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第1篇：公司的企業(yè)價(jià)值范文

論文摘要：雖然企業(yè)并購在我國的發(fā)展十分迅速，但由于面臨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變帶來．的不同制度和文化環(huán)境，企業(yè)并購承受的風(fēng)險(xiǎn)和所能夠帶來的利益也從某種程度上顯得難以控制難以捉摸。因此，對企業(yè)并購這一活動(dòng)的成本效益進(jìn)行分析，成了并購的關(guān)鍵，也便是本文所需要探討的問題。如何合理進(jìn)行并購，降低成本，提高效益，需要分析企業(yè)在并購中可能存在的成本及產(chǎn)生的相應(yīng)效益，明確了成本效益的主要影響并加強(qiáng)并購時(shí)的管理控制，便能較好的推動(dòng)企業(yè)的成長與發(fā)展。

企業(yè)并購是兼并與收購的統(tǒng)稱。企業(yè)在自身不斷發(fā)展壯大的過程中，為了謀求管理、經(jīng)營或財(cái)務(wù)等各種協(xié)同效應(yīng)，開展多元化經(jīng)營、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略上的重組，或者為了進(jìn)行較低成本的擴(kuò)張來消滅競爭對手尋求稅收優(yōu)惠等目的往往會通過運(yùn)用并購這種方法來達(dá)到他們的期望由此而增加股東財(cái)務(wù)。企業(yè)并購的實(shí)施可不可行，從財(cái)務(wù)的角度分析，就在于購買時(shí)的價(jià)格是否低于被并購企業(yè)的可變現(xiàn)價(jià)值。因此對被并購企業(yè)的價(jià)值分析就顯得尤為重要，對被并購企業(yè)的估價(jià)成為并購的核心問題。根據(jù)財(cái)務(wù)管理的原理，股東價(jià)值最大化應(yīng)當(dāng)是購買者的目標(biāo)，這就要求他們對許多因素進(jìn)行仔細(xì)評估?？梢酝ㄟ^幾個(gè)估價(jià)的指標(biāo)以及相應(yīng)的估價(jià)方法來分析。

l估價(jià)指標(biāo)分析價(jià)值

1．1帳面價(jià)值估價(jià)

資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)減去負(fù)債就等于所有者權(quán)益數(shù)值，即公司凈資產(chǎn)的帳面值。公司凈資產(chǎn)的數(shù)值是通過歷史成本計(jì)算取得的，有時(shí)并不能真實(shí)反映公司凈資產(chǎn)的市場價(jià)值，所以這只是與其他方法進(jìn)行比較的一部分。

1．2評估值估價(jià)

評估值是指對被并購公司的每項(xiàng)資產(chǎn)按照市場的現(xiàn)行價(jià)值進(jìn)行單獨(dú)的評估，之后再計(jì)算出該企業(yè)所有單項(xiàng)資產(chǎn)的合計(jì)金額，用此數(shù)值再減去該公司的負(fù)債來作為被評估的價(jià)值。這種方法往往會增加被并購公司固定資產(chǎn)價(jià)值，從而增加折舊，減少稅費(fèi)。它的優(yōu)點(diǎn)在于有利于發(fā)現(xiàn)被忽略的優(yōu)勢和劣勢，并能檢驗(yàn)是否按持續(xù)經(jīng)營假設(shè)來評估。但單項(xiàng)資產(chǎn)的評估總值與總體盈利能力及持續(xù)經(jīng)營的價(jià)值沒有太大的關(guān)系，所以評估自身也存在局限性

1．3股票市值估價(jià)

利用被并購公司股票的市場價(jià)格來評估其資產(chǎn)價(jià)值成為衡量公司掙資產(chǎn)的第三個(gè)重要指標(biāo)。這種方法可以直接運(yùn)用于上市公司，而非上市公司則可以通過尋找可比的上市公司來進(jìn)行，但值得注意的是投資人往往會因?yàn)楦鞣N因素改變自己對一些企業(yè)的投資計(jì)劃，這種個(gè)人的投機(jī)、感情因素或個(gè)人判斷都會有可能影響了公司股票的市價(jià)。但這種方法卻也是目前應(yīng)用得最為廣泛的方法之一。

1．4分拆值估價(jià)

對于多元化的企業(yè)來說，分拆值法比帳面值法、評估值法、股票市值法都來得有效、合適。分拆法的意圖是通過比較公司的當(dāng)前價(jià)值和分拆之后加總的總價(jià)值來判別所評估的價(jià)值是高估還是低估。這種方法是講對多元化公司的每一個(gè)業(yè)務(wù)部門進(jìn)行分拆評估其價(jià)值，并將分拆后產(chǎn)生的價(jià)值進(jìn)行求和，實(shí)質(zhì)上是購買者為了以兩者中較為低的價(jià)格購買資產(chǎn)。操作方法分三個(gè)步驟：識別公司所涉及的不同行業(yè)并計(jì)算相關(guān)行業(yè)的平均估價(jià)值；依此計(jì)算各部門理論市場值和公司理論總值；計(jì)算市場價(jià)值的平均值和加總值并按低于重置價(jià)的成本并購企業(yè)。

1．5現(xiàn)金流估價(jià)

評估被并購企業(yè)的價(jià)值要預(yù)測并購后所能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，以及使用相應(yīng)的貼現(xiàn)率來求出購買的資本成本。運(yùn)用現(xiàn)金流法估價(jià)時(shí)，要根據(jù)并購后所獲得現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值是購買出價(jià)的上限。這種方法可以計(jì)算出并購后的凈現(xiàn)值，它可以分為五個(gè)步驟：①估計(jì)被并購企業(yè)被收購后預(yù)期能給購買帶來的稅后增量現(xiàn)金流；②估計(jì)這些稅后現(xiàn)金流在相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)情況下的稅后貼現(xiàn)率，即購買的收益率；③用所求得的貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流，計(jì)算出并購的現(xiàn)值；④估計(jì)并購所發(fā)生的初始支出，包括支付給被并購公司的現(xiàn)金、被并購公司的各種權(quán)益的市值以及所負(fù)擔(dān)的被并購公司所有債務(wù)的市值；⑤將并購所得的現(xiàn)值減去初始支出，獲得并購的凈現(xiàn)值。估計(jì)公司并購后的現(xiàn)金流并不是～件容易的事情，例如，很難估計(jì)破產(chǎn)成本降低、營銷力量增強(qiáng)、成本下降等因素帶來的收益。所以，現(xiàn)金流的估價(jià)并不是公司價(jià)值的精確值。準(zhǔn)確預(yù)測被并購企業(yè)并購后的現(xiàn)金流量是并購分析的關(guān)鍵，因?yàn)樗苯佑绊懼徺I所要支付的并購價(jià)格。

2估價(jià)方法分析價(jià)值

2．1成本法

成本法是指按照重置成本或可變現(xiàn)金額的計(jì)算來確定被并購企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)及負(fù)債價(jià)值。這種方法的特點(diǎn)是不考慮資產(chǎn)的未來收益因素，也不將企業(yè)的總體資產(chǎn)作為一個(gè)有機(jī)整體來看待。而是將各項(xiàng)資產(chǎn)的成本簡單相加，無法預(yù)測企業(yè)的未來收益。按成本法計(jì)算是將每一項(xiàng)資產(chǎn)及負(fù)債按其重置成本或可變現(xiàn)金額進(jìn)行調(diào)整，以調(diào)整后的資產(chǎn)總額減去調(diào)整后的負(fù)債總額作為企業(yè)的價(jià)值。另外在分析該企業(yè)的并購價(jià)值時(shí)，企業(yè)累積的虧損可在今后盈利中抵扣的也可能具有價(jià)值。如果采取購買股權(quán)的方式并購，被并購企業(yè)兼并前的虧損及兼并時(shí)核銷資產(chǎn)產(chǎn)生的損失均可以起到抵減企業(yè)所得稅的作用。

第2篇：公司的企業(yè)價(jià)值范文

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)上市公司；資本結(jié)構(gòu)；企業(yè)價(jià)值；影響因素；完善對策

一、上市公司資本結(jié)構(gòu)及企業(yè)價(jià)值的理論綜述

我國從1994年開始進(jìn)行對資本結(jié)構(gòu)的研究，集中對兩方面問題的解決提供實(shí)踐依據(jù)，一是公司融資渠道單一問題，二是負(fù)債過高而產(chǎn)生的不良債務(wù)問題，目的是為改善當(dāng)時(shí)公司負(fù)債率過高的資本結(jié)構(gòu)尋找有效方法。隨著我國深化經(jīng)濟(jì)的改革，我國經(jīng)濟(jì)形態(tài)逐漸從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，并發(fā)展成符合我國國情，兼具有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟(jì)，這種一開始定位計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的研究再面對當(dāng)今的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢出現(xiàn)的問題就明顯失去了指導(dǎo)意義。

國內(nèi)專家學(xué)者逐漸在經(jīng)濟(jì)改革中認(rèn)識到這一問題，并開始了針對中國特色社會主義的資本結(jié)構(gòu)理論研究，使我國經(jīng)濟(jì)學(xué)近期有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的理論飛速發(fā)展。這其中肖作平學(xué)者采用的是動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)計(jì)量方法，證明了宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響公司資本結(jié)構(gòu)的諸多因素之一，并從數(shù)據(jù)理論方面對決定公司資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)做出了相關(guān)的分析，得出結(jié)論公司規(guī)模與財(cái)務(wù)杠桿負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)流動(dòng)性和企業(yè)現(xiàn)金流量則與財(cái)務(wù)杠桿正相關(guān)，為公司選擇負(fù)債作為企業(yè)融資主要來源的研究做出了重大貢獻(xiàn)。馬群學(xué)者指出，企業(yè)的資本成本很大程度上是由公司的資本結(jié)構(gòu)所決定的，股東和管理者在決策時(shí)也要依賴對資本成本的考慮，資本成本的高低不僅決定公司選擇什么樣的融資途徑會給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)效益的多少，是投資者所要求的必要報(bào)酬率，更決定了公司獲得資金后開展進(jìn)一步的生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動(dòng)、股利分配等一系列活動(dòng)，因此，對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可以保證企業(yè)籌資和投資環(huán)節(jié)的順利進(jìn)行，避免財(cái)務(wù)和經(jīng)營危機(jī)。

相較于國內(nèi)，國外專家學(xué)者對該領(lǐng)域的理論研究較早。從1958年莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）提出MM理論，標(biāo)志著國外對資本結(jié)構(gòu)理論研究的開始，到隨后又出現(xiàn)的權(quán)衡理論等理論。到20世紀(jì)70年代，學(xué)者又進(jìn)一步開始從微觀角度開展對公司資本結(jié)構(gòu)的研究，在負(fù)債的成本當(dāng)中新加入了成本、財(cái)務(wù)困境成本和非負(fù)債收益損失等，出現(xiàn)了新的權(quán)衡理論。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入21世紀(jì)后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們逐漸發(fā)現(xiàn)早期理論僅考慮微觀方面有諸多不足之處，開始在以MM理論為主導(dǎo)的資本結(jié)構(gòu)理論中加入宏觀和行業(yè)因素。甚至國家性質(zhì)和國情也成為學(xué)者關(guān)注的新焦點(diǎn)，英國的J.Chen就認(rèn)識到西方模式并不是適用于每一個(gè)國家，例如在我國，企業(yè)的杠桿作用就受重大的制度差異和銀行部門的金融約束。隨著學(xué)者對影響公司資本結(jié)構(gòu)的所有因素的越來越全面的考慮，對資本結(jié)構(gòu)的理論會發(fā)展到一個(gè)新的高度進(jìn)入另一個(gè)發(fā)展時(shí)期。

