōu)度檢驗(yàn)的各項(xiàng)評價(jià)指標(biāo)(見表5)進(jìn)行對比，修正后的模型的擬合優(yōu)度結(jié)果有較大的提升?？傮w而言，修正后的模型擬合效果較好。運(yùn)用Amos17.0軟件對修正后的模型重新進(jìn)行路徑系數(shù)估計(jì)與顯著性檢驗(yàn)，表6展示了修正模型的路徑系數(shù)估計(jì)值與檢驗(yàn)結(jié)果。結(jié)果顯示，修正模型中3條路徑的路徑系數(shù)所對應(yīng)的P值均小于0.05，表明各條路徑的路徑系數(shù)均與0存在顯著性差異(置信度為95%)，因此均通過了顯著性檢驗(yàn)。

三、結(jié)果與討論

（一）研究的基本結(jié)論

本文從資金支持、體質(zhì)改進(jìn)、管理輔助以及風(fēng)險(xiǎn)分散（降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及市場風(fēng)險(xiǎn)）四個(gè)視角，在問卷調(diào)查的基礎(chǔ)上量化研究了上述四個(gè)視角對科技成果轉(zhuǎn)化的作用效果，研究結(jié)論如下：①模型分析結(jié)果表明，資金支持、體制改進(jìn)、管理輔助對科技成果轉(zhuǎn)化有顯著的正面影響，而風(fēng)險(xiǎn)分散對科技成果轉(zhuǎn)化沒有顯著影響。②資金支持對科技成果最具顯著影響。從影響力大小而言，風(fēng)險(xiǎn)投資、體制改進(jìn)、管理輔助這三個(gè)因素按對科技成果轉(zhuǎn)化的影響從高到低排列依次是：“資金支持”（0.909）、“體制改進(jìn)”（0.322）、“管理輔助”（0.264）。這說明資金支持對科技成果轉(zhuǎn)化的促進(jìn)作用是非常大的，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于體制改進(jìn)和管理輔助。③相對而言，體制改進(jìn)和管理輔助對科技成果轉(zhuǎn)化的促進(jìn)作用不那么顯著，且體制改進(jìn)的影響力略大于管理輔助的影響力。

（二）對提升產(chǎn)學(xué)研合作成效的啟示與建議

1、以增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的融資能力為“抓手”促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化。研究結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金支持對促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化具有不可或缺的作用，是科技成果轉(zhuǎn)化成效的關(guān)鍵影響因子。資金支持力度每變化1個(gè)單位，將會(huì)直接影響科技成果轉(zhuǎn)化成效同向（同增或同減）變化0.909個(gè)單位。可見，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金支持所能發(fā)揮的作用是非常大的，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的融資能力將極大地提高我國科技成果轉(zhuǎn)化水平。美國、日本等西方國家風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展得好，科技成果轉(zhuǎn)化水平相應(yīng)也很高這一現(xiàn)實(shí)很好地說明了這一點(diǎn)輥輰訛；而在我國，風(fēng)險(xiǎn)投資都尚處于初步發(fā)展時(shí)期，尚未能在科技成果轉(zhuǎn)化過程中發(fā)揮應(yīng)有的作用，可以說科風(fēng)險(xiǎn)投資在科技成果轉(zhuǎn)化過程中應(yīng)該是能大有作為的。因此，各級政府應(yīng)以增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的融資能力作為促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的“抓手”，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的融資能力，提升科技成果轉(zhuǎn)化水平，進(jìn)而促進(jìn)我國科技產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2、以強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資提供增值服務(wù)的能力為“主攻方向”促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化。風(fēng)險(xiǎn)分散作用不顯著,而體制改進(jìn)與管理輔助作用雖然顯著，但發(fā)揮的作用不強(qiáng)（體制改進(jìn)影響力僅為0.322、管理輔助影響力僅為0.264），這背后反映的是我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供增值服務(wù)的能力不強(qiáng)，我國風(fēng)險(xiǎn)投資綜合業(yè)務(wù)能力有待提高。風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)別于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)之一在于：傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)通常只對目標(biāo)對象提供融資服務(wù)，而風(fēng)險(xiǎn)投資除此之外還提供增值服務(wù)，即積極參與企業(yè)的管理，為企業(yè)提供管理服務(wù)，從而起到風(fēng)險(xiǎn)分散作用輥輱訛：風(fēng)險(xiǎn)投資以資本入股，利用自身豐富的金融理財(cái)知識(shí)，協(xié)助高科技企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理，制定良好的財(cái)務(wù)計(jì)劃，有效降低了高新企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；設(shè)立科技和經(jīng)濟(jì)情報(bào)的收集研究機(jī)構(gòu)，定期給出某個(gè)行業(yè)技術(shù)與產(chǎn)業(yè)動(dòng)向的決策參考意見，然后根據(jù)產(chǎn)品獨(dú)特性、創(chuàng)業(yè)者管理能力、市場吸引力等多方面因素對科研項(xiàng)目進(jìn)行充分的可行性論證，嚴(yán)格篩選科研項(xiàng)目，有效降低了高新企業(yè)所面臨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；充分進(jìn)行市場調(diào)研，把握市場最新動(dòng)態(tài)，引導(dǎo)科技成果轉(zhuǎn)化為市場需求產(chǎn)品，并協(xié)助企業(yè)充分做好產(chǎn)品的宣傳、推廣工作，有效減低了高科技企業(yè)面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)。體制改進(jìn)的作用機(jī)制體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資幫助高新企業(yè)明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)歸屬及關(guān)系、提升技術(shù)價(jià)值以及降低投資者與創(chuàng)業(yè)者的信息不對稱；管理輔助的作用機(jī)制體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策、開辟營銷渠道以及為企業(yè)引進(jìn)合適的管理和技術(shù)人才輥輲訛。從體制改進(jìn)、管理輔助及風(fēng)險(xiǎn)分散的作用路徑可以看出，它的實(shí)質(zhì)是強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供增值服務(wù)的能力。我國風(fēng)險(xiǎn)投資提供增值服務(wù)的能力不強(qiáng)，這制約著風(fēng)險(xiǎn)投資對科技成果轉(zhuǎn)化的促進(jìn)作用。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的提升對策

1、政府角度的提升對策。為提升科技成果轉(zhuǎn)化水平，政府應(yīng)加大投入力度促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，給予風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)充分的資金支持。國內(nèi)大部分地區(qū)政府對風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的資金支持力度普遍不夠，因而筆者建議，應(yīng)加大各地政府的的資金支持力度：各級財(cái)政部每年可從新增科技專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)中安排一定數(shù)額，用于高新科技風(fēng)險(xiǎn)投資，委托風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行具體投資運(yùn)作；此外，除了由財(cái)政專項(xiàng)劃撥資金支持科技風(fēng)險(xiǎn)投資外，也可將部分其他科研經(jīng)費(fèi)，產(chǎn)學(xué)研基金，科技三項(xiàng)費(fèi)用，農(nóng)科教基金等集中捆綁使用，用以支持風(fēng)險(xiǎn)投資對科技成果轉(zhuǎn)化的促進(jìn)作用輥輳訛。

