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第1篇：分析企業(yè)的投資價值范文

關鍵詞：價值管理；電網(wǎng)企業(yè)投資；系統(tǒng)工程；電力規(guī)劃

中圖分類號：TM72 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）025-0000-02

一、引言

電力行業(yè)是典型的資本密集型行業(yè)，生產(chǎn)和投資都具有顯著的規(guī)模效應。多年來，中國電力市場一直處于嚴格的監(jiān)管體制下，按照計劃經(jīng)濟模式運營和發(fā)展。21世紀初，隨著廠網(wǎng)分開、主輔分離改革的推進，傳統(tǒng)的電力計劃經(jīng)濟體制開始向市場經(jīng)濟體制轉型。同時，國資委在包括電網(wǎng)企業(yè)在內的大型中央企業(yè)中開始推行以價值管理為基礎、以經(jīng)濟增加值為主要工具的考核體系。外部環(huán)境的變化促使電網(wǎng)企業(yè)的規(guī)劃、投資、經(jīng)營要逐步轉到商業(yè)軌道上。

目前對于電網(wǎng)企業(yè)投資的研究主要集中在投資效益評價、投資策略決策兩大方面。例如，曹陽、朱鑫榕、陳旭卯等從電網(wǎng)投資效益評價入手，分析影響電網(wǎng)投資效益的經(jīng)濟及社會類因素、構建電網(wǎng)投資效益的評價體系；陳武對電網(wǎng)投資決策理論進行了綜述，將其分為五種類型，分別是靜態(tài)方法、動態(tài)方法、實物期權方法、期權博弈理論和動態(tài)方法。

在電網(wǎng)企業(yè)投資分析的研究中，研究者們基本都是從某個角度對電網(wǎng)企業(yè)投資的單個過程或方法進行分析和說明。然而，電網(wǎng)企業(yè)項目投資問題是一個動態(tài)的和涉及理論方法眾多的系統(tǒng)問題。目前的研究中，尚未有人提出一個全面的電網(wǎng)企業(yè)投資分析的系統(tǒng)框架。因而，本文從系統(tǒng)工程角度出發(fā)，引入價值管理作為電網(wǎng)企業(yè)投資分析的主線，構造電網(wǎng)企業(yè)投資分析系統(tǒng)。

二、基于價值管理的電網(wǎng)企業(yè)投資分析系統(tǒng)

企業(yè)是由若干個要素構成的集合體，構成企業(yè)的各個要素之間相互聯(lián)系、相互作用、相互影響，共同構成一個有機的整體系統(tǒng)。企業(yè)通過一系列的生產(chǎn)、經(jīng)營、管理等活動，在維持生存的基礎上，不斷謀求發(fā)展，通過價值創(chuàng)造活動獲得利潤，實現(xiàn)價值的增加，可以認為企業(yè)是一個價值增值系統(tǒng)。價值管理是以價值和價值評估為基礎，以企業(yè)價值最大化為目標，適時地根據(jù)環(huán)境變化進行戰(zhàn)略制定和戰(zhàn)略調整，合理配置資源，是為企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價值的一個動態(tài)管理過程。在價值管理時代，如何實現(xiàn)企業(yè)價值最大化成為企業(yè)界和理論界關注的焦點問題。

在應用價值管理思想研究企業(yè)投資時，首先應該明確企業(yè)投資的價值（V），如經(jīng)濟價值、社會價值等，并建立科學的投資價值評估體系，其次，以投資價值最大化為目標，進行一系列的投資事件（S），即投資方案或措施；最后，作為投資分析的基礎，需要明確企業(yè)投資所處的環(huán)境（H），這里環(huán)境為廣義上的定義，包括影響到投資事件的全部因素?；诖耍梢越⑵髽I(yè)投資的環(huán)境-事件-價值分析系統(tǒng)，即H-S-V系統(tǒng)。系統(tǒng)內，投資事件與投資價值相互影響，投資事件又與投資環(huán)境存在耦合關系?；趦r值管理的企業(yè)投資分析系統(tǒng)框架如圖1所示。

圖1 企業(yè)投資分析系統(tǒng)框架

將企業(yè)投資分析的H-S-V系統(tǒng)應用于電網(wǎng)企業(yè)，可以很好的幫助電網(wǎng)企業(yè)投資相關決策人員對投資項目進行宏觀把控。同時，通過不斷對系統(tǒng)元素進行細化分解和元素間關系的模型量化求解可以為決策實施人員提供指導。進一步，H-S-V系統(tǒng)可以用來支持電網(wǎng)投資策略決策及其后評價的研究。下面對電網(wǎng)企業(yè)H-S-V系統(tǒng)的每個核心組成進行分析。

1.電網(wǎng)投資價值（V）分析

電網(wǎng)企業(yè)投資價值是企業(yè)所處經(jīng)營環(huán)境中各種主客觀因素共同驅動的結果，而這些因素是影響或推動價值創(chuàng)造的決策變量，是結果的決定因素。電網(wǎng)投資價值評估作為價值管理的基礎，是對電網(wǎng)投資創(chuàng)造價值的度量。在電網(wǎng)投資價值評估過程中，通過對價值驅動要素的分析，不僅有助于管理者認識價值創(chuàng)造過程！識別關鍵價值驅動要素、合理安排各種資源，而且可促使管理者將管理重心轉移到公司的價值創(chuàng)造上，加強對價值增值活動和非增值活動的管理，推動企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)。

電網(wǎng)投資價值會根據(jù)不同的電網(wǎng)企業(yè)而不同，同一電網(wǎng)企業(yè)由于所處的時期不同也會有所不同。由于電力行業(yè)的特殊性，電網(wǎng)企業(yè)不同于其他企業(yè)，其投資價值不僅僅為經(jīng)濟價值，還應將社會價值列入重要組成部分。這樣便確立電網(wǎng)投資價值是以社會價值為主，經(jīng)濟價值為輔的多重價值體系。

社會價值主要包括電力供應的安全性和可靠性價值、環(huán)保節(jié)能價值、戰(zhàn)略價值和社會滿意價值。電力企業(yè)作為國民經(jīng)濟的基礎產(chǎn)業(yè)，其追求的最基本價值就是保障國民經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展所需要的電力供應，因此首先肩負著的是為經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展提供安全、穩(wěn)定、可靠、優(yōu)質的供電責任。電網(wǎng)的安全運營情況以及供電可靠性程度是衡量電力企業(yè)電力供應價值的主要標準。

環(huán)保節(jié)能價值是一項在低碳經(jīng)濟背景下電網(wǎng)企業(yè)尤其要重視的價值，環(huán)保和節(jié)能是面向未來的社會經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展而提出的，它要求通過科技研發(fā)和技術創(chuàng)新來帶動經(jīng)濟的綠色發(fā)展。電網(wǎng)企業(yè)的環(huán)保節(jié)能價值體現(xiàn)在綠色供電為推動社會節(jié)能減排的貢獻程度。

戰(zhàn)略價值是電網(wǎng)企業(yè)投資項目對企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃所帶來的價值，包括市場份額、供應商利益、發(fā)展?jié)摿Φ确矫妗Ｉ鐣M意價值是電網(wǎng)企業(yè)的投資策略所帶來的社會對電網(wǎng)企業(yè)的滿意度，包括員工利益、服務群眾、回饋社會等方面。

經(jīng)濟價值則主要包括收入增長價值和成本節(jié)約價值兩部分。收入增長價值用來衡量電網(wǎng)投資帶來的收入變化，可以使用電網(wǎng)資產(chǎn)收入比、單位資產(chǎn)供電量、單位投資增供電量、單位投資增供負荷、單位投資新增主營業(yè)務收入等指標進行評估；成本節(jié)約價值用來衡量電網(wǎng)投資帶來的成本變化，可以使用線損率指標、單位投資降損電量指標、容載比指標、欠載變電站、單位電量供電成本指標等來評估。

電網(wǎng)企業(yè)投資價值評估的評估思路如下：

首先對電網(wǎng)企業(yè)投資的社會價值進行評估，對電網(wǎng)投資社會價值進行評估時，指標的選取、權重確定、數(shù)據(jù)收集和處理必須以統(tǒng)計、管理科學等公認的科學理論為依據(jù)，從而對企業(yè)的社會責任價值做出準確的描述、分析和評估。由于電網(wǎng)投資社會價值的組成部分中戰(zhàn)略價值和社會滿意價值很難進行精確的定位，因此可以根據(jù)調研與層次分析法相結合的方式，對其進行評估，而電力安全與可靠性價值與環(huán)保節(jié)能價值，其評估體系包括量化指標和非量化指標，需要對指標進行歸一化處理后，利用層次分析法進行綜合評價。

其次對于經(jīng)濟價值，選擇合適的價值評估模型，如神經(jīng)網(wǎng)絡模糊綜合評判等，利用歷史數(shù)據(jù)合理預測評估所需的各種數(shù)據(jù)和指標來計算企業(yè)的價值，可使價值評估的結果比較直觀！真實，便于從整體上進行價值管理。電網(wǎng)使用經(jīng)濟價值評估值進行歷史比較和行業(yè)比較，可使電網(wǎng)企業(yè)不同利益相關者在判斷某一階段經(jīng)營成果和進行決策時具有客觀的比較依據(jù)。

最后，綜合社會指標和經(jīng)濟指標評估出來的價值，模糊的計算出電網(wǎng)投資的整體價值，然后，利用企業(yè)的價值評估值及其評估過程中產(chǎn)生的有用信息為基于價值管理的電網(wǎng)企業(yè)投資分析系統(tǒng)服務，加強電網(wǎng)投資的價值管理。

2.電網(wǎng)投資事件（S）分析

電網(wǎng)投資事件分析即電網(wǎng)投資方案分析，在對電網(wǎng)投資分析的H-S-V系統(tǒng)中起到承上啟下的作用。一方面，電網(wǎng)投資事件影響到電網(wǎng)投資價值的評估；另一方面，電網(wǎng)投資事件的確定受到電網(wǎng)投資環(huán)境的制約影響。

電網(wǎng)投資主要為固定資產(chǎn)投資電網(wǎng)投資，包括各電壓等級送變電工程、小型基建工程、其他專項工程等與電網(wǎng)基本建設有關的投資。從電網(wǎng)投資的增長趨勢與投資構成變動規(guī)律來看，近年來配網(wǎng)建設、其他專項工程占比逐年遞增，尤其是“十一五”以來，電源電網(wǎng)技改項目、配網(wǎng)專項改造項目、新農村電網(wǎng)改造項目與智能電網(wǎng)建設等方面的投資在電網(wǎng)投資中所占比重逐年上升。

