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第1篇：股票投資的基本策略范文

【關(guān)鍵詞】股票投資 投資失敗 原因分析 投資對策

股票投資有“七賠二平一賺”之說，我國也大致如此。據(jù)統(tǒng)計，截止九八年底，“中國股民八成賠錢”（《西安晚報，經(jīng)濟(jì)?？?9-3-23）；時過14年，這種情況沒有什么好轉(zhuǎn)，依然是“股民今年超過九成虧損 近四成賠錢過半”（《武漢晨報》12-11-27）為什么會產(chǎn)生這樣的結(jié)果呢？本文試對此問題作以探討，并提出相應(yīng)的對策。

一、股票投資失敗的根本原因

股票投資失敗的具體原因很多且各不相同，但以下幾個方面是根本性和較為集中的：

1.外行居多。這是大多數(shù)投資者失敗的根本原因。眾所周知，影響股市狀況、股價變動的因素涉及社會的、經(jīng)濟(jì)的、政治的多個方面。具體可歸納為：

（1）經(jīng)濟(jì)性原因，主要包括經(jīng)濟(jì)景氣情況、財政金融形勢、利率和匯率、產(chǎn)業(yè)政策、國際收支和外國股市等；

（2）非經(jīng)濟(jì)性原因，主要有國內(nèi)政局、戰(zhàn)爭、災(zāi)害等；

（3）市場內(nèi)部因素，主要有市場供求關(guān)系、股市政策等；

（4）企業(yè)個別因素，主要包括企業(yè)業(yè)績、技術(shù)創(chuàng)新能力、利潤分配情況等。

股市大盤及股價走勢對上述因素的反應(yīng)是超前的。所以，沒有對上述因素進(jìn)行科學(xué)分析和準(zhǔn)確判斷的能力，就很難自覺地把握大勢和股價的運行方向和幅度。這樣，沒有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)以及對社會洞察力的大多數(shù)投資者，與掌握大量資金而且擁有強(qiáng)大陣容的分析人員的機(jī)構(gòu)投資者的較量，其結(jié)果不言自明。要知道，進(jìn)入股市，人人都是為了賺錢。在這種激烈的競爭中，大多數(shù)人毫無優(yōu)勢可言，是處于劣勢的。

2.入市時機(jī)和動機(jī)不當(dāng)。一般地，自覺地有充分準(zhǔn)備和進(jìn)行了扎實的前期工作再進(jìn)入市場的人是極少的。絕大多數(shù)情況是受周圍同事、同學(xué)、鄰居和朋友的影響或刺激而倉促入市的。股市一跌再跌，所知道的投資者的損失越來越大，大多數(shù)人就會有股市是不宜進(jìn)去的感覺。例如某人賠了多少云云，暗自慶幸自己未予涉足，并堅定了不入市的決心。豈不知，這時候股市的風(fēng)險得以釋放，已是入市的良機(jī)。反過來，某人今日賺了一千，明日賺了三千，過兩天又到了八千，有人就頭腦發(fā)熱了，快速致富的心理膨脹了，我還不如他的嫉妒情緒上來了，終于勇敢的入市了。莫不知，人家能夠這樣賺錢，說明股價到了相當(dāng)?shù)母叨龋藭r進(jìn)去，只能是兇多吉少。

3.缺乏自我認(rèn)識。性格的不同，決定著各人適應(yīng)的環(huán)境不一。股市是一個智力、意志和反應(yīng)靈敏性較量的高效率場所。其中孕育著無限的機(jī)會，也蘊藏著巨大的風(fēng)險。大多數(shù)人的失敗，是沒有認(rèn)識到自己其實是不適應(yīng)這種現(xiàn)代式的較量的。

二、取得投資成功，避免失敗的對策

以上分析了投資失敗的根本原因。那么，要成為一個成功者，其關(guān)鍵所在呢？

（一）投資前期準(zhǔn)備工作

1.正確認(rèn)識自己。入市前，通過對股市的基本情況和股票投資特點的了解，確定自己是否適應(yīng)從事這種高收益、高風(fēng)險的投資活動。有無滿腔熱血傾注它，有無充分的時間研究它，有無充分的心理承受它，要做出基本的判斷。要知道，股票投資是一種艱辛的高智力勞動，如不適合自己，請遠(yuǎn)離它。不要抱有僥幸的心理去撞運氣，那只是和自己的錢過不去。

2.爭取家庭的認(rèn)可和支持。投入股市的資金是全家的。個人的成敗不僅改變著自己，也直接影響著家庭的生活。要考慮到整個家庭收入的水平、穩(wěn)定程度、前景及負(fù)擔(dān)情況。一定要安排好家庭生活，盡可能贏得家庭成員的理解和支持。這樣才能有一個良好的投資心態(tài)。否則，在后方不穩(wěn)的壓力下投資，很難設(shè)想有良好的效果。

3.掌握必要的投資知識、方法和技巧。逢低吸納，逢高賣出是股票投資獲利的基本過程。要在數(shù)千支股票中選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y對象，并在動態(tài)中準(zhǔn)確把握相對的高低點，就必須掌握相關(guān)的知識和得當(dāng)?shù)姆椒ê图记伞?/p>

（二）樹立正確的投資理念

投資理念就是投資者對進(jìn)入股市投資所抱的態(tài)度和觀念，以及對投資收益所抱的希望。只有正確的投資理念才能正確的指導(dǎo)操作。進(jìn)入市場前，應(yīng)對證券市場有一個正確的認(rèn)識和具有一定的風(fēng)險意識。樹立“市場永遠(yuǎn)是正確的，而錯誤的永遠(yuǎn)是自己”這一指導(dǎo)思想。

（三）遵守投資的原則

“沒有規(guī)矩不能成方圓”。掌握和遵守一定的投資原則無疑對減小投資風(fēng)險，增加投資收益是十分重要的。

1.不打無準(zhǔn)備之仗。每次投資前，都做好充分的準(zhǔn)備，避免情緒化的隨機(jī)投資。

2.基本分析與技術(shù)分析并重。前者重在判斷基本趨勢，后者重在確定買賣點，兩者的很好結(jié)合，才能有好的效果。

3.多頭市場不做空，空頭市場不做多。順勢而為，就容易輕松取勝，這在任何領(lǐng)域都是有效的。

4.操作失誤，堅決止損。股票投資錯誤的糾正方式就是止損，不能讓錯誤不斷擴(kuò)大。

5.忌恐慌和貪婪，保持平常心態(tài)。任何事情的發(fā)展都有一個度，到了一定的度，就會轉(zhuǎn)向。高了還想再高，低了還想再低，這種一廂情愿的想法是不現(xiàn)實的。要明白適可而止。

6.收集股市資訊，掌握市場熱點。股票投資在很大程度是是投資者判斷的較量。要在股市中先人一步，必須收集各方面影響股市的信息，跟蹤市場熱點，這樣才能掌握主動。

7.炒股為增值，不是談戀愛。買進(jìn)股票的目的是賣出股票盈利，舍不得賣出股票是不能達(dá)到此目的的，甚至由盈利變?yōu)樘潛p。要知道再好的股票也不可能永遠(yuǎn)上漲，只有賣出股票才能將紙上富貴變成現(xiàn)實。

（四）把握投資中的關(guān)鍵點

1.投資品種的選擇。（1）選擇國家重點扶持的產(chǎn)業(yè)的公司股票，這些產(chǎn)業(yè)的上市公司往往能得到諸如減免稅、優(yōu)惠貸款等待遇而得以高速發(fā)展，目前如農(nóng)業(yè)、高科技、基礎(chǔ)設(shè)施類股票就值得重點關(guān)注；（2）高成長股，由于生產(chǎn)經(jīng)營和資本運作卓有成就，公司的速度遠(yuǎn)高于一般經(jīng)濟(jì)增長速度和同行業(yè)平均增長速度，業(yè)績較以往有明顯增幅。根據(jù)價值規(guī)律，這種股票將向上定位；（3）機(jī)構(gòu)重倉股，機(jī)構(gòu)憑借較高的專業(yè)能力和雄厚的研發(fā)實力，對股票的選擇都進(jìn)行了精心的研究，且其資金實力雄厚，足以影響股價。選擇這樣的股票進(jìn)行投資往往利潤可觀。

2.選擇良好的買入時機(jī)。（1）跌勢末期，股價在低位盤檔已久，長線投資者可入場購進(jìn)；（2）漲勢確定之初，是中短線投資者入市的最佳時機(jī)；（3）行情上升途中的回檔。股價觸及30日均線調(diào)頭向上時也是入貨良機(jī)。

3.把握正確的賣出時機(jī)。（1）漲勢末期，股價在高位形成盤旋形態(tài)，長線投資者離場；（2）跌勢之初，是中短期投資者的最佳賣出時機(jī)；（3）空頭市場中的每一反彈，都是出貨的機(jī)會。

4.投資錯誤時的糾正。股票投資沒有人能做到每次投資都正確。重要的是出現(xiàn)錯誤時能及時認(rèn)識并采取恰當(dāng)?shù)拇胧┘右蕴幚怼ＴO(shè)立止損、止盈點是一個簡單有效的方法，（1）長線投資一般可設(shè)為10%；（2）短線投資者一般可以設(shè)為3%。

總之，要避免失敗的痛苦，享受成功的喜悅，就必須得正確的認(rèn)識自己，關(guān)心國家和社會；建立正確的投資理念，確定自己行之有效的操作準(zhǔn)則，并不斷加以改進(jìn)，做一個有心人，而這一切都需付出艱苦的勞動。世間自有公道，付出總有回報。沒有人能隨便成功！

參考文獻(xiàn)

[1]徐鵬.股票投資策略探討[J].湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報（人文社會科學(xué)版），2011（12）.

[2]彭澎.股票投資中的人因失誤分析[J].中南工學(xué)院學(xué)報，2000（04）.

