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第1篇：貨幣政策調(diào)節(jié)的重點范文

隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和供給側(cè)改革成為新形勢下我國宏觀調(diào)控的重要任務(wù)。在此背景下，我國貨幣政策也需要適應(yīng)供給側(cè)改革的要求，從供給側(cè)實現(xiàn)宏觀調(diào)控方式的創(chuàng)新，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造適宜的金融環(huán)境。

適時調(diào)整貨幣政策最終目標

貨幣政策的最終目標一般為物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長、充分就業(yè)和國際收支平衡。在不同的經(jīng)濟體制和不同的經(jīng)濟發(fā)展階段，貨幣政策的目標會存在差別。我國在發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟的過程中，貨幣政策的最終目標也隨著經(jīng)濟體制、金融體制改革以及經(jīng)濟金融形勢的變化而相應(yīng)調(diào)整并逐步完善。1984年，中國人民銀行開始專門行使中央銀行職能。1995年，《中國人民銀行法》對于貨幣政策框架做出規(guī)定，貨幣政策目標為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”，并對貨幣政策工具進行了具體規(guī)定。我國2003年修訂的《中國人民銀行法》保留了上述貨幣政策目標的相關(guān)規(guī)定。

在“十三五”及以后，由于我國經(jīng)濟潛在增速下行，高速經(jīng)濟增長不宜作為貨幣政策追求的主要目標，有必要按照“十三五”規(guī)劃的要求，將貨幣政策的經(jīng)濟增速目標定位于中高速，同時增強物價穩(wěn)定和國際收支平衡目標的重要性。尤其是在當前物價波動加大以及外部經(jīng)濟環(huán)境更趨復(fù)雜的大環(huán)境下，貨幣政策需以防通縮為重點，協(xié)調(diào)匯率政策以增強貨幣政策的獨立性，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

從經(jīng)濟增長的國際經(jīng)驗來看，就1960年以來的追趕經(jīng)濟體而言，只有少數(shù)國家和地區(qū)邁過了高收入經(jīng)濟門檻，完成了追趕任務(wù)。其中，日本、韓國和中國臺灣最具代表性。具體而言，這三個經(jīng)濟體的規(guī)模大致相當。從人口規(guī)模來看，中國臺灣為2300萬人、韓國5000萬人，日本為1.3億人。從人均GDP水平來看，2014年中國臺灣人均GDP為2.26萬美元，韓國和日本分別為2.79萬和3.61萬美元。并且這三個經(jīng)濟體均在戰(zhàn)后實現(xiàn)經(jīng)濟起飛，在20世紀70―90年代實現(xiàn)了經(jīng)濟換擋。這三個經(jīng)濟體大約在人均GDP達1萬美元左右時經(jīng)濟增速開始出現(xiàn)下降，由之前的8%以上降至5%～6%的增長區(qū)間；而當人均GDP達到2萬美元時，經(jīng)濟增速降至3%～4%的增長區(qū)間（見圖2至圖4），逐漸與美國、歐洲發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速靠攏。

日本、韓國以及中國臺灣地區(qū)的經(jīng)驗為未來我國全面建設(shè)小康社會提供了參考，在貨幣政策方面也具有一定參考意義。在全面建設(shè)小康社會的目標下，未來我國潛在經(jīng)濟增速的下行首先意味著貨幣政策的經(jīng)濟增長目標要相應(yīng)下調(diào)，貨幣政策不能再以高速經(jīng)濟增長為目標，需要適應(yīng)中低速經(jīng)濟增長，同時增強物價穩(wěn)定、充分就業(yè)以及內(nèi)外經(jīng)濟平衡等目標的權(quán)重，重視貨幣政策在維持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定以及保障民生等方面的作用。

建立完整的貨幣政策調(diào)控體系

供給側(cè)的貨幣政策不僅需要明確貨幣政策目標，還需要建立貨幣政策調(diào)控體系，這包括建立貨幣政策的操作目標、中介目標以及建立明確的貨幣政策規(guī)則。

（一）在貨幣政策的中介目標方面，調(diào)降貨幣供應(yīng)量增速目標的重要性

近年來，我國利率市場化、人民幣匯率形成機制改革等金融改革不斷推進，金融市場快速發(fā)展，金融資產(chǎn)日益多元化，也增大了貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標運用的難度。在我國利率市場化改革已基本完成、金融市場日益完善、社會融資結(jié)構(gòu)多元化的背景下，貨幣供應(yīng)量目標與最終目標的相關(guān)程度會有所減弱，建議將匯率、利率、國際收支狀況以及資本市場變化等指標納入貨幣政策中介目標范疇。

（二）在操作目標方面，逐步確立價格型操作目標

一國中央銀行的貨幣政策操作目標一般有兩類，一類是價格型操作目標，如貨幣市場利率；另一類是數(shù)量型操作目標，如超額準備金、基礎(chǔ)貨幣等。從西方發(fā)達國家的貨幣政策來看，一般多采用價格型操作目標，比如美聯(lián)儲選擇聯(lián)邦基金利率，歐洲央行選擇主導(dǎo)再融資利率，英格蘭銀行選擇14天期限的國債回購利率。

在西方國家貨幣政策轉(zhuǎn)型的過程中，其對操作目標的確定幾經(jīng)反復(fù)，歷經(jīng)近三十年才最終走向成熟。以美國為例，其貨幣政策操作目標經(jīng)歷了從聯(lián)邦基金利率到貨幣供應(yīng)量、再到貼現(xiàn)窗口、最終回到聯(lián)邦基金利率的一個曲折過程。美聯(lián)儲確定貨幣政策操作目標的過程如此曲折，其背后的邏輯在于：戰(zhàn)后的利率管制刺激了金融創(chuàng)新，使得利率管制趨于無效，貨幣政策不得不轉(zhuǎn)向更為市場化的手段；另一方面，數(shù)量型的操作目標往往導(dǎo)致利率較大幅度波動，隨著金融市場國際化程度的加深，會對其國內(nèi)金融安全以及經(jīng)濟穩(wěn)定造成負面影響。在此情況下，聯(lián)邦基金利率的價格調(diào)控最終成為美聯(lián)儲執(zhí)行貨幣政策的主要途徑（見表1）。

長期以來，我國貨幣政策操作目標兼顧了數(shù)量型和價格型指標，以數(shù)量型指標為主，價格型指標的調(diào)控作用不斷增強。目前，我國金融市場已初步形成了以Shibor為代表的短期基準利率以及中長期國債收益率曲線，為金融機構(gòu)合理定價提供了參考，但我國的基準利率體系仍需完善。從未來的發(fā)展趨勢來看，我國貨幣政策的操作目標可由價格型指標和數(shù)量型指標兼顧轉(zhuǎn)為更多向價格型指標過渡。需要繼續(xù)夯實Shibor的交易基礎(chǔ)，推動國債一級、二級市場的發(fā)展，完善基準利率體系，實現(xiàn)通過調(diào)節(jié)基準利率來影響存貸款利率等其他利率，進而通過影響金融中介的信貸行為來間接調(diào)控宏觀經(jīng)濟。

（三）形成完整的貨幣政策框架

從貨幣經(jīng)濟學(xué)角度來看，貨幣政策轉(zhuǎn)型理論的主要內(nèi)容都緊緊圍繞著一個主題，即建立貨幣政策框架。貨幣政策框架不僅包括貨幣政策目標，還包括實現(xiàn)該目標的一系列制度安排，即貨幣政策運用的規(guī)則以及調(diào)控模式等。在2008年金融危機之前，歐美國家的貨幣政策已經(jīng)形成比較明顯的框架（見表2），主要體現(xiàn)在以下方面：一是貨幣政策調(diào)控目標從之前追求增長、就業(yè)、物價和國際收支平衡的多目標逐漸轉(zhuǎn)向價格穩(wěn)定的單一目標，即使對于仍追求多目標的美聯(lián)儲而言，穩(wěn)定物價也是其貨幣政策的首要任務(wù)；二是從貨幣政策內(nèi)容和中介目標來看，20世紀80年代之后各國紛紛放棄貨幣數(shù)量的中介目標，轉(zhuǎn)向?qū)νㄘ浥蛎?、貨幣信貸增速等更多宏觀經(jīng)濟變量的監(jiān)測；同時，歐美國家普遍使用短期市場利率作為貨幣政策的操作目標，通過短期利率引導(dǎo)貨幣市場利率圍繞中央銀行宣布的基準利率運行，從而影響長期利率、匯率以及貨幣信貸增速等中介指標，最終實現(xiàn)調(diào)控經(jīng)濟主體的生產(chǎn)支出活動；三是歐美國家的貨幣當局都建立了較為完善的貨幣政策溝通機制，以定期貨幣政策報告、公布貨幣政策委員會會議記錄和投票情況，以及通過國會聽證等途徑就貨幣政策執(zhí)行情況與公眾進行充分的政策溝通（Bofinger， 2001；Bain and Howells， 2009）。

從貨幣政策轉(zhuǎn)型結(jié)果來看，英國的貨幣政策經(jīng)歷了由凱恩斯主義的相機抉擇最終轉(zhuǎn)型為通貨膨脹目標制。雖然在某種意義上，通貨膨脹目標制仍有相機抉擇的成分，但其強調(diào)了貨幣政策的執(zhí)行規(guī)則，并保證了貨幣政策執(zhí)行機構(gòu)的獨立性。美聯(lián)儲雖然缺乏明確的貨幣政策框架，但在實際操作中也參考了泰勒規(guī)則，在規(guī)則性和透明度方面均得到明顯改善。此外，歐美央行還定期公布貨幣政策報告以便及時同公眾進行政策溝通，增加貨幣政策透明度，對于貨幣政策執(zhí)行結(jié)果的偏離也引入了問責(zé)機制。

貨幣政策框架是中央銀行進行金融宏觀調(diào)控的制度基礎(chǔ)，其選擇和演變在很大程度上取決于經(jīng)濟發(fā)展階段的要求，必須與實體經(jīng)濟的需求相適應(yīng)，才能更好地發(fā)揮作用。從我國的情況來看，當前階段形成完善的貨幣政策框架的重點在于進一步確立貨幣政策規(guī)則。建議未來我國貨幣政策在實施中逐漸增強貨幣政策的規(guī)則性，同時繼續(xù)增加與公眾的政策溝通渠道，注重引導(dǎo)政策預(yù)期，進一步增強貨幣政策透明度。

完善貨幣政策工具

長期以來，我國貨幣政策主要通過調(diào)節(jié)存款準備金和開展公開市場業(yè)務(wù)等方式來調(diào)節(jié)金融機構(gòu)的流動性，從而實現(xiàn)信貸和貨幣規(guī)模的調(diào)控，是典型的需求側(cè)調(diào)控政策。筆者認為，未來貨幣政策可以通過結(jié)構(gòu)性改革優(yōu)化的方式來更多地突出其供給側(cè)職能。

（一）供給側(cè)的貨幣政策需突出市場機制的作用

未來供給側(cè)貨幣政策的調(diào)控手段需重點發(fā)揮利率的價格杠桿作用：一方面，通過影響資金使用成本來實現(xiàn)貨幣政策調(diào)控；另一方面，充分協(xié)調(diào)利率與匯率，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的內(nèi)外部均衡。

具體而言，利率調(diào)控手段主要有兩種模式：一是單一利率調(diào)控模式，通過改變金融體系的流動性來影響利率，如美聯(lián)儲調(diào)控聯(lián)邦基金利率實現(xiàn)貨幣政策目標；二是多利率調(diào)控模式，即通過多種利率工具實現(xiàn)貨幣政策目標。就后者而言，中央銀行往往可通過調(diào)節(jié)利率的上下限就可以達到穩(wěn)定市場利率的預(yù)期目標，而不需要再頻繁地使用公開市場操作來調(diào)節(jié)市場流動性，這不僅簡化了中央銀行的利率操作過程，而且降低了操作成本。更重要的是，與單一調(diào)控模式相比，多利率調(diào)控模式無需依賴高度成熟的國債市場。

就各國貨幣政策工具而言，公開市場操作、貼現(xiàn)窗口（或融資便利）和存款準備金率是貨幣政策的三大工具，但在政策實踐中，各國央行所使用的貨幣政策工具往往各有側(cè)重。比如美聯(lián)儲將公開市場操作作為其主要的貨幣政策工具，并通過貼現(xiàn)窗口操作向各銀行提供不同期限的流動性支持。歐洲央行主要通過公開市場操作和經(jīng)常性融資便利（standing facilities）實施貨幣政策，其中經(jīng)常性融資便利主要用來調(diào)節(jié)同業(yè)市場的隔夜流動性。同時歐洲央行還以回購再融資方式實施公開市場操作，近年來以主導(dǎo)再融資操作（MRO）和長期再融資操作（LTRO）為主。美聯(lián)儲和歐洲央行都極少對存款準備金率進行調(diào)整（見表3）。

