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第1篇：企業(yè)盈利能力分析研究范文

[關(guān)鍵詞] 噴霧干燥條件；吸濕性；含水量；吸濕率-時(shí)間曲線；吸濕速度

骨痹顆粒復(fù)方是由桑寄生、骨碎補(bǔ)、千年健、牛膝、雞血藤、油松節(jié)、土鱉蟲等組成的純中藥制劑，臨床上用來治療老年性關(guān)節(jié)炎具有很好的效果。噴霧干燥是骨痹顆粒制備工藝的重要工序。中藥粉體的吸濕性一直是噴霧干燥領(lǐng)域研究的重點(diǎn)，但其研究?jī)?nèi)容多為考察不同制劑輔料[1]，以及粉體表面改性技術(shù)對(duì)中藥粉體吸濕性的影響[2]。本文以骨痹顆粒復(fù)方為實(shí)驗(yàn)體系，通過考察不同工藝條件下噴霧干燥樣品含水量與吸濕性能，建立吸濕過程動(dòng)力學(xué)模型，結(jié)合掃描電鏡技術(shù)，分析相關(guān)吸濕機(jī)制，為中藥噴霧干燥工藝優(yōu)化研究提供一種新的方法。

1 材料

BUCHI B-290小型噴霧干燥機(jī)（瑞士布奇公司）；S4800掃描電鏡（日本日立公司） ；Waters2695高效液相色譜儀，Waters2998光電二極管陣列檢測(cè)器（美國沃特世公司）；RE52AA旋轉(zhuǎn)蒸發(fā)器（上海亞榮生化儀器廠）；SK8200H超聲波清洗器（上?？茖?dǎo)超聲儀器有限公司）；754型紫外分光光度儀（上海光譜儀器有限公司）；賽多利斯MA30快速紅外水分測(cè)定儀（德國賽多利斯有限公司）；GQ105管式離心機(jī)（上海市離心機(jī)械研究所）；島津AUW120D電子天平（日本島津公司）。

川續(xù)斷（產(chǎn)地東北，批號(hào)111026）；懷牛膝（產(chǎn)地貴州，批號(hào)111026）；骨碎補(bǔ)（產(chǎn)地貴州，批號(hào)111026）；千年?。óa(chǎn)地廣東，批號(hào)111026）；雞血藤（產(chǎn)地廣西，批號(hào)111026）；土鱉蟲（產(chǎn)地安徽，批號(hào)111026）；桑寄生（產(chǎn)地廣西，批號(hào)111026）；油松節(jié)（產(chǎn)地安徽，批號(hào)111026）均購自亳州市中藥材飲片廠，經(jīng)本校吳啟南教授鑒定，均符合2010年版《中國藥典》（二部）要求。

2 方法

2.1 骨痹顆粒水提液的制備

按如下處方：川續(xù)斷（25 g）、懷牛膝（15 g）、骨碎補(bǔ)（15 g）、千年?。?5 g）、雞血藤（25 g）、土鱉蟲（10 g）、桑寄生（25 g）、油松節(jié)（15 g）稱取總處方量145 g水煎煮2次，每次10倍量水。水提液經(jīng)過4層紗布過濾得濾過液，旋轉(zhuǎn)蒸發(fā)濃縮到相對(duì)密度為1.05 g?mL-1備用。

2.2 噴霧干燥工藝考察因素及其水平的確定

中藥提取液的噴霧干燥工藝研究，一般以進(jìn)出、口溫度，空氣流量，霧化壓力，送料速度，送料密度及噴霧輔料為考察因素[3-6]。根據(jù)預(yù)實(shí)驗(yàn)并結(jié)合有關(guān)文獻(xiàn)，本實(shí)驗(yàn)中選擇進(jìn)口溫度（A）、送料密度（B）、送料速度（C）、空氣流量（D）4個(gè)因素進(jìn)行考察。為了確定各因素水平的考察范圍，進(jìn)行了如下單因素實(shí)驗(yàn)。

2.2.1 進(jìn)口溫度對(duì)噴霧干燥的影響 控制送料密度為1.01 g?mL-1，送料速度為15 mL?min-1，空氣流量40 m3?h-1，選取進(jìn)口溫度分別為110，120，150，180，200 ℃，分析進(jìn)口溫度對(duì)噴霧干燥過程的影響。實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)進(jìn)口溫度為110 ℃與200 ℃時(shí)均出現(xiàn)了黏壁現(xiàn)象。為了使客觀存在的差異明顯，在考察溫度的影響時(shí)選擇了120，180 ℃這2個(gè)水平。