3.電網(wǎng)投資環(huán)境（H）分析

電網(wǎng)投資環(huán)境分析是電網(wǎng)投資分析系統(tǒng)的基礎，對投資環(huán)境分析的目的是系統(tǒng)全面的建立其與投資事件的耦合聯(lián)系，分析投資事件對投資環(huán)境的反向作用。電網(wǎng)投資環(huán)境包含多個方面，主要有政策制度、市場競爭、發(fā)展需求、管理觀念、投資能力五部分組成。

政策制度主要包括國家或地方制定的政策方案及相關制度。如財政政策因素、節(jié)能環(huán)保制度要求等。其中財政政策因素分為地方投資水平與財政貢獻值，地方投資水平為地區(qū)全社會固定資產(chǎn)投資與地區(qū)GDP的比值，是用來衡量地區(qū)固定資產(chǎn)水平、基本建設水平的指標。

市場競爭包括電力市場和電網(wǎng)競爭兩方面。電力市場主要是指地區(qū)電力消費水平，以人均電力消費量來表示。把電力消費與電力需求因素區(qū)分開來，也是把電網(wǎng)投資、經(jīng)濟增長分別與發(fā)電側用電與需求側用電區(qū)分開來。電力消費能力的高低影響電源送出、電力輸送等輸變電工程的建設規(guī)模、建設強度，如果電力消費能力較高，則說明現(xiàn)階段電網(wǎng)建設相對完善，則加大電網(wǎng)基礎設施建設的積極性相對低電力消費地區(qū)的建設積極性較低，反之對電網(wǎng)投資有直接的推動作用。電網(wǎng)競爭主要是電網(wǎng)企業(yè)間的良性合理競爭，包括市場份額、用戶滿意度競爭的方面。合理的競爭可以激勵電網(wǎng)企業(yè)更合理的進行投資，同時也是電網(wǎng)企業(yè)進行電網(wǎng)投資活動時需要考慮的指標。

發(fā)展需求包括經(jīng)濟需求、技術需求、社會需求、環(huán)境需求四個方面。經(jīng)濟需求因素包括國內生產(chǎn)總值GDP、居民消費價格指數(shù)CPI等宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素，政府補貼等經(jīng)濟政策因素；技術需求因素包括電網(wǎng)安全性因素、電網(wǎng)容載比、資產(chǎn)設備改造更新需要、技術進步需要等；社會因素包括偏遠地區(qū)用電需求、電力負荷增長、征地拆遷、增加就業(yè)等；環(huán)境因素包括清潔資源發(fā)電的有效輸送、電動汽車等智能設備接入以及電網(wǎng)建設的噪聲、電磁環(huán)境、無線電干擾等因素。

管理觀念包括電網(wǎng)企業(yè)投資過程中各種關于人的因素，特別是決策者的決策理念、資歷經(jīng)驗和業(yè)績等。管理層的管理觀念對電網(wǎng)投資起到直接的影響作用，電網(wǎng)投資活動在經(jīng)過科學合理的規(guī)劃之后，最終的決策方案往往仍取決于管理者的管理觀念和管理素質。因此，管理層的管理觀念需要作為電網(wǎng)投資環(huán)境的重要部分進行研究。

投資能力包括營運能力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力、電網(wǎng)成本等方面。營運能力因素包括應收賬款周轉率、存貨周轉率等；盈利能力因素包括報酬率、凈資產(chǎn)收益率等；償債能力包括資產(chǎn)負債率、流動比率等；發(fā)展能力包括凈利潤增長率、銷售增長率等；電網(wǎng)成本因素包括資產(chǎn)全壽命周期角度下的電網(wǎng)投資建設各階段標準運行維護成本、標準檢修成本等。

三、結語

本文針對目前對電網(wǎng)投資研究角度單一化的問題，引入價值管理相關理論，建立基于價值管理的電網(wǎng)投資分析系統(tǒng)。系統(tǒng)主要框架為環(huán)境（H）-事件（S）-價值（V），即H-S-V框架。系統(tǒng)主要由電網(wǎng)投資價值、電網(wǎng)投資事件、電網(wǎng)投資環(huán)境及他們之間的相互關系組成。針對電網(wǎng)投資問題，分別對電網(wǎng)投資價值的組成和評估、電網(wǎng)投資事件的內容及方法和電網(wǎng)投資環(huán)境進行了介紹。電網(wǎng)投資管理者和相關領域研究者可以根據(jù)系統(tǒng)介紹的主要內容和方法，針對特定的投資問題，對電網(wǎng)企業(yè)投資過程進行系統(tǒng)的分析。

本文另一特點是將企業(yè)使用較多的價值管理理論應用到電網(wǎng)投資項目中，利用電網(wǎng)投資分析的HSV系統(tǒng)，電網(wǎng)企業(yè)一方面可以高效的對投資進行價值管理，另一方面可以對投資項目內部關系有一個全面系統(tǒng)的認識和把握。

參考文獻：

[1]陳武.企業(yè)項目投資決策方法綜述――兼論四維決策框架體系[J].工業(yè)技術經(jīng)濟，2011，01：150-156.

[2]朱鑫榕，何其幗.電網(wǎng)投資效益評價指標體系構建[J].生產(chǎn)力研究，2011，02：86-87+172.

第2篇：分析企業(yè)的投資價值范文

【關鍵詞】 財務彈性 企業(yè)價值 投融資行為

在2001年的時候，Graham及Harvey對于美國企業(yè)問卷的調研結果顯示，大多數(shù)企業(yè)為能抓住未來成長的機會與應對未來不利的沖擊，進而維持財務彈性，由此可見，財務彈性是使企業(yè)的財務決策受到影響的重要因素。目前，中國正處于社會同經(jīng)濟變革與迅速發(fā)展轉型的階段，同西方發(fā)達國家企業(yè)比較，我國企業(yè)不僅面臨大量潛在的投資機會及投資空間，更面臨廣闊的市場，我國的企業(yè)應更需維持財務彈性。所以研究財務彈性，對引導我國的企業(yè)做出合理的財務決策是非常重要的。

一、財務彈性的內涵與發(fā)展

財務彈性來源于剩余的債務能力與持有的現(xiàn)金充足，而財務彈性的研究始于1963年Modigliani與Miller針對稅收與最優(yōu)資本的結構關系研究中，此研究建立于資本市場沒有摩擦的基礎上。按照1984年Myers提出融資優(yōu)序的理論，因投資者與企業(yè)內部的人員之間有信息不對稱的情況存在，企業(yè)在進行外部的融資時，會面臨證券的定價偏低問題，提高了外部的融資成本，令部分凈現(xiàn)值投資的機會出現(xiàn)價值偏轉的情況，變成凈現(xiàn)值為負或是為零的項目，導致企業(yè)放棄投資的機會，降低企業(yè)的價值，同時在權益融資的時候信息的不對稱成本將比在債務融資的時候信息不對稱成本偏高。所以，企業(yè)進行融資的時候需遵循內資金至債務融資與權益融資次序，但是，融資優(yōu)序的理論成立的基礎是企業(yè)應具有充足的財務，也就是企業(yè)應具備足夠的現(xiàn)金或是負債的能力，若企業(yè)缺少充足的現(xiàn)金與負債的能力，將直接面臨債務融資。而企業(yè)對財務保持松弛的途徑，不但應包含儲備債務的能力與持有充足的現(xiàn)金，更包含對股利支付的調整。按照Myers提出關于財務的松弛理論，企業(yè)維持財務的松弛主要原因是建立于信息不對稱的基礎之上，財務松弛可令企業(yè)根據(jù)融資的優(yōu)序實行融資，進而避免或是減少因信息不對稱導致逆向的選擇成本，并且可有效避免由于逆向選擇的成本而導致企業(yè)放棄投資的機會。所以，企業(yè)維持財務的松弛主要的途徑是負債能力，而維持財務松弛的主要作用便是能抓住投資的機會。

Graham及Harvey對于美國企業(yè)的投融資情況問卷調研中顯示，大多數(shù)企業(yè)為能抓住未來成長的機會與應對未來不利的沖擊，進而維持財務彈性。由此可見，財務彈性是使企業(yè)的財務決策受到影響重要的因素，財務彈性在公司財務的研究中具有重要的作用。但是，在Graham及Harvey的研究中，并沒有區(qū)分財務彈性及財務松弛的含義，進而導致財務彈性的研究理論依舊存在信息不對稱的問題。Byoun認為企業(yè)需維持財務的彈性，主要原因是由于不完美的資本市場，財務彈性成為企業(yè)驅動資源應對不利的沖擊與抓住成長的機會能力。影響企業(yè)的財務彈性不僅有信息的不對稱等使外部的融資成本受到影響的因素，也有信貸的配給與制度的審批等使融資數(shù)量受到影響的因素。

在已有的研究基礎之上，財務彈性主要是指企業(yè)能適應于經(jīng)濟環(huán)境的變化與運用投資的機會能力；具體指企業(yè)動用閑置的資金與剩余負債的能力，應對無法預見或是可能發(fā)生的緊急情況與掌握未來的投資機會能力，是企業(yè)利用資源進行未來投資與應對不利的沖擊能力；維持財務彈性主要的方法是持有充足的現(xiàn)金與具備債務的能力。

二、財務彈性同投融資行為以及企業(yè)價值的關系

1、企業(yè)的財務彈性及投融資行為

Byoun針對企業(yè)生命的周期理論，研究財務彈性對于資本結構影響，最終的結果顯示，在企業(yè)成長的初期，其投資的機會相對較多，但現(xiàn)金流極有可能成為負數(shù)，所以部分債務的融資均可令企業(yè)破產(chǎn)，并且企業(yè)在進行債務的融資時，也可降低其財務的彈性，減少未來時期能獲取負債的數(shù)量。但是，若進行權益的融資，可不需面對此類問題，若是在未來有不利的情況出現(xiàn)時，再實行權益的融資，企業(yè)承擔權益發(fā)行的成本將會更多。所以，企業(yè)在成長初期，應依靠權益的融資持有相應的資本，由低負債保持財務的彈性，抓住投資的機會，以便能有效應對負向的沖擊。

企業(yè)在成長的中期，相對于成長初期時投資的機會比較少，并且現(xiàn)金流逐漸轉正，未來的現(xiàn)金流將更加充足，可滿足未來資本的需要，進而促使保持財務的彈性重要性降低，并且企業(yè)債務的發(fā)行成本會比權益發(fā)行成本偏低。所以，企業(yè)在成長中期應通過債務的融資獲取所需的資本，致使企業(yè)的負債比率也比較高。

企業(yè)在進入成熟期之后，投資的機會將會更少，但現(xiàn)金流略比成長的中期階段充足，并能滿足資本的需要。不過此時企業(yè)自由現(xiàn)金流的成本問題日益突出，企業(yè)在進行債務的融資時，自由現(xiàn)金流的成本會有所減少。并且由于未來時期仍然會出現(xiàn)不利的沖擊，若企業(yè)的負債比較高，會使未來財務的彈性減少，因此企業(yè)負債的比率相比于成長的中期會下降。

