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第1篇：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)范文

關(guān)鍵詞：擴(kuò)大內(nèi)需　總需求和總供給模型　IS-LM模型

一、政策出臺的背景

始于次貸危機(jī)的美國金融危機(jī)像傳染病一樣，從2008年9月開始向外傳播，并迅速蔓延至日本及歐盟各國家，演變成世界金融危機(jī)。受世界金融危機(jī)的影響，中國的實體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)衰退的一些典型癥狀，如投資率下降、消費不足、失業(yè)率上升等。尤其進(jìn)入2008年第四季度以后，工業(yè)生產(chǎn)、出口、財政收入、CPI和PPI等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯著下滑，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)。

面對突如其來的危機(jī)，中國政府果斷出臺了經(jīng)濟(jì)刺激的方案。2008年11月5日，國務(wù)院常務(wù)會議確定的《擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)增長十項措施》，這十項措施是：一是加快建設(shè)保障性安居工程：二是加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；三是加快鐵路、公路和機(jī)場等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；四是加快醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展；五是加強生態(tài)環(huán)境建設(shè)：六是加快自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整；七是加快地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建各項工作：八是提高城鄉(xiāng)居民收入：九是在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實施增值稅轉(zhuǎn)型改革。鼓勵企業(yè)技術(shù)改造，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元。十是加大金融對經(jīng)濟(jì)增長的支持力度。初步匡算。實施上述工程建設(shè)，到2010年底約需投資4萬億元。

從2008年9月，金融危機(jī)從美國蔓延開來。在11月初中國政府就出臺擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)增長的財政政策。為什么政策的出臺需要如此之快?面對經(jīng)濟(jì)的衰退，增加政府購買和減稅等一系列積極的財政政策和貨幣政策又為什么能拉動國內(nèi)需求?為了更好地回答這兩個問題，讓我們把目光從政策轉(zhuǎn)向背后的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，看看通過簡潔的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，我們能否對國家的政策有更清晰的理解。

二、擴(kuò)大內(nèi)需政策的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理

我們首先用國民收入核算恒等式來說明金融危機(jī)使我國總需求減少。國民收入核算恒等式的表達(dá)式為：

GDP=C+I+G+NX

其中，C表示消費，I表示投資，G表示政府購買，NX表示凈出口。

現(xiàn)在受國際金融危機(jī)影響，國內(nèi)失業(yè)率上升、人均收入減少導(dǎo)致消費減少，再加上投資下降等原因，我國GDP的增長率明顯減緩。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，我國2008年第一季度、前兩季度、前三季度和全年的國內(nèi)生產(chǎn)總值比2007年同期增長率一直在下降，分別為10.6％、10.4％、9.9％和9.0％。

這說明名義產(chǎn)出PY比預(yù)期的在減少，又由于在短期內(nèi)物價水平P是固定的，這導(dǎo)致名義收入Y的減少，也就是說需求曲線在朝預(yù)期需求曲線的左方移動。

根據(jù)凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)政策理論，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短期波動時，國家可以出臺財政和貨幣政策，使經(jīng)濟(jì)朝著預(yù)期的方向發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，把旨在降低短期經(jīng)濟(jì)波動嚴(yán)重性的宏觀政策行為叫做穩(wěn)定政策。我們首先利用總供給和總需求模型，來說明國家迅速出臺擴(kuò)大內(nèi)需的穩(wěn)定政策的必要性。

(一)總供給和總需求模型

根據(jù)貨幣數(shù)量論，我們可以得到向右下方傾斜的總需求曲線AD1；由于在長期中，生產(chǎn)的產(chǎn)出取決于固定的資本和勞動量以及可獲得的技術(shù)，而不取決于物價水平，因此長期總供給曲線LRAS為一條垂直的直線：在短期中，一些物價是黏性的。我們用一條水平的短期總供給曲線SRAS來代表這種情況。一開始。長期均衡位于總需求與長期總供給曲線的交點A。價格調(diào)整實現(xiàn)了均衡，因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于長期均衡時，短期總供給曲線必定也在這一點相交。整個模型見圖1。

現(xiàn)在，受世界金融危機(jī)的影響，中國實體經(jīng)濟(jì)衰退，總需求曲線向右移動到AD2，如圖1所示。在短期中，物價是黏性的，因此經(jīng)濟(jì)從A點移動到B點，產(chǎn)出與就業(yè)下降到低于其自然水平。如果政府對經(jīng)濟(jì)放任自流，隨著時間的推移，市場會對低需求做出反應(yīng)。工資與物價下降。物價水平的逐漸下降使經(jīng)濟(jì)向下沿著新的需求曲線AD2移動到C點，這是新的長期均衡。這說明經(jīng)濟(jì)能夠自我恢復(fù)，但其代價卻是經(jīng)歷一個長時間的衰退期。現(xiàn)在。中國政府迅速出臺擴(kuò)大內(nèi)需的政策，其目的就是要利用增加政府購買和減稅刺激居民消費等一系列財政政策拉動總需求，使總需求曲線AD2盡快恢復(fù)到原先AD1的水平，避免經(jīng)歷一個較長的經(jīng)濟(jì)衰退期。這正如《經(jīng)濟(jì)》雜志社在采訪清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵時，李主任所說?！柏斦呤且桓泵退帲@副猛藥下去后，它對經(jīng)濟(jì)會有一定的拉動作用，但問題在于你這個猛藥要快，如果你慢的話，等經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)熱起來了，已經(jīng)自己走出低谷的時候，你再起作用的話，勁用反了，就不起作用了?！?/p>

(二)IS-LM模型

我們已經(jīng)說明了政府出臺政策的目的是使總需求曲線向右移動，接下來，我們利用構(gòu)成總需求曲線理論基礎(chǔ)的IS-LM模型，來看看擴(kuò)張性財政政策和貨幣政策到底是怎樣使總需求曲線向右移動的。

1.財政政策

在本文，我們以增加政府購買為例，減稅等其他擴(kuò)張性財政政策的效果討論類似。

現(xiàn)在，假設(shè)政府購買增加了G，那么在凱恩斯交叉圖(圖2)中，計劃支出曲線向上移動G，均衡點從A點移動到B點。由于政府購買對收入有乘數(shù)效應(yīng)，收入從Y1增加到Y(jié)2，其中Y2-Y1=G／(1-MPC)，MPC為邊際消費傾向。

由于在任何給定的利率上，政府購買增加G使收入水平增加G／(1 MPC)。因此，正如圖3所示，IS曲線向右等量移動，經(jīng)濟(jì)的均衡點從C點移動到D點。收入從Y1上升到Y(jié)3，而利率從r1。上升到r3。由于利率的上升，企業(yè)削減其投資計劃，投資的這種減少部分抵消了政府購買增加的擴(kuò)張效應(yīng)。因此，在IS-LM模型中，政府購買增加引起的收入增加Y3-Y2小于凱恩斯交叉圖中收入的增加Y2-Y1。

最后，由于IS曲線的移動是針對給定的物價水平而言的，這說明在任意一種既定的物價水平，總需求曲線向右移動Y3-Y1。

2.貨幣政策

現(xiàn)實中，政府在出臺財政政策的同時也出臺了擴(kuò)張性貨幣政策，使LM曲線向右移動，導(dǎo)致利率下降。于是，在現(xiàn)實中我們看到利率并不上升反而下降，那是財政政策和貨幣政策共同作用的結(jié)果。在這里我們以下調(diào)存款準(zhǔn)備金率為例來討論擴(kuò)張性貨幣政策討論。

下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，相當(dāng)于增加了流通中貨幣的數(shù)

量，于是貨幣的供給M增加。因為在短期物價水平P是固定的，M的增加使實際貨幣余額M／P增加。根據(jù)流動偏好理論，對于任何給定的收入水平，實際貨幣余額的增加使利率下降。因此，正如圖4所示，LM曲線向下移動，均衡點從A點移動到B點。

由于貨幣供給M的增加同時提高了產(chǎn)出PY的名義值。對任何一個給定的物價水平P而言，產(chǎn)出Y增加。因此，貨幣供給的增加同樣也使總需求曲線向右移動。

三、政策效應(yīng)的決定因素

上述分析表明，國家采取擴(kuò)張性的財政政策和貨幣政策確實能使需求曲線向右移動?，F(xiàn)在的問題是，當(dāng)局在采取政策時，如何把握政策的度?或者說，采取擴(kuò)張性政策后，IS-LM曲線會移動到什么位置?直觀的分析告訴我們。它取決與IS、LM曲線的斜率。

如圖5，當(dāng)IS1曲線向右移動到IS2位置時，收入Y1移動到Y(jié)2?，F(xiàn)在假設(shè)LM曲線是一條更平坦的曲線LM2，則要使Y1移動到Y(jié)2，只需使IS曲線移動到IS3即可。這說明，在LM曲線更平坦的條件下，只需采用較小的政策力度，就能達(dá)到增大同樣產(chǎn)出的效果。

對于IS曲線，可以得出同樣的結(jié)論。即當(dāng)IS曲線更平坦時，達(dá)到一定的政策目標(biāo)，只需采取比IS更陡時較小的貨幣政策力度。

四、中國的IS-LM模型

從上面的分析中我們知道，IS、LM曲線的斜率決定著政策作用的效果。為了更好地分析當(dāng)前出臺的擴(kuò)大內(nèi)需政策的效果，我們需要知道中國的IS、LM曲線的斜率。

任太增(2000年)認(rèn)為，我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步確立，但我國投資對利率的反應(yīng)沒有一般市場經(jīng)濟(jì)敏感等原因，使得中國的IS曲線雖然已經(jīng)具備了市場經(jīng)濟(jì)條件下IS曲線的一般特征，即向右下方傾斜，但在目前，它比發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的IS曲線更陡。在經(jīng)濟(jì)蕭條時期，由于預(yù)防性貨幣需求的無限膨脹，投機(jī)性貨幣需求在整個貨幣需求中所占的比例下降，這時LM曲線的斜率主要由貨幣的交易需求和預(yù)防需求函數(shù)決定，是一條相當(dāng)平坦的曲線。

由于現(xiàn)階段中國的IS曲線的斜率較大，LM曲線的斜率較小，由本文第三部分的分析可知，在相同的政策力度的條件下，我國采用財政政策比貨幣政策要更有效。因此本文認(rèn)為，我國當(dāng)前應(yīng)采取積極的貨幣政策和適當(dāng)寬松的貨幣政策，這與中央的決策是一致的。

五、政策建議

綜上所述，在我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)明顯下滑的情況下，我們確實要迅速采取擴(kuò)大內(nèi)需政策。而且由中國IS、LM曲線的斜率知道，在當(dāng)前我們應(yīng)主要采取財政政策，并輔以相應(yīng)的貨幣政策和其他政策。具體來說：

在財政政策方面，可以考慮進(jìn)一步擴(kuò)大赤字，增加發(fā)行國債加大政府投資力度，在增加投資總量的同時，更應(yīng)該關(guān)注投資的方向：要進(jìn)一步增加教育、衛(wèi)生、社會保障和社會福利事業(yè)等“民生”行業(yè)投資：此外，要增加農(nóng)村投資，釋放農(nóng)村消費能力。

第2篇：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)范文

關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)價格;宏觀經(jīng)濟(jì);實證研究;文獻(xiàn)綜述

中圖分類號:F293.3文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)29-0086-03

一、引言

2008年,隨著雷曼兄弟破產(chǎn)、“兩房”被政府接管等一系列事件的發(fā)生,美國次貸危機(jī)進(jìn)一步深化成金融風(fēng)暴波及全球,宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈波動。在此國際背景下,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)亦不容樂觀,現(xiàn)在金融危機(jī)也已經(jīng)開始逐漸滲透到實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,直接導(dǎo)致了外貿(mào)出口下滑,外貿(mào)順差減少,與國內(nèi)房地產(chǎn)周期演變重疊,從而影響工業(yè)和投資下降的結(jié)果,造成經(jīng)濟(jì)迅速下行趨勢,2008年第三季度GDP增幅回落至9%。為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì),我國政府決定采取擴(kuò)大內(nèi)需為主和穩(wěn)定外需相結(jié)合的方式,采取更強有力的措施擴(kuò)大國內(nèi)需求特別是擴(kuò)大消費需求,以拉動經(jīng)濟(jì)增長。長期以來,投資、消費、出口是拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”,在國內(nèi)消費不振、外貿(mào)出口急劇下降的形勢下,政府出臺了旨在擴(kuò)大內(nèi)需的四萬億刺激計劃,其中32%與房地產(chǎn)行業(yè)直接相關(guān),包括廉租房、保障性住房等措施。

