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第1篇：股權(quán)多元化改革方案范文

關(guān)鍵詞：銀行壟斷；金融改革；產(chǎn)權(quán)多元化

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）18-0154-02

經(jīng)濟(jì)學(xué)界的討論主要圍繞政府對(duì)金融的壟斷進(jìn)行――金融抑制導(dǎo)致融資渠道匱乏，企業(yè)幾無(wú)選擇余地，而銀行壟斷又使民營(yíng)企業(yè)遭受?chē)?yán)重的所有制歧視。在此情形下，無(wú)法通過(guò)“正規(guī)”渠道融資的中小企業(yè)常常嘗試非正規(guī)渠道，而這又會(huì)觸及法律的底線。因此，關(guān)于打破壟斷的呼聲此起彼伏。

一、銀行壟斷的表現(xiàn)

首先看中國(guó)銀行業(yè)的行業(yè)集中度，截至2011年底，中國(guó)各類(lèi)別銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)占比情況（如圖1所示）：

在盈利方面，2007―2011年大型商業(yè)銀行稅后利潤(rùn)占整個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)稅后利潤(rùn)的比重分別為55.2%，60.7%，59.9%，57.3%，53.1%，居高不下的比重正反映了大型商業(yè)銀行高額的壟斷利潤(rùn)。

此外，中國(guó)人民銀行《2012年社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2012年全社會(huì)融資規(guī)模為15.76萬(wàn)億元，其中銀行主導(dǎo)的融資業(yè)務(wù)規(guī)模為11.45萬(wàn)億（人民幣貸款8.2萬(wàn)億、外幣貸款0.92萬(wàn)億、委托貸款1.28萬(wàn)億、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票1.05萬(wàn)億），占總?cè)谫Y規(guī)模的72.65%。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)可以總結(jié)中國(guó)銀行壟斷具有以下三個(gè)顯著特點(diǎn)：一是銀行業(yè)幾乎壟斷了整個(gè)社會(huì)的融資渠道；二是銀行業(yè)內(nèi)部的國(guó)有大型銀行居于主導(dǎo)地位，形成了其在銀行業(yè)內(nèi)部的壟斷；三是銀行業(yè)通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張獲得了巨額的壟斷利潤(rùn)。總體來(lái)看，銀行掌握著整個(gè)社會(huì)的大部分金融資產(chǎn)，并且已經(jīng)成為社會(huì)資金供求無(wú)可替代的重要樞紐。銀行業(yè)長(zhǎng)期的單極化發(fā)展已經(jīng)使壟斷問(wèn)題根深蒂固 [1]。

除了銀行的行業(yè)集中度，另一個(gè)問(wèn)題便是銀行的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。中國(guó)改革開(kāi)放的頭兩個(gè)十年，商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)改革基本未動(dòng)。2003年開(kāi)始，國(guó)有銀行進(jìn)行股份制改造并上市，到2010年底，中國(guó)上市銀行數(shù)量已由2002年的4家增加到16家。2010年底，全部銀行業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國(guó)家股占比53.85%，國(guó)有法人股占比6.81%，非國(guó)有股占比39.34%。其中，五大行股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國(guó)家股占比68.19%，國(guó)有法人股占比1.36%，非國(guó)有股占比30.45%。中國(guó)改革開(kāi)放的第三個(gè)十年，銀行業(yè)產(chǎn)權(quán)改革有了顯著進(jìn)展 [2，但仍然落后于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的其他行業(yè)。

過(guò)高的國(guó)家持股不僅于銀行業(yè)自身會(huì)產(chǎn)生一系列潛在風(fēng)險(xiǎn)，而且也影響其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

二、銀行改革的路徑選擇

（一）總體路徑

2012年4月，時(shí)任國(guó)務(wù)院總理在福建調(diào)研時(shí)談道：“我們銀行獲得利潤(rùn)太容易了。為什么呢？就是少數(shù)幾大家銀行處于壟斷地位，只能到它那兒貸款才貸得來(lái)，別的地方很困難。我們現(xiàn)在所以解決民營(yíng)資本進(jìn)入金融，根本來(lái)講，還是要打破壟斷。”從溫總理的這段話里可以看出，為改變?nèi)谫Y渠道受限的現(xiàn)實(shí)，必須打破銀行業(yè)的壟斷局面，而主要措施就是幫助民間資本進(jìn)入金融市場(chǎng)，推進(jìn)銀行業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化。

對(duì)于中國(guó)銀行業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革，通過(guò)引入非國(guó)有銀行改造中國(guó)整個(gè)銀行業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與通過(guò)股份制改造國(guó)有銀行的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是兩種不同的改革方案，其面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)也是完全不同的 [3]。前者主要是指健全銀行業(yè)的民營(yíng)資本準(zhǔn)入制度，旨在鼓勵(lì)民營(yíng)金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)展的溫州金融改革實(shí)驗(yàn)區(qū)便是實(shí)例；而后者強(qiáng)調(diào)了資本市場(chǎng)在銀行產(chǎn)權(quán)多元化中的作用。

其實(shí)，從“吳英案”引發(fā)的關(guān)于金融抑制的爭(zhēng)論到有關(guān)銀行暴利、壟斷經(jīng)營(yíng)的批評(píng)，再到溫州金融改革方案，金融改革的步伐越發(fā)清晰，有人總結(jié)當(dāng)下對(duì)金融改革的期盼至少存在三個(gè)層次：一是呼吁放寬準(zhǔn)入，促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；二是對(duì)現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化改革；三是放開(kāi)價(jià)格，即啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，不再限定存款官貸方利率 [4]。

（二）具體分析

縱觀這三個(gè)層次，放寬準(zhǔn)入屬增量改革，相對(duì)阻力最小，也最為迫切。2010年的“十二五”規(guī)劃中明確提出：“鼓勵(lì)擴(kuò)大民間投資，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，支持民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、市政公用事業(yè)、社會(huì)事業(yè)、金融服務(wù)等領(lǐng)域。”同年，《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》中也明確提出：“鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域。允許民間資本興辦金融機(jī)構(gòu)。”

2012年3月28日，國(guó)務(wù)院通過(guò)溫州綜合金融改革的方案，這個(gè)方案的核心就在于通過(guò)以放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入為核心的增量改革打破銀行壟斷、促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)。在這一方案中，發(fā)展民間金融組織拓寬融資渠道是重要內(nèi)容：鼓勵(lì)和支持民間資金參與地方金融機(jī)構(gòu)改革，依法發(fā)起設(shè)立或參股村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社等新型金融組織；符合條件的小額貸款公司可改制為村鎮(zhèn)銀行等等，這些措施對(duì)于構(gòu)建與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展相匹配的多元化金融體系、改進(jìn)金融服務(wù)、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化金融環(huán)境將起到重要作用。

對(duì)現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化改革實(shí)質(zhì)是存量改革，終極目標(biāo)是改善現(xiàn)有正規(guī)金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)質(zhì)量。這一改革的重點(diǎn)是銀行產(chǎn)權(quán)改革、推進(jìn)銀行產(chǎn)權(quán)多元化――因?yàn)橹挥型七M(jìn)銀行產(chǎn)權(quán)多元化才會(huì)逐漸消除對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的所有制歧視。改革的總思路是“降低國(guó)家股占比，提高國(guó)有法人股、非國(guó)有法人股、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人股占比，實(shí)現(xiàn)均衡的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)”[2]。但說(shuō)易行難，各金融機(jī)構(gòu)已進(jìn)入自身改革動(dòng)力匱乏的階段，無(wú)論是國(guó)有絕對(duì)控股的大型銀行，還是漏洞百出的農(nóng)信社，改革的方向原本很清楚：降低國(guó)有比重，擺脫官辦特色，真正向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變。但當(dāng)局似乎視而不見(jiàn)，因此亟需政策部門(mén)的頂層設(shè)計(jì)。

至于利率市場(chǎng)化，有學(xué)者認(rèn)為這并不是最緊迫的，因?yàn)槔适莾r(jià)格工具，若維持寡頭壟斷的市場(chǎng)，價(jià)格機(jī)制無(wú)論怎么動(dòng)都可能是偽市場(chǎng)化?！袄实淖罱K定價(jià)權(quán)在誰(shuí)手中？幾乎可以預(yù)見(jiàn)的是少數(shù)大銀行?！盵5] 筆者表示贊同，但也認(rèn)為利率市場(chǎng)化可以在推進(jìn)增量與存量改革的同時(shí)不失時(shí)機(jī)地加以推進(jìn)，例如2012年下半年央行推出的對(duì)存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的調(diào)整就使得利率有更大浮動(dòng)區(qū)間，意味著利率市場(chǎng)化改革邁出了一大步。

綜上所述，筆者贊同金融改革需要沿著三個(gè)層次進(jìn)行這一思路，但并不認(rèn)為這三個(gè)層次有嚴(yán)格的先后順序，實(shí)際上，增量改革阻力最小，推行起來(lái)更加方便易行；存量改革阻力較大，但也是最為關(guān)鍵的改革，因此也要不失時(shí)機(jī)推進(jìn)；利率市場(chǎng)化的困境在于作為價(jià)格工具其受到市場(chǎng)力量的左右，但同時(shí)需要注意利率市場(chǎng)化本身也會(huì)對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)模式產(chǎn)生影響，從而使得不同規(guī)模和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的銀行在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)生利益調(diào)整，進(jìn)而影響到整個(gè)銀行業(yè)的生存方式和生存狀態(tài)。

三、結(jié)論

從20世紀(jì)90年代的“孫大午案”，到近兩年引發(fā)激烈討論的“吳英案”，無(wú)不反映了民營(yíng)企業(yè)的融資困境：國(guó)有銀行存在嚴(yán)重的所有制歧視，導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)融資難；金融監(jiān)管方面遵循特許制，民間金融往往觸犯法律的底線。因此，打破銀行壟斷、放松金融管制成為解決這一問(wèn)題的根本途徑。在推進(jìn)銀行改革的過(guò)程中，有三個(gè)層次需要關(guān)注：一是增量改革，意在放寬準(zhǔn)入，增加市場(chǎng)主體；二是存量改革，意在推進(jìn)銀行產(chǎn)權(quán)多元化，使銀行真正成為市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)主體；三是利率市場(chǎng)化。三個(gè)層次的改革需要在發(fā)展過(guò)程中不失時(shí)機(jī)協(xié)同推進(jìn)，只有做到這三點(diǎn)，銀行才能成為“真正的銀行”，不僅自身得以發(fā)展，而且能更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這也與黨的十報(bào)告中“深化金融體制改革，健全促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)代金融體系”以及《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中“進(jìn)一步加大民間資本參與金融服務(wù)的力度，增強(qiáng)對(duì)三農(nóng)和小微企業(yè)的金融服務(wù)能力”等要求相契合。

參考文獻(xiàn)：

[1] 邱兆祥，安世友.中國(guó)銀行業(yè)壟斷的根源以及解決途徑[N].中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，2012-05-28.

[2] 黃金老.銀行體制改革頂層設(shè)計(jì)的重點(diǎn)在于力推銀行產(chǎn)權(quán)多元化[R].中國(guó)金融四十人論壇研究報(bào)告.

[3] 劉偉，黃桂田.中國(guó)銀行業(yè)改革的側(cè)重點(diǎn)：產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)還是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2002，（8）.

