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第1篇：股權(quán)投資和證券投資范文

關(guān)鍵詞：公司行業(yè)基本面分析技術(shù)分析核心競(jìng)爭(zhēng)力分析主營(yíng)業(yè)務(wù)分析

一、公司行業(yè)

中核科技屬于通用類設(shè)備，主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)閥門的研發(fā)，設(shè)計(jì)，制造與銷售。設(shè)計(jì)概念為一帶一路，融資證券，金改概念股，央企國(guó)企改革等。它的名稱叫做中核蘇閥科技實(shí)業(yè)股份有限公司，所屬地域?yàn)榻K省，英文名稱是SufaTechnologyIndustryCo.，Ltd.，Cnnc。產(chǎn)品名稱包括核電閥門、核化工閥門、其他特閥（石油、石化、電力等）、水道閥門、鑄鍛件毛坯。地址位于江蘇省蘇州市新區(qū)。注冊(cè)資金3.83億元。

二、基本面分析

截止到2015年12月22日，該公司市盈率（動(dòng)態(tài)）：186.25，每股收益：0.13元，凈資產(chǎn)收益率：4.68%，分類：中盤股，市盈率（靜態(tài)）：176.36，營(yíng)業(yè)收入：7.64億元同比下降5.68%，每股凈資產(chǎn)：2.88元，總股本：3.83億股，市凈率：11.48，凈利潤(rùn)：0.51億元同比下降2.24%，每股現(xiàn)金流：-0.10元，流通A股：3.83億股。

三、技術(shù)分析：移動(dòng)平均線（MA）

MovingAverage是以道.瓊斯的"平均成本概念"為理論基礎(chǔ)，采用統(tǒng)計(jì)學(xué)中"移動(dòng)平均"的原理，將一段時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格平均值連成曲線，用來(lái)顯示股價(jià)的歷史波動(dòng)情況，進(jìn)而反映股價(jià)指數(shù)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的技術(shù)分析方法。

（一）平滑異同移動(dòng)平均線（MACD）

MACD是GeralAppel于1979年提出的，它是一項(xiàng)利用短期（常用為12日）移動(dòng)平均線與長(zhǎng)期（常用為26日）移動(dòng)平均線之間的聚合與分離狀況，對(duì)買進(jìn)、賣出時(shí)機(jī)作出研判的技術(shù)指標(biāo)。

6月7日至13日當(dāng)股價(jià)指數(shù)逐波下行，而DIF及MACD不是同步下降，而是逐波上升，與股價(jià)走勢(shì)形成底背離，預(yù)示著股價(jià)即將上漲。

（二）隨機(jī)指標(biāo)（KDJ）

KDJ由GeorgeC.Lane創(chuàng)制。它綜合了動(dòng)量觀念、強(qiáng)弱指標(biāo)及移動(dòng)平均線的優(yōu)點(diǎn)，用來(lái)度量股價(jià)脫離價(jià)格正常范圍的變異程度。

白色的K值在50的水平，并且K值由下向上交叉黃色的D值，股價(jià)會(huì)產(chǎn)生較大的漲幅。

（三）相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）

白色的短期RSI值由下向上交叉黃色的長(zhǎng)期RSI值，為買入信號(hào)；RSI的兩個(gè)連續(xù)峰頂連成一條直線，RSI已向上突破這條線，即為買入信號(hào)。

未來(lái)可以看到均線還會(huì)繼續(xù)上漲看好走紅走高。

四、核心競(jìng)爭(zhēng)力分析

公司所處的閥門行業(yè)，長(zhǎng)期處于充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。閥門產(chǎn)品是建設(shè)項(xiàng)目和工業(yè)裝置中重要的設(shè)備配套部分。隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，工業(yè)用的閥門必然保持相當(dāng)規(guī)模的市場(chǎng)需求。特別是國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)，振興裝備制造業(yè)，積極鼓勵(lì)關(guān)鍵閥門國(guó)產(chǎn)化，促進(jìn)了閥門企業(yè)加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，適應(yīng)市場(chǎng)需求，提高核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

公司作為國(guó)內(nèi)閥門行業(yè)最早首家上市企業(yè)，設(shè)立時(shí)承續(xù)了發(fā)起人中核集團(tuán)蘇州閥門廠的全部閥門經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。公司相對(duì)于國(guó)內(nèi)其他閥門經(jīng)營(yíng)廠商，閥門專業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史最為長(zhǎng)久，市場(chǎng)業(yè)績(jī)最為突出，產(chǎn)品質(zhì)量最為可靠，技術(shù)力量最為雄厚，產(chǎn)品種類最為廣泛，品牌聲譽(yù)最為著名，綜合實(shí)力最為強(qiáng)盛。公司為閥門市場(chǎng)用戶提供“高、難、特”定制產(chǎn)品和為工業(yè)建設(shè)項(xiàng)目提供整體閥門解決方案，是與其他同類閥門企業(yè)相比最主要，也是最突出的經(jīng)營(yíng)特色。

長(zhǎng)期以來(lái)，公司積累了豐富的閥門產(chǎn)品研制開發(fā)與生產(chǎn)制造經(jīng)驗(yàn)，具有最為齊全的產(chǎn)品制造工藝鏈和閥門產(chǎn)業(yè)鏈，特別是與其他閥門企業(yè)相比，具有完整的鑄鍛造、焊接、檢測(cè)等關(guān)鍵工序的專業(yè)設(shè)備設(shè)施和資源配置。公司主要承接大口徑、高泵級(jí)特種閥門的各個(gè)行業(yè)工程項(xiàng)目訂單，是國(guó)內(nèi)最早和最多擁有API規(guī)范證書、ISO9001。

2008的DNV國(guó)際質(zhì)量認(rèn)證、歐供體CE認(rèn)證、美國(guó)ABS、法國(guó)BV、挪威DNV、中國(guó)CCS船級(jí)社閥門等制造資格證書，以及美國(guó)ASMEN及NPT授權(quán)證書。公司于1995年就通過(guò)了核級(jí)承壓設(shè)備設(shè)計(jì)、制造資格許可證，也是在國(guó)內(nèi)機(jī)電行業(yè)中少數(shù)最早首批獲得國(guó)家質(zhì)檢總局授予的產(chǎn)品質(zhì)量免檢證書和出口產(chǎn)品免驗(yàn)證書的企業(yè)。

公司作為國(guó)內(nèi)核工業(yè)集團(tuán)系統(tǒng)所屬企業(yè)，在積極面向市場(chǎng)的同時(shí)，保持著為國(guó)防工業(yè)承擔(dān)軍品任務(wù)的業(yè)績(jī)和能力。公司重視產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)和科研自主創(chuàng)新，保持著很強(qiáng)的閥門自主科研開發(fā)能力，完善的科技開發(fā)體系，建有國(guó)內(nèi)省部級(jí)工程閥門技術(shù)研發(fā)中心，有先進(jìn)的科研驗(yàn)證手段和科研設(shè)施，擁有一大批行業(yè)內(nèi)素質(zhì)高業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的閥門科研專家和技術(shù)骨干保障隊(duì)伍。歷年來(lái)，公司承擔(dān)的一系列國(guó)家重點(diǎn)科研項(xiàng)目，包括核能建設(shè)專用閥門主蒸汽隔離閥、爆破閥和其他相關(guān)行業(yè)的關(guān)鍵閥門國(guó)產(chǎn)化等項(xiàng)目，相繼取得了顯著的科研開發(fā)成果。截至2014年12月31日，公司擁有專利34項(xiàng)，其中發(fā)明專利4項(xiàng)，實(shí)用新型30項(xiàng)。公司將進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)力和自主創(chuàng)新，提升技術(shù)研發(fā)水平，發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)，抓住市場(chǎng)機(jī)遇，加快發(fā)展。

五、主營(yíng)業(yè)務(wù)分析

主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同比變動(dòng)情況2015年，是公司實(shí)現(xiàn)“十二五”戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)的收官之年，根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，公司進(jìn)一步落實(shí)年度工作部署和公司經(jīng)營(yíng)策略，制定好年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和重點(diǎn)工作安排：

1.積極開發(fā)閥門市場(chǎng)，擴(kuò)大公司營(yíng)銷規(guī)模，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。報(bào)告期內(nèi)，面對(duì)嚴(yán)峻的閥門產(chǎn)業(yè)形勢(shì)，公司進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極開拓國(guó)內(nèi)閥門用戶和國(guó)外閥門用戶的兩個(gè)市場(chǎng)。

一是密切關(guān)注全球市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，重點(diǎn)圍繞國(guó)際工程項(xiàng)目制定營(yíng)銷策略，以走訪交流為契機(jī)，展示公司優(yōu)勢(shì)，取得客戶信任，順利承接工程項(xiàng)目。二是深挖主流市場(chǎng)潛力，加強(qiáng)石油、石化、電力、煤化工等傳統(tǒng)閥門市場(chǎng)的開發(fā)營(yíng)銷，保證了公司在國(guó)內(nèi)石油石化、核電核化工等目標(biāo)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位。三是積極開發(fā)新興市場(chǎng)，認(rèn)真做好LNG、煤化工等市場(chǎng)的重點(diǎn)項(xiàng)目開發(fā)，努力承接訂單，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

2.加強(qiáng)科研開發(fā)和自主創(chuàng)新能力，推進(jìn)關(guān)鍵高端閥門項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)展，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)一步加強(qiáng)科研技術(shù)開發(fā)工作，加快核電站ACP1000主蒸汽隔離閥、AP1000爆破閥、CAP系列關(guān)鍵閥門、小堆ACP100關(guān)鍵閥門等一系列關(guān)鍵閥門國(guó)產(chǎn)化的技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的進(jìn)度，確保公司在核能項(xiàng)目中關(guān)鍵閥門的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

第2篇：股權(quán)投資和證券投資范文

(一)初始投資成本的確認(rèn)

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長(zhǎng)期股權(quán)投資》(以下簡(jiǎn)稱2號(hào)準(zhǔn)則)對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資成本規(guī)定了按取得股權(quán)不同情況分別確認(rèn)的原則:(1)同一控制下企業(yè)合并取得股權(quán)的成本,按合并時(shí)合并方取得被合并方賬面凈資產(chǎn)份額確定;(2)非同一控制下企業(yè)合并取得股權(quán)的投資成本,以及用除企業(yè)合并以外的方式取得股權(quán)的投資成本則按購(gòu)買方在購(gòu)買日為取得對(duì)購(gòu)買方控制權(quán)或取得股權(quán)而付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債、或者發(fā)行權(quán)益性證券的公允價(jià)值確定,其中通過(guò)債務(wù)重組取得股權(quán)的投資成本則按取得的股權(quán)公允價(jià)確認(rèn)。

(二)對(duì)初始投資成本的調(diào)整

1.成本法下股權(quán)投資成本的調(diào)整:(1)2號(hào)準(zhǔn)則規(guī)定,成本法下從被投資單位分得現(xiàn)金股利或利潤(rùn),僅限于被投資單位接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的分配額,超過(guò)的部分作為初始投資成本的收回;(2)近期財(cái)政部印發(fā)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第3號(hào)》(財(cái)會(huì)[2009]8號(hào))變更了這一做法,改為除取得投資時(shí)支付的對(duì)價(jià)中包含的已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤(rùn)外,投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照享有被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤(rùn)份額,確認(rèn)投資收益,“不再劃分是否屬于投資前和投資后被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)”。

2.權(quán)益法下股權(quán)投資成本的調(diào)整:2號(hào)準(zhǔn)則規(guī)定,采用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資,初始投資成本大于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的,不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本;長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的其差額應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益(營(yíng)業(yè)外收入),同時(shí)調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本。

(三)應(yīng)收股利和其他調(diào)整股權(quán)賬面價(jià)值的事項(xiàng)

1.應(yīng)收股利與投資成本。2號(hào)準(zhǔn)則《應(yīng)用指南》規(guī)定:企業(yè)取得長(zhǎng)期股權(quán)投資,實(shí)際支付的價(jià)款或?qū)r(jià)中包含的已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤(rùn),作為應(yīng)收項(xiàng)目處理,不構(gòu)成取得長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本。

2.涉及調(diào)整股權(quán)賬面價(jià)值的其他事項(xiàng):(1)企業(yè)定期對(duì)股權(quán)進(jìn)行減值測(cè)試時(shí),如果發(fā)現(xiàn)股權(quán)的可收回金額或當(dāng)時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值(以下簡(jiǎn)稱凈資產(chǎn))份額低于其賬面價(jià)值時(shí),應(yīng)按其差額計(jì)提減值準(zhǔn)備,調(diào)低股權(quán)的賬面價(jià)值,而且,該項(xiàng)減值準(zhǔn)備一經(jīng)計(jì)提,即不得再行轉(zhuǎn)回;(2)投資企業(yè)采用權(quán)益法核算股權(quán)時(shí),每年應(yīng)按被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈盈虧中本企業(yè)應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的份額確認(rèn)投資損益,調(diào)整股權(quán)的賬面價(jià)值,但確認(rèn)投資損失時(shí),應(yīng)以該項(xiàng)投資賬面價(jià)值減少至0為限;投資企業(yè)對(duì)于被投資單位除凈損益以外的所有者權(quán)益的其他變動(dòng),也應(yīng)當(dāng)按其份額調(diào)整股權(quán)的賬面價(jià)值;(3)權(quán)益法下,投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤(rùn)(以下統(tǒng)稱現(xiàn)金股利),投資企業(yè)應(yīng)按享有的份額增加應(yīng)收股利,減少股權(quán)的賬面價(jià)值。

(四)股權(quán)賬面價(jià)值與其計(jì)稅基礎(chǔ)之間差異的處理、遞延所得稅的確認(rèn)和轉(zhuǎn)回

新準(zhǔn)則中對(duì)于長(zhǎng)期股權(quán)投資成本的確認(rèn)雖然設(shè)定了多種規(guī)范,但總體上仍立足于取得股權(quán)時(shí)所支付對(duì)價(jià)的公允價(jià)值,只有同一控制下企業(yè)合并和債務(wù)重組才有特別規(guī)定。這樣,會(huì)計(jì)上確認(rèn)的初始投資成本與稅收上的計(jì)稅基礎(chǔ)多數(shù)情況下是一致的,二者之間不存在差異。但是,由于權(quán)益法下,初始投資成本小于投資時(shí)享有被投資單位凈資產(chǎn)份額時(shí)要調(diào)增投資成本,導(dǎo)致股權(quán)賬面價(jià)值與其計(jì)稅基礎(chǔ)之間產(chǎn)生差異,該項(xiàng)股權(quán)處置時(shí)又會(huì)因此產(chǎn)生會(huì)計(jì)上與稅收上按各自規(guī)范確認(rèn)的處置損益的差異。這一差異所得稅會(huì)計(jì)上屬應(yīng)納稅暫時(shí)性差異,按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第18號(hào)――所得稅》的規(guī)定,除涉及合并商譽(yù)其他特殊情況外,這一差異產(chǎn)生時(shí)應(yīng)確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債,并在相關(guān)股權(quán)處置時(shí)轉(zhuǎn)回。

