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第1篇：長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文

    股權(quán)激勵(lì)是公司按照約定給予高級(jí)管理人員公司股權(quán)，使其能夠以股東身份參與公司決策、分享公司利潤(rùn)、承擔(dān)公司風(fēng)險(xiǎn)，從而更加勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。公司股權(quán)激勵(lì)按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同，可分為現(xiàn)股激勵(lì)、期股激勵(lì)和期權(quán)激勵(lì)。我國(guó)目前使用較為廣泛的是期權(quán)激勵(lì)。為逐步規(guī)范和完善股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，我國(guó)相關(guān)部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)了一系列法規(guī)政策，為企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造了條件。但是，對(duì)于如何進(jìn)行相關(guān)股權(quán)激勵(lì)成本的會(huì)計(jì)處理，目前還存在一些問(wèn)題。本文擬就這些問(wèn)題進(jìn)行討論，希望對(duì)完善法規(guī)建設(shè)和規(guī)范實(shí)務(wù)有所裨益。

    一、股權(quán)激勵(lì)成本會(huì)計(jì)的處理依據(jù)

    2006年的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》規(guī)范了企業(yè)按規(guī)定實(shí)施的職工期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理和相關(guān)信息的披露要求，證監(jiān)會(huì)隨后陸續(xù)出臺(tái)的股權(quán)激勵(lì)備忘錄1至3號(hào)和2010年8月財(cái)政部頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第4號(hào)》(財(cái)會(huì)[2010]15號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《解釋4號(hào)》)，這些備忘錄和解釋均對(duì)股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)核算作出了進(jìn)一步的規(guī)定。其中，《解釋4號(hào)》對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)涉及不同企業(yè)的股份支付交易應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行會(huì)計(jì)處理做了詳盡解答：企業(yè)集團(tuán)(由母公司和其全部子公司構(gòu)成)內(nèi)發(fā)生的股份支付交易，應(yīng)當(dāng)按照以下規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理：(一)結(jié)算企業(yè)以其本身權(quán)益工具結(jié)算的，應(yīng)當(dāng)將該股份支付交易作為權(quán)益結(jié)算的股份支付處理；除此之外，應(yīng)當(dāng)作為現(xiàn)金結(jié)算的股份支付處理。結(jié)算企業(yè)是接受服務(wù)企業(yè)的投資者的，應(yīng)當(dāng)按照授予日權(quán)益工具的公允價(jià)值或應(yīng)承擔(dān)負(fù)債的公允價(jià)值確認(rèn)為對(duì)接受服務(wù)企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資，同時(shí)確認(rèn)資本公積(其他資本公積)或負(fù)債。(二)接受服務(wù)企業(yè)沒(méi)有結(jié)算義務(wù)或授予本企業(yè)職工的是其本身權(quán)益工具的，應(yīng)當(dāng)將該股份支付交易作為權(quán)益結(jié)算的股份支付處理；接受服務(wù)企業(yè)具有結(jié)算義務(wù)且授予本企業(yè)職工的是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)其他企業(yè)權(quán)益工具的，應(yīng)當(dāng)將該股份支付交易作為現(xiàn)金結(jié)算的股份支付處理。

    二、股權(quán)激勵(lì)成本會(huì)計(jì)核算中存在的問(wèn)題

    例：某公司是一家境內(nèi)主板上市公司，集團(tuán)內(nèi)有若干控股子公司和孫公司。2010年公司股東大會(huì)審議通過(guò)公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司于2010年12月向包括母公司、控股子公司及孫公司的高管授予本公司股票期權(quán)。假定2010年年底經(jīng)測(cè)算母公司的股權(quán)激勵(lì)成本為300萬(wàn)元，控股子公司A公司(母公司持有60%股權(quán))的股權(quán)激勵(lì)成本為200萬(wàn)元，孫公司B公司(A公司持有55%股權(quán)，母公司未持有B公司股權(quán))的股權(quán)激勵(lì)成本為100萬(wàn)元。如在根據(jù)現(xiàn)行相關(guān)制度和規(guī)定對(duì)股權(quán)激勵(lì)成本進(jìn)行會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)處理，將面臨以下三個(gè)問(wèn)題：

    第一，股權(quán)激勵(lì)成本全額由母公司承擔(dān)，在期末編制合并報(bào)表時(shí)，股權(quán)激勵(lì)成本是按照持股比例抵銷(xiāo)，還是全額合并抵銷(xiāo)？

    2010年年底，A公司根據(jù)測(cè)算的股權(quán)激勵(lì)成本進(jìn)行賬務(wù)處理(萬(wàn)元，下同)：

    借：管理費(fèi)用——職工薪酬　200

    　貸：資本公積——其他資本公積　200

    根據(jù)《解釋4號(hào)》的相關(guān)規(guī)定，母公司作為結(jié)算企業(yè)，以其本身權(quán)益工具結(jié)算，應(yīng)當(dāng)將該股份支付交易作為權(quán)益結(jié)算的股份支付處理。母公司是接受服務(wù)企業(yè)(A公司)的投資者，應(yīng)當(dāng)按照授予日權(quán)益工具的公允價(jià)值或應(yīng)承擔(dān)負(fù)債的公允價(jià)值確認(rèn)為對(duì)接受服務(wù)企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資，同時(shí)確認(rèn)資本公積。據(jù)此，母公司按照授予日權(quán)益工具的公允價(jià)值確認(rèn)為對(duì)A公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資，賬務(wù)處理為：

    借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——A股權(quán)激勵(lì)　200

    　貸：資本公積——其他資本公積——股份支付　200

    根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》的規(guī)定，在期末編制合并報(bào)表時(shí)，母公司應(yīng)按照權(quán)益法對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行調(diào)整。對(duì)于由股權(quán)激勵(lì)引起的長(zhǎng)期股權(quán)投資，在合并抵銷(xiāo)時(shí)，如果按照準(zhǔn)則的規(guī)定進(jìn)行合并，即按持股比例確認(rèn)享有的子公司由于股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)而增加的資本公積，并同時(shí)確認(rèn)子公司少數(shù)股東享有的資本公積變動(dòng)，將直接導(dǎo)致母公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資無(wú)法全部抵銷(xiāo)。而且，由于部分資本公積歸屬于少數(shù)股東，合并后“資本公積——其他資本公積——股份支付”科目的總額將少一部分，使合并報(bào)表所反映的股權(quán)激勵(lì)成本與母公司實(shí)際支付的股權(quán)激勵(lì)成本存在差異。以直白的語(yǔ)言進(jìn)行描述，即：按照持股比例母公司只需承擔(dān)60%的激勵(lì)成本，另40%的激勵(lì)成本由少數(shù)股東承擔(dān)?，F(xiàn)在，母公司承擔(dān)了少數(shù)股東理應(yīng)承擔(dān)的40%的激勵(lì)成本，即激勵(lì)成本100%由母公司承擔(dān)，而由此引起的資本公積卻未全額由母公司享有，而是按照持股比例由母公司和少數(shù)股東共同享有。那么，在行權(quán)時(shí)，母公司實(shí)際支付的全部行權(quán)成本與合并報(bào)表上體現(xiàn)的行權(quán)成本將不一致，使合并報(bào)表無(wú)法完整地體現(xiàn)公司股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)成本。

    第二，孫公司的期權(quán)成本應(yīng)在哪個(gè)層面體現(xiàn)長(zhǎng)期股權(quán)投資，能否直接在母公司層面體現(xiàn)？子公司編制合并報(bào)表時(shí)應(yīng)如何抵銷(xiāo)？

    2010年年底，B公司根據(jù)測(cè)算的股權(quán)激勵(lì)成本做如下分錄：

    借：管理費(fèi)用——職工薪酬　100

    　貸：資本公積——其他資本公積　100

    根據(jù)《解釋4號(hào)》，授予孫公司B公司高管期權(quán)的不是子公司A公司的權(quán)益工具而是母公司權(quán)益工具，因此A公司沒(méi)有結(jié)算義務(wù)，A公司不需要進(jìn)行賬務(wù)處理。那么，母公司能否做如下分錄以體現(xiàn)孫公司B的期權(quán)成本呢？

    借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——子公司A——孫公司B——股權(quán)激勵(lì)100

    　貸：資本公積——其他資本公積——股份支付100

    筆者認(rèn)為，在A公司編制合并報(bào)表時(shí)，增加一筆因B公司股權(quán)激勵(lì)引起的長(zhǎng)期股權(quán)投資以進(jìn)行抵銷(xiāo)，同時(shí)，把B公司的資本公積提到A公司層面，才能在集團(tuán)合并層面抵銷(xiāo)掉母公司賬面的長(zhǎng)期股權(quán)投資——孫公司股權(quán)激勵(lì)成本，從而完整地體現(xiàn)整個(gè)股權(quán)激勵(lì)的成本。雖然母公司對(duì)A公司控股達(dá)60%，A公司對(duì)B公司控股達(dá)55%，母公司對(duì)B公司已實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性間接控股，但是在母公司賬面的“長(zhǎng)期股權(quán)投資”科目下并沒(méi)有直接對(duì)B公司的核算，而是通過(guò)“長(zhǎng)期股權(quán)投資——A公司”科目來(lái)核算對(duì)B公司的投資。因此，在合并抵銷(xiāo)時(shí)，母公司賬面的長(zhǎng)期股權(quán)投資直接體現(xiàn)對(duì)孫公司B公司的核算，這種處理方式顯得突兀。況且，目前尚未出臺(tái)與此相關(guān)的會(huì)計(jì)核算的規(guī)定。

    第三，如果高管在集團(tuán)內(nèi)調(diào)動(dòng)，接受服務(wù) 企業(yè)發(fā)生變更，原接受服務(wù)企業(yè)確認(rèn)的股權(quán)激勵(lì)成本是否需要調(diào)整？

    根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》的規(guī)定，等待期內(nèi)每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，應(yīng)當(dāng)根據(jù)權(quán)益工具的公允價(jià)值和預(yù)計(jì)可行權(quán)的權(quán)益工具數(shù)量計(jì)算截至當(dāng)期累計(jì)應(yīng)確認(rèn)的成本費(fèi)用金額，再減去前期累計(jì)已確認(rèn)金額，作為當(dāng)期應(yīng)確認(rèn)的成本費(fèi)用金額。如果由于公司高管在集團(tuán)內(nèi)調(diào)動(dòng)而對(duì)前期確認(rèn)的股權(quán)激勵(lì)成本進(jìn)行調(diào)整，不僅工作量大，還可能出現(xiàn)繞彎路的情況。鑒于高管在集團(tuán)內(nèi)的調(diào)動(dòng)對(duì)整個(gè)集團(tuán)公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)成本沒(méi)有影響，因此筆者認(rèn)為：公司高管在集團(tuán)內(nèi)部調(diào)動(dòng)，其股權(quán)激勵(lì)成本在變換崗位后的部分應(yīng)由變換后的服務(wù)企業(yè)承擔(dān)。

    三、關(guān)于股權(quán)激勵(lì)成本會(huì)計(jì)處理的幾點(diǎn)建議

    針對(duì)上述問(wèn)題，筆者提出以下幾點(diǎn)看法供討論。

    第一，對(duì)于在期末編制合并報(bào)表時(shí)股權(quán)激勵(lì)成本是按照持股比例還是全額合并抵銷(xiāo)的問(wèn)題，筆者認(rèn)為，根據(jù)《解釋4號(hào)》確認(rèn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資，在合并抵銷(xiāo)時(shí)，子公司的股權(quán)激勵(lì)成本引起的管理費(fèi)用應(yīng)按照持股比例進(jìn)行抵銷(xiāo)，資本公積按照全額進(jìn)行抵銷(xiāo)。

    第二，對(duì)于孫公司的期權(quán)成本在哪個(gè)層面體現(xiàn)長(zhǎng)期股權(quán)投資的問(wèn)題，筆者建議在母公司體現(xiàn)該筆長(zhǎng)期股權(quán)投資，子公司不予確認(rèn)，不進(jìn)行會(huì)計(jì)核算。在子公司編制合并報(bào)表時(shí)，增加一筆因?qū)O公司股權(quán)激勵(lì)引起的長(zhǎng)期股權(quán)投資以進(jìn)行抵銷(xiāo)。同時(shí)，把孫公司的資本公積提到子公司層面，與母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行合并抵銷(xiāo)。

    根據(jù)上述建議，在確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)成本時(shí)，母公司、子公司及孫公司的賬務(wù)處理分別是：母公司：借記“管理費(fèi)用300萬(wàn)元”，貸記“資本公積——其他資本公積300萬(wàn)元，子公司：借記“管理費(fèi)用200萬(wàn)元”，貸記“資本公積——其他資本公積200萬(wàn)元”。孫公司：借記“管理費(fèi)用100萬(wàn)元”，貸記“資本公積——其他資本公積100萬(wàn)元”。同時(shí)，母公司應(yīng)確認(rèn)對(duì)子公司、孫公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資和資本公積，相關(guān)會(huì)計(jì)處理為：借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資——子公司A——股權(quán)激勵(lì)200萬(wàn)元”，貸記“資本公積——其他資本公積——股份支付200萬(wàn)元”，借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資——子公司A——孫公司B——股權(quán)激勵(lì)100萬(wàn)元”，貸記“資本公積——其他資本公積——股份支付100萬(wàn)元”。

    假定合并抵銷(xiāo)前的簡(jiǎn)化會(huì)計(jì)報(bào)表如下。

    公司在會(huì)計(jì)期末編制合并報(bào)表時(shí)，應(yīng)做如下會(huì)計(jì)處理：

    1.子公司層面的合并抵銷(xiāo)

    (1)按權(quán)益法全額確認(rèn)孫公司其他資本公積，借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資——其他資本公積100萬(wàn)元”，貸記“資本公積100萬(wàn)元”。(2)按持股比例確認(rèn)孫公司本期投資收益，借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資——本期收益-55萬(wàn)元”，貸記“投資收益-55萬(wàn)元”。(3)子公司少數(shù)股東不確認(rèn)其他資本公積變動(dòng)。(4)少數(shù)股東損益確認(rèn)，借記“少數(shù)股東損益-45萬(wàn)元”，貸記“少數(shù)股東權(quán)益-45萬(wàn)元”。(5)抵銷(xiāo)分錄如下(單位：萬(wàn)元，下同)：

