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第1篇：上市公司收購審計(jì)范文

上述現(xiàn)象是否僅是一二家公司的特例呢？否。從理論上說，只要同時(shí)具備以下條件的上市公司均可能出現(xiàn)對流通股東無實(shí)質(zhì)意義的要約收購：首先，該公司二級市場股價(jià)絕對值偏低；其次，該公司股本規(guī)?；蛏鲜泄緝糍Y產(chǎn)規(guī)模適中或偏小；再次，大盤整體走勢平穩(wěn)或呈牛市狀態(tài)。某一支股票的二級市場價(jià)格越低，其上升的空間就越大；規(guī)模越小的公司，資產(chǎn)重組的難度就越小，因此，只要被收購的上市公司同時(shí)具備上述條件，就隨時(shí)可能成為一匹“重組黑馬”，股價(jià)必將飛升。一般投資者在經(jīng)歷了無數(shù)“重組神話”之后，一般不會放棄來之不易的“黑馬”。

對此，收購方大概也是十分清楚的，收購方有理由相信，即使了對流通股的收購要約，流通股股東實(shí)際參與要約的可能性也極小。從另一角度看，只要目前的市場監(jiān)管思路不變，對于那些善于二級市場操作的收購方來說，即使被動(dòng)持有了部分流通股，他們也不會擔(dān)心，因?yàn)樗麄兛梢詫Ρ皇召徆具M(jìn)行資產(chǎn)重組，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或時(shí)髦概念，二級市場股價(jià)便可扶搖直上。

針對上述現(xiàn)象，不能簡單譴責(zé)收購方缺乏誠信，或者提高要約價(jià)格的法定底線，使收購方無機(jī)可趁。正確的做法應(yīng)該是：一方面要全面反思現(xiàn)行要約收購制度的合理性，并及時(shí)修改完善，以維護(hù)政策法規(guī)的嚴(yán)肅性；另外要尋求更加符合國內(nèi)資本市場實(shí)際情況的投資者利益保護(hù)措施，在保護(hù)投資者合理利益的前提下，努力提高市場運(yùn)行效率。

制度性缺陷后果

顯然，上述流通股要約收購的“游戲化”現(xiàn)象只是現(xiàn)行要約收購制度不合理部分的初步暴露，該制度的內(nèi)在缺陷還可能包括如下方面：

首先，不利于上市公司控制權(quán)的市場化轉(zhuǎn)移，容易誘發(fā)不規(guī)范的收購行為。在國外全流通的市場環(huán)境下，收購比例達(dá)到30%，基本可實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。但國內(nèi)上市公司非流通股比例平均在60%左右，對于大部分上市公司來說，如果僅收購總股本的30%，收購方是難以取得實(shí)際控制權(quán)的。如果收購方為了取得上市公司控制權(quán)，而又不愿意收購流通股，則只能采取種種不規(guī)范措施，蒙混過關(guān)或者向監(jiān)管部門進(jìn)行公關(guān)。到現(xiàn)在為止，市場仍然無法判斷九芝堂和哈慈股份的收購行為是否合規(guī)，也不知道石油龍昌的兩收購方算不算一致行動(dòng)人。與過去的案例相比，南鋼股份和成商集團(tuán)的操作方式已經(jīng)屬于很規(guī)范了。

其實(shí)，1998年以前監(jiān)管部門幾乎全部豁免了要約收購義務(wù)，后來發(fā)生了多起虛假重組案例，給投資者造成重大損失，市場影響惡劣，對此，當(dāng)時(shí)很多人認(rèn)為，虛假重組之所以容易發(fā)生，是因?yàn)橹亟M后的新股東一股獨(dú)大，缺乏制約，因此呼吁從嚴(yán)控制要約收購義務(wù)的豁免，形成合理的股權(quán)制衡機(jī)制，從此，監(jiān)管部門對要約豁免的審批就越來越嚴(yán)格。但此后的虛假重組依然層出不窮，股權(quán)分散并不能保護(hù)小股東的利益，較低的持股比例反而使大股東掏空上市公司的成本更低。虛假重組、大股東掏空上市公司主要與公司治理制度的完善程度、市場監(jiān)管力度、國有資產(chǎn)出資人是否到位等問題密切相關(guān)，通過控制收購方的持股比例來保護(hù)全體股東利益無異于緣木求魚。

其次，對民營企業(yè)不公平?！渡鲜泄臼召徆芾磙k法》規(guī)定，“上市公司股份轉(zhuǎn)讓在受同一實(shí)際控制人控制的不同主體之間進(jìn)行，股份轉(zhuǎn)讓完成后的上市公司實(shí)際控制人未發(fā)生變化”的，可以申請豁免要約收購。因此，只要收購方和轉(zhuǎn)讓方均為國有企業(yè)就可以根據(jù)本款規(guī)定申請豁免，目前市場上已有類似的收購案例發(fā)生，這對民營企業(yè)來說，就意味著明顯的不平等。形成這種歧視性規(guī)定的一種合理解釋是民營企業(yè)控制上市公司后更具有侵占上市公司利益的動(dòng)機(jī)，通過股權(quán)制衡，以制約民營大股東的不良行為。但實(shí)際效果可能與監(jiān)管部門的最初期望大相徑庭，因?yàn)檫^低的股權(quán)比例更可能誘發(fā)大股東對上市公司利益的侵占，違規(guī)的成本更低。

再次，現(xiàn)行制度客觀上起到了保護(hù)落后的效果，對優(yōu)質(zhì)上市公司不公平。表現(xiàn)之一：《上市公司收購管理辦法》規(guī)定“上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，收購人為挽救該公司而進(jìn)行收購”的，可以申請豁免要約收購，豁免要約幾乎成了ST公司重組的專利，對優(yōu)質(zhì)上市公司顯失公平。表現(xiàn)之二：《上市公司管理辦法》規(guī)定，“要約收購未掛牌交易股票的價(jià)格不低于下列價(jià)格中較高者：1)在提示性公告日前六個(gè)月內(nèi)，收購人取得被收購公司未掛牌交易股票所支付的最高價(jià)格；2)被收購公司最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值?！币话銇碚f，公司經(jīng)營狀況越差，其公允價(jià)值就越有可能低于賬面資產(chǎn)值，因此，上述定價(jià)機(jī)制使得經(jīng)營狀況差的上市公司反而可免遭要約收購的威脅。

“上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，收購人為挽救該公司而進(jìn)行收購”絕大部分都是以“保殼”為主要目的，這類購并不僅不能產(chǎn)生購并協(xié)同效應(yīng)，而且還可能將很多好企業(yè)拖垮，浪費(fèi)社會資源。從地方政府角度看，多一家上市公司，就可多一份吸納全國資源的工具，自然具有“保殼”的動(dòng)機(jī)，從過去發(fā)生的實(shí)際案例看，這類重組很多是地方政府行政干預(yù)的結(jié)果。但從保護(hù)投資者利益的角度看，它是十分靠不住的：市場從來就不會有活雷鋒，“先予”就意味著“后取”，并且“后取”的一般都會大于“先予”的。目前昂貴的“殼”價(jià)值正是國內(nèi)資本市場高制度運(yùn)行成本、尤其是發(fā)行市場的高制度運(yùn)行成本的具體表現(xiàn)，要約收購制度不能再“錯(cuò)上加錯(cuò)”了。

另外，流通股的要約價(jià)格缺乏公允性，收購方承擔(dān)了要約期間的二級市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在成熟市場上，要約收購的對象往往都是被嚴(yán)重低估的股票，如最近發(fā)生的上實(shí)集團(tuán)全面要約收購在香港創(chuàng)業(yè)版上市的上實(shí)醫(yī)藥，中糧集團(tuán)全面要約收購在香港主板上市的鵬利國際等案例，收購方提供的要約價(jià)格都是體現(xiàn)收購方對被收購公司內(nèi)在價(jià)值的判斷。而國內(nèi)市場根據(jù)《上市公司收購管理辦法》確定的流通股要約價(jià)格既不能體現(xiàn)被收購公司的市場公允價(jià)值，又不能反映收購方對被收購公司內(nèi)在價(jià)值的主觀判斷，收購方一般只能被動(dòng)接受要約價(jià)格。如果在要約期間，二級市場整體出現(xiàn)大幅下跌的行情，被收購公司的股票價(jià)格跌破了要約價(jià)格，收購人被迫按照要約價(jià)格收購了大量上市公司股份，對那些不熱衷于二級市場操作的收購方來說，則無異于一場災(zāi)難。從本質(zhì)上說，這是二級市場投資者將市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給收購人，并非政策制定者所期望的保護(hù)全體股東利益，對收購人明顯不公平。這究竟是市場規(guī)則的勝利？還是市場規(guī)則的悲哀！

最后，制度彈性空間過大，存在尋租的可能。在《上市公司收購管理辦法》列舉的12種可以申請豁免的情形中，有四種情況需事先得到中國證監(jiān)會長達(dá)3個(gè)月的審批，有二種為“中國證監(jiān)會為適應(yīng)證券市場發(fā)展變化和保護(hù)投資者合法權(quán)益的需要而認(rèn)定的其他情形”；“特殊情況下需要對上述（要約）價(jià)格確定原則做調(diào)整執(zhí)行的，收購人應(yīng)當(dāng)事先征得中國證監(jiān)會同意。收購人提出的收購價(jià)格顯失公平的，中國證監(jiān)會可以要求其做出調(diào)整”等等。這些規(guī)定不僅不符合市場化改革方向，還可能成為制度尋租的土壤。要約收購作為高度市場化的操作方式，監(jiān)管部門審批的成分越少越好。

通過上述分析可以預(yù)見，隨著上市公司收購行為的增加，現(xiàn)行強(qiáng)制性要約收購制度的諸多缺陷將逐步暴露出來，證券監(jiān)管部門有必要未雨綢繆，及時(shí)采取完善措施。

完善措施

目前要約收購制度完善的出發(fā)點(diǎn)應(yīng)該是：在保護(hù)一般投資者利益的前提下，努力提高市場運(yùn)行效率。

在強(qiáng)制性要約收購制度中，保護(hù)一般投資者利益和提高資本市場運(yùn)行效率往往是存在矛盾的，但從本質(zhì)上說，雙方又是一致的：只有提高市場運(yùn)行效率，才能從根本上保護(hù)投資者的利益，這一點(diǎn)在國內(nèi)資本市場的現(xiàn)階段表現(xiàn)得尤為突出。如果政策制定的出發(fā)點(diǎn)不能明確，就可能出現(xiàn)“既不能保護(hù)投資者利益，又不利于市場運(yùn)行效率”這種尷尬局面。

以此為出發(fā)點(diǎn)，我們提出如下建議：

建議一，在全流通未實(shí)現(xiàn)之前，大幅度放寬豁免條件，促進(jìn)上市公司控股權(quán)的流動(dòng)。

具體操作步驟如下：發(fā)生公司收購行為以后，董事會應(yīng)盡快召集流通股股東類別股東大會，就“是否應(yīng)該豁免流通股要約收購義務(wù)”這個(gè)議題作出決議。為了使流通股股東能夠準(zhǔn)確作出判斷，在類別股東大會召開之前，被收購公司董事會和獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問應(yīng)就上述問題為流通股東提供專門咨詢意見。

不論收購方是民營企業(yè)還是國有企業(yè)，只要同時(shí)滿足以下條件，監(jiān)管部門均可豁免收購方對流通股的要約收購義務(wù)（不包括對非流通股要約收購義務(wù)的豁免）：1)股權(quán)收購不涉及流通股；2)流通股東類別股東大會通過了“應(yīng)當(dāng)豁免流通股要約收購義務(wù)”的決議；3)重組期間信息披露規(guī)范；4)重組各方無不良記錄。

流通股要約收購義務(wù)被豁免，對收購方來說，可顯著降低收購成本的不確定性。對那些認(rèn)為不應(yīng)當(dāng)豁免要約收購義務(wù)的流通股東來說，可以選擇拋售股票來保護(hù)自身利益。因?yàn)樗麄兊某止蓴?shù)量相對較少，所以他們即使拋售股票，二級市場價(jià)格也不會出現(xiàn)顯著下跌。

建設(shè)二，取消“非流通股要約價(jià)格不低于被收購公司最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值”這一規(guī)定。

從理論上說，證券的價(jià)格是該證券所代表資產(chǎn)的未來收益的貼現(xiàn)值，證券價(jià)格由公司的未來盈利能力決定的，與它的凈資產(chǎn)沒有必然的聯(lián)系。雖然國有資產(chǎn)管理部門目前仍然要求國有股的轉(zhuǎn)讓不能低于凈資產(chǎn)，但隨著國有資本的加速退出，一般法人股的數(shù)量將會越來越多，并且隨著國有資產(chǎn)管理體制改革的深入，國有股轉(zhuǎn)讓條件也會逐步靈活，這一條款的弊端將越發(fā)明顯。國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓可單獨(dú)適用國有資產(chǎn)管理法規(guī)，收購管理辦法不必對此作專門規(guī)定。

建議三，縮短要約豁免的審批時(shí)間，簡化審批手續(xù)。

第2篇：上市公司收購審計(jì)范文

第二條凡在**市行政區(qū)域內(nèi)設(shè)立，于境內(nèi)外資本市場上市且募集資金主要使用項(xiàng)目在我市的擬上市企業(yè)，均可按照本辦法的相關(guān)規(guī)定申請上市補(bǔ)貼資金。

第三條各區(qū)市縣政府、先導(dǎo)區(qū)管委會可參照本辦法結(jié)合地區(qū)實(shí)際制訂補(bǔ)貼辦法。

第四條首發(fā)上市企業(yè)補(bǔ)貼資金按照上市籌備工作進(jìn)程，分為改制補(bǔ)貼、申報(bào)補(bǔ)貼和發(fā)行（成功上市）補(bǔ)貼，具體補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為：

1、按企業(yè)上市改制費(fèi)用實(shí)際發(fā)生額給予適當(dāng)補(bǔ)貼，一般不超過20萬元；

2、按企業(yè)上市申報(bào)費(fèi)用實(shí)際發(fā)生額給予適當(dāng)補(bǔ)貼，一般不超過100萬元；

3、企業(yè)正式獲準(zhǔn)發(fā)行股票后（即成功上市后），一次性補(bǔ)助100萬元。

上述三項(xiàng)補(bǔ)貼資金，同一企業(yè)可兼得。

第五條非首發(fā)上市企業(yè)符合下列任一條件，給予上市補(bǔ)貼資金100萬元。

1、國內(nèi)異地收購，并將上市公司注冊地遷入**；

2、收購本地上市公司，且使上市公司自收購之日起一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈、經(jīng)營業(yè)績或資產(chǎn)規(guī)模增長20%以上；