二、權(quán)益法下調(diào)整股權(quán)投資成本及相關(guān)所得稅會(huì)計(jì)處理

(一)調(diào)整投資成本和確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債

1.確認(rèn)投資成本:(1)以支付現(xiàn)金或其他資產(chǎn)、承擔(dān)債務(wù)作為對(duì)價(jià)的應(yīng)按這些資產(chǎn)、負(fù)債的公允價(jià)值和相關(guān)稅費(fèi)(扣除應(yīng)收股利),借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資――成本”科目;按被投資單位已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利,借記“應(yīng)收股利”科目,按作為支付對(duì)價(jià)的資產(chǎn)、負(fù)債的賬面價(jià)值,貸記有關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債科目,按作為支付對(duì)價(jià)的資產(chǎn)、負(fù)債的公允價(jià)值與其賬面價(jià)值的差額,貸記“營(yíng)業(yè)外收入”或借記“營(yíng)業(yè)外支出”科目,按支付的相關(guān)稅費(fèi),貸記“銀行存款”等科目;(2)以發(fā)行權(quán)益性證券作為支付對(duì)價(jià)的,按權(quán)益性證券的公允價(jià)值,借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資――成本”科目,按約定應(yīng)計(jì)入股本或?qū)嵤召Y本的金額,貸記“股本”或“實(shí)收資本”科目,按其差額,貸(或借)記“資本公積――股本溢價(jià)或資本溢價(jià)”科目;發(fā)生相關(guān)稅費(fèi)時(shí),沖減股本溢價(jià)或資本溢價(jià),溢價(jià)不足沖減時(shí),調(diào)整留存收益。(3)以庫(kù)存商品作為支付對(duì)價(jià),上述分錄(1)應(yīng)貸記“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”科目,同時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)商品的相關(guān)成本;涉及所得稅時(shí),還應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的賬務(wù)處理。

以上第(1)種情況中,如果是以應(yīng)收款項(xiàng)進(jìn)行債務(wù)重組取得股權(quán)的,分錄中確認(rèn)股權(quán)投資成本的部分,應(yīng)改為“按取得的股權(quán)公允價(jià)值和相關(guān)稅費(fèi)……”;分錄中確認(rèn)損益的部分,應(yīng)改為“按重組債權(quán)的賬面價(jià)值與取得股權(quán)公允價(jià)值的差額……”。

2.調(diào)整投資成本:按初始投資成本小于投資時(shí)享有被投資單位凈資產(chǎn)份額的差額,借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資――成本”科目,貸記“營(yíng)業(yè)外收入”科目。

3.確認(rèn)遞延所得稅:按調(diào)增的投資成本和預(yù)計(jì)股權(quán)處置時(shí)適用的所得稅稅率計(jì)算的所得稅,借記“所得稅費(fèi)用――遞延所得稅費(fèi)用”科目,貸記“遞延所得稅負(fù)債”科目。

被投資單位分配股票股利,投資企業(yè)不作賬務(wù)處理,但稅收上要確認(rèn)收入并增加計(jì)稅基礎(chǔ),因此形成可抵扣暫時(shí)性差異,在符合有關(guān)條件時(shí)投資企業(yè)應(yīng)按分得股票的公允價(jià)值和預(yù)計(jì)該項(xiàng)股權(quán)處置時(shí)所得稅率計(jì)算的所得稅確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn),在該項(xiàng)股權(quán)處置時(shí)再予轉(zhuǎn)回。

(二)處置股權(quán)和轉(zhuǎn)回遞延所得稅負(fù)債

1.處置股權(quán)時(shí),應(yīng)按新準(zhǔn)則《會(huì)計(jì)科目和主要賬務(wù)處理》的相關(guān)規(guī)定,轉(zhuǎn)銷股權(quán)的賬面價(jià)值和可能有的應(yīng)收股利,股權(quán)賬面價(jià)值與收到處置價(jià)款(不含應(yīng)收股利價(jià)款)之間的差額確認(rèn)為投資損益;此前如果有其他權(quán)益調(diào)整記入資本公積還應(yīng)轉(zhuǎn)出記入投資損益。

2.處置股權(quán)后,應(yīng)轉(zhuǎn)回相應(yīng)的原確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債,即按其余額、借記該科目、貸記“所得稅費(fèi)用――遞延所得稅費(fèi)用”科目;遞延所得稅負(fù)債存續(xù)期間,如果發(fā)生稅率變動(dòng)等情況需要調(diào)整其余額的,因?yàn)檎{(diào)整發(fā)生的利得或損失應(yīng)計(jì)入調(diào)整當(dāng)期的所得稅費(fèi)用。

四、權(quán)益法下的納稅調(diào)整和納稅申報(bào)

(一)納稅調(diào)整

1.會(huì)計(jì)上調(diào)增投資成本確認(rèn)收入時(shí),稅收上不予認(rèn)同,因此在計(jì)稅時(shí)應(yīng)按確認(rèn)的營(yíng)業(yè)外收入,調(diào)減應(yīng)納稅所得額(以下簡(jiǎn)稱應(yīng)稅所得或所得額)。

2.分配現(xiàn)金股利或股票股利時(shí),由于會(huì)計(jì)上不確認(rèn)收益而稅收上確認(rèn)所得,因此應(yīng)按分得股票的公允價(jià)值或確認(rèn)的應(yīng)收股利的金額,調(diào)增應(yīng)稅所得。同時(shí),在稅收上應(yīng)按分得股票的公允價(jià)值增加股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)。

權(quán)益法下,企業(yè)確認(rèn)股權(quán)減值損失或按被投資產(chǎn)單位凈損益份額確認(rèn)投資收益或投資損失,也應(yīng)進(jìn)行納稅調(diào)整,但此處不作敘述。

3.股權(quán)處置時(shí),假定不存在其他因素,因?yàn)橛幸徊糠质找嬖谡{(diào)整成本時(shí)會(huì)計(jì)上已確認(rèn)收入,因此會(huì)計(jì)上確認(rèn)的股權(quán)處置收益會(huì)小于稅收上計(jì)算的股權(quán)處置所得,或者會(huì)計(jì)上確認(rèn)的股權(quán)處置損失大于稅收計(jì)算的股權(quán)處置損失。因此,年度計(jì)稅時(shí),應(yīng)按其差額,即原調(diào)增投資成本的金額,調(diào)增應(yīng)稅所得。

(二)納稅申報(bào)

納稅調(diào)整是通過(guò)填報(bào)《企業(yè)所得稅年度納稅申報(bào)表(A)》(以下簡(jiǎn)稱申報(bào)表)及其附表實(shí)現(xiàn)的。涉及股權(quán)投資成本調(diào)整的納稅申報(bào)表附表,有附表三《納稅調(diào)整項(xiàng)目明細(xì)表》和附表十一《長(zhǎng)期股權(quán)投資所得(損失)明細(xì)表》。這些表格中涉及股權(quán)投資成本調(diào)整的部分填報(bào)規(guī)范如下:

1.在調(diào)整投資成本的當(dāng)年,調(diào)增成本的金額應(yīng)填列在附表十一第5列“權(quán)益法核算對(duì)初始投資成本調(diào)整產(chǎn)生的收益”欄,同時(shí)將這一數(shù)據(jù)填列在附表三第6行“按權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)的初始投資成本調(diào)整確認(rèn)收益”項(xiàng)目的第4列(調(diào)減金額)。

2.權(quán)益法下,被投資單位宣告分配股利(含股票股利),會(huì)計(jì)上應(yīng)按0計(jì)入附表十一第7列(該列另外還應(yīng)填寫按權(quán)益法調(diào)整股權(quán)賬面價(jià)值的金額),而應(yīng)按分得的現(xiàn)金股利或分得股票的公允價(jià)值填入附表十一的第8、9列“稅收確認(rèn)的股息紅利”,且應(yīng)按免稅收入和征稅收入分別填寫,并將其差額(7列-8列-9列)填入10列“會(huì)計(jì)與稅收的差異”,再將該表第10列金額填入附表三第7行“按權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資持有期間的投資收益”項(xiàng)目的第3列(調(diào)增金額)或第4列(調(diào)減金額)。

3.處置股權(quán)時(shí),相關(guān)調(diào)整數(shù)據(jù)在附表十一第11至16列中填列,其中第11列“投資轉(zhuǎn)讓凈收入”會(huì)計(jì)上與稅收上是共同的;第12列“投資轉(zhuǎn)讓的會(huì)計(jì)成本”填寫包括已調(diào)增的投資成本在內(nèi)的處置股權(quán)的賬面價(jià)值;第13列“投資轉(zhuǎn)讓的稅收成本”填寫按稅法計(jì)算的股權(quán)初始投資成本,如果持股期間存在股票股利分配,應(yīng)視為追加投資計(jì)入第13列稅收上的投資成本;第14、15列則分別填寫會(huì)計(jì)上、稅收上按不同投資成本確認(rèn)的投資損益;第16列“會(huì)計(jì)與稅收的差異”,填寫第14列與第15列的差額。值得注意的,該表第10列和第16列為正數(shù)時(shí),為納稅調(diào)減;為負(fù)數(shù)時(shí),為納稅調(diào)增;因此,附表十一第16列“合計(jì)”為正數(shù)時(shí),應(yīng)填入附表三第47行“投資轉(zhuǎn)讓、處置所得”項(xiàng)目的第4列(調(diào)減金額);為負(fù)數(shù)時(shí),則填入該行的第3列(調(diào)增金額)。

填入附表三各項(xiàng)目的調(diào)增、調(diào)減金額加總后,再分別填入申報(bào)表正表第14行“納稅調(diào)整增加額”和第15行“納稅調(diào)整減少額”。

第3篇：股權(quán)投資和證券投資范文

時(shí)間：2003-5-20作者：趙錫軍董安生李悅

摘要：加入WTO之后，中國(guó)證券市場(chǎng)將面臨著空前激烈的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)。中國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)不成熟不完善的新興市場(chǎng)，并且基本上是在一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境下發(fā)展起來(lái)的，因此國(guó)際資本的流動(dòng)、國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入在未來(lái)將對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)、證券從業(yè)機(jī)構(gòu)、證券監(jiān)管、人民幣及外匯管理體制帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。從歷史的眼光來(lái)看，加入WTO對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)是歷史性的發(fā)展機(jī)遇，但是從短期或中期來(lái)看，這對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)而言可能更主要的是風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。如何揚(yáng)長(zhǎng)避短、趨利避害，是中國(guó)證券研究部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和從業(yè)單位亟待研究解決的重大課題。

我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

從1990年12月19日上海證券交易所正式掛牌營(yíng)業(yè)算起，我國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，已歷經(jīng)了10余年的發(fā)展。中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善可以分為三個(gè)階段：“奠基階段”、“市場(chǎng)化階段”和“國(guó)際化階段”，在中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的第一個(gè)10年里，我們已經(jīng)基本完成了“奠基階段”。在這個(gè)階段，我們以漸進(jìn)式改革的方式，在中國(guó)高度集中的傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系上構(gòu)建了一個(gè)初具規(guī)模的證券市場(chǎng)，并為將來(lái)的市場(chǎng)化、國(guó)際化打下了基礎(chǔ)。

但在整個(gè)“奠基階段”里，由于我們采用的一些方法手段帶有明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)痕跡，從而直接導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)行的制度架構(gòu)中帶有較為濃厚的非市場(chǎng)特征，這與我國(guó)證券市場(chǎng)直接脫胎于高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制有關(guān)。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，為了使我國(guó)的證券市場(chǎng)更好地符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的內(nèi)在規(guī)律，提高中國(guó)證券市場(chǎng)迎接國(guó)際化挑戰(zhàn)的能力，我們需要在“奠基階段”之后的“市場(chǎng)化階段”中通過(guò)一系列的理念創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和工具創(chuàng)新，大力推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化水平，以消除過(guò)去形成的種種非市場(chǎng)化色彩，這一階段大約要持續(xù)5年左右時(shí)間。

只有在基本完成市場(chǎng)化進(jìn)程之后，我們的證券市場(chǎng)將步入一條更為健康的發(fā)展道路，從而才能更好地進(jìn)入“國(guó)際化階段”。在這一階段，我們證券市場(chǎng)將與國(guó)際資本市場(chǎng)充分接軌。只有完成了這一國(guó)際化進(jìn)程之后，我們的證券市場(chǎng)才真正與世界市場(chǎng)融為一體，成為國(guó)際資本市場(chǎng)的有機(jī)組成部分。

現(xiàn)在，伴隨中國(guó)加入WTO組織法律程序的基本完成，我國(guó)證券市場(chǎng)的開放進(jìn)程將大大提前，這意味著我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程將在市場(chǎng)化尚未完成的情況之下開始，這對(duì)我們而言意味著巨大的挑戰(zhàn)。

回顧中國(guó)證券市場(chǎng)的十年奠基階段，我們主要取得了如下成就：

（1）初步構(gòu)建了以《公司法》、《證券法》

為核心的資本市場(chǎng)制度架構(gòu)。

（2）市場(chǎng)發(fā)展初具規(guī)模。截至2001年10月，在滬深兩市上市的公司（包括A、B股）達(dá)1152家，市價(jià)總值為43742.14億元，流通市值為14560.16億元，這一市場(chǎng)規(guī)模表示：資本市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，已經(jīng)開始成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)者。

（3）培育了一支規(guī)模較大、包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在內(nèi)的投資者隊(duì)伍。截至2001年10月底，我國(guó)股票市場(chǎng)投資者開戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到6577.05萬(wàn)戶，有44只規(guī)范的證券投資基金，部分商業(yè)保險(xiǎn)資金可以通過(guò)投資于證券投資基金的方式間接投資于股市，開放式基金已經(jīng)推出。雖然投資者隊(duì)伍還需進(jìn)一步發(fā)展，并有待成熟，但是不可否認(rèn)，整個(gè)社會(huì)的金融投資意識(shí)已經(jīng)大大加強(qiáng)。

（4）建立起了較為系統(tǒng)、相對(duì)獨(dú)立的信息披露規(guī)則體系。公正、及時(shí)、準(zhǔn)確的信息披露是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保證，也是保護(hù)投資者利益、建立公正市場(chǎng)秩序的內(nèi)在要求。經(jīng)過(guò)十年努力，信息披露規(guī)則已經(jīng)建立。市場(chǎng)參與各方尤其是上市公司，大都能在這個(gè)規(guī)則框架內(nèi)及時(shí)披露其相關(guān)信息，從而使交易市場(chǎng)具有一個(gè)基本的規(guī)范。

（5）建立了一個(gè)科技含量較高、富有效率的證券交易體系。滬、深證券交易所從起步階段就注重發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，整個(gè)交易、清算、登記、過(guò)戶系統(tǒng)是世界上技術(shù)水平最高的交易體系之一。經(jīng)過(guò)10年的不斷改進(jìn)，我國(guó)的證券交易體系運(yùn)行穩(wěn)定、效率較高。

（6）證券監(jiān)管體系基本建立，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制水平顯著提高。證券市場(chǎng)的有效監(jiān)管是市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展、防范風(fēng)險(xiǎn)的前提。只有監(jiān)管的理念、水平有了切實(shí)的提高，創(chuàng)新化的市場(chǎng)行為才不會(huì)成為新的“風(fēng)險(xiǎn)源”。

在充分肯定我國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)成就的同時(shí)，也應(yīng)認(rèn)識(shí)到我國(guó)證券市場(chǎng)起步晚、規(guī)模小，尚處于不完善階段?？偟恼f(shuō)來(lái)，這個(gè)市場(chǎng)目前存在的主要問(wèn)題有：（1）市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不完善，目前我國(guó)的證券市場(chǎng)只有主板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)尚未建立，風(fēng)險(xiǎn)投資制度也不完善。（2）現(xiàn)有的主板市場(chǎng)容量小，投資者結(jié)構(gòu)不盡合理，機(jī)構(gòu)投資者比重小，市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚。（3）市場(chǎng)監(jiān)管落后，不同金融監(jiān)管部門之間的政策配合及開放條件下的市場(chǎng)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)極為缺乏。（4）上市公司質(zhì)量有待提高，公司治理結(jié)構(gòu)不完善。（5）一些歷史遺留問(wèn)題尚未解決，如國(guó)有股、法人股的不可流通問(wèn)題，A、B市場(chǎng)的分割勢(shì)態(tài)等，這些遺留問(wèn)題都為市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展增加了不確定性。

總之，我們要充分認(rèn)識(shí)到證券市場(chǎng)的發(fā)展是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然要求，證券市場(chǎng)已成為我國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)體系最具生命力的部分，它的成熟和發(fā)展對(duì)我國(guó)建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有著重大的推動(dòng)作用。但同時(shí)也應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到目前證券市場(chǎng)發(fā)展中存在的一系列問(wèn)題，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的開放進(jìn)程需要持以高度謹(jǐn)慎態(tài)度。

