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(1.西南民族大學 管理學院,611130;2.復旦大學 社會學系,上海 200433;3.愛爾蘭國立大學 科克大學學院)
摘 要:把理論、資源基礎(chǔ)觀和高階梯隊理論相結(jié)合,系統(tǒng)梳理并綜合分析董事會治理與企業(yè)財務(wù)風險水平的關(guān)系。在此基礎(chǔ)上,基于2007-2013年間我國滬深兩市253家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的1274個企業(yè)-年的非平衡面板數(shù)據(jù),構(gòu)建系統(tǒng)廣義矩(GMM)模型,采用分層回歸方法,實證檢驗了上述關(guān)系。檢驗結(jié)果表明:董事會平均受教育程度、董事會女性占比和董事會獨立性與企業(yè)財務(wù)風險水平負相關(guān),而董事會持股比例與企業(yè)財務(wù)風險正相關(guān)。最后提出了相應的政策建議。
關(guān)鍵詞 :董事會治理;財務(wù)風險;分層回歸;戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)
中圖分類號:F271
文獻標識碼:A
文章編號:1002-3240(2015)04-0068-05
收稿日期:2015-02-01
基金項目:2013年中央高?;究蒲袠I(yè)務(wù)費專項資金項目“貨幣政策與企業(yè)財務(wù)脆弱性互動機理研究”(JBK1307088)
作者簡介:陳麗霖(1979-),女,四川樂山人,西南民族大學管理學院講師,管理學博士,主要研究方向為資本市場財務(wù)與會計;秦博(1983-),四川攀枝花人,復旦大學社會學系博士后,愛爾蘭國立大學科克大學學院博士,研究方向:文化人類學。
一、引言
作為當代主流戰(zhàn)略管理理論的資源基礎(chǔ)觀(RBV)認為,董事會是企業(yè)戰(zhàn)略管理的主體,從而董事會的戰(zhàn)略管理能力對企業(yè)財務(wù)風險具有重要影響[1]。理論則強調(diào),董事會在平衡作為委托人的股東與作為人的經(jīng)營者之間的利益沖突中具有十分重要的地位,換言之,董事會動機對企業(yè)財務(wù)風險具有重要影響。高階梯隊理論進一步認為,不同的董事會人口學特征結(jié)構(gòu)會導致董事會具有不同的風險偏好程度。事實上,在董事會治理過程中,企業(yè)正面臨著如何建立一整套制度安排以確保既能吸引優(yōu)秀董事又能保護股東利益不被董事侵占的雙重挑戰(zhàn)。Carpenter(2004)指出,在有關(guān)董事會與風險問題上,理論忽略了決策者風險控制能力與風險偏好的差異,而高階梯隊理論和RBV則忽略了問題的影響,因此,把它們相結(jié)合,得出的結(jié)論將更具解釋力[2]。
與其它行業(yè)或產(chǎn)業(yè)相比,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有以下幾個特點:首先,對于微觀企業(yè)的管理者而言,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)更強調(diào)新技術(shù)的應用和新產(chǎn)品的開發(fā),而上述技術(shù)應用或產(chǎn)品開發(fā)都面臨比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)更高的風險,因此,風險控制尤其是財務(wù)風險控制作為一項工作內(nèi)容,其主體性更為凸顯;其次,無論是對于微觀企業(yè)管理者還是對于政府等宏觀調(diào)控機構(gòu)而言,與邊緣產(chǎn)業(yè)相比,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的興衰成敗對于國家和社會發(fā)展具有更為重要的意義,及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風險控制的重要性更為凸顯。雖然有學者探討了普通企業(yè)的董事會治理與財務(wù)風險之間的關(guān)系,但針對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)董事會治理與財務(wù)風險關(guān)系進行研究尤其是實證研究的文獻還不多見,本文試圖在這一方面進行拓展。
二、理論分析與研究假設(shè)
李維安等(2009)認為,董事會治理是通過一套正式或非正式、內(nèi)部或外部的與董事會有關(guān)的制度安排來協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系,以保證公司決策科學化,進而維護全體利益相關(guān)者的長遠利益[3]。McConnell(2012)進一步指出,這種制度安排涉及到董事會的各個方面,就風險視角來看,與董事會能力、風險偏好、動機等方面相關(guān)的制度安排對企業(yè)財務(wù)風險具有重要影響[4]。
(一)董事會能力與財務(wù)風險
從群體角度來看,董事會能力在很大程度上是董事個人能力的集合。Wiersema & Bantel(1992)指出,在董事會能力的相關(guān)實證研究中,通常把董事會成員的平均受教育程度作為董事會能力的變量[5]。一方面,受教育程度越高,董事會分析信息的能力就越強;另一方面,受教育程度越高,董事會成員的校友資源等越豐富,信息渠道的質(zhì)量就越高,進而董事會獲取信息的能力就越強。無論是信息獲取能力還是信息分析能力的提高,都有助于董事會制定出更符合企業(yè)實情的方案,從而越有利于降低財務(wù)風險?;诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè):
H1:董事會平均受教育程度與財務(wù)風險負相關(guān)。
(二)董事會偏好與財務(wù)風險
心理學和實驗經(jīng)濟學的相關(guān)研究結(jié)果表明,性別與決策者的風險偏好存在緊密的聯(lián)系。Bruce & Johnson(1994)在一項針對男性和女性在賭博行為中差異的實驗結(jié)果表明,與男性相比,女性冒險的傾向顯著更低[6]。任颋和王崢(2010)認為,就中國情境而言,受傳統(tǒng)的“女主內(nèi)男主外”的傳統(tǒng)文化觀念的影響,女性大多更注重家庭,從而在大多數(shù)企業(yè)的董事會中,女性董事的比例普遍較低[7]。因此,與男性董事相比,這些少數(shù)的女性董事對于保住其工作職位的愿望更為強烈。Huang 和Kisgen(2013)的實證研究結(jié)果表明,由于企業(yè)財務(wù)風險會對董事工作表現(xiàn)造成較大負面影響,因此,當面臨重大決策時,女性更側(cè)重從個人職業(yè)安全感影響的角度支持財務(wù)風險更低的方案[8]。從決策群體的角度來看,董事會中女性董事比重越大,越有利于董事會對企業(yè)財務(wù)風險偏好程度的降低?;诖?,本文提出如下假設(shè):
H2:女性董事占比與財務(wù)風險負相關(guān)。
(三)董事會動機與財務(wù)風險
從董事會治理角度來看,實現(xiàn)動機趨同,關(guān)鍵在于對董事會的激勵機制和監(jiān)督機制。
1.董事會激勵與財務(wù)風險
隨著董事會持股比例的增加,董事個人利益與公司利益相關(guān)聯(lián)的程度逐漸增強,作為經(jīng)濟人的董事個人,為了維護其自身的利益,一方面會強化對管理層機會主義行為的監(jiān)督力度,另一方面會加強對企業(yè)財務(wù)風險相關(guān)決策質(zhì)量的監(jiān)控。此外,董事持股比例增加不僅增強了董事對管理層進行監(jiān)督的動機和能力,而且增進了董事對企業(yè)的人力資本和社會資本等資源的投入量,從而有助于提升企業(yè)財務(wù)風險相關(guān)決策的質(zhì)量。Beasley(1996)的回歸結(jié)果表明,沒有財務(wù)舞弊企業(yè)的董事會持股比例顯著高于財務(wù)舞弊企業(yè)的董事會持股比例,這說明董事會持股比例有助于降低財務(wù)風險[9]?;诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè):
H3:董事會持股比例與財務(wù)風險負相關(guān)。
2.董事會監(jiān)督與財務(wù)風險
就董事會群體而言,獨立董事與企業(yè)之間是一種不完備的契約關(guān)系,由于獨立董事與企業(yè)沒有任何的利益關(guān)系,更不容易與企業(yè)內(nèi)部人形成“合謀”,因此,理論上來說,獨立董事具有最強烈的監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部人機會主義行為的動機,尤其是具有更強烈的動機去關(guān)注和降低企業(yè)財務(wù)風險,其原因在于,企業(yè)發(fā)生重大風險與獨立董事監(jiān)督不力的關(guān)系更為直接,從而對獨立董事自身的聲譽及獨立董事這份工作會產(chǎn)生更為負面的影響。Deutsch等(2011)對獨立董事與企業(yè)風險的關(guān)系的實證分析表明,獨立董事有較強的動力對CEO的冒險行為進行監(jiān)督和勸阻,從而董事會獨立性與企業(yè)財務(wù)風險呈負相關(guān)關(guān)系[10]?;诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè):
H4:董事會獨立性與財務(wù)風險負相關(guān)。
三、研究設(shè)計
(一)變量定義
因變量是企業(yè)財務(wù)風險(FR)。在實證研究中,財務(wù)風險有廣義和狹義之分,財務(wù)領(lǐng)域的學者通常采用資產(chǎn)負債率等償債能力指標來衡財務(wù)風險,為狹義的財務(wù)風險,而決策理論的學者則通常采用企業(yè)收益率的波動性來衡量財務(wù)風險,為廣義的財務(wù)風險。本文側(cè)重從財務(wù)領(lǐng)域研究財務(wù)風險,因此采用總資產(chǎn)負債率(及財務(wù)杠桿)來衡量。
自變量是董事會平均受教育程度(EDU)、女性董事占比(Woman)、董事會持股比例(Stock)、和董事會獨立性(IND)。董事會的平均受教育程度采用具有碩士及以上學歷人員占董事會總?cè)藬?shù)的比重來衡量[11]。董事會持股比例指董事持股比例之和。董事會獨立性采用獨立董事占董事會總?cè)藬?shù)的比重來衡量。
在董事會治理影響企業(yè)財務(wù)風險的相關(guān)研究中,常用的控制變量包括企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模、成長性、產(chǎn)品市場競爭、地區(qū)因素、年度因素和行業(yè)因素。主要變量的符合與測度見表1。
(二)模型設(shè)計
基于上述分析,在研究戰(zhàn)略資本廣度和深度與競爭優(yōu)勢關(guān)系時,分別構(gòu)建了如下的回歸方程:
本文在檢驗董事會治理與財務(wù)風險的關(guān)系時采用了動態(tài)系統(tǒng)GMM方法。具體來說,在回歸分析過程中,本文采取系統(tǒng)廣義矩(GMM)模型、以分層回歸的方式逐步引入控制變量和自變量。
(三)樣本與數(shù)據(jù)來源