DeAngelo認為，企業(yè)發(fā)放股利、持有較高現(xiàn)金以及保持較低杠桿等行為都是為保持財務的彈性需要，若未來有投資的機會出現(xiàn)或是盈余下降時，企業(yè)堅持發(fā)放股利與保持較低杠桿將比較容易進入外部的資本市場。不過企業(yè)持有現(xiàn)金可能會導致管理人員濫用現(xiàn)金以及追求個人的利益等行為的出現(xiàn)，將會增加保持財務的彈性成本，因而企業(yè)不應用過多持有現(xiàn)金的方式保持財務的彈性，而應以股利或是償債付息方法支付現(xiàn)金。

若企業(yè)在缺乏債務的能力或權益融資成本比較低時，其可能進行的是權益融資而非增加負債，在權益的定價不是過低時，為能保持財務的彈性，即便企業(yè)具備債務的能力，也可進行權益的融資。Bulan對于股利及財務彈性的關系研究中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)取消股利后基本上風險增加、投資增加、財務的彈性比較低以及經(jīng)營的業(yè)績比較差，而企業(yè)在終止發(fā)放股利后，大約有百分之二十五的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績在短時間內有所改善，且終止發(fā)放股利三年內再次發(fā)放股利的企業(yè)具備更低的負債比率與更高成長性。所以，終止發(fā)放股利可有效改善企業(yè)財務的彈性，從而令企業(yè)抓住投資的機會，改善其經(jīng)營的業(yè)績。

Oded通過構造一個在風險中性、利率為零且不存在稅收和交易成本等假定條件下的模型，從企業(yè)財務的彈性與自由現(xiàn)金流的成本角度分析股利的政策。Oded發(fā)現(xiàn)通過現(xiàn)金支付的股利能使自由現(xiàn)金流成本有所降低，不過也會出現(xiàn)投資不足的情況；管理層運用股票回購支付的方式，可有利于企業(yè)維持財務的彈性，抓住投資的機會。而Lie發(fā)現(xiàn)，企業(yè)增加股利的支付基本上經(jīng)營的風險比較低、有良好的經(jīng)營環(huán)境、現(xiàn)金持有量比較充足以及負債的比率相對較低，并且其財務的彈性比較充足，不會放棄投資的機會或是由于支付股利而進行高成本的外部融資。因而，股利支付增加可向投資者傳遞相關企業(yè)經(jīng)營的風險與盈余的情況。

2、財務彈性及企業(yè)價值的關系

Garfinke與Billett認為，具備財務彈性的企業(yè)是低成本得到外部的資本，其建立了二元市場的模型，考察財務彈性同美國銀行的集團企業(yè)價值間的關系。在模型中，因銀行證券處于不同的資本市場，其資本的價格也有差異，銀行可通過套利的方式獲益，若企業(yè)缺少財務的彈性，對于進入資本的市場成本便相對較高，難以由套利的方式獲益。此外，對于銀行缺乏財務的彈性而言，由于進入資本的市場成本比較高，其經(jīng)營的效應更依賴于內部的資金，進而促使銀行缺乏財務的彈性而放棄通過放貸而獲利的機會。所以財務彈性從兩個方向影響銀行的企業(yè)價值，具有財務彈性的銀行其企業(yè)價值更高。為使企業(yè)的價值最大化，銀行在缺少財務彈性后，會增加流動性的資產(chǎn)持有量，以便獲取相應財務的松弛，令其可有效減少或是避免由于外部融資過高的成本，縮減了借貸的規(guī)模。

Trigeorgis以實物期權的理論為基礎，探討財務彈性與企業(yè)價值的關系，認為企業(yè)的財務彈性可有助于企業(yè)抓住大量投資的機會，對企業(yè)受到的影響減少不利的因素，所以財務彈性也可視為期權，企業(yè)財務的彈性越高，企業(yè)的價值也越高。Triantis與Gamba分析了影響財務彈性與企業(yè)價值的因素：外部融資成本與成長性、資本的可逆性與持有現(xiàn)金稅負，特別是現(xiàn)金持有量對財務彈性價值的影響。其發(fā)現(xiàn)有外部融資成本的時候，由于現(xiàn)金持有量逐漸增加，雖然企業(yè)的邊際價值有所下降，但是企業(yè)的總價值依然遞增，直至所持現(xiàn)金導致財務的彈性價值接近于沒有外部融資成本時的價值。

Aslan在探討企業(yè)為何建立財務的彈性問題時，將1998年亞洲的金融危機作為研究的對象，探討企業(yè)投資受到財務彈性的影響。Aslan發(fā)現(xiàn)若企業(yè)具備債務能力或是現(xiàn)金彈性，在亞洲的金融危機之后投資支出明顯比其他企業(yè)沒有債務能力或是現(xiàn)金彈性高；而與沒有財務彈性企業(yè)比較，企業(yè)具備了財務彈性，其經(jīng)營的業(yè)績相對較好。Mura與Marchica將債務能力當作企業(yè)保持財務的彈性途徑，企業(yè)不斷保持低杠桿財務的政策更具備財務彈性，并且研究的結果顯示財務彈性明顯對企業(yè)未來的投資能力有所提高。

三、總結

因資本市場有各種摩擦因素的存在，為能抓住未來投資的機會，應對未來不利的沖擊，企業(yè)應保持財務的彈性。對于保持財務的彈性方面，企業(yè)應及時調整投融資行為，并最終影響企業(yè)價值，而保持財務的彈性主要的方式有持有現(xiàn)金與保留債務的能力。財務彈性的研究還在發(fā)展中，仍然有許多問題值得研究探討，例如，衡量財務的彈性方式、自由現(xiàn)金流成本的問題對于財務的彈性影響。目前財務彈性的研究主要以西方發(fā)達國家的企業(yè)作為研究的對象，而金融體系與制度的背景對于財務的彈性影響還沒有引起重視。在國內，企業(yè)面臨債券的市場落后以及外源性權益的融資受到限制相對較多等制度的約束，也會影響企業(yè)的財務彈性，所以企業(yè)在處于轉型期背景之下，對財務彈性的探討有重要的理論意義。

【參考文獻】

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[2] 顧乃康、萬小勇、陳輝：財務彈性與企業(yè)投資的關系研究[J].管理評論，2011（6）.

第3篇：分析企業(yè)的投資價值范文

關鍵詞：企業(yè)并購；投資價值；協(xié)同效應價值；折現(xiàn)現(xiàn)金流模型

中圖分類號：C29 文獻標識碼：A 文章編號：

緒論

隨著國內企業(yè)并購重組活動的日益活躍，動機的日益成熟，企業(yè)更多地從經(jīng)濟利益出發(fā)，實施戰(zhàn)略并購。一項并購成功與否，并購價格的合理性是一個重要因素。要對目標企業(yè)合理定價，不失公允地保障各方的利益，就必須進行合理有效的資產(chǎn)評估。而在企業(yè)戰(zhàn)略并購中，目標企業(yè)的投資價值評估成為整個并購活動的核心和成敗的關鍵。如何確定目標企業(yè)的投資價值成為戰(zhàn)略并購中迫切需要解決的問題。只有對并購后可能產(chǎn)生的協(xié)同效應進行較為準確的分析和評估，才能合理地判斷并購的必要性和可行性，進而在此基礎上確定投資價值，并為并購交易價格提供參考依據(jù)。本文就并購中投資價值的評估進行簡單的分析，為實務操作提供一些思路和方法。

一、企業(yè)并購的概述

企業(yè)并購是企業(yè)之間的兼并和收購行為，是法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權的行為，是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。

企業(yè)并購的動因

企業(yè)進行并購，主要的動因有：① 企業(yè)發(fā)展動因。在激烈的市場競爭中，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能生存下去。并購可以讓企業(yè)迅速實現(xiàn)規(guī)模擴張；可以突破進入壁壘和規(guī)模的限制，迅速實現(xiàn)發(fā)展；可以主動應對外部環(huán)境變化。② 發(fā)揮協(xié)同效應。并購后兩個企業(yè)的協(xié)同效應主要體現(xiàn)在經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同和財務協(xié)同等方面。③ 加強市場控制能力。通過并購可擴大市場占有率，增強企業(yè)競爭力。④ 獲取價值被低估的公司。⑤ 降低經(jīng)營風險。并購可以使企業(yè)迅速實現(xiàn)多元化經(jīng)營，從而降低投資組合風險。

企業(yè)并購的作用

企業(yè)并購具有以下作用：通過企業(yè)并購實現(xiàn)經(jīng)濟結構戰(zhàn)略性調整；通過企業(yè)并購促進資產(chǎn)流動、擴大生產(chǎn)規(guī)模、提高經(jīng)濟效益；通過企業(yè)并購實現(xiàn)資本和生產(chǎn)的集中，增強企業(yè)競爭力；通過企業(yè)并購推動國有企業(yè)改革；通過企業(yè)并購促進文化融合與管理理念的提升。

二、并購中的投資價值分析

目前的公司價值評估理論主要是探討和研究目標公司公平市值的評估，其基本的評估假設是：公司目前以現(xiàn)有的各種資源進行持續(xù)經(jīng)營給現(xiàn)有股東帶來的價值，也就是現(xiàn)有股東目前持有的實際價值，這種價值往往是目前出售方的價格底線。并購方如果希望出售方出售股權就應當支付給其公平價值以外的補償，這種補償又不應當超過并購方通過并購所得到的超額收益，否則并購對于并購方就失去了價值。

一項成功的并購在于通過出售方和并購方都能得到比各自單獨經(jīng)營更多的利益，這種更多的利益來源于并購所產(chǎn)生的協(xié)同效應。所謂協(xié)同效應是指并購后新公司的價值大于并購前兩家公司價值之和，即1+1﹥2，并購后企業(yè)競爭力增強，導致凈現(xiàn)金流量超過兩家公司預期現(xiàn)金流量之和，或者合并后公司業(yè)績比兩個公司獨立存在時的預期業(yè)績高，其主要體現(xiàn)為并購活動的投資價值。

資產(chǎn)評估中關于投資價值的定義是指“評估對象對于具有明確投資目標的特定投資者或某一類投資者所具有的價值估計數(shù)額。”在企業(yè)并購中就是指被并購方按照并購方的管理戰(zhàn)略，考慮并購方特定的協(xié)同效應條件下評估的價值。投資價值評估是把目標企業(yè)作為并購方的一種具有特定用途、以某種并購方獨有的方式運行、對于并購方具有獨特價值的資產(chǎn)。因此，當并購方為一類特定的主體，其并購目的是以其特定的方式整合目標企業(yè)，并把目標企業(yè)納入其戰(zhàn)略的一部分，用并購方的方式持續(xù)經(jīng)營下去，也就是說，目標企業(yè)對于并購方來說是有特定意義和價值的，此時我們就應當選擇投資價值來評估目標企業(yè)。

