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第1篇：股權(quán)激勵對公司的影響范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；公司績效；優(yōu)化建議

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

一、引言

隨著醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的不斷推進，基本藥物制度、新版GMP、新版GSP的貫徹實施，以及醫(yī)藥政策措施的陸續(xù)出臺，都給藥品生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的影響，同時隨著藥用輔料行業(yè)規(guī)范化進程的不斷推進，進入藥用輔料行業(yè)的專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)呈現(xiàn)明顯上升趨勢，在部分藥用輔料大品種上，行業(yè)競爭加劇趨勢較為明顯。為了進一步建立、健全企業(yè)長效激勵機制，招納及穩(wěn)定優(yōu)秀人才，充分調(diào)動公司管理層及骨干員工的工作積極性，有效地將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個人利益結(jié)合在一起，使各方共同關(guān)注公司的長遠發(fā)展，爾康制藥公司于2013年訂立了股權(quán)激勵方案。本文通過對比爾康制藥公司股權(quán)激勵計劃實施前后公司業(yè)績的變化，得出股權(quán)激勵促進爾康制藥業(yè)績顯著提升的結(jié)論，并對其股權(quán)激勵計劃中存在的問題提出優(yōu)化建議。

二、股權(quán)激勵概述

（一）股權(quán)激勵的概念。股權(quán)激勵是通過向公司管理層或其他員工授予股權(quán)，使其能以所有者的身份參與企業(yè)的經(jīng)營管理等重大決策、并與股東分享企業(yè)利潤的同時共同承擔企業(yè)的風險，促使激勵對象為公司的長遠發(fā)展而努力工作?，F(xiàn)階段，股權(quán)激勵模式主要有：股票期權(quán)模式、限制性股票模式、股票增值權(quán)模式、業(yè)績股票激勵模式和虛擬股票模式等。

（二）股權(quán)激勵的運行條件

1、有效的資本市場。股權(quán)激勵的有效運行要求資本市場的股價能正確反映企業(yè)的經(jīng)營績效。缺乏效率的資本市場很難通過股價來確定公司的長期價值，也就難以通過股權(quán)激勵的方式來評價和激勵經(jīng)理人。

2、有效的經(jīng)理人市場。有效的經(jīng)理人市場是股權(quán)激勵成功實施的條件之一。經(jīng)理人市場在有效的情況下，職業(yè)經(jīng)理人以提高企業(yè)業(yè)績?yōu)榧喝?，從而保證自己的價值和聲譽，進而提升股權(quán)激勵的實施效果。

3、扶持性政策。股權(quán)激勵誕生的初衷是合理避稅。在稅收、融資等優(yōu)惠政策的扶持下，企業(yè)能更好地運用股權(quán)激勵的方式來充分激發(fā)人力資源的價值，實現(xiàn)企業(yè)長遠發(fā)展目標。

三、爾康制藥股權(quán)激勵方案

（一）公司簡介。湖南爾康制藥股份有限公司于2003年10月22日成立，公司經(jīng)營范圍包括原料藥、藥用輔料的生產(chǎn)、銷售；藥用空心膠囊、軟膠囊的生產(chǎn)、銷售；輔料及化工產(chǎn)品的研究、生產(chǎn)與銷售；技術(shù)咨詢與轉(zhuǎn)讓；淀粉及淀粉制品制造；保健食品、預(yù)包裝食品、散裝食品的銷售。

（二）股權(quán)激勵方案內(nèi)容

1、激勵對象。本計劃激勵對象共計142人，包括：公司董事、高級管理人員；公司中層管理人員；公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。所有的激勵對象必須在本計劃的有效期內(nèi)與公司或公司的控股子公司任職并已與公司或公司的控股子公司簽署勞動合同。

2、標的股票來源和數(shù)量。爾康制藥公司以定向增發(fā)的方式向管理層和骨干授予300萬份股票期權(quán)，占爾康制藥股本總額23，920萬股的1.25%。

3、激勵的有效期。本激勵計劃的有效期自首次股票期權(quán)授權(quán)日起計算最長不超過5年。股票期權(quán)授予后至股票期權(quán)可行權(quán)日之間的時間，本計劃等待期為12個月。本計劃自授權(quán)日起滿12個月后可以開始行權(quán)。激勵對象按安排進行分期分批次的行權(quán)，可行權(quán)日須為計劃有效期內(nèi)的交易日。

4、行權(quán)價格。首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價格為33.12元。該價格的制定依據(jù)是取草案提要公布前1日公司股票收盤價和前30日平均收盤價中的較高者。

5、行權(quán)條件。在公司績效考核方面，以2013年凈利潤為基數(shù)，2014年、2015年、2016年凈利潤增長率分別不低于30%、70%、113%；2014年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于9%、2015年不低于10%、2016年不低于11%。同時，激勵對象需達到年度個人考核要求。

四、股權(quán)激勵對公司績效的影響

財務(wù)指標是評判公司績效變動最直觀的數(shù)據(jù)，本文將對爾康制藥實施股權(quán)激勵計劃前后共計四年的盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力進行逐一分析，進一步判斷股權(quán)激勵如何影響了公司的業(yè)績。

（一）盈利能力。盈利能力是企業(yè)生存的源泉，本文采用了營業(yè)凈利率、反映耗費成果的成本費用利潤率以及體現(xiàn)資金使用效率的凈資產(chǎn)收益率三項指標來評價爾康制藥的盈利能力。2012年爾康制藥的營業(yè)凈利率為40.51%，2013年驟降至19.16%，而2015年又回升至34.11%，結(jié)合市場環(huán)境進行分析，2013年營業(yè)凈利率的驟降是由于醫(yī)藥市場的激烈競爭引起的，激烈的競爭使得企業(yè)產(chǎn)品價格無法提高，進而壓縮了產(chǎn)品的生產(chǎn)利潤。2013年實施股權(quán)激勵方案之后由于管理層的領(lǐng)導(dǎo)有方，員工的團結(jié)合作使得公司在研發(fā)新產(chǎn)品、開拓新市場的同時縮減成本開支，逐漸擺脫了競爭帶給公司負面的影響。而從成本費用利潤率這一指標上也能看到這一點，2012～2015年爾康制藥的成本費用利潤率分別為27.74%、28.85%、32.49%、59.73%，公司每付出一單位的成本費用獲得的利潤越來越多。公司凈資產(chǎn)收益率也從2012年的13.87%升至2015年的29.02%，代表公司資金的使用效率有所提升，運用自由資本的效率越來越高。爾康制藥股權(quán)激勵計劃方案的時間為2013年12月，對比這些數(shù)據(jù)可以看出，該方案及時有效，在企業(yè)業(yè)績正要下滑之際，給了公司董事、中高層和骨干人員一劑強心丸，使公司上下團結(jié)一致應(yīng)對危機，順利度過轉(zhuǎn)折點，引領(lǐng)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

（二）償債能力。企業(yè)是否有能力及時清償各種債務(wù)直接關(guān)系到企業(yè)的生存，這一能力正是企業(yè)的償債能力，本文采用了流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率來評價爾康制藥的償債能力?？偟膩碚f，從三項指標來看，爾康制藥一直保持著較高的償債能力水平，流動比率2012年高達15.08，2014年為近年來最低，但也達到3.12，速動比率表現(xiàn)出相同的特征，資產(chǎn)負債率2012～2015年分別是5.92、7.81、24.44、11.33。但對比2012年，2014年的流動比率和速動比率都明顯降低，降幅達到80%，說明在股權(quán)激勵之后公司舉債增加，利用自有資金的效率變高。雖然較高的償債能力避免了一定的風險，但適當運用財務(wù)杠桿才是促進企業(yè)蓬勃發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。2013年股權(quán)激勵方案后，企業(yè)的資產(chǎn)負債率一路攀升，可能是股權(quán)激勵方案的使得高管不再為了規(guī)避風險而避免借債經(jīng)營，而是將公司利益與發(fā)展作為首要考慮，股權(quán)激勵方案實施后高管也擁有了公司股權(quán)，公司業(yè)績的提升將會增加其個人收益。由此可見，股權(quán)激勵的合理運用能夠增加公司員工的凝聚力、提高其工作積極性，使員工與企業(yè)同舟共濟，榮辱與共。

（三）運營能力。公司的運營能力與其獲利能力和發(fā)展能力密切相關(guān)，企業(yè)只有運營有效，才能不斷盈利，進而更好更快發(fā)展，反映企業(yè)運營能力的是各類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。爾康制藥流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2013年之后都有所提高，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2012年的0.93增加到2014年的1.49，提升了1.6倍；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也從2012年的0.71增加到2014年的0.75，實現(xiàn)穩(wěn)中有升的增長態(tài)勢；流動資產(chǎn)總額從2012年的8.5億元增長到2015年的30.4億元，增幅達到256%，這些數(shù)據(jù)都說明公司的經(jīng)營能力在不斷提升。

（四）成長能力。本文選取了營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率以及凈資產(chǎn)增長率三項指標來分析爾康制藥的成長能力。三項指標中除了營業(yè)收入增長率的變化幅度不太大之外，其余兩項指標都發(fā)生了巨大的變化。凈利潤增長率從2012年的28.94%增長到2015年的109.71%，達到了2.8倍的漲幅；凈資產(chǎn)增長率更是從2012年的9.6%增長到2015年的157.97%；其中，2014～2015年是公司飛速發(fā)展的時間段，同時這也是股權(quán)激勵方案實施的時間段。股權(quán)激勵的實施極大地增加了企業(yè)上下員工的工作積極性，使得凈利潤增長率發(fā)生了巨大變化。凈資產(chǎn)增長率反映的是企業(yè)資本擴大規(guī)模的速度，如此大幅的增長也是來源于股權(quán)激勵消除了高管的短期行為，激勵高管與股東共同分享企業(yè)的利潤、共同承擔企業(yè)的風險，放眼于公司長期發(fā)展。企業(yè)規(guī)模大意味著其市場占有份額大，公司的競爭力也同時增高，有利于做大做強。從營業(yè)收入增長率這一指標來看，2013年至2014年間公司的營業(yè)收入增長率也近15個百分點，這對比其他未實行股權(quán)激勵的同行業(yè)公司來說，增幅也是顯而易見的。所以，股權(quán)激勵給爾康制藥帶來了前所未有的發(fā)展空間和勢頭，對爾康制藥業(yè)績的增長有明顯的促進作用。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論。通過以上對爾康制藥股權(quán)激勵計劃實施前后公司盈利能力、償債能力、運營能力以及成長能力的分析，我們可以看出，實行股權(quán)激勵以后公司各方面的業(yè)績水平得到了一定提升，尤其突出的是公司的成長能力。這說明股權(quán)激勵作為長效激勵方式對公司的成長以及持續(xù)發(fā)展發(fā)揮著重要作用，有利于員工與公司結(jié)成利益的共同體，向企業(yè)長期目標進發(fā)。

（二）建議。通過上面的分析我們可以看出，股權(quán)激勵的實施對爾康制藥的業(yè)績產(chǎn)生了正面影響，但是其股權(quán)激勵方案也存在一些問題：第一，行權(quán)條件單一且較為保守；第二，激勵幅度過小。就此，對爾康制藥股權(quán)激勵方案的制定提出以下幾點建議：

1、考核指標多樣化。從爾康制藥股權(quán)激勵的方案中，我們可以看出其行權(quán)條件僅僅考慮了財務(wù)指標中反映盈利狀況的凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率，這樣的評價指標過于片面。我們認為應(yīng)該引入其他反映財務(wù)狀況的指標如資產(chǎn)負債率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等以及市盈率等反映市場表現(xiàn)的指標；對于非財務(wù)指標的引入也很有必要，因為財務(wù)方面的指標更多的反映了過去的狀況，而非財務(wù)指標能夠預(yù)測未來。

2、適當提高激勵幅度。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，股權(quán)激勵標的股票的數(shù)量不得超過當時公司股本總額的10%。這一規(guī)定只規(guī)定了數(shù)量的上限，而沒有制定下限。爾康制藥股權(quán)激勵方案中，該比例僅為1.25%，遠不及10%的上限規(guī)定，這樣較小的激勵幅度會制約股權(quán)激勵實施的效果。因此，我們認為爾康制藥應(yīng)該根據(jù)公司具體情況，結(jié)合公司發(fā)展戰(zhàn)略，擬定出更加有效的激勵幅度。

3、完善公司治理結(jié)構(gòu)。完善的治理結(jié)構(gòu)是保障股權(quán)激勵順利實施的前提條件，股權(quán)激勵從制定到實施需要公司股東大會、董事會、監(jiān)事會的管理和監(jiān)督。因此，公司必須完善治理結(jié)構(gòu)，保證各部門各司其職，各盡其責，為公司長遠發(fā)展提供組織保障。

主要參考文獻：

[1]楊柳娜，張麗.我國企業(yè)股權(quán)激勵的機制與實踐[J].企業(yè)改革與管理，2009.2.