第2篇：股權(quán)多元化改革方案范文

“其實(shí)，我們已然置身于大資管時(shí)代，逼著我們對(duì)資產(chǎn)管理進(jìn)行重新思考。未來(lái)資產(chǎn)管理的領(lǐng)域越來(lái)越寬廣，我們對(duì)資產(chǎn)要進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模?！痹谇蹇颇陼?huì)上，江蘇高科技投資集團(tuán)（下稱(chēng)江蘇高科投）董事長(zhǎng)徐錦榮表示。

在徐錦榮看來(lái)，隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的放開(kāi)，牌照紅利逐步消失，金融市場(chǎng)的創(chuàng)新，為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提供了非常好的舞臺(tái)。徐錦榮介紹，自上世紀(jì)八、九十年代美國(guó)從分業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)換到混業(yè)經(jīng)營(yíng)，美國(guó)的資產(chǎn)管理時(shí)代早就到了。中國(guó)資產(chǎn)管理前期受到很多制約，金融產(chǎn)品必須要審批，必須有牌照，所以給資產(chǎn)管理市場(chǎng)帶來(lái)很多障礙。從2012年開(kāi)始，特別是日前的三中全會(huì)《決定》給機(jī)構(gòu)很大的鼓舞，未來(lái)資產(chǎn)管理時(shí)代的領(lǐng)域越來(lái)越寬廣。

事實(shí)上，江蘇高科投多年來(lái)一直在從事資產(chǎn)管理工作?！岸?jí)市場(chǎng)，包括定向增發(fā)、企業(yè)債等等，實(shí)際上早就開(kāi)始做了。”徐錦榮表示，江蘇高科投從VC開(kāi)始起步，逐步延伸到PE，現(xiàn)在已經(jīng)拓展到資產(chǎn)管理?！拔覀儼l(fā)展史和中國(guó)的改革開(kāi)放史是相輔相成的。1993年成立了風(fēng)險(xiǎn)投資公司，一直演變到現(xiàn)在的江蘇高科技集團(tuán)，20年的實(shí)踐證明，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)是隨著經(jīng)濟(jì)變化、宏觀政策的變化和金融市場(chǎng)的變化而變化，只有與時(shí)俱進(jìn)才能更好的發(fā)展?！?/p>

但并非所有機(jī)構(gòu)都適合大資管時(shí)代。“資產(chǎn)管理擴(kuò)大規(guī)模要鑒于本機(jī)構(gòu)的實(shí)際情況。有些機(jī)構(gòu)可能會(huì)成為大而全的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，但小機(jī)構(gòu)要做資產(chǎn)管理更應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎，多元化不是所有企業(yè)都適合的。多元化也并不意味著多點(diǎn)開(kāi)花，而可能是在某一兩個(gè)領(lǐng)域?qū)嵭卸嘣?，在某一個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)突破，做出品牌、做出影響、做出規(guī)模?！毙戾\榮認(rèn)為。

多元化也不代表小而專(zhuān)的機(jī)構(gòu)沒(méi)有生存空間。在徐錦榮看來(lái)，股權(quán)投資也好、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也好，PE行業(yè)發(fā)展到一定階段必然出現(xiàn)分化，可能出現(xiàn)少數(shù)的大型機(jī)構(gòu)，也不排除小而專(zhuān)的機(jī)構(gòu)，比如專(zhuān)注于VC，專(zhuān)注于某個(gè)行業(yè)的PE，仍然有非常大的空間。所以，小而專(zhuān)的機(jī)構(gòu)應(yīng)該有冷靜的思考和自己的判斷，對(duì)自己的定位有清晰的認(rèn)識(shí)，不能盲目跟風(fēng)。

“大資管時(shí)代中應(yīng)該做什么，怎么做，我們也在冷靜思考，前提是一定要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況和行業(yè)的發(fā)展規(guī)律?！毙戾\榮表示。

國(guó)有PE市場(chǎng)化乃大勢(shì)所趨

“國(guó)有PE做投資，從整個(gè)行業(yè)來(lái)講占的比重越來(lái)越低。”徐錦榮表示，國(guó)有企業(yè)做投資顯然是個(gè)悖論，因?yàn)樽鐾顿Y必須有一定的體制和機(jī)制，否則不可能做好投資。上個(gè)世紀(jì)90年代國(guó)有投資占主要部分，到了新世紀(jì)以后，國(guó)有機(jī)構(gòu)做投資的比重逐年下降，這是一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。

江蘇高科投屬于國(guó)資的投資機(jī)構(gòu)，但為什么20多年來(lái)仍然在市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)中存在、發(fā)展并壯大？還取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)和成效？徐錦榮解釋?zhuān)K高科投從集團(tuán)層面雖然是全資國(guó)有的，但在管理公司層面卻是多元的?！肮芾砉静皇菃我粐?guó)有的，而是與個(gè)人、自然人相結(jié)合的一種所有制形式。從基金層面，從原來(lái)國(guó)有控股變成國(guó)有參股，進(jìn)行了很大變動(dòng)?！毙戾\榮表示，“怎樣解決體制機(jī)制問(wèn)題，是決定國(guó)有做投資的根本問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題不解決，國(guó)有機(jī)構(gòu)不可能做投資，更不能做資產(chǎn)管理，這是一個(gè)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律?！?/p>

“當(dāng)然，隨著三中全會(huì)《決定》以后，要成立多個(gè)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，要支持成立若干個(gè)國(guó)有資本投資公司，也就是說(shuō)，國(guó)有企業(yè)做投資，從三中全會(huì)《決定》上予以了肯定，江蘇高科投也在做集團(tuán)層面的改革方案設(shè)計(jì)，將來(lái)集團(tuán)層面可能也做成混合型，也有國(guó)資，也有民資，使江蘇高科投集團(tuán)在投資、資產(chǎn)管理方面能有更好的體制和機(jī)制?！毙戾\榮介紹，“江蘇高科投準(zhǔn)備在管理公司層面合伙人或者自然人持有65%的股份，集團(tuán)只持有35%的股份，從產(chǎn)權(quán)層面、股權(quán)層面徹底解決國(guó)有企業(yè)原來(lái)的一些弊端或者發(fā)展中的一些障礙。這樣才能在新的起點(diǎn)上有更好的發(fā)展?！?/p>

第3篇：股權(quán)多元化改革方案范文

關(guān)鍵詞：國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行股份制改造法人治理結(jié)構(gòu)控股權(quán)

1國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行改革的必要性與緊迫性

1.1國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行改革是建立現(xiàn)代金融體制的迫切要求

健全的適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的金融體系，是金融機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)完善的金融體系，其主體應(yīng)該多元化。但四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行一直牢牢占有著70%左右的市場(chǎng)份額，新興商業(yè)銀行很難動(dòng)搖其在國(guó)內(nèi)銀行業(yè)中的穩(wěn)固壟斷地位，更無(wú)法在大規(guī)模范圍內(nèi)同其展開(kāi)公平競(jìng)爭(zhēng)。由此引發(fā)的為擴(kuò)大市場(chǎng)份額的不規(guī)范甚至惡性競(jìng)爭(zhēng)，不僅造成了金融資源的巨大浪費(fèi)，而且積累了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中大量的金融風(fēng)險(xiǎn)，給經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展埋下隱患。

1.2國(guó)有商業(yè)銀行自有資本金不足，且不良資產(chǎn)率過(guò)高

按《巴塞爾協(xié)議》的規(guī)定，商業(yè)銀行的資本充足率不得低于8%，其中核心資本充足率不得低于4%，我國(guó)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行普遍未能達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)有商業(yè)銀行的資本不足嚴(yán)重削弱了銀行消化貸款損失的能力，而且有可能危及到整個(gè)金融體系的安全，加大整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。

1.3國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)不明晰，承擔(dān)了過(guò)多的政策性業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)體制下，單一的國(guó)有產(chǎn)權(quán)形式內(nèi)在的決定了我國(guó)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行政企合一的制度特征。在原有體制下，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行承擔(dān)了過(guò)多的政策性業(yè)務(wù)，導(dǎo)致大量不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。

2國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行改革方案

首先，為使國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)清晰，應(yīng)設(shè)立國(guó)有銀行控股公司，專(zhuān)門(mén)代表國(guó)家對(duì)國(guó)有銀行行使所有權(quán)，從而割斷政府對(duì)商業(yè)銀行的直接干預(yù)，避免商業(yè)銀行承擔(dān)過(guò)多的政策性業(yè)務(wù),這樣可以明確國(guó)有資產(chǎn)出資人資格，明晰國(guó)有產(chǎn)權(quán)關(guān)系。國(guó)有銀行控股公司可以作為國(guó)有資產(chǎn)所有者的代表，應(yīng)是現(xiàn)代企業(yè)制度中委托鏈條上的第一層人角色。

其次，在國(guó)有銀行控股公司之下，應(yīng)將四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行改造成銀行集團(tuán)公司，將大量不良資產(chǎn)與優(yōu)良的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)分離，對(duì)原有資產(chǎn)進(jìn)行分拆、重組，以集中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成立商業(yè)銀行股份有限公司。而且成立四家國(guó)有商業(yè)銀行集團(tuán)公司后,集團(tuán)下面可以分別設(shè)立幾家有限責(zé)任公司,如后勤保障公司,物業(yè)管理公司和該商業(yè)銀行股份有限公司,即某某銀行股份有限公司。通過(guò)這家股份有限公司進(jìn)行上市融資，可以為今后整個(gè)集團(tuán)公司的上市做好鋪墊和準(zhǔn)備，也可以利用這家上市的股份金融控股集團(tuán)公司，使經(jīng)營(yíng)多元化，應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)。有限公司來(lái)并購(gòu)一些其他金融機(jī)構(gòu)如一些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的證券公司、保險(xiǎn)公司等，跳出原有法律框架的約束，成為金融控股集團(tuán)公司，使經(jīng)營(yíng)多元化，應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)。

3國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的控股權(quán)與上市方案

首先，正確安排國(guó)家的控股權(quán)是國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行股份制改造中的一個(gè)關(guān)鍵性問(wèn)題。商業(yè)銀行的資本運(yùn)營(yíng)完全是一種市場(chǎng)行為或商業(yè)性活動(dòng)。中國(guó)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行股份化改革，如果過(guò)分強(qiáng)調(diào)國(guó)家對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的控股權(quán)而且是絕對(duì)控股，這將與原有體制下的國(guó)有獨(dú)資銀行不會(huì)有很大的區(qū)別。但是，基于在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌和對(duì)外開(kāi)放中保證國(guó)家對(duì)金融體系有充分的控制力，增強(qiáng)對(duì)外部意外沖擊的防御能力等方面的考慮。我們要保證國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力和防范風(fēng)險(xiǎn)，可以在相對(duì)控股的情況下采取適當(dāng)?shù)拇胧﹣?lái)保證國(guó)家利益。

為使國(guó)有商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)多元化，應(yīng)該有計(jì)劃、有組織、有步驟地進(jìn)行，多方持股。前面已有論述，可以設(shè)立集團(tuán)公司股、機(jī)構(gòu)法人股、公眾股和外資股。其一，“集團(tuán)公司股”，它沒(méi)有必要占據(jù)絕對(duì)控股地位?？刹扇　包S金股”形式，即以少數(shù)股份，就可控制其股權(quán)，使商業(yè)銀行與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策能保持一致，自然地協(xié)調(diào)中央、地方與銀行三者的經(jīng)濟(jì)關(guān)系；雖然發(fā)行黃金股對(duì)于保護(hù)國(guó)家利益有重要意義，但這種特權(quán)只有在關(guān)系到銀行性質(zhì)等重大問(wèn)題才能發(fā)揮作用，以充分發(fā)揮其他股東對(duì)銀行的監(jiān)督作用。既要用特權(quán)優(yōu)先股有效地保護(hù)國(guó)家利益，又要防止政府利用特權(quán)優(yōu)先股干預(yù)銀行業(yè)務(wù)。其二，“法人股”，允許業(yè)績(jī)優(yōu)秀的大企業(yè)集團(tuán)參股該股份有限公司，以股票為利益紐帶，促進(jìn)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的融合，協(xié)調(diào)銀企之間的利益關(guān)系；同時(shí)也允許金融企業(yè)相互持股；其三，“個(gè)人股”，利用個(gè)人股權(quán)這種終極所有制形式的資本內(nèi)在增殖機(jī)制對(duì)整個(gè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系所具有邊際調(diào)節(jié)力，使國(guó)有獨(dú)資銀行資本與個(gè)人資本有機(jī)結(jié)合；其四，“外資股”，所占比重不大，主要起到促進(jìn)與補(bǔ)充作用，以便于國(guó)有商業(yè)銀行國(guó)際化。各股所占比例可視具體情況而定。

其次，我國(guó)股票市場(chǎng)從建立以來(lái)，投機(jī)現(xiàn)象較為嚴(yán)重，這固然是新興市場(chǎng)不成熟的表現(xiàn)，但究其根源還在于缺乏值得長(zhǎng)期投資的企業(yè)或有實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資對(duì)象。國(guó)有商業(yè)銀行以其利潤(rùn)豐厚、穩(wěn)定，股本規(guī)模大等特點(diǎn)，極易成為深受廣大投資者喜愛(ài)的板塊，從而起到穩(wěn)定大盤(pán)的中堅(jiān)作用（因?yàn)槲覈?guó)儲(chǔ)蓄率高居不下，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的股票是中小投資者的首選，風(fēng)險(xiǎn)性與收益性在一個(gè)比較適中的比例，也是分流高額儲(chǔ)蓄的一個(gè)較為穩(wěn)妥的方法）從深發(fā)展和浦發(fā)銀行的情況來(lái)看，深發(fā)展在其高速成長(zhǎng)期曾經(jīng)領(lǐng)漲大盤(pán)，在其平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)階段則與后上市的浦發(fā)銀行共同成為主力運(yùn)作的指標(biāo)股，起到護(hù)盤(pán)的作用。國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行上市后，市場(chǎng)上將形成一個(gè)較大的金融板塊，由于其在市值中占有較大的比重，且股價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，必將成為調(diào)節(jié)大盤(pán)走勢(shì)和抑制投機(jī)的理想杠桿。

但是考慮到中國(guó)股票市場(chǎng)的市容量，即使只一家商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造后的股份有限公司整體在國(guó)內(nèi)上市，對(duì)市場(chǎng)的沖擊也將會(huì)很大，中國(guó)的股市很難容納這樣巨大規(guī)模的資產(chǎn)總量。因此可以考慮多種方案，例如，可以境內(nèi)境外分別上市，也可以通過(guò)買(mǎi)殼的途徑在境內(nèi)境外上市。在實(shí)踐上，中國(guó)工商銀行已通過(guò)收購(gòu)香港上市銀行友聯(lián)銀行（現(xiàn)已更名為工銀亞洲），開(kāi)創(chuàng)了國(guó)有商業(yè)銀行在境外收購(gòu)上市銀行的先河，中國(guó)銀行也已宣布合并原中銀集團(tuán)旗下在香港的10家銀行，組建新的中銀集團(tuán)并積極籌劃在香港和紐約上市。

4國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行股份制改造過(guò)程中應(yīng)注意的問(wèn)題