第2篇：股票投資的基本策略范文

自7月22日以來，A股市場反彈行情來勢兇猛，特別是進(jìn)入11月以來多頭士氣更是斗志昂揚。上證指數(shù)創(chuàng)40個月新高，深證綜指創(chuàng)80個月新高，中小板綜指和創(chuàng)業(yè)板綜指則屢創(chuàng)歷史新高。不少媒體聲稱，A股市場迎來了“紅色浪潮”。

本刊一直強(qiáng)調(diào)，投資規(guī)劃特別是股票投資，僅僅是綜合理財規(guī)劃的一個“構(gòu)件”，絕不能因為市場暖流涌起而像某些專業(yè)人士所慫恿的“賣掉房子買股票”那樣操作，而是要根據(jù)家庭的整體資產(chǎn)配置狀況來分析。資本市場上漲是好事，但也不可能將所有資產(chǎn)押上去博取收益。何況目前的A股市場還是有泡沫嫌疑的。以創(chuàng)業(yè)板為例，其市盈率大概是70倍，美國的創(chuàng)業(yè)板納斯達(dá)克市場的市盈率大概只有21倍，高估了2倍以上。

在資本市場上行，投資人開始有所沖動的時候，投資策略中能夠考慮結(jié)構(gòu)不失控的策略當(dāng)屬“固定投資比例策略”。該策略要求以市值計算，將投資在股票或者積極成長型基金的比例控制在一定范圍內(nèi)。此比例可取決于理財目標(biāo)、資金可運用時間或者風(fēng)險偏好。比如你的股票投資比例確定為總資產(chǎn)的30%。當(dāng)股價上升，其他資產(chǎn)價格（如貨幣基金、債券資產(chǎn)等）不變，則股票市值所占比例會提高，此時應(yīng)賣出部分股票，使股票資產(chǎn)市值比例降至30%。反之，當(dāng)股市下行，相反要買入股票，使股票資產(chǎn)市值比例回升至30%。這個策略可以貫徹“低買高賣”的基準(zhǔn)是基于事先設(shè)定的固定比例，而不是市場的市值高低，是典型的逆勢操作。由于“羊群效應(yīng)”，此策略執(zhí)行起來很不容易。比如現(xiàn)在，市場要好了，你卻讓我賣出股票，是不是覺得很不舒服。在11月27日結(jié)束的由本刊主辦的“第十屆中國理財年會”上，有專家指出，在降息背景下，下階段有可能是“股債雙?！?。在這樣的情況下，若你的固定收益資產(chǎn)比重較大，目前可能會要求你買入股票。

第3篇：股票投資的基本策略范文

股指期貨有“期貨皇冠上的寶石”的美稱。 1982年產(chǎn)生于美國，現(xiàn)為全球最大的期貨品種，成為規(guī)避股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險和投資者進(jìn)行投資理財?shù)慕^佳工具。2007年初我國即將推出的股指期貨，一方面將為我國股市健康發(fā)展提供保障，更主要的是為投資者提供了又一投資理財工具。

股指期貨即將隆重登場

2006年9月8日，中國金融期貨交易所（cffex）宣告成立，標(biāo)志著我國期貨市場突破了商品期貨時代，金融期貨登上舞臺。中金所10月下旬公開征求《滬深300指數(shù)期貨合約》等四個征求意見稿的意見，股指期貨推出進(jìn)入實質(zhì)進(jìn)展階段。隨后召開的衍生品大會，證監(jiān)會尚福林主席透露了股指期貨將在明年初推出。

股指期貨推出已是必然，離投資者也越來越近，當(dāng)前討論的已經(jīng)不是可行性、必要性的問題了，更多的是投資者如何利用這一資本市場的金融工具進(jìn)行投資理財。對于廣大投資者，特別是參與過股票投資的大眾投資者而言，了解股指期貨這一新型投資理財工具特點，熟悉其與股票投資的異同，分析其投資風(fēng)險及發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會成為當(dāng)務(wù)之急。

在國外，有這樣一種所謂的理財方程式：即將除消費外的可支配收入分為三個部分進(jìn)行投資理財。1/3用于銀行存款、國債、保險等，目標(biāo)是保障；1/3用于波動幅度較小、收益率較穩(wěn)定的理財產(chǎn)品，如混合型基金、大型藍(lán)籌股等，目標(biāo)是保值增值，追求一定風(fēng)險下的收益率；另外的1/3用于高風(fēng)險高收益理財產(chǎn)品，如成長型股票、股票型基金、期貨等。股指期貨作為高風(fēng)險高收益的理財產(chǎn)品成為投資者投資理財組合中的一部分。

玩股指期貨，不能僅靠勇氣

股票投資實質(zhì)上是現(xiàn)貨投資，而股指期貨首先是期貨，是對股指未來漲跌的判斷。作為高風(fēng)險高收益的理財產(chǎn)品，對于股指期貨投資的高風(fēng)險性投資者也應(yīng)該有一個清醒的認(rèn)識。

股指期貨的雙向交易機(jī)制能夠保證投資者買空賣空，看對方向就賺錢，同時如果投資者做多做空方向錯的話兩個方向都是賠錢的。有可能一買就跌而一賣就漲。實踐上來看，因為期貨市場的做多做空均可獲利的特性，很多投資者入場交易時沒有明確的方向性，也就是不對大勢有一個清晰的判斷后再進(jìn)行投資，而是多空均做，頻繁交易，往往是踏錯節(jié)拍，兩邊挨耳光。

股指期貨投資的保證金所致的以小搏大杠桿效應(yīng)令投資者的風(fēng)險與收益均被同步放大。對于全額交易的股票投資而言，股價漲跌30%~40%并不會令投資者陷入困境。而對于股指期貨而言，滿倉操作的話10%的漲跌就會將保證金損失殆盡。同上例，股指從1450漲10%至1595，1450點賣出的投資者損失為43500元，損失近83.4%。

此外保證金追加和強(qiáng)行平倉的風(fēng)險也不能忽視。股指期貨實行的是每日無負(fù)債結(jié)算制度，也就是投資者當(dāng)天的盈虧實行無負(fù)債結(jié)算，當(dāng)天賺的打入投資的賬戶而賠的直接打出賬戶。保證金不夠時期貨公司會要求投資者追加保證金，而未能及時追加保證金時會對投資者的持倉實行強(qiáng)行平倉。

在上述風(fēng)險中，投資者，尤其是從股市進(jìn)入的投資者經(jīng)常遇到。我們看到，股指期貨是期貨投資，應(yīng)該以期貨的交易策略進(jìn)行規(guī)避。投資者掌握了股指期貨投資的特性，上述大部分風(fēng)險可以進(jìn)行有效規(guī)避。

首先，對于做多做空都可能賠錢的雙向交易機(jī)制而言，投資者要杜絕多空都想賺而頻繁交易。在交易時，要對影響股票指數(shù)走勢的因素進(jìn)行分析，判斷大勢的走向。一般而言，個股的走勢影響因素眾多而復(fù)雜，信息更加不對稱，而對于股指來說，作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，通過宏觀經(jīng)濟(jì)走勢更能夠判斷股指的未來走勢，也就是說投資者可以通過股指期貨分享到宏觀經(jīng)濟(jì)的成果，而不像投資股票時經(jīng)常是“賺了指數(shù)賠了個股”。同時投資者在判斷好大勢后，不要頻繁在反彈時做多而在回調(diào)時做空，抓小波段而失去大行情。

其次，保證金的風(fēng)險與收益同步放大的杠桿效應(yīng)，投資者要合理正確應(yīng)用這一杠桿，滿倉操作是股指期貨投資的大忌。滿倉操作使得投資者在謀取高收益的同時，方向做錯的話損失也很大，甚至可能本金很快全部損失。我國股票投資由于全額交易，有的投資者在20元家為買的股票跌至5元，看似股票還在，實質(zhì)上要解套需要上漲300%，難度可想而知，股票投資者在被套的過程中是“溫水煮青蛙”般深度套牢，股指期貨保證金交易的放大效應(yīng)，使得投資者資金來去匆匆，這樣對于投資者來說止損更加重要，也就是說方向做錯在不傷及筋骨的時候趕快認(rèn)錯，甚至反手，這樣就有了翻本獲利的機(jī)會。

再次，股指期貨投資的追加保證金和強(qiáng)行平倉制度對于投資者資金管理和風(fēng)險控制提了更高的要求。很多股票投資者買入被套后繼續(xù)持有，甚至在下跌過程中不斷買進(jìn)攤平成本，這一操作策略在股指期貨投資中是投資者失敗最大的風(fēng)險，因為大多數(shù)股市投資者根本就沒有資金管理和風(fēng)險控制的意識，一般都是滿倉操作。股指期貨投資中，保證金不足時需要追加，這樣要求投資者所持倉位不能太重，一般而言以不超過30%為宜，這樣在市場正常波動的情況下，投資者的持倉無強(qiáng)行平倉之虞。同時如果需要追加保證金，那就說明投資者先前的持倉方向是錯誤的，可以先行止損出來甚至是反手，做好資金管理和風(fēng)險控制。

開始股指期貨投資之旅吧

股指期貨作為資本市場新型的一種投資理財工具，更加豐富了投資者的投資組合和交易策略。同時又以多空雙向和保證金交易等制度使其成為非常理想的投資工具。

進(jìn)行股指期貨投資，投資者要對股指運行的大勢進(jìn)行判斷，更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)基本面等因素。股指期貨的特性，使得投資者在看好后市時，并不需要用大量資金去把所有股票都買下來，只要買入股指期貨就行了。事實上，用股指期貨可以建立一個“虛擬”的投資組合，只需少量的初始保證金就使投資者分享股市穩(wěn)健成長的收益。將作為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的股指與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況更多聯(lián)系起來。

投資者還要更多地了解期貨投資的技巧與交易策略，比如嚴(yán)格資金管理，包括頭寸管理和風(fēng)險管理。不頻繁交易和滿倉交易，順勢而為和嚴(yán)格科學(xué)止損等。一般而言，股市上的滿倉操作、加死碼攤低成本的操作策略絕對不能應(yīng)用到期貨市場，而股指期貨的操作策略與技巧則能夠提高股票的投資水平，包括前幾年叱咤風(fēng)云的所謂很多莊家，如“K”先生之稱的呂梁就是在期貨市場出身，而其主要操盤手丁福根也曾為期貨公司信息部的分析師。

股指期貨的推出是我國金融業(yè)大發(fā)展的機(jī)遇，同時也為廣大投資者帶來新的投資機(jī)會。新生事物的產(chǎn)生常常伴隨著暴利，誰先一步準(zhǔn)備，誰就有可能賺到股指期貨的“第一桶金”。在正確認(rèn)知風(fēng)險、熟練運用各種期貨交易策略的情況下，投資者可以運用資本市場這一投資理財工具進(jìn)行理性投資，獲取一定風(fēng)險下的投資回報。

股指期貨投資的四大特點

1、股指期貨買賣的是指數(shù)化設(shè)計的合約

與證券市場交易的是上市公司股票相類似，股指期貨交易的是股票價格指數(shù)形成的合約。我國交易的是以滬深300指數(shù)為對象的期貨合約，報價單位以指數(shù)點計，合約的價值以300作為乘數(shù)與股票指數(shù)報價的乘積來表示，也就是每份合約價值（與每手股票類似）是：股指*300，以滬深300當(dāng)前1450點為例，每份股指期貨合約價值為435000元（1450*300）。與股市的1000多家上市公司不同的是，我國當(dāng)前推出僅有四個股指期貨合約，即當(dāng)月、下月及隨后兩個季月，當(dāng)前有當(dāng)月IF0612、下月IF0701和兩個季月IF0703、IF0706四個合約，投資者根據(jù)對股指未來漲跌的判斷，做出買入或者是賣出上述四個合約的決策。

2、股指期貨投資的多空雙向交易機(jī)制

與股票投資一個重大區(qū)別是，期貨市場的“買空賣空”雙向交易機(jī)制，做多做空，也就是看漲時做多，看跌時做空，只要行情看對就可以賺錢。不像股票市場，投資者手上必須要有股票才能賣出，期貨市場是，如果投資者判斷未來價格下跌，可以提前賣出去，等價格真的下跌后再買入平倉即可。這對做股票的投資者來說是最大的福音，我國2001年股市一路下跌，廣大投資者只能眼睜睜看著價格下跌，所持股票被深度套牢。這一做空機(jī)制使得從原來的買進(jìn)待漲的單一模式轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向投資模式，使投資者在下跌的市場行情中也有獲利的機(jī)會。