2.2.2 送料密度對(duì)噴霧干燥的影響 控制進(jìn)口溫度為150 ℃，送料速度為15 mL?min-1，空氣流量為40 m3?h-1，選取送料密度分別為1.01，1.03，1.05，1.10 g?mL-1，分析送料密度對(duì)噴霧干燥過程的影響。結(jié)果顯示，送料密度為1.10 g?mL-1時(shí)物料過濃，在噴霧干燥過程中會(huì)發(fā)生噴頭堵塞的情況。與上同理，送料密度選擇了1.01，1.05 g?mL-1這2個(gè)水平。

2.2.3 送料速度對(duì)噴霧干燥的影響 控制進(jìn)口溫度為150 ℃，空氣流量為40 m3?h-1，送料密度為1.01 g?mL-1，選取送料速度分別為5，10，15，20，30 mL?min-1分析送料速度對(duì)噴霧干燥過程的影響。實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)送料速度為30 mL?min-1時(shí)，出口溫度為48 ℃，粉末黏附在噴霧干燥室內(nèi)壁上；而送料速度為5 mL?min-1時(shí)雖然干燥完全，但是噴干效率較低。送料速度選擇了10，20 mL?min-1這2個(gè)水平。

2.2.4 空氣流量對(duì)噴霧干燥的影響 控制進(jìn)口溫度為150 ℃，送料密度為40 m3?h-1，送料速度為15 mL?min-1，選取空氣流量分別為20，30，40，50，60 m3?h-1分析空氣流量對(duì)對(duì)噴霧干燥過程的影響，實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)空氣流量為20 m3?h-1時(shí)物料完全粘附在內(nèi)壁。而在其他條件下均正常，但空氣流量在60 m3?h-1時(shí)噴干用氮?dú)馐褂眠^快，使空氣流量無法始終保持在高流量，會(huì)出現(xiàn)無法準(zhǔn)確控制條件的情況。于是空氣流量選擇了30，50 m3?h-1這2個(gè)水平。

綜上所述，選擇進(jìn)口溫度（120，180 ℃）；進(jìn)樣密度（1.01，1.05 g?mL-1）；送料速度（10，20 mL?min-1）；空氣流量（30，50 m3?h-1）進(jìn)行以下實(shí)驗(yàn)。

2.3 噴霧干燥實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)

以上述因素水平設(shè)計(jì)平行比較實(shí)驗(yàn)，控制除考察因素以外的條件保持一致，考察不同噴霧干燥因素對(duì)粉體含水量與平衡吸濕量的影響。

2.4 粉體含水量與吸濕性的測(cè)定

2.4.1 含水量測(cè)定 樣品在噴霧干燥完成后，立即采用賽多利斯MA30快速紅外水分測(cè)定儀測(cè)定水分含量。

2.4.2 粉體的吸濕性測(cè)定 中藥粉體的吸濕性能往往采用平衡吸濕量表征，但平衡吸濕量所代表的是物料達(dá)到吸濕平衡時(shí)的含水量[7]。有些物料雖然平衡吸濕量很大，吸濕過程卻很緩慢；而有些物料在一定短時(shí)間內(nèi)吸濕量猛增，之后卻增長緩慢。所以平衡吸濕量只能衡量吸濕終點(diǎn)物料的特性，而不能反映物料吸濕過程的速度特征。為表征物料吸濕速率，本研究參考文獻(xiàn)[8]，引入吸濕率-時(shí)間曲線以及吸濕初速度、吸濕速度、吸濕加速度等參數(shù)。以冀能較全面的表征中藥噴干粉的吸濕行為。

平衡吸濕量測(cè)定方法：取樣品約300 mg，精密稱量，平攤于稱量瓶中，厚度不超過5 mm，開蓋置于干燥器中48 h脫濕平衡。精密稱重后置于25 ℃，相對(duì)濕度75%的恒溫恒濕箱中，每隔一定時(shí)間測(cè)定，計(jì)算吸濕增重，一直維持24 h。

噴霧干燥樣品吸濕率-時(shí)間曲線的繪制：計(jì)算吸濕率，以吸濕率為縱坐標(biāo)，時(shí)間為橫坐標(biāo)，繪制吸濕率-時(shí)間曲線。吸濕率=（吸濕后樣品質(zhì)量-吸濕前樣品質(zhì)量）/吸濕前樣品質(zhì)量×100%。

吸濕過程動(dòng)力學(xué)分析：粉體吸濕過程數(shù)據(jù)一般可用多項(xiàng)式方程進(jìn)行擬合，對(duì)噴霧干燥各樣品的吸濕曲線數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸擬合，可得到如下吸濕方程[9]。