所謂投資價值是指以資產(chǎn)的收益能力為依據(jù)確定的評估價值。資產(chǎn)的投入和產(chǎn)出往往存在較大的差異，有的資產(chǎn)投入量高，但產(chǎn)出小。投資價值是以產(chǎn)出效率為依據(jù)衡量其價值的。

并購中的公司投資價值評估不僅僅是簡單的數(shù)值測算，它要求評估者必須考慮目標公司所面對的內部和外部環(huán)境的變化以及并購對各方面的影響，對協(xié)同效應進行更加詳細的分析，進而將這種對協(xié)同效應分析的結果調整到實際現(xiàn)金流的測算中，通過細致評估協(xié)同效應，得出合理的投資價值，從而合理確定目標公司的評估價值區(qū)間，為并購雙方確定并購價格提供科學依據(jù)。

由于不同企業(yè)之間的協(xié)同效應不同，其協(xié)同效應創(chuàng)造的價值也就不同，所以同一標的企業(yè)對于不同的戰(zhàn)略并購企業(yè)具有不同的價值。因此在戰(zhàn)略并購中，需要提供并購企業(yè)對目標企業(yè)的“投資價值”評估，即目標企業(yè)自身價值加上目標企業(yè)與并購企業(yè)協(xié)同效應的價值。

三、目標企業(yè)自身價值的評估

目標企業(yè)自身的價值評估可以采用三種評估方法：資產(chǎn)基礎法、收益法和市場法。資產(chǎn)基礎法是以凈資產(chǎn)作為企業(yè)價值的標準，如賬面價值法、重置價值法和清算價格法等；收益法是將企業(yè)未來收益的折現(xiàn)值作為企業(yè)價值，如現(xiàn)金流折現(xiàn)法等；市場法是指將評估對象與可比上市公司或者可比交易案例進行比較來確定企業(yè)價值，如價值比率法等。本文重點介紹折現(xiàn)現(xiàn)金流模型。

折現(xiàn)現(xiàn)金流模型是：

企業(yè)價值=

即企業(yè)自由現(xiàn)金，指企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額，是可以提供給企業(yè)資本的供應者，包括債權人和股東的現(xiàn)金流量。選用這一參數(shù)充分考慮了目標公司未來的創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。

折現(xiàn)率的確定。

為了與現(xiàn)金流量定義相一致，用于現(xiàn)金流量折現(xiàn)的折現(xiàn)率應能夠反映所有資本提供者按照各自對企業(yè)總資本的相對貢獻而加權的資本機會成本，即加權資本成本。由于個別資本成本的高低取決于投資者從其他同等風險投資中可望得到的報酬率，因此，折現(xiàn)率的高低必須能準確反映現(xiàn)金凈流量的風險程度。

利用折現(xiàn)率對企業(yè)現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)

在確定了現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率后，下一步就是利用計算出的折現(xiàn)率對現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)。

四、協(xié)同效應價值的評估

戰(zhàn)略并購追求的是并購交易前后的新增價值，協(xié)同效應促使企業(yè)核心競爭力的形成和擴散，協(xié)同效應的價值在戰(zhàn)略并購企業(yè)價值的評估中意義重大。并購中的協(xié)同效應主要體現(xiàn)在：經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同、財務協(xié)同和無形資產(chǎn)協(xié)同方面等。協(xié)同效應價值的評估有以下兩種思路：

整體評估

該思路以并購的最終效果——企業(yè)價值增值為出發(fā)點，理論前提是，企業(yè)并購后產(chǎn)生規(guī)模效應、實現(xiàn)優(yōu)勢互補，提高企業(yè)整體價值。具體操作思路是把并購和被并購企業(yè)看成一個整體，測算整體企業(yè)價值，通過來確定協(xié)同效應。

協(xié)同效應價值的計算公式如下：

—協(xié)同效應價值

—并購后聯(lián)合企業(yè)的價值

—并購前并購方的價值

—并購前目標企業(yè)的價值

只有當S﹥0時，并購中的目標企業(yè)才具有投資價值！

此處的、、的采用資產(chǎn)評估的基本方法進行評估。

分別評估增加值結果匯總

該思路是將協(xié)同效應進行分類，分為管理協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同效應和財務協(xié)同效應。其中，管理協(xié)同效應的增加值包括：管理費用減少額，并購雙方企業(yè)文化滲透帶來的增值，企業(yè)員工素質提高帶來的增值等；經(jīng)營協(xié)同效應的增加值包括：營業(yè)收入的增加額，固定成本節(jié)約額，變動成本降低額，存貨儲存及管理成本降低額，營銷費用降低額，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的增加額等；財務協(xié)同效應的增加額包括：內部融資降低的資本成本，外部融資降低的資本成本，納稅節(jié)約額等。

具體評估時采用增量折現(xiàn)現(xiàn)金流模型：

— 并購后存續(xù)企業(yè)第t年由于協(xié)同效應而產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量增量

— 協(xié)同效應開始的年度

— 預測期

— 折現(xiàn)率

此處的可以分解為營業(yè)收入的增加，產(chǎn)品成本的降低，稅賦的消減，資本需求的減少。

五、投資價值評估中的還需關注的問題

企業(yè)在并購前，應當重視對并購雙方的企業(yè)文化的調查研究與分析評估，并將評估的重點放在并購雙方在國家文化和企業(yè)文化之間的差異，以及文化能否相互融合等方面。

在并購企業(yè)的投資價值評估中，還應當考慮外部環(huán)境、智力資本、內部風險控制等非財務因素對價值創(chuàng)造的影響。由于實際操作中很難對這些非財務指標進行定量的分析，也只能通過現(xiàn)有的指標體系進行大體的估計。

結論

綜上所述，投資價值評估中，既要重視企業(yè)在并購前對并購雙方的企業(yè)文化的調查研究與分析評估，又要考慮外部環(huán)境、智力資本、內部風險控制等非財務因素對價值創(chuàng)造的影響。只有對并購后可能產(chǎn)生的協(xié)同效應進行較為準確的分析和評估，才能合理地判斷并購的必要性和可行性，進而在此基礎上確定投資價值。

參考文獻：

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冷薇薇，陳向明，論并購中目標企業(yè)的價值評估〔J〕.財會研究，2010，（02）.

蒂姆·科勒，馬克·戈德哈特等，價值評估-公司價值的衡量與管理〔M〕，83-95第4版,電子工業(yè)出版社.

第4篇：分析企業(yè)的投資價值范文

一、影響投資價值的間接因素

企業(yè)作為投資主體是市場機制能夠發(fā)揮作用的基本條件之一。企業(yè)投資主體的表現(xiàn)形式是多種多樣的,但是,無論企業(yè)投資主體采取何種組織形式,在確定投資項目價值并進行決策時,都將受到以下一些間接因素的影響,即它們是借助其他一些因素,間接而非直接影響投資價值。

1、企業(yè)自身的利益約束機制。不同的經(jīng)濟體制具有不同的利益約束。在過去的計劃經(jīng)濟體制下,國家統(tǒng)一制訂各種類型的投資計劃,投資風險完全由國家承擔,企業(yè)只是名義上的投資主體,既沒有真正自主的投資決策權,也不承擔相應的風險,這必然造成名義上的投資主體完全不受投資成本和風險的約束。在不講成本與收益的情況下,投資需求幾平是無限的,不論計劃者怎樣周密安排,都很難制約這種投資饑渴癥。在市場經(jīng)濟體制下,企業(yè)應是完全意義上的獨立利益主體,市場價格主要由供求關系決定,經(jīng)濟資源的配置主要通過市場機制來調整。一旦投資需求大于投資供給,投資品的價格就會上漲,造成企業(yè)投資成本上升、預期利潤減少,投資風險增大,從而造成企業(yè)采取收縮策略,導致社會投資總需求下降,并促使社會資源流向預期利潤高的行業(yè)及企業(yè)。

2、企業(yè)投資主體的利潤極大化。在市場經(jīng)濟中,投資活動以企業(yè)主體的經(jīng)濟利益為基礎。如果預期利潤比較高,投資就會增加;相反,預期利潤比較低,投資就會減少。對全社會來講,預期利潤將不斷趨于平均;但對不同行業(yè)和部門而言,利潤水平又是經(jīng)常變化的,從而誘導資金在不同行業(yè)和部門之間進行轉移。同時,追求利潤還需要服從國家產(chǎn)業(yè)結構調整的要求和社會主義生產(chǎn)目的。在國有生產(chǎn)資料所有者參與企業(yè)投資時,投資活動可能并非以經(jīng)濟利潤為主導因素,難以保證國有資產(chǎn)的有效增值。為此,政府應逐步減少和消除人為干預,而應注重宏觀政策和經(jīng)濟杠桿的調控作用。要實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置,必須實現(xiàn)商品和生產(chǎn)要素在整個社會范圍內的自由流動,消除妨礙資源流動的障礙,從而實現(xiàn)以市場配置為基礎,市場配置與計劃配置相互補充的資源配置模式。

3、產(chǎn)權界限。產(chǎn)權界限是影響企業(yè)投資價值的另一重要因素。國有企業(yè)雖然也作為投資主體參與市場投資活動,但產(chǎn)權關系不明,企業(yè)投資行為不符合市場規(guī)范,企業(yè)并沒有真正的投資決策自,從而也無法承擔相應的投資風險,企業(yè)投資行為必將演變?yōu)檎顿Y行為。在產(chǎn)權關系改革上,我們主要偏重兩權——所有權和經(jīng)營權的分離,希望通過“兩極分離”解決企業(yè)經(jīng)營自問題。實際上,兩權分離是有一定限度的,經(jīng)營必須以所有權為基礎,沒有所有權作基礎的經(jīng)營權必然是有限的經(jīng)營權。企業(yè)應當建立并完善現(xiàn)代法人產(chǎn)權制度,確保企業(yè)能夠獨立自主、規(guī)范合理地進行投資決策活動。

二、影響投資價值的直接因素

企業(yè)的資產(chǎn),不管是貨幣資產(chǎn)還是非貨幣資產(chǎn),通常都具有兩種用途可供選擇:一是用于即期消費;二是為了滿足未來消費而利用放棄即期消費的那部分資產(chǎn)進行投資。企業(yè)放棄當前消費的意愿必然與未來消費或者說是預期收益有直接聯(lián)系。在此。我們把企業(yè)作為投資主體,把各種投資的具體表現(xiàn)形式作為投資客體。影響企業(yè)投資價值的直接因素實際上也就是投資主體和客體的屬性。其中,前者主要是指無風險收益率和風險厭惡;后者主要是指預期收益、收益時點和風險水平。