從2008年10月下旬開始,政府連續(xù)出臺救市政策,這不僅為購房者提供了更多的利好,最為重要的是從一定程度上改變了購房者的市場預(yù)期,這對于促進(jìn)樓市的回暖具有積極作用。2008年11月份,土地成交量出現(xiàn)回暖跡象,比2007年同期分別增加了8.3%和159%,比上月成交土地面積也增加了37.8%。同時,伴隨著商品房住宅量的成交量、成交面積的增加,經(jīng)濟(jì)適用房、限價性住房等保障性住房成交套數(shù)增加了46.2%,成交面積增加了49.3%。目前,市場上房地產(chǎn)開發(fā)土地供給依然充足,房地產(chǎn)開發(fā)投資增長在穩(wěn)步回升;房地產(chǎn)供給將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異,商業(yè)地產(chǎn)出現(xiàn)過剩,保障性住房供給力度不斷加大;房地產(chǎn)價格持續(xù)調(diào)整;房地產(chǎn)市場體系將逐步完善。

由此可見,宏觀經(jīng)濟(jì)的波動對房地產(chǎn)價格有著重要影響,而房地產(chǎn)投資作為固定資產(chǎn)投資的重要組成部分,房地產(chǎn)價格的變化勢必對宏觀經(jīng)濟(jì)的運行產(chǎn)生重要影響。雖然從理論上,對房地產(chǎn)價格和宏觀經(jīng)濟(jì)波動關(guān)系進(jìn)行分析的文獻(xiàn)很多,但從實證角度具體檢驗房地產(chǎn)價格和宏觀經(jīng)濟(jì)波動關(guān)系的文獻(xiàn)還不是很成熟。本文將從國內(nèi)外兩個方面對研究房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟(jì)波動的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述,以期進(jìn)一步探討影響房地產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)波動的實際因素,同時對相關(guān)文獻(xiàn)所采用的模型進(jìn)行歸納、整理,期望能對進(jìn)一步的研究提供有益的視角。

二、房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系的實證研究

房地產(chǎn)價格是指房地產(chǎn)市場上供需雙方所形成的價格。從各國房地產(chǎn)價格的波動情況來看,房地產(chǎn)價格一般具有階段性、城市差異性與協(xié)同性、泡沫性三個特點。就階段性而言,房地產(chǎn)價格的階段性或周期性與宏觀經(jīng)濟(jì)波動是密切相關(guān)的,有時宏觀經(jīng)濟(jì)波動表現(xiàn)為房地產(chǎn)價格波動,同時又會引起宏觀經(jīng)濟(jì)波動。根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期理論,房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟(jì)基本變量存在互動關(guān)系,主要表現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)的一個或多個經(jīng)濟(jì)變量會引起房地產(chǎn)價格的變動,同時房地產(chǎn)行業(yè)的變化也會引起宏觀經(jīng)濟(jì)的波動,在變化過程中兩者形成相互加強的互動機(jī)制。從各國相關(guān)文獻(xiàn)資料來看,影響房地產(chǎn)價格的宏觀經(jīng)濟(jì)基本變量主要包括收入、消費、利率、就業(yè)率、通貨膨脹率、建筑成本、房地產(chǎn)供給等基本變量。

房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系包括兩個方面,一是宏觀經(jīng)濟(jì)變化對房地產(chǎn)價格波動的影響,宏觀經(jīng)濟(jì)變化對房地產(chǎn)價格的影響主要是通過對房地產(chǎn)供給和需求的影響來實現(xiàn)的;二是房地產(chǎn)價格波動對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,在這方面,已有的研究表明,學(xué)者們主要是從房地產(chǎn)價格是否影響總消費和總投資兩個角度進(jìn)行分析的。

(一)國外的相關(guān)研究

房地產(chǎn)業(yè)在國外許多國家已是成熟的產(chǎn)業(yè),有關(guān)房地產(chǎn)業(yè)的地位作用已有了明確的認(rèn)識。從國外的文獻(xiàn)來看,大部分的經(jīng)濟(jì)學(xué)者對于房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系的實證研究,主要側(cè)重于從均衡理論的角度出發(fā),在傳統(tǒng)的回歸分析模型的基礎(chǔ)上,更多地運用獨立線性系統(tǒng)、數(shù)量經(jīng)濟(jì)模型、技術(shù)經(jīng)濟(jì)評估模型等來進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

首先,宏觀經(jīng)濟(jì)運行的基本面會影響投資需求,進(jìn)而通過利率影響房地產(chǎn)的供給,而經(jīng)濟(jì)增長會影響居民收入進(jìn)而影響對房地產(chǎn)的需求,根據(jù)均衡理論,市場競爭機(jī)制最終會通過房地產(chǎn)價格出清市場。Clapp和Giaccotto(1994)利用簡單回歸分析,認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)的變化對于房地產(chǎn)價格有著很好的預(yù)測能力,不符合有效市場的假說。而Quigley(1999)采用供求平衡確定價格的模型,對美國1986―1994年41個都市區(qū)域的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,認(rèn)為對住宅價格的解釋能力在12%～30%之間,各變量的顯著水平超過了99%,說明美國經(jīng)濟(jì)基本面可以解釋美國房地產(chǎn)價格的變化。同時,Iacoviello(2002)通過建立SVAR模型研究來6個歐洲國家(法國、德國、意大利、西班牙、瑞典和英國)過去25年的影響房地產(chǎn)價格波動的宏觀經(jīng)濟(jì)因素,研究發(fā)現(xiàn)在利率上調(diào)之后,各國的房地產(chǎn)價格會出現(xiàn)不同程度的下跌。Miki Seko(2003)通過利用SVAR模型分析出日本各地區(qū)的住宅價格和經(jīng)濟(jì)基本面有著比較強的相關(guān)性,可以預(yù)測房地產(chǎn)市場的發(fā)展。同時,房地產(chǎn)價格的變化是影響宏觀經(jīng)濟(jì)運行的重要因素。Chirinko,DeHaant和Sterken(2004)運用SVAR模型對13個國家進(jìn)行研究,研究了13個發(fā)達(dá)國家的情況,發(fā)現(xiàn)對一國而言,房屋比股票對消費、產(chǎn)出等實際經(jīng)濟(jì)有更大的作用,房價上漲1%之后,消費上漲0.75%,房價上漲1.5%之后,GDP上漲0.4%。

其次,對房地產(chǎn)的需求而言,受經(jīng)濟(jì)增長影響的居民收入是主要影響因素,而根據(jù)不同經(jīng)濟(jì)理論對收入度量是此類文獻(xiàn)關(guān)注的主要內(nèi)容,如永久收入假說。Geoffrey Meen(2002)通過對英國、美國住宅價格的時間序列分析發(fā)現(xiàn),無論是暫時性收入還是持久性收入,對房價的彈性都很大,尤其是在美國對于供給彈性欠佳的市場上,長期收入的彈性更高。而GcofKenny(1999)利用協(xié)整技術(shù),利用VECM模型,來對愛爾蘭住宅市場供給和需求兩方面建模,他的研究表明,持久收入增加會引起房地產(chǎn)價格的上漲,并對住宅的需求有一定比例的增加。同時,Abrahma和Hendershott(1996)利用了一個考慮滯后過程在內(nèi)的住宅價格變化模型,該模型提示了住宅價格上漲與住宅建設(shè)成本、就業(yè)率和收入直接相關(guān),住宅價格上漲幅度和利率上升成負(fù)相關(guān)。

最后,對房地產(chǎn)的供給方面而言,宏觀經(jīng)濟(jì)的變動通過對利率的影響進(jìn)一步影響實際的房地產(chǎn)投資。在這一方面,Giulindori(2005)通過建立一系列VAR模型,研究發(fā)現(xiàn)利率上調(diào)之后,9個歐洲國家(比利時、芬蘭、法國、愛爾蘭、意大利、荷蘭、西班牙、瑞典和英國)的房地產(chǎn)價格會出現(xiàn)不同程度的下降。同時,Case和Robert(2003)驗證了房地產(chǎn)價格與投資回報存在正的自相關(guān)。房地產(chǎn)價格和回報的高度自相關(guān)會產(chǎn)生正反饋交易行為, 并推動房地產(chǎn)價格向預(yù)期的方向發(fā)展,在上升過程中可能會形成價格泡沫。

基于上面的分析,我們可以發(fā)現(xiàn)國外文獻(xiàn)主要基于均衡理論、收入假說等經(jīng)濟(jì)理論構(gòu)建模型,如SVAR模型。采用的數(shù)據(jù)主要采用橫截面數(shù)據(jù)和時間序列數(shù)據(jù),從而具體的計量模型主要集中在傳統(tǒng)的OLS回歸、SVAR模型、協(xié)整分析等。

(二)國內(nèi)的相關(guān)研究

我國房地產(chǎn)市場相對國外來說,雖然起步比較晚,但伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,房地產(chǎn)行業(yè)也呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。房價問題不僅關(guān)系到城市的發(fā)展和金融的安全,更關(guān)系到普通老百姓的生活成本。房價問題的重要性和房地產(chǎn)價格的敏感性吸引了國內(nèi)大量學(xué)者和公眾的廣泛關(guān)注。從國內(nèi)的文獻(xiàn)來看,國內(nèi)學(xué)者對于房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系,大都從理論上來進(jìn)行分析,進(jìn)行實證研究的文章比較少,并主要集中在以下幾個方面。

首先,鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面對房地產(chǎn)價格的重要影響,采用合適的數(shù)據(jù)、模型對二者關(guān)系的研究一直以來都是大家關(guān)注的重點。沈悅,劉洪玉(2004)利用1995―2002年我國14城市的中房住宅價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān)變量的平行數(shù)據(jù),運用混合樣本回歸以及添加城市、年度啞變量等分析方法,對住宅價格與經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)系進(jìn)行實證研究。研究結(jié)果表明,經(jīng)濟(jì)基本面對住宅價格水平的解釋模型存在著顯著的城市影響特征。姜彩樓、徐康寧、李永浮(2007)運用2003年3月至2006年8月的月度數(shù)據(jù),通過協(xié)整方法、Granger檢驗研究了上海市房地產(chǎn)價格變動的影響因素。結(jié)果表明,宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和房地產(chǎn)投資力度是影響上海市房地產(chǎn)價格變動的重要因素。而人均可支配收入、空置面積等反映市場供需關(guān)系的指標(biāo)對房地產(chǎn)價格的影響較小。張益豐(2008)利用協(xié)整檢驗與Granger因果檢驗等方法對我國房地產(chǎn)銷售價格和經(jīng)濟(jì)發(fā)展、居民人均收入以及上地拍賣價格等變量加以實證分析,指出單純依靠降低土地價格來遏制房價上漲政策是不可行的;提出加大農(nóng)村投入、縮小城鄉(xiāng)收入差距、減少地域之間的經(jīng)濟(jì)差距等一系列能夠平抑房屋價格快速上漲的政策建議。

其次,在我國,由于房地產(chǎn)開發(fā)的資金來源主要是銀行貸款,從而銀行利率的變動對房地產(chǎn)投資有重大影響,因而會影響到房地產(chǎn)供給及其價格變化。例如,梁云芳、高鐵梅、賀書平(2006)利用協(xié)整分析和HP濾波,計算了房地產(chǎn)均衡價格水平,以及房地產(chǎn)價格偏離均衡價格的波動狀態(tài),得出結(jié)論:我國房地產(chǎn)市場價格的偏離只是受部分地區(qū)的影響。通過利率來調(diào)控房地產(chǎn)市場,成效不大,但信貸規(guī)模的變化對房地產(chǎn)投資有較大的影響。而崔光燦(2009)運用面板數(shù)據(jù)模型對我國1995―2006 年31個省市的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn),房地產(chǎn)價格明顯受利率和通貨膨脹率的影響,而且房地產(chǎn)供給、收入等基礎(chǔ)性宏觀經(jīng)濟(jì)變量在中長期也決定房地產(chǎn)價格。房地產(chǎn)價格明顯影響到宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,房地產(chǎn)價格上升會增加社會總投資和總消費,房地產(chǎn)投資通過“財富效應(yīng)”對消費的影響始終明顯,對社會總投資的影響也非常顯著。