由方程（1）～（3）求算各樣品的吸濕初速度、吸濕平衡時(shí)間、吸濕速度與吸濕加速度。

2.5 微粒的形貌觀察

取不同條件下制備的噴霧干燥粉末少許，固定于電鏡樣品臺(tái)導(dǎo)電膠上噴金，然后在真空條件下進(jìn)行成像觀察。

3 結(jié)果與討論

3.1 吸濕曲線的繪制與吸濕過程速度方程的計(jì)算與比較

骨痹顆粒噴霧干燥實(shí)驗(yàn)結(jié)果見表1。

為了表征不同噴霧干燥條件下粉末的吸濕特征，按照表3的擬合方程以2.4.2項(xiàng)下方法進(jìn)行了數(shù)學(xué)計(jì)算，得到各組不同條件噴干粉末的吸濕初速度與吸濕平衡時(shí)間數(shù)據(jù)，見表4。按照表3的吸濕速度方程繪制出了吸濕速度變化曲線，見圖1。

由表3，4中的數(shù)據(jù)可知，D2組的吸濕初速度最大，B2組的吸濕初速度最小，D2組的吸濕平衡時(shí)間最短，A1組的吸濕平衡時(shí)間最長。由表4中可知，吸濕加速度也不像文獻(xiàn)[10]報(bào)導(dǎo)的維持在一個(gè)恒定的值，以A2組為例，由它的一元二次方程可知其吸濕加速度曲線呈“拋物線”型。即吸濕過程不是一個(gè)勻減速過程。由圖1可知，同一組的噴干粉末吸濕速度變化情況也不一樣。此處要說明的是，4組實(shí)驗(yàn)中均出現(xiàn)了吸濕速度變?yōu)樨?fù)值的情況，作者推測(cè)這種情況基本排除實(shí)驗(yàn)誤差的情況，原因可能是物料的吸濕性能由化學(xué)組成和物理性質(zhì)共同決定，隨著吸濕過程的進(jìn)行，中藥出現(xiàn)液化的情況，顆粒的物理結(jié)構(gòu)漸漸消失，便會(huì)釋放出一部分水分。由此可見不同噴霧干燥條件下，化學(xué)組成相同的噴霧干燥粉體的吸濕過程存在較大差異。中藥噴干粉體的吸濕過程相對(duì)復(fù)雜，里面可能包含著很多相互影響的作用，其中的具體機(jī)制待進(jìn)一步探究。

3.2 粉體微觀形貌分析

按2.5項(xiàng)下方法，獲取噴霧干燥粉末不同樣品微粒的的掃描電鏡圖見圖2。

溫度下，均出現(xiàn)了較強(qiáng)程度的黏連，結(jié)合前面的含水量測(cè)定結(jié)果分析，認(rèn)為過低的的進(jìn)口溫度與過高的進(jìn)口溫度均不利于噴霧干燥的進(jìn)行，過低的進(jìn)口溫度導(dǎo)致含水量過高，而這誘導(dǎo)了粉末的黏性產(chǎn)生；過高的進(jìn)口溫度使粉末的含水量過低，不僅粉末吸濕活性更強(qiáng)，且粉末易于團(tuán)聚也會(huì)加劇粉末的黏連。不同的進(jìn)料密度下粉體的粒徑出現(xiàn)了明顯的差異，送料密度為1.01 g?mL-1，粉體的粒徑在1～3 μm；而送料密度為1.05 g?mL-1，大部分粉體粒徑都集中在6 μm左右。不同送料速度下的噴干粉體的形態(tài)與粒徑未見明顯差異。不同空氣流速的粉體粒徑也出現(xiàn)了明顯差異，空氣流速30 m3?h-1中大顆粒的數(shù)量明顯多，粒徑集中在4～10 μm；而空氣流速50 m3?h-1粒徑明顯偏小，大部分集中在1～2 μm。另外實(shí)驗(yàn)也發(fā)現(xiàn)，除了120，180 ℃時(shí)粉末發(fā)生嚴(yán)重黏連之外，其他各組的粉末均呈現(xiàn)出了較優(yōu)的球狀，一般認(rèn)為球形顆粒具有更好的粉體學(xué)性質(zhì)，這也說明了骨痹顆粒的噴霧干燥溫度控制在150 ℃左右較為適宜。

3.3 關(guān)于吸濕機(jī)制的若干分析

整個(gè)吸濕過程的主要影響因素有兩大類：一類是制劑原料的物理特性，如制劑原料的孔隙率、含水量，粒徑[11]、粒子的表面性質(zhì)[12]等；另一類則是由制劑原料的化學(xué)特性，如化學(xué)基團(tuán)所決定的制劑原料與水分子之間的吸引力。從本文的實(shí)驗(yàn)結(jié)果來看，噴霧干燥條件的不同，造成了粉體物理性質(zhì)，如含水量、粒徑等的差異，而這些差異也確實(shí)帶來了粉體吸濕性能上的不同。