2、金融市場的提升對策。就金融市場方面，一是要調(diào)整融資體系，采取有效的政策措施，動(dòng)員民間資本及境內(nèi)外資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資主體的多元化，尤其當(dāng)前，我國民間游資眾多，資金沉淀嚴(yán)重，金融市場應(yīng)有效利用這些閑散資本以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資與科技成果轉(zhuǎn)化及其產(chǎn)業(yè)化的相互發(fā)展輥輴訛；二是通過制度、機(jī)制、工具等方面的創(chuàng)新，有效整合科技、金融、企業(yè)和社會(huì)資源，進(jìn)一步完善科技型中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款的培育引導(dǎo)機(jī)制、信用激勵(lì)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)對科技型中小企業(yè)及其技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的信貸支持，暢通風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)行通道，提高融資成效輥輵訛。

第5篇：風(fēng)險(xiǎn)投資文范文

本文所討論的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)是指在互聯(lián)網(wǎng)上注冊域名，建立網(wǎng)站，利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行各種商務(wù)活動(dòng)的企業(yè)。這些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)所從事的商務(wù)活動(dòng)主要包括通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行商品采購和銷售，通過互聯(lián)網(wǎng)對實(shí)體企業(yè)進(jìn)行宣傳和對其他產(chǎn)品進(jìn)行網(wǎng)上營銷，通過互聯(lián)網(wǎng)向特定顧客提供信息服務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)向上網(wǎng)的人們提供虛擬的社區(qū)服務(wù)等。

網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有以下幾個(gè)特點(diǎn):成本遞減性;邊際報(bào)酬遞增;贏者通吃、強(qiáng)者更強(qiáng);注意力經(jīng)濟(jì)下的“免費(fèi)”原則。

二、初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資

根據(jù)我國學(xué)者關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資評估的研究和著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)IDGVC、軟銀中國創(chuàng)投等的成功案例,可以知道風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)選擇投資項(xiàng)目時(shí)一般考慮以下幾個(gè)方面:行業(yè)環(huán)境、創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)因素、市場因素、商業(yè)模式、變現(xiàn)能力等。本文從創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式兩個(gè)方面闡述初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。

1.創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)。美國風(fēng)險(xiǎn)投資之父GeneralDoriot曾說：“可以考慮對有二流想法的一流企業(yè)家投資，但不能考慮對有一流想法的二流企業(yè)家投資”。技術(shù)和市場的不確定性使得網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更看重管理團(tuán)隊(duì)的以下特征：

（1)激情。創(chuàng)業(yè)者必須具備激情，這種激情會(huì)感染周邊所有的人。在一種激情的環(huán)境中，每個(gè)人的心態(tài)都會(huì)變得積極主動(dòng)。這種激情同時(shí)也是一種帶動(dòng)作用、感化作用，會(huì)激勵(lì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)，甚至團(tuán)隊(duì)的新成員行動(dòng)起來。

（2)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景。從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例來看，那些有著良好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景的人很容易獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。如季琦在創(chuàng)辦如家酒店連鎖公司時(shí)，由于他在攜程的成功經(jīng)歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。

（3)良好的教育背景及豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。處于高新技術(shù)企業(yè)頂端的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，要求它的管理團(tuán)隊(duì)必須是高素質(zhì)的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。如雅虎的楊致遠(yuǎn)是美國斯坦福大學(xué)電機(jī)工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎(jiǎng)學(xué)金，赴美留學(xué)，并于1993年獲麻省理工學(xué)院博士學(xué)位。

（4)創(chuàng)新精神。創(chuàng)新或創(chuàng)意是互聯(lián)網(wǎng)世界的生存前提，無論是雅虎的網(wǎng)絡(luò)門戶模式，亞馬遜的網(wǎng)上超市模式，還是eBay的網(wǎng)上拍賣模式，創(chuàng)新使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有無窮無盡的增長動(dòng)力。

（5)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)。一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)是由管理、財(cái)務(wù)、技術(shù)、生產(chǎn)、營銷等各方面人才組成的，是企業(yè)發(fā)展的基本保證。投資者更希望網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的技術(shù)人員有強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調(diào)整發(fā)展計(jì)劃，更希望企業(yè)的管理者有全球性擴(kuò)張經(jīng)營的長遠(yuǎn)目光。

2.商業(yè)模式。風(fēng)險(xiǎn)投資家在被問到“評估被投風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時(shí)最重要的考慮因素”問題時(shí)，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)首先回答是商業(yè)模式。由于互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是分享、溝通和娛樂，因此，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式可以考慮以下幾個(gè)方面：

（1)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢和效率，來替代傳統(tǒng)行業(yè)所能提供的產(chǎn)品和服務(wù)。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業(yè)模式中國峰會(huì)上，PPG獲得年度最佳商業(yè)模式第三名。PPG的商業(yè)模式是將男裝交給七家合作企業(yè)貼牌生產(chǎn)，PPG負(fù)責(zé)產(chǎn)品質(zhì)量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產(chǎn)品直接交到消費(fèi)者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時(shí)將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競爭優(yōu)勢。PPG的概念吸引了風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注。其首席運(yùn)營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當(dāng)時(shí)他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業(yè)模式好、市場夠大、管理團(tuán)隊(duì)能力很強(qiáng)。

（2)開發(fā)“長尾市場”。在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，由于關(guān)注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關(guān)注正態(tài)分布曲線的“尾部”，關(guān)注“尾部”產(chǎn)生的總體效益甚至?xí)^“頭部”。通過對市場的細(xì)分，企業(yè)集中力量于某個(gè)特定的目標(biāo)市場，或嚴(yán)格針對一個(gè)細(xì)分市場，或重點(diǎn)經(jīng)營一種產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢。GoogleAdWords、Amazon都是長尾理論的優(yōu)秀案例。（3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對網(wǎng)站主的一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)，它面向的客戶是數(shù)以百萬計(jì)的中小型網(wǎng)站和個(gè)人，對于普通的媒體和廣告商而言，這個(gè)群體的價(jià)值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發(fā)的“搜索”技術(shù)，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個(gè)性化定制的廣告服務(wù)，將這些數(shù)量眾多的群體匯集起來，形成了非?？捎^的經(jīng)濟(jì)利潤。

（4)吸引“注意力”。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點(diǎn)擊數(shù)”，成為用戶心目中能夠經(jīng)常想到的領(lǐng)域經(jīng)營者，那么企業(yè)面臨的商機(jī)是無限的。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)贏得注意力應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：①關(guān)聯(lián)性。網(wǎng)站必須有瀏覽者需要的東西，而且應(yīng)該重點(diǎn)考慮用戶訪問網(wǎng)站是為了得到什么。②權(quán)威性。身處信息爆炸時(shí)代，在Google、百度隨便鍵入一個(gè)關(guān)鍵詞得到的都是成百上千的網(wǎng)站地址。要想獲得高度黏著力，網(wǎng)站必須具備權(quán)威性。③參與性。參與性通常體現(xiàn)在互動(dòng)、競爭、娛樂等方面。④共有性和個(gè)性化。如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)有“我的當(dāng)當(dāng)”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。

參考文獻(xiàn):