3、境外非首發(fā)上市，實(shí)現(xiàn)融資1000萬美元以上。

第六條申請改制補(bǔ)貼資金的企業(yè)需具備下列條件：

1、納入市金融辦（市上市辦）重點(diǎn)擬上市企業(yè)培育計(jì)劃；

2、與中介機(jī)構(gòu)簽訂改制顧問協(xié)議；

3、完成改制并取得股份有限公司法人營業(yè)執(zhí)照。

第七條申請申報(bào)補(bǔ)貼資金的企業(yè)需具備下列條件：

1、企業(yè)已與具有境內(nèi)（外）證券市場保薦資質(zhì)的證券公司簽署首次公開發(fā)行并上市相關(guān)協(xié)議；

2、企業(yè)上市申請已被中國證監(jiān)會（或境外證券監(jiān)管機(jī)關(guān)）發(fā)行審核部門受理。

第八條申請發(fā)行補(bǔ)貼資金的企業(yè)需具備下列條件：

企業(yè)首次公開發(fā)行并上市申請已經(jīng)中國證監(jiān)會（或境外證券監(jiān)管機(jī)關(guān)）發(fā)行審核部門審核通過。

第九條非首發(fā)上市企業(yè)申請補(bǔ)貼資金的需具備下列條件：

1、國內(nèi)異地收購：獲中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，上市公司注冊地已遷入**，并辦理完工商登記手續(xù)。

2、收購本地上市公司：獲中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，上市公司質(zhì)量有明顯改善，且已經(jīng)具有證券業(yè)資格的會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)認(rèn)定。

3、境外非首發(fā)上市：已在境外證券交易市場掛牌，且融資款已經(jīng)到賬。

第十條企業(yè)在上市過程的不同階段，可以分別申請相應(yīng)的上市補(bǔ)貼資金。每家企業(yè)每項(xiàng)補(bǔ)貼只能享受一次。

第十一條申請改制補(bǔ)貼資金的企業(yè)應(yīng)填寫相關(guān)申請表，報(bào)送市金融辦（上市辦），同時(shí)還應(yīng)提交下列材料：

1、股份有限公司的營業(yè)執(zhí)照副本原件及復(fù)印件；

2、與證券公司簽訂的改制顧問協(xié)議原件及復(fù)印件。

第十二條申請申報(bào)補(bǔ)貼資金的企業(yè)應(yīng)填寫相關(guān)申請表，報(bào)送市金融辦（上市辦），同時(shí)還應(yīng)提交下列材料：

1、企業(yè)營業(yè)執(zhí)照副本原件及復(fù)印件（如已提交可不再重復(fù)提交）；

2、企業(yè)與證券公司簽訂的上市保薦協(xié)議原件及復(fù)印件；

3、中國證監(jiān)會（或境外證券發(fā)行審核部門）出具的已受理發(fā)行和上市申請的通知書、備案文件等證明材料的原件及復(fù)印件。

第十三條申請發(fā)行補(bǔ)貼資金的企業(yè)應(yīng)填寫相關(guān)申請表，報(bào)送市金融辦（上市辦），同時(shí)還應(yīng)提交下列材料：

中國證監(jiān)會（或境外證券發(fā)行審核部門）出具的發(fā)行申請核準(zhǔn)文件。

第十四條非首發(fā)上市企業(yè)申請補(bǔ)貼資金的應(yīng)填寫相關(guān)申請表，報(bào)送市金融辦（上市辦），同時(shí)還應(yīng)提交下列材料：

1、國內(nèi)異地收購：中國證監(jiān)會批準(zhǔn)文件和企業(yè)營業(yè)執(zhí)照副本原件及復(fù)印件。

2、收購本地上市公司：中國證監(jiān)會批準(zhǔn)文件和上市公司收購前后會計(jì)年（季）度經(jīng)審計(jì)認(rèn)定的會計(jì)報(bào)表。

3、境外非首發(fā)上市：境外上市證明文件和融資款銀行進(jìn)賬單。

第十五條市金融辦（上市辦）受理企業(yè)申請后，負(fù)責(zé)審核企業(yè)上報(bào)的有關(guān)文件材料，并出具初審意見送市財(cái)政局審核。

第十六條市財(cái)政局對企業(yè)申請進(jìn)行復(fù)審，根據(jù)企業(yè)改制、申報(bào)、發(fā)行等上市工作中實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用情況提出補(bǔ)貼資金安排建議，會同市金融辦共同下達(dá)資金計(jì)劃并撥付資金。

第十七條享受本辦法資金支持的企業(yè)，應(yīng)及時(shí)向市金融辦、市財(cái)政局報(bào)告有關(guān)企業(yè)改制、上市進(jìn)展情況。

第3篇：上市公司收購審計(jì)范文

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)舞弊；動(dòng)因；舞弊手法

近幾年來我國上市公司財(cái)務(wù)舞弊層出不窮，嚴(yán)重打擊了投資者們的對資本市場的信心。在我國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的當(dāng)下，上市公司財(cái)務(wù)舞弊不僅影響其自身發(fā)展，也擾亂了我國經(jīng)濟(jì)秩序。

X公司是一家通過股份制改革上市的公司，其從上市前到上市后的并購和經(jīng)營活動(dòng)都存在諸多疑點(diǎn)。該公司舞弊時(shí)間跨度長，舞弊手法也具有一定代表性?！懊艿钠毡樾栽⒂谔厥庑灾小保疚囊訶公司為例，簡單呈現(xiàn)一個(gè)上市公司財(cái)務(wù)舞弊的全過程。希望通過分析X公司財(cái)務(wù)舞弊的動(dòng)因及手段，能基本能了解我國上市公司財(cái)務(wù)舞弊的規(guī)律。

一、上市公司財(cái)務(wù)舞弊的動(dòng)因

“GONE”理論作為目前世界范圍內(nèi)流傳最廣的企業(yè)會計(jì)舞弊和反會計(jì)舞弊理論，其主要思想為：企業(yè)會計(jì)舞弊由G（Greed貪婪）、O（Oppotunity機(jī)會）、N（Need需求）和E（Exposure暴露）四個(gè)因子組成。這四個(gè)因子是財(cái)務(wù)舞弊的四個(gè)條件，即企業(yè)出于貪婪，會有對于金錢或發(fā)展的需要，其在有機(jī)可乘時(shí)則會產(chǎn)生舞弊。仔細(xì)研究“GONE”理論，本文將上市公司財(cái)務(wù)舞弊的動(dòng)因大體歸納為以下三種：

（一）需求和貪婪――對上市的渴望

上市不僅能為公司提供更多低成本的資金，解決公司的經(jīng)濟(jì)困難，還能提升公司知名度，改善公司形象，增強(qiáng)公司信譽(yù)和競爭力。上市必將為企業(yè)帶來更多社會關(guān)注和發(fā)展機(jī)會。但是《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》對公司上市提出了很多硬性要求，尤其在公司盈利方面，部分企業(yè)無法滿足條件就會選擇鋌而走險(xiǎn)，通過財(cái)務(wù)舞弊虛增利潤以達(dá)到上市要求。X公司在上市前連續(xù)四年虛開增值稅發(fā)票，在扣除這部分虛假收入后存在不符合上市條件的可能。

（二）機(jī)會

（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的內(nèi)部人控制現(xiàn)象，為企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊提供了條件

在X公司上市的第一大股東為KL公司，股權(quán)比例46.52%，另一大股東TY公司，持股比例3.52%，且KL公司與TY公司的實(shí)際控制人為夫妻關(guān)系，二者所持有股份超過了所有股份的50%。X公司其余股東股權(quán)分散，除了第二大股東持股比例為22.01%以外，其余持股比例幾乎全在1%上下。隨著X公司上市后KL公司和TY公司的股權(quán)比例有所降低，但仍然占有絕對優(yōu)勢。這樣“一家獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)很容易成為滋生財(cái)務(wù)舞弊的溫床。

（2）監(jiān)事會形同虛設(shè)

KL公司的實(shí)際控制人即X公司的董事長，可以輕易影響X公司的決定，通過操縱上市公司的各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)，達(dá)到增加集團(tuán)利益進(jìn)而滿足自身利益。X公司的監(jiān)事會，作為對董事長和總經(jīng)理進(jìn)行監(jiān)督的企業(yè)內(nèi)部組織，其三名成員中兩名為董事長曾經(jīng)的下屬，與董事長有這也極大地削弱了公司的內(nèi)部監(jiān)督審計(jì)職能。

保薦人不具備獨(dú)立性。保薦人作為“二板市場”的一種特殊的證券公司，它既是上市公司的

（3）保薦人不具備獨(dú)立性，為公司造假上市提供了可乘之機(jī)

保薦人即公司上市的推薦人，擔(dān)負(fù)著保證上市公司質(zhì)量、保護(hù)投資者利益的重要作用。我國保薦人制度面臨著保薦人資源稀缺、能力有限等問題，保薦人往往不能保證其獨(dú)立公正性，自然也無法發(fā)揮把關(guān)上市公司的作用。X公司的上市保薦機(jī)構(gòu)Z證券，在X公司股票公開發(fā)行前就持有X公司100萬股；上市后第二年增持100萬股，成為X公司前十大股東之一；第三年年報(bào)顯示Z證券已經(jīng)持有X公司240萬股。這意味Z證券作為X公司的保薦人兼投資人，不具有公信力。

（三）暴露

（1）會計(jì)舞弊處罰較輕

在我國，對于上市公司會計(jì)舞弊的處罰輕微而會計(jì)舞弊的收益卻很高，這樣一來會計(jì)舞弊不失為一種低風(fēng)險(xiǎn)高收益的行為。中國證券監(jiān)督管理委員會對于財(cái)務(wù)舞弊的處罰多為罰款和警告，并且罰款僅僅針對上市公司本身，管理層基本不承擔(dān)刑事責(zé)任和民事責(zé)任。X公司有多次違規(guī)行為，但僅僅由證監(jiān)會下達(dá)了三次整改通知，除此之外再無其他處罰。

（2）管理者存在舞弊行為不被發(fā)現(xiàn)僥幸心理

一部分上市公司的管理者有極大的權(quán)力掌控公司的日常經(jīng)營，利用手中的權(quán)威和優(yōu)勢可以影響監(jiān)事會和會計(jì)事務(wù)所的決策，從而進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊。管理者相信運(yùn)用其豐富的財(cái)務(wù)知識，加之和投資者之間的信息不對等，他們的舞弊行為難以被發(fā)現(xiàn)。X公司上市前后諸多財(cái)務(wù)舞弊行為中，偽造增值稅發(fā)票、虛增利潤這一條是由X公司前總經(jīng)理離職兩年后由于其他原因被捕時(shí)才被抖出的，可見財(cái)務(wù)舞弊的暴露存在諸多不確定性。

二、財(cái)務(wù)舞弊的手段

上市公司的舞弊手段各不相同，本文針對50家受證監(jiān)會處罰的上市公司，總結(jié)出上市公司比較常見的財(cái)務(wù)舞弊手段為：（1）通過虛假交易或關(guān)聯(lián)方交易虛增收入；（2）漏計(jì)成本、費(fèi)用。（3）虛增資產(chǎn)或所有者權(quán)益，虛減負(fù)債；（4）虛假陳述，未按規(guī)定披露重大事項(xiàng)，隱瞞關(guān)聯(lián)方；（5）未按規(guī)定披露募集資金的用途，等。本文歸結(jié)X公司財(cái)務(wù)舞弊手段如下：

（一）隱瞞關(guān)聯(lián)方，待上市后高溢價(jià)收購

X公司上市后兩年半內(nèi)完成了十多項(xiàng)收購，累計(jì)耗資10億多元。在收購的公司中，有三家公司在X公司上市前就歸屬于X公司董事長，這三家公司的財(cái)務(wù)主管和總經(jīng)理等都來自X公司，且費(fèi)用收支等都由X公司管理。X公司上市后以遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)的價(jià)格高溢價(jià)收購了這三家公司，且沒有進(jìn)行商譽(yù)減值測試，造成收購價(jià)格與賬面凈值之間產(chǎn)生巨大的差額。

（二）用負(fù)債進(jìn)行股權(quán)收購

X公司現(xiàn)第一大股東KL公司在1997年五月成立，當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)僅1000萬元。僅僅在一個(gè)月后，KL公司就以人民幣2616的價(jià)格收購了X公司60%的股權(quán)。根據(jù)當(dāng)時(shí)《公司法》（1994年）規(guī)定，公司向其他有限責(zé)任公司、股份有限公司投資的，除國務(wù)院規(guī)定投資公司與控股公司外，所累計(jì)投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的50%。作為一家新成立的公司，KL公司收購股權(quán)的價(jià)格2616萬元遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其凈資產(chǎn)1000萬元，在一個(gè)月以內(nèi)是不可能如此大幅增加凈資產(chǎn)以達(dá)到收購標(biāo)準(zhǔn)的。

（三）偽造增值稅發(fā)票，虛增利潤

自2006年以來，X公司董事長暗中與私教甚好的某公司老板達(dá)成協(xié)議，每個(gè)月聯(lián)手操作虛假交易，再由該公司老板為X公司虛開增值稅發(fā)票，發(fā)票金額每年達(dá)5000萬元，累計(jì)5億元，虛開發(fā)票的金額遠(yuǎn)超過公司過去六年來的凈利潤總額。X公司通過發(fā)票造假虛增的利潤粉飾其財(cái)務(wù)報(bào)告，給外界投資者塑造了一個(gè)良好經(jīng)營的印象。

（四）與供貨商利用鴛鴦合同虛增利潤

在2007年-2008年，X公司與其大客戶同時(shí)也是供應(yīng)商的企業(yè)私下達(dá)成協(xié)議，每年向該企業(yè)銷售大量產(chǎn)品的同時(shí)也從該企業(yè)購買了大量原材料，將實(shí)際價(jià)款與虛假交易貨款之間的差額用于虛增利潤，粉飾X公司經(jīng)營業(yè)績。