2007年起我國上市公司全面實施新的企業(yè)會計準則體系,目前最新的財務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)截至2013年,因此,本文的研究時窗定為2007-2013共73年。然后,利用WIND 資訊獲得滬深兩市的293家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)為初始樣本,在此基礎(chǔ)上進行了如下的篩選:(1)剔除ST和PT企業(yè);(2)剔除數(shù)據(jù)不全的企業(yè)。最后得到2007-2013年間253家樣本企業(yè)共1274個企業(yè)-年的觀測值。由于作為控制變量的地區(qū)市場化程度指數(shù)的數(shù)據(jù)截至2009年,考慮到我國市場化程度處于“漸變”而非“突變”的過程中,因此,2009-2013年的市場化程度指數(shù)統(tǒng)一采用2009年的數(shù)據(jù)。
樣本企業(yè)的數(shù)據(jù)主要來自WIND資訊及企業(yè)年報。由于不同年份的樣本企業(yè)數(shù)量不同,屬于非平衡面板數(shù)據(jù),加上時間序列較長,滿足了構(gòu)建面板模型的要求,因此,本文采用非平衡面板數(shù)據(jù)的相關(guān)模型和方法,對上述樣本進行實證研究。數(shù)據(jù)處理采用Stata11.0 和Excel等軟件。
四、實證結(jié)果與分析
(一)描述性統(tǒng)計
樣本總體的描述性統(tǒng)計結(jié)果表明,企業(yè)財務(wù)風險之間的差異較大(從18.36%到78.91%),財務(wù)風險均值為60.45%,處于相對較高的水平。董事會平均受教育程度的均值為33.94%,企業(yè)之間的差異較大(從9.09%到62.50%);女性董事占比的均值為19.22%,企業(yè)之間的差異較大(從9.09%到30%);董事會持股比例均值為16.49%,企業(yè)之間的差異較大(從5.58%到46.02%);董事會獨立性均值為39.48%,企業(yè)之間的差異相對不大。
變量間的相關(guān)系數(shù)統(tǒng)計結(jié)果表明,董事會平均受教育程度、女性董事占比、董事會持股比例、董事會獨立性與企業(yè)財務(wù)風險都存在負相關(guān)關(guān)系,且相關(guān)系數(shù)較大(超過0.4),這符合H1-4的推斷。從控制變量來看,企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與財務(wù)風險不相關(guān),企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)成長性與財務(wù)風險正相關(guān),產(chǎn)品市場競爭、地區(qū)市場化程度與財務(wù)風險負相關(guān),可見控制變量的選取是合適的。同時,自變量之間的相關(guān)系數(shù)都不大(小于0.35),適宜做進一步的回歸分析。
(二)多元回歸分析
為了更清楚地揭示董事會治理(包括董事會能力、董事會風險偏好、董事會動機)對企業(yè)財務(wù)風險的影響,同時考慮到有效控制董事會治理與財務(wù)風險之間潛在內(nèi)生性問題的重要性,本文借鑒已有文獻的做法,采用系統(tǒng)廣義矩(GMM)模型、以分層回歸的方式逐步引入控制變量和自變量。具體來說,即首先引入全部控制變量,用這些變量構(gòu)造出不包含自變量的模型1;然后,依次加入用于衡量董事會治理的四個指標值(董事會平均受教育程度、女性董事占比、董事會持股比例、董事會獨立性),從而構(gòu)造出包含自變量和控制變量的模型(模型2-5);再次,通過比較模型的解釋力及變量參數(shù)顯著性水平的變化,來考察董事會治理的單個方面對企業(yè)財務(wù)風險影響的凈貢獻;最后,把四個自變量一起放入回歸方程(模型6),用于考察董事會治理對財務(wù)風險的綜合影響,回歸結(jié)果見表2。
表2的Arellano-Bond檢驗結(jié)果表明,變量不存在二階序列相關(guān),說明本文的樣本適宜采用GMM模型進行回歸分析,回歸結(jié)果通過過度識別檢驗,說明回歸中使用的工具變量有效。
模型1的回歸結(jié)果表明,企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與財務(wù)風險不存在顯著的相關(guān)關(guān)系,企業(yè)性質(zhì)與財務(wù)風險正相關(guān),企業(yè)成長性、產(chǎn)品市場競爭、地區(qū)市場化程度與財務(wù)風險負相關(guān),這表明控制變量的選取是合理的。加入董事會平均受教育程度后(見模型2),財務(wù)風險最顯著的影響因素變成了董事會平均受教育程度,即董事會平均受教育程度在1%水平上與財務(wù)風險負相關(guān),地區(qū)市場化程度對財務(wù)風險影響的顯著性消失了,而企業(yè)性質(zhì)、成長性與財務(wù)風險相關(guān)關(guān)系的顯著性下降了;此外,調(diào)整擬合優(yōu)度從10.24% 提高到14.51%,且調(diào)整擬合優(yōu)度的變化值在5%水平上顯著。上述回歸結(jié)果說明,企業(yè)財務(wù)風險隨董事會平均受教育程度提高而降低,H1得到驗證。
在分別加入董事會女性占比(見模型3)和董事會獨立性(見模型5)之后,董事會女性占比和董事會獨立性都在1%水平上與財務(wù)風險負相關(guān),部分控制變量的顯著性有所降低,調(diào)整擬合優(yōu)度都有所提高,且調(diào)整擬合優(yōu)度的變化值具備顯著性,說明董事會女性占比和獨立性的提高有助于企業(yè)財務(wù)風險程度的降低,H2和H4得到驗證。在加入董事會持股比例之后(見模型4),董事會持股比例在10%水平上與財務(wù)風險正相關(guān),部分控制變量的顯著性基本不變,調(diào)整擬合優(yōu)度的變化值也不具備顯著性,H3未得到驗證。
當把董事會平均受教育程度、董事會女性占比、董事會持股比例和董事會獨立性全部加入回歸方程后(見模型6),董事會平均受教育程度、董事會女性占比在5%水平上與財務(wù)風險負相關(guān),董事會持股比例與財務(wù)風險不存在顯著的相關(guān)關(guān)系,而董事會獨立性在1%水平上與財務(wù)風險負相關(guān)。
上述回歸結(jié)果表明,總體來看,監(jiān)督機制是控制財務(wù)風險最有效的手段,而提高董事能力和降低董事會風險偏好程度也是降低企業(yè)財務(wù)風險的有效舉措。由于董事會持股比例的水平相對較高,進一步提高董事會持股比例更有可能導致董事會對中小股東利益的掠奪,因此,并無助于企業(yè)財務(wù)風險水平的降低。可見,回歸結(jié)果符合理論、資源基礎(chǔ)觀(RBV)和高階梯隊理論的相關(guān)觀點,也凸顯出企業(yè)在配置董事會的過程中同時關(guān)注董事會“資源提供之手”和“利益侵占之手”的重要性。
(三)穩(wěn)健性檢驗
為了提高研究結(jié)論的可靠性,本文主要進行了以下幾項穩(wěn)健性檢驗:首先,對于企業(yè)而言,引起財務(wù)風險的主要原因來自于流動負債的償還問題,因此,在借鑒已有研究的基礎(chǔ)上,本文還采用流動負債比(流動負債與總資產(chǎn)的比例)作為企業(yè)財務(wù)風險衡量的替代指標,在此基礎(chǔ)上重新回歸;其次,作為替代方法,本文采用隨機效應模型來控制董事會治理與財務(wù)風險之間潛在的反向因果關(guān)系所導致的內(nèi)生性問題;最后,對于樣本選取過程中可能存在的誤差,本文通過剔除財務(wù)風險的異常值(即把三倍標準差以外的樣本作為異常值進行剔除)后重新回歸來緩解。三項穩(wěn)健性回歸的結(jié)果都表明,雖然解釋變量的回歸系數(shù)有所變化,但解釋變量的顯著性水平和方向都沒有發(fā)生變化,因此,基本結(jié)論不變。
五、研究結(jié)論與啟示
本文以2007-2013年間我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)為樣本,采取分層系統(tǒng)廣義矩(GMM)回歸模型,在控制內(nèi)生性及樣本選取誤差的前提下,實證檢驗了董事會能力、董事會風險偏好程度和董事會動機與企業(yè)財務(wù)風險水平的關(guān)系。實證檢驗結(jié)果表明,董事會平均受教育程度、董事會女性占比和董事會獨立性與企業(yè)財務(wù)風險水平負相關(guān),而董事會持股比例與企業(yè)財務(wù)風險正相關(guān)。當全面考察董事會治理與財務(wù)風險的關(guān)系時,董事會持股比例與財務(wù)風險不存在顯著的相關(guān)關(guān)系,其他董事會治理變量的相關(guān)關(guān)系不變。
實證檢驗結(jié)果表明,在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),由于存在各種問題,因此,通過提高董事會獨立性來加強對機會主義行為的監(jiān)督,能有效緩解企業(yè)的成本,進而有助于企業(yè)財務(wù)風險水平的降低;同時,董事會作為企業(yè)財務(wù)風險相關(guān)決策的參與者和監(jiān)督者,其本身所具有的資源和能力在很大程度的上影響到?jīng)Q策的效果,從而對企業(yè)財務(wù)風險控制具有顯著作用;此外,董事會的風險偏好程度體現(xiàn)了董事會風險相關(guān)決策的意志,因此會直接影響企業(yè)財務(wù)風險的水平;最后,與西方企業(yè)相比,我國企業(yè)董事會持股比例相對較高,因此,進一步提高董事會持股比例更容易導致董事會對中小股東的利益侵占行為,從而不利于企業(yè)財務(wù)風險水平的控制。因此,在配置我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的董事會時,應結(jié)合實際情況,綜合考慮董事會的資源提供職能和利益侵占行為,力求實現(xiàn)合理均衡,從而便于企業(yè)財務(wù)風險水平的控制。
參考文獻
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關(guān)鍵詞:PDCA循環(huán)理論 醫(yī)院 財務(wù) 風險管理
中圖分類號:F234
文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914(2016)05-090-02
一、引言
眾所周知,2012年1月1日起,全國實施了新的《醫(yī)院會計制度》和《醫(yī)院財務(wù)制度》。新制度規(guī)定醫(yī)院財務(wù)管理的主要任務(wù)是醫(yī)院科學合理編制預算,真實反映醫(yī)院財務(wù)狀況;加強經(jīng)濟活動的財務(wù)控制和監(jiān)督,防范財務(wù)風險等。而醫(yī)院財務(wù)風險是指醫(yī)院財務(wù)活動中由于各種不確定因素的影響,使醫(yī)院財務(wù)收益與預期收益發(fā)生偏離,從而產(chǎn)生蒙受損失的機會和可能{1}。醫(yī)院財務(wù)管理過程中任一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,都有可能引發(fā)財務(wù)風險。因而,在新形勢下醫(yī)院如何有效控制自身的財務(wù)風險管理行為已經(jīng)成為醫(yī)院生存與發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。筆者擬結(jié)合PDCA循環(huán)理論探討醫(yī)院財務(wù)風險管理實施方法,對于提升醫(yī)院財務(wù)服務(wù)質(zhì)量,建立新形勢下財務(wù)風險管理體系具有現(xiàn)實的指導意義。
二、新時期醫(yī)院財務(wù)風險管理概述