加入WTO對(duì)證券市場(chǎng)的挑戰(zhàn)

我國(guó)證券市場(chǎng)有兩個(gè)重要的特點(diǎn)：一是我國(guó)證券市場(chǎng)到目前為止還是一個(gè)不成熟、不完善的新興市場(chǎng)，我們剛完成市場(chǎng)的“奠基階段”，正在進(jìn)行“市場(chǎng)化階段”；二是我國(guó)證券市場(chǎng)一直是在一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境下逐步發(fā)展起來(lái)的。在這樣的基礎(chǔ)上開放我國(guó)的證券市場(chǎng)將使我國(guó)有可能面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是證券市場(chǎng)開放帶來(lái)的數(shù)量龐大的國(guó)際資本流動(dòng)，其投機(jī)性和迅捷的流動(dòng)性使整個(gè)金融體系變得更加脆弱，嚴(yán)重的話還可能干擾整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，給整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系帶來(lái)不穩(wěn)定的因素。1994年墨西哥金融危機(jī)以及1997年的亞洲金融危機(jī)更使人們清醒地看清楚了過(guò)快開放本國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然我國(guó)是以發(fā)展中國(guó)家的身份加入世貿(mào)組織，因而享有開放市場(chǎng)的很多緩沖手段，但是隨著緩沖期的結(jié)束，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)必然將更加開放。因而加入WTO將給我國(guó)這樣一個(gè)不成熟、不完善的證券市場(chǎng)帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。

在WTO的22個(gè)協(xié)定中，涉及金融業(yè)開放最主要的是《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》，該協(xié)定共有29個(gè)條款和8個(gè)附件，其中兩個(gè)是關(guān)于金融服務(wù)的附件，闡明了定義、范圍等，與正文一樣具有法定約束力。此外，1997年12月13日WTO成員國(guó)在日內(nèi)瓦達(dá)成了新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》并于1999年3月1日起生效。

《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》的基本原則主要有最惠國(guó)待遇原則、透明度原則、發(fā)展中國(guó)家更多的參與原則、市場(chǎng)準(zhǔn)入原則、國(guó)民待遇原則、逐步自由化原則。其中前三項(xiàng)原則為一般性原則，各締約方在所有服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域都必須遵守。而市場(chǎng)準(zhǔn)入、國(guó)民待遇和逐步自由化原則屬于特定義務(wù)，需要各締約方經(jīng)過(guò)談判達(dá)成具體承諾并加以執(zhí)行。在三條可協(xié)商的原則中，我國(guó)政府對(duì)證券市場(chǎng)開放所持的立場(chǎng)是：

（1）對(duì)于逐步自由化原則，中國(guó)堅(jiān)持金融部門的開放必須循序漸進(jìn)，在資本項(xiàng)目完全開放之前，外資全面進(jìn)入的可能性不大。但最終會(huì)全面開放市場(chǎng)，使得外資能從事中國(guó)證券市場(chǎng)中的一切業(yè)務(wù)。

（2）對(duì)于證券市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，我國(guó)所做的承諾主要有：確保在華外資證券服務(wù)提供者在取得證券服務(wù)方面享有最惠國(guó)待遇；允許外國(guó)證券服務(wù)提供者在華設(shè)立機(jī)構(gòu)并有開業(yè)權(quán)；確保外資證券服務(wù)提供者在我境內(nèi)提供本國(guó)暫缺的任何形式的新金融服務(wù)。

（3）對(duì)于證券市場(chǎng)的國(guó)民待遇原則，我國(guó)所作的承諾主要有：外國(guó)證券服務(wù)提供者在取得我境內(nèi)證券組織成員資格，進(jìn)入任何形式的證券市場(chǎng)享有與本國(guó)證券服務(wù)提供者相同的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面。就證券市場(chǎng)的透明度來(lái)說(shuō)，除緊急情況之外，每一締約方必須將其余證券市場(chǎng)有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令及所有的其它決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在生效之前予以公布，以便給國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)主體有充分的時(shí)間予以了解和掌握，盡量使得市場(chǎng)環(huán)境變得可以預(yù)見(jiàn)，并進(jìn)而決定自身的行為取向。

新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》對(duì)證券市場(chǎng)的開放提出了更加具體的要求：

（1）對(duì)各締約方開放銀行、保險(xiǎn)、證券和金融信息市場(chǎng)；

（2）允許締約國(guó)在國(guó)內(nèi)建立證券服務(wù)公司并按公平競(jìng)爭(zhēng)原則運(yùn)行；

（3）締約國(guó)公司享受同國(guó)內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場(chǎng)的權(quán)利；

（4）取消跨境服務(wù)的限制；

（5）允許締約國(guó)資本在國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目中的比例超過(guò)50％。

上面這些要求，尤其是新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》實(shí)際上將所有締約國(guó)的金融市場(chǎng)都連成一體，伴隨著未來(lái)人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換進(jìn)程，中國(guó)完全開放證券市場(chǎng)是必然趨勢(shì)。但我們要注意到中國(guó)證券市場(chǎng)開放的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，不成熟、不完善、在相對(duì)封閉環(huán)境下發(fā)展起來(lái)市場(chǎng)的過(guò)快開放必將給我國(guó)的金融安全和民族證券業(yè)帶來(lái)前所未有的巨大挑戰(zhàn)，表現(xiàn)在：

首先，國(guó)際資本的流動(dòng)將給我國(guó)這樣一個(gè)小規(guī)模的市場(chǎng)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。在證券市場(chǎng)完全開放后，如果國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)的價(jià)格存在明顯的差異，或者本國(guó)市場(chǎng)存在明顯的盈利空間，大規(guī)模的資本流動(dòng)將不可避免。頻繁而大量的資本流動(dòng)將可能嚴(yán)重地干擾本國(guó)金融市場(chǎng)正常發(fā)展，給金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如果本國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模本來(lái)就不大，市場(chǎng)的流動(dòng)性也不充分，那么一定規(guī)模的外資流入或流出都會(huì)十分明顯地影響本國(guó)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的時(shí)間短，發(fā)展水平低，尤其是市場(chǎng)規(guī)模小，很容易被大資金所控制。到2001年10月底我國(guó)資本市場(chǎng)流通市值僅14560.16億元，而國(guó)外一只大的基金管理的資產(chǎn)即有上千億美元。中國(guó)證券市場(chǎng)的個(gè)股規(guī)模就顯得更為袖珍。從資金量上來(lái)說(shuō)，操縱和控制中國(guó)股市易如反掌，這將給中國(guó)的資本市場(chǎng)帶來(lái)極大的不穩(wěn)定因素。

其次，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入與本國(guó)金融機(jī)構(gòu)開展全方位的競(jìng)爭(zhēng)將給我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)帶來(lái)極大的挑戰(zhàn)。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的開放，會(huì)有更多的外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)，出現(xiàn)更多的中外合資金融機(jī)構(gòu)甚至外國(guó)獨(dú)資機(jī)構(gòu)，與國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在金融業(yè)務(wù)、市場(chǎng)占有率、技術(shù)、金融服務(wù)、人才等方面開展激烈的競(jìng)爭(zhēng)。這些金融機(jī)構(gòu)大多歷史悠久，在長(zhǎng)期的、嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中經(jīng)歷了多次考驗(yàn)，已經(jīng)建立了一整套非常嚴(yán)密、成熟的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理制度以及風(fēng)險(xiǎn)管理制度，形成了十分完善的競(jìng)爭(zhēng)策略、競(jìng)爭(zhēng)手段和豐富的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)，在世界上的知名度比較高，具有良好的國(guó)際信譽(yù)，擁有雄厚的資金實(shí)力和技術(shù)實(shí)力，軟硬件設(shè)備先進(jìn)，資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)規(guī)模都很龐大，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，不僅金融技術(shù)手段先進(jìn)、發(fā)達(dá)，服務(wù)品種多樣化，而且創(chuàng)新能力和開拓市場(chǎng)的能力非常強(qiáng)，產(chǎn)品的科技化程度較高，服務(wù)品種多而且服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)效率非常高。外資金融機(jī)構(gòu)這種整體上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將在短期內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)證券業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成較大的沖擊，打破我國(guó)金融體系原有的均衡，使中資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，生存空間將會(huì)受到很大的影響，可能一時(shí)難以適應(yīng)新形勢(shì)的變化，導(dǎo)致其部分業(yè)務(wù)和客戶的喪失，市場(chǎng)份額的下降，對(duì)于那些目前經(jīng)營(yíng)狀況已經(jīng)不佳的機(jī)構(gòu)的沖擊就更大，甚至有可能引起這些機(jī)構(gòu)出現(xiàn)動(dòng)蕩和危機(jī)，以至于危及我國(guó)的金融安全。

以資本規(guī)模上的比較為例，我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)展的時(shí)間都不長(zhǎng)，資本積累尚很不充分。《證券法》實(shí)施后雖然出現(xiàn)了新一輪增資擴(kuò)股，但目前最大的證券公司的注冊(cè)資本也不過(guò)45億元，總資產(chǎn)只有300多億元人民幣（其中包括客戶賬戶的資金），所有證券公司的總資產(chǎn)加起來(lái)還不到2000億人民幣，而目前僅僅一個(gè)美林證券的總資產(chǎn)就超過(guò)3280億美元，并且其總資產(chǎn)尚不包括客戶賬戶上的資金，就客戶賬戶的資金而言，1997年美林證券客戶賬戶的資產(chǎn)超過(guò)1萬(wàn)億美元。兩者相比較，規(guī)模與實(shí)力相差實(shí)在太遠(yuǎn)。資本規(guī)模太小限制了我國(guó)券商擴(kuò)大規(guī)模、發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力，使整個(gè)行業(yè)處在低水平過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低，根本無(wú)法參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。更為重要的是1999年11月美國(guó)正式廢除了《格拉斯—斯蒂格爾法案》，使商業(yè)銀行和投資銀行可以更密切地結(jié)合在一起，使得投資銀行的資金來(lái)源更加廣泛。

最后，證券市場(chǎng)的開放將給我國(guó)的市場(chǎng)監(jiān)管帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。證券市場(chǎng)的開放是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，本身蘊(yùn)含著極大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融監(jiān)管提出了更新更高的要求，如果金融監(jiān)管無(wú)法滿足這種要求，無(wú)法對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行有效監(jiān)管，那就可能使證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)越積越多，甚至釀成金融危機(jī)。尤其是證券市場(chǎng)的開放，一方面使得外國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)，同時(shí)也推動(dòng)了中國(guó)金融機(jī)構(gòu)走向國(guó)際市場(chǎng)開展國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，這就對(duì)國(guó)際監(jiān)管提出了要求。但在實(shí)際中這種國(guó)際性的監(jiān)管還是十分困難的。一方面本國(guó)監(jiān)管當(dāng)局無(wú)法有效監(jiān)管外國(guó)金融機(jī)構(gòu)在母國(guó)的業(yè)務(wù)，另一方面，監(jiān)管當(dāng)局也無(wú)法對(duì)本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的海外業(yè)務(wù)進(jìn)行及時(shí)有效的監(jiān)管。

從現(xiàn)實(shí)監(jiān)管水平來(lái)看，我國(guó)目前的金融監(jiān)管落后于市場(chǎng)發(fā)展的需要，監(jiān)管水平仍不適應(yīng)資本市場(chǎng)開放的要求。例如，在證券、銀行、保險(xiǎn)以及財(cái)政、計(jì)劃、外匯管理這些與金融運(yùn)行息息相關(guān)的監(jiān)管部門之間缺乏有效的政策協(xié)調(diào)、溝通機(jī)制，容易出現(xiàn)政策、規(guī)則不一致的現(xiàn)象。此外，如何對(duì)開放條件下的中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行有效監(jiān)管，我們也缺乏經(jīng)驗(yàn)和清晰的應(yīng)對(duì)思路。所以我國(guó)的金融監(jiān)管急需進(jìn)行深刻的變革。

入世對(duì)人民幣資本項(xiàng)目開放

及外匯管理制度的影響

加入WTO對(duì)我國(guó)人民幣的自由兌換進(jìn)程和外匯管理制度看似沒(méi)有直接的影響，但是在實(shí)際過(guò)程中將對(duì)我國(guó)的貨幣自由兌換特別是資本項(xiàng)目下開放的進(jìn)程以及外匯管理制度產(chǎn)生重要的間接影響。

加入WTO對(duì)一國(guó)外匯制度的主要影響體現(xiàn)在國(guó)際收支和金融服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)上。《關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定》允許締約方為保障本國(guó)國(guó)際收支的平衡而采取某些限制性措施，例如其中第二部分第十五條“外匯安排”中規(guī)定，締約方全體應(yīng)當(dāng)謀求與IMF的合作，以便使IMF主管的外匯問(wèn)題與全體締約方在數(shù)量限制和貿(mào)易政策上相協(xié)調(diào)。締約方在外匯管理問(wèn)題上采取的行動(dòng)是否符合IMF的條款，是否符合締約方之間所簽訂的特別外匯條款，這些問(wèn)題接受IMF組織的判定，各方不得以外匯方面的行動(dòng)妨礙IMF意圖的實(shí)現(xiàn)。如果全體締約國(guó)認(rèn)為某一締約方有關(guān)進(jìn)口支付和

轉(zhuǎn)賬方面的外匯限制與某些外貿(mào)數(shù)量限制的例外條款不符，可以向IMF組織報(bào)告以尋求解決方法。

IMF組織在1997年亞洲金融危機(jī)之前，一直致力于推行各國(guó)貨幣在資本項(xiàng)目下的自由兌換進(jìn)程，并且進(jìn)展較為順利。但是由于1994年的墨西哥金融危機(jī)特別是其后1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，使得世界各國(guó)普遍對(duì)于發(fā)展中國(guó)家過(guò)快地開放本國(guó)貨幣和金融市場(chǎng)持反思甚至懷疑的態(tài)度，加上IMF組織在亞洲金融危機(jī)中的表現(xiàn)遭受到普遍的批評(píng)和指責(zé)，尤其是對(duì)馬來(lái)西亞貨幣管制的不恰當(dāng)認(rèn)識(shí)，使得IMF組織今后在這方面的政策將變得更加謹(jǐn)慎。因此外匯管理和匯率的自由化很難像貿(mào)易和金融自由化那樣成為一種世界性的要求。但是這并非意味著不進(jìn)行貨幣和匯率的自由化，而是說(shuō)將更多地由各國(guó)自己去決定制度選擇和進(jìn)程安排。

WTO的《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》沒(méi)有直接涉及外匯管理和匯率制度，但是有很多間接涉及到的條款。例如服務(wù)貿(mào)易中的國(guó)民待遇條款和金融服務(wù)的附錄，其中所定義的金融服務(wù)范圍極其廣泛，其中有些重要的內(nèi)容是中國(guó)境內(nèi)目前對(duì)外資禁止或沒(méi)有開展或是剛剛開始的業(yè)務(wù)，由此引發(fā)的本幣和外幣之間的業(yè)務(wù)關(guān)系以及資金的進(jìn)出，顯然將促進(jìn)本國(guó)貨幣兌換制度和匯率制度的開放進(jìn)程。以外資銀行進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)為例，今后不僅可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)，還可以經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)，甚至可能經(jīng)營(yíng)衍生金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)，這些銀行本身以境外為背景和支持，資金的流動(dòng)、進(jìn)出非常迅速，這將在事實(shí)上突破中國(guó)目前所允許的人民幣經(jīng)常項(xiàng)目?jī)稉Q范圍，出現(xiàn)事實(shí)上的某些資本項(xiàng)目貨幣自由兌換。版權(quán)所有