[2]楊海燕.深市國有上市公司實施股權(quán)激勵的現(xiàn)狀、問題及對策[J].山西財政稅務(wù)?？茖W(xué)校學(xué)報，2015.1.

[3]孫堂港.股權(quán)激勵與上市公司績效的實證研究[J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究，2009.5.

第2篇：股權(quán)激勵對公司的影響范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；股份支付；IPO

中圖分類號：F830.9 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）19-0060-03

一、上市前股權(quán)激勵的意義

股權(quán)激勵是指以公司股權(quán)為標的，對公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工進行的長期性激勵，通常是通過授予期股期權(quán)或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓、定向增資的方式使激勵對象獲得公司股權(quán)，使其以股東的身份參與企業(yè)決策、分享財富增長、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發(fā)展服務(wù)。

和IPO之后的上市公司的股權(quán)激勵相比，由于IPO的財富效應(yīng)使公司上市后的價值大幅增長，激勵對象如果能在上市前獲得股份，股票上市之后獲得的財富增值收益遠超過IPO之后的股權(quán)激勵。和工資性收入相比，股權(quán)激勵不需要公司有任何直接的現(xiàn)金付出，不會增加公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流壓力，而且更能長期激發(fā)受激勵人員對公司經(jīng)營與未來發(fā)展的關(guān)心，為越來越多的擬上市企業(yè)所接受。

以中國創(chuàng)業(yè)板市場的首28家上市公司為例，有19家公司在IPO之前實施了股權(quán)激勵，其中神州泰岳、探路者、萊美藥業(yè)、漢威電子、上海佳豪、安科生物、立思辰、鼎漢技術(shù)、華測檢測、億緯鋰能、網(wǎng)宿科技、中元華電、吉峰農(nóng)機、機器人、紅日藥業(yè)等15家公司在招股材料中明確表示，股權(quán)變更是為了激勵、保留核心骨干；南風股份、愛爾眼科、寶德股份、華誼兄弟四家公司在上市之前也通過以優(yōu)惠價格向公司骨干進行增資或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓進行了實質(zhì)上的股權(quán)激勵。

二、《企業(yè)會計準則》對股權(quán)激勵會計處理的相關(guān)規(guī)定

（一）上市前股權(quán)激勵的主要形式

對IPO前的擬上市企業(yè)來說，最常見的股權(quán)激勵方式有兩種，一種是公司通過對激勵對象實行較低價格的定向增發(fā)，另一種是公司的大股東通過較低的轉(zhuǎn)讓價格向激勵對象進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，這兩種方式在實質(zhì)上是一樣的：第一種方式下，公司是低于公允價值的價格向激勵對象進行定向增發(fā)，低于公允價值的這部分差額是公司的一種“付出”。第二種方式似乎是大股東的“付出”，與公司無關(guān)，實則不然。無論是依據(jù)國際會計準則，還是按照國內(nèi)對公司規(guī)范運作的要求，對大股東向公司管理層的激勵都是有嚴格規(guī)定的：

1.《國際財務(wù)報告準則第2號——以股份為基礎(chǔ)的支付》（IFRS2）在其解釋中指出：在一些情況下，可能一個主體并不直接向雇員直接發(fā)行股份或股份期權(quán)，作為替代，一個股東（或股東們）可能會向雇員轉(zhuǎn)讓權(quán)益性工具。在這種安排下，一個主體接受了由其股東支付的服務(wù)。這種安排在實質(zhì)上可以視為兩項交易—— 一項交易是主體在不支付對價的情況下重新獲得權(quán)益性工具，第二項交易是主體接受服務(wù)作為向雇員發(fā)行權(quán)益性工具的對價。第二項交易是一個以股份支付為基礎(chǔ)的支付交易。因此，主體對股東向雇員轉(zhuǎn)讓權(quán)益性工具的會計處理應(yīng)采用和其他股份為基礎(chǔ)支付交易同樣的方法。

2.在中國，2008年5月6日，中國證監(jiān)會公布了《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄2號》，規(guī)定：股東不得直接向激勵對象贈予（或轉(zhuǎn)讓）股份。股東擬提供股份的，應(yīng)當先將股份贈予（或轉(zhuǎn)讓）上市公司，并視為上市公司以零價格（或特定價格）向這部分股東定向回購股份。然后，按照經(jīng)我會備案無異議的股權(quán)激勵計劃，由上市公司將股份授予激勵對象。這些規(guī)定從更深層的公司規(guī)范治理的角度，指出了兩種形式的股權(quán)激勵在本質(zhì)上的一致性，為股份支付的會計處理提供了法理上的依據(jù)。

（二）《企業(yè)會計準則》對股權(quán)激勵會計處理的要求

依據(jù)《企業(yè)會計準則第11號——股份支付》的規(guī)定，企業(yè)為獲取職工提供服務(wù)而授予權(quán)益工具或者承擔以權(quán)益工具為基礎(chǔ)確定的負債的交易屬于股份支付，其中以股份或其他權(quán)益工具作為對價進行結(jié)算的交易屬于以權(quán)益結(jié)算的股份支付；以權(quán)益結(jié)算的股份支付換取職工提供服務(wù)的，應(yīng)當以授予職工權(quán)益工具的公允價值計量；授予后立即可行權(quán)的換取職工服務(wù)的以權(quán)益結(jié)算的股份支付，應(yīng)當在授予日按照權(quán)益工具的公允價值計入相關(guān)成本或費用，相應(yīng)增加資本公積。

中國證監(jiān)會會計部在2009年2月17日印發(fā)的《上市公司執(zhí)行企業(yè)會計準則監(jiān)管問答》[2009]第一期規(guī)定：上市公司大股東將其持有的其他公司的股份按照合同約定價格（低于市價）轉(zhuǎn)讓為上市公司的高級管理人員。根據(jù)《企業(yè)會計準則第11號——股份支付》及應(yīng)用指南，對于權(quán)益結(jié)算的涉及職工的股份支付，應(yīng)當按照授予日權(quán)益工具的公允價值記入成本費用和資本公積，不確認其后續(xù)公允價值變動。

三、中國IPO企業(yè)對股權(quán)激勵的會計處理現(xiàn)狀

下表是2010年7月以來，通過中國證監(jiān)會IPO審核的，具有一定代表性的在上市前實施了股權(quán)激勵企業(yè)的股份支付處理情況：

從以上案例可以看出，雖然對股權(quán)激勵涉及的公允價值確定還沒有一個統(tǒng)一的標準，但是除創(chuàng)業(yè)板之外，2010年以來，尤其是從2011年下半年開始，已經(jīng)通過證監(jiān)會發(fā)行審核的企業(yè)大部分都按照《會計準則第11號——股份支付》的要求對上市前的股權(quán)激勵進行了股份支付處理。

第3篇：股權(quán)激勵對公司的影響范文

關(guān)鍵詞：管理層股權(quán)激勵 內(nèi)部控制 公司治理

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）09-020-02

一、引言

股權(quán)激勵是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。2005年12月31日，證監(jiān)會并施行了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》，對包括股權(quán)激勵概念、實施的公司應(yīng)具備的條件、激勵對象應(yīng)滿足的條件、激勵標的股票來源等都做了非常詳細的規(guī)定。此后，越來越多的上市公司開始實施股權(quán)激勵計劃，但關(guān)于上市公司實行股權(quán)激勵是否能夠緩解持股股東和管理者的問題，從而促進公司治理水平的提高、企業(yè)業(yè)績的改善一直存在著較大的爭議。相關(guān)學(xué)者也進行了大量的文獻研究，但結(jié)論不盡相同。

近年來一些企業(yè)由于內(nèi)部控制質(zhì)量存在缺陷，導(dǎo)致企業(yè)蒙受巨大損失，如華源集團的信用危機、中捷事件等。隨著我國資本市場越來越發(fā)達，上市公司數(shù)量的增加，僅僅依靠市場競爭和董事會對公司的治理來監(jiān)督和控制企業(yè)內(nèi)部運行已經(jīng)達不到預(yù)期目的。2008年6月，我國頒布了第一部《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，強調(diào)上市公司要加強自身內(nèi)部控制，提高內(nèi)部控制質(zhì)量，從而有效地提高公司治理水平。內(nèi)部控制質(zhì)量已經(jīng)成為衡量公司治理水平的重要指標。鑒于內(nèi)部控制質(zhì)量的重要性，國內(nèi)外學(xué)者近年來也針對內(nèi)部控制質(zhì)量的影響因素、內(nèi)部控制體系構(gòu)建進行了大量的文獻研究。但很少有學(xué)者探討股權(quán)激勵對內(nèi)部控制質(zhì)量的影響?；诖?，本文試圖從管理層股權(quán)激勵角度探討分析其對內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，分析上市公司實行股權(quán)激勵能否有效提高其內(nèi)部控制質(zhì)量以及管理層持股比例與內(nèi)部控制質(zhì)量的關(guān)系。

二、理論分析與研究假設(shè)

實施股權(quán)激勵是緩解信息不對稱帶來的股東與經(jīng)營者之間委托問題的一種工具。現(xiàn)代企業(yè)中股東投入資金的目的是追求股東財富最大化，而經(jīng)理人追求的是在任期間自身利益最大化，這其中既包括職務(wù)工資、股票期權(quán)等契約規(guī)定的顯性利益，也包括在職消費、閑暇時間、其他補貼、職權(quán)派生利益等隱性利益。由于受信息不對稱的影響，人要實現(xiàn)委托人財富最大化的目標就只能靠道德自律。信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，企業(yè)利潤、股利和融資等，都可以向市場傳遞企業(yè)的內(nèi)部信息，并且市場會根據(jù)企業(yè)的信息做出相應(yīng)的反應(yīng)，其中利好信息的披露會導(dǎo)致正的市場反應(yīng)，而利空信息的披露則會導(dǎo)致負的市場反應(yīng)。

基于委托理論和信號傳遞理論，當上市公司實施股權(quán)激勵以后，管理層為了自身利益的最大化，會加強內(nèi)部控制，及時披露公司內(nèi)部控制質(zhì)量信息，向外界傳達一種利好信息，從而有利于公司股r的上漲，以期管理層在行權(quán)時獲得最大收益，進而使得所有者和管理者的利益趨于一致，降低信息不對稱性，有效緩解委托問題。同時當股權(quán)激勵程度越大時，管理層擁有的公司權(quán)益也就越多，他們就會更加注重公司內(nèi)部質(zhì)量的提高， 實現(xiàn)公司價值最大化?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)一：與沒有實施管理層股權(quán)激勵的上市公司相比，實施股權(quán)激勵的上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量更高。