三、財(cái)務(wù)舞弊的治理措施

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

X公司的財(cái)務(wù)舞弊案例可以看出，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，大股東之間有親屬或其他親密關(guān)系、企業(yè)內(nèi)部人士暗中勾結(jié)都嚴(yán)重阻礙了企業(yè)信息披露的準(zhǔn)確性。因此，要改變股權(quán)過度集中的狀態(tài)，減少大股東內(nèi)部人控制現(xiàn)象，從而保障中小投資者的利益，確保公司信息披露的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。

（二）發(fā)揮監(jiān)事會的作用

監(jiān)事會作為對董事會和總經(jīng)理行政管理系統(tǒng)行使監(jiān)督權(quán)的內(nèi)部組織，要最大地發(fā)揮其監(jiān)督作用。第一，要保證監(jiān)事會在實(shí)質(zhì)上和形式上的獨(dú)立性，其經(jīng)濟(jì)利益不應(yīng)該由董事會或管理層決定，否則會降低監(jiān)事會對公司管理層監(jiān)督的有效性。第二，監(jiān)事會人員要具有相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識的人才，必要的時(shí)候可以參加會計(jì)和法律方面知識的培訓(xùn)，這樣有利于及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)舞弊行為。

（三）加大對財(cái)務(wù)舞弊的處罰力度

一旦發(fā)生舞弊，除了處罰上市公司，還應(yīng)追究公司高級管理人員的責(zé)任，對于財(cái)務(wù)舞弊行為的主要責(zé)任人要加大追究其刑事責(zé)任的力度。加大處罰力度意味著財(cái)務(wù)舞弊的成本變高，上市公司的管理者們會更加謹(jǐn)慎考慮。

（四）強(qiáng)化對會計(jì)事務(wù)所的監(jiān)督和管理

要防止財(cái)務(wù)舞弊行為發(fā)生，除了強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督以外還要重視外部監(jiān)督。負(fù)責(zé)審計(jì)的會計(jì)事務(wù)所在預(yù)防和揭發(fā)上市公司財(cái)務(wù)舞弊方面起著舉足輕重的作用。證監(jiān)會要強(qiáng)化對注冊會計(jì)師和會計(jì)事務(wù)所的監(jiān)督和管理，增強(qiáng)對違規(guī)注冊會計(jì)師和會計(jì)事務(wù)所的處罰力度，督促注冊會計(jì)師和會計(jì)事務(wù)所對上市公司進(jìn)行監(jiān)督。

（作者單位：上海大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]《注冊會計(jì)師審計(jì)失敗問題研究――基于綠大地審計(jì)失敗案例》，碩士論文，河南大學(xué)，夏廷，2014年5月

[2]《我國保薦制度的實(shí)施功效與機(jī)制缺陷》，黃復(fù)興，上海經(jīng)濟(jì)研究，2010年11期

[3]《企業(yè)會計(jì)舞弊及監(jiān)管的博弈分析》孟冰嵐，會計(jì)之友，2014年第8期

第4篇：上市公司收購審計(jì)范文

一、并購動(dòng)力增強(qiáng)，市場運(yùn)作機(jī)制強(qiáng)化

全流通時(shí)代，上市公司及各方投資者之間的利益博弈機(jī)制發(fā)生了根本性的變化，全體股東的利益趨同、損益與共，股東更加關(guān)心上市公司的經(jīng)營與治理。而并購能夠改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，提升上市公司的質(zhì)量，增加公司的市場價(jià)值，并購方還可以獲得并購之后因股價(jià)上升而帶來的財(cái)富效應(yīng)，這都極大地激發(fā)了并購主體的參與熱情，上市公司并購重組的動(dòng)力越來越大，方式不斷創(chuàng)新，數(shù)量迅速增多。

監(jiān)管部門通過多種工作安排，鼓勵(lì)更多的市場化并購，促進(jìn)上市公司進(jìn)行整合?！渡鲜泄臼召徆芾磙k法》等一系列法律規(guī)范所確立的以市場化為導(dǎo)向的上市公司收購制度，豐富了上市公司并購重組的手段，鼓勵(lì)繼續(xù)推行和完善定向增發(fā)、換股合并等多樣化的創(chuàng)新模式；拓寬了并購重組融資渠道，為大規(guī)模的并購重組活動(dòng)創(chuàng)造了條件；在并購重組監(jiān)管上堅(jiān)持市場化導(dǎo)向，充分發(fā)揮以財(cái)務(wù)顧問為主導(dǎo)的市場自我篩選機(jī)制，提高市場效率，大力推進(jìn)并購重組市場約束機(jī)制的建立。另外，隨著證券市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐漸完善，證券交易價(jià)格將更加能夠動(dòng)態(tài)反映企業(yè)的市場價(jià)值，并購行為的市場化發(fā)展有了比較公平的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。這些都有利于形成證券市場對上市公司的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，有利于上市公司借助并購市場平臺做優(yōu)做強(qiáng)做大。

二、市場并購活躍，并購方式創(chuàng)新頻繁

全流通時(shí)代，股權(quán)進(jìn)一步分散，同股同價(jià)為并購主體提供了良好的市場基礎(chǔ)，創(chuàng)造了更大的操作空間和更公開、透明的并購環(huán)境，市場并購活躍。并購法律體系的完善更是為并購主體提供了多種選擇，要約收購、定向增發(fā)等方式獲得了很大的發(fā)展空間，并購貸款的放行也將開創(chuàng)我國并購市場可實(shí)施杠桿并購的先河。

要約收購被視為完全市場化的規(guī)范的并購模式，經(jīng)修訂并于2006年9月1日起施行的《上市公司收購管理辦法》將強(qiáng)制性全面要約收購方式調(diào)整為由收購人選擇的要約收購方式；賦予了收購方更大的定價(jià)自，降低了收購成本；增強(qiáng)了要約收購的可操作性。定向增發(fā)受到并購方的大力追捧，發(fā)展迅速，在我國并購市場中的策略運(yùn)用主要體現(xiàn)在：以股權(quán)換資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)整體上市；定向增發(fā)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)反向收購；引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，改善公司績效；互持股或吸收合并，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略整合。杠桿收購是企業(yè)兼并的一種特殊形式，其實(shí)質(zhì)在于舉債收購，即以債務(wù)資本為主要的融資工具。因我國法律規(guī)范對貸款用途和債券發(fā)行制度的限制性規(guī)定，嚴(yán)格說來，杠桿收購在我國上市公司并購市場中并沒有發(fā)展空間。2008年6月29日，國務(wù)院頒布《關(guān)于支持汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建政策措施的意見》，“允許銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展并購貸款業(yè)務(wù)”，并購貸款在災(zāi)區(qū)重建中獲準(zhǔn)先行。針對國內(nèi)的并購市場現(xiàn)狀，央行相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)曾表示會適時(shí)對《貸款通則》進(jìn)行修改或者廢止，以推進(jìn)杠桿并購在我國的發(fā)展。雖然“允許銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展并購貸款業(yè)務(wù)”目前還主要是針對災(zāi)區(qū)的個(gè)案處理，但相信隨著法律障礙的清除以及操作技術(shù)的成熟，杠桿收購在我國被廣泛運(yùn)用已為時(shí)不遠(yuǎn)。

三、并購導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，戰(zhàn)略并購大門開啟

所謂戰(zhàn)略并購，是企業(yè)出于自身戰(zhàn)略發(fā)展的需要而采取的并購行為，并購雙方以各自核心競爭優(yōu)勢為基礎(chǔ)，通過優(yōu)化資源配置的方式在適度范圍內(nèi)繼續(xù)強(qiáng)化企業(yè)的核心競爭力。戰(zhàn)略并購反映了一個(gè)企業(yè)的并購導(dǎo)向。謀求企業(yè)控制權(quán)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)等，是戰(zhàn)略并購行為的出發(fā)點(diǎn)。

股權(quán)分置問題的順利解決，為我國企業(yè)大規(guī)模并購提供了契機(jī)，資本市場成為整合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的平臺。在一個(gè)股權(quán)全流通、沒有分割的市場中，并購方的并購導(dǎo)向開始轉(zhuǎn)變，開始從有利于獲得或強(qiáng)化自身核心競爭力的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略出發(fā)，實(shí)施并購戰(zhàn)略。企業(yè)不再片面地將并購簡單等同于規(guī)模擴(kuò)張，一味追求經(jīng)濟(jì)規(guī)模；不在沒有充分估計(jì)并購后內(nèi)部資源整合的前提下盲目追求多元化經(jīng)營；而是立足于企業(yè)長期發(fā)展，為達(dá)到戰(zhàn)略目標(biāo)而選擇路徑，通過并購達(dá)到發(fā)展戰(zhàn)略所確定的目標(biāo)；是以增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力為基礎(chǔ)，使并購后的企業(yè)形成更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢；是戰(zhàn)略性地把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)趨勢，重視實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤增長，并在充分利用企業(yè)現(xiàn)有核心能力的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的有機(jī)拓展。這種并購不是公司之間的互助疊加；并購后價(jià)值計(jì)算使用的不是加法，而是乘法。企業(yè)通過戰(zhàn)略并購不斷提升價(jià)值，構(gòu)建做大做強(qiáng)的藍(lán)圖。戰(zhàn)略并購在我國的大門已經(jīng)打開，并已在市場上占有一席之地。

四、鼓勵(lì)合理并購，市場監(jiān)管寬嚴(yán)有道

股權(quán)分置改革之后，市場創(chuàng)新行為不斷涌現(xiàn)，上市公司之間提高資源配置效率的合理并購得到鼓勵(lì)，監(jiān)管層為并購行為創(chuàng)造了寬松的氛圍，同時(shí)也對上市公司的并購行為進(jìn)行著有效而嚴(yán)格的監(jiān)管。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷加快、國際競爭日益激烈，我國并購監(jiān)管政策的立足點(diǎn)和目標(biāo)導(dǎo)向已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，政策標(biāo)準(zhǔn)不再拘泥于企業(yè)并購對國內(nèi)市場競爭性和消費(fèi)者福利的影響。在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，并購監(jiān)管政策更加重視國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，放松并購監(jiān)管的執(zhí)法力度，在一定程度上保護(hù)和鼓勵(lì)企業(yè)并購。中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部并購監(jiān)管處已實(shí)施機(jī)構(gòu)調(diào)整，一分為二，分別負(fù)責(zé)并購重組監(jiān)管中的法律、會計(jì)問題審核?？梢哉f，監(jiān)管部門對并購重組活動(dòng)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)設(shè)置已經(jīng)基本形成?！渡鲜泄静①徶亟M財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》、新修訂的《上市公司收購管理辦法》以及之前的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等規(guī)定相互配合，從不同角度、系統(tǒng)性的搭建起上市公司并購重組活動(dòng)規(guī)范運(yùn)行的平臺，同時(shí)，管理層對并購行為規(guī)范和鼓勵(lì)并重的立法意圖，在這些新規(guī)定中也得到了體現(xiàn)。另外，監(jiān)管方式也從原來的行政審批向市場化監(jiān)管的理念轉(zhuǎn)變：監(jiān)管部門直接監(jiān)管下的全面要約收購，轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)務(wù)顧問把關(guān)下的部分要約收購；完全依靠監(jiān)管部門進(jìn)行的事前監(jiān)管，轉(zhuǎn)變?yōu)檫m當(dāng)?shù)氖虑氨O(jiān)管與強(qiáng)化的事后監(jiān)管相結(jié)合；同時(shí)，持續(xù)監(jiān)管的力度進(jìn)一步加大。監(jiān)管層寬嚴(yán)有道的監(jiān)管為上市公司并購重組活動(dòng)的規(guī)范開展創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

五、重視中介作用，監(jiān)督責(zé)任分擔(dān)明確

包括證券公司、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)并購過程中為并購雙方提供融資、咨詢、信息等一系列服務(wù)，為企業(yè)出具資產(chǎn)評估報(bào)告、審計(jì)報(bào)告、法律意見書和財(cái)務(wù)顧問報(bào)告等。隨著并購市場的日趨活躍，市場不斷推陳出新，中介機(jī)構(gòu)所扮演的角色和所擔(dān)負(fù)的專業(yè)作用將更加重要，企業(yè)并購重組行為的設(shè)計(jì)、操作需要更多地依賴于中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)服務(wù)。

建立以市場主體約束為主導(dǎo)的市場化監(jiān)管機(jī)制、減少行政審批是證監(jiān)會推進(jìn)證券市場發(fā)展的大方向。具體到并購市場，證監(jiān)會正在從其對上市公司并購重組的事前的、直接的監(jiān)管，轉(zhuǎn)變?yōu)榕ν苿?dòng)由財(cái)務(wù)顧問主辦人來承擔(dān)“第一看門人”的角色。中介機(jī)構(gòu)在扮演了更為重要角色的同時(shí)，也將承擔(dān)更重大的監(jiān)督責(zé)任。按照新的《上市公司收購管理辦法》和《上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》，財(cái)務(wù)顧問制度的設(shè)立得到了明確：財(cái)務(wù)顧問的專業(yè)機(jī)構(gòu)范圍從證券公司一家拓寬到資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等多種市場主體；財(cái)務(wù)顧問為上市公司的收購、重大資產(chǎn)重組、合并、分立、股份回購等對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債、收入和利潤等具有重大影響的并購重組活動(dòng)提供交易估值、方案設(shè)計(jì)、出具專業(yè)意見等專業(yè)服務(wù)；不僅收購方可以聘請財(cái)務(wù)顧問等中介機(jī)構(gòu)，被收購方及其董事也可以聘請財(cái)務(wù)顧問為其履行職責(zé)，或聘請其他專業(yè)機(jī)構(gòu)協(xié)助其對收購人進(jìn)行核查。這些規(guī)定不僅強(qiáng)化了中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督責(zé)任，有利于更大程度地發(fā)揮其在上市公司并購重組工作中的積極作用，也有利于提高中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平，助益于上市公司并購重組的效率。■

參考文獻(xiàn)

①《上市公司收購更加市場化》，資料來源：全景網(wǎng)省略/today/200608/t448174.htm，2008年9月1日瀏覽

②參見：《國務(wù)院關(guān)于支持汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建政策措施的意見》， 資料來源：新華網(wǎng)news.省略/fortune/2008-06/30/cont-ent_8466546.htm，2008年9月1日瀏覽