1、投資主體屬性。無風險收益率是指投資于國債所能得到的回報率。企業(yè)在進行投資決策活動時,可能存在著許多收益不同、風險各異的投資方案可供選擇。從數(shù)量上來講,所選投資方案的收益率必然要求大于無風險收益率。如果這一收益水平都不能達到的話,企業(yè)應當選擇國債作為投資手段。對于無風險利率,西方貨幣理論把它稱之為“純利率”,它是對延期消費的一種補償。假定其他條件不變,無風險利率和投資價值存在反向關系:無風險利率越高,投資價值超低;反之亦如此。

企業(yè)對于投資活動中存在的不確定性所具有的心理反感就是風險厭惡。盡管不同企業(yè)對于風險厭惡的程度可能會有所差異,通常來講,在投資決策活動中企業(yè)對于風險都比較厭惡,經(jīng)常會采取一些措施以達到規(guī)避風險的目的。而對于所承擔的風險,企業(yè)會要求有一定的補償。由于不同企業(yè)的風險厭惡程度有一定差異,它們所要求的補償金額會有多有少,對投資價值也會產(chǎn)生相應的影響。一般而言,風險厭惡程度與投資價值呈反向關系:前者越高,后者越低;反之亦如此。

2、投資客體屬性。預期收益是指投資主體在將來所能得到的回報。作為投資主體,企業(yè)進行投資活動的目的是為了在將來獲取一定數(shù)量的收益。預期收益越大,企業(yè)愿意遞延的當期消費就會越多,也就是說進行更多的投資,投資價值也會越高。可見,預期收益和投資價值之間呈同向變動關系:在其他因素不變時,預期收益越大,投資價值就越高;反之亦如此。

顧名思義,收益時點是指投資主體取得收益的時間。依賴投資主體預期收益進行未來消費的時點離目前越遠,延遲預期消費的動力就會越小。原因在于,當投資者等待預期收益進行消費時,他們不僅放棄了當期的消費機會,而且放棄了在等待期間可能發(fā)生的其他投資機會。因此,在其他條件相同的情況下,等待預期收益的時間越長,投資價值就越小。

一般來講,對未來的預期都是不確定的,同樣,各種具體投資項目的收益過程也具有一定程度的不確定性。我們把投資預期收益的不確定性稱為投資風險,不確定性越大,投資風險也就越大。通常,投資者更希望收益是確定的,而不是具有比較高的不確定性?？梢?預期收益的不確定性程度,即收益風險水平,會對投資價值產(chǎn)生很大影響。所以,如果投資主體對于因承擔風險而得到的補償不滿意,它很有可能會選擇收益較低風險也較低的投資項目,而不是收益較高但風險也較高的投資項目。

以上是對各種因素對投資價值影響所作的定性分析。在定量分析方面,我們通常會使用如下的投資價值分析模型:

其中:V=投資價值;

Ct=t期的預期收益;

k=投資者要求的收益率。

第5篇：分析企業(yè)的投資價值范文

關鍵詞：投資收益率 投資價值 影響因素

深市創(chuàng)業(yè)板推出的目的，就是為中小企業(yè)提供獲得資金的便利，所以對上市公司的審核標準會有所降低，這導致上市公司的質量層次不一，對投資者來說有很大不利。但2009年10月30日開板以來的“三高”現(xiàn)象，顯示創(chuàng)業(yè)板背后蘊含著很高的泡沫風險。高度的投機性不僅會使投資者遭受到一定的損失，而且會使證券市場的資源流向出現(xiàn)異動，同時股票得不到正確的定價，更嚴重的是會給投資者的心理造成錯誤的引導，最終還會影響到國家經(jīng)濟的健康發(fā)展和社會的穩(wěn)定與繁榮。為此，我們應該對創(chuàng)業(yè)板股票的投資價值進行正確的評估，以為廣大投資者提供正確的決策方向，同時也為創(chuàng)業(yè)板市場是否按正常軌跡運行提供新的評價基礎。

一、深市創(chuàng)業(yè)板股票長期投資價值分析指標

在對股票投資價值進行分析時，通常有兩種方式：一種是依據(jù)對某上市公司的一系列財務比率數(shù)據(jù)來進行分析，如流動比率、產(chǎn)權比率、總資產(chǎn)周轉率、資產(chǎn)凈利率等指標分析股票投資價值的大小，但這種方式并未反映出股票價格波動給投資者帶來的影響，也沒有體現(xiàn)出公司分發(fā)股利等行為，同時若是將這些指標單獨使用，往往會出現(xiàn)判斷誤差。另一種是用股票內在價值模型來進行分析。這種方式的缺陷是，只考慮了股利一個因素，而且無論是零增長模型還是不變增長模型，都是理論上的股利界定，而且持股期限是無限的，也不涉及股價變動，嚴重脫離現(xiàn)實。

筆者認為，投資者投資股票的目的是為了獲得持有期間的增值部分，為了方便比較，我們用投資收益率這一指標來對其進行判斷，計算出的投資收益率是一段時間內的平均收益率。在計算過程中考慮到了股價變動、股利派發(fā)、增發(fā)股、時間價值等因素。

二、股票長期投資價值評估模型的構建

（一）股票長期投資價值模型建立的前提條件

首先，在即將建立的模型中，持有期是可衡量的。因為本文中的長期是指三年及三年以上，所以股票的起始時間段規(guī)定為2009年10月23日到2010年4月30日，終止時間規(guī)定為2013年5月1日。

其次，對于某一支股票的投資價值，其起始價格是指首發(fā)購買價，終止價格為2013年5月1日的收盤價格。且投資者在持有期間可以完全行使購買配發(fā)股份，獲得送增股以及現(xiàn)金分紅的權利；同時假設股利收到的時間均為當期期末。

再次，在模型建立和運用的過程中，無論所使用的信息是否為真實的，都假定所能采納的信息是非?？尚诺?。因為投資者在進行投資時所能獲得的信息一般都是可以作為依據(jù)的；此外，模型中所使用的僅僅是單位股票的收益率，因而交易費用的影響微乎其微，因此在計算過程中這一部分成本可忽略不計。

最后，在計算過程中所用到的比率都是年平均比率。原因有三：一是符合長期這一時間要求；二是避免了在成本計算過程中出現(xiàn)偏差；三是避免了在進行比較時標準不一致的情形出現(xiàn)。

（二）股票長期投資價值模型的建立

一般投資收益率可以用股票收益和投資支出作比得出，表達公式如下所示：

（三）評估模型的應用

為了能夠對深市創(chuàng)業(yè)板股票長期投資價值有更直觀的感受，本文選取了2009年10月23日到2010年4月30日時間段內，在深市創(chuàng)業(yè)板公開上市發(fā)行的前78只股票作為樣本來進行計算。買入價格為首次公開發(fā)行的價格，賣出價格為2013年5月1日的收盤價格。根據(jù)本文創(chuàng)建的模型和搜集到的實際數(shù)據(jù)得出結果，將其繪制成折線圖圖1，其中X軸上標示的1-78分別代表股票序號。

根據(jù)結果，在這78只股票中，有39只股票的投資收益率是小于零的，占所選樣本股票的50%。其余均為正，其中投資收益率超過100%的只有1只，超過35%的有12只，所占比重為15.38%，26只股票的投資收益率在0至35%之間，比例為33.33%。

由上面的結果可知，雖然深市創(chuàng)業(yè)板股票的長期投資價值不是很樂觀，但是客觀來講，也并不像我們通常所想，進股市就會被套牢，一部分股票還是存在投資價值的。所以廣大投資者在進行投資時，應在對深市創(chuàng)業(yè)板股票進行全面分析的情況下理性投資，這樣不僅可以避免自身受損，也會有助于上市公司本身的發(fā)展。

三、影響深市創(chuàng)業(yè)板股票長期投資價值因素分析

（一）宏觀經(jīng)濟因素分析

對于任何證券市場而言，宏觀經(jīng)濟環(huán)境是其正常運行不可或缺的。從總體來看，如果宏觀經(jīng)濟處于繁榮狀態(tài)，股市行情一般會呈樂觀走向，反之，股市將處于低迷狀態(tài)。

1.當前國際經(jīng)濟形勢。自2008年經(jīng)濟出現(xiàn)下滑以來，世界經(jīng)濟一直處于非樂觀狀態(tài)。即使進入2013年，世界經(jīng)濟仍很難實現(xiàn)以往的正常增長，目前國際經(jīng)濟形勢對提高我國深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價值具有一定的挑戰(zhàn)性，即不利于深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價值的提高。由于受自身債務負擔和各種政策的影響，主要發(fā)達國家的經(jīng)濟發(fā)展仍受到很大的限制，以后的經(jīng)濟狀態(tài)仍不樂觀。新型經(jīng)濟體受國內緊縮的宏觀經(jīng)濟政策以及外部經(jīng)濟下滑的影響，其增長也出現(xiàn)了減速，拉動經(jīng)濟增長將會是一個難題。在財政政策受到約束的情況下，美國等國家將會繼續(xù)實行寬松的貨幣政策，這極有可能加劇整個世界經(jīng)濟的動蕩，到時會有大量的熱錢異動，股市價格的大幅波動將不可避免。綜合上面的因素，可以想到處于這樣的大環(huán)境中，多米諾骨牌效應是不可忽略的，世界股市的低迷，必然會連累我國的證券市場，進一步而言對深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價值的提高是非常不利的。

2.國內宏觀經(jīng)濟運行。國內宏觀經(jīng)濟運行不甚樂觀，不利于深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價值的提高。作為國際經(jīng)濟環(huán)境中的一員，不受全球經(jīng)濟的影響是不可能的，不可否認我國的經(jīng)濟運行仍然面對很大壓力，主因是內外需求都處于降低的狀態(tài)。國內投資的增速減緩也使得內需增速緩慢，對國內總體經(jīng)濟有所影響，其影響在2012年最明顯（具體情況見上頁圖2）。

由圖2可明顯看出，從2008以來，我國國內生產(chǎn)總值總基數(shù)在不斷增加，但是在增長率方面卻是不容樂觀的?？傮w經(jīng)濟的下滑，會給大眾一個經(jīng)濟形勢不好的心理暗示，這會影響廣大散戶投資者的投資信心。而且由奧爾定律可知：國內生產(chǎn)總值下降2%，一國的失業(yè)率將上升1%。失業(yè)率的上升，雖然會使得一批失業(yè)者進入證券市場，但是無論失業(yè)者作何選擇，都會面臨可支配收入減少的困境，所以仍會有資金的抽出。這對于提高創(chuàng)業(yè)板股票的投資價值是沒有好處的。