假設(shè)二：管理層股權(quán)激勵水平與內(nèi)部控制質(zhì)量顯著正相關(guān)。

管理層股權(quán)激勵作為一種長期激勵機制可以使高管與股東的利益趨于一致，促使管理層從上市公司的整體利益出發(fā)，實現(xiàn)上市公司的長遠發(fā)展。當國有上市公司實施股權(quán)激勵以后，由于政府作為其第一大股東，一方面，其制度環(huán)境更好，相關(guān)政策法規(guī)會更傾向于國有上市公司，更有利于管理層實施積極的內(nèi)部控制，以期未來達到行權(quán)條件，獲得更高的收益；另一方面，一旦國有上市公司由于內(nèi)部控制漏洞而導(dǎo)致公司出現(xiàn)違法違規(guī)問題被監(jiān)管部門曝光處罰時，其產(chǎn)生的資本市場負面反應(yīng)、社會影響更為嚴重，所以管理層更有動機加強內(nèi)部控制，防止內(nèi)部控制出現(xiàn)漏洞。與國有上市公司相比，非國有上市公司則顯著不同，其政策環(huán)境、融資渠道、人才質(zhì)量等等都劣于國有上市公司，其內(nèi)控質(zhì)量也顯著更低。基于此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)三：國有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量比非國有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量更高。

三、樣本與變量選擇及模型構(gòu)建

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來源。首先，本文選取2012―2014年深證主板A股上市公司為研究樣本，并進行了如下篩選：剔除數(shù)據(jù)不全的樣本；剔除PT、ST上市公司；剔除金融行業(yè)。最終獲得了445家上市公司三個年度共1335個數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來源于國泰君安CSMAR數(shù)據(jù)庫以及通過手工整理得到。

2.研究變量選擇。

（1）被解釋變量。被解釋變量是內(nèi)部控制質(zhì)量，吳益兵（2009）對我國上市公司的內(nèi)部控制信息進行分析發(fā)現(xiàn)，沒有經(jīng)過審計的內(nèi)部控制報告披露，無法提高企業(yè)會計信息的價值相關(guān)性；而經(jīng)過審計的內(nèi)部控制信息披露，能夠提高企業(yè)會計信息的價值相關(guān)性，并得到市場的認可。因此，我們認為，相對控制樣本，披露經(jīng)過獨立審計的內(nèi)部控制報告企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量較高，經(jīng)過獨立審計的內(nèi)部控制報告能夠作為企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的間接變量。故本文選用上市公司是否披露內(nèi)部控制審計報告來衡量內(nèi)部控制質(zhì)量，其為虛擬變量，通過對國泰安數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)搜集整理，若上市公司該年度披露了內(nèi)部控制審計報告并且其審計意見類型為“標準無保留意見”，則認為該上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量較高，賦值為1，否則其內(nèi)部控制質(zhì)量較低，賦值為0。

（2）解釋變量。

①管理層是否持股，為虛擬變量，若該年度上市公司有管理層持股，則賦值為1，否則為0。

②股權(quán)激勵水平，本文借鑒相關(guān)文獻的度量方法，采用高級管理人員持股數(shù)占股本總數(shù)的比例作為其度量標準，即股權(quán)激勵水平=高級管理人員持股比例/股本總數(shù)。

（3）控制變量：第一大股東持股比例、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、獨立董事人數(shù)、股權(quán)性質(zhì)等。

3.研究方法與模型構(gòu)建。本文首先對相關(guān)樣本數(shù)據(jù)進行了描述性統(tǒng)計分析，在進行完描述性統(tǒng)計分析后，進行l(wèi)ogit多元回歸。本文檢驗假設(shè)的基本模型如下：

模型一：IC=β0+β1SFCG+β2LEVEL+β3TOP+β4SIZE

β5DDRS+ε

模型二：IC=β0+β1INCENTIVE+β2LEVEL+β3TOP

+β4SIZE+β5DDRS+β6NATURE+ε

四、實證分析

1.描述性統(tǒng)計分析。

如表2所示，77%的上市披露了內(nèi)部控制審計報告，從這個角度來看，上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量相對較高；66%的上市公司實施了管理層股權(quán)激勵，管理層股權(quán)激勵得到了較多上市公司的認可；管理層持股比例均值只有0.003，即管理層持股比例相對較少；第一大股東持股比例均值為34%，即上市公司股權(quán)相對比較集中，這對內(nèi)控質(zhì)量存在一定影響。獨立董事人數(shù)最大值為6，最小值為2，獨立董事人數(shù)差異不大。

2.回歸分析。

表3列示了模型一的回歸結(jié)果，在回歸結(jié)果中，SFCG的回w系數(shù)為0.27，且在10%的水平上顯著正相關(guān)，這表明與沒有實施股權(quán)激勵的上市公司相比，實施股權(quán)激勵的上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量顯著更高，假設(shè)一得到驗證。說明上市公司實施股權(quán)激勵能夠有效地緩解委托問題，使管理層與股東的利益趨于一致，控制變量上，除第一大股東持股比例顯著性較差外，其他變量顯著性都較好。

表4列示了模型二的回歸結(jié)果，從表4中可以看到，incentive的回歸系數(shù)為正，且在5%的水平上顯著正相關(guān)，這表明上市公司管理層持股比例越高，其內(nèi)部控制質(zhì)量越好，假設(shè)二得到驗證。說明上市公司實施股權(quán)激勵不僅取得預(yù)期的效果，并且管理層持股比例越高，其效果越明顯。Nature的回歸系數(shù)為正，且在5%的水平上顯著正相關(guān)，這說明在研究樣本中國有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量顯著高于非國有上市公司，假設(shè)三也得到驗證。

3.實證結(jié)論。本文利用深市主板A股的經(jīng)驗證據(jù)研究了上市公司管理層股權(quán)激勵對內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，研究發(fā)現(xiàn)，上市公司實施管理層股權(quán)激勵會對內(nèi)部控制質(zhì)量產(chǎn)生影響。首先，股權(quán)激勵已被大部分上市公司采用，且與沒有實施管理層股權(quán)激勵的上市公司相比，實施管理層股權(quán)激勵的上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量顯著更高。其次，管理層股權(quán)激勵水平與內(nèi)部控制質(zhì)量顯著正相關(guān)，即管理層持股比例越高，其內(nèi)部控制質(zhì)量越好。最后，國有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量顯著高于非國有上市公司。

參考文獻：

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[3] 林大龐，蘇冬蔚.股權(quán)激勵與公司業(yè)績――基于盈余管理視角的新研究[J].金融研究，2011（9）：162-177

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[5] 盧闖，孫健，張修平，等.股權(quán)激勵與上市公司投資行為――基于傾向得分配對方法的分析[J].中國軟科學(xué)，2015（5）：110-118

（作者單位：湖南師范大學(xué)商學(xué)院 湖南長沙 410000）

第4篇：股權(quán)激勵對公司的影響范文

論文關(guān)鍵詞：公司治理結(jié)構(gòu)經(jīng)營績效，股權(quán)結(jié)構(gòu)，董事會

 

一、 公司治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效概述

關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，我國學(xué)者吳敬璉(1994)提出公司治理結(jié)構(gòu)是一種組織結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，

是由所有者、董事會及經(jīng)營管理活動的執(zhí)行者即經(jīng)理層三方所構(gòu)成的一種組織結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)反映的是一種公司自我組織的治理機制，需要處理公平、控制與效率的關(guān)系,其目標首先是實現(xiàn)公司價值(公司績效)的最大化,從而實現(xiàn)股東、人及利益相關(guān)者的價值和利益。

公司的經(jīng)營績效是指公司利用內(nèi)部與外部資源實現(xiàn)價值最大化的程度,通常投資者會運用財務(wù)指標來衡量公司的經(jīng)營績效,如凈資產(chǎn)收益率、凈利潤、EVA等,同時也可以用股票市場中的股價、市價總值等指標來測量公司經(jīng)營績效。公司經(jīng)營績效是公司治理結(jié)構(gòu)有效性的主要衡量標準,也是公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化配置公司內(nèi)部資源實現(xiàn)股東利益最大化的最終結(jié)果。公司的經(jīng)營績效如何主要是由公司本期及前期的經(jīng)營狀況所決定的,而究其深層次原因,卻是由公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營決策及經(jīng)營方案等的優(yōu)劣來決定的，而決定公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營決策及經(jīng)營方案的正是公司的治理結(jié)構(gòu)。由此可知，公司治理結(jié)構(gòu)對公司的經(jīng)營績效有著決定性的影響。本文將就公司治理結(jié)構(gòu)的四個主要組成部分即股東間的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會、監(jiān)事會及經(jīng)理層來分析其對公司經(jīng)營績效的影響。

二、股東間的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定股東大會的權(quán)利與利潤分配的關(guān)鍵因素,是公司治理結(jié)構(gòu)的核心問題,主要包括股權(quán)屬性、股權(quán)集中度及股票的流通性三個方面。

1、股權(quán)屬性對公司經(jīng)營績效的影響分析

在我國,股權(quán)屬性一般可分為國有股、法人股及社會公眾股三大類。不同類型的股權(quán)與公司績效的相關(guān)性是不一樣的。國有股權(quán)對于公司的經(jīng)營績效有正反兩方面的影響：一般來說國有股權(quán)是由國家政府委托人對國有股權(quán)進行管理,這就造成了實際的所有者缺位現(xiàn)象,人可能會為了謀求自身利益最大化而犧牲所有者的利益；另外國有股權(quán)的目標存在多維性,國有股權(quán)除了要考慮利潤最大化,還有考慮就業(yè)、福利等其他政府目標,從這個角度來看,國有股會降低公司的經(jīng)營績效。但是,某些情況下,國有股權(quán)也會給公司經(jīng)營績效帶來正面影響,如銀行信貸的取得、政府補貼、行業(yè)壟斷等。法人股是指以企業(yè)法人身份持有的股權(quán),由于有明確的法人持股主體,加上企業(yè)法人一般來說具有明確的投資目標,也具有一定的專業(yè)判斷與分析能力,不會盲目進行投資,也會對被投資企業(yè)實施必要的監(jiān)督,所以一般來說對于公司的經(jīng)營績效具有正面的影響作用。社會公眾股是指持股人是自然人的股權(quán)。社會公眾股一般來說股東數(shù)量比較多,持股比例較小,往往會采取“用腳投票”的方式來對公司的經(jīng)營業(yè)績作出反應(yīng),在流通性比較強,股權(quán)比較分散且信息比較有效的證券市場上,會促使公司的管理者努力把公司經(jīng)營好,因而對公司經(jīng)營業(yè)績有一定的正面影響。但是在不發(fā)達、股權(quán)集中的資本市場上則對公司的經(jīng)營業(yè)績沒有明顯影響。