最后,隨著我國房價的連續(xù)上漲,住房支出成為居民支出的主要組成部分,居民的生活壓力上升,居民消費支出受到重大影響,進(jìn)而影響到擴(kuò)大內(nèi)需的實現(xiàn),是影響房地產(chǎn)需求的主要因素。姚玲珍、劉旦(2006)在生命周期假說的基礎(chǔ)上,構(gòu)造了一個城鎮(zhèn)居民資產(chǎn)與城鎮(zhèn)居民人均消費關(guān)系的模型,并利用1978―2006年的數(shù)據(jù),分階段實證研究了中國城鎮(zhèn)居民住宅資產(chǎn)對城鎮(zhèn)居民人均消費的影響。宋勃(2007)在考慮通貨膨脹的條件下,利用我國1998―2006年的房地產(chǎn)價格和居民消費的季度數(shù)據(jù)建立誤差修正模型(ECM),使用Granger因果檢驗方法對我國的房地產(chǎn)價格和居民消費的關(guān)系進(jìn)行實證檢驗,得出結(jié)論,短期而言,兩者存在Granger因果關(guān)系;長期來說,房屋價格上漲是居民消費增加的Granger原因。

由于我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策在房地產(chǎn)市場上的重要作用,使得對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的研究成為影響房地產(chǎn)價格的重要因素,例如,房地產(chǎn)信貸政策將會直接影響房地產(chǎn)貸款利率,而宏觀財政政策則會影響居民收入,進(jìn)而影響對房地產(chǎn)的需求。周京奎(2005)利用中國4個直轄市房地產(chǎn)價格數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),運用單整與協(xié)整檢驗方法及誤差修正模型,對住宅價格與貨幣政策之間的互動關(guān)系進(jìn)行實證研究。研究結(jié)果表明住宅價格上漲與寬松的貨幣政策有緊密的聯(lián)系。

可以看到,國內(nèi)文獻(xiàn)于國內(nèi)文獻(xiàn)相比,除橫截面數(shù)據(jù)、時間序列數(shù)據(jù)之外,還采用了面板數(shù)據(jù),從而可以使用更多的信息,相關(guān)的計量方法主要包括:協(xié)整方法、Granger檢驗、誤差修正模型(ECM)、面板數(shù)據(jù)模型,同時對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的分析也是國內(nèi)文獻(xiàn)重點關(guān)注的問題。

三、總結(jié)

國外在房地產(chǎn)價格和宏觀經(jīng)濟(jì)波動關(guān)系的研究上要早于國內(nèi),并且重視在經(jīng)濟(jì)理論的基礎(chǔ)上構(gòu)建結(jié)構(gòu)計量模型進(jìn)行定量分析,這為國內(nèi)的相關(guān)研究提供了很好的借鑒。近年來,隨著國內(nèi)房地產(chǎn)市場的迅速發(fā)展,對房地產(chǎn)價格和宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究逐漸增多,并且大量采用了相關(guān)計量模型進(jìn)行定量分析。但是,對于以下幾個方面的研究仍顯不足:

(一)宏觀經(jīng)濟(jì)政策在我國經(jīng)濟(jì)運行中起著重要作用,特別是房地產(chǎn)市場的發(fā)展也一直是我國宏觀調(diào)控的重要目標(biāo)。但是,現(xiàn)在對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的研究更多地集中在理論分析方面,缺乏全面的實證分析。如果能夠?qū)暧^經(jīng)濟(jì)政策對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的政策效應(yīng)進(jìn)行定量分析,那么我們就可以對相應(yīng)的政策效應(yīng)和實施效果進(jìn)行預(yù)測、評估。

第3篇：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)范文

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì);企業(yè)發(fā)展;影響;對策

一、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的影響

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對企業(yè)融資環(huán)境的影響。企業(yè)籌資的順暢與否直接關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展，足夠的資金支持是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展最基本的保障，而在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展趨勢日益明顯的現(xiàn)狀下，國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對企業(yè)融資產(chǎn)生十分重要的影響。

從國際環(huán)境來看，國際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響著我國企業(yè)融資環(huán)境。如2008年發(fā)生的美國次貸危機(jī)逐漸席卷全球，直接或間接導(dǎo)致了我國很多企業(yè)融資困難，甚至導(dǎo)致部分過分依賴國際資金的企業(yè)慘遭破產(chǎn)，可見，國際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響到我國企業(yè)的融資發(fā)展，同時這也在一定程度上體現(xiàn)出我國部分企業(yè)籌資渠道單一、過分依賴國際資金的弊端。

從國內(nèi)環(huán)境來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響著我國企業(yè)融資環(huán)境。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來說，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是以利率為核心的調(diào)控機(jī)制，政府如果采用積極的貨幣政策，銀行等金融機(jī)構(gòu)就會放出更多的貨幣，企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資渠道就會更加多樣化、貸款渠道也會更加順暢。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對企業(yè)發(fā)展方向的影響。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)對企業(yè)發(fā)展方向的引導(dǎo)雖比不上計劃經(jīng)濟(jì)政策那樣明顯，但政府進(jìn)行的很多宏觀調(diào)控政策都會給企業(yè)或多或少的帶來一些指向性影響，促使企業(yè)向著更好的方向發(fā)展。

二、緊跟宏觀經(jīng)濟(jì)走勢 創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略

宏觀經(jīng)濟(jì)是企業(yè)發(fā)展的指向標(biāo)，未來企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢密切相關(guān)。面對日益復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，企業(yè)應(yīng)保持清醒頭腦，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，積極調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，不斷推動企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，促進(jìn)企業(yè)與市場經(jīng)濟(jì)的融合。

（一）保持清醒頭腦，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)走勢。企業(yè)的生存與發(fā)展離不開宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢直接或間接影響到企業(yè)的發(fā)展。因此，現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理者要想做好自己的企業(yè)，首先要成為宏觀政治形勢、經(jīng)濟(jì)形勢的分析家，同時保持自己企業(yè)的機(jī)制靈活，對市場反應(yīng)要靈敏。

現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營管理者應(yīng)時刻保持清醒頭腦，密切關(guān)注國際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，依靠冷靜而理性的分析，確保企業(yè)戰(zhàn)略決策的科學(xué)性，盡可能降低企業(yè)風(fēng)險。為此，企業(yè)重大決策應(yīng)盡量集體進(jìn)行，吸收有關(guān)人員的參與決策，這是確保企業(yè)決策科學(xué)性的有效途徑。比如，青島著名品牌海爾集團(tuán)，改革開放以來，海爾總裁張瑞敏就敏銳的嗅到了多元經(jīng)濟(jì)的新氣息，從單純制作冰箱，逐漸擴(kuò)展到洗衣機(jī)、冷柜、酒柜等其他產(chǎn)業(yè)，大大擴(kuò)展了其影響力。海爾從最初一家資不抵債、瀕臨倒閉的集體小廠發(fā)展成為今天全球家電第一品牌，與歷代經(jīng)營管理者的與時俱進(jìn)、緊跟宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不無關(guān)系。

（二）結(jié)合企業(yè)實際，積極調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢下，企業(yè)應(yīng)注重聯(lián)合重組，走集團(tuán)化發(fā)展之路。美歐債務(wù)危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了大調(diào)整和大重組的新動向。為此，企業(yè)應(yīng)結(jié)合企業(yè)實際，積極順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢，突出強強聯(lián)合，在聯(lián)合重組中優(yōu)化自身結(jié)構(gòu)，走集團(tuán)化、集群化發(fā)展是未來企業(yè)發(fā)展的必然態(tài)勢，如黑龍江省的哈電集團(tuán)就是在與國外企業(yè)的兼并重組中趟出了新路子，促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展。

此外，現(xiàn)代企業(yè)還應(yīng)積極順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，注重科技創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，走創(chuàng)新發(fā)展之路。創(chuàng)新是新時代宏觀政治和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律，現(xiàn)在和未來企業(yè)的核心競爭力，主要來自于市場對于新技術(shù)和新產(chǎn)品的認(rèn)可和支持，因此，企業(yè)應(yīng)加大技術(shù)創(chuàng)新力度，積極研發(fā)新產(chǎn)品和新技術(shù)，依托于科技創(chuàng)新體系，加快科研成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的速度，推動企業(yè)走創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的道路。

（三）不斷與時俱進(jìn)，推動企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展。要想促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展，就必須不斷與時俱進(jìn)，以市場需求為導(dǎo)向，積極推動企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展，只有這樣，企業(yè)才會永葆青春活力。比如，傳統(tǒng)的醫(yī)藥化工企業(yè)對環(huán)境污染較大，但在建國之初，國家將國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展放在了第一位，那時的醫(yī)藥化工企業(yè)高度重視擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高生產(chǎn)產(chǎn)量，以滿足日益龐大的醫(yī)藥消費需求。但隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國政府認(rèn)識到了環(huán)境和生態(tài)保護(hù)的重要性，不再提倡犧牲環(huán)境式的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，此時，具有前瞻性的很多醫(yī)藥化工企業(yè)積極順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，高度重視提高技術(shù)含量，嚴(yán)格控制污水污氣的排放，比如通過對甲基多巴等產(chǎn)品的技術(shù)革新，大大降低了廢污的產(chǎn)生，有效的保護(hù)了環(huán)境，促進(jìn)了醫(yī)藥化工企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步。因此，在不同的歷史發(fā)展時期，我們要緊跟宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，積極推動企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展。

三、結(jié)束語

綜上，面對日益復(fù)雜的社會主義市場宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場需求變化及時調(diào)整自己的坐標(biāo)定位，創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，自覺趨利避害，抓住宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇加快發(fā)展，早日實現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

第4篇：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)范文

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì) 波動 信用風(fēng)險 影響

重新審視宏觀經(jīng)濟(jì)波動與信用風(fēng)險之間關(guān)系

重新審視宏觀經(jīng)濟(jì)波動與信用風(fēng)險之間的關(guān)系，還需以以往的宏觀經(jīng)濟(jì)波動為研究的基礎(chǔ)。拉美國家、日本、亞洲等國紛紛經(jīng)歷了一個經(jīng)濟(jì)急速增長，資產(chǎn)快速升值、涌入，信用與杠桿化快速擴(kuò)張，而后外部經(jīng)濟(jì)撤出，自身金融體系遭遇嚴(yán)重衰退的宏觀經(jīng)濟(jì)波動。現(xiàn)在已經(jīng)有人意識到很多經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的時候都會為之后的系統(tǒng)性危機(jī)留下種子。在經(jīng)濟(jì)樂觀時，信用風(fēng)險看起來很小，而此時銀行對于前景過于樂觀，會更傾向加快資金的流轉(zhuǎn)速度，不穩(wěn)定因素也會在此時悄然產(chǎn)生，如果金融體系不穩(wěn)定，那么在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張之后，經(jīng)濟(jì)在頂部區(qū)間或衰退的時候，這種不穩(wěn)定就會釋放出來，宏觀經(jīng)濟(jì)將會遭到重創(chuàng)。而商業(yè)銀行天然具有這種性質(zhì)，會讓經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生更大的振幅，在宏觀經(jīng)濟(jì)好的時候，信貸質(zhì)量會很好，而在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的時候，信貸違約就會顯著增加。

根據(jù)人們以往對宏觀經(jīng)濟(jì)的看法，通常都有增長期、繁榮期、下降期、蕭條期四個周期，而信用風(fēng)險在第一階段事實上非常小，因為增速普遍大于成本及銀行的利率，在第二階段信用風(fēng)險開始來臨，但此時人們會更加瘋狂的增加自己的信貸額度，而第三第四階段就是泡沫的破滅，大量利用泡沫和炒作形成的虛假繁榮相繼破滅，給本來已經(jīng)搖搖欲墜的實體經(jīng)濟(jì)最后一擊。而由于大量的信貸危機(jī)產(chǎn)生的復(fù)合效應(yīng)，拉美國家、日本、亞洲等進(jìn)入蕭條期之后至今無法重現(xiàn)當(dāng)年的盛況。全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡導(dǎo)致信用風(fēng)險的蔓延，再加上上述的情況嚴(yán)重?fù)p害了全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在不可控的宏觀經(jīng)濟(jì)波動中，發(fā)展中國家的信用風(fēng)險問題也面臨著嚴(yán)峻的考驗。

