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第1篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量方法范文

一、投資性房地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系

資本增值是財(cái)務(wù)活動(dòng)的根本目的，防范并控制價(jià)值的不穩(wěn)定（不利結(jié)果）是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。那么，讓我們先看看投資性房地產(chǎn)的價(jià)值之路：經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)影響現(xiàn)有工商業(yè)利潤(rùn)及個(gè)人收入；工商業(yè)利潤(rùn)及個(gè)人收入轉(zhuǎn)而決定其支付租金的能力；租金決定投資性房地產(chǎn)的營(yíng)業(yè)凈收入；最后，營(yíng)業(yè)凈收入決定投資性房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值。這樣，現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的改變對(duì)投資性房地產(chǎn)的價(jià)值，較之住房?jī)r(jià)值，會(huì)有巨大的近期沖擊，那就是，房地產(chǎn)價(jià)值的上漲趨勢(shì)或下降趨勢(shì)首先發(fā)生在與住房市場(chǎng)相對(duì)的投資性房地產(chǎn)市場(chǎng)上。由此，投資性房地產(chǎn)對(duì)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的敏感程度要強(qiáng)于自用房地產(chǎn)，所以，對(duì)投資性房地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理要充分考慮當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，并密切聯(lián)系房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣循環(huán)。

首先，建立風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，以把握經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、了解所處房地產(chǎn)景氣循環(huán)周期及其階段。對(duì)于企業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)廣泛、持續(xù)不斷地收集與本企業(yè)投資性房地產(chǎn)相關(guān)的內(nèi)部、外部初始信息，包括歷史數(shù)據(jù)和未來(lái)預(yù)測(cè)，并對(duì)收集的初始信息進(jìn)行必要的篩選、提煉、對(duì)比、分類(lèi)、組合，形成風(fēng)險(xiǎn)信息數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，自己收集信息的成本過(guò)高，不符合成本一效益原則，但是應(yīng)該關(guān)注有關(guān)研究機(jī)構(gòu)的各種信息，建立適合自己的信息管理檔案。

其次，根據(jù)收集的風(fēng)險(xiǎn)初始信息，結(jié)合具體投資性房地產(chǎn)項(xiàng)目情況，建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，利用成型的風(fēng)險(xiǎn)管理工具手段，定性和定量相結(jié)合，以識(shí)別和度量投資性房地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為風(fēng)險(xiǎn)決策和控制提供條件。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，既要正確判斷一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中存在什么風(fēng)險(xiǎn)，又要找出引起這些風(fēng)險(xiǎn)的原因。識(shí)別的方法主要有：①專(zhuān)家預(yù)測(cè)法，如民主討論法、頭腦風(fēng)暴法、德?tīng)柗疲―elphi）分析法；②幕景分析法，即計(jì)算機(jī)模擬未來(lái)狀態(tài)，以直觀的“幕景”（scenarios）描繪所能引起企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的各種風(fēng)險(xiǎn)因素及其影響情況，如對(duì)一個(gè)投資項(xiàng)目的幕景分析，可以告訴決策人員這一項(xiàng)目在最好、最可能和最壞三種情況下的未來(lái)情形，并且還可能給出這三種情況下可能發(fā)生的事件和風(fēng)險(xiǎn)，以供決策人員參考；③資金分析法，財(cái)務(wù)管理部門(mén)可通過(guò)對(duì)企業(yè)資金及其運(yùn)動(dòng)的分析來(lái)識(shí)別在企業(yè)資金各種存在及分布上的風(fēng)險(xiǎn)，以及在某一期間內(nèi)資金循環(huán)周轉(zhuǎn)方面可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。本文將從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)兩方面來(lái)構(gòu)建投資性房地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量框架。

最后，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)度量框架的指示，針對(duì)租金收入、營(yíng)業(yè)費(fèi)用和籌資結(jié)構(gòu)建立風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，將防范放在第一位，綜合采取風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的控制措施。

二、投資性房地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量，是通過(guò)計(jì)算相關(guān)指標(biāo)或建立模型對(duì)識(shí)別出的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從量上進(jìn)行估計(jì)，建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，為風(fēng)險(xiǎn)決策提供科學(xué)依據(jù)。工欲善其事，必先利其器。度量指標(biāo)是表現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)程度的基本載體，是建立風(fēng)險(xiǎn)度量框架、指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)決策的支撐性工具，因此，選擇合適的度量指標(biāo)就顯得尤為重要。投資性房地產(chǎn)對(duì)客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的敏感性，要求投資者能夠使用經(jīng)濟(jì)指標(biāo)從宏觀上對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把握，同時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量最終應(yīng)落腳于財(cái)務(wù)指標(biāo)的靈活分析與運(yùn)用，因此，下文將從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)兩方面來(lái)構(gòu)建投資性房地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量框架。

（一）經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

描述房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有許多，如價(jià)格、租金、租金增長(zhǎng)率、交易額、空置率等等。這些指標(biāo)都可以衡量房地產(chǎn)景氣循環(huán)及其周期，而且統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也較為容易獲得。

但是，作為投資性房地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)，本文認(rèn)為空置率是最優(yōu)的量化指標(biāo)，分析空置趨勢(shì)還有助于確定潛在項(xiàng)目的“穩(wěn)定使用率”。所謂“穩(wěn)定使用率”，是指項(xiàng)目啟動(dòng)以后的年度使用率。這是評(píng)估項(xiàng)目可行性的一個(gè)重要因素。

（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)

現(xiàn)金，既是資本又是報(bào)酬。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的出發(fā)點(diǎn)是資本增值，落腳點(diǎn)是減少損失獲得報(bào)酬，最終都由現(xiàn)金來(lái)反映。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。

從物業(yè)持有者的角度，投資性房地產(chǎn)現(xiàn)金流量分析應(yīng)采用股權(quán)現(xiàn)金流量法?，F(xiàn)金流量包括流出量和流入量，投資性房地產(chǎn)的現(xiàn)金流出量（投資成本）主要是初始投資（包括購(gòu)買(mǎi)價(jià)格或建造成本）、投資性房地產(chǎn)的現(xiàn)金流入量（投資回收）包括稅后現(xiàn)金凈流量和稅后處置收入。

三、投資性房地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

由于投資性房地產(chǎn)的特殊性，對(duì)于個(gè)人投資者和小型散戶(hù)投資者來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制重在防范；對(duì)于長(zhǎng)期持有物業(yè)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，可以對(duì)物業(yè)進(jìn)行整體經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制原則是“防范+控制”。

（一）投資前的準(zhǔn)備工作

投資前的準(zhǔn)備工作是否充分，直接關(guān)系著投資之后房地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況，因此，將其作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)內(nèi)容。投資前的準(zhǔn)備工作主要包括兩大方面：判斷投資切入點(diǎn)和做好市場(chǎng)分析。

1.判斷投資切入點(diǎn)。利用所處房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣循環(huán)階段，判斷投資性房地產(chǎn)的切入點(diǎn)。市場(chǎng)供需平衡與不平衡的現(xiàn)象是市場(chǎng)景氣的兩種表現(xiàn)形式，如此周而復(fù)始的重復(fù)發(fā)生就形成了景氣循環(huán)。房地產(chǎn)景氣循環(huán)也是由于供給和需求的波動(dòng)產(chǎn)生的。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有周期性，對(duì)空間的需求也呈周期性波動(dòng)。由于建造時(shí)滯等原因，供給往往落后于需求的變化，因此，空置率和價(jià)格/租金就會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)。它們決定了房地產(chǎn)投資的收益率和風(fēng)險(xiǎn)水平，極大地影響著房地產(chǎn)投資在財(cái)務(wù)上的成功和失敗。

2.做好市場(chǎng)分析。投資應(yīng)以市場(chǎng)分析為起點(diǎn)。市場(chǎng)分析就是對(duì)市場(chǎng)客觀環(huán)境、同檔次同類(lèi)型的投資性房地產(chǎn)的市場(chǎng)需求狀況及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等情況進(jìn)行分析。投資性房地產(chǎn)的市場(chǎng)分析是在供需分析和未來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力分析的基礎(chǔ)上，確定以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：（1）選擇投資類(lèi)型，（2）市場(chǎng)定位，即確定潛在承租人的水平層次，是面向高端市場(chǎng)，還是面向中低端市場(chǎng)。（3）選址，房地產(chǎn)的地域性及投資的長(zhǎng)期性決定了選址的重要性。

第2篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量方法范文

電力行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱性產(chǎn)業(yè)，它不僅關(guān)系著我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)的穩(wěn)定發(fā)展，還與人們的日常生活密不可分。社會(huì)的生產(chǎn)生活等日常活動(dòng)對(duì)電力的依賴(lài)性不斷增大，對(duì)供電的穩(wěn)定可靠性和電能的質(zhì)量要求越來(lái)越高，這都將促進(jìn)電力行業(yè)的迅猛發(fā)展。