盡管國內(nèi)和國外學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了大量理論及實(shí)證研究，至今仍然存在一些未能得到很好解決的分歧。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)問題的研究始于20世紀(jì)50年代，當(dāng)時(shí)的主流思想MM理論假設(shè)了在一定的條件下，企業(yè)所采用的融資方式即資本結(jié)構(gòu)不對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。然而在實(shí)際現(xiàn)實(shí)中無法實(shí)現(xiàn)MM理論過于理想化的假設(shè)條件，使得客觀存在的企業(yè)選擇資本結(jié)構(gòu)的行為無法使用該理論的結(jié)論解釋。從而產(chǎn)生了對資本結(jié)構(gòu)理論的研究，研究上市公司籌集資金額的各種來源及比例關(guān)系，深入分析資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)融資成本、公司價(jià)值的相互關(guān)系。

二、上市公司資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價(jià)值的影響――以房地產(chǎn)行業(yè)為例

（一）房地產(chǎn)上市公司發(fā)展及資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

房地產(chǎn)企業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭企業(yè)，在過去的二十年里獲得了飛速發(fā)展。隨著近幾年“炒房團(tuán)”的出現(xiàn)，房地產(chǎn)除了滿足人們?nèi)粘Ｉ钚枰?，還肩負(fù)起了投資的重要作用，房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了明顯的供不應(yīng)求，房地產(chǎn)市場一再升溫。在全球房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展一片大好的勢頭下，2008年美國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的泡沫破滅不僅造成對美國經(jīng)濟(jì)的重創(chuàng)，掀起了全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)暴，同時(shí)也給我國房地產(chǎn)行業(yè)敲響了警鐘，政府開始重視對房地產(chǎn)企業(yè)的監(jiān)管和控制，房價(jià)同時(shí)受到市場和政府宏觀調(diào)控的雙重影響。總的說來，近年來，我國房地產(chǎn)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，房地產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量穩(wěn)步增加，組成結(jié)構(gòu)基本保持不變，銷售額總體呈上升態(tài)勢。總的說來，我國房地產(chǎn)行業(yè)主要有三項(xiàng)特點(diǎn)：一是資金需求大，資金循環(huán)周期長；二是產(chǎn)業(yè)鏈長，設(shè)計(jì)的其他相關(guān)行業(yè)數(shù)目多且關(guān)聯(lián)度大；三是受國家宏觀調(diào)控的影響大。

1.房地產(chǎn)上市公司的資金來源。

由上表數(shù)據(jù)，我們不難得出，我國房地產(chǎn)上市公司的資金主要來源是貸款、自籌資金和其他資金，對外資的利用明顯不足，而包括貸款、自籌資金和其他資金的三大資金來源實(shí)質(zhì)上主要依靠的是我國的各個(gè)國有和商業(yè)銀行，融資渠道單一，吸收投資能力不強(qiáng)。我國的房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展目前仍存在有不少弊端，包括國內(nèi)和國外的投資者對房地產(chǎn)行業(yè)的投資還是謹(jǐn)慎的態(tài)度，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該國家政府幫助下，實(shí)現(xiàn)融資渠道的多樣化，來化解由于資金周轉(zhuǎn)時(shí)間長、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大、資金來源單一所造成的諸多投資風(fēng)險(xiǎn)，使房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展更加健全。

2.房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)。本文中對資本結(jié)構(gòu)的衡量主要采取的是資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，通過計(jì)算房地產(chǎn)上市公司公布的其負(fù)債占其總資產(chǎn)的比率，評價(jià)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。

由上面所列示的圖表反映可知，我國房地產(chǎn)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率大多數(shù)集中在60%-70%和70%-80%兩個(gè)區(qū)間，2013年絕大部分房地產(chǎn)上市公司的企業(yè)負(fù)債在占總資產(chǎn)中占很大的比例，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所有者權(quán)益。

（二）房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系

1.基本假設(shè)。假設(shè)1：負(fù)債比率與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)；假設(shè)2：股權(quán)集中度與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)。

2.樣本選取及數(shù)據(jù)來源。本文研究的樣本選擇了60家具有代表性、數(shù)據(jù)公開的主要房地產(chǎn)上市公司，并選擇了其2010-2013近三年公布在中國經(jīng)濟(jì)研究數(shù)據(jù)庫的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)便于進(jìn)行對比分析，確保了分析數(shù)據(jù)的有用性和可靠性。

3.指標(biāo)及度量方式。本文選擇凈資產(chǎn)收益率作為衡量指標(biāo)，該指標(biāo)反映了投資者投資一單位的資金有可能獲得的收益和為企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富，是企業(yè)管理者和投資者共同關(guān)注的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，具有較強(qiáng)的研究價(jià)值。并且相較于傳統(tǒng)研究中經(jīng)常使用的托賓Q值指標(biāo)，去除了因?yàn)槲覈Y本市場發(fā)展還不完善而導(dǎo)致的每股資產(chǎn)凈值很難準(zhǔn)確表現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的因素，更符合本文結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)特色和時(shí)代特色的發(fā)展要求。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/（報(bào)告期初股東權(quán)益十報(bào)告期末股東權(quán)益）*100%

TQ=[股票價(jià)格*流通股股數(shù)十每股凈資產(chǎn)*非流通股股數(shù)]/資產(chǎn)賬面價(jià)值

4.統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)及結(jié)構(gòu)分析。

（1）資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)。房地產(chǎn)上市公司過度地采用負(fù)債作為企業(yè)的融資方式，會導(dǎo)致企業(yè)因?yàn)椴粩嘈枰獌斶€的債務(wù)而使企業(yè)現(xiàn)金過多地流出。雖然企業(yè)借款利息具有利息稅盾的效果，但根據(jù)權(quán)衡理論，企業(yè)利息收益和企業(yè)破產(chǎn)成本兩因素之和進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)衡量，我國房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債比率已經(jīng)嚴(yán)重超標(biāo)，加之企業(yè)經(jīng)營管理制度不完善，許多企業(yè)在負(fù)債率較高情況下盲目投資，甚至部分企業(yè)的負(fù)債水平已經(jīng)高達(dá)資不抵債，也仍然沒有改善公司資本結(jié)構(gòu)還在繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營。

（2）流動(dòng)負(fù)債比率與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)。高的流動(dòng)負(fù)債雖然相較于長期負(fù)債利率較低，但是其較短的還款期限也使企業(yè)面臨較大的償債壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，不利于企業(yè)價(jià)值的增加。

（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。股權(quán)集中度與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)，上市公司的股權(quán)越集中，企業(yè)價(jià)值越低。根據(jù)前文圖表所示，我國房地產(chǎn)很多企業(yè)的股權(quán)集中于前十位大股東手中，部分企業(yè)集中在一個(gè)大股東手中，而且國有股是主要控股的房地產(chǎn)上市公司也不在少數(shù)。房地產(chǎn)企業(yè)在決定重大事項(xiàng)的生產(chǎn)經(jīng)營決策和企業(yè)股東大會上，往往都是由少數(shù)幾個(gè)人來做決定，很難顧及其他中小股東和企業(yè)整體利益。而作為為大多數(shù)利益考慮的企業(yè)高管又很少持有公司的股權(quán)，不可避免地使公司高管無法實(shí)現(xiàn)利益的制衡，做出只服務(wù)大股東的經(jīng)營決策，造成企業(yè)整體利益下降。

（三）房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀對企業(yè)價(jià)值的影響

1.房地產(chǎn)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)價(jià)值的影響。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國目前絕大多數(shù)的房地產(chǎn)上市公司的每單位資產(chǎn)所帶來的息稅前利潤略高于商業(yè)銀行的年貸款利率，在全部房地產(chǎn)上市公司中，超過60%的上市公司的資產(chǎn)息稅前利潤率高于商業(yè)銀行的貸款年利率，在這些房地產(chǎn)上市公司中有大約75%公司的資產(chǎn)負(fù)債率低于50%。相反，在平均資產(chǎn)利潤率低于商業(yè)銀行貸款年利率的房地產(chǎn)上市公司中，只有50%的公司資產(chǎn)負(fù)債率低于50%。這指出了我國房地產(chǎn)行業(yè)的大多數(shù)上市公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，有相當(dāng)一部分盈利能力強(qiáng)的公司負(fù)債占總資產(chǎn)的比例不足，放棄了負(fù)債可能帶來的杠桿效益，而同時(shí)又有另一部分的房地產(chǎn)上市公司不顧其較弱的盈利能力而持有過高的資產(chǎn)負(fù)債率，這樣反而會增加企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)成本，不利于企業(yè)價(jià)值的擴(kuò)大。

2.房地產(chǎn)上市公司投資報(bào)酬率對企業(yè)價(jià)值的影響。作為以獲得收益為主要目標(biāo)的投資者，房地產(chǎn)上市公司的投資報(bào)酬率越高意味著投資者投資相同的資金可以為其創(chuàng)造更大的收益，那么該上市公司的價(jià)值也就越高。其中，投資回報(bào)率是影響公司資本結(jié)構(gòu)的重要因素，合理的資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和成本，相應(yīng)地就會提高企業(yè)的資本報(bào)酬率，并且隨著企業(yè)負(fù)債比例的提升，也會增加預(yù)期每股收益的風(fēng)險(xiǎn)，不利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。

3.房地產(chǎn)上市公司投資偏好對企業(yè)價(jià)值的影響。房地產(chǎn)上市公司之所以選擇上市的一個(gè)重要原因是通過發(fā)行股票進(jìn)行融資，我國房地產(chǎn)上市公司不可避免的具有我國上市公司所普遍具有在融資方式選擇上的股權(quán)融資偏好，總的概括起來其順序表現(xiàn)為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長期債務(wù)融資優(yōu)先，最后考慮到的才是企業(yè)內(nèi)部融資。這種盲目的對債務(wù)融資的傾向，而忽略了股權(quán)在長期融資中擔(dān)任的重要決策，不僅加大了融資成本，而且過度的股權(quán)融資還會導(dǎo)致資本的使用效率的下降，不利于實(shí)現(xiàn)對經(jīng)營者的約束和成本的降低，是企業(yè)在實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化道路上的主要障礙。

三、完善上市公司資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)價(jià)值的對策與選擇

（一）從上市公司角度出發(fā)的建議

1.結(jié)合公司行業(yè)特征和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。所謂最優(yōu)的房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)并不是一成不變的，根據(jù)上市公司所在的行業(yè)不同、所處的時(shí)期不同、經(jīng)濟(jì)背景的不同，在對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化中，應(yīng)該綜合考慮上市公司的行業(yè)特征以及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，例如國家的利率、通貨膨脹水平、貨幣政策、投資優(yōu)惠政策等諸多因素，時(shí)時(shí)對公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行評估和優(yōu)化。

2.結(jié)合本上市公司的特點(diǎn)來考慮資本構(gòu)成情況。在依照上市公司整體和行業(yè)特色后，還要考慮的就是房地產(chǎn)上市公司具體的財(cái)務(wù)和經(jīng)營狀況，例如房地產(chǎn)上市公司的公司規(guī)模，總資產(chǎn)的數(shù)額、子公司的數(shù)量、銷售的營業(yè)額等都是公司規(guī)模的體現(xiàn)，規(guī)模較大的公司，資產(chǎn)中的負(fù)債比率可以相對高一些。例如公司的資產(chǎn)構(gòu)成及其流動(dòng)性，當(dāng)上市公司的固定資產(chǎn)比重較大，就可以考慮適當(dāng)增加長期負(fù)債的比例，上市公司的存貨較多的，則要更多地使用短期負(fù)債作為融資的重要選擇，上市公司的資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，說明股東和債券人之間的利益沖突是強(qiáng)大的，通過降低負(fù)債比例可以有效地維護(hù)債權(quán)人的利益。