宏觀經(jīng)濟(jì)波動對于信用風(fēng)險的影響

拉美國家：上世紀(jì)40年代中期，阿根廷經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出發(fā)展主義理論，即世界資本主義體系由兩部分組成：中心和。而造成他們不同的原因就是技術(shù)進(jìn)步和應(yīng)用均衡的原因，中心國家科技進(jìn)步快，應(yīng)用普及，國家技術(shù)進(jìn)步慢，應(yīng)用不普及，一些稍稍先進(jìn)的技術(shù)則要依賴進(jìn)口，而且只生產(chǎn)中心國家需要材料的廉價部分。中心國家貿(mào)易條件優(yōu)于國家，原材料出口便宜，成熟工業(yè)商品進(jìn)口價格高。拉美國家要擺脫現(xiàn)有處境就要改變當(dāng)前不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提出進(jìn)口替論，把國家戰(zhàn)略定位內(nèi)向的工業(yè)發(fā)展，發(fā)展民族經(jīng)濟(jì)，面向國內(nèi)市場，扶持民族工業(yè)，這個政策持續(xù)的三十年時間，拉美國家每年的經(jīng)濟(jì)增速都達(dá)到5%。而在1973年之后，歐美經(jīng)濟(jì)停滯，通脹并發(fā)，大量資金融入拉美，為保住經(jīng)濟(jì)增速，拉美一些國家提出債務(wù)發(fā)展模式，通過外債來實現(xiàn)國內(nèi)的現(xiàn)代化，該模式主要內(nèi)容是借錢來擴(kuò)大再生產(chǎn)，增加出口，增加收入，然后還債并進(jìn)行資本輸出，上世紀(jì)70年代，巴西、墨西哥、阿根廷等都走上了這一模式 。

而后，阿根廷等國家實現(xiàn)了全面私有化，大量的美歐資金一波一波的進(jìn)入阿根廷，他們廉價收購了阿根廷所有戰(zhàn)略行業(yè)及廉價出賣的產(chǎn)業(yè)，然后推高本地股市，讓阿根廷本地投資者瘋狂追捧，把并購來的企業(yè)在資本市場進(jìn)行兌現(xiàn)，當(dāng)他們把財富掠奪的差不多的時候，這些資金帶著豐厚利潤大規(guī)模撤離，導(dǎo)致了阿根廷的金融危機(jī)。從其中，我們不難看到宏觀經(jīng)濟(jì)波動對信用風(fēng)險的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)波動越大，可能帶來的信用風(fēng)險就越大。

日本：上世紀(jì)80年代末，日本經(jīng)濟(jì)迎來了新一輪的增長，實際GDP增長達(dá)到5%以上，而個人住房投資和隨之而來的家電消費也迎來了一個繁榮的新時代。而且，當(dāng)時的物價水平并沒有跟隨貨幣供應(yīng)量而迅猛的上升，一直處于較低的狀態(tài)，這點有些像今天的中國，高增長、寬貨幣、低通脹。但是不能掩飾的是，當(dāng)時日本的經(jīng)濟(jì)爆發(fā)引發(fā)了西方市場的恐懼，于是通過操縱匯率，使日元進(jìn)行升值，以此讓熱錢涌入日本，炒高日本本土房價股價。

而后，資產(chǎn)價格上升無法支撐實體經(jīng)濟(jì)，一些投機(jī)者失去了投機(jī)的熱情，土地和股票的價格下降，導(dǎo)致賬面資本虧損，由于很多企業(yè)和投機(jī)者將上升的賬面資本考慮在內(nèi)進(jìn)行了更大規(guī)模的融資和投資，從而帶來大量的信貸問題，隨著金融緩和政策的結(jié)束，日本國內(nèi)資產(chǎn)已不可能維持原價。而大幅度衰退的可怕之處在于各種投資標(biāo)的都存在大量的信貸問題，從房屋、土地到股市、融資都有人或公司大量破產(chǎn)，之后產(chǎn)生的恐慌心理使得消費和投資緊縮的加乘效應(yīng)，不只毀掉泡沫成分也砍傷了實體經(jīng)濟(jì)，且由于土地與股市的套牢金額通常極大，一般都超過一個人一生才能積累的財富，導(dǎo)致許多家庭發(fā)生悲劇，而多數(shù)的高價買房的一般家庭則成為背債者，對以后長達(dá)一代人的日本社會消費萎縮經(jīng)濟(jì)不振種下了因子。

我國：上世紀(jì)90年代以來，我國GDP每年的增速平均達(dá)到了8%以上，而近年來，人民幣多次提高存款準(zhǔn)備金率以實現(xiàn)更集中的貨幣政策，也表達(dá)了政府已經(jīng)關(guān)注到了信用風(fēng)險。根據(jù)我國目前的信用風(fēng)險形式我有以下看法，國有銀行主導(dǎo)的政府債和國企債可能會產(chǎn)生較大的逾期風(fēng)險。我國的銀行將貸款分為正常、關(guān)注、次級、可疑和損失五級，而其中大量的本應(yīng)該是次級可疑甚至是損失級的貸款被分為正常和關(guān)注中，銀行這么做毫無疑問會讓賬面的信息更好看，但是其中借給地方政府和國有企業(yè)的債務(wù)很難在預(yù)期時間還上。于是銀行就會把債務(wù)整體出售給信托公司，然后由信托公司把債務(wù)分割為理財產(chǎn)品在銀行等地銷售，而這種拆東墻補西墻的龐氏騙局也就解釋了為什么信托類的理財產(chǎn)品通常周期很短，并且很多都是非保本類型的，而信托公司的資產(chǎn)是持有一些銀行的股份等標(biāo)的，有些信托公司會把手中某些股份作為質(zhì)押標(biāo)的質(zhì)押多次，而信托類理財產(chǎn)品也淪為地方債務(wù)和地方融資平臺，也就是我國證監(jiān)會主席肖鋼所說的理財產(chǎn)品就是龐氏騙局。

另一方面：按揭房貸也在國內(nèi)占據(jù)了很大比重。從上世紀(jì)90年代起，我國對房地產(chǎn)市場一直實行放松的經(jīng)濟(jì)政策，長時間的政策慣性助長了房地產(chǎn)投機(jī)商的高回報預(yù)期，致使房價一張再漲，而借貸雙方信息不對稱，假按揭造成了銀行的不良資產(chǎn)，而早期的寬松制度更讓一些投機(jī)客用一套房子的貸款再買一套以此來推及更多房源來推高房價，而這種由于信貸擴(kuò)張所推動的畸形房價上漲也在近年來問題凸顯，去年各地政府分別限制第二套房首付比例提高就是政府的應(yīng)對之策，而在房價上升時這種高杠桿比例的信貸暫時不會有問題，但房價一旦停止上行，就會由于高利息等產(chǎn)生更多的信貸違約問題，信用風(fēng)險凸顯，會對整個宏觀經(jīng)濟(jì)造成大的沖擊。

2014年3月4日是中國債券史上值得銘記的一天，*ST超日當(dāng)晚公告稱，公司因資金原因無法按時支付債券的到期利息，中國債券市場首次實質(zhì)性違約宣告誕生。這是一個里程碑式的事件，代表著我國債市的剛性兌付就此終結(jié)，政府不再兜底，其中的信用風(fēng)險會得到釋放，而信托募集量將會下降，導(dǎo)致民企債券價格下降，這會進(jìn)一步地增加企業(yè)債券的兌付風(fēng)險。很多人對我國的債務(wù)有一種樂觀的估計，而這種樂觀的估計是建立在虛幻的資產(chǎn)價格基礎(chǔ)之上的，如果資產(chǎn)價格發(fā)生下挫，利潤下降甚至虧損，則必然導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險。2014年2月，我國罕見的出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，這預(yù)示著更多的出口企業(yè)將會面臨較大的風(fēng)險，而其中的債務(wù)風(fēng)險將會逐步得到釋放。國企與地方政府債務(wù)則由于2014年國內(nèi)部分城市將會面臨的土地價格下降而出現(xiàn)兌付風(fēng)險。2014年，美國政府會逐漸退出量化寬松，其下一步必然是更加緊縮的貨幣政策，例如加息，一旦加息資金會加速回流美國，國內(nèi)債務(wù)成本上升，企業(yè)個人實際債務(wù)上升，消費者不敢消費，進(jìn)一步增加經(jīng)濟(jì)困境，這會引發(fā)更大的宏觀經(jīng)濟(jì)波動。

宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響整體信用風(fēng)險的因素

（一） 政府宏觀調(diào)控因素

為減少在宏觀經(jīng)濟(jì)波動中整體市場經(jīng)濟(jì)受到的打擊，國家會基于自身的國情通過宏觀調(diào)控的方式將經(jīng)濟(jì)周期性波動的危害程度降低到最小。與此同時，在國家宏觀調(diào)控下，信用風(fēng)險會受到一定的影響。無論是寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策還是緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，都是與宏觀經(jīng)濟(jì)波動相輔相成的，并且隨著宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷調(diào)整國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的大幅度調(diào)整對于信用風(fēng)險來說也是一種負(fù)擔(dān)和挑戰(zhàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定直接影響到銀行的決策，如若在根源上就不合理，那么最直接的后果就是銀行處于一個不可知的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，任何風(fēng)險值都在上升，信用風(fēng)險也不例外。宏觀經(jīng)濟(jì)波動帶動了國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的波動，同時，不理性的政府宏觀調(diào)控會加劇信用風(fēng)險。

（二） 主體因素

宏觀經(jīng)濟(jì)波動會影響信用風(fēng)險的主體因素在于商業(yè)銀行應(yīng)對不同時期的宏觀經(jīng)濟(jì)波動做出的信貸政策不同，它體現(xiàn)出一種親周期的態(tài)勢，帶來的后果是信用風(fēng)險增加，并容易陷入信貸緊縮時不良貸款增長的窘境中。如若商業(yè)銀行沒有掌握住整體的宏觀經(jīng)濟(jì)波動的規(guī)律，就很難制定出正確的信貸政策，同時也很難調(diào)整資質(zhì)較好的放貸對象，這些不確定性已經(jīng)增加了信用風(fēng)險。在經(jīng)濟(jì)過熱時期，實際上增加了風(fēng)險的指數(shù)，相比較下，經(jīng)濟(jì)緊縮時期，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動較大影響的周期性行業(yè)的信用風(fēng)險劇增，又由于部分的中小企業(yè)的自身抗風(fēng)險能力較弱，使得銀行層面的信用風(fēng)險暴露出很多問題，而這些因素都會影響整體的信用風(fēng)險提升。

（三）客體因素

宏觀經(jīng)濟(jì)波動會影響信用風(fēng)險的客體因素在于借款人在不同時期的宏觀經(jīng)濟(jì)波動下償還能力與借款數(shù)量的不平衡，如在經(jīng)濟(jì)上行的周期內(nèi)，隨著經(jīng)濟(jì)的上行信用風(fēng)險呈現(xiàn)逐漸增大的態(tài)勢，而一旦宏觀經(jīng)濟(jì)停滯上行或有所減緩，那么由于借款者對于之后宏觀經(jīng)濟(jì)盲目樂觀所造成的大量信用風(fēng)險堆積就會成為壓垮借款者的稻草，從而產(chǎn)生一系列的連鎖反應(yīng)，而且借款者們普遍存在互相擔(dān)保的情況，如果有一部分借款者違約，那么就會對整個信用風(fēng)險體系產(chǎn)生"蝴蝶效應(yīng)"般的系統(tǒng)性風(fēng)險。

研究總結(jié)

（一）不同經(jīng)濟(jì)階段違約距離或違約概率不同

通過實證性的發(fā)現(xiàn)，隨著時間的變化，在我國上市公司的違約距離隨之變動，并且總的來說違約距離表現(xiàn)出一種繼續(xù)拉大的態(tài)勢，這表明信用風(fēng)險存在著持續(xù)下降的可能。而此種現(xiàn)象與我國宏觀經(jīng)濟(jì)的運行周期在大體上保持了一致。分析宏觀經(jīng)濟(jì)的運行，首先從違約距離與它相關(guān)的關(guān)系進(jìn)行分析。因為GDP 對宏觀經(jīng)濟(jì)與違約距離的關(guān)系有重要影響，所以對其分析：信用風(fēng)險與GDP總量呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)，也就是說違約距離與其存在正相關(guān)；信用風(fēng)險與GDP增長速度呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)，進(jìn)一步解釋說違約距離與其呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。

（二）不同信用等級受經(jīng)濟(jì)周期影響不同

實證研究表明，不同信用等級受經(jīng)濟(jì)周期的影響不同。信用等級越高，對宏觀經(jīng)濟(jì)變化的反應(yīng)越不敏感。 與此同時，不同信用等級的借款人的違約概率受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響的程度也有所不同。