③參考：上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會《并購與重組》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2006年版

④參考：劉亮《并購監(jiān)管寬嚴(yán)有道》，載《資本市場》2006年09期。

第5篇：上市公司收購審計(jì)范文

關(guān)鍵詞：管理層收購；MBO；制度障礙；原則?！?/p>

  MBO即Management  Buy—Out的英文縮寫，起源于美國，  MBO譯成中文是“管理者收購”，即由公司的管理者收購其任職的公司，從而對其進(jìn)行控制，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營者和所有者的合二為一?，F(xiàn)在MBO在中國正成為公眾關(guān)注的熱點(diǎn)。MBO已經(jīng)實(shí)實(shí)在在地在各地發(fā)展開來。據(jù)了解，在蘇南地區(qū)，集體企業(yè)控股的上市公司90%完成了MBO，100%的集體企業(yè)控股的非上市公司完成了MBO。①顯然，MBO已成為國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的發(fā)展方向之一，是一個(gè)大的趨勢。

盡管MBO在我國發(fā)展勢頭迅猛，但并不代表其在理論和實(shí)踐中沒有障礙。

一、MBO只是國有產(chǎn)權(quán)改革的方式之一  

MBO在歐美出現(xiàn)并達(dá)到高峰的背景是20世紀(jì)60年代的混合并購浪潮造就了無數(shù)業(yè)務(wù)多元化的企業(yè)巨無霸。但到了70年代中后期，由于股票市場價(jià)值評估理論的變化，市場和投資者不再青睞業(yè)務(wù)多元化的企業(yè)集團(tuán)，這樣越來越多的企業(yè)集團(tuán)尋求出售下屬業(yè)績不佳的企業(yè)，而這些企業(yè)在進(jìn)入集團(tuán)之前是贏利的，而管理層和投資銀行家也相信這些企業(yè)在  退出集團(tuán)后也會贏利，在這樣的背景下，那些從事杠桿收購的投資銀行家和企業(yè)經(jīng)營者聯(lián)手，通過大規(guī)模借貸方式融資對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購，最終通過資產(chǎn)分拆出售或企業(yè)整體出售上市獲得高額投資回報(bào)。而國內(nèi)MBO是戰(zhàn)略性收購。國內(nèi)MBO形成背景有兩種，一種是民營企業(yè)和集體企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者及其團(tuán)隊(duì)隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制的改革，逐步明晰產(chǎn)權(quán)，并最終摘去“紅帽子”，實(shí)現(xiàn)真正企業(yè)所有者“回歸”的過程，如粵美的、深方大；另一種在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)整、國有資本退出一般性競爭行業(yè)的大背景下，一些國有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)在企業(yè)發(fā)展中做出了巨大貢獻(xiàn)，地方政府為了體現(xiàn)管理層的歷史性貢獻(xiàn)并保持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，在國退民進(jìn)的調(diào)整中，地方政府把國有股權(quán)通過MBO的方式轉(zhuǎn)讓給管理層，如宇通客車、鄂爾多斯等。②

由背景可以看出國內(nèi)的MBO和歐美的MBO有較大區(qū)別的：1、歐美的MBO動(dòng)機(jī)在于企業(yè)經(jīng)營較差，尋求擺脫困境的出路；目的在于由管理層收購企業(yè)，因?yàn)楣芾韺恿私馄髽I(yè)的狀況，知道企業(yè)在管理上具有很大的上升空間，可以在較大程度上降低委托成本。而國內(nèi)的MBO動(dòng)機(jī)在于改革企業(yè)的所有制結(jié)構(gòu)，尋求“國退民進(jìn)”的出路；目的也是讓管理層收購企業(yè)，但原因大多不是MBO可以降低委托成本，而是為了解決管理層和政府間的“恩怨情仇”。2、歐美的MBO是市場經(jīng)濟(jì)下的自然選擇，是資本逐利的必然結(jié)果，它本身是一種市場行為。而國內(nèi)的MBO是一種國有或集體企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)的改革，是一種較為初級的體制上的創(chuàng)新，政府在其中扮演最為重要的角色，更多地借重行政行為。迄今為止，我國似乎還沒有民營企業(yè)實(shí)行MBO?！蛾P(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》中規(guī)定，國有企業(yè)改制方案需履行一系列的決定或批準(zhǔn)程序，未經(jīng)決定或批準(zhǔn)不得實(shí)施。這充分體現(xiàn)了政府的絕對權(quán)威，也是由國有財(cái)產(chǎn)的公共特性決定的。

從我國現(xiàn)有的MBO實(shí)施情況來看，MBO只是一種“國退民進(jìn)”的方式之一，并非是嚴(yán)格意義上的MBO。我國的管理層購買只是借助了國有企業(yè)改制的東風(fēng)，作為一種非國有主體參與到國有企業(yè)的改制熱潮中而形成的現(xiàn)象。從我國現(xiàn)實(shí)情況來看，不管是政府還是市場本身都還沒有認(rèn)真地考慮實(shí)施像歐美似的MBO。我們只是借用了歐美MBO的形式，并無其MBO的實(shí)質(zhì)，因?yàn)檎嬲腗BO有其本身的發(fā)展背景和發(fā)展環(huán)境，而從我國的政策法規(guī)以及市場需求來看，我們都還不具備相應(yīng)的條件。

二、我國MBO在法律制度上的障礙

1、主體上的障礙

從現(xiàn)有的法律、法規(guī)和規(guī)章來看，管理層作為企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)的受讓者是完全可以的?！镀髽I(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》第二條規(guī)定：“國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、持有國有資本的企業(yè)將所持有的企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給境內(nèi)外法人、自然人或者其他組織的活動(dòng)適用本辦法”。作為自然人的管理層或者作為法人的由管理層發(fā)起成立的公司，當(dāng)然在受讓人之列。《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》中還專門對管理層收購進(jìn)行了規(guī)定，經(jīng)營管理者對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下降負(fù)有責(zé)任的，不得參與收購本企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)。按照英美習(xí)慣做法，上市公司MBO的收購主體主要分三種：高級管理人員以自然人身份獨(dú)立收購；成立一人公司獨(dú)立收購；管理層發(fā)起成立由其控股的職工持股會或投資公司進(jìn)行收購。③而這些主體方式在我國卻行不通。雖然在法律法規(guī)層面對管理層作為國有產(chǎn)權(quán)的受讓主體沒有禁止，但是在實(shí)際的操作中管理層要完成MBO卻有較大的障礙，《股票發(fā)行與交易管理?xiàng)l例》第四十六條規(guī)定：“任何個(gè)人不得持有一個(gè)上市公司千分之五以上的發(fā)行在外的普通股”，這顯然剝奪自然人對上市公司進(jìn)行MBO收購的主體的資格。如果管理層組建具有法人資格的公司對其所在的上市公司進(jìn)行收購，要受《公司法》關(guān)于“企業(yè)對外投資不得超過凈資產(chǎn)50％”的限制，這無形中增加了籌資的難度。而《公司法》第二十條對有限公司股東人數(shù)限制在2到50人，禁止設(shè)立一人公司，但希望參與MBO的管理層不一定就只在這個(gè)人數(shù)范圍內(nèi)。而職工持股會在我國是一個(gè)有待澄清的概念，國家尚無統(tǒng)一的法律規(guī)定。

2．融資的障礙

在西方上市公司MBO實(shí)踐中，管理層收購所需資金除少量自籌外，大約有40％－80％是通過目標(biāo)公司的資產(chǎn)擔(dān)保向銀行貸款籌得。而我國《公司法》和《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》均不允許董事和經(jīng)理不得挪用公司資金或者將公司資金借貸給他人，不得以公司資產(chǎn)為本公司的股東或者其他個(gè)人債務(wù)提供擔(dān)保，經(jīng)營管理者籌集收購國有產(chǎn)權(quán)的資金時(shí)，不得向包括本企業(yè)在內(nèi)的國有及國有控股企業(yè)借款，不得以這些企業(yè)的國有產(chǎn)權(quán)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)作標(biāo)的物為融資提供保證、抵押、質(zhì)押、貼現(xiàn)等。并且《貸款通則》禁止借款人用貸款進(jìn)行股本權(quán)益性投資以及在有價(jià)證券、期貨等方面從事投機(jī)經(jīng)營，并對企業(yè)間資金拆借也給予嚴(yán)格限制。《公司法》和《證券法》無論是私募還是公募發(fā)行股票或債券都制定了苛刻的標(biāo)準(zhǔn)和程序，這些都只能讓管理層設(shè)立的資本匱乏的“殼”公司嘆為觀止，而至于發(fā)行信用低的垃圾債券，在目前經(jīng)濟(jì)與法律條件下根本不可能。

3．MBO施行后的后續(xù)障礙

不管是國內(nèi)還是國外的MBO均是一種高負(fù)債的收購，管理層收購目標(biāo)企業(yè)后會背負(fù)高額的債務(wù)，管理層必然會從被收購的目標(biāo)公司財(cái)務(wù)安排和經(jīng)營業(yè)績中找回資金來償還債務(wù)。在英美MBO的目的一般是把目標(biāo)公司完全掌控在管理層的手中，管理層基本上會持有目標(biāo)公司90％－100％的股份。在英國的MBO的后續(xù)程序中，有一個(gè)“粉飾程序”，它是根據(jù)1985年公司法第155條和157條，當(dāng)公司為了利用該條款而被注冊為私人有限公司后，公司就能夠向它的新母公司——新設(shè)公司提供財(cái)務(wù)支持。在實(shí)際中，這意味著銀行可以得到目標(biāo)公司的資產(chǎn)作為自己貸款的擔(dān)保。根據(jù)公司法，如果目標(biāo)公司不符合這些規(guī)定但仍然向新設(shè)公司提供財(cái)務(wù)支持，目標(biāo)公司就涉嫌犯罪。④其操作步驟是先把目標(biāo)公司重新注冊為私人公司，然后通過第155條和157條的審查程序，實(shí)現(xiàn)粉飾，即在目標(biāo)公司的章程中規(guī)定公司可以利用公司的資產(chǎn)提供擔(dān)保，并不禁止公司向新設(shè)公司提供財(cái)務(wù)幫助。而我國《公司法》第六十條規(guī)定董事、經(jīng)理不得挪用公司資金或者將公司資金借貸給他人。董事、經(jīng)理不得以公司資產(chǎn)為本公司的股東或者其他個(gè)人債務(wù)提供擔(dān)保。因此，在我國，管理層收購?fù)瓿珊螅繕?biāo)公司很難向管理層新設(shè)的投資公司提供財(cái)務(wù)幫助，預(yù)示著管理層不得不通過隱蔽的關(guān)聯(lián)交易從目標(biāo)公司套取資金來償還債務(wù)，但這要冒較大風(fēng)險(xiǎn)。

三、有關(guān)MBO的規(guī)定太原則

我國現(xiàn)有法律法規(guī)對管理層收購只是進(jìn)行了粗廓地勾勒，許多細(xì)節(jié)還有待澄清。

1．對管理層收購的界定含糊不清

在現(xiàn)有的法律法規(guī)中，并沒有對管理層的收購進(jìn)行明確的界定，對管理層的收購形式也是只字未提。如上文所說，管理層作為國有資產(chǎn)的受讓者應(yīng)不成問題，關(guān)鍵是對其進(jìn)行規(guī)范。在《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》（以下稱“意見”）中只是提到了向管理層轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)時(shí)應(yīng)有一些特殊規(guī)定，但沒有說明何為“向企業(yè)經(jīng)營者轉(zhuǎn)讓”，是向經(jīng)營者個(gè)人轉(zhuǎn)讓還是向由經(jīng)營者控制的法人轉(zhuǎn)讓。如果不把“向企業(yè)經(jīng)營者轉(zhuǎn)讓”的概念和形式明確下來，就會使人無法適從，也給管理層留下了鉆法律空子的機(jī)會。從現(xiàn)有的MBO案例來看，管理層往往是成立一個(gè)投資公司，以這個(gè)投資公司作為收購主體對目標(biāo)公司進(jìn)行收購。顯然，投資公司不是目標(biāo)公司的經(jīng)營管理者，那么這個(gè)投資公司就不受《意見》中適用于企業(yè)經(jīng)營者的規(guī)范的規(guī)制，但實(shí)際上管理層通過投資公司就可完全控制目標(biāo)公司。因此，如果不把相關(guān)的概念澄清，《意見》中的相應(yīng)規(guī)定就形同虛設(shè)。2003年年初,財(cái)政部曾經(jīng)表示,在相關(guān)法規(guī)未完善之前,暫停受理和審批上市及非上市公司的管理層收購,待有關(guān)部門研究提出相關(guān)措施后再作決定，但由于未對管理層收購進(jìn)行界定，各種“曲線”式的MBO依舊在進(jìn)行。

2．沒有對反收購措施進(jìn)行規(guī)范

《意見》規(guī)定非上市企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓要進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場，不受地區(qū)、行業(yè)、出資和隸屬關(guān)系的限制，并按照《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》（以下稱“辦法”）的規(guī)定，公開信息，競價(jià)轉(zhuǎn)讓。具體轉(zhuǎn)讓方式可以采取拍賣、招投標(biāo)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及國家法律法規(guī)規(guī)定的其他方式。《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》第四條規(guī)定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開進(jìn)行，不受地區(qū)、行業(yè)、出資或者隸屬關(guān)系的限制。這說明國有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓應(yīng)有一個(gè)公開和透明的轉(zhuǎn)讓程序。管理層如果要受讓國有產(chǎn)權(quán)也必須進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場和其他購買者平等競爭。但是客觀上由于管理層對企業(yè)具有控制地位和信息優(yōu)勢，如果其有意收購本企業(yè)或者避免企業(yè)被外來者收購后自己下崗，他們極有可能采取反收購措施。這些措施包括：增加公司的債務(wù)；向職工提供高額的福利；出售公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等等“自殘”手段，以降低企業(yè)的吸引力，當(dāng)然這有可能是一種虛假現(xiàn)象，目的是要排除外來者的收購，以便自己獨(dú)自受讓或保持原有狀態(tài)。這不但阻止了合格第三者對國有產(chǎn)權(quán)的收購，同時(shí)也損害了國有資產(chǎn)的保值和增值，因此應(yīng)對管理層的反收購行為予以規(guī)范。