2、股權(quán)集中度對公司經(jīng)營績效的影響分析

一般來說, 股權(quán)高度分散時,對于經(jīng)理層的監(jiān)督會處于缺位狀態(tài),因為監(jiān)督經(jīng)理層是需要成本的，對于持股比例低的股東來說,對經(jīng)理層進行監(jiān)督的成本會大于因此得到的收益,從而不會去對經(jīng)理層進行監(jiān)督。持股比例較低的股東普遍存在“搭便車”心理,因此股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)高度分散并不利于公司的經(jīng)營績效。此時,由于缺乏對經(jīng)理層有力有效地監(jiān)督,可能會出現(xiàn)高級管理層控制公司謀求私利的內(nèi)部人控制現(xiàn)象。而在股權(quán)相對集中時,會有持股比例較高的大股東存在,大股東處于對自身利益的考慮,會去對經(jīng)理層進行監(jiān)督,抑制經(jīng)理層的利己行為,使經(jīng)理層努力為公司工作從而作出有利于公司價值最大化的決策,從而有利于公司的經(jīng)營績效。但同時,從另一方面來看,大股東的存在也會對公司的經(jīng)營績效產(chǎn)生負面影響。因為大股東可能會利用自身對于公司的控制權(quán),為追求自身利益而犧牲中小股東的利益,通過追求自利目標而不是公司價值最大化目標來實現(xiàn)自身利益最大化。這一點已經(jīng)被我國證券市場上報出的很多財務(wù)舞弊案件所證實,很多舞弊案件都是因為公司的控股股東為了自身利益最大化,對公司的董事會及經(jīng)理層進行控制,進而通過各種手段如關(guān)聯(lián)方交易等對公司進行利益侵占,隧道挖掘等,最后導(dǎo)致公司資不抵債,破產(chǎn)倒閉,損害了眾多中小股東的利益。所以總的來說,股權(quán)集中度對公司的經(jīng)營業(yè)績有影響,但可能是正面影響也可能是負面影響。

3、股票流通性對公司經(jīng)營績效的影響分析

股票的流通性指的是股票能不能在二級市場上進行流通。把股票分為流通股和非流通股。非流通股不能在二級市場上進行流通,非流通股股東的收益與股價沒有直接的關(guān)系。具體來說,在公司盈利增加時,非流通股股東失去了通過證券市場出售股票獲得溢價收入的權(quán)利；在公司虧損時,失去了通過證券市場轉(zhuǎn)移風險的權(quán)利,因此他們對公司的經(jīng)營業(yè)績沒有關(guān)心。而流通股股東股東的收益與股價直接相關(guān)，因此他們比較關(guān)注公司的經(jīng)營業(yè)績等各方面經(jīng)營表現(xiàn)；另外,公司股票的流通比例越高即流通性越好,公司在控制權(quán)市場上被收購、控股或接管的概率就比較大,這時公司的經(jīng)理層為了避免被收購或接管,會努力為公司工作,從而有利于公司的經(jīng)營業(yè)績；反之,流通股比例較低的公司,被收購、控股或接管的概率也比較小,會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。綜上可知,股票的流通性越好,則越有利于公司經(jīng)營績效的提高。

三、董事會對公司經(jīng)營績效的影響分析

董事會的職責是接受股東的委托聘請經(jīng)理層并對其進行監(jiān)督,對公司重大經(jīng)營決策進行審批,其對公司經(jīng)營績效的影響具有兩面性。一般來說,董事會是公司治理結(jié)構(gòu)的中心,優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)鍵在于提高董事會的質(zhì)量。由于董事會可以代表股東對經(jīng)理層進行監(jiān)督,抑制經(jīng)理層的“利己”及“懈怠”行為,使經(jīng)理層努力為公司工作,而且董事會在制定公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略及重大經(jīng)營決策中發(fā)揮著越來越重要的作用,從這個方面來說董事會對公司經(jīng)營績效具有重要的正面影響。另一方面,根據(jù)委托理論,董事會是降低股東與經(jīng)理層之間的成本的重要機構(gòu)。但股東與董事會之間也是委托與的關(guān)系,就不可避免的也存在著成本。同時,董事畢竟不是股東本人,其利益取向肯定不會與股東利益最大化完全一致,于是其作出的決策有時并不是以公司價值最大化為目的,再加上現(xiàn)實經(jīng)濟情況中,董事與經(jīng)理“合作” 甚至總經(jīng)理與董事長為同一人,為謀取自身利益,損害股東和公司的利益,這時董事會對于公司績效就會有負面的影響。

四、監(jiān)事會對公司經(jīng)營績效的影響分析

監(jiān)事會是監(jiān)管公司管理層經(jīng)營活動的督察機構(gòu),以保證公司的經(jīng)營活動公平、公正,不偏離公司全體股東的利益。從設(shè)立監(jiān)事會的動機上看,對公司經(jīng)營業(yè)績是有正面效應(yīng)的。但很多基于監(jiān)事會的實證研究發(fā)現(xiàn),監(jiān)事會并沒有起到其應(yīng)有的作用,很多時候監(jiān)事會只是一個形式性的機構(gòu),所以對公司的經(jīng)營績效沒有實質(zhì)性的影響。甚至一些財務(wù)虧損,財務(wù)造假公司,通過設(shè)立一個大的監(jiān)事會來掩蓋其財務(wù)虧損及造假行為。

五、經(jīng)理層對公司經(jīng)營績效的影響分析

經(jīng)理層作為公司經(jīng)營管理的專業(yè)人才,如果能以其委托人即股東的利益最大化或者公司價值最大化為目標,運用其專業(yè)知識,認真履行其職責,認真執(zhí)行公司的各項經(jīng)營方針和計劃,合理制定公司的各種經(jīng)營方案等,自然會給公司的經(jīng)營績效帶來正面效應(yīng)。但是另一方面,經(jīng)理層人員作為理性的經(jīng)濟人,當然會有追求自身利益最大化的本能,而不是股東利益最大化,當外部監(jiān)管力量不強或者追求自身利益的收益大于成本時,經(jīng)理層人員往往會選擇犧牲股東或公司的利益,而使自身的利益最大化。從這個角度看,經(jīng)理層人員對于公司經(jīng)營績效的影響就會是負面的。

六、結(jié)論與建議

從以上對公司治理結(jié)構(gòu)的各個組成部分對經(jīng)營績效影響的分析中,可以看到,公司經(jīng)營績效與公司治理結(jié)構(gòu)存在很大關(guān)聯(lián),甚至可以說,公司的經(jīng)營績效如何取決于公司的治理結(jié)構(gòu)。那么如何克服負面影響，充分發(fā)揮公司治理結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的積極促進作用呢？本文針對以上分析提出以下建議：

1、逐步降低國有股持股比例，提高法人投資者的持股比例。一方面使國有股由絕對控股逐步轉(zhuǎn)為相對控股，另一方面提高法人投資者持股比例實現(xiàn)相對控股股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成國有股與法人股股權(quán)制衡的局勢。充分發(fā)揮國有股在政策方面的優(yōu)勢及法人投資者的專業(yè)判斷和分析能力及其對經(jīng)營管理層的監(jiān)督作用，從而有利于提高企業(yè)經(jīng)營績效。

2、保持適度的股權(quán)集中度，避免股權(quán)過度分散或一股獨大。適當?shù)墓蓹?quán)集中度可以緩解散戶的“搭便車”效應(yīng)又可以避免一股獨大帶來的負面效應(yīng)，有利于提升公司的經(jīng)營績效。

3、建立有效的激勵機制。有效的激勵制度可以有效降低股東大會和董事會之間，董事會和經(jīng)理層之間的委托成本股權(quán)結(jié)構(gòu)，使董事會和經(jīng)理層能夠以公司價值最大化為目標努力工作及做相關(guān)決策。比如可以推行高級管理人員強制持股政策，并適當加大其持股比例，以及建立有效的業(yè)績評價制度，使其為公司經(jīng)營績效的最大化而努力，從而有利于提升公司的經(jīng)營績效。

4、完善獨立董事制度。完善的獨立董事制度是提高董事會整體獨立性的有效手段，必須在董事會中保證一定比例的獨立董事同時要注意獨立董事設(shè)立的科學(xué)性，提高董事會的監(jiān)督管理作用。

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第5篇：股權(quán)激勵對公司的影響范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵 選擇動因 影響因素 經(jīng)濟后果

一、引言

股權(quán)激勵是一種以公司股票為標的，對董事、高級管理人員、核心員工及其他人員進行長期激勵的方式。

美國在20世紀50年代就開始對高管進行股權(quán)激勵， 2006年以來，中國有越來越多的上市公司實施股權(quán)激勵計劃，國內(nèi)也有越來越多的學(xué)者圍繞股權(quán)激勵在中國上市公司中的運用開展研究。本文將結(jié)合國外對股權(quán)激勵的研究，對我國近幾年關(guān)于股權(quán)激勵的研究進行梳理與回顧。

二、股權(quán)激勵的選擇動因

一些學(xué)者針對公司是否選擇股權(quán)激勵做出研究，試圖找出影響公司選擇的可能因素。呂長江等（2011）認為公司是否選擇股權(quán)激勵，從制度背景層面，處于市場化程度高地區(qū)的公司、處于非管制行業(yè)的公司更有動機選擇股權(quán)激勵；從公司性質(zhì)層面，民營企業(yè)比國有企業(yè)更有動機選擇股權(quán)激勵；從股權(quán)結(jié)構(gòu)層面，股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散的公司更有動機選擇股權(quán)激勵；從公司治理層面總體而言，治理不完善的公司更有動機選擇股權(quán)激勵。Chourou et al.（2008）對高管持股對股權(quán)激勵產(chǎn)生的影響進行研究，也發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度高的公司，公司股東對管理者的監(jiān)督較強，會降低對管理者股權(quán)激勵選擇的必要性。

管理者的個人特征也會對公司是否選擇股權(quán)激勵產(chǎn)生影響。高管的年齡越大，公司越有動機對其進行股權(quán)激勵（Lewellen et al，1987），因為高管年齡越大、越臨近退休的管理者越容易出現(xiàn)短視行為，減少對公司長期發(fā)展有利的研發(fā)支出和投資（Smith and Watts，1982）。

上市公司選擇股權(quán)激勵主要是出于以下考慮：首先，通過股權(quán)激勵計劃減小委托問題，使激勵對象提高公司的經(jīng)營業(yè)績；其次，通過股權(quán)激勵計劃在一定程度上彌補對管理者監(jiān)督的缺乏，規(guī)范管理者的行為；最后，也不排除管理者處于自身利益的考慮利用股權(quán)激勵謀求尋租機會。

三、股權(quán)激勵有效實施的影響因素

選擇股權(quán)激勵的上市公司最單純的目的無疑是解決股東與管理者間的問題、提高公司業(yè)績。股權(quán)激勵在實施環(huán)節(jié)中會受到多個因素影響其實施的有效性，很多學(xué)者對此做出研究。

大股東的控制權(quán)會對股權(quán)激勵的實施產(chǎn)生影響。我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，不僅有股東與管理者的沖突還有中小股東與大股東間的沖突（李豫湘和屈歡，2014）。周仁俊和高開娟（2012）認為國有控股上市公司的大股東對管理層有著明顯的監(jiān)督作用，控制權(quán)越高，股權(quán)激勵效果越好；而民營控股上市公司的大股東控制權(quán)卻與股權(quán)激勵存在著明顯的沖突，控制權(quán)越高，股權(quán)激勵效果越差。此外，大股東持股比例較高時會通過對企業(yè)經(jīng)營活動的干預(yù)以及利用其投票權(quán)滿足其自利的目的，這都與股權(quán)激勵的目標相沖突，從而降低股權(quán)激勵的效果（Hart，1995）。

管理層的權(quán)力大小不僅會在股權(quán)激勵計劃制定環(huán)節(jié)有較大影響，在實施環(huán)節(jié)也會有一定影響。陳駿（2010）發(fā)現(xiàn)，董事長與總經(jīng)理的兩職合一會使得管理層擁有過高的權(quán)利，在非國有控股公司中，管理層權(quán)利越大，出現(xiàn)股權(quán)激勵過度的程度越大，而在國有控股公司中，卻呈現(xiàn)相反的狀態(tài)，管理層權(quán)利越大，出現(xiàn)股權(quán)激勵不足的程度越大。