3.對房地產(chǎn)上市公司內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，優(yōu)化公司股權(quán)治理結(jié)構(gòu)。改變目前房地產(chǎn)行業(yè)國有股比例過高以及“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀，為房地產(chǎn)上司公司保證充足的資金來源。但是過度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)也是不可取的，適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中有利于提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效，降低成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。

4.擴(kuò)大融資渠道，改變?nèi)谫Y模式。對單一的融資渠道進(jìn)行擴(kuò)大，增加對外部投資的吸收，適當(dāng)降低現(xiàn)在房地產(chǎn)上市公司過高短期負(fù)債在負(fù)債總額中的比重，提高企業(yè)信用，多使用長期負(fù)債作為負(fù)債融資的主要方式，減少還款壓力并通過長期借貸的風(fēng)險(xiǎn)使債權(quán)人更積極地參與公司的日常治理。

5.提高企業(yè)盈利水平，擴(kuò)大企業(yè)內(nèi)部融資。對于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)來說，想要實(shí)現(xiàn)內(nèi)部融資，必須先保證企業(yè)有較高水平的盈利能力。首先應(yīng)該有正確的管理決策，確保營業(yè)收入的長期穩(wěn)定和現(xiàn)金流的充足，加快項(xiàng)目開發(fā)周期可以提高現(xiàn)金回收能力，加強(qiáng)對項(xiàng)目發(fā)展進(jìn)程的督促和促進(jìn)己完工現(xiàn)房的銷售，對開發(fā)的商業(yè)現(xiàn)房分類管理，采用多樣的租售策略，加快庫存現(xiàn)房的銷售，加速項(xiàng)目資金的循環(huán)周轉(zhuǎn)。

（二）從政府角度出發(fā)的建議

1.公司融資方式多元化擴(kuò)展，建設(shè)多層次的融資體系。發(fā)展債券市場，鼓勵(lì)債券的發(fā)行，從政策、法規(guī)角度為企業(yè)利用債券融資創(chuàng)造良好的環(huán)境。可以加大對房地產(chǎn)基金的投入，動(dòng)員社會全體的力量通過募集社會閑散資金投資于房地產(chǎn)行業(yè)，既開拓了一條理財(cái)渠道，有利于資金集約效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又可以為房地產(chǎn)上市企業(yè)拓寬融資渠道降低融資風(fēng)險(xiǎn)，面向發(fā)展形成一個(gè)以債券融資為主，股權(quán)融資為輔的新的房地產(chǎn)上市公司融資模式。

2.發(fā)展資本市場，推動(dòng)中國特色社會主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。發(fā)展健全的資本市場作為上市公司投資的重要場所能夠?yàn)樯鲜泄举Y金的籌集提供多樣的渠道和保證，發(fā)展股票和債券市場，發(fā)展金融投資，使我國的資本市場發(fā)展到一個(gè)新的高度，降低上市公司融資和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，緩解房地產(chǎn)上市公司資金不足的缺點(diǎn)。

3.完善房地產(chǎn)上市公司相關(guān)的法律制度。完善房地產(chǎn)上市公司發(fā)行債券、企業(yè)債券管理、證券投資，提高證券市場的監(jiān)督強(qiáng)度，建立完善而系統(tǒng)的保護(hù)中小股東權(quán)益的法律制度，提高法律的可操作性、經(jīng)濟(jì)性，提高房地產(chǎn)上市公司自覺遵守法律法規(guī)的意識。

4.規(guī)范現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理結(jié)構(gòu)。第一，規(guī)范股東大會、董事會、總經(jīng)理的生成機(jī)制達(dá)到互相制衡的管理目的；第二，減少國有股的持股比例，加大流通股的比例，將股權(quán)從政府手中放歸與廣大中小投資者；三是建立有效的內(nèi)部控制和監(jiān)督體系，加強(qiáng)對房地產(chǎn)上市公司的決策監(jiān)督，促進(jìn)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作。（作者單位：南京審計(jì)學(xué)院）

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第3篇：公司的企業(yè)價(jià)值范文

關(guān)鍵詞：期貨公司；產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈；職能

我國期貨市場已進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，廣大期貨市場的潛在參與者的需求逐步顯現(xiàn)，且隨著市場發(fā)展和相關(guān)培育工作的深入，這一需求的空間巨大。同時(shí)，期貨市場的服務(wù)范圍正在延展，期貨市場內(nèi)部相關(guān)主體的專業(yè)化分工將隨著市場的發(fā)展不斷細(xì)化。分析期貨業(yè)的價(jià)值鏈構(gòu)成，一方面可以了解期貨公司的內(nèi)部價(jià)值創(chuàng)造過程；另一方面可以更清晰地掌握其他主體對于期貨公司的服務(wù)需求，在此基礎(chǔ)上，將能夠進(jìn)一步分析期貨公司的應(yīng)有職能，幫助期貨公司明確未來的業(yè)務(wù)發(fā)展方向和定位，從而有效整合各項(xiàng)資源，不斷提升核心競爭力，向現(xiàn)代金融企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)邁進(jìn)。

一、 價(jià)值鏈系統(tǒng)分析：一般性框架

根據(jù)波特的值鏈理論，價(jià)值鏈研究方法是尋求和提升企業(yè)競爭優(yōu)勢的一種有效工具。波特認(rèn)為，由于技術(shù)和經(jīng)濟(jì)的相對獨(dú)立，既相互獨(dú)立又相互關(guān)聯(lián)的多個(gè)價(jià)值活動(dòng)構(gòu)成了企業(yè)的價(jià)值增值過程。企業(yè)正是通過相對競爭對手更好地開展這些價(jià)值活動(dòng)獲得競爭優(yōu)勢。

企業(yè)的價(jià)值鏈又體現(xiàn)在價(jià)值系統(tǒng)的更廣泛的系列活動(dòng)中。這一價(jià)值系統(tǒng)形成企業(yè)所在行業(yè)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的每個(gè)企業(yè)都承擔(dān)了客戶需求和產(chǎn)業(yè)服務(wù)的傳導(dǎo)功能，將最終消費(fèi)者的需求向上游企業(yè)傳導(dǎo)，并將產(chǎn)業(yè)對消費(fèi)者的服務(wù)逐步增值以滿足消費(fèi)者需求（見圖1）。研究企業(yè)的價(jià)值鏈有助于對產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的理解。對產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的分析，不僅能明確企業(yè)的競爭優(yōu)勢，同時(shí)也可以深入分析產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中每個(gè)主體的需求狀況和服務(wù)產(chǎn)出能力，進(jìn)而可以確定企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。

二、 期貨公司內(nèi)部價(jià)值鏈

價(jià)值鏈包括價(jià)值活動(dòng)和利潤。價(jià)值活動(dòng)是企業(yè)所從事的物質(zhì)和技術(shù)上的界限分明的各項(xiàng)活動(dòng)，是企業(yè)創(chuàng)造對買方有價(jià)值的產(chǎn)品或服務(wù)的基石。利潤是總價(jià)值與從事各種價(jià)值活動(dòng)的總成本之差。價(jià)值活動(dòng)分為基本活動(dòng)和輔助活動(dòng)兩大類。根據(jù)是否直接與客戶發(fā)生各種業(yè)務(wù)關(guān)系為標(biāo)準(zhǔn)，期貨公司的內(nèi)部經(jīng)營活動(dòng)可以分為基本活動(dòng)和其他支持性活動(dòng)（見圖2）。

按照目前期貨公司的可開展業(yè)務(wù)范圍，基本活動(dòng)包括客戶開發(fā)、交易服務(wù)、結(jié)算服務(wù)、交割服務(wù)、信息技術(shù)服務(wù)、投資咨詢服務(wù)等，在基本活動(dòng)中，期貨公司為客戶提供交易、結(jié)算、交割等通道，還要根據(jù)客戶需求在業(yè)務(wù)許可范圍內(nèi)，提供有價(jià)值的投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和研究分析等差異化服務(wù)；支持性活動(dòng)包括人力資源管理、財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制管理、內(nèi)控管理、稽核與合規(guī)審查、交易系統(tǒng)和辦公系統(tǒng)技術(shù)運(yùn)維、后勤保障等，這類活動(dòng)既要為基本活動(dòng)提供必要的后臺支持，又要從風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)部管理角度做好期貨公司整體運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的把控。

三、 期貨業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈及期貨公司職能分析

1. 期貨業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈理論和期貨市場組織架構(gòu)，期貨業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈?zhǔn)瞧谪浭袌鰠⑴c者及其他產(chǎn)業(yè)參與者形成的價(jià)值系統(tǒng)。這一價(jià)值系統(tǒng)通過增加價(jià)值的活動(dòng)共同為期貨客戶提供所需的服務(wù)，它涵括了期貨服務(wù)從提供原始產(chǎn)品或服務(wù)到滿足最終消費(fèi)者需求所經(jīng)歷的的各個(gè)階段。期貨業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈包含四層內(nèi)涵：第一，期貨業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈?zhǔn)怯善谪洏I(yè)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的一系列價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)組成，活動(dòng)之間因增加價(jià)值而關(guān)聯(lián)；第二，這種組合不是無序的，而是圍繞著最終交易的期貨產(chǎn)品或服務(wù)的實(shí)現(xiàn)所進(jìn)行的，有上下游關(guān)系；第三，價(jià)值增值過程的實(shí)現(xiàn)有起點(diǎn)和終點(diǎn)，始于原始產(chǎn)品或服務(wù)所對應(yīng)的供應(yīng)方，止于最終消費(fèi)者；第四，期貨業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的實(shí)現(xiàn)者是一個(gè)企業(yè)集群，包括期貨公司、與之相關(guān)的上下游企業(yè)，以及同環(huán)節(jié)企業(yè)，他們因價(jià)值創(chuàng)造相互關(guān)聯(lián)、相互補(bǔ)充、相互競爭，并因價(jià)值創(chuàng)造能力的差異在產(chǎn)業(yè)鏈中取得不同的收益。

在目前期貨市場組織結(jié)構(gòu)和制度安排下，我國期貨業(yè)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈由縱向和橫向兩個(gè)子價(jià)值鏈構(gòu)成（見圖3）?？v向價(jià)值鏈主要集中在期貨市場機(jī)構(gòu)內(nèi)部，包括期貨交易所、期貨公司和期貨客戶，期貨客戶分為法人戶和個(gè)人戶，法人戶又可分為機(jī)構(gòu)投資者和企業(yè)套保客戶。以滿足期貨客戶最終需求來看，縱向價(jià)值鏈?zhǔn)瞧谪浌韭毮馨l(fā)揮和法服務(wù)提供的主鏈條。橫向價(jià)值鏈包括期貨公司與期貨市場投資平臺和替代性市場業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)的競爭合作。期貨市場投資平臺包括一些使用期貨產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)或私募投資機(jī)構(gòu)，如證券、銀行、保險(xiǎn)、信托、投資基金等。替代性市場主要由境外衍生品市場和境內(nèi)的一些大宗商品交易所或電子交易平臺。橫向價(jià)值鏈的拓展有助于期貨公司與利益相關(guān)者建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系，特別是在金融混業(yè)趨勢下，可以通過與其他金融機(jī)構(gòu)的合作形成競爭優(yōu)勢。

2. 產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的期貨公司職能分析。

第4篇：公司的企業(yè)價(jià)值范文

【關(guān)鍵詞】多元線性回歸模型 企業(yè)價(jià)值 資本結(jié)構(gòu)

一、問題的提出

（一）研究背景

自MM定理提出以來，公司資本結(jié)構(gòu)的研究一直是財(cái)務(wù)界的熱點(diǎn)問題。盡管MM定理指出，在完美的資本市場條件下，企業(yè)的市場價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)；然而現(xiàn)實(shí)的資本市場是不完美的，由于稅收、信息不對稱等因素，資本結(jié)構(gòu)的選擇對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響。對上市公司資本結(jié)構(gòu)的研究能夠?yàn)槠髽I(yè)決策者和利益相關(guān)者的行動(dòng)提供理論依據(jù)。