在當前,現(xiàn)代化信息技術(shù)為醫(yī)院財務(wù)風險管理提供了強有力的支持,我們利用計算機網(wǎng)絡(luò)、財務(wù)管理軟件等搭建的運行環(huán)境,使醫(yī)院財務(wù)風險管理中的各個要素相互聯(lián)系、相互依存。而對于醫(yī)院財務(wù)風險管理而言,其風險管理內(nèi)容非常多。新時期醫(yī)院財務(wù)風險管理應充分基于信息技術(shù)構(gòu)建的醫(yī)院財務(wù)實時風險管理運行環(huán)境,其基本要素是醫(yī)院經(jīng)營活動過程及其資金流動,而風險管理目標是提高新時期醫(yī)院經(jīng)營效率和效益{2}。在這里,我們需要重視醫(yī)院財務(wù)風險管理,積極采取應對策略,制定相關(guān)風險管理措施,合理規(guī)避各項財務(wù)管理風險因素,控制并保證醫(yī)院財務(wù)工作質(zhì)量,以最低成本實現(xiàn)醫(yī)院財務(wù)風險管理的最大安全保障。根據(jù)醫(yī)院財務(wù)控制的對象,筆者認為資金運動風險管理和財務(wù)業(yè)務(wù)流程風險管理是新時期醫(yī)院財務(wù)風險管理的基礎(chǔ)。
1.醫(yī)院財務(wù)資金運動風險管理。對于醫(yī)院而言,醫(yī)院的各項業(yè)務(wù)活動都會發(fā)生成本,從供應商采購醫(yī)療材料、醫(yī)用產(chǎn)品等活動都會導致醫(yī)院財務(wù)資金流出。擁有一定數(shù)量的資金是保證醫(yī)院經(jīng)營活動正常進行的前提和基礎(chǔ)。因此,醫(yī)院財務(wù)資金運動風險管理的重點就是在醫(yī)院財務(wù)資金占有量一定的條件下,通過控制經(jīng)營過程中醫(yī)院財務(wù)資金的流向、流量、流速,加強醫(yī)院財務(wù)資金周轉(zhuǎn),防止醫(yī)院財務(wù)資金流失,以保證醫(yī)院現(xiàn)有財務(wù)資金發(fā)揮最大效益。與此同時,醫(yī)院應建立以動態(tài)監(jiān)控資產(chǎn)負債率和流動比率、現(xiàn)金流量等指標為主的醫(yī)院財務(wù)風險預警控制系統(tǒng)。
2.醫(yī)院財務(wù)業(yè)務(wù)流程風險管理。隨著醫(yī)院經(jīng)營活動過程的日益復雜和多樣,我們?nèi)找嬲J識到醫(yī)院財務(wù)控制應該發(fā)揮其綜合性控制的優(yōu)勢。而當前信息技術(shù)的廣泛應用恰好為醫(yī)院財務(wù)業(yè)務(wù)流程風險管理提供條件。醫(yī)院財務(wù)部門通過收集、加工信息等一系列活動,實現(xiàn)醫(yī)院會計對醫(yī)院經(jīng)營活動中的物流、資金流進行反映的職能。通過借助強大的信息系統(tǒng)支持以及醫(yī)院財務(wù)業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化,醫(yī)院財務(wù)部門可以同步獲取反映相關(guān)業(yè)務(wù)的全部信息。通過加強業(yè)務(wù)流程預算管理,提高醫(yī)院財務(wù)資金使用的計劃性。通過建立會計責任制和操作規(guī)程,加強醫(yī)院財務(wù)資金內(nèi)部控制,認真執(zhí)行國家頒布的《醫(yī)院會計制度》、《醫(yī)院財務(wù)制度》及醫(yī)院內(nèi)部財務(wù)規(guī)章制度。
三、基于PDCA循環(huán)理論的醫(yī)院財務(wù)風險管理分析
1.DCA循環(huán)理論的概念。PDCA循環(huán)又叫質(zhì)量環(huán),是管理學中的一個通用模型,最早由休哈特于1930年構(gòu)想,后來被美國質(zhì)量管理專家戴明博士在1950年再度挖掘出來,并加以廣泛宣傳和運用于持續(xù)改善產(chǎn)品質(zhì)量的過程。PDCA循環(huán)理論是一種包括計劃(Plan)、實施(Do)、檢查(Check)、處理(Action)四個階段的全面質(zhì)量管理方法。P、D、C、A所代表的意義如下:P(Plan):計劃,確定目標,制定活動計劃和標準。D(Do):實施,具體實施計劃中的內(nèi)容。C(Check):檢查,比較執(zhí)行效果與目標的差異。A(Action):處理,如果達成目標,將所做的改善工作進行標準化{3}。PDCA活動的四個部分是不斷循環(huán)運行的,當一個循環(huán)結(jié)束時,將解決一些問題。與此同時,也可能還有未解決問題或者又有新問題出現(xiàn),從而進入下一個改善循環(huán)中。PDCA循環(huán)理論同樣適用于醫(yī)院財務(wù)風險管理行為,為持續(xù)提升醫(yī)院財務(wù)服務(wù)質(zhì)量提供了有效的管理方法{4}。
2.PDCA循環(huán)理論在醫(yī)院財務(wù)風險管理中應用。在預算分析中,PDCA循環(huán)是發(fā)現(xiàn)問題、解決問題、推動預算執(zhí)行的有效工具。執(zhí)行步驟如下:
(1)計劃(PLAN)。在這一階段,我們需要制定醫(yī)院財務(wù)風險管理的目標、計劃、相關(guān)的制度、規(guī)范、標準和技術(shù)文件,體現(xiàn)有章可循、有法可依。主要包括:健全醫(yī)院財務(wù)風險管理體系,制定、修改和補充有關(guān)的醫(yī)院財務(wù)管理制度并監(jiān)督執(zhí)行;對醫(yī)院財務(wù)業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的風險管理工作進行必要的指導;適時組織醫(yī)院財務(wù)風險檢查工作,落實規(guī)章制度的執(zhí)行情況;定期對醫(yī)院財務(wù)風險管理進行考核、評價、反饋監(jiān)督、改進。建議醫(yī)院財務(wù)科室成立財務(wù)風險管理小組負責對醫(yī)院財務(wù)業(yè)務(wù)流程各環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)的風險因素開展自查、分析與評價。將醫(yī)院財務(wù)預算控制與日常財務(wù)審批流程相結(jié)合,在醫(yī)院財務(wù)業(yè)務(wù)活動發(fā)生之前,充分考慮到影響醫(yī)院財務(wù)執(zhí)行結(jié)果的不利因素,能夠?qū)︶t(yī)院財務(wù)預算進行有效的預警和控制。比如:筆者所在醫(yī)院財務(wù)科室積極搜集醫(yī)院每個月使用藥品和醫(yī)院耗材的數(shù)據(jù)資料,根據(jù)這些資料對醫(yī)院醫(yī)用耗材和領(lǐng)用藥品情況進行科學分析,根據(jù)實際情況來合理分配資金進行藥品和耗材的統(tǒng)一采購。
(2)實施(DO)。在實施階段,主要實施上一階段所規(guī)定的內(nèi)容。各項醫(yī)院財務(wù)風險管理制度經(jīng)院領(lǐng)導研究決定后,醫(yī)院財務(wù)科室負責人組織本室會計人員學習,組織會計人員學習各項醫(yī)院財務(wù)風險管理核心制度,認真學習領(lǐng)會其內(nèi)容,在具體工作中嚴格按照制度的要求執(zhí)行。由于醫(yī)院財務(wù)風險管理是一個動態(tài)的過程,醫(yī)院財務(wù)科室可以通過建立醫(yī)院財務(wù)預算管理信息系統(tǒng)或預算定期報告制度,從醫(yī)院財務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)庫中提取反映醫(yī)院經(jīng)營活動的實際信息,綜合運用財務(wù)風險管理方法進行分析和協(xié)調(diào)醫(yī)院經(jīng)營活動過程,有效抓住醫(yī)院財務(wù)業(yè)務(wù)流程控制點,有效控制業(yè)務(wù)量、現(xiàn)金流、成本費用支出、醫(yī)療工作質(zhì)量這幾個關(guān)鍵要素的執(zhí)行情況,以達到科學合理地使用資金降低成本。
(3)檢查(CHECK)。在檢查階段,我們需要核實實施的情況是否符合醫(yī)院財務(wù)風險管理計劃的要求。在醫(yī)院財務(wù)風險管理過程中,加強對醫(yī)院財務(wù)風險管理形成的各個環(huán)節(jié)的質(zhì)量控制。具體包括:醫(yī)院財務(wù)科室自查及院級風險管控,在財務(wù)業(yè)務(wù)歸檔前由科室負責人把關(guān),并將科室自查情況上報{5}。在這里,控制重點是針對醫(yī)院財務(wù)風險管理執(zhí)行出現(xiàn)的問題,力爭建立一個高效的醫(yī)院財務(wù)風險信息反饋系統(tǒng)。醫(yī)院財務(wù)科室根據(jù)掌握的檢查數(shù)據(jù),對發(fā)生的新情況、新問題及時查明原因,調(diào)整偏差,提出改進措施和建議,實時實現(xiàn)醫(yī)院財務(wù)資金運動風險管理和醫(yī)院財務(wù)業(yè)務(wù)流程風險管理的協(xié)調(diào),形成醫(yī)院財務(wù)互控與自控相結(jié)合的醫(yī)院財務(wù)風險管理責任體系。
(4)處理(ACTION)。在這一階段,我們主要是根據(jù)檢查醫(yī)院財務(wù)風險管理結(jié)果,采取改進的措施,同時鞏固成績,把成功的經(jīng)驗盡可能納入標準,用標準化提出更高的要求,進入下一個循環(huán)。當然,無論醫(yī)院財務(wù)風險管理預案工作做得如何完善,在實際執(zhí)行過程中,都可能有例外情況發(fā)生。醫(yī)院財務(wù)風險管理委員會應定期召開醫(yī)院財務(wù)風險管理執(zhí)行分析會議,分析的內(nèi)容主要包括醫(yī)院財務(wù)方面的收支預算執(zhí)行情況、大型固定資產(chǎn)購置情況等。對醫(yī)院財務(wù)項目執(zhí)行中的偏差,進行多角度分析,提出相應的解決辦法。充分運用PDCA循環(huán)理論,科學總結(jié)前一階段工作情況,形成醫(yī)院財務(wù)風險管理水平不斷提高、不斷改進的螺旋式上升過程。
四、結(jié)論
在新時期,現(xiàn)代醫(yī)院財務(wù)管理應從被動的風險處理轉(zhuǎn)為主動的財務(wù)風險控制與防范,醫(yī)院財務(wù)風險管理需要融于醫(yī)院財務(wù)活動各方面和全過程。筆者結(jié)合PDCA循環(huán)理論探討醫(yī)院財務(wù)風險管理措施,建議醫(yī)院財務(wù)科室適當掌握財務(wù)預算控制的度,更好地體現(xiàn)醫(yī)院整體目標規(guī)劃,實施醫(yī)院財務(wù)風險管理指令、化解財務(wù)風險。隨著不斷深入的醫(yī)療改革,醫(yī)院必將處于不斷激化的市場競爭環(huán)境中。為了有效提升醫(yī)院核心競爭力,我們需要強化醫(yī)院財務(wù)風險管理,對醫(yī)院財務(wù)管理當中存在的風險因素進行及時的預測,盡可能地降低、規(guī)避財務(wù)風險,構(gòu)建醫(yī)院財務(wù)工作流程良性循環(huán)體系。
注釋:
{1}黃麗容.新醫(yī)院會計制度下如何加強醫(yī)院財務(wù)風險管理[J].經(jīng)濟師,2013(2):180-181.
{2}張培敏.醫(yī)院會計管理的風險控制研究[J].企業(yè)改革與管理,2014,(8):216-216.
{3}柳純錄主編.信息系統(tǒng)項目管理師教程[M].清華大學出版社,2005.
{4}孫槐利.基于PDCA循環(huán)的會計信息質(zhì)量的提升研究[J].財經(jīng)視點,2012(6):151
{5}王麗,龍軍.新時期醫(yī)院內(nèi)部審計存在的問題及解決對策研究[J].財經(jīng)界,2014(3):225,227.