3．其他

在這里姑且把“向企業(yè)經(jīng)營者轉(zhuǎn)讓”理解為向經(jīng)營者個(gè)人和由其控制的主體的轉(zhuǎn)讓?！兑庖姟芬?guī)定“向本企業(yè)經(jīng)營管理者轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)方案的制訂，由直接持有該企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)的單位負(fù)責(zé)或其委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，經(jīng)營管理者不得參與轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)的決策、財(cái)務(wù)審計(jì)、離任審計(jì)、清產(chǎn)核資、資產(chǎn)評估、底價(jià)確定等重大事項(xiàng)，嚴(yán)禁自賣自買國有產(chǎn)權(quán)”。如果母公司的管理層決定收購其子公司的國有產(chǎn)權(quán)，而子公司的國有產(chǎn)權(quán)由母公司持有，那么子公司的國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案依《意見》的規(guī)定就應(yīng)由母公司制定。同時(shí)《意見》規(guī)定國有企業(yè)改制，必須由直接持有該國有產(chǎn)權(quán)的單位決定聘請具備資格的會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)，因此進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)的會計(jì)師事務(wù)所也應(yīng)由母公司聘請?！掇k法》第二十六條規(guī)定所出資企業(yè)決定其子企業(yè)的國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。這樣，母公司的管理層自己定方案，自己決定，自己聘請會計(jì)師事務(wù)所，這難道不算自賣自買嗎？同時(shí)，母公司的管理層不是子公司的經(jīng)營管理者，他們完全可以規(guī)避《意見》中的“經(jīng)營管理者籌集收購國有產(chǎn)權(quán)的資金，要執(zhí)行《貸款通則》的有關(guān)規(guī)定，不得向包括本企業(yè)在內(nèi)的國有及國有控股企業(yè)借款，不得以這些企業(yè)的國有產(chǎn)權(quán)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)作標(biāo)的物為融資提供保證、抵押、質(zhì)押、貼現(xiàn)等。經(jīng)營管理者對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下降負(fù)有責(zé)任的，不得參與收購本企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)”的規(guī)定。

同時(shí)讓人疑惑的是如果管理層受讓本企業(yè)的國有產(chǎn)權(quán)，根據(jù)《意見》和《辦法》的規(guī)定，應(yīng)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場和其他購買者進(jìn)行競爭性購買，因此，不管方案是否由管理層制定，只要程序透明，就算最后是由管理層買下，管理層也是通過競價(jià)才得來的，應(yīng)沒有自賣自買之說。當(dāng)然，這樣的對企業(yè)經(jīng)營管理者的限制性規(guī)定可能會預(yù)防管理層利用制定方案和進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)之機(jī)隱藏企業(yè)的“利好”消息，降低企業(yè)對其他潛在受讓者的吸引力，以使管理層獨(dú)自受讓，同時(shí)調(diào)低轉(zhuǎn)讓價(jià)格，這樣就會賤賣國有資產(chǎn)和損害社會公平和公正。除此理由之外，《意見》作此對企業(yè)經(jīng)營管理者的限制性規(guī)定是否在暗示管理層收購國有產(chǎn)權(quán)時(shí)，國有產(chǎn)權(quán)的出讓就不用在產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)行呢？

第6篇：上市公司收購審計(jì)范文

令市場震驚的是，一年時(shí)間未到，公司卻決定在2014年收官之際將麥克韋爾轉(zhuǎn)讓出去，為何曾經(jīng)的香餑餑瞬間成了棄子呢？

在此背后，《證券市場周刊》記者注意到，億緯鋰能收購麥克韋爾時(shí)做出的業(yè)績承諾根本無法實(shí)現(xiàn)，如果不轉(zhuǎn)讓出去將面臨巨額的減值準(zhǔn)備，無疑會令上市公司2014年的業(yè)績雪上加霜，甚至發(fā)生虧損。

此外，通過對比收購和轉(zhuǎn)讓時(shí)披露的麥克韋爾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，麥克韋爾2013年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)至少有9處存在前后披露不一致的情況，上市公司的信披真實(shí)性存疑，信披質(zhì)量堪憂。

賣子背后之謎

億緯鋰能2014年12月30日公告稱，公司已與大股東惠州市億威實(shí)業(yè)有限公司（下稱“億威實(shí)業(yè)”）簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓和債務(wù)轉(zhuǎn)移協(xié)議》，擬將其持有的麥克韋爾50.1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給億威實(shí)業(yè)，標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓作價(jià)4.45億元。

值得注意的是，麥克韋爾是億緯鋰能2014年上半年剛收購來的。根據(jù)2014年3月4日的公告，億緯鋰能以人民幣4.39億元的現(xiàn)金對價(jià)購買陳志平、熊少明、汪建良、邱凌云、賴寶生、羅春華、劉平昆合計(jì)持有的麥克韋爾50.1%的股權(quán)。

為何一年時(shí)間不到，億緯鋰能就要急匆匆地將麥克韋爾轉(zhuǎn)讓出去呢？

對于此次轉(zhuǎn)讓，公司公告解釋稱，在剝離電子煙業(yè)務(wù)后，有利于公司集中資源優(yōu)勢，加強(qiáng)新能源汽車電池和儲能市場開拓，增強(qiáng)公司在“鋰電池”領(lǐng)域的核心競爭力。

不過，值得注意的是轉(zhuǎn)讓時(shí)間點(diǎn)頗為蹊蹺，公司為何偏偏選擇在2014年年底之際轉(zhuǎn)讓麥克韋爾呢？

“將麥克韋爾以原收購價(jià)格加上投資期內(nèi)的投資收益轉(zhuǎn)讓給公司控股股東，可以消除商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)?！眹┚卜治龇Q。

2014年半年報(bào)顯示，億緯鋰能收購麥克韋爾后形成的商譽(yù)高達(dá)3.63億元。

根據(jù)此次收購披露的評估報(bào)告，麥克韋爾不含商譽(yù)的資產(chǎn)組于評估基準(zhǔn)日的可回收價(jià)值為7729.21萬元;含商譽(yù)在內(nèi)，資產(chǎn)組于評估基準(zhǔn)日的可回收價(jià)值為5.02億元。

按照持股比例50.1%計(jì)算，億緯鋰能2014年末所持麥克韋爾股權(quán)對應(yīng)的可回收價(jià)值為2.52億元，而億緯鋰能2014年上半年購買上述股權(quán)所支付的對價(jià)為4.39億元，這也就意味著上述股權(quán)資產(chǎn)價(jià)值不到半年時(shí)間縮水1.87億元，縮水幅度高達(dá)42.60%。

如果不轉(zhuǎn)讓麥克韋爾，那么億緯鋰能要在2014年年報(bào)中對麥克韋爾的資產(chǎn)進(jìn)行減值測試。

如果上述縮水金額于2014年完全計(jì)提減值準(zhǔn)備，無疑會對公司業(yè)績造成較大拖累，甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。2014年前3個(gè)季度，億緯鋰能凈利潤僅有6238.03萬元，同比下降37.98%。

億緯鋰能主營產(chǎn)品有鋰原電池、鋰離子電池、鋰離子及鋰聚合物組合電池，2014年半年報(bào)顯示，上述三種產(chǎn)品占收入的比例分別為51.92%、27.96%、27.96%。

對于2014年前3個(gè)季度業(yè)績大幅下滑，公司解釋稱，毛利率下降和清理庫存導(dǎo)致鋰離子電池業(yè)務(wù)發(fā)生虧損，此外子公司業(yè)務(wù)未達(dá)到經(jīng)營規(guī)模，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，部分新增產(chǎn)品的毛利率低于原有產(chǎn)品的毛利率。

“2014年，由于受監(jiān)管以及消費(fèi)習(xí)慣變化等影響，公司電池主業(yè)表現(xiàn)低于預(yù)期?！遍L江證券分析師鄔博華認(rèn)為，此次剝離麥克韋爾，減弱了公司業(yè)績下滑幅度。

業(yè)績承諾泡湯

短短一年不到，為何麥克韋爾的資產(chǎn)價(jià)值大幅度縮水呢？

麥克韋爾主營電子煙的研發(fā)和銷售，早期美國聯(lián)邦食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）對電子煙采用醫(yī)療產(chǎn)品監(jiān)管措施，但自2012年下半年通過FDA的審核以后，電子煙開始在美國市場獲得發(fā)展良機(jī)，尤其2013年以來電子煙在歐美市場出現(xiàn)爆發(fā)性增長。

正是在這種背景下，億緯鋰能2014年上半年高溢價(jià)收購了麥克韋爾50.1%的股權(quán)，當(dāng)時(shí)交易各方約定了業(yè)績承諾和補(bǔ)償條款。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的約定，麥克韋爾在2014年需實(shí)現(xiàn)凈利潤1億元，2014-2016年共需盈利3.47億元。以滾存累計(jì)計(jì)算麥克韋爾的業(yè)績，如果其累計(jì)實(shí)際凈利潤不足3.47億元，陳志平等應(yīng)向億緯鋰能補(bǔ)足差額。

值得注意的是，根據(jù)收購時(shí)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，麥克韋爾2013年全年的凈利潤僅有3174.72萬元。照此計(jì)算，麥克韋爾2014年凈利潤要增長215%才能達(dá)到業(yè)績承諾目標(biāo)。

然而，事與愿違，根據(jù)本次轉(zhuǎn)讓披露的審計(jì)報(bào)告，麥克韋爾2014年前11個(gè)月僅實(shí)現(xiàn)凈利潤3113.46萬元，與1億元的業(yè)績承諾相差甚遠(yuǎn)。

公告解釋稱，自2014年開始，由于海外政策監(jiān)管的原因，電子煙市場增速放緩。

國泰君安的研究報(bào)告也指出，電子煙市場發(fā)生了較大變化，美國公共場所禁止電子煙，歐洲將電子煙列為嚴(yán)密監(jiān)控，電子煙行業(yè)增速也明顯低于市場預(yù)期。

另外，由于消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣由一次性電子煙轉(zhuǎn)向了套煙，發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整，一次性電子煙的市場份額快速下降，很多電子煙廠商均面臨經(jīng)營困難的局面，而麥克韋爾公司以生產(chǎn)一次性電子煙產(chǎn)品為主，市場全部在海外，經(jīng)營情況受到較大影響。

“許多上市公司股票市盈率在30倍甚至更高，于是這些公司老板就認(rèn)為按照不超過15倍的PE（市盈率）收購一塊資產(chǎn)能大大提高公司每股收益，從而自然提高公司股價(jià)，并得到交易對方三年利潤承諾和相應(yīng)的對賭賠償保障。他們會認(rèn)為這種交易是安全的，而忽視了對交易標(biāo)的公司進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牟①彵M職調(diào)查，任由對方胡亂承諾利潤、虛報(bào)估值?！庇型顿Y人士分析稱。

此外，轉(zhuǎn)讓麥克韋爾后，作為業(yè)績承諾方，陳志平、熊少明等自然人將如何履行上述承諾呢？如果轉(zhuǎn)讓后上述自然人不用再履行對億緯鋰能大股東億威實(shí)業(yè)的承諾，那么根據(jù)麥克韋爾2014年的經(jīng)營情況來看，這無疑對上述自然人而言是極大的利好，因?yàn)樗麄儗⒉挥迷僦Ц毒揞~的業(yè)績補(bǔ)償款。

值得注意的是，麥克韋爾在被收購前，一直是億緯鋰能的重要客戶，根據(jù)當(dāng)時(shí)披露的報(bào)告，麥克韋爾與億緯鋰能2012年、2013年發(fā)生的銷售額分別為10.95萬元、7308.94萬元。

對于這一問題，《證券市場周刊》記者致電億緯鋰能，工作人員表示董秘正在出差，不知何時(shí)能夠給出回復(fù)。截至發(fā)稿，《證券市場周刊》記者仍未收到相關(guān)回復(fù)。

多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不一致

此次轉(zhuǎn)讓披露了麥克韋爾2013年、2014年前11個(gè)月經(jīng)過審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，且億緯鋰能在2014年上半年收購時(shí)也披露了麥克韋爾2013年經(jīng)過審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不過對比發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)前后不一，難以找到合理的解釋。

如表所示，本次轉(zhuǎn)讓披露的麥克韋爾2013年末應(yīng)收賬款為3133.13萬元，而2014年上半年收購時(shí)披露的數(shù)據(jù)為4381.18萬元，前后相差高達(dá)1248.05萬元。

此外，貨幣資金、其他應(yīng)收款、預(yù)收款、營業(yè)收入、費(fèi)用等其他科目也存在較大出入。

對于這一問題，截至發(fā)稿，《證券市場周刊》記者仍未收到相關(guān)回復(fù)。

“經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都前后不一，這讓投資者怎么相信公司披露的其他重要信息呢？”有投資者質(zhì)疑稱。

第7篇：上市公司收購審計(jì)范文

關(guān)鍵詞：上市公司；私有化；動(dòng)因

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）01-0075-02

中國證券市場實(shí)行嚴(yán)格的審批制，上市公司這一殼資源顯得異常珍貴；而這一殼資源在國內(nèi)濃重的非理性投資催化下，更是膨脹為一大批高估值的上市公司。當(dāng)國內(nèi)企業(yè)通過剝離資產(chǎn)或借殼上市千軍萬馬擠過A股獨(dú)木橋時(shí)，卻有以阿里巴巴、盛大網(wǎng)絡(luò)為代表的海外上市公司們選擇了主動(dòng)私有化退市的道路。2012年2月6日，小肥羊從港交所退市；2月15日，盛大在納斯達(dá)克退市；6月20日，阿里巴巴正式從港交所退市。上市公司私有化在發(fā)達(dá)的資本市場已經(jīng)是常見的資本運(yùn)作手段，但這一手段在尚在發(fā)展的國內(nèi)資本市場應(yīng)用還不多。隨著中國證券市場的發(fā)展，可以預(yù)期上市公司私有化的案例會越來越多。因此研究上市公司私有化的動(dòng)因?qū)σ?guī)范上市公司私有化行為和促進(jìn)資本市場的有效性具有重要意義。