（二）研究目的及意義

當(dāng)前的諸多研究都建立偏重理論；且已有的實(shí)證研究常常是基于歐美市場產(chǎn)生的，作為處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重要時(shí)期，證券市場逐步發(fā)展的中國，長期以來缺乏對資本結(jié)構(gòu)的深入研究。因此，為了給公司管理層及利益相關(guān)者，特別是中小投資者提供決策建議，對我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)及企業(yè)價(jià)值研究有著深遠(yuǎn)意義。

二、模型搭建與分析

（一）樣本選取

本文選取了2012年12月31日以前在滬深兩市上市的鋼鐵行業(yè)公司為研究主體，擬定2000年1月1日至2013年12月31日為研究區(qū)間，在剔除了ST公司和數(shù)據(jù)缺失公司后，得到38家公司的數(shù)據(jù)。

（二）模型變量的選取

1.被解釋變量。本文旨在研究資本結(jié)構(gòu)對公司價(jià)值的影響，現(xiàn)有的研究理論常采用EVA率來衡量公司價(jià)值。本文將衡量企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)轉(zhuǎn)換為衡量企業(yè)績效的指標(biāo)――凈資產(chǎn)收益率。

2.解釋變量。各變量定義詳情見表1：

表1 變量的定義

（三）多元線性回歸模型的建立與修正

1.模型設(shè)定。首先建立多元線性回歸模型如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+μ

2.描述統(tǒng)計(jì)。

表2 描述統(tǒng)計(jì)匯總表

總體來看，我國鋼鐵業(yè)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)較短，流動(dòng)負(fù)債占據(jù)了上市公司債務(wù)融資的主導(dǎo)地位。但是偏高的流動(dòng)負(fù)債會使上市公司在金融市場波動(dòng)較大時(shí)陷入資金周轉(zhuǎn)的困境，增加了信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，我國上市公司銀行信用比率較高，這是由我國債券市場發(fā)展不健全，政府監(jiān)控太嚴(yán)格，發(fā)行債券成本高、風(fēng)險(xiǎn)大等原因造成的。

3.模型建立。對多元線性回歸模型進(jìn)行回歸分析。經(jīng)過多重共線性、異方差、自相關(guān)問題的檢驗(yàn)和修正后，最終得出上司公司價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)間的線性回歸模型為：

=0.0599+0.1002X+0.3399X

（1.5629） （2.2404） （9.4233）

R2=0.7278 F=46.7839

模型結(jié)果表明，上市公司價(jià)值與流動(dòng)負(fù)債比率和每股收益呈正相關(guān)關(guān)系。

（四）結(jié)果分析及政策建議

1.實(shí)證結(jié)論。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成是企業(yè)經(jīng)營者和股東的戰(zhàn)略博弈，當(dāng)出現(xiàn)利益沖突時(shí)，必然會為雙方帶來一定損失。作為中小投資者，由于并不能參與到公司治理中來，只能被動(dòng)接受博弈結(jié)果，遭受的損失也相對較大。

我國由于缺乏健全的機(jī)制，地方政府的政績在一定程度上又與當(dāng)?shù)厣鲜泄緺窟B，導(dǎo)致公司管理層上市的動(dòng)機(jī)不純，“圈錢”的情形著實(shí)存在，非常不利于企業(yè)長期發(fā)展，對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會產(chǎn)生阻礙作用。

2.政策建議。

（1）建立完善的管理機(jī)制。我國證券市場落后發(fā)達(dá)國家很多，正是因?yàn)楣芾聿簧?，監(jiān)管不嚴(yán)，上市公司資金來源和運(yùn)用較為模糊，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生不在少數(shù)。

中小投資者一直以來在公司治理中都處于弱勢地位，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)張，股份日益分散化，中小投資者幾乎脫離公司的控制權(quán)，利益受到了嚴(yán)重侵犯，最終落為大股東和經(jīng)營管理者博弈的犧牲者。

因此，完善的市場管理機(jī)制，監(jiān)督的加強(qiáng)刻不容緩。

（2）完善銀行監(jiān)督機(jī)制。銀行作為國家金融的堅(jiān)強(qiáng)后盾，需要改良其監(jiān)督制度，制定完善的貸款監(jiān)督機(jī)制，既可以減少不必要的資金損失，又能支持中小企業(yè)的發(fā)展，從而促進(jìn)中國證券市場的發(fā)展。

（3）建立完善的破產(chǎn)機(jī)制。上市公司在面臨經(jīng)營不善困境時(shí)，往往都會被要求重組，而非破產(chǎn)或退市，這無疑是對經(jīng)營者打了一劑強(qiáng)心劑。國家應(yīng)該建立完善的破產(chǎn)法律機(jī)制，對企業(yè)具有威懾作用，充分保障債權(quán)人的合法權(quán)益，避免資金浪費(fèi)，促使上市公司改善其經(jīng)營能力。

三、研究評價(jià)

（一）優(yōu)點(diǎn)

1.簡化的模型，數(shù)據(jù)獲取較易；

2.整體思路新穎，模型具有較強(qiáng)的操作性和科學(xué)合理性；

3.可推廣到其他行業(yè)的實(shí)證研究中；

4.特別針對中小投資者做出投資決策。

（二）缺點(diǎn)

1.本文模型采用的是截面數(shù)據(jù)，未考慮到時(shí)間因素帶來的影響；

2.本文用凈資產(chǎn)收益率作為衡量企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)存在一定的局限性，主流的衡量企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)多為EVA率，由于數(shù)據(jù)的局限和計(jì)算公式的復(fù)雜，本文選擇ROE代替EVA來衡量公司價(jià)值；

3.僅選取鋼鐵行業(yè)，用來探究整個(gè)證券市場的情況略為不妥；

4.模型對于波動(dòng)性加大的行業(yè)，如金融保險(xiǎn)行業(yè)可能不適用。

參考文獻(xiàn)

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[5]肖作平.中國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究―理論和證據(jù)[D].廈門大學(xué)，2004.

第5篇：公司的企業(yè)價(jià)值范文

    1.公司治理結(jié)構(gòu)的定義

    公司治理結(jié)構(gòu)狹義地講是指有關(guān)公司董事會的功能、結(jié)構(gòu)、股東的權(quán)利等方面的制度安排,廣義地講是指有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度性安排,這些安排決定了公司目標(biāo),誰在什么狀態(tài)下實(shí)施控制,如何控制,風(fēng)險(xiǎn)和收益如何在不同企業(yè)成員之間分配等這樣一些問題。

    公司治理結(jié)構(gòu)又叫法人治理結(jié)構(gòu),它是以實(shí)現(xiàn)公司最佳利益為目的,由股東大會、董事會、經(jīng)理和監(jiān)事會構(gòu)成,通過指揮、控制和激勵(lì)等活動(dòng)而協(xié)調(diào)股東、債權(quán)人、職工、政府、顧客、供應(yīng)商以及社會公眾等利益相關(guān)者之間關(guān)系的一種制度安排。它的本質(zhì)是公司與其組成人員之間的一種合約關(guān)系。

    2.公司治理結(jié)構(gòu)的特征

    (1)權(quán)責(zé)分明、各司其職。從公司的內(nèi)部關(guān)系來考察,其領(lǐng)導(dǎo)體制由權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)組成。各個(gè)機(jī)構(gòu)的權(quán)利與職責(zé)都是確定的、明確的,他們各司其職,相互配合,并相互制約,相互協(xié)調(diào)。

    (2)委托、縱向授權(quán)。首先是國有資產(chǎn)所有者將資產(chǎn)委托企業(yè)經(jīng)營管理人員進(jìn)行生產(chǎn),其次是在公司中存在的多層次的委托關(guān)系,如董事會將公司財(cái)產(chǎn)委托經(jīng)理層經(jīng)營,從公司的經(jīng)理層到公司的基本作業(yè)層之間,還存在著若干中間層次,這樣就形成了由上而下的多層次的委托關(guān)系。

    (3)激勵(lì)與制衡機(jī)制并存。在委托關(guān)系中,存在著人的動(dòng)力、信息不對稱性等問題,所以就有必要對者(主要是經(jīng)理人員)實(shí)行激勵(lì)與制約機(jī)制。一方面,通過直接或間接報(bào)酬的形式,激勵(lì)經(jīng)理人員,促使其采取適當(dāng)?shù)男袨?最大限度地實(shí)現(xiàn)委托人所預(yù)期達(dá)到的目標(biāo)。另一方面,通過明確企業(yè)內(nèi)部各機(jī)構(gòu)的職責(zé)、權(quán)限以實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)、人員之間的相互制約、監(jiān)督。

    二、會計(jì)控制

    1.會計(jì)控制的含義

    內(nèi)部控制是指“企事業(yè)單位的經(jīng)營管理者,遵照國家的有關(guān)規(guī)定,為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營管理目標(biāo),正確貫徹其經(jīng)營決策,維護(hù)企業(yè)財(cái)產(chǎn)的完整性,保證會計(jì)信息的正確性、財(cái)政收支的合法性及各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)性、效率性和效果性,而在單位內(nèi)部建立的作用于各項(xiàng)經(jīng)營管理活動(dòng)的一種自我調(diào)節(jié)和制約的控制系統(tǒng)?！眱?nèi)部控制主要分為管理控制和會計(jì)控制兩部分。

    內(nèi)部會計(jì)控制是企業(yè)建立的旨在保證會計(jì)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性,并保護(hù)企業(yè)的資產(chǎn)安全的內(nèi)部控制。它與會計(jì)程序不同,會計(jì)程序只解決會計(jì)信息的生成問題,而會計(jì)控制則要解決會計(jì)信息的質(zhì)量問題。例如,將現(xiàn)金收入記入現(xiàn)金收支日記帳并按日匯總記入總分類帳是會計(jì)程序問題,而根據(jù)銀行對帳單逐月核對調(diào)整總分類帳的現(xiàn)金余額,則是典型的內(nèi)部會計(jì)控制工作,其目的是為了保證現(xiàn)金記錄的準(zhǔn)確性。由此可見,內(nèi)部會計(jì)控制是指與財(cái)產(chǎn)物資的安全性、會計(jì)信息的正確性以及財(cái)務(wù)活動(dòng)的合法性有關(guān)的那部分控制。

    2.會計(jì)控制的目標(biāo)

    (1)完整性。所有發(fā)生的業(yè)務(wù)都記入會計(jì)記錄。

    (2)有效性。所有記錄的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)都是實(shí)際發(fā)生的,并經(jīng)過規(guī)定的程序。

    (3)準(zhǔn)確性。對于各階段經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的記錄都應(yīng)做到金額準(zhǔn)確、帳目無誤并處理及時(shí)。

    (4)安全性。會計(jì)登記完畢后應(yīng)妥善保管,以便隨時(shí)了解單位經(jīng)營活動(dòng)的準(zhǔn)確情況。

    (5)責(zé)任性。對資產(chǎn)本身和授權(quán)動(dòng)用資產(chǎn)的文件的接觸應(yīng)嚴(yán)格地局限于經(jīng)過授權(quán)的人員。

    3.實(shí)施內(nèi)部控制時(shí)應(yīng)注意的問題

    (1)企業(yè)應(yīng)當(dāng)有合理的組織方案。組織方案就是劃分組織各成員間權(quán)力、責(zé)任和職務(wù)。它對單位經(jīng)營方針的順利執(zhí)行,提高經(jīng)營效率、資產(chǎn)安全和增強(qiáng)會計(jì)數(shù)據(jù)的可靠性,均具有重大意義。因此在企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)中,應(yīng)做到授權(quán)程序的規(guī)范化,業(yè)務(wù)內(nèi)部控制的程序化,各部門組織上的相對獨(dú)立性。