(作者單位:蕪湖市第五人民醫(yī)院 安徽蕪湖 241000)
論文關(guān)鍵詞:上市公司;財務(wù)風險;預警模型;
一、引言
公元前3000年前,我國長江上的皮筏商人就懂得將每人的貨物分裝在幾條皮筏上,出現(xiàn)了“損失分擔”的風險管理雛形思想。但是當風險管理理念深入人心時,人類在財務(wù)風險和金融風險面前卻脆弱無力。根據(jù)Dun&Bradstreet(美國一家著名的咨詢公司)的記錄,美國1991年財務(wù)失敗的企業(yè)有87266家。在我國國內(nèi),截至2003年12月31日,滬深兩市共有ST公司123家(含三家純B股公司)。這些公司被特別處理的原因不盡相同,但它們大多數(shù)是由于“財務(wù)狀況異常”而被特別處理的。
二、相關(guān)理論概述
(一)財務(wù)風險的界定
財務(wù)風險是企業(yè)風險的一種,是與財務(wù)有關(guān)的風險。它通常指在現(xiàn)代財務(wù)管理中,特別是在企業(yè)資金的運用中,影響企業(yè)決策的種種不確定因素。筆者認為,要界定財務(wù)風險正確涵義,首先要正確理解財務(wù)風險的本質(zhì)。根據(jù)馬克思的《資本論》,財務(wù)風險的本質(zhì)就是資本價值形態(tài)轉(zhuǎn)化的風險。在G——W•••P••W′——G′的資本運動中,由于有對資本價值增殖的目標期望,但限于資本流通不暢、資本形態(tài)無法轉(zhuǎn)換,需要通過財務(wù)獲得貨幣用于墊支才會出現(xiàn)一系列財務(wù)風險的轉(zhuǎn)移和積聚。以次類推,財務(wù)風險應當是一種交換性的風險,是價值在其載體形態(tài)上轉(zhuǎn)移、變換和復位的風險。
(二)財務(wù)預警基本理論
財務(wù)風險預警是由財務(wù)危機和預警兩個詞組組成的。財務(wù)危機是指企業(yè)喪失支付能力,無法支付到期債務(wù)或費用,以及出現(xiàn)資不抵債的經(jīng)濟現(xiàn)象。它是企業(yè)遭受企業(yè)財務(wù)風險的結(jié)果。但是關(guān)于企業(yè)是否處于財務(wù)危機,國內(nèi)外目前沒有一種權(quán)威的界定標準。
財務(wù)危機預警屬于社會經(jīng)濟預警的一個組成部分,經(jīng)濟預警理論是財務(wù)危機預警的理論基礎(chǔ)之一。建立和完善財務(wù)危機預警系統(tǒng),需要具有堅實的經(jīng)濟預警理論基礎(chǔ),因此,這里簡要闡述經(jīng)濟預警的基本原理是必要的。經(jīng)濟預警基礎(chǔ)理論認為,無論是宏觀還是微觀經(jīng)濟活動,預警過程不外乎都是由這樣三個環(huán)節(jié)組成的循環(huán):目標—手段—結(jié)果→目標—手段—結(jié)果→ ……。其中,目標環(huán)節(jié)是信息的加工處理階段;手段環(huán)節(jié)是目標的實施階段;結(jié)果環(huán)節(jié)是目標與手段相互校驗,相互適應的階段,物流管理畢業(yè)論文范文為下一輪循環(huán)的運行提供現(xiàn)實基礎(chǔ)。在上述過程中,監(jiān)測與預測自然是極為必要的階段,用古人的話“凡事預則立,不預則廢”。
三、上市公司財務(wù)風險的預警
(一)預警方法
1.傳統(tǒng)方法
傳統(tǒng)方法是指通過財務(wù)比率分析來預警公司是否處于財務(wù)危機。企業(yè)資源配置缺陷與錯誤的經(jīng)營管理策略與執(zhí)行,在會計系統(tǒng)中表現(xiàn)為財務(wù)指標開始惡化。財務(wù)狀況進一步惡化引發(fā)財務(wù)困境或財務(wù)危機。因而,無效率或不良的管理行為特征與會計系統(tǒng)中的相關(guān)指標都可以作為財務(wù)風險的征兆。一般財務(wù)風險的成因是多方面的,對于不同行業(yè)的企業(yè)來說,財務(wù)風險的表現(xiàn)形式也不盡相同。因此在定量分析的同時,還應該結(jié)合定性分析的方法,對企業(yè)外部環(huán)境變化等因素進行分析。結(jié)合上市公司實際情況的基礎(chǔ)上,定量指標從表內(nèi)信息出發(fā),定性指標從表外信息出發(fā)。下表4-1是對常用的上市公司財務(wù)風險預警指標的概括。
表4-1 常用財務(wù)指標的計算公式和預警區(qū)域
指標
類型
指標名稱 單位 指標計算 預警區(qū)域 定
量
指
標
資產(chǎn)負債率 % 負債總額/資產(chǎn)總額 ≥85% 流動比率 流動資產(chǎn)/流動負債 ≤1.25 速動比率 (流動資產(chǎn)-存貨)/流動負債 ≤0.25 盈利現(xiàn)金比率 經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量/凈利潤 ≤1 長期投資比率 % 長期投資總額/長期資產(chǎn) ≥50% 投資收益比率 % 投資收益/投資成本 ≤凈資產(chǎn)收益率 關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)收入比率 % 關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)收入/總業(yè)務(wù)收入 ≥70% 主營業(yè)務(wù)收入利潤率 % 主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入 ≤5% 營業(yè)利潤比重 % 營業(yè)利潤額/利潤總額 ≤50% 應收賬款周轉(zhuǎn)率 次 主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均應收賬款余額 ≤行業(yè)平均水平50% 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 次 主營業(yè)務(wù)成本/存貨平均余額 ≤行業(yè)平均水平50% 凈資產(chǎn)收益率 % 凈利潤/平均凈資產(chǎn) ≤0 定
性
指
一、風險與企業(yè)財務(wù)風險的分析方法
(一)風險分析的一般方法
現(xiàn)代風險管理論認為,風險分析是風險管理過程的首要步驟,它是實施風險方法與控制的前提條件。對風險進行分析一般包括風險辨識、風險估計和風險評價等相輔相成的三個階段。風險分析是一門理論性和實用性都很強的邊緣學科,它廣泛地利用各種定性和定量方法對風險進行辨識、估計和評價。分析眾多論及風險分析方法的研究文獻,對其常用的方法包括:
1.風險辨識方法(Risk Identification)。風險辨識是指從系統(tǒng)的觀點出發(fā),對研究對象所面臨的、以及潛在的(關(guān)鍵)風險因素加以判斷、歸類和鑒定風險性質(zhì)的過程。風險辨識常用的方法包括:專家調(diào)查法(是大系統(tǒng)風險辨識的主要方法,按照專家調(diào)查形式的不同,它又可分為專家個人判斷法、頭腦風暴法和德爾菲法等十余種,);故障樹分析法(FTA法);情景分析法(Scenario Analysis);篩選――監(jiān)測――診斷方法。
2.風險估計和評價方法(Risk Measurement and Assessment)。風險估計和評價是指應用各種管理科學技術(shù),采用定性與定量相結(jié)合的方式,最終定量地估計風險大小,找出主要的風險源(因素),并評價風險的可能影響,以便以此為依據(jù),對風險采取相應的對策。常用的方法包括:調(diào)查和專家打分法、概率方法、數(shù)理統(tǒng)計方法、生存風險度量法、蒙特卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)、效用函數(shù)法。
(二)企業(yè)財務(wù)風險分析方法
依據(jù)風險分析的一般過程,企業(yè)財務(wù)風險分析的工作流程是:首先對企業(yè)財務(wù)風險引致因素進行綜合識別,然后在特定分析方法基礎(chǔ)上擬定出一個基本風險標準,并以此來估計和評價企業(yè)的財務(wù)風險。在大量的企業(yè)財務(wù)風險研究成果中,研究人員充分利用各種經(jīng)濟、統(tǒng)計、會計和數(shù)學工具,在理論和實踐兩方面結(jié)合探討的基礎(chǔ)上,總結(jié)出了各種形式的財務(wù)風險分析方法,概括起來主要可分為兩大類:財務(wù)風險主觀分析方法和財務(wù)風險客觀分析方法。前者主要依賴于企業(yè)主觀因素,而后者主要依賴于企業(yè)客觀因素。根據(jù)企業(yè)財務(wù)風險分析方法的產(chǎn)生時期和細致程度及成熟程度的不同,兩類財務(wù)風險分析方法又可分別區(qū)分為傳統(tǒng)分析方法和現(xiàn)代分析方法。主觀分析法包括:資產(chǎn)負債表透視法、經(jīng)理直接觀察法、事件推測法、企業(yè)股市跟蹤法和“A記分”法(前三種屬于傳統(tǒng)主觀分析法,后一種屬于現(xiàn)代主觀分析法);客觀分析法包括:財務(wù)比率分析法、杜邦分析體系、沃爾評分法、“Z記分”法(前一種屬于傳統(tǒng)客觀分析法,后三種屬于現(xiàn)代客觀分析法)。
二、企業(yè)財務(wù)預警研究背景與現(xiàn)狀
預警(Early-Warning)一詞源于軍事。它是指通過預警飛機、預警雷達、預警衛(wèi)星等工具來提前發(fā)現(xiàn)、分析和判斷敵人的進攻信號,并把這種進攻信號的威脅程度報告給指揮部門,以提前采取應對措施。
軍事預警在社會政治、宏觀管理與環(huán)境保護、經(jīng)濟各個領(lǐng)域得到了廣泛的應用。在經(jīng)濟領(lǐng)域,與經(jīng)驗就包含宏觀經(jīng)濟預警和微觀經(jīng)濟預警兩個層面,后者主要指企業(yè)預警。
(一)國外研究
國外非常重視企業(yè)危機管理和風險管理的研究,從20世紀70年代開始,相繼出現(xiàn)了戰(zhàn)略風險管理、基于風險價值的資產(chǎn)評估、對待風險的個體差異等研究。國外的研究內(nèi)容主要是企業(yè)危機發(fā)生后如何應對以及擺脫危機的策略問題,至于危機的成因、發(fā)展過程則缺少機理性分析,宏觀經(jīng)濟預警研究和企業(yè)危機管理理論的發(fā)展推動了企業(yè)預警研究。Fitzpatrick首次進行了單個財務(wù)比率模型的判定,開創(chuàng)了單量預警方法;Altman創(chuàng)立了多元變量判定模型――Z計分模型。隨著信息流量觀念的建立,Aziz、Emanuel和Laworm在1988年提出用現(xiàn)金流量信息預測財務(wù)困境的模型。對這些方法的介紹和具體應用是國內(nèi)企業(yè)預警研究初期的主要特征。國外的企業(yè)預警的這能層次如財務(wù)預警,而在企業(yè)預警原理和構(gòu)建統(tǒng)一預警體系方面的研究并不多。
(二)國內(nèi)研究
國內(nèi)的經(jīng)濟預警研究起步較晚。從20世紀80年代開始,預警系統(tǒng)的研究與應用經(jīng)歷了一個從宏觀經(jīng)濟預警滲透到企業(yè)預警、從定性為主到定性與定量相結(jié)合、從點預警到狀態(tài)預警轉(zhuǎn)變的過程。
從宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域,預警系統(tǒng)應用最為廣泛和成功。其中宏觀經(jīng)濟預警和宏觀金融預警是當前的研究熱點,理論體系和方法工具也比較規(guī)范和系統(tǒng)。在微觀經(jīng)濟領(lǐng)域,隨著企業(yè)所處環(huán)境復雜性和不確定性的增加,危機管理的興起,企業(yè)預警系統(tǒng)得到了人們的重視。我國企業(yè)大致可按照企業(yè)預警原理與總體經(jīng)營趨勢預警、行業(yè)企業(yè)預警和職能預警進行歸類,對于職能預警,可再次細分為企業(yè)財務(wù)風險預警、企業(yè)營銷風險預警、企業(yè)組織管理風險預警等多個方面。
統(tǒng)計指標作為測定企業(yè)經(jīng)濟活動的指示器,在企業(yè)預警分析中有著至關(guān)重要的作用。企業(yè)預警系統(tǒng)指標處理方法主要有三大類:(1)完成指標的篩選和分類,如時差分析、主成分分析法、判別分析;(2)用于多指標綜合和指標權(quán)重的確定,如常規(guī)多指標綜合法、層次分析法(AHP);(3)完成指標的自學習和預測功能,如模式識別、自回歸滑動平均模型、灰色預測和其他的統(tǒng)計學預測方法等。
我國的預警研究要取得進一步的進展,就必須廣泛借鑒其它學科,特別是人工智能、模式識別、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等智能科學和非線性系統(tǒng)學科的研究成果。
三、研究述評與展望
(一)研究述評