    借：資本公積　100

    

未分配利潤(rùn)　-100

    　貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資——其他資本公積　100

    

長(zhǎng)期股權(quán)投資——本期收益　-55

    

少數(shù)股東權(quán)益——本期收益　-45

    2.母公司層面的合并抵銷(xiāo)

    (1)按持有A公司的股比確認(rèn)本期投資收益，借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資——本期收益-153萬(wàn)元”，貸記“投資收益-153萬(wàn)元”。(2)少數(shù)股東損益確認(rèn)，借記“少數(shù)股東損益-147萬(wàn)元”，貸記“少數(shù)股東權(quán)益-147萬(wàn)元”。(3)母公司少數(shù)股東不確認(rèn)其他資本公積變動(dòng)。(4)抵銷(xiāo)分錄如下：

    借：資本公積——子公司　300

    　貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資——子公司——其他資本公積變動(dòng)　300

    借：未分配利潤(rùn)——子公司　-300

    　貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資——本期收益　-153

    

少數(shù)股東權(quán)益　-147

    借：投資收益　-153

    

少數(shù)股東損益　-147

    　貸：未分配利潤(rùn)——子公司　-300

    3.抵銷(xiāo)的T型賬戶(hù)(見(jiàn)表2)

    4.抵銷(xiāo)后合并報(bào)表(見(jiàn)表3)

    

    筆者認(rèn)為，上述合并抵銷(xiāo)與相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雖然存在出入，但是這種處理遵循會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的要求，能夠更加客觀、真實(shí)、完整地反映公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)成本的情況。

第2篇：長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文

一、股權(quán)激勵(lì)的原理

經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱(chēng)，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴(lài)經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵(lì)方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績(jī)的關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來(lái)確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長(zhǎng)期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長(zhǎng)期利益。但是從股東投資角度來(lái)說(shuō)，他關(guān)心的是公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加。尤其是對(duì)于成長(zhǎng)型的公司來(lái)說(shuō)，經(jīng)理人的價(jià)值更多地在于實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加，而不僅僅是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對(duì)此，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案。通過(guò)使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)對(duì)防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長(zhǎng)期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。

二、股權(quán)激勵(lì)的不同類(lèi)型

1．三種類(lèi)型的劃分

按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同，股權(quán)激勵(lì)方式可分為三種類(lèi)型：現(xiàn)股激勵(lì)、期股激勵(lì)、期權(quán)激勵(lì)。

l現(xiàn)股激勵(lì)：通過(guò)公司獎(jiǎng)勵(lì)或參照股權(quán)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人即時(shí)地直接獲得股權(quán)。同時(shí)規(guī)定經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)必須持有股票，不得出售。

l期股激勵(lì)：公司和經(jīng)理人約定在將來(lái)某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的股權(quán)，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

l期權(quán)激勵(lì)：公司給予經(jīng)理人在將來(lái)某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個(gè)權(quán)利，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

不同股權(quán)激勵(lì)模式的權(quán)利義務(wù)是不同的，在表1中對(duì)各個(gè)方面作了比較。三種激勵(lì)一般都能使經(jīng)理人獲得股權(quán)的增值收益權(quán)，其中包括分紅收益、股權(quán)本身的增值。但是在持有風(fēng)險(xiǎn)、股票表決權(quán)、資金即期投入和享受貼息方面都有所不同，具體如下：

表1不同股權(quán)激勵(lì)類(lèi)型的權(quán)利義務(wù)比較

增值收益權(quán)持有風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)表決權(quán)資金即期投入享受貼息

現(xiàn)股√√√√×

期股√√××√

期權(quán)√×××√

l現(xiàn)股和期股激勵(lì)都在預(yù)先購(gòu)買(mǎi)了股權(quán)或確定了股權(quán)購(gòu)買(mǎi)的協(xié)議，經(jīng)理人一旦接受這種激勵(lì)方式，就必須購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人需承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，經(jīng)理人持有現(xiàn)股或期股購(gòu)買(mǎi)協(xié)議時(shí)，實(shí)際上是承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)的。在期權(quán)激勵(lì)中，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人可以放棄期權(quán)，從而避免承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

l現(xiàn)股激勵(lì)中，由于股權(quán)已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，因此持有股權(quán)的經(jīng)理人一般都具有股權(quán)相應(yīng)的表決權(quán)。在期股和期權(quán)激勵(lì)中，在股權(quán)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，經(jīng)理人一般不具有股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。l現(xiàn)股激勵(lì)中，不管是獎(jiǎng)勵(lì)還是購(gòu)買(mǎi)，經(jīng)理人實(shí)際上都在即期投入了資金。（所謂的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)際上以經(jīng)理人的獎(jiǎng)金的一部分購(gòu)買(mǎi)了股權(quán)。）而期股和期權(quán)都是約定在將來(lái)的某一時(shí)期經(jīng)理人投入資金。

l在期股和期權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人在遠(yuǎn)期支付購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的資金，但購(gòu)買(mǎi)價(jià)格參照即期價(jià)格確定，同時(shí)從即期起就享受股權(quán)的增值收益權(quán)，因此，實(shí)際上相當(dāng)于經(jīng)理人獲得了購(gòu)股資金的貼息優(yōu)惠。

其他股權(quán)激勵(lì)方法，如股票增值收益權(quán)、崗位股、技術(shù)入股、管理入股等，由于其“享受股權(quán)增值收益，而不承擔(dān)購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)”的特點(diǎn)，與期權(quán)激勵(lì)類(lèi)似，具體的可根據(jù)其要求的權(quán)利義務(wù)不同分別歸入以上三種類(lèi)型的股權(quán)激勵(lì)模式。

2．不同類(lèi)型股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析

不同的股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)受激勵(lì)的經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，權(quán)利義務(wù)不同，其價(jià)值也就不同。具體分析如圖1、圖2和圖3。

分析

l現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)中有虧損區(qū)存在，即被激勵(lì)的經(jīng)理人需要承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)。而期權(quán)激勵(lì)中，不存在經(jīng)理人承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。

l現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)的區(qū)別在于：在同樣條件下，期股激勵(lì)使經(jīng)理人享受了貼息優(yōu)惠，使其可能承擔(dān)的虧損減小，收益增大。

圖1：現(xiàn)股激勵(lì)的價(jià)值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)時(shí)支付的價(jià)款，OB1是考慮資金成本后經(jīng)理人的持股成本。A1C1是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB1時(shí)，經(jīng)理人開(kāi)始獲益，小于OB1即為虧損。在公司破產(chǎn)或資不低債時(shí)，股權(quán)價(jià)值為0，經(jīng)理人最大虧損為OA1=OB1，即為經(jīng)理人的持股成本。

圖2：期股激勵(lì)的價(jià)值分析。由于遠(yuǎn)期付款的約定，經(jīng)理人獲得股權(quán)的實(shí)際持股成本為OB2，A2C2是到期收益線。根據(jù)支付協(xié)議的不同，OB2的大小在OB0和OB1之間，到期收益線A2C2在A0C0和A1C1之間移動(dòng)。當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB2時(shí)，經(jīng)理人開(kāi)始獲益，小于OB2即為虧損。經(jīng)理人最大虧損為OA2=OB2。由于貼息優(yōu)惠的存在，OB2〈OB1，即在同樣條件下，期股方案中經(jīng)理人的損失要小于現(xiàn)股方案。是否享受貼息優(yōu)惠是期股激勵(lì)和現(xiàn)股激勵(lì)的主要區(qū)別。

圖3：期權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)需要支付的價(jià)款，B0C0是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB0時(shí)，經(jīng)理人開(kāi)始獲益，小于OB0經(jīng)理人將放棄股權(quán)，因此其最大虧損為0。也就是說(shuō)經(jīng)理人不承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)，這是期權(quán)激勵(lì)與現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)的主要區(qū)別。

3．不同股權(quán)激勵(lì)的導(dǎo)向

從不同股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析中可以看到，現(xiàn)股和期股激勵(lì)的基本特征是“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則，即經(jīng)理在獲得股權(quán)增值收益的同時(shí)，也承擔(dān)了股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此這種激勵(lì)方式將引導(dǎo)經(jīng)理人努力工作，并以較為穩(wěn)健的方式管理企業(yè)，避免過(guò)度的冒險(xiǎn)。由于受經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力和實(shí)際投資能力的限制，這種股權(quán)激勵(lì)形式下股權(quán)的數(shù)量不可能很大，相應(yīng)地可能會(huì)影響激勵(lì)的效果。

期權(quán)激勵(lì)方式中，經(jīng)理人不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此期權(quán)數(shù)量設(shè)計(jì)中不受其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的限制。通過(guò)增加期權(quán)的數(shù)量，可以產(chǎn)生很大的杠桿激勵(lì)作用。這種激勵(lì)方式將鼓勵(lì)經(jīng)理人“創(chuàng)新和冒險(xiǎn)”，另一方面也有可能使經(jīng)理人過(guò)度冒險(xiǎn)。

由于激勵(lì)特點(diǎn)的不同，不同股權(quán)激勵(lì)的適用場(chǎng)合也不同。企業(yè)規(guī)模大小、業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性高低、行業(yè)特點(diǎn)、環(huán)境不確定性大小、經(jīng)理人作用大小、經(jīng)理人自身特點(diǎn)的不同和公司對(duì)經(jīng)理人的要求不同，都對(duì)是否適用股權(quán)激勵(lì)和適用何種股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生影響。

三、股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)和實(shí)踐

1.股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)因素

在具體的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)中，可以通過(guò)各個(gè)設(shè)計(jì)因素的調(diào)節(jié)，來(lái)組合不同效果的方案。這些設(shè)計(jì)因素可以歸納為六個(gè)方面，具體如圖4所示。

激勵(lì)對(duì)象：傳統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象一般以企業(yè)經(jīng)營(yíng)者（如CEO）為主，但是，由于股權(quán)激勵(lì)的良好效果，在國(guó)外股權(quán)激勵(lì)的范圍正在擴(kuò)大，其中包括普通雇員的持股計(jì)劃、以股票支付董事報(bào)酬、以股票支付基金管理人的報(bào)酬等。國(guó)內(nèi)企業(yè)的主要激勵(lì)對(duì)象是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等，一些企業(yè)也有員工持股會(huì)，但這種員工持股更多地帶有福利性質(zhì)。

購(gòu)股規(guī)定：即對(duì)經(jīng)理人購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括購(gòu)買(mǎi)價(jià)格、期限、數(shù)量及是否允許放棄購(gòu)股等。上市公司的購(gòu)股價(jià)格一般參照簽約當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格確定，其他公司的購(gòu)股價(jià)格則參照當(dāng)時(shí)股權(quán)價(jià)值確定。購(gòu)股期限包括即期和遠(yuǎn)期。購(gòu)股數(shù)量的大小影響股權(quán)激勵(lì)的力度，一般根據(jù)具體情況而定。l售股規(guī)定：即對(duì)經(jīng)理人出售股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括出售價(jià)格、數(shù)量、期限的規(guī)定。出售價(jià)格按出售日的股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值確定，其中上市公司參照股票的市場(chǎng)價(jià)格，其他公司則一般根據(jù)預(yù)先確定的方法計(jì)算出售價(jià)格。為了使經(jīng)理人更多地關(guān)心股東的長(zhǎng)期利益，一般規(guī)定經(jīng)理人在一定的期限后方可出售其持有股票，并對(duì)出售數(shù)量作出限制。大部分公司允許經(jīng)理人在離任后繼續(xù)持有公司的股權(quán)。國(guó)內(nèi)企業(yè)一般要求在經(jīng)理人任期結(jié)束一定時(shí)間后，方可出售股權(quán)，一些企業(yè)則要求經(jīng)理人分期出售。l權(quán)利義務(wù)：股權(quán)激勵(lì)中，需要對(duì)經(jīng)理人是否享有分紅收益權(quán)、股票表決權(quán)和如何承擔(dān)股權(quán)貶值風(fēng)險(xiǎn)等權(quán)利義務(wù)作出規(guī)定。不同的規(guī)定對(duì)應(yīng)的激勵(lì)效果是不同的。

股權(quán)管理：包括管理方式、股權(quán)獲得原因和股權(quán)激勵(lì)占總收入的比例等。比如在期權(quán)激勵(lì)中，國(guó)外一般規(guī)定期權(quán)一旦發(fā)出，即為持有人完全所有，公司或股東不會(huì)因?yàn)槌钟腥说闹卮箦e(cuò)誤、違法違規(guī)行為而作出任何扣罰；國(guó)內(nèi)的一些地方的規(guī)定中，則認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)不力或弄虛作假時(shí)，公司的股東大會(huì)或主管部門(mén)可以對(duì)其所持期權(quán)作扣減處罰。股權(quán)獲得來(lái)源包括經(jīng)理人購(gòu)買(mǎi)、獎(jiǎng)勵(lì)獲得、技術(shù)入股、管理入股、崗位持股等方式，公司給予經(jīng)理人的股權(quán)激勵(lì)一般是從經(jīng)理人的薪金收入的一部分轉(zhuǎn)化而來(lái)。股權(quán)激勵(lì)在經(jīng)理人的總收入中占的比例不同，其激勵(lì)的效果也不同。l操作方式：包括是否發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系、股票來(lái)源等。一些情況下為了回避法律障礙或其他操作上的原因，在股權(quán)激勵(lì)中，實(shí)際上不發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系，一般稱(chēng)之為虛擬股權(quán)激勵(lì)。在激勵(lì)股權(quán)的來(lái)源方面，有股票回購(gòu)、增發(fā)新股、庫(kù)存股票等，具體的運(yùn)用與證券法規(guī)和稅法有關(guān)。

2.目前國(guó)內(nèi)采用的主要股權(quán)激勵(lì)方式及特點(diǎn)

到目前為止，上海、武漢、北京等地政府有關(guān)部門(mén)和國(guó)資管理機(jī)構(gòu)都出臺(tái)了關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定③，這些規(guī)定主要面向國(guó)有控股、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，涉及行業(yè)包括紡織、冶金、電子、商業(yè)、房地產(chǎn)等，具體有以下特點(diǎn)：