依據(jù)上文對于宏觀經(jīng)濟(jì)波動與信用風(fēng)險之間關(guān)系的分析，又深入探析了宏觀經(jīng)濟(jì)波動下影響信用風(fēng)險的各個因素，從宏觀角度入手得出在日益波動的宏觀經(jīng)濟(jì)下，要掌握好國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，使得國家經(jīng)濟(jì)的大方向是與宏觀經(jīng)濟(jì)波動相匹配的，反之會嚴(yán)重影響國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展及對信用風(fēng)險造成巨大危害，從而需重視國家的政府宏觀調(diào)控；再者，影響信用風(fēng)險的主體和客體因素也應(yīng)引起注意，調(diào)節(jié)好之間的關(guān)系，加強防范信用風(fēng)險的意識和措施。

參考文獻(xiàn)：

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3.王欣昱，張浩博.中國宏觀經(jīng)濟(jì)波動與信用變化比的相關(guān)性研究[J].云南社會科學(xué)，2013 年第 1 期

4.竇玉進(jìn).陳國華.宏觀經(jīng)濟(jì)波動對信用風(fēng)險的影響[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2009年12月（下）

第5篇：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)范文

中國財政金融政策在開放經(jīng)濟(jì)條件下面臨的挑戰(zhàn)有多方面，特別是IS-LM-BP分析框架的前提條件在中國是否能夠逐步具備，財政金融政策要充分發(fā)揮出應(yīng)有的性能，需要依靠微觀經(jīng)濟(jì)主體對政策變量的反應(yīng)程度以及通暢的傳導(dǎo)機(jī)制。 

一、開放經(jīng)濟(jì)條件下財政金融政策的效能 

宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)囊括了內(nèi)、外平衡兩部分，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，為了避免內(nèi)外平衡之間產(chǎn)生沖突，有必要調(diào)整政府宏觀經(jīng)濟(jì)的思路。從封閉經(jīng)濟(jì)條件下到開放經(jīng)濟(jì)條件下，財政政策與貨幣政策的政策效果與作用機(jī)制已經(jīng)有較大的改變。到現(xiàn)在為止，開放經(jīng)濟(jì)條件下，蒙代爾一弗萊明模型仍然是分析與研究財政政策和貨幣政策效力的重要工具。蒙代爾一弗萊明模型理論中指出，浮動匯率制度中，比較有效果的方法是利用貨幣政策刺激國民收入的增長，固定匯率制度中，可以使用財政政策這個有力工具實現(xiàn)國民收入的增長。從目前世界各個發(fā)展中國家的具體情況來分析，有一些發(fā)展中國家開始試行短期的浮動匯率，大多數(shù)國家施行的財政政策是固定匯率制度，我國現(xiàn)在施行的是在有管制的前提下浮動匯率。一般情況下，需要達(dá)到一定就業(yè)率的國家充分利用財政政策是最佳的方法。然而，實現(xiàn)就業(yè)率的前提下，還要維持國際收支平衡才能穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策。由于這一點涉及到需要實現(xiàn)內(nèi)、外平衡，需要調(diào)控財政與貨幣政策之間的配合問題。在這種條件下，國內(nèi)的需求量滿足就業(yè)量視為內(nèi)部平衡，在固定匯率制度下，資本凈流出與貿(mào)易出超保持均衡狀態(tài)視為外部平衡。由此可以看出，解決內(nèi)部失衡的有效工具是財政政策，解決外部失衡的有力武器是貨幣政策[1]。 

二、全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整對中國財政金融政策的挑戰(zhàn) 

目前的全球經(jīng)濟(jì)處于失衡與調(diào)整的過程中，中國宏觀調(diào)控模式過于重視調(diào)整內(nèi)部平衡會面臨較大的沖擊。國際游資的投機(jī)性以及國際間經(jīng)濟(jì)被動傳遞，都會面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，從而造成中國財政金融政策產(chǎn)生內(nèi)、外部矛盾。 

首先，我國現(xiàn)在市場調(diào)節(jié)人民幣匯率正在逐步完善，人民幣的升值在面對國際收支的巨額順差產(chǎn)生很大的壓力。同時，人民幣升值會對出口部門產(chǎn)生不利的影響，出口產(chǎn)生波動也會影響到國內(nèi)需求，使國內(nèi)有效需求不足的現(xiàn)象進(jìn)一步加劇。順差雖然使國際儲備數(shù)量保持增長，通過中央銀行基礎(chǔ)貨幣放大而擴(kuò)張國內(nèi)信貸量，促進(jìn)國內(nèi)需求增長，但由于通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)過熱的狀態(tài)下，順差會使國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)一步惡化，政府必須要政策調(diào)節(jié)順差與匯率。 

其次，當(dāng)前信息技術(shù)發(fā)展十分迅速，信息傳遞的速度、質(zhì)量與數(shù)量都有很大的增長。在信息化時代下，微觀經(jīng)濟(jì)主體增強了信息處理能力，同時，具有趨于理性的預(yù)期行為，會影響到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用效果，甚至微觀經(jīng)濟(jì)主體的理性反應(yīng)會使宏觀經(jīng)濟(jì)政策變得完全無效。為了改善二者之間動態(tài)不能保持相同的情況，政策需要建立宏觀經(jīng)濟(jì)政策信譽。政府要遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)則用信譽改善微觀經(jīng)濟(jì)主體的理性預(yù)期行為，由動態(tài)不能保持相同轉(zhuǎn)向動態(tài)相同的合作形式。所以，政府要選擇正確的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控模式，避免微觀經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期模式對信譽產(chǎn)生沖擊。 

再次，WTO組織的多邊規(guī)則約束了中國實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策。WTO組織約束國際收支調(diào)節(jié)，不允許采取直接管制辦法，禁止直接補貼原則，不能隨意提高關(guān)稅的方法限制進(jìn)口，調(diào)節(jié)國際收支運用匯率與外匯管制要符合WTO組織規(guī)則。另外，針對國內(nèi)財政、金融、科技、稅收、環(huán)保等方面的實施方式也要符合WTO組織的要求與規(guī)范。可以看出，中國加入WTO組織后，財政政策與貨幣政策都受到了一定的約束，因此，中國要改變宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的模式，適應(yīng)WTO組織的規(guī)則與要求[2]。

 

最后，提高國際競爭力是世界各個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。發(fā)展中國家是通過誘致性制度變遷的方式實現(xiàn)積累知識、技術(shù)來提高國際競爭力。積累知識、技術(shù)是循序漸進(jìn)的，提高國際競爭力需要不斷創(chuàng)新技術(shù)，在漫長的實踐中積累而成。在全球知識信息量快速發(fā)展的今天，知識是提高競爭力的有效手段，如果通過誘致性變遷機(jī)制來實現(xiàn)知識積累，則不能適應(yīng)全球知識信息量發(fā)展的需求，需要通過轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式實現(xiàn)知識增長速度，重視科技與教育的增長模式。全球競爭以知識為基礎(chǔ)，就需要中國財政金融政策建立相應(yīng)的激勵機(jī)制以實現(xiàn)知識與技術(shù)的快速積累。 

三、中國尚不完全具備采用IS-LM-BP分析框架的前提條件 

中國在宏觀經(jīng)濟(jì)分析一直存在著一些爭論，每次爭論的焦點就是把西方主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與中國宏觀調(diào)控實踐如何相結(jié)合。西方主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是追求完美的市場經(jīng)濟(jì)理念，在宏觀經(jīng)濟(jì)分析與宏觀經(jīng)濟(jì)政策觀點上，西方發(fā)達(dá)國家也是存在質(zhì)疑，而對于發(fā)展中國家需要謹(jǐn)慎運用這種經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。這種抽象的均衡關(guān)系模型可以起到借鑒使用，但在實踐中則會影響中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控。中國宏觀經(jīng)濟(jì)問題的理論與研究，通常采用IS-LM模型及其擴(kuò)展形式IS-LM-BP分析框架。但是，IS-LM-BP分析框架需要有完善發(fā)達(dá)的市場體系、微觀經(jīng)濟(jì)主體行為市場化，對利率具有靈敏反應(yīng)等等。如果中國不完全具備這種條件而采用這種框架研究中國宏觀經(jīng)濟(jì)，會導(dǎo)致結(jié)論錯誤的情況發(fā)生。 

中國現(xiàn)在的市場制度還不夠完善，非國有企業(yè)屬于微觀主體，能對市場價格信息反應(yīng)比較靈敏，國有企業(yè)雖然向現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)變，但在行為上還是比較依賴市場與政府，是不完全市場經(jīng)濟(jì)意義上的微觀經(jīng)濟(jì)主體，可以看出，中國市場經(jīng)濟(jì)體制下，非國有企業(yè)是體制外企業(yè)，而國有企業(yè)是體制內(nèi)的企業(yè)。微觀主體能夠?qū)暧^經(jīng)濟(jì)政策做出理性反應(yīng)，有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策還需要暢通的政策傳導(dǎo)機(jī)制。中國現(xiàn)在的利率可是說是由政府來確定，對市場資金的供求情況并不能真實反映，利率傳導(dǎo)機(jī)制不存在市場化，IS-LM-BP分析框架就失去了研究意義。 

結(jié)語 

綜上所述，在開放經(jīng)濟(jì)條件下中國財政金融政策面臨的挑戰(zhàn)比較嚴(yán)峻，傳統(tǒng)的分析方法研究中國經(jīng)濟(jì)問題存在很大的制約，需要靈活借鑒全球經(jīng)濟(jì)金融政策的經(jīng)驗，總結(jié)出適合我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策與金融政策。 

   　參考文獻(xiàn)： 

第6篇：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)范文

關(guān)鍵詞：總債務(wù)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動 

一、 引言 

經(jīng)濟(jì)波動一直是宏觀經(jīng)濟(jì)研究的重要問題。縱觀世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，從1929年美國泡沫經(jīng)濟(jì)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)大蕭條到2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，再到2010年歐元區(qū)成員國爆發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，不難發(fā)現(xiàn)幾乎每一次的經(jīng)濟(jì)危機(jī)都是與債務(wù)相關(guān)的。中國自改革開放以來，經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了長期的高速增長，與此同時，債務(wù)規(guī)模飛速擴(kuò)大。我國總債務(wù)率從1997年的80.6%一路升至2013年的170.8%，總債務(wù)率年均上升7.4個百分點，債務(wù)累積速度不可謂不快。特別是，1997年亞洲金融危機(jī)和2008年次貸危機(jī)爆發(fā)后，我國總債務(wù)率都有一個較大幅度的抬升。近些年來，由于受到美國次貸危機(jī)的影響，總產(chǎn)出又表現(xiàn)出下行的跡象，2008年實質(zhì)GDP同比增長率從第一季度的10.6%下降到第四季度的6.8%。基于這種現(xiàn)象，那么我國總債務(wù)的快速增長對我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動具有什么樣的影響？影響程度有多大？影響機(jī)制又是怎樣？宏觀經(jīng)濟(jì)水平對總債務(wù)又有怎樣的影響？中國政府面對這樣的情況又該采取什么樣的政策？ 

本文其他部分的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是文獻(xiàn)綜述；第三部分是結(jié)論及政策建議。 

二、 文獻(xiàn)綜述 

國內(nèi)外學(xué)者對債務(wù)水平與宏觀經(jīng)濟(jì)波動關(guān)系問題已做了較多的經(jīng)驗研究。通過對已有的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外學(xué)者對于債務(wù)水平與宏觀經(jīng)濟(jì)波動的研究是從三個方面開展的： 

（一）家庭債務(wù)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動的研究 

Cynamon and Fazzari （2008）認(rèn)為不斷積累的家庭債務(wù)，為宏觀經(jīng)濟(jì)的增長提供了一個實質(zhì)性的刺激。之外，Mian and Sufi （2009）對美國縣巿級的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，認(rèn)為家庭債務(wù)是解釋宏觀波動性的重要原因。Yun K. Kim（2011）構(gòu)建了一個VAR模型考察了美國的債務(wù)增長率和GDP、GDP凈值之間的關(guān)系，認(rèn)為在短期內(nèi)，總收入和債務(wù)之間存在著雙向并且積極反饋的關(guān)系，但是在長期中，家庭債務(wù)和總產(chǎn)出之間存在著消極的關(guān)系。Rajashri Chakrabarti（2011）考慮到模型本身固有的缺陷，采用描述性統(tǒng)計方法對美國2007年間家庭債務(wù)與儲蓄數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果表明在經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣的情況下，家庭部門就會減少消費增加儲蓄，消費者對整個信貸供應(yīng)都持以悲觀態(tài)度，以致于經(jīng)濟(jì)停滯不前。Stephen G Cecchetti（2011）不局限于對美國債務(wù)與經(jīng)濟(jì)的研究，視角轉(zhuǎn)向全球?；?8個OECD國家1980-2010年間的家庭債務(wù)、非金融企業(yè)債務(wù)以及政府債務(wù)的數(shù)據(jù)，采用索洛新古典增長模型分析了三種債務(wù)與GDP之間的關(guān)系，他認(rèn)為債務(wù)與GDP之間存在著一個閥值，只要超過這個閥值，債務(wù)就會成為經(jīng)濟(jì)增長的累贅。Finn E. Kydland（2012）構(gòu)建了動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型探討英國、美國等發(fā)達(dá)國家的住房在經(jīng)濟(jì)周期中的動力影響，研究發(fā)現(xiàn)：住房投資促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，非住宅投資阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。郭新華（2012）發(fā)現(xiàn)家庭債務(wù)和宏觀經(jīng)濟(jì)波動存在長期均衡關(guān)系，家庭債務(wù)增長1 個單位，GDP 相應(yīng)增長0.03個單位，在短期內(nèi)家庭債務(wù)增加促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。 