吸附理論[13]認(rèn)為制劑原料吸濕的主要?jiǎng)恿κ撬臄U(kuò)散，環(huán)境中的水分子吸附于制劑原料表面，隨著水分子濃度的增大，內(nèi)外壓差促使水分逐步向內(nèi)部滲透。因而，中藥的吸濕行為可以描述為水分子向內(nèi)部擴(kuò)散的一個(gè)過程，而此過程可以用FICK′s定理來描述[14]。dw/dt=-DA（dc/dx），式中，w為t時(shí)浸膏表面含水量，dw/dt為擴(kuò)散速度，A為擴(kuò)散面積，dc/dx為濃度梯度，dc代表表面的水分子濃度，dx表示擴(kuò)散間距?！?”表示擴(kuò)散方向?yàn)闈舛忍荻鹊姆捶较?，即擴(kuò)散物質(zhì)由高濃度區(qū)向低濃度區(qū)擴(kuò)散，D為擴(kuò)散系數(shù)（其受多方面因素影響，如溫度）。

由FICK′s定律可知，擴(kuò)散面積、擴(kuò)散系數(shù)、濃度梯度越大，水分的擴(kuò)散速度越快，也就是吸濕性越強(qiáng)，反之則越弱。所以吸濕曲線的分析結(jié)果可以結(jié)合圖2和FICK′s定理來得到合理的解釋。

圖2顯示，由于溫度較高，A2組粉末的含水量更低，其表面的活性基團(tuán)具有更強(qiáng)的吸水活力。所以其在短時(shí)間內(nèi)可以吸附大量的水，具有更高的吸濕初速度10.412 0 g?h-1。當(dāng)表面吸附一定的水后，由于A2組粉末內(nèi)部的含水量（2.66%）也很低，造成了內(nèi)外大的濃度梯度，所以吸濕速度也較A1組更快（由圖1中A圖可以看出）。但隨著內(nèi)部水分的越來越多，內(nèi)外水分子濃度梯度的減小，其吸濕速度也急劇減緩。而120 ℃粉末由于內(nèi)外的含水量（6.79%）均要高，所以無論是外部的吸水速度還是水分向粉體內(nèi)部擴(kuò)散的速度都要慢，造成了總體吸濕過程的緩慢，吸濕平衡時(shí)間也更長為13.55 h。

圖2中B2組的粉體粒徑要比B1組明顯大，可見相同質(zhì)量的粉體，B1組的比表面積要比B2組大。由FICK′s定律可知，B1組的擴(kuò)散初速度與擴(kuò)散速度要比B2組快。所以B1達(dá)到吸濕平衡的時(shí)間也更短。這與表4和圖1中B圖的結(jié)果相符。在實(shí)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)隨著實(shí)驗(yàn)過程的進(jìn)行，粉體B1出現(xiàn)了部分液化的現(xiàn)象。其原因可能是隨著吸水過程快速進(jìn)行，誘導(dǎo)了粉體之間的黏性增大，導(dǎo)致粉體之間互相粘附，見圖3。而此過程帶來的影響是擴(kuò)散表面積減小，擴(kuò)散速度變慢。與此同時(shí)，也伴隨著濃度差的影響，即隨著水分?jǐn)U散的進(jìn)行，粉體內(nèi)外的水分濃度差快速減小，進(jìn)而導(dǎo)致擴(kuò)散速度的進(jìn)一步變慢。圖2中D1、D2也可以通過上述原理來解釋，在此不重復(fù)說明。

C1，C2圖中粉體粒徑未見明顯差異，可見進(jìn)樣速度不同對(duì)粉體粒徑的影響不大。由表2知，C1組粉體含水量為3.97%，C2組含水量為4.73%，可見含水量的差異也不大。由表2，3可發(fā)現(xiàn)，2組噴干粉末的吸濕擬合曲線很相似，每個(gè)時(shí)間點(diǎn)的吸濕率也相差較小。C1，C2 2組的上述結(jié)果再一次提示了粉體的粒徑差異和含水量是影響粉體吸濕性的主要因素。

綜上所述，根據(jù)實(shí)驗(yàn)結(jié)果，在本研究的實(shí)驗(yàn)體系中，可得較佳工藝條件為進(jìn)口溫度150 ℃，進(jìn)料密度1.05 g?mL-1，進(jìn)料速度20 mL?min-1，空氣流速30 m3?h-1。在此綜合條件下，得到的粉體具有較優(yōu)的形態(tài)特征，并且具有較優(yōu)的吸濕動(dòng)力學(xué)過程，包括較小的吸濕速度，與較長的吸濕平衡時(shí)間。

4 結(jié)論

本文以骨痹顆粒水提液為模型體系考察了噴霧干燥條件對(duì)粉體的含水量與平衡吸濕量的影響。研究發(fā)現(xiàn)，噴霧干燥諸多工藝條件中，送料密度和空氣流量對(duì)粉體的吸濕性影響較大，這對(duì)探索中藥物料復(fù)雜體系噴霧干燥作用機(jī)制，指導(dǎo)實(shí)際生產(chǎn)具有參考意義。本研究所采用的研究方法與考察指標(biāo)，亦可為評(píng)價(jià)中藥物料改性條件提供借鑒。