此外，從產(chǎn)品貿(mào)易的角度來(lái)看，由于企業(yè)進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)從審批制度轉(zhuǎn)向登記制度，以及中國(guó)將在平等貿(mào)易條件下與WTO組織各締約方廣泛開展國(guó)際貿(mào)易，我國(guó)的進(jìn)出口規(guī)模將大大增加，外匯流量也將大量增加，外匯供求的不確定性、復(fù)雜性增加，這都需要有更靈活的外匯使用和監(jiān)管制度，適當(dāng)靈活的貨幣兌換也成為社會(huì)的需要。

因此，我國(guó)人民幣自由兌換進(jìn)程不受加入WTO的直接影響，相應(yīng)地說(shuō)，中國(guó)證券市場(chǎng)上證券交易、資本流動(dòng)的全面開放與加入WTO沒(méi)有直接關(guān)系，WTO所約束的主要是證券服務(wù)業(yè)的對(duì)外開放。但是加入WTO對(duì)人民幣資本項(xiàng)目下的開放將產(chǎn)生積極的間接推動(dòng)作用，從而也必然間接推動(dòng)了中國(guó)證券市場(chǎng)上證券交易、資本流動(dòng)的對(duì)外開放進(jìn)程。

發(fā)展我國(guó)證券業(yè)的政策建議

在經(jīng)濟(jì)和金融全球化的過(guò)程中，尤其是在中國(guó)加入WTO的現(xiàn)實(shí)要求下，中國(guó)證券市場(chǎng)的開放是一種必然趨勢(shì)。但與此同時(shí)，證券市場(chǎng)開放并非有利無(wú)弊，它其實(shí)是一把雙刃劍，在給世界及開放國(guó)帶來(lái)財(cái)富的同時(shí)也使世界經(jīng)濟(jì)、本國(guó)經(jīng)濟(jì)潛伏著隨時(shí)可能爆發(fā)的巨大金融風(fēng)險(xiǎn)。尤其是證券市場(chǎng)開放帶來(lái)龐大的國(guó)際資本流動(dòng)，其投機(jī)性和迅捷的流動(dòng)性使整個(gè)金融體系變得更加脆弱。因此，一方面我們要積極順應(yīng)歷史潮流，通過(guò)主動(dòng)性地調(diào)整國(guó)內(nèi)的法律制度框架、政策安排，加大力度發(fā)展和完善證券市場(chǎng)，來(lái)迎接市場(chǎng)開放的挑戰(zhàn)。同時(shí)我們也要積極維護(hù)我國(guó)的金融安全、經(jīng)濟(jì)安全，從整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的角度來(lái)認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)開放可能帶來(lái)的沖擊，認(rèn)識(shí)到發(fā)展民族金融業(yè)的重要性。我們要發(fā)展，也要安全，要以發(fā)展來(lái)求安全。

第4篇：股權(quán)投資和證券投資范文

關(guān)鍵詞：股改 投資效率 自由現(xiàn)金流 市場(chǎng)化進(jìn)程

一、引言

上市公司股權(quán)分置改革，是通過(guò)非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機(jī)制，消除A股市場(chǎng)股份轉(zhuǎn)讓制度性差異的過(guò)程。2005年中國(guó)證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，隨后股權(quán)分置改革工作全面展開，截至2006年底股權(quán)分置改革已經(jīng)接近尾聲。股權(quán)分置改革究竟給證券市場(chǎng)和上市公司帶來(lái)了多大影響，如何從理論和實(shí)踐上總結(jié)股權(quán)分置改革的效果，引起了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的普遍關(guān)注。根據(jù)《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》（2006），對(duì)完成股權(quán)分置改革的國(guó)有控股上市公司，可以積極研究上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)的具體措施，對(duì)上市公司國(guó)有控股股東進(jìn)行業(yè)績(jī)考核時(shí)，要考慮設(shè)置其控股的上市公司市值指標(biāo)。改善投資效率是公司成長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚝臀磥?lái)現(xiàn)金流增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。但由于經(jīng)理有不同于公司價(jià)值最大化的目標(biāo)，經(jīng)理并不一定會(huì)做出最優(yōu)的投資行為。然而，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策，在一定程度上提高了經(jīng)理的積極性，抑制管理者機(jī)會(huì)主義行為的作用，使其努力改善投資效率，從而提高企業(yè)的業(yè)績(jī)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。但是，學(xué)術(shù)界卻鮮有研究檢驗(yàn)股權(quán)分置改革如何影響企業(yè)的投資效率，這和現(xiàn)階段投資效率是公司成長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚝懿幌喾Q。本文將從這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行深入探討，以彌補(bǔ)目前學(xué)術(shù)界對(duì)股權(quán)分置改革與企業(yè)投資效率之間的關(guān)系研究的不足，為上市公司建立科學(xué)的投資決策機(jī)制、提高投資效率提供理論基礎(chǔ)和實(shí)踐指導(dǎo)。本文在考慮了不同控股股東性質(zhì)和公司所在地區(qū)的市場(chǎng)化程度差異的影響，通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司投資效率與股權(quán)的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)，上市公司進(jìn)行股權(quán)分置改革能有效的改善公司的投資效率，但其效果僅表現(xiàn)為對(duì)投資不足的改善，同時(shí)對(duì)于強(qiáng)制實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有上市公司效果更為顯著。在區(qū)分不同地區(qū)的市場(chǎng)化進(jìn)程的情形下，實(shí)證結(jié)果表明，在市場(chǎng)化進(jìn)程高的地區(qū)其股改對(duì)投資不足的改善效果更好。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）股權(quán)分置改革研究 股權(quán)分置改革問(wèn)題的研究包括理論和實(shí)證兩個(gè)方面。理論方面的研究主要集中在股權(quán)分置改革的影響和意義兩個(gè)方面（喬志城等，2007；丁志國(guó)等，2006；“股權(quán)分置改革”研究課題組，2006；吳曉求，2004；唐國(guó)正等，2005）。吳曉求（2004）認(rèn)為股權(quán)分置改革有利于提高上市公司治理績(jī)效。劉煜輝等（2005）認(rèn)為股權(quán)分置改革是提高我國(guó)證券市場(chǎng)資源配置效率的根本所在。實(shí)證方面的研究主要圍繞支付對(duì)價(jià)和短期市場(chǎng)效應(yīng)兩個(gè)方面。 吳超鵬等（2006）通過(guò)對(duì)330家股改公司的實(shí)證研究探討了非流通股股東的對(duì)價(jià)送出率及流通股股東的對(duì)價(jià)送達(dá)率的影響因素。丁守海（2006）利用股權(quán)分置改革以來(lái)15個(gè)月的面板數(shù)據(jù)，分析了股權(quán)分置改革對(duì)上市公司資產(chǎn)價(jià)值的影響。張俊喜等（2006）的研究表明， 上市公司在股改過(guò)程中考慮了財(cái)務(wù)狀況、 股市表現(xiàn)及各方利益的平衡。陳蛇等（2005）的實(shí)證結(jié)果解釋了股權(quán)分置改革引發(fā)的股市波動(dòng)現(xiàn)象。 楊善林等（2006）研究表明股票的全流通糾正控股股東利益取向的有效性，改善公司治理效用，申慧慧等（2009）的研究也表明股改后的非國(guó)有上市公司向上盈余管理程度顯著提高，盈余持續(xù)性顯著降低。上述研究探討了股權(quán)分置改革的理論和意義，并從不同的側(cè)面實(shí)證分析了股權(quán)分置改革的影響。

（二）投資效率研究 關(guān)于企業(yè)投資效率的影響因素現(xiàn)有的文獻(xiàn)主要集中在以下幾方面：一是，公司治理機(jī)制。眾所周知，公司治理水平直接關(guān)系到企業(yè)的投資效率。有效的公司治理能通過(guò)一系列制度安排實(shí)現(xiàn)股東、債權(quán)人和經(jīng)理人等之間的相互制衡，防范和化解他們之間的利益沖突，防范投資風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)投資決策的科學(xué)化和有效運(yùn)行。正是在這個(gè)意義上，Milgorm & Roberts（1992）指出，當(dāng)企業(yè)被看作是一組不完備契約時(shí)，企業(yè)所有權(quán)中的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)間的有效結(jié)合是提高企業(yè)投資效率和經(jīng)營(yíng)效率的關(guān)鍵。李鑫（2007）指出有效的公司治理能通過(guò)一系列制度安排實(shí)現(xiàn)股東、債權(quán)人和經(jīng)理人等之間的相互制衡，防范和約束過(guò)度投資等機(jī)會(huì)主義行為，保證企業(yè)投資決策的科學(xué)化。但目前中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚處于不成熟階段，加之股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，上市公司治理機(jī)制尚未發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用。二是，融資約束。在完全競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)上， 企業(yè)的投資決策和融資決策是相互獨(dú)立的， 投資支出的多少取決于企業(yè)的投資機(jī)會(huì)， 企業(yè)總能夠以與內(nèi)部資金相同的成本籌集到外部資金，從而滿足投資支出的需求（Modigliani&Miller，1958）。但是，在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，由于信息不對(duì)稱、交易成本以及稅收等因素的影響，企業(yè)在外部資本市場(chǎng)上往往無(wú)法籌集到足夠資金將投資擴(kuò)大到完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下的水平， 企業(yè)因此而受到融資約束， 投資支出依賴于內(nèi)部資金。Fazzari等（1988）認(rèn)為， 投資―現(xiàn)金流敏感度能夠很好地反映企業(yè)遭受融資約束的程度。Gugler（2003）通過(guò)分析奧地利企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)結(jié)構(gòu)， 將家族控制企業(yè)歸類為融資約束型， 國(guó)家控制企業(yè)歸類為沖突型， 銀行控制企業(yè)則為融資約束和沖突均無(wú)型， 實(shí)證結(jié)果顯示家族控制企業(yè)和國(guó)家控制企業(yè)均具有較高的投資―現(xiàn)金流敏感度、而銀行控制企業(yè)的投資―現(xiàn)金流敏感度不顯著，從而說(shuō)明融資約束和過(guò)度投資確實(shí)導(dǎo)致顯著的投資―現(xiàn)金流敏感度。（Pawlina & Renneboog，2005）采用與Gugler（2003）相類似的方法， 對(duì)英國(guó)企業(yè)的融資約束和過(guò)度投資進(jìn)行了分析。Gugler（2003）中的方法也被應(yīng)用于檢驗(yàn)中國(guó)企業(yè)的投資―現(xiàn)金流敏感度（饒育蕾，汪玉英，2006；張中華，王治，2006）?；谌谫Y約束的角度，融資約束嚴(yán)重的企業(yè)投資水平通常會(huì)低于市場(chǎng)最佳水平，即出現(xiàn)投資不足的問(wèn)題（Myers & Majluf，1984；Hubbard，1998；Fazzari，Hubbard，Petersen，1988；Wang et atl.2009）。三是制度環(huán)境。由于上市公司高管人員大多由政府任命， 導(dǎo)致政府對(duì)公司高管人員的考核標(biāo)準(zhǔn)并非市場(chǎng)體系， 而是多目標(biāo)體系（俞鴻林，2006）， 在多元目標(biāo)體系和剛性薪酬管制體制下， 在職消費(fèi)成為經(jīng)理人員的替代選擇， 并且這種在職消費(fèi)隨著公司規(guī)模遞增。因此， 即使投資項(xiàng)目繼續(xù)進(jìn)行的邊際經(jīng)濟(jì)收益為負(fù)， 企業(yè)經(jīng)理也可能不會(huì)終止投資。田利輝（2005）則從預(yù)算軟約束角度指出， 在政府控制的國(guó)有企業(yè)中， 經(jīng)理的成本中的追求規(guī)模問(wèn)題更嚴(yán)重。張冀、李習(xí)和許德音（2005）也表明， 由地方政府控制的上市公司中， 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的委托問(wèn)題是公司多元化投資的顯著動(dòng)因， 非國(guó)有控制的上市公司則不存在該問(wèn)題。江鋒（2006）研究發(fā)現(xiàn)， 地方政府控制和干預(yù)顯著地提高了當(dāng)?shù)厣鲜泄镜耐顿Y。從上述文獻(xiàn)中可見(jiàn)，已有文獻(xiàn)主要集中在股權(quán)分置改革支付對(duì)價(jià)和短期市場(chǎng)效應(yīng)的角度進(jìn)行分析研究的，盡管有少量文獻(xiàn)涉及股權(quán)分置改革后的研究，尚未有對(duì)股權(quán)分置改革對(duì)投資效率的影響的研究。而股權(quán)分置改革的目的主要是為改善上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)，而完善的公司治理結(jié)構(gòu)有利于公司提高投資效率。同時(shí)作為股權(quán)分置改革的效果之一，從投資效率的角度檢驗(yàn)股權(quán)分置改革的完善公司治理的效果也是一個(gè)全新的視角，本文將從投資效率的角度檢驗(yàn)股權(quán)分置改革的效果。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 公司的經(jīng)驗(yàn)?zāi)繕?biāo)是為了盈利，因此，在選擇投資項(xiàng)目時(shí)公司一般是根據(jù)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值（NPV）是否大于零用來(lái)作最終決策。在投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目，即說(shuō)明企業(yè)的該項(xiàng)投資項(xiàng)目是可行的，是公司的一個(gè)投資機(jī)會(huì)。當(dāng)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值為負(fù)時(shí)，該項(xiàng)目不值得投資也不能算是投資機(jī)會(huì)?？梢?jiàn)，在公司的自有或可融資金充足的情形下，公司的投資機(jī)會(huì)越多，公司的投資支出將會(huì)越多，為此，本文提出假設(shè)：

H1：公司的投資機(jī)會(huì)越多，投資支出將越高；

上市公司股改前，由于大股東手中的股票不能流通，公司股價(jià)的變化對(duì)大股東的財(cái)富影響不顯著，為此，在一定程度削弱了大股東監(jiān)管動(dòng)力和完善公司治理的積極性，缺乏有效監(jiān)管的公司管理層可能會(huì)存在嚴(yán)重的機(jī)會(huì)主義行為，公司可能存在嚴(yán)重的投資不足或投資過(guò)度。但上市公司完成股改后，實(shí)現(xiàn)了股票的全流通，大股東與流通股所持有的股票不再具有差異性，股價(jià)的波動(dòng)對(duì)于公司股東的影響具有等效性，此時(shí)，大股東所持股票的價(jià)值受到了公司股價(jià)的直接影響，從“理性人”的角度，大股東為了追求自身財(cái)富的最大化，其有動(dòng)力改善公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境和財(cái)務(wù)狀況和提高公司股價(jià)，股權(quán)治理結(jié)構(gòu)得以完善。也就是說(shuō)，股票市值的變化會(huì)影響到大股東的經(jīng)濟(jì)利益，不同此前非流通時(shí)，市值的變化與大股東手中的非流通股價(jià)值并無(wú)直接關(guān)系，大股東為了提高股價(jià)，會(huì)加強(qiáng)對(duì)公司的監(jiān)管，盡量提高公司的投資效率，以便提高企業(yè)業(yè)績(jī)。為此，本文提出假設(shè)：

H2：完成股權(quán)分置改革的公司，投資效率將更高些；

國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)控制的上市公司而言，國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)并不擁有與其股份相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流權(quán)。并且，原則上政府官員不得直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，其對(duì)公司的控制主要是通過(guò)在董事會(huì)中設(shè)置非執(zhí)行董事來(lái)實(shí)現(xiàn)的。同時(shí)，在董事會(huì)成員的選拔中，更多地體現(xiàn)為一種政治過(guò)程 （Qian，1998；Zhang，1998） ，而不是基于候選人的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)特長(zhǎng)考慮，這就降低了董事對(duì)經(jīng)理的監(jiān)督能力?；谏鲜霰尘?，可以合理推斷，國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)控制的上市公司可能受到的監(jiān)督更為有限，內(nèi)部人控制現(xiàn)象更為嚴(yán)重。但與此同時(shí)，還注意到國(guó)有上市公司在股改后，根據(jù)國(guó)資委的有關(guān)規(guī)定均進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)，這樣就能夠強(qiáng)化股改的效果，股價(jià)的變化更能直接影響到管理層的利益，有利于激發(fā)管理層的積極性，提高投資效率。為此，本文提出假設(shè)：