（二）企業(yè)債務(wù)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動的研究 

一些學(xué)者采用DSGE模型的方法進(jìn)行研究。Bernake（1999）and Carlstrom（1997）假設(shè)企業(yè)都是風(fēng)險中性者，構(gòu)建了一個包含企業(yè)違約均衡的DSGE模型研究企業(yè)債務(wù)與經(jīng)濟(jì)總波動的關(guān)系。Iacoviello（2005）and Gerali（2010）在Bernake的基礎(chǔ)上構(gòu)建了包含金融摩擦的DSGE模型來考察它們之間的關(guān)系，他們認(rèn)為金融摩擦同時影響家庭債務(wù)水平和企業(yè)債務(wù)水平，最終影響到宏觀經(jīng)濟(jì)波動。另外一些學(xué)者采用相對常規(guī)的方法來進(jìn)行研究。Ogawa（2003）提出，對于企業(yè)來說，高債務(wù)負(fù)擔(dān)會阻礙企業(yè)的發(fā)展速度和投資增長，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。Hein（2006）在Lavoie（1995）的研究基礎(chǔ)上，考慮了企業(yè)債務(wù)利息在neo-KaleckinAlan增長模型中的作用，研究了長期利率的變化對經(jīng)濟(jì)增長與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的影響。Charles（2008）探討了在neo-KaleckinAlan增長模型中，企業(yè)債務(wù)可能會造成金融不穩(wěn)定。 

（三）公共債務(wù)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動研究 

Mickel（1991）考察了美國公共債務(wù)利息支付的影響效應(yīng)，研究表明：公共債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大會導(dǎo)致更多的利息收入向高收入家庭轉(zhuǎn)移。You and Dutt（1996）把經(jīng)濟(jì)增長、公共債務(wù)、收入分配等變量，納入到其構(gòu)建的后凱恩斯模型中，考察了公共債務(wù)對收入分配的影響，研究發(fā)現(xiàn)：公共債務(wù)的增加可能會提高工人的收入，且公共債務(wù)對收入分配差距的確切影響取決于政策實施時的外部環(huán)境。Ramos and Roca-Sagales（2007）采用VAR模型，考察了財政政策的收入再分配效應(yīng)，研究結(jié)果表明：公共支出和直接稅有助于縮小收入分配差距，而間接稅會擴(kuò)大收入分配不平等。Nisreen Salti（2011）利用面板數(shù)據(jù)，考察了公共債務(wù)的收入再分配效應(yīng)，結(jié)果表明國內(nèi)公共債務(wù)的增長與基尼系數(shù)的上升有著很大的關(guān)系。 

對國外相關(guān)研究成果的回顧，發(fā)現(xiàn)學(xué)者關(guān)于債務(wù)水平與宏觀經(jīng)濟(jì)波動研究方法和內(nèi)容上都取得了突破，從簡單的VAR模型到當(dāng)下最主流的DSGE模型，從分離開單獨研究到結(jié)合一起來研究。但是他們的側(cè)重點都在各種債務(wù)類別與宏觀經(jīng)濟(jì)波動的研究上，對于總債務(wù)水平與宏觀經(jīng)濟(jì)波動的研究涉及較少。在對國內(nèi)相關(guān)研究成果的梳理上，發(fā)現(xiàn)目前關(guān)于總債務(wù)水平與宏觀經(jīng)濟(jì)波動的研究成果幾近空白，可能性原因是我國債務(wù)發(fā)展時間較短，學(xué)者忽略了其對宏觀經(jīng)濟(jì)的波動影響，又或者是有學(xué)者進(jìn)行了嘗試，但是由于數(shù)據(jù)獲取以及模型方法方面都存在著困難，因而進(jìn)展緩慢。 

三、 政策建議 

面對日益嚴(yán)峻的債務(wù)問題，政府應(yīng)當(dāng)采取以下措施：第一，從源頭上厘清各種債務(wù)的風(fēng)險類型，用政策來規(guī)范各種借貸行為；第二，制定債務(wù)風(fēng)險防控標(biāo)準(zhǔn)，保證債務(wù)規(guī)模合理適當(dāng)增長；第三，有選擇、有差別的區(qū)分借貸類型，不能一概而論，讓借貸行為程序化、規(guī)則化。（作者單位：湘潭大學(xué)商學(xué)院） 

參考文獻(xiàn)： 

[1] 李春吉，孟曉宏. 中國經(jīng)濟(jì)波動—基于新凱恩斯主義壟斷競爭模型的分析[J]. 經(jīng)濟(jì)研究，2006，（ 10） ： 72 - 82. 

[2] 劉斌. 我國DSGE 模型的開發(fā)及在貨幣政策分析中的應(yīng)用[J]. 金融研究，2008，（ 10） ： 1 - 21. 

[3] 劉斌. 中央銀行經(jīng)濟(jì)模型的開發(fā)與應(yīng)用[J]. 金融研究，2003，（ 4） ： 1 - 12. 

[4] Christiano L J，Motto R，Rostagno M. Financial Factors in Business Cycles[R]. Unpublished Manuscript，North western University，2007. 

第7篇：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)范文

國內(nèi)主流的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究目前沿襲的是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，從范式到假設(shè)、數(shù)學(xué)模型都基本沒有變化。而西方經(jīng)濟(jì)學(xué)，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，可以說是以美國為主的西方發(fā)達(dá)國家在二次世界大戰(zhàn)及戰(zhàn)后，針對他們所遇到的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行研究而建立和發(fā)展起來的，已經(jīng)相當(dāng)成熟，側(cè)重于對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行解釋，強調(diào)實證研究；對比起來，中國學(xué)者對于宏觀經(jīng)濟(jì)的研究更傾向于引出政策性對策，更重視規(guī)范性研究。而且，因為中國經(jīng)濟(jì)制度和社會發(fā)展的特殊性，西方宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)在建立模型時的很多假設(shè)與中國現(xiàn)實不相符，這就從一定程度上導(dǎo)致了直接使用造成的“水土不服”。不加區(qū)別地將這類研究結(jié)論作為制訂政策的依據(jù)，在國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)體制不完善，市場調(diào)節(jié)力度低的情況下，可能帶來的不僅是混亂而更可能是對經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重扭曲，這方面的主要體現(xiàn)在政府某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策，存在“一刀切”的簡單化作法。比如去年第三季度對于中國經(jīng)濟(jì)中局部存在的由投資拉動的“熱”的趨勢，就采取了提高準(zhǔn)備金率的措施。作為一劑猛藥，立即導(dǎo)致貸款額下降，而實際上，很多行業(yè)仍然迫切需要貸款資金啟動。如果仔細(xì)去看，這樣的例子是很多的。經(jīng)濟(jì)學(xué)界對于宏觀經(jīng)濟(jì)是否過熱的討論更是眾說紛紜，見仁見智，但結(jié)論似乎有簡單化之嫌。要么言之鑿鑿地認(rèn)為已經(jīng)過熱或有過熱的明顯趨勢，要么鐵板釘釘?shù)匾Фú贿^熱。實際上，中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜程度，是很難一以概之地以是否過熱來做結(jié)論的。而主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論似乎也只是提供了這樣一種認(rèn)識問題的途徑。作為一種理論范式是無可厚非的，但用來指導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)管理的實踐就失于簡單了。

國內(nèi)理論界曾經(jīng)討論過中觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，如何界定中觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇是一個本文不打算探討的問題。然而宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究范疇過于宏觀，對于中觀問題的研究不夠，可能是我們無法有效地利用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論解決實際宏觀經(jīng)濟(jì)問題的一個主要原因。當(dāng)我們站在很高的高度，研究GDP增長率，通貨膨脹率和失業(yè)率時，我們需要搞清楚這些傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在中國的形成和傳導(dǎo)機(jī)制，而現(xiàn)有的理論框架和研究成果似乎沒有給我們提供這樣的工具和幫助。

如果局限于傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論，就很難讓我們把視角轉(zhuǎn)移到具有中國特色的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的構(gòu)架過程中去。其實，即使是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)，也是在某種經(jīng)濟(jì)構(gòu)架之上進(jìn)行討論的，也就是開放和成熟的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境，所有假設(shè)都源于此。而中國的情況卻很不同，忽略這樣的本質(zhì)區(qū)別，不講宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論適用的條件，就套用其研究范式甚至結(jié)論，是無益于事的。盡管關(guān)于是否存在中國經(jīng)濟(jì)學(xué)還有很多爭議，無庸諱言，中國經(jīng)濟(jì)的特殊性提示我們，在研究宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象時，不可不顧其是建立在與中國目前不盡相同的社會制度基礎(chǔ)上這樣一個前提。至于轉(zhuǎn)型過程中的中國的經(jīng)濟(jì)形態(tài)與西方成熟的市場經(jīng)濟(jì)的不同，以及現(xiàn)有的研究方法的適用性，還需要大量的深入的研究。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)的特點是以投資驅(qū)動為主，工業(yè)主導(dǎo)型，而且投資中政府的投資所占比重較大，政府主導(dǎo)投資和行政干預(yù)的作用顯著。這和西方市場經(jīng)濟(jì)國家有非常明顯的區(qū)別，以美國為例，其宏觀經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)為消費驅(qū)動，服務(wù)業(yè)主導(dǎo)，投資基本由私人進(jìn)行。另外，中國的制度演進(jìn)的步伐較快，而西方國家的制度體系基本定型了。相比之下，在投資，金融，法制，人力資源，技術(shù)，制度變遷等對宏觀經(jīng)濟(jì)有重大影響的各方面，中國的情況都與西方差異很大，而且處于不斷變化之中。西方在統(tǒng)一的制度框架下，經(jīng)過長期的發(fā)展，形成了統(tǒng)一的市場環(huán)境，而在中國存在著南北、東西、城鄉(xiāng)等地理區(qū)域上的巨大差異。這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境有較大的動態(tài)性和發(fā)生畸變的不確定性。而我們在進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析時，往往存在著不比較模型的使用條件，較多采用靜態(tài)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析模型的缺陷，局限性是很難避免的。方法論方面的尷尬，使我們既不能直接引用宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，套用現(xiàn)成的靜態(tài)模型，又不能只是依賴以前幾次經(jīng)濟(jì)過熱的經(jīng)驗，對目前的宏觀經(jīng)濟(jì)做出客觀的判斷。所以，各家各派的觀點也就無法統(tǒng)一，甚至無法建立共同的研究出發(fā)點。

但是有些專家還是通過數(shù)據(jù)和直覺預(yù)感到了事情的本質(zhì)。比如在去年部分行業(yè)表現(xiàn)出投資過快，價格上漲幅度和發(fā)展速度較高，汽車，鋼鐵，建材，房地產(chǎn)，原油，糧棉等都很熱，甚至出現(xiàn)了水和電力的短缺。另一方面，大部分消費品的價格仍然在下降，總的價格指數(shù)上升幅度不大。一些先行指標(biāo)特別是生產(chǎn)資料價格在上升，引起學(xué)者擔(dān)心消費價格指數(shù)會在一段時間后上升加快，引起通貨膨脹。這些看法都來自現(xiàn)有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)總需求與總供給的分析模型。信奉者認(rèn)為現(xiàn)在的特征數(shù)據(jù)已足夠，用現(xiàn)有模型分析，通貨膨脹必將到來，只是有滯后性，所以不會馬上顯現(xiàn)，但要防微杜漸。反對者也使用同樣的分析工具，但要樂觀很多。正是由于他們觀點雖然不同，但研究方法卻大同小異，因此，誰也說服不了對方。對于宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷成為了數(shù)字的估計，不同處只是在程度上，有量的區(qū)別而無質(zhì)的不同。這樣很容易使宏觀經(jīng)濟(jì)研究變成數(shù)字游戲，結(jié)果只能是看誰估計的更接近實際數(shù)字一些，而每年都有很多預(yù)測家為此大跌眼鏡。