[1]郭蕾:網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值評估研究[D].北京郵電大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文,2006年

[2]杜彩虹:網(wǎng)絡(luò)企業(yè)投資價(jià)值的評估研究[D].大連理工大學(xué)碩士學(xué)位論文,2001年

第6篇：風(fēng)險(xiǎn)投資文范文

風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)作為一個(gè)具有時(shí)代特色的金融投資產(chǎn)業(yè)，在發(fā)達(dá)國家興起至今已經(jīng)有幾十年的歷史了。在我國萌發(fā)于20世紀(jì)80年代中期，近幾年隨著高科技產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步和應(yīng)用，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展更是風(fēng)起云涌，開始興起了一股風(fēng)險(xiǎn)投資的狂潮。風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的助推劑，為全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出了突出的貢獻(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國在1965-1985年間風(fēng)險(xiǎn)投資的平均回報(bào)率為19%，是股票投資報(bào)酬率的2倍，長期債券投資報(bào)酬率的5倍。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)又是一種高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)。在其投資的高科技產(chǎn)業(yè)中，只有20%能成功上市，60%能勉強(qiáng)生存。因此，在風(fēng)險(xiǎn)投資高收益的誘惑中，又處處存在著失敗虧損的風(fēng)險(xiǎn)。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資作為融資方式的創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)工具，雖然充滿著巨大收益的誘惑，卻也存在著風(fēng)險(xiǎn)和失敗的可能。由信息不對稱而引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的低效率，使風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展不盡人意，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在實(shí)際的運(yùn)行過程中帶有一定程度上的盲目性。1998年中國第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司—中創(chuàng)公司因違規(guī)經(jīng)營而被迫關(guān)閉也正好印證了這一點(diǎn)。由于其操作的復(fù)雜性和相關(guān)利益的多重性，在實(shí)際的運(yùn)營活動(dòng)中，信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)投資必然存在著“雙重道德風(fēng)險(xiǎn)”。一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資者與專業(yè)投資人分別作為風(fēng)險(xiǎn)資本的提供者和管理者，構(gòu)成了一種委托關(guān)系。專業(yè)投資人向風(fēng)險(xiǎn)投資者募集資金，再分散投向各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資者委托專業(yè)投資人管理運(yùn)營自己的資金，以期獲得高投資回報(bào)，兩者獲得的信息是不對稱的。雙方在簽訂協(xié)議時(shí)，收益和風(fēng)險(xiǎn)是否搭配合理無法預(yù)知。專業(yè)投資人比對方更清楚自身的情況，因而更容易爭取到有利于自己的條款。

在簽訂契約后，風(fēng)險(xiǎn)投資者無法監(jiān)控到專業(yè)投資人所投資的每個(gè)項(xiàng)目的具體操作，專業(yè)投資人享有信息優(yōu)勢，風(fēng)險(xiǎn)投資者很難了解或者只有花費(fèi)巨大的監(jiān)督成本才能知道專業(yè)投資人的具體行動(dòng)，因此存在著道德風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，專業(yè)投資人籌集到資金后，就需要投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)資本的增值，獲得投資收益，并參與利益的分配。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家經(jīng)營管理著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，專業(yè)投資人在與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家簽訂協(xié)議契約后，對于風(fēng)險(xiǎn)資金的使用方式以及是否存在非必要性的開支等問題無從得知，從而有可能損害到專業(yè)投資人及風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益。由于風(fēng)險(xiǎn)投資中存在著“雙重委托”關(guān)系，委托人和人所獲得的信息不對稱，從而產(chǎn)出是一個(gè)隨機(jī)變量，它主要取決于人的能力、努力程度和外界隨機(jī)因素。人的努力程度雖然具有不可驗(yàn)證性和個(gè)人隨意性，但又是受風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的成效和委托人制約。委托人在選擇人之前，人的個(gè)人信譽(yù)和以往工作績效是在被考慮范圍內(nèi)的，如若人有不好的信譽(yù)和道德記錄，將會(huì)制約人當(dāng)選。委托人可以通過設(shè)計(jì)出一個(gè)約束激勵(lì)契約，既明確風(fēng)險(xiǎn)投資中控制權(quán)的配置，從而實(shí)現(xiàn)了對人的有效約束，又可以對人實(shí)行有效激勵(lì)，誘導(dǎo)人做出有利于委托人的行為，使人的努力程度維持在較高水平。由于道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，風(fēng)險(xiǎn)投資者和專業(yè)投資人在進(jìn)行決策時(shí)，都要猜測對方可能做出的反應(yīng)，并根據(jù)對方可能的反應(yīng)來選擇自己的行為，從而使自己得到的效用達(dá)到最大化，即雙方可以通過博弈過程來達(dá)成一個(gè)均衡契約。

二、“雙重道德風(fēng)險(xiǎn)”可控機(jī)理

在人管理委托人資金時(shí)，人的管理報(bào)酬將主要取決于他經(jīng)營資金的收益，從而人的道德風(fēng)險(xiǎn)是可以受委托人控制的，即風(fēng)險(xiǎn)投資中“雙重道德風(fēng)險(xiǎn)”的控制具有可行性。根據(jù)雙方契約達(dá)成的帕累托最優(yōu)條件，如果一方不改變的話，另一方也不會(huì)單獨(dú)改變自己的行動(dòng)和策略，從而達(dá)成了納什均衡。由此如果設(shè)計(jì)出一套約束與激勵(lì)契約條件來控制道德風(fēng)險(xiǎn)，這套約束與激勵(lì)契約必須滿足：一是專業(yè)投資人采取能使自己效用最大化的策略，并且他所獲得的效用不能低于他期望的最低效用值(即接受契約前的保留效用u贊)；二是風(fēng)險(xiǎn)投資者在付給專業(yè)投資人報(bào)酬后，也能使自己的效用達(dá)到最大化。但風(fēng)險(xiǎn)投資者希望實(shí)現(xiàn)的投資回報(bào)效用只能寄予專業(yè)投資人效用最大化才能實(shí)現(xiàn)，即要滿足激勵(lì)相容；三是采取任何其他契約都無法使風(fēng)險(xiǎn)投資者的效用再提高，也就實(shí)現(xiàn)了帕累托最優(yōu)。

三、“雙重道德風(fēng)險(xiǎn)”控制設(shè)計(jì)

從以上分析的風(fēng)險(xiǎn)投資的道德風(fēng)險(xiǎn)控制理論中，可以看出，在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展中，道德風(fēng)險(xiǎn)控制是最為關(guān)鍵的一環(huán)，為有效控制風(fēng)險(xiǎn)投資中道德風(fēng)險(xiǎn)，需從風(fēng)險(xiǎn)資本的組織機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)投資的治理機(jī)制著手，對項(xiàng)目評價(jià)、信息篩選、公司治理等方面對該項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合審查，并在投資后參與公司的經(jīng)營管理，有效克服信息不對稱問題，從而順利地實(shí)現(xiàn)高收益低風(fēng)險(xiǎn)的投資目標(biāo)。