激勵(lì)對(duì)象：一般為總經(jīng)理、董事長(zhǎng)，

購(gòu)股規(guī)定：一般按任期初凈資產(chǎn)或股票價(jià)格確定購(gòu)股價(jià)格，分期購(gòu)股，經(jīng)營(yíng)者不得放棄購(gòu)股。購(gòu)股資金來(lái)源于經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)勵(lì)收入和個(gè)人資金的投入，股權(quán)數(shù)量不大。

售股規(guī)定：上海規(guī)定在任期末經(jīng)營(yíng)者可按每股凈資產(chǎn)或股票價(jià)格（上市公司）出售所持有股權(quán)，也可繼續(xù)持有。北京規(guī)定按經(jīng)營(yíng)者可在任期滿后2年按評(píng)估的每股凈資產(chǎn)出售股權(quán)，也可保留適當(dāng)比例的股權(quán)。武漢規(guī)定經(jīng)營(yíng)者在分期購(gòu)得股權(quán)后，即獲得完全的所有權(quán)，其出售股票主要受?chē)?guó)家有關(guān)證券法規(guī)的限制。

權(quán)利義務(wù)：在期股到期購(gòu)買(mǎi)前，經(jīng)營(yíng)者一般只享有分紅收益權(quán)，沒(méi)有表決權(quán)。經(jīng)營(yíng)者同時(shí)承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

股權(quán)管理：各地都對(duì)經(jīng)營(yíng)者有過(guò)失行為時(shí)的股權(quán)獲得作出懲罰性限制。l操作方式：在操作中一般都發(fā)生實(shí)際的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系。股票來(lái)源包括從二級(jí)市場(chǎng)中購(gòu)買(mǎi)、大股東提供等，各地還要求企業(yè)在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)首先進(jìn)行改制，國(guó)企經(jīng)理必須競(jìng)爭(zhēng)上崗等。

從以上的特點(diǎn)看，各地實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)上是期股激勵(lì)，并對(duì)期股的出售和獲得資格等作了較為嚴(yán)格的規(guī)定，各地在股權(quán)激勵(lì)的嘗試方面態(tài)度比較謹(jǐn)慎。但是，由于各種條件的制約，一些地方的期股激勵(lì)并不順利，近日北京市一些企業(yè)退出期股激勵(lì)試點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)者寧拿年薪不要期股④。實(shí)際上也說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)并不是一廂情愿就能實(shí)施的事情，這種激勵(lì)方式必須根據(jù)企業(yè)狀況、環(huán)境和業(yè)務(wù)特點(diǎn)等具體而定。

3.高科技企業(yè)和紅籌股公司的期權(quán)激勵(lì)

一些高科技企業(yè)和紅籌股公司則是按照國(guó)際慣例制定了期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這些做法可以為國(guó)內(nèi)其他企業(yè)借鑒。香港聯(lián)想公司在1998年9月授予6位執(zhí)行董事820萬(wàn)股認(rèn)股期權(quán)，方正（香港）公司也在1998年授予6位董事5700萬(wàn)公司普通股認(rèn)股股權(quán)，其他如上海實(shí)業(yè)、北京控股等都制定了認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃。⑤

四、股權(quán)激勵(lì)與經(jīng)理人市場(chǎng)

股權(quán)激勵(lì)手段的有效性在很大程度上取決與經(jīng)理人市場(chǎng)的建立健全，只有在合適的條件下，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長(zhǎng)期行為的積極作用。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長(zhǎng)期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動(dòng)以外，同時(shí)受到各種外在機(jī)制的影響，經(jīng)理人的行為最終是其內(nèi)在利益驅(qū)動(dòng)和外在影響的平衡結(jié)果。股權(quán)激勵(lì)只是各種外在因素的一部分，它的適用需要有各種機(jī)制環(huán)境的支持，這些機(jī)制可以歸納為市場(chǎng)選擇機(jī)制、市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制、控制約束機(jī)制、綜合激勵(lì)機(jī)制和政府提供的政策法律環(huán)境，具體如圖5所示。

1．市場(chǎng)選擇機(jī)制：

充分的市場(chǎng)選擇機(jī)制可以保證經(jīng)理人的素質(zhì)，并對(duì)經(jīng)理人行為產(chǎn)生長(zhǎng)期的約束引導(dǎo)作用。以行政任命或其他非市場(chǎng)選擇的方法確定的經(jīng)理人，很難與股東的長(zhǎng)期利益保持一致，很難使激勵(lì)約束機(jī)制發(fā)揮作用。對(duì)這樣的經(jīng)理人提供股權(quán)激勵(lì)是沒(méi)有依據(jù)的，也不符合股東的利益。職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)提供了很好的市場(chǎng)選擇機(jī)制，良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)將淘汰不合格的經(jīng)理人，在這種機(jī)制下經(jīng)理人的價(jià)值是市場(chǎng)確定的，經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)考慮自身在經(jīng)理市場(chǎng)中的價(jià)值定位而避免采取投機(jī)、偷懶等行為。在這種環(huán)境下股權(quán)激勵(lì)才可能是經(jīng)濟(jì)和有效的。

2.市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制：

沒(méi)有客觀有效的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，很難對(duì)公司的價(jià)值和經(jīng)理人的業(yè)績(jī)作出合理評(píng)價(jià)。在市場(chǎng)過(guò)度操縱、政府的過(guò)多干預(yù)和社會(huì)審計(jì)體系不能保證客觀公正的情況下，資本市場(chǎng)是缺乏效率的，很難通過(guò)股價(jià)來(lái)確定公司的長(zhǎng)期價(jià)值，也就很難通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式來(lái)評(píng)價(jià)和激勵(lì)經(jīng)理人。沒(méi)有合理公正的市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制，經(jīng)理人的市場(chǎng)選擇和激勵(lì)約束就無(wú)從談起。股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)手段當(dāng)然也就不可能發(fā)揮作用。

3.控制約束機(jī)制：

控制約束機(jī)制是對(duì)經(jīng)理人行為的限制，包括法律法規(guī)政策、公司規(guī)定、公司控制管理系統(tǒng)。良好的控制約束機(jī)制，能防止經(jīng)理人的不利于公司的行為，保證公司的健康發(fā)展。約束機(jī)制的作用是激勵(lì)機(jī)制無(wú)法替代的。國(guó)內(nèi)一些國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的問(wèn)題，不僅僅是激勵(lì)問(wèn)題，很大程度上是約束的問(wèn)題，加強(qiáng)法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)將有助于提高約束機(jī)制的效率。

4.綜合激勵(lì)機(jī)制：

綜合激勵(lì)機(jī)制是通過(guò)綜合的手段對(duì)經(jīng)理人行為進(jìn)行引導(dǎo)，具體包括工資、獎(jiǎng)金、股權(quán)激勵(lì)、晉升、培訓(xùn)、福利、良好工作環(huán)境等。不同的激勵(lì)方式其激勵(lì)導(dǎo)向和效果是不同的，不同的企業(yè)、不同的經(jīng)理人、不同的環(huán)境和不同的業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的最佳激勵(lì)方法也是不同的。公司需要根據(jù)不同的情況設(shè)計(jì)激勵(lì)組合。其中股權(quán)激勵(lì)的形式、大小均取決于關(guān)于激勵(lì)成本和收益的綜合考慮。

5.政策環(huán)境：

政府有義務(wù)通過(guò)法律法規(guī)、管理制度等形式為各項(xiàng)機(jī)制的形成和強(qiáng)化提供政策支持，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，不合適的政策將妨礙各種機(jī)制發(fā)揮作用。目前國(guó)內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)中，在操作方面主要面臨股票來(lái)源、股票出售途徑等具體的法律適用問(wèn)題，在市場(chǎng)環(huán)境方面，政府也需要通過(guò)加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管、消除不合理的壟斷保護(hù)、政企分開(kāi)、改革經(jīng)營(yíng)者任用方式等手段來(lái)創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

五、關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的幾點(diǎn)討論

1.股權(quán)激勵(lì)并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致。

公司股價(jià)與公司長(zhǎng)期價(jià)值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場(chǎng)的有效程度。而在股權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人關(guān)心的是其股票出售的價(jià)格而不是公司長(zhǎng)期價(jià)值本身。由于激勵(lì)成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制，經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的，經(jīng)理人持股時(shí)間也是有限的，這些都制約了股權(quán)激勵(lì)的效果。股權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人的收入與股權(quán)的價(jià)值變動(dòng)有關(guān)，但是股權(quán)價(jià)值的變動(dòng)不僅僅取決于經(jīng)理人本身努力，同時(shí)還受到經(jīng)濟(jì)景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響。國(guó)外已經(jīng)有人對(duì)經(jīng)理人因經(jīng)濟(jì)景氣而獲得的巨額股權(quán)增值收益提出質(zhì)疑。

2.過(guò)小的持股數(shù)量起不到激勵(lì)效果。

有人對(duì)滬深兩地上市公司作了實(shí)證分析⑥，發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)者持股占總股本的比例普遍偏低，并且經(jīng)理的持股情況與公司業(yè)績(jī)并不存在明顯的相關(guān)性，從而認(rèn)為過(guò)低的持股比例并不具有激勵(lì)作用。但是如何確定合適的持股數(shù)量，一種觀點(diǎn)是提高經(jīng)理人持股占總股本的比例。在具體的實(shí)施過(guò)程中，由于目前國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和投資能力的限制，不可能大量購(gòu)股，從激勵(lì)成本考慮，也不可能給予過(guò)多的獎(jiǎng)勵(lì)股份。而期權(quán)激勵(lì)不需要經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以相對(duì)來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)提高期權(quán)數(shù)量使經(jīng)營(yíng)者的利益與公司價(jià)值增加更多地結(jié)合起來(lái)。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)理人持股不在于占總股本的比例大小，也不在于持股多少，關(guān)鍵在于經(jīng)理人在公司的投資占其自身總收入和自身總財(cái)產(chǎn)的比例，但實(shí)際上這是一廂情愿的想法。經(jīng)理人不會(huì)愿意接受過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，而且即使經(jīng)理人將其有限的資產(chǎn)投入企業(yè)，由于其持有股份在公司總股本所占的比例極小，使得公司的收益損失落實(shí)到經(jīng)理人的份額很小，過(guò)小的影響當(dāng)然也就不可能具有足夠的激勵(lì)作用。3.政企不分的情況下不宜實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。

政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績(jī)效。當(dāng)政企不分有利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人獲得股權(quán)增值收益是不合理的，對(duì)公司股東和其他員工也是不公平的；當(dāng)政企不分不利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人當(dāng)然也就不會(huì)愿意承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

4.股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有解決經(jīng)理人的選擇機(jī)制問(wèn)題目前一些國(guó)企的問(wèn)題不是單純的激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題，而是經(jīng)理人本身就不合適。對(duì)不合適的經(jīng)理實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是沒(méi)有意義的。經(jīng)理人的選擇要通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)。經(jīng)理人市場(chǎng)的建立健全是真正解決經(jīng)理人選擇機(jī)制的關(guān)鍵。

5.經(jīng)營(yíng)者持股不能解決經(jīng)營(yíng)者拿“黑錢(qián)”的問(wèn)題，只是在一定程度上緩解了矛盾。

對(duì)于拿“黑錢(qián)”的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，“黑錢(qián)”收入是百分之百，而公司損失落到他頭上是千分之幾，甚至萬(wàn)分之幾。只要沒(méi)有足夠的管理約束機(jī)制情況下，簡(jiǎn)單的股權(quán)激勵(lì)并不能解決“黑錢(qián)”問(wèn)題。目前有些地方在討論關(guān)于國(guó)企經(jīng)營(yíng)者與其他企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的收入差距問(wèn)題（包括在討論“59歲現(xiàn)象”）時(shí)，常常強(qiáng)調(diào)的是國(guó)企經(jīng)營(yíng)者收入過(guò)低的問(wèn)題。然而卻忽略了另一個(gè)非常重要的問(wèn)題，這些國(guó)企經(jīng)營(yíng)者很多本身就是行政任命出來(lái)的，是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，他所在企業(yè)的業(yè)績(jī)很大程度上也是靠政府扶植出來(lái)的，在這種情況下，國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的身價(jià)是不可能和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)理人的身價(jià)進(jìn)行比較的。實(shí)際上很多國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的腐敗不僅僅是激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題，更大程度上是一個(gè)約束機(jī)制的問(wèn)題。在所有者主體不明確、法人治理結(jié)構(gòu)不完善、政企不分的情況下，國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的約束機(jī)制是非常薄弱的。簡(jiǎn)單的給予這些經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)，不僅不能引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期行為，而且在管理機(jī)制不完善的條件下，有可能變成一種不平等的福利，甚至演化成一種新的腐敗。

6.政府的作用

股權(quán)激勵(lì)本質(zhì)上是企業(yè)所有者與經(jīng)理人的市場(chǎng)交換關(guān)系，政府的作用在于提供建立健全經(jīng)理人市場(chǎng)的政策法律環(huán)境，而不是具體規(guī)定激勵(lì)條款。各個(gè)企業(yè)的情況不同，政府“一刀切”的規(guī)定，將破壞股權(quán)激勵(lì)的使用效果。

7.股權(quán)激勵(lì)并不只適用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。

在市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)營(yíng)環(huán)境時(shí)，除了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，同樣需要其他員工的積極努力，股權(quán)激勵(lì)同樣適合于普通員工。國(guó)外很多公司已經(jīng)實(shí)施了雇員持股計(jì)劃（ESOP）。

8.股權(quán)激勵(lì)是有成本的，而并不是“公司請(qǐng)客，市場(chǎng)買(mǎi)單”。

公司給予經(jīng)理人的期權(quán)、遠(yuǎn)期貼息或股票增值收益權(quán)都是有成本的，公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)必須考慮投入產(chǎn)出的平衡和公司內(nèi)不同成員的利益平衡。

六、小結(jié)

股權(quán)激勵(lì)有利于引導(dǎo)經(jīng)理人的長(zhǎng)期行為。按照基本的權(quán)利義務(wù)關(guān)系不同，股權(quán)激勵(lì)可以分為現(xiàn)股、期股、期權(quán)三種類(lèi)型，不同的類(lèi)型對(duì)經(jīng)理人的權(quán)利義務(wù)要求不同，其激勵(lì)指向也不同。在具體的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)中，可以通過(guò)六個(gè)方面因素的調(diào)節(jié)來(lái)組合不同效果的激勵(lì)方案。