企業(yè)財務(wù)風險是一種微觀經(jīng)濟風險,是企業(yè)經(jīng)營風險的集中體現(xiàn),財務(wù)風險表現(xiàn)為企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的不確定性。企業(yè)財務(wù)風險的客觀性和必然性、主觀性和無意性、復雜性和潛在性等是其固有的特性。在風險分析與預警一般方法研究的基礎(chǔ)上,針對企業(yè)財務(wù)風險的辨識、度量與預警,國內(nèi)外學者提出了多種形式的主觀或客觀的風險分析與預警方法。由于財務(wù)指標不需要經(jīng)過主觀判斷加以量化,而且可以從財務(wù)報表中分析得到,因此企業(yè)財務(wù)風險預警研究成果比較豐富,其中“A記分法”和“Z記分法”具有一定的代表性,這兩類方法的分析思路通常被企業(yè)管理者或研究人員所借鑒。同時,企業(yè)財務(wù)風險研究人員大多從改善企業(yè)財務(wù)管理的角度提出了較多的、單方面的風險防范、控制方法模式與策略,如針對籌資風險的防范策略、針對投資風險的防范策略等。
總的來講,我國已初步形成基本的企業(yè)預警理論框架,明確警義、尋找警源、分析警兆和預報警度的邏輯框架已基本能為大家所接受,每一階段也已形成基本的研究方法。然而,仍然存在以下主要不足:(1)企業(yè)財務(wù)風險的引致因素涉及企業(yè)管理決策及其影響環(huán)境的各個方面,是一個十分復雜的系統(tǒng)問題,目前尚缺乏對企業(yè)財務(wù)風險生成機理的系統(tǒng)分析和研究,進而影響了財務(wù)風險預警理論與實踐的深層次發(fā)展;(2)對企業(yè)財務(wù)風險辨識、度量、評價、預警等風險分析方法的適用性缺乏系統(tǒng)性的研究。西方企業(yè)比較注重風險資料的檔案管理工作,所以可以應用復雜的數(shù)理統(tǒng)計方法對企業(yè)財務(wù)風險進行度量、評估和預警,而我國企業(yè)缺乏這方面的風險分析基礎(chǔ)資料,決定了機械套用西方定量分析技術(shù)具有較大的局限性;(3)對企業(yè)財務(wù)風險預警、防范和控制的理論體系的分析缺乏系統(tǒng)性的研究。大都是對西方企業(yè)風險管理工具的簡單套用,針對我國企業(yè)發(fā)展特性的財務(wù)風險防范、控制與預警體系的系統(tǒng)分析框架尚未形成;(4)未能將主成分分析、層次分析法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、自回歸條件異方差、自回歸滑動平均模型、判別分析模型、基于模式識別模型、時差相關(guān)分析、灰色預測、馬爾科夫鏈等數(shù)理方法和模型深入地應用到對企業(yè)財務(wù)風險進行預警的領(lǐng)域。
(二)研究展望
關(guān)鍵詞:企業(yè)價值 最大化 財務(wù)風險 評價體系
企業(yè)的正常經(jīng)營與長遠發(fā)展常常受到諸如原料成本、流動資金、貨幣匯率等財務(wù)風險的威脅,企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)風險如果管理不善,會給自身帶來很大虧損,嚴重時甚至可導致企業(yè)破產(chǎn)。因此,動態(tài)監(jiān)測財務(wù)管理并及時避免財務(wù)風險,是企業(yè)管理層和相關(guān)研究機構(gòu)普遍關(guān)注的課題。財務(wù)風險評價體系是對企業(yè)財務(wù)風險進行評估、預警并規(guī)避的關(guān)鍵手段之一,能夠為管理部門、企業(yè)、債權(quán)人和投資者制定決策提供重要依據(jù),因而具有重要的理論和實踐意義。
風險評價模型的構(gòu)建是目前財務(wù)風險評價體系研究的熱點,國外研究人員在建模方面已取得系統(tǒng)化成果,但國內(nèi)目前的財務(wù)風險管理主要為實證研究,采用構(gòu)建模型來評估預測的報道較少。并且在進行財務(wù)風險評價建模的研究中,大多是基于財務(wù)管理特點、財務(wù)風險成因或企業(yè)經(jīng)營績效等單因素水平,分析研究財務(wù)風險的致因、評估與控制,考慮財務(wù)風險與企業(yè)價值相互關(guān)聯(lián)影響的研究較少。因此,本文基于企業(yè)價值最大化導向,以利潤、償債、發(fā)展、管理資產(chǎn)和吸引現(xiàn)金能力建立評價指標,采用因子分析法進行模型構(gòu)建,構(gòu)建了一套企業(yè)財務(wù)風險評價體系,該體系能夠為企業(yè)提升價值和規(guī)避風險提供一定的理論指導。
一、現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)風險評價體系的優(yōu)缺點
財務(wù)評價體系一般可以分為目標層、準則層和方案層,根據(jù)準則層的區(qū)別,可將目前企業(yè)財務(wù)風險評價體系分作兩類評價指標體系。
評價指標體系(一)采用融資、投資、經(jīng)營、收益配置和資金回籠五大類風險作為一級指標,注重財務(wù)管理流程的各個環(huán)節(jié),但其局限性在于一方面使用的會計收益存在模糊性和虛擬性,使得現(xiàn)金流量與企業(yè)實際盈利不統(tǒng)一;另一方面沒有考慮成長因素的重要作用。
評價指標體系(二)則源自企業(yè)績效評價,采用盈利、清償、發(fā)展、資產(chǎn)管理和獲取現(xiàn)金五種能力作為一級指標,能夠系統(tǒng)反映企業(yè)價值,但仍然存在以下不足之處。一是盈利能力指標中資產(chǎn)損益未計入利潤表,一些二級指標存在不規(guī)范性;二是清償能力忽視了企業(yè)的短期變現(xiàn)償債能力;三是成長能力未考量企業(yè)動態(tài)發(fā)展;四是資產(chǎn)管理能力沒有定性分析企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量;五是獲取現(xiàn)金能力的子指標歸類不準確。
二、財務(wù)風險評價體系的優(yōu)化構(gòu)建路徑
考慮到現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)風險評價體系的局限性,對評價指標體系(二)進行優(yōu)化選擇和總結(jié)歸納,構(gòu)建基于企業(yè)價值最大化的財務(wù)風險評價體系。
第一步,評估企業(yè)價值與財務(wù)風險的聯(lián)系。根據(jù)文獻分析,企業(yè)價值V與未來現(xiàn)金流總量F成正比,與貼現(xiàn)率D成反比,而貼現(xiàn)率是由風險決定的,可以反映出風險大小的變化。具體關(guān)系見公式(1)。
[V=inFi1+Di] 公式(1)
第二步,選擇歸納不同層次的評價指標。在遵循適用性原則、客觀性原則和系統(tǒng)性原則的前提下,得到基于企業(yè)最大化目標的財務(wù)風險評價指標體系,如圖1所示。
第三步,選用因子分析法建模。首先歸一化處理樣本數(shù)據(jù),然后求解系數(shù)矩陣的特征值貢獻率,再通過主成分法計算因子載荷矩陣,最后由主因子貢獻率得到各變量系數(shù)矩陣,轉(zhuǎn)化為線性方程,即因子數(shù)學模型。
三、結(jié)束語
建立一套兼具系統(tǒng)化、實用性和易操作的財務(wù)風險評價體系,對企業(yè)的經(jīng)營狀況進行評估,有利于企業(yè)及時地對內(nèi)部財務(wù)情況的危險因素進行信息反饋與判斷,為管理決策和預控措施提供可靠的參照,對企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)和長遠發(fā)展具有重要促進作用。鑒于企業(yè)價值與財務(wù)風險相互作用相互影響的關(guān)系,本文基于企業(yè)價值最大化視角,探討了一種企業(yè)財務(wù)風險評價體系的構(gòu)建路徑,為企業(yè)提高財務(wù)風險管理水平提供參考。各指標之間的相關(guān)性分析、風險評價體系的數(shù)據(jù)實證、其他構(gòu)建模型方法如模糊綜合評價法等對財務(wù)風險評價體系的適用性等問題還需要進一步研究。
參考文獻:
關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)企業(yè) 財務(wù)風險 預警 管理
近幾年,我國房地產(chǎn)企業(yè)如雨后春筍,不管以前是搞科研的、做制造的、還是服務(wù)業(yè)的,也不管資金多少,通通對房地產(chǎn)趨之若騖,前幾年大家賺得盆滿缽滿。近一年,國家對房地產(chǎn)的行業(yè)調(diào)控已初見成效,房地產(chǎn)企業(yè)競爭日趨激烈化,隨之而來的財務(wù)風險也在呈上升趨勢。在這種情況下,有必要對房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風險進行分析,并做好預警及管理工作。如何對房地產(chǎn)企業(yè)存在的風險進行預警并采取相應的措施進行控制,已經(jīng)成為房地產(chǎn)企業(yè)迫在眉睫的事情。
一、房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風險防范機制
房地產(chǎn)財務(wù)風險就是房地產(chǎn)企業(yè)在發(fā)展過程中會受到內(nèi)外環(huán)境的影響致使企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)風險或使普通股收益發(fā)生大幅度的變動的風險。房地產(chǎn)財務(wù)風險也可以理解為房地產(chǎn)企業(yè)在籌資、投資、資金運營及利潤分配過程中會因不同因素而使房地產(chǎn)企業(yè)的生存、盈利及發(fā)展發(fā)面受到重大的影響。在市場經(jīng)濟大環(huán)境下,房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風險是客觀存在的,要想將風險和影響完全消除是不切實際的。在這種情況下,就應該建立房地產(chǎn)財務(wù)風險預警機制,將房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風險值降至最低。財務(wù)風險防范機制如下:
(一)完善風險防范體系
要完善風險防范體系,就應該建立完善的風險防范體系,建立健全的管理機制,抓好內(nèi)部制度建設(shè),加強對相關(guān)財務(wù)人員的素質(zhì)培養(yǎng)并將房地產(chǎn)相關(guān)資金細節(jié)問題落實到實處,將資金細節(jié)落實到實處,明確風險監(jiān)管職責,落實好相應人員責任并明確相關(guān)責任制。同時要建立健全的成本控制體系,費用支出必須經(jīng)過嚴格的審批才能使用,以提高資金利用率,減少資金浪費。
(二)發(fā)揮風險預警系統(tǒng)作用
所謂的風險預警系統(tǒng),就是以信息為基礎(chǔ)并貫穿于企業(yè)經(jīng)營活動始終的全過程,以企業(yè)財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及相關(guān)的資料依據(jù),通過財會、金融、企業(yè)管理及市場營銷管理等理論,利用數(shù)學模型或是比例分析法對財務(wù)管理全過程進行控制,在出現(xiàn)問題時能及時采取相應的應變措施,將房地產(chǎn)財務(wù)風險降至最低的風險預警機制。要想風險預警系統(tǒng)的作用,就應該對相應的企業(yè)信息進行分析,對可能出現(xiàn)的風險信息進行預警或提前采取相應的措施,降低財務(wù)風險。在發(fā)生財務(wù)風險的時候,能夠及時找到致使財務(wù)不佳的根源,使經(jīng)營者能夠財務(wù)相應措施,阻止情況進一步惡化。
二、房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風險管理
(一)確立資本結(jié)構(gòu)
要想對房地產(chǎn)財務(wù)風險進行有效管理,確立合理的資本結(jié)構(gòu)是必不可少的。畢竟公司資本結(jié)構(gòu)合理與否和籌資決策有直接關(guān)系,公司在籌資決策的時候,會根據(jù)企業(yè)的實際狀況,對影響決策的相關(guān)因素進行綜合分析并確立合理的資本結(jié)占有合理的比例。因此,公司在決策的過程中,就應該選擇最佳融資方式、融資對象、融資金額及期限。要想選擇最佳方式和對象,管理者就應該成本和收益進行權(quán)衡,并在此基礎(chǔ)上對股權(quán)融資和債權(quán)融資進行分析。此外,還要對資金額和期限進行適當?shù)倪x擇。只有將公司的負債率和債務(wù)期限進行合理的搭配,才能有效的降低公司償債壓力,保證資金正常運行。只有對公司成本結(jié)構(gòu)進行合理優(yōu)化,才能更好的實現(xiàn)企業(yè)最大化利益,才能最大限度地降低籌資成本、減少財務(wù)風險。
(二)加強對外部環(huán)境的應變能力