（二）供給側(cè)的貨幣政策需創(chuàng)新貨幣政策工具以達到預(yù)調(diào)微調(diào)的效果

近年來，人民銀行在創(chuàng)新貨幣政策工具方面已進行了積極探索，貨幣政策工具越來越多，并取得了較好效果，貨幣政策對于市場流動性的預(yù)調(diào)微調(diào)以及短期利率引導(dǎo)的功能不斷加強。

2013年1月，中國人民銀行宣布啟用公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）作為公開市場常規(guī)操作的必要補充，在銀行體系流動性出現(xiàn)臨時性波動時相機使用；同時創(chuàng)設(shè)常備借貸便利（SLF）對金融機構(gòu)提供流動性支持。從兩者的執(zhí)行情況來看，2013年以來，常備借貸便利在貨幣政策工具中的作用不斷提升，通過其實現(xiàn)的貨幣凈投放規(guī)模一度超越同期公開市場業(yè)務(wù)實現(xiàn)的貨幣投放規(guī)模。在運行中，常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等，其利率水平則根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場利率的需要等綜合確定，因此更有利于結(jié)構(gòu)性貨幣政策的實施。

建議未來可根據(jù)我國經(jīng)濟金融形勢的變化，創(chuàng)新出更多方便、靈活的貨幣政策工具，合理調(diào)節(jié)流動性，更好地引導(dǎo)公眾預(yù)期，實現(xiàn)預(yù)調(diào)微調(diào)的效果，進一步提高金融運行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

第2篇：貨幣政策調(diào)節(jié)的重點范文

【關(guān)鍵詞】財政政策 貨幣政策 協(xié)調(diào) 配合

財政政策和貨幣政策可謂是國家調(diào)控宏觀經(jīng)濟的重要政策手段。這些政策主要是通過實施擴張性或收縮性措施，來調(diào)整社會總供給和總需求的關(guān)系。它們及各有千秋，又要緊密聯(lián)系，但是必須把握和處理好他們之間的關(guān)系，依據(jù)現(xiàn)實情境協(xié)調(diào)一致的運用財政政策和貨幣政策，才能充分發(fā)揮其應(yīng)有作用，才能保證國民經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)快速發(fā)展。

我國現(xiàn)在通過兩種重要渠道來調(diào)節(jié)貨幣，一是各類銀行購買國債并通過財政開支向社會投放貨幣；二是銀行貸款，這也是貨幣投放最主要的一條渠道。這里，財政增加向銀行發(fā)放國債，就意味著銀行增加貨幣投放；財政兌付向銀行發(fā)放的國債，就意味著銀行減少貨幣投放。也就是說，財政收支不僅也為社會貨幣的收付，體現(xiàn)為社會貨幣的再分配，而且財政向銀行發(fā)放國債規(guī)模的大小就是調(diào)整貨幣供應(yīng)總量的重要渠道。這也是財政政策與貨幣政策緊密相關(guān)的重要表現(xiàn)。

一、政策協(xié)調(diào)配合因素

（一）國債

國債是協(xié)調(diào)配合財政政策和貨幣政策的一個基本結(jié)合點，不僅是財政籌集資金的一種方式，而且為貨幣政策的調(diào)節(jié)市場提供了操作對象。國債對兩大政策協(xié)調(diào)配合的制約作用體現(xiàn)在以下三個方面：一是1年期國債是中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作的主要工具，但是我國中短期國債存在許多不足之處，這會影響到財政政策和貨幣政策互相協(xié)調(diào)發(fā)揮作用，影響宏觀經(jīng)濟政策的效果。二是國債市場由交易所市場、銀行間市場和柜臺市場三個部分組成，也就是說投資者不能跨市場交易，這些條件也限制了國債的流動性。三是按照金融市場收益與風(fēng)險對等的原則，國債利率在市場利率體系中是最低的，由于我國的利率機制缺乏彈性，不利于反映社會資金的供求狀況從而影響財政政策和貨幣政策的配合。

（二）財政投融資

財政投融資是指財政部門利用國家信用把社會閑散資金集中起來，根據(jù)經(jīng)濟社會的發(fā)展計劃，在不以盈利為目的的前提下，通過直接或間接貸款方式來支持企事業(yè)單位發(fā)展生產(chǎn)和事業(yè)的一種資金活動。它是協(xié)調(diào)配合財政政策和貨幣政策的另一個重要結(jié)合點，財政投融資具有調(diào)整和改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)濟有效增長，強化宏觀調(diào)控能力的作用。但在目前，由于我國財政投融資與商業(yè)銀行投融資二者沒有明顯的的范圍，沒有相關(guān)法律的約束，政策性金融機構(gòu)為了追逐市場份額，紛紛向競爭性商業(yè)銀行的金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域滲透。一方面擴大了政府投資對民間資本的“擠出效應(yīng)”，遏制了民間資本的投資；另一方面，使得貨幣政策的調(diào)控難度加大，影響了財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)性，并且加大了地方政府融資風(fēng)險。

（三）外匯儲備

目前我國外匯儲備以驚人的速度不停增長。然而，這樣做會帶來很多問題。一方面，從目前來看，外匯占據(jù)的款項成為我國基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，這就造成我國資本市場資金流動性的問題。另一方面，中央銀行在外匯市場被動收購?fù)鈪R，迫使外匯儲備增加的同時，人民幣實際匯率與有效匯率的背離相馳程度越來越大，從而人民幣面臨短期升值和長期貶值的兩難境地。

二、建議

由于以上幾方面因素的共同制約，財政政策和貨幣政策的調(diào)節(jié)作用大打折扣。所以應(yīng)該針對這些因素提出建議：

（1）加強國債管理，加強財政政策與貨幣政策協(xié)在國債管理方面的配合。第一，使國債品種多元化，并且進一步擴大短期國債的發(fā)行規(guī)模。第二，應(yīng)逐步取消限制商業(yè)銀行購買國債的條令，允許商業(yè)銀行大規(guī)模地直接進入國債市場，打破國債市場的分割局面，建立統(tǒng)一的國債市場。第三，要逐步調(diào)整國債的利率結(jié)構(gòu)，改變長期以來的國債利率高、銀行儲蓄存款及其它金融產(chǎn)品利率低的狀況，增強國債利率彈性，加快實現(xiàn)利率市場化。

（2）推進財政投融資體系改革，構(gòu)建科學(xué)合理的投融資框架體系。在財政投融資方面，應(yīng)制定相應(yīng)的法律規(guī)范來明確財政投資的原則、范圍和領(lǐng)域。在科學(xué)的投融資體系內(nèi)，財政投融資應(yīng)加強公共福利的增長，不宜干擾和影響民間投資的選擇和偏好，不宜進行風(fēng)險性投資。為防范融資風(fēng)險，還需要強化地方政府對投融資平臺的管理，提高地方政府投融資效率。這些都是構(gòu)建長期規(guī)劃、統(tǒng)籌安排、規(guī)劃有序和風(fēng)險可控的投融資框架體系的內(nèi)在要求。

（3）堅持匯率市場化改革，進一步增強財政與貨幣政策的主動性國際收支經(jīng)常項目、資本項目保持順差。但是這種格局蘊藏著巨大的風(fēng)險，為了防范這一風(fēng)險，把國際收支和內(nèi)外部經(jīng)濟調(diào)整平衡是當前我國宏觀經(jīng)濟面臨的一個十分棘手的問題。要打破這種格局，必須堅持匯率形成機制的市場化取向，改革外匯管理制度。盡管這種做法在短期內(nèi)會使我國面臨人民幣升值的預(yù)期，從而導(dǎo)致大量外匯流入，但從長遠看，市場化的匯率形成機制會增加貨幣政策的主動性和獨立性。從更進一步的角度來講，應(yīng)該轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，擴大內(nèi)需。通過以上方式逐步實現(xiàn)國際收支平衡，以減輕外匯占款的壓力，從而減輕相關(guān)的制約因素，使貨幣政策得以有效實施，更好的與財政政策協(xié)調(diào)配合。

總之，財政政策和貨幣政策作為國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控的兩大基本政策手段，既有不同的調(diào)節(jié)重點和手段，有著不同的調(diào)節(jié)影響和作用范圍，又緊密聯(lián)系、相互影響，必須正確認識和準確處理二者的關(guān)系，才能充分發(fā)揮二者應(yīng)有的積極作用。

參考文獻：

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第3篇：貨幣政策調(diào)節(jié)的重點范文

[關(guān)鍵詞]國庫資金；經(jīng)濟貿(mào)易；金融運行

隨著國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，財政、稅收及金融體制均發(fā)生了明顯的變化，國庫的業(yè)務(wù)量也隨之成倍增加。貨幣政策的制定必須研究國庫資金收支活動及財政政策、稅收政策和國家信用的變化情況，國庫部門只有建立起財、稅、庫良性互動的工作機制，共同收集相關(guān)信息資料，才能確保財政預(yù)算收支的科學(xué)性和完整性。國庫與財稅部門相比，國庫數(shù)據(jù)的最大特點就是時間最及時、金額最準確。在此基礎(chǔ)上，建立起包括稅收、預(yù)算計劃、貨幣投放回籠、信貸規(guī)模、儲蓄、國債發(fā)行、兌付等在內(nèi)的統(tǒng)計信息資料庫，才能真正為政府提供有價值、有分量的分析資料和政策性建議。

國庫資金分析工作是指運用統(tǒng)計學(xué)原理對國庫收支（包括稅收、利潤、事業(yè)收入、國債發(fā)行兌付及收入退庫）等情況進行分析，是宏觀經(jīng)濟分析的重要組成部分，全面細致地進行國庫資金分析既能彌補貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟之不足，并配合貨幣政策的實施，對貨幣政策最終目標的實現(xiàn)起促進作用，又能對地方政府的預(yù)算收支進行有效管理，同時國庫資金還是構(gòu)成貨幣政策中介指標的內(nèi)在因素，其為實現(xiàn)貨幣政策目標提供了資金來源。近年來，財政、稅收及金融體制均發(fā)生了巨大的變化，擔(dān)負經(jīng)理國庫的中央銀行，是聯(lián)結(jié)財政、稅務(wù)及地方政府的橋梁和紐帶，從客觀上講有必要研究國庫資金收支的變化和發(fā)展趨勢對經(jīng)濟生活發(fā)展變化、對經(jīng)濟、金融運行的影響及產(chǎn)生的效應(yīng)，為政府正確的決策提供準確的參考資料，因此，對國庫資金進行統(tǒng)計分析是非常必要的。

一、國庫資金分析是政府進行正確經(jīng)濟決策的重要依據(jù)

（一）由于國家金庫處于特殊的地位，其統(tǒng)計分析工作為政府經(jīng)濟決策提供依據(jù)具有重要的現(xiàn)實意義。在經(jīng)濟基礎(chǔ)建設(shè)中，國庫資金“取之于民，用之于民”，國家每年都會在國家預(yù)算中安排一定規(guī)模的國庫資金直接投資基本建設(shè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)以及重點行業(yè)，一般而言，財政部門側(cè)重于對財政收支狀況及預(yù)算執(zhí)行情況的分析，中央銀行側(cè)重于對金融運行貨幣政策執(zhí)行情況的分析。具體說來，國庫分析是央行對財政資金運行給社會經(jīng)濟帶來影響的分析，如財政收支對當?shù)刎泿磐斗?、回籠量大小的影響、財政支撥與庫存余額的關(guān)系、稅收征收數(shù)與入庫數(shù)的比較分析、財政收支與預(yù)算收支計劃差額分析、國債發(fā)行對地方資金吸納大小的影響分析等等。國庫分析主體的特點使這一分析更具有客觀性、真實性和可參考性。各級政府在發(fā)展經(jīng)濟進行宏觀經(jīng)濟決策時，比較注重統(tǒng)計分析的社會性、全面性、客觀性和真實性，而國庫收支分析正好能提供這方面的服務(wù)。國庫資金從性質(zhì)上講不同于銀行的信貸資金，應(yīng)歸屬財政資金。但在目前的實際操作中，其資金的大量流動能夠創(chuàng)造或減少貨幣供應(yīng)量，從而影響地方銀行的短期信貸行為。

（二）國庫收支分析不僅為分析宏觀金融運行和制定貨幣政策服務(wù)，相當程度上促進了貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)發(fā)展。國庫資金通過貨幣政策工具的有效運用，為貨幣政策的執(zhí)行提供了強有力的手段。公開市場業(yè)務(wù)是中央銀行在金融市場上公開買賣各種政府債券及銀行承兌票據(jù)等有價證券的業(yè)務(wù)活動。開展公開市場業(yè)務(wù)，是貨幣政策操作的最主要的手段，而適度規(guī)模的國債是開展公開市場業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性條件，是國庫資金收支不足的平衡器。公開市場業(yè)務(wù)的開展理順了中央銀行與政府、財政、商業(yè)銀行的關(guān)系，強化了央行執(zhí)行貨幣政策的獨立地位，為貨幣政策的實施提供了強有力的保證。財政彌補赤字不再向中央銀行透支。中央銀行通過在公開市場上吞吐有價證券，調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量，控制金融機構(gòu)信用，影響貨幣供應(yīng)和市場利率，達到實現(xiàn)貨幣政策目標。公開市場業(yè)務(wù)對信用創(chuàng)造的影響因素也將成為財政政策與貨幣政策之間協(xié)調(diào)配合的重要領(lǐng)域，對貫徹執(zhí)行貨幣政策、實施科學(xué)有效的宏觀經(jīng)濟調(diào)控具有重要意義。