4.1信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)有商業(yè)銀行有國(guó)家信譽(yù)的支持，可以獲得大量低成本的資金來(lái)維持其低效率運(yùn)轉(zhuǎn)。股份制改革將改變它“國(guó)有獨(dú)資”的身份，使其變成承擔(dān)有限責(zé)任的股份制公司，從而使其有了從市場(chǎng)退出的機(jī)制，這就意味著其將失去了國(guó)家信譽(yù)提供的信用擔(dān)保，有可能導(dǎo)致存款人信心的喪失而造成支付危機(jī)，使流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)集中顯化。如果不能有效的控制信用風(fēng)險(xiǎn)，就有可能使銀行陷入危險(xiǎn)的境地。針對(duì)這一情況，我國(guó)應(yīng)建立有效的存款保險(xiǎn)制度，以增強(qiáng)存款人對(duì)銀行的信心，避免股份制改革使部分居民產(chǎn)生恐慌心理，并減少銀行破產(chǎn)對(duì)金融市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊，保護(hù)存款人的利益。

4.2貨幣是社會(huì)生產(chǎn)的重要推動(dòng)力，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的血脈，經(jīng)濟(jì)如果失去貨幣資金，將很難前進(jìn)

由于股份制改造后，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行成為自主經(jīng)營(yíng)自負(fù)盈虧的現(xiàn)代金融企業(yè)，追求利潤(rùn)最大化將成為其要目標(biāo)，如何促進(jìn)落后的地區(qū)金融的發(fā)展，特別是在促進(jìn)西部大開(kāi)發(fā)中發(fā)揮應(yīng)有的作用，是我們應(yīng)關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。國(guó)家應(yīng)利用宏觀經(jīng)濟(jì)政策，來(lái)加大銀行對(duì)西部的投資力度，但不應(yīng)利用行政手段干預(yù)商業(yè)銀行的信貸行為，保證國(guó)有商業(yè)銀行獨(dú)立市場(chǎng)主體的地位。

4.3國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行股份制改造應(yīng)與我國(guó)其他體制改革互相協(xié)調(diào)與配套進(jìn)行

總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)的金融體制改革滯后于整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的步伐，所以國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的股份制改造也就提上了改革的日程表。在整個(gè)改革過(guò)程中，應(yīng)兼顧國(guó)有大中型企業(yè)的生存與發(fā)展，支持其建立現(xiàn)代企業(yè)制度，即在金融方面做好國(guó)企的配套改革。

4.4金融自由化導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)加大

金融監(jiān)管越來(lái)越成為國(guó)際金融界所關(guān)注的重要問(wèn)題。我國(guó)在改革金融監(jiān)管體制，改進(jìn)金融監(jiān)管方式，提高金融監(jiān)管效能等方面都進(jìn)行了有益的探索，并取得了一定成績(jī)。在新的形勢(shì)下，我們應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)改革，使金融監(jiān)管更加高效運(yùn)行，使得金融監(jiān)管部門(mén)更加規(guī)范、科學(xué)地對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行進(jìn)行行為監(jiān)督和宏觀管理，從而使國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行在規(guī)范經(jīng)營(yíng)和嚴(yán)格管理的基礎(chǔ)上增強(qiáng)實(shí)力，最終能有實(shí)力與國(guó)外大銀行進(jìn)行有力的競(jìng)爭(zhēng)。

參考文獻(xiàn)：

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[3]晏正君.國(guó)有銀行建立現(xiàn)代企業(yè)制度的途徑.金融科學(xué).2001（1）.

第4篇：股權(quán)多元化改革方案范文

3月28日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，批準(zhǔn)實(shí)施《浙江省溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》，此方案對(duì)于深化金融改革意義重大。溫州民營(yíng)經(jīng)濟(jì)具有代表性――中小企業(yè)數(shù)量眾多、民間資本量較大、民間金融較為活躍，此次改革試點(diǎn)有助于民間資本運(yùn)作更加規(guī)范、透明，提升金融體系的效率，并有效過(guò)濾其內(nèi)在的高風(fēng)險(xiǎn)。

接受本刊記者采訪時(shí)，清科研究中心劉碧薇認(rèn)為，改革方案釋放四方面積極信號(hào)：即鼓勵(lì)溫州民間金融組織形式創(chuàng)新；打破壟斷，降低銀行業(yè)對(duì)民資的準(zhǔn)入門(mén)檻；支持金融機(jī)構(gòu)面向小微企業(yè)；加強(qiáng)監(jiān)管、警示改革中的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)私募股權(quán)行業(yè)來(lái)說(shuō)，劉碧薇認(rèn)為，此方案中也提出“三大任務(wù)”：第一、引導(dǎo)民間資金依法設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)及相關(guān)投資管理機(jī)構(gòu)；第二、鼓勵(lì)個(gè)人參與境外直接投資；第三、積極培育發(fā)展地方金融市場(chǎng)。

劉碧薇認(rèn)為，引導(dǎo)民間資金依法設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)及相關(guān)投資管理機(jī)構(gòu)，有利于發(fā)展專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。她說(shuō)，“在此次改革試點(diǎn)推進(jìn)的過(guò)程中，溫州市將利用民間資本的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，提高民間資本參與股權(quán)投資的專(zhuān)業(yè)化程度。從政策上將吸引境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資基金落戶溫州，大力推動(dòng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)集聚和設(shè)立，同時(shí)設(shè)立政府引導(dǎo)基金，將政府財(cái)政資金有效注入基金；并設(shè)立股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會(huì)，有序引導(dǎo)民間資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”

事實(shí)上，在此之前，溫州已經(jīng)在股權(quán)投資領(lǐng)域進(jìn)行一定探索。2011年7月，溫州人股權(quán)投資基金壹號(hào)基金設(shè)立，該基金為首只政府參與引導(dǎo)、專(zhuān)注于溫州地區(qū)股權(quán)投資的基金，注冊(cè)名為溫州紅石天堂硅谷壹號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)

，規(guī)模為5億元人民幣。浙江天堂硅谷股權(quán)投資管理集團(tuán)有限公司和溫州紅石投資管理有限公司作為普通合伙人，其中溫州紅石投資管理有限公司是由溫州市9家優(yōu)秀集團(tuán)企業(yè)聯(lián)合投資，經(jīng)市政府核準(zhǔn)設(shè)立的一家股權(quán)投資和資產(chǎn)管理公司。溫州人股權(quán)投資基金壹號(hào)基金按照“政府引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、市場(chǎng)運(yùn)作、管理規(guī)范”的原則組建運(yùn)行，對(duì)溫州地區(qū)股權(quán)投資具有先行指導(dǎo)意義。

但風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)存在。劉碧薇說(shuō)，“溫州民間資本一向具有極強(qiáng)的逐利性，清科研究中心觀察到溫州投資人在參與私募股權(quán)時(shí)也具有高度自主性，擁有‘熟人投資文化’，即擁有自身的知根知底的熟人圈子來(lái)推介投資信息進(jìn)行投資，并要求自身參與投資決策。目前溫州的VC/PE機(jī)構(gòu)中，多數(shù)除股權(quán)投資外，也從事民間借貸及擔(dān)保等其他活動(dòng)，專(zhuān)注性不高。在基金投資的過(guò)程中，也出現(xiàn)出資人要求在基金投委會(huì)中擁有決策權(quán)力，LP和GP權(quán)責(zé)混淆的情況，專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作不足。專(zhuān)注性、專(zhuān)業(yè)化缺失一定程度累積投資風(fēng)險(xiǎn)。

劉碧薇告訴記者，“私募股權(quán)作為一種高風(fēng)險(xiǎn)、高要求的另類(lèi)投資，如何破解民營(yíng)資本非專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，也成為改革過(guò)程中的重中之重。在轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，建立以股權(quán)投資、兼并收購(gòu)、投資銀行、資本運(yùn)營(yíng)、投資管理和財(cái)務(wù)顧問(wèn)等為主營(yíng)業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)，需在本地切實(shí)加大稅收和政策優(yōu)惠制度，吸引高端人才，同時(shí)采取本地股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和外來(lái)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作方式，幫助本地股權(quán)投資機(jī)構(gòu)快速成長(zhǎng)?！?/p>

她告訴記者，研究開(kāi)展個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)，有利于探索建立規(guī)范便捷的直接投資渠道，亮點(diǎn)在于：“目前溫州在海外有80多萬(wàn)僑民，溫州具有個(gè)人境外直投巨大的潛在市場(chǎng)需求。隨著境外直投提上議程，擁有上萬(wàn)億元可調(diào)動(dòng)資金的溫州民間資本將擁有‘走出去’的合法途徑，進(jìn)一步開(kāi)拓實(shí)業(yè)投資空間。溫州資本從輕工業(yè)等實(shí)體領(lǐng)域發(fā)展，完成了初步的資本積累，然而隨著人民幣升值、原材料和勞動(dòng)力成本上漲等因素，企業(yè)平均毛利率不足10%。在這種情況下，試點(diǎn)推動(dòng)個(gè)人資本經(jīng)過(guò)綠色通道‘走出去’直接投資能夠規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于民間資本把握全球商機(jī)，在海外建立公司，從而減少中間環(huán)節(jié)與商圈接軌，也有助于國(guó)家推進(jìn)外匯管理制度改革和人民幣資本項(xiàng)目?jī)稉Q試點(diǎn)積累經(jīng)驗(yàn)?！?/p>

同樣，鼓勵(lì)個(gè)人參與境外直接投資也蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)：“在經(jīng)濟(jì)處于低谷的情況下，國(guó)外資產(chǎn)價(jià)格較低，民間資本兼并收購(gòu)品牌企業(yè)、研發(fā)機(jī)構(gòu)能夠幫助其拓展投資多元化。然而體量龐大的民間資本一旦出境，其真實(shí)流向很難得到有效監(jiān)管，也會(huì)帶來(lái)大量資金外流的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)民間資本對(duì)投資機(jī)會(huì)的識(shí)別能力和管理風(fēng)險(xiǎn)的能力十分薄弱，對(duì)海外法律法規(guī)、金融產(chǎn)品了解的人才奇缺，投資選擇不當(dāng)也可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加劇，導(dǎo)致其重大損失。清科研究中心建議在自身投資理念并未成熟的情況下，借道私人銀行業(yè)務(wù)、專(zhuān)業(yè)第三方理財(cái)業(yè)務(wù)，通過(guò)專(zhuān)業(yè)人士把關(guān)出海狩獵更為保險(xiǎn)?！彼f(shuō)。

第5篇：股權(quán)多元化改革方案范文

糾正政府在市場(chǎng)運(yùn)行中的過(guò)度干預(yù)

近年來(lái)居民消費(fèi)率逐步下降，主因是國(guó)民收入分配中居民可支配收入在急劇下降，其次是居民預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)增強(qiáng)，相當(dāng)一部分人因擔(dān)心社會(huì)保障的不穩(wěn)定，有積蓄卻不敢消費(fèi)。

在農(nóng)村，主要是在城市化、工業(yè)化過(guò)程中本應(yīng)全部歸屬農(nóng)民的土地增值收益，絕大部分被政府與企業(yè)所獲。2001年～2010年，全國(guó)土地出讓收入由0.13萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2.7萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了19.9倍。但農(nóng)民通過(guò)征地拆遷補(bǔ)助和失地補(bǔ)助兩項(xiàng)，僅獲得土地出讓收入的37%。2010年，遼寧、浙江、河南三省征地補(bǔ)償費(fèi)占土地收入的比重，分別低到不可想像的10.37%、2.91%和12.99%。

在城市，居民收入增長(zhǎng)慢的主因，是薪酬收入偏低、財(cái)產(chǎn)收入在下降。過(guò)去幾年快速發(fā)展的傳統(tǒng)制造業(yè)，資本有機(jī)構(gòu)成高。國(guó)企壟斷問(wèn)題嚴(yán)重，分紅制度又不健全，且資源稅等要素價(jià)格便宜，刺激了第二產(chǎn)業(yè)的不斷擴(kuò)大。而能促進(jìn)就業(yè)、普遍提高勞動(dòng)者薪酬水平的勞動(dòng)密集型經(jīng)濟(jì)、服務(wù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在各種行政管制及扭曲制度下受到明顯抑制。要扭轉(zhuǎn)此局面，問(wèn)題直指土地增值收益分配制度的改革、收入分配改革、國(guó)企改革、利率市場(chǎng)化改革以及重要的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等。

過(guò)去幾年，各地方政府土地收入大幅增加，并以此為杠桿，高倍撬動(dòng)了金融資源，加快了第二產(chǎn)業(yè)投資。特別是壟斷性央企，更有條件以獨(dú)占的優(yōu)勢(shì)，積累大量利潤(rùn)和巨額資本，撬動(dòng)巨額的信貸資金，并實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)，形成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重大扭曲。而對(duì)民營(yíng)投資服務(wù)經(jīng)濟(jì)的限制過(guò)多、門(mén)檻過(guò)高，資金難以進(jìn)入。利率、匯率、資源要素價(jià)格改革的滯后，再遇上前幾年不可忽視的外部需求繁榮的刺激，一拍即合，助推了壟斷性、資源性企業(yè)更有條件以較低的成本加快擴(kuò)張。要想徹底扭轉(zhuǎn)此局面，應(yīng)直指稅收改革、國(guó)退民進(jìn)、落實(shí)新非公36條、利率匯率資源等要素價(jià)格的改革。