電力行業(yè)是高技術(shù)、高資金投入的行業(yè)，資金短缺是電力企業(yè)普遍面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題，電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。有效管理與控制電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將保證電力事業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)定發(fā)展。

1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論簡(jiǎn)述

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種微觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)在未來(lái)會(huì)偏離預(yù)期結(jié)果的可能性，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的總風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)活動(dòng)上的集中表現(xiàn)[1]。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，有著諸多不可控的內(nèi)外部因素，這些因素將導(dǎo)致企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)期情況產(chǎn)生偏離。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是普遍客觀存在的，它具有不確定性、客觀性、相對(duì)性、多樣性、復(fù)雜性、機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存等特征[2]。

1.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估原則

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估應(yīng)遵循如下三個(gè)原則：評(píng)估結(jié)果可能發(fā)生變化；評(píng)估結(jié)果只是估算值；評(píng)估方法是依據(jù)一般規(guī)律而定的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變異性主要是指企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度并不是一成不變的，應(yīng)經(jīng)常、定期地評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估值只是一個(gè)估算值，僅作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的參考值，而非精確數(shù)值；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因時(shí)間、企業(yè)類(lèi)型、地點(diǎn)的不同而存在差異，應(yīng)避免限定在一般的簡(jiǎn)單邏輯中。

1.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是根據(jù)企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、收益之間的變動(dòng)與關(guān)系，反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況[3]。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可結(jié)合定量與定性的方法來(lái)度量，當(dāng)前的主要風(fēng)險(xiǎn)度量方法有：杠桿分析法、概率分析法、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量法、綜合評(píng)價(jià)法、風(fēng)險(xiǎn)率度量法等。見(jiàn)表1。

2 電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析

不同于一般企業(yè)，電力企業(yè)具有高資金和技術(shù)需求，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)兩部分，具體風(fēng)險(xiǎn)成因如表2所示。

3 電力企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

電力企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)選取應(yīng)遵循系統(tǒng)性原則、內(nèi)容的動(dòng)態(tài)性與相對(duì)穩(wěn)定性結(jié)合的原則、定量指標(biāo)與定性指標(biāo)相結(jié)合原則、重要性與全面性相結(jié)合的原則、統(tǒng)計(jì)上的有效性和可行性原則。電力企業(yè)的財(cái)務(wù)主要是從償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、獲利能力、外部風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展能力這五個(gè)層面進(jìn)行評(píng)價(jià)工作的。

償債能力變量主要是由電力企業(yè)的已獲利息倍數(shù)、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率和長(zhǎng)期資產(chǎn)的適合率來(lái)反映的；反映企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力的變量主要是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；獲利能力是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)，主要指標(biāo)有銷(xiāo)售利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率等；電力企業(yè)的發(fā)展能力一般選取凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)來(lái)反映；外部風(fēng)險(xiǎn)主要是指自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)、利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生的影響。通過(guò)分析對(duì)比，電力企業(yè)可選取上述四項(xiàng)外部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)與15項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)構(gòu)建其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系。

4 電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略

規(guī)避電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避制度，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果管理變?yōu)樨?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程管理，變被動(dòng)管理為主動(dòng)管理，實(shí)時(shí)掌控企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事前控制、事中控制和事后控制相結(jié)合的全面控制體系。電力企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避可從內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和外部風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避兩個(gè)方面展開(kāi)。

4.1 內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施

（1）構(gòu)建電力企業(yè)的財(cái)務(wù)信息管理系統(tǒng)。該系統(tǒng)將企業(yè)可以實(shí)時(shí)地收集、分析、管理其財(cái)務(wù)信息，從而有效地控制企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，優(yōu)化資源配置。

（2）通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”等金融手段，豐富企業(yè)融資方式。

（3）完善電力企業(yè)的內(nèi)部控制制度，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，落實(shí)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的責(zé)任制。

（4）開(kāi)拓電力的營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)，探索電力期貨。電力企業(yè)可研究并開(kāi)發(fā)電力期貨市場(chǎng)，使得市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)方式成為電力產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。

（5）完善電力企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度。綜合考慮國(guó)家相關(guān)政策要求、市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)等外部因素，科學(xué)建立長(zhǎng)效的投資管理機(jī)制，并對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行重點(diǎn)的可行性分析。

（6）建立長(zhǎng)效的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，加強(qiáng)電力資金的監(jiān)管力度，落實(shí)資金風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)責(zé)任。

（7）強(qiáng)化電力企業(yè)的資金集中管理，監(jiān)控資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

（8）提高資金的全面預(yù)算管理水平，建立標(biāo)準(zhǔn)的成本系統(tǒng)，嚴(yán)格控制成本預(yù)算。

（9）提高電力企業(yè)的資產(chǎn)使用效率，強(qiáng)化資產(chǎn)折舊的管理。

4.2 外部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施

電力企業(yè)應(yīng)實(shí)時(shí)關(guān)注國(guó)家的相關(guān)政策，認(rèn)真分析研究政策傾向，爭(zhēng)取相關(guān)的優(yōu)惠政策。在還債壓力下，電力企業(yè)應(yīng)爭(zhēng)取國(guó)家優(yōu)惠的貸款利率政策；在巨大的用電需求下，爭(zhēng)取國(guó)家的相關(guān)電價(jià)政策。參與制定電力市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)上網(wǎng)電價(jià)方案，采取防范電力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的措施。

防范自然風(fēng)險(xiǎn)。在災(zāi)害前，衡量電力企業(yè)的工作環(huán)境，預(yù)測(cè)可能的風(fēng)險(xiǎn)，并制定防范措施。電力企業(yè)應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)案規(guī)劃，并定期進(jìn)行演習(xí)；通過(guò)購(gòu)買(mǎi)自然風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)，來(lái)適當(dāng)轉(zhuǎn)移自然災(zāi)害的資金損失。

第3篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量方法范文

關(guān)鍵詞：投資；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)

一、建立投資性房地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系

第一，建立完善的信息系統(tǒng)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)投資者，要了解自己所處的投資環(huán)境，要持續(xù)、廣泛地收集與企業(yè)投資有關(guān)的信息，包括內(nèi)部信息及外部信息。處理收集來(lái)的各種數(shù)據(jù)，在對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析中預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展，數(shù)據(jù)信息盡量詳細(xì)，對(duì)比、分析、提煉、組合，最后形成信息數(shù)據(jù)庫(kù)，來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)起到預(yù)測(cè)的作用。對(duì)于個(gè)人投資者，如果獨(dú)立處理信息，承擔(dān)的成本過(guò)高，這就要關(guān)注相關(guān)機(jī)構(gòu)或部門(mén)的信息，建立自己可用的信息檔案。第二，篩選初始信息，具體分析項(xiàng)目情況，建立起評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的管理系統(tǒng)，利用有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)房地產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性分析，定量與定性相結(jié)合，為監(jiān)控提供條件，以備做風(fēng)險(xiǎn)決策。第三，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估框架的指向，將防范放在首要位置，根各種財(cái)務(wù)構(gòu)成建立起風(fēng)險(xiǎn)防控系統(tǒng)。采取綜合的分散風(fēng)險(xiǎn)、回避風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的措施，多渠道避免風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

二、投資性房地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量

通過(guò)建立風(fēng)險(xiǎn)模型或計(jì)算相關(guān)指標(biāo)，從量上對(duì)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)作出評(píng)估，這就是風(fēng)險(xiǎn)度量。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，是為避免風(fēng)險(xiǎn)作出的決策提供科學(xué)依據(jù)的。為表現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)存在的程度，就要依據(jù)度量指標(biāo)。如何選擇自己的度量指標(biāo)，就顯得相當(dāng)重要。投資性房地產(chǎn)不同于居住性房產(chǎn)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化依賴(lài)大，敏感性強(qiáng)。投資者能夠從宏觀上把握經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。與此同時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量最終要依賴(lài)與對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析和運(yùn)用。由此，我們將從財(cái)務(wù)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)兩個(gè)角度來(lái)建構(gòu)投資性房地產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)框架。

（一）經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

有許多指標(biāo)可以用來(lái)描述房地產(chǎn)狀況。如租金、交易額、價(jià)格、租金增占率、空置率等。這些指標(biāo)可以表明房地產(chǎn)業(yè)的大環(huán)境，這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也相當(dāng)容易獲得。但是，綜合分析投資性房地產(chǎn)的循環(huán)規(guī)律，作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)，筆者認(rèn)為，空置率更能體現(xiàn)出最優(yōu)量化指標(biāo)。對(duì)空置趨勢(shì)的分析有助于我們確定潛在項(xiàng)目的“穩(wěn)定使用率”?！胺€(wěn)定使用率”是項(xiàng)目啟動(dòng)后年度使用率的概念，也是評(píng)估項(xiàng)目是否可行的一個(gè)重要因素。