3、股指期貨以小搏大的保證金交易機(jī)制

保證金交易使得股指期貨投資具有高風(fēng)險高收益的特性。保證金交易，也就是說投資者只要投入一定比例的保證金就可以完成股指期貨的買賣，以交易所收取保證金8%，一般期貨公司加收4%至12%為例。投資買賣一手股指期貨合約所需保證金為：52200元（1450*300*12%），12%的保證金水平使得投資者的盈虧放大了8.3倍（1/12%）。我們以1450買入股指漲至1500為例，投資者投入的保證金為52200元，獲利為15000元（（1500-1450）*300），收益率達(dá)到28.7%，指數(shù)3.4%的上漲就獲得了28.7%的收益率，也就是有了以小搏大的效應(yīng)。

4、股指期貨靈活的“T+0”交易

第4篇：股票投資的基本策略范文

當(dāng)成熟市場遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開始尋求用“國有化”解決金融業(yè)面對的問題……中國投資者開始困惑：投資全球是否為明智之舉?兼之前期推出的ODII產(chǎn)品實在難以差強(qiáng)人意，更使得我們對走向海外信心不足?？墒橇硪环矫妫缮癜头铺卣f他“已經(jīng)開始購買美國市場上的股票了”，還有紐約、倫敦，首爾那些原本價格驚人的物業(yè)現(xiàn)在的價格竟然低過國內(nèi)。更別提冰島、印度、澳大利亞這樣“受災(zāi)”嚴(yán)重的國家了。

危機(jī)能否成為中國人投資全球的契機(jī)?機(jī)會和風(fēng)險在《危機(jī)下的全球投資之道》中已經(jīng)闡明，但機(jī)會永遠(yuǎn)只留給有準(zhǔn)備的人，下面這篇文章就是教您如何成為―個“有準(zhǔn)備的人”。

由于世界經(jīng)濟(jì)局勢動蕩不安，國內(nèi)推出的QDII產(chǎn)品業(yè)績普遍令投資者失望。許多基民只等解套后逃離市場，沒有投資QDII的基民大多也都談虎色變，對投資全球敬而遠(yuǎn)之a(chǎn)筆者認(rèn)為，通過實例來參考一下美國的基金業(yè)是如何對基民進(jìn)行投資全球的教育，可以成為國內(nèi)基金業(yè)朋友們的參考，亦可以為目前有投資需求的個人提供一定借鑒。

美國的基金業(yè)開始大規(guī)模的推動全球投資大概有十幾年的時間?？v觀這十幾年，美國基金業(yè)對基民們的教育一般集中在五個方面：

1……通過實際數(shù)據(jù)解釋投資國際與只投資于國內(nèi)市場相比所提供的優(yōu)勢和必要性；

2……投資海外市場的獨特風(fēng)險；

3……向基民們提供現(xiàn)實可用的全球資產(chǎn)投資配置建議；

4……解釋如何進(jìn)行全球范圍內(nèi)的股票投資；

5……解釋如何在全球范圍內(nèi)進(jìn)行債券的投資。

投資全球究竟好也不好?

在向基民們解釋投資全球的優(yōu)越性方面，美國基金業(yè)一般強(qiáng)調(diào)三點：投資全球能夠進(jìn)一步提高投資回報的潛在可能性；能夠提供更廣泛的分散風(fēng)險的機(jī)會；進(jìn)一步減少投資回報的波動性。比如，使用下面的圖表來顯示完全只投資于美國國內(nèi)股市和在投資組合中包括一部分全球投資所獲得的回報及風(fēng)險性進(jìn)行歷史性的對比(見圖1)。

80％投資于美國20％投資于海外的投資組合代表了一般美國投資者投資于海外的資產(chǎn)配置的典型的比率?？梢钥吹?，出現(xiàn)在時間線左側(cè)的數(shù)據(jù)顯示了兩種不同組合的標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差是用來衡量投資回報中的風(fēng)險波動性或波動程度。標(biāo)準(zhǔn)差越高，波動程度就越大。比如，標(biāo)普500指數(shù)的組合在截至2007年底為止的5年持有期內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)差是8.54。這就意味著在這5年時間里，該組合的投資回報曾超過5年平均回收率12.83％的8.54，也低于該平均值的8.54。這一標(biāo)準(zhǔn)差同全球組合的8.66的標(biāo)準(zhǔn)差相比要稍微低一些。

在強(qiáng)調(diào)投資全球的優(yōu)越性的同時，美國的基金業(yè)也注意指出投資海外的獨特風(fēng)險性。雖然投資全球能夠分散風(fēng)險、在長時間內(nèi)減少整個組合的投資風(fēng)險，但是投資于本國股市和全球股市有本質(zhì)性的區(qū)別，會直接影響投資的短期波動性和風(fēng)險性：外國政治和經(jīng)濟(jì)體制的不穩(wěn)定能夠?qū)ν顿Y、特別是新興市場的投資產(chǎn)生負(fù)面的影響；不斷波動的外匯兌換率能夠提高或減少以美元為基準(zhǔn)的投資的價值；在新興市場，想獲得準(zhǔn)確透明的關(guān)于某家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)可能很困難。美國基金業(yè)還會指出，分散投資并不能保證投資的回報，也不能保證在市場下跌時資產(chǎn)的保值。

投資海外可作為原本投資的延伸

在對投資者進(jìn)行投資全球的優(yōu)勢和獨特風(fēng)險教育的同時，美國基金業(yè)還注意為基民們提供切實可用的投資全球資產(chǎn)配置的具體方案和實用的引導(dǎo)。

通常，業(yè)內(nèi)促使基民們將投資于海外的組合作為自己國內(nèi)組合的一個延伸：同投資于國內(nèi)基金市場的組合一樣，應(yīng)該包括股票型、債券型和兩種相混合的基金組合，并應(yīng)根據(jù)自己的財務(wù)目標(biāo)不斷隨著時間的推移而進(jìn)行調(diào)整。同樣的，一個基民對全球組合的投資也應(yīng)該反映出他所預(yù)定的投資年限和投資目標(biāo)。

圖二示范了美國基金業(yè)根據(jù)不同的投資目標(biāo)建議的適當(dāng)?shù)娜蛲顿Y資產(chǎn)配置實例。

該圖表試圖通過幫助基民根據(jù)投資目標(biāo)來較為容易的制定海外投資組合。表格的左邊的方格顯示了一個投資者的投資目標(biāo)，確定了這一投資目標(biāo)之后，相應(yīng)的確定自己的投資年限。在其投資年限和目標(biāo)確定之后，該表格就顯示出了適當(dāng)?shù)耐顿Y組合的配置。

優(yōu)勢一　以實例和數(shù)據(jù)顯示投資全球的優(yōu)越性 美國基金業(yè)對基民們在投資全球優(yōu)越性方面的教育和宣傳不是僅限于講空泛的大道理或艱深難懂的理論，而是通過實際的例子和數(shù)據(jù)進(jìn)行有說服力的教育和引導(dǎo)。如：二戰(zhàn)以后的多年來，美國的經(jīng)濟(jì)在全世界一直占統(tǒng)治地位。但近幾年，日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，中國和印度作為全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的崛起，在東歐和拉美市場經(jīng)濟(jì)改革的成功以及歐洲工業(yè)化國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步的發(fā)展進(jìn)一步促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)的增長并同時開闊了在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資的機(jī)會。

數(shù)據(jù)說明。投資海外所能夠提供的更廣闊的是投資機(jī)會。在當(dāng)今世界中。世界上股票投資機(jī)會的58％，以市值來計算，是在美國的股票市場以外。在美國以外的海外投資市場中，投資者會發(fā)現(xiàn)：10個全球最大的汽車生產(chǎn)公司有9個是在美國以外的國家；10家最大的金屬和礦業(yè)公司中的9個是在海外；10家多業(yè)務(wù)、多渠道的通訊公司中的8家是在美國以外的地區(qū)和國家；全球最大的10家電子設(shè)備和產(chǎn)品中的7家生產(chǎn)商是在美國以外的海外市場。因此，如果投資者將自己全部的投資組合僅限于在美國市場。那就將會完全錯過投資于增長迅速和最具發(fā)明潛力的一些企業(yè)之中。

盡管美國的股市長期以來有著卓越的投資收益，但是在某一個特定的年限中，美國的股市很少會在全球范圍內(nèi)獨領(lǐng)。即便是在20世紀(jì)90年代末期的牛市中，美國的股市也被世界其他一些國家的股市表現(xiàn)所超出。因此，投資于海外的股市可以為一個投資者提供得益于海外牛市的良機(jī)。圖三顯示了在一個滾動的持續(xù)期限內(nèi)，海外股市和美國股市相互表現(xiàn)和超出的數(shù)據(jù)。

優(yōu)勢二　提供全球資產(chǎn)配置的實用建議和引導(dǎo)

為了幫助基民制定一個長期的投資策略，美國基金業(yè)注意引導(dǎo)基民們根據(jù)其接受組合每天價值波動的程度來制定策略。這一策略必須使投資者能夠感到適應(yīng)其長期的投資目標(biāo)，并且不會過早放棄。制定這一投資策略應(yīng)從確定其全球股票投資的配置開始。美國基金業(yè)在這一方面注意向投資者強(qiáng)調(diào)制定該策略取決于其投資目標(biāo)、投資時限、和對風(fēng)險波動性的容忍程度。

在幫助基民確定了其整個投資組合中對全球股票進(jìn)行的資產(chǎn)配置比例之后，美國基金業(yè)會幫助他根據(jù)其風(fēng)險承受程度和投資的時間表進(jìn)一步確定適當(dāng)?shù)木唧w投資混合組合。這樣做的一個范例是為基民根據(jù)風(fēng)險/回報的比率提供3個具體全球股票投資的組合。這3個具體的投資混合組合一般包括以下3種：1)核心組合；2)核心組合加新興市場股票基金；3)核心組合+新興市場+地區(qū)\專業(yè)主題性股票基金的混合組合。就核心組合而言，基民在選擇時，應(yīng)該考慮主要投資于成熟股市中大型公司的有充分分散投資的外國股票或全球股票基金。一般來說，美國基金業(yè)將全球投資基金分為兩大類：一個是“國際”或“外國”股票基金，這類基金只投資于美國

以外的外國公司；第二類即“全球”股票基金，這類基金既投資于外國公司也投資于美國境內(nèi)的跨國公司并一般來講比只投資于外國公司的股票基金的波動性要小。

必須向基民們指出如果選定投資于“全球”股票基金，其對外國公司股票進(jìn)行投資的資產(chǎn)配置就很可能少于它已經(jīng)制定外國投資資產(chǎn)配置的比例，因為“全球”股票基金中的一部分也會投資于美國國內(nèi)的市場。選擇一個核心國際股票基金可以成為投資者配置于國際股票投資的部分的主要組成部分。這樣做的好處是將主要投資于有很好業(yè)績歷史的，成熟的，較為穩(wěn)健的外國公司，為長期資本增長的潛力提供一個較為中和的風(fēng)險度的投資風(fēng)格。而這樣做的風(fēng)險則表現(xiàn)在投資于美國以外的海外市場要比投資于美國國內(nèi)市場更具風(fēng)險性，主要是由于匯率波動的風(fēng)險，政治地理的風(fēng)險和潛在的新興市場各種不穩(wěn)定因素的風(fēng)險。