要糾正扭曲的結(jié)構(gòu)，僅靠經(jīng)濟(jì)體自身的運(yùn)行解決不了，必須要糾正政府在市場(chǎng)運(yùn)行中的過(guò)度干預(yù)，要重新討論政府在市場(chǎng)運(yùn)行中的合理邊界問(wèn)題。全球金融危機(jī)后中國(guó)啟動(dòng)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重大戰(zhàn)略性調(diào)整，有利于恢復(fù)世界經(jīng)濟(jì)的再平衡。而全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和健康發(fā)展，也會(huì)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)收窄“結(jié)構(gòu)失衡”的缺口。

土地出讓金減少倒逼財(cái)稅體制大改革

在全國(guó)城鄉(xiāng)，應(yīng)盡快出臺(tái)以“提低、控高、擴(kuò)中”為主要內(nèi)容的縮小收入差距改革方案。方案應(yīng)包括：第一，未來(lái)八年中，逐步提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)、城鎮(zhèn)居民最低養(yǎng)老標(biāo)準(zhǔn)、貧困救助線等。第二，逐年縮小城鄉(xiāng)醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等社會(huì)保障水平差距的量化目標(biāo)。第三，為解決居民預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄而制定全面、逐步提高國(guó)民福利水平的社會(huì)保障量化目標(biāo)。這必然會(huì)造成國(guó)家財(cái)政的入不敷出。由此，可進(jìn)一步倒逼財(cái)稅部門(mén)通盤(pán)考慮財(cái)稅體制的改革，制定中長(zhǎng)期改革預(yù)算。為了解決因長(zhǎng)期負(fù)利率而形成的居民財(cái)產(chǎn)損失，也倒逼金融部門(mén)制訂利率逐年市場(chǎng)化的改革方案。

在農(nóng)村，要想真正提高農(nóng)民收入，必須依法改革土地征地制度，把土地級(jí)差收入和長(zhǎng)期增值收益真正歸還給農(nóng)民。實(shí)際上只是在農(nóng)村經(jīng)營(yíng)性用地、宅基地“確權(quán)、登記、領(lǐng)證”的基礎(chǔ)上，真正回歸落實(shí)十七屆三中全會(huì)確立的“建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一建設(shè)用地市場(chǎng)、建立土地經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)”兩大原則。改革政府壟斷經(jīng)營(yíng)土地制度，允許農(nóng)村經(jīng)營(yíng)性建設(shè)用地可以出租、出讓、入股、信托等多種方式進(jìn)入市場(chǎng)。國(guó)家應(yīng)強(qiáng)調(diào)“合法補(bǔ)償”，而不是“公平補(bǔ)償”。

財(cái)政可在規(guī)范、統(tǒng)一契稅、房產(chǎn)稅等稅種改革基礎(chǔ)上，形成合理的房產(chǎn)稅制度增加財(cái)政收入。需要引起警覺(jué)的是，今后若土地長(zhǎng)期增值收益真正回歸農(nóng)民后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)馬上會(huì)暴露更突出的問(wèn)題，一是土地出讓金的驟然減少，使原城鎮(zhèn)化建設(shè)計(jì)劃中的投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金捉襟見(jiàn)肘。目前全國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來(lái)源中，土地出讓金僅占20%，絕大部分資金是通過(guò)土地抵押從銀行融資，占70%～80%。若土地出讓金減少，不僅會(huì)影響地方城市建設(shè)，還將嚴(yán)重影響農(nóng)村的教育、農(nóng)業(yè)、水利建設(shè)等。絕大多數(shù)的地方財(cái)政將難以生存。最終必將會(huì)要求中央與地方財(cái)力和事權(quán)的重新劃分。

如果此時(shí)中央政府需統(tǒng)籌考慮收入分配、社會(huì)保障體系改革中新增的財(cái)政支出以及多年累積的地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)化解等因素，國(guó)家財(cái)政必然難以維持下去，會(huì)不得不倒逼財(cái)稅體制進(jìn)行大改革，打破因循守舊，制定中長(zhǎng)期的改革預(yù)算。當(dāng)財(cái)稅改革進(jìn)行到一定的地步，現(xiàn)實(shí)嚴(yán)峻的收支缺口困境決定，會(huì)從國(guó)企進(jìn)一步提高分紅比例和出售部分國(guó)企股權(quán)為內(nèi)容的“國(guó)退民進(jìn)”改革中尋找出路。

土地征地制度改革最大的阻力來(lái)自于地方政府，因此在著手這項(xiàng)改革的同時(shí)，在理順中央與地方政府財(cái)力和事權(quán)關(guān)系上，必須有相應(yīng)配套的財(cái)稅改革。伴隨改革的推行，全國(guó)農(nóng)民將新增千萬(wàn)億元的收入，政府有關(guān)部門(mén)對(duì)農(nóng)民及進(jìn)城變成市民的農(nóng)民工，在其住房、醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等制度安排與內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)上，應(yīng)配合社會(huì)保障體系改革和財(cái)稅改革，準(zhǔn)備政策預(yù)案。

用政府資源推進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制形成

在我國(guó)下一輪的改革中，涉及面最廣、情況最復(fù)雜、歷時(shí)最長(zhǎng)、最需要在短期急處理，中期有安排，長(zhǎng)期有預(yù)期的改革，是財(cái)稅體制大改革。特別是在全國(guó)地方財(cái)政自給率下降到55%左右的情況下，要改革土地征地制度，任務(wù)相當(dāng)嚴(yán)峻。

政府應(yīng)該認(rèn)真研究1994年“分稅制”以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，適度提高地方政府收入比重，合理測(cè)算中長(zhǎng)期國(guó)家財(cái)政的收支缺口及動(dòng)態(tài)變化，全面制訂中長(zhǎng)期財(cái)稅體制漸進(jìn)改革方案，并在上述各項(xiàng)改革的動(dòng)態(tài)過(guò)程中，及時(shí)修正方案。未來(lái)的國(guó)家財(cái)政出現(xiàn)相當(dāng)大的收支缺口難以避免，而要真正解決此問(wèn)題，最有可能實(shí)施的制度調(diào)整是動(dòng)用政府手中掌握的現(xiàn)存資源，來(lái)推進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的最后形成。

第6篇：股權(quán)多元化改革方案范文

一、問(wèn)題的提出和演變

20 世紀(jì) 90 年代初期，國(guó)內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家在討論我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革框架設(shè)計(jì)的問(wèn)題時(shí)提出，社會(huì)保障的職能要從企業(yè)轉(zhuǎn)移出來(lái)，將一部分國(guó)有資產(chǎn)看做是由過(guò)去的養(yǎng)老基金和醫(yī)療基金的積累所形成的劃撥出來(lái)，由國(guó)有持股機(jī)構(gòu)按基金預(yù)籌積累制進(jìn)行委托經(jīng)營(yíng) ( 周小川、王林， 1993) 。黨的十四屆三中全會(huì)以后，城鎮(zhèn)企業(yè)職工的養(yǎng)老金制度引進(jìn)了個(gè)人賬戶，由過(guò)去的現(xiàn)收現(xiàn)付制向社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶相結(jié)合的部分積累制轉(zhuǎn)軌，所以產(chǎn)生了養(yǎng)老金隱性債務(wù)的問(wèn)題。改革以前，離退休人員可以按照政府制定的公式，定期地從所在單位領(lǐng)取退休金；改革以后，這部分退休金的現(xiàn)值成為政府所要承擔(dān)的養(yǎng)老金隱性債務(wù)。關(guān)于這筆隱性債務(wù)的規(guī)模，不同機(jī)構(gòu)有不同的估計(jì)，最小的估計(jì)值是 19000 億元 ( 世界銀行， 1996) ，最大的估計(jì)值則高達(dá) 76000 億元 ( 國(guó)家體改辦， 2000) 。

但是， 20 世紀(jì) 90 年代中期的改革方案在實(shí)施時(shí)都回避了新制度如何償還這筆債務(wù)的問(wèn)題。 1995 年的兩個(gè)改革方案在制度設(shè)計(jì)上都是把轉(zhuǎn)軌時(shí)已經(jīng)離退休的職工 ( “老人” ) 、正在工作的職工 ( “中人” ) 和此后參加工作的新職工 ( “新人” ) 覆蓋到同一個(gè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃之下，在財(cái)務(wù)技術(shù)上則采取了通過(guò)該計(jì)劃中的社會(huì)統(tǒng)籌部分以及向“中人”和“新人”的個(gè)人賬戶積累借錢(qián)的辦法，來(lái)支付同一計(jì)劃覆蓋下的“老人”的養(yǎng)老金，由此形成了個(gè)人賬戶“空賬”的問(wèn)題。據(jù)有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)， 目前 積累的“空賬”已近 5000 億元。盡管如此，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃還是從 1998 年開(kāi)始便出現(xiàn)了當(dāng)年收不抵支的情況，于是中央政府不得不從財(cái)政收入中以每年數(shù)百億元的規(guī)模用來(lái)填補(bǔ)該計(jì)劃的缺口。 1997 年，中央政府曾經(jīng)試圖通過(guò)強(qiáng)制實(shí)行全國(guó)統(tǒng)籌等措施來(lái)解決基本養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃所暴露出來(lái)的問(wèn)題，但是一直無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

在以上努力均未奏效的情況下，政府有關(guān)部門(mén)、理論政策界提出了多種設(shè)想，包括開(kāi)征社會(huì)保障稅、向非國(guó)有企業(yè)擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋面等。經(jīng)過(guò) 2000 年的大討論，國(guó)務(wù)院做出決定，以減持國(guó)有股的 10% 和中央財(cái)政特別撥款的融資來(lái)補(bǔ)償養(yǎng)老金隱性債務(wù)，并成立全國(guó)社會(huì)保障理事會(huì)掌管和經(jīng)營(yíng)這部分資產(chǎn)。但是，國(guó)有股減持的方案一經(jīng)提出，便遭到了股市投資者的激烈反對(duì)，不得不于 2001 傘 6 月份緊急叫停。國(guó)有股減持的緊急叫停也使得全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)中斷了資金來(lái)源，不僅如此，全國(guó)社會(huì)保障基金迄今也未形成一個(gè)明確的支出需求。

黨的十六大以后，中央決定改革國(guó)有資產(chǎn)管理體制，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)實(shí)行基于行政層級(jí)的分級(jí)管理。在這種情況下，如何償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)的問(wèn)題再度浮出水面。吳敬璉等經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在對(duì)國(guó)有資產(chǎn)實(shí)行分級(jí)管理之前，應(yīng)當(dāng)先將部分國(guó)有資產(chǎn)劃撥給全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)經(jīng)營(yíng)管理，專(zhuān)門(mén)用于補(bǔ)償養(yǎng)老金隱性債務(wù) ( 吳敬璉、林毅夫， 2003) 。

二、可能的“劃資”方式

如果把劃撥?chē)?guó)有資產(chǎn)的最終目的明確規(guī)定于償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)，那么最基本的問(wèn)題是由什么機(jī)構(gòu)來(lái)接收劃撥后的資產(chǎn)。事實(shí)上，劃撥?chē)?guó)有資產(chǎn)還應(yīng)當(dāng)產(chǎn)生另外一個(gè)作用，即有助于國(guó)有資產(chǎn)退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，幫助企業(yè)建立更加有效的公司治理結(jié)構(gòu)。把這兩個(gè)問(wèn)題結(jié)合起來(lái)，理想的情況應(yīng)該是接收劃撥資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)能夠在有效償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)的同時(shí)，也能夠在企業(yè)的公司治理中發(fā)揮作用。

如果以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式劃撥給全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)，那么社?；鹄硎聲?huì)自身幾乎可以肯定不能成為所有被劃撥?chē)?guó)有股權(quán)的企業(yè)的一個(gè)合格股東，為了克服這個(gè)困難，社保理事會(huì)必然要聘請(qǐng)外部的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來(lái)托管股權(quán)。還有另外一種設(shè)計(jì)思路，即將部分國(guó)有股的獲益權(quán)賦予社?；鹄硎聲?huì)，而國(guó)資委仍然代表國(guó)家行使出資人職責(zé)，但是這似乎同樣會(huì)帶來(lái)權(quán)利割裂的問(wèn)題，同時(shí)，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)也就只能作為一個(gè)養(yǎng)老金現(xiàn)金流的出納機(jī)構(gòu)而存在了。從社會(huì)保障計(jì)劃的財(cái)務(wù)原理上講，這種情況下理事會(huì)未必有充分的理由存在：如果只是現(xiàn)金的收付，它可以完全由一個(gè)現(xiàn)收現(xiàn)付的計(jì)劃所代替。

另一種方案是，由國(guó)資委對(duì)社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)債，后者對(duì)前者的債權(quán)形成資產(chǎn)，并對(duì)養(yǎng)老金隱性債務(wù)的債權(quán)人負(fù)債；或是直接以債權(quán)形式劃撥給社保基金理事會(huì)，而社?；鹄硎聲?huì)則要以此擔(dān)負(fù)養(yǎng)老金隱性債務(wù)的負(fù)債。實(shí)行這種債權(quán)劃撥方案，關(guān)鍵的問(wèn)題是社?；鸨仨毎褌鶛?quán)變現(xiàn)，因此需要以與此債權(quán)相關(guān)的資產(chǎn)為抵押發(fā)行債券，于是，最終的問(wèn)題是如何回購(gòu)和兌付這些債券。