房地產(chǎn)企業(yè)是受外部環(huán)境影響較強企業(yè),特別是在經(jīng)濟環(huán)境復雜多變的今天,受外部環(huán)境的影響更強。外部環(huán)境是客觀存在的,外部環(huán)境的變化常給房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展帶來一定的財務(wù)風險,這種財務(wù)風險是不可預見的,更無法對其施加直接影響。但是可以根據(jù)外部經(jīng)濟環(huán)境發(fā)展規(guī)律和國家政策的態(tài)勢,對其進行研究和分析,建立相應的預警機制,隨時關(guān)注外部環(huán)境的變化,結(jié)合公司實際情況對風險進行預測,并根據(jù)相應的預測,采取相應的措施,制定財務(wù)管理政策,對不合理的措施進行及時調(diào)整。在增強財務(wù)管理應變能力的同時,也能降低不利條件對財務(wù)管理活動的影響,進而降低房地產(chǎn)企業(yè)外部風險。
(三)提高公司全員風險管理意識
要想對財務(wù)風險進行相應的控制,離不開公司全員風險管理意識。首先公司領(lǐng)導要有較強的風險管理意識和較強的責任感,能根據(jù)實際情況做出正確的決策,以降低財務(wù)風險。只有領(lǐng)導帶頭,明確相關(guān)部門應該承擔的責任、義務(wù),真正實現(xiàn)權(quán)責分明,各部門才能更好的配合財務(wù)管理人員進行相應的工作,財務(wù)管理人員的風險意識才能得以加強,才能真正地意識到房地產(chǎn)財務(wù)活動的復雜性和重要性,才能積極地參與到房地產(chǎn)財務(wù)管理中去。也只有這樣,財務(wù)管理人員才能將房地產(chǎn)風險預警作為首要目標,以財務(wù)風險控制體系為導向,更好的對財務(wù)風險進行預防,使財務(wù)風險得到有效控制。
三、結(jié)束語
隨著我國經(jīng)濟突飛猛進的發(fā)展,房地產(chǎn)企業(yè)也在迅速的發(fā)展。然而,房地產(chǎn)企業(yè)畢竟是后興起的產(chǎn)業(yè),在激烈的市場競爭條件下,容易受內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的影響而出現(xiàn)財務(wù)風險。在這種情況下,房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風險預警和管理是十分必要的。只有加強房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風險預警和管理,才能更好地促進房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展。
參考文獻:
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[2]范軍衛(wèi).我國民營企業(yè)中的財務(wù)風險分析及其對策[J].經(jīng)營管理者.2009
關(guān)鍵詞:公司治理 企業(yè)價值最大化 財務(wù)風險 財務(wù)風險控制
中圖分類號:F275.2 文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2011)30-0109-03
一、文獻回顧
在競爭激烈的市場經(jīng)濟條件下,企業(yè)是自主經(jīng)營、自負盈虧的經(jīng)濟實體,因此,追求價值最大化是現(xiàn)代企業(yè)的終極目標。在實踐中,企業(yè)最關(guān)心的往往是如何創(chuàng)造利潤和價值,而忽略了隨之而來的企業(yè)風險。隨著金融海嘯席卷全球,由金融業(yè)蔓延到實體經(jīng)濟,許多業(yè)績優(yōu)異、高速成長的企業(yè)在一夜之間陷入困境,處于破產(chǎn)的邊緣,使我們認識到引發(fā)危機的原因是公司治理結(jié)構(gòu)的嚴重缺陷和忽略了利益背后的財務(wù)風險問題。面對百年未遇的危機與挑戰(zhàn),應在研究公司治理與企業(yè)績效的基礎(chǔ)上,加強研究公司治理結(jié)構(gòu)的各種要素對企業(yè)財務(wù)風險的影響,從而構(gòu)建合理的公司治理結(jié)構(gòu),降低企業(yè)財務(wù)風險。
朱宇(2006)基于管家理論發(fā)現(xiàn)如果兩職合一,公司的財務(wù)風險將更有可能被及時揭示和防范,公司的財務(wù)風險相對較小。孫永祥、章融(2001)等人的研究表明,當董事會中外部董事的比例增加時,股東與董事會的利益協(xié)調(diào)就更容易進行,就能保證股東利益得到足夠尊重,進而能夠減低企業(yè)風險。賈煒瑩和陳寶峰(2007)通過研究得出結(jié)論,董事會規(guī)模對公司風險有比較顯著的正效應,而獨立董事比例對公司風險沒有顯著影響。李增泉等(2005)發(fā)現(xiàn),控股大股東的存在使得上市公司被“掏空”的現(xiàn)象非常普遍,而這顯然會增加上市公司的財務(wù)風險。賈煒瑩和陳寶峰(2007)認為,流通股比例、國有股比例和法人股比例對公司風險均有比較顯著的負效應。
關(guān)于高管激勵與公司風險之間相關(guān)性的實證檢驗卻始終沒有獲得一致的結(jié)論。Mengistae 和Xu(2004)發(fā)現(xiàn)二者之間確實如理論所論證的那樣,存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。而Core和Guay(2003)的結(jié)論則恰恰相反,他們發(fā)現(xiàn)風險和對高管的激勵之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,風險越大,給予高管的激勵也隨之增加。周嘉南和黃登仕(2006)研究發(fā)現(xiàn)高管報酬不僅和企業(yè)業(yè)績之間顯著正相關(guān),而且和企業(yè)風險之間顯著負相關(guān)。賈煒瑩和陳寶峰(2007)通過實證分析發(fā)現(xiàn)高管薪酬、高管持股對公司風險沒有顯著作用。劉喜平(2004)以城市商業(yè)銀行為研究對象,研究發(fā)現(xiàn)公司法人治理結(jié)構(gòu)對風險存在顯著影響,它是決定企業(yè)內(nèi)部風險的關(guān)鍵因素,同時也是應對企業(yè)外部風險的前提。孫班軍、郝建新(2006)通過考察失敗公司的案例發(fā)現(xiàn),幾乎所有的失敗都來自于公司治理的失效。公司治理實踐差的公司往往風險管理技能也不高,進而不利于企業(yè)風險的降低。于富生、張敏、姜付秀和任夢杰(2008)研究發(fā)現(xiàn)通過改善公司治理結(jié)構(gòu)能夠顯著地降低企業(yè)的財務(wù)風險,其原因在于良好的公司治理結(jié)構(gòu)不僅能選出優(yōu)秀的管理者,而且能有效約束企業(yè)的高風險行為。
由上分析看出,國內(nèi)外對公司治理和企業(yè)財務(wù)風險關(guān)系的研究,主要是針對董事會特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)及高管激勵等對企業(yè)財務(wù)風險的影響,而就公司治理整體對企業(yè)風險影響的分析則較少。
二、公司治理與財務(wù)風險控制的關(guān)系剖析
公司治理這一問題可以從狹義和廣義兩方面去理解。狹義的公司治理,是指所有者主要是股東對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機制。即通過一種制度安排,來合理地配置所有者與經(jīng)營者之間的權(quán)利與責任關(guān)系。公司治理的目標是保證股東利益的最大化,防止經(jīng)營者對所有者利益的背離。其主要特點是通過股東大會、董事會、監(jiān)事會及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理。廣義的公司治理則不局限于股東對經(jīng)營者的制衡,而是涉及到廣泛的利害相關(guān)者,包括股東、債權(quán)人、供應商、雇員、政府和社區(qū)等與公司有利害關(guān)系的集團。公司治理問題就是通過一定公司治理機制來消除或降低成本,促使公司控制者的決策能以公司價值最大化為原則,保證公司決策的科學化,從而最終維護公司各方面的利益。本文研究的是狹義的資本結(jié)構(gòu)問題。
近年來,不斷變化的外部市場需求、技術(shù)革新以及日益激烈的競爭使得公司面臨更多的不確定性和風險。全球金融危機帶來的沖擊使我們該更加清楚地意識到,引發(fā)危機的重要因素之一就是公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴重缺陷和忽略了利益背后的風險。公司治理不僅具有改善公司業(yè)績及公司價值的作用,還應該具有風險效應。本文結(jié)合已有的研究文獻,主要從董事會特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管激勵以及監(jiān)事會特征等方面研究公司治理結(jié)構(gòu)對財務(wù)風險的影響。
(一)董事會特征對企業(yè)財務(wù)風險的影響
董事會作為聯(lián)結(jié)股東與管理層的紐帶,是公司治理的重要組成部分。本文通過總結(jié)以往的研究和理論的分析,在分析董事會特征與公司財務(wù)風險關(guān)系上從董事會規(guī)模、獨立董事比例兩個方面著手。
1.獨立董事與企業(yè)財務(wù)風險。獨立董事制度在強化董事會內(nèi)部制衡機制,促進公司決策科學化方面的優(yōu)勢在理論上和發(fā)達國家公司的實踐中都得到充分的證明與體現(xiàn),國外的眾多研究表明,獨立董事的存在能為企業(yè)帶來價值的增加。但是中國由于獨立董事的法律地位及其權(quán)利義務(wù)關(guān)系沒有在法律層面上得到明確,國內(nèi)眾多研究表明獨立董事與企業(yè)價值之間的關(guān)系不是很明確。于富生等(2008)以2002― 2005年的上市公司為研究對象,通過實證分析得出:獨立董事比例越高,企業(yè)風險越低。他們認為,由于獨立董事和企業(yè)沒有任何利益關(guān)系,這導致他們?nèi)狈訖C去提升企業(yè)價值,但是他們卻有動機關(guān)注企業(yè)風險。原因在于:一方面,獨立董事要注重自身的聲譽,如果企業(yè)發(fā)生財務(wù)舞弊等行為,將會有損他們的聲譽;另一方面,如果企業(yè)經(jīng)營失敗,獨立董事可能會因為工作失誤等受到牽連。
2.董事會規(guī)模與企業(yè)財務(wù)風險。國內(nèi)外對董事會規(guī)模與企業(yè)績效之間的關(guān)系研究較多,但結(jié)論也不盡相同。國外早期研究支持較大規(guī)模的董事會,后來的實證研究表明公司的董事會規(guī)模與公司績效呈負相關(guān)關(guān)系,也有學者認為董事會規(guī)模與公司績效不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)的研究大多同意較小規(guī)模的董事會有利于公司業(yè)績的提高。目前,國內(nèi)外對于董事會規(guī)模與企業(yè)財務(wù)風險之間存在的關(guān)系研究較少,于富生等對此問題進行了相關(guān)研究,通過實證分析認為中國上市公司的董事會規(guī)模對企業(yè)風險沒有顯著影響,在中國普遍存在強勢大股東的情況下,董事會很多情況下只是一個形式上的決策機構(gòu)而已,未能發(fā)揮其應有的作用。
(二)高管特征對企業(yè)財務(wù)風險的影響
高管人員由董事會聘任或解聘,負責公司的日常業(yè)務(wù)的經(jīng)營管理活動,即擁有公司的經(jīng)營管理權(quán)。本文通過總結(jié)以往的研究和理論的分析,在分析高管特征與公司財務(wù)風險關(guān)系上,從高管持股、領(lǐng)導權(quán)結(jié)構(gòu)與高管薪酬三個方面著手。
1.高管持股與企業(yè)財務(wù)風險。根據(jù)理論,對高管的激勵將能夠降低成本,使得他們更好地為股東服務(wù)。從中國的現(xiàn)實情況來看,高管激勵一直是一個被忽視的問題,隨著企業(yè)的發(fā)展,這一問題近年來逐漸受到了重視,對高管的激勵程度逐漸增加,股權(quán)激勵方式也開始被采用。雖然和西方相比,中國特殊的制度背景使得企業(yè)的報酬激勵存在一些缺陷,例如高管的在職消費會降低報酬激勵的作用,但合理的報酬激勵會在一定程度上降低高管與股東之間利益不一致的程度,而這又顯然會促使他們關(guān)注企業(yè)財務(wù)風險并盡量采取措施降低這種風險。于富生等(2008)的研究發(fā)現(xiàn),高管的持股比例和企業(yè)財務(wù)風險之間存在著顯著的負相關(guān)關(guān)系。