一、上市公司私有化概念及方式

上市公司私有化，是資本市場特殊的并購操作，其目標(biāo)是令被收購的上市公司除牌，由公眾公司變?yōu)樗饺斯?。通俗來說，就是控股股東把小股東手里的股份全部買回來，擴(kuò)大已有份額，最終使這家公司退市。

目前世界上通行的上市公司私有化方式主要有要約收購和吸收合并兩種。

1.要約收購?？刂茩?quán)股東或其一致行動(dòng)人可以通過向目標(biāo)公司的全體獨(dú)立股東發(fā)出收購要約來實(shí)現(xiàn)上市公司私有化。鑒于該類要約是以終止目標(biāo)公司的上市地位為目的，因此通常附有一個(gè)重要的生效要件：于要約到期日，未登記預(yù)受要約的獨(dú)立股東所持公司股票量低于上市標(biāo)準(zhǔn)所要求的最低公眾持股量。中石油對錦州石化的私有化采取的就是要約收購方式。

2.吸收合并。通過將子公司股份以一定比例轉(zhuǎn)換為母公司股份的方式，達(dá)到注銷子公司法人資格、合并子公司經(jīng)營性資產(chǎn)的目的。中石化對北京燕化以及對鎮(zhèn)海煉化的私有化采取的就是吸收合并方式。

二、上市公司私有化現(xiàn)狀

Wright，Renneboog，Simonsetal（2006）認(rèn)為，在20世紀(jì)80年代形成上市公司私有化的第一次浪潮，美國上市公司私有化交易額從1979年的不到10億美元發(fā)展到1988年高峰時(shí)的超過600億美元。Shleifer and Vishny （1991）指出，20世紀(jì)80年代產(chǎn)生的高收益?zhèn)ɡ鴤┑冉鹑趧?chuàng)新使私有化交易成為公司重組的重要形式。上市公司私有化在20世紀(jì)80年代如此之流行，以致Jensen（1989）甚至預(yù)言公眾公司會逐漸消失。Kaplan and Stein（1993）認(rèn)為，20世紀(jì)80年代后半期許多上市公司在高杠桿的私有化后走向破產(chǎn)，由此引起公眾的反感和反高杠桿的政治壓力，高收益?zhèn)袌龅男刨J危機(jī)結(jié)束了20世紀(jì)80年代的私有化浪潮，此后上市公司私有化陷入沉寂期，到1990年美國私有化交易額下降到不足40億美元。Holmstrom and Kaplan（2001）認(rèn)為，20世紀(jì)80年代的私有化交易以后再也不會發(fā)生了。但事實(shí)上，近年來私有化退市的浪潮又在全球范圍內(nèi)再次涌現(xiàn)。在1998—2002年的五年中，美國公司私有化交易數(shù)量每年都超過七十宗，年均交易金額超過一百億美元，同期歐洲私有化交易無論是數(shù)量還是金額也都達(dá)到歷史最高水平。2003年1—6月，在僅有17家新公司上市的同時(shí)，香港聯(lián)交所將11筆上市公司私有化交易列入議程。而從2005年底以來，中石油、中石化先后對旗下子公司的流通股股份進(jìn)行回購并終止其上市地位，開創(chuàng)了中國證券市場上市公司私有化的先河，對中國資本市場的發(fā)展有著積極的意義。

三、上市公司私有化動(dòng)因

通過對歷史文獻(xiàn)資料的研究和實(shí)際案例的分析，將上市公司私有化的動(dòng)因主要?dú)w納以下幾種。

1.優(yōu)化資源配置。目前，中國資源壟斷型企業(yè)集團(tuán)擁有的子公司數(shù)量較多，經(jīng)營范圍及項(xiàng)目建設(shè)多有重復(fù)，在很大程度上造成了資源的浪費(fèi)；與此同時(shí)，集團(tuán)內(nèi)上市公司越多，存在關(guān)聯(lián)交易的操作風(fēng)險(xiǎn)就越大。私有化不僅可以整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源整合、提高整體經(jīng)營效率，同時(shí)也能理清上市公司關(guān)聯(lián)交易、化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。中石化集團(tuán)對下屬的四家上市公司私有化，是為了避免同業(yè)競爭而將對下屬上市公司進(jìn)行資源整合；更是為了理順各子公司間上中下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，由此可以大幅減少資源浪費(fèi)及關(guān)聯(lián)交易行為，進(jìn)而提升整個(gè)集團(tuán)的核心競爭力。上市公司私有化的一種重要方式就是杠桿收購，是指收購者以自有少量資金為基礎(chǔ)，以被收購公司的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流量及收益作擔(dān)保，從投資銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借貸大量資金進(jìn)行收購活動(dòng)，收購后公司的收入剛好可以支付因收購而產(chǎn)生的高比例負(fù)債，這樣能達(dá)到以很少的資金賺取高額利潤的目的。采用杠桿收購，一方面使公司長期負(fù)債增加，權(quán)益資本比例下降，加權(quán)平均資本成本隨之降低。只要公司的債務(wù)成本率不大于資產(chǎn)收益率，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)提高可以提升凈資產(chǎn)收益率；另一方面利息支出大幅度增加，而負(fù)債利息可抵扣公司當(dāng)期的應(yīng)納稅額，因而可以減少稅負(fù)。當(dāng)年TOM在線的私有化主要通過向金融機(jī)構(gòu)貸款獲得所需現(xiàn)金，該筆巨額利息在為TOM集團(tuán)提高了凈資產(chǎn)收益率的同時(shí)也帶來了巨大的節(jié)稅收益。

2.降低成本。除了優(yōu)化經(jīng)營資源可以減少管理成本和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)可以減少稅負(fù)，私有化還可以減少成本和上市維持成本。由于股權(quán)分散，公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)在一定程度上發(fā)生了分離，經(jīng)營者掌握了公司決策控制權(quán)。他們的目標(biāo)可能會偏離作為所有者的股東的目標(biāo)，這就產(chǎn)生了成本。私有化可以在一定程度上使所有權(quán)和控制權(quán)再結(jié)合，從而有效地降低成本。隨著證券相關(guān)制度法規(guī)的不斷出臺和完善，上市公司調(diào)整、保證、執(zhí)行成本以及股東成本的飆升，導(dǎo)致上市公司的相關(guān)成本大幅度增加，使一些上市公司因不堪運(yùn)行成本和審計(jì)開支的增加而選擇私有化。

3.有利于資產(chǎn)保值，防止惡意收購。如果上市流通的股份股價(jià)大大低于凈資產(chǎn)，則遠(yuǎn)不能體現(xiàn)公司的內(nèi)在價(jià)值；在這樣的情況下，私有化不失為一種明智的資本運(yùn)作手法。中概股遭遇渾水、香櫞等機(jī)構(gòu)做空，導(dǎo)致分眾傳媒等中概股股價(jià)及市場信心崩潰，目前股價(jià)已遠(yuǎn)不能體現(xiàn)公司的內(nèi)在價(jià)值，分眾傳媒此時(shí)提出私有化，其中也有資產(chǎn)保值方面的考慮。

4.掃除少數(shù)股東阻力，使戰(zhàn)略調(diào)整、資源重組等決策順利推行。在資本市場上，尤其對一些在海外資本市場上市的企業(yè)，其股權(quán)分散不僅會導(dǎo)致企業(yè)的利潤外流，而且在做出某些企業(yè)決策時(shí)還可能因?yàn)槭艿缴贁?shù)股東的反對而導(dǎo)致決策不能實(shí)行。公司私有化之后，掃除了少數(shù)股東的阻力，有利于保持集團(tuán)統(tǒng)一立場和利益的一致性。盛大業(yè)務(wù)線鋪得過長使得集團(tuán)內(nèi)商業(yè)模式、企業(yè)文化、產(chǎn)品業(yè)務(wù)之間的整合具有相當(dāng)?shù)碾y度；盛大私有化之后，就可以放開手腳做事，便于理順目前混亂的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

5.避免股改對價(jià)。股改的“流通權(quán)贖買”政策是誘發(fā)中國上市公司私有化的最直接因素。如果一個(gè)上市公司要股改，一般情況下大股東一般要拿出股份送給流通股股東，通常是十送三，或者是給現(xiàn)金。這樣對大股東來說不僅稀釋了股權(quán)，而且也存在一筆不小的對價(jià)成本。在完成四家子公司私有化后中國石化于2006年8月25日公布了股權(quán)分置改革說明書，確定對價(jià)水平為全體流通A股股東每10股獲得非流通股股東支付的2.8股股票對價(jià)。從選擇私有化的時(shí)機(jī)分析，股權(quán)分置改革無疑是中國石化實(shí)施上市子公司私有化的重要?jiǎng)右颉?/p>

四、結(jié)論和建議

1.上市公司私有化具有管理和財(cái)務(wù)優(yōu)化效應(yīng)。上市公司私有化盡管在中國資本市場還是新事物，但其在簡化集團(tuán)結(jié)構(gòu)、提高管理效率、整合業(yè)務(wù)及資源配置、降低成本等各方面都有積極意義，值得借鑒和嘗試。

2.具體操作要結(jié)合不同企業(yè)的具體情況。上市公司私有化并不能保證一定成功，像最近分眾傳媒的私有化就因?yàn)橐s價(jià)格談不攏遇到了困難；所以是否私有化還要看具體的企業(yè)情況，不能照搬照抄。選擇私有化時(shí)要慎重選擇私有化方式；用何種方式整合，取決于上市公司本身的資產(chǎn)質(zhì)量和收購成本。另外采用要約收購時(shí)，如何制定合理的要約價(jià)格也是個(gè)關(guān)鍵因素。

3.考慮中小投資者的利益。對于中小投資者而言，在私有化過程極少有發(fā)言權(quán)，容易受到大股東的挾制，其收益基本取決于要約收購的價(jià)格。電訊盈科2009年操作私有化的過程中就曾通過投票來操縱股東大會，最終損害中小投資者的利益。因此中小投資者無法掌握最后的命運(yùn)。還有對于那些未接受要約而又不打算在一年或者兩年內(nèi)以相同價(jià)格賣給集團(tuán)的中小股東，其持有的股票如何流通。在相關(guān)制度規(guī)范上，也應(yīng)該考慮提供一個(gè)渠道。

參考文獻(xiàn)：

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Corporate Finance，2006.18.

[5] 徐利飛.上市公司私有化動(dòng)因：產(chǎn)業(yè)鏈整合 ——基于中石油旗下子公司私有化的案例分析[J].財(cái)會通訊，2008，（10）.

第8篇：上市公司收購審計(jì)范文

證券市場建立十多年來，為配合國有企業(yè)的改革和發(fā)展，證券監(jiān)管部門進(jìn)行了許多有益探索。1998年以前證券監(jiān)管部門允許國有企業(yè)或國有控股企業(yè)在改制為股份有限公司時(shí)就可以申請股票發(fā)行上市，并且其前三年的業(yè)績可連續(xù)計(jì)算。但是由于國有企業(yè)的特殊性，大多國有或國有控股企業(yè)并不是整體改制上市，而是在改制為股份公司時(shí)，要對不相關(guān)聯(lián)的經(jīng)營性或非經(jīng)營性資產(chǎn)進(jìn)行剝離，否則，公司往往難以達(dá)到發(fā)行股票的條件。

為達(dá)到上市條件，這些模擬編報(bào)的財(cái)務(wù)信息就需要作為股份公司發(fā)行上市三年又一期(以下簡稱“報(bào)告期”)會計(jì)報(bào)表的組成部分，在經(jīng)過注冊會計(jì)師審計(jì)后作為招股說明書的一部分。由于股份公司在三年前是不存在的，在會計(jì)主體不存在而又要為其編報(bào)財(cái)務(wù)信息，如何編制就成為證券市場中公司能否發(fā)行上市的關(guān)鍵問題之一。遺憾的是，直到現(xiàn)在，監(jiān)管部門未制定出相關(guān)的編報(bào)指南和審計(jì)準(zhǔn)則，導(dǎo)致證券市場在公司首次發(fā)行股票時(shí)，財(cái)務(wù)信息的編制與披露方面缺乏規(guī)范，財(cái)務(wù)信息缺乏可比性。這幾年證券市場存在的“虛假上市”等問題或多或少與此有關(guān)。

為配合國有或國有控股企業(yè)扭虧為盈，1997年以來，證券監(jiān)管部門允許上市公司二次發(fā)行股票(以下簡稱“增發(fā)”)。問題是，在試點(diǎn)的六家紡織企業(yè)中，有些上市公司歷史財(cái)務(wù)報(bào)表是虧損的，但公司也成功增發(fā)了，這似乎與《公司法》規(guī)定的公司發(fā)行股票的條件之一是公司連續(xù)三年盈利的規(guī)定不合。但是，這些公司在二次發(fā)行前，大多進(jìn)行了規(guī)模較大資產(chǎn)重組，證監(jiān)會實(shí)際上是默許上市公司按重組后的架構(gòu)模擬編報(bào)財(cái)務(wù)信息的，并以模擬后的會計(jì)報(bào)表為考核基準(zhǔn)。上市公司進(jìn)行大比例的資產(chǎn)重組后如何編報(bào)財(cái)務(wù)信息，監(jiān)管部門未制定相關(guān)的指南，結(jié)果是首批六家公司增發(fā)時(shí)所公布的會計(jì)報(bào)表的編報(bào)標(biāo)準(zhǔn)存在較大的差異。由于缺乏編報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管部門個(gè)人、上市公司和中介機(jī)構(gòu)意見相當(dāng)不一致。這就導(dǎo)致，對于進(jìn)行過大比例資產(chǎn)重組的公司，二次發(fā)行時(shí)的財(cái)務(wù)信息的編制和披露較不規(guī)范，投資者也就無法從過去的歷史信息來判斷公司未來的財(cái)務(wù)情況。

另外，上市公司發(fā)生大規(guī)模的購并時(shí)，如何編制和披露財(cái)務(wù)信息也未有相關(guān)的規(guī)定。有些公司發(fā)生吸收合并時(shí)，并未編制模擬會計(jì)報(bào)表，吸收合并發(fā)生在不同的年度、不同的公司其財(cái)務(wù)信息的披露是不一樣的。這就說明，上市公司發(fā)生購并時(shí)，如何通過財(cái)務(wù)信息的編制和披露來反映事項(xiàng)的影響程度，從而為投資者提供有用的信息，監(jiān)管部門尚缺乏編報(bào)的指南。