在股權(quán)劃撥和債權(quán)劃撥之間，也許 08 夠找出第三種劃撥方式，即社?；鹄硎聲?huì)作為一個(gè)臨時(shí)性持股機(jī)構(gòu)持有劃撥的股權(quán)，在其賣(mài)出股權(quán)之前，持股處于封閉期，對(duì)公司的控制權(quán)由國(guó)資委掌握；股權(quán)賣(mài)出之后，社保基金要以所得現(xiàn)金償還養(yǎng)老金負(fù)債，而公司控制權(quán)也要從國(guó)資委轉(zhuǎn)移到實(shí)際購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的投資者。

需要說(shuō)明的是，無(wú)論以上述咽附方式實(shí)施劃撥，都還面臨著另外—個(gè)問(wèn)題，即劃撥后的債權(quán)是由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)—家擁有，還是在全國(guó)范圍內(nèi)成立多家社會(huì)保障基金事會(huì)。就此而言，可能的權(quán)衡有如下兩個(gè)：第一、在國(guó)有資產(chǎn)實(shí)行分級(jí)管理的基礎(chǔ)上，可能需要每個(gè)省 ( 含自治區(qū)、直轄市，下同 ) 單獨(dú)成立一個(gè)社?；鸨Ｕ蠒?huì)，來(lái)接收本級(jí)政府國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)基于劃撥?chē)?guó)有資產(chǎn)的債權(quán)，并發(fā)行債券。

第二，不考慮國(guó)有資產(chǎn)管理體制的制約，通盤(pán)考慮中央和各省國(guó)有資產(chǎn)需要和能夠劃撥的國(guó)有資產(chǎn)數(shù)量，以資產(chǎn)總量為抵押，按一定抵押率，分期發(fā)行債券，由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持有，并按各地劃撥比例進(jìn)行分配；債券的投資收益分為兩部分：如果實(shí)際投資回報(bào)率在約定回報(bào)率以下或相等，則按劃撥比例向各省分配；如果投資回報(bào)率高于約定回報(bào)率，高出的部分可以用于全國(guó)范圍內(nèi)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收入再分配。

我們還要從資本市場(chǎng)的視角來(lái)考察以上兩種選擇。首先，當(dāng)投資工具供給因?yàn)閯潛芏黾訒r(shí)，如何使得投資的有效需求同時(shí)增加 ? 其次，資本市場(chǎng)是一個(gè)存在多重均衡的市場(chǎng)，只有同類(lèi)投資者的數(shù)量足夠多時(shí)，才有可能形成這類(lèi)投資者行為的一個(gè)局部均衡。這意味著，多個(gè)社?；疬@樣的長(zhǎng)期投資者參與資本市場(chǎng)將會(huì)推動(dòng)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。這似乎支持第一個(gè)選擇。但是，在第二個(gè)選擇中，假如全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)可以選擇足夠多的投資托管人，而這些投資托管人的行為又能受到切實(shí)有效的外部監(jiān)管，那么這些托管人一樣可以構(gòu)成資本市場(chǎng)中的長(zhǎng)期穩(wěn)定的力量。最后，行為 金融 學(xué)的一個(gè)原理認(rèn)為，投資者的多元化將有助于防范資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么，將劃撥資產(chǎn)的投資納入到現(xiàn)有的市場(chǎng)體系中來(lái)，抑或是另辟新的債券市場(chǎng)，哪種做法更有利于防范投資風(fēng)險(xiǎn)呢 ?

根據(jù)改革的 歷史 經(jīng)驗(yàn)，第一種選擇也許更容易操作。如此操作的基本模式是，由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)接收國(guó)資委管理的國(guó)有資產(chǎn)劃撥出來(lái)的資產(chǎn)，同時(shí)，各省的社會(huì)保障基金理事會(huì)接收各自所轄的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)劃撥出來(lái)的資產(chǎn)。這種操作上的便利性所要接受的代價(jià)是，劃撥計(jì)劃本身不會(huì)具備收入再分配的功能，所以各省主要憑借本地區(qū)國(guó)有資產(chǎn)的劃撥來(lái)解決問(wèn)題。采取第二種模式的主要障礙在于各地可能沒(méi)有足夠的意愿來(lái)委托全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)托管其劃撥資產(chǎn)。

綜上所述，可能的基本劃撥方式大致有以下幾種：股權(quán)的集中劃撥，股權(quán)的分散劃撥，債權(quán)的集中劃撥，債權(quán)的分散劃撥。實(shí)踐過(guò)程中可能會(huì)在以上幾種方式的基礎(chǔ)之上出現(xiàn)某些變式，如分散劃撥條件下的集中委托經(jīng)營(yíng)或部分集中委托經(jīng)營(yíng)。具體采取什么方式應(yīng)當(dāng)是中央與各個(gè)地方政府協(xié)商的結(jié)果。

三、劃撥后的運(yùn)行方式—?jiǎng)潛苜Y產(chǎn)的證券化

在股權(quán)劃撥的方式下，社保基金資產(chǎn)出于變現(xiàn)的需要而不太可能成為一個(gè) ( 或一類(lèi) ) 長(zhǎng)期的持股機(jī)構(gòu)，而是有可能成為一個(gè) ( 或一類(lèi) ) 特殊的 金融 中介機(jī)構(gòu) (spv) 。這種模式就其涉及的范圍和運(yùn)行的體制基礎(chǔ)而言，與國(guó)有股減持是一致的，但國(guó)有股減持方案是先減持變現(xiàn)，后向社?；疝D(zhuǎn)移現(xiàn)金，而股權(quán)劃撥是先轉(zhuǎn)移股權(quán)，后變現(xiàn)還債。

養(yǎng)老金基金等 社會(huì) 保障類(lèi)基金具有較明確的收益率目標(biāo)和支出公式，對(duì)投資回報(bào)最大化的追求并不是無(wú)止境的，通常只是要求一個(gè)穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資回報(bào)率，所以會(huì)以權(quán)益性投資作為自己的投資導(dǎo)向。但是， 目前

參考 文獻(xiàn) ：

[1] 吳敬璉 , 林毅夫：側(cè)撥?chē)?guó)有資產(chǎn)歸還國(guó)家對(duì)老職工社?；鹎焚~ ) ，載 < 比較 ) 策 6 輯，中倌出版社 2003 年版。

[2] 周小川 , 王林，《 企業(yè) 社會(huì) 保障職能的獨(dú)立化》， ( 經(jīng)濟(jì) 研究 )1993 年第 11 期。

第7篇：股權(quán)多元化改革方案范文

為破除困境，中石化集團(tuán)一方面推動(dòng)上市公司旗下銷(xiāo)售板塊進(jìn)行混改試驗(yàn)，引入境內(nèi)外25家投資者，不僅吸引千億資金，更以“混改推動(dòng)混業(yè)”，打開(kāi)了未來(lái)發(fā)展空間;另一方面，以分拆上市的方式激活集團(tuán)內(nèi)輔業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，將工程建設(shè)、服務(wù)和機(jī)械板塊先整合后上市。在此過(guò)程中，中石化集團(tuán)總部的職能也在悄然從“運(yùn)營(yíng)管控”到“資本管控”轉(zhuǎn)變。

2015年7月，《財(cái)富》世界500強(qiáng)企業(yè)榜單出爐，中石化集團(tuán)憑借4468億美元的年?duì)I收位列榜眼，再創(chuàng)新高。然而多年以來(lái)，作為四地上市的一體化能源化工集團(tuán)，中石化集團(tuán)雖頭頂“最大煉油公司”、“第二大原油生產(chǎn)商”等光環(huán)，卻長(zhǎng)期被詬病管理機(jī)制僵化、坐享壟斷暴利。如今，這個(gè)體制內(nèi)的能源巨頭，以一系列眼花繚亂的資本運(yùn)作在聚光燈下賺足了眼球。

問(wèn)題凸顯：石化巨頭遭遇發(fā)展困境

作為國(guó)內(nèi)“三桶油”之一的特大型央企，中石化集團(tuán)在改制時(shí)承襲了包括非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)在內(nèi)的大量龐雜的業(yè)務(wù)內(nèi)容。而身處資金密集型的石油化工行業(yè)，通過(guò)上市渠道實(shí)現(xiàn)巨量融資是中石化進(jìn)一步做大做強(qiáng)并維持其行業(yè)地位的必然選擇：2000年，中石化為實(shí)現(xiàn)海外上市，對(duì)所有資產(chǎn)進(jìn)行主業(yè)、輔業(yè)切割，將盈利能力強(qiáng)的主業(yè)資產(chǎn)整體劃入新成立的中國(guó)石油化工股份公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)石化”，00386.HK，SNP.L，SNP.N，600028.SH）上市，而工程建設(shè)、化工產(chǎn)品銷(xiāo)售、油田技術(shù)服務(wù)等當(dāng)時(shí)盈利不佳的輔業(yè)資產(chǎn)則被剝離下來(lái)作為存續(xù)資產(chǎn)留在集團(tuán)（圖1）。

這一資產(chǎn)處理模式在彼時(shí)幫助中石化迅速完成改制上市并實(shí)現(xiàn)巨量融資，對(duì)支持其核心業(yè)務(wù)的發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但另一方面，這種“主輔分離”的切割方式也造成了嚴(yán)重的負(fù)面效應(yīng)―集團(tuán)內(nèi)部各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展水平參差不齊，各業(yè)務(wù)單元散亂無(wú)章。以石油工程技術(shù)為首的存續(xù)業(yè)務(wù)板塊缺少統(tǒng)一規(guī)劃，散亂地依附于集團(tuán)旗下幾乎每家油田，“靠山吃山，多而不強(qiáng)”，難以發(fā)揮專(zhuān)業(yè)化及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力較差。不得不說(shuō)，存續(xù)資產(chǎn)的整合缺位對(duì)中石化集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)效率帶來(lái)了極大的負(fù)面影響。與國(guó)內(nèi)外其他6家著名石油公司相比，其資產(chǎn)回報(bào)率常年徘徊在低位，且呈逐年下滑的趨勢(shì)，表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于埃克森美孚、殼牌等海外石油巨頭（圖2），屬于典型的“買(mǎi)賣(mài)大，賺錢(qián)少”。

而作為承接了集團(tuán)幾乎所有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的上市旗艦，中國(guó)石化卻也同時(shí)承襲了母公司市場(chǎng)化理念缺失、經(jīng)營(yíng)效率低下等弊病。優(yōu)質(zhì)資源未被盤(pán)活，其資產(chǎn)回報(bào)率同樣不敢恭維，近年來(lái)呈持續(xù)下滑趨勢(shì)，特別是2014年受油價(jià)狂瀉的影響，其回報(bào)更是雪上加霜：凈利潤(rùn)為474.3億元，同比下降29.7%，總資產(chǎn)回報(bào)率低至5.29%，雙雙創(chuàng)下金融危機(jī)以來(lái)的新低（圖3）。

而另一個(gè)不可忽視的問(wèn)題是，在業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求的帶動(dòng)下，上市公司近年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下，且有持續(xù)上升的趨勢(shì)，2014年年報(bào)揭示中國(guó)石化負(fù)債率仍高達(dá)55.41%，遠(yuǎn)高于同期國(guó)際石油公司20%-30%的平均資產(chǎn)負(fù)債率，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有增無(wú)減。更為重要的是，由于中國(guó)石化業(yè)務(wù)范圍覆蓋了勘探開(kāi)發(fā)、煉油、銷(xiāo)售和化工為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈和多業(yè)務(wù)板塊，因而在資本市場(chǎng)上的估值僅能獲得一般行業(yè)價(jià)值，而其中具有高成長(zhǎng)性或能獨(dú)當(dāng)一面的業(yè)務(wù)板塊卻沒(méi)能獲得合理的估值，其成長(zhǎng)空間被進(jìn)一步壓縮，“多元化折價(jià)”的現(xiàn)象非常明顯，其市值一度破凈就是最好的體現(xiàn)。

融資旗艦回報(bào)下滑，杠桿高企很難再得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可;集團(tuán)存續(xù)業(yè)務(wù)不盡如人意，機(jī)制與經(jīng)營(yíng)效率屢遭詬病。中石化集團(tuán)似乎與其“世界一流能源化工公司”的企業(yè)目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。2011年，傅成玉空降中石化后，迅速開(kāi)始謀劃改變現(xiàn)狀―混改則成為他落子的第一步。

混改領(lǐng)銜：

上市資產(chǎn)的專(zhuān)業(yè)化重組

銷(xiāo)售板塊成混改試驗(yàn)田

新一輪國(guó)企改革中，混改成為一大熱點(diǎn)詞。在中石化混改方案中，上游的勘探開(kāi)發(fā)領(lǐng)域?qū)儆诟唢L(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，區(qū)域資源開(kāi)發(fā)周期短、范圍廣，雖可以在這個(gè)環(huán)節(jié)引入合作開(kāi)發(fā)伙伴，并以“產(chǎn)品分成合同”模式進(jìn)行合作，但并不能滿足各類(lèi)資本的可持續(xù)安排與長(zhǎng)期投資需求，因此暫不具備引入外部資本的成熟條件。相對(duì)而言，下游的銷(xiāo)售板塊技術(shù)要求較低，盈利能力較強(qiáng)，資產(chǎn)回報(bào)率較高，且由于中石化穩(wěn)定的油源而收益風(fēng)險(xiǎn)不大，更有利于社會(huì)資本的進(jìn)入。由此，銷(xiāo)售業(yè)務(wù)板塊成為了中石化進(jìn)行混合所有制改革的試驗(yàn)田。