H3：國(guó)有性質(zhì)的上市公司，股改對(duì)投資效率的改善更好；

在外部治理環(huán)境好的地區(qū)，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)政策本身監(jiān)管也會(huì)完善一些，也有利于股改后公司投資效率的提高。作為新興發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)，資本市場(chǎng)的發(fā)展尚不完善。同時(shí)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展地區(qū)間也不平衡，各地區(qū)市場(chǎng)化程度、政府干預(yù)程度以及投資環(huán)境等均存在較大差異，這也就導(dǎo)致了法律執(zhí)法有效性的差異（樊綱和王小魯，2009）。法律的執(zhí)行情況將影響到一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的治理環(huán)境（LLSV，1998），辛宇和徐莉萍（2007）研究發(fā)現(xiàn)較好的治理環(huán)境改善股權(quán)分置改革的成本，顯著緩解機(jī)構(gòu)投資者和控股股東“合謀”侵害中小投資者利益等問(wèn)題的發(fā)生?？梢?jiàn)，公司所在地治理環(huán)境的好壞將影響股權(quán)分置改革的效果。為此，本文提出假設(shè)：

H4：市場(chǎng)化進(jìn)程高的地區(qū)，股改對(duì)投資效率的改善更好。

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源 本文選用了中國(guó)滬深股票市場(chǎng)2007年至2009年的所有A股上市公司作為初始樣本，其中剔除金融行業(yè)的上市公司和相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司，最終獲得樣本2916個(gè)樣本，其中2007年836個(gè)樣本，2008年1009個(gè)樣本，2009年1071個(gè)樣本。樣本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR），數(shù)據(jù)處理均由Stata 11.0和EXCEL軟件完成計(jì)算和分析過(guò)程。

（三）變量定義和模型建立 在經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)中， 有很多文獻(xiàn)檢驗(yàn)了企業(yè)水平的投資的決定因素 （Hubbard， 1998； Stein， 2003）。Richardson（2006）開創(chuàng)性地提出了估算企業(yè)投資過(guò)度和投資不足的模型，該模型在Verdi（2006）、辛清泉等（2007）等研究中被廣泛接受和使用。為了檢驗(yàn)本文的假設(shè)，根據(jù)這些文獻(xiàn)設(shè)立模型如式1所示，通過(guò)樣本的回歸估計(jì)公司的投資效率的變量。

Invj，t=?茁0+?茁1Tobin-Qj，t+?茁2EBITj，t+?茁3LEVj，t+?茁4Sizej，t+?茁5Agej，t+?茁6RETj，t+?茁7Invj，t-1+?茁8Industry+?茁9Year+?著j，t （式1）

式1中：Invj，t公司的投資支出；Tobin-Qj，t為投資機(jī)會(huì)，公司市值與重置成本的比值；EBITj，t息稅前利潤(rùn)；LEVj，t資產(chǎn)負(fù)債率；Sizej，t規(guī)模效應(yīng)；Agej，t公司上市年限；RETj，t公司年度股票收益率；Invj，t－1上年度的投資支出；Industry行業(yè)因素；Year年份因素。通過(guò)采用中國(guó)滬深A(yù)股上市公司2007年至2009年數(shù)據(jù)對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸，可以得到各上市公司第t年的正常的資本投資水平。每個(gè)上市公司第t年的實(shí)際投資水平減去正常投資水平（回歸殘差），便是每個(gè)公司第t年的非正常投資水平。如果非正常投資水平大于0，表示公司過(guò)度投資（Overj，t）；如果非正常投資水平小于0，表示公司投資不足（Underj，t）。不難理解，Overj，t越大或Underj，t越小，意味著公司資源配置非效率的程度越嚴(yán)重。基于模型1的估計(jì)，本文設(shè)立模型如式2所示，以檢驗(yàn)本文的假設(shè)。

Overj，t（Underj，t）=α0+α1FCFj，t+GGj，t+Statej，t+?茲j，t （式2）

式2中：Overj，t公司過(guò)度投資；Underj，t公司投資不足；FCFj，t自由現(xiàn)金流；GGj，t是否完成股改；Statej，t是否為國(guó)有企業(yè)。模型中涉及的主要變量代碼和定義及計(jì)量方式如（表1）所示。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 選取樣本主要變量的初步性統(tǒng)計(jì)分析如（表2）所示。從（表2）的描述性統(tǒng)計(jì)可以清晰地看出，樣本分布較為均衡，符合做回歸分析。資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）的均值為52.82%，說(shuō)明樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，符合我國(guó)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的實(shí)際情形，其它變量也基本符合實(shí)際情形。本文對(duì)模型2中的主要變量進(jìn)行了初步統(tǒng)計(jì)分析，如（表3）所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，樣本分布較為均衡，基本符合回歸分析。對(duì)于是否完成股權(quán)分置（GG）的均值為86.90%，充分說(shuō)明截止到2009年大部分上次公司已經(jīng)完成股權(quán)分置改革，只是部分新上市的公司還尚未完成股改。對(duì)于公司是否屬于國(guó)有上市公司（state）的均值為65.71%，說(shuō)明在我國(guó)國(guó)有上市公司占據(jù)主要部分，這也與我國(guó)現(xiàn)狀相吻合。

（二）相關(guān)性分析 為了初步分析各變量之間的相關(guān)系數(shù)情形，本文對(duì)模型1的主要變量進(jìn)行了相關(guān)系數(shù)分析，如（表4）所示。從表中可見(jiàn)主要變量間相關(guān)系數(shù)均較顯著，可初步斷定回歸檢驗(yàn)中不會(huì)出現(xiàn)共線性，但還需進(jìn)行方差膨脹因子（VIF）檢驗(yàn)。投資支出（Inv.）與息稅前利潤(rùn)（EBIT）和公司規(guī)模（Size）的相關(guān)系數(shù)為正，且在均在100%的概率下均為正。說(shuō)明在其它變量不變的情形下（即單變量關(guān)系），公司的息稅前利潤(rùn)越高，其投資支出越高，同時(shí)公司規(guī)模越大，投資支出也越高。此外，本期投資支出與上期的投資支出的相關(guān)系數(shù)也顯著為正。即說(shuō)明前期的投資越高（Inv.1），在其他條件不變情形下，公司的本期投資也會(huì)高。此外，本文對(duì)模型2的主要變量進(jìn)行了相關(guān)系數(shù)分析，如（表5）所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，投資效率的替代變量（Hat.e）與自由現(xiàn)金流量（FCF）、是否完成股改（GG）以及是否為國(guó)有企業(yè)（State）之間均有正的相關(guān)系數(shù)。說(shuō)明在其它變量不變的情形下（即單變量關(guān)系），對(duì)于完成股改或國(guó)有企業(yè)的投資效率可能會(huì)更高些。

（三）回歸分析 為了進(jìn)一步檢驗(yàn)，本文進(jìn)行了如下回歸分析：

（1）模型1的總體樣本回歸結(jié)果。計(jì)算公司的投資效率的替代變量，對(duì)模型1進(jìn)行回歸分析，回歸檢驗(yàn)結(jié)果如（表6）所示。從表中可見(jiàn)，投資支出（Inv.）與投資機(jī)會(huì)（Tobin-Q）呈顯著正相關(guān)，即公司的投資機(jī)會(huì)越多，公司的投資支出將越高，這符合作為公司的“理性”行為，也驗(yàn)證了本文研究假設(shè)H1。同時(shí)，投資支出（Inv.）與息稅前利潤(rùn)（EBIT）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、公司規(guī)模（Size）和上一期的投資支出（Inv.1）顯著正向關(guān)系，即在公司的息稅前利潤(rùn)越高，資產(chǎn)負(fù)債率越高以及公司規(guī)模越高，上一期的投資支出越高的情形下，公司本期的投資支出越高。其他相關(guān)變量的系數(shù)符號(hào)與預(yù)期基本符合。同時(shí)在控制行業(yè)和年份，Robust控制異方差，結(jié)果比較穩(wěn)健，Adj R2達(dá)到35％左右。如前述及，（表6）中的殘差是投資效率的替代變量，如果樣本的公司的殘差為正即表明公司存在過(guò)度投資，如果樣本的公司的殘差為負(fù)則表明公司存在投資不足。自由現(xiàn)金流量（FCF）為樣本公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與模型1中投資支出（Inv.）估計(jì)值的差額。

（2）模型2的總體樣本回歸結(jié)果。對(duì)模型2的回歸結(jié)果如（表7）所示?？梢钥闯?，股權(quán)分置改革對(duì)于投資不足的影響較為顯著。在投資不足的前提下，GG與Hat.e之間存在著顯著的正相關(guān)，即說(shuō)明完成股改的上市公司的投資不足得到有效的緩解，從而給投資不足帶來(lái)“校正效應(yīng)”，提高了企業(yè)的投資效率。股權(quán)分置改革對(duì)于投資過(guò)度之間成不顯著的負(fù)相關(guān)?？赡艿慕忉尀?，上市公司完成股改后，股權(quán)治理結(jié)構(gòu)得以完善，股票市值的變化會(huì)影響到大股東的經(jīng)濟(jì)利益，不同此前非流通時(shí)，市值的變化與大股東手中的非流通股價(jià)值并無(wú)直接關(guān)系，大股東為了提高股價(jià)，激發(fā)了加強(qiáng)對(duì)公司監(jiān)管的積極性，努力提高公司的投資效率，以便提高企業(yè)的績(jī)效。但是由于處于投資過(guò)度的公司， 其自有現(xiàn)金流充足，資金成本較低，減少過(guò)度投資并非一定能提高企業(yè)的績(jī)效。此外，從（表7）中可見(jiàn)，在投資不足的前提下，自由現(xiàn)金流（FCF）與是否股改（GG）的交乘項(xiàng)（FCF*GG）與投資效率（Hat.e）之間成不顯著的負(fù)相關(guān)。但是自由現(xiàn)金流（FCF）、是否股改（GG）和是否為國(guó)有企業(yè)（State）的交乘項(xiàng)（FCF*GG*State）與投資不足（Hat.e）之間成顯著的正相關(guān)，這充分說(shuō)明了股改的效果主要體現(xiàn)在國(guó)有上市公司中?？赡艿慕忉屖菄?guó)有上市公司在股改后，根據(jù)國(guó)資委的有關(guān)規(guī)定均進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)，股權(quán)激勵(lì)通過(guò)使管理者獲得公司股權(quán)的方式給予管理者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策分享利潤(rùn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行投資時(shí)，管理者會(huì)更加慎重地考慮投資項(xiàng)目的性質(zhì)，選擇最有利于公司長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)的項(xiàng)目，從而與股東追求的目標(biāo)相一致。這樣就能強(qiáng)化了股改的效果，股價(jià)的變化更能直接影響到管理層的利益， 有利于激發(fā)管理層的積極性，使管理者最大限度地發(fā)揮其自身管理潛能， 合理經(jīng)營(yíng)，避免管理者由“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”產(chǎn)生非效率投資行為，從而提高了投資效率。

（3）模型2按市場(chǎng)化進(jìn)程分組回歸結(jié)果。從前文的分析推測(cè)，股權(quán)分置改革并不孤立地影響公司的投資效率，可能受公司所處的治理環(huán)境的有著顯著的交互效應(yīng)，也就是說(shuō)，在不同治理環(huán)境地區(qū)，政府干預(yù)程度不同，股權(quán)分置改革對(duì)公司投資效率影響可能不盡相同。為了檢驗(yàn)環(huán)境治理是否會(huì)影響股權(quán)分置改革對(duì)改善投資效率的作用，本文選用了中國(guó)各省市市場(chǎng)化指數(shù)中市場(chǎng)化進(jìn)程指數(shù)作為替代變量 ，按市場(chǎng)化指數(shù)（m）的高低分成二組（其中，市場(chǎng)化程度低的地區(qū)m=1，市場(chǎng)化程度高的地區(qū)m=2），分別對(duì)模型2進(jìn)行回歸 ，回歸結(jié)果如（表8）所示。通過(guò)對(duì)投資過(guò)度與投資不足樣本按市場(chǎng)化的程度進(jìn)行分組檢驗(yàn)，可以發(fā)現(xiàn)，在投資不足的前提下，國(guó)有性質(zhì)的上市公司在完成股改后，當(dāng)其處于市場(chǎng)化進(jìn)程高的地區(qū)，在0.05的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)，交乘項(xiàng)（FCF*GG*State）的系數(shù)、T值和AdjR2也均有增加。而在市場(chǎng)化進(jìn)程低的地區(qū)，自由現(xiàn)金流（FCF）、 是否股改（GG）和是否為國(guó)有企業(yè)（State）的交乘項(xiàng)（FCF *

GG*State）與投資不足（Hat.e）之間成不顯著的正相關(guān)。以上回歸結(jié)果說(shuō)明了市場(chǎng)化進(jìn)程會(huì)影響股權(quán)分置改革對(duì)改善投資效率的作用。總的來(lái)說(shuō)，股改對(duì)投資不足的影響主要表現(xiàn)在市場(chǎng)化進(jìn)程高的地區(qū)，而在市場(chǎng)化進(jìn)程低的地區(qū)，股改的效果并不顯著。即說(shuō)明在外部治理環(huán)境好的地區(qū)，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)政策本身監(jiān)管也會(huì)完善一些，也有利于股改后公司投資效率的提高，上市公司的股改更能達(dá)到預(yù)期效果，結(jié)果證實(shí)了本文的研究假設(shè)H4。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn) 為了檢驗(yàn)本文結(jié)論的穩(wěn)健性，本文對(duì)模型1中的投資機(jī)會(huì)（Tobin-Q）進(jìn)行了替代變量更換，選用公司銷售增長(zhǎng)率（Growth）作為投資機(jī)會(huì)的替代變量，對(duì)本文的研究進(jìn)行了重復(fù)檢驗(yàn)，結(jié)果如（表9）所示，回歸系數(shù)的符號(hào)和顯著性水平?jīng)]有較大的改變，與本文的主要結(jié)論基本吻合。因此，說(shuō)明本文的研究結(jié)論是比較穩(wěn)健的。

五、結(jié)論

以中國(guó)滬深股票市場(chǎng)2007年至2009年的所有A股上市公司作為初始樣本，本文深入研究了上市公司股權(quán)分置改革對(duì)投資效率影響的經(jīng)濟(jì)后果。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上市公司進(jìn)行股權(quán)分置改革能有效的改善公司的投資效率，但這種效果僅體現(xiàn)在對(duì)投資不足的改善上，同時(shí)對(duì)于強(qiáng)制實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有上市公司的改善效果更為顯著。在區(qū)分不同地區(qū)的市場(chǎng)化進(jìn)程的情形下，實(shí)證結(jié)果表明，在市場(chǎng)化進(jìn)程高的地區(qū)其股改對(duì)投資不足的改善效果更好些。從經(jīng)驗(yàn)證據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司的股改對(duì)投資效率改善的預(yù)期效果是存在的，但這種效果能否得以具體兌現(xiàn)，還需要配套的措施以及治理環(huán)境的改善，國(guó)有上市公司由于實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)政策，公司的股票價(jià)格會(huì)直接影響到公司管理層的個(gè)人利益，這無(wú)疑激發(fā)了管理層改善投資效率的積極性，努力提高企業(yè)業(yè)績(jī)的動(dòng)力。同時(shí)，在外部治理環(huán)境好的地區(qū)，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)政策本身監(jiān)管也會(huì)完善一些，也有利于股改后公司投資效率的提高。此外，在更換投資支出的計(jì)量方式，即選用公司銷售增長(zhǎng)作為投資機(jī)會(huì)的替代變量，進(jìn)行敏感測(cè)試的結(jié)果與本文的結(jié)論基本一致。盡管本文通過(guò)經(jīng)驗(yàn)研究得到了股權(quán)分置改革在一定的外在條件下能有效緩解上市公司的投資不足，提高投資效率，但是對(duì)于過(guò)度投資改善效果沒(méi)有獲得更多的證據(jù)，這將是未來(lái)需要從理論和實(shí)證兩方面進(jìn)行深入研究的重要方向。

*本文系浙江省教育廳科研項(xiàng)目“企業(yè)整合報(bào)告構(gòu)建研究――基于可持續(xù)發(fā)展視角”（項(xiàng)目編號(hào)：Y201119621）的階段性成果

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第5篇：股權(quán)投資和證券投資范文

一、美國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定公司在進(jìn)行證券投資時(shí)按照下列程序進(jìn)行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購(gòu)入乙公司的股票）：第一，甲公司購(gòu)入乙公司證券是否為了對(duì)其實(shí)施重大影響？如果是，則采用權(quán)益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價(jià)值嗎？第二，如果沒(méi)有確定的公允價(jià)值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價(jià)值，則考慮購(gòu)入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價(jià)值法；如果不能劃分，則需要對(duì)證券重新分類后采用公允價(jià)值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：

例：甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬(wàn)元購(gòu)入乙公司10萬(wàn)股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬(wàn)元，乙公司2002年凈收益40萬(wàn)元，2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬(wàn)元（每股1.2元）。2002年——2003年累計(jì)凈收益150萬(wàn)元。

1、公允價(jià)值法

（1）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價(jià)值法。一般說(shuō)來(lái)，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價(jià)值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價(jià)分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現(xiàn)金60萬(wàn)元。則賬務(wù)處理如下：

①2002年1月5日，取得投資時(shí)，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年12月31日，收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入120000.