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Research about effect of spray drying conditions on hygroscopicity of spray

dry powder of Gubi compound′s water extract and its mechanism

ZONG Jie1，2，SHAO Qi2，ZHANG Hong-qing2，PAN Yong-lan1，2，ZHU Hua-xu1，2*，GUO Li-wei1，2*

（1. College of Pharmacy，Nanjing University of Traditional Chinese Medicine，Nanjing 210023，China；

2. Key Laboratory of Chinese Herbal Compound Separation，Nanjing 210023，China）

[Abstract] Objective： To investigate moisture content and hygroscopicity of spray dry powder of Gubi compound′s water extract obtained at different spray drying conditions and laying a foundation for spray drying process of chinese herbal compound preparation.Method： In the paper，on the basis of single-factor experiments，the author choose inlet temperature，liquid density，feed rate，air flow rate as investigated factors.Result： The experimental absorption rate-time curve and scanning electron microscopy results showed that under different spray drying conditions the spray-dried powders have different morphology and different adsorption process. Conclusion： At different spray-dried conditions，the morphology and water content of the powder is different，these differences lead to differences in the adsorption process，at the appropriate inlet temperature and feed rate with a higher sample density and lower air flow rate，in the experimental system the optimum conditions is inlet temperature of 150 ℃，feed density of 1.05 g?mL-1，feed rate of 20 mL?min-1，air flow rate of 30 m3?h-1.

第2篇：企業(yè)盈利能力分析研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表；銀行信貸業(yè)務(wù)

一、相關(guān)概述

對(duì)于銀行來講，在進(jìn)行信貸業(yè)務(wù)時(shí)需要重視對(duì)企業(yè)的信用分析，評(píng)估借款人的信用高低，以此來確定借款人未來時(shí)期內(nèi)按照合約及時(shí)償還本息的能力和意愿。銀行進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析重點(diǎn)是圍繞企業(yè)確定授信等級(jí)、評(píng)估還款能力、選擇放款方式以及預(yù)測(cè)未來企業(yè)的盈利趨勢(shì)等。只有依靠財(cái)務(wù)報(bào)表分析，準(zhǔn)確了解企業(yè)的真實(shí)狀況，才能夠切實(shí)保證信貸資金的盈利性和安全性。財(cái)務(wù)報(bào)表分析不準(zhǔn)確、不合理，決策失誤等問題都會(huì)導(dǎo)致銀行決策不準(zhǔn)確，最終影響信貸資金的安全和完整，因此有必要強(qiáng)化銀行在信貸業(yè)務(wù)中的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，為企業(yè)信貸業(yè)務(wù)提供必要的支持。

二、銀行信貸業(yè)務(wù)中企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法和內(nèi)容

銀行在信貸業(yè)務(wù)中對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，其目的主要是為銀行能否為相關(guān)企業(yè)提供貸款及信用提供決策支持，相關(guān)業(yè)務(wù)主要包括履約保證、付款保證以及商業(yè)票據(jù)兌現(xiàn)等表外授信業(yè)務(wù)。圍繞企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析時(shí)，銀行需要重點(diǎn)關(guān)注被授信企業(yè)能否到期歸還本息、能否按時(shí)支付利息、能否到期履約保證以及能否支付到期票據(jù)等。銀行對(duì)于企業(yè)信貸業(yè)務(wù)重點(diǎn)是關(guān)注企業(yè)對(duì)借款等債務(wù)的償還能力，因此在財(cái)務(wù)報(bào)表分析上可以分為短期性分析和長期性分析兩種，其中短期性分析重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力和現(xiàn)金流量情況，長期性分析則重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的盈利能力。

就管理實(shí)踐來講，銀行在信貸業(yè)務(wù)中對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要還是從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表以及損益表等入手，在此基礎(chǔ)上分析企業(yè)的信用狀況。著重考察企業(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)報(bào)酬率、存貨周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，并對(duì)多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，最終實(shí)現(xiàn)銀行信貸業(yè)務(wù)在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的企業(yè)償債能力、運(yùn)營能力以及盈利能力的分析考察。