第8篇：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)范文

核算信息對國民經(jīng)濟(jì)收入分配的貢獻(xiàn)作用財富分配狀況直接影響要素投入的回報率，當(dāng)前我國實行按勞分配為主，各種生產(chǎn)要素分配想結(jié)合的政策，分配狀況和結(jié)構(gòu)調(diào)整直接影響著國民積極性狀況。國民經(jīng)濟(jì)核算信息，對促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)收入分配的增長，改善分配結(jié)構(gòu)，提高國民勞動積極性具有重要的貢獻(xiàn)作用。首先分配增長分析，需要運用國民經(jīng)濟(jì)核算所提供的市場經(jīng)濟(jì)主體的收入指標(biāo)為基本數(shù)據(jù)材料，并進(jìn)一步做動態(tài)分析。在收入分配增長動態(tài)分析的基礎(chǔ)上，有利于宏觀收入分配結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)行初次分配，實現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)移，調(diào)整個人可支配收入結(jié)構(gòu)狀況。

核算信息對國民消費支出的貢獻(xiàn)作用在國民經(jīng)濟(jì)核算體系中，用來衡量居民消費支出的指標(biāo)有很多，例如可支配收入使用賬戶、調(diào)整后可支配收入使用賬戶、可支配收入使用部門綜合賬戶等賬戶，這三個賬戶中，涉及到最終消費和總儲蓄指標(biāo)，是進(jìn)行國民消費支出分析的基本原始數(shù)據(jù)，居民消費支出分析過程中，必然涉及到物價變動和各類價格變動的指標(biāo)，通過對各類價格指標(biāo)的結(jié)合，可以分析當(dāng)前消費變動狀況，實現(xiàn)消費的動態(tài)考察。在政府消費支出中，運用國民經(jīng)濟(jì)核算中部門綜合賬戶，通過價格體系，可以分析政府消費支出在整個國民支出的結(jié)構(gòu)和比例，還可以通過政府消費支出結(jié)構(gòu)特點，分析社會消費支出的主要方面，更有利于進(jìn)行國際消費支出比較。

核算信息對宏觀經(jīng)濟(jì)管理中國民儲蓄和投資的貢獻(xiàn)作用實現(xiàn)我國貨幣供給和需求平衡，促進(jìn)我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，是我國宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要目標(biāo)之一，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)管理過程中，必然涉及到國民儲蓄和投資的宏觀管理問題。國民經(jīng)濟(jì)核算中，固定資本形成總額、庫存增加、土地購置之和與儲蓄總額相比，投資儲蓄率等指標(biāo)，是進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)宏觀管理最需要的指標(biāo)，通過這些相關(guān)指標(biāo)的衡量，能充分了解當(dāng)前貨幣供給和需求狀況，當(dāng)前投資形式，對指定投資政策，貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策的參考意義極大，同時通過時間變量的動態(tài)分析，可以了解其變化趨勢，為實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長目標(biāo)，制定可行的預(yù)期政策提供借鑒。

國民經(jīng)濟(jì)核算的投入產(chǎn)出分析價值核算信息對宏觀經(jīng)濟(jì)投入產(chǎn)出分析的貢獻(xiàn)作用很大。國民經(jīng)濟(jì)核算中，具有專門的投入產(chǎn)出表，1974年，中國有關(guān)部門編制了第一張投入產(chǎn)出表——實物型投入產(chǎn)出表。80年代初,國家統(tǒng)計局同有關(guān)部門合作開始編制MPS體系的價值型投入產(chǎn)出表。先后編制出1981年和1983年全國投入產(chǎn)出表。80年代中期,適應(yīng)改革開放以后第三產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展和制定第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的需要,國家統(tǒng)計局開始研究SNA體系的投入產(chǎn)出表。投入產(chǎn)出表有供給表、使用表、產(chǎn)品部門×產(chǎn)品部門表；供給表又稱產(chǎn)出表，使用表又稱投入表；其主表為產(chǎn)品部門×產(chǎn)品部門表。投入產(chǎn)出表是進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)管理一個十分重要的參考表，投入產(chǎn)出表反應(yīng)了我國各個經(jīng)濟(jì)部門生產(chǎn)要素投入的總量狀況，投入結(jié)構(gòu)狀況，以及要素投入的經(jīng)濟(jì)效益狀況。通過投入產(chǎn)出表，可以明確國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中各部門產(chǎn)品和服務(wù)的價值形成過程，產(chǎn)品的初次分配方向，分配結(jié)構(gòu)；還可以通過該表了解中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品情況，這對宏觀經(jīng)濟(jì)管理中，進(jìn)行資源的有效配置，加強產(chǎn)品分配和再分配提供基本管理信息；另外投入產(chǎn)出表不僅僅詳細(xì)描述了各個產(chǎn)業(yè)之間的發(fā)展?fàn)顩r，他還能反映各個產(chǎn)業(yè)之間的間接聯(lián)系，通過直接投入系數(shù)組合，可以完善可以明確產(chǎn)業(yè)之間的間接聯(lián)系方式和密切程度；投入產(chǎn)出表還能描述產(chǎn)業(yè)部門之間的影響關(guān)系，因此，通入投入產(chǎn)出表描述了產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系，產(chǎn)業(yè)之間最終產(chǎn)品和中間產(chǎn)品的關(guān)系，以及總產(chǎn)出與中間投入的關(guān)系等等，這對我國進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整，制定產(chǎn)業(yè)政策，分配政策等具有重要的指導(dǎo)意義。

國民經(jīng)濟(jì)核算對經(jīng)濟(jì)增長分析的貢獻(xiàn)價值國民經(jīng)濟(jì)核算信息，有利于分析國民經(jīng)濟(jì)增長狀況，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和可持續(xù)增長是宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要目標(biāo)之一，國民經(jīng)濟(jì)核算有利于加強經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和可持續(xù)增長的實現(xiàn)。國民經(jīng)濟(jì)核算采用平衡表、帳戶、矩陣相結(jié)合的方法，能夠全面地、系統(tǒng)地、結(jié)構(gòu)層次分明地反映從生產(chǎn)、分配到交換、消費的全過程，科學(xué)地揭示國民經(jīng)濟(jì)各部門、各地區(qū)和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)往來活動在社會再生產(chǎn)中的地位、作用和相互間的經(jīng)濟(jì)技術(shù)關(guān)系，是對整個國民經(jīng)濟(jì)運行或社會再生產(chǎn)過程進(jìn)行計算、測定和描述的宏觀經(jīng)濟(jì)信息系統(tǒng)，是國家宏觀經(jīng)濟(jì)決策的重要依據(jù)和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效工具。國民經(jīng)濟(jì)核算信息，為實現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)的適度和均衡增長提供了有利的分析數(shù)據(jù)，我國經(jīng)濟(jì)增長過程必須以確保滿足人民日益增長的物質(zhì)文化需要，更要實現(xiàn)產(chǎn)品供給和需求實現(xiàn)平衡發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相互協(xié)調(diào)，產(chǎn)品技術(shù)實現(xiàn)不斷進(jìn)步和更新?lián)Q代。我國國民經(jīng)濟(jì)的適度增長，就是要求經(jīng)濟(jì)發(fā)展要按照客觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，滿足瓶頸部門經(jīng)濟(jì)增長速度需求；我國國民經(jīng)濟(jì)的均衡增長，就是要求積累和投資規(guī)模要是均衡發(fā)展，積累和消費之間均衡發(fā)展，生產(chǎn)和流通之間實現(xiàn)均衡，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)M足生產(chǎn)發(fā)展，科技進(jìn)步，人口發(fā)展需要。

國民經(jīng)濟(jì)核算對宏觀經(jīng)濟(jì)效益分析的貢獻(xiàn)價值宏觀經(jīng)濟(jì)效益狀況反映了產(chǎn)業(yè)各個部門之間的投入產(chǎn)出狀況，是各行各業(yè)普遍關(guān)注的問題，市場經(jīng)濟(jì)條件下，對經(jīng)濟(jì)效益的追求是行業(yè)不斷競爭的動力所在，國民經(jīng)濟(jì)管理中，宏觀經(jīng)濟(jì)效益分析十分重要，他也是影響我國經(jīng)濟(jì)增長狀況的一個重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)效益的衡量是一個復(fù)雜的統(tǒng)計過程，最基本的是通過產(chǎn)出量與投入量之間的比值來計算的。宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，社會總產(chǎn)出一般用國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP來衡量，一個國家GDP大小代表國家各個部門產(chǎn)品和服務(wù)的增加值的大小。投入量一般用社會總投入來衡量，他是只全社會生產(chǎn)要素的總投入，包括勞動、資本等要素的投入量。利用國民經(jīng)濟(jì)核算信息對宏觀經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行分析，可以通過社會勞動生產(chǎn)率、物質(zhì)消耗系數(shù)等來評價。當(dāng)前國民經(jīng)濟(jì)核算中，越來越注意到，單獨以經(jīng)濟(jì)財富來衡量GDP是存在問題的，例如以犧牲資源和環(huán)境來換取物質(zhì)經(jīng)濟(jì)財富的行為，再核算GDP時，不能反映經(jīng)濟(jì)行為對資源和環(huán)境和破壞，因此，這樣衡量的GDP實際上是加大了虛假的社會財富總量，而沒有折算成本，因此當(dāng)著很多學(xué)者提出，在國民經(jīng)濟(jì)核算體系中，要增加對環(huán)境核算的擴(kuò)充，在國民收入減去對壞境的損害。當(dāng)前已經(jīng)有人提出綠色GDP的計算。綠色國民經(jīng)濟(jì)核算，也稱資源環(huán)境經(jīng)濟(jì)綜合核算，在聯(lián)合國文獻(xiàn)中稱為綜合環(huán)境經(jīng)濟(jì)核算。它是在現(xiàn)有的國民經(jīng)濟(jì)核算的基礎(chǔ)上融入資源和環(huán)境因素的結(jié)果。它是人們對經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源環(huán)境之間的關(guān)系有了比較深入的認(rèn)識的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。

第9篇：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)范文

[關(guān)鍵詞]上證指數(shù)；時變參數(shù)；狀態(tài)空間； 動態(tài)影響

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.16.068

1 引 言

2015年是中國股票市場引人注目的一年，A股市場開戶數(shù)量在這一年達(dá)到了歷史峰值，2015年也是中國股市不平凡的一年，投資者既經(jīng)歷了千股漲停，也見證了千股跌停。那么，在我國當(dāng)前新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，宏觀經(jīng)濟(jì)因素對上漲指數(shù)的影響發(fā)生了怎樣的變化無疑是一個值得探究的問題?，F(xiàn)有的研究主要是利用多元回歸的方法來對影響上證指數(shù)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行分析，這種從靜態(tài)角度進(jìn)行研究的方法，一方面只能體現(xiàn)某一特定時間段內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)因素對于上證指數(shù)的平均影響程度，不能夠體現(xiàn)出這些影響因素在不同時期內(nèi)對上證指數(shù)影響程度的變化；另一方面隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，原有的固定參數(shù)模型可能已經(jīng)不能充分解釋新的市場環(huán)境下宏觀經(jīng)濟(jì)因素對上證指數(shù)的影響。因此，本文建立時變系數(shù)狀態(tài)空間模型，研究主要宏觀經(jīng)濟(jì)因素對上證指數(shù)的動態(tài)影響過程。