但是，在缺乏首次發(fā)行財(cái)務(wù)信息編報(bào)指南和相應(yīng)的審計(jì)準(zhǔn)則的情況下，有1000多家公司通過改制為股份公司并發(fā)行股票，并大多模擬編報(bào)了報(bào)告期前兩年的會計(jì)報(bào)表。對發(fā)生大比例資產(chǎn)重組或購并的公司，也編報(bào)了模擬財(cái)務(wù)信息，并作為二次發(fā)行的材料?？梢?，在特殊情況下，公司的改組上市和增發(fā)是離不開模擬編報(bào)的財(cái)務(wù)信息的。本文擬結(jié)合與模擬編報(bào)財(cái)務(wù)信息有關(guān)的問題，談一談個(gè)人的認(rèn)識，同時(shí)對證監(jiān)會的《首次公開發(fā)行股票公司申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表剝離調(diào)整指導(dǎo)意見》(征求意見稿)提出一些意見。

二、模擬財(cái)務(wù)信息的含義

何為模擬財(cái)務(wù)信息，有關(guān)文件并未給出一個(gè)確切的定義。按照美國證監(jiān)會(以下簡稱“SEC”)的說法，模擬財(cái)務(wù)信息是相對于歷史財(cái)務(wù)信息而言的。美國SEC在其RegulationS-XArticle11中提到模擬財(cái)務(wù)信息(proformafinancialinformation)，是指為了給投資者提供某些特定交易影響的信息，即這些交易在早些時(shí)候發(fā)生，對歷史財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生影響。模擬財(cái)務(wù)信息的編報(bào)一般在僅僅依靠歷史財(cái)務(wù)報(bào)表不能滿足投資者決策需求時(shí)進(jìn)行。SEC為模擬財(cái)務(wù)信息的編制和報(bào)告制定了詳細(xì)的指南。

我們認(rèn)為，模擬財(cái)務(wù)信息可以這樣來定義：假定公司現(xiàn)在的架構(gòu)在報(bào)告期初已存在且無轉(zhuǎn)變，按報(bào)告期各年實(shí)際存在的公司各構(gòu)成實(shí)體，按公司現(xiàn)在執(zhí)行的會計(jì)政策來編制和報(bào)告報(bào)告期各年度的財(cái)務(wù)信息。這個(gè)定義可解釋為：

1.模擬財(cái)務(wù)信息不是主要財(cái)務(wù)報(bào)表，僅僅是對歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的一種補(bǔ)充；既可以是申報(bào)財(cái)務(wù)信息的一部分，也可以作為歷史財(cái)務(wù)信息的注釋。

2.在編報(bào)時(shí)，實(shí)際包含了這種假定：各種資產(chǎn)或業(yè)務(wù)產(chǎn)生的業(yè)績在重組入(或置換入)公司前是實(shí)際存在的，不是人為虛構(gòu)的。編報(bào)時(shí)，僅僅為其移動(dòng)了一下位置，放在公司的名下。若原來的業(yè)務(wù)是直接面向市場的，則原來的數(shù)據(jù)直接作為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的來源；若當(dāng)時(shí)是內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)的，則根據(jù)生產(chǎn)數(shù)量或勞務(wù)數(shù)量，按當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格模擬計(jì)算作為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的來源；若當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)未能產(chǎn)生活動(dòng)，則沒有可以作為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的來源的業(yè)務(wù)。若在改組為股份公司前發(fā)生了資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)重組，可以按剝離和重組后的架構(gòu)來編制以前的會計(jì)報(bào)表；若上市公司發(fā)生了兼并、收購、大比例的資產(chǎn)置換(或買賣)，可按兼并或置換后(買賣后)的架構(gòu)來編制以前的會計(jì)報(bào)表。

3.架構(gòu)的假定應(yīng)該包括公司的結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)情況、業(yè)務(wù)情況、執(zhí)行的會計(jì)政策等；假定納入會計(jì)報(bào)表范圍的公司或子公司從報(bào)告期期初就執(zhí)行《企業(yè)會計(jì)制度》，若實(shí)際不是，應(yīng)按該會計(jì)制度進(jìn)行歸口調(diào)整。

4.模擬財(cái)務(wù)信息編報(bào)所覆蓋的期間各國規(guī)定的不一樣，我國一般指二年。首次發(fā)行要提供三年又一期會計(jì)報(bào)表的審計(jì)報(bào)告，大比例資產(chǎn)重組也是三年又一期。

由上我們可以看出，模擬編報(bào)財(cái)務(wù)信息的目的在于利用歷史信息，通過一定的方法進(jìn)行加工，使擬上市公司三年又一期財(cái)務(wù)信息在一致性的基礎(chǔ)上進(jìn)行表述，為投資者分析目前狀況下的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果及未來一年盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的需要提供相關(guān)的信息。我們知道，財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量特征除了強(qiáng)調(diào)信息的可靠性外，信息的相關(guān)性也很重要。只有通過比較過去可比期間的財(cái)務(wù)信息，才可預(yù)測將來的可能情況。所以，在制定模擬財(cái)務(wù)信息編報(bào)指南時(shí)，我們更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是信息的相關(guān)性這一質(zhì)量特征，而不是可靠性。

三、需要編報(bào)模擬財(cái)務(wù)信息的情況

財(cái)務(wù)信息的編報(bào)是有成本的。只有在編報(bào)財(cái)務(wù)信息預(yù)期收益大于編報(bào)成本的情況下，財(cái)務(wù)信息的編報(bào)才有意義。根據(jù)這一約束條件，不是在任何條件下都要編制模擬的財(cái)務(wù)信息。

在我國，編報(bào)模擬財(cái)務(wù)信息雖然沒有統(tǒng)一的規(guī)定，但歸結(jié)證券市場發(fā)生的各種案例，需要編報(bào)模擬財(cái)務(wù)信息的條件應(yīng)包括：1.在發(fā)生吸收合并時(shí)，要編制模擬財(cái)務(wù)信息。現(xiàn)在上市公司在發(fā)生吸收合并時(shí)，要公布合并方案，但如何編制和何時(shí)編制未見到相關(guān)規(guī)定。2.在首次發(fā)行時(shí)，對于國有獨(dú)資或國有控股的公司，允許其在改制為股份有限公司前的業(yè)績模擬計(jì)算，獨(dú)立運(yùn)行一年后可申請股票發(fā)行，包括：①對原企業(yè)的非經(jīng)營性資產(chǎn)或非相關(guān)的經(jīng)營性資產(chǎn)和相關(guān)負(fù)債、損益剝離后，以一部分經(jīng)營性資產(chǎn)設(shè)立股份公司，則這部分經(jīng)營性資產(chǎn)和業(yè)務(wù)對應(yīng)的前兩年的業(yè)績可模擬計(jì)算；②幾個(gè)發(fā)起人以經(jīng)營性資產(chǎn)出資(包括股權(quán))，則這些投入的個(gè)別資產(chǎn)和對應(yīng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營業(yè)績也可以相加，作為股份公司前兩年的業(yè)績。對于有限責(zé)任公司，若是整體改制為股份公司，則有限公司的前兩年的業(yè)績可模擬計(jì)算。3.上市公司發(fā)生重大的購買或出售資產(chǎn)的行為，且購買或出售的資產(chǎn)占上市公司總資產(chǎn)70%以上，其重組前的業(yè)績可模擬計(jì)算。

綜上所述，我們認(rèn)為，由于企業(yè)上市改組中或上市公司的資本重組方式不同，公司是否需要模擬編報(bào)財(cái)務(wù)信息，應(yīng)視情況而定：

1.考慮到編報(bào)財(cái)務(wù)信息的成本和對信息的影響程度，規(guī)定重要性的定量指標(biāo)就很重要。美國SEC規(guī)定的相對重要程度是50%。我國對重大資產(chǎn)重組的重大是指對總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)或凈利潤而言，也可以對收購或出售資產(chǎn)的價(jià)款而言。在購買或出售資產(chǎn)占最近一期經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)的70%，還可以模擬計(jì)算業(yè)績，其余沒有規(guī)定。我們認(rèn)為，對重要性指標(biāo)不要硬性規(guī)定，要根據(jù)具體情況和影響程度由公司判斷決定，并以50%作為重要性指標(biāo)。

2.上市公司在收購或合并其他企業(yè)時(shí)，以及發(fā)生大比例資產(chǎn)剝離、出售或置換時(shí)，應(yīng)編報(bào)模擬的財(cái)務(wù)信息，并作為臨時(shí)報(bào)告予以公告，而不僅僅在有增發(fā)的需求時(shí)編報(bào)。

3.有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司時(shí)，應(yīng)對其前兩年會計(jì)報(bào)表按現(xiàn)行會計(jì)政策進(jìn)行追溯調(diào)整，并作為申報(bào)會計(jì)報(bào)表的一部分。

4.非國有企業(yè)首次發(fā)行時(shí)，只要規(guī)范改制我們認(rèn)為也可按照改制方案模擬計(jì)算其前兩年的業(yè)績。

5.編報(bào)模擬財(cái)務(wù)信息的角度應(yīng)是投資者，而不是監(jiān)管部門的需要。模擬財(cái)務(wù)信息是為投資者的需要而編制的，因而應(yīng)強(qiáng)調(diào)信息的可比性，監(jiān)管部門應(yīng)根據(jù)投資者的需要制定編報(bào)方法。現(xiàn)在，往往是根據(jù)監(jiān)管部門的意見來編報(bào)模擬財(cái)務(wù)信息，比較強(qiáng)調(diào)可靠性，信息的橫向可比性較差，不能為投資者提供與決策相關(guān)的財(cái)務(wù)信息。

四、模擬財(cái)務(wù)信息編報(bào)所覆蓋的期間及何時(shí)編制

由于模擬財(cái)務(wù)信息是假定資產(chǎn)重組交易在早些時(shí)候發(fā)生從而對歷史財(cái)務(wù)信息所產(chǎn)生的影響，因而必須確定模擬財(cái)務(wù)信息編報(bào)所覆蓋交易發(fā)生前的期間，覆蓋的期間取決于信息的有效性。美國SEC規(guī)定：在編制模擬利潤表時(shí)，可采用財(cái)務(wù)預(yù)測，所覆蓋的日期至少應(yīng)該包括從交易預(yù)計(jì)完成日期開始的12個(gè)月。

在我國，由于《公司法》規(guī)定公司發(fā)行股票的條件之一是公司連續(xù)三年盈利，所以三年應(yīng)該是法律規(guī)定的限制條件。證監(jiān)會規(guī)定公司必須改制為規(guī)范的股份公司，并運(yùn)行一年以上才可以申請發(fā)行，所以，我們認(rèn)為可以以公司購并后或資產(chǎn)剝離或資產(chǎn)置換后的公司架構(gòu)為基礎(chǔ)，模擬編報(bào)前兩年的財(cái)務(wù)信息，并在招股說明書中公布。因?yàn)閮H模擬合并基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表，可以基本看出合并后公司的財(cái)務(wù)狀況，但看不出公司的盈利水平和趨勢。以三年為窗口，觀察一個(gè)公司的發(fā)展，歷史信息就會有預(yù)測價(jià)值。上市公司發(fā)生大比例置換、收購或出售資產(chǎn)時(shí)，監(jiān)管部門并未要求編制模擬財(cái)務(wù)信息，僅是公司可以在重組完成一年以后提出配股或增發(fā)新股的申請，其重組前的業(yè)績可以模擬計(jì)算。所以，上市公司發(fā)生大比例置、換收購或出售資產(chǎn)時(shí)，可以模擬編報(bào)二個(gè)會計(jì)年度的財(cái)務(wù)信息。

信息是有時(shí)效性的。信息公布晚了，信息的作用也就弱。對于何時(shí)編報(bào)模擬財(cái)務(wù)信息也是應(yīng)該考慮和解決的。對于公司的改制，應(yīng)根據(jù)改組的方案來編報(bào)模擬財(cái)務(wù)信息，并在申請為股份公司時(shí)編制。對于公司的合并，應(yīng)模擬編報(bào)生效當(dāng)日的合并財(cái)務(wù)信息，并隨合并公告書一起公布。合并完成后，應(yīng)該對合并發(fā)生年度以前三年的報(bào)表進(jìn)行追溯調(diào)整，并公告。上市公司發(fā)生大比例置換、收購或出售資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)在簽訂計(jì)劃時(shí)而非完成交易時(shí)，編制模擬前三年的財(cái)務(wù)信息，并公告。

五、編制模擬財(cái)務(wù)信息所采用的方式

以美國SEC規(guī)定的條例為例，模擬財(cái)務(wù)信息由引言、簡化的模擬資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表以及注釋等組成。引言應(yīng)該對交易和所涉及的主體以及編制模擬財(cái)務(wù)信息的目的加以說明，注釋應(yīng)該詳細(xì)說明編制模擬信息所涉及的假設(shè)與相關(guān)的數(shù)據(jù)。模擬財(cái)務(wù)信息是對歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的補(bǔ)充。允許在模擬利潤表中進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測，并要求計(jì)算模擬的每股收益。

我國以IPO為例，模擬財(cái)務(wù)信息的編報(bào)是在公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式第9號中規(guī)定的(一直未公開過，被最近的指導(dǎo)意見所代替)，內(nèi)容可歸納為：

1.模擬會計(jì)報(bào)表作為報(bào)告期歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的一部分(但本身在報(bào)告期發(fā)生了重大重組，需要再模擬的情況除外)。

2.模擬財(cái)務(wù)信息包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和注釋。只需要編制設(shè)立日的資產(chǎn)負(fù)債表，要編制設(shè)立日前兩年的利潤表。

3.在注釋中披露所涉及的交易主體、交易的資產(chǎn)和方式，模擬會計(jì)報(bào)表編制的基準(zhǔn)、依據(jù)等；以實(shí)際發(fā)生的交易或事項(xiàng)為依據(jù)，以歷史成本計(jì)價(jià)原則、收入和成本配比為主要的編制基礎(chǔ)。

4.不可采用預(yù)測信息。

5.要按《企業(yè)會計(jì)制度》的要求，假定在報(bào)告期的期初就執(zhí)行《企業(yè)會計(jì)制度》，追溯調(diào)整原會計(jì)報(bào)表。