三、企業(yè)償債能力分析

對(duì)于企業(yè)償債能力來講，按照時(shí)間長短可以劃分為短期償債能力以及長期償債能力兩種。其中，短期償債能力主要是指企業(yè)依靠流動(dòng)資產(chǎn)來對(duì)流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行償還的能力。銀行將貸款放給企業(yè)，依靠對(duì)企業(yè)短期償債能力的分析可以判斷出銀行的本金以及利息能不能及時(shí)收回。正是由于短期償債能力會(huì)直接決定著企業(yè)未來的持續(xù)經(jīng)營能力，因此銀行在進(jìn)行企業(yè)借貸時(shí)會(huì)首先依靠企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行短期償債能力的分析，這也是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析評(píng)價(jià)的第一項(xiàng)內(nèi)容。銀行對(duì)于企業(yè)的貸款最為關(guān)注的是企業(yè)是否具備充足的資產(chǎn)，并且相關(guān)資產(chǎn)是否能夠及時(shí)轉(zhuǎn)化為資金來償還短期債務(wù)，在這一方面銀行主要是依靠計(jì)算企業(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率來對(duì)其短期償債能力進(jìn)行研究分析。一般情況下，企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率越高，則意味著企業(yè)的短期償債能力就越高。但是需要注意的是，這一指標(biāo)并不是越高越好，盡管這類指標(biāo)高意味著企業(yè)的短期償債能力較高，但是也意味著企業(yè)的管理過于保守，資金閑置或者負(fù)債利用不充分。因此，銀行在對(duì)企業(yè)的短期償債能力進(jìn)行分析時(shí)還應(yīng)結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況來進(jìn)行。結(jié)合多方面進(jìn)行考慮，在進(jìn)行短期償債能力分析時(shí)充分考慮到應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況以及企業(yè)存貨情況等，全面科學(xué)地對(duì)企業(yè)的短期償債能力進(jìn)行判斷，減少判斷失誤。

除了短期償債能力分析之外，銀行還應(yīng)當(dāng)充分考慮企業(yè)的長期償債能力。企業(yè)長期償債能力的大小一方面取決于企業(yè)自身的獲利能力，另一方面則取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。正是基于此，銀行在對(duì)企業(yè)進(jìn)行資金借貸時(shí)可以借助于財(cái)務(wù)報(bào)表，分析其產(chǎn)權(quán)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合利潤表的利息保障倍數(shù)等對(duì)企業(yè)的長期償債能力進(jìn)行分析。

產(chǎn)權(quán)比率能夠反映出企業(yè)負(fù)債跟所有者權(quán)益之間的比例關(guān)系，這一指標(biāo)的大小能夠直接對(duì)投資者和債權(quán)人的投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，在企業(yè)負(fù)債比例較大時(shí)，企業(yè)的投資比例就會(huì)偏低，就意味著企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)大部分是由企業(yè)的債權(quán)人進(jìn)行承擔(dān)，會(huì)在很大程度上弱化銀行的債權(quán)安全性。除此之外，銀行在使用產(chǎn)權(quán)比率分析企業(yè)長期償債能力時(shí)，還應(yīng)當(dāng)考慮到這一指標(biāo)的使用是依靠企業(yè)的凈資產(chǎn)來開展的，由于凈資產(chǎn)項(xiàng)目中包含了遞延資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、待處理財(cái)產(chǎn)損益以及待攤費(fèi)用等不確定性項(xiàng)目，支付能力都相對(duì)比較弱，因此銀行在使用這一指標(biāo)時(shí)還需要結(jié)合有形凈債務(wù)率進(jìn)行分析研究。

資產(chǎn)負(fù)債率能夠從整體上反映企業(yè)的償債能力，也是銀行進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重點(diǎn)內(nèi)容。能夠從企業(yè)的資產(chǎn)總額以及負(fù)債總額的相互關(guān)系分析判斷出企業(yè)未來的償債能力。在使用資產(chǎn)負(fù)債率分析企業(yè)的償債能力時(shí)，一般情況下這一指標(biāo)越低則表示企業(yè)的整體償債能力越高，能夠更好地償還長期債務(wù)。但是這也并不意味著這一指標(biāo)越低越好，在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過低的情況下，企業(yè)往往過于保守，不能夠有效利用負(fù)債進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，很可能會(huì)對(duì)企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。銀行在實(shí)際的企業(yè)信貸業(yè)務(wù)中可以將資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)考查范圍鎖定在30%-60%，同時(shí)結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展實(shí)際和行業(yè)特點(diǎn)，合理確定企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)值，依靠資產(chǎn)負(fù)債率分析研究企業(yè)收益狀況，合理判斷企業(yè)未來的支付能力。

四、企業(yè)運(yùn)營能力分析

企業(yè)運(yùn)營能力的大小在很大程度上關(guān)系著企業(yè)的資產(chǎn)管理效率和資金回收情況，對(duì)于銀行資金借貸來講也是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要內(nèi)容。資產(chǎn)運(yùn)營能力又指資產(chǎn)管理效率，通常情況下企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營能力越高，則表示企業(yè)的資產(chǎn)管理水平越高，在實(shí)際分析中可以依靠流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。在這其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率是重點(diǎn)分析內(nèi)容。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率能夠分析企業(yè)應(yīng)收賬款的收回速度，是企業(yè)償還債務(wù)的重要保證。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高則表示企業(yè)的償債能力越高。而存貨周轉(zhuǎn)率則表示企業(yè)營銷能力的大小以及產(chǎn)品市場(chǎng)銷售情況的好壞。這一指標(biāo)應(yīng)當(dāng)在一定的合理范圍內(nèi)，既不能過高，同時(shí)也不能夠過低。存貨周轉(zhuǎn)率過高則表示企業(yè)采購過于頻繁，采購成本增加，同時(shí)很容易導(dǎo)致企業(yè)市場(chǎng)銷售機(jī)會(huì)的錯(cuò)失，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金回籠出現(xiàn)一定的難度。而企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率偏低則意味著企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)滯銷，機(jī)會(huì)增加管理難度和倉儲(chǔ)成本，同時(shí)也會(huì)占用大量資金，使得資金使用效益和使用效率偏低。上述兩個(gè)方面都對(duì)于銀行及時(shí)收回信貸資金不利，因此也就要求企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率維持在合理水平。銀行在對(duì)此財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)也需要結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際，合理判斷企業(yè)的營運(yùn)能力狀況。