第3篇：長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文

2005年年底，上市公司股權(quán)激勵(lì)管理試行辦法出臺(tái)，并從2006年1月1日開(kāi)始正式施行；2006年10月25日，國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合了《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。此兩舉標(biāo)志著我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制開(kāi)始步入法制化軌道。

在美國(guó)幾乎所有的上市公司都采取了股權(quán)激勵(lì)制度，曾經(jīng)有人說(shuō)，正是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)的產(chǎn)生，才有了美國(guó)1990年代的經(jīng)濟(jì)騰飛。在我國(guó)，前幾年也有過(guò)這方面的嘗試，股改的推進(jìn)為股權(quán)激勵(lì)制度打開(kāi)了空間，在全流通格局下股權(quán)激勵(lì)機(jī)制將公司經(jīng)營(yíng)者與投資者之間的利益緊密結(jié)合在一起，對(duì)于提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、提升股票的內(nèi)在價(jià)值、激發(fā)管理層的管理水平都將發(fā)生積極的影響。

股權(quán)激勵(lì)：管理信托關(guān)系的完備

經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱(chēng)，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴(lài)經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵(lì)方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績(jī)的關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來(lái)確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長(zhǎng)期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長(zhǎng)期利益。但是從股東投資角度來(lái)說(shuō)，他關(guān)心的是公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加。尤其是對(duì)于成長(zhǎng)型的公司來(lái)說(shuō)，經(jīng)理人的價(jià)值更多地在于實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加，而不僅僅是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對(duì)此，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案。通過(guò)使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)對(duì)防止經(jīng)理人的短期行為，引導(dǎo)其長(zhǎng)期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。

股權(quán)激勵(lì)按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同可分為三種類(lèi)型：現(xiàn)股激勵(lì)、期股激勵(lì)、期權(quán)激勵(lì)?，F(xiàn)股激勵(lì)是指通過(guò)公司獎(jiǎng)勵(lì)或參照股權(quán)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人即時(shí)地直接獲得股權(quán)。同時(shí)規(guī)定經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)必須持有股票，不得出售；期股激勵(lì)是指公司和經(jīng)理人約定在將來(lái)某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的股權(quán)，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定，同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限做出規(guī)定；期權(quán)激勵(lì)是指公司給予經(jīng)理人在將來(lái)某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個(gè)權(quán)利，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限做出規(guī)定。到目前為止，上海、武漢、北京等地政府有關(guān)部門(mén)和國(guó)資管理機(jī)構(gòu)都出臺(tái)了關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定，這些規(guī)定主要面向國(guó)有控股、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，涉及行業(yè)包括紡織、冶金、電子、商業(yè)、房地產(chǎn)等。我國(guó)目前實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)上是期股激勵(lì)，并且對(duì)期股的出售和獲得資格等方面作了較為嚴(yán)格的規(guī)定。

股權(quán)激勵(lì)的市場(chǎng)盛宴

自股改以來(lái)，據(jù)相關(guān)資料顯示，截至到2006年11月底已有38家上市公司陸續(xù)提出股權(quán)激勵(lì)方案，其中，18家方案已通過(guò)股東大會(huì)審議，并有9家已經(jīng)實(shí)施。隨著越來(lái)越多的上市公司加盟“股權(quán)激勵(lì)盛宴”，市場(chǎng)也在期待，相關(guān)公司能走出一波獨(dú)立的股權(quán)激勵(lì)行情。

2006年以來(lái)，上證指數(shù)漲幅高達(dá)超過(guò)75%。而相關(guān)的統(tǒng)計(jì)則顯示，38家提出股權(quán)激勵(lì)方案的公司，2006年以來(lái)的平均漲幅已達(dá)到85%以上，漲幅明顯超過(guò)大盤(pán)。38家公司中，有14家公司股價(jià)翻倍，漲幅最多的鵬博士和瀘州老窖，2006年的前11個(gè)月漲幅已達(dá)到305.18%和310.14%。股價(jià)出現(xiàn)下跌的公司僅有4家，分別是新大陸、風(fēng)帆股份、長(zhǎng)江精工和科達(dá)機(jī)電。

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為一個(gè)長(zhǎng)期利好，的確對(duì)公司股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的短期波動(dòng)起到了積極的影響，但通過(guò)對(duì)一些數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)（見(jiàn)附表），我們發(fā)現(xiàn)，這一影響可以大致分為兩個(gè)階段。第一階段是信息披露前后幾天，這主要是消息刺激、市場(chǎng)追捧的短線行為。在我們統(tǒng)計(jì)的已經(jīng)公布了股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中，董事會(huì)公布預(yù)案當(dāng)天，股價(jià)上漲幅度超過(guò)5%的有14家，占比50%。第二階段隨著投資者預(yù)期的穩(wěn)定，而股價(jià)的短期上漲也反映了對(duì)業(yè)績(jī)提升的預(yù)期，在此階段，個(gè)股走勢(shì)出現(xiàn)了分化，一些對(duì)公司業(yè)績(jī)有顯著而深入影響的激勵(lì)計(jì)劃，會(huì)促進(jìn)股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，如萬(wàn)科A、廣州國(guó)光、鵬博士、金發(fā)科技等。

但由于我國(guó)的企業(yè)大多采取的是股票期權(quán)的激勵(lì)方式，對(duì)公司的影響可能在幾年甚至十幾年后才能顯現(xiàn)，故一些個(gè)股在短炒行為過(guò)后，在業(yè)績(jī)提升預(yù)期得到消化，激勵(lì)機(jī)制短期內(nèi)尚無(wú)明顯作用的情況下，出現(xiàn)了下跌的走勢(shì)。在我們的統(tǒng)計(jì)中，有7家上市公司目前價(jià)格距離公告日股價(jià)出現(xiàn)不同程度的下跌，而有過(guò)半數(shù)的股票漲幅小于市場(chǎng)平均漲幅。

未來(lái)機(jī)會(huì)應(yīng)區(qū)別把握

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年以來(lái)，含有股權(quán)激勵(lì)概念的板塊指數(shù)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤(pán)，雖然它們不如地產(chǎn)、金融等行業(yè)板塊漲幅大，但卻是概念類(lèi)板塊最活躍的一個(gè)群體。海通證券的一位高層認(rèn)為，2007年股市最吸引人的幾個(gè)題材中很可能包括股權(quán)激勵(lì)概念。

但是我們從上面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中也可以看到，股權(quán)激勵(lì)的短期機(jī)會(huì)并不十分容易把握，真正能借助股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃而促進(jìn)股價(jià)持續(xù)大幅上揚(yáng)的個(gè)股為數(shù)很少。同時(shí)投資者也不能簡(jiǎn)單的認(rèn)為股價(jià)會(huì)永遠(yuǎn)在行權(quán)價(jià)格之上，公司基本面的變化、高管的操守以及市場(chǎng)的異動(dòng)等因素都會(huì)影響到二者之間的價(jià)格對(duì)比。如果股權(quán)激勵(lì)價(jià)很高，公司基本面難以支撐這個(gè)價(jià)格，那么股價(jià)運(yùn)行在激勵(lì)價(jià)之上的可能性較??；如果高管們不盡心盡力，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不能達(dá)到預(yù)先承諾的目標(biāo)，他們不行權(quán)即可，不會(huì)有什么額外的經(jīng)濟(jì)損失；如果市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，股價(jià)自然也很難保持在行權(quán)價(jià)格之上。

第4篇：長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵(lì); 事件研究法; 股價(jià)效應(yīng); 累計(jì)超常報(bào)酬率

一、問(wèn)題的提出

股權(quán)激勵(lì)是通過(guò)一定形式給予經(jīng)營(yíng)者部分公司股權(quán)的一種長(zhǎng)期性激勵(lì)制度,使經(jīng)營(yíng)者能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。其主要作用在于促進(jìn)股東和公司高管形成利益共同體,激勵(lì)高管最大限度地為股東和社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。正因?yàn)槿绱?股票期權(quán)從一產(chǎn)生就備受推崇。股權(quán)激勵(lì)制度于20世紀(jì)50年代起源于美國(guó),七八十年代開(kāi)始在西方盛行,90年代得到迅速發(fā)展。美國(guó)經(jīng)驗(yàn)證明,20世紀(jì)80年代蓬勃發(fā)展起來(lái)的股權(quán)激勵(lì)制度在促進(jìn)公司價(jià)值創(chuàng)造,推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面發(fā)揮了積極作用。股權(quán)激勵(lì)尤其是股票期權(quán)制度被認(rèn)為是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)器。至目前,美國(guó)半數(shù)以上的上市公司采用了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,世界上許多國(guó)家的企業(yè)也都紛紛采用股票期權(quán)制度,在經(jīng)過(guò)了近六十年的市場(chǎng)考驗(yàn)后,股權(quán)激勵(lì)在西方獲得了極大的成功。伴隨著國(guó)有企業(yè)改革的深化,我國(guó)自90年代初開(kāi)始逐步引入股權(quán)激勵(lì)制度,雖然陸續(xù)開(kāi)展了十多年時(shí)間,但是規(guī)范發(fā)展是在2006年1月1日中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)后。從2006年1月1日到2007年年底,已有50多家企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度,在股權(quán)分置改革業(yè)已完成、股價(jià)在一定程度上反映出投資者預(yù)期及公司真實(shí)價(jià)值的市場(chǎng)環(huán)境下,發(fā)現(xiàn)公司股權(quán)激勵(lì)公告對(duì)公司股價(jià)的短期影響,并分析對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響的因素,為投資者的投資決策提供一定的參考,并反映出中國(guó)證券市場(chǎng)的效率問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)回顧

國(guó)內(nèi)外學(xué)者在公告和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司短期和長(zhǎng)期股東財(cái)富的研究方面取得了豐富的成果,但這些成果尚未形成一個(gè)統(tǒng)一的結(jié)論。Brickley、Bhagat and Lease (1985)的研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)方案的披露會(huì)產(chǎn)生顯著為正的股價(jià)反應(yīng),促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增加。Morgan and Poulsen (2001)對(duì)S&P 500公司1992-1995年的股權(quán)激勵(lì)公告對(duì)股價(jià)的影響進(jìn)行了實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)在[-3,+3]的事件窗口中,累計(jì)超常收益率顯著為正,表明股權(quán)激勵(lì)信息的披露確實(shí)能夠促進(jìn)股東財(cái)富的增加。但是,Martin、Thomas(2005)卻得出了相反的結(jié)論。他們分析了1998-1999年美國(guó)公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,認(rèn)為在[-3,+3]的窗口內(nèi),股權(quán)激勵(lì)方案的公告產(chǎn)生了負(fù)的超常收益率。

國(guó)內(nèi)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究主要討論股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司長(zhǎng)期績(jī)效的影響。魏剛(2000)認(rèn)為,高級(jí)管理人員的持股數(shù)量與上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān)。高級(jí)管理人員的持股也沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果,它僅僅是一種福利制度安排。周建波、孫菊生(2003)研究了經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)與公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提高的關(guān)系,得出了成長(zhǎng)性好的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高與經(jīng)營(yíng)者因股權(quán)激勵(lì)增加的持股數(shù)顯著正相關(guān)的結(jié)論。而王克敏、陳井勇(2004)選取1998年以前上市的公司為樣本,以2000年年報(bào)作為截面數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)公司績(jī)效隨管理層持股單調(diào)遞增。崔明會(huì)、張兵(2008)通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),股權(quán)激勵(lì)活動(dòng)會(huì)引起顯著的股東短期財(cái)富效應(yīng)變化,并且發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)性高的公司的股價(jià)上升幅度較成長(zhǎng)性低的公司大。本文擬通過(guò)對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)公告前后的股價(jià)進(jìn)行考察,研究股權(quán)激勵(lì)信息的披露所引起的短期股價(jià)效應(yīng)并對(duì)股價(jià)變化產(chǎn)生影響的因素進(jìn)行分析。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本的選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的樣本數(shù)據(jù)來(lái)自于巨潮資訊網(wǎng)、上海證券交易所網(wǎng)站和深圳證券交易所網(wǎng)站所提供的在上海證券交易所和深圳證券交易所全部A股上市公司2006-2007年間的臨時(shí)公告,獲取的個(gè)股股價(jià)數(shù)據(jù)和年報(bào)數(shù)據(jù)則主要來(lái)自CCER數(shù)據(jù)庫(kù),滬深300指數(shù)來(lái)自國(guó)信證券網(wǎng)上交易系統(tǒng)。在初步選定樣本的基礎(chǔ)上,為盡可能保證公告的信息含量,剔除若干事件的交叉影響,故遵循以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步篩選和處理:信息披露日的選取嚴(yán)格以上市公司首次公告日為準(zhǔn);實(shí)際公告日發(fā)生在周六和周日的,一律將公告日調(diào)整提前至該周周五;在公告股權(quán)激勵(lì)方案之時(shí)股權(quán)分置改革已經(jīng)完成;剔除發(fā)行B股、H股和N股的企業(yè),保留只發(fā)行A股的樣本;剔除數(shù)據(jù)不全的樣本。經(jīng)過(guò)篩選,共得到53個(gè)樣本,其中包括31家滬市上市公司和22家深市上市公司。

(二)短期股價(jià)效應(yīng)分析

本文采用事件研究法對(duì)公告股權(quán)激勵(lì)方案的短期股價(jià)效應(yīng)進(jìn)行分析并運(yùn)用累計(jì)超常收益率(Cumulative Abnormal Return,CAR)進(jìn)行檢驗(yàn)。國(guó)外學(xué)者運(yùn)用事件研究法來(lái)分析股權(quán)激勵(lì)公告的市場(chǎng)反應(yīng)時(shí),通常估計(jì)窗口設(shè)定為100天至300天,事件窗口設(shè)定為2天至100天。考慮到估計(jì)窗口太長(zhǎng)可能會(huì)影響樣本的信息含量,故本文估計(jì)窗口設(shè)定為(-120,-21),選擇股權(quán)激勵(lì)方案披露前20天到披露后20天作為事件窗口,即(-20,20)。

在考察股權(quán)激勵(lì)信息披露的市場(chǎng)反應(yīng)時(shí),選擇市場(chǎng)模型進(jìn)行計(jì)量。本文沿用Ball和Brown(1968)的市場(chǎng)模型計(jì)量CAR。具體步驟如下:

1.報(bào)酬率的計(jì)量

市場(chǎng)模型假定報(bào)酬率由以下公式產(chǎn)生:

Rit=αi+βiRmt+εit (1)

t∈(-120,-21),εit~(0,σ2),式中Rit表示第Ri公司在第t期的實(shí)際報(bào)酬率,即Rit=[Pit-Pi (t-1)]/Pi (t-1),Pit、Pi (t-1)表示股票在t、t-1日的收盤(pán)價(jià)。Rmt為第t期的市場(chǎng)報(bào)酬率,αi、βi為l股票的常數(shù),αi、βi的估計(jì)采用最小二乘法,εit為殘差項(xiàng)。其中,模型中的市場(chǎng)報(bào)酬率不易衡量,因此常以股價(jià)指數(shù)的報(bào)酬率代替,本文的Rmt選取滬深300指數(shù)的變動(dòng)百分比來(lái)表示。

2.ARit的計(jì)量

(三)研究假設(shè)

為研究累計(jì)超常報(bào)酬率的影響,本文提出以下假設(shè):

根據(jù)Brickley、Bhagat and Lease(1985)、Morgan and Poulsen(2001)和Martin、Thomas(2005)等的研究,股權(quán)激勵(lì)方案是具有一定的信息含量的。因此提出假設(shè)1:股權(quán)激勵(lì)方案的公布會(huì)引起顯著的市場(chǎng)反應(yīng)。

超常報(bào)酬率是與特定的事件相關(guān)的,公司實(shí)施股權(quán)方案促進(jìn)股東和公司高管形成利益共同體,激勵(lì)高管最大限度地為股東和社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。如果公司資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況好、償債能力強(qiáng)、盈利水平高,將獲取更多的盈利。因此考慮了公司的財(cái)務(wù)狀況對(duì)事件窗內(nèi)累計(jì)超常報(bào)酬的影響,提出假設(shè)2:財(cái)務(wù)狀況好的公司在事件窗內(nèi)能獲得顯著為正的累計(jì)超常報(bào)酬。

具體包括:營(yíng)運(yùn)狀況好的公司在事件窗內(nèi)能獲得顯著為正的累計(jì)超常報(bào)酬;償債能力強(qiáng)的公司在事件窗內(nèi)能獲得顯著為正的累計(jì)超常報(bào)酬;盈利水平高的公司在事件窗內(nèi)能獲得顯著為正的累計(jì)超常報(bào)酬。

根據(jù)崔明會(huì)、張兵(2008)等的研究,成長(zhǎng)性高的公司的股價(jià)上升幅度較成長(zhǎng)性低的公司大。因此,提出假設(shè)3:成長(zhǎng)性好的公司在事件窗內(nèi)能獲得顯著為正的累計(jì)超常報(bào)酬。

假設(shè)4:投資風(fēng)險(xiǎn)高的公司在事件窗內(nèi)能獲得顯著為負(fù)的累計(jì)超常報(bào)酬。

假設(shè)5:企業(yè)規(guī)模大的公司在事件窗內(nèi)能獲得顯著為正的累計(jì)超常報(bào)酬率。

(四)模型的設(shè)計(jì)

為研究影響事件期超常收益率大小的因素,本文列出變量,以下列回歸方程檢驗(yàn)假設(shè)2至假設(shè)5。

CAR(T1,T2)=β0+β1TATi+β2LEVERAGEi+β3ROEi

+β4GROWTHAi-β5RISKi+β6LNSIZEi+ei

其中:TAT為公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前一年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,代表公司的營(yíng)運(yùn)能力;LEVERAGE為公司公告前一年的資產(chǎn)負(fù)債率,代表公司的償債能力;ROE為公司公告前一年的凈資產(chǎn)收益率,代表公司的盈利水平;GROWTHA為公司公告前一年總資產(chǎn)相對(duì)于前兩年總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率,代表公司的成長(zhǎng)性;RISK代表風(fēng)險(xiǎn),用公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前一年的Beta系數(shù)表示;LNSIZE為公司總資產(chǎn)的對(duì)數(shù),表示公司規(guī)模。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)公告日的市場(chǎng)反應(yīng)分析

根據(jù)前述的研究設(shè)計(jì),運(yùn)用EXCEL2003軟件,采用事件研究法計(jì)算平均超常報(bào)酬率和累計(jì)超常報(bào)酬率,見(jiàn)圖1。從圖1可以看出從公告前第20天到公告前第7天,平均超常收益率變動(dòng)均不明顯,且累計(jì)超常報(bào)酬率均為負(fù)。隨著公告日的臨近,平均超常收益率有逐漸增加的趨勢(shì),而累計(jì)超常收益率增長(zhǎng)速度明顯加快,可見(jiàn),市場(chǎng)存在信息提前泄露的情況,說(shuō)明不同投資者對(duì)股權(quán)激勵(lì)信息的掌握程度嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng),導(dǎo)致公告前,市場(chǎng)一部分投資者先對(duì)信息作出反應(yīng),具有內(nèi)部信息者能夠提前獲得超常收益率。從公告日當(dāng)天往后,累計(jì)超常收益率仍有上漲的趨勢(shì),直到公告后第4天CAR值為4.67%達(dá)到最大。公告后第4天之后的平均超常報(bào)酬率則大幅下跌,股價(jià)反向修正。這是由于AAR值多為負(fù)值的緣故(比較公告后第4天的前后8天,AAR值的平均值分別為0.37%和-0.3%),說(shuō)明市場(chǎng)存在過(guò)度反應(yīng)。

表1列出了股權(quán)激勵(lì)方案公布前后不同區(qū)間的CAR的t檢驗(yàn)結(jié)果。從表1的實(shí)證數(shù)據(jù)可以看出,股權(quán)激勵(lì)方案公布后,上市公司在事件窗(-7,4)內(nèi)獲得了顯著為正的累計(jì)超常報(bào)酬(統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)值為3.159,在1%的水平上顯著不為零),而在事件窗(0,5)內(nèi)也獲得了顯著為正的累計(jì)超常報(bào)酬率(統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)值為2.091,在5%的水平上顯著不為零),同樣,上市公司在事件窗(-5,5)和(-1,5)內(nèi)都獲得了顯著為正的累計(jì)超常報(bào)酬率。區(qū)間值顯著不為零,說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)方案的公布引起了股票價(jià)格的變動(dòng),因此假設(shè)1成立,說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)方案的公布會(huì)引起顯著的市場(chǎng)反應(yīng)。也就是說(shuō)上市公司在股東大會(huì)公布股權(quán)激勵(lì)方案后,市場(chǎng)短期內(nèi)的反應(yīng)是顯著的。這與Brickley、Bhagat and Lease (1985)等的研究結(jié)果一致。

(二)市場(chǎng)反應(yīng)的橫截面回歸分析

采用SPSS16.0統(tǒng)計(jì)軟件,對(duì)上述平均累計(jì)超常報(bào)酬率顯著不為零區(qū)間的CAR的影響因素分別進(jìn)行回歸分析,具體結(jié)果見(jiàn)表2。

從表2中可以看出,回歸分析表明不同區(qū)間各因素對(duì)CAR的影響程度不盡相同:在CAR(-5,5)和CAR(-1,5)的檢驗(yàn)中,變量LNSIZE通過(guò)了5%水平上的顯著性檢驗(yàn),變量LNSIZE分別通過(guò)了5%和10%水平上的顯著性檢驗(yàn),這說(shuō)明企業(yè)規(guī)模和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率能夠部分解釋事件窗(-5,5)、(-1,5)內(nèi)累計(jì)超常報(bào)酬率的形成原因。GROWTHA的系數(shù)為0.502和0.469,說(shuō)明總資產(chǎn)增長(zhǎng)率高(成長(zhǎng)性好)的公司在事件窗內(nèi)能夠獲得顯著為正的累計(jì)超常報(bào)酬,假設(shè)3成立。LNSIZE的系數(shù)為-0.187和-0.191,說(shuō)明規(guī)模大的公司在事件窗內(nèi)能夠獲得顯著為負(fù)的累計(jì)超常報(bào)酬率,這與假設(shè)5相反。這是因?yàn)?從企業(yè)的成長(zhǎng)性來(lái)說(shuō),由于規(guī)模大的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到一定的市場(chǎng)占有率、企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟,成長(zhǎng)性比不上小規(guī)模企業(yè)。小規(guī)模企業(yè)靈活性強(qiáng),具有更高的成長(zhǎng)性。在考慮成長(zhǎng)性的前提下,投資者往往更傾向于選擇成長(zhǎng)性好的小規(guī)模公司,所以小規(guī)模企業(yè)通常能獲得更大的累計(jì)超額收益。而在對(duì)CAR(0,5)和CAR(-7,4)的檢驗(yàn)中,變量GROWTHA和LNSIZE通過(guò)了10%水平上的顯著性檢驗(yàn)。

五、結(jié)論

第一,本文采用事件研究法分析股權(quán)激勵(lì)預(yù)案公告的短期股價(jià)效應(yīng)。研究表明,股權(quán)激勵(lì)方案的公告引起了顯著為正的市場(chǎng)反應(yīng)。說(shuō)明我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)預(yù)案公告事件前后存在較明顯的正面股價(jià)效應(yīng),而且存在事件提前泄露的情況,也從一個(gè)側(cè)面反映了我國(guó)證券市場(chǎng)尚未達(dá)到半強(qiáng)式有效,公司的信息披露仍存在問(wèn)題。

第二,通過(guò)多元回歸分析發(fā)現(xiàn),成長(zhǎng)性好、規(guī)模小的公司其股價(jià)效應(yīng)最為明顯。

第三,回歸結(jié)果中調(diào)整后的R2均低于0.1,這可能與筆者使用的是橫截面數(shù)據(jù)有關(guān),但是也反映出某些影響樣本CAR的因素可能沒(méi)有被納入模型,此模型有待改進(jìn)。

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第5篇：長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文

一、上市銀行中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的效率窺探

股權(quán)激勵(lì)在改善現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，緩解“委托-”理論中委托人和人由于信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的利益上的沖突，增強(qiáng)公司凝聚力方面以其獨(dú)特的制度設(shè)計(jì)被發(fā)達(dá)國(guó)家廣泛使用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)銀行業(yè)內(nèi)管理層股權(quán)補(bǔ)償占總報(bào)酬比重與資產(chǎn)規(guī)模、杠杠比率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，與商業(yè)銀行成長(zhǎng)機(jī)會(huì)（市值賬面價(jià)值比）、外部董事的比例呈現(xiàn)正相關(guān)性。即銀行的資產(chǎn)規(guī)模越小，銀行成長(zhǎng)性越好，管理層的股權(quán)激勵(lì)范圍應(yīng)該越大。目前我國(guó)對(duì)股權(quán)激勵(lì)有關(guān)法律法規(guī)主要包括證監(jiān)會(huì)2006年頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，以及財(cái)政部和國(guó)資委2006年聯(lián)合頒布的《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。此后2008年爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，不合理的薪酬制度設(shè)計(jì)折射出金融行業(yè)在長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制上的公司治理的脆弱性。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)參照金融穩(wěn)定理事會(huì)《穩(wěn)健薪酬實(shí)踐的原則》，于2010年下發(fā)了《商業(yè)銀行穩(wěn)健薪酬監(jiān)管指引》，對(duì)商業(yè)銀行薪酬機(jī)制提出了“短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)相協(xié)調(diào)”的原則。雖然近年來(lái)國(guó)內(nèi)上市銀行的高管薪酬在市場(chǎng)化方面取得了不少突破，但從現(xiàn)實(shí)情況看，商業(yè)銀行在薪酬管理中普遍存在著薪酬結(jié)構(gòu)不合理、基本薪酬占比過(guò)高、偏重短期激勵(lì)而未建立長(zhǎng)期激勵(lì)等問(wèn)題，有效的長(zhǎng)期激勵(lì)制度由于政策方面的不確定性以及其他原因并未在銀行業(yè)廣泛地建立。目前，我國(guó)現(xiàn)有的上市銀行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃主要采用的是：股票增值權(quán)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃和限制性股票激勵(lì)。

（一）股票增值權(quán)計(jì)劃

由于受到《公司法》和《上市公司股權(quán)激勵(lì)辦法》以及國(guó)家財(cái)政部的約束，國(guó)內(nèi)許多上市銀行在長(zhǎng)期激勵(lì)方面主要采用股票增值權(quán)的激勵(lì)方式。這種虛擬的股份激勵(lì)計(jì)劃是上市銀行授予銀行高級(jí)管理層在規(guī)定的期限內(nèi)，根據(jù)上市銀行股票價(jià)格上升按一定比例獲得這種由股價(jià)上漲所帶來(lái)的收益，股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)酌情邀請(qǐng)高管人員以零代價(jià)認(rèn)購(gòu)本行的股票增值權(quán)。這種方式最大的優(yōu)勢(shì)在于非實(shí)際持股不會(huì)稀釋股東權(quán)益，并且分期行權(quán)的安排較好地體現(xiàn)了短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)相協(xié)調(diào)的原則。

從下表來(lái)看，在9家采用股權(quán)激勵(lì)的上市銀行中，共有5家銀行采用了股票增值權(quán)的激勵(lì)方式。其中國(guó)有銀行3家、股份制商業(yè)銀行2家，分布是招商銀行和民生銀行。雖然我國(guó)法律法規(guī)對(duì)股權(quán)激勵(lì)有明確的辦法，但目前財(cái)政部仍然對(duì)銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)尤其是基于A股的股權(quán)激勵(lì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，上市銀行的股權(quán)激勵(lì)大多數(shù)處于擱淺當(dāng)中。從下表可看出，我國(guó)銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)只是基于H股進(jìn)行實(shí)施，而A股股票增值權(quán)往往是在上市之前已經(jīng)由董事會(huì)和股東大會(huì)通過(guò)了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，由于政策層面的模糊不清，截至2011年底仍無(wú)法實(shí)施。例如中國(guó)銀行于2005年11月的董事會(huì)及臨時(shí)股東大會(huì)上通過(guò)了長(zhǎng)期激勵(lì)政策，其中包括管理層股票增值權(quán)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃。但截至2011年底，該行管理層股票增值權(quán)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃

（二）員工持股計(jì)劃

員工持股計(jì)劃是一種兼具激勵(lì)與福利的雙重機(jī)制，是指上市公司按比例提供給員工一部分的該公司股票所有權(quán)，并委托資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)管理，直至員工退休或離開(kāi)公司，股票才得以交易。該計(jì)劃一方面可以提高公司的盈利能力，另一方面可以提高普通員工的積極性以及對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度，使一般員工能夠以股東的身份參與企業(yè)決策，激勵(lì)他們?yōu)槠髽I(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多的財(cái)富，一定程度上形成員工和企業(yè)的“利益趨同，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”。建設(shè)銀行2007年實(shí)施第一期激勵(lì)方案，使27萬(wàn)員工可認(rèn)購(gòu)并獲分配合計(jì)8億股?！肮善眮?lái)源方面，獨(dú)立受托人根據(jù)激勵(lì)對(duì)象的授權(quán)，以員工自愿出資、專(zhuān)項(xiàng)績(jī)效資金和激勵(lì)基金通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)、股東轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)等方式購(gòu)入建行股份，并代表激勵(lì)對(duì)象統(tǒng)一持有股份?！保咳战?jīng)濟(jì)新聞《銀行員工持股計(jì)劃遇冷職員不愿每月少30%現(xiàn)金》）但2011年度報(bào)告顯示，根據(jù)國(guó)家相關(guān)政策的要求，報(bào)告期內(nèi)，該行未實(shí)施新一期股權(quán)激勵(lì)方案。今年證監(jiān)會(huì)8月初剛公布《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法》，其中第八條：“每年度用于實(shí)施員工持股計(jì)劃的資金來(lái)源于最近12個(gè)月公司應(yīng)付員工的工資、獎(jiǎng)金等現(xiàn)金薪酬，且數(shù)額不得高于其現(xiàn)金薪酬總額的30%?！睂T工持股的資金來(lái)源規(guī)定為現(xiàn)金總額的30%，并且要求至少持有三年.極大地影響了員丁持股的積極性，對(duì)此，各家銀行對(duì)員工持股計(jì)劃仍在觀望之中。

北京銀行、南京銀行和杭州銀行是目前上市銀行中員工持股比例最高的銀行。北京銀行的員工持股比例是3.62%，南京銀行的員工持股約為7.5%，寧波銀行員工持股比例約為5.09%，僅北京銀行董事會(huì)和股東大會(huì)通過(guò)了股權(quán)激勵(lì)方案，但尚未有明確的實(shí)施方案。這三家城商行的員工持股與其城商行的背景密不可分，主要是由于原城商行由員工共同出資后改制為股份制銀行，在上市前繼續(xù)保留原有職工股東并且鼓勵(lì)員工認(rèn)購(gòu)股份，而并非作為中長(zhǎng)期激勵(lì)制度而制定的辦法，同時(shí)由于政策法規(guī)的嚴(yán)格限制和不確定性，因此現(xiàn)階段在我國(guó)商業(yè)銀行長(zhǎng)期激勵(lì)方面參考性有限。

第6篇：長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；EVA；股權(quán)激勵(lì)；生命周期

中圖分類(lèi)號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）06-00-02

高新技術(shù)企業(yè)是智力密集型和知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，科學(xué)技術(shù)人員和研究人員在企業(yè)員工總數(shù)中占有相當(dāng)?shù)谋戎?。目前我?guó)正大力發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)，而高新技術(shù)企業(yè)人力資本的流失制約了其發(fā)展。這就要求高新技術(shù)企業(yè)建立一種有效的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制以留住人才。股權(quán)激勵(lì)作為一種人才激勵(lì)機(jī)制，是對(duì)核心與重要崗位人才的個(gè)人價(jià)值、崗位價(jià)值及貢獻(xiàn)價(jià)值的認(rèn)可與回報(bào)。股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)提升團(tuán)體績(jī)效的有效管理工具，而薪酬設(shè)計(jì)又是股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的重要前提。

一、高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式

目前，我國(guó)上市高新技術(shù)企業(yè)可選擇的股權(quán)激勵(lì)模式可從《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)中規(guī)定的股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)這三種模式中選擇。而在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中，最活躍最有增長(zhǎng)潛力的高新技術(shù)企業(yè)大多是非上市公司。非上市公司的股權(quán)激勵(lì)目前沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的法規(guī)做出規(guī)定。非上市高新技術(shù)企業(yè)可以選擇股份期權(quán)、虛擬股票期權(quán)、項(xiàng)目收益分紅等模式。

二、高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的確定

高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展周期一般分為初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和衰退期，在每一階段企業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)不同，激勵(lì)的目的不同，這就使不同階段企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象存在差異。

(一)初創(chuàng)期激勵(lì)對(duì)象的確定

初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)一般規(guī)模小，人員少，人員結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，少有專(zhuān)門(mén)管理人才，主要目標(biāo)是成功研發(fā)新技術(shù)和新產(chǎn)品。技術(shù)人員在企業(yè)中的比重最大，也是企業(yè)的關(guān)鍵人才。管理工作和市場(chǎng)的開(kāi)拓主要由企業(yè)技術(shù)人員負(fù)責(zé)。因此初創(chuàng)期的激勵(lì)重點(diǎn)應(yīng)是在研發(fā)中做出重要貢獻(xiàn)和將做出重要貢獻(xiàn)的技術(shù)骨干，包括掌握企業(yè)核心技術(shù)的人員。

(二)發(fā)展期激勵(lì)對(duì)象的確定

進(jìn)入發(fā)展期的高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)研發(fā)已成功，產(chǎn)品也開(kāi)發(fā)完成，各類(lèi)人員也配備到位，管理、技術(shù)、市場(chǎng)工作由專(zhuān)人承擔(dān)。企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)快，目標(biāo)是獲得長(zhǎng)期持續(xù)的迅速發(fā)展。隨著企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，管理、技術(shù)、市場(chǎng)開(kāi)拓人員同等重要。因此發(fā)展期股權(quán)激勵(lì)的重點(diǎn)主要包括企業(yè)管理層、技術(shù)骨干、營(yíng)銷(xiāo)骨干。

(三)成熟期激勵(lì)對(duì)象的確定

進(jìn)入成熟期的高新技術(shù)企業(yè)有了穩(wěn)定的客戶(hù)群，市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢，企業(yè)的規(guī)模在現(xiàn)有技術(shù)和產(chǎn)品的基礎(chǔ)上已達(dá)到飽和。經(jīng)營(yíng)管理人員的工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移向不斷擴(kuò)展企業(yè)新的發(fā)展方向，技術(shù)人員的工作重點(diǎn)是尋找和研發(fā)新技術(shù)新產(chǎn)品。成熟期股權(quán)激勵(lì)的重點(diǎn)側(cè)重于企業(yè)管理層和新技術(shù)研發(fā)人員。

(四)衰退期激勵(lì)對(duì)象的確定

進(jìn)入衰退期的高新技術(shù)企業(yè)原有產(chǎn)品和技術(shù)逐漸失去客戶(hù)，產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量不斷下降，利潤(rùn)大幅度下降，再對(duì)原有技術(shù)人員和銷(xiāo)售人員股權(quán)激勵(lì)作用不大。研發(fā)新產(chǎn)品是企業(yè)工作的重心，這是企業(yè)開(kāi)始新一段生命周期的關(guān)鍵。此時(shí)做出決策和研發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品十分重要，股權(quán)激勵(lì)的重點(diǎn)應(yīng)是管理層和新項(xiàng)目研發(fā)人員。

三、基于EVA的薪酬激勵(lì)計(jì)劃

(一)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的引入

股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施必須以合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)為前提，否則無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果。而EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)恰好提供了企業(yè)業(yè)績(jī)較為合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)。EVA是經(jīng)過(guò)調(diào)整后的稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)扣除企業(yè)全部資本成本(包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本)后的余額。EVA是扣減所有資本成本后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，當(dāng)EVA大于零時(shí)，超出的部分正是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者創(chuàng)造的超出資本預(yù)期回報(bào)的價(jià)值，對(duì)公司股東來(lái)說(shuō)，才是真正新增的財(cái)富，是衡量業(yè)績(jī)、確定報(bào)酬的重要依據(jù)。因此，以EVA作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)并與薪酬掛鉤，將EVA的一部分回報(bào)給企業(yè)重要員工，可以使經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益得到統(tǒng)一。

(二)EVA紅利銀行設(shè)計(jì)

基于EVA的薪酬激勵(lì)計(jì)劃，需要計(jì)算業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的EVA指標(biāo)，再設(shè)立EVA紅利銀行。EVA紅利銀行是將公司每一會(huì)計(jì)年度所賺取的EVA的一定比例作為薪酬發(fā)放，但這部分紅利首先存入累積紅利數(shù)額的戶(hù)頭——紅利銀行。當(dāng)年得到的最終紅利獎(jiǎng)勵(lì)為其賬戶(hù)的一定百分比，例如1/3。當(dāng)EVA為負(fù)時(shí)，紅利銀行賬面余額減少，抵減以前所獲取的紅利。紅利銀行中剩下的獎(jiǎng)金累積著，作為股權(quán)激勵(lì)的資金來(lái)源。根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)所處的企業(yè)生命周期的不同特點(diǎn)，有不同的EVA紅利形式。

1.初創(chuàng)期

(1)當(dāng)EVAt≥EVA0時(shí)，EVA紅利= EVAt×a1

(2)當(dāng)EVAt＜EVA0時(shí)，EVA紅利=(EVAt－EVAt-1)×a2＋K

其中，EVA0表示設(shè)定的在當(dāng)年至少應(yīng)完成的基準(zhǔn)EVA值；EVAt表示本期EVA；EVAt-1表示上期EVA；a1、a2表示特定的分享系數(shù)，由企業(yè)薪酬委員會(huì)確定；K表示補(bǔ)償支付額；t表示年份，t∈(1，n)，以下同。

創(chuàng)業(yè)期的獎(jiǎng)金激勵(lì)模型應(yīng)考慮控制權(quán)的歸屬和轉(zhuǎn)移因素。模型的經(jīng)濟(jì)含義是：當(dāng)EVAt達(dá)到或超過(guò)設(shè)定的最低EVA0時(shí)，企業(yè)家擁有控制權(quán)，激勵(lì)對(duì)象得到當(dāng)年EVA的一部分，即EVAt×a1；當(dāng)EVAt達(dá)不到最低EVA0時(shí)，則投資人會(huì)收回控制權(quán)，同時(shí)，給予企業(yè)家一定的補(bǔ)償K。

EVAt＜EVA0時(shí)，又分兩種情況：

第7篇：長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文

北京雙鷺?biāo)帢I(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“雙鷺?biāo)帢I(yè)”）2011年5月17日公告，董事長(zhǎng)徐明波將其擁有的最后123萬(wàn)份股票期權(quán)予以行權(quán)。行權(quán)完成后，徐明波所持公司股份占公司總股本的22.51%，其持股比例已超過(guò)白鷺化纖集團(tuán)的22.29%，成為上市公司第一大股東。隨著第一大股東的易主，雙鷺?biāo)帢I(yè)的企業(yè)性質(zhì)也由“國(guó)有控股”改旗易幟。

實(shí)際控制人逆轉(zhuǎn)

表面上，個(gè)人股東成為公司實(shí)際控制人是通過(guò)此次股權(quán)激勵(lì)行權(quán)事件，但事實(shí)上早在本次行權(quán)之前，公司的控制權(quán)已經(jīng)掌握在股權(quán)較大的個(gè)人手中。國(guó)有股權(quán)更多類(lèi)似于財(cái)務(wù)投資者，類(lèi)似華潤(rùn)總公司之于萬(wàn)科A（000002），上杭縣國(guó)資委之于紫金礦業(yè)（601899）。雙鷺?biāo)帢I(yè)在藥品研發(fā)方面，徐明波博士及以其為核心的少數(shù)關(guān)鍵技術(shù)人員具有較高的貢獻(xiàn)，公司初創(chuàng)時(shí)，管理層就持有一定股份。之后，新鄉(xiāng)白鷺化纖集團(tuán)幾乎每年都將一部分雙鷺?biāo)帢I(yè)股份變現(xiàn)，因此在2010年底的時(shí)候，前兩大股東所占股比已經(jīng)相差不大。

本次股權(quán)激勵(lì)行權(quán)之后徐明波晉升為第一大股東，與其說(shuō)是公司實(shí)際控制人發(fā)生變化，倒不如說(shuō)是徐明波作為公司實(shí)際控制人“實(shí)至名歸”。至此，雙鷺?biāo)帢I(yè)之國(guó)企面紗終被扯掉，實(shí)際控制人浮出水面。

超越“激勵(lì)”的激勵(lì)

隨著中小企業(yè)迅速發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)激烈，股東對(duì)公司治理及核心員工的激勵(lì)愈加重視，股權(quán)激勵(lì)也應(yīng)時(shí)成為許多上市公司完善公司治理結(jié)構(gòu)、降低成本的工具。上市公司的股權(quán)激勵(lì)和兼并收購(gòu)從表面上看屬于兩個(gè)不同范疇的概念，前者是為了優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)而實(shí)施，后者則是為了獲得公司控制權(quán)而操作。但這兩個(gè)看似平行的概念卻交叉于一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)――上市公司股份/股權(quán)，導(dǎo)致兩者在特定的環(huán)境下不但緊密交織在一起，而且還可能產(chǎn)生激烈的碰撞。從實(shí)踐上看，股權(quán)激勵(lì)“超越”了兩大功能：

收購(gòu)。股權(quán)激勵(lì)一般采用增發(fā)股份的方式授予激勵(lì)對(duì)象股權(quán)，其實(shí)施將稀釋存量股東的持股比例，增強(qiáng)管理層持股比例，因此，在控股股東控股比例不高，或與管理層持股比例較為接近的情況下，管理層有可能通過(guò)股權(quán)激勵(lì)成為公司第一大股東。

在雙鷺?biāo)帢I(yè)之前，國(guó)內(nèi)早有相關(guān)案例。伊利股份2006年4月21日公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬授予的股票期權(quán)數(shù)量為5000萬(wàn)份，占公司總股本的9.681%。另外，伊利股份在之前股改方案中作出1200萬(wàn)股追送股份安排，規(guī)定如果業(yè)績(jī)達(dá)到規(guī)定的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)，則追送股份給予高管人員，作為股權(quán)激勵(lì)的組成部分。因此，兩者合并將導(dǎo)致最終股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃總量達(dá)到公司總股本的10.843%。股權(quán)激勵(lì)使伊利股份第一大股東呼和浩特投資有限責(zé)任公司持股比例由14.33%降至9.97%，激勵(lì)計(jì)劃若得以全部順利實(shí)施，則伊利股份的現(xiàn)有管理層就將成為公司的第一大股東。