2.領(lǐng)導權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)財務(wù)風險。上市公司董事會領(lǐng)導權(quán)結(jié)構(gòu)主要有兩種方式:一是單一董事會領(lǐng)導結(jié)構(gòu),即CEO和董事長由同一人擔任;二是雙重領(lǐng)導結(jié)構(gòu),即CEO和董事長由不同的人擔任。關(guān)于董事長和總經(jīng)理是否兩職分離,理論界存在著激烈的爭論。2008年于富生等對2002― 2005年的上市公司進行實證分析得出:董事長與總經(jīng)理兩職合一企業(yè)的財務(wù)風險大于兩職分離的企業(yè)。他們認為,兩職合一的領(lǐng)導結(jié)構(gòu)首先會影響董事會的獨立性,使得不稱職的總經(jīng)理難以更換,從而增加企業(yè)的財務(wù)風險;其次兩職合一使得許多監(jiān)督機制形同虛設(shè),企業(yè)的財務(wù)風險會被放大。
3.高管薪酬與企業(yè)財務(wù)風險。為了化解經(jīng)營者與所有者之間這種行為目標的差異,董事會必須對高管人員進行必要的監(jiān)督約束與激勵。讓高管人員領(lǐng)取較高的薪酬有利于激勵經(jīng)營者最大限度地為所有者努力工作,是降低成本的關(guān)鍵協(xié)調(diào)經(jīng)理人員與股東利益的最直接有效的方法。2008年于富生等對2002―2005年的上市公司進行實證分析得出:高管的薪酬比例和企業(yè)風險之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。
(三)股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)財務(wù)風險的影響
股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)和重要組成部分,是決定公司治理機制有效性的最重要因素,因為股權(quán)結(jié)構(gòu)決定公司控制權(quán)的分布,決定所有者與經(jīng)營者之間的委托關(guān)系的性質(zhì)。本文從股東類型和股權(quán)集中度兩個方面分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)財務(wù)風險的影響。
1.股東類型與企業(yè)財務(wù)風險。目前,中國上市公司大多是國有控股,眾多文獻研究證明國有控股對企業(yè)績效有影響,國有企業(yè)績效明顯低于非國有企業(yè)的績效,而且業(yè)績好的風險也小。但在此次金融危機中卻發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)的風險明顯低于非國有企業(yè),分析其原因,主要有以下幾個方面:第一,國家在制定產(chǎn)業(yè)政策時會優(yōu)先考慮國有企業(yè),從而使國有企業(yè)所面臨的政策風險較低;第二,地方政府出于本地區(qū)利益的考慮,會加大對國有企業(yè)的扶持力度,在資金政策等方面向國有企業(yè)傾斜;第三,當國有企業(yè)陷于困境時政府有動機為他們提供幫助。正是由于政府的介入,降低了國有企業(yè)的風險。
2.股權(quán)集中度與企業(yè)的財務(wù)風險。股權(quán)集中度反映公司的股份在前若干位大股東的集中情況,它是衡量公司穩(wěn)定性強弱的重要指標。從歐美上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的經(jīng)驗分析,股權(quán)集中度的高低對企業(yè)的影響,應結(jié)合本國證券市場的實際情況分析。當證券市場不發(fā)達的階段,如果股權(quán)過度分散,股東監(jiān)控能力不足,會導致監(jiān)控成本過高,如在英美,證券市場發(fā)達,市場監(jiān)督機制完善,股權(quán)分散適合企業(yè)的發(fā)展,在日德,證券市場相對英美來說發(fā)達程度略低,公司股權(quán)相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)更適合企業(yè)自身的發(fā)展。另外,股權(quán)集中程度還應考慮本國的法律環(huán)境,在對股東的法律保護程度較低的國家,股權(quán)的集中有利于補救法律保護的不足,減少股東權(quán)利實施中的法律介入,降低治理成本。
(四)監(jiān)事會特征對企業(yè)財務(wù)風險的影響
為了保證公司正常有序有規(guī)則地進行經(jīng)營,保證公司決策正確和領(lǐng)導層正確執(zhí)行公務(wù),防止,危及公司、股東及第三人的利益,各國都規(guī)定在公司中設(shè)立監(jiān)察人或監(jiān)事會。監(jiān)事會對董事會、經(jīng)理的監(jiān)督約束作用減少了內(nèi)部人的現(xiàn)象,使公司經(jīng)營更規(guī)范,降低公司風險。另外,監(jiān)事會主要通過召開會議、列席董事會及董事會、實地檢查三種方式履行職責,由于監(jiān)事會不是日常式的工作機構(gòu),是一種集體決議的方式工作,監(jiān)事會會議則成為最主要、最重要的工作方式,因此監(jiān)事會的會議頻率的高低是衡量監(jiān)事會工作積極性的重要指標。羅鑫鑫在《公司治理結(jié)構(gòu)影響財務(wù)風險的實證研究》一文中得出結(jié)論:監(jiān)事會規(guī)模與財務(wù)風險呈負相關(guān)關(guān)系;監(jiān)事會會議頻率與財務(wù)風險呈負相關(guān)關(guān)系。
三、基于公司治理完善角度對企業(yè)財務(wù)風險控制的建議
從以上公司治理結(jié)構(gòu)對財務(wù)風險的影響的分析來看,中國上市公司的治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)財務(wù)風險有一定的影響,但現(xiàn)階段中國上市公司公司治理結(jié)構(gòu)尚不完善,治理效率并不顯著,在一定程度上影響了實證結(jié)果的顯著性檢驗。因此,企業(yè)應完善治理結(jié)構(gòu),有效約束企業(yè)的高風險行為,從而達到控制企業(yè)的財務(wù)風險的目的??偟膩碚f,基于公司治理的角度控制中國上市公司財務(wù)風險的主要措施有:
1.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)集中或分散,本身并不能作為判定公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理與否的標準。有效的股權(quán)結(jié)構(gòu)至少應具有以下特征:不僅能提高公司的市場績效,而且能保障公司績效具有較強的穩(wěn)定性;能夠調(diào)節(jié)或者適應非股權(quán)結(jié)構(gòu)因素,保障公司市場戰(zhàn)略的實施。從公司治理風險產(chǎn)生的根本原因出發(fā),優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu),避免出現(xiàn)股權(quán)過于集中和股權(quán)過于分散,大力培育機構(gòu)投資者,建立股權(quán)制衡機制,實現(xiàn)公司治理良性循環(huán)。一方面,可以通過直接轉(zhuǎn)讓國有股,增加社會公眾股或資產(chǎn)重組等方式,降低國有股的集中程度;另一方面,可以借鑒企業(yè)法人相互持股的經(jīng)驗,嘗試發(fā)展各類有效投資者持股,包括有效的私人投資者、機構(gòu)投資者和外國投資者,特別是法人交叉持股模式,構(gòu)造穩(wěn)定的大股東,將上市公司內(nèi)部人控制限制在一個相對正常的范圍內(nèi)。
2.完善獨立董事制度,強化監(jiān)事會的監(jiān)督職能提高決策機構(gòu)(股東大會、董事會)的效率和效果,強化獨立董事制度,解決董事會與經(jīng)理層的兼職問題,建立有效的監(jiān)督機構(gòu)(監(jiān)事會、審計委員會等)和監(jiān)督程序并使監(jiān)督機構(gòu)有效履行職能。規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)中各治理機關(guān)的權(quán)力制衡機制。要進一步完善獨立董事制度,包括獨立董事提名、選聘和激勵約束機制,發(fā)揮獨立董事在公司治理中的積極作用。通過增加外部董事,改變董事會結(jié)構(gòu),避免董事長與總經(jīng)理職權(quán)合一,增強對內(nèi)部人的監(jiān)督控制,同時也可強化相互持股公司之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系與協(xié)作。要切實強化監(jiān)事會的各種監(jiān)督職能,使監(jiān)事會真正有效地起到監(jiān)督作用,應給予監(jiān)事會一定的實質(zhì)性權(quán)力,譬如董事會的重大決策都必須得到監(jiān)事會的通過,賦予監(jiān)事會對董事、經(jīng)理的解聘建議權(quán)。
3.建立對經(jīng)理層的長期激勵制度。長期以來,中國公司對公司經(jīng)理層只注重當期業(yè)績的報酬激勵制度,長期激勵不足,導致公司經(jīng)理層在經(jīng)營管理過程中目標行為短期化。因此,必須建立長期的激勵制度,將公司經(jīng)理層的報酬與公司的長期發(fā)展業(yè)績緊密聯(lián)系在一起,以更符合股東長遠利益最大化的目標。
4.完善資本市場,真正發(fā)揮股東功能。在公司中,分散的股東監(jiān)督和制約管理層通常采用三種手段,即收購與兼并、“用手投票”和“用腳投票”。資本市場的效率越高,股票價格就比較正確地反映了公司的贏利能力和成長前景,股東的監(jiān)督和制約成本越低,股東的監(jiān)督積極性就越強,這就會促進管理層的理性,從而公司治理越有成效;反之,資本市場理性的喪失,可能使公司治理陷入不理性。因此,必須加大對資本市場的監(jiān)管力度,維護資本市場的“公開、公平、公正”。
5.完善法律法規(guī),加大執(zhí)法的力度。有效的公司治理機制既取決于相關(guān)主體的素質(zhì)和內(nèi)部治理規(guī)則的有效,也相當程度上取決于社會法制環(huán)境。公司治理單靠公司利益各方的自由契約不能保障其公平性,必須靠外在的法律保障。如《公司法》、《證券法》,其他如中國上市公司治理的基本原則和標準、國有股流通的有關(guān)規(guī)定、股東派生訴訟制度等等。可以說,整個市場經(jīng)濟法律法規(guī)和規(guī)則無不與公司治理相關(guān)。同時,要對相關(guān)違法行為及違法分子給予嚴懲。
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上市公司的財務(wù)活動普遍比較復雜,如果財務(wù)活動中有某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,都有可能造成財務(wù)風險,給公司帶來損失,甚至使公司陷入財務(wù)危機之中。上市公司產(chǎn)生財務(wù)風險的因素很多,一般受自然環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、政治環(huán)境這三方面環(huán)境的影響。這些環(huán)境因素具有很大的不確定性,會對上市公司產(chǎn)生不確定的財務(wù)影響,同時也可能會引發(fā)一些財務(wù)風險,影響企業(yè)的財務(wù)狀況。財務(wù)風險也具有傳導性。當上市公司無法控制面臨的風險因素或者風險結(jié)果時,造成的財務(wù)風險就會延伸至整個企業(yè)并發(fā)展傳導,或者轉(zhuǎn)嫁給其他利益相關(guān)的公司或者利益相關(guān)的個體,造成范圍更廣、危害更大的財務(wù)風險。因此若不能進行財務(wù)風險控制會產(chǎn)生巨大的災禍,甚至影響到整個經(jīng)濟市場的正常發(fā)展。所以了解財務(wù)風險的這種傳導機制有利于了解風險因素和風險結(jié)果間的關(guān)系,這也是財務(wù)風險控制的主要內(nèi)容。
二、財務(wù)風險控制中存在的問題
1.財務(wù)風險控制體制不完善有很多上市公司雖然明確了財務(wù)風險控制的重要性,建立了相應的財務(wù)風險控制體系,但依舊存在很多問題。首先,許多公司的財務(wù)風險管理制度的內(nèi)容只有空泛的理論,沒有對于操作的明確指引,對于財務(wù)風險控制的操作流程沒有詳細說明,令人無從下手。其次,很多上市公司沒有設(shè)立專門的財務(wù)風險控制機構(gòu),沒有清晰相關(guān)的責任界限,而且對下屬公司的財務(wù)風險控制力弱,一旦財務(wù)風險開始蔓延,也無法進行及時的風險控制指導。最后,財務(wù)風險管理人員的素質(zhì)和能力也不夠,對財務(wù)風險的警惕性差,無法及時有效的進行財務(wù)風險控制。