3.國內宏觀經(jīng)濟政策。一般而言，宏觀政策包括兩個方面：財政政策和貨幣政策。財政政策的作用主要是通過稅收來體現(xiàn)，貨幣政策則是借助于調整法定存款準備金率來實現(xiàn)政策目的。由2012年年報得知，創(chuàng)業(yè)板股票在2011年年底的漲勢回升，這背后的原因不乏政策的支持。

寬松的財政政策和貨幣政策，有助于提高深市創(chuàng)業(yè)板股票的投資價值。首先可以明確一點，國家政策不僅會影響股市中的資金，而且也會影響投資者投資信心。2012年我國為了防止經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重的衰退現(xiàn)象，繼續(xù)增加財政赤字，減少稅收規(guī)模，并且在2013年8月份，央行已經(jīng)兩次降低存款準備金率。這一系列的政策對于散戶投資者來說手中的可支配收入增加，對于企業(yè)來說，債務負擔減少，可以進行企業(yè)規(guī)模的擴大，增加業(yè)務經(jīng)營。不僅如此，政策導向傳出的信息是目前國家的經(jīng)濟發(fā)展需要不斷繁榮，人們會得到支持投資的心理暗示，將會把資金投資市場之中。

資金進入深市創(chuàng)業(yè)板市場，必然伴隨著股票交易，這對于活躍市場、提高對市場的關注度都有好處，被關注就會伴隨著更多的投入，無論是對在深市創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)還是對已經(jīng)流通股票，對其價值的提高毋庸置疑；企業(yè)負擔的降低，可以促使深市創(chuàng)業(yè)板中的公司有更多的資金用于企業(yè)經(jīng)營，如此一來有助于增加企業(yè)的價值，隨之深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價值也會提高。

此外，一系列制度的改革無疑也將影響深市創(chuàng)業(yè)板股票的投資價值。2012年，證監(jiān)會對新股發(fā)行制度、退市制度等進行了一系列的改革，旨在改變資源配置流向不合理的局面。這些改革措施的出臺，雖然不能將股市中的弊端快速鏟除，但是會使股市的運行越來越規(guī)范，同時對創(chuàng)業(yè)板市場具有一定的沖擊，會引起股市的波動，這種不穩(wěn)定因素對深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價值的影響也是不能忽視的。

（二）微觀因素分析

微觀因素分析主要是對上市公司本身的分析，包括兩部分：公司基本素質分析和公司財務分析。

公司的基本素質包括公司的治理結構、經(jīng)營管理能力、科技創(chuàng)新能力、產(chǎn)品競爭力等方面，對于這些方面我們可以從公司的官方網(wǎng)站查到，或者從大眾對公司的評價中做出判斷。但是基本素質的分析大多是定性分析，難以找出評判標準。為了更有說服力，使分析更加直觀，我們以300058（藍色光標）和300061（康耐特）兩只股票為例，用財務數(shù)據(jù)來進行分析。

表1表示的是兩只股票的發(fā)行價格、收盤價格以及分紅融資狀況。由上述數(shù)據(jù)分別得出這兩只股票的年平均投資收益率為106.57%和-38.83%，相差懸殊。從表中可以得出主要原因在于分紅融資狀況不同。雖然康耐特的發(fā)行價并不高，但是其后期的收盤價過低，這并不完全是由轉增股稀釋引起的，說明該公司可能初期發(fā)行存在泡沫，而后期經(jīng)營并未能將其消除并彌補，由此可見其經(jīng)營狀況存在一定的問題。而藍色光標從表面上進行分析即可以得出其具有一定的的成長潛力，由其分紅融資情況也可以得出盈利水平很可觀，值得進行投資。

以上只是針對兩只股票的分紅融資情況進行了分析，下面我們可以再看一下兩家上市公司的財務狀況（截止日期為2012年4月27日，見表2）。

由表2可知，藍色光標公司的盈利水平很可觀，每股的投資收益與同類相比也很不錯。而康耐特的凈利潤卻為負，每股收益也在零收益以下。從這些數(shù)據(jù)可以看出這兩家公司在業(yè)務經(jīng)營狀況上有很大差異，前者的業(yè)務經(jīng)營狀況良好，其發(fā)展前景也很不錯；后者的現(xiàn)狀不是很樂觀，其在經(jīng)營方面存在一定的問題，但不可否認該公司在未來仍有可觀的效益。

之所以把財務指標也作為影響深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價值的一個因素，是因為投資者在進行投資時首先要了解的就是財務指標，這是最基本層次的了解，基礎打好了，才有可能做出投資的決策。通過財務指標對深市創(chuàng)業(yè)板的股票進行分析，應具體情況具體分析。不同的公司有不同的運行背景和狀況，不能籠統(tǒng)地簡單閱讀一系列指標后就進行判斷，在進行指標判斷時還要考慮判斷的背景。

綜上，對影響深市創(chuàng)業(yè)板股票的長期投資價值的因素進行分析時，單一因素的分析只是分析的一部分，不能只看部分影響因素，應進行全面分析，唯有如此才能對深市創(chuàng)業(yè)板股票長期投資價值有一個正確的認識。無論是廣大散戶還是機構投資者，只有在對企業(yè)進行充分、全面了解的基礎上，才能做出理智的投資決策，從而獲得收益。J

參考文獻：

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5.王海龍.股票投資價值的模糊綜合評價方法研究[J].中國集體經(jīng)濟，2010，（6）： 93-94.

6.劉益平.灰色聚類方法在創(chuàng)業(yè)板股票投資價值評價中的應用[J].經(jīng)濟師，2010，（8）：86-87.

7.李國義，郜秋博.股票投資價值評估模型創(chuàng)新研究[J].科學研究，2011，（20）：55-57.

第6篇：分析企業(yè)的投資價值范文

【關鍵詞】 寧波港 投資價值 財務指標

一、上市公司投資價值概述

投資價值是指評估對象對于投資者所具有的價值。在中國，投資者主要通過買賣差價和分紅兩種方式獲利。對投資者來說，上市公司的投資價值主要取決于上市公司沒有被發(fā)現(xiàn)的潛在價值，即沒被低估的內在價值和以后可發(fā)展的價值。兩種潛在價值都需要通過上市公司本身情況來進行分析，找出沒被發(fā)現(xiàn)的上市公司投資價值。本文主要從財務的視角，研究公司的生存、發(fā)展以及現(xiàn)金流狀況，分析上市公司投資價值。

二、上市公司投資價值的具體指標分析

分析上市公司的投資價值主要通過以下幾個指標，分析公司的基本面與成長情況。通過其負債與運營，分析其生存能力；通過盈利與增長率，分析其前景與潛在價值；通過現(xiàn)金流流轉的健康與否，分析其財務運轉是否健康。

1.上市公司現(xiàn)狀與其生存能力

通過分析上市公司的償債能力與營運能力可以了解公司的現(xiàn)狀與生存能力。

償債能力是上市公司對到期債務的承受能力，公司償債能力低，說明公司存在財務風險，可能難以償還應付的債務，甚至面臨破產(chǎn)。營運能力反映公司資產(chǎn)利用程度。公司營運能力的強弱，或者是說公司的各種資產(chǎn)是否得到充分有效的使用，直接關系到公司的獲利能力。主要通過以下幾個指標分析公司的現(xiàn)狀與生存能力：

（1）流動比率：流動比率反映公司短期償債能力。

（2）資產(chǎn)負債率：表示公司總資產(chǎn)中，借貸資金所占比例，反映的是公司償付長期債務的能力。資產(chǎn)負債率過高，公司可能存在財務風險；過低，沒有充分利用財務杠桿，降低收益率。

（3）資產(chǎn)周轉率：存貨周轉率反映著存貨的變現(xiàn)能力強弱，反映著公司營運能力。

2.上市公司的成長及盈利能力

企業(yè)的成長及盈利能力是企業(yè)的核心競爭力，代表著公司未來可發(fā)展的價值。主要通過以下指標評價公司的成長以及盈利能力：

（1）營業(yè)收入增長率：營業(yè)收入增長率越高，企業(yè)的市場前景越好，是評價企業(yè)成長及盈利能力的重要指標。

（2）營業(yè)利潤增長率：營業(yè)利潤增長率越高，說明企業(yè)的盈利能力越強；反之說明企業(yè)盈利能力越弱，反映企業(yè)營業(yè)利潤的增減變動情況。

（3）總資產(chǎn)增長率：總資產(chǎn)增長率反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況?？傎Y產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)一定時期內資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快，但需要關注資產(chǎn)的質和量，避免盲目擴張。

3.現(xiàn)金流量獲取能力

現(xiàn)金相當于企業(yè)的血液，現(xiàn)金流轉是否順利，直接關系到公司能否健康發(fā)展?，F(xiàn)金流量結合企業(yè)負債表和盈利表才能準確描述公司的經(jīng)營成果。主要通過以下幾個指標分析企業(yè)的現(xiàn)金流量獲取能力：

（1）每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量

每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/普通股股數(shù)，其中：經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入-經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出

（2）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)總額×100%，其中平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2

三、寧波港股份有限公司投資價值分析

（一）寧波港股份有限公司簡介

2008年，寧波港股份有限公司在浙江寧波市注冊成立股份有限公司，于2010年在上海證券交易所掛牌上市交易，主要經(jīng)營碼頭港口。其主要經(jīng)營業(yè)務包括：鐵礦石裝卸、其他貨物裝卸、集裝箱裝卸、原油裝卸、綜合物流及其他相關業(yè)務。

（二）寧波港股份有限公司投資價值指標分析

1.企業(yè)償債能力與營運能力

經(jīng)過對表1數(shù)據(jù)處理，計算得出下表：

由上表可得，寧波港負債率由2013年的0.27緩慢提高到2014年末的0.28，但相對行業(yè)平均0.44來說，仍然偏小，比較保守。公司的流動比率由2013年的1.13降到2014年的0.96，遠小于行業(yè)平均2.46，且速動比率由2013年末的1.1降到2014年的0.93，遠小于行業(yè)均值1.98。寧波港總負債率遠小于同行業(yè)，沒有充分發(fā)揮財務杠桿的作用。同時采用風險性結構，用部分流動負債增加固定資產(chǎn)，資本成本低，財務風險大；存貨周轉率50.49高于行業(yè)平均值29.12，應收賬款周轉率9.8低于行業(yè)平均14.25，資產(chǎn)周轉率0.31低于行業(yè)平均水平0.36。公司負債結構以及營運能力，在同行業(yè)處于中等偏下。