2014年4月，中國(guó)石化重組銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，將31家省級(jí)分公司及其管理的長(zhǎng)期股權(quán)投資、中國(guó)石化燃料油銷(xiāo)售有限公司、中石化（香港）有限公司、中石化（香港）航空燃油有限公司的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員全部注入其全資子公司―中國(guó)石化銷(xiāo)售有限公司，并賦予其獨(dú)立運(yùn)營(yíng)核算的權(quán)限，雄心勃勃地拉開(kāi)了其銷(xiāo)售板塊的混改大幕。

6月30日，中國(guó)石化正式宣布，重組后的銷(xiāo)售公司擬通過(guò)增資擴(kuò)股的方式引入社會(huì)和民營(yíng)資本，讓渡不超過(guò)30%的股權(quán)，推動(dòng)銷(xiāo)售公司從油品供應(yīng)商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型―這座擁有3萬(wàn)多座加油站、2.3萬(wàn)多家便利店和8000多萬(wàn)加油卡持卡客戶的“金礦”，引來(lái)近百家投資機(jī)構(gòu)垂涎;2014年9月，25家境內(nèi)外投資者最終入圍（附表），以現(xiàn)金共計(jì)人民幣1050.44億元（含等值美元）認(rèn)購(gòu)了銷(xiāo)售公司29.58%的股權(quán)，并于2015年3月6日前完成了相應(yīng)的增資價(jià)款，轟轟烈烈的混改大戲才算告一段落。

戰(zhàn)略投資者引入的背后

2013年的年報(bào)顯示，中國(guó)石化銷(xiāo)售業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)業(yè)收入高達(dá)15024.1億元，占股份公司合并經(jīng)營(yíng)收入的51.9%。應(yīng)該說(shuō)，中石化拿出銷(xiāo)售板塊這半壁江山來(lái)吸引外部資本的確是“誠(chéng)意之作”。實(shí)際上，此次銷(xiāo)售板塊的混改對(duì)于中石化和引入的戰(zhàn)略投資者可謂“優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，互惠共利”。

首先，對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，除了上述較為可觀的財(cái)務(wù)回報(bào)外，中石化遍布全國(guó)的龐大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)與終端設(shè)施乃是一筆巨大的財(cái)富。借助中石化這一渠道優(yōu)勢(shì)，全方位的物流配送及營(yíng)銷(xiāo)合作等嶄新的商業(yè)模式將有望實(shí)現(xiàn)，實(shí)際上為深耕不同業(yè)態(tài)的產(chǎn)業(yè)投資者提供了拓展其豐富產(chǎn)品的巨大平臺(tái)。

而對(duì)于中石化而言，千億資金攬入囊中固然改善了其資產(chǎn)負(fù)債表，但更為重要的是，通過(guò)推進(jìn)混改引入戰(zhàn)略投資者，中石化能夠借機(jī)實(shí)現(xiàn)成品油零售業(yè)務(wù)與快餐、零售等非油銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的快速融合，利用現(xiàn)有的渠道優(yōu)勢(shì)迅速擴(kuò)大市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)多元化的戰(zhàn)略。實(shí)際上，最近幾年由于國(guó)內(nèi)油品需求增長(zhǎng)放緩以及采購(gòu)成本、土地租金和勞務(wù)費(fèi)用的持續(xù)上漲，中石化銷(xiāo)售板塊經(jīng)營(yíng)毛利率呈持續(xù)下滑的趨勢(shì)（圖4），在實(shí)施重組的2014年已經(jīng)下滑到了歷史低點(diǎn)5.6%，油品銷(xiāo)售前景難言樂(lè)觀。

本次重組引資則充分體現(xiàn)了中石化以混改帶動(dòng)“混業(yè)”，“以非油養(yǎng)油”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型布局：重組同期的3月，易捷銷(xiāo)售有限公司成立，成為其非油品業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)平臺(tái);同時(shí)，中石化先后與12家企業(yè)簽訂了產(chǎn)業(yè)合作協(xié)議，其中大潤(rùn)發(fā)、復(fù)星、航美、寶利德、新奧能源、騰訊、海爾、匯源、中國(guó)雙維等9家產(chǎn)業(yè)合作伙伴同時(shí)成為了此次混改的引資對(duì)象，與銷(xiāo)售公司在產(chǎn)業(yè)和資本上形成了雙線合作，其背后深意不言而喻。

混改之后，中石化的非油品業(yè)務(wù)得到了迅猛發(fā)展：2014年全年?duì)I業(yè)額達(dá)到171億元（圖5），是6年前的15倍有余，而2015年僅上半年就實(shí)現(xiàn)了133.3億元的營(yíng)業(yè)額，比2014年上半年同比增長(zhǎng)85.4%，“混業(yè)”成效初現(xiàn)。

除上述產(chǎn)業(yè)投資者外，金融資本的出現(xiàn)也成為本次引資的一大亮點(diǎn)。嘉實(shí)系共持有銷(xiāo)售公司約4.2%的股權(quán)比例，旗下產(chǎn)品“嘉實(shí)元和”成為第一只參與國(guó)企混改的公募產(chǎn)品，也是唯一為普通投資者提供了參與中石化混改機(jī)會(huì)的機(jī)構(gòu)，具有歷史性意義;而具有保險(xiǎn)、銀行、資產(chǎn)管理和投行等背景的投資者在引資名單上的現(xiàn)身，則不免引來(lái)業(yè)界對(duì)于中石化在產(chǎn)融結(jié)合方面與之合作的遐想。

另外，騰訊科技也參與了本次混改盛宴，這一互聯(lián)網(wǎng)巨頭的入駐，彰顯了中石化在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域開(kāi)拓新業(yè)務(wù)的勃勃野心。值得一提的是，阿里巴巴意外落選中石化引資名單，應(yīng)該與此前中石化公布的“對(duì)境內(nèi)投資者予以?xún)?yōu)先考慮”這一引資門(mén)檻有關(guān)：由于阿里巴巴前兩大股東軟銀、雅虎均為外資，且合計(jì)持股超過(guò)50%，并不符合中石化的引資原則，從而與本次混改擦肩而過(guò)。

上市將是最終歸途

重組后的銷(xiāo)售公司，其借“市”做強(qiáng)的意圖從未改變，2016年有望實(shí)現(xiàn)整體上市。而對(duì)于上市方案及地點(diǎn)，業(yè)內(nèi)人士則各有所論。由于目前銷(xiāo)售公司的控股股東中國(guó)石化本身就是A股上市公司，因此其在內(nèi)地直接IPO或借殼上市將形成“一份資產(chǎn)兩次上市”，這在內(nèi)地幾無(wú)先例，不太具備可操作性。

而若將中國(guó)石化持有的銷(xiāo)售公司的股權(quán)按比例分給中國(guó)石化的現(xiàn)有股東來(lái)分拆上市，中石化集團(tuán)與各中小股東將直接持有銷(xiāo)售公司的股權(quán)，這樣雖解決了上述問(wèn)題，但集團(tuán)持有的股權(quán)比例將變?yōu)榧s49.85%（70.8%*70.4151%），直接喪失了絕對(duì)控股權(quán)，或?qū)⒂|碰國(guó)企改革紅線，陡增了操作的復(fù)雜性，因而也不太現(xiàn)實(shí)。即使是證監(jiān)會(huì)對(duì)中國(guó)石化分拆上市大開(kāi)綠燈，在目前A股IPO賽道擁堵的大背景下，中石化集團(tuán)旗下如四川美豐（000731）、泰山石油（000554）等可借之“殼”均為市值僅為數(shù)十億的上市平臺(tái)，是否能承受數(shù)千億級(jí)市值的銷(xiāo)售公司之“重”，尚且充滿疑問(wèn)。

而如果選擇出海赴港IPO，不僅可以規(guī)避分拆上市的種種問(wèn)題，而且還可以充分利用國(guó)際資本市場(chǎng)，在擴(kuò)大融資渠道的同時(shí)提高國(guó)際知名度，可謂一舉多得，應(yīng)該是比較理想的上市途徑。

當(dāng)然，由于國(guó)際油價(jià)從2014年第四季度開(kāi)始跳水式下跌，且至今仍在低位徘徊，致使國(guó)內(nèi)成品油銷(xiāo)售價(jià)格自2014年7月至2015年1月出現(xiàn)驚人的“13連跌”，銷(xiāo)售公司在這一背景下顯然無(wú)法交出亮麗的業(yè)績(jī)報(bào)表，或?qū)е鹿蓶|對(duì)于上市時(shí)間表出現(xiàn)分歧，從而推遲上市時(shí)間。

分拆上市：存續(xù)業(yè)務(wù)的價(jià)值重塑

實(shí)際上，銷(xiāo)售業(yè)務(wù)板塊的混改重組引資，僅是中石化“專(zhuān)業(yè)化重組，市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)”戰(zhàn)略重組拼圖的一部分。推動(dòng)專(zhuān)業(yè)化重組，一方面可以實(shí)現(xiàn)旗下業(yè)務(wù)的整合與梳理，避免同業(yè)子公司的惡性競(jìng)爭(zhēng)，在集團(tuán)統(tǒng)一的規(guī)劃下形成合力，從而實(shí)現(xiàn)資源的規(guī)模優(yōu)勢(shì);另一方面，分散在集團(tuán)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)如能分別整合上市，可以各自獲得相應(yīng)的合理估值，避免“多元化折價(jià)”，從而最大程度獲得融資以支撐產(chǎn)業(yè)的深度發(fā)展，形成獨(dú)當(dāng)一面的產(chǎn)業(yè)格局，催生巨大的市場(chǎng)空間。

以銷(xiāo)售板塊為例，由于重組后的銷(xiāo)售公司控制了中石化龐大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)與大量的銷(xiāo)售終端，資產(chǎn)優(yōu)異，再加上各類(lèi)產(chǎn)業(yè)資本以及電商資本的入駐，市場(chǎng)化的運(yùn)作與未來(lái)前景將賦予這一塊資產(chǎn)明顯的價(jià)值重估。根據(jù)其模擬財(cái)務(wù)報(bào)表測(cè)算，銷(xiāo)售公司的估值在引入戰(zhàn)略投資者后達(dá)到約3550.6億元，則原銷(xiāo)售公司股權(quán)價(jià)值約為2499億元，其模擬市盈率與市凈率分別達(dá)到了9.63和3.88倍（以重組公告日為基準(zhǔn)），均高于彼時(shí)的中國(guó)石化。特別是權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的市場(chǎng)估值得到了大幅度提升，這也驗(yàn)證了“一分拆就會(huì)重新估價(jià)”的行業(yè)慣例;而如果銷(xiāo)售公司接下來(lái)成功上市，投資者獲得“二次溢價(jià)”將會(huì)是大概率事件（圖6）。

由此，在對(duì)銷(xiāo)售板塊“混改”引資進(jìn)行重組改造的同時(shí)，傅成玉將“手術(shù)刀”伸向了集團(tuán)沉淀已久的存續(xù)輔業(yè)，力圖割斷其與母體之間的“臍帶”，以業(yè)務(wù)分拆的方式激活各大業(yè)務(wù)板塊的市場(chǎng)價(jià)值，并以推向市場(chǎng)的方式來(lái)倒逼其實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

煉化工程板塊率先整合赴港IPO

在中石化集團(tuán)眾多存續(xù)輔業(yè)中，工程建設(shè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)，不僅壟斷著幾乎所有國(guó)內(nèi)的煉化工程建設(shè)承包項(xiàng)目，還將觸角伸向了海外，但子公司各自為戰(zhàn)、業(yè)務(wù)同質(zhì)化的現(xiàn)象十分嚴(yán)重，據(jù)報(bào)道，在非洲等海外市場(chǎng)，甚至存在著多支均打著Sinopec旗幟卻相互競(jìng)爭(zhēng)的隊(duì)伍。

2012年初，中石化定調(diào)將對(duì)集團(tuán)未上市的存續(xù)資產(chǎn)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化重組，并在煉化工程板塊率先發(fā)力;當(dāng)年9月，中石化集團(tuán)聯(lián)手集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司，整合集團(tuán)旗下的中國(guó)石化工程建設(shè)有限公司等10家煉化工程板塊全資子公司，改制成立中石化煉化工程（集團(tuán)）股份有限公司，兩者分別持股98%和2%。該公司成為集團(tuán)煉化工程板塊的唯一運(yùn)營(yíng)主體。

2013年5月23日，中石化煉化工程（集團(tuán)）股份有限公司H股（02386.HK）于港交所主板掛牌上市，全球發(fā)行13.28億股H股，招股價(jià)為每股10.5港元，公司凈融資總額達(dá)到約137億港元。由于中石化煉化工程的核心領(lǐng)域―煉油、石油化工和新型煤化工工程行業(yè)未來(lái)?yè)碛袕V闊的發(fā)展前景，同時(shí)該公司擁有豐富的項(xiàng)目執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，因此受到資本市場(chǎng)熱捧，取得高達(dá)30倍的認(rèn)購(gòu)，成為香港地區(qū)當(dāng)年上半年融資額度最大IPO。