（三）國庫資金的最大職能是服務(wù)于國家宏觀經(jīng)濟管理，當宏觀經(jīng)濟發(fā)展不協(xié)調(diào)、社會總供給與社會總需求不平衡時，國家可以直接利用國庫資金進行調(diào)控。如要控制總需求，可通過提高稅率，增加財政收入，壓縮財政支出，特別是基本建設(shè)支出等措施；而要刺激需求，則可通過減稅、擴大國債發(fā)行規(guī)模、增加固定資產(chǎn)投資等手段較快實現(xiàn)調(diào)控的經(jīng)濟目標?？梢?，國庫資金調(diào)控的特點是時間短、見效快。而貨幣政策調(diào)節(jié)則不同，從中央銀行運用貨幣政策工具到貨幣政策發(fā)揮效力，對最終目標產(chǎn)生影響，有一個極其復(fù)雜的過程。首先是中央銀行運用各種調(diào)節(jié)手段，調(diào)節(jié)存款準備金和對商業(yè)銀行貸款數(shù)量，以影響商業(yè)銀行的行為。在控制總需求時，就調(diào)高商業(yè)銀行對中央銀行的法定存款準備金比率及再貼現(xiàn)比率，反之，則降低比率。在此之后，商業(yè)銀行對中央銀行行為做出反映，相應(yīng)調(diào)整對企業(yè)和居民的貸款規(guī)模，并通過派生機能影響貨幣供應(yīng)量的變動。企業(yè)和居民再對商業(yè)銀行的行為做出反映，相應(yīng)調(diào)整投資和消費支出，影響社會需求，從而達到貨幣政策目標的實現(xiàn)，調(diào)節(jié)效果相對滯后。

二、國庫資金分析對地方政府的預(yù)算收支管理具有重要的參考價值

（一）國庫分析內(nèi)容的特殊性，成為政府發(fā)展經(jīng)濟深化改革的綜合性較強的參考材料。國庫分析不僅是為中央銀行服務(wù)，在相當程度上也是為各級政府經(jīng)濟部門服務(wù)。國庫分析的特點決定了它是對有關(guān)貨幣政策與財政政策結(jié)合點的“邊緣性”問題進行的分析和研究，以促進貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)，支持國民經(jīng)濟的改革與發(fā)展，因此，它起著其他分析工作所不可替代的作用。國庫分析更有利于為各級政府在發(fā)展經(jīng)濟、深化改革方面提供服務(wù)。近幾年來，各級國庫在國庫收支分析方面盡心盡職，基本上能及時反映當?shù)貒鴰焓罩顩r，做到隨時關(guān)注當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展，認真、細致地從財政收支、企業(yè)發(fā)展狀況、外貿(mào)出口、固定資產(chǎn)投資增長、銀行儲蓄、個人消費觀念轉(zhuǎn)變及央行貨幣政策、信貸、稅收與企業(yè)情況全面地進行分析，為當?shù)卣峁┝溯^好的經(jīng)濟參考決策依據(jù)。因此國庫收支分析為地方政府經(jīng)濟決策提供了重要的參考依據(jù)。

（二）統(tǒng)計、分析并預(yù)測國庫資金流動趨勢和國庫資金存量，為政府債務(wù)政策提供參考。各級政府在確定債務(wù)政策時，需要研究、分析以往財政收入和支出的資金流動規(guī)律，根據(jù)下一時期的政策方向，預(yù)測財政資金存量的變化趨勢，將債務(wù)政策與國庫資金狀況聯(lián)系起來，以減少債務(wù)成本，提高債務(wù)收入資金的效益和債務(wù)政策的靈活度。

（三）分析國債發(fā)行、兌付對地方經(jīng)濟、金融運行的影響是地方政府應(yīng)該認真考慮的事情。國債是中央財政籌集資金的一種有效方式，而對地方來說，卻是當?shù)孛耖g資金的流失，各級政府部門應(yīng)十分關(guān)注國債吸納本地資金的大小。國債不同于稅收之處在于國債是一種有償性或輔的中央財政收入，但就其將地方資金轉(zhuǎn)移到中央財政這一作用來說，國債和中央稅收則無二致。在市場經(jīng)濟條件下，中央財政可以通過國債集中相當一部分資金，支持國家重點經(jīng)濟建設(shè)。除了國債導(dǎo)致地方資金的流失及中央財政收人和國債兌付資金對宏觀經(jīng)濟、金融運行的影響之外，國債購買主體、國債發(fā)行總量、時機和期限都會對地方資金供給和需求以及中央國庫收入、支出和資金存量產(chǎn)生較大影響。國債發(fā)行、兌付資金數(shù)量的大小，國債的流動性效應(yīng)和利率效應(yīng)會對地方經(jīng)濟發(fā)展和金融運行產(chǎn)生較大影響。

三、國庫資金構(gòu)成貨幣政策中介指標的內(nèi)在因素，為實現(xiàn)貨幣政策目標提供了資金來源

（一）國庫分析能為財政政策的有效實施，深化財稅改革提供服務(wù)。國庫部門通過對國庫支出的總量和構(gòu)成的分析，反映財政政策執(zhí)行的情況；通過對收入總量及構(gòu)成的分析，反映財政政策的最終實施結(jié)果；通過對財政改革前與改革后的情況對比分析，反映財政改革的成果及存在的問題，為進一步深化改革服務(wù)。

（二）國庫資金來源于企業(yè)、個人，與微觀經(jīng)濟緊密相聯(lián)。資金在支出時，把資金直接投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)等一些關(guān)系國計民生、國家長遠發(fā)展的經(jīng)濟領(lǐng)域，通過減免農(nóng)業(yè)稅、直接發(fā)放補貼，積極解決“三農(nóng)”問題，實行信貸資金貼息、稅收減免財政補貼，引導(dǎo)金融部門認真貫徹執(zhí)行國家的產(chǎn)業(yè)政策和貨幣信貸政策，扶優(yōu)限劣，優(yōu)化投入，積極支持有效益、有市場、有規(guī)模的企業(yè)，促進企業(yè)的發(fā)展。

（三）中央銀行國庫資金的收支行為能為貨幣政策制定帶來大量真實可信的數(shù)據(jù)、資料、信息，反饋貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟的效果，傳遞微觀經(jīng)濟主體對貨幣政策的反應(yīng)。在貨幣政策實施時，國庫資金為中央銀行提供了資金來源，通過貨幣政策工具的有效使用，充當了貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)器，直接或間接引導(dǎo)商業(yè)銀行信貸投向及信貸規(guī)模，有力地支持了貨幣政策的實施，使貨幣政策的制定、實施既便于宏觀調(diào)控又服務(wù)于微觀經(jīng)濟的發(fā)展。

總之，國庫資金收支分析對地方政府經(jīng)濟決策、為國家財政政策、貨幣政策的制定和執(zhí)行提供分析參考資料，具有其他經(jīng)濟分析不可替代的作用，我們應(yīng)該在做好日常國庫收支核算的同時，努力綜合運用多種方法和技術(shù)手段進行國庫資金收支分析，提高分析的信息含量，為地方政府經(jīng)濟決策提供有價值的參考資料，以贏得政府對國庫工作的理解與支持，同時建立起財、稅、庫良性互動的工作機制，共同收集相關(guān)信息資料，確保國庫收支分析的完整，提高國庫統(tǒng)計分析質(zhì)量，充分發(fā)揮其各種效應(yīng)，當好政府經(jīng)濟決策的參謀。

[參考文獻]

[1]俞開海。當前國庫工作面臨的機遇和挑戰(zhàn)。金融會計，2005，（1）。

[2]雷庭梅。國庫會計在改革中不斷前進。預(yù)算管理與會計，2005，（8）。

第4篇：貨幣政策調(diào)節(jié)的重點范文

貨幣政策“三角形”:貨幣政策模型的理想選擇

貨幣政策的第一邊是總量。縱觀世界各國貨幣政策,基本都是“單邊形”,即注重總量?？偭慨斎皇秦泿耪叩?/p>

首選。制訂貨幣政策,在總量上一般考慮四個要素:穩(wěn)定幣值、促進增長、充分就業(yè)、平衡收支。這四個要素相互關(guān)聯(lián)、彼此互動。一般情況下,穩(wěn)定幣值是主要矛盾,其他要素左右、影響著主要矛盾;特殊情況下(如金融危機時期)其他要素也會上升為主要矛盾,甚至出現(xiàn)多重主要矛盾。這不但是貨幣政策的新課題,而且是哲學(xué)領(lǐng)域的新課題。但不管怎么講,“總量”只是貨幣政策的一條“邊”,盡管是最主要的一條邊。

貨幣政策的第二條邊應(yīng)當是“結(jié)構(gòu)”。解決“結(jié)構(gòu)”問題,需要將貨幣政策目標通過信貸政策的形式使貨幣資金得到合理分布。信貸政策,就是信貸管理當局依據(jù)貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策及信貸資金運動規(guī)律的內(nèi)在要求,所制定的各項政策法規(guī)和管理制度的總和。信貸政策包括信貸政策依據(jù)、信貸政策目標和信貸政策工具三部分。產(chǎn)業(yè)政策是信貸政策的“目標依據(jù)”,貨幣政策是信貸政策的“數(shù)量依據(jù)”;“信貸政策目標”是,通過合理引導(dǎo)金融機構(gòu)信貸投向,改善信貸結(jié)構(gòu),促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、科技進步和社會資源優(yōu)化配置,支持國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康發(fā)展。目前,我們國家在解決了“保八”問題之后,保什么“八”的問題勢必更加突出。在總量和結(jié)構(gòu)的關(guān)系上,總量合理,結(jié)構(gòu)不一定合理;總量不合理,結(jié)構(gòu)肯定不合理;結(jié)構(gòu)不合理,總量也難以合理,即使暫時合理也不會持久穩(wěn)定;只有在結(jié)構(gòu)合理的基礎(chǔ)上,總量才能真正合理。結(jié)構(gòu)問題解決不好,還會反過來倒逼總量?！靶刨J政策工具”包括窗口指導(dǎo)、比例限制、貼息政策、再貸款政策、差別利率政策等,通過這些工具的傳導(dǎo),以期實現(xiàn)不同地區(qū)、不同產(chǎn)業(yè)、不同企業(yè)、不同金融機構(gòu)的貨幣差別供給。

貨幣政策的第三條邊是“質(zhì)量”。重點是“五個防止”,即防止通脹、防止通縮、防止不良資產(chǎn)、防止股市非理性波動、防止商品市場非理性波動(當前主要是房市)。這里用“非理性”一詞,因為市場不可能不波動。這“五個防止”在管理當局既各有側(cè)重,又要協(xié)調(diào)聯(lián)動。具體如何“防止”已經(jīng)出臺了很多措施,不在這里贅述,尚需不斷完善,但最關(guān)鍵的是“協(xié)調(diào)聯(lián)動”。

只有實行三角形的貨幣政策,才能保持貨幣政策的科學(xué)性、適用性、穩(wěn)定性。人們需要認識到,在計劃經(jīng)濟時期,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)相對簡單,可以通過行政方式如會議、文件、指令性計劃等解決結(jié)構(gòu)問題。進入市場經(jīng)濟后特別是經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展,我國經(jīng)濟主體多元化,信息渠道復(fù)雜化,加上大量的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化異常迅速。在這種情況下,需要實施強有力的信貸政策,通過系統(tǒng)性的政策和制度安排來解決結(jié)構(gòu)問題,進而實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和貨幣政策目標;同時,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)合理了,貨幣政策目標也就容易實現(xiàn)了。

經(jīng)濟模式“三角形”:中國經(jīng)濟模式的理想選擇

這個“三角形”的第一個角是速度。我國應(yīng)把8%～9%作為經(jīng)濟增長的中長期目標。從歷史經(jīng)驗看,我國經(jīng)濟增長既不能太慢,也不能過快,更要防止大起大落。大起之后必有大落,這是事物發(fā)展的辯證法。理想狀態(tài)應(yīng)當是“緩起緩落”。未來十年,我國經(jīng)濟增長速度不能低于8%,但也不宜高于9%,否則將帶來結(jié)構(gòu)問題、后勁問題、就業(yè)問題、未來危機問題等一系列問題。實現(xiàn)8%～9%的增長速度并不是平均分布,后發(fā)地區(qū)可以快一點,先發(fā)地區(qū)應(yīng)當慢一點。國家在主要依靠市場調(diào)節(jié)的同時,應(yīng)當輔以政策調(diào)節(jié)的辦法實現(xiàn)這一目標。