如果一個投資者所制定的資產(chǎn)配置中投資于全球股票市場的部分更大，他就應(yīng)該考慮在投資于核心國際組合的同時也將一部分資產(chǎn)配置于一個專門投資于新興市場的組合，作為一個相輔的配置，以進(jìn)一步擴(kuò)大其投資的分散程度。專投于新興市場的股票基金一般會投資于拉丁美洲、非洲、東歐和亞洲的新興市場。這些地區(qū)正在經(jīng)歷前所未有的經(jīng)濟(jì)和政治改革，因此會為投資者長期的資本升值提供很好的潛力。采取這一種投資于核心組合+新興市場投資的混合投資組合的益處是：投資于新興市場股票基金的部分會由于這些地區(qū)的國家快速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資提供更高的回報潛力。一般來講，新興市場國家的股票市場同發(fā)達(dá)國家的股票市場有很低的關(guān)聯(lián)性，這樣就會為投資者的全球股票投資提供更高的分散性。而采取這種投資混合策略的風(fēng)險則是投資于新興市場的部分會有更大的波動性，因為這些國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展會很不規(guī)律，因此股票市場的波動和下跌會更為劇烈。

如果一個投資者的風(fēng)險承受能力更強(qiáng)的話，在選擇了投資于大盤核心組和新興市場的混合組合之后，他還可以選擇再將一部分資產(chǎn)配置于一個國際小盤股基金或?qū)Ｍ队谀骋粋€特定地區(qū)，如歐洲，或某一個國家，如日本這樣的主題性基金。這類專投于某一地區(qū)或國家的股票基金一般來講都會將80％或更多的資產(chǎn)投資位于這個特定的國家或地區(qū)的公司，目的也是長期的資本升值。將這類特有的地區(qū)或國家的主題基金加入自己的資產(chǎn)配置的好處是會進(jìn)一步增加其投資組合的潛在回報率。而風(fēng)險則也顯而易見：投資分散度會減少而風(fēng)險性和波動性則會相應(yīng)的提高。另外，雖然小盤股會進(jìn)一步提供分散性，但投資于小盤股的內(nèi)在風(fēng)險性也會更大。一個投資者如果對某一地區(qū)或板塊更為看好的話，應(yīng)該采取這種投資策略。

優(yōu)勢三　投資于國際債券的益處

數(shù)字同樣顯示，全球資本市場中，美國以外的外國債券市場占全球固定收益投資機(jī)會75％以上，而20年前只占38％。

外國債券市場增長的主要原因很簡單，即新興市場和非政府機(jī)構(gòu)(如企業(yè))在過去的20年中隨著其經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展越來越多的開始發(fā)行債券。由于各國之間利率的波動不同，投資于國際債券是平衡美國債券市場中下跌風(fēng)險的一個有效方法。下一個圖表中表現(xiàn)了1988年和2007年兩個年份之間世界債券市場中美國債券市場及外國債券市場的不同比例。

投資于外國債券可以進(jìn)一步提高投資回報率的潛力。在過去的15年中，美國的債券市場的投資回報率只有兩次占全球之首。因此，將外國債券包括在一個投資者的固定收益投資組合之中將進(jìn)一步增加他在全球范圍內(nèi)投資于投資回報率和業(yè)績表現(xiàn)更出色的地區(qū)的債券市場。此外，投資于外國債券還會幫助一個投資者在貨幣投資方面更為投資多元化并使其抵消本幣有可能出現(xiàn)的長期貶值的可能性。

同股票市場的走向一樣，外國的債券市場一般在長期的投資時限內(nèi)，不會同美國的債券市場同步而行。這就進(jìn)一步證明了將一部分資產(chǎn)配置于海外債券投資以進(jìn)一步減少整個投資組合風(fēng)險程度的合理性。下邊這張圖表顯示了美國和主要外國債券市場在從1992年到2007年這15年間的關(guān)聯(lián)性。

根據(jù)圖五，日本的政府債券會為一個投資者提供最大的投資多元化的可能性，因為在這一時期中，日本的政府債券同美國政府債券的關(guān)聯(lián)度最低。同其他國際投資一樣，外國的債券也會受匯率波動影響，一個投資于國際債券的基金價值很可能比只投資于美國債券的基金的價格波動性要大。因此，美國基金業(yè)也會幫助投資者制定較為合理的國際債券投資策略。

圖對一個投資于美國債券90％和投資于國際債券10％的虛構(gòu)組合的投資回報率同完全投資于美國債券市場的投資組合的回報率在1992年到2007年這15年的投資時期內(nèi)進(jìn)行比較。所選擇的是大通摩根的非美國政府債券指數(shù)，它代表了12個非美國政府債券的市場；另外選擇的是雷曼的美國綜合債券市場指數(shù)，以代表美國的債券市場。

美國基金業(yè)一般會采取同股票投資組合的構(gòu)建相同的方式和方法。首先幫助投資者確定其在國際債券市場下跌的情況下對風(fēng)險的承受力和相應(yīng)的資產(chǎn)配置比例，還會進(jìn)一步指導(dǎo)具體的投資選擇。

提供給投資者的三個“標(biāo)準(zhǔn)”策略

在指導(dǎo)投資過程中，一個范例是為投資者提供3個基本的投資策略。

第一個策略是所謂核心債券投資組合：即投資于一個較為廣泛的，多元化的外國債券基金。這一核心投資組合應(yīng)該投資于一個成熟市場的主要的投資級別的債券的外國債券基金(投資級別債券一般是指那些能夠如期按約支付以使銀行能夠投資其中的債券。投資于主要是購買高質(zhì)量的國際政府和企業(yè)債券的債券基金能夠為一個投資者長期的資本升值提供較為穩(wěn)妥的投資風(fēng)格。而其風(fēng)險是投資于海外的債券往往比投資于美國國內(nèi)的債券更具風(fēng)險性。主要是在貨幣，地理政治和新興市場所特有的風(fēng)險。

對能承受更大投資風(fēng)險的投資者來說，還可以再將一部分資產(chǎn)投資于質(zhì)量稍差的新興市場政府債券。這一做法的主要益處是新興市場國家的債券由于這些國家的政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時大力擴(kuò)建其基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)及這些地區(qū)中的公司由于經(jīng)濟(jì)的增長而迅速拓展其業(yè)務(wù)會為投資者提供更高回報率的潛力。

但同時，投資于這類債券的風(fēng)險也由于這些地區(qū)的政治，經(jīng)濟(jì)，社會的不穩(wěn)定性和更可能發(fā)生的貨幣貶值而帶有其特殊的風(fēng)險性。特別是債券的價格會由于這些國家所特有的違約和信用上的質(zhì)量的下滑而更容易受到影響。因此，投資于新興市場債券的投資者就更需要有耐心和更長遠(yuǎn)的投資期限。

第5篇：股票投資的基本策略范文

產(chǎn)品點評

產(chǎn)品設(shè)計：華安核心優(yōu)選基金采取“核心―衛(wèi)星”股票投資策略，一方面通過對“核心”資產(chǎn)，即滬深300指數(shù)成份股的投資，力求分享中國經(jīng)濟(jì)增長大背景下股票市場的整體收益，以及藍(lán)籌公司的長期穩(wěn)定股息收益，降低股票資產(chǎn)的整體風(fēng)險；另一方面，通過對“衛(wèi)星”資產(chǎn)，即非滬深300指數(shù)成份股的投資，力求獲取超額收益。

該基金核心組合的投資比例不低于股票資產(chǎn)的60％，以期由此獲取股票市場整體增長的收益。其中，核心股票資產(chǎn)投資策略主要以滬深300指數(shù)所包括的成份股為備選股票池，采取抽樣復(fù)制的形式，在核心股票備選股票池中選取一定數(shù)量的個股進(jìn)行投資，使核心股票組合的收益率基本跟蹤滬深300指數(shù)的收益率，以使核心股票組合的投資表現(xiàn)和滬深300指數(shù)的表現(xiàn)在一定范圍內(nèi)聯(lián)動。衛(wèi)星股票資產(chǎn)以非滬深300指數(shù)成份股為投資對象，著重考察價值顯著低估的公司股票，基本面良好且具有持續(xù)成長潛力的公司股票，以及有望進(jìn)入滬深300指數(shù)的公司股票。

在具體的投資中對兩類資產(chǎn)采取不同的操作策略，其中對核心資產(chǎn)采取相對主動的投資策略，亦即通過跟蹤宏觀數(shù)據(jù)和產(chǎn)業(yè)景氣度等信息，對資產(chǎn)配置和行業(yè)選擇進(jìn)行適度的動態(tài)調(diào)整，能一定程度上控制組合風(fēng)險。對衛(wèi)星資產(chǎn)，則采取相對消極的投資策略，以時間換取潛力公司的成長空間，從而獲得更大的超額收益。

此外，該基金可投資于國債、金融債、企業(yè)債和可轉(zhuǎn)換債券等債券品種，基金經(jīng)理通過對收益率、流動性、信用風(fēng)險和風(fēng)險溢價等因素的綜合評估，合理分配固定收益類證券組合中投資于國債、金融債、企業(yè)債、短期金融工具等產(chǎn)品的比例，構(gòu)造債券組合。

費率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購費率隨認(rèn)購金額遞減，贖回費率隨持有期限遞減。其管理費為1.5％(年)，托管費為0.25％(年)。

基金經(jīng)理

陳俏宇，12年的證券從業(yè)經(jīng)歷。2007年3月14日至2008年2月13日擔(dān)任基金安順和華安宏利兩只基金的基金經(jīng)理，管理業(yè)績較好，其中后者為五星級基金。2008年2月13日起擔(dān)任基金安信的基金經(jīng)理以來，該基金的業(yè)績排名已經(jīng)從當(dāng)時的第21位上升到了現(xiàn)在的第6位，基金安信也因此被評為五星級基金。

第6篇：股票投資的基本策略范文

建信公司作為一家銀行系的合資基金公司，有實力較雄厚的股東背景。該基金通過指數(shù)化投資，實現(xiàn)與股票市場的同步增長，在控制風(fēng)險的前提下，力求獲得標(biāo)的指數(shù)所代表的中國證券市場的平均收益率，為投資者提供投資滬深300指數(shù)的有效工具，以分享中國經(jīng)濟(jì)長期增長帶來的投資收益。

基金采用被動式指數(shù)化投資策略。原則上，股票投資組合的構(gòu)建主要按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重來擬合、復(fù)制標(biāo)的指數(shù)，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動而進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

擬任基金經(jīng)理梁洪昀，CFA，有6年證券基金從業(yè)經(jīng)驗。未曾擔(dān)任過基金經(jīng)理，但有與指數(shù)基金相關(guān)的研究經(jīng)驗，現(xiàn)任公司研究部副總監(jiān)。預(yù)計該基金與市場同類滬深300基金相比，業(yè)績差別不會很大。