股權(quán)激勵首先是為減少股東與管理者間的問題，激勵管理者按照股東的意愿經(jīng)營公司，但這也使得管理者與股東陷入了這個激勵計劃的博弈之中。

四、股權(quán)激勵實施后的經(jīng)濟后果

上市公司選擇股權(quán)激勵的最終目的是為提高公司業(yè)績，減少管理者短期行為，股權(quán)激勵實施后是否能達到這樣的效果，有很多學(xué)者對此展開研究。

股權(quán)激勵會通過協(xié)同效應(yīng)提高公司業(yè)績（Kato et al，2005），業(yè)績期權(quán)的使用也能使管理者與股東之間聯(lián)系更為緊密（Kuan and Qin，2009）。林大龐和蘇冬蔚（2011）使用總資產(chǎn)報酬率衡量公司平均業(yè)績，研究發(fā)現(xiàn)實施股權(quán)激勵的上市公司較未實施股權(quán)激勵的上市公司，有著較高的而平均業(yè)績。呂長江和鞏娜（2009）通過對伊利股份股權(quán)激勵計劃的具體分析，發(fā)現(xiàn)對于股權(quán)激勵費用的不同會計處理方式也會對公司業(yè)績產(chǎn)生不同的影響。

Hanlon et al（2003）認為股權(quán)激勵計劃的實施有利于減少管理者的短視行為，減少管理者的盈余管理從而提高公司的長期價值。但很多學(xué)者的研究卻得出了相反的結(jié)論。Cheng and Warfield（2005）發(fā)現(xiàn)當公司當年利潤過高超出市場預(yù)期時，股權(quán)激勵程度越大的管理者越有可能進行向下的盈余管理，以防止未來公司盈余大幅下跌影響其從股權(quán)激勵中的收益。在我國證券市場上，投資者較公司的現(xiàn)金流更看重應(yīng)計利潤，因此管理者通過盈余管理影響股票價格，從而從股權(quán)激勵中獲得更多好處（馬會起等，2010）。蘇冬蔚和林大龐（2010）發(fā)現(xiàn)提出股權(quán)激勵計劃的上市公司較提出激勵計劃前，盈余管理行為顯著增加。

羅富碧等（2008）還發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵與管理者的投資決策會互相影響，投資通過對公司績效的影響會影響管理者的股權(quán)激勵收益，股權(quán)激勵作為長期激勵機制也會影響管理者對投資的選擇，其中實行股票增值權(quán)的公司的投資量較其他公司更大。

由于我國經(jīng)濟環(huán)境的特殊性，我國上市公司的股權(quán)激勵較國外也有一些特有之處，因此，很多學(xué)者也在對我國上市公司股權(quán)激勵進行現(xiàn)狀研究的同時，為我國上市公司股權(quán)激勵的發(fā)展提出了一些啟示：

1.注重股權(quán)激勵模式的創(chuàng)新。股權(quán)激勵計劃中應(yīng)融入積極的信號，肯定管理層的業(yè)績以及公司未來發(fā)展的前景，延續(xù)股權(quán)激勵對公司治理的影響。

2.公司內(nèi)部治理環(huán)境的優(yōu)化調(diào)整。適當弱化經(jīng)理人的管理權(quán)力及大股東的控制力，減少管理層在股權(quán)激勵計劃制定時的自利行為及大股東對股權(quán)激勵實施效果的不利影響。

3.增加股權(quán)激勵的信息披露。除對管理層股份支付的會計信息進行披露以外，還應(yīng)增加上市公司以后預(yù)計股權(quán)激勵的每年攤銷的費用額、 股權(quán)激勵費用對于公司財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的影響等信息的披露。

參考文獻：

[1]呂長江，嚴明珠，鄭慧蓮，許靜靜.為什么上市公司選擇股權(quán)激勵計劃[J].會計研究，2011.

第6篇：股權(quán)激勵對公司的影響范文

關(guān)鍵詞：高級管理層 股權(quán)激勵 利益輸送 經(jīng)營績效

一、引言

在世界范圍內(nèi)，除了英美等少數(shù)國家外，股權(quán)相對集中的公司模式更為普遍（La Porta等，1999；Clasessen等，2000）。由于我國尚處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，國有上市公司多為國有企業(yè)改制而來，在改制過程中通常采用國家絕對控股或者相對控股的股權(quán)模式，上市公司的股權(quán)高度集中。這就為控股股東及高管的利益輸送行為提供了機會（Johnson等，2000）。在20世紀50年代的美國，一些企業(yè)家想盡各種辦法將所有者和管理者的利益捆綁在一起，以達到提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的共同目標，這樣就漸漸產(chǎn)生了股權(quán)激勵的獎勵機制。由于我國的上市公司股權(quán)相對集中，“內(nèi)部人控制”比較嚴重，在監(jiān)管機制不完善、信息不對稱的情況下股權(quán)激勵也漸漸成為企業(yè)高管利益輸送的渠道之一。由此不難看出高管股權(quán)激勵在我國上市公司治理當中占了比較大的比重，并且存在利益輸送行為。當前，國內(nèi)眾多學(xué)者對高管利益輸送對上市公司績效的影響做了大量研究（李增泉、余謙和王曉坤，2005），但高管股權(quán)激勵的治理效應(yīng)卻未引起足夠的重視。本文基于此，研究高管股權(quán)激勵背后的理應(yīng)輸送問題，并結(jié)合我國國情提出政策建議，以期通過高管股權(quán)激勵的合理安排達到保護外部投資者利益的目的，促進資本市場的健康發(fā)展。

二、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè) （1）高管股權(quán)激勵行為與人力資本理論。股權(quán)激勵既是對人力資本所有者的長期激勵，同時也是對人力資本所有者的約束機制。一方面人力資本所有者由于其對公司人力資本的投入而參與分享公司的剩余索取權(quán)；使他們感到與物質(zhì)資本所有者一樣享受投資者的權(quán)利，由此產(chǎn)生激勵；另一方面，由于股票期權(quán)的實現(xiàn)需要經(jīng)過一段時間，也就是說人力資本所有者不可能一下子就獲得期權(quán)收益，而是在很多年內(nèi)分期分批收益，他們的預(yù)期收益在一定的期間抵押給了企業(yè)，以這種方式降低了人力資本的道德風險。（2） 高管股權(quán)激勵行為與委托――關(guān)系。在委托活動中，克服和防止人道德風險的關(guān)鍵在于處理信息不對稱問題。委托人必須給人適當激勵來減少他們之間的利益差距。委托人要通過與人分享剩余索取權(quán)而建立起長期激勵機制。而股權(quán)激勵制度的建立正是有這樣的效果，建立有效的激勵機制即剩余索取權(quán)與控制權(quán)配置的機制，使經(jīng)理層的長期利益與企業(yè)的效益和股東的利益一致起來。委托理論從原理上揭示了為什么人在過程中會出現(xiàn)道德風險，而股權(quán)激勵制度則是由此產(chǎn)生而來用于解決兩權(quán)分離矛盾的機制。股權(quán)激勵的目的是將經(jīng)營者與所有者的利益趨于一致，激勵經(jīng)營者通過增加公司的利益達到增加自身利益的目標，從而降低了成本。然而由于我國企業(yè)的監(jiān)督機制和內(nèi)部控制制度都還不夠健全，導(dǎo)致股權(quán)激勵制度的激勵效用發(fā)揮不良，甚至淪為了高管進行利益輸送的工具。因此，要推斷股權(quán)激勵是否淪為了高管的利益輸送的工具，就要分析股權(quán)激勵的激勵效用是否達到預(yù)期，即分析公司的經(jīng)驗業(yè)績與高管因股權(quán)激勵增加的持股比例存在怎樣的線性關(guān)系。本文提出假設(shè)1：

H1：實施股權(quán)激勵后公司經(jīng)營績效提高與經(jīng)營者因股權(quán)激勵而增加持股比例之間不存在顯著關(guān)系或存在顯著負相關(guān)關(guān)系。

上市公司對經(jīng)營者進行股權(quán)激勵，無需經(jīng)過中國證監(jiān)會的同意，激勵方案只需經(jīng)過股東大會同意即可。因為董事會中的部分董事是大股東的代表，他們不僅代表大股東參加股東大會的投票，而且所代表的大股東的股權(quán)比例通常都比較高，一般情況下，股權(quán)激勵方案經(jīng)董事會會議決議通過，股東大會決議也就可以通過。因此，關(guān)鍵問題是股權(quán)激勵方案能否經(jīng)董事會會議決議通過，這就要看董事會的具體構(gòu)成是怎樣的。這樣，如果股權(quán)激勵的授予對象包含了高管，那么，作為自利的理性“經(jīng)濟人”就會從為自己謀福利的角度，通過提高業(yè)績股票數(shù)量來進行利益輸送。本文提出假設(shè)2：

H2：如果股權(quán)激勵的授予對象包括高管，那么公司高管因股權(quán)激勵增加持股比例與公司獨立董事比例存在顯著負相關(guān)關(guān)系。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 2006 年以后上市公司實施股權(quán)激勵的法律障礙得以消除。故本文將選用2006年以后的數(shù)據(jù)。在截止至2013年6月前，公布過股權(quán)激勵公告的797家A 股上市公司中，本文擬選用已經(jīng)實施了股權(quán)激勵的公司為樣本，考慮到極端值對結(jié)果的不利影響，剔除ST、*ST等上市公司，剔除數(shù)據(jù)不全公司，剔除還未完成和已經(jīng)取消股權(quán)激勵的公司，經(jīng)過篩選后，以73 家A 股上市公司作為樣本，選取2008 年至2012 年的年末數(shù)據(jù)，獲得觀測樣本365個。數(shù)據(jù)來源于GTA 國泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)、上交所網(wǎng)站、深交所網(wǎng)站以及樣本公司的相關(guān)年報，并采用SPSS17.0 對數(shù)據(jù)進行處理。由于實施了股權(quán)激勵的A 股上市公司實施股權(quán)激勵的年份各不相同，所以本文選取混合截面數(shù)據(jù)，選取完成股權(quán)激勵公司2008 至2012 年的數(shù)據(jù)。

（三）變量定義 （1）被解釋變量。本文利用間接法對高管的利益輸送行為進行實證研究，被解釋變量是與之相關(guān)并能間接反映利益輸送的指標。依據(jù)前文的兩個假設(shè)，本文選取反映公司業(yè)績的指標作為假設(shè)1的被解釋變量，選取高管因股權(quán)激勵增加的持股比例作為本文假設(shè)2的被解釋變量。反映公司業(yè)績的指標有很多，凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。它彌補了每股稅后利潤指標的不足。例如：在公司對原有股東送紅股后，每股盈利將會下降，從而在投資者中造成錯覺，以為公司的獲利能力下降了，而事實上，公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化，用凈資產(chǎn)收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。凈資產(chǎn)收益率的綜合能力強，是反映資本能力的國際性通用指標。故本文將選取凈資產(chǎn)收益率作為分析假設(shè)1的被解釋變量。（2）解釋變量與控制變量。本文以非獨立董事人數(shù)比例Entren和高管因股權(quán)激勵增加的持股比例Nob作為假設(shè)1的解釋變量。以公司規(guī)模Size作為第一控制變量，以總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量；以財務(wù)杠桿即資產(chǎn)負債率Dar作為第二控制變量，以負債與總資產(chǎn)之比來加以衡量。本文以獨立董事比例Inddirra 作為假設(shè)2的解釋變量，即公司的獨立董事與董事會總?cè)藬?shù)的比例。以資產(chǎn)負債率Dar作為第一控制變量；以公司規(guī)模Size作為第二控制變量，以總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量；以公司董事長與總經(jīng)理是否由一人擔任Samedvm作為其他控制變量。最后，本文設(shè)定5個年度虛擬變量Yi用以控制宏觀經(jīng)濟年度差異。參考證監(jiān)會數(shù)據(jù)設(shè)定行業(yè)虛擬變量綜上所述，將各變量的名稱、符號和定義如表（1）。