這個“三角形”的第二個角是結(jié)構(gòu)。要保持“三角形”的穩(wěn)定性,必須大力調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu),解決長期困擾我國經(jīng)濟發(fā)展的重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過剩問題。概括地講,主要是調(diào)整好八個結(jié)構(gòu):一是調(diào)整發(fā)展結(jié)構(gòu),逐步實現(xiàn)經(jīng)濟與社會的協(xié)調(diào)發(fā)展;二是調(diào)整增長結(jié)構(gòu),逐步實現(xiàn)出口、消費、投資的協(xié)調(diào)增長;三是調(diào)整城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu),逐步實現(xiàn)城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展;四是調(diào)整地區(qū)結(jié)構(gòu),逐步實現(xiàn)東、中、西部的協(xié)調(diào)發(fā)展;五是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),逐步實現(xiàn)一、二、三產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展;六是調(diào)整企業(yè)組織結(jié)構(gòu),逐步實現(xiàn)大中小型企業(yè)、各類所有制企業(yè)的均衡發(fā)展;七是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),生產(chǎn)社會急需的各類適銷對路產(chǎn)品;八是把握發(fā)展動態(tài)節(jié)奏,即在不同的發(fā)展階段,明確哪些生產(chǎn)?哪些研發(fā)?哪些開采?哪些儲藏?規(guī)劃好當前和長遠的協(xié)調(diào)發(fā)展。為了使上述八個方面的調(diào)整逐步到位,當前投資應(yīng)當向六個方面進行重點傾斜:一是繼續(xù)投向適度比例的基礎(chǔ)設(shè)施,特別是農(nóng)村公路交通、農(nóng)田水利、文教衛(wèi)生、防災(zāi)減災(zāi)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);二是加快小城鎮(zhèn)建設(shè);三是繼續(xù)補民生之課,特別是大補快補環(huán)境保護、國民教育、文體旅游、醫(yī)療衛(wèi)生及重大基礎(chǔ)配套設(shè)施等領(lǐng)域;四是加大科技投入,特別是海洋、極地、外空、國防、生物醫(yī)學(xué)、新能源、新材料、新技術(shù)、新工藝等國家創(chuàng)新戰(zhàn)略前沿方面的研發(fā)投入;五是有戰(zhàn)略意義的能源、原材料與海外投資;六是重點地區(qū)重點領(lǐng)域的生態(tài)建設(shè)投入,如防沙治沙、植被建設(shè)、江湖治理等等。

這個“三角形”的第三個角是安全。重點有四:一是通貨膨脹問題;二是不良貸款問題;三是財政赤字問題;四是過高的外匯儲備問題。這里重點說說不良貸款問題。為抗擊金融危機,配合國家的經(jīng)濟刺激計劃,2009年全國銀行貸款新增約10萬億,且極不均衡。從月度看,最高的3月份新增1.89萬億,最低的10月份為0.25萬億。從季度分布情況看,一季度增加4.58萬億元,二季度增加2.78萬億元,三季度增加1.3萬億元,四季度新增不足1萬億元,前高后低,起落過大。我們應(yīng)當認識到,銀行信貸同宏觀經(jīng)濟緊密相連,具有典型的“潮水效應(yīng)”。許多放款時認為很好的項目,由于宏觀形勢的變化,會成為不良貸款。當然,由于宏觀形勢的好轉(zhuǎn),有時不好的項目也會變?yōu)楹玫捻椖?。上世紀90年代初,一年多時間的經(jīng)濟過熱,帶來的是十年的不良貸款艱難處置,國家通過剝離、注資等手段先后拿出2萬多億元資金,其中規(guī)模較大的一是1997年發(fā)行2700億元特別國債補充銀行資本金;二是1999年成立四家資產(chǎn)管理公司,剝離1.4萬億元不良貸款;三是2003年以來數(shù)千億元的銀行改革成本(有多種計算口徑,不在這里贅述)?？傊?前事不忘后事之師,這當然是中國金融改革發(fā)展的必要成本,但這個歷史的教訓(xùn)我們應(yīng)當認真汲取。

最后的結(jié)論是,中國經(jīng)濟只有在速度、結(jié)構(gòu)、安全上構(gòu)成“三角形”關(guān)系,才能穩(wěn)定,才能在穩(wěn)定中發(fā)展。

第5篇：貨幣政策調(diào)節(jié)的重點范文

【關(guān)鍵詞】 貨幣政策;房地產(chǎn)市場;傳導(dǎo)路徑

一、文獻綜述

目前國內(nèi)關(guān)于貨幣政策和房地產(chǎn)市場之間關(guān)系的研究大致可以分為兩個方向。

第一個方向,是分析貨幣政策變量對房地產(chǎn)價格的影響。如王來福、郭峰(2007)發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量變化對房地產(chǎn)價格有長期的持續(xù)正向影響,貨幣供應(yīng)量的增加會導(dǎo)致房地產(chǎn)價格上漲。利率變化對房地產(chǎn)價格有負向影響,但在其長期動態(tài)影響逐漸減弱,并最終回歸到原點。貨幣供應(yīng)量變化對房地產(chǎn)價格變化的貢獻率大于利率變化對房地產(chǎn)價格變化的貢獻率。

第二個方向,是研究房地產(chǎn)價格在貨幣政策宏觀傳導(dǎo)機制中的作用。何平、吳義東(2007)實證分析表明:我國房地產(chǎn)價格與其他主要經(jīng)濟變量之間存在著密切聯(lián)系,房地產(chǎn)價格有助于預(yù)測未來通貨膨脹。

現(xiàn)有關(guān)于貨幣政策和房地產(chǎn)市場之間關(guān)系的研究更多集中在房地產(chǎn)價格上,較少涉及貨幣政策在房地產(chǎn)市場內(nèi)部的傳導(dǎo)機制。

二、房地產(chǎn)市場中貨幣政策傳導(dǎo)路徑的理論分析

由于房地產(chǎn)屬于資本密集型行業(yè),貨幣政策的變動自然會影響到房地產(chǎn)市場的流動性供給。寬松的貨幣政策伴隨的充足流動性供給會刺激房地產(chǎn)市場的投資和消費,相反,從緊的貨幣政策則會對投資和消費產(chǎn)生抑制作用。貨幣政策對供給的調(diào)控效應(yīng)是短期利率能夠影響房地產(chǎn)建設(shè)的一個重要原因。

價格最終是由供求關(guān)系決定,房地產(chǎn)市場也不例外,房地產(chǎn)市場投資和消費形勢的變動必然會帶來房地產(chǎn)價格的改變。房地產(chǎn)價格的改變會通過Tobin Q效應(yīng)渠道、資產(chǎn)負債表效應(yīng)渠道和預(yù)期效應(yīng)等渠道反過來影響房地產(chǎn)市場的供給和需求,房地產(chǎn)市場形勢的變化又會要求貨幣政策做出相應(yīng)的調(diào)整。貨幣政策通過供求層面?zhèn)鬟f到價格,價格再通過與投資和消費的相互作用為貨幣政策進一步調(diào)整提供依據(jù),貨幣政策正是通過這樣的方式在房地產(chǎn)市場中傳導(dǎo)并實現(xiàn)相關(guān)的政策意圖。

三、基于VAR模型的實證分析

實證結(jié)果顯示,信貸總量指標對房地產(chǎn)供給和需求指標并沒有顯著影響。嘗試把信貸總量指標替換為全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金中“國內(nèi)貸款”的數(shù)據(jù),實證結(jié)果沒有顯著的改善。這樣的結(jié)果是由兩方面原因造成:

首先,雖然資本密集型的房地產(chǎn)業(yè)對信貸資金有比較大的需求,就我國信貸總量而言,房地產(chǎn)業(yè)所占比例并不很大。

其次,房地產(chǎn)業(yè)的資金來源并不局限于信貸資金,還有自有資金、外資、預(yù)收款等,信貸資金所占比例有限。

貨幣供應(yīng)量指標僅對房地產(chǎn)市場的供給產(chǎn)生影響,對需求則沒有顯著影響,這和我國之前的房地產(chǎn)市場運行實際也是吻合的。由于經(jīng)濟發(fā)展、城市化進程以及對房價上漲的預(yù)期等因素,我國房地產(chǎn)市場存在著旺盛的需求,幾乎是有多少供給就有多少實現(xiàn)的需求,表現(xiàn)在模型中就是貨幣政策對房地產(chǎn)市場需求調(diào)節(jié)作用不顯著,房地產(chǎn)市場的供給決定了房地產(chǎn)市場實際實現(xiàn)的需求。在這樣一個需求龐大而供給有限的市場中,由需求推動的一個上升的房地產(chǎn)價格趨勢也就自然形成。

四、結(jié)語

運用VAR模型實證分析了貨幣政策在我國房地產(chǎn)市場內(nèi)部的傳導(dǎo)路徑及其效果。結(jié)果顯示:信貸政策對我國房地產(chǎn)市場的供給和需求沒有顯著的影響,貨幣供應(yīng)量能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)市場的供給層面起到調(diào)節(jié)作用;貨幣政策在我國房地產(chǎn)市場中遵循“貨幣供應(yīng)量――房地產(chǎn)供給(投資)――房地產(chǎn)需求(消費)――房地產(chǎn)價格”這樣的傳導(dǎo)路徑,但是貨幣政策的整體傳導(dǎo)效率不高。

與目前關(guān)于貨幣政策和房地產(chǎn)市場關(guān)系的大多數(shù)研究不同,關(guān)注的重點并不在房地產(chǎn)價格,而是嘗試研究貨幣政策在我國房地產(chǎn)市場內(nèi)部的傳導(dǎo)路徑及其效果。在實證數(shù)據(jù)的選擇方面,沒有選擇投資額、銷售額這樣的總量指標,用商品房新開工面積和商品房銷售面積分別表示房地產(chǎn)市場的供給和需求,可以剔除房地產(chǎn)價格等物價變動的干擾,更好地反映房地產(chǎn)市場的供求狀況。只是對貨幣政策在我國房地產(chǎn)市場內(nèi)部的具體傳導(dǎo)路徑及其效果進行了實證分析,對這樣的傳導(dǎo)路徑和效果的形成原因以及該如何優(yōu)化貨幣政策在房地產(chǎn)市場內(nèi)部的傳導(dǎo)機制,還需要做進一步的研究。

參考文獻

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第6篇：貨幣政策調(diào)節(jié)的重點范文

 

關(guān)鍵詞： 從緊的貨幣政策；證券市場；貨幣政策工具

一 、簡述我國當前的貨幣政策

1．從穩(wěn)健的貨幣政策到從緊的貨幣政策

穩(wěn)健的貨幣政策是指根據(jù)經(jīng)濟變化的征兆來調(diào)節(jié)政策取向當經(jīng)濟出現(xiàn)衰退跡象時，貨幣政策偏向擴張；當經(jīng)濟出現(xiàn)過熱時，貨幣政策偏向緊縮。這種政策取向的調(diào)整，最終反應(yīng)在物價上，就是保持物價的基本穩(wěn)定。穩(wěn)健的貨幣政策供應(yīng)的手段有：①小度調(diào)高存款準備金率；②公開市場操作；③日益重要的利率手段運用；④票據(jù)再貼現(xiàn)政策、窗口指導(dǎo)以及對某些風(fēng)險的提示來實施宏觀調(diào)控。

緊縮的貨幣政策是指由于經(jīng)濟發(fā)展過熱等因素影響而采取的由控制貨幣供應(yīng)量來抑制貨幣的過快流動，從而抑制經(jīng)濟過熱的財政政策。緊縮的貨幣政策一般在兩種情況下得以應(yīng)用。①是當前宏觀經(jīng)濟過熱現(xiàn)象并沒有得到明顯有效的控制。②是必須切實加強金融資源配置對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的促進作用。

從以上的論述中可以看出，2008年的從緊的貨幣政策是必然的。2007年我國的房地產(chǎn)市場過熱現(xiàn)象及股票市場投機過熱現(xiàn)象在中央九次提高準備金率的情況下依然沒有減落的跡象；2007年來自食品和能源的價格波動較大，從而為穩(wěn)定物價的貨幣政策目標帶來不利。而隨著物價的持續(xù)上漲，通貨膨脹率也在不斷的上升。根據(jù)通貨膨脹的兩個根源情況，需求拉動型和供給推動型。目前在需求的角度看，貨幣供給較多。從供給方面看則是由于豬肉和其他農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，帶動周邊物價上漲；而相應(yīng)的措施——降低糧價、增加糧食進口，又會沖擊農(nóng)民的收入和他們的積極性。2008年不論是從抑制過熱經(jīng)濟或是抑制我國的通貨膨脹的目的出發(fā)；也為保證社會和證券市場的穩(wěn)定；應(yīng)實施從緊的貨幣政策。