五、企業(yè)盈利能力分析

銀行在對(duì)企業(yè)進(jìn)行資金借貸時(shí)也需要關(guān)注企業(yè)的盈利能力，在財(cái)務(wù)報(bào)表分析上重點(diǎn)依靠銷售利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)對(duì)盈利能力的分析和判斷。企業(yè)只有實(shí)現(xiàn)盈利才能夠保證其未來時(shí)期內(nèi)的存在和發(fā)展，因此銀行將盈利能力作為資金放貸的標(biāo)準(zhǔn)也是合理科學(xué)的，基于此，盈利能力也成為企業(yè)管理者和銀行共同關(guān)注的問題。一般來講，企業(yè)的盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)越高則意味著企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，未來時(shí)期內(nèi)企業(yè)歸還本息的能力也就越大；相反地，企業(yè)的盈利能力指標(biāo)越低則意味著企業(yè)的盈利能力越低，未來時(shí)期內(nèi)企業(yè)償還本息的能力也就越低。除此之外，銀行在對(duì)企業(yè)進(jìn)行資金借貸時(shí)還需要重點(diǎn)考察企業(yè)經(jīng)營性凈收益在整個(gè)企業(yè)凈收益中的比重，這一指標(biāo)能夠反映出企業(yè)主營業(yè)務(wù)凈收益的比重。這是由于通過主營業(yè)務(wù)活動(dòng)的凈收益相對(duì)比較穩(wěn)定，這一指標(biāo)越高表明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)越明確，后期的發(fā)展就越穩(wěn)定。只有確保企業(yè)的凈收益大都是來自于企業(yè)的主營業(yè)務(wù)發(fā)展，而不是源于投資交易或者處置資產(chǎn)，才能夠提升企業(yè)收入的可靠性和穩(wěn)定性。同時(shí)，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)的連續(xù)性分析更能夠考察出企業(yè)的盈利能力。

參考文獻(xiàn)：

[1]張克雯.商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2013（01）.

第3篇：企業(yè)盈利能力分析研究范文

摘要：鋼鐵行業(yè)的興盛在一定程度上決定了國家的繁榮。但是由于受到國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自身綜合實(shí)力的影響，我國鋼鐵行業(yè)始終處于起伏不定的態(tài)勢(shì)。本文通過對(duì)我國鋼鐵行業(yè)的特點(diǎn)及其盈利能力的現(xiàn)狀進(jìn)行詳細(xì)分析后，得出其盈利能力下降的結(jié)論。然后分析了導(dǎo)致盈利能力下降的原因，最后得出提升盈利能力的對(duì)策，旨在促進(jìn)盈利能力的提升。

關(guān)鍵詞：鋼鐵行業(yè)；上市公司；盈利能力

自從2008年的金融危機(jī)之后，國家采取了一系列的措施來應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的重創(chuàng)，雖然起到緩解作用，但是公司整體的盈利能力仍然達(dá)不到金融危機(jī)前的良好水平。因此探索提升我國鋼鐵類上市公司的盈利能力的對(duì)策尤為重要。

一、 我國鋼鐵類上市公司盈利能力的現(xiàn)狀

第一、 我國鋼鐵類上市公司的特點(diǎn)

（一） 技術(shù)水平要求高。技術(shù)水平是決定鋼鐵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱的一個(gè)重要因素。由于市場(chǎng)需求不斷變化，一些技術(shù)難度要求大的鋼鐵品種對(duì)高新技術(shù)的要求會(huì)逐漸提高。

（三） 鋼鐵產(chǎn)業(yè)具有較高的進(jìn)入與退出壁壘。鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)需要大量的勞動(dòng)力和資金，以及對(duì)技術(shù)含量的要求也不斷提高，因此使得鋼鐵行業(yè)的進(jìn)入壁壘很高，同時(shí)由于鋼鐵行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)比較大，所以政府對(duì)該行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，該行業(yè)的退出壁壘也相當(dāng)高。