6.對原來會計(jì)報(bào)表存在的會計(jì)差錯(cuò)作出恰當(dāng)?shù)臅?jì)調(diào)整。

7.編制設(shè)立前各會計(jì)期間財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，應(yīng)以改制方案為依據(jù)，對設(shè)立前原企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和收入、成本與費(fèi)用進(jìn)行劃分。同一賬項(xiàng)在報(bào)告期內(nèi)各會計(jì)期間或時(shí)點(diǎn)采用的剝離調(diào)整方法應(yīng)保持一致。若是多個(gè)經(jīng)營實(shí)體發(fā)起設(shè)立股份公司，則各經(jīng)營實(shí)體對同一賬項(xiàng)所采用會計(jì)政策和剝離調(diào)整方法應(yīng)保持一致，各經(jīng)營實(shí)體之間的交易或事項(xiàng)必須予以抵銷。

8.以模擬財(cái)務(wù)信息計(jì)算每股收益、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)。

六、模擬財(cái)務(wù)信息編制的具體原理與方法

對于如何編制模擬財(cái)務(wù)信息，美國SEC規(guī)定，要以計(jì)劃或完成的資產(chǎn)重組交易為基礎(chǔ)，對交易發(fā)生前的歷史財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行追溯調(diào)整或合并后編制。在編制時(shí)，具體的規(guī)定較為彈性，以使模擬信息能適應(yīng)于各種個(gè)別事實(shí)和情形。在編報(bào)模擬利潤表時(shí)，要求對交易的一次性影響持續(xù)性影響要加以明顯區(qū)分，并將一次性影響項(xiàng)目(中止經(jīng)營、非常項(xiàng)目和會計(jì)政策變更的累積影響等)排除在模擬利潤表外，但要在注釋中加以說明這種排除。

證監(jiān)會了IPO的指導(dǎo)意見。對上市公司發(fā)生大比例資產(chǎn)重組、吸收合并的情況尚未有具體規(guī)定，但公司會比照指導(dǎo)意見執(zhí)行。針對該指導(dǎo)意見，我們認(rèn)為，IPO時(shí)，模擬財(cái)務(wù)信息編報(bào)需要討論的幾點(diǎn)是：

1.對于模擬財(cái)務(wù)信息的編報(bào)，我們必須強(qiáng)調(diào)信息的相關(guān)性，而不是信息的可靠性。該指導(dǎo)意見非常強(qiáng)調(diào)信息的可靠性，會導(dǎo)致信息的相關(guān)性減弱，甚至不可比。比如，由內(nèi)部產(chǎn)品或勞務(wù)轉(zhuǎn)移所形成的部分，原企業(yè)會計(jì)核算中采用內(nèi)部價(jià)格計(jì)量的，應(yīng)以報(bào)告期實(shí)際內(nèi)部價(jià)格為基礎(chǔ)。這種規(guī)定導(dǎo)致的結(jié)果是，為了強(qiáng)調(diào)信息的可靠性，三年利潤表的編制采用了不同的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，改制后的公司收入的計(jì)量以市價(jià)為基礎(chǔ)，而改制前基本上以成本為計(jì)量基礎(chǔ)，這樣，編報(bào)的各年度的財(cái)務(wù)信息就不可比。實(shí)際工作中，企業(yè)制定的內(nèi)部價(jià)格，往往未考慮管理費(fèi)用，有的企業(yè)的內(nèi)部價(jià)格甚至彌補(bǔ)不了費(fèi)用，也不是真實(shí)的內(nèi)部價(jià)格。我們認(rèn)為，模擬財(cái)務(wù)信息是在假定一定基礎(chǔ)上編制出來的，改制前二年的收入應(yīng)比照同期產(chǎn)品或勞務(wù)的市場價(jià)格來模擬。在無法尋求同類價(jià)格的時(shí)候，應(yīng)在成本的基礎(chǔ)上，加上適當(dāng)?shù)拿?。再如，按指?dǎo)意見，設(shè)立股份公司時(shí)債權(quán)人承諾放棄債權(quán)或債轉(zhuǎn)股的，劃分財(cái)務(wù)費(fèi)用時(shí)，不應(yīng)追溯調(diào)整股份公司設(shè)立以前年度已入賬的相關(guān)財(cái)務(wù)費(fèi)用。按這種規(guī)定來編制三年的會計(jì)報(bào)表，對財(cái)務(wù)費(fèi)用這一信息來說就沒有可比性。

2.股份公司在報(bào)告期發(fā)生了重大資產(chǎn)置換，股份公司應(yīng)以置換后的架構(gòu)重編會計(jì)報(bào)表，而不是僅僅編制和披露備考財(cái)務(wù)信息。指導(dǎo)意見的做法是，在發(fā)生重大資產(chǎn)置換時(shí)，還是按原來的方案編報(bào)財(cái)務(wù)信息。對于首次發(fā)行IPO來說，若在報(bào)告期發(fā)生重大資產(chǎn)置換，則三年的財(cái)務(wù)信息不是在同一資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上編報(bào)的，披露的信息不是在同一資產(chǎn)和業(yè)務(wù)產(chǎn)生的，因而反映不了實(shí)質(zhì)內(nèi)容。所以，根據(jù)重組后的架構(gòu)編制的財(cái)務(wù)信息不能作為備考的財(cái)務(wù)信息，而應(yīng)該作為歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的一部分。

3.在報(bào)告期發(fā)生吸收合并或控股合并時(shí)，要區(qū)分支付方式，選擇合并基準(zhǔn)日前各會計(jì)期間應(yīng)按合并后或合并前公司架構(gòu)編制。在發(fā)生吸收合并或控股合并，并以現(xiàn)金方式購受企業(yè)的情況下，上市改組企業(yè)的會計(jì)報(bào)表應(yīng)包括自合并日起被購企業(yè)的經(jīng)營成果。在以換股方式購受企業(yè)，上市改組企業(yè)整個(gè)報(bào)告期內(nèi)應(yīng)包括被購企業(yè)的經(jīng)營成果。但是，對被購企業(yè)于合并日之前的資產(chǎn)負(fù)債表則不應(yīng)作模擬性調(diào)整，因?yàn)閷徲?jì)基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表已為投資者提供了最為有用的財(cái)務(wù)狀況信息。

4.對于我國企業(yè)存在特殊性的地方，在模擬編報(bào)財(cái)務(wù)信息時(shí)要有所考慮。如，原企業(yè)免費(fèi)使用的土地、商標(biāo)、專利權(quán)等，在模擬編報(bào)財(cái)務(wù)信息時(shí)，應(yīng)假定在報(bào)告期初就有償使用，并考慮使用費(fèi)用計(jì)入模擬利潤表。

七、模擬財(cái)務(wù)信息的審計(jì)

模擬財(cái)務(wù)信息在對投資者公布前是否需要審計(jì)，各國的規(guī)定是不一樣的。以美國為例，1988年，美國審計(jì)準(zhǔn)則委員會了題為“模擬財(cái)務(wù)信息的報(bào)告”的鑒證準(zhǔn)則(ReportingonProFormaFinancialInformation)。鑒證準(zhǔn)則的無疑為模擬財(cái)務(wù)信息的審查、評價(jià)和報(bào)告提供了指南，是注冊會計(jì)師在進(jìn)行類似業(yè)務(wù)時(shí)必須遵循的標(biāo)準(zhǔn)。必須注意的是，這一鑒證準(zhǔn)則并不適用于按會計(jì)準(zhǔn)則在會計(jì)報(bào)表或在會計(jì)報(bào)表注釋中編報(bào)的模擬財(cái)務(wù)信息。顯然，注冊會計(jì)師要對會計(jì)報(bào)表發(fā)表審計(jì)意見，其遵循的標(biāo)準(zhǔn)仍是審計(jì)準(zhǔn)則。

在我國，模擬財(cái)務(wù)信息被當(dāng)作歷史財(cái)務(wù)信息來看待，需要按歷史財(cái)務(wù)信息的要求進(jìn)行審計(jì)，這就引發(fā)了一系列問題：

1.我國尚無模擬財(cái)務(wù)信息的審計(jì)準(zhǔn)則。與美國不同，我國的審計(jì)準(zhǔn)則覆蓋了所有的業(yè)務(wù)范圍。但實(shí)際上，注冊會計(jì)師是按年度會計(jì)報(bào)表審計(jì)的要求來審計(jì)模擬會計(jì)報(bào)表，都出具了類似年度會計(jì)報(bào)表審計(jì)的審計(jì)報(bào)告(包括IPO、吸收合并、增發(fā)時(shí))，在審計(jì)報(bào)告中表述的是“按照《中國注冊會計(jì)師獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則》”進(jìn)行的。但實(shí)際上，目前的審計(jì)準(zhǔn)則并未規(guī)范模擬財(cái)務(wù)信息審計(jì)的特殊之處。按照年度會計(jì)報(bào)表的審計(jì)程序，是不足以使注冊會計(jì)師獲取模擬會計(jì)報(bào)表的編報(bào)是否符合規(guī)定的滿意證據(jù)，從而發(fā)表無保留意見的審計(jì)報(bào)告的。

第9篇：上市公司收購審計(jì)范文

現(xiàn)行《證券法》在法律責(zé)任的規(guī)定方面，比較明顯的缺陷是在責(zé)任承擔(dān)上以行政責(zé)任和刑事責(zé)任為主，少有民事責(zé)任的規(guī)定

中國現(xiàn)行《證券法》于1999年7月1日施行，從制定背景來看，該法是在總結(jié)1990年至1998年期間中國證券市場發(fā)展實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，吸取當(dāng)時(shí)國際上出現(xiàn)的金融危機(jī)的教訓(xùn)并體現(xiàn)當(dāng)時(shí)中央關(guān)于金融工作的重大決策的產(chǎn)物。這一背景決定了現(xiàn)行《證券法》中的許多制度和內(nèi)容都與國際證券市場的游戲規(guī)則相背離。因此，修改現(xiàn)行的《證券法》已經(jīng)是迫不及待了，這已成為證券界和法學(xué)界的共識。近日《證券法》修改提上議事日程，接下來的問題應(yīng)當(dāng)是，我們應(yīng)如何修改《證券法》？我們認(rèn)為，基于證券市場全球化的發(fā)展趨勢，應(yīng)當(dāng)旗幟鮮明地從與國際接軌的高度來修改《證券法》，而不應(yīng)過多地強(qiáng)調(diào)中國特色。從立法技術(shù)上看，應(yīng)當(dāng)剔除現(xiàn)行《證券法》中過時(shí)的制度、完善相關(guān)有缺陷的制度、引入新的有利于證券市場發(fā)展的制度。

大宗交易制度

所謂大宗交易，是指證券單筆買賣申報(bào)達(dá)到交易所規(guī)定的數(shù)額規(guī)模時(shí)，交易所采用的與通常交易方式不同的交易方式。目前上海、深圳證券交易所的交易規(guī)則確立了該項(xiàng)制度。但這是與中國現(xiàn)行《證券法》的規(guī)定是相悖的。因?yàn)榇笞诮灰椎倪_(dá)成以協(xié)商一致為手段，但《證券法》第三十三條明文規(guī)定：“證券在證券交易所掛牌交易，應(yīng)當(dāng)采用公開的集中競價(jià)交易方式。證券交易的集中競價(jià)應(yīng)當(dāng)實(shí)行價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則?！?/p>

近年來，隨著中國證券市場的快速發(fā)展，投資者結(jié)構(gòu)逐步發(fā)生變化，機(jī)構(gòu)投資者日益成為市場交易的主體，無論是從其投資組合還是從交易行為的具體需求，急需有與之相適應(yīng)的新交易模式。此外，證券市場上兼并、收購等現(xiàn)象日益頻繁，大額股權(quán)的過戶需要市場為之提供安全快捷的通道。在市場不斷變化的形勢下，證券交易所現(xiàn)有的單一交易模式已無法滿足市場發(fā)展的需要。因此，確立大宗交易制度有利于中國證券市場的發(fā)展。

但現(xiàn)行《證券法》并沒有給大宗交易制度預(yù)留相應(yīng)的空間，這樣，使得中國目前上海、深圳證券交易所推出的大宗交易制度不具有《證券法》的效力。因此，此次修改《證券法》應(yīng)當(dāng)確立大宗交易制度，賦予大宗交易合法的法律地位。

上市公司收購制度

現(xiàn)行《證券法》第四章規(guī)定了上市公司收購。但其缺陷是顯而易見的：缺乏科學(xué)的上市公司收購定義和對收購方式的劃分，體現(xiàn)在立法技巧上則是邏輯上的混亂和概念的不周延，導(dǎo)致的問題則是法律適用上的無所適從。邏輯混亂表現(xiàn)在：收購方式劃分上標(biāo)準(zhǔn)的混亂。

首先，《證券法》沒有對上市公司收購進(jìn)行定義，這對于偏向于大陸法系的中國立法傳統(tǒng)來說，不可避免將導(dǎo)致收購方式劃分標(biāo)準(zhǔn)上的混亂。從《證券法》第四章通篇規(guī)定來看，它表述了三個(gè)收購概念：場內(nèi)收購（《證券法》

表述為“通過證券交易所”的收購）、要約收購和協(xié)議收購，并相互混同使用，其弊端即是使《證券法》晦澀難懂且缺乏操作性。比如，根據(jù)《證券法》第八十一條的規(guī)定，“通過證券交易所的證券交易，投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的30%時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行收購的，應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購要約。但經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)免除發(fā)出要約的除外。”

這表明，要約收購只能是場內(nèi)收購（通過證券交易所的證券交易）導(dǎo)致的，但實(shí)際上，即使協(xié)議收購（如實(shí)踐中通過協(xié)議受讓法人股方式）達(dá)到了該條規(guī)定的持股界限，也須啟動(dòng)要約收購程序。因此，此次修改《證券法》，需要對上市公司收購制度進(jìn)行全方位的清理，從收購概念的界定、收購標(biāo)準(zhǔn)的劃分、收購程序的設(shè)置到收購結(jié)束的法律效力等，都要重新定位。

此外，上市公司收購制度還存在其他問題，比如收購缺乏對“一致行動(dòng)人”的規(guī)范、沒有清晰地界定“收購行為完成”的標(biāo)準(zhǔn)、收購豁免的規(guī)定過于原則等，都需要此次《證券法》修改予以明確。

證券民事責(zé)任制度