1．投資前道德風(fēng)險(xiǎn)防范投資前需要通過信息咨詢網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)對信息進(jìn)行篩選，組成專門的調(diào)研小組，走訪諸如科技局、經(jīng)貿(mào)委、信息產(chǎn)業(yè)廳等政府部門，了解相關(guān)公司的經(jīng)營業(yè)績、行業(yè)未來發(fā)展前景以及政府對該行業(yè)的支持力度；同時(shí)還要通過中介機(jī)構(gòu)、銀行、客戶等信息渠道咨詢該公司的誠信度、聲譽(yù)、銷售服務(wù)能力、產(chǎn)品質(zhì)量。確立專業(yè)投資人與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間關(guān)系的契約，主要體現(xiàn)在對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的定價(jià)、企業(yè)的分段投資模式、企業(yè)現(xiàn)金收益分配方式和企業(yè)剩余控制權(quán)如何分配方面的事前約定，是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資過程和企業(yè)治理機(jī)制規(guī)定的一種協(xié)議。通過各種風(fēng)險(xiǎn)投資契約（包括各種激勵(lì)與約束合同），專業(yè)投資人能有效解決來自風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)投資者也可通過采用報(bào)告制度的形式實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的監(jiān)督，即無限合伙人須每年召開一次有限合伙人（即風(fēng)險(xiǎn)投資者）和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家共同參與的會(huì)議，向有限合伙人報(bào)告投資項(xiàng)目的投資價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)每年的發(fā)展概況以及對未來發(fā)展的展望。長期的交往合作過程中形成的較為親密和穩(wěn)定的工作關(guān)系是對相關(guān)責(zé)任人的無形約束，其中最主要的組織形式是有限合伙制。有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以有效地激發(fā)專業(yè)投資人的努力程度，在其收益最大化的同時(shí)，促使風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益最大化。

第7篇：風(fēng)險(xiǎn)投資文范文

一、“股權(quán)代持”的財(cái)務(wù)核算問題

目前，有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司為了加強(qiáng)公司內(nèi)部的約束機(jī)制，制定了“投資經(jīng)理項(xiàng)目跟投”制度。即當(dāng)投資公司決定對投資經(jīng)理及其小組所負(fù)責(zé)的項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí)，公司要求投資經(jīng)理及其小組成員按照投資金額的一定比例進(jìn)行投資。在實(shí)際操作中，有時(shí)投資經(jīng)理及其小組成員可以直接成為被投資企業(yè)的股東，有時(shí)投資經(jīng)理及其小組成員則不能直接成為所投項(xiàng)目企業(yè)的股東，這時(shí)投資經(jīng)理及其小組成員所擁有的股權(quán)往往由投資公司托管，即“股權(quán)代持”。由于是代持，該股份的所有權(quán)和收益權(quán)不因投資經(jīng)理離開風(fēng)險(xiǎn)投資公司而喪失，并可隨風(fēng)險(xiǎn)投資公司退出投資時(shí)一起退出。但退出后，投資經(jīng)理所獲取的收入必須抵扣了投資經(jīng)理所應(yīng)分擔(dān)、補(bǔ)償?shù)馁M(fèi)用或損失。

筆者認(rèn)為，代持股份在投資期間內(nèi)的投資財(cái)務(wù)的一般核算應(yīng)并入公司自有資金投資的核算，因此，股權(quán)代持業(yè)務(wù)的特殊會(huì)計(jì)處理分為：股權(quán)代持款的收到和退還；代持股份現(xiàn)金分紅的收到和發(fā)放。

1、股權(quán)代持款項(xiàng)的收到和退還當(dāng)收到投資經(jīng)理及其小組成員的項(xiàng)目委托投資款時(shí)，公司可借記“現(xiàn)金”，貸記“其他應(yīng)付款———XXX（投資本金）”。

投資公司賣出被投資企業(yè)股份（包括代持的股份）時(shí)，借記“銀行存款”，按已提的該項(xiàng)投資減值準(zhǔn)備借記“長期投資減值準(zhǔn)備———X項(xiàng)目公司”，貸記“長期股權(quán)投資———X項(xiàng)目公司”的帳面余額，并按持股比例對借貸差額在代持股權(quán)和公司自有資金投資股權(quán)之間進(jìn)行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”。若投資經(jīng)理及其小組成員需要分?jǐn)偦蜓a(bǔ)償費(fèi)用發(fā)生時(shí)，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”，貸記“管理費(fèi)用”等科目。公司把代持股份本金及收益支付給投資經(jīng)理極其小組成員時(shí)，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資本金）”，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”，貸記“現(xiàn)金”，并對投資收益部分計(jì)算個(gè)人所得稅額貸記“應(yīng)交稅金———個(gè)人所得稅”。

2、股權(quán)代持的現(xiàn)金分紅款的收到和發(fā)放對長期股權(quán)投資采用成本法核算時(shí)：投資公司收到被投企業(yè)的現(xiàn)金分紅（包括代持股權(quán)的現(xiàn)金分紅）時(shí)，借記“銀行存款”，并按持股比例在代持股權(quán)和公司自有資金投資股權(quán)之間進(jìn)行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”。

對長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算時(shí)：投資公司收到被投企業(yè)的現(xiàn)金分紅（包括代持股權(quán)的現(xiàn)金分紅）時(shí)，借記“銀行存款”，貸記“長期股權(quán)投資———損益調(diào)整”。

無論采用成本法還是權(quán)益法，在發(fā)放代持股權(quán)的紅利時(shí)，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”，貸記“現(xiàn)金”，并計(jì)算個(gè)人所得稅額貸記“應(yīng)交稅金———個(gè)人所得稅”。

值得注意的是，鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的股利收入在計(jì)算所得稅時(shí)需要并入應(yīng)納稅所得額合并計(jì)算，存在當(dāng)年應(yīng)納稅所得額為負(fù)數(shù)使股利收入實(shí)際上免征所得稅的可能，但代持股份的紅利卻不能免征個(gè)人所得稅。

例1：假定風(fēng)險(xiǎn)投資A公司于2001年1月1日對B公司投資1000萬元，占B公司股份的50％且為最大股東，其中A公司自有資金投資990萬元，代持公司投資經(jīng)理a1的股權(quán)6萬元，代持小組成員a2的股權(quán)4萬元。2001年末A公司應(yīng)享有B公司的所有者權(quán)益額為1100萬元。2002年2月1日，A公司獲得B公司現(xiàn)金紅利50萬元，其中a1應(yīng)得3000元，a2應(yīng)得2000元。2002年7月1日，A公司以1200萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓了對B公司的股權(quán)。

由于對B公司構(gòu)成了實(shí)際控制，應(yīng)采用權(quán)益法核算。相應(yīng)的分錄如下：

（1）2001年1月1日

①A公司收到對B公司投資憑據(jù)