③2002年12月31日，記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務(wù)處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得300000.

④2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時(shí)：借記：現(xiàn)金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得100000.

（2）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價(jià)值法

取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①2002年12月31日，取得股利時(shí)會(huì)計(jì)分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得200000.

（3）若美國(guó)公司購(gòu)買證券后未進(jìn)行分類，SFASNO.115規(guī)定每期末需對(duì)投資證券重新分類。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷售的證券，則損益表中已確認(rèn)的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整，只是變更年度證券的公允價(jià)值變化時(shí)變換賬戶名稱。

⑨記錄變更當(dāng)年公允價(jià)值變化時(shí)，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失通過(guò)下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中，并記錄公允價(jià)值變化。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權(quán)益性證券已實(shí)現(xiàn)利得300000.

2、若美國(guó)公司運(yùn)用成本法，則對(duì)投資的核算如下：

2002年1月5日，取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①

2002年12月31日，取得股利時(shí)，因?yàn)?001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務(wù)處理。

3、若美國(guó)公司選用權(quán)益法，則進(jìn)行如下的投資核算：

2002年1月5日取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①

2002年12月31日實(shí)現(xiàn)投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時(shí)，借記：現(xiàn)金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.

期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額，應(yīng)將此差額（50萬(wàn)-200萬(wàn)×20%=10萬(wàn)）分配給資產(chǎn)及商譽(yù)。假定8萬(wàn)分配給未記錄商譽(yù)，攤銷期限20年；2萬(wàn)元分配給低估的固定資產(chǎn)，攤銷期限5年，會(huì)計(jì)分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為

借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

二、中國(guó)上市公司對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

我國(guó)上市公司對(duì)購(gòu)入的權(quán)益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)；如果否，則考慮投資是否是為了對(duì)被投資單位實(shí)施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用權(quán)益法；如果不是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。

1、購(gòu)入的證券作為短期投資時(shí)，初始價(jià)值按成本計(jì)價(jià)，每期末對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。

①2002年1月5日取得投資時(shí)，借記：短期投資500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2001年12月31日收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股8元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

2003年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股6元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

③2004年處置此投資時(shí)借記：現(xiàn)金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.

2、若選用成本法，則進(jìn)行下列核算：

2002年1月5日取得投資時(shí)，借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

2002年12月31日，因?yàn)?002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認(rèn)的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為：借記：現(xiàn)金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司40000.

3、若選用權(quán)益法，則長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理如下：

①2002年1月5日取得投資時(shí)借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時(shí)，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）100000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）100000.

③2002年12月31日確認(rèn)實(shí)現(xiàn)的投資收益，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（損益調(diào)整）80000貸記：投資收益80000.

④2002年12月31日，股權(quán)投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權(quán)投資差額攤銷10000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）10000.

⑤2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為：借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

三、中美對(duì)權(quán)益性證券會(huì)計(jì)處理的異同

從以上實(shí)例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國(guó)和中國(guó)運(yùn)用成本法和權(quán)益法對(duì)于現(xiàn)金方式取得的投資的會(huì)計(jì)處理相同，并且成本法和權(quán)益法之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理也相同。下面比較兩國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的差異：

1、美國(guó)和中國(guó)對(duì)權(quán)益性投資的分類不同。我國(guó)將普通股投資分為短期投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資。短期投資取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末采用成本與市價(jià)孰低法。若對(duì)被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算；若不存在對(duì)被投資單位控制、共同控制和重大影響，長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算。美國(guó)未進(jìn)行長(zhǎng)短期投資分類，而將權(quán)益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對(duì)被投資單位存在重大影響，采用權(quán)益法；若不存在重大影響且購(gòu)入證券的公允價(jià)值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價(jià)值容易確定，采用公允價(jià)值法。

2、權(quán)益性投資在會(huì)計(jì)報(bào)表上的列示不同。我國(guó)將短期投資列示于資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)中，短期投資跌價(jià)損失列入利潤(rùn)表中；長(zhǎng)期股權(quán)投資在長(zhǎng)期投資中列示。美國(guó)將交易性證券列入資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)，未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)期內(nèi)變現(xiàn)，則將其列入流動(dòng)資產(chǎn)，否則列入非流動(dòng)資產(chǎn)，可供銷售證券未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失在資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益中列示。

3、長(zhǎng)期投資與短期投資之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理不同。對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資變更為短期投資或短期投資變更為長(zhǎng)期股權(quán)投資，我國(guó)會(huì)計(jì)制度沒(méi)有規(guī)定。而美國(guó)SFASNO.115要求在每期末對(duì)投資進(jìn)行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規(guī)定了相應(yīng)會(huì)計(jì)處理。

4、股權(quán)投資差額的攤銷不同。在使用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，我國(guó)對(duì)低估被投資單位資產(chǎn)或未計(jì)的商以及高估被投資單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的股權(quán)投資差額，采用統(tǒng)一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國(guó)將股權(quán)投資差額分配于資產(chǎn)和商譽(yù)或都分配商譽(yù)中。

5、非現(xiàn)金方式取得權(quán)益性投資，其初始成本確定不同。我國(guó)對(duì)以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債或以應(yīng)收賬款換入長(zhǎng)期股權(quán)投資以及以非貨幣易換入長(zhǎng)期股權(quán)投資，長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資成本是以賬面價(jià)值作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。而美國(guó)對(duì)非現(xiàn)金補(bǔ)償方式取得投資，投資成本的計(jì)量基礎(chǔ)是公允價(jià)值。

四、結(jié)論

第6篇：股權(quán)投資和證券投資范文

【關(guān)鍵詞】大企業(yè)；經(jīng)營(yíng)；策略；制定

一、股權(quán)投資

（一）金融企業(yè)的股權(quán)投資

金融行業(yè)在我國(guó)屬于朝陽(yáng)行業(yè)，具有發(fā)展前景好，收益較高的特點(diǎn)。從我國(guó)目前的現(xiàn)狀考慮，對(duì)于商業(yè)銀行的股權(quán)投資比較困難，而且收益較低。因此，對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資是切實(shí)可行的手段。

1、投資參股證券公司。近兩年來(lái)，許多大企業(yè)集團(tuán)抓住國(guó)內(nèi)券商增資擴(kuò)股的契機(jī)，紛紛投資參股成為券商的大股東。但參股證券公司需要注意以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：

其一，證券公司的選擇問(wèn)題。由于主要的投資風(fēng)險(xiǎn)是券商經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此券商的素質(zhì)成為選擇的重要依據(jù)。選擇標(biāo)準(zhǔn)包括管理水平高低，財(cái)務(wù)狀況優(yōu)劣、風(fēng)險(xiǎn)控制體系完善與否等方面，尤其風(fēng)險(xiǎn)控制體系的完善與否，直接決定了股權(quán)投資受證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場(chǎng)對(duì)公司股東投資的影響降到最低限度。

其二，控制權(quán)的問(wèn)題。由于投資額度較大，因此必須對(duì)投資的情況進(jìn)行一定的監(jiān)督，有必要獲得一定得公司控制權(quán)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理有一定的參與。

2、保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)業(yè)也是具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，但是目前的狀況并不樂(lè)觀，主要是因?yàn)橥顿Y工具較少，國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)公司的投資管制較多，造成保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。

3、基金管理公司。不足之處在于容量較小，即發(fā)起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業(yè)集團(tuán)投資需求，目前資本規(guī)模最大的博時(shí)基金管理公司的注冊(cè)資本才1.5億元人民幣。因此，對(duì)于企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風(fēng)險(xiǎn)/收益特性對(duì)于整體來(lái)說(shuō)影響不顯著。從發(fā)展的眼光來(lái)看，隨著開放式基金的推出和擴(kuò)張，對(duì)基金管理公司的資本規(guī)模和抗風(fēng)險(xiǎn)能力將提出更高的要求，進(jìn)而擴(kuò)大對(duì)初期股權(quán)投資的需求，因此，發(fā)起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。

（二）公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資

缺點(diǎn)是建設(shè)期和投資回收期較長(zhǎng)，意味著收益實(shí)現(xiàn)的時(shí)間較長(zhǎng)和資產(chǎn)流動(dòng)性較差?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需要注意的問(wèn)題：

其一、地域的選擇。進(jìn)行公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)當(dāng)選擇目前不太發(fā)達(dá)但是具有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的地區(qū)，同時(shí)國(guó)家政策的扶持也是相當(dāng)重要的。選擇不太發(fā)達(dá)的地區(qū)是因?yàn)榈貎r(jià)等成本較低，初期投入相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)少，意味著未來(lái)潛在收益率提高。

其二、項(xiàng)目的選擇。盡管公用事業(yè)整體上具有收益穩(wěn)定的特點(diǎn),但穩(wěn)定也有高低之分。通常建設(shè)期長(zhǎng)的項(xiàng)目收益較高，因?yàn)轫?xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，因而收益中必然有一部分是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。因此，在項(xiàng)目的選擇中，有必要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間尋找平衡點(diǎn)，必須進(jìn)行嚴(yán)格的項(xiàng)目論證。

其三、控制投資數(shù)量。由于公用事業(yè)投資所需資金量巨大，投入產(chǎn)出周期長(zhǎng)，時(shí)流動(dòng)性較差，因此這種投資在整個(gè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略中的比例不宜過(guò)高。如果企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)量較小，則應(yīng)投資于流動(dòng)性更強(qiáng)的項(xiàng)目。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資

企業(yè)集團(tuán)從事風(fēng)險(xiǎn)投資可以采取兩種方式，直接進(jìn)行投資和通過(guò)發(fā)起風(fēng)險(xiǎn)投資公司（或基金）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。由于在風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際操作中，投資項(xiàng)目的發(fā)掘，培養(yǎng)和風(fēng)險(xiǎn)/收益評(píng)估要求很高的專業(yè)水平；在新興公司的成長(zhǎng)過(guò)程中需要在很大程度上介入其經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的要求高；風(fēng)險(xiǎn)投資的退出過(guò)程中需要專業(yè)化的操作，因此，我們認(rèn)為，企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，以上述的第二種方式為宜。同時(shí)考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)特性和前述資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的原則，風(fēng)險(xiǎn)投資在整個(gè)的投資額中應(yīng)占較小比例，不宜超過(guò)5%。

二、證券投資

證券投資的最突出特點(diǎn)是流動(dòng)性強(qiáng)，適合于投資組合的調(diào)整，目前主要的投資品種有國(guó)債、股票、基金券。

1、國(guó)債。風(fēng)險(xiǎn)小，收益穩(wěn)定。由于其風(fēng)險(xiǎn)/收益特性十分明顯，在此不作詳細(xì)分析。

2、股票。目前國(guó)家對(duì)于國(guó)有企業(yè)股票投資管制已經(jīng)放松，國(guó)有企業(yè)既可以作為戰(zhàn)略投資者參與一級(jí)市場(chǎng)的配售，也可以參與二級(jí)市場(chǎng)的股票投資。從目前的狀況看，在一級(jí)市場(chǎng)對(duì)業(yè)務(wù)相關(guān)性較強(qiáng)的新上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，優(yōu)先認(rèn)購(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)較低而收益較高的方式。因此企業(yè)集團(tuán)采取這種投資方式比較理想。

3、證券投資基金。對(duì)基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國(guó)證券市場(chǎng)新基金兩年來(lái)的實(shí)踐看，大部分都給基金持有人帶來(lái)了良好的收益。

三、資產(chǎn)委托管理

這種方式優(yōu)點(diǎn)是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，不需要進(jìn)行額外的人力物力投入，而且專業(yè)化程度高，可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益，并有效地管理風(fēng)險(xiǎn)。委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，并不僅僅限于股票二級(jí)市場(chǎng)的投資，還可以其他方式――例如風(fēng)險(xiǎn)投資等的操作來(lái)實(shí)現(xiàn)收益。采取這種方式應(yīng)該注意的主要問(wèn)題是受托人即機(jī)構(gòu)的選擇。選擇的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面考慮。

其一，以往證券業(yè)務(wù)自營(yíng)的業(yè)績(jī)。這一點(diǎn)反映了機(jī)構(gòu)操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。

其二，操作風(fēng)格。不同的機(jī)構(gòu)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，反映在操作風(fēng)格上就表現(xiàn)為積極型和穩(wěn)健型。企業(yè)集團(tuán)處于本金安全性的考慮，應(yīng)該選擇風(fēng)格穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)。

其三，風(fēng)險(xiǎn)管理水平。機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平高低和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。

四、策略建議

根據(jù)以上的分析，我們對(duì)于企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略提出以下建議：

1、根據(jù)安全性和收益性相結(jié)合，并兼顧一定的流動(dòng)性的原則，建議將投資分為流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資和流動(dòng)性較差的股權(quán)投資兩部分，各占50%左右。

2、在股權(quán)投資中，對(duì)金融企業(yè)的股權(quán)投資可占30%―40%，這部分資產(chǎn)的流動(dòng)性相對(duì)較強(qiáng)（資產(chǎn)質(zhì)量好，易于轉(zhuǎn)讓），但風(fēng)險(xiǎn)較大。產(chǎn)業(yè)投資中，公用事業(yè)投資可占50%―60%，風(fēng)險(xiǎn)投資占10%左右（總量的5%）。

3、在證券投資中，建議將50%左右的資產(chǎn)投資于基金，30%以上投資于國(guó)債，20%以下投資于股票（因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較高，如果采用委托管理的方式，可適當(dāng)提高比例。）

第7篇：股權(quán)投資和證券投資范文

證券投資，包括債券、股票和證券投資基金券

資產(chǎn)委托管理

根據(jù)中國(guó)人民銀行7月份全國(guó)金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)企業(yè)存款已達(dá)40240億元，較去年同期增長(zhǎng)21.6%。而同時(shí)期我國(guó)GDP的增長(zhǎng)為8.2%。這從一個(gè)側(cè)面反映出，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)不斷上升，且增長(zhǎng)速度超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。同時(shí)表明，大部分企業(yè)將現(xiàn)金資產(chǎn)都存入了銀行，反映出投資渠道的單一。企業(yè)存款中，又有相當(dāng)大部分（約60%以上）是屬于企業(yè)集團(tuán)的閑置資金，這部分資金由于各種原因沒(méi)有進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，而是在銀行獲取較低的收益，無(wú)論從資源配置還是企業(yè)資產(chǎn)保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，對(duì)于企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，通過(guò)各種手段進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，是十分重要的課題。