上市當(dāng)年，中石化煉化工程營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)分別達(dá)到436億元和36.6億元，同比增長(zhǎng)13%與10%。與此同時(shí)，其在國(guó)際市場(chǎng)上也進(jìn)一步開(kāi)疆拓土，陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了與馬來(lái)西亞國(guó)家石油公司、沙特阿美石油公司以及ABB集團(tuán)等巨頭的戰(zhàn)略合作。在美國(guó)《化學(xué)周刊》最近公布的2014年度全球油氣相關(guān)行業(yè)工程建設(shè)（E&C）公司排名中，中石化煉化排名第三，較2013年提升3名。

油服與機(jī)械板塊雙雙借殼上市

作為集團(tuán)存續(xù)資產(chǎn)，石油工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)散亂地依附于中石化集團(tuán)旗下幾乎每家油田，多而不強(qiáng)，并未形成合力，更奢談技術(shù)的更新?lián)Q代與競(jìng)爭(zhēng)力的提升。秉承專(zhuān)業(yè)化重組的思路，2012年12月，中石化整合旗下8家地區(qū)公司的石油工程業(yè)務(wù)與4家石油工程單位，成立了中石化石油工程技術(shù)服務(wù)有限公司，作為旗下油服業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)平臺(tái)，由此完成了自股份公司上市以來(lái)最大的一次重組。而另一邊，作為中石化集團(tuán)下屬的化工子公司，儀征化纖（600871，01033.HK）在2012、2013年連續(xù)虧損，短期內(nèi)扭虧無(wú)望，被中石化集團(tuán)選作為油服業(yè)務(wù)板塊借殼上市的平臺(tái)。

2014年9月，儀征化纖完成交割，向原控股股東中國(guó)石化出售其全部資產(chǎn)與負(fù)債，并定向回購(gòu)其持有的全部 24.15 億股 A 股股份予以注銷(xiāo)，同時(shí)向中石化集團(tuán)發(fā)行股份以購(gòu)買(mǎi)其持有的中石化石油工程技術(shù)服務(wù)有限公司100%的股權(quán)，并于2015年3月更名為“石化油服”，從而實(shí)現(xiàn)了工程技術(shù)服務(wù)板塊的整體上市（圖7）。站在中石化集團(tuán)層面，也順利將虧損資產(chǎn)置出、盈利資產(chǎn)注入上市平臺(tái)，為后續(xù)融資打下基礎(chǔ)。

與石油工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)類(lèi)似，中石化的石油機(jī)械業(yè)務(wù)同樣面臨規(guī)模不大、各自為政、業(yè)務(wù)布局散亂的窘境，其重組也就迅速被提上日程;與此同時(shí)，集團(tuán)旗下江漢石油管理局的上市子公司江鉆股份（000852）雖然在石油機(jī)械細(xì)分的鉆頭鉆具市場(chǎng)一直占據(jù)龍頭老大的地位，然而在中石化的整體板塊布局中地位并不突出，業(yè)務(wù)發(fā)展急需破局，由此成為了石油機(jī)械板塊的上市運(yùn)作平臺(tái)。

2013年1月，中石化石油工程技術(shù)服務(wù)有限公司全資子公司―中石化石油工程機(jī)械有限公司正式揭牌，成為集團(tuán)石油機(jī)械工程的整合平臺(tái);2014年，石油工程技術(shù)服務(wù)公司持有的機(jī)械公司100%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至中石化集團(tuán);9月，江漢石油管理局持有的江鉆股份67.5%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中石化集團(tuán)，為定向收購(gòu)做好準(zhǔn)備;12月，江鉆股份公告，通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行A股股票募集資金約18億元，向中石化集團(tuán)收購(gòu)其持有的中石化石油工程機(jī)械有限公司100%股權(quán)，并于2015年6月完成，7月更名為“石化機(jī)械”，實(shí)現(xiàn)了石油機(jī)械業(yè)務(wù)板塊的整體上市，專(zhuān)業(yè)化重組再下一城（圖8）。

由此，煉化工程、石化油服和石化機(jī)械在中石化集團(tuán)專(zhuān)業(yè)化重組的進(jìn)程中率先脫穎而出，以“三駕馬車(chē)”之名在資本市場(chǎng)與中國(guó)石化并駕齊驅(qū)。

管控重構(gòu)：資本紐帶下的“中石化系”

除銷(xiāo)售板塊外，中國(guó)石化也已加速其他業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的專(zhuān)業(yè)化重組，更多的板塊子公司正浮出水面：2012年6月，中國(guó)石化煉油銷(xiāo)售有限公司在上海成立;2012年9月，中國(guó)石化長(zhǎng)城能源化工有限公司在北京掛牌;2013年5月，中國(guó)石化催化劑有限公司在北京成立;2014年3月，中國(guó)石化銷(xiāo)售有限公司的全資子公司―易捷銷(xiāo)售有限公司在北京正式成立;2014年6月，中國(guó)石化管道儲(chǔ)運(yùn)有限公司在江蘇省徐州市注冊(cè)成立;2014年7月，重組后的中國(guó)石化油有限公司在北京揭牌。加上2015年8月成立的中石化節(jié)能環(huán)保工程科技有限公司，中石化集團(tuán)傾力打造的“中石化系”專(zhuān)業(yè)公司群已經(jīng)輪廓漸顯（圖9）。

在推動(dòng)“專(zhuān)業(yè)化重組，市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)”的同時(shí)，中石化集團(tuán)總部職能正逐步發(fā)生變化，其本質(zhì)是管控體系的重建。集團(tuán)本部進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，轉(zhuǎn)型為資本控股公司，從繁瑣的日常經(jīng)營(yíng)中跳脫出來(lái)，更多地扮演資本運(yùn)營(yíng)母體的角色，聚焦戰(zhàn)略規(guī)劃、財(cái)務(wù)管理、資產(chǎn)綜合管理以及資源配置等戰(zhàn)略性任務(wù)，并以追求“資本價(jià)值最大化”為目標(biāo)，真正扮演集團(tuán)的“戰(zhàn)略管控型中樞”。對(duì)于成熟的業(yè)務(wù)板塊，集團(tuán)總部更多通過(guò)財(cái)務(wù)管控、全面預(yù)算管理和績(jī)效考核等實(shí)現(xiàn)統(tǒng)籌管理與考核，享受其投資回報(bào)與溢價(jià);而對(duì)于新興業(yè)務(wù)板塊，集團(tuán)總部則更多地體現(xiàn)“培育孵化器”角色，加大在人才、資金等方面的支持，推動(dòng)其業(yè)務(wù)成長(zhǎng)成熟，并最終實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市發(fā)展。這樣，資本在集團(tuán)內(nèi)實(shí)現(xiàn)了有序聯(lián)動(dòng)。

中石化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背后

作為“三桶油”之一的中石化，在深化改革的戰(zhàn)役中絕非“一個(gè)人在戰(zhàn)斗”：2015年9月，中石油集團(tuán)原則通過(guò)擴(kuò)大旗下四家企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)權(quán)等四個(gè)專(zhuān)項(xiàng)改革方案，其旗下工程技術(shù)、工程建設(shè)和裝備制造三個(gè)油氣生產(chǎn)輔助類(lèi)業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化重組的需求最為迫切，料將在資本市場(chǎng)掀起一場(chǎng)資產(chǎn)重組的波瀾。而一直走在專(zhuān)業(yè)化重組前沿的中海油也沒(méi)有停下腳步，正謀劃其銷(xiāo)售板塊與煉化板塊的業(yè)務(wù)整合，以求進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并提升經(jīng)營(yíng)效率。

值得思索的是，在登陸資本市場(chǎng)的最初幾年，旗下曾有多達(dá)十余家上市平臺(tái)的中石化集團(tuán)主導(dǎo)了一輪私有化退市風(fēng)潮，以賣(mài)殼、要約收購(gòu)等多種資本運(yùn)作手段逐步減少了旗下上市公司的數(shù)量;而本輪混改則以專(zhuān)業(yè)化重組和分拆上市為主導(dǎo)，似乎選擇了一條與彼時(shí)背道而馳的改革路徑。

實(shí)際上，這是由不同的歷史環(huán)境所決定的。彼時(shí)的中國(guó)資本市場(chǎng)尚處于培育的初步階段，并承擔(dān)著股權(quán)分置改革這一歷史重任，而2001-2006年長(zhǎng)達(dá)6年的股市低迷也讓上市公司步履蹣跚。在這一背景下，私有化體現(xiàn)了大股東對(duì)旗下上市公司業(yè)績(jī)的良好預(yù)期，對(duì)于提振股市信心有著較大的促進(jìn)作用，或能扭轉(zhuǎn)一時(shí)低迷;另外根據(jù)測(cè)算，如果以當(dāng)時(shí)普遍流行的“10送3”支付股改對(duì)價(jià)的話，中石化就會(huì)損失大約6.3%的凈利潤(rùn)和5.7%的凈資產(chǎn)，巨大的成本是股東難以接受的，而通過(guò)私有化旗下上市平臺(tái)的運(yùn)作模式，則可以實(shí)現(xiàn)“先整合后股改”，避免了重復(fù)支付股改對(duì)價(jià)和繁瑣的程序，不失為一種良策;同時(shí)，這一整合也極大程度避免了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易，有助于重塑上市公司形象。而本輪改革中，中石化集團(tuán)進(jìn)行混改重組、分拆上市以及管控體系的重構(gòu)絕非目的而是路徑，背后真正想要實(shí)現(xiàn)的是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和國(guó)有產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)模式的探索。

雖然30%的股權(quán)讓渡被部分輿論解讀為“形式大于實(shí)質(zhì)”，但中石化的混改重組通過(guò)引入外部多元化資本，對(duì)于完善市場(chǎng)化管理機(jī)制、提升企業(yè)創(chuàng)新力大有裨益。更為重要的是，各類(lèi)產(chǎn)業(yè)巨頭和互聯(lián)網(wǎng)新貴的引入，帶給了中石化前所未有的機(jī)遇：銷(xiāo)售終端、各類(lèi)非油零售、大數(shù)據(jù)分析以及傳統(tǒng)石油產(chǎn)業(yè)鏈等各種“排列組合”都為中石化開(kāi)拓新產(chǎn)業(yè)和新產(chǎn)品提供了無(wú)限的遐想空間。

第8篇：股權(quán)多元化改革方案范文

中投近期在海外能源投資領(lǐng)域?qū)矣袛孬@,其在9月出手就高達(dá)60億美元。9月底,中投宣布已通過(guò)全資子公司―福布羅投資公司購(gòu)買(mǎi)哈薩克斯坦石油天然氣勘探開(kāi)發(fā)股份有限公司約11%的全球存托憑證(GDR),交易金額約9.39億美元,這是中投9月份的第四次出手。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)的日益明顯,中投今年加大了海外投資的步伐,而且投資方向更趨于多元化,更多地投向資源行業(yè)大宗商品和地產(chǎn)項(xiàng)目。不過(guò),此前中投海外投資成效并不大,據(jù)中投年報(bào)顯示,中投在2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)231.3億美元,但多數(shù)是由于匯金公司所持中國(guó)金融機(jī)構(gòu)股份而獲得的收益,其境外投資回報(bào)率為-2.1%。

麥格理參股華澳 外資頻涉國(guó)內(nèi)信托業(yè)

8月27日,麥格理集團(tuán)(Macquarie Group)宣布在中國(guó)內(nèi)地參與設(shè)立的合資信托公司―華澳國(guó)際信托有限公司正式成立,初期注冊(cè)資金3億元人民幣。不久前,麥格理集團(tuán)與中國(guó)光大控股有限公司簽訂協(xié)議,共同建立兩只專(zhuān)注于投資中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)業(yè)基金。根據(jù)協(xié)議,華澳信托由三方股東共同經(jīng)營(yíng)管理。其中,麥格理集團(tuán)持有華澳信托19.99%股份,這是銀監(jiān)會(huì)所允許的外資持有股份比例上限;同時(shí),中方股東北京三吉利能源股份有限公司持有60%股份,北京融達(dá)投資有限公司持有20.01%股份。兩個(gè)中方股東背后則是包括國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司在內(nèi)的多家央企。據(jù)悉,華澳信托已獲得中國(guó)政府和監(jiān)管部門(mén)的所有相關(guān)批復(fù),總部將設(shè)在上海,初期主要將業(yè)務(wù)集中在幫助公司和當(dāng)?shù)卣块T(mén)融資,為高端個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者提供人民幣投資產(chǎn)品。