（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)。

資本增值是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的根本出發(fā)點(diǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目的是減少損失，多獲回報(bào)。這些都要由現(xiàn)金的流動(dòng)來(lái)反應(yīng)，現(xiàn)金，是資本，也是報(bào)酬。因此，現(xiàn)金流量就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。作為物業(yè)持有者，投資性房地產(chǎn)現(xiàn)金流量分析較為科學(xué)的是股權(quán)現(xiàn)金流量法。流入量和流出量都是現(xiàn)金流量，投資性房地產(chǎn)的投資成本（現(xiàn)金流出量）主要包括建造成本或購(gòu)買(mǎi)價(jià)格（初始投資），而投資回收（現(xiàn)金流入量）包括稅后處置收入和稅后現(xiàn)金凈流量。

三、投資性房地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）投資前的準(zhǔn)備工作。

房地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況如何與投資前的準(zhǔn)備工作密切相關(guān)。因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制將資金的準(zhǔn)備情況作為一項(xiàng)基礎(chǔ)內(nèi)容。這項(xiàng)工作主要包括兩個(gè)主要方面，一個(gè)是做好市場(chǎng)分析，另一個(gè)是做好資金投入的切點(diǎn)。1.做好市場(chǎng)分析。任何投資的前提都是對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分析。市場(chǎng)分析的內(nèi)容包括：同類(lèi)投資的市場(chǎng)需求與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資源準(zhǔn)備；市場(chǎng)的真實(shí)需求及客觀環(huán)境。對(duì)于投資性房地產(chǎn)，市場(chǎng)分析建立在供求關(guān)系的基礎(chǔ)之上，在市場(chǎng)分析的過(guò)程中，要注意以下幾點(diǎn)：（1）市場(chǎng)定位情況；（2）投資的基礎(chǔ)類(lèi)型；（3）投資選址情況。市場(chǎng)定位，即確定消費(fèi)的主要群體的消費(fèi)水平，確定是面向低端市場(chǎng)還是面向高端市場(chǎng)；投資選址情況則是根據(jù)地域特點(diǎn)決定投資性房地產(chǎn)的資本投放位置。2.判斷資金投入的切點(diǎn)。房地產(chǎn)的投資環(huán)境存在循環(huán)性的特點(diǎn)，利用其市場(chǎng)景氣情況的循環(huán)階段，判斷正確的切入點(diǎn)，市場(chǎng)的供需情況是否平衡，是市場(chǎng)情況的兩種表現(xiàn)形式，房地產(chǎn)的投資環(huán)境的循環(huán)情況就是周期性波動(dòng)，供求關(guān)系的變化受到多種因素的影響，租金的波動(dòng)、價(jià)格及空置率都決定了房地產(chǎn)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)水平。也就直接影響房地產(chǎn)財(cái)務(wù)投資的成敗。

（二）持有期間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。

第4篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量方法范文

摘要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制是現(xiàn)代企業(yè)管理的重點(diǎn)，降低施工企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)施工單位的首要任務(wù)。本文擬就施工企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)解決方案展開(kāi)討論，以期對(duì)施工企業(yè)實(shí)際工作有所啟發(fā)。

關(guān)鍵詞施工企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的一種，是指財(cái)務(wù)狀況預(yù)期結(jié)果的不確定性，包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性和正面效應(yīng)的不確定性，即財(cái)務(wù)的機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。施工企業(yè)作為一種行業(yè)特點(diǎn)顯著的企業(yè)，在其生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，同其他企業(yè)一樣存在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，因其特殊的一面使其比一般生產(chǎn)企業(yè)具有更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在財(cái)務(wù)上就成為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此施工企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制更為重要。

為合理地控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首先要恰當(dāng)?shù)卦u(píng)價(jià)或評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)有定性評(píng)價(jià)和定量評(píng)價(jià)兩種方法，實(shí)際工作中兩種方法往往結(jié)合在一起使用，但不論使用那種方法，數(shù)據(jù)收集都是非常重要的。在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，廣泛收集國(guó)內(nèi)外同行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)失控導(dǎo)致危機(jī)的案例，并收集本企業(yè)的如下重要財(cái)務(wù)信息：一、負(fù)債、或有負(fù)債、償債能力；二、現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款及其占施工收入的比重、資金周轉(zhuǎn)率；三、施工成本和管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用；四、盈利能力；五、成本核算、資金結(jié)算和現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)中曾發(fā)生或易發(fā)生錯(cuò)誤的業(yè)務(wù)流程或環(huán)節(jié)；六、與本企業(yè)相關(guān)的行業(yè)會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估算、與國(guó)際會(huì)計(jì)制度的差異與調(diào)節(jié)（如遞延稅項(xiàng)等）等信息。企業(yè)應(yīng)對(duì)收集的風(fēng)險(xiǎn)管理初始信息和企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理及其重要業(yè)務(wù)流程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估包括風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)三個(gè)步驟。風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)是指查找企業(yè)各業(yè)務(wù)單元、各項(xiàng)重要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其重要業(yè)務(wù)流程中有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，有哪些風(fēng)險(xiǎn)，如負(fù)債率是否超過(guò)了必要限度，現(xiàn)金流中經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量是否為負(fù)數(shù)。管理費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用是否偏離預(yù)算等均可能成為風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)分析是對(duì)辨識(shí)出的風(fēng)險(xiǎn)及其特征進(jìn)行明確的定義描述，分析和描述風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性的高低、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的條件。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的影響程度、風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值等。對(duì)收集的數(shù)據(jù)按照時(shí)間順序排列，可以看出企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，相關(guān)數(shù)據(jù)與國(guó)內(nèi)外同行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)失控導(dǎo)致危機(jī)的案例數(shù)據(jù)相比可以看出距離風(fēng)險(xiǎn)控制底線(xiàn)的差距，利用收集的數(shù)據(jù)通過(guò)定量計(jì)算技術(shù)可以確定風(fēng)險(xiǎn)處于的階段。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)、分析、評(píng)價(jià)，應(yīng)將定性與定量方法相結(jié)合。各企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，確定風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)估的方法。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定量評(píng)估時(shí)，應(yīng)統(tǒng)一制定各風(fēng)險(xiǎn)的度量單位和風(fēng)險(xiǎn)度量模型，并通過(guò)測(cè)試等方法，確保評(píng)估系統(tǒng)的假設(shè)前提、參數(shù)、數(shù)據(jù)來(lái)源和定量評(píng)估程序的合理性和準(zhǔn)確性。要根據(jù)環(huán)境的變化，定期對(duì)假設(shè)前提和參數(shù)進(jìn)行復(fù)核和修改，并將定量評(píng)估系統(tǒng)的估算結(jié)果與實(shí)際效果對(duì)比，據(jù)此對(duì)有關(guān)參數(shù)進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)。企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理信息實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，定期或不定期實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)、分析、評(píng)價(jià)，以便對(duì)新的風(fēng)險(xiǎn)和原有風(fēng)險(xiǎn)的變化重新評(píng)估。

第5篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量方法范文

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)工程咨詢(xún) 風(fēng)險(xiǎn)管理措施

一、何謂財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)密切相關(guān)。建筑工程咨詢(xún)業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)和其企業(yè)效益密不可分，因其工程風(fēng)險(xiǎn)較大，在建筑咨詢(xún)活動(dòng)中必然要更高的經(jīng)濟(jì)報(bào)酬，這是一種客觀存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，具有不可抗拒性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還具有客觀性、綜合性、可計(jì)量性、對(duì)稱(chēng)性、可側(cè)定性以及相對(duì)性等顯著特征。

工程咨詢(xún)是指遵循獨(dú)立、科學(xué)、公正的原則，運(yùn)用工程技術(shù)、科學(xué)技術(shù)、經(jīng)濟(jì)管理和法律法規(guī)等多學(xué)科方面的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，為政府部門(mén)、項(xiàng)目業(yè)主及其他各類(lèi)客戶(hù)的工程建設(shè)項(xiàng)目決策和管理提供咨詢(xún)活動(dòng)的智力服務(wù)，涉及各個(gè)階段投產(chǎn)或交付使用后的評(píng)價(jià)等工作。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是工程咨詢(xún)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中一種客觀存在的現(xiàn)象，并不以人的意志為轉(zhuǎn)移，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中資金運(yùn)作的必然產(chǎn)物。財(cái)務(wù)活動(dòng)具有其復(fù)雜性，其所存在的大環(huán)境又具有多變性，而人們對(duì)于財(cái)務(wù)的認(rèn)知也存在一定的誤區(qū)，這些事構(gòu)成工程咨詢(xún)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。

從財(cái)務(wù)、技術(shù)以及人文三個(gè)角度進(jìn)行綜合性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。著重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的沖擊、影響及其原因的分析即為財(cái)務(wù)導(dǎo)向型的風(fēng)險(xiǎn)管理；著重對(duì)其安全技術(shù)方面的研究管理即為技術(shù)導(dǎo)向的風(fēng)險(xiǎn)管理；而人文導(dǎo)向的風(fēng)險(xiǎn)管理著重于管理人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、認(rèn)識(shí)、反應(yīng)等方面。