一、企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的必要性

1、進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是企業(yè)集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展的需要。

企業(yè)集團(tuán)在多年的經(jīng)營(yíng)中，積累了相當(dāng)豐富的現(xiàn)金資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)能否合理運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)保值增值，是關(guān)系到企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要問(wèn)題?，F(xiàn)金資產(chǎn)是企業(yè)的活血，是保障企業(yè)發(fā)展后勁的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。如果僅以銀行存款的形式存在，由于我國(guó)的利率尚未市場(chǎng)化，銀行利率難于根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的迅速變化作出及時(shí)調(diào)整，因此仍然面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，銀行存款的收益率較低，不能滿足企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)保值增值的需要，進(jìn)而影響到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化是企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的客觀要求。

目前我國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，許多行業(yè)已進(jìn)入成熟期（例如能源、電力和鋼鐵）甚至衰退期（例如煤炭行業(yè)），表現(xiàn)為技術(shù)落后、市場(chǎng)趨于飽和，追加投入的邊際收益不斷下降，因此處于這些行業(yè)的企業(yè)都面臨著兩個(gè)重要問(wèn)題，一是先前的積累如何進(jìn)一步保值增值的問(wèn)題，二是所處的行業(yè)本身生命周期所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化，進(jìn)行資產(chǎn)的有效組合，是企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)保值增值、抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)部分甚至全面轉(zhuǎn)型進(jìn)入新興行業(yè)的必要手段。

3、產(chǎn)融結(jié)合合是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會(huì)有一個(gè)融合的過(guò)程，這是社會(huì)資源達(dá)到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優(yōu)化國(guó)家金融政策的調(diào)控效果，微觀層面有利于產(chǎn)業(yè)資本的快速流動(dòng)，提高資本配置的效率。因此產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融業(yè)，資本的相互轉(zhuǎn)化和融合，是商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)發(fā)展的交叉點(diǎn)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)集團(tuán)的一部分資產(chǎn)進(jìn)入金融業(yè)，成為金融資本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，這種趨勢(shì)也為企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供了新的思路和渠道。

二、企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的原則和宗旨。

企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)具有數(shù)量巨大、對(duì)安全性要求高的特點(diǎn)，因此資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略必然的原則之一是安全性，在保證安全性的基礎(chǔ)之上，獲取穩(wěn)定的收益，而不追求過(guò)高的超額收益，因?yàn)槟菢颖厝皇且誀奚踩詾榇鷥r(jià)的。同時(shí)，投資立足于長(zhǎng)線，對(duì)流動(dòng)性要求不高。

綜合起來(lái)，企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的原則是：長(zhǎng)線投資、確保安全、穩(wěn)健為本、力爭(zhēng)收益，從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值的目的。基于以上的分析，我們對(duì)企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行分析，并提出相關(guān)建議。

三、企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的手段分析及策略建議

企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)手段，實(shí)際上就是企業(yè)集團(tuán)合理運(yùn)用閑置資金進(jìn)行各種投資的方式和渠道。下面分為股權(quán)投資，證券投資和間接投資幾個(gè)方面進(jìn)行分析。

（一）股權(quán)投資

1、金融企業(yè)的股權(quán)投資。

金融行業(yè)在我國(guó)屬于朝陽(yáng)行業(yè)，具有發(fā)展前景好，收益較高的特點(diǎn)。從我國(guó)目前的現(xiàn)狀考慮，對(duì)于商業(yè)銀行的股權(quán)投資比較困難，而且收益較低，以深圳發(fā)展銀行為例，2000年中期的凈資產(chǎn)收益率僅6%，即使按照80%的分紅率計(jì)算，按每股凈資產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)投資的收益率也只有4.8%。因此，對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資是切實(shí)可行的手段。

投資參股證券公司。近兩年來(lái)，許多大企業(yè)集團(tuán)抓住國(guó)內(nèi)券商增資擴(kuò)股的契機(jī)，紛紛投資參股成為券商的大股東。例如深圳機(jī)場(chǎng)參股國(guó)信證券（20%股權(quán)），投資額為54480萬(wàn)元，七個(gè)月即獲得了5293萬(wàn)元的收益（數(shù)據(jù)來(lái)自深圳機(jī)場(chǎng)1999年年報(bào)），年回報(bào)率約為16.7%；青百控股青海證券，初期投資額為5016.6萬(wàn)元，1999年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1100萬(wàn)元，收益率為22%；申能股份1999年8月投資12142.84萬(wàn)元入股海通證券，年終獲得1820.53萬(wàn)元的股利，年收益率為36%。

參股證券公司的優(yōu)點(diǎn)是：（1）證券業(yè)是新興行業(yè)，成長(zhǎng)性好，收益較高。（2）不直接面對(duì)證券市場(chǎng)，由于中間有券商作為隔離帶，風(fēng)險(xiǎn)大部分被券商所分擔(dān)，主要風(fēng)險(xiǎn)是證券公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

參股證券公司需要注意以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：

其一，證券公司的選擇問(wèn)題。由于主要的投資風(fēng)險(xiǎn)是券商經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此券商的素質(zhì)成為選擇的重要依據(jù)。選擇標(biāo)準(zhǔn)包括管理水平高低，財(cái)務(wù)狀況優(yōu)劣、風(fēng)險(xiǎn)控制體系完善與否等方面，尤其風(fēng)險(xiǎn)控制體系的完善與否，直接決定了股權(quán)投資受證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場(chǎng)對(duì)公司股東投資的影響降到最低限度。

其二，控制權(quán)的問(wèn)題。由于投資額度較大，因此必須對(duì)投資的情況進(jìn)行一定的監(jiān)督，有必要獲得一定得公司控制權(quán)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理有一定的參與。參股的股權(quán)比例應(yīng)該以大于20%為宜，因?yàn)楦鶕?jù)有關(guān)規(guī)定，這是股東擁有公司財(cái)務(wù)審計(jì)權(quán)的最低股份比例。深圳機(jī)場(chǎng)就是按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)國(guó)信證券投資的，占有20%的股份。

保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)業(yè)也是具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，但是目前的狀況并不樂(lè)觀，主要是因?yàn)橥顿Y工具較少，國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)公司的投資管制較多，造成保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。

由于目前存款利息和國(guó)債利率較低，而保險(xiǎn)公司向客戶承諾的利率相對(duì)較高，僅靠利差收入來(lái)維持，收益十分有限，造成保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)面臨相當(dāng)大的困難。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)家將逐漸放松管制，保險(xiǎn)公司資金的投資渠道將越來(lái)越寬，尤其是可投資于股票市場(chǎng)的資產(chǎn)比例逐漸提高，使保險(xiǎn)公司在未來(lái)的發(fā)展前景看好。但是目前介入的力度不宜過(guò)大。

基金管理公司。發(fā)起設(shè)立基金管理公司也是一種可行的投資手段。盡管1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，只有非銀行金融機(jī)構(gòu)才能發(fā)起設(shè)立基金管理公司，但目前在實(shí)際操作中已經(jīng)放寬了條件，國(guó)有企業(yè)也可以作為基金管理公司的發(fā)起人。

按照目前基金管理公司的投資/收益狀況，一個(gè)管理20億基金的基金管理公司，注冊(cè)資本在5000——8000萬(wàn)元之間，按照管理費(fèi)收入（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益）計(jì)算，每年的凈資產(chǎn)收益率也將超過(guò)10%，如果旗下基金的收益較高，還將獲得豐厚的傭金收入，同時(shí)隨著基金規(guī)模的擴(kuò)大，可預(yù)期的管理費(fèi)收入還將增加。因此，以發(fā)起基金管理公司的方式投資，可以在保證基本收益率的基礎(chǔ)上獲得較高的收益。

不足之處在于容量較小，即發(fā)起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業(yè)集團(tuán)投資需求，目前資本規(guī)模最大的博時(shí)基金管理公司的注冊(cè)資本才1.5億元人民幣。因此，對(duì)于企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風(fēng)險(xiǎn)/收益特性對(duì)于整體來(lái)說(shuō)影響不顯著。從發(fā)展的眼光來(lái)看，隨著開放式基金的推出和擴(kuò)張，對(duì)基金管理公司的資本規(guī)模和抗風(fēng)險(xiǎn)能力將提出更高的要求，進(jìn)而擴(kuò)大對(duì)初期股權(quán)投資的需求，因此，發(fā)起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。

2、公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資。主要是指投資于公路橋梁建設(shè)等公用事業(yè)項(xiàng)目。這種行業(yè)屬于通常所說(shuō)的“防守型行業(yè)”，具有明顯的優(yōu)點(diǎn)，即收益穩(wěn)定，受宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響小。缺點(diǎn)是建設(shè)期和投資回收期較長(zhǎng)，意味著收益實(shí)現(xiàn)的時(shí)間較長(zhǎng)和資產(chǎn)流動(dòng)性較差。如果需要資產(chǎn)變現(xiàn)，則會(huì)遇到相當(dāng)大的困難，盡管企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性要求不高，但由于市場(chǎng)變化速度太快，難免會(huì)遇到根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)狀況改變投資方向，調(diào)整投資組合的情況出現(xiàn)，因此為保證這種靈活性，就需要一定的流動(dòng)性。

以投資于公路為例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入來(lái)自于高速公路收費(fèi)，1999年的凈資產(chǎn)收益率為10.59%，當(dāng)年湖南省以及全國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂(lè)觀，車流量較往年沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，但湖南高速仍然取得了較高的收益。重慶路橋（600106）也是從事公路橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公司，收入來(lái)自路橋收費(fèi)，1999年的凈資產(chǎn)收益率達(dá)11.93%。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需要注意的問(wèn)題。

其一、地域的選擇。進(jìn)行公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)當(dāng)選擇目前不太發(fā)達(dá)但是具有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的地區(qū)，同時(shí)國(guó)家政策的扶持也是相當(dāng)重要的。選擇不太發(fā)達(dá)的地區(qū)是因?yàn)榈貎r(jià)等成本較低，初期投入相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)少，意味著未來(lái)潛在收益率提高。

其二、項(xiàng)目的選擇。盡管公用事業(yè)整體上具有收益穩(wěn)定的特點(diǎn),但穩(wěn)定也有高低之分。通常建設(shè)期長(zhǎng)的項(xiàng)目收益較高，因?yàn)轫?xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，因而收益中必然有一部分是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。因此，在項(xiàng)目的選擇中，有必要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間尋找平衡點(diǎn)，必須進(jìn)行嚴(yán)格的項(xiàng)目論證。

其三、控制投資數(shù)量。由于公用事業(yè)投資所需資金量巨大，投入產(chǎn)出周期長(zhǎng)，時(shí)流動(dòng)性較差，因此這種投資在整個(gè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略中的比例不宜過(guò)高。如果企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)量較小，則應(yīng)投資于流動(dòng)性更強(qiáng)的項(xiàng)目。

3、風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資在國(guó)外已經(jīng)是非常成熟的行業(yè)，投資方向主要是處于初創(chuàng)期或進(jìn)入成長(zhǎng)期的新興企業(yè)，具有風(fēng)險(xiǎn)大、潛在收益高的特點(diǎn)。國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，形成了一定規(guī)模的市場(chǎng)，也積累了一定的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。隨著國(guó)內(nèi)二板市場(chǎng)的推出，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制將逐漸完善，而且，國(guó)家科教興國(guó)戰(zhàn)略的實(shí)施，為信息技術(shù)、生物技術(shù)、新材料技術(shù)為代表的高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了歷史性的機(jī)遇。因此從外部條件，投資客體的角度來(lái)看，目前在國(guó)內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的條件已經(jīng)基本具備。同時(shí)，企業(yè)集團(tuán)資金數(shù)量大，能夠滿足風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行項(xiàng)目群投資組合操作的資金需求。

企業(yè)集團(tuán)從事風(fēng)險(xiǎn)投資可以采取兩種方式，直接進(jìn)行投資和通過(guò)發(fā)起風(fēng)險(xiǎn)投資公司（或基金）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。由于在風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際操作中，投資項(xiàng)目的發(fā)掘，培養(yǎng)和風(fēng)險(xiǎn)/收益評(píng)估要求很高的專業(yè)水平；在新興公司的成長(zhǎng)過(guò)程中需要在很大程度上介入其經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的要求高；風(fēng)險(xiǎn)投資的退出過(guò)程中需要專業(yè)化的操作，因此，我們認(rèn)為，企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，以上述的第二種方式為宜。同時(shí)考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)特性和前述資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的原則，風(fēng)險(xiǎn)投資在整個(gè)的投資額中應(yīng)占較小比例，不宜超過(guò)5%。

（二）證券投資

證券投資的最突出特點(diǎn)是流動(dòng)性強(qiáng)，適合于投資組合的調(diào)整，目前主要的投資品種有國(guó)債、股票、基金券。

1、國(guó)債。風(fēng)險(xiǎn)小，收益穩(wěn)定，最近發(fā)行的三年期國(guó)債，票面利率為3.14%。由于其風(fēng)險(xiǎn)/收益特性十分明顯，在此不作詳細(xì)分析。

2、股票。目前國(guó)家對(duì)于國(guó)有企業(yè)股票投資管制已經(jīng)放松，國(guó)有企業(yè)既可以作為戰(zhàn)略投資者參與一級(jí)市場(chǎng)的配售，也可以參與二級(jí)市場(chǎng)的股票投資。從目前的狀況看，在一級(jí)市場(chǎng)對(duì)業(yè)務(wù)相關(guān)性較強(qiáng)的新上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，優(yōu)先認(rèn)購(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)較低而收益較高的方式。以證券投資基金為例，每年通過(guò)這種方式投資的收益率均在10%以上，占其總體收益的比例達(dá)25%——50%。因此企業(yè)集團(tuán)采取這種投資方式比較理想。

另外，企業(yè)集團(tuán)也可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行投資，企業(yè)集團(tuán)直接投資于二級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)是可以自主進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，決定投資策略和投資品種，決策比較迅速，但缺點(diǎn)是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部缺乏股票二級(jí)市場(chǎng)操作的經(jīng)驗(yàn)和人才，專業(yè)化程度不夠，在一定程度上加大了風(fēng)險(xiǎn)，因此比較合適的方式是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，在下面將有分析。

3、證券投資基金。對(duì)基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國(guó)證券市場(chǎng)新基金兩年來(lái)的實(shí)踐看，大部分都給基金持有人帶來(lái)了良好的收益。

（三）資產(chǎn)委托管理。

這種方式優(yōu)點(diǎn)是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，不需要進(jìn)行額外的人力物力投入，而且專業(yè)化程度高，可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益，并有效地管理風(fēng)險(xiǎn)。委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，并不僅僅限于股票二級(jí)市場(chǎng)的投資，還可以其他方式——例如風(fēng)險(xiǎn)投資等的操作來(lái)實(shí)現(xiàn)收益。采取這種方式應(yīng)該注意的主要問(wèn)題是受托人即機(jī)構(gòu)的選擇。選擇的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面考慮。

其一，以往證券業(yè)務(wù)自營(yíng)的業(yè)績(jī)。這一點(diǎn)反映了機(jī)構(gòu)操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。

其二，操作風(fēng)格。不同的機(jī)構(gòu)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，反映在操作風(fēng)格上就表現(xiàn)為積極型和穩(wěn)健型。企業(yè)集團(tuán)處于本金安全性的考慮，應(yīng)該選擇風(fēng)格穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)。

其三，風(fēng)險(xiǎn)管理水平。機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平高低和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。