諾安中證100　綜合評價

該基金實施被動式投資。與主動式投資相比較，被動式投資有著運營成本較低、投資透明化等優(yōu)點。基金秉承被動式投資理念，以跟蹤中證100指數(shù)為投資原則，通過投資于同時具備較強(qiáng)市值代表性、較高流動性以及大盤藍(lán)籌等特征的中證100指數(shù)成份股，力求獲得該指數(shù)所代表的中國證券市場的平均收益，使投資者可以分享中國經(jīng)濟(jì)的長期增長成果。

諾安基金公司成立于2003年12月，截止到2009年6月，其管理的資產(chǎn)總規(guī)模已經(jīng)超過470億，目前公司管理8只開放式基金，產(chǎn)品線較為豐富，而諾安中證100是其發(fā)行的首只指數(shù)型基金。

信達(dá)中小盤　綜合評價

該基金通過投資具有高成長性的中小盤股票，在有效控制風(fēng)險的前提下，謀求基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。美國和國內(nèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)均顯示，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，中小盤股的年收益率超越大盤股。因此，相對于占據(jù)多數(shù)的大盤股基金來說，中小盤基金有更多的機(jī)會跑贏同類。與此同時，該基金還將對即將上市的創(chuàng)業(yè)板中部分優(yōu)秀公司進(jìn)行投資，使投資者能分享創(chuàng)業(yè)板的收益。

第7篇：股票投資的基本策略范文

一、保險資金將成為資本市場的重要主導(dǎo)力量之一

保險資金入市究竟影響多大？許多人僅僅算了一個靜態(tài)的賬，即按照2004年12月底的數(shù)字，保險總資產(chǎn)為1.18萬億元，5％的比例也就是590億元，加上投資連結(jié)險的因素，大約也就是600億元左右，對股市的影響十分有限。

從當(dāng)前來講，這種說法似乎有一定的道理。但這種觀點是短視的，我們應(yīng)該看到的是保險資金渠道放開后的巨大潛力。以保險資金進(jìn)入基金投資為例，5年多來，基金成為保險資金除銀行存款、債券之外第三大投資渠道，投資額度從最初不超過保險公司總資產(chǎn)的5％擴(kuò)大到目前的15％，保險資金對基金的投資份額不斷提高，保險資金投資基金約占基金資產(chǎn)的1/4，占保險總資產(chǎn)約6％，保險業(yè)已經(jīng)成為證券投資基金最大的投資者，這已是不爭的事實。

我們看到的是，中國保險業(yè)雖然經(jīng)歷了連續(xù)多年的超常規(guī)發(fā)展，但保險的密度和深度依然不高，未來若干年內(nèi)，保險市場仍然是我們最具成長力的行業(yè)，因此，進(jìn)入股市的資金也會隨之增加。從國際經(jīng)驗看，保險資金與證券投資基金一樣，是資本市場最重要的機(jī)構(gòu)投資者。我們有理由相信中國的保險公司未來勢必扮演資本市場重要的主導(dǎo)力量。

現(xiàn)在市場最關(guān)心的是，保險資金是不是馬上進(jìn)入股市、“養(yǎng)命錢”會不會賠在股市、保險資金會有什么樣的投資理念？我個人認(rèn)為，第一，中國a股市場經(jīng)過4年熊市的洗禮，股市風(fēng)險已經(jīng)在較大程度上被釋放，一些上市公司已經(jīng)具有長期投資價值?？梢赃@么認(rèn)為，在滬市綜合指數(shù)1300點以下批準(zhǔn)保險資金入市，不僅僅是一種政策姿態(tài)，也是給保險資金歷史性投資機(jī)會，是保險公司戰(zhàn)略性建倉的良機(jī)；第二，監(jiān)管部門對保險資金投資股市的安全采取了有力的風(fēng)險監(jiān)控措施，比如實行托管制度，進(jìn)行比例限制，制訂投資禁止制度等，對各保險公司和保險資產(chǎn)管理公司內(nèi)部規(guī)章制度也有明確要求。當(dāng)然，保險資金將面臨著與過去不同的市場，有一個適應(yīng)過程。只要股市“基礎(chǔ)設(shè)施”不斷完善，深層次矛盾獲得解決，建立正常的資本市場預(yù)期機(jī)制，保險資金會加大在股市的投資力度，取得長期穩(wěn)定回報；第三，在投資理念方面，不同的保險資金既有共同點，也有不同的要求。從共同點看，保險資金會追求穩(wěn)定收益，關(guān)注有持續(xù)增長能力的藍(lán)籌股，分散投資，均衡配置資產(chǎn)；從不同點看，壽險資金可能會更多要求資產(chǎn)負(fù)債匹配，非壽險資金強(qiáng)調(diào)資金的流動性，投資型產(chǎn)品則對價值投資要求高。

二、與基金的合作多于競爭

有些投資者擔(dān)心，保險資金一旦直接入市，是否會從證券投資基金上進(jìn)行較大比例的贖回？筆者認(rèn)為，這種擔(dān)心是沒有必要的。從2004年的情況看，保險公司一方面在積極準(zhǔn)備直接進(jìn)入股市，另一方面對基金投資是在增加，截至2004年12月底，保險資金投資基金為673億元，與上年同期相比增加了45％。

保險公司直接入市后，為什么還會投資基金呢？我個人認(rèn)為，主要基于以下原因：第一，從保險公司自身資產(chǎn)組合管理角度來看，在權(quán)益投資里面，必然會選擇一些具有成長性和分紅能力的基金進(jìn)行投資，通過分紅實現(xiàn)投資收益，而且開放式基金分紅收入可以免稅，而投資股票分紅是不確定的。因此，保險資產(chǎn)的投資組合中，必然少不了基金品種。第二，從保險資產(chǎn)的流動性管理角度看也需要投資基金。比如保險公司從開放式基金申購或贖回2個億，都非常方便，但是如果2個億要在股市上買入或賣出，不僅需要較多時間，而且可能還會受到法規(guī)限制。第三，從保險資產(chǎn)風(fēng)險管理的角度看，基金的投資組合能為保險資產(chǎn)過濾一道風(fēng)險。從今年開放式基金的整體表現(xiàn)來看要優(yōu)于大盤，投資開放式基金實際上能夠為保險資金降低風(fēng)險。因此，保險資金直接入市后，與基金業(yè)將是合作多于競爭。

當(dāng)然，保險資金入市，會與其他機(jī)構(gòu)投資者一起，正確引導(dǎo)市場投資理念。在二級市場，機(jī)構(gòu)投資者一般都傾向于選擇流通性好有持續(xù)分紅能力的大盤藍(lán)籌股。但保險資金也會根據(jù)不同資金的特點逐步形成自己的投資理念，比如說壽險資金首先是應(yīng)該滿足資產(chǎn)與負(fù)債匹配管理的需要，財產(chǎn)險資金則相對而言可長可短，靈活掌握。至于保險資金長期投資，是相對于短期投機(jī)而言，并無時間限制，不同性質(zhì)的保險資金對投資期限的要求也不盡相同。從目前中國股市的實際狀況看，我個人認(rèn)為，保險資金會從一級市場申購新股和購買可轉(zhuǎn)化公司債券開始，因為這些投資品種風(fēng)險相對較小。這應(yīng)該是保險公司投資和基金投資不盡相同的地方。

三、改變資本市場機(jī)構(gòu)投資者格局

保險資金直接入市同時也給基金業(yè)的發(fā)展帶來新的挑戰(zhàn)，帶來資本市場機(jī)構(gòu)投資者格局的根本變化。保險資金直接入市，它將要求基金投資更加專業(yè)，要求基金公司針對保險資金的特點提供更多的產(chǎn)品和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。甚至不排除保險公司未來參股、控股基金管理公司。

我們知道，目前基金管理公司主發(fā)起人全部是證券公司和信托投資公司。在過去的近15年中，證券公司等是中國資本市場的主要推動力量，對中國資本市場的發(fā)展起了不可替代的作用。但這類新興主體的弱點也是明顯的：資本金過小，沒有融資渠道，缺乏自律文化，違規(guī)問題突出。中國資本市場發(fā)展到今天，客觀上需要像銀行保險這類主力機(jī)構(gòu)加入到機(jī)構(gòu)投資者行業(yè)里，為資本市場長期發(fā)展提供源源不斷的活水。

中國資本市場所以長期不穩(wěn)定，一個重要因素就是缺乏機(jī)構(gòu)投資者，缺乏長期穩(wěn)定的資金來源。我們可以計算一下：中國a股市場流通市值約12000億元，真正合規(guī)的資金也就證券投資基金3000億元。目前證券公司累計虧損2200億元，其資本金僅有約1100億元。而美國資本市場之所以經(jīng)得起股市大起大落的考驗，其中最關(guān)鍵的原因是有大的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)美聯(lián)儲統(tǒng)計，1999年美國保險資金（包括保險公司、養(yǎng)老金及退休金）總額約12萬億美元，占美國貨幣及資本市場資產(chǎn)總額的比例高達(dá)34.7％，是資本市場最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。

就中國資本市場而言，新的機(jī)構(gòu)投資者和新的資金從哪里來？必須需要“銀行號”和“保險號”基金管理公司啟航，才能完成資本市場資金結(jié)構(gòu)的根本改善，實現(xiàn)金融資源的最佳組合。國務(wù)院的“九條意見”特別強(qiáng)調(diào)鼓勵合規(guī)資金入市，鼓勵保險公司成為資本市場的主導(dǎo)力量。國務(wù)院常務(wù)會議多次要求抓緊落實“九條意見”，《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點管理辦法》也公布實施，我們有理由相信中國保險行業(yè)未來也會參股、控股或發(fā)起設(shè)立基金公司，保險集團(tuán)公司或保險資產(chǎn)管理公司作為大型機(jī)構(gòu)投資者參與基金公司投資，有利于為資本市場引進(jìn)長期資金，有利于豐富發(fā)展基金產(chǎn)品，有利于基金業(yè)的發(fā)展和證券市場的穩(wěn)定，實現(xiàn)保險市場與資本市場良性互動。

四、有利于保險業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新

中國保險業(yè)落后的一個重要原因是重傳統(tǒng)保險業(yè)務(wù)，輕保險資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。從國際上看，保險業(yè)資產(chǎn)規(guī)模中的很大一部分是第三方資產(chǎn)管理。國外保險資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)主要來源于三個方面：一是可投資的保險資金；二是通過法律規(guī)定，只能由保險公司銷售，具有保本性質(zhì)、賬戶獨立、面向個人投資者的獨立基金；三是第三方機(jī)構(gòu)和個人投資者的資金。其中包括一般互惠基金和定向募集的專戶管理基金。許多保險公司管理的資產(chǎn)相當(dāng)多的一部分來自第三方資金。

隨著保險業(yè)的快速發(fā)展和資產(chǎn)管理市場規(guī)模的擴(kuò)大，保險機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模也越來越龐大。大多數(shù)保險公司或者收購、或者建立自己的基金管理公司。荷蘭國際集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司在全球排名第10，為全歐第5大金融保險集團(tuán)。它的經(jīng)營范圍：共同基金、機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理、專業(yè)商業(yè)/產(chǎn)業(yè)投資、房地產(chǎn)投資等方面。截至2000年底，ing資產(chǎn)管理旗下管理的總資產(chǎn)達(dá)到5030億歐元，其中約有71％屬于代客管理的資產(chǎn)。2002年12月27日，荷蘭國際集團(tuán)（ing）的全資子公司荷蘭投資入股招商基金管理有限公司，在1億元人民幣的注冊資本中持股30％。