二、工程咨詢(xún)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在問(wèn)題分析

（一）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的不合理性分析

屬性結(jié)構(gòu)的不合理和期限結(jié)構(gòu)的不合理是我國(guó)工程咨詢(xún)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的主要體現(xiàn)。

在工程咨詢(xún)企業(yè)負(fù)債過(guò)多，甚至超過(guò)其本身資產(chǎn)的情況下，企業(yè)要想活動(dòng)經(jīng)濟(jì)利益，則要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)生意外情況，企業(yè)所面臨的償還債務(wù)的壓力便會(huì)成倍的增加。這就是屬性結(jié)構(gòu)不合理所帶來(lái)的危害。另外，若企業(yè)的債務(wù)期限小于企業(yè)本身可流動(dòng)資金的期限，當(dāng)企業(yè)面臨須支付大量債款時(shí)，必然會(huì)造成流動(dòng)資金的短缺。導(dǎo)致到期利息或者債務(wù)缺乏足夠的流動(dòng)性資金支付，資金鏈斷裂，從而使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，這些便是屬性結(jié)構(gòu)不合理所帶來(lái)的后果。

（二）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制不健全

在企業(yè)面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)預(yù)警機(jī)制能迅速反映，使企業(yè)可以及時(shí)處理出現(xiàn)的問(wèn)題，從而避免減少風(fēng)險(xiǎn)和損失。我國(guó)目前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制還不夠完善，主要表現(xiàn)為：

1、忽視定性分析

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建忽視定性分析的重要作用，國(guó)內(nèi)多數(shù)工程咨詢(xún)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都由一小部分人實(shí)施控制，將導(dǎo)致很多影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素?zé)o法進(jìn)行有效量化。為了完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，實(shí)行全面預(yù)警，要求工程咨詢(xún)企業(yè)開(kāi)展有效的定性分析。

2、未建立適用的定量分析指標(biāo)體系

我國(guó)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的定量分析沒(méi)有結(jié)合國(guó)內(nèi)咨詢(xún)行業(yè)、市場(chǎng)環(huán)境及企業(yè)自身狀況等實(shí)際情況，而照搬照抄國(guó)外模式的指標(biāo)、權(quán)數(shù)及評(píng)價(jià)指標(biāo)，這樣子的分析結(jié)果必然不符合我國(guó)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求。

3、工程咨詢(xún)合同各方存在的風(fēng)險(xiǎn)性分析

有關(guān)工程主要是圍繞簽訂的合同來(lái)實(shí)施的，因此合同的各方也是實(shí)施工程咨詢(xún)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要方面。工程咨詢(xún)企業(yè)和工程咨詢(xún)?nèi)藛T要有充分的準(zhǔn)備面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行科學(xué)合理的處置。

首先，合同自身存在的風(fēng)險(xiǎn)：包括各項(xiàng)管理制度不健全、投標(biāo)文件的缺陷、決策失誤、不當(dāng)?shù)膱?bào)價(jià)策略、使用低素質(zhì)員工、工程技術(shù)的缺陷等所導(dǎo)致工程的質(zhì)量安全事故或工期拖延等風(fēng)險(xiǎn)。

其次，承包商原因：指承包商是否有類(lèi)似的經(jīng)驗(yàn)、充裕的有經(jīng)驗(yàn)的人力資源，承包商對(duì)項(xiàng)目組織、合同、技術(shù)、質(zhì)量、費(fèi)用、現(xiàn)場(chǎng)的管理以及與業(yè)主、分包商、供貨商的協(xié)調(diào)能力，出現(xiàn)協(xié)調(diào)或管理不善將會(huì)嚴(yán)重影響項(xiàng)目的進(jìn)行以及項(xiàng)目的盈虧狀況。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施分析

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施分析

首先，必須準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)預(yù)備金，保障經(jīng)濟(jì)管理措施的實(shí)施。工程各方應(yīng)相互配合，協(xié)助工作，降低咨詢(xún)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，必須嚴(yán)格遵守行業(yè)操作規(guī)范制度，保障專(zhuān)業(yè)技術(shù)措施的運(yùn)用。通過(guò)規(guī)范工程各方的的計(jì)價(jià)行為，堅(jiān)持發(fā)承包計(jì)價(jià)原則和方法，分散風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)。

最后，必須建立責(zé)任賠償制，加強(qiáng)合理的管理。提高企業(yè)各方的風(fēng)險(xiǎn)及責(zé)任意識(shí)，從而提升風(fēng)險(xiǎn)咨詢(xún)的質(zhì)量。

（二）建立完善規(guī)范制度

規(guī)章制度的完善為咨詢(xún)師營(yíng)造良好的從業(yè)環(huán)境。主要構(gòu)建措施有：①創(chuàng)造良性競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境；②工程咨詢(xún)師風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任制度的完善；②咨詢(xún)師自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)的加強(qiáng)。

在政府層面和企業(yè)層面共同完善我國(guó)建筑技術(shù)鑒定的機(jī)制。即在不斷完善司法鑒定機(jī)制的同時(shí)構(gòu)建咨詢(xún)師工作文件及報(bào)告的收集及管理機(jī)制。

（三）提升工程咨詢(xún)師自身綜合素質(zhì)

在發(fā)達(dá)國(guó)家，工程咨詢(xún)師如果出現(xiàn)、、收受賄賂等行為，或造成嚴(yán)重失誤時(shí)將面臨被取消從業(yè)資格的懲罰。提升工程咨詢(xún)師的綜合素質(zhì)應(yīng)從以下兩個(gè)方面著手：

加強(qiáng)從業(yè)人員的管理應(yīng)以激勵(lì)機(jī)制為基礎(chǔ)。工程咨詢(xún)企業(yè)應(yīng)采取長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)期的激勵(lì)機(jī)制，使咨詢(xún)師意識(shí)到與未來(lái)長(zhǎng)期收益相比當(dāng)前利益的微小程度，進(jìn)而產(chǎn)生合作與自律能力。

四、結(jié)語(yǔ)

處理好風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)的關(guān)系是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策的關(guān)鍵，要求以最經(jīng)濟(jì)合理的方式應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，制定管理辦法。風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)而復(fù)雜的過(guò)程，加之所處外部環(huán)境的不同和變化，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況不斷調(diào)整財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，及時(shí)修正，從而達(dá)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的最終目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉晉.工程財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理案例研究與分析[J].硅谷,2010;2

第6篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量方法范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)；籌資；風(fēng)險(xiǎn)管理；財(cái)務(wù)

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和籌資風(fēng)險(xiǎn)管理概述

1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

德國(guó)社會(huì)學(xué)家盧曼說(shuō)，我們生活在一個(gè)“除了冒險(xiǎn)別無(wú)選擇的社會(huì)”。也就是說(shuō)當(dāng)今社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，廣義上說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于每個(gè)人、每個(gè)企業(yè)和每個(gè)國(guó)家所做出的每種選擇、每個(gè)決定以及每次行動(dòng)。

綜合現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外著名學(xué)者的研究現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)具有損害可能性、不確定性和主觀預(yù)期差異性。企業(yè)面臨著多種風(fēng)險(xiǎn)，一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)做出決策所面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大，預(yù)期收益的可能性就越大。

目前學(xué)術(shù)界認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中各種不確定因素的影響，使企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)果與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機(jī)會(huì)和可能?，F(xiàn)代企業(yè)為了快速擴(kuò)張，幾乎都采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的手段，這就導(dǎo)致了財(cái)務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)連續(xù)的、循環(huán)的、動(dòng)態(tài)的過(guò)程。根據(jù)“風(fēng)險(xiǎn)管理101條”，風(fēng)險(xiǎn)管理包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估度量和風(fēng)險(xiǎn)控制管理三個(gè)階段。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的作用在于化解企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)長(zhǎng)期的目標(biāo)以及企業(yè)的生存和發(fā)展。

2、籌資風(fēng)險(xiǎn)管理

企業(yè)籌資，指的是企業(yè)從自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及資金運(yùn)用狀況出發(fā)，根據(jù)其未來(lái)經(jīng)營(yíng)策略、對(duì)外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)一定的渠道和方式，獲取所需資金的一種財(cái)務(wù)活動(dòng)。企業(yè)籌資按照資金來(lái)源渠道劃分，可以劃分為負(fù)債籌資和權(quán)益籌資，按照使用時(shí)間可以劃分為長(zhǎng)期籌資和短期籌資，按照融資策略可以分為直接籌資和間接籌資，按照取得方式可以分為內(nèi)部融資和外部融資。

企業(yè)的籌資原則必須要滿(mǎn)足最低需求原則，即滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展必要項(xiàng)目資金和企業(yè)最低現(xiàn)金流的需求；優(yōu)化投資條件原則，即企業(yè)必須具備良好的投資條件；最低費(fèi)用原則，企業(yè)籌資應(yīng)該選擇最低費(fèi)用率的決策方案；配套資源保障原則，即企業(yè)要保障相關(guān)的條件，這樣才能夠使資金使用達(dá)到最優(yōu)的效果。