2．2000年以來的貨幣政策

（1）積極推進利率市場化，改革外幣管理體制

為推進我國利率市場化改革，促進經(jīng)濟的對外開放，中國人民銀行決定自9月21日起實施新的外幣利率管理體制。

   （2）積極推進個人信用制度建設(shè)，實施儲蓄實名制

為了規(guī)范儲蓄行為，推進個人信用制度建設(shè)，中國人民銀行決定，自2005年4月1日起實施儲蓄存款實名制。

（3）鼓勵商業(yè)銀行進行金融業(yè)務(wù)品種創(chuàng)新

2005年2月14日，人民銀行與中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，公布《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》，允許商業(yè)銀行對證券公司以股票質(zhì)押取得貸款。

（4）加強信貸政策指導(dǎo)，引導(dǎo)資金流向

2005年4月，人民銀行發(fā)文，允許除郵政儲匯局以外的金融機構(gòu)開辦“教育儲蓄存款”，免交利息所得稅；同年8月， 公布《助學(xué)貸款實施辦法》；同年6月，與國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合發(fā)文， 要求各商業(yè)銀行嚴格按照國家產(chǎn)業(yè)政策的要求，扶優(yōu)限劣，對淘汰的落后生產(chǎn)能力、工業(yè)、產(chǎn)品和重復(fù)建設(shè)項目限制或禁止貸款，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化。9月，針對封閉貸款實施中存在的一些問題，發(fā)出《關(guān)于堅持封閉貸款貸款條件、從嚴控制封閉貸款發(fā)放的通知》，要求嚴格控制封閉貸款的發(fā)放條件，防范風(fēng)險。

（5）積極推進貨幣市場建設(shè)

批準第二批證券公司進入銀行間同業(yè)市場從事融資業(yè)務(wù)。2005年6月，為發(fā)展貨幣市場，拓寬企業(yè)集團財務(wù)公司融資渠道， 允許財務(wù)公司進入全國銀行間同業(yè)拆借市場和債券市場。2005年11月9日，允許全國首家專業(yè)化票據(jù)經(jīng)營機構(gòu)——中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部開業(yè)，這有利于促進票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展，形成全國性的統(tǒng)一的票據(jù)市場，也為央行再貼現(xiàn)操作提供了廣闊的空間。

（6）改進農(nóng)村金融服務(wù)，支持農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展，引導(dǎo)規(guī)范民間信用

2005年7月，決定將縣及縣以下的郵政儲蓄資金以再貸款形式反還農(nóng)村信用社使用，集中用于支持農(nóng)村信用社對農(nóng)民、農(nóng)村、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的信貸投入，并重點用于發(fā)放農(nóng)戶貸款、及時滿足農(nóng)民從事種養(yǎng)業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品加工運輸以及農(nóng)村消費信貸等合理資金需求。

二 、我國的貨幣政策對證券市場的影響分析

1．貨幣政策工具對資本市場的影響分析

中央銀行的貨幣政策對證券市場的影響，可以從以下四個方面加以分析：

（1）利率

中央銀行調(diào)整基準利率，對證券價格產(chǎn)生影響。一般來說，利率下降時，股票價格就上升；而利率上升時，股票價格就下降。究其原因有兩方面；一

方面，利率水平的變動直接影響到公司的融資成本，從而影響到股票價格。利率低，可以降低公司的利息負擔(dān)，直接增加公司盈利，證券收益增多，價格也隨之上升。

（2）中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)對證券價格的影響

當政府傾向于實施較為寬松的貨幣政策時，中央銀行就會大量購進有價證券，從而使市場上貨幣供給增加。這就會推動利率下調(diào)，資金成本降低，從而企業(yè)和個人的投資和消費熱情高漲，生產(chǎn)擴張，利潤增加，這又會推動股票價格上漲。

（3）調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對證券市場的影響

中央銀行可以通過法定存款準備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響證券市場。

（4）選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響

為了實現(xiàn)國家的產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域經(jīng)濟政策，我國在中央銀行貨幣政策通過貸款計劃實行總量控制的前提下，對不同產(chǎn)業(yè)和區(qū)域采取區(qū)別對待的方針。

2．貨幣政策對證券市場的資金存量和流量的調(diào)控作用

近年來，貨幣政策對社會資金的存量流量及其結(jié)構(gòu)均起到很強的調(diào)控作用。其中，利率政策在調(diào)控中起著關(guān)鍵作用。它既決定著社會資金增量的流動性大小，又影響著社會資金在各領(lǐng)域的分布和變現(xiàn)能力的大小決定其持有資金轉(zhuǎn)化為證券投資資金的難易程度和迅速程度，又通過利率調(diào)整后金融工具預(yù)期收益率的再調(diào)整決定資金在證券市場和其他領(lǐng)域之間流向和流量的變動。

3．貨幣政策對證券市場資金存量和流量的調(diào)控力度將逐步加大

這具體體現(xiàn)在：①隨著貨幣政策宏觀調(diào)控方式從以信貸規(guī)模為主的直接調(diào)控方式以法定存款準備金率、備付金率、利率、再貼現(xiàn)和公開市場業(yè)務(wù)等政策工具的綜合運用為特征的間接調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變，貨幣政策工具的運用對證券市場，尤其是股票市場資金流出、流入量的影響將會不斷加大；②貨幣政策與證券監(jiān)管政策的協(xié)同力度加大；③從對社會資金流量和信用總量的調(diào)節(jié)方面，人民銀行越來越重視對流入股市資金量的“微調(diào)”。

4．貨幣政策的調(diào)控方式趨向間接化、市場化和杠桿化

貨幣政策調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變體現(xiàn)為：①人民銀行逐步放棄對貸款規(guī)模的管理；②改進基礎(chǔ)貨幣管理。以m1和m2為中介目標，運用各種貨幣政策工具來調(diào)控貨幣供應(yīng)量；③改革現(xiàn)行的存款準備金制度；④加強包括增發(fā)短期國債、完善國債結(jié)算和托管體系等在內(nèi)的基礎(chǔ)建設(shè)，大力開展以國庫券、中央銀行融資券和政策性金融債券為載體的公開市場業(yè)務(wù)；⑤通過適當簡化利率種類，調(diào)整利率結(jié)構(gòu)、合理確定各利率水平倆今年一步發(fā)揮利率的杠桿作用。

三 、貨幣政策實施對證券市場影響的具體分析與對策

1．貨幣政策走勢對證券市場資金可得性的影響

①從緊的貨幣政策的動態(tài)調(diào)整將促使證券市場可吸納的資金量穩(wěn)定適度減少；②存款準備金率的上調(diào)將使證券市場的資金面更加嚴緊。由此會給商業(yè)銀行系統(tǒng)帶來不可利用資金的增加，從而通過商業(yè)銀行購買國債和同業(yè)拆借等渠道進入證券市場。另外，中央銀行年內(nèi)的多次加息，也不利于預(yù)期引導(dǎo)增量介入證券市場。

2．貨幣政策走勢對證券市場相對收益率的影響

貨幣政策的實施，通過利率這一杠桿來影響證券投資的相對收益率，而相對收益率的預(yù)期和現(xiàn)實，有決定著資金在儲蓄存款和政券市場之間相互轉(zhuǎn)化的方向和數(shù)量。降息通過儲蓄存款收益的減少國債、股票和企業(yè)債券價格的提高而提高了證券投資的相對收益率，從而引導(dǎo)儲蓄存款投入證券市場。反之，則減少了證券市場的資金投入。而在證券市場資金量既定的情況下，現(xiàn)有的利率結(jié)構(gòu)又決定著國債、股票和企業(yè)債券收益率的大小，從而進一步引發(fā)資金在國債、股票和企業(yè)債券市場的再分配。

3．我國具體貨幣政策分析及對證券市場的影響

央行決定從2007年12月21日起調(diào)整金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，其中一年期存款基準利率由現(xiàn)行的3.87%提高到4.14%，調(diào)高了27個基點。這次央行年內(nèi)的第六次加息的突然而至令人大感意外。

從時間點看，2007年的此次加息的確有些意外。之前11月份cpi數(shù)據(jù)出臺，因其創(chuàng)出11年來新高，市場曾廣泛預(yù)期加息舉動將隨之而至。但是，面對市場慣性化的思維模式，央行卻選擇了“按兵不動”。也正是因此，有關(guān)匯率政策將成為主要選擇工具、12月份cpi漲幅數(shù)據(jù)將會回落等說法開始盛行，這似乎在一定程度上解釋了央行的靜默舉動。然而，偏偏在市場對年底再次加息逐步“放松警惕”之時，卻最終成為政策預(yù)期兌現(xiàn)之刻。

對于此次加息出臺時間的意外性的原因，可以從兩個方面加以分析：①中央經(jīng)濟工作會議確定貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”，利率政策作為傳統(tǒng)的貨幣政策工具，盡管長期看有逐步被匯率政策替代的可能性，但是總歸難以被徹底摒棄。畢竟加息能夠

通過提高企業(yè)的融資成本和存款的流出成本，發(fā)揮抑制投資過熱的作用；②加息的政策效果一直備受爭議。由于此次物價上漲主要源自于農(nóng)產(chǎn)品成本的推動，單純加息動作不僅無助于增加農(nóng)產(chǎn)品供給，反而可能增加其生產(chǎn)成本，成為推高價格上行的因素。央行行長周小川日前對此表示出一定認同，他表示“由于cpi漲幅中食品價格上漲貢獻較大，加息對這種情形是否有效正在研究之中”。

第7篇：貨幣政策調(diào)節(jié)的重點范文

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟危機 財政政策 貨幣政策

由美國次貸危機引發(fā)的世界金融危機被認為是自1929年以來最嚴重的經(jīng)濟危機,雖然我國經(jīng)過30年改革開放積累了一定的經(jīng)濟實力,但這場危機對我國經(jīng)濟的降溫效應(yīng)非常明顯,主要經(jīng)濟指標增速全面回落:工業(yè)增加值增速由2008年6月份的16%迅速下降到2008年12月份的5.7%,工業(yè)品出廠價格指數(shù)由6月份的8.8%迅速下降到12月份的-1.1%,當月出口額同比增速由6月份的17.2%下降到12月份的-2.8%, 國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP增速也由2008年第二季度未的10.4%下降到第四季度未的9%。面對經(jīng)濟急速下滑的嚴峻形勢,國務(wù)院迅速作出調(diào)整:經(jīng)濟工作首要任務(wù)由2008年初的“防通脹、防過熱”轉(zhuǎn)為“保增長,促內(nèi)需”,財政貨幣政策也由年初的“穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策” 微調(diào)為七月份的“穩(wěn)健的財政政策和靈活審慎的貨幣政策”,再到十一月份的“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”,由此可見,宏觀決策層對此次危機及其對我國經(jīng)濟影響程度認識明確,措施出臺迅速及時,意義重大。

一、財政政策和貨幣政策綜合運用的理論綜述

1、財政政策和貨幣政策綜合運用的理論基礎(chǔ)

凱恩斯“有效需求理論”認為,社會的就業(yè)水平取決于社會總需求的水平,存在失業(yè)或者難以實現(xiàn)充分就業(yè)的原因在于有效需求不足(有效需求指一國有貨幣支付能力的總需求或總購買力),有效需求不足的原因在于“邊際消費傾向遞減規(guī)律”、“資本邊際效率遞減規(guī)律”和“流動性偏好規(guī)律”這三個基本“心理規(guī)律”的影響。凱恩斯從有效需求不足和市場機制無法使經(jīng)濟達到充分就業(yè)均衡的論斷,提出以需求管理為主,通過財政政策和貨幣政策對經(jīng)濟進行干預(yù)和調(diào)節(jié)。當一國經(jīng)濟處于非均衡狀態(tài),出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮時,只有采取相機抉擇的經(jīng)濟政策,才能使之趨向于物價穩(wěn)定或充分就業(yè)水平。在通貨膨脹和經(jīng)濟過熱時期,財政政策的效用不明顯,要通過緊縮性貨幣政策抑制通貨膨脹;在嚴重的通貨緊縮和經(jīng)濟衰退時,貨幣政策的效用不明顯,要通過擴大政府支出、減稅、增發(fā)國債等來應(yīng)對通貨緊縮,拉動經(jīng)濟復(fù)蘇。同時,凱恩斯理論認為,財政政策和貨幣政策的作用機制和效用不相同:財政政策作為政府的收支政策,主要作用于產(chǎn)品市場,進行結(jié)構(gòu)調(diào)整,而貨幣政策的調(diào)節(jié)功能主要作用于貨幣市場,適合總量調(diào)節(jié);財政政策調(diào)整有法定的程序和規(guī)范的審批手續(xù),時滯性長,貨幣政策相比則更為靈活和富有時效性。因此,在具體運用以上兩種政策時,要根據(jù)宏觀經(jīng)濟的不同目標適當選擇,合理搭配,以便起到理想的宏觀調(diào)控效果。