中經(jīng)合集團(tuán)攜手WISeKey

中經(jīng)合集團(tuán)與日內(nèi)瓦的WISeKey簽署了合作意向書(shū),雙方將攜手在華尋求商機(jī),旨在讓中國(guó)的電信、移動(dòng)和數(shù)字媒體行業(yè)采用WISeKey的電子安全技術(shù)。據(jù)了解,這份協(xié)議中指出在通過(guò)向不斷壯大的數(shù)字識(shí)別用戶群提供WISeKey在增值服務(wù)和產(chǎn)品方面的專(zhuān)長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)中國(guó)電子身份生態(tài)系統(tǒng)的融合。數(shù)字識(shí)別涉及電子身份證、電子代幣、生物識(shí)別設(shè)備、移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商和SIM驗(yàn)證。中經(jīng)合集團(tuán)董事長(zhǎng)劉宇環(huán)稱(chēng),WISeKey對(duì)不斷發(fā)展的數(shù)字安全市場(chǎng)及相關(guān)問(wèn)題的深入了解十分引人注目。劉宇環(huán)說(shuō):“我們很高興能與世界經(jīng)濟(jì)論壇新領(lǐng)軍者合作,幫助他們?cè)谥袊?guó)部署其技術(shù)。我們認(rèn)為,在本地制造和電子行業(yè)的配合下,WISeKey在數(shù)字安全領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)將對(duì)中國(guó)產(chǎn)生意義深遠(yuǎn)的影響。”

國(guó)開(kāi)金融公司成立 從事PE和直投等業(yè)務(wù)

國(guó)開(kāi)金融有限責(zé)任公司在北京正式成立。這是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行(CDB)根據(jù)國(guó)務(wù)院批復(fù)的改革方案,新設(shè)立的全資子公司,注冊(cè)資本金350億元人民幣,主要從事私募股權(quán)基金、直接投資、投資咨詢(xún)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)。

據(jù)相關(guān)報(bào)道介紹,國(guó)開(kāi)金融公司將承接國(guó)開(kāi)行已有的非金融類(lèi)股權(quán)資產(chǎn),包括在中非發(fā)展基金、中國(guó)-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、中國(guó)-東盟投資基金、中意曼達(dá)林基金、中國(guó)鋁業(yè)股份公司、金川集團(tuán)有限公司、山西晉城無(wú)煙煤礦業(yè)集團(tuán)、天津生態(tài)城等重大項(xiàng)目中的股東權(quán)益。

日本大和投資在華設(shè)立首只人民幣基金

9月18日,日本第二大券商大和SMBC投資株式會(huì)社在武漢宣布設(shè)立中外合作創(chuàng)投基金―湖北高和創(chuàng)業(yè)投資基金。

據(jù)悉,這是華中地區(qū)首只由國(guó)際知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)設(shè)立的中外合作創(chuàng)投基金,也是大和投資在中國(guó)設(shè)立的首只中外合作制人民幣投資基金。該基金由大和投資和湖北省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司、湖北省科技投資有限公司聯(lián)合設(shè)立。其中湖北省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司代表湖北省引導(dǎo)基金結(jié)合自有資本金出資4000萬(wàn)元,湖北省科技投資有限公司出資2000萬(wàn)元,大和投資首期出資1.1億元,基金募集總規(guī)模4億元。大和SMBC投資株式會(huì)社董事長(zhǎng)兼社長(zhǎng)有明一夫表示,他們決定落地武漢是因?yàn)橹袊?guó)的中西部地區(qū)正在成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎,有很多投資機(jī)會(huì)。

新浪管理層增持成第一大股東

9月28日,新浪公司宣布一項(xiàng)重大股權(quán)交易:以新浪CEO曹?chē)?guó)偉為首的新浪管理層,將以約1.8億美元的價(jià)格,購(gòu)入新浪約560萬(wàn)普通股,成為新浪第一大股東。據(jù)悉,這也是目前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)的首例MBO(管理層收購(gòu))案例。根據(jù)這項(xiàng)購(gòu)股計(jì)劃,新浪管理層將通過(guò)New-Wave Investment Holding Company Limited (新浪投資控股有限公司)進(jìn)行此次管理層收購(gòu)。新浪CEO曹?chē)?guó)偉和新浪管理層將擁有新浪投資控股公司的實(shí)際控制權(quán)。增發(fā)結(jié)束后,新浪的總股本將從目前的約5394萬(wàn)股,擴(kuò)大到約5954萬(wàn)股,新浪投資控股占據(jù)新浪增資擴(kuò)股后總股本的約9.4%,成為新浪第一大股東。

第9篇：股權(quán)多元化改革方案范文

1 電力三產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)狀

改革開(kāi)放以來(lái),全國(guó)各級(jí)電力企業(yè)在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)下,基于安置富余職工和家屬的壓力,以及改善職工生活條件的需要,投入大量資金、設(shè)備,創(chuàng)辦了與主業(yè)密切聯(lián)系的勞動(dòng)就業(yè)型服務(wù)企業(yè)。經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展,電力三產(chǎn)己發(fā)展成為一個(gè)涉足眾多經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域,具有一定規(guī)模和實(shí)力,并在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之地的產(chǎn)業(yè)化實(shí)體。

縱觀全國(guó)各地的電力三產(chǎn)企業(yè),主要體現(xiàn)出以下幾方面的特征。

1)發(fā)展迅速,多元化經(jīng)營(yíng)。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及電力工業(yè)長(zhǎng)期大量的投入,電力三產(chǎn)企業(yè)獲得了飛速發(fā)展。電力企業(yè)職工參股的三產(chǎn)企業(yè)大舉進(jìn)入電源建設(shè)、電力物資、電力上下游產(chǎn)品等各個(gè)領(lǐng)域。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),全國(guó)電力三產(chǎn)企業(yè)法人近1萬(wàn)家,年經(jīng)營(yíng)額約2000億元,利潤(rùn)總額上百億元,從業(yè)人數(shù)約100萬(wàn)人[]。起步較早的大型電力三產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍己經(jīng)涉足到能源、房地產(chǎn)、酒店、旅游和金融等領(lǐng)域,己經(jīng)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng),并成長(zhǎng)為自我發(fā)展的模式。有的效益甚至高于主業(yè),與主業(yè)己不再是完全的依附關(guān)系,而是現(xiàn)代化公司運(yùn)作的新型業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)系。

2)發(fā)展不平衡

電力三產(chǎn)企業(yè)發(fā)展不平衡主要體現(xiàn)在兩方面,一是不同地區(qū)之間的電力三產(chǎn)發(fā)展不平衡,二是三產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡。

由于電力三產(chǎn)企業(yè)主要從事與電力建設(shè)密切相關(guān)的行業(yè),因此其發(fā)展水平與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān),經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)電力三產(chǎn)企業(yè)普遍發(fā)展較好,基本上都可以脫離主業(yè)自行發(fā)展,有的效益甚至超過(guò)主業(yè),而欠發(fā)達(dá)地區(qū)電力三產(chǎn)企業(yè)發(fā)展整體較差,在某種程度上仍是電力企業(yè)的一個(gè)包袱。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分布來(lái)看,絕大多數(shù)的電力三產(chǎn)企業(yè)仍然以電力建安、電力設(shè)備產(chǎn)品制造和電力物資經(jīng)營(yíng)為主,這類(lèi)型的企業(yè)占電力三產(chǎn)的80%左右。從目前國(guó)內(nèi)電力三產(chǎn)整體上來(lái)看,其運(yùn)作比較好的往往是與電力產(chǎn)業(yè)相關(guān)的行業(yè),而必須走向市場(chǎng)參與競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)與產(chǎn)品比重很低,項(xiàng)目大多無(wú)效益,高科技產(chǎn)品更是鳳毛麟角,比較早地走向市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)如賓館飯店等己出現(xiàn)大面積虧損。

3)與主業(yè)關(guān)系密切

電力三產(chǎn)與主業(yè)聯(lián)系的紐帶是多方面的,除資本、人力外,更多的體現(xiàn)在業(yè)務(wù)聯(lián)系。由于多方面的一致性與分配的多層次性,造就了其業(yè)務(wù)聯(lián)系的非市場(chǎng)性,因此電力三產(chǎn)反映的速度效益,并非是競(jìng)爭(zhēng)意義上的市場(chǎng)盈利能力,而是取決于對(duì)電力主業(yè)內(nèi)部市場(chǎng)的專(zhuān)營(yíng)及其電力壟斷地位影響所帶來(lái)相關(guān)的外部市場(chǎng)份額。所謂三產(chǎn)的規(guī)模效益更多的是統(tǒng)計(jì)意義上而不是生產(chǎn)力意義上,更不是企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展能力的反映。一旦這種紐帶被剪斷,所有的泡沫水分將被擠干,電力三產(chǎn)的生存能力將接受真正的挑戰(zhàn)。

2 電力三產(chǎn)企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境

2.1 政策監(jiān)管

國(guó)務(wù)院于2002年4月11日批準(zhǔn)了《電力體制改革方案》,按照電力體制改革的要求,各類(lèi)三產(chǎn)企業(yè)通過(guò)改制、轉(zhuǎn)制、股權(quán)出售、資產(chǎn)重組進(jìn)行主輔分離的改革,組建產(chǎn)權(quán)多元、公司制、民營(yíng)化企業(yè),實(shí)行與主業(yè)資產(chǎn)、人員、管理、業(yè)務(wù)上的完全分離,成為與主業(yè)法律地位平等,自主經(jīng)營(yíng),自負(fù)盈虧,自我發(fā)展,自我約束,沒(méi)有隸屬關(guān)系的“四自”市場(chǎng)實(shí)體。[]

2008年10月,國(guó)務(wù)院國(guó)資委下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)職工持股、投資的意見(jiàn)》,對(duì)央企職工控股企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)等做出了明確要求,在該文件的指導(dǎo)下,電力三產(chǎn)剝離,三產(chǎn)進(jìn)入完全市場(chǎng)化的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。

2.2 來(lái)自主業(yè)的壓力

目前國(guó)內(nèi)電力企業(yè)都提出做精做強(qiáng),打造國(guó)際先進(jìn)企業(yè),面對(duì)這個(gè)新的發(fā)展機(jī)遇,戰(zhàn)略調(diào)整是必然。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō),電力主業(yè)將更多地集中于本專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域,提高專(zhuān)業(yè)運(yùn)維水平和資產(chǎn)優(yōu)良水平,因此,從主業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力來(lái)說(shuō),剝離三產(chǎn)特別是那些影響主業(yè)發(fā)展的三產(chǎn)是必然結(jié)果。

2.3 社會(huì)影響

從所有權(quán)來(lái)看,電力三產(chǎn)大多都是電力企業(yè)的職工持股企業(yè),但其與電力主業(yè)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系,不僅僅體現(xiàn)在人財(cái)物方面,更重要的是體現(xiàn)在業(yè)務(wù)聯(lián)系方面。非嚴(yán)格意義上的透明的招投標(biāo),不僅阻礙了公平競(jìng)爭(zhēng),還有國(guó)有資產(chǎn)流失之嫌,造成嚴(yán)重的社會(huì)影響。

3 電力三產(chǎn)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

3.1 與主業(yè)剝離是必然,未來(lái)雙方僅是業(yè)務(wù)伙伴關(guān)系

基于上述分析,電力三產(chǎn)企業(yè)與主業(yè)剝離是必然的,這種剝離是全方位的。由于電力三產(chǎn)企業(yè)大多都實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng),有的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,大部分仍然依賴(lài)于主業(yè)生存,但同時(shí)主業(yè)也在某種程度上依賴(lài)于部分三產(chǎn)企業(yè),因此,不同電力三產(chǎn)企業(yè)會(huì)面臨不同的抉擇。

與主業(yè)密切相關(guān)、技術(shù)含量和安全監(jiān)管要求比較嚴(yán)格的業(yè)務(wù),諸如電力規(guī)劃與設(shè)計(jì)、輸配電等,可以直接劃歸電力企業(yè),成為電力企業(yè)的組成部分,或成立獨(dú)立的國(guó)有企業(yè),專(zhuān)門(mén)從事電力規(guī)劃與設(shè)計(jì)及輸配電建設(shè)。與主業(yè)聯(lián)系相對(duì)不緊密、技術(shù)含量低的業(yè)務(wù),如低壓工程、酒店等業(yè)務(wù),市場(chǎng)供應(yīng)主體較多,可全面放開(kāi)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

3.2 工程總承包取代專(zhuān)業(yè)分工是電力三產(chǎn)業(yè)務(wù)模式的發(fā)展趨勢(shì)

隨著建設(shè)項(xiàng)目投資工期限制以及技術(shù)和質(zhì)量水平要求越來(lái)越高,業(yè)主必然要求降低或轉(zhuǎn)移投資和建設(shè)風(fēng)險(xiǎn),工程總承包模式正好順應(yīng)了市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)和業(yè)主的客觀要求。發(fā)達(dá)國(guó)家建筑市場(chǎng)有近一半的工程項(xiàng)目采取工程總承包的方式,國(guó)內(nèi)工程總承包模式主要應(yīng)用于土建領(lǐng)域,而在電力工程領(lǐng)域相對(duì)較少。

由于能夠?qū)崿F(xiàn)設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、試運(yùn)行全過(guò)程的質(zhì)量控制,在很大程度上消除了質(zhì)量不穩(wěn)定因素,工程總承包將成為未來(lái)電力工程建筑市場(chǎng)的一種重要的承包模式。電力三產(chǎn)將會(huì)逐步打破目前按專(zhuān)業(yè)分工的業(yè)務(wù)模式,進(jìn)而發(fā)展成為總承包和項(xiàng)目管理企業(yè)。