（四）模型設(shè)立 為了研究高管股權(quán)激勵背后的利益輸送行為，本文采用如下多元線性回歸模型來進行假設(shè)檢驗。

（1）檢驗公司業(yè)績與高管因股權(quán)激勵增加的持股比例關(guān)系， 構(gòu)建模型一：

Roe=？琢0+？琢1×Nob+？琢2×Entren+？琢3×Size+？琢4×Dar+■？茁i+4×Yi+■？茁8+jIndj+？著

其中Roe 是公司的凈資產(chǎn)收益率，表示公司業(yè)績，Nob表示高管因股權(quán)激勵而增加的持股比例，Entren代表非獨立董事人數(shù)的比例； Size， Dar為模型一的控制變量；ε1 表示隨機誤差。具體說明請參見如下；α0、α1、α2、α3 、α4是待估參數(shù)；ε1 是隨機誤差。

（2）檢驗公司高管因股權(quán)激勵增加的持股比例與董事會構(gòu)成關(guān)系，構(gòu)建模型二：

Nob=？茁0+？茁1*Inddirra+？茁2*Samedvm+？茁3*Size+？茁4*Dar+■？茁i+5×Yi+■？茁9+jIndj+？著

其中Nob表示高管因股權(quán)激勵而增加的持股比例；Inddirra表示公司獨立董事與董事會總?cè)藬?shù)的比例；Samedvm，Size，Dar為模型二的控制變量；ε2表示隨機誤差。具體說明請參見如下；β0、β1、β2、β3、β4是待估參數(shù)；ε2是隨機誤差。

三、實證檢驗分析

（一）描述性統(tǒng)計 （1）凈資產(chǎn)收益率的統(tǒng)計分析。本文利用SPSS17.0統(tǒng)計軟件對各年度上市公司業(yè)績進行統(tǒng)計分析，分析結(jié)果列示如表（2）。從表（2）中可以看出，上市公司的凈資產(chǎn)收益率最小0.026，最大為0.361，均值為0.122，反映的是我國上市公司的經(jīng)營業(yè)績。從各個年度看，2008到2012年我國上市公司的經(jīng)營業(yè)績均值分別為0.1204、0.1351、0.1333、0.1215、0.1112，2008年、2009年呈上升趨勢，以后就逐年的遞減，說明在實行股權(quán)激勵的初期，業(yè)績還是得到了一定的提升，但是后期業(yè)績卻在一直下降，說明股權(quán)激勵的效用在漸漸變小，即高管可能利用股權(quán)激勵進行利益輸送，損害公司的利益。另外，上表還可以看出，樣本的最大值在最近幾年內(nèi)大幅度的下降，這說明上市公司的股權(quán)激勵的效用沒有很好地發(fā)揮效用，利益輸送的可能性較大。至于是否真的存在利益輸送，還需后面回歸分析進一步的研究。（2）高管因股權(quán)激勵增加的持股比例的統(tǒng)計分析。從表（3）中可以看出，總體上，上市公司的高管因股權(quán)激勵增加的持股比例最小0，最大為0.28955，均值為0.02210，反映的是我國上市公司高管因股權(quán)激勵而增加的持股比例總體水平比較高，說明了股權(quán)激勵可能被高管用來增加自己的利益。從各年度看，2008到2012年我國上市公司的經(jīng)營業(yè)績均值分別為0.01462、0.00734、0.02128、0.02636、0.40885，2008年、2009年高管因股權(quán)激勵增加的持股比例量還較少，但從2010年開始，增加的持股比例卻呈現(xiàn)出較高的增長，說明在實行股權(quán)激勵的初期，股權(quán)激勵的效用發(fā)揮的較好，但是后期高管很有可能利用股權(quán)激勵進行自利行為，損害公司的利益。

（二）回歸分析 上市公司業(yè)績與高管因股權(quán)激勵增加的持股比例進行回歸分析結(jié)果見表（4）。結(jié)果顯示，整體檢驗?zāi)Ｐ偷腇 統(tǒng)計量為16.763，在1%水平顯著。模型中自相關(guān)DW檢驗值為2.195，說明這個模型自相關(guān)不顯著或不存在?？梢钥闯鲈撃Ｐ偷幕驹O(shè)置較為合理，最后得到的估計結(jié)果具有較高的可信度。高管因股權(quán)激勵增加的持股比例對公司績效影響的方向相同，但并不顯著，這與本文的研究假設(shè)1是一致的，正好驗證了本文的研究假設(shè)1。高管因股權(quán)激勵增加的持股比例對公司績效影響程度為0.054；t檢驗值為1.126，且不顯著；非獨立董事的比例對公司績效影響程度為0.121；t 檢驗值為1.410，且不顯著。通過研究分析，從模型可以看出，公司規(guī)模（size）與公司績效存在正向影響，且在1%水平上顯著；資產(chǎn)負債率（Dar）與公司績效存在正向影響，且不顯著。上市公司高管因股權(quán)激勵增加持股數(shù)與獨立董事比例關(guān)系回歸分析結(jié)果見表（5）。結(jié)果顯示，整體檢驗?zāi)Ｐ偷腇統(tǒng)計量為5.077，在1%水平顯著。模型中自相關(guān)DW檢驗值為1.835，說明這個模型自相關(guān)不顯著或不存在?？梢钥闯鲈撃Ｐ偷幕驹O(shè)置較為合理，最后得到的估計結(jié)果具有較高的可信度。獨立董事比例對高管因股權(quán)激勵增加的持股比例影響的方向相反，這與本文研究假設(shè)2是一致，并且高管因股權(quán)激勵增加的持股比例的相關(guān)變量均顯著，驗證了本文的研究假設(shè)2。獨立董事比例對高管因股權(quán)激勵增加的持股比例的影響程度為-0.092，t檢驗值為-0.820，在5%水平顯著。通過研究分析，從模型可以看出，公司規(guī)模對高管因股權(quán)激勵增加的持股比例量的影響程度為0.297；t 檢驗值為2.960，在1%水平顯著；資產(chǎn)負債率與高管因股權(quán)激勵增加的持股比例量存在負向影響，且不顯著；公司董事長與總經(jīng)理是否由一人擔任與高管因股權(quán)激勵增加的持股比例量存在負向影響，且不顯著。從上述分析中可以看出，因股權(quán)激勵計劃的實施致使高管增加的持股比例對公司業(yè)績有一定的影響，但并不顯著相關(guān)，說明股權(quán)激勵沒有達到預(yù)期效用。同時獨立董事比例對高管因股權(quán)激勵增加的持股比例的影響方向相反，并且顯著相關(guān)，說明高管利用自己對公司的控制權(quán)，濫用股權(quán)激勵為自己增加財富，進行利益輸送行為。盡管股權(quán)激勵被視為激勵高管努力工作的長期激勵手段，但由于現(xiàn)代的企業(yè)還缺乏健全的內(nèi)部控制制度和完善的監(jiān)督管理制度，導(dǎo)致高管濫用了股權(quán)激勵，反而使得股權(quán)激勵成為了高管進行利益輸送的手段之一。提高獨立董事比例對改善股權(quán)激勵的效用，減少利益輸送行為具有重要意義。

四、結(jié)論

本文研究得出結(jié)論如下：高管實行的股權(quán)激勵制度在一定程度上影響公司績效，但效果并不顯著，說明其背后存在利益輸送行為；高管因股權(quán)激勵而獲得的持股數(shù)量與公司的獨立董事比例存在顯著的負相關(guān)，說明由于缺少監(jiān)督，高管利用自己的控制權(quán)，設(shè)計出利于自己而不是利于公司的股權(quán)激勵計劃，致使股權(quán)激勵成為了高管進行利益輸送的方式之一。提高獨立董事比例能夠有效地治理股權(quán)激勵存在的利益輸送問題。以上結(jié)論說明高管股權(quán)激勵在一定程度上成了高管進行利益輸送的有效工具，同時獨立董事在一定程度上具有抑制高管利益輸送行為的作用。因此，大力發(fā)展職業(yè)經(jīng)理人市場，加強對高管的監(jiān)管，增強獨立董事在公司的表決權(quán)，提高上市公司治理質(zhì)量是解決這些問題的有效途徑。

*本文系江西省高校人文社科項目“基于金融發(fā)展視角的民營企業(yè)融資約束問題研究”（項目編號：GL1237）；江西省社會科學(xué)“十二五”規(guī)劃青年基金項目（項目編號：13GL39）；江西省教育科學(xué)“十二五”規(guī)劃基金一般課題項目（項目編號：13YB071）的階段性成果

參考文獻：

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第7篇：股權(quán)激勵對公司的影響范文

【關(guān)鍵詞】股票期權(quán) 激勵效應(yīng) 影響因素

改革開放以來，我國經(jīng)濟取得了飛速的發(fā)展，人民生活水平得到了普遍的改善，我國的資本市場得到了一定的發(fā)展，這在一定程度上促進了我國上市公司實施股權(quán)激勵的制度，越來越多的企業(yè)開始推出股權(quán)激勵的制度，尤其是在2006年《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》的實施之后，然而，與西方國家相比，我們還是有一定差距的，因此，研究我國上市公司股票期權(quán)激勵效應(yīng)的影響因素具有一定的理論意義和實踐意義。

一、股票期權(quán)激勵作用機制理論研究

（一）委托理論

企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離是現(xiàn)代公司制的一個重要特征。在委托-鏈中，委托人是股東，人則是經(jīng)營者，通過與人訂立某種或明或暗的契約，委托人會授予人部分決策權(quán)，人則代表委托人從事經(jīng)濟活動。

對于人行為所帶來的不良后果，委托人不得不承擔，這便是委托-問題的實質(zhì)，然而，風險主要來自于契約的不完備，主要來自于信息的不對稱。只有在雙方之間形成一種利益共享的運行機制，建立一種風險共擔的機制，實現(xiàn)“剩余所有權(quán)”與“剩余控制權(quán)”之間最大的對應(yīng)，才能有效地解決委托-的問題。作為一種激勵制度，股票期權(quán)正是基于這一目的。對公司經(jīng)理人實施股票期權(quán)激勵，經(jīng)理人除了擁有經(jīng)營者的身份之外，還擁有所有者的身份，這樣，委托人和人所追求的目標就是相同的，也就是說，為了追求企業(yè)價值的最大化，經(jīng)營者會盡最大的努力來提高企業(yè)的長期競爭力，經(jīng)營者會盡最大的努力來提高企業(yè)的獲利能力，因為只有這樣，企業(yè)的經(jīng)營效益才能得到不斷的提高，經(jīng)營者才能通過股價上漲獲得巨額收益。

（二）人力資本產(chǎn)權(quán)理論

人力資本具有專有性、“不可壓榨”性、外在難測性以及群體性等四個特別屬性。這就決定了必須要對其進行管理，比如對其進行監(jiān)督、對其進行激勵等，只有這樣，才能充分發(fā)揮人力資本的作用。然而，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，科學(xué)技術(shù)的不斷進步，監(jiān)督的作用越來越少，激勵逐漸成為管理的一種主要方式。作為一種有效地管理人力資本的方式，企業(yè)扥股權(quán)激勵所考慮的角度便是產(chǎn)權(quán)以及其所派生的剩余索取權(quán)，一方面，其將經(jīng)理人的人力資本與一般的人力資本區(qū)別開來，另一方面，其使經(jīng)理人的利益與股東的利益達到了內(nèi)在的一致，減少了他們的機會主義，減少了股東對其進行監(jiān)督的成本，這種激勵制度大大地促進經(jīng)理人做出對企業(yè)最有利的決策，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，同時，也實現(xiàn)了自身價值的最大化。