2、財政政策和貨幣政策綜合運用的模式

(1)擴張性財政政策和緊縮性貨幣政策。當經(jīng)濟發(fā)展不景氣,出現(xiàn)蕭條,同時又存在通貨膨脹的情況下,通過擴張性財政政策如減稅、擴大公共投資應(yīng)對經(jīng)濟蕭條;通過緊縮性貨幣政策控制貨幣供應(yīng)量的增長,緩解通貨膨脹的壓力。

(2)緊縮性財政政策和緊縮性貨幣政策。當經(jīng)濟過熱,發(fā)生嚴重通貨膨脹時,采取“雙緊”政策,如增加稅收、減少政府開支、減少貨幣供應(yīng)量等方式壓縮社會總需求,減少國民收入,減緩物價上漲,抑制通貨膨脹。

(3)緊縮性財政政策和擴張性貨幣政策。當政府開支過大,財政赤字較多而民間投資不夠旺盛時,可以采用這種模式。緊縮性財政政策有利于改善財政收支狀況,壓縮財政赤字;擴張性貨幣政策促使銀根松馳,刺激投資并促進經(jīng)濟增長。

(4)擴張性財政政策和擴張性貨幣政策。當經(jīng)濟嚴重衰退、社會有效需求嚴重不足時,采取“雙松”政策,在財政減收增支的同時,抑制利率上升,擴大信貸,刺激企業(yè)投資,從而擴大社會總需求,增加國民收入,緩和衰退,刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。

除緊縮和擴張這兩種情況外,財政政策、貨幣政策還可以呈現(xiàn)中性狀態(tài)。若將中性(穩(wěn)健)財政政策與貨幣政策分別與上述松緊狀況搭配,又可產(chǎn)生多種不同配合。

二、我國實施積極財政政策和適度寬松貨幣政策的具體措施

1、積極財政政策的具體舉措

(1)在財政收入方面,實施結(jié)構(gòu)性減稅,減輕企業(yè)和居民負擔(dān)。2008年實施的稅費減免措施主要包括實施企業(yè)所得稅新稅法、提高個人所得稅工薪所得扣除費用標準、降低住房交易環(huán)節(jié)稅收負擔(dān)、多次調(diào)高部分產(chǎn)品出口退稅率、取消和降低部分產(chǎn)品出口關(guān)稅、下調(diào)證券交易印花稅稅率并改為單邊征收等。在此基礎(chǔ)上,2009年又全面實施增值稅轉(zhuǎn)型改革、取消和停征100項行政事業(yè)性收費等新的舉措,這些政策全年將減輕企業(yè)和居民負擔(dān)約5000億元以上。

(2)在財政支出方面,擴大政府公共投資并增加中低收入群體收入,以此帶動和引導(dǎo)投資與消費需求。從2008年第四季度到2010年底,中央擬增加政府公共投資1.18萬億元,加上帶動的地方和社會投資,總規(guī)模約4萬億元。此外,通過進一步增加對農(nóng)民的補貼、提高城鄉(xiāng)低保補助水平、增加企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金、提高優(yōu)撫對象等人員撫恤補貼和生活補助標準、對困難群體直接發(fā)放一次性生活補貼等途徑,提高中低收入群體收入。

2、適度寬松貨幣政策的具體措施

我國適度寬松貨幣政策的具體措施有五點。一是確保金融體系流動性充足,及時向金融機構(gòu)提供流動性支持。二是保持貨幣信貸的合理增長,加大銀行信貸對經(jīng)濟增長的支持力度,取消對商業(yè)銀行信貸規(guī)模限制,合理擴大信貸規(guī)模。三是加強窗口指導(dǎo)和政策引導(dǎo),著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。堅持區(qū)別對待、有保有壓,配合積極的財政政策,加大對重點工程建設(shè)、中小企業(yè)、三農(nóng)、災(zāi)后重建、助學(xué)、就業(yè)等的信貸支持,加大對技術(shù)改造、兼并重組、過剩產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移、節(jié)能減排、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的信貸支持,同時繼續(xù)限制對“兩高”行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款,促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變;鼓勵和引導(dǎo)金融機構(gòu)擴大出口信貸的規(guī)模,探索在出口信貸中提供人民幣中長期融資。四是進一步發(fā)揮債券市場的融資功能。大力發(fā)展企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具,擴寬企業(yè)融資渠道。加快發(fā)展以機構(gòu)投資者為主體的銀行間債券市場,為積極財政政策和適度寬松貨幣政策的實施提供平臺。五是進一步改進中央銀行金融服務(wù)。

三、積極財政政策和適度寬松貨幣政策的效應(yīng)分析

1、積極財政政策的效應(yīng)分析

此次積極財政政策的重點是“保增長,促內(nèi)需”,為此運用各種財政手段,配合金融手段和其他手段來改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu),擴大國內(nèi)需求,促進經(jīng)濟增長。在運用過程中積極財政政策可以達到收入效應(yīng)和擴張效應(yīng)。從收入效應(yīng)來看,一方面通過積極的財政收入政策如減稅、取消或停征行政性收費等舉措,既增加居民收入,直接拉動居民消費,又減輕企業(yè)負擔(dān),如增值稅轉(zhuǎn)型改革,不僅減輕企業(yè)負擔(dān),還刺激企業(yè)固定資產(chǎn)更新?lián)Q代,長時間起到拉動內(nèi)需的作用。另一方面通過積極的財政支出政策,主要是轉(zhuǎn)移性支出,提高中低收入群體收入水平,大力促進消費需求。調(diào)整國民收入分配格局,提高居民收入在國民收入分配中的比重和勞動報酬在初次分配中的比重,增強居民消費能力,擴大消費對經(jīng)濟增長的拉動效應(yīng)。如大幅度增加對農(nóng)民的農(nóng)資綜合直補、糧食直補、良種補貼和農(nóng)機具購置補貼,提高城鄉(xiāng)低保補助水平,提高企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金水平,提高優(yōu)撫對象等人員撫恤和生活補助標準等。還有在全國范圍內(nèi)推廣家電下鄉(xiāng)政策,將財政資金直接補貼給消費者,有效銜接和動態(tài)追蹤生產(chǎn)、流通、消費環(huán)節(jié),直接拉動我國農(nóng)村的消費,擴大內(nèi)需。從擴張效應(yīng)來看,增加政府投資不僅能直接、迅速地拉動經(jīng)濟增長,而且具有促進全社會投資的擴張效應(yīng),能帶動企業(yè)和民間投資。

2、適度寬松貨幣政策的效應(yīng)分析

適度寬松貨幣政策實質(zhì)上就是適度放松銀根,降低融資成本,為企業(yè)提供相對寬松的融資環(huán)境,以此促進企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的進一步活躍。適度寬松的貨幣政策具有擴張效應(yīng)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)。從擴張效應(yīng)來看,一方面是直接的資金供應(yīng)擴張,自2008年9月份以來,連續(xù)多次下調(diào)一年期存貸款基準利率和法定存款準備金率,保持貨幣信貸擴張趨勢。取消對商業(yè)銀行信貸規(guī)模限制,合理擴大信貸規(guī)模,據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松研究員預(yù)測,2009年全年信貸增長規(guī)模將達到10萬億元,確保金融體系流動性充足。另一方面,通過進一步拓寬企業(yè)的融資渠道,提高企業(yè)融資的機會和便利。包括加快企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)展,拓寬企業(yè)融資渠道。促進股票市場平衡健康發(fā)展,提高企業(yè)直接融資比重,為適度寬松的貨幣政策提供展示平臺。從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)來看,通過窗口指導(dǎo)和政策引導(dǎo),著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。堅持區(qū)別對待、有保有壓,引導(dǎo)資金投向重點工程建設(shè)、中小企業(yè)、三農(nóng)、節(jié)能減排、循環(huán)經(jīng)濟等國家重點扶持行業(yè),同時繼續(xù)限制對“兩高”行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款,促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

3、積極財政政策和適度寬松貨幣政策的綜合效應(yīng)分析

從經(jīng)濟運行的實際情況來看, 積極財政政策和適度寬松貨幣政策的的效應(yīng)已逐步顯現(xiàn)。宏觀經(jīng)濟急速下滑的趨勢已得到抑制,總體來看,經(jīng)濟運行呈現(xiàn)出筑底回升的態(tài)勢,積極財政政策和適度寬松貨幣政策已顯現(xiàn)出積極效應(yīng)。從社會發(fā)展來看,民生得到一定程度的改善,通過加大財政轉(zhuǎn)移性支出,社會中低收入群體收入水平得以提高,通過政府公共投資性支出,社會就業(yè)形勢得以好轉(zhuǎn),社會穩(wěn)定性并未因金融危機的沖擊而產(chǎn)生大的變化,積極財政政策和適度寬松貨幣政策較好地發(fā)揮了社會穩(wěn)定器的作用。

總之,在金融危機到來之時,我國及時采取的積極財政政策和適度寬松貨幣政策真正發(fā)揮了“保增長、促內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、重民生”的積極效應(yīng)。

四、積極財政政策和適度寬松貨幣政策綜合運用中應(yīng)注意的問題

1、“雙松”政策搭配要注意防止擠出效應(yīng)的發(fā)生

政府作為投資主體,以大規(guī)模的財政貨幣資金投資于基礎(chǔ)建設(shè),必然排擠其他經(jīng)濟主體進入競爭性的基礎(chǔ)建設(shè)項目,抑制了投資需求的有效增長。2009年以來,地價高漲,國企頻當?shù)赝蹙褪且粋€例證。美聯(lián)物業(yè)根據(jù)北京土地儲備中心公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示:截至2009年12月17日,北京合計拍賣涉及住宅類地塊為69塊,其中有30塊地為有國企背景的企業(yè)獲得,占市場總比例43%。特別是2009年下半年,國企高價拿地頻繁,明顯占據(jù)了市場的主導(dǎo)地位,在下半年北京成交的30塊住宅地塊中更有18塊由國企拍得,占到了市場的60%。地王的頻繁出現(xiàn)與樓市過火存在必然的聯(lián)系,而國企地王過多的情況,與今年4萬億的投資不無關(guān)系。還有大規(guī)模的信貸資金與財政資金的配套,客觀上減少了商業(yè)銀行對民營企業(yè)(特別是中小民營企業(yè))的信貸資金的供應(yīng)量。銀行大量配套的貸款資金主要用于國有及國有控股企業(yè),銀行貸款向大城市、大客戶集中,小城市、城鎮(zhèn)、中小民營企業(yè)的資金匱乏并沒有得到根本性改善。

2、“雙松”政策搭配要注意天量信貸資金的動態(tài)流向

據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松研究員預(yù)測,2009年全年信貸增長規(guī)模將達到10萬億元,確保金融體系流動性充足。但與銀行放開信貸閘門“結(jié)伴而行”的是,A股市場牛氣沖天,截至2009年9月30日,滬指上漲幅度最高超過90%;還有在北京、上海等全國不少大中城市,房地產(chǎn)商們紛紛斥巨資“跑馬圈地”,地價、房價走出低谷,向上攀升。中國社科院金融專家彭興韻指出:“這說明,新增信貸資金有相當一部分未能進入實體經(jīng)濟,而悄悄進入了股市、房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域,推動了這些領(lǐng)域的‘虛熱’?！币虼?相關(guān)部門要嚴查信貸資金的動態(tài)流向,確保資金進入實體經(jīng)濟,以保增長、促內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu),而不是助推虛擬經(jīng)濟的火熱。

3、“雙松”政策搭配要警防通貨膨脹的發(fā)生

在本輪財政貨幣政策運作之前,我國國內(nèi)剛剛經(jīng)歷較為嚴重的通貨膨脹,2007年居民消費價格指數(shù)CPI全年上漲4.8%,2008年前三個季度CPI同比上漲7.0%,經(jīng)濟過熱、投資過熱、結(jié)構(gòu)不合理的狀況并沒有得到根本解決。在外部環(huán)境發(fā)生巨變、國際經(jīng)濟金融環(huán)境出現(xiàn)重大問題的背景下采用積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策搭配,要警防通貨膨脹的再次發(fā)生。當經(jīng)濟復(fù)蘇,走出蕭條的陰影時,就要考慮“雙松”政策的逐步調(diào)整,如果擔(dān)心經(jīng)濟企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)不牢固,可以對“雙松”政策進行微調(diào),積極的財政政策繼續(xù)實行,以確保擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)。但適度寬松的貨幣政策則要微調(diào),如果擔(dān)心利率上調(diào)加重企業(yè)負擔(dān)和人民幣升值壓力,則可以通過公開市場操作、法定存款準備金率的調(diào)整來回收流動性,以預(yù)防通貨膨脹的發(fā)生。