    (2)制訂嚴(yán)格的會計(jì)制度。制訂企業(yè)會計(jì)制度是為了綜合、分類、分析、記錄和報(bào)告其交易,并為有關(guān)資產(chǎn)保持受托責(zé)任,保證會計(jì)信息的真實(shí)可靠。

    (3)擁有高素質(zhì)的會計(jì)工作人員。當(dāng)前我國一些企業(yè)出現(xiàn)的會計(jì)秩序混亂與企業(yè)會計(jì)人員的素質(zhì)不高有很大關(guān)系。對職工進(jìn)行素質(zhì)教育,提高其技術(shù)水平和工作能力對于加強(qiáng)會計(jì)控制,提高工作效率會起到很好的促進(jìn)作用。

    (4)制訂嚴(yán)密的財(cái)產(chǎn)安全控制程序。對于企業(yè)財(cái)產(chǎn)要進(jìn)行定期或不定期的盤點(diǎn),以做到對企業(yè)財(cái)產(chǎn)心中有數(shù)。同時(shí),對于財(cái)產(chǎn)物質(zhì)的管理要科學(xué),保管措施要得當(dāng)。

    (5)建立獨(dú)立的內(nèi)部核查制度。獨(dú)立的內(nèi)部核查是指由與保管資金無關(guān)的職員來比較會計(jì)記錄和現(xiàn)有資產(chǎn);對照控制帳戶和明細(xì)記錄;以及由編寫數(shù)據(jù)之外的職員來復(fù)算職工工資等。因此,內(nèi)部核查最經(jīng)濟(jì)的手段就是實(shí)行職務(wù)分離。

    4.會計(jì)控制在內(nèi)部控制體系中的重要作用

    現(xiàn)代企業(yè)的一個(gè)基本特征就是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離,如何將企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系理順,并交代清楚,對于企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部控制、提高經(jīng)營效率、提高財(cái)務(wù)信息的可靠性和相關(guān)性十分重要。“迄今為止,能夠?qū)⑵髽I(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系交代清楚的是會計(jì)。”會計(jì)通過明確會計(jì)主體、確定會計(jì)要素、會計(jì)特有的確認(rèn)計(jì)量和報(bào)告方法,將企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系清晰地反映出來。明確會計(jì)主體,事實(shí)上等于界定了一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)的權(quán)益范圍。同時(shí)通過會計(jì)要素的確定,將該企業(yè)主體的法人資產(chǎn)和財(cái)務(wù)收支與該主體的所有者個(gè)人的資產(chǎn)和財(cái)務(wù)收支區(qū)分清楚。最后通過會計(jì)計(jì)量,提供會計(jì)報(bào)告,準(zhǔn)確地反映該企業(yè)債權(quán)人權(quán)益和所有者權(quán)益的準(zhǔn)確數(shù)值。在松散的會計(jì)控制下,企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系也呈現(xiàn)為一片混亂狀況,現(xiàn)代企業(yè)制度的建立就無從談起。因而,加強(qiáng)企業(yè)的會計(jì)控制對于保證會計(jì)記錄的準(zhǔn)確性,進(jìn)而清晰地反映企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系就顯得尤為重要。

    管理控制主要包括組織規(guī)劃以及與管理當(dāng)局進(jìn)行經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)授權(quán)的決策過程有關(guān)的程序和記錄。制定正確的組織規(guī)劃、作出正確的授權(quán)決策,需要有準(zhǔn)確的會計(jì)信息,會計(jì)作為決策信息系統(tǒng),其主要職責(zé)就是為企業(yè)決策提供信息支持。因此,相關(guān)的、可靠的會計(jì)信息對于進(jìn)行有效的管理控制來說,就顯得很重要。而加強(qiáng)企業(yè)會計(jì)控制能保證會計(jì)信息的真實(shí)可靠,資產(chǎn)的安全完整。加強(qiáng)會計(jì)控制能保證企業(yè)管理控制所需信息的可靠性,從而保證管理控制目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

    三、會計(jì)控制與公司治理

    1.會計(jì)控制與公司治理的關(guān)系

    會計(jì)控制通過一系列制度的制定,工作組織的規(guī)劃,程序的編排以及采取恰當(dāng)?shù)拇胧?來保證會計(jì)主體的財(cái)產(chǎn)不受損失和有效使用,保證會計(jì)數(shù)據(jù)的完整可靠,保證國家財(cái)經(jīng)政策和內(nèi)部管理制度的貫徹執(zhí)行。作為內(nèi)部控制的核心,會計(jì)控制通過人員素質(zhì)控制、組織機(jī)構(gòu)控制、業(yè)務(wù)處理控制、會計(jì)記錄控制等來實(shí)現(xiàn)其目的,按照《會計(jì)法》的要求進(jìn)行會計(jì)核算、提供真實(shí)和完整的財(cái)務(wù)報(bào)告,保證投資者、債權(quán)人及其他利益相關(guān)人員做出合理的決策。同時(shí),通過規(guī)范會計(jì)行為,保證會計(jì)信息真實(shí)可靠,有助于加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)管理,有助于資源的優(yōu)化配置,提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益,維護(hù)社會主義市場經(jīng)濟(jì)秩序。

    公司治理是有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)的一整套法律、文化和制度性安排。加強(qiáng)公司治理,就是通過建立一套制度和方法,實(shí)現(xiàn)公司的有效運(yùn)營,保證資產(chǎn)的充分利用,實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化,切實(shí)維護(hù)所有者、債權(quán)人及其他利益相關(guān)者的利益。完善公司治理結(jié)構(gòu),可以實(shí)現(xiàn)公司的規(guī)范經(jīng)營,降低運(yùn)行成本,提高經(jīng)濟(jì)效益,增加投資者的信心。就一個(gè)國家而言,重視和加強(qiáng)公司治理,可以建立市場信心,鼓勵(lì)穩(wěn)定而長期的國際資本流入,增強(qiáng)本國乃至全球金融市場的穩(wěn)定性。

    “加強(qiáng)會計(jì)控制與加強(qiáng)公司治理,兩者的最終目的是一致的,”都是為了建立和健全公司治理結(jié)構(gòu)。完善的治理結(jié)構(gòu)能有效地維護(hù)所有者及其他各方的合法權(quán)益,使投資者充滿信心,使整個(gè)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。加強(qiáng)會計(jì)控制是健全公司治理結(jié)構(gòu)的必要手段,嚴(yán)格的會計(jì)控制能合理保證會計(jì)信息的真實(shí)可靠,規(guī)范企業(yè)會計(jì)行為,各部門權(quán)責(zé)明確,相互制約相互影響。加強(qiáng)企業(yè)的會計(jì)監(jiān)督,能有效地保證所有者的利益,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

    2.公司治理現(xiàn)狀

    在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代,企業(yè)的主要任務(wù)就是要完成上級下達(dá)的任務(wù),企業(yè)內(nèi)部各部門按照既訂的計(jì)劃組織生產(chǎn),因而公司治理方面的問題并沒有凸顯出來,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營應(yīng)該是“有效”的。而在市場經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營,追求企業(yè)價(jià)值的最大化,這就要求在企業(yè)內(nèi)部形成一套完整的治理結(jié)構(gòu),保證各部門相互制約、相互影響,保證企業(yè)自身價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中,企業(yè)的法人結(jié)構(gòu)不合理的問題就顯現(xiàn)出來,成為企業(yè)發(fā)展的一大障礙。

    當(dāng)前,一些企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)比較混亂。主要表現(xiàn)在,一些企業(yè)的內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重,企業(yè)的經(jīng)營者為了個(gè)人私利,濫用手中的權(quán)利。而不完善的監(jiān)督體系不能有效地對經(jīng)理人員行為進(jìn)行監(jiān)督約束。我國企業(yè)的內(nèi)部董事占全部董事人數(shù)的50%以上,而根據(jù)國外現(xiàn)代股份公司的成熟經(jīng)驗(yàn),公司的內(nèi)部董事的比重一般應(yīng)控制在1/3左右,這一數(shù)據(jù)也表明了我國內(nèi)部人控制現(xiàn)象的嚴(yán)重性。另一方面,由于公司治理結(jié)構(gòu)不合理,部門之間缺乏有效的監(jiān)督制約機(jī)制,導(dǎo)致一些企業(yè)會計(jì)秩序混亂,不按國家統(tǒng)一的會計(jì)制度進(jìn)行會計(jì)核算和信息披露;對外提供虛假或不真實(shí)的會計(jì)資料;內(nèi)部會計(jì)監(jiān)督流于形式;單位負(fù)責(zé)人違法干預(yù)會計(jì)工作等現(xiàn)象屢屢發(fā)生。公司只顧眼前利益,而不顧長遠(yuǎn)利益,只能“維持”眼前的繁榮,正所謂飲鴆止渴。長此以往,公司會越陷越深,最終走到破產(chǎn)清算的邊緣。

    公司是社會經(jīng)濟(jì)生活的細(xì)胞,其在社會經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著重要的作用。它可以安排就業(yè),組織生產(chǎn),提供社會保障,維護(hù)國家機(jī)器的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。公司是社會的支柱,公司的各項(xiàng)行為都與社會有著廣泛的聯(lián)系。正因?yàn)槿绱?政府、投資者和社會的其他方面均應(yīng)關(guān)注公司,關(guān)注公司治理。

第6篇：公司的企業(yè)價(jià)值范文

關(guān)鍵詞　公司治理　合作博弈　決策機(jī)制　決策效力　協(xié)調(diào)效力

一、引言

近十年來不斷地有關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任的消息從各大媒體中傳出，如2005年的蘇丹紅事件、2008年的地震捐款事件和三聚氰胺事件，以及經(jīng)常有所耳聞的化妝品鉛汞超標(biāo)引發(fā)的民事案件，每次對事件企業(yè)的討伐都會把社會責(zé)任問題的討論推到風(fēng)口浪尖。不難發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)利益相關(guān)者群體呼聲越來越大的今天，所有這些典型事件只不過是“非常態(tài)”下的極端表現(xiàn)，其數(shù)量只是冰山一角。與之相對應(yīng)的，企業(yè)在“常態(tài)”下是如何保護(hù)利益相關(guān)者的利益訴求，從而承擔(dān)企業(yè)社會責(zé)任的，這些問題應(yīng)該更值得學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注。

基于對公司內(nèi)部制度安排的理解，并結(jié)合筆者對浙江21家制造業(yè)企業(yè)的深度訪問資料以及176份有效問卷的統(tǒng)計(jì)研究結(jié)果，認(rèn)為將社會責(zé)任的承擔(dān)和執(zhí)行歸并于企業(yè)公司治理制度和決策機(jī)制的聯(lián)合設(shè)計(jì)是值得嘗試的。當(dāng)前許多企業(yè)決策機(jī)制不同程度地受到“股東觀”的影響，無論是公司治理制度的選擇，還是企業(yè)決策的目標(biāo)，都或多或少地傾向于保護(hù)股東利益，而相對忽略了其他利益相關(guān)者的利益訴求，久而久之則埋下了社會責(zé)任危機(jī)的隱患。作為一種西方的舶來品，股東理念如何加人中國元素，在企業(yè)決策機(jī)制中引入不同利益相關(guān)者利益訴求，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部權(quán)力制衡的同時(shí)又能優(yōu)化企業(yè)決策機(jī)制，是本文就理論層面的思考，這些與已有文獻(xiàn)指出“利益相關(guān)者利益訴求滿足與企業(yè)價(jià)值之間具有很高正相關(guān)的結(jié)論”(紀(jì)建悅、呂帥，2009)是不謀而合的。本文首先從理論層面，利用合作博弈分析對企業(yè)內(nèi)部權(quán)力制衡問題進(jìn)行探討。其次，基于理論分析結(jié)果，提出相應(yīng)研究假設(shè)，通過深入訪談和大樣本實(shí)證檢驗(yàn)對評價(jià)決策機(jī)制的兩個(gè)方面(協(xié)調(diào)效力和決策效力)進(jìn)行驗(yàn)證與討論。