（三）合作預(yù)期理論

合作預(yù)期理論認為，業(yè)績薪酬合同是雇主和人之間通過談判而達成的一個合理的協(xié)議。在傳統(tǒng)的固定薪酬的制度下，人存在比較大的道德風險，導(dǎo)致雙方相互猜疑，從而合作失敗。而運用股票期權(quán)的激勵制度，則可以增加雙方的合作期望，因為這可以在一定程度上遏制人的短期行為，使其關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，如果只是關(guān)注公司的短期利益，而忽視了公司的長期利益，那么，自己的利益也會受到很大的損失，從而增加了不斷地提高公司的經(jīng)濟利益，增加了雇主和人之間的信任，提高了雇主和人之間的合作預(yù)期。

二、實施股票期權(quán)激勵對公司業(yè)績的影響分析

（一）橫向研究

首先，我們以全體A股上市公司為例，分析了實施股權(quán)激勵制度的上市公司和沒有實施股權(quán)激勵制度的上市公司的業(yè)績差異。截至2007年年底，實施股權(quán)激勵的上市公司在刪除每股收益與凈資產(chǎn)收益率缺失的樣本后，平均每股收益為0.3659，扣除非常損益后的凈資產(chǎn)收益率為-0.0486，未實施股權(quán)激勵的上市公司在刪除每股收益與凈資產(chǎn)收益率缺失的樣本后，平均每股收益則為0.3067，扣除非常損益后的凈資產(chǎn)收益率為0.0028。

其次，我們以制造業(yè)為研究對象，分析了實施股權(quán)激勵制度的上市公司和沒有實施股權(quán)激勵制度的上市公司的業(yè)績差異。截至2007年年底，實施股權(quán)激勵的制造業(yè)上市公司在刪除每股收益與凈資產(chǎn)收益率缺失的樣本后，平均每股收益為0.3682，扣除非常損益后的凈資產(chǎn)收益率為-0.0131未實施股權(quán)激勵的制造業(yè)上市公司在刪除每股收益與凈資產(chǎn)收益率缺失的樣本后，平均每股收益則為0.2631，扣除非常損益后的凈資產(chǎn)收益率為0.0226.

（二）縱向研究

我們選擇2007年開始實施股權(quán)激勵的上市公司作為樣本，對公司實施股權(quán)激勵前后的業(yè)績進行比較，從而分析實施股票期權(quán)激勵對公司業(yè)績的影響。在樣本選擇的過程中，我們提出了2007年新上市的公司，同時我們也提出了2007年退市的公司，因為上市前后對業(yè)績的影響比較大，同時，退市前后對業(yè)績的影響也比較大。

通過數(shù)據(jù)計算，我們可以得知，2006年未實施股權(quán)激勵時，上市公司的平均每股收益為0.3783，在扣除非常損益后的凈資產(chǎn)收益率為0.1991；2007年實施股權(quán)激勵時，上市公司的平均每股收益為0.5061，在扣除非常損益后的凈資產(chǎn)收益率為0.1304。通過計算結(jié)果，我們可以發(fā)現(xiàn)，公司實施股權(quán)激勵后的每股收益是實施股權(quán)激勵前的1.06倍，凈資產(chǎn)收益率則下降了34.5%。

由上可知，與未實施股權(quán)激勵的上市公司相比，實施股權(quán)激勵制度的上市公司的每股收益相對較高，但是其凈資產(chǎn)收益率則出現(xiàn)了下降的趨勢；對于同一公司，也出現(xiàn)了類似的情況，每股收益上升，凈資產(chǎn)收益率下降。

第8篇：股權(quán)激勵對公司的影響范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；業(yè)績；創(chuàng)業(yè)板

中圖分類號：F83

文獻標識碼：A

doi：10.19311/ki.1672-3198.2016.16.047

1 概述

1.1 定義

股權(quán)激勵，是指公司的員工通過努力工作達到預(yù)期的業(yè)績條件和條款，從而獲得公司股權(quán)的一種長期激勵方式，使得員工也可以同股東一樣參與企業(yè)剩余價值的分配，避免員工發(fā)生短期行為，進一步促進公司的長遠發(fā)展。經(jīng)查閱相關(guān)文獻，在我國實施該計劃的上市公司中，激勵對象大多數(shù)為公司董事及高級管理人員等，從而在降低成本、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)及提升管理效率等方面起到了積極作用。

公司業(yè)績，是指在經(jīng)營管理過程中的經(jīng)營效益。公司的業(yè)績主要通過盈利能力、營運能力、償債能力和發(fā)展能力等方面表現(xiàn)出來的。對公司業(yè)績評價的方法有多種，本文在實證分析部分采用傳統(tǒng)的會計業(yè)績指標，并選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）來衡量樣本公司業(yè)績。

1.2 股權(quán)激勵的類型

隨著我國資本市場的逐步完善，上市公司股權(quán)激勵計劃呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展態(tài)勢，主要體現(xiàn)在激勵模式的多元化。目前，我國上市公司股權(quán)激勵的類型主要有八種，包括股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績股票、股票增值權(quán)、虛擬股票、員工持股、延期支付以及管理層收購等。以上激勵模式，均受到證券市場的影響，具體表現(xiàn)在激勵對象的收益與公司股票價格緊密相關(guān)。

1.3 股權(quán)激勵與公司業(yè)績

現(xiàn)代企業(yè)制度背景下公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離，產(chǎn)生了委托問題。Jensen和Meckling（1976）提出了委托理論，該理論認為，企業(yè)所有者追求的是股東價值最大化，而經(jīng)營者更看重個人利益，兩權(quán)分離的這種結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致雙方利益發(fā)生沖突，由此產(chǎn)生更加嚴重的矛盾，最后使得雙方利益均受損。股權(quán)激勵計劃在一定程度上可以使得雙方利益趨同，實現(xiàn)個人利益和公司利益最大化，進而促進公司業(yè)績的提升。

2 股權(quán)激勵的作用

2.1 股權(quán)激勵對員工兼具激勵與約束作用

一方面，公司實施股權(quán)激勵計劃，目的在于激勵員工努力工作，為公司創(chuàng)造更好的效益，同時員工又可以享受股價上升帶來的收益，因此，員工個人利益與公司利益趨于一致，促進企業(yè)價值提升。另一方面，員工的工作業(yè)績不佳影響公司利益，導(dǎo)致公司股價下降，那么員工也將承擔由此帶來的收益損失，并且如果員工未達到激勵條款，員工將大大地損失個人利益。

2.2 有效地解決委托問題

現(xiàn)代企業(yè)制度中出現(xiàn)“兩權(quán)分離”，由此產(chǎn)生了委托問題。股權(quán)激勵這種激勵方式在一定程度上使得經(jīng)營者的利益和所有者的利益相一致，雙方為獲得更好的收益，同時又受到一定地約束作用，因此會降低對彼此的利益損失，解決二者間的問題，并進一步改善公司業(yè)績，提升公司的整體價值。

2.3 有助于改善我國的傳統(tǒng)薪酬結(jié)構(gòu)

我國傳統(tǒng)的薪酬結(jié)構(gòu)主要包括工資、獎金和福利等，反映的是員工過去一段時間的工作對公司的貢獻多少，并沒有考慮到員工未來的工作表現(xiàn)，因此缺乏長期性激勵力度，而股權(quán)激勵在一定程度上彌補了該不足，有助于改善我國的薪酬結(jié)構(gòu)。

3 股權(quán)激勵與公司業(yè)績的關(guān)系

3.1 研究假設(shè)

基于以上理論部分所述，本文提出假設(shè)：H1：股權(quán)激勵與公司業(yè)績間的關(guān)系顯著，且呈現(xiàn)非線性相關(guān)。H2：股權(quán)激勵與公司業(yè)績間的關(guān)系不顯著。

3.2 樣本選取及數(shù)據(jù)來源

據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，截止到2015年12月31日，以首次實施公告日為時間劃分標準，我國上市公司共有671家實施了股權(quán)激勵計劃，其中創(chuàng)業(yè)板上市公司有210家，占到31.30%。這說明了創(chuàng)業(yè)板上市公司實施股權(quán)激勵計劃的比例較高，作為樣本的選取范圍比較合理，避免了代表性不足等問題，同時具有重要的研究意義。

本文數(shù)據(jù)來源WIND數(shù)據(jù)庫，以創(chuàng)業(yè)板上市公司為范圍，以首次實施公告日為時間標準，選取了2013-2015年實施股權(quán)激勵計劃的上市公司，為保證數(shù)據(jù)的有效性和研究結(jié)論精準度，對樣本選取進行了以下處理：剔除掉ST公司、金融公司、當年度上市的公司及數(shù)據(jù)不全的公司；當年度公司的兩個及以上激勵方案視為不同樣本；一個激勵方案涉及兩種及以上激勵方式的視為同一樣本。最終得到163個樣本。其中，2013-2015年各樣本量分別為52個、55個、56個；采用限制性股票、股票期權(quán)及其他激勵方式的樣本量分別有86個、51個、26個；激勵有效期集中在3-6年，其樣本量分別為4個、108個、44個、7個。本文的數(shù)據(jù)處理采用EXCEL，實證分析采用SPSS19.0軟件。

3.3 構(gòu)建模型

綜合上文，本文將凈資產(chǎn)收益率作為被解釋變量，用ROE表示，ROE=凈利潤/平均凈資產(chǎn)；將股權(quán)激勵強度作為解釋變量，用GQJL表示，GQJL=股權(quán)激勵份額/當時總股本。本文參考葛軍（2007）de計量模型，利用三次函數(shù)的形式進行實證分析。因此構(gòu)建回歸模型如下：

由表1可知，Sig值低于0.05，說明方程2在統(tǒng)計意義上是有效的，即股權(quán)激勵與公司業(yè)績的關(guān)系是顯著的，且呈現(xiàn)出非線性相關(guān)，證明假設(shè)H1正確，同時否定H2。

由表2可知，待估參數(shù)α=0.143，β1=-1.576，β2=1.379，β3=74.832。因此可得到方程1為：ROE=0143-1.576GQJL+1.379GQJL2+74.832GQJL3+ε。由此表明，公司業(yè)績與股權(quán)激勵強度本身呈負向關(guān)系；公司業(yè)績隨著股權(quán)激勵強度的平方、三次方的增加而提高，并且隨股權(quán)激勵強度的三次方的增長幅度更大。

4 結(jié)論

本文通過理論和實證的綜合分析，得出的主要研究結(jié)果包括：第一，隨著我國資本市場的完善，更多的上市公司開始實施股權(quán)激勵計劃，其中創(chuàng)業(yè)板上市公司實施該計劃的普遍程度較高，逐年遞增趨勢。第二，隨著股權(quán)激勵相關(guān)制度政策的不斷完善，股權(quán)激勵模式也呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板上市公司以限制性股票激勵方式為主。第三，大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵有限期設(shè)定是4年，在一定程度上可以起到長期激勵作用。第四，股權(quán)激勵和公司業(yè)績存在顯著的非線性相關(guān)關(guān)系。另外，由于筆者自身理論水平和研究視野有限，本文研究還存在很多不足，今后有待進一步提高。

參考文獻

[1]葛軍.股權(quán)激勵與上市公司績效關(guān)系研究[D].南京：南京農(nóng)業(yè)大學(xué)，2007.

[2]潘穎.股權(quán)激勵、股權(quán)機構(gòu)與公司業(yè)績關(guān)系的實證研究――基于公司治理視角[J].經(jīng)濟問題，2009，（08）：107-109.