考慮到企業(yè)籌資具有客觀性、潛在性、相對(duì)性和復(fù)雜性，企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的內(nèi)因包括負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)等等，比如企業(yè)的負(fù)債規(guī)模越大，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的外因包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目及其收益能力、預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性、金融市場(chǎng)、道德風(fēng)險(xiǎn)等因素。比如企業(yè)負(fù)債受到金融市場(chǎng)的影響，金融市場(chǎng)上利率和匯率的波動(dòng)，都會(huì)造成企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)估

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)

本文將籌資風(fēng)險(xiǎn)分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，外部風(fēng)險(xiǎn)是不受企業(yè)控制的外部因素，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)，其中權(quán)益籌資也稱(chēng)為自有資金籌資，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、吸收直接投資、使用留存收益等方式籌集資金，比如股票上市籌資的風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債籌資也稱(chēng)為借入資金籌資，是指企業(yè)通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券和融資租賃等方式籌集所需資金。企業(yè)在選擇籌資方案時(shí)，應(yīng)該選擇資金成本率最低的方案，相對(duì)資金成本率=用資費(fèi)用/（籌資總額-籌資費(fèi)用）x100%。絕對(duì)資金成本企業(yè)的籌資費(fèi)用與用資費(fèi)用的總和。從理論上來(lái)講，權(quán)益資金成本要高于負(fù)債資金成本。但是在我國(guó)由于上市公司長(zhǎng)期不分紅利，股市投機(jī)性大，這樣使得權(quán)益籌資成本往往較低。

2、籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)可能性分級(jí)：基本肯定，大于 95%但小于 100%；很可能，大于 50%但小于或等于 95%；可能，大于 5%但小于或等于 50%；極小可能，大于 0 但小于或等于 5%。

3、風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估度量

我們重點(diǎn)以企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)為例，企業(yè)在籌資過(guò)程中都希望以最大杠桿進(jìn)行，從而降低資金成本，提高股東收益，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，但是企業(yè)的負(fù)債過(guò)高，潛在的危機(jī)就會(huì)增大，這就好像一把雙刃劍，威脅到企業(yè)的發(fā)展。本文采用多變量研究法來(lái)對(duì)企業(yè)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)場(chǎng)度量，多變量分析必須建立在單變量的設(shè)計(jì)基礎(chǔ)之上，使用統(tǒng)計(jì)方法對(duì)多個(gè)財(cái)務(wù)比率建立風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型。比如，Z 判別分析法，Z=1.2 X1+ 1.4 X2+ 3.3 X3+ 0.6 X4+ X5。其中，X1=營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)；X4=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/債務(wù)的賬面價(jià)值；X5=銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)。計(jì)算出來(lái)Z值和籌資風(fēng)險(xiǎn)呈反比。

而對(duì)于權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的度量，應(yīng)該綜合考慮企業(yè)的各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括現(xiàn)金權(quán)益比率，權(quán)益凈利率，資本保值增值率，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，進(jìn)行估量。

三、籌資風(fēng)險(xiǎn)的防控

凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。企業(yè)必須要建立一套有效的防控機(jī)制，防患風(fēng)險(xiǎn)于未然。在風(fēng)險(xiǎn)防控的過(guò)程中，首先要注意風(fēng)險(xiǎn)防控技術(shù)：要選擇最佳的資本結(jié)構(gòu)，也就是加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)；要選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式，對(duì)于大型企業(yè)一般選擇向銀行融資，對(duì)于小型快速發(fā)展的企業(yè)一般選擇資本市場(chǎng)上市；要合理安排籌資期限組合方式，權(quán)衡短期和長(zhǎng)期籌資的利弊；要提高資本利用率，加強(qiáng)資金管理，這是我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面最為迫切的任務(wù)；同時(shí)，還要做好事前、事中和事后的控制。

其次要建立一套行之有效的風(fēng)險(xiǎn)防控制度，要建立籌資風(fēng)險(xiǎn)管理制度，要強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，要保障科學(xué)的籌資決策。

最后，對(duì)于負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的防控，要確定適度的負(fù)債規(guī)模，制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃；針對(duì)利率變動(dòng)，做出籌資安排；并且采用合理的應(yīng)對(duì)策略，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于權(quán)益籌資，應(yīng)該考慮到發(fā)行股票的規(guī)模，籌資上市的方式，企業(yè)的業(yè)績(jī)前景和等等相關(guān)因素。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量方法范文

伴隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，人們的生活環(huán)境質(zhì)量卻在不斷下降，很多人處于“亞健康”的狀態(tài)。與此同時(shí)，老齡化程度的加深更是帶來(lái)了老人對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品的巨大需求，從一些數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)的城鎮(zhèn)化水平已經(jīng)較高，城市人口比重已經(jīng)超過(guò)農(nóng)村人口比重，2016年相對(duì)于2015年已經(jīng)提升了15個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)“亞健康”與老年病并存，更加催生了對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品的需求。對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)來(lái)講，這是其發(fā)展的機(jī)遇，但是企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大也會(huì)帶來(lái)管理上的困難，滋生一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些因素和醫(yī)藥行業(yè)本身的行業(yè)特點(diǎn)如高風(fēng)險(xiǎn)性貼加起來(lái)，使其面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加集中。

1醫(yī)藥制造業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

醫(yī)藥制造業(yè)是指按照國(guó)家規(guī)范要求，按照一定的加工程序，生產(chǎn)出人們需要的醫(yī)療產(chǎn)品的企業(yè)。醫(yī)藥商和相關(guān)的工業(yè)也屬于廣義上的醫(yī)藥制造業(yè)，本文僅僅研究醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)。顯然，醫(yī)藥制造業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是指醫(yī)藥產(chǎn)品在制造、經(jīng)營(yíng)、出售過(guò)程中產(chǎn)生的損失的可能性，還有因?yàn)橥饨绛h(huán)境因素變化如國(guó)家政策變動(dòng)、市場(chǎng)需求變動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)等因素造成的潛在損失，以上綜合定義為本文所研究的醫(yī)療制造業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2醫(yī)藥制造業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

21投入大

醫(yī)療制造業(yè)因?yàn)樽陨淼男袠I(yè)性質(zhì)，其研發(fā)投入和標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)是需要投入大量的資金的。一般而言，藥物的研制需要耗費(fèi)大量的時(shí)間，投入尖端的人才和大量昂貴的材料。一般醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)支出占企業(yè)全部投入的30%以上的比重，并且難以保證其未來(lái)的效益預(yù)期。從世界上的案例來(lái)看，高端藥物從開(kāi)始研發(fā)到最后面向市場(chǎng)銷(xiāo)售需要超過(guò)10年的時(shí)間，需要投資將近100億元。此外，由于醫(yī)藥關(guān)系到人們的身體健康，醫(yī)藥的制造還需要通過(guò)一系列質(zhì)量管理規(guī)范，這就需要醫(yī)藥企業(yè)建立具有嚴(yán)格質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)線(xiàn)，而這項(xiàng)投資粗略估計(jì)在5000萬(wàn)～3億元。

22回報(bào)高

伴隨醫(yī)藥企業(yè)的高投入性之后的是高回報(bào)性，這是醫(yī)藥企業(yè)生存和發(fā)展的動(dòng)力所在。前面提到，醫(yī)藥企業(yè)是研發(fā)投入占比很大的企業(yè)，這就決定了醫(yī)藥企業(yè)具有較多的專(zhuān)利技術(shù)，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)環(huán)境良好的情況下，一個(gè)產(chǎn)品在專(zhuān)利保護(hù)的時(shí)間段內(nèi)，會(huì)形成市場(chǎng)壟斷從而賺取超額利潤(rùn)，給醫(yī)藥企業(yè)帶來(lái)巨大的回報(bào)。比如美國(guó)一家醫(yī)藥企業(yè)曾因?yàn)檠兄瞥晒σ环N叫作細(xì)胞生成素的新藥而成為世界最大的制藥企業(yè)。

23風(fēng)險(xiǎn)高

醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品因?yàn)榍捌诘木薮笸度牒蛯?duì)法治環(huán)境的依賴(lài)而存在很大的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)主要存在兩個(gè)時(shí)間段：一是產(chǎn)品研發(fā)階段。在該階段產(chǎn)品能否突破技術(shù)難關(guān)，能否得到消費(fèi)者的認(rèn)可從而占領(lǐng)市場(chǎng)存在很大的不確定性。對(duì)于那些具有創(chuàng)新性、市場(chǎng)緊缺的藥品，其效益前景是非?？捎^的；但是如果醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)的藥品沒(méi)有特色，市場(chǎng)上類(lèi)似產(chǎn)品很多，即便后期以低價(jià)促銷(xiāo)，未來(lái)也可能難以贏利；二是產(chǎn)品投放市場(chǎng)的階段。該階段面臨的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自政府部門(mén)的監(jiān)管，醫(yī)藥企業(yè)因?yàn)槠渖鐣?huì)性較強(qiáng)，藥物的出售常常需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的質(zhì)量檢測(cè)，一旦藥物質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題不能通過(guò)檢測(cè)將面臨很大的損失。