二、不同公司治理情境下的權(quán)力制衡理論模型

合作博弈的關(guān)鍵在于能否達(dá)成一個(gè)具有約束力的協(xié)議，但是約束力的假定對于各種法律、體制還未成熟的發(fā)展中國家而言，顯然是苛刻的。因此，在“非完全約束力的協(xié)議”的環(huán)境中探討合作問題應(yīng)該是一種普遍現(xiàn)象：各參與者拆解由于約束力協(xié)議缺陷而引發(fā)的利益訴求矛盾沖突，形成合作局面并逐步趨向合作博弈的帕累托最優(yōu)狀態(tài)(張朋柱等，2006；楊榮基等，2007)。筆者引入合作博弈下用于量度企業(yè)權(quán)力的的班茨哈夫――科萊曼(B－C)權(quán)力指數(shù)來說明公司治理制度與權(quán)力配置之間的關(guān)系問題(Banzhaf，1965；Coleman，1971)，倘若參與者iεθ加盟是決定性的，那么參與者iεθ就有一個(gè)擺盟(Swing)，用θ1表示擺盟總數(shù)，即iεθ起決定性作用的次數(shù)，計(jì)算方式如下：

考慮這樣一家股權(quán)較為分散的公司：其決策機(jī)制可能受到股東、經(jīng)營者、員工與債權(quán)人這四類利益相關(guān)者影響，用N＝{1，2，3，4}表示。假設(shè)這家公司決策按照持股量投票決定，并且投票中只要超過半數(shù)票量(不含)，決策即被通過?，F(xiàn)分析經(jīng)營者與其他三類公司治理主體之間的股權(quán)配置權(quán)力與實(shí)際權(quán)力。假設(shè)股東、經(jīng)營者、員工和債權(quán)人的持股量分別為49％、24％、16％和11％。通過擺盟的計(jì)算可得：股東有6個(gè)擺盟，經(jīng)營者、員工和債權(quán)人均有2個(gè)擺盟，為此：β1234[V]＝(0.50，0.17，0.17，0.17)。

研究發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)意義上的企業(yè)股權(quán)配置直接與實(shí)際權(quán)力影響力相掛鉤的說法是值得商榷的，股權(quán)配置(投票量)的權(quán)力分布可能會高估或者低估實(shí)際的權(quán)力分布。比較A與B列中的數(shù)值，不難發(fā)現(xiàn)股東實(shí)際權(quán)力略大于因股權(quán)配置而享有的投票權(quán)力，因而在實(shí)際公司治理中股東起到主要治理者的作用并不足為奇。此外，值得關(guān)注的是，雖然經(jīng)營者、員工與債權(quán)人的股權(quán)配置并不相同，卻得到了相同實(shí)際權(quán)力的計(jì)算結(jié)果。由此可見，在股權(quán)配置中處于較為弱勢的群體，其實(shí)際治理作用并不容忽視，在決策機(jī)制的設(shè)計(jì)中，也應(yīng)該合理地考量他們的利益訴求?；诖?，本文提出一個(gè)推論：包含利益訴求主體更多的利益相關(guān)者相機(jī)治理機(jī)制可能比包含利益需求主體較少的股東單邊治理機(jī)制能夠獲得很好的治理以及決策效果。

三、決策機(jī)制實(shí)證分析

(一)理論假設(shè)與研究設(shè)計(jì)

在股東單邊治理下的企業(yè)經(jīng)營者行為研究可追溯到委托理論的研究，如鮑莫爾、馬利斯和威廉姆森等學(xué)者提出了在一定約束條件下的經(jīng)營者效用模型(Baumol，1959；Marris，1964；Willianmon，1964)，這些模型針對兩權(quán)分離下的經(jīng)營者行為激勵(lì)問題進(jìn)行了一系列的探討。這種經(jīng)營者單任務(wù)委托行為的目標(biāo)是為股東利益負(fù)責(zé)，與此同時(shí)，因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ而引發(fā)無法被觀察的謀取私人收益行為也不可忽視。

相對應(yīng)地，利益相關(guān)者相機(jī)治理要求經(jīng)營者不僅要首先考慮股東對利潤的訴求，也要同時(shí)考慮利益相關(guān)者的合理利益訴求，于是形成更為常見的經(jīng)營者的多任務(wù)委托行為(張勇，2008)。換言之，在企業(yè)經(jīng)營管理中，經(jīng)營者生產(chǎn)努力行為包含的內(nèi)容不僅是為股東利益服務(wù)，還需要包含有利益協(xié)調(diào)行為，這兩種行為互相穿插，其合力共同創(chuàng)造企業(yè)利潤。為此，筆者認(rèn)為企業(yè)決策機(jī)制的評價(jià)需要從兩個(gè)方面同時(shí)進(jìn)行測量，其一是利益協(xié)調(diào)效力，表現(xiàn)企業(yè)利益相關(guān)者權(quán)力制衡、利益訴求滿足和受重視程度；其二是決策效力，表現(xiàn)決策結(jié)果的執(zhí)行力和公平性。于是提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：相機(jī)治理企業(yè)中的利益相關(guān)者利益協(xié)調(diào)效力將優(yōu)于股東單邊治理企業(yè)。

假設(shè)2：考慮相機(jī)治理影響的決策效力優(yōu)于只考慮股東單邊治理影響的決策效力。

假設(shè)3：利益相關(guān)者利益訴求滿足程度和綜合影響程度在兩種公司治理模式下的存在顯著差異。

(二)樣本數(shù)據(jù)來源與研究設(shè)計(jì)

研究數(shù)據(jù)來源于浙江省杭州市、臺州市、溫州市和嘉興市制造業(yè)企業(yè)，共計(jì)發(fā)放問卷300份，筆者對其中21家企業(yè)進(jìn)行了深度訪問。選取單位性質(zhì)、單位規(guī)模和

是否為上市公司這三類劃分標(biāo)準(zhǔn)為企業(yè)分類變量。在樣本刪選過程中剔除了因數(shù)據(jù)缺失和勾選項(xiàng)一致的極端樣本，最后得到176份有效問卷，回收率為75.67％，有效樣本率為77.53％。

公司治理模式為分析自變量。涉及十個(gè)結(jié)構(gòu)化里克特五分量表問題，包含企業(yè)員工、債權(quán)人、政府和經(jīng)營者本人對決策的影響程度評價(jià)描述，結(jié)果采用算數(shù)平均值的方法來評定。為排除極端值對分析結(jié)果的影響，并且能夠體現(xiàn)大多數(shù)的數(shù)值，本文使用眾數(shù)作為衡量公司治理模式的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)。即若評價(jià)值不小于3.70，則視為利益相關(guān)者相機(jī)治理模式，反之則視為股東單邊治理模式。

決策機(jī)制評價(jià)的兩個(gè)維度為分析因變量。決策效力的評價(jià)由10個(gè)結(jié)構(gòu)化里克特五分量表構(gòu)成，協(xié)調(diào)效力的計(jì)算則鑒于陳宏輝和賈生華對利益平衡系數(shù)的規(guī)范研究(陳宏輝、賈生華，2005)，筆者踵隨其研究經(jīng)驗(yàn)，利用“利益訴求協(xié)調(diào)效力系數(shù)(COI)”來捕捉經(jīng)營者利益協(xié)調(diào)效力信息，并同時(shí)受到利益訴求滿足程度(SSI)和利益相關(guān)者綜合影響程度(SCI)的影響，問卷題干排序結(jié)果均采用正向打分方式編碼，數(shù)據(jù)集合方式為COIi－SSIi／SCIi。

(三)實(shí)證結(jié)果分析

表2報(bào)告了不同公司治理情境下的決策機(jī)制兩個(gè)評價(jià)維度的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果。研究證實(shí)相機(jī)治理情境能夠非常顯著地提高協(xié)調(diào)效力和決策效力的評價(jià)值，其中決策效力的提升尤為明顯，其差值是協(xié)調(diào)效力差值的2倍有余，據(jù)此印證了假設(shè)1和2。其次，對構(gòu)建協(xié)調(diào)效力的兩個(gè)子維度進(jìn)行評價(jià)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示，相機(jī)治理能夠顯著地提高SSI，但卻不存在對SCI的影響，因而部分印證了假設(shè)3。

表3匯總了不同企業(yè)分類之間就協(xié)調(diào)和決策問題的差異信，息。值得一提的是，模型計(jì)算的協(xié)調(diào)效力總體均值為1.2827，這與陳宏輝和賈生華研究中使用的臨界點(diǎn)之間存在較小差異，說明適用性和可靠性值得信賴。筆者認(rèn)為本文分析結(jié)果大于1可能是由于企業(yè)利益相關(guān)者利益訴求之間存在天然的交叉成分，例如股東利益訴求被滿足的時(shí)候，雖然其他利益相關(guān)者并沒有對決策者施加如股東那般大的影響，但他們的利益訴求或多或少也有所被顧及。因此，在COI的計(jì)算過程中，利益訴求滿足程度指標(biāo)一般而言總是超前于綜合影響程度指標(biāo)，其計(jì)算結(jié)果的均值大于1是可以被理解的。

為了保證被調(diào)查企業(yè)之間的可比性，提取利益訴求協(xié)調(diào)均值1.2827為分析臨界點(diǎn)，倘若某特定企業(yè)該系數(shù)等于或接近與臨界點(diǎn)附近，則可以推斷該企業(yè)的公司治理執(zhí)行力較為理想。為了提高可操作性，本文以正負(fù)5％允許區(qū)間定義為利益協(xié)調(diào)較理想的狀態(tài)，以正負(fù)10％允許區(qū)間定義為利益協(xié)調(diào)次理想的狀態(tài)，超越正負(fù)10％允許區(qū)間定義為利益協(xié)調(diào)亟需改進(jìn)的狀態(tài)。同理，提取決策效力均值4.0404為分析臨界點(diǎn)，定義與其差值不小于O則為較理想狀態(tài)，反之則反是。

筆者對表3中的一些數(shù)據(jù)加以橫線凸顯，乃是尤為其中傳遞出的幾點(diǎn)信息耐人尋味。從表2中協(xié)調(diào)效力數(shù)據(jù)右上角的三角形號數(shù)量可以看出，私營企業(yè)和事業(yè)單位的決策機(jī)制協(xié)調(diào)效力遠(yuǎn)優(yōu)于國有、集體和三資企業(yè)；大型公司與上市公司等社會較為關(guān)注的公司類型，其協(xié)調(diào)效力均不太理想。這些結(jié)果在很大程度上又對應(yīng)與決策效力的評價(jià)：大型國有上市公司的決策效力不容樂觀，而對中型私營企業(yè)的調(diào)查則顯示出較為可喜的結(jié)果。

四、結(jié)論與建議

研究結(jié)果中讓筆者感到意外是私營企業(yè)的決策機(jī)制協(xié)調(diào)效力和決策效力均比國有企業(yè)要好很多。筆者在訪問調(diào)查時(shí)特別留意尋找這一問題的解釋，在總結(jié)與經(jīng)營者交流內(nèi)容后發(fā)現(xiàn)可能有以下兩種原因。

解釋一：企業(yè)協(xié)調(diào)利益訴求的難易程度直接影響協(xié)調(diào)最終效果，對于投入同樣的協(xié)調(diào)成本而言，規(guī)模較小的私營企業(yè)比規(guī)模較大的國有企業(yè)更容易取得較高的協(xié)調(diào)效力，筆者這一推斷可以從表2中得到印證。企業(yè)規(guī)模壯大過程中缺乏對公司治理制度的規(guī)范，導(dǎo)致日益拉長的委托鏈產(chǎn)生愈來愈大的成本，而經(jīng)營者決策的信息不對稱亦加大了這種成本的累積。無法受到良好監(jiān)督的經(jīng)營者決策行為，使最后的決策效力不能代表企業(yè)絕大多數(shù)利益相關(guān)者的利益訴求，而決策本身可能會成為經(jīng)營者尋租的過程。這一結(jié)果同樣可以解釋為什么上市公司的決策效果不盡理想的原因。