（四）策略建議

根據(jù)以上的分析，我們對(duì)于企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略提出以下建議

1、根據(jù)安全性和收益性相結(jié)合，并兼顧一定的流動(dòng)性的原則，建議將投資分為流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資和流動(dòng)性較差的股權(quán)投資兩部分，各占50%左右。

2、在股權(quán)投資中，對(duì)金融企業(yè)的股權(quán)投資可占30%——40%，這部分資產(chǎn)的流動(dòng)性相對(duì)較強(qiáng)（資產(chǎn)質(zhì)量好，易于轉(zhuǎn)讓），但風(fēng)險(xiǎn)較大。產(chǎn)業(yè)投資中，公用事業(yè)投資可占50%——60%，風(fēng)險(xiǎn)投資占10%左右（總量的5%）

第8篇：股權(quán)投資和證券投資范文

[關(guān)鍵詞]證券市場(chǎng)對(duì)外開放現(xiàn)狀未來(lái)發(fā)展

一、證券市場(chǎng)對(duì)外開放現(xiàn)狀

中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化雖已取得顯著成績(jī),但在即將加入世貿(mào)組織的形勢(shì)下,要看到中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開放目前還存在以下四大不利因素:證券市場(chǎng)是在資本項(xiàng)目下不可自由兌換條件下運(yùn)行的;相關(guān)法律、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還沒(méi)有完全與國(guó)際慣例接軌;缺乏能夠參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的一流投資銀行和其他中介機(jī)構(gòu);監(jiān)管水平還與發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距。中國(guó)證券市必須加快對(duì)外開放,近期首先要做的是:第一,加入世貿(mào)組織后,將允許外國(guó)證券機(jī)構(gòu)通過(guò)證券交易所設(shè)立特別席位直接交易B股,允許設(shè)立中外合資的證券管理公司和基金管理公司;第二,一如既往地鼓勵(lì)更多的中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)到境外發(fā)行上市;第三,隨著各方面條件的成熟,逐步允許符合標(biāo)準(zhǔn)的外資企業(yè)來(lái)中國(guó)發(fā)行股票并上市;第四,積極創(chuàng)造條件,允許符合境內(nèi)和境外兩地法定條件的內(nèi)地證券公司到境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu);第五,在適當(dāng)時(shí)機(jī),允許外資有控制、有步驟地進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。

二、證券市場(chǎng)開放對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整有積極的作用

第一,推動(dòng)外資企業(yè)進(jìn)一步融入中國(guó)市場(chǎng)

開放證券市場(chǎng)后,外資企業(yè)將通過(guò)資產(chǎn)重組、參股甚至控股上市公司的方式來(lái)華投資,達(dá)到間接上市的目的。外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市表明外資企業(yè)的發(fā)展已融入中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大熔爐。外資企業(yè)國(guó)內(nèi)上市首先是融資方式的變化,這種融資方式的變化將使外資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生質(zhì)的改變。按照外經(jīng)貿(mào)部的通知要求,申請(qǐng)上市的外商投資股份公司應(yīng)為按規(guī)定和程序設(shè)立或改制的企業(yè)。這就決定了一些外資企業(yè)在上市之前其股本結(jié)構(gòu)就要發(fā)生變化,上市之后其股本結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改變。其中國(guó)內(nèi)投資者股份將在其股權(quán)結(jié)構(gòu)中呈上升趨勢(shì)。

第二,為國(guó)內(nèi)企業(yè)引進(jìn)外資創(chuàng)造新的條件

我國(guó)證券市場(chǎng)開放遵循漸進(jìn)的原則,比較重視其融資的職能,采取逐步由向融資者開放到向投資者開放的次序,上市公司投資范圍拓展和投資渠道改善將帶來(lái)更多的融資便利。國(guó)內(nèi)的上市公司吸引外資也獲得了更多的政策支持,證券市場(chǎng)的開放能夠帶動(dòng)B股市場(chǎng)的活躍,直接提高了企業(yè)籌集外資的能力;A股上市公司也能夠通過(guò)增資擴(kuò)股同外資企業(yè)開展合作,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者,增強(qiáng)自身的核心能力,另外,越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)在境外實(shí)現(xiàn)上市。

第三,利用外資的重點(diǎn)向鼓勵(lì)并購(gòu)型投資轉(zhuǎn)變國(guó)際上

一般將FDI一分為二:新投資和并購(gòu)型投資,據(jù)聯(lián)合國(guó)2000年的投資報(bào)告分析,目前全球有近一半的FDI是采取M&A型的,而部分發(fā)展中國(guó)家?guī)缀跽麄€(gè)外來(lái)投資都是購(gòu)并型投資。過(guò)去我國(guó)吸引外資的優(yōu)勢(shì)主要在于廉價(jià)的勞動(dòng)力、自然資源和政府的優(yōu)惠政策,在這種情況下,“綠地投資”方式成為外資的主要選擇,但這些原有的優(yōu)勢(shì)因其他發(fā)展中國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)已不斷弱化。近幾年,我國(guó)在通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)吸引外資方面已經(jīng)做出了一些嘗試,跨國(guó)并購(gòu)逐漸成為我國(guó)利用外資的重要形式。中國(guó)的外資戰(zhàn)略已經(jīng)到了某個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn),直到二十世紀(jì)九十年代初,企業(yè)購(gòu)并尚屬于偶發(fā)事件,跨國(guó)企業(yè)購(gòu)并更是罕見(jiàn)現(xiàn)象,而目前跨國(guó)公司在中國(guó)大規(guī)模的企業(yè)購(gòu)并已經(jīng)變得常見(jiàn)了。資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開放為他們提供了一個(gè)極好的股權(quán)投資渠道,今后外商投資應(yīng)該更多地考慮運(yùn)用資本經(jīng)營(yíng)的方式,將股權(quán)投資作為利用外資的重點(diǎn),通過(guò)購(gòu)并加快投資的速度,不必興建廠房、添置設(shè)備等都一切自己從頭做起,。股權(quán)投資更多的是追求一種控制權(quán),這種控制權(quán)具體體現(xiàn)在要求對(duì)公司的決策有一定的影響力上。這點(diǎn)從我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生的并購(gòu)交易中就可以看得出來(lái),絕大部分并購(gòu)行為都屬股權(quán)投資。股權(quán)投資應(yīng)成為我國(guó)下階段利用外資的重點(diǎn),我們應(yīng)從政策法規(guī)角度多予引導(dǎo)。近來(lái)國(guó)內(nèi)發(fā)生了不少外資企業(yè)增資的現(xiàn)象,同樣也屬于股權(quán)投資的范圍。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開放的立法取向

本世紀(jì)80年代以來(lái),世界各國(guó)特別是發(fā)展中國(guó)家紛紛放棄“金融抑制”戰(zhàn)略,對(duì)證券經(jīng)營(yíng)、證券投資、證券發(fā)行交易、證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面放松了法律管制和行政干預(yù),從而推動(dòng)了各國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化,增強(qiáng)了各國(guó)證券業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后,受危機(jī)直接沖擊的日韓和東南亞各國(guó)不僅沒(méi)有加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的管制,反而更大限度地對(duì)證券市場(chǎng)放松了法律管制。因此,當(dāng)前我國(guó)應(yīng)順應(yīng)國(guó)際證券市場(chǎng)自由化、國(guó)際化的潮流,適當(dāng)放松對(duì)證券市場(chǎng)的法律管制,逐步從金融抑制走向金融深化,以推動(dòng)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)更穩(wěn)健地融入到世界經(jīng)濟(jì)體系中去。

1.放松外匯管制,積極促進(jìn)資本項(xiàng)目的開放。各國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的第一個(gè)重要步驟就是放松甚至取消外匯管制,提高本幣的自由兌換程度。我國(guó)對(duì)人民幣資本項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格的管制。而資本項(xiàng)目自由化是今后國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢(shì)所趨。因此,我國(guó)應(yīng)在完善資本項(xiàng)目管理和監(jiān)控的同時(shí),通過(guò)放松外匯法律管制,積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項(xiàng)目的自由化。

2.放寬外國(guó)投資者投資我國(guó)證券市場(chǎng)的法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)A、B股市場(chǎng)的并軌。我國(guó)嚴(yán)格實(shí)行A、B股分離制度,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)和國(guó)際慣例來(lái)看,A、B股的長(zhǎng)期分割不利于我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化。因此,我們應(yīng)通過(guò)放寬法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)A、B股的統(tǒng)一。

3.放寬對(duì)銀行、證券公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)與證券業(yè)的融合。目前我國(guó)實(shí)行的是銀行業(yè)與證券業(yè)的分業(yè)管理。而世界處于證券業(yè)與銀行業(yè)相互融合共同發(fā)展的重要時(shí)期,原來(lái)嚴(yán)格實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的美日兩國(guó)也分別在1997年和1998年通過(guò)立法或頒布行政命令實(shí)行了銀證合業(yè)經(jīng)營(yíng)。我國(guó)證券市場(chǎng)必須適應(yīng)歷史潮流,逐步實(shí)現(xiàn)銀證合一。

世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)跨越了國(guó)際化時(shí)代,進(jìn)入了全球化時(shí)代,全球化時(shí)代經(jīng)濟(jì)的特征在于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在全球范圍內(nèi)進(jìn)行整合和一體化,各國(guó)利用外資的政策法規(guī)日益趨同。調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略,抓住開放證券市場(chǎng)所帶來(lái)的機(jī)遇,抵御住開放帶來(lái)的壓力和風(fēng)險(xiǎn),這是中國(guó)市場(chǎng)上的投資銀行都需要認(rèn)真面對(duì)的。

參考文獻(xiàn):

[1]中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì).證券投資分析.中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社.

[2]吳曉求.證券投資學(xué).中國(guó)人民大學(xué)出版社.

第9篇：股權(quán)投資和證券投資范文

信托計(jì)劃是指信托公司向各個(gè)投資者募集資金，然后將募集來(lái)的資金用于特定的投資方向。信托計(jì)劃的投資對(duì)象很廣，不僅包括上市交易的證券，也包括未上市的公司的股權(quán)，新股的申購(gòu)，證券投資基金，還包括一些貸款項(xiàng)目和公益事業(yè)收益權(quán)項(xiàng)目等。

信托的投資者也叫委托人，委托人與信托公司簽訂信托合同，約定信托的期限、費(fèi)用和受益人等條款。信托計(jì)劃到期后，信托公司將投資收益扣除信托公司應(yīng)得的報(bào)酬或費(fèi)用后，全部交由信托計(jì)劃規(guī)定的受益人支配。

與很多其他的理財(cái)產(chǎn)品不同的是，委托人可以與信托公司約定本身以外的另一方為受益人。信托計(jì)劃也有一定的投資門檻，從幾萬(wàn)元到幾百萬(wàn)元不等。

銀行信托理財(cái)

銀行信托理財(cái)是商業(yè)銀行與信托公司合作開展的資產(chǎn)管理服務(wù)。投資者購(gòu)買銀行的信托理財(cái)產(chǎn)品，銀行將匯聚的資金交由信托公司進(jìn)行投資。由于很多信托計(jì)劃的資金門檻動(dòng)輒百萬(wàn)，這樣高的門檻讓投資者望而生畏，銀行推出的信托理財(cái)產(chǎn)品將分散的資金聚集在一起在投資信托計(jì)劃就很好的解決了這個(gè)問(wèn)題。

保險(xiǎn)理財(cái)

其實(shí)保險(xiǎn)從廣義上來(lái)說(shuō)就是理財(cái)產(chǎn)品的一種，但是有一種“保險(xiǎn)理財(cái)”產(chǎn)品不同與一般的保險(xiǎn)產(chǎn)品，因?yàn)樗染哂幸话惚ｋU(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)保障功能，又具有投資增值的功能。

保險(xiǎn)公司將投保者繳納的保費(fèi)分到兩個(gè)不同賬戶中：保單責(zé)任準(zhǔn)備金賬戶和投資賬戶，前者主要負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)保單的保障功能，后者用來(lái)投資，實(shí)現(xiàn)保單收益。

這樣，投資者發(fā)生保單約定的保險(xiǎn)事故時(shí)，可獲得保險(xiǎn)賠付金額加上投資收益；如果保險(xiǎn)到期沒(méi)有發(fā)生保險(xiǎn)事故，則投保人獲得保費(fèi)全額退還加上投資收益。

基金公司專戶理財(cái)

基金公司專戶理財(cái)是指基金公司為單一投資者辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，或者為特定的多個(gè)投資者辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?；鸸镜膶衾碡?cái)具有較高的資金門檻，投資者委托的初始資產(chǎn)一般不能低于5000萬(wàn)元人民幣。

投資者在基金公司可以擁有專門的投資賬戶，資金交由具備基金托管資格的商業(yè)銀行托管?；鸸靖鶕?jù)客戶的意愿決定投資的方向，并根據(jù)自身的研究和判斷選擇進(jìn)行投資。基金公司定期收取資產(chǎn)管理費(fèi)，并且可以與客戶約定，根據(jù)委托資金的管理情況提取適當(dāng)?shù)臉I(yè)績(jī)報(bào)酬。但在一個(gè)委托投資期間內(nèi)，業(yè)績(jī)報(bào)酬的提取比例不能高于所管理資產(chǎn)在該期間凈收益的20%。

基金公司專戶理財(cái)?shù)耐顿Y范圍包括：股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品；中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資品種。

券商集合理財(cái)

券商集合理財(cái)，也叫集合資產(chǎn)管理計(jì)劃是一種類似基金的理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)質(zhì)就是由證券公司管理的一種基金。投資者將資金交給證券公司，證券公司作為資產(chǎn)管理人，把從投資者集合來(lái)的資金投資于金融市場(chǎng)或者其他投資領(lǐng)域，取得的收益在扣除管理費(fèi)用之后分配給投資者。

券商集合理財(cái)分為限定性投資和非限定性投資兩種。限定性集合理財(cái)計(jì)劃限定投資于國(guó)債、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、債券基金、上市交易的企業(yè)債以及其他固定收益類金融產(chǎn)品；投資于股票等權(quán)益類證券以及股票型基金的資產(chǎn)，不得超過(guò)該計(jì)劃資產(chǎn)凈值的百分之二十，并應(yīng)當(dāng)遵循分散投資風(fēng)險(xiǎn)的原則。非限定性集合理財(cái)計(jì)劃的投資范圍由集合資產(chǎn)管理合同約定，不受上述規(guī)定限制。

像基金一樣，券商集合理財(cái)產(chǎn)品可以讓投資者申購(gòu)和贖回，也叫做參與和退出，參與和退出需要繳納參與費(fèi)和退出費(fèi)；券商集合理財(cái)也像基金一樣定期分紅。與基金不同的是，券商集合理財(cái)產(chǎn)品的投資門檻更高：一般基金的最低投資額是1000元，限定性集合理財(cái)計(jì)劃的最低投資額是5萬(wàn)元，而非限定性集合理財(cái)計(jì)劃的最低投資額是10萬(wàn)元。

券商定向理財(cái)業(yè)務(wù)

券商定向理財(cái)業(yè)務(wù)是證監(jiān)會(huì)即將允許推出的一種證券公司為提供的資產(chǎn)管理服務(wù)或理財(cái)服務(wù)，這種服務(wù)針對(duì)中高端投資者，采取一對(duì)一的方式，類似于基金公司的專戶理財(cái)。享受這種服務(wù)的投資者擁有專門的投資賬戶，證券公司根據(jù)投資者本身的意愿以及自身的研究和判斷，將客戶的資金投資于不同的投資渠道，所獲得收益有投資者支配，證券公司可以根據(jù)合同條款收取管理費(fèi)或者分享一部分投資收益。

定向理財(cái)?shù)耐顿Y范圍包括銀行存款、央行票據(jù)、短期融資券、債券及回購(gòu)、資產(chǎn)支持證券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、股票、金融衍生品以及證監(jiān)會(huì)允許的其他投資品種。