2.對財務(wù)風險的分析不足對財務(wù)風險進行識別和分析是控制財務(wù)風險的第一步工作。而很多上市公司對財務(wù)風險的分析不夠全面,收集的相關(guān)信息不夠充分,沒有預測好財務(wù)風險的發(fā)展趨勢,導致沒有識別出某些財務(wù)風險或者識別錯誤,而產(chǎn)生意外的損失。另外,如果對財務(wù)風險的分析不夠準確,精確度不高,就很難進行后續(xù)的風險管理。
3.對財務(wù)風險的監(jiān)控不夠上市公司能否做好財務(wù)風險控制在于公司對財務(wù)風險的監(jiān)控力度。財務(wù)風險監(jiān)控主要是指監(jiān)控財務(wù)風險指標。但在現(xiàn)實中,很多上市公司由于過分依賴定量指標,忽視實際有重大影響的非財務(wù)的指標,使得未能監(jiān)測到財務(wù)風險因素,或者是對財務(wù)風險指標的把握不到位,沒有明確財務(wù)風險指標的可控范圍,給監(jiān)控工作帶來了一定的困難。其次,很多上市公司對財務(wù)風險自動預警系統(tǒng)不夠重視,沒有相關(guān)的風險預警技術(shù)支持,全靠人力進行風險預警,或者是預警系統(tǒng)沒有進行重點設(shè)置,這種情況下往往無法及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)風險因素,給公司造成損失。
4.缺乏靈活應對財務(wù)風險的能力很多公司都缺乏靈活有效的財務(wù)風險應對能力,主要體現(xiàn)在以下兩點:第一,對財務(wù)風險準備工作做得不夠。有些上市公司雖然可以進行對財務(wù)風險的有效識別和分析,但卻沒有相應的應對方案,使得實際發(fā)生財務(wù)風險時,無法及時采取針對性措施,造成無謂的損失;第二,應對方案不夠全面。有些上市公司沒有建設(shè)起財務(wù)風險快速應對框架,如沒有風險應急小組、沒有清晰的決策程序等等,這些因素直接導致了上市公司面對財務(wù)風險遲鈍的反應能力。
三、有效控制財務(wù)風險的措施
1.建立完善的財務(wù)運行機制建立完善的財務(wù)運行機制能夠有效減少財務(wù)風險的產(chǎn)生,應該做到以下幾點:第一,合理的投資決策。減少投資決策方面的失誤是控制財務(wù)風險的關(guān)鍵,所以公司決策層要提高投資活動的決策水平,做好可行性研究,加強投資資金的管理,并制定科學的投資計劃;第二,科學的進行融資活動。在進行融資活動之前,公司要根據(jù)成本效益原則選擇效益最大的融資方案,制定相應的融資計劃和還款步驟;第三,完善財務(wù)風險控制體系。一套完善的財務(wù)風險控制體系不僅能有效的降低財務(wù)風險的產(chǎn)生,而且這種完善的過程也可以消除部分財務(wù)風險因素,達到有效控制財務(wù)風險的目的。
2.重視財務(wù)風險的識別和分析重視財務(wù)風險的識別和分析要從信息搜集開始,利用充分收集的財務(wù)信息進行分析,并對財務(wù)風險進行適當?shù)姆诸惡蛥R總,并保持公司的前瞻性,對財務(wù)風險進行趨勢預測,對財務(wù)風險發(fā)展的各種可能性進行分析,并重視起非財務(wù)指標,盡量保證財務(wù)風險分析的準確性。
3.建立財務(wù)風險預警系統(tǒng)通過建立財務(wù)風險預警模型,對相關(guān)財務(wù)指標進行綜合性的判斷,保證財務(wù)風險預警系統(tǒng)能夠及時發(fā)出警報,使公司做好防范準備。其次要建立起財務(wù)風險自動預警系統(tǒng),并針對財務(wù)風險的輕重開展重點監(jiān)控,并配備專業(yè)人員對系統(tǒng)進行密切監(jiān)控,提高財務(wù)風險的控制效率。
4.建立財務(wù)風險控制評價體系財務(wù)風險控制是指在對財務(wù)風險進行識別和分析的基礎(chǔ)上,選擇適當?shù)呢攧?wù)風險控制方案,以減少財務(wù)風險的發(fā)生和控制財務(wù)風險帶來的損失。因此財務(wù)風險控制本身是屬于一種管理性活動的,必須要對其運行情況進行監(jiān)督和評價。通過建立財務(wù)風險控制評價,能夠及時發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制的薄弱環(huán)節(jié),對公司財務(wù)風險控制評價體系,能夠有效發(fā)現(xiàn)財務(wù)風險控制中存在問題,并及時加以改進與整頓,能夠進一步完善財務(wù)風險控制機制,從而對財務(wù)風險進行有效防范和控制。
四、結(jié)論
財務(wù)風險是指在各項財務(wù)活動過程中,由于受各種難以預料或控制的因素影響,造成財務(wù)狀況不確定而使企業(yè)有蒙受損失的可能性(這里指純粹風險)。財務(wù)風險是企業(yè)風險貨幣化的表現(xiàn)形式,根據(jù)形成過程劃分,一般有以下幾種形式:一是籌資風險;二是投資風險;三是信用風險。
二、企業(yè)財務(wù)風險評價指標設(shè)置
一些學者認為,財務(wù)風險評價指標應包括盈利能力、資產(chǎn)管理能力、償債能力、發(fā)展?jié)摿?,將企業(yè)短期財務(wù)指標與發(fā)展?jié)摿χ笜讼嘟Y(jié)合,互相補充。還有學者研究財務(wù)預警指標,以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ),重點把握兩類指標:現(xiàn)金盈利值和現(xiàn)金增加值。這些觀點在定量分析方面有重要的貢獻,但財務(wù)風險是復雜的,筆者認為基本的財務(wù)風險評價指標應包括盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、成長能力、現(xiàn)金能力指標,因為這些都可能影響一個企業(yè)的財務(wù):沒有足夠的盈利能力,企業(yè)不能生存;不能到期償債,企業(yè)可能宣告破產(chǎn);資產(chǎn)的使用效率不高,會影響盈利能力;沒有利潤的增長,企業(yè)不會持續(xù)生存。另外,企業(yè)在可能的情況下還應設(shè)置定性指標,如財務(wù)人員的專業(yè)水平、財務(wù)人員的流動性、管理人員的財務(wù)風險意識等。因為隨著企業(yè)規(guī)模的擴大,這些因素既反映企業(yè)基本財務(wù)狀況,又影響財務(wù)活動、財務(wù)決策。定量指標見下表:
三、企業(yè)財務(wù)風險評價的方法
財務(wù)風險評價,主要是通過資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表,分析企業(yè)財務(wù)狀況的變動趨勢及資產(chǎn)、負債、收益之間的關(guān)系,從財務(wù)報表的會計信息中挖掘企業(yè)內(nèi)在的財務(wù)關(guān)系。
(一)財務(wù)風險評價的一般方法
1、單變量判定模型。這種方法用單一的財務(wù)比率來評價企業(yè)財務(wù)風險,依據(jù)是:企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)困境時,其財務(wù)比率和正常企業(yè)的財務(wù)比率有顯著差別。一般認為,比較重要的財務(wù)比率是:現(xiàn)金流量/負債總額、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率。
單變量模型將財務(wù)指標用于風險評價是一大進步,指標單一,簡單易行,但是不可避免會出現(xiàn)評價的片面性。這種方法在人們開始認識財務(wù)風險時采用,但隨著經(jīng)營環(huán)境的日益復雜、多變,單一的指標已不能全面反映企業(yè)的綜合財務(wù)狀況。
2、多元線性評價模型。它的形式是:Z=1.2x1+1.4x2+3.3x3+0.6x4+0.999x5.Z:判別函數(shù)值;x1:營運資金/資產(chǎn)總額;x2:留存收益/資產(chǎn)總額;x3:息稅前利潤/資產(chǎn)總額;x4:普通股和優(yōu)先股市場價值總額/負債賬面價值總額;x5:銷售收入/資產(chǎn)總額。Z值應在1.81~2.99之間,Z=2.675時居中。Z>2。675時,企業(yè)財務(wù)狀況良好;Z<1.81時,企業(yè)存在很大的破產(chǎn)風險;Z值處于1.81~2.99之間,稱為“灰色地帶”,這個區(qū)間的企業(yè)財務(wù)極不穩(wěn)定。
多元線性模型在單一式的基礎(chǔ)上趨向綜合,且把財務(wù)風險概括在某一范圍內(nèi),這是它的突破,但仍沒有考慮企業(yè)的成長能力,同時它的假設(shè)條件是變量服從多元正態(tài)分布,沒有解決變量之間的相關(guān)性問題。這種方法在現(xiàn)實中比較常見。
3、綜合評價法。這種方法認為,企業(yè)財務(wù)風險評價的內(nèi)容主要是盈利能力,其次是償債能力,此外還有成長能力,它們之間大致按5∶3∶2來分配。盈利能力的主要指標是資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈值報酬率,按2∶2∶1安排分值;償債能力有4個常用指標:自有資金比率、流動比率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率,分值比為1;成長能力有3個指標:銷售增長率、凈利增長率、人均凈利增長率,分值比為1,總分為100分。
這里的關(guān)鍵是確定標準評分值和標準比率,需要經(jīng)過長時間實踐,主觀性比較強。這種方法以及下面的概率模型在應用中很普遍。
4、概率模型。二元Logistic概率函數(shù)又稱增長函數(shù),其形式為:
P是二元Logistic函數(shù)的計算結(jié)果,a是常數(shù)項,bi是斜率,xi是自變量,將上式變形:
計算的結(jié)果P是事件發(fā)生的概率,所以將回歸因變量的值域定義在(0,1)上。
5、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型。上面的財務(wù)風險評價方法是靜態(tài)的,神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型實現(xiàn)了企業(yè)財務(wù)風險的動態(tài)評價。20世紀90年代,F(xiàn)letcher,Goss和Altman等國外研究者將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析應用于財務(wù)預警模型。它由一個輸入層、若干中間層和一個輸出層構(gòu)成;它不需要主觀定性地判斷企業(yè)財務(wù)風險狀態(tài),但是比較復雜,技術(shù)要求高,工作隨機性強,所以在應用中易受到限制。
(二)財務(wù)風險評價方法的新構(gòu)思
本文試圖以模糊數(shù)學理論為基礎(chǔ),將企業(yè)財務(wù)管理上一些邊界不清、不易定量的因素與定量指標相結(jié)合,綜合地評價財務(wù)風險。首先,應用多元統(tǒng)計學原理進行多元回歸和相關(guān)性分析,然后找出影響企業(yè)財務(wù)風險的主要指標;其次,建立模糊隸屬函數(shù)A,用來計算某一元素u0出現(xiàn)在某一狀況下的頻率,即u0對A的隸屬度。根據(jù)這個原理對不同的財務(wù)指標建立模糊隸屬函數(shù),用隸屬度表示財務(wù)風險接近某個類型的程度,再計算綜合指標的隸屬度,以評價企業(yè)財務(wù)風險在多大程度上屬于某一類型,從而給出一個風險程度的范圍。
具體過程如下:第一步,選擇相關(guān)財務(wù)指標,將可能影響財務(wù)風險的財務(wù)指標都納入多元統(tǒng)計模型:
本文利用華中科技大學萬希寧、蘇秋根對上市公司的分析結(jié)果,對各變量進行多元分析,再進行相關(guān)性分析,將高度相關(guān)的變量消除,避免某些特征重復計算。多元線性方程為:
第二步,根據(jù)所選中變量的特點,建立模糊隸屬函數(shù)。其中,x1、x3、x5、x7、x13、x15、x16屬于同一類型,因為這些指標值越大,企業(yè)面臨的財務(wù)風險越??;x6、x18屬于第二類,因為這些指標值越大,企業(yè)面臨的財務(wù)風險越大。第一類可以利用偏小型Γ模糊分布,第二類可以利用偏大型Γ模糊分布,每個xi都有一個模糊分布函數(shù),函數(shù)如下:
其中,a與k是常數(shù),對不同的xi有不同的值。
第三步,量化有關(guān)定性指標。可以進行問卷調(diào)查或?qū)<矣懻?,對定性因素的重要程度打分,抽象定量化,其中財?wù)人員專業(yè)水平和管理者風險意識指標可以采用第一類(偏小型),人員變動情況指標可以采用第二類(偏大型),因為變動越大,風險越大。
第四步,確定各指標權(quán)重,包括定量與定性指標,總計為1。權(quán)重的大小根據(jù)指標在反映財務(wù)風險中所起的作用來確定。
第五步,將財務(wù)風險分為大、中、小三種模糊分布,分別計算各指標隸屬度。