解釋二：普遍規(guī)模不大的私營企業(yè)經(jīng)營者對來自于人力市場、金融市場和產(chǎn)品市場的供需較為敏感，外部市場治理在這種類型企業(yè)中顯現(xiàn)的效果在筆者看來遠(yuǎn)優(yōu)于國有企業(yè)。文章數(shù)據(jù)采集時(shí)間剛好處于“金融海嘯”延續(xù)期，能夠幸運(yùn)逃脫這次全球經(jīng)濟(jì)低迷的民營中小制造業(yè)企業(yè)目前正處于招兵買馬的階段，此外西方圣誕節(jié)“強(qiáng)心針”出現(xiàn)了一種“表面繁榮”也不容忽視。因此民營企業(yè)經(jīng)營者對外部市場治理較為敏感的特質(zhì)，亦有可能會對協(xié)調(diào)效力指標(biāo)帶來較為可喜的衡量結(jié)果。

根據(jù)以上結(jié)論，本文的建議是：企業(yè)運(yùn)營常態(tài)下承擔(dān)社會責(zé)任和對利益相關(guān)者利益訴求保護(hù)的途徑之一是采取利益相關(guān)者相機(jī)治理模式，并且設(shè)計(jì)相對應(yīng)的經(jīng)營者決策機(jī)制。本文同時(shí)從理論和實(shí)證這兩個(gè)方面，驗(yàn)證了利益平衡和權(quán)力制衡的決策機(jī)制能夠獲得更優(yōu)的利益訴求協(xié)調(diào)效力和決策效力。特別是對于國有企業(yè)和上市公司而言，值得重新審視企業(yè)決策機(jī)制是否落后于企業(yè)發(fā)展這一問題。

參考文獻(xiàn)

第7篇：公司的企業(yè)價(jià)值范文

摘要：國資委從2010年開始在中央企業(yè)中全面推行EVA業(yè)績評價(jià)方法，EVA在維護(hù)股東權(quán)益、實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值等方面發(fā)揮重要作用。汽車制造業(yè)作為關(guān)系國計(jì)民生的重要行業(yè)，對汽車制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行EVA業(yè)績評價(jià)十分必要。文章通過計(jì)算汽車制造業(yè)上市公司的EVA值，分析了EVA評價(jià)方法較傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)勢，并針對汽車制造業(yè)的特點(diǎn)提出改善EVA值的措施。

關(guān)鍵詞：EVA 汽車制造業(yè) 業(yè)績評價(jià)

前，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增長速度由高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚僭鲩L，國內(nèi)總體需求增長放緩，部分行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩。經(jīng)過前期的快速增長，我國汽車制造業(yè)也面臨需求增長放緩，供大于求的局面逐漸顯現(xiàn)。為促進(jìn)汽車企業(yè)的供給側(cè)改革和轉(zhuǎn)型升級，在汽車制造業(yè)企業(yè)中推行EVA業(yè)績評價(jià)，對于科學(xué)、有效地評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，促進(jìn)企業(yè)的提質(zhì)增效意義重大。本文主要計(jì)算和分析汽車制造業(yè)上市公司的EVA指標(biāo)，對其經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評價(jià)，并針對汽車制造業(yè)行業(yè)特點(diǎn)提出改善EVA指標(biāo)的建議措施，希望為相關(guān)利益者做出正確的決策提供幫助。

一、EVA的含義及計(jì)算公式

（一）EVA的含義

濟(jì)增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）的核心理念是企業(yè)的資本成本，包括股權(quán)資本和債務(wù)資本，都是有成本的，只有當(dāng)企業(yè)創(chuàng)造的利潤能夠超過所有成本并有結(jié)余才是真正的價(jià)值創(chuàng)造，才是真正為投資者帶來了財(cái)富。具體來講，如果經(jīng)濟(jì)增加值為正，則說明企業(yè)為股東創(chuàng)造了價(jià)值，增加了股東財(cái)富；反之，則損害了股東財(cái)富。

（二）EVA的計(jì)算公式

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額。用公式表示：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率，其中，稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）；調(diào)整后資本成本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程。

國資委頒布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核辦法》中對利息費(fèi)用、研究開發(fā)費(fèi)用、非經(jīng)常性收益、無息流動(dòng)負(fù)債和在建工程這幾個(gè)會計(jì)科目進(jìn)行了調(diào)整。其調(diào)整如下：第一，利息支出是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下的“利息支出”。第二，研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開發(fā)費(fèi)”和當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。第三，非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中披露的非經(jīng)常性收益項(xiàng)目。第四，無息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”“應(yīng)付賬款”“預(yù)收款項(xiàng)”“應(yīng)交稅費(fèi)”“應(yīng)付利息”“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債”；對于因承擔(dān)國家任務(wù)等原因造成“專項(xiàng)應(yīng)付款”“特種儲備基金”余額較大的，可視同無息流動(dòng)負(fù)債扣除。第五，在建工程是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。

中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%；承擔(dān)國家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。

二、汽車制造業(yè)上市公司的EVA業(yè)績評價(jià)

本文財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所及深圳證券交易所的官方網(wǎng)站，選取了汽車制造業(yè)10家上市公司作為樣本。按照國資委規(guī)定細(xì)則計(jì)算了這10家上市公司的EVA值（見下頁表1），其中：研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是按照汽車企業(yè)當(dāng)年財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開發(fā)費(fèi)”與當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出之和計(jì)算，平均資本成本率按5.5%計(jì)算。與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比分析，探討EVA指標(biāo)相對于傳統(tǒng)利潤指標(biāo)的優(yōu)勢及其原因。

通過分析計(jì)算結(jié)果，可以得出如下結(jié)論：

（一）EVA指標(biāo)能更真實(shí)地反映汽車企業(yè)的價(jià)值

EVA值大于零，表明企業(yè)價(jià)值為正，企業(yè)經(jīng)營者為股東創(chuàng)造價(jià)值；反之，EVA值小于零，表明企業(yè)價(jià)值為負(fù)，企業(yè)經(jīng)營者損害了股東價(jià)值。從下頁表1可以看出，上汽集團(tuán)等7家企業(yè)EVA值為正，說明企業(yè)經(jīng)營者為股東創(chuàng)造了價(jià)值；一汽轎車、海馬汽車及一汽夏利3家企業(yè)EVA值小于零，說明企業(yè)管理者損害了股東價(jià)值。如果使用凈利潤指標(biāo)衡量，一汽轎車、海馬汽車及一汽夏利3家企業(yè)凈利潤指標(biāo)都大于零，好像企業(yè)為股東創(chuàng)造了價(jià)值，但是，考慮到股東資本成本，企業(yè)損害了股東價(jià)值。說明EVA指標(biāo)比傳統(tǒng)利潤指標(biāo)具有優(yōu)勢，更能真實(shí)地反映企業(yè)的價(jià)值。

（二）EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)利潤指標(biāo)對EVA值為正的企業(yè)評價(jià)結(jié)果具有趨同性

從表1可以看出，上汽集團(tuán)等7家企業(yè)EVA值大于零，凈利潤也大于零，并且EVA值與凈利潤排列順序一致，說明EVA指標(biāo)與凈利潤指標(biāo)對EVA值為正的企業(yè)業(yè)績評價(jià)結(jié)果具有趨同性。這是由于凈利潤是稅后凈營業(yè)利潤的最基本和最主要的因素，而稅后凈營業(yè)利潤又是EVA主要決定因素。凈利潤是企業(yè)主營業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的利潤，而不是企業(yè)偶然性的或不連續(xù)的利潤，正是這主業(yè)創(chuàng)造的利潤，形成和反映了企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的核心競爭力。

（三）EVA回報(bào)率能更好地衡量不同規(guī)模企業(yè)的股東價(jià)值

第8篇：公司的企業(yè)價(jià)值范文

一、當(dāng)前企業(yè)思想政治工作的新特征

第一，企業(yè)思想政治工作更具復(fù)雜性。改革開放之窗一經(jīng)打開，在帶給人們新鮮空氣的同時(shí)，也難免飛進(jìn)蒼蠅和灰塵，對員工思想、觀念和行為產(chǎn)生較大的沖擊。一些企業(yè)員工特別是青年職工，少數(shù)人缺乏正確的精神支柱，出現(xiàn)了所謂的信仰危機(jī)。隨著企業(yè)改革、重改制的不斷推進(jìn)，企業(yè)建立了以經(jīng)濟(jì)效益為中心的市場經(jīng)濟(jì)體制，一些職工的身份、崗位、收入發(fā)生變化，部分員工心理嚴(yán)重失衡，不安心工作，再加之職工的思想道德素質(zhì)有差別，使思想教育面臨新問題，企業(yè)思想政治工作更加復(fù)雜化。

第二，企業(yè)思想政治工作更具艱巨性。中央一再要求，物質(zhì)文明和精神文明建設(shè)必須“兩手抓、兩手都要硬”；但是，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，特別是后金融危機(jī)時(shí)代遇到的新情況，企業(yè)更多地把目光集中于提高經(jīng)濟(jì)效益，把更多的力量投入于生產(chǎn)經(jīng)營，往往忽視思想政治工作，以至于思想政治工作機(jī)構(gòu)薄弱，人力不足。有的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)甚至存在思想政治工作無用論的錯(cuò)誤認(rèn)識，在企業(yè)改革重組中撤銷或合并思想政治工作機(jī)構(gòu)，使思想政治工作難度加大，更具艱巨性。

第三，企業(yè)思想政治工作更具多樣性。市場經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，有利于增強(qiáng)員工的競爭意識、經(jīng)濟(jì)意識和開拓創(chuàng)新意識，有利于促進(jìn)企業(yè)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，在推進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)過程中，少數(shù)人不能正確處理個(gè)人利益、集體利益、國家利益的關(guān)系，出現(xiàn)了一些損公肥私、損人利己的現(xiàn)象；再加上部門之間、行業(yè)之間、企業(yè)之間、個(gè)人之間收入分配上的差異，給員工的思想帶來影響，使企業(yè)思想政治工作更具多樣性。

二、當(dāng)前企業(yè)思想政治工作存在的主要問題

第一，認(rèn)識問題。企業(yè)是市場競爭的主體。追求利潤最大化始終是企業(yè)的最高目標(biāo)。有的領(lǐng)導(dǎo)由于缺乏對思想政治工作重要性的認(rèn)識，重物質(zhì)輕精神，受“過時(shí)論”、“無用論”等觀念的影響，出現(xiàn)了經(jīng)營上硬、思想上軟的現(xiàn)象，不利于企業(yè)思想政治工作發(fā)揮作用。

第二，機(jī)制問題。一些企業(yè)思想政治工作缺乏健全的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制，沒有規(guī)范有效的制度;缺乏運(yùn)作機(jī)制，沒有把思想政治工作滲透到具體工作中去；缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制，沒有形成齊抓共管的局面；缺乏考評機(jī)制，沒有考核評估體系；缺乏保障機(jī)制，沒有資金投入上的保障，使企業(yè)思想政治工作不能有效開展。

第三，方法問題。企業(yè)思想政治工作者受傳統(tǒng)思想觀念的影響，工作方式簡單，抓不住主要矛盾，工作脫離實(shí)際，針對性不強(qiáng)；有的思想政治工作流于形式，出現(xiàn)隔靴搔癢的現(xiàn)象，效果不理想。