2.企業(yè)成長及盈利能力

經(jīng)過對表1數(shù)據(jù)處理，計算得出下表：

在全球經(jīng)濟復蘇緩慢、航運業(yè)形式嚴峻的大環(huán)境下，相對于2013年，公司主營業(yè)務毛利率、凈資產(chǎn)收益率都有下降，但其盈利能力仍遠遠高于行業(yè)平均值。寧波港股份有限公司的盈利能力處于港口航運行業(yè)中前列，有很高的成長性。同時市盈率21和市凈率1.92，反映公司的投資風險比較小，投資價值比較高。

3.現(xiàn)金流量獲取能力

經(jīng)過對表1數(shù)據(jù)處理，計算得出下表：

2014年，因為財務公司吸收存款現(xiàn)金流入凈增加額比去年同期減少1056685千元，且現(xiàn)金凈流出額比去年同期減少598653千元，使得公司現(xiàn)金流量凈額同比下降19.03%。公司投資活動使用的現(xiàn)金流量凈額同比下降41.82%，同時投資活動使用的現(xiàn)金流量凈額同比下降1.64%。公司的現(xiàn)金流獲取能力在下滑。

（三）分析小結

1、投資收益減少

由于2013年太倉武港并表后產(chǎn)生的公允價值變動計入了當期的投資收益，此為一次性收入；轉固壓制業(yè)績，2014年梅山島碼頭以及中宅碼頭將部分投產(chǎn)轉固，由此帶來的折舊增加和利息停止資本化帶來的財務費用，壓制公司的凈利潤增長。因此凈利潤同比略有下滑。

2、吞吐量增加

在當前大船趨勢下，公司箱量繼續(xù)保持高速增長，新碼頭不斷投產(chǎn)蓄力。在2014年，寧波港在吞吐量和箱量的增速上，均超過行業(yè)平均增速。吞吐量同比增長至5.39億噸，增長了8.2%，遠超國內總增長4.8%。集裝箱方面更是實現(xiàn)逆勢加速增長，箱量增幅在國內最高，箱量排名進入世界港口前5強。

3、分紅政策

近3年分紅較為穩(wěn)定，基本保持在每10股派息0.83-0.87元水平。

2014年寧波港業(yè)績主要承壓于投資收益與轉固，但吞吐量增速遠超同行業(yè)平均水平，集裝箱增速更是逆勢加速增長。基于大船趨勢下強者更強的判斷，寧波港將憑借大船化趨勢下的岸線和腹地優(yōu)勢繼續(xù)穩(wěn)健增長，再加上公司后續(xù)國企改革進程值得期待，因此寧波港股份有限公司具有良好的投資價值。

四、寧波港股份有限公司投資建議

1.改炒股票為持有股票，重心由賺取股票差價轉移到靠分紅收益

利用股票差價賺錢，會助長投機心理，使得股票成為另一種賭博。要改炒股為長期持股，從賺取差價轉變?yōu)榭糠旨t收益和配股收益，才能讓股市成為聯(lián)系投資者與被投資者的重要方式。

2.完善企業(yè)信用體系，增加透明度，讓投資者享有知情權；

企業(yè)信用體系不完善，信息不透明，為企業(yè)作假，欺騙投資者提供了渠道，不利于投資者正確的分析。同時企業(yè)與投資者之間缺乏溝通，不利于投資者參與監(jiān)督企業(yè)運營情況。

3.增加交易所數(shù)量，降低上市公司的稀缺性

增加交易所數(shù)量，降低上市公司的稀缺性，使上市公司成為普遍的投資方式，使直接融資成為主要融資方式之一，解決廣大企業(yè)融資難題；

【參考文獻】

[1] 胡辰，從財務報表看企業(yè)投資價值，中國總設計師[J]，2014（7）.

第7篇：分析企業(yè)的投資價值范文

關鍵詞：旅游上市公司；投資價值；主成分分析

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）06-0-01

一、引言

自1993年6月中國首家旅游類企業(yè)錦江股份有限公司上市開始， 到2011年12月31為止在滬深兩地上市的A 股旅游類上市公司已達29家。上市旅游公司作為旅游行業(yè)的領軍群體，其經(jīng)營業(yè)績的好壞代表著整個行業(yè)的經(jīng)營情況，通過上市公司財務指標分析上市公司綜合競爭力的差距，研究上市旅游公司的經(jīng)營戰(zhàn)略，找出造成這種差距的原因，從而為旅游業(yè)的發(fā)展指出一條更優(yōu)、更快發(fā)展的道路顯得尤為重要。

二、上市旅游公司投資價值研究方法與指標選取

（一）分析方法的選擇。對于上市公司投資價值，一般都是采用財務比率進行分析，因為財務比率的獲得比較容易，而且能夠從不同角度反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績與發(fā)展前景，但是企業(yè)的財務比率很多，難以進行一一分析，而主成分分析法則可解決這一難題 主成分分析法是一種通過降維來簡化數(shù)據(jù)結構的方法，它把多個變量（指標）化為少數(shù)幾個綜合變量（綜合指標），而這幾個綜合變量可以反映原來多個變量的大部分信息。本文運用主成分分析法對旅游上市公司的眾多財務指標進行綜合分析，得出最能反映企業(yè)投資價值的主成分， 然后計算不同旅游上市公司投資價值綜合得分，以判斷旅游上市公司投資價值。

（二）樣本與指標選取。 本文選取在滬深兩地上市的資產(chǎn)總額比較大、權重比較大的16家旅游類上市公司作為分析對象。選取的這16家上市旅游公司可以分為三大類：資源類型的峨眉山A、桂林旅游、華僑城A、黃山旅游和麗江旅游；綜合類型的北京旅游、國旅聯(lián)合、西安旅游和中青旅；酒店類型的東方賓館、華天酒店、金陵飯店、錦江股份和新都酒店。針對上述三種類型上市旅游公司的特點，本文選取利益相關者較關心的六大類財務指標，包括每股財務指標、償債能力指標、經(jīng)營效率指標、盈利能力指標、成長能力指標及資本結構指標，共19個財務指標進行分析。其中每股財務指標包括：每股收益（元）、每股未分配利潤（元）、每股凈資產(chǎn)（元）；償債能力指標包括：流動比率、速動比率、產(chǎn)權比率；經(jīng)營效率指標包括：存活周轉率（倍）、應收賬款周轉率（倍）和總資產(chǎn)周轉率（倍）；盈利能力指標包括：經(jīng)營凈利率（%）、總資產(chǎn)利潤率（%）和凈資產(chǎn)收益率（%）；成長能力指標包括：凈資產(chǎn)收益率增長率（%）、總資產(chǎn)增長率（%）和主營業(yè)務增長率（%）和股東權益增長率（%）；資本結構指標包括：資產(chǎn)負債率（%）、長期負債資產(chǎn)比（%）和固定比（%）。

三、上市旅游公司財務指標的主成分分析

（一）主成分提取。利用主成分分析方法，從19類指標中提取出六類主要指標，通過它們來代替原有指標變量所含的信息。通過計算各個標準變量的特征值方差貢獻率和累計方差貢獻率，提取了特征值大于1的6個主因子，其累計方差貢獻為89.473% ，即這4個因子反映出了總體信息的89.473%，丟失信息較少，用它們來代替原有指標變量進行上市公司業(yè)績評價是可行的。

（二）主成分分析。上述步驟提取的6個主因子，必須具備一定的經(jīng)濟意義。在本文的實證中 ，采取了方差最大法正交旋轉，旋轉后累計方差貢獻并沒有改變，也就是說沒有影響原有變量的共同度?？梢钥闯觯?/p>

第一主成分對所有變量的因子載荷中，比較大的是每股收益、經(jīng)營凈利率；

第二主成分對所有變量的因子載荷中，比較大的是產(chǎn)權比率、資產(chǎn)負債率；

第三主成分對所有變量的因子載荷中，比較大的是應收賬款周轉率、總資產(chǎn)周轉率；

第四主成分對所有變量的因子載荷中，比較大的是股東權益增長率、凈資產(chǎn)收益率增長率；

第五主成分對所有變量的因子載荷中，比較大的是總資產(chǎn)周轉率、總資產(chǎn)凈利潤；

第六主成分對所有變量的因子載荷中，比較大的是存貨周轉率、主營業(yè)務增長率。

四、上市旅游公司投資價值因子得分計算

通過上述分析得出上式旅游公司19個財務指標的各主成分方差貢獻率和各主成分的因子載荷，由該方差貢獻率與因子載荷可以得出主成分表達式的系數(shù)向量E，運用SPSS工具運算可以獲得各主成分的因子得分系數(shù)矩陣，可以將所有主成分表示為各個變量的組合。

以提取的6個因子的方差貢獻率作為權重，結合各因子得分，建立綜合評價模型：

W=0.21984F1 + 0.18478F2 + 0.14608F3 + 0.12878F4 + 0.11929F5 + 0.09596F6

運算得出旅游上市公司的各主成分得分、主成分綜合得分及綜合得分排名，運用綜合得分排名可進行各旅游上市公司的投資價值比較分析。

五、結論

由上述分析可以得出，16家上市旅游公司各變量的主成分綜合得分排在前五名的依次是華僑城A、首旅股份、西安旅游、賓館、黃山旅游，這些公司投資價值相對較高，而新都酒店則排名最后。從前五名的旅游公司排名來看，均為綜合類，資源類旅游公司排名分布較均衡。酒店類呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢，說明該行業(yè)類型內競爭比較激烈。

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第8篇：分析企業(yè)的投資價值范文

關鍵詞：期權博弈；投資價值；貝葉斯法則

中圖分類號：F224 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-00-01

一、文獻綜述

Smetes(1993)首先將博弈理論和實物期權結合建立了不確定條件下企業(yè)投資戰(zhàn)略期權博弈模型。Smits&Ankum(1993)，安瑛輝、張維(2001、2005、2006)，石善沖、張維(2004)、Teixeira(2007)對期權博弈理論思想、框架、研究方向的分析研究。Dixit&Pindyck(1994)、Hott(2003)等提出了基于期權博弈理論的投資函數(shù)、投資臨界值，Dixit&Pindyck(2007)對Simit & Trigeorgis(2006)的模型進行了總結并證明領導者、追隨者的和共同投資的投資收益和投資臨界值。余東平、邱宛華(2005)分析了不對稱雙頭壟斷期權博弈模型，余東平(2007)分析了二重因素的期權博弈投資模型，王小帥、光(2011)分析了投資時間有限情況下的期權博弈，邱宛華、余東平(2006)研究了對稱企業(yè)參與競爭的期權博弈模型。上述研究基本是在完全信息下分析得出的，而實際情況市場參與者往往隱瞞自己的支付函數(shù)。本文將在不完全信息下研究企業(yè)的投資時機。