第9篇：股權(quán)激勵對公司的影響范文

股權(quán)激勵作為公司治理的重要內(nèi)容，其設(shè)計的初衷是為了解決股東與經(jīng)營者之間的委托關(guān)系。但是，如果委托關(guān)系中同時存在人的激勵問題和集體決策的協(xié)調(diào)問題，人的激勵與委托人的決策控制權(quán)之間就可能出現(xiàn)沖突，這種沖突就表現(xiàn)為大股東控制權(quán)與管理層激勵之間的沖突，從而影響組織績效。本文主要基于大股東侵占這一視角分析了大股東與人激勵之間可能的沖突，然后通過上市公司數(shù)據(jù)對這一沖突關(guān)系進行檢驗，并以此為突破口，解釋我國上市公司中股權(quán)激勵效果的影響因素。

二、文獻綜述

（一）國外研究 大多數(shù)文獻主要是基于理論對經(jīng)理人報酬與公司業(yè)績之間的關(guān)系進行研究。Jensen和Meckling指出所有權(quán)結(jié)構(gòu)、管理者薪酬結(jié)構(gòu)和董事會薪酬的決定受到公司業(yè)務(wù)性質(zhì)影響。Hohnstrom和Milgrom指出企業(yè)經(jīng)理人的報酬應(yīng)當與企業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)出某種程度的線性關(guān)系。Demset、Demsetz和Lehn分別指出股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績不相關(guān)，并提供了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)內(nèi)生性的經(jīng)驗支持。上述兩種不同的觀點具有代表性，隨后的眾多研究結(jié)果大致可分為與之類似的兩類，一類支持股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績相關(guān)，只是有的研究支持線性相關(guān)，有的研究結(jié)果支持非線性相關(guān)；另一類支持股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績不相關(guān)。

（二）國內(nèi)研究國內(nèi)學(xué)者關(guān)于股權(quán)激勵與公司業(yè)績之間的關(guān)系問題也進行了大量研究。魏剛（2000）、李增泉（2000）研究均發(fā)現(xiàn)，高管人員持股比例偏低，管理層持股沒有發(fā)揮其應(yīng)有的激勵效應(yīng)。于東智（2003）從董事會機制對完善公司治理的作用這一角度，對股權(quán)激勵的效應(yīng)進行了研究，研究表明董事會持股有利于公司績效的提高。王華（2006）從內(nèi)生性視角研究了上市公司經(jīng)營者股權(quán)激勵、董事會組成與企業(yè)價值之間的內(nèi)生互動關(guān)系，研究表明經(jīng)營者股權(quán)激勵與企業(yè)價值之間存在顯著的倒U型曲線關(guān)系。

從國內(nèi)外現(xiàn)有研究成果可以看出，大多數(shù)研究是基于分散股權(quán)結(jié)構(gòu)下全體股東與經(jīng)營者之間的委托關(guān)系這一理論基礎(chǔ)。但是在集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，股權(quán)激勵是否有效仍有待檢驗。

三、研究設(shè)計

（一）理論分析與研究假設(shè) 具體內(nèi)容如下：

（1）利益侵占與激勵的沖突。在公司治理中，大股東控制權(quán)的大小主要取決于公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。在高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，大股東越可能對人進行有效監(jiān)督，從而提高公司治理質(zhì)量，但同時也會更積極地介入公司經(jīng)營決策，更可能將自己的私人利益凌駕于公司利益之上，出現(xiàn)利益侵占行為，大股東利益侵占決定了對股權(quán)激勵效應(yīng)產(chǎn)生負面影響，管理者就越可能與大股東的控制權(quán)產(chǎn)生沖突。由此提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：大股東侵占與股權(quán)激勵存在沖突，對股權(quán)激勵實施效果產(chǎn)生負面影響

（2）公司成長性對利益侵占與激勵沖突的影響。大股東與管理層的沖突源自雙方對公司重大決策不一致的判斷或大股東的私人收益。而在公司快速成長時期，會有更多的重大投資機會或決策，雙方?jīng)_突也就會越多或者越嚴重；反之，當公司處于成熟穩(wěn)定時期，公司經(jīng)營趨于成熟，相應(yīng)的重大決策較少，沖突也就會降低，所以，提出以下假設(shè):

假設(shè)2：公司成長速度越高，利益侵占行為與激勵的沖突越強

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)處理本文以2006年~2009年為樣本期間，利用上市公司連續(xù)4年的面板數(shù)據(jù)進行實證分析。樣本具體篩選過程為：（1）鑒于同時發(fā)行B股、H股的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，以及公司價值計算方面的相關(guān)問題，剔除相關(guān)樣本，只保留僅發(fā)行A股的上市公司。（2）由于金融類上市公司會計核算的特殊性，以及國家目前對于金融類上市公司實施股權(quán)激勵的限制，所選樣本不包括金融類上市公司。（3）考慮到異常財務(wù)狀況對統(tǒng)計結(jié)果的影響，剔除了ST類公司、已經(jīng)退市的上市公司以及財務(wù)數(shù)據(jù)缺失、凈資產(chǎn)為負的上市公司。（4）為了保證樣本公司年度財務(wù)數(shù)據(jù)的完整性，剔除首次公開發(fā)行的樣本公司。按照上述程序篩選后，最終得到182家上市公司，728個樣本觀測值。本文所使用的上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫與CCER數(shù)據(jù)庫上市公司治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫。本文的研究借助了Eviews6.0和Excel2007。

（三）變量選取具體包括：

（1）被解釋變量。公司價值采用凈資產(chǎn)收益率（ROE）來衡量公司績效。

（2）解釋變量。股權(quán)激勵（MSR）用公司高管持股比例代替。大股東侵占程度Z，由于大股東控制強度難以量化，只能采用替代的方法。本文以公司第一大股東持股比例與第二大股東持股比例的比值來表示大股東侵占程度，第一大股東的權(quán)力越大，主導(dǎo)公司經(jīng)營管理的控制權(quán)也就越大；反之其他法人參與公司經(jīng)營管理的積極性也就越高，“用手投票”的效用越大。

（3）控制變量。為了控制企業(yè)的特征對企業(yè)績效的影響，本文引入了資產(chǎn)增長率（Growth）來描述企業(yè)的成長性、企業(yè)資產(chǎn)負債率（Debt）刻畫企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的對數(shù)（Size）來控制企業(yè)績效的規(guī)模效應(yīng)。

（四）模型建立在模型I的基礎(chǔ)上，為檢驗利益侵占與激勵的沖突，引入了股權(quán)激勵程度與大股東侵占程度的交叉項MSR*Z；為檢驗公司成長性對利益侵占與激勵沖突的影響，引入了股權(quán)激勵程度與成長性的交叉項MSR

其中，α代表截面數(shù)據(jù)的個體效應(yīng)，基于截面數(shù)據(jù)的個體效應(yīng)是系統(tǒng)的、確定的，本文采用了固定效應(yīng)模型，并運用Hausman檢驗對采用固定效應(yīng)模型的適用性進行了檢驗。MSR*Z前的系數(shù)代表大股東侵占對股權(quán)激勵效應(yīng)的影響，MSR*Growth前的系數(shù)代表成長性對利益侵占與激勵沖突的影響。

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

表1描述了第一大股東持股比例L1的分布情況。表2描述了上市公司的股權(quán)激勵與股權(quán)結(jié)構(gòu)特征。

第一大股東持股比例L1主要衡量第一大股東是絕對控股還是相對控股，如果第一大股東持股比例大于50%，處于絕對控股地位，其他中小股東處于從屬地位；如果持股比例小于20%，該股權(quán)基本上屬于分散型；如果持股比例為20%~50%，該股權(quán)結(jié)構(gòu)就屬于相對控股型。通過表1對第一大股東持股比例的描述發(fā)現(xiàn)，盡管L1＜20%的的企業(yè)逐年增加，但是0.2≤L1＜0.5的數(shù)量超過了一半，能對公司的經(jīng)營決策實施重大影響，而絕對控制（L1≥0.5）的企業(yè)數(shù)量幾乎不變。即在樣本公司中，大多數(shù)樣本公司的第一大股東有能力實施侵占行為。而且表2中對變量Z的描述發(fā)現(xiàn)其最大值達到了222，均值達到了12.87，這也說明在目前股權(quán)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，中小股東無法對大股東形成有效的制衡，高度集中的股權(quán)結(jié)果有可能對股權(quán)激勵效應(yīng)帶來負面影響。

（二）線性回歸分析分析結(jié)果如表3所示：

（1）大股東侵占對股權(quán)激勵實施效果的影響分析。通過表3第Ⅰ列顯示，不引入大股東侵占與股權(quán)激勵之間的交互項的高管持股比例的回歸系數(shù)為0.073439，在5%的顯著性水平上通過檢驗，并且符號為正，說明經(jīng)營者持股有利于提升公司價值，經(jīng)營者持股比例與公司價值存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。而引入大股東侵占與股權(quán)激勵的交叉項后，表3第Ⅱ列的回歸結(jié)果表明股權(quán)激勵對公司績效的直接效應(yīng)為正，在1%的顯著性水平上通過檢驗，大股東侵占程度與股權(quán)激勵交叉項的系數(shù)為負，在5%顯著性水平上通過檢驗，這就解釋了在表3中第Ⅱ列比第Ⅰ列中股權(quán)激勵影響更加顯著的原因。對于股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中的上市公司，股權(quán)激勵與大股東控制權(quán)之間的沖突削弱了股權(quán)激勵對公司績效的正面影響，使假設(shè)1得到了驗證。

（2）公司成長性對股權(quán)激勵效果的影響分析。大股東有可能對上市公司實施利益侵占，而在公司快速成長中，往往伴隨著更多重大決策，大股東與管理層更可能出現(xiàn)不一致的意見，也就會更頻繁地出現(xiàn)涉及大股東利害關(guān)系的私人收益問題，從而加劇大股東與管理層激勵之間的沖突，降低股權(quán)激勵的效果。表3列Ⅲ和列Ⅳ報告了公司成長性對控制權(quán)與激勵沖突的影響。列Ⅲ說明，公司成長速度越高，股權(quán)激勵效果越差，系數(shù)沒有通過顯著性檢驗。列Ⅳ的結(jié)果則顯示，公司成長速度越高，利益侵占與激勵的沖突越嚴重，且系數(shù)在5%的顯著性水平上通過檢驗，由此可以對列Ⅲ中公司成長性對股權(quán)激勵效果的負面影響添加一個較為合理的解釋，使假設(shè)2得以驗證。

五、結(jié)論及建議

控制權(quán)配置與激勵安排是組織治理中的兩個基本特征，但本文的理論分析指出，大股東對公司決策的私人收益會導(dǎo)致大股東控制權(quán)與管理層激勵之間的沖突，大股東控制權(quán)越強，就越可能實施利益侵占行為，從而股權(quán)激勵的效果帶來負面效果。本文實證部分對我國上市公司4年的面板數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，我國上市公司大股東利益侵占與管理層股權(quán)激勵之間存在顯著的沖突，而且這種沖突與股權(quán)性質(zhì)和公司成長速度相關(guān)，公司成長速度越快，大股東權(quán)威與管理層激勵之間的沖突越嚴重。

所以，股權(quán)激勵盡管在國際上是一種被普遍采用的激勵方式，但其能否起到預(yù)期的激勵作用還取決于公司的治理結(jié)構(gòu)。本文的研究結(jié)果顯示，在引入股權(quán)激勵時需要考慮公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，要使企業(yè)的激勵效果達到最優(yōu)，就要優(yōu)化企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，使股權(quán)不要過于集中以對大股東侵占進行約束。只有完善企業(yè)的公司治理機制，才能真正建立起股東與管理者、大股東與中小股東之間的市場化契約模式。

參考文獻：

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［2］潘穎、聶建平：《大股東利益侵占對股權(quán)激勵實施效應(yīng)的影響》，《經(jīng)濟與管理》2010年第1期。

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