3醫(yī)藥制造業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

31財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定性評(píng)估

所?^“定性評(píng)估”就是通過(guò)經(jīng)驗(yàn)主觀判斷風(fēng)險(xiǎn)的大小，由于每一個(gè)人的判斷標(biāo)準(zhǔn)不一，定性評(píng)估的結(jié)果具有很大的不確定性。目前的定性評(píng)估手段就是專(zhuān)家會(huì)議，即首先將影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素列舉出來(lái)，制定每一種因素評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)和權(quán)重，然后由專(zhuān)家們進(jìn)行打分，依據(jù)分?jǐn)?shù)的大小和之前設(shè)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較來(lái)判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況。

32財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定量評(píng)估

（1）概率分析。我們知道在概率論中，常用方差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)大小，同樣，醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算同樣據(jù)此法：首先計(jì)算，每一個(gè)產(chǎn)品未來(lái)收益的期望值，然后計(jì)算項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差或者方差，通過(guò)方差的大小和同類(lèi)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值對(duì)比評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

（2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量就是計(jì)算在一定的置信度下產(chǎn)品投資產(chǎn)生的最大損失值。該方法顯然可以計(jì)算損失的大小，對(duì)投資者而言更能提供一個(gè)較為精確的數(shù)據(jù)，從而幫助投資者選擇科學(xué)的投資組合或者產(chǎn)品組合。

（3）杠桿系數(shù)分析。該方法的原理是依據(jù)會(huì)計(jì)中衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)來(lái)衡量醫(yī)藥企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，這種方法可直接依據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，測(cè)算出杠桿系數(shù)從而有一個(gè)直觀的判斷，此外，可以和同類(lèi)企業(yè)進(jìn)行比較。

4醫(yī)藥制造業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施

41拓寬融資渠道

（1）爭(zhēng)取政府優(yōu)惠和補(bǔ)助。隨著老齡化程度的提升和人民對(duì)生活質(zhì)量要求的提升，國(guó)家出臺(tái)了一系列的政策鼓勵(lì)支持生命健康產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，其中就包括技術(shù)先進(jìn)、功效顯著的醫(yī)藥產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。醫(yī)藥企業(yè)要抓住機(jī)遇，及時(shí)爭(zhēng)取政府補(bǔ)貼資金和稅費(fèi)方面的優(yōu)惠。

（2）引入風(fēng)投。鑒于醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)具有高技術(shù)性、高回報(bào)性的特點(diǎn)，可吸引風(fēng)險(xiǎn)投資者的關(guān)注，引入國(guó)際或者國(guó)內(nèi)的風(fēng)投資金，為新產(chǎn)品的研發(fā)注入資金。

（3）上市發(fā)行股票。由于醫(yī)藥企業(yè)具有高回報(bào)性，醫(yī)藥概念的股票在市場(chǎng)上會(huì)受到投資者的關(guān)注，企業(yè)上市發(fā)行股票可以為項(xiàng)目募集資金，同時(shí)不會(huì)提升企業(yè)的負(fù)債水平。

42延長(zhǎng)產(chǎn)品專(zhuān)利保護(hù)期

從醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品特點(diǎn)可知，其未來(lái)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小和專(zhuān)利保護(hù)期息息相關(guān)。為此，對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)而言，要想方設(shè)法提高產(chǎn)品的專(zhuān)利保護(hù)期：一是就一種產(chǎn)品而言，要加大該產(chǎn)品的創(chuàng)新性，保證產(chǎn)品的不可替代性和在短期內(nèi)不容易被模仿；二是要對(duì)已經(jīng)向市場(chǎng)推廣的產(chǎn)品進(jìn)行深度挖掘，一些產(chǎn)品可能已經(jīng)被別的企業(yè)模仿，但是如果企業(yè)能繼續(xù)開(kāi)發(fā)該產(chǎn)品的別的功能，然后積極申請(qǐng)新的專(zhuān)利保護(hù)期，就能繼續(xù)在老產(chǎn)品上開(kāi)發(fā)出新的市場(chǎng)。

43減少資金回收的不確定性

資金回收顯然會(huì)影響醫(yī)藥企業(yè)的現(xiàn)金流。醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品即藥品的銷(xiāo)售不同于其他產(chǎn)品，其主要是通過(guò)醫(yī)院、藥房等機(jī)構(gòu)賣(mài)給消費(fèi)者，而在很多醫(yī)療機(jī)構(gòu)中藥品的銷(xiāo)售往往不能現(xiàn)收現(xiàn)付，賒銷(xiāo)占用了醫(yī)藥企業(yè)大量的流動(dòng)資金，形成大量短期或者較長(zhǎng)期的應(yīng)收賬款。對(duì)于企業(yè)而言，大量的應(yīng)收款項(xiàng)會(huì)產(chǎn)生壞賬的可能性，為了解決這一問(wèn)題，醫(yī)藥企業(yè)需要控制應(yīng)收款項(xiàng)的“質(zhì)量”，具體措施是為賒銷(xiāo)藥品的客戶(hù)建立征信體系，該體系要包含客戶(hù)的信用狀況、收入來(lái)源等信息，要據(jù)此設(shè)定每一客戶(hù)的賒銷(xiāo)額度。同時(shí)可以通過(guò)現(xiàn)金折扣的手段鼓勵(lì)客戶(hù)提前還款。

第8篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量方法范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)涵；控制

引言

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在整個(gè)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種不確定性所導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失的機(jī)會(huì)和可能。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與規(guī)避對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)非常重要，財(cái)務(wù)問(wèn)題以及風(fēng)險(xiǎn)控制是企業(yè)在發(fā)展過(guò)程需要認(rèn)真對(duì)待和解決的重要課題，提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的效率與質(zhì)量，對(duì)于企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力形成具有重要的現(xiàn)實(shí)與理論意義。目前關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制理論和實(shí)踐還相對(duì)薄弱，而大部分企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)控制方面主要專(zhuān)注于銀行的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)理解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，很少?gòu)钠髽I(yè)內(nèi)部以及企業(yè)面臨的宏觀環(huán)境與微觀環(huán)境角度出發(fā)，去真正的理解和認(rèn)識(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，也沒(méi)有企業(yè)建立比較科學(xué)和有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的模式和體系。因此從企業(yè)本身，結(jié)合其面臨的具體環(huán)境去理解和認(rèn)識(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，在實(shí)踐上對(duì)企業(yè)具有十分重要的意義和影響，因此具有進(jìn)行理論研究和探索的必要性與現(xiàn)實(shí)的緊迫性。

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本理論

1.1風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，理論上還沒(méi)有統(tǒng)一的定義。一般認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)都是源自未來(lái)事件的不確定性，從數(shù)學(xué)角度看，它表明的是各種結(jié)果發(fā)生的可能性。在公司金融學(xué)或財(cái)務(wù)學(xué)中，研究風(fēng)險(xiǎn)是為了研究投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)學(xué)度量，是以投資（資產(chǎn)）的實(shí)際收益率與期望收益率的離散程度來(lái)表示的。最常見(jiàn)的度量指標(biāo)是方差（或σ2）和標(biāo)準(zhǔn)差（σ）。

1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理當(dāng)中一種比較常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于企業(yè)資金在運(yùn)動(dòng)，由于效益比較低和連續(xù)中斷引起的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)資金的籌集、運(yùn)用與管理具有密切的聯(lián)系，是從價(jià)值的角度來(lái)反映企業(yè)資金在運(yùn)動(dòng)中遇到的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生意味著企業(yè)在某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問(wèn)題，因此必須從企業(yè)的價(jià)值或資金運(yùn)動(dòng)為主線(xiàn)，去認(rèn)真的識(shí)別那個(gè)環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別，在進(jìn)行的評(píng)價(jià)的同時(shí)采取一定的方法加以解決和完善。從更廣義的角度來(lái)看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生不局限于融資活動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，投資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、配置活動(dòng)以及資產(chǎn)的管理都會(huì)引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。結(jié)合以上論述，本文將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義為：企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于內(nèi)部的財(cái)務(wù)活動(dòng)（相關(guān)的非財(cái)務(wù)活動(dòng)）以及外部環(huán)境的變化而引起的，可能使企業(yè)遭受損失以及陷入財(cái)務(wù)困境的情況。這些都被稱(chēng)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵拓展