借：長期股權(quán)投資———投資成本（B公司）10000000元

貸：銀行存款10000000元

②A公司收到a1、a2的代持股款

借：現(xiàn)金100000元

貸：其他應(yīng)付款———a1（投資本金）60000元

其他應(yīng)付款———a2（投資本金）40000元

（2）2002年初按2001年末持股比例調(diào)整對B公司投資的帳面價(jià)值

借：長期股權(quán)投資———損益調(diào)整1000000元

貸：投資收益990000元

其他應(yīng)付款———a1（投資收益）6000元

其他應(yīng)付款———a2（投資收益）4000元

（3）2002年2月1日

①收到B公司現(xiàn)金分紅

借：銀行存款500000元

貸：長期股權(quán)投資———損益調(diào)整（B公司）500000元

②按代持股份比例將收到的現(xiàn)金分紅轉(zhuǎn)發(fā)給a1、a2，應(yīng)扣除個(gè)人所得稅20％

借：其他應(yīng)付款———a1（投資收益）3000元

其他應(yīng)付款———a2（投資收益）2000元

貸：應(yīng)交稅金———個(gè)人所得稅1000元

現(xiàn)金4000元

（4）2002年7月1日

①A公司出讓B公司的股權(quán)

借：銀行存款12000000元

貸：長期股權(quán)投資———損益調(diào)整（B公司）500000元

長期股權(quán)投資———投資成本（B公司）10000000元

投資收益1485000元

其他應(yīng)付款———a1（投資收益）9000元

其他應(yīng)付款———a2（投資收益）6000元

②A公司退還代持股款及相應(yīng)投資收益

借：其他應(yīng)付款———a1（投資本金）60000元

其他應(yīng)付款———a2（投資本金）40000元

其他應(yīng)付款———a1（投資收益）12000元

其他應(yīng)付款———a2（投資收益）8000元

貸：應(yīng)交稅金———個(gè)人所得稅4000元

現(xiàn)金116000元

二、接受贈(zèng)送管理股的財(cái)務(wù)核算問題

由于風(fēng)險(xiǎn)投資不是一種簡單的投資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)也常常參與被投資企業(yè)的項(xiàng)目運(yùn)作管理，發(fā)掘企業(yè)價(jià)值并提供增值服務(wù)。因此，基于對風(fēng)險(xiǎn)投資公司及其人員的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的認(rèn)同，風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲贈(zèng)管理股屢見不鮮。尤其2001年以來，隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，NASDAQ股市的下跌，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)版遲遲不能推出，許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司開展咨詢服務(wù)及財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)，獲贈(zèng)管理股的現(xiàn)象更多了。筆者認(rèn)為，新《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則———投資》準(zhǔn)則對有關(guān)的處理給出了較明確的指導(dǎo)意見。

1、管理股作為長期股權(quán)投資的核算方法選擇根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》，企業(yè)對其他單位的投資占該單位有表決權(quán)資本總額20％或20％以上，或雖投資不足20％但具有重大影響的，應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法核算；企業(yè)對其他單位的投資占該單位有表決權(quán)資本總額的20％以下，或?qū)ζ渌麊挝坏耐顿Y雖占該單位有表決權(quán)資本總額的20％或20％以上，但不具有重大影響的，應(yīng)采用成本法核算。

在實(shí)際操作中，如果風(fēng)險(xiǎn)投資公司只獲贈(zèng)管理股而未有實(shí)際資金投入，管理股份往往比例較小，風(fēng)險(xiǎn)投資公司只承擔(dān)顧問角色，筆者認(rèn)為此時(shí)可采用成本法。但如果風(fēng)險(xiǎn)投資公司既獲贈(zèng)管理股又有實(shí)際資金投入，或者風(fēng)險(xiǎn)投資公司根據(jù)管理股主導(dǎo)了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營或重大資本運(yùn)營活動(dòng)，應(yīng)視為對被投資企業(yè)有重大影響而采用權(quán)益法核算。

2、收到贈(zèng)送管理股的帳務(wù)處理風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲贈(zèng)管理股并取得憑據(jù)股權(quán)證書后，應(yīng)將依持股比例計(jì)算的被投資公司所有者權(quán)益登記入帳。借記“長期股權(quán)投資———接受捐贈(zèng)的股權(quán)投資”，貸記“資本公積———接受非現(xiàn)金資產(chǎn)捐贈(zèng)準(zhǔn)備”。

3、管理股現(xiàn)金分紅以及管理股處置的帳務(wù)處理對于現(xiàn)金分紅，在成本法下，應(yīng)借記“銀行存款”，貸記“投資收益”；在權(quán)益法下，借記“銀行存款”，貸記“長期股權(quán)投資———損益調(diào)整”。

處置管理股時(shí)，借記“銀行存款”，貸記“長期股權(quán)投資”各明細(xì)科目的帳面價(jià)值，將借貸差額借記或貸記“投資收益”；同時(shí)，應(yīng)將“資本公積———接受非現(xiàn)金資產(chǎn)捐贈(zèng)準(zhǔn)備”的相應(yīng)余額轉(zhuǎn)入“資本公積———其他資本公積”。

例2：假定風(fēng)險(xiǎn)投資公司C于2001年1月1日接受某高新技術(shù)企業(yè)D的股東贈(zèng)送的管理股份10％，并由C公司派員對D公司進(jìn)行日常管理和戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)的調(diào)整。D公司的有表決權(quán)的凈資產(chǎn)值為500萬元。截止到2001年末D公司由于盈利使得有表決權(quán)股東享有凈資產(chǎn)600萬元。2002年2月15日收到D公司現(xiàn)金分紅5萬元。2002年7月15日，C公司以60萬元的價(jià)格將10％股份出讓。

由于C公司對D公司構(gòu)成了實(shí)際控制，應(yīng)采用權(quán)益法核算。

（1）2001年1月1日收到股權(quán)證明

借：長期股權(quán)投資———接受捐贈(zèng)的股權(quán)投資500000元

貸：資本公積———接受非現(xiàn)金資產(chǎn)捐贈(zèng)準(zhǔn)備500000元

（2）2002年初按2001年末持股比例調(diào)整對D公司投資帳面價(jià)值

借：長期股權(quán)投資———損益調(diào)整100000元

貸：投資收益100000元

（3）2002年2月15日收到現(xiàn)金紅利的處理

借：銀行存款50000元

貸：長期股權(quán)投資———損益調(diào)整50000元

（4）處置股權(quán)應(yīng)進(jìn)行的處理

①借：銀行存款600000元

貸：長期股權(quán)投資———損益調(diào)整50000元

投資收益50000元

長期股權(quán)投資———接受捐贈(zèng)的股權(quán)投資500000元

②借：資本公積———接受非現(xiàn)金資產(chǎn)捐贈(zèng)準(zhǔn)備500000元

貸：資本公積———其他資本公積500000元

由上例可見，獲贈(zèng)股權(quán)給風(fēng)險(xiǎn)投資公司帶來的實(shí)際利益包括兩部分：一部分直接給公司帶來凈資產(chǎn)的增加，體現(xiàn)在資本公積中；一部分給公司創(chuàng)造收益，體現(xiàn)在投資收益中。

三、關(guān)于長期投資減值準(zhǔn)備的處理

《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》要求對于長期投資計(jì)提減值準(zhǔn)備。目前實(shí)際操作中有些地方存在爭議，這里提出來，供大家討論。

觀點(diǎn)一：風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)根據(jù)所投項(xiàng)目的不同情況，對于投資減值準(zhǔn)備分別進(jìn)行考慮。比如，種子期的項(xiàng)目可以多提，成熟期的項(xiàng)目可以少提。