反稀釋。股權(quán)激勵(lì)在激勵(lì)對(duì)象行權(quán)（或授予）時(shí)，行權(quán)價(jià)格將低于市場(chǎng)價(jià)格，因此，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)對(duì)象將會(huì)以較低價(jià)格獲得股權(quán)，尤其在外部新股東進(jìn)入時(shí)，激勵(lì)對(duì)象可以通過(guò)股權(quán)激勵(lì)防止股權(quán)被稀釋。

蘇泊爾在2006年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中有如下規(guī)定：若在行權(quán)前蘇泊爾發(fā)生資本公積金轉(zhuǎn)增股份、派送股票紅利、股票拆細(xì)、縮股、配股、增發(fā)等事項(xiàng)，應(yīng)對(duì)股票期權(quán)數(shù)量進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，其中，當(dāng)公司配股、增發(fā)，則 Q=Q0 x (1+n)。其中Q0為調(diào)整前的股票期權(quán)數(shù)量；n為配股或增發(fā)的比率(即配股或增發(fā)的股數(shù)與配股或增發(fā)前公司總股本的比)；Q為調(diào)整后的股票期權(quán)數(shù)量。

由于上市公司的增發(fā)和配股都是需要原股東或者其他投資者支付一定的成本才能獲得，激勵(lì)對(duì)象仍然可以按照上述公式獲得相應(yīng)數(shù)量的股票期權(quán)，實(shí)際上起到了一種保證激勵(lì)對(duì)象獲授權(quán)益比例不因任何公司的股本擴(kuò)張行為而改變的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，早期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，雙鷺?biāo)帢I(yè)、金發(fā)科技、遼寧成大、伊利股份、寶新能源、偉星股份、永新股份都和蘇泊爾一樣采取了完全一致或者類(lèi)似的股權(quán)激勵(lì)“反稀釋”條款。

套利“廉價(jià)途徑”

雙鷺?biāo)帢I(yè)的個(gè)人股東通過(guò)股權(quán)激勵(lì)增強(qiáng)了對(duì)公司的控制力，這種途徑在資本市場(chǎng)上實(shí)屬少見(jiàn)。一般股東為增強(qiáng)控制力，甚至控制力的轉(zhuǎn)移，主要路徑為股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份、二級(jí)市場(chǎng)舉牌收購(gòu)。通過(guò)股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓來(lái)實(shí)現(xiàn)控制力轉(zhuǎn)移的公司屢見(jiàn)不鮮，通過(guò)認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份實(shí)現(xiàn)控制力轉(zhuǎn)移的公司也不在少數(shù)，在中國(guó)證券史上通過(guò)舉牌收購(gòu)從而掌握控制權(quán)的也在逐步出現(xiàn)，比如一直鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的鄂武商A（000501）。

上述并購(gòu)方式基本都具有一個(gè)特征：即以市場(chǎng)的定價(jià)方式來(lái)產(chǎn)生交易架構(gòu)，而股權(quán)激勵(lì)量雖小，但恰恰在未來(lái)時(shí)點(diǎn)繞開(kāi)了市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)給了高管層一個(gè)“套利機(jī)會(huì)”，即獲得控制權(quán)或增加控制力的“廉價(jià)途徑”。

正是在實(shí)踐中不斷地發(fā)現(xiàn)問(wèn)題與解決問(wèn)題的過(guò)程中，我國(guó)與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)也日漸完善。如為了控制上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）對(duì)標(biāo)的股票數(shù)量作出上限規(guī)定，公司拿出來(lái)的標(biāo)的股票總額累計(jì)不能超過(guò)公司股本的10%，個(gè)人獲授部分不得超過(guò)股本總額的1%，明確不贊成持股5％以上的股東參與激勵(lì)計(jì)劃；為了保證激勵(lì)的長(zhǎng)期性和人才的穩(wěn)定性，《管理辦法》規(guī)定股票期權(quán)等待期至少1年。同時(shí)，要求上市公司應(yīng)當(dāng)在有效期內(nèi)規(guī)定分期行權(quán)，不能一次性行權(quán)或者一次性獎(jiǎng)勵(lì)。

自證監(jiān)會(huì)《管理辦法》以來(lái)，截至2011年6月初，滬、深兩市已有242家上市公司公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案，上交所72家，深交所170家（主板35家，中小板105家，創(chuàng)業(yè)板30家）；上述242家中已公告中止計(jì)劃為44家；已獲證監(jiān)會(huì)無(wú)異議備案的共127家。

根據(jù)《管理辦法》及備忘錄的要求，上述公告了股權(quán)激勵(lì)的242家公司中，實(shí)際控制人參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司僅為7家，占比僅約3%。從實(shí)踐上看，實(shí)際控制人參與股權(quán)激勵(lì)的上市公司家數(shù)不多，但可以看出“股權(quán)激勵(lì)”這一香饃饃仍然讓部分高管有一定的沖動(dòng)。

內(nèi)外部治理堵漏“非市場(chǎng)化行為”

第8篇：長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文

關(guān)鍵詞：上市公司 股權(quán)激勵(lì) 股票期權(quán)

一、引言

股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)對(duì)員工實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的一種方式。企業(yè)在某些條件下給予員工部分公司股權(quán)，屬于期權(quán)激勵(lì)。在股權(quán)激勵(lì)方式產(chǎn)生前，企業(yè)是通過(guò)對(duì)目標(biāo)業(yè)績(jī)的考核來(lái)確定經(jīng)理人的收入，這種激勵(lì)方式與經(jīng)理人員的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)關(guān)系密切，不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的出現(xiàn)能夠避免經(jīng)理人過(guò)多地看重企業(yè)短期目標(biāo)，意味著經(jīng)理人能夠分享企業(yè)的剩余價(jià)值；引導(dǎo)經(jīng)理人能站在企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的立場(chǎng)上進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策。自從2006年中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)管理的相關(guān)辦法以來(lái)，上市公司紛紛積極推行股權(quán)激勵(lì)政策。然而在實(shí)施過(guò)程中也暴露出了一些弊端。本文旨在分析上市公司施行股權(quán)激勵(lì)政策過(guò)程中出現(xiàn)的相關(guān)問(wèn)題，并提出相應(yīng)改進(jìn)建議，以期為完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度提供些許幫助。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)模式及現(xiàn)狀分析

（一）股權(quán)激勵(lì)模式

股權(quán)激勵(lì)可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分為不同的模式，但大多數(shù)上市公司采用股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)這三種模式。

1.股票期權(quán)（Stock Option）。股票期權(quán)是指上市公司給予被激勵(lì)對(duì)象（如管理層、高管等）購(gòu)買(mǎi)本公司股票的權(quán)利，被激勵(lì)對(duì)象可以在規(guī)定時(shí)期內(nèi)以事先確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司一定數(shù)量的股票，也可以放棄，但不可以轉(zhuǎn)讓。其優(yōu)點(diǎn)是可以降低企業(yè)委托成本，將管理層的薪酬與企業(yè)長(zhǎng)期利益掛鉤，確保管理層不會(huì)做出有損企業(yè)長(zhǎng)期利益的機(jī)會(huì)主義行為；缺點(diǎn)是股票期權(quán)分散了股權(quán)的集中度，會(huì)影響到一些股東的利益，有可能產(chǎn)生糾紛。股票期權(quán)適合處于成長(zhǎng)初期或擴(kuò)張期的企業(yè)，目前股票期權(quán)是我國(guó)上市公司采用最多的一種股權(quán)激勵(lì)模式。

2.限制性股票（Restricted Stock）。限制性股票是指被激勵(lì)人員在限制期內(nèi)不擁有處理股票的權(quán)利，在限制期后可出售該股票并從中獲益。限制性股票是為企業(yè)的某一計(jì)劃而量身定制的激勵(lì)模式，如果員工在限制期內(nèi)離職，相應(yīng)也會(huì)沒(méi)收其股票。其優(yōu)點(diǎn)是可以確保大部分員工不出現(xiàn)離職現(xiàn)象，有較強(qiáng)的穩(wěn)定性；缺點(diǎn)是在一些非成熟型企業(yè)，上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有時(shí)會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)不穩(wěn)定，不能確保在規(guī)定期限內(nèi)股價(jià)上升，會(huì)使員工產(chǎn)生怠慢消極的工作態(tài)度，因此該模式適合在成熟期企業(yè)實(shí)施。

3.股票增值權(quán)（Appreciation Rights）。股票增值權(quán)是指上市公司給予經(jīng)營(yíng)者的一種可以在行權(quán)價(jià)與行權(quán)日二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的差價(jià)之間獲得收益的權(quán)利，當(dāng)然前提是經(jīng)營(yíng)者努力為企業(yè)打拼，在限制期內(nèi)股價(jià)上升，經(jīng)營(yíng)者可以收獲這種權(quán)利，且不用支付現(xiàn)金，由上市公司支付。該模式的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單、易于操控，可直接兌現(xiàn)；缺點(diǎn)是并不是賦予經(jīng)營(yíng)者真正的企業(yè)股票，激勵(lì)效果與其他模式相比較差，且對(duì)企業(yè)支付能力的要求較高，因此該模式適合于現(xiàn)金充足、發(fā)展穩(wěn)定的成熟型企業(yè)。

（二）我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

1993年，深圳萬(wàn)科最先推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，從此我國(guó)上市公司開(kāi)始嘗試通過(guò)施行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來(lái)解決公司治理過(guò)程中的相關(guān)問(wèn)題。2006年中國(guó)證監(jiān)會(huì)了關(guān)于股權(quán)激勵(lì)管理的相關(guān)辦法，并于2008年出臺(tái)《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》（第1―3號(hào)），同年財(cái)政部和國(guó)資委聯(lián)合《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。在國(guó)家股權(quán)激勵(lì)相關(guān)政策的引導(dǎo)下，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃逐漸被應(yīng)用到上市公司高管的激勵(lì)中。隨著時(shí)間的推移，相關(guān)政策也在不斷完善，2016年7月證監(jiān)會(huì)再次了最新的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》。政策上的引導(dǎo)以及股權(quán)激勵(lì)效果的逐漸顯現(xiàn)，施行股權(quán)激勵(lì)的上市公司如雨后春筍般浮現(xiàn)出來(lái)。一些上市公司是第一次施行股權(quán)激勵(lì)方案，如2016年10月公告披露國(guó)禎環(huán)保授予1 575萬(wàn)份股票期權(quán)、?？低晹M推5 386萬(wàn)股限制性股票、顧地科技擬推2 764.8萬(wàn)股的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等。還有一些上市公司推行了多次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，如網(wǎng)宿科技推行了5次、蘇寧云商推行了3次。上市公司施行股權(quán)激勵(lì)調(diào)動(dòng)了員工的積極性，提升了公司業(yè)績(jī)。據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2015年底，上海和深圳兩個(gè)交易所共有上市公司2 827家，其中有808家上市公司推行了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，共涉及1 110個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（其中有229家公司推出兩個(gè)或兩個(gè)以上的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃）。股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新性以及科技型企業(yè)的推動(dòng)作用比較明顯。通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)多數(shù)企業(yè)選擇股票期權(quán)模式施行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。我國(guó)2010至2015年各年新增股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司數(shù)量見(jiàn)表1。

謀1可以看出，2015年新增股票期權(quán)計(jì)劃的公司減少到48個(gè)，原因可能是由于2015年經(jīng)濟(jì)不景氣，企業(yè)效益下滑，使上市公司缺少對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升的信心，所以數(shù)量有所減少。但從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，施行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司數(shù)量總體呈遞增趨勢(shì)。

三、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)施行中出現(xiàn)的問(wèn)題

（一）制定行權(quán)價(jià)格時(shí)缺乏對(duì)影響公司業(yè)績(jī)的內(nèi)外因素的綜合考慮

股權(quán)激勵(lì)選擇過(guò)低或過(guò)高的行權(quán)價(jià)格都是不恰當(dāng)?shù)摹＿^(guò)低的行權(quán)價(jià)格違背了股權(quán)激勵(lì)施行的初衷，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的初衷是為了激勵(lì)企業(yè)員工更加努力工作，為企業(yè)的未來(lái)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。過(guò)低的行權(quán)價(jià)格則使股權(quán)激勵(lì)容易實(shí)現(xiàn)，員工輕而易舉就可以得到股權(quán)激勵(lì)；過(guò)高的行權(quán)價(jià)格，員工望塵莫及，對(duì)股權(quán)激勵(lì)失去信心，因達(dá)不到行權(quán)的要求而變得消極，這樣也會(huì)導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的失敗，達(dá)不到激勵(lì)的效果。由此可見(jiàn)，行權(quán)價(jià)格的制定對(duì)股權(quán)激勵(lì)的作用非常重要，當(dāng)企業(yè)缺乏對(duì)外界市場(chǎng)狀況、公司業(yè)績(jī)現(xiàn)狀及公司未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)時(shí)，都會(huì)導(dǎo)致選擇不恰當(dāng)?shù)男袡?quán)價(jià)格，影響股權(quán)激勵(lì)的效果。

（二）短期考核指標(biāo)誘發(fā)盈余管理操縱行為

設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的初衷是利用股權(quán)激勵(lì)方案約束高管的機(jī)會(huì)主義行為，實(shí)現(xiàn)高管為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展做出貢獻(xiàn)，避免短期行為。但是由于存在信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象，許多企業(yè)高管為了謀取自身私利，采取操控企業(yè)賬面數(shù)額的辦法，來(lái)達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的行使條件。出現(xiàn)此類(lèi)現(xiàn)象的原因是大多數(shù)企業(yè)以短期考核指標(biāo)為最終行權(quán)考核指標(biāo)，如僅僅以銷(xiāo)售凈利率、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率等短期指標(biāo)為考核指標(biāo)，致使高管有機(jī)可乘，通過(guò)盈余管理來(lái)操縱企業(yè)業(yè)績(jī)。