2.1投融資型財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

融資是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的重要內(nèi)容，通過(guò)籌集資金可以為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提高有利支持，融資活動(dòng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn)，如果管理不當(dāng)就會(huì)使籌集來(lái)的資金的使用效益大打折扣，從而產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)是由于資金市場(chǎng)供需變化、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、企業(yè)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)規(guī)模變化以及期限結(jié)構(gòu)等引起的。其主要特點(diǎn)是融資成本過(guò)大，利率過(guò)大、借債規(guī)模超過(guò)了企業(yè)實(shí)際的承受力而導(dǎo)致的企業(yè)過(guò)度負(fù)債，從而陷入財(cái)務(wù)困境和產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)。例如在對(duì)企業(yè)融資型財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程中，為了實(shí)現(xiàn)對(duì)融資的有限追索，要對(duì)企業(yè)有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，需要以某種形式在企業(yè)投資者與企業(yè)有利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。一個(gè)成功的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在企業(yè)中沒(méi)有任何一方單獨(dú)承擔(dān)起全部企業(yè)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，一旦融資結(jié)構(gòu)建立之后，任何一方都要準(zhǔn)備承擔(dān)任何未能預(yù)料到的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在日常的經(jīng)營(yíng)中，面臨價(jià)格、貨幣政策、利率和匯率帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)被統(tǒng)稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)型財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，持續(xù)的通貨膨脹，將使企業(yè)資金供給持續(xù)發(fā)生短缺，貨幣性資金持續(xù)貶值，實(shí)物性資金相對(duì)升值，資金成本持續(xù)升高。企業(yè)大多具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，當(dāng)前緊縮的貨幣政策和持續(xù)的加息，一方面加大了企業(yè)籌資難度，影響企業(yè)資金的流動(dòng)性；另一方面加大了企業(yè)的資本成本，負(fù)債利益成為企業(yè)沉重負(fù)擔(dān)。對(duì)于具有海外承包業(yè)務(wù)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，大多以美元結(jié)算。由于美元的持續(xù)貶值，正承擔(dān)著巨大的匯兌損失。

2.3流動(dòng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是是企業(yè)經(jīng)常遭遇到風(fēng)險(xiǎn)。一方面企業(yè)在招投標(biāo)的過(guò)程中，要按照合同規(guī)定來(lái)履行相關(guān)義務(wù)，另一方面企業(yè)可能由于其他活動(dòng)，而導(dǎo)致現(xiàn)金流減少，這時(shí)候往往需要通過(guò)其他渠道來(lái)籌集現(xiàn)金，從而出現(xiàn)流動(dòng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外企業(yè)自身如果經(jīng)營(yíng)不善，成本控制與費(fèi)用管理不合理的話(huà)，也會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意味著企業(yè)自身的資金流不足，償債能力存在問(wèn)題。因此有效控制和防范企業(yè)的流動(dòng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的。

3.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范

3.1投融型財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)是企業(yè)對(duì)自身財(cái)務(wù)活動(dòng)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)的一種自我保護(hù)和防范的意識(shí)。企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀主體，一定要具有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。因此企業(yè)處在一個(gè)多變的環(huán)境當(dāng)中，尤其是信息技術(shù)時(shí)代，產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，再加上外部的宏觀環(huán)境的變化都會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生重要的影響，因此如果企業(yè)沒(méi)有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，就會(huì)使企業(yè)處于一個(gè)不利的發(fā)展環(huán)境當(dāng)中。一個(gè)成熟高水平的企業(yè)，應(yīng)該根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的變化，及時(shí)的調(diào)整自身的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)活動(dòng)，從而有效的避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3.2經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范

具體可以采取以下措施：（1）降低原材料成本。材料成本一般是企業(yè)發(fā)生成本的60%-70%，是降低成本的關(guān)鍵。因此，必須對(duì)主要材料實(shí)行限額領(lǐng)用，根據(jù)施工預(yù)算嚴(yán)格控制，按理論用量加合理?yè)p耗的辦法與施工班組結(jié)算，節(jié)約給予獎(jiǎng)勵(lì)，促使施工班組合理使用材料，避免損失浪費(fèi)。（2）降低企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用。企業(yè)大多需要向外界提供服務(wù)以及產(chǎn)品服務(wù)，這時(shí)候會(huì)產(chǎn)生銷(xiāo)售費(fèi)用，要實(shí)行合理的銷(xiāo)售制度，降低銷(xiāo)售費(fèi)用的發(fā)生。（3）降低管理費(fèi)用。管理費(fèi)中開(kāi)支較大的是管理人員工資、差旅費(fèi)與業(yè)務(wù)招待費(fèi)。要簡(jiǎn)管理人員，嚴(yán)格出差審批手續(xù)。嚴(yán)格控制業(yè)務(wù)招待費(fèi)用的支出，實(shí)行事前報(bào)告和事后審批制度，以達(dá)到降低管理費(fèi)用開(kāi)支的目的。

3.3流動(dòng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范

企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)資金控制，提高資金使用與分配的效率。應(yīng)該做好項(xiàng)目資金的投入與分配工作。流動(dòng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力不足造成的，因此企業(yè)應(yīng)該注重流動(dòng)資產(chǎn)的管理。同時(shí)要加強(qiáng)成本控制與費(fèi)用管理，做好預(yù)算管理工作。預(yù)算管理是加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育，強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的理念，明確管理層的風(fēng)險(xiǎn)職責(zé)來(lái)來(lái)奠定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)。要通過(guò)引入科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別以及量化的方法，細(xì)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的方案。要通過(guò)現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理理論的應(yīng)用，準(zhǔn)確定位企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率以及嚴(yán)重性來(lái)具體量化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提出解決問(wèn)題的方案。要健全風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)責(zé)機(jī)制，要通過(guò)監(jiān)督與問(wèn)責(zé)來(lái)落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理的制度，加大執(zhí)行的力度。

4.結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的整個(gè)過(guò)程，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種信號(hào)，通過(guò)它能夠全面綜合反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，因此要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要進(jìn)行經(jīng)常性財(cái)務(wù)分析，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范處理機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，防范財(cái)務(wù)危機(jī)，建立預(yù)警分析指標(biāo)體系，進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不同類(lèi)型，有針對(duì)性的采取財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制策略，將會(huì)有效的從整體上提高企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的效果和質(zhì)量。構(gòu)建合理科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，將是企業(yè)未來(lái)需要重點(diǎn)解決的課題。

參考文獻(xiàn)

第9篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量方法范文

隨著企業(yè)的不斷擴(kuò)大，企業(yè)間的并購(gòu)成了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的必然現(xiàn)象，它是資本集中的必然要求和主要實(shí)現(xiàn)形式。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，對(duì)于很多資本密集型企業(yè)，只有將產(chǎn)業(yè)資本和金融資本有效地結(jié)合起來(lái)，才能達(dá)成有效的規(guī)模效益。通過(guò)資本市場(chǎng)獲得資金優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)跨越式增長(zhǎng)。

近年來(lái)，雖然市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為迅速，但由于我國(guó)企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)張，投資逐漸加大，資金問(wèn)題成為了企業(yè)發(fā)展的一大瓶頸。例如，東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)2009年6月15日正式發(fā)行20億元1年期的短期融資證券，其主要用途是償還銀行貸款和補(bǔ)充東風(fēng)武漢技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)資金。在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈的背景下，我國(guó)政府積極推動(dòng)企業(yè)的并購(gòu)重組。從某種意義上講，政府出面牽線(xiàn)搭橋，對(duì)并購(gòu)融資活動(dòng)進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)，能促進(jìn)資源的有效配置，使得事情進(jìn)展比較順利。但是，政府與一般的市場(chǎng)主體不同，有時(shí)其干預(yù)可能影響正常的市場(chǎng)機(jī)制。企業(yè)需要在摸索中使得市場(chǎng)意愿與政府意愿達(dá)成最大化的一致，實(shí)現(xiàn)各方利益合理分配與關(guān)系的融洽發(fā)展。

由于我國(guó)資本市場(chǎng)和企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的歷史相對(duì)于國(guó)外來(lái)說(shuō)比較短，企業(yè)和投資者在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把握和處理能力方面還有待提升，總體來(lái)說(shuō)我國(guó)的金融發(fā)展仍然較為滯后，問(wèn)題也頗多。在法律方面，雖然存在相關(guān)的并購(gòu)融資法律，但是社會(huì)上不規(guī)范操作現(xiàn)象嚴(yán)重，這使得相關(guān)法規(guī)也形同虛設(shè)。因此我國(guó)需要完善法律體系，以制度形式確立企業(yè)并購(gòu)融資市場(chǎng)規(guī)則，利用市場(chǎng)力量推動(dòng)中國(guó)企業(yè)的發(fā)展。

二、并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型及融資方式選擇影響因素

融資是企業(yè)的一把雙刃劍，它使企業(yè)在獲得額外經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)也增加了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。我們主要從以下兩個(gè)方面來(lái)考慮風(fēng)險(xiǎn)：

企業(yè)在融資過(guò)程中，由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理缺乏科學(xué)的決策體系和操作規(guī)程，時(shí)常出現(xiàn)管理混亂、安全事故頻繁、工作責(zé)任落實(shí)不到位等現(xiàn)象，使?fàn)I運(yùn)計(jì)劃形同虛設(shè)，最終導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)（EBIT）變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)我們稱(chēng)之為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)還包括企業(yè)控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)自風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)之后，股權(quán)分配和管理層結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生一定變化，這樣使得企業(yè)會(huì)出現(xiàn)控制權(quán)分散的風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)全部資本中債務(wù)資本比率的變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有：利率的變化、企業(yè)融資能力的變化，財(cái)務(wù)杠桿的變化等。其中財(cái)務(wù)杠桿變化對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最大。