2 文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外學(xué)者近年來對股票市場與宏觀經(jīng)濟(jì)因素之間的關(guān)系做過大量的研究。從變量選取方面，主要以CPI、失業(yè)率、利率、匯率、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、石油價格等作為宏觀變量，研究這些變量對上證指數(shù)的影響。其中，Girardin和Joyeux（2013）關(guān)注CPI，Bhargava（2014）關(guān)注失業(yè)率和利率，Altinbas和Biskin（2015）則關(guān)注利率、匯率、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、石油價格、黃金價格等較為廣泛的領(lǐng)域。國內(nèi)文獻(xiàn)相繼則關(guān)注GDP、各類價格指數(shù)（CPI、PPI）、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、消費者信心指數(shù)、工業(yè)增加值、社會消費品零售總額、進(jìn)出口總額、固定資產(chǎn)投資完成額、匯率、人民幣存款基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金率、銀行間7天內(nèi)同業(yè)拆借加權(quán)平均利率、貨幣供應(yīng)量M0、M1、M2、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額、和社會消費品零售總額、上海證券交易所市價總值等19個指標(biāo)。這些宏觀經(jīng)濟(jì)變量與股價指數(shù)的關(guān)系，曾志堅和江洲（2007）的結(jié)論是股票價格指數(shù)的短期波動受到利率和儲蓄的短期變化影響；但是工業(yè)增加值和貨幣供應(yīng)量對上證指數(shù)的影響較小。孫洪慶和鄧瑛（2009）認(rèn)為股票價格指數(shù)與貨幣供應(yīng)量之間有強協(xié)整關(guān)系和格蘭杰因果關(guān)系；而和GDP、投資之間完全沒有協(xié)整關(guān)系。朱英姿和吳美等（2012）得到的結(jié)論是一些宏觀經(jīng)濟(jì)因素對上證指數(shù)有較強的預(yù)測力，例如經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)和商品房銷售面積。從計量方法來說，Garch-Midas、不對稱PARCH模型、協(xié)整檢驗、多元回歸模型來檢驗上證A股指數(shù)受到多種宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響。

3 宏觀因素選擇

可能影響上證指數(shù)的宏觀因素有許多，本文按照數(shù)據(jù)的可得性和國內(nèi)外因素統(tǒng)籌兼顧的原則結(jié)合現(xiàn)有的研究成果對宏觀因素進(jìn)行選取。選取的國內(nèi)影響因素有反映整個宏觀經(jīng)濟(jì)流動性的貨幣供給量M2、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、消費者物價指數(shù)CPI以及人民幣匯率、反映美國經(jīng)濟(jì)狀況的道瓊斯指數(shù)5個指標(biāo)。

4 變系數(shù)狀態(tài)空間模型

影響上證指數(shù)的宏觀因素有多個，這些因素對上證指數(shù)的影響是不可測的，并且是隨時間變化的狀態(tài)變量?，F(xiàn)有文獻(xiàn)中的固定參數(shù)模型是假設(shè)在選取的樣本期間內(nèi)各變量之間的關(guān)系不變的條件下得到的，描述的是宏觀因素對上證指數(shù)的平均影響關(guān)系。本文利用Harvey（1999）和Hamil-ton（1994）提出的狀態(tài)空間模型構(gòu)造出變參數(shù)模型來分析不同宏觀因素對上證指數(shù)的動態(tài)影響。

變系數(shù)狀態(tài)空間模型可以表示為：

5 實證研究

5.1 樣本選取及數(shù)據(jù)選擇

如上文所述，本文選取的上證指數(shù)影響因素有貨幣供應(yīng)量M2、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、消費者物價指數(shù)以及人民幣兌美元即期匯率、美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)。樣本選取的數(shù)據(jù)為2008―2015年的月度數(shù)據(jù)，研究各因素對上證指數(shù)的動態(tài)影響。其中，對于上證指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)，選取的是每月最后一個交易日的收盤價數(shù)據(jù)，

為了方便研究，本文對上述變量重新定義，各變量的定義如表1所示。

5.2 平穩(wěn)性與協(xié)整關(guān)系檢驗

為了保證時間序列的平穩(wěn)性，首先需要對各變量進(jìn)行單位根檢驗，在進(jìn)行單位根檢驗之前，先對數(shù)據(jù)進(jìn)行初步的處理。對上證指數(shù)、貨幣供應(yīng)量和道瓊斯工業(yè)指數(shù)先進(jìn)行對數(shù)運算（下文中的上證指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)均指的是對實際值求對數(shù)后的結(jié)果），然后對經(jīng)過對數(shù)處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行一階差分，得到的數(shù)據(jù)分別用dLsz、dLX1、dLX5表示。對于宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)，消費者物價指數(shù)和匯率進(jìn)行一階差分處理，得到的數(shù)據(jù)分別用dX2、dX3、dX4表示。

對處理后的數(shù)據(jù)運用Eviews進(jìn)行ADF檢驗，檢驗結(jié)果如表2所示。

由表3可以看出，在5%的顯著性水平下，跡檢驗和最大特征根檢驗都表明拒絕接受“至多存在5個協(xié)整關(guān)系”的原假設(shè)，兩種統(tǒng)計量檢驗結(jié)果都表明在5%的顯著性水平下這六個變量之間存在6個協(xié)整關(guān)系。通過協(xié)整分析可以知道，貨幣供應(yīng)量M2、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、消費者物價指數(shù)、匯率、道瓊斯工業(yè)指數(shù)和上證指數(shù)之間存在長期的均衡關(guān)系。

5.3 模型的建立與估計

運用本文上述內(nèi)容中介紹的時變參數(shù)狀態(tài)空間模型來具體研究貨幣供應(yīng)量M2、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、消費者物價指數(shù)、匯率、道瓊斯工業(yè)指數(shù)對上證指數(shù)的影響，模型建立如下：

量測方程：

5.4 結(jié)果分析

為了直觀的表現(xiàn)各因素對上證指數(shù)的時變影響，本文利用Eviews產(chǎn)生狀態(tài)序列，并選擇濾波狀態(tài)變量均值，得到變參數(shù)的上證指數(shù)影響因素的動態(tài)變化過程。由于在用卡爾曼濾波法求解狀態(tài)向量的過程中，狀態(tài)空間初始值的選取問題會對求解的早期時變系數(shù)造成影響，所以我們從2011年開始討論。如下面各圖所示。

由圖1可知，2011年年初到2011年6月，貨幣供應(yīng)量對上證指數(shù)的影響為負(fù)，并逐漸增加至-0.4。自2011年第三季度開始一直到2013年年末，M2對上證指數(shù)一直保持負(fù)向影響并趨于減弱。2014年前半年M2對上證指數(shù)影響稍微增強并產(chǎn)生正向影響，但是從2014年下半年開始到2015年年末M2對上證指數(shù)開始由正向影響減弱并轉(zhuǎn)為負(fù)向影響，并持續(xù)增大，在樣本區(qū)間內(nèi)的2015年第三季度M2對上證指數(shù)的負(fù)向影響達(dá)到最大。

圖1 貨幣供應(yīng)量M2對上證指數(shù)的動態(tài)影響

圖2顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)在2011―2014年第三季度對上證指數(shù)的正向影響基本平穩(wěn)，保持在0.03左右。自2014年第三季度開始一直到2015年6月，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)對上證的正向影響逐漸減小，在2015年3月變?yōu)樨?fù)向影響，并且負(fù)向影響逐漸增大，并且在6月達(dá)到負(fù)向最大值，隨后負(fù)向影響稍微減少。

圖2 宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)對上證指數(shù)的動態(tài)影響

從圖3可以看出，從2011年開始消費者物價指數(shù)一直保持著對上證指數(shù)的正向影響，并且影響逐漸增大，特別是進(jìn)入2015年之后，消費者物價指數(shù)對上證指數(shù)的影響快速增大，并且在2015年6月左右達(dá)到最大的正向影響。

圖3 消費者物價指數(shù)對上證指數(shù)的動態(tài)影響

圖4顯示，在2011―2014年第三季度，人民幣兌美元匯率對上證指數(shù)的正向影響趨于平穩(wěn)，維持在稍大于0.4的水平，說明其他條件不變的情況下，匯率增長1個單位，則上證指數(shù)對數(shù)值增長0.4個單位。從2014年第四季度開始匯率對上證指數(shù)的正向影響逐漸增大，到2015年6月達(dá)到最大正向影響，約為1.2，隨后正向影響稍微減少。

圖4 人民幣兌美元匯率對上證指數(shù)的動態(tài)影響

從圖5中可以看出，在2011―2014年第二季度，道瓊斯指數(shù)對上證指數(shù)的影響雖然保持正值，但是逐漸減小。從2014年后半年開始到2015年，道瓊斯指數(shù)對上證指數(shù)的正向影響又快速增大，在2015年10月左右達(dá)到最大值，約為1.7。

圖5 道瓊斯工業(yè)指數(shù)對上證指數(shù)的動態(tài)影響

6 結(jié) 論

觀察這五項影響因素在樣本區(qū)間內(nèi)對上證指數(shù)的動態(tài)影響，可以看出各因素對上證指數(shù)的影響程度都是變化的，但是變化的程度不同。運用傳統(tǒng)的固定參數(shù)模型來分析各影響因素對上證指數(shù)的平均影響，顯然無法真實反映各因素對上證指數(shù)的影響程度，特別是無法反映2014年第四季度到2015年各變量對上證指數(shù)的影響程度發(fā)生的變化。此外，對比現(xiàn)有文獻(xiàn)中的研究結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)采用最新的數(shù)據(jù)來研究各因素對上證指數(shù)的影響得到的結(jié)論與以往采用較早數(shù)據(jù)進(jìn)行研究得到的結(jié)果存在較大差異。

研究結(jié)果表明，整體上看，2011―2014年第三季度這段時間內(nèi)，本文選擇的宏觀經(jīng)濟(jì)變量除貨幣供應(yīng)量外，其他四項影響因素對上證指數(shù)影響的極性保持不變。其中，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)對上證指數(shù)保持穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，即宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)越高，上證指數(shù)也越高；反之，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)越低，上證指數(shù)也越低。說明這段時間內(nèi)，上證指數(shù)在一定程度上能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。消費者物價指數(shù)對上證指數(shù)保持正向影響，消費者物價水映的是通貨膨脹水平，說明通貨膨脹水平增加，上證指數(shù)也上漲。人民幣兌美元匯率對上證指數(shù)保持穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，并且影響程度大于消費者物價水平和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)對上證指數(shù)的正向影響，即人民幣升值階段（直接標(biāo)價法下匯率下跌），上證指數(shù)也在下跌。道瓊斯指數(shù)對上證指數(shù)一直保持正向影響，但是在2011―2014年第二季度末，正向影響逐漸減弱，但是影響程度是這些影響因素里面對上證指數(shù)影響程度最大的因素。貨幣供應(yīng)量M2在此期間對上證指數(shù)的負(fù)向影響逐漸減小，最終在2014年第二季度達(dá)到最大的正向影響，說明我國的股票市場上貨幣供應(yīng)量M2對上證指數(shù)的影響有一定的不確定性，與現(xiàn)有的研究結(jié)果相符。

2014年第三季度到2015年第二季度末，觀察各影響因素在此期間對上證的影響可以發(fā)現(xiàn)，各影響因素對上證指數(shù)的影響都發(fā)生了較大變化，可能是在此期間，上證指數(shù)出現(xiàn)了暴漲和暴跌的原因。其中，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)對上證指數(shù)的影響在此時期為負(fù)值，并且負(fù)向影響逐漸增大，即宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)越差，上證指數(shù)反而越上漲，這與經(jīng)濟(jì)學(xué)原理不相符，一定程度上說明此階段的上證指數(shù)與實際宏觀經(jīng)濟(jì)情況相背離，并且背離程度隨著上證指數(shù)的上漲而逐漸增大，換句話說此階段內(nèi)的股指上漲并不是宏觀經(jīng)濟(jì)改善的結(jié)果。消費者物價指數(shù)對上證指數(shù)的正向影響在此階段也增強，說明物價水平的上漲對上證指數(shù)影響程度增大，可能是隨著物價水平和上證指數(shù)的上漲，投資者借助股市上漲來抵御物價水平上漲的意愿增強造成的。匯率在此期間對上證指數(shù)影響程度增加較大，達(dá)到前幾年的3倍左右，遠(yuǎn)大于貨幣供應(yīng)量、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、消費者物價指數(shù)對上證指數(shù)的影響，說明現(xiàn)階段人民幣兌美元匯率是影響上證指數(shù)的重要因素之一。道瓊斯工業(yè)指數(shù)對上證指數(shù)的正向影響也在此期間大幅增加，說明我國股市與美國股市的聯(lián)動性越來越大，可以猜測，A股市場在此階段的漲跌一定程度上可能受國際股票市場整體環(huán)境聯(lián)動影響的結(jié)果。

從以上結(jié)論可以看出，新形勢下宏觀經(jīng)濟(jì)因素對上證指數(shù)的影響程度正在逐漸增強，尤其是對上證指數(shù)影響最大的匯率和道瓊斯工業(yè)指數(shù)。投資者應(yīng)更加關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)因素，特別是人民幣匯率的變動和美國股市的變動情況。此外，這些宏觀經(jīng)濟(jì)因素對上證指數(shù)影響程度增強的趨勢能否保持，是值得我們繼續(xù)關(guān)注的問題。

參考文獻(xiàn)：

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