【參考文獻】

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第8篇：貨幣政策調(diào)節(jié)的重點范文

關(guān)鍵詞：保險業(yè)金融功能貨幣政策

保險公司，尤其是壽險公司，開發(fā)促銷新產(chǎn)品，經(jīng)歷了“儲蓄型——保障型——投資型”的演變。最初，將保險單的利率與銀行存款相比，渲染保險單的儲蓄回報功能。在銀行利率一再下調(diào)的壓力下，保險公司不得不放棄高利率的保單，重新回歸保障功能。而后開始大力引進國外投資型險種，如投資連結(jié)保險、分紅保險，曾一度紅火了沿海各大城市。

但是僅從防范利差損目的出發(fā)開發(fā)投資型保險產(chǎn)品，進而要求拓寬投資渠道；或者，僅從繁榮股市目的出發(fā)，鼓勵保險資金入市及保險公司上市，都患了“頭疼醫(yī)頭，腳疼醫(yī)腳”的近視病，過多資金入市也可能引發(fā)股市過熱的危險。因此，強化保險業(yè)的金融功能需要從更宏觀的視角出發(fā)。筆者認為，強化保險業(yè)的金融功能還可以從貨幣政策體系入手。

貨幣政策的新發(fā)展

貨幣政策目標是通過貨幣政策工具的運用來實現(xiàn)的。但從中央銀行動用貨幣政策工具到實現(xiàn)貨幣政策的最終目標，中間要經(jīng)過許多環(huán)節(jié)。中央銀行為了隨時掌握經(jīng)濟狀況的發(fā)展變化，必須利用一些能反映經(jīng)濟發(fā)展變化的金融變量，作為觀察從貨幣政策工具到最終目標的實施過程和效果的指標。長期以來，美聯(lián)儲把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中間目標，以公開市場業(yè)務(wù)作為調(diào)節(jié)貨幣供給量的主要手段。但進入上世紀90年代后，貨幣政策作用的環(huán)境發(fā)生了很大變化。第一，金融創(chuàng)新的發(fā)展，特別是各種衍生金融工具層出不窮，一方面使美聯(lián)儲的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計越來越困難，貨幣供應(yīng)量漸趨失控；另一方面使貨幣需求的穩(wěn)定性大大下降。第二，金融市場的快速發(fā)展、融資方式的創(chuàng)新，使中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量以影響商業(yè)銀行信貸規(guī)模，進而影響企業(yè)投資行為的政策意圖難以見效，商業(yè)銀行對貨幣政策的傳導(dǎo)功能弱化。第三，經(jīng)濟金融全球化及金融市場深化導(dǎo)致的大量資本在國際間的流動，使傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出之間的聯(lián)系被打破。正是以上原因使得美聯(lián)儲以貨幣供應(yīng)量為中介指標的貨幣政策的有效性受到嚴重限制。

在我國也出現(xiàn)類似情況，中央銀行為了刺激投資需求和消費需求的增加，連續(xù)8次下調(diào)利率，希望通過利率機制對銀行儲蓄分流，鼓勵居民、企業(yè)貸款、消費，或進入證券市場進行投、融資，獲得更大的利益，發(fā)揮資本市場將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的重要功能，實現(xiàn)中央銀行刺激投資消費的貨幣政策的目標。然而，操作效果不盡如人意。利率政策的杠桿效應(yīng)以及由此帶來的債券、股票市場上的財富效應(yīng)均難以奏效。

影響貨幣政策傳導(dǎo)的不通暢或發(fā)生扭曲的因素較多，其他金融機構(gòu)不受中央銀行的約束、貫徹落實貨幣政策的意識和動力不強是原因之一。由于在我國目前實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的原則，在金融機構(gòu)主體呈現(xiàn)多元化發(fā)展情況下，中央銀行能夠直接監(jiān)督和調(diào)控的只有銀行、信用社、信托投資公司、財務(wù)公司和金融租賃公司，對證券、保險、投資基金等機構(gòu)則難以直接調(diào)控。這些機構(gòu)的行為是否與中央銀行的貨幣政策意圖一致，中央銀行無力進行直接約束，從而削弱了貨幣政策的權(quán)威性和統(tǒng)一性。

金融創(chuàng)新實踐證明，中央銀行只控制商業(yè)銀行的活期存款而忽視非銀行金融機構(gòu)在信用創(chuàng)造方面的作用，其結(jié)果是導(dǎo)致了大量的金融和信用失控現(xiàn)象，導(dǎo)致貨幣政策的失敗。為此，中央銀行必須擴大貨幣政策調(diào)節(jié)和作用的范圍，把控制的觸角逐步伸展到商業(yè)銀行體系以外的各類非銀行金融機構(gòu)，調(diào)控范圍擴大到全部金融資產(chǎn)，并注意政策的均衡性。

保險業(yè)對貨幣政策的作用

金融創(chuàng)新推動了金融業(yè)務(wù)綜合化和金融機構(gòu)同質(zhì)化趨勢，模糊了商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)之間的業(yè)務(wù)界限，混淆了這兩大類金融機構(gòu)在創(chuàng)造存款貨幣功能上的本質(zhì)區(qū)別。隨著融資證券化程度的提高和金融市場的日益發(fā)達、支票帳戶電子資金劃撥系統(tǒng)、可轉(zhuǎn)讓存單、電話存款、證券化貸款等業(yè)務(wù)的逐漸完善，使得存款貨幣的創(chuàng)造不再局限于商業(yè)銀行，各類非銀行金融機構(gòu)也有創(chuàng)造貨幣的功能。金融創(chuàng)新以后，在開始混業(yè)經(jīng)營的國家里，貨幣供給由過去的中央銀行提供通貨和商業(yè)銀行提供存款貨幣二類主體擴展為中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)三類主體。貨幣供應(yīng)主體增加，包括保險公司在內(nèi)的非銀行金融機構(gòu)也成為貨幣供應(yīng)主體。因此，有些學(xué)者認為多層次的貨幣應(yīng)包括有些流動性好的金融工具，如短期政府債券、儲蓄債券、具有現(xiàn)金價值的人壽保險單、互助基金股份等。由于在金融市場發(fā)達的情況下，這些金融工具可以隨時轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的貨幣，即貨幣化，因此，一些國家也把這些近似貨幣計算到貨幣供應(yīng)量之中。

貨幣政策制定后廣泛地通過信貸市場、貨幣市場、資本市場傳導(dǎo)。保險業(yè)對貨幣政策的影響表現(xiàn)在：

對利率政策的反應(yīng)

利率政策是中央銀行根據(jù)貨幣政策目標和宏觀經(jīng)濟調(diào)控的需要，所制定的調(diào)整利率水平和利率結(jié)構(gòu)的政策、措施，以此引導(dǎo)各微觀經(jīng)濟主體向宏觀經(jīng)濟需要的方向從事經(jīng)濟活動。作為重要的經(jīng)濟變量，利率一直是中央銀行調(diào)節(jié)干預(yù)經(jīng)濟的工具之一。

在利率政策發(fā)生作用的過程中，保險，特別是長期壽險業(yè)務(wù)，發(fā)揮著重要作用。例如，當中央銀行采用擴張貨幣政策，市場利率下調(diào)，在其他各因素不變的假設(shè)下，保險公司長期險（壽險）資金運用收益預(yù)期下降，壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率下降，壽險產(chǎn)品價格上升，通過價格效應(yīng)，居民的保險需求下降，實物消費可能增加，最終推動貨幣政策的預(yù)期目標實現(xiàn)。這在金融市場不發(fā)達的國家表現(xiàn)得尤其明顯，而在發(fā)達國家，保險公司可通過多渠道運用資金均衡收益，因此費率可不必依附于利率。

當然在這一過程中可能因為保險運行機制配套問題而發(fā)生扭曲。比較典型的例子是，為抑制通貨緊縮，我國央行連續(xù)8次降息。但在名義儲蓄利率大幅變動時，保險監(jiān)管政策未能及時作出反應(yīng)，加上壽險公司自身缺乏風(fēng)險意識，假定的預(yù)定投資回報率高估，部分公司甚至渲染這種差價，造成居民對保險商品的搶購，將央行利用貨幣政策希望從銀行“分流”的儲蓄，部分重新流入了壽險公司，沒能實現(xiàn)擴大實物消費的作用，抵消了央行貨幣政策效果；而由于投資渠道狹窄、能力受限，壽險公司自身面臨嚴重的“利差損”風(fēng)險。

保險業(yè)通過貨幣市場對貨幣政策傳導(dǎo)的作用

理論上，市場利率以資金供求為基礎(chǔ)，保險公司的同業(yè)拆借、債券買賣業(yè)務(wù)等資產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)的逐利性，為中央銀行利率杠桿作用的發(fā)展提供了微觀基礎(chǔ)。保險公司通過從事政府債券的買賣和同業(yè)拆借活動，可以直接成為央行公開市場操作的交易方，完成央行吞吐貨幣的重要過程；也可以與其它金融機構(gòu)交易，間接影響央行的貨幣政策傳導(dǎo)。在這一過程中，保險公司廣泛參與了整個市場利率的變動過程，即保險公司的資金供求變化帶來的信貸、貨幣市場的資金流動，成為影響貨幣市場銀根松緊的一個重要因素，也最終影響長期國債收益率、同業(yè)拆借利率的形成。

根據(jù)西方金融理論，貨幣政策通過資本市場的財富效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟，因此保險資金的直接入市、間接入市，甚至保險公司上市都在一定程度上增加了資本市場的資金量，并通過影響股票債券價格來影響企業(yè)居民的行為。

保險業(yè)還通過迂回的途徑，間接地影響企業(yè)和居民的貨幣需求。由于保險為企業(yè)和居民提供了保障，他們繳納保險費而得到預(yù)期財富效應(yīng)，節(jié)省出更多的資金用于投資和消費。

影響貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度

保險公司作為金融中介，其信用擴張不同于銀行體系。

與銀行貸款不同，保險公司的貸款在其資產(chǎn)負債表上表現(xiàn)為資產(chǎn)一增一減，并未產(chǎn)生派生存款。但在我國，保險公司的銀行存款并不像企業(yè)存款一樣計入貨幣供應(yīng)量，因此，保險公司提供貸款時，保險公司存款的減少帶來的商業(yè)銀行負債方企業(yè)存款的增加就事實上增加了貨幣供應(yīng)量，等同于派生存款。若此時中央銀行仍只調(diào)控商業(yè)銀行信貸，忽略了非銀行的信用擴張，就可能造成過多的貨幣供應(yīng)。如1995年《保險法》出臺以前，我國的保險資金可用于流動資金貸款，1984-1989年，累計運用保險資金37億元，其中投資貸款占97%，1991年才開始有所調(diào)整，應(yīng)該說這對當時的通貨膨脹起了推波助瀾的作用?！侗ｋU法》規(guī)定保險資金運用限于銀行存款、買賣政府債券等，這又矯枉過正，杜絕了派生存款的同時卻在另一方面延長了資金的流轉(zhuǎn)，降低了貨幣流通速度。

雖然保單質(zhì)押貸款并非一般意義上的貸款，事實上它是在保單現(xiàn)金價值內(nèi)預(yù)支，并未超出保單現(xiàn)金價值。但這意味著保單權(quán)益的支付期限縮短，體現(xiàn)了保單資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力。因此，它雖并未非派生存款，但起到提高貨幣流通速度的作用。

隨著保險業(yè)的發(fā)展，保險公司廣泛地支付高比例的傭金通過人、經(jīng)紀人推銷產(chǎn)品，保險公司自身的業(yè)務(wù)費用及層層機構(gòu)的收入分流就形成了不容忽視的現(xiàn)金漏損，也即減小了保險公司的信用擴張能力。

將保險業(yè)的宏觀調(diào)控納入貨幣政策體系

從中央銀行來看，中央銀行在制定和執(zhí)行貨幣政策過程中必須有更廣闊的視野，而不是只盯住基礎(chǔ)貨幣，應(yīng)當面對多樣化的包括保險資金在內(nèi)的金融資產(chǎn)。雖然目前，我國保險資金相對于上萬億的銀行存款來說，作用較小，但隨著我國保險業(yè)的壯大，保費的增加，保險單作為居民的金融資產(chǎn)的作用也將逐漸增大；且保險公司的風(fēng)險控制能力增強，保險資金運用規(guī)模也將增加，成為不可忽視的金融資產(chǎn)。

由于各種金融資產(chǎn)在影響價格水平和經(jīng)濟過程的程度、途徑不同，因而，中央銀行在調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量時應(yīng)有所側(cè)重，劃分貨幣層次分別控制。重點控制基礎(chǔ)貨幣的同時，密切關(guān)注貨幣資金在不同市場間的流動，對貨幣政策的效果評估應(yīng)包括資產(chǎn)價格如股票、債券和房地產(chǎn)及生產(chǎn)、消費和服務(wù)在內(nèi)廣義價格指數(shù)。要加強與三大金融監(jiān)管當局的溝通與交流，協(xié)調(diào)相互間的政策措施。