汽車(chē)企業(yè)融資方式有內(nèi)部融資和外部融資兩種。內(nèi)部融資主要指企業(yè)自身積累的資金；外部融資包括股權(quán)融資、債權(quán)融資等。企業(yè)在選擇融資方式時(shí)會(huì)考慮到多種因素：

1．外部因素

（1）政治法律環(huán)境。企業(yè)進(jìn)行融資方式選擇時(shí)．必須遵循稅收法規(guī)．同時(shí)考慮稅率變動(dòng)對(duì)融資的影響。金融政策的變化必然會(huì)影響企業(yè)融資、投資、資金營(yíng)運(yùn)和利潤(rùn)分配活動(dòng)。此時(shí)，融資方式的風(fēng)險(xiǎn)，成本等也會(huì)發(fā)生變化

（2）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好時(shí)，企業(yè)可以選擇外部融資，尋找更多的投資者，解決資金問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)環(huán)境不太好時(shí)，企業(yè)可以考慮內(nèi)部融資和尋求政府融資等方式的結(jié)合，盡量收縮債務(wù)融資規(guī)模。

2．內(nèi)部因素

（1）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)負(fù)債和權(quán)益的分配情況，也指企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金的各種來(lái)源、組合及其相互之間的構(gòu)成比例，它在很大程度上決定著企業(yè)的償債和再融資能力。合理的資本結(jié)構(gòu)可以降低融資成本，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用。

（2）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況。若財(cái)務(wù)狀況良好，企業(yè)的資金回收較快，則資本的利用效率較高，企業(yè)可以先利用自己的留存收益，后選擇外部融資的方式。經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)運(yùn)行較好，則會(huì)吸引更多的投資者，外部融資也會(huì)較為順利。

（3）企業(yè)的規(guī)模和信譽(yù)。銀行對(duì)于貸款條件的審核比較嚴(yán)格，若企業(yè)的規(guī)模很大且信譽(yù)良好，則獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款就會(huì)較為容易，這樣企業(yè)可以利用循環(huán)借貸來(lái)解決并購(gòu)中資金流的問(wèn)題。企業(yè)不同的發(fā)展過(guò)程選擇融資方式也不同，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到成熟期和擴(kuò)張期時(shí)，企業(yè)一般選擇債權(quán)和股權(quán)融資的方式。

（4）并購(gòu)特點(diǎn)。并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)，是否惡意收購(gòu)，并購(gòu)企業(yè)的性質(zhì)是私有還是國(guó)有，這些都影響到融資方式的選擇。若為國(guó)有企業(yè)，政府可以給予一定政策上的照顧，融資的渠道比較多，選擇的方式也會(huì)多樣化。

（5）風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。企業(yè)發(fā)行債券和股票所承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，在兩者收益相同的情況下，企業(yè)借助資本市場(chǎng)融資的順序可以是先發(fā)行債券后發(fā)行股票，發(fā)行債券可以很好的利用到杠桿效益，且不會(huì)破壞原有的控股結(jié)構(gòu)。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)的度量

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的大小，我們可以運(yùn)用數(shù)量統(tǒng)計(jì)的方法進(jìn)行簡(jiǎn)單度量。

在收益的期望值一定的情況下，可以用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)的大小，標(biāo)準(zhǔn)差越小，說(shuō)明各種可能的結(jié)果相對(duì)于期望值的離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)就越小。若期望值不同，我們可用標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)比較各方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，意味著單位期望值所面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大。

標(biāo)準(zhǔn)離差

Pi為事件i出現(xiàn)的概率

標(biāo)準(zhǔn)離差率 Y=ax/E(X)

（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的度量

我們用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)度量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。計(jì)算公式是：

DOL==

注：EBIT—息稅前收益

P—產(chǎn)品價(jià)格

Q—產(chǎn)品銷(xiāo)量

C—固定成本

R—銷(xiāo)售收入

（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（3）財(cái)務(wù)杠桿變化對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最大，我們可以用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即融資風(fēng)險(xiǎn)的大?。?/p>

DFL==

注：EPS—每股盈余

I—利息支出

由公式可以看出，企業(yè)的融資數(shù)額越大，利息支出越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，融資風(fēng)險(xiǎn)也越大。

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析理論，汽車(chē)公司在融資過(guò)程中所遭遇的總體風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)包括兩個(gè)部分：

總體風(fēng)險(xiǎn)φ＝系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)β＋非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)δ

從相關(guān)文獻(xiàn)中來(lái)看β值可由公司股票的周收益率進(jìn)行回歸得到：

Rt，j＝（Pt，j－Pt－1，j＋Dt，j）／Pt－1，j

注：Rt，j—證券j在第t期的收益率

Pt，j—證券j在第t期期末收盤(pán)價(jià)

Dt，j—證券j在第t期收到的股息或紅利

以社會(huì)資本平均收益率（研究中選用加權(quán)平均一年期貸款利率替代）作為期望值，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)δ可用反映風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)表示：非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)δ＝γ×DOL×DFL

則：φ＝β＋δ＝β＋γ×DOL×DFL

根據(jù)“風(fēng)險(xiǎn)與收益相符”的市場(chǎng)化規(guī)則，我們可以得出風(fēng)險(xiǎn)≤凈資產(chǎn)收益率r，即

φ＝β＋δ＝β＋γ×DOL×DFL≤r （1）

滿(mǎn)足（1）的方案即為可參與融資方案比較的方案。

三、并購(gòu)融資方案選擇

（一）嵌套多元離散選擇模型

假設(shè)并購(gòu)企業(yè)選擇j個(gè)方案（j代表現(xiàn)金融資/權(quán)益融資/債權(quán)融資/股權(quán)－債權(quán)混合融資）進(jìn)行融資，選擇融資的方案與最終支付方式有關(guān)，為了避免模型隨機(jī)誤差項(xiàng)相關(guān)所帶來(lái)的影響，該模型將j個(gè)融資方案分成n個(gè)組（如圖1），每組內(nèi)部的選擇方案間不具有相關(guān)性，而組間可以具有相關(guān)性。

X是向量的外生變量，與并購(gòu)企業(yè)的特征變量和并購(gòu)方案本身的特征變量有關(guān)，融資的收益用Vj（X）表示，Vj（X）與各解釋變量之間成線(xiàn)性關(guān)系，則企業(yè)選擇方案j的概率為：

Prj＝Prob（Vj>Vk）k≠j 且Vj（X）=Xβj+ε

ε—隨機(jī)干擾項(xiàng)

我們假設(shè)與權(quán)益融資方案選擇有關(guān)的系數(shù)為0，即基準(zhǔn)選擇為0，j＝0，1，?4 對(duì)于每一個(gè)方案j來(lái)說(shuō)，對(duì)數(shù)發(fā)生比為：

ln[]＝X(βj-βo)＝Xβj βj為與j有關(guān)的未知回歸參數(shù)，βo＝0

對(duì)于圖表1嵌套多元選擇模型中，支付方式t（t＝1，2，3）對(duì)應(yīng)的非條件概率為Prt，在選擇的支付方式t的條件下，選擇融資方式f所對(duì)應(yīng)的條件概率為Prf/t，

則由概率知識(shí)可得：Prj＝Prft＝Prt·Prf/t

在此模型中,

Prj＝Prft＝

注：Xf/t—表示對(duì)選擇第t組產(chǎn)生影響的變量

Zt—表示在t組內(nèi)對(duì)選擇第f種方案產(chǎn)生影響的變量

該模型使用完全信息極大似然方法進(jìn)行估計(jì)， 對(duì)數(shù)似然函數(shù)為：

lnL＝ln（Prft）j

（二）實(shí)例分析

選擇上述圖1為支付方式－融資方式的嵌套多元選擇模型。數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，整理得到表1。

根據(jù)啄食順序理論，企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，一般遵循“內(nèi)部融資—債權(quán)融資—股權(quán)融資”的原則，這與實(shí)證結(jié)果是一致的。同時(shí)結(jié)果表明，受支付方式的影響，并購(gòu)企業(yè)傾向于依據(jù)自身企業(yè)的特點(diǎn)（比如現(xiàn)金流、償債能力、治理結(jié)構(gòu)等）和并購(gòu)特點(diǎn)（并購(gòu)規(guī)模、并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)企業(yè)公司性質(zhì)等）決定融資的方式。我們發(fā)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)的融資決策受資本成本的影響較大，而與問(wèn)題無(wú)關(guān)。當(dāng)管制（法律法規(guī)）環(huán)境較為理想，即債權(quán)和股東權(quán)利受到高度保護(hù)時(shí)，并購(gòu)企業(yè)運(yùn)用外源融資更為頻繁。

四、結(jié)論