美國保德信集團(tuán)作為著名的保險集團(tuán)，不僅為投資者提供人壽保險、養(yǎng)老保險，還提供資產(chǎn)管理、基金、房地產(chǎn)投資等各項業(yè)務(wù)。保德信集團(tuán)主要通過旗下兩個基金管理公司從事基金業(yè)務(wù)，根據(jù)公司2003年年報披露的數(shù)據(jù)，保德信集團(tuán)資產(chǎn)管理公司的基金業(yè)務(wù)規(guī)模812億美元，盈利為4.81億美元。該公司與我國光大證券合資建立了光大保德信基金管理公司。

中國保險業(yè)雖然發(fā)展速度較快，但畢竟處于初級階段，整體規(guī)模在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和比重還較小。2003年底我國銀行、證券和保險業(yè)總資產(chǎn)分別為27.66、4.98和0.91萬億元，保險總資產(chǎn)僅占我國金融業(yè)總資產(chǎn)的2.7％；保險深度也僅為3.3％，大大低于7.8％的世界平均水平。目前我國居民的消費和投資意愿中，購買保險的比例仍然偏低。如央行2003年4季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示，儲戶選擇“更多消費”的比例為33.1％；選擇“更多儲蓄”的占比35.8％；選擇“購買國債”的占比13.5％；選擇“購買股票”的占比6％；選擇“購買保險”的占比9.7％。居民選擇購買保險和投資的意愿依然偏低。

目前我國居民儲蓄約11萬億元，隨著城鄉(xiāng)居民保險意識和投資意識的提高，儲蓄資金分流進(jìn)入保險領(lǐng)域或其他投資領(lǐng)域的速度將加快。這些金融資產(chǎn)有兩種可能的渠道進(jìn)入保險資產(chǎn)管理領(lǐng)域，一是隨保險意識的提高直接分流進(jìn)入保險領(lǐng)域，再進(jìn)入保險資產(chǎn)管理行業(yè)；二是隨投資意識的增強(qiáng)分流進(jìn)入國債、股票等投資領(lǐng)域。保險資金直接入市后，有利于保險公司產(chǎn)品創(chuàng)新，保險公司可以通過發(fā)行與保險連結(jié)的基金產(chǎn)品等方式分享分流的儲蓄資金，從而擴(kuò)大受托管理的資產(chǎn)規(guī)模，做大中國保險業(yè)。  （中國人保資產(chǎn)管理有限公司  梅君  博士）

保險資金直接入市的國際比較與啟示

提要：

直接入市是各國保險資金運用的共同經(jīng)驗和重要方式，但各國保險資金直接入市比例存在很大差異。從結(jié)構(gòu)看，壽險與財險、單獨賬戶與一般賬戶由于資金性質(zhì)存在很大差異，其股票投資比例也截然不同。各國保險資金直接入市的經(jīng)驗對中國啟示有二：允許保險資金直接入市是在新的競爭條件下中國保險業(yè)發(fā)展的必然選擇。二是為有效控制風(fēng)險，中國保險公司應(yīng)根據(jù)保險負(fù)債性質(zhì)嚴(yán)格控制權(quán)益投資的最高限額。

直接入市是各國保險資金運用的重要方式，研究各國保險資金直接入市的差異及原因，分析各國保險資金直接入市的經(jīng)驗、教訓(xùn)對中國保險業(yè)的資金運用及保險資金的直接入市都具有借鑒和啟示意義。

一、保險資金直接入市的國際比較

（一）保險資金直接入市的整體性比較

1、橫向比較：國別差異及原因分析

2000年主要國家保險資金股票投資比重基本都在10％以上（隨著2000年以來美、歐股市的回調(diào)，近兩年，這一比例有明顯下降，如英國目前比重僅40％左右）。但各國股票投資的比例存在很大差異：英國比重最高，達(dá)到近60％，美國、法國、德國、荷蘭比重接近，都在30％左右，而瑞士、日本、意大利比重較低，分別僅有18％、16.6％、11％。

為什么各國保險資金直接入市比例存在如此大的差異呢？原因是多方面的，既有保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、金融市場結(jié)構(gòu)的原因，又有金融體制、監(jiān)管制度、會計制度差異等方面的原因。如英國和美國都同為資本市場十分發(fā)達(dá)、經(jīng)濟(jì)金融體制十分接近的國家，但兩國保險資金直接入市比重卻存在很大差異，英國的比例幾乎是美國的2倍。

為什么會出現(xiàn)這種差異呢？這主要是因為：

一是兩國保險負(fù)債結(jié)構(gòu)的差異。英國投資連接險十分發(fā)達(dá)，2001年英國投資連接險資產(chǎn)總額達(dá)到了6000億歐元左右，占到了整個西歐投資連接險的57％，占本國總保費收入比重也達(dá)到了40％以上。而美國年金類產(chǎn)品十分發(fā)達(dá)，且近年來在總的保費收入中的比重不斷上升，目前達(dá)到了40％以上（根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債要求，年金產(chǎn)品幾乎全部投資于固定收益產(chǎn)品）。而投資性保險只是在1990年以后，隨著美國股市的不斷上升才有了很快發(fā)展，從而導(dǎo)致股票投資在整個保險資產(chǎn)配置中的比重有了快速上升。

二是金融市場結(jié)構(gòu)的差異。英國是傳統(tǒng)的金融中心，股票市場發(fā)達(dá)。而美國雖然股票市場也很發(fā)達(dá)，但債券市場更具比較優(yōu)勢。美國債券市場特別是公司債市場特別發(fā)達(dá)且具有流動性好、期限結(jié)構(gòu)齊全、收益率穩(wěn)定且相對較高的特點（2003年底美國債券市場規(guī)模達(dá)到21.9萬億美元，是股票市場的1.6倍，而整個歐洲債券市場規(guī)模僅9.8萬億美元，且市場分割、流動性差）。因此，美國保險公司將絕大部分資產(chǎn)投資到了債券特別是公司債，而英國則將較大比例資產(chǎn)投資到了股票。

三是監(jiān)管制度的差異。英國是保險資金運用最為自由、寬松的國家，監(jiān)管當(dāng)局對保險資金運用幾乎沒有任何限制。而美國對保險投資特別是風(fēng)險性投資監(jiān)管十分嚴(yán)格的國家，各州不僅對保險公司股票投資進(jìn)行十分嚴(yán)格的、直接比例限制（對單獨賬戶不限制），還通過rbc監(jiān)管等方式對風(fēng)險性投資進(jìn)行間接限制（股票的風(fēng)險資本因子為15％，政府債券為0）。

2、縱向比較：歷史變動及原因分析

20世紀(jì)90年代以來各國保險資金直接入市比例變動具有如下特點：一是美、歐國家保險資金的股票投資比例在1999年以前快速上升，但在1999年之后卻顯著下降。如美國在1992年時該比例僅11.6％，但到2000年時就迅速增加到了30％，此后快速回落，目前僅24％左右。二是與其他各國形成鮮明對照的是，日本保險資金直接入市的比例1990年以來一直呈顯著下降趨勢，1992年時比重為21.5％，到1998年時僅為14.9％。

為什么20世紀(jì)90年代以來美、歐保險資金直接入市比例會出現(xiàn)如此變動呢？為什么日本保險資金直接入市比例變動會呈現(xiàn)出與美、歐各國截然不同的變動趨勢呢？20世紀(jì)90年代以來各國股市表現(xiàn)是最主要的原因。

20世紀(jì)90年代，美、歐主要股市出現(xiàn)了長達(dá)10年的大牛市，道瓊斯指數(shù)、倫敦金融時報指數(shù)、巴黎cac指數(shù)大幅度上漲。但2000年以后，隨著美國網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，美、歐主要股市出現(xiàn)了明顯回落，各主要指數(shù)回落幅度都在20％以上，保險資金股票投資比重在快速增加后有所回落。

美、歐股市的戲劇性變化推動了保險公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，20世紀(jì)90年代，美、歐投資性保險產(chǎn)品快速發(fā)展，年均增長率達(dá)到20％以上，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)保險產(chǎn)品5％左右的增長速度，在保險公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的比重從10％左右快速上升到了30％左右。單獨賬戶中的投資性保險資金主要投資于股票（比重基本都在70％以上）。2000年之后，隨著美、歐股市的大幅回落，投資型保險產(chǎn)品發(fā)展及其股票市值都有顯著回落。

而20世紀(jì)90年代以來日本保險資金直接入市比例變動情況卻與同期歐、美有所不同。日經(jīng)指數(shù)在20世紀(jì)80年代末、90年代初泡沫經(jīng)濟(jì)頂峰時達(dá)到了36000點以上的高點，但隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，日本股市急劇下跌并陷入了長期、持續(xù)的低迷之中，目前一直在1萬點左右徘徊。與此相應(yīng)，日本保險公司也不斷降低其股票投資比重而增加風(fēng)險性較低的債券資產(chǎn)比重。

（二）保險資金直接入市的結(jié)構(gòu)性比較

1、壽險與財險的直接入市比例比較

對海外保險行業(yè)直接入市進(jìn)行結(jié)構(gòu)性分析可以發(fā)現(xiàn)：壽險與財險直接入市的比例存在很大差異，即使是同一保險集團(tuán)，其壽險與財險直接入市比例都存在很大差異，壽險資金直接入市的比例顯著低于財險。

為什么同一國家甚至同一保險集團(tuán)的壽險和財險直接入市比例會出現(xiàn)如此顯著的差異呢？保險負(fù)債性質(zhì)的差異是最主要的原因。一般而言，壽險具有投資期限長、具有最低收益保證要求的特點，從而對投資的安全性要求較高，一般要求實行比較嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理，因而主要投資于收益穩(wěn)定、風(fēng)險相對較小的固定收益類資產(chǎn)，而對股票等風(fēng)險性資產(chǎn)的投資則比較謹(jǐn)慎。而財險大都是1年以內(nèi)的短期資金且一般沒有最低收益保證，因而一般要求要有較高的收益和較好的流動性，從而對權(quán)益類資產(chǎn)的投資比重相對較高。

2、一般賬戶與單獨賬戶直接入市比較

對海外保險公司一般賬戶與單獨賬戶資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)對比可以發(fā)現(xiàn)：二者在直接入市比例方面存在很大差異。以美國壽險業(yè)為例，美國壽險單獨賬戶中股票投資比重很高，且隨著20世紀(jì)90年代美國股市的不斷上漲而不斷上升，目前這一比例達(dá)到了近80％。而與此形成鮮明對照的是，以壽險一般賬戶股票投資比重很低，僅5％左右，且近年來比重還略有下降。