筆者認(rèn)為，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則———投資》準(zhǔn)則中對于計(jì)提長期投資減值準(zhǔn)備的規(guī)定是較為明確而嚴(yán)密的，不應(yīng)人為夸大和縮小減值準(zhǔn)備的計(jì)提金額。風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)在每會(huì)計(jì)期末對長期投資逐項(xiàng)進(jìn)行檢查，首先判斷是否存在應(yīng)計(jì)提減值準(zhǔn)備的所列跡象，來確認(rèn)是否對該項(xiàng)長期投資計(jì)提減值準(zhǔn)備。確認(rèn)應(yīng)計(jì)提的，應(yīng)根據(jù)市價(jià)或被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況客觀地確定可回收金額，按可回收金額與長期投資的帳面價(jià)值之差額計(jì)提減值準(zhǔn)備。

觀點(diǎn)二：對于按權(quán)益法核算的長期投資，由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司在會(huì)計(jì)期末會(huì)按照享有被投資企業(yè)所有者權(quán)益分額的變動(dòng)對投資的帳面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，故已充分反映了被投資企業(yè)的虧損或盈利等財(cái)務(wù)狀況。因此對于權(quán)益法核算的長期投資不必計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

第8篇：風(fēng)險(xiǎn)投資文范文

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；組織模式；比較

二十一世紀(jì)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，高科技產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用越來越大。高科技產(chǎn)業(yè)的順利發(fā)展離不開風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種全新的投融資制度，它有效地把現(xiàn)代科技知識(shí)與金融資本結(jié)合起來，使知識(shí)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，成為高科技產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”。在風(fēng)險(xiǎn)投資制度中，企業(yè)組織模式設(shè)置的恰當(dāng)與否是該制度有效發(fā)揮作用的關(guān)鍵。由于世界各國的國情不同、制度環(huán)境等不同，因此，各國在發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)過程中所采用的組織模式也不同。實(shí)踐證明，不同的風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式運(yùn)作效率是不同的，從而在很大程度上會(huì)影響本國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。世界各國在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資過程中主要采用了有限合伙制、子公司制及公司制等形式。

一、有限合伙制

有限合伙制是美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司采用的最主要組織形式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國2003年有限合伙制投資基金參與風(fēng)險(xiǎn)投資額占風(fēng)險(xiǎn)投資總額的81.2%。有限合伙制是由投資者（有限合伙人）和基金管理者（普通合伙人）合伙組成的一個(gè)有限合伙公司。有限合伙人是風(fēng)險(xiǎn)資本的主要提供者，通常對風(fēng)險(xiǎn)投資公司投入99％的資金，一般不參與公司的具體經(jīng)營，負(fù)有限責(zé)任。普通合伙人通常是風(fēng)險(xiǎn)資本的經(jīng)理人，即風(fēng)險(xiǎn)投資家，他們投入的是科技知識(shí)、管理經(jīng)驗(yàn)和金融專長，負(fù)責(zé)公司的管理，同時(shí)還必須投入風(fēng)險(xiǎn)投資公司大約1%的資金，負(fù)無限責(zé)任。有限合伙制的主要特點(diǎn)在于：

1、有限合伙制是有期限的。為激勵(lì)普通合伙人努力工作，有限合伙協(xié)議普遍約定企業(yè)的生命周期為5—10年，風(fēng)險(xiǎn)投資家為了能得到后續(xù)融資，必須在前一個(gè)合伙期限內(nèi)有所成就。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家容易產(chǎn)生努力工作的動(dòng)機(jī)。

2、有限合伙制大多采取“無過離婚”條款。所謂“無過離婚”是指即使普通合伙人并未犯原則性的錯(cuò)誤，只要有限合伙人對其失去信心，他們也會(huì)停止追加投資。因此，普通合伙人必須充分合理地運(yùn)用已籌集到的資金。

3、獨(dú)特的報(bào)酬體系。有限合伙企業(yè)中普通合伙人從合伙關(guān)系中得到兩種報(bào)酬，一是少量的管理費(fèi)，二是在投資成功后獲得20%投資收益。這樣，一般合伙人通過1%的出資額，就可以獲得類似期權(quán)形式的20%的利潤分享權(quán)，成為合伙企業(yè)的內(nèi)部股東，大大激勵(lì)了風(fēng)險(xiǎn)投資家去努力工作。

4、額外控制權(quán)。在投資之初，風(fēng)險(xiǎn)投資家不了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的經(jīng)營才能，不了解所投資項(xiàng)目的收益與風(fēng)險(xiǎn)情況，信息不對稱尤為嚴(yán)重，可能導(dǎo)致“逆向選擇”，因此風(fēng)險(xiǎn)投資家往往要求額外控制權(quán)，例如董事會(huì)中的絕大多數(shù)席位，使其擁有充分的權(quán)利更換管理層，以限制創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在信息傳遞時(shí)的不誠實(shí)行為。

5、多輪次投資。在投資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家不是把資金一次全部投入，而是按照企業(yè)發(fā)展的階段分期投入，并且風(fēng)險(xiǎn)投資家具有放棄前景黯淡的項(xiàng)目的權(quán)利，這一權(quán)利也成為風(fēng)險(xiǎn)投資家限制創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的一個(gè)籌碼。

6、風(fēng)險(xiǎn)投資家為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理。風(fēng)險(xiǎn)投資中，有限合伙人不僅對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投入資金而且還注入自己的管理。風(fēng)險(xiǎn)投資家通過對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)、人事、計(jì)劃和戰(zhàn)略等一系列的管理、監(jiān)督，降低了企業(yè)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

7、獨(dú)特的出資結(jié)構(gòu)。在有限合伙制企業(yè)里，有限合伙人一般有10—30人，而且都規(guī)定最低的出資額，通常每個(gè)有限合伙人的最低投入是100萬美元，大型基金的最低限額為1000—2000萬美元。由于有限合伙人之間的利益結(jié)構(gòu)與資本力量相對均衡，各個(gè)有限合伙人都有足夠的動(dòng)力和控制力去搜集信息、評價(jià)監(jiān)督一般合伙人，因此這種股權(quán)融資結(jié)構(gòu)克服了一般企業(yè)廣泛存在的股權(quán)過于分散情況下中小股東搭大股東便車的問題和大股東“以大欺小”問題。可見，有限合伙制上述一系列的契約安排，有效解決了風(fēng)險(xiǎn)資本提供者和風(fēng)險(xiǎn)投資家之間以及風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間存在的信息不對稱問題，建立了合理的激勵(lì)與監(jiān)督機(jī)制，適應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資市場上的高風(fēng)險(xiǎn)性和信息不對稱的特點(diǎn)，因此頗具制度效率。

二、子公司制

子公司制也是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種組織模式。這里的子公司指的是大的金融機(jī)構(gòu)或?qū)崢I(yè)公司以獨(dú)立實(shí)體、分支機(jī)構(gòu)的形式建立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。其主要目的在于為母公司提供創(chuàng)新動(dòng)力。60年代末和70年代初，《財(cái)富》500強(qiáng)中有25%的公司開展了子公司形式的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃。