（三）內(nèi)部監(jiān)督管理機(jī)制不健全

通過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，很多上市公司并沒(méi)有明確界定管理層的權(quán)利范疇，管理層“一方獨(dú)大”現(xiàn)象顯著。股權(quán)激勵(lì)的目的是激勵(lì)管理層為企業(yè)的發(fā)展出謀劃策，不約束管理層的權(quán)利范疇會(huì)導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)成為其套利的工具，管理層為了達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件，濫用職啵操縱企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。即使發(fā)現(xiàn)了管理層違紀(jì)現(xiàn)象，也沒(méi)有明確的懲罰機(jī)制，沒(méi)有對(duì)管理層實(shí)施監(jiān)督的條例與措施，導(dǎo)致管理層人員不用為自己的違紀(jì)行為負(fù)責(zé)，沒(méi)有有效的約束與制衡機(jī)制，造成了企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管的缺失，使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃違背初衷，沒(méi)有起到應(yīng)有的激勵(lì)作用。另外，很多上市公司沒(méi)有完善企業(yè)內(nèi)部信息披露的相關(guān)制度，致使內(nèi)部信息披露不及時(shí)、不規(guī)范、不完整，通常不披露或很少披露對(duì)公司不利的信息。不完善的信息披露制度使股東對(duì)企業(yè)的真實(shí)狀況缺乏了解，影響公司股價(jià)，使股權(quán)激勵(lì)效果得不到有效發(fā)揮。

（四）外部監(jiān)管制度尚不完善，監(jiān)督力度不夠

我國(guó)目前處于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施初期，相關(guān)法律法規(guī)并不完善。監(jiān)管部門(mén)對(duì)股權(quán)激勵(lì)條件的設(shè)定還存在疏漏，如證監(jiān)會(huì)制定的股權(quán)激勵(lì)制度中關(guān)于授予價(jià)格的規(guī)定，其計(jì)算期限較短，容易縱。

在監(jiān)管方面存在的問(wèn)題是：對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案的審批不夠嚴(yán)格，門(mén)檻設(shè)置不高，沒(méi)有把好關(guān)；對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管力度不夠，對(duì)企業(yè)是否存在高管盈余管理行為并沒(méi)有明確的監(jiān)督措施；對(duì)企業(yè)信息披露制度規(guī)定不到位，在定期披露的報(bào)告中，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)公司將股價(jià)趨勢(shì)與公司業(yè)績(jī)進(jìn)行對(duì)比，缺乏公司股價(jià)與同行業(yè)股價(jià)進(jìn)行對(duì)比的信息；對(duì)違反法律法規(guī)企業(yè)的懲罰力度，管理層違反法紀(jì)時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小；政府監(jiān)督部門(mén)的分級(jí)管理工作不明確，給企業(yè)明確股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施造成阻礙?？梢?jiàn)，對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的外部監(jiān)管還有一些疏漏，相關(guān)法律之間尚存在著相互沖突的地方。

四、我國(guó)上市公司施行股權(quán)激勵(lì)的改進(jìn)建議

（一）充分考慮內(nèi)外因素，制定合理的行權(quán)價(jià)格

在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好時(shí)，可以適當(dāng)提高股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格，確保管理層繼續(xù)為企業(yè)發(fā)展做出努力；在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，在制定行權(quán)價(jià)格時(shí)應(yīng)適當(dāng)降低股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格，經(jīng)濟(jì)的蕭條會(huì)導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)降低的趨勢(shì)，這時(shí)若仍制定較高的行權(quán)價(jià)格不但不會(huì)起到激勵(lì)效果，反而會(huì)使員工消極工作。因此企業(yè)應(yīng)充分考慮外部環(huán)境的影響，并結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展趨勢(shì)，制定符合企業(yè)未來(lái)發(fā)展的行權(quán)價(jià)格。過(guò)低或過(guò)高的行權(quán)價(jià)格都達(dá)不到股權(quán)激勵(lì)的目的，違背了股權(quán)激勵(lì)施行的初衷。

（二）完善股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的考核指標(biāo)體系

很多上市公司將公司業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)比率等短期指標(biāo)納入股權(quán)激勵(lì)方案的考核指標(biāo)，忽視了能體現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期利益的考核指標(biāo)，如長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、股票收益率等。僅僅設(shè)置短期考核指標(biāo)會(huì)使管理層通過(guò)盈余管理行為達(dá)到行權(quán)目的。企業(yè)應(yīng)將短期考核指標(biāo)與長(zhǎng)期考核指標(biāo)相結(jié)合，也可以適當(dāng)引入非財(cái)務(wù)的相關(guān)指標(biāo)，如市場(chǎng)表現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)狀況等高管不能輕易操控的因素來(lái)構(gòu)建綜合的指標(biāo)體系，作為行權(quán)考核的依據(jù)?？己酥笜?biāo)體系的完善與否對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃效果的發(fā)揮至關(guān)重要。

（三）健全內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制

正是由于企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的不健全，才給了一些企業(yè)管理者以可乘之機(jī)。為此，企業(yè)應(yīng)完善公司治理結(jié)構(gòu)，以法規(guī)制度的形式明確管理層的職權(quán)范疇，明確違反法規(guī)制度的懲罰機(jī)制，對(duì)違反相關(guān)法規(guī)制度的人員給予相應(yīng)的懲罰，使股權(quán)激勵(lì)方案真正發(fā)揮其作用，使被激勵(lì)人員和企業(yè)雙受益。應(yīng)制定詳盡的上市公司股權(quán)激勵(lì)信息披露制度，定期披露公司業(yè)績(jī)、公司的市場(chǎng)指數(shù)等，讓外界投資者對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督。良好的企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制能防止管理層為謀取自身利益而進(jìn)行盈余管理的行為，促進(jìn)管理層理性地為自身和企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益發(fā)展做出努力。只有將約束機(jī)制與股權(quán)激勵(lì)相結(jié)合，才能使委托雙方利益趨于一致，才能發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)有作用。

（四）完善外部監(jiān)管制度，加大監(jiān)管力度

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的圓滿實(shí)施，不僅需要企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督管理，更需要外部相關(guān)法律法規(guī)的監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)應(yīng)提高計(jì)算股權(quán)激勵(lì)授予價(jià)格的計(jì)算期限，以大于30個(gè)交易日為宜。因?yàn)槎唐诘挠?jì)算期限會(huì)出現(xiàn)誤差，長(zhǎng)期的計(jì)算期限更能體現(xiàn)市場(chǎng)的波動(dòng)狀況。應(yīng)提高對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的審批標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)沒(méi)有激勵(lì)效果的方案不予通過(guò)審批。完善對(duì)企業(yè)信息披露的相關(guān)規(guī)定，增加公司股價(jià)與行業(yè)股價(jià)、公司業(yè)績(jī)與行業(yè)業(yè)績(jī)等的對(duì)比信息的披露，外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)發(fā)表對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行評(píng)估的意見(jiàn)，確保相關(guān)信息公正、公開(kāi)。為避免相關(guān)違紀(jì)違規(guī)行為的出現(xiàn)，政府部門(mén)應(yīng)加大對(duì)違紀(jì)違規(guī)企業(yè)的懲罰力度，確保監(jiān)督制度能夠有效地制約企業(yè)管理層的機(jī)會(huì)主義行為。同時(shí)外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)采取分級(jí)管理的形式，對(duì)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的決策和實(shí)施過(guò)程分別進(jìn)行管理。只有企業(yè)和外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)真正實(shí)現(xiàn)內(nèi)外雙重約束，才能確保股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效實(shí)施。

參考文獻(xiàn)：

[1]夏波.我國(guó)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀及改進(jìn)對(duì)策研究[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2016，（04）.

第9篇：長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 公司業(yè)績(jī) 激勵(lì)條件

一、問(wèn)題背景

從2006年起，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的數(shù)目逐年增長(zhǎng)，大有蓬勃發(fā)展之勢(shì)。然而，究竟多少公司在承諾期內(nèi)達(dá)到了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)又是否確有顯著的利好影響，本文將以上海和深圳證券交易所的上市公司為研究樣本，對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)水平與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，并提出對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制及激勵(lì)條件的有關(guān)建議。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者的觀點(diǎn)可分為以下兩類(lèi)。

（一）經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效無(wú)關(guān)

Demsetz和Lehn在1985年的研究中指出，利用1980年美國(guó)511家公司的會(huì)計(jì)利潤(rùn)率對(duì)各種股權(quán)集中度進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度和會(huì)計(jì)利潤(rùn)率之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。Himmelberg、Hubbard和Palia在1999年的研究中也指出管理層持股與公司業(yè)績(jī)之間不存在顯著的關(guān)系。李增泉（2000）發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理人員持股比例與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率之間無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系，我國(guó)大部分上市公司經(jīng)理人員的持股比例都比較低，難以發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)作用。

（二）經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效有關(guān)

Jensen和Meckling 在1976年就指出，應(yīng)采用高管持股作為一種內(nèi)在激勵(lì)機(jī)制來(lái)創(chuàng)造性的解決問(wèn)題，統(tǒng)一高管層和股東的利益目標(biāo)函數(shù)，以此來(lái)有效地降低成本，提高公司績(jī)效。濮衛(wèi)東、徐承明（2003）發(fā)現(xiàn)，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理持股與企業(yè)價(jià)值（托賓Q值和凈資產(chǎn)收益率）呈正相關(guān)關(guān)系。

三、達(dá)標(biāo)情況概述

以御銀股份（002177）2010年12月1日的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案為例，計(jì)劃要求從2011年到2015年，每年凈利潤(rùn)相對(duì)2010年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為80%，160%，240%，320%，400%。凈資產(chǎn)收益率分別將不低于12%，15%，16%，16%，16%。該次股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)條件超過(guò)了此前市場(chǎng)上最為樂(lè)觀的預(yù)期。這些嚴(yán)格的行權(quán)條件意味著高管們想要行權(quán)就必須花心思做好業(yè)績(jī)。然而這些股票卻少有能達(dá)到激勵(lì)計(jì)劃中的承諾指標(biāo)。

與此相對(duì)應(yīng)的，一些上市公司的行權(quán)條件則是相對(duì)寬松。青島海爾（600690）2012年退出第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。承諾期為2年，業(yè)績(jī)考核條件為以2011年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為固定基數(shù)，第一期行權(quán)條件為2012年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到或超過(guò)12%，第二期為2013年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到或超過(guò)28.80%。該行權(quán)條件與青島海爾公司往年始終超過(guò)25%的增長(zhǎng)率相比，顯然要求并不算很高。而最終，青島海爾公司2012年和2013年度的凈利潤(rùn)也達(dá)到了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的考核標(biāo)準(zhǔn)。

過(guò)于苛刻的激勵(lì)條件也有可能讓經(jīng)營(yíng)者覺(jué)得目標(biāo)過(guò)于遙遠(yuǎn)從而挫消經(jīng)營(yíng)者的積極性。行權(quán)條件要求低的公司，雖然更能迎合高管人員的心情，但同時(shí)也有給管理層人員拍馬屁、送紅包之嫌。這對(duì)公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期發(fā)展并非有利。因此，股權(quán)激勵(lì)方案中激勵(lì)條件的設(shè)定也是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中重要的一部分。激勵(lì)條件與公司業(yè)績(jī)間的具體量化關(guān)系將在文章的下一部分中進(jìn)一步研究分析。

四、實(shí)證分析

（一）基本假設(shè)

一是假設(shè)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有正向的影響作用，且股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的持股比例越高，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)胶?。一般?lái)說(shuō)，公司業(yè)績(jī)好，管理層對(duì)公司發(fā)展前景看好，就會(huì)有更高的持股比例。

二是假設(shè)激勵(lì)條件對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響是二次的。即激勵(lì)條件要求較低時(shí)，公司業(yè)績(jī)會(huì)隨著考核標(biāo)準(zhǔn)的提高而提升，但要求高到一定程度后，公司業(yè)績(jī)反而會(huì)隨著考核標(biāo)準(zhǔn)的提高而變差。

（二）數(shù)據(jù)選取和變量選擇

1、數(shù)據(jù)選取

大多數(shù)上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的承諾期均為3-5年。2010年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的行權(quán)條件要求也基本都規(guī)定了2011、2012、2013年三年的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)。而這三年的實(shí)際數(shù)據(jù)均能獲得。此外，由于超過(guò)95%的公司都以利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為考核標(biāo)準(zhǔn)之一，因此我們將激勵(lì)條件中的年利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為反映激勵(lì)條件要求程度的變量，所以需要剔除個(gè)別不以利潤(rùn)增長(zhǎng)率為考核指標(biāo)的公司。最終我們得到92個(gè)樣本數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)直接來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，部分年利潤(rùn)增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)通過(guò)Excel計(jì)算而來(lái)。

2、因變量選取

雖然托賓Q值經(jīng)常被國(guó)外的相關(guān)研究作為衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，他們認(rèn)為托賓Q值能反映企業(yè)治理的“附加價(jià)值”，并有大量的相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)其價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了試證分析。但是，在我國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)制不盡完善的背景下，沿用托賓Q比率衡量企業(yè)業(yè)績(jī)存在著缺陷，比如企業(yè)資產(chǎn)的重置價(jià)值等相關(guān)計(jì)算數(shù)據(jù)難以取得，大量不能交易的國(guó)有股和法人股的估值困難導(dǎo)致權(quán)益市場(chǎng)總值難以計(jì)算等。

在上文中已提到，大多數(shù)上市公司都以利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，且激勵(lì)條件也通過(guò)利潤(rùn)增長(zhǎng)率描述，因此我們將因變量選定為公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率（PG）。

3、自變量選取

較多國(guó)內(nèi)外學(xué)者做相關(guān)研究時(shí)均采用高層管理人員持股比例（MH）這一指標(biāo)來(lái)反映股權(quán)激勵(lì)水平，本文也擬采用這個(gè)指標(biāo)作為研究中的自變量。此外，以行權(quán)條件中的利潤(rùn)增長(zhǎng)率（IPG）來(lái)反映激勵(lì)條件要求水平。

4、控制變量選取

本文選擇公司規(guī)模（SIZE）、流通股比例（LR）和財(cái)務(wù)杠桿（DAR）做為回歸模型中的控制變量。其中，以公司賬面總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量公司規(guī)模（SIZE），以公司負(fù)債總額與賬面總資產(chǎn)之比來(lái)計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿（DAR）。