三、加強(qiáng)企業(yè)思想政治工作的有效途徑

第一，實(shí)現(xiàn)“三個(gè)轉(zhuǎn)變”，增強(qiáng)企業(yè)思想政治工作的針對性。一是由說教型向寓教于樂型轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)型的思想政治工作以說服教育為主要形式，容易出現(xiàn)“浮在面上，飄在空中，口號比行動(dòng)多”的現(xiàn)象，往往收不到應(yīng)有的效果。在新形勢下，我們要針對不同對象、不同層次、不同年齡、不同工種和不同場合，用不同的標(biāo)準(zhǔn)和要求，對不同的教育對象采取不同的教育形式，注意采取 “鼓勵(lì)式”、“互動(dòng)式”方法，讓思想政治工作易于被接受，達(dá)到啟發(fā)心靈的效果。要講究工作藝術(shù)性與原則性，寓教于樂，在潛移默化中達(dá)到教育人、培養(yǎng)人的目的。二是由單向型向多向型轉(zhuǎn)變。為適應(yīng)不斷變化的新形勢，企業(yè)思想政治工作要從單向型向多向型轉(zhuǎn)變。要樹立“大政工”思想，發(fā)揮“兩支隊(duì)伍”的作用，推行全員思想政治工作法。要履行領(lǐng)導(dǎo)干部“一崗雙職”責(zé)任，改變政工干部“唱獨(dú)角戲”的局面，形成齊抓共管的工作局面。要建立思想政治工作的激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)政工干部做好本職工作；要健全警示教育機(jī)制，經(jīng)常開展警示教育，營造良好的思想政治工作氛圍。三是由被動(dòng)應(yīng)對型向主動(dòng)出擊型轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)型的思想政治工作大多停留在學(xué)習(xí)、教育等表面文章上，對職工思想問題被動(dòng)應(yīng)付多，主動(dòng)出擊少；有了問題才做工作的多，預(yù)見性開展工作的少；隔靴搔癢的多，一針見血的少。新形勢下，企業(yè)思想政治工作者要樹立“有為才有位”的思想，積極主動(dòng)地深入基層，貼近群眾，把握職工思想脈搏，針對職工反映的熱點(diǎn)、難點(diǎn)問題，解疑釋惑，化解矛盾，理順情緒，以實(shí)際行動(dòng)贏得領(lǐng)導(dǎo)的贊同和群眾的認(rèn)可。

第二，實(shí)現(xiàn)“三個(gè)創(chuàng)新”，增強(qiáng)思想政治工作的實(shí)效性。一是在觀念內(nèi)容上創(chuàng)新。觀念指導(dǎo)行動(dòng)。對企業(yè)思想政治工作來說，凡是有利于安定團(tuán)結(jié)、有利于改革發(fā)展、有利于和諧穩(wěn)定的方式方法，都應(yīng)該大膽地嘗試。要結(jié)合工作實(shí)際，創(chuàng)造性、超前性地開展思想政治工作，要把思想政治教育和企業(yè)文化建設(shè)結(jié)合起來，大力弘揚(yáng)企業(yè)精神，以先進(jìn)企業(yè)文化凝聚人心，營造和諧的工作氛圍和發(fā)展環(huán)境，推進(jìn)企業(yè)全面發(fā)展。二是在方式方法上創(chuàng)新。市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)思想政治工作的對象、環(huán)境、任務(wù)和內(nèi)容都在發(fā)生變化，思想政治工作方式方法需要改進(jìn)和創(chuàng)新。要改變過去靠灌輸?shù)姆绞?，把思想政治工作滲透到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，滲透到社會生活中，滲透到群眾中。要通過開展各種競賽活動(dòng)，增強(qiáng)職工的自豪感；通過形勢任務(wù)教育，增強(qiáng)員工的社會責(zé)任感。三是在體制機(jī)制上創(chuàng)新。要建立健全堅(jiān)強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制，建立健全方法靈活的操作機(jī)制，建立健全科學(xué)合理的考評機(jī)制，建立健全規(guī)范有效的保障機(jī)制。思想政治工作應(yīng)堅(jiān)持以生產(chǎn)經(jīng)營為中心，集中教育與分散自學(xué)相結(jié)合，脫產(chǎn)學(xué)習(xí)與業(yè)余教育相結(jié)合；堅(jiān)持以小型活動(dòng)為主、以業(yè)余時(shí)間為主，既能保持思想政治工作的經(jīng)常性，又突出實(shí)效性，達(dá)到領(lǐng)導(dǎo)滿意、職工歡迎的效果。

第9篇：公司的企業(yè)價(jià)值范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理有效性 公司價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)管理策略

引言

在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，受諸多不確定因素的影響，企業(yè)在發(fā)展時(shí)往往會面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重?fù)p害，如世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)或金融危機(jī)等，破壞范圍甚至?xí)叭澜?。對?shí)際分析可知，某些企業(yè)因危機(jī)破產(chǎn)倒閉，而某些企業(yè)卻能夠進(jìn)一步發(fā)展，與其風(fēng)險(xiǎn)管理水平有著很大關(guān)系，如若加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，采取降低額外資本支出或提高資本使用效率等方法，對公司價(jià)值的提升將大有裨益。

1、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理及其不足

1.1、風(fēng)險(xiǎn)管理

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指的是對企業(yè)發(fā)展形成阻礙、給企業(yè)帶來重大損失的所有可能性因素，在任何企業(yè)或組織的經(jīng)營發(fā)展中，都勢必存在著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，這就要求必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，風(fēng)險(xiǎn)管理即能夠識別風(fēng)險(xiǎn)并加以處理，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的價(jià)值最大化，可分為風(fēng)險(xiǎn)量化以及具體的管理程序兩部分，具體包括對風(fēng)險(xiǎn)的識別、分析、整合、監(jiān)控和應(yīng)對等。

1.2、風(fēng)險(xiǎn)管理中的不足

風(fēng)險(xiǎn)管理中的不足主要有：

1.2.1、對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資本以及償還能力有所忽視，在實(shí)際中，很所企業(yè)之所以會破產(chǎn)倒閉，很大一部分原因在于償付能力的欠缺；

1.2.2、缺乏對結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具的重視，從當(dāng)前來看，金融市場異常發(fā)達(dá)，在風(fēng)險(xiǎn)管理中必然要涉及到金融衍生品等金融工具，由于使用不合理，往往會給企業(yè)帶來重大損失，如若對此有所忽視，風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性必將難以充分發(fā)揮；

1.2.3、另外，對企業(yè)的利益相關(guān)者、可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視不夠，也是企業(yè)管理中的缺陷，尤其是當(dāng)前，社會責(zé)任、環(huán)境問題等都是研究重點(diǎn)。

2、影響公司價(jià)值的關(guān)鍵因素

2.1、風(fēng)險(xiǎn)管理水平

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平與公司價(jià)值之間呈正相關(guān)，在相關(guān)的理論研究中，某些公司設(shè)置了首席風(fēng)險(xiǎn)官，且所處的層級較高，說明公司從戰(zhàn)略上對風(fēng)險(xiǎn)是極為重視的，再加上對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識和處理都比較全面，有很多可取之處。實(shí)踐證明，從對企業(yè)規(guī)模、盈利能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及財(cái)務(wù)杠桿等因素的控制來看，風(fēng)險(xiǎn)管理與公司價(jià)值密切相關(guān)，且管理水平越高、能力越強(qiáng)，公司的價(jià)值越大。公司規(guī)模與公司價(jià)值呈負(fù)相關(guān)，即企業(yè)的規(guī)模越大，估值越低，在國內(nèi)上市的金融公司中體現(xiàn)得尤為明顯，如在2012年，工商銀行的市盈率約為6倍，但小規(guī)模銀行的估值可以達(dá)到9倍或11倍；盈利能力對企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)；財(cái)務(wù)杠桿和董事會結(jié)構(gòu)的影響較小，而股權(quán)結(jié)構(gòu)與其平方項(xiàng)的正相關(guān)和負(fù)相關(guān)，說明第一大股東持股比例對公司價(jià)值的影響是非線性的。

2.2、風(fēng)險(xiǎn)管理策略

企業(yè)可能是受到內(nèi)外部各種因素的影響，才進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的，如股東要求、社會責(zé)任等，相應(yīng)的管理策略也就可以分為兩種，一是主動(dòng)型策略，即企業(yè)結(jié)合自身狀況而采取的策略，包括成立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)、利用結(jié)構(gòu)性工具對沖公司經(jīng)營資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口等；二是被動(dòng)型策略，即在外界影響下才進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)管理，包括保險(xiǎn)公司的償付能力監(jiān)管導(dǎo)致的保險(xiǎn)公司資本金管理等。相比較而言，主動(dòng)型風(fēng)險(xiǎn)管理策略更有利于增加公司價(jià)值。

2.3、風(fēng)險(xiǎn)管理覆蓋率及滲透性

在風(fēng)險(xiǎn)管理中，管理策略很重要，同時(shí)，管理的深度和廣度也很重要，因?yàn)槠髽I(yè)有其自身的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，涉及諸多方面，且風(fēng)險(xiǎn)管理中的影響因素很多，必須做全方位的考慮，在深度、廣度上都達(dá)到一定的要求，才能發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理的作用。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理的覆蓋率還是衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)容量的重要標(biāo)準(zhǔn)，覆蓋率越大，說明公司價(jià)值越高。

3、如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理

某投資銀行成立于1995年，規(guī)模中等，儲戶主要為本市市民，在2008年美國次貸危機(jī)的影響下，股價(jià)逐季下跌，市值也大幅縮水，為此，銀行采取了一系列措施。

3.1、加大外部監(jiān)督力度

市場經(jīng)濟(jì)存在有很多不確定因素，經(jīng)常會形成各種風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)在發(fā)展中，應(yīng)樹立起風(fēng)險(xiǎn)意識，主動(dòng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。從國內(nèi)的實(shí)際出發(fā)，對許多大型國有企業(yè)而言，因與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，除了企業(yè)自身要重視風(fēng)險(xiǎn)管理，還應(yīng)加大外部監(jiān)督力度，促進(jìn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平能夠有進(jìn)一步的提升。

3.2、創(chuàng)造良好的市場環(huán)境

以國內(nèi)金融市場為例，其發(fā)展還有很大的不足，主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融衍生品市場發(fā)展不同步，即國內(nèi)的金融衍生品市場條件有限，而企業(yè)對其所需過大，只得通過境外市場滿足要求，如此一來，對沖成本有所提升，再加上其過程比較繁雜，需要浪費(fèi)大量時(shí)間，使得風(fēng)險(xiǎn)管理效率有所降低。所以必須為金融衍生品市場提供良好的發(fā)展環(huán)境。

3.3、企業(yè)自身樹立風(fēng)險(xiǎn)意識

企業(yè)要想更好地發(fā)展，必須提高自身的經(jīng)營管理水平，因此，作為市場的主體，企業(yè)首先要樹立起風(fēng)險(xiǎn)意識，結(jié)合實(shí)際情況建立合理的風(fēng)險(xiǎn)管理理念；其次，還應(yīng)選擇較為適宜的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，重視風(fēng)險(xiǎn)管理能力的培養(yǎng)，同時(shí)也應(yīng)加大對社會責(zé)任的重視，并加強(qiáng)可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理，在此基礎(chǔ)上方能提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，為企業(yè)帶來更大的效益。

4、結(jié)束語

在企業(yè)管理中，風(fēng)險(xiǎn)管理尤為總要，對企業(yè)的經(jīng)營管理、經(jīng)濟(jì)效益以及發(fā)展水平有著直接影響，因此，必須加大對風(fēng)險(xiǎn)管理有效性的研究力度，并結(jié)合企業(yè)的實(shí)際狀況，采用相應(yīng)的管理策略，以達(dá)到增加企業(yè)價(jià)值的目的。

參考文獻(xiàn)：