在日本，風(fēng)險(xiǎn)投資的主要組織形式是附屬于金融機(jī)構(gòu)的投資公司，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資公司平均74%隸屬于銀行或證券公司。這是由日本的投融資習(xí)慣和政府的政策導(dǎo)向等因素決定的。日本投資行為過于求穩(wěn)，冒險(xiǎn)精神和合作意識(shí)不強(qiáng)，有限合伙制和私人投資方式在日本缺乏生存環(huán)境，加之政府的扶持政策主要集中在貸款貼息與擔(dān)保方面等因素造成的。歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式也是以金融機(jī)構(gòu)附屬風(fēng)險(xiǎn)投資公司的形式為主。在歐洲各國的主要政策與計(jì)劃中，其重點(diǎn)扶持的投資主體是銀行，如英國的信貸擔(dān)保計(jì)劃，德國的風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)計(jì)劃等等，都是針對銀行等金融機(jī)構(gòu)從事風(fēng)險(xiǎn)貸款制訂的貼息與擔(dān)保計(jì)劃，其目的是鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。

三、公司制

公司制是指以股份公司或有限責(zé)任公司的形式設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的組織模式。我國由于沒有有限合伙制的法律制度，因此，我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要采用了公司制的組織形式。公司制組織形式在風(fēng)險(xiǎn)投資中的缺陷主要有以下幾個(gè)方面：

1、與有限合伙制相比，公司制的激勵(lì)機(jī)制是有限的。在公司制下，缺乏適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制，管理人員很難得到有限合伙制下的豐厚的報(bào)酬水平。因此管理人員努力工作的動(dòng)力不足。

2、在公司制條件下，決策過程比較復(fù)雜，決策權(quán)實(shí)際控制在董事會(huì)手中。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)往往是科技型企業(yè)，要求決策者講究決策的專業(yè)性、靈活性和實(shí)效性。出資人由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的專業(yè)知識(shí)而出現(xiàn)決策的低效率和失誤。甚至影響到風(fēng)險(xiǎn)投資家的積極性。

3、公司制的運(yùn)營成本高。首先，公司制成本十分高昂。公司制中的信息不對稱問題比有限合伙制更為嚴(yán)重，更容易產(chǎn)生人的道德風(fēng)險(xiǎn)從而增加了成本。其次，從運(yùn)作成本上看，由于有限合伙不是稅法上的納稅主體，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)取得贏利時(shí)無須就該贏利交納所得稅，只是投資者在取得相應(yīng)利潤時(shí)才交納個(gè)人所得稅，這就避免了重復(fù)納稅，而公司制形式下風(fēng)險(xiǎn)投資公司及投資者都是納稅主體，因此存在重復(fù)納稅問題；二是從日常管理費(fèi)用的支出來看，由于有限合伙是一種自由合同關(guān)系，當(dāng)事人完全可以通過協(xié)商事先約定管理成本，因此管理費(fèi)用也是可控的。而在公司制下，股東將無法采用固定費(fèi)用的方法支付風(fēng)險(xiǎn)投資家的報(bào)酬。

在公司制構(gòu)架下，無論設(shè)計(jì)多么周密的治理結(jié)構(gòu)，最終還是解決不了弱激勵(lì)機(jī)制、高運(yùn)營成本等問題；因此其運(yùn)行效率低下。

總之，通過上述風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式的比較，可以看出，與其它的組織形式相比，有限合伙制在風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作中是最為有效的組織形式。其巧妙而獨(dú)特的制度設(shè)計(jì)符合并適應(yīng)了高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需要，有效地解決了企業(yè)中的權(quán)利與責(zé)任的信息不對稱等問題，形成了強(qiáng)有力的激勵(lì)約束機(jī)制，極大促進(jìn)了對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的迅速發(fā)展，因此，我們在構(gòu)建我國的風(fēng)險(xiǎn)投資體系時(shí)應(yīng)該積極地學(xué)習(xí)和大膽地借鑒有限合伙制度。

參考文獻(xiàn)：

第9篇：風(fēng)險(xiǎn)投資文范文

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式創(chuàng)業(yè)版離岸公司

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）將風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）定義為是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄖ行∑髽I(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)我國高科技創(chuàng)新和推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化的重要力量。風(fēng)險(xiǎn)投資一般不以實(shí)業(yè)投資為目的，不追求長期的資本收益。在投資的一定階段之后，風(fēng)險(xiǎn)投資就要尋求退出所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)抽回投入的資本加上其增值收益，是風(fēng)險(xiǎn)投資最關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié)，不能成功退出的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目無法給投資人帶來有效的回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)投資資金也不能有效地循環(huán)。由于我國的“創(chuàng)業(yè)板市場”遲遲未能推出，探索適合中國國情的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式對促進(jìn)我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、境外設(shè)立離岸控股公司境外直接上市

由于受到中國目前政策和監(jiān)管環(huán)境的限制，大多數(shù)境外風(fēng)險(xiǎn)投資公司普遍推崇的在中國做風(fēng)險(xiǎn)投資最好的退出方式是以離岸公司的方式在海外上市，這種類型的投資和上市案例比比皆是，比較成功的包括新浪、搜狐、網(wǎng)易、亞信、UT斯達(dá)康、金蝶等。境外可資選擇的資本市場有：新加坡主板、新加坡創(chuàng)業(yè)板等。能否以離岸公司的形式成功在海外上市從而實(shí)現(xiàn)投資退出，已經(jīng)成為現(xiàn)在國際風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是否投資中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一個(gè)最重要的決策因素。這種退出方式的優(yōu)點(diǎn)是：

1.上市后全部股份經(jīng)過鎖定期后，可實(shí)現(xiàn)全流通。以離岸公司的形式在海外上市，只要經(jīng)過當(dāng)?shù)亟灰姿?guī)定的鎖定期，所有股份都可實(shí)現(xiàn)全流通，包括創(chuàng)始人的股份、風(fēng)險(xiǎn)投資的股份和戰(zhàn)略投資人的股份。這對風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來講是非常重要的，因?yàn)槿魍ㄊ菍?shí)現(xiàn)投資價(jià)值和回報(bào)的命脈。在這一點(diǎn)上，境內(nèi)A股上市就有很多不利之處。目前根據(jù)《公司法》的規(guī)定，國內(nèi)A股上市公司發(fā)起人股在三年之內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，而在三年之后也只能協(xié)議轉(zhuǎn)讓，無法實(shí)現(xiàn)按照市價(jià)的全流通。

2.上市周期較短，創(chuàng)業(yè)板市場可以對盈利記錄進(jìn)行豁免。由于是以離岸公司為主體在境外上市，因此，可以不經(jīng)過國內(nèi)A股上市所需的漫長審批程序和過程。在海外上市另一好處就是創(chuàng)業(yè)板市場對于公司上市前的盈利記錄可以進(jìn)行豁免，例如新浪、搜狐、網(wǎng)易等公司，以其在美國NASDAQ上市時(shí)的盈利情況在中國主板是絕不能上市的。