為什么同一保險公司的一般賬戶與單獨賬戶在資產(chǎn)配置及直接入市比例方面存在如此大的差異呢？保險負(fù)債性質(zhì)的差異是最主要的原因。這是因為：單獨賬戶資金主要來源于變動年金、變額萬能險、投資連接險等投資性保險產(chǎn)品，投保人一般追求較高的資本利得和投資收益，而愿意承擔(dān)較大風(fēng)險。因而其主要投資于流動性較強(qiáng)、風(fēng)險、收益都較高的股票投資。而一般賬戶資金主要來源于一般壽險、健康險和年金產(chǎn)品，其不僅具有保險保障功能，而且一般還要求有最低收益保證，從而對投資的安全性要求很高，因而在投資策略上一般采取比較保守的投資策略和嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理，主要投資于固定收益產(chǎn)品，嚴(yán)格控制權(quán)益資產(chǎn)的投資比重并隨賬戶資金來源的結(jié)構(gòu)性變動做相應(yīng)調(diào)整。

二、保險資金直接入市的國際比較對中國的啟示

保險資金直接入市的國際比較對中國主要有如下啟示：

啟示之一：允許保險資金直接入市是在新的競爭條件下中國保險業(yè)發(fā)展的必然選擇

如前所析，雖然各國保險資金在直接入市的比例存在很大差異，但直接入市是各國保險資金投資的共同經(jīng)驗。即使在基金業(yè)十分發(fā)達(dá)的美國，也主要是中小型保險公司采取委托管理方式進(jìn)行股票投資，而規(guī)模較大的保險公司一般都主要通過自己的資產(chǎn)管理部門或資產(chǎn)管理公司進(jìn)行直接股票投資。

中國保險業(yè)正處于發(fā)展的起飛階段，保險資金正以年均20％左右的速度加速積聚。據(jù)粗略估計，到2010年，中國保險資金可運用余額將達(dá)到4萬億元。保險資金的加速積聚對中國保險業(yè)日益提出了專業(yè)化資產(chǎn)管理，實現(xiàn)保險資金保值、增值的迫切要求。另外，隨著居民投資意識的不斷提高和理財產(chǎn)品的不斷豐富和發(fā)展，保險業(yè)日益面臨著來自基金、證券、銀行、信托等其他金融產(chǎn)品的競爭。與此同時，隨著中國加入世界貿(mào)易組織承諾的不斷兌現(xiàn)，中國的保險市場、金融市場將陸續(xù)全面對外開放，國外保險金融機(jī)構(gòu)將按照國民待遇原則參與市場競爭。屆時，中國保險業(yè)將直面來自全球的實力強(qiáng)大、金融服務(wù)全面的國際綜合性保險集團(tuán)、金融集團(tuán)的全面競爭和沖擊。

中國保險業(yè)發(fā)展的新階段和面臨的日益復(fù)雜、激烈的新的競爭條件對中國保險公司的資產(chǎn)管理能力提出了更高的要求。而允許保險資金直接入市不僅進(jìn)一步拓寬了中國保險企業(yè)的投資渠道，增強(qiáng)保險企業(yè)資產(chǎn)配置的主動性和能動性，而且還將強(qiáng)有力地促進(jìn)中國保險企業(yè)資產(chǎn)管理經(jīng)驗的快速積累、專業(yè)性資產(chǎn)管理人才的加快培養(yǎng)和資產(chǎn)管理能力的顯著提高。

啟示之二：為有效控制風(fēng)險，中國保險公司應(yīng)根據(jù)保險負(fù)債性質(zhì)嚴(yán)格控制權(quán)益投資的最高限額

前述對各國保險資金直接入市比例和壽險與財險、傳統(tǒng)保險與投資性保險直接入市比例差異的分析表明：保險負(fù)債性質(zhì)差異是影響保險資金直接入市比例的重要原因。對于保障性產(chǎn)品應(yīng)實行嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理，嚴(yán)格控制其權(quán)益投資的比例限制，只有這樣才能有效地控制整體投資風(fēng)險。

在這方面，美國壽險業(yè)的經(jīng)驗值得借鑒。美國壽險業(yè)對于不同負(fù)債來源采取了嚴(yán)格的賬戶分類管理，一般壽險、健康險和企業(yè)年金資金進(jìn)入一般賬戶，投資性壽險資金進(jìn)入單獨賬戶。對于壽險一般賬戶，美國則采取嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理，將絕大多數(shù)資金投資于固定收益類資產(chǎn)；對于權(quán)益類投資則進(jìn)行嚴(yán)格的比例控制。即使在美國20世紀(jì)90年代的10年大牛市，美國一般賬戶對股票投資比重并未相應(yīng)增加，相反還隨著壽險公司負(fù)債中年金比例不斷增加而將股票投資比重由1992年時的5.02％進(jìn)一步降低到了2002年的3.46％（年金幾乎全部投資于固定收益產(chǎn)品）。

中國保險業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)管理和直接入市時應(yīng)充分借鑒國際保險企業(yè)的經(jīng)驗和教訓(xùn)，加快樹立“資產(chǎn)負(fù)債管理”理念，努力塑造保險資產(chǎn)負(fù)債管理文化，在對不同賬戶的資金性質(zhì)、風(fēng)險－收益要求、投資期限的深入分析的基礎(chǔ)上確定不同保險負(fù)債的資產(chǎn)配置策略。當(dāng)前，中國絕大多數(shù)保險產(chǎn)品為保障型產(chǎn)品，因此，中國保險公司在進(jìn)行直接股票投資時，不僅應(yīng)區(qū)分壽險與財產(chǎn)險、傳統(tǒng)險與分紅險、投資連接險，對其分別設(shè)定不同的權(quán)益投資比例，更為重要的是，對于一般壽險、分紅險等保障型產(chǎn)品應(yīng)嚴(yán)格控制其權(quán)益投資的最高比例。  （中國人壽資產(chǎn)管理公司  廖發(fā)達(dá)  博士）

策劃人手記

嶄新格局下的理性思考

保險資金直接入市是近期金融業(yè)界的焦點話題，三大金融監(jiān)管部門為健全保險資金股票投資監(jiān)管體系，完善穩(wěn)健運行機(jī)制作出了重要的制度安排。目前，于2004年10月頒布的我國《保險機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》的實施配套文件已全部出臺，相關(guān)制度安排和機(jī)制建設(shè)也已基本形成。

由過去的間接入市，到現(xiàn)在的直接入市，這意味著保險資金進(jìn)入資本市場的所有通道從政策上已經(jīng)完全打開。保險資金直接入市是市場化、國際化大趨勢帶來的新生事物，在入市之初，可能對股票市場影響不大，但若干年后，這一事件無疑將對中國股票市場乃至整個金融市場產(chǎn)生深刻的影響。

因此，本版特邀中國人保資產(chǎn)管理公司和中國人壽資產(chǎn)管理公司的兩位博士撰文，從國內(nèi)市場前瞻和國際經(jīng)驗比較兩個不同角度，對保險資金直接入市展開深入的理論分析。在此，我們也歡迎更多的業(yè)內(nèi)專家和實務(wù)操作者參與探討，共同關(guān)注中國金融市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。

記錄

保險資金直接入市進(jìn)程

2004年2月1日《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》出臺?！兑庖姟诽岢?，要鼓勵合規(guī)資金入市，支持保險資金以多種方式直接投資資本市場，這標(biāo)志著保險資金直接入市的政策堅冰開始融化。

2月中國證監(jiān)會副主席屠光紹在中國保險業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展論壇上表示，經(jīng)過多年的發(fā)展，就保險市場和資本市場兩方面而言，保險資金直接進(jìn)入股市已經(jīng)具備了一定的基礎(chǔ)條件。

4月保監(jiān)會公布《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，使保險公司搭建資金管理運用平臺有章可循。

5月保監(jiān)會出臺《保險資金運用風(fēng)險控制指引（試行）》。《指引》對保險公司和保險資產(chǎn)管理公司建立運營規(guī)范、管理高效的保險資金運用風(fēng)險控制體系，制定完善的保險資金運用風(fēng)險控制制度提出了具體要求。

6月22日首發(fā)的我國第一部保險行業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書——《中國保險業(yè)發(fā)展改革報告》認(rèn)為，保險資金直接進(jìn)入資本市場的時機(jī)和條件基本成熟，保險資金直接入市的時間，取決于研究分析、認(rèn)識判斷風(fēng)險及風(fēng)險控制的各方面技術(shù)基礎(chǔ)能否到位。

6月23日中國保監(jiān)會主席吳定富明確表示，要加強(qiáng)保險資金運用監(jiān)管，積極探索與保險資金運用渠道相適應(yīng)的監(jiān)管方式和手段，建立動態(tài)的保險資金運用風(fēng)險監(jiān)控模式。要全面推行保險業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理，建立投資決策、投資交易和資金托管三分離的防火墻制度。保監(jiān)會與有關(guān)部委和監(jiān)管部門要加強(qiáng)交流合作，加大監(jiān)控力度，切實防范系統(tǒng)性風(fēng)險。

7月31日保監(jiān)會通知，允許保險公司投資可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債投資規(guī)模計入企業(yè)債券投資余額內(nèi)，合計不得超過保險公司上月總資產(chǎn)的20％。這標(biāo)志保險資金直接入市已近在咫尺。

8月20日中國保監(jiān)會資金運用部主任曾于瑾表示，目前關(guān)于保險資金直接入市的技術(shù)準(zhǔn)備已經(jīng)基本完成，正在完成有關(guān)法律程序，中國保監(jiān)會正與有關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)同推動此事。

9月12日中國證監(jiān)會基金部主任孫杰表示，貫徹落實“國九條”六小組之一的發(fā)展鼓勵合規(guī)資金入市專題工作小組將提出鼓勵長期資金的概念，支持保險資金進(jìn)入資本市場，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

10月24日中國保監(jiān)會和中國證監(jiān)會聯(lián)合《保險機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，保險資金直接入市獲準(zhǔn)。

第8篇：股票投資的基本策略范文

跟著基金經(jīng)理炒股是很多股票投資者熱衷的投資方式。一般來說,基金每季度工作報告會披露前十大重倉股,或是每半年披露全部持倉股,然而投資者若按照這種組合買股票,也未必能夠賺到錢。筆者發(fā)現(xiàn),追蹤所謂明星基金經(jīng)理的股票是個別媒體一直熱炒的話題,但事后結(jié)果總是“差之毫厘、謬以千里”?；鸾?jīng)理的提前潛伏可能已經(jīng)賺得盆滿缽滿,待投資者盲目跟進(jìn),也只能是扮演抬轎子的角色了。

切忌盲目跟風(fēng)

基金持倉的組合有一定的參考意義,但投資者切忌盲目跟風(fēng)?；鸬闹貍}股通常是基金公司經(jīng)過嚴(yán)格的股票篩選流程而選出的,體現(xiàn)了研究員與基金經(jīng)理的研究價值,中小股民可以借助基金公司的研究力量進(jìn)一步精選個股。

但投資者容易忽略的是,基金經(jīng)理的股票布局往往具有前瞻性,即提前布局一些股票,以合理或嚴(yán)重低估的價格購買,并等待股價上漲獲取價值回歸的超額收益。通俗地講,如果投資者和基金經(jīng)理的持倉成本不同,即使和他們持有一樣的股票,其收益也未必可觀。

況且,不同的基金經(jīng)理對股票采取的策略從季度數(shù)據(jù)來看可能是相反的。例如三季度機(jī)械股可能被一些基金經(jīng)理增持,但同時也被另一些基金經(jīng)理減持,即不同的基金經(jīng)理對行業(yè)和股票的看法不同。在這種背景下,跟著基金經(jīng)理炒股也具有一定的風(fēng)險。與其用數(shù)據(jù)結(jié)果來指導(dǎo)股票投資,不如探究基金經(jīng)理的選股策略以及組合構(gòu)建的策略,為投資者做股票投資或是基金投資提供一些借鑒。