二、模型建立

1.基本假設

假設在連續(xù)時間里存在雙寡頭企業(yè)A、B面臨同一項目投資機會，兩企業(yè)在該項目的博弈屬于“搶灘模型”，即投資機會具有排他性，若一企業(yè)搶先投資其他競爭者就喪失投資機會(如某一區(qū)域的超市等)。兩企業(yè)的目的都是使股東財富最大化，都為風險中性，無風險貼現(xiàn)率都為r。投資項目為不可逆投資，即初始沉淀成本為I。項目的利潤流為X(t)，符合幾何布朗運動，即，為漂移率且0

2.無競爭參與者危險時企業(yè)壟斷最優(yōu)投資時機

假設企業(yè)A在市場中占壟斷地位，壟斷者的投資臨界值為XM，當X(t)≤XM時，壟斷企業(yè)的投資時機選擇期權價值為FM(X)，根據(jù)期權定價理論FM(X)滿足下面方程式：

(1)

當X(t)≥XM時，即TM=inf(X(t)|X(t)≥XM)壟斷企業(yè)進入市場(TM為投資時機)，這時的企業(yè)投資價值為：

(2)

由(1)、(2)和價值匹配和平滑粘貼的邊界條件：F(0)=0，F(xiàn)(XM)=VM(XM)，F(xiàn)'(XM)=V'M(XM)得壟斷者的價值函數(shù)為：

(3)

壟斷企業(yè)的投資臨界值為 (4)

3.面臨競爭參與者危險時企業(yè)的最優(yōu)投資時機

假設企業(yè)B的成本函數(shù)是非完全信息，即A不知道B的投資成本函數(shù)，從而無法得到B的投資臨界值XB，但是A知道B投資臨界XB的概率分布。根據(jù)博弈論信號傳遞理論，A可以根據(jù)B在不同時刻項目利潤流X作出的等待或投資狀態(tài)計算出B企業(yè)XB存在的概率。假設F(X)為B的概率積累函數(shù)，且連續(xù)可導。如果現(xiàn)在項目的利率流是X，而企業(yè)B繼續(xù)選擇等待，這時企業(yè)A對B的投資推測的條件概率臨界值為：

(5)

從而可以定義危險系系數(shù)(Hazard Rate)，即企B在XB處瞬時搶先投資威脅程度的推測，

(6)

因為該博弈模型為“搶灘博弈”，所以企業(yè)A必須搶在B投資之前投資，即XA>XB。由于企業(yè)A投資時機選擇和B根據(jù)不同時刻利潤流X作出的投資決策有關，所以A的投資時機和推測的B的條件概率有關。所以A的項目投資價值VA是X的函數(shù)。VA滿足期權微分方程：

(7)

根據(jù)V(0)=0，價值匹配條件和風險中性條件可得到VA滿足：

(8)

對該方程關于XA求導，并令其等于零，再把危險系數(shù)帶入方程式得到：

(9)

證明XA有正解，令該方程式左邊等于G(x)，因為h(0)>0，β1>1，得出G(0)0，再加上該函數(shù)在其定義域內為連續(xù)函數(shù)，所以XA必有正解。

三、數(shù)值分析

首先用常規(guī)的資本預算方法得出該項目的貼現(xiàn)凈現(xiàn)值(馬歇爾投資臨界值)XN=(r-α)I，因為β1>1，可以得出壟斷投資臨界XM>XN，下面討論XM/XN/XA這三者的大小，因h(XA)>0，根據(jù)XN/XM的數(shù)值不難證明：G(XN)0，可以得出XN

下面接著研究競爭風險系數(shù)的大小對投資臨界XA的影響，假設企業(yè)B的累積概率分布為指數(shù)分布，對方程式(9)關于h(X)求一介和二階導數(shù)可得，，由此可以看出企業(yè)A在受到參與者競爭時投資臨界XA與h(X)成反比，競爭者的競爭危險系數(shù)越大投資臨界越小，即危險系數(shù)越大，投資者的等待期權價值侵蝕越大，投資時間越提前。

四、總結

本文重點分析了基于期權博弈理論的不完全信息下寡頭企業(yè)在面臨競爭危險時投資時機選擇，并建立了科學的企業(yè)投資決策模型，給出了企業(yè)在不同市場結構條件在的投資價值和投資時機選擇。最后得出競爭參與者的風險系數(shù)越大對企業(yè)等待投資期權價值侵蝕越大，投資越要提前。

參考文獻：

第9篇：分析企業(yè)的投資價值范文

關鍵詞： 市盈率；投資；決策

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）06-0088-01

市盈率指的是在一個考察期（通常為12個月的時間）內，股票的價格和每股收益的比例。投資者一般都通過市盈率比值來預測或衡量各公司股票的投資價值。市盈率反映了在每股盈利不變、派息率為100%、所得股息沒有進行再投資的情況下，需要經(jīng)過多少年才可以通過股息全部收回投資。正常情況下，一只股票的市盈率越低，市價相對于股票的盈利能力就越低，投資風險會隨著投資回收期的縮短而變小，因此相對而言，股票的投資價值就會增大。

投資者在面對市場風險和機會時，主要通過使用市盈率（普通股每股市場價格÷普通股每年每股盈利）的方法來確定其“市場”價值，根據(jù)被投資農業(yè)上市公司公布的財務數(shù)據(jù)加以計算后，再和目前被投資公司股票市場的價值比較后得出其投資是否具有可行性的結論。市盈率是衡量股價高低和企業(yè)盈利能力的一個重要指標，某種程度上當通過市盈率計算出來的預期價值大于市場價值時，投資者投資就有意義，否則就是無意義。

一般情況下，人們通過市盈率來衡量不同股票之間股價的高低。但并不能完全通過這種方式來判定所有公司的股市價格。正常情況下，一家公司股票的市盈率若是太高，則有可能高估了該公司股票的價格。如果一家公司當前的發(fā)展狀態(tài)良好，且呈現(xiàn)出廣闊的市場前景，則通過當前股票的高市盈率可能會準確地估測出該公司的股票價值。需慎重考慮的一點：只有在各家公司的每股收益差距不大的情況下，才允許通過這種方式衡量同行業(yè)、不同股票的投資價值。

股價高低以及企業(yè)的盈利能力主要通過市盈率體現(xiàn)出來，因此在某種意義上，當通過市盈率計算出來的預期價值大于市場價值時，投資者投資就有意義，否則就是無意義。

市盈率＝普通股每股市場價格÷普通股每年每股盈利

市盈率越低，代表投資者能夠以較低價格購入股票以取得回報。我們可通過一家公司過去12個月的凈收入與總發(fā)行已售出股數(shù)之間的比值求得該公司盈利多少。假設一只股票的市價是24元，過去12個月每股獲得3元的盈利，再利用24/3=8求得市盈率為8。則我們根據(jù)計算結果得知這只股票具有8倍的市盈率，也就是每付出8元可得到1元的盈利。投資者通過市盈率的計算結果來判斷各公司股票的票價。正常情況下，股票的市盈率越低，說明該公司的投資價值越高。如果通過市盈率來比較國家、時段、行業(yè)都不相同的股票，則幾乎沒有可比性。只有同類股票的市盈率才有比較價值。

股價的波動往往表現(xiàn)在以下三點：①實際股價=估計價格，說明市場比較理性；②實際股價>估計價格，即高估了股價，有回落的可能；③實際股價

通過市盈率、市凈率、市銷率等相關指標確定投資決策正確與否。

①公式：市凈率=每股市價÷每股凈資產(chǎn)

農業(yè)上市公司的資產(chǎn)運營情況主要通過上式體現(xiàn)出來，要求每股市價必須高于每股凈資產(chǎn)（屬于賬面價值），所以，如果上市公司達到了2-3市凈率，則說明該公司發(fā)展狀態(tài)良好，可以投資；

②公式：市銷率=每股市價÷每股主營業(yè)務收入

上式體現(xiàn)了上市公司的市場份額，市銷率數(shù)值越小往往說明該公司具有投資價值。準確把握市盈率、市凈率、市銷率這三個比率進行投資決策，可準確分析出上市公司是否具有投資價值。

此外，通過市盈率指標進行投資決策時，需兼顧公司的成長性。有的農業(yè)上市公司經(jīng)過了重組和資產(chǎn)注入，還有一部分公司雖然市盈率較高，但具有發(fā)展?jié)摿Γ瑒t需采取動態(tài)市盈率法來衡量其投資價值。公式為：動態(tài)市盈率=市盈率÷每股預期收益增長率。動態(tài)市盈率指標能全面的體現(xiàn)出公司股票投資價值和成長性，投資者可通過該指標選擇市盈率≤每股預期收益增長率的公司。此外，上市公司業(yè)績或業(yè)績預期也能影響市場整體投資價值。首先，如果市盈率水平的波動范圍較小或不具備太大的提升空間，則只能通過提高上市公司的業(yè)績促使大盤指數(shù)上漲；其次，如果上市公司業(yè)績呈現(xiàn)出較好的發(fā)展趨勢，則其市盈率水平也會隨之提高。

通過市盈率指標判斷上市公司的投資價值時，要兼顧該公司的總股本。計算市盈率指標時，分母是每股收益，而每股收益=農業(yè)公司稅后利潤÷公司股份總額，同理而證，如果盈利水平相同，公司的總股本及流通股本越小，則其平均市盈率就越高，反之就會越低。

市盈率高，在一定程度上反映了投資者對公司增長潛力的認同，當然，這并不意味著股票的市盈率越高就越好。因為我國的股市仍處在初級階段，如果莊家為了提高市盈率而任意哄抬股價，就可能引起巨大的投資風險。所以，投資者必須綜合考慮公司背景、基本素質等因素，對市盈率水平進行合理判斷。

市盈率是一個能將股價與每股盈利有效聯(lián)系起來的財務指標， 它也是一個可以有效地衡量現(xiàn)行股價價位合理程度的指標，因而切不可忽視這一指標的作用，而單憑主觀估計去判斷個股價位是否合理。投資農業(yè)板塊宜立足長遠，市盈率指標計算以公司上一年的盈利水平為依據(jù)，其最大的缺陷在于忽略了對公司未來盈利狀況的預測。

正確看待市盈率：在股票市場中，人們在衡量股票價格時如果完全套用市盈率指標，往往會產(chǎn)生這樣的疑問：股票的市盈率相差懸殊，并未向銀行利率看齊；股票的市盈率越高，其市場表現(xiàn)就越好。究其原因，主要是投資者沒有充分理解和正確運用市盈率指標。

參考文獻：

[1]陳占鋒等.股票市盈率水平的決定因素——上海證券交易所的數(shù)據(jù)驗證[J].數(shù)理統(tǒng)計與管理，2005：（2）.16-18.