3.境外資本市場估值方式有利于高成長型高科技企業(yè)。在國內(nèi)A股上市，目前中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定新股上市發(fā)行時(shí)市盈率應(yīng)不超過20倍。但是，在海外上市尤其是象納斯達(dá)克這種效率非常高的市場，投資人對高成長企業(yè)的價(jià)值認(rèn)同程度很高，上市公司得到的估值也是比較高的。同時(shí)，境外資本市場的估值一般也以上市當(dāng)期的預(yù)測盈利為基礎(chǔ)，而不像國內(nèi)A股通常以過去一年的實(shí)際盈利為基礎(chǔ)計(jì)算。顯然，這樣的估值方式和基礎(chǔ)非常有利于高成長型的高科技企業(yè)。

4.無外匯自由兌換的限制。在境外上市對于國際風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的另一個(gè)好處是沒有外匯的自由兌換限制。除了資本升值的部分以外，本金也可以完全收回。在二級市場沽售的股份直接回收的就是當(dāng)?shù)刎泿?。相比之下，在國?nèi)即使可完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但外匯的匯出就是問題。

采用這種方式也不可避免存在缺點(diǎn)和障礙，包括：一是部分行業(yè)對外資有準(zhǔn)入限制。二是離岸公司的設(shè)立、公司重組、上市審批過程具有較多的不可控制因素。三是對于企業(yè)運(yùn)作提出的要求很高。四是境外上市的操作經(jīng)驗(yàn)和技巧要求較高。

二、境內(nèi)股份制公司境外直接上市

以第一種方式實(shí)現(xiàn)退出誠然是首選，但是，投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)都需要投入相當(dāng)?shù)木腿肆砻鎸ν顺鲞^程中的監(jiān)管不可預(yù)測性。很多企業(yè)由于政策上的限制，采用了以境內(nèi)股份制公司去境外發(fā)行股票的形式實(shí)現(xiàn)海外上市，從而大大降低了審批過程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。此類上市方式除了發(fā)起人股受到《公司法》的限制，暫時(shí)不能實(shí)現(xiàn)全流通外，其它的利弊分析與第一方式類似。與不能實(shí)現(xiàn)全流通相對應(yīng)的缺陷，就是盡管企業(yè)已經(jīng)在境外上市，但是風(fēng)險(xiǎn)投資無法在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)或退出。令人欣喜的是隨著中國資本市場在入關(guān)后不斷與國際接軌，特別是對于接受了國際風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)在境外上市監(jiān)管的逐步放松，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的外資發(fā)起人股的流通也將是指日可待的。

三、境內(nèi)公司境外借殼間接上市

境內(nèi)公司在境外借殼上市的案例很多，主要集中在美國的場外交易市場（OTC）。但是，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般不會(huì)選擇所投資的企業(yè)這么操作，主要原因在于：（1）一般意義的殼公司由于不同的歷史原因，經(jīng)營狀況或市場形象不佳，特別是境外的上市公司，不同地區(qū)市場、經(jīng)濟(jì)、文化的差異較大，其內(nèi)部潛在的問題有可能帶來眾多法律、財(cái)務(wù)、經(jīng)營方面的風(fēng)險(xiǎn)；（2）收購殼公司的部分股權(quán)所需成本較高，需要大量的現(xiàn)金，除非實(shí)力較為雄厚的地產(chǎn)公司或貿(mào)易企業(yè)，一般的高科技企業(yè)很難承受，而通過財(cái)務(wù)公司提供過橋貸款的方式又具有非常大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（3）境外資本市場監(jiān)管和披露要求嚴(yán)格，對操作借殼的企業(yè)或其財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)和能力的挑戰(zhàn)較大；（4）即使完成借殼，之后的資產(chǎn)置換、業(yè)務(wù)重組、資本市場形象的重塑、二級市場股價(jià)的維護(hù)等一系列環(huán)節(jié)也將耗費(fèi)股東和管理層極大的人力、物力和財(cái)力。

四、境內(nèi)設(shè)立股份制公司在境內(nèi)主板上市

由于國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大多具有政府、國有公司或上市公司的背景，和國際風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)相比，他們通過風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)增值和變現(xiàn)的動(dòng)力和壓力沒有那么緊迫，同時(shí)，他們的資金也由于國家外匯管制和對外投資的限制，無法在短時(shí)間內(nèi)投資到境外離岸公司，因此，對于這類風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)而言，將被投資的企業(yè)培育到一定階段在國內(nèi)A股上市，也是一種可行的選擇模式。上市后，也可考慮以上市公司的股權(quán)進(jìn)行抵押獲得商業(yè)貸款等形式，來變相實(shí)現(xiàn)資金的流動(dòng)。對于國內(nèi)A股上市這種退出方式來說，缺點(diǎn)也是顯而易見的。國內(nèi)A股公司除了發(fā)起人股不流通以外，還有很長的上市等待期（如股份制改造、輔導(dǎo)、券商通道限制、中國證監(jiān)會(huì)審批等），很多企業(yè)很難自主決定和掌握自己的命運(yùn)，這點(diǎn)對于高成長的科技企業(yè)來講非常不利。

五、境內(nèi)公司境內(nèi)A股借殼間接上市

另外一種間接上市的方式就是境內(nèi)公司A股借殼上市，與境外借殼上市相比，境內(nèi)借殼上市的可操作性和可控制程度相對會(huì)高一些。但是，與在國內(nèi)主板上市一樣，由于國有股和法人股的不流通，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)只能通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓或置押上市公司股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)資金的回籠。但如果操作方法得當(dāng)，殼公司的主營業(yè)務(wù)能定位在高科技投資控股上，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)作為A股公司的大股東可以讓該上市公司利用賬面資金或配股增發(fā)的方式收購其所投資的企業(yè)股權(quán)。只要這些企業(yè)業(yè)績優(yōu)良，收購價(jià)格合理，這種收購行為既能為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出變現(xiàn)的機(jī)會(huì)，同時(shí)也能增加上市公司的業(yè)績。但A股借殼的操作需要有足夠的資金和A股公司的后市操作能力。

六、股權(quán)轉(zhuǎn)讓

由于中國特殊的法律政策環(huán)境限制，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)退出應(yīng)該具有實(shí)際意義。這類產(chǎn)權(quán)交易模式比較適合企業(yè)所處行業(yè)比較朝陽、企業(yè)成長性較好且具有一定盈利規(guī)模，但因種種原因不夠上市要求和條件、或在二年之內(nèi)無法盡快上市的被投資企業(yè)。目前有越來越多的國際戰(zhàn)略投資人和上市公司愿意收購中國境內(nèi)的企業(yè)，無論是以內(nèi)資方式還是外資方式的股權(quán)都可以通過這種方式變現(xiàn)。如被A股公司收購，最好是現(xiàn)金方式，如被境外上市公司收購，可以是現(xiàn)金與股票的組合。

七、回購

包括管理層回購（MBO）和員工回購（EBO）。在接受風(fēng)險(xiǎn)投資之后的企業(yè)成長到一定規(guī)模后，回購將是早期風(fēng)險(xiǎn)投資退出的一種選擇。同時(shí)，由于目前國內(nèi)通過信托等方式融資渠道的拓寬，在不涉及國有資產(chǎn)前提基礎(chǔ)上的回購將越來越盛行。

八、清盤