基金經(jīng)理的股票風(fēng)格

公募基金經(jīng)理在構(gòu)建自己的組合時都有一套嚴(yán)格的框架或是流程,這既是基金公司對風(fēng)險控制的要求,也同時說明了一個道理,即制定投資決策必須遵循嚴(yán)格的準(zhǔn)則,且準(zhǔn)則是不易變的。如果把基金公司制定的一套選股流程看作是影響基金業(yè)績的外在因素,那么基金經(jīng)理的投資原則以及經(jīng)驗則是影響基金業(yè)績的內(nèi)在因素。

當(dāng)然,從某種程度上講,做行業(yè)配置的基金經(jīng)理與單純選股的基金經(jīng)理在構(gòu)建組合時存在差異,但兩者并非涇渭分明,實際中會互有交叉和借鑒。前者更注重自上而下的配置,注重行業(yè)輪動,個股方面以行業(yè)的龍頭股票為主,這一類股票的流動性較好,有助于控制組合的流動性風(fēng)險;而后者則注重挖掘價值被明顯低估的股票,提前介入并獲取超額收益。但考慮到A股市場的特殊情況,基金經(jīng)理更傾向于以合理價格購買成長性較好的股票。

目前,公募基金經(jīng)理組合構(gòu)建中突出選股的如華夏大盤精選的王亞偉、富國天益價值的陳戈等。但其兩人選擇的股票風(fēng)格不盡相同。如華夏大盤精選歷史上以中小盤股票投資為主,且持有的股票并非基金行業(yè)的重倉股;而富國天益價值的股票多以大盤藍(lán)籌股為主,而其歷史的投資風(fēng)格也沿襲了大盤風(fēng)格。兩只基金的相似之處是基金的投資風(fēng)格都深深地打上了基金經(jīng)理的烙印,且基金經(jīng)理的穩(wěn)定性較好,對基金風(fēng)格的穩(wěn)定性以及業(yè)績的持續(xù)性幫助較大。

此外,一些規(guī)模偏小或是專注于中小盤投資的基金也同樣注重選股對組合的貢獻(xiàn)。例如國泰中小盤股票的基金經(jīng)理張瑋在管理這只基金時的投資理念也以精選個股為主。

基金經(jīng)理如何買賣股票

先看基金經(jīng)理怎么選股。首先,估值是基金經(jīng)理在選股時都會關(guān)注的要點。好的公司不一定是好的投資對象。即使一家公司擁有較好的市場地位或市場份額、完善的治理結(jié)構(gòu)以及充裕的市場需求,但如果這些有利因素都已經(jīng)反映在股價中,基金經(jīng)理此時介入也難以獲取超越市場平均收益的回報率。因此,以合理的價格買入優(yōu)質(zhì)的公司是很多基金經(jīng)理都希望的。

如何計算企業(yè)的內(nèi)在價值,顯然教科書中的所謂未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的模型只是一個理論,不同的基金經(jīng)理有不同的估算模式,且對現(xiàn)金流的估計也不盡相同。因此,基金經(jīng)理只能根據(jù)自身對企業(yè)的相對價值與當(dāng)前股價的比較來作出買賣的決策,也就會出現(xiàn)不同基金經(jīng)理對某只股票的判斷出現(xiàn)分歧。

其次,基金經(jīng)理會關(guān)注公司的成長性。股票的成長性是國內(nèi)大部分基金經(jīng)理關(guān)注的重點。如果一只股票的成長性比較好,當(dāng)前狀況下市場給予一定程度的溢價,某種程度上基金經(jīng)理也是可以接受的。

當(dāng)然,以上論述的估值和成長性只是選股的兩個方面,具體操作過程中基金經(jīng)理還會關(guān)注公司的基本面、財務(wù)狀況、公司規(guī)模、行業(yè)信息等方方面面的資料,必要時也需要親自調(diào)研上市公司為投資決策提供支持。雖然理論的依據(jù)相似,但由于對企業(yè)價值認(rèn)識的不同角度,基金經(jīng)理持倉的結(jié)果也不完全相似、甚至是千差萬別。仍以華夏大盤精選和富國天益價值為例,前者以挖掘成長性較好的中小盤為主,其關(guān)注的主線可能更多集中在并購、重組或是隱蔽資產(chǎn)等方面,而富國天益價值則更多體現(xiàn)白馬股。

賣出股票與買入股票同樣重要。大部分投資者在股票上漲的背景下希冀明天依然會漲,試圖獲取這只股票最好的回報率,在本該將頭寸拋掉的時候卻一直持有,結(jié)果失去了到手的財富。普通投資者由于缺乏專業(yè)知識,投資股票受市場情緒的影響往往要大于本身對股票價值的判斷,才會出現(xiàn)追漲殺跌的局面?；鸾?jīng)理賣出的股票的原則通常有三點,最基本的還是估值,即市場價格是否已經(jīng)反映了相對估值。此外還包括市場上是否有更好的替代品種,以及個股的基本面是否發(fā)生變化等。

構(gòu)建組合很重要

除了選股,基金經(jīng)理另外一個重要的任務(wù)是構(gòu)建組合,做資產(chǎn)配置,即如何將資產(chǎn)在不同的股票間進(jìn)行搭配,以滿足風(fēng)險可控下的資產(chǎn)收益最大化。簡言之,選股和投資組合構(gòu)建構(gòu)成了基金收益的兩個重要部分。

與普通投資者僅注重選個股不同,基金經(jīng)理選擇的股票通常較多,但不能保證每只股票都會盈利,其中既有成功的案例,也有失敗的案例,但只要基金經(jīng)理將大部分頭寸配置在成功的股票上,其最終的業(yè)績也會好于同類平均水平。因此,基金經(jīng)理構(gòu)建組合的過程其實也是一個不斷犯錯,并不斷控制由錯誤導(dǎo)致的風(fēng)險,并吸取教訓(xùn)的過程。

基金經(jīng)理的投資行為告訴我們,對個股要有自己的判斷準(zhǔn)繩,并通過組合構(gòu)建來平衡風(fēng)險。簡單地追逐基金經(jīng)理投資的股票其結(jié)果往往是南轅北轍。

第9篇：股票投資的基本策略范文

信誠基金首席投資官、股票投資總監(jiān)兼信誠優(yōu)勝精選基金經(jīng)理黃小堅表示,展望未來,在相當(dāng)長的時間內(nèi),保持經(jīng)濟(jì)增長與壓縮資產(chǎn)泡沫構(gòu)成經(jīng)濟(jì)政策的翹翹板效應(yīng)仍將持續(xù),大盤會在比較長的時間內(nèi)維持震蕩格局,因此倉位的控制變得不太重要,重要的是結(jié)構(gòu)的選擇和股票品種的選擇。

自去年下半年至今,A股市場震蕩市的特征越來越明顯:指數(shù)震蕩、行業(yè)個股活躍。觀察基金的投資操作,以往在熊牛交替的市場中有效的倉位策略已不足以成為目前影響基金業(yè)績的根本因素,對基金經(jīng)理來說,個股的選擇比倉位的增減更為重要?；鹬g的競爭,全面進(jìn)入比拼選股能力的時代。

數(shù)據(jù)也證明這一點,在剛剛過去的一季度,偏股型基金再度上演綠肥紅瘦,只有不足2成的股基逆勢實現(xiàn)正收益。同時,伴隨基金一季報大幕的正式開啟,那些業(yè)績領(lǐng)先的基金背后成功秘訣和投資思路、未來關(guān)注焦點等都得以一一展現(xiàn)。

僅兩成股基“賺錢”

從基金的一季報可以明顯看出,基金經(jīng)理對個股把握的差異,將使得基金之間的業(yè)績出現(xiàn)明顯分化,以往單邊市中“同進(jìn)同退”的局面將再難重現(xiàn)。

信誠基金首席投資官、股票投資總監(jiān)兼信誠優(yōu)勝精選基金經(jīng)理黃小堅表示,展望未來,在相當(dāng)長的時間內(nèi),保持經(jīng)濟(jì)增長與壓縮資產(chǎn)泡沫構(gòu)成經(jīng)濟(jì)政策的翹翹板效應(yīng)仍將持續(xù),大盤會在比較長的時間內(nèi)維持震蕩格局,因此倉位的控制變得不太重要,重要的是結(jié)構(gòu)的選擇和股票品種的選擇。

正是憑借準(zhǔn)確捕捉市場時機(jī)和優(yōu)異的選股能力,信誠基金旗下基金今年以來的業(yè)績在眾多基金產(chǎn)品中突出重圍。據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計,截至4月20日,在184只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中,僅有31只基金今年以來獲取正收益,占比不到2成。其中信誠優(yōu)勝精選和信誠盛世藍(lán)籌今年以來凈值增長率分別為3.25%、3.17%,在184只股票基金中排列第10、11位。另外,信誠四季紅今年以來凈值增長率為3.92%,在37只偏股混合型基金中排名第4,位列華夏大盤精選之后。

值得注意的是,截至4月20日,上證指數(shù)今年以來從去年最后一個交易日的3277.14點下跌至2979.53點,下跌幅度為9.08%。

基金“PK”選股能力時代來臨

毫無疑問,能夠在一季度脫穎而出,緊跟市場熱點自是必不可少,業(yè)績領(lǐng)先基金各有各的“殺手锏”。

從投資思路上看,一季度,信誠優(yōu)勝精選基金主要資產(chǎn)配置在以電子信息、醫(yī)藥等行業(yè)為代表的成長類和以食品飲料為代表的消費類股票上,同時規(guī)避了以地產(chǎn)、有色為代表的周期類股票。

而信誠盛世藍(lán)籌基金在一季度也重倉配置了醫(yī)藥、TMT、電氣設(shè)備等行業(yè)和節(jié)能環(huán)保受益的板塊。精準(zhǔn)的操作讓該基金今年以來的凈值增長排名一路高歌猛進(jìn),據(jù)Wind資訊統(tǒng)計顯示,在近三個月來,信誠盛世藍(lán)籌基金以6.8%凈值增長率在232只股票型基金中排名第4位。

針對近期市場的調(diào)整,信誠盛世藍(lán)籌基金經(jīng)理張鋒稱,“從目前整個宏觀經(jīng)濟(jì)上來看,我們會發(fā)現(xiàn),經(jīng)濟(jì)基本面向好的趨勢并沒有改變,還是保持往上走。這就決定市場將會保持一個震蕩上升的態(tài)勢。”在張鋒看來,市場調(diào)整到目前水平,已經(jīng)反映了市場對通脹壓力以及緊縮政策的這種預(yù)期,因此市場下跌空間較為有限。

至于未來操作策略,黃小堅指出,如何在高估值的中小股票和低估值的藍(lán)籌股中作選擇變得十分重要,基于短期內(nèi)市場資金供給增量仍有限的判斷,黃小堅并不認(rèn)為市場風(fēng)格會轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌,但對因題材炒作而過快提升估值水平的中小股票保持警惕。