從保險業(yè)來看，首先，應(yīng)建立風(fēng)險機制，積極參與貨幣市場和資本市場，引導(dǎo)貨幣政策的順利實現(xiàn)。其次，制訂正確的保險政策，促進貨幣政策作用的發(fā)揮，增強貨幣政策的作用效果。再次，充分發(fā)揮金融中介的作用，促進資金的快速順利流通。保險公司不僅可作為資金的提供者，還作為資金的需求者；不僅為證券市場提供長期穩(wěn)定的資金，保險公司上市又從證券市場募集資金，通過保險證券化、巨災(zāi)債券在籌集資金、分散風(fēng)險的同時，為證券市場提供多樣化的金融資產(chǎn)，促進資金快速流通。

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第9篇：貨幣政策調(diào)節(jié)的重點范文

關(guān)鍵詞：保險業(yè)金融功能貨幣政策

保險公司，尤其是壽險公司，開發(fā)促銷新產(chǎn)品，經(jīng)歷了“儲蓄型——保障型——投資型”的演變。最初，將保險單的利率與銀行存款相比，渲染保險單的儲蓄回報功能。在銀行利率一再下調(diào)的壓力下，保險公司不得不放棄高利率的保單，重新回歸保障功能。而后開始大力引進國外投資型險種，如投資連結(jié)保險、分紅保險，曾一度紅火了沿海各大城市。

但是僅從防范利差損目的出發(fā)開發(fā)投資型保險產(chǎn)品，進而要求拓寬投資渠道；或者，僅從繁榮股市目的出發(fā)，鼓勵保險資金入市及保險公司上市，都患了“頭疼醫(yī)頭，腳疼醫(yī)腳”的近視病，過多資金入市也可能引發(fā)股市過熱的危險。因此，強化保險業(yè)的金融功能需要從更宏觀的視角出發(fā)。筆者認為，強化保險業(yè)的金融功能還可以從貨幣政策體系入手。

貨幣政策的新發(fā)展

貨幣政策目標是通過貨幣政策工具的運用來實現(xiàn)的。但從中央銀行動用貨幣政策工具到實現(xiàn)貨幣政策的最終目標，中間要經(jīng)過許多環(huán)節(jié)。中央銀行為了隨時掌握經(jīng)濟狀況的發(fā)展變化，必須利用一些能反映經(jīng)濟發(fā)展變化的金融變量，作為觀察從貨幣政策工具到最終目標的實施過程和效果的指標。長期以來，美聯(lián)儲把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中間目標，以公開市場業(yè)務(wù)作為調(diào)節(jié)貨幣供給量的主要手段。但進入上世紀90年代后，貨幣政策作用的環(huán)境發(fā)生了很大變化。第一，金融創(chuàng)新的發(fā)展，特別是各種衍生金融工具層出不窮，一方面使美聯(lián)儲的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計越來越困難，貨幣供應(yīng)量漸趨失控；另一方面使貨幣需求的穩(wěn)定性大大下降。第二，金融市場的快速發(fā)展、融資方式的創(chuàng)新，使中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量以影響商業(yè)銀行信貸規(guī)模，進而影響企業(yè)投資行為的政策意圖難以見效，商業(yè)銀行對貨幣政策的傳導(dǎo)功能弱化。第三，經(jīng)濟金融全球化及金融市場深化導(dǎo)致的大量資本在國際間的流動，使傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出之間的聯(lián)系被打破。正是以上原因使得美聯(lián)儲以貨幣供應(yīng)量為中介指標的貨幣政策的有效性受到嚴重限制。

在我國也出現(xiàn)類似情況，中央銀行為了刺激投資需求和消費需求的增加，連續(xù)8次下調(diào)利率，希望通過利率機制對銀行儲蓄分流，鼓勵居民、企業(yè)貸款、消費，或進入證券市場進行投、融資，獲得更大的利益，發(fā)揮資本市場將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的重要功能，實現(xiàn)中央銀行刺激投資消費的貨幣政策的目標。然而，操作效果不盡如人意。利率政策的杠桿效應(yīng)以及由此帶來的債券、股票市場上的財富效應(yīng)均難以奏效。

影響貨幣政策傳導(dǎo)的不通暢或發(fā)生扭曲的因素較多，其他金融機構(gòu)不受中央銀行的約束、貫徹落實貨幣政策的意識和動力不強是原因之一。由于在我國目前實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的原則，在金融機構(gòu)主體呈現(xiàn)多元化發(fā)展情況下，中央銀行能夠直接監(jiān)督和調(diào)控的只有銀行、信用社、信托投資公司、財務(wù)公司和金融租賃公司，對證券、保險、投資基金等機構(gòu)則難以直接調(diào)控。這些機構(gòu)的行為是否與中央銀行的貨幣政策意圖一致，中央銀行無力進行直接約束，從而削弱了貨幣政策的權(quán)威性和統(tǒng)一性。

金融創(chuàng)新實踐證明，中央銀行只控制商業(yè)銀行的活期存款而忽視非銀行金融機構(gòu)在信用創(chuàng)造方面的作用，其結(jié)果是導(dǎo)致了大量的金融和信用失控現(xiàn)象，導(dǎo)致貨幣政策的失敗。為此，中央銀行必須擴大貨幣政策調(diào)節(jié)和作用的范圍，把控制的觸角逐步伸展到商業(yè)銀行體系以外的各類非銀行金融機構(gòu)，調(diào)控范圍擴大到全部金融資產(chǎn)，并注意政策的均衡性。

保險業(yè)對貨幣政策的作用

金融創(chuàng)新推動了金融業(yè)務(wù)綜合化和金融機構(gòu)同質(zhì)化趨勢，模糊了商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)之間的業(yè)務(wù)界限，混淆了這兩大類金融機構(gòu)在創(chuàng)造存款貨幣功能上的本質(zhì)區(qū)別。隨著融資證券化程度的提高和金融市場的日益發(fā)達、支票帳戶電子資金劃撥系統(tǒng)、可轉(zhuǎn)讓存單、電話存款、證券化貸款等業(yè)務(wù)的逐漸完善，使得存款貨幣的創(chuàng)造不再局限于商業(yè)銀行，各類非銀行金融機構(gòu)也有創(chuàng)造貨幣的功能。金融創(chuàng)新以后，在開始混業(yè)經(jīng)營的國家里，貨幣供給由過去的中央銀行提供通貨和商業(yè)銀行提供存款貨幣二類主體擴展為中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)三類主體。貨幣供應(yīng)主體增加，包括保險公司在內(nèi)的非銀行金融機構(gòu)也成為貨幣供應(yīng)主體。因此，有些學(xué)者認為多層次的貨幣應(yīng)包括有些流動性好的金融工具，如短期政府債券、儲蓄債券、具有現(xiàn)金價值的人壽保險單、互助基金股份等。由于在金融市場發(fā)達的情況下，這些金融工具可以隨時轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的貨幣，即貨幣化，因此，一些國家也把這些近似貨幣計算到貨幣供應(yīng)量之中。

貨幣政策制定后廣泛地通過信貸市場、貨幣市場、資本市場傳導(dǎo)。保險業(yè)對貨幣政策的影響表現(xiàn)在：

對利率政策的反應(yīng)

利率政策是中央銀行根據(jù)貨幣政策目標和宏觀經(jīng)濟調(diào)控的需要，所制定的調(diào)整利率水平和利率結(jié)構(gòu)的政策、措施，以此引導(dǎo)各微觀經(jīng)濟主體向宏觀經(jīng)濟需要的方向從事經(jīng)濟活動。作為重要的經(jīng)濟變量，利率一直是中央銀行調(diào)節(jié)干預(yù)經(jīng)濟的工具之一。

在利率政策發(fā)生作用的過程中，保險，特別是長期壽險業(yè)務(wù)，發(fā)揮著重要作用。例如，當中央銀行采用擴張貨幣政策，市場利率下調(diào)，在其他各因素不變的假設(shè)下，保險公司長期險（壽險）資金運用收益預(yù)期下降，壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率下降，壽險產(chǎn)品價格上升，通過價格效應(yīng)，居民的保險需求下降，實物消費可能增加，最終推動貨幣政策的預(yù)期目標實現(xiàn)。這在金融市場不發(fā)達的國家表現(xiàn)得尤其明顯，而在發(fā)達國家，保險公司可通過多渠道運用資金均衡收益，因此費率可不必依附于利率。

當然在這一過程中可能因為保險運行機制配套問題而發(fā)生扭曲。比較典型的例子是，為抑制通貨緊縮，我國央行連續(xù)8次降息。但在名義儲蓄利率大幅變動時，保險監(jiān)管政策未能及時作出反應(yīng)，加上壽險公司自身缺乏風(fēng)險意識，假定的預(yù)定投資回報率高估，部分公司甚至渲染這種差價，造成居民對保險商品的搶購，將央行利用貨幣政策希望從銀行“分流”的儲蓄，部分重新流入了壽險公司，沒能實現(xiàn)擴大實物消費的作用，抵消了央行貨幣政策效果；而由于投資渠道狹窄、能力受限，壽險公司自身面臨嚴重的“利差損”風(fēng)險。

保險業(yè)通過貨幣市場對貨幣政策傳導(dǎo)的作用

理論上，市場利率以資金供求為基礎(chǔ)，保險公司的同業(yè)拆借、債券買賣業(yè)務(wù)等資產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)的逐利性，為中央銀行利率杠桿作用的發(fā)展提供了微觀基礎(chǔ)。保險公司通過從事政府債券的買賣和同業(yè)拆借活動，可以直接成為央行公開市場操作的交易方，完成央行吞吐貨幣的重要過程；也可以與其它金融機構(gòu)交易，間接影響央行的貨幣政策傳導(dǎo)。在這一過程中，保險公司廣泛參與了整個市場利率的變動過程，即保險公司的資金供求變化帶來的信貸、貨幣市場的資金流動，成為影響貨幣市場銀根松緊的一個重要因素，也最終影響長期國債收益率、同業(yè)拆借利率的形成。

根據(jù)西方金融理論，貨幣政策通過資本市場的財富效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟，因此保險資金的直接入市、間接入市，甚至保險公司上市都在一定程度上增加了資本市場的資金量，并通過影響股票債券價格來影響企業(yè)居民的行為。

保險業(yè)還通過迂回的途徑，間接地影響企業(yè)和居民的貨幣需求。由于保險為企業(yè)和居民提供了保障，他們繳納保險費而得到預(yù)期財富效應(yīng)，節(jié)省出更多的資金用于投資和消費。

影響貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度

保險公司作為金融中介，其信用擴張不同于銀行體系。

與銀行貸款不同，保險公司的貸款在其資產(chǎn)負債表上表現(xiàn)為資產(chǎn)一增一減，并未產(chǎn)生派生存款。但在我國，保險公司的銀行存款并不像企業(yè)存款一樣計入貨幣供應(yīng)量，因此，保險公司提供貸款時，保險公司存款的減少帶來的商業(yè)銀行負債方企業(yè)存款的增加就事實上增加了貨幣供應(yīng)量，等同于派生存款。若此時中央銀行仍只調(diào)控商業(yè)銀行信貸，忽略了非銀行的信用擴張，就可能造成過多的貨幣供應(yīng)。如1995年《保險法》出臺以前，我國的保險資金可用于流動資金貸款，1984-1989年，累計運用保險資金37億元，其中投資貸款占97%，1991年才開始有所調(diào)整，應(yīng)該說這對當時的通貨膨脹起了推波助瀾的作用?！侗ｋU法》規(guī)定保險資金運用限于銀行存款、買賣政府債券等，這又矯枉過正，杜絕了派生存款的同時卻在另一方面延長了資金的流轉(zhuǎn)，降低了貨幣流通速度。

雖然保單質(zhì)押貸款并非一般意義上的貸款，事實上它是在保單現(xiàn)金價值內(nèi)預(yù)支，并未超出保單現(xiàn)金價值。但這意味著保單權(quán)益的支付期限縮短，體現(xiàn)了保單資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力。因此，它雖并未非派生存款，但起到提高貨幣流通速度的作用。

隨著保險業(yè)的發(fā)展，保險公司廣泛地支付高比例的傭金通過人、經(jīng)紀人推銷產(chǎn)品，保險公司自身的業(yè)務(wù)費用及層層機構(gòu)的收入分流就形成了不容忽視的現(xiàn)金漏損，也即減小了保險公司的信用擴張能力。

將保險業(yè)的宏觀調(diào)控納入貨幣政策體系

從中央銀行來看，中央銀行在制定和執(zhí)行貨幣政策過程中必須有更廣闊的視野，而不是只盯住基礎(chǔ)貨幣，應(yīng)當面對多樣化的包括保險資金在內(nèi)的金融資產(chǎn)。雖然目前，我國保險資金相對于上萬億的銀行存款來說，作用較小，但隨著我國保險業(yè)的壯大，保費的增加，保險單作為居民的金融資產(chǎn)的作用也將逐漸增大；且保險公司的風(fēng)險控制能力增強，保險資金運用規(guī)模也將增加，成為不可忽視的金融資產(chǎn)。