（三） 鋼鐵行業(yè)的發(fā)展受國家宏觀調(diào)控的影響。國家的宏觀調(diào)控對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響分為直接影響和間接影響，直接影響主要表現(xiàn)為政府可以通過制定信貸政策、產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易政策來直接影響鋼鐵行業(yè)；間接影響主要是政府通過影響鋼鐵行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行來達(dá)到宏觀調(diào)控的效果。

第二、 鋼鐵行業(yè)的盈利能力分析

一個(gè)公司的營業(yè)利潤是代表獲利能力的最基礎(chǔ)的指標(biāo)，我將以收入利潤比率、營業(yè)利潤增長率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率這四個(gè)指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行解釋。

（一） 收入利潤比率：收入利潤比率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入

收入利潤比率指的是企業(yè)的營業(yè)利潤和營業(yè)收入的比值。有研究機(jī)構(gòu)對(duì)28家鋼鐵類上市公司2009年到2011年的收入利潤率進(jìn)行分析研究，其結(jié)論是，2009年我國鋼鐵類上市公司的平均收入利潤率為1.75%，2010年的平均收入利潤率為2.95%，2011年的平均收入利潤增長率為1.53%。由此可以看出，收入利潤率在2010年雖然上升了，但從整體上看，還是處在偏低的水平。

（二） 營業(yè)利潤增長率：營業(yè)利潤增長率=（本年度營業(yè)利潤-上一年年度營業(yè)利潤）/上一年年度營業(yè)利潤

營業(yè)利潤增長率是指上市公司本年度營業(yè)利潤的增長速度。有研究機(jī)構(gòu)對(duì)28家鋼鐵類上市公司2009年到2011年的營業(yè)利潤增長率進(jìn)行分析研究，其結(jié)論是，2009年的營業(yè)利潤增長率下降了40.1%，2010年的營業(yè)利潤增長率上升了118%，2011年的營業(yè)利潤增長率下降74.38%。同樣，營業(yè)利潤增長率在2010年有大幅度上升，這可能與2009年的營業(yè)利潤的基數(shù)過低有關(guān)，但2011年的營業(yè)利潤又呈現(xiàn)出負(fù)增長，因此，從總體看，營業(yè)利潤增長率還是處于下降趨勢(shì)。

（三） 資產(chǎn)報(bào)酬率：資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤（EBIT）/平均資產(chǎn)總額

資產(chǎn)報(bào)酬率是指息稅前利潤和平均資產(chǎn)總額的比值。有研究機(jī)構(gòu)對(duì)28家鋼鐵類上市公司2011年的資產(chǎn)報(bào)酬率進(jìn)行研究，其結(jié)論是，2009年的資產(chǎn)報(bào)酬率為1.05%，2010年的資產(chǎn)報(bào)酬率為2.44%，2011年的資產(chǎn)報(bào)酬率為1.02%，2010年的資產(chǎn)報(bào)酬率雖高于2009年，但2011年的資產(chǎn)報(bào)酬率不僅有所下降，而且還低于2009年，因此，總體看，資產(chǎn)報(bào)酬率呈下降趨勢(shì)。

（四） 凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年度平均凈資產(chǎn)

凈資產(chǎn)收益率是指凈利潤和年度平均凈資產(chǎn)的比值。有研究機(jī)構(gòu)對(duì)28家鋼鐵行業(yè)上市公司2011年的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析，其結(jié)論是，2009年的凈資產(chǎn)收益率為2.72%，2010年的凈資產(chǎn)收益率為6.42%，2011年的凈資產(chǎn)收益率為3.53%。由此可以看出，凈資產(chǎn)收益率從整體上看是下降的。

從四個(gè)指標(biāo)三年的變化可以看出，我國鋼鐵類上市公司的盈利能力雖有起伏，但總體上還是呈下降趨勢(shì)，這應(yīng)當(dāng)引起該行業(yè)上市公司、行業(yè)協(xié)會(huì)的充分關(guān)注。

二、 我國鋼鐵類上市公司盈利能力下降的原因

第一、 內(nèi)部原因

（一） 生產(chǎn)成本方面。隨著鐵礦石價(jià)格的不斷攀升，我國鋼鐵類上市公司的生產(chǎn)成本也不斷上升，使國內(nèi)鋼鐵類上市公司在生產(chǎn)中面臨著很大的困難。2010年我國鐵礦石的平均進(jìn)口價(jià)格為128.4美元/噸，而 2009 年同期鐵礦石的平均進(jìn)口價(jià)格為79.13 美元/噸。中國因鐵礦石的價(jià)格上漲而多花費(fèi)了292億美元，折合人民幣約1960億元，成本大大提高。

（二） 產(chǎn)能過剩方面。我國鋼鐵行業(yè)一直面臨鋼鐵產(chǎn)品產(chǎn)能過剩的問題，因此防止和治理產(chǎn)能過剩問題也是一項(xiàng)重要工作。產(chǎn)生這一問題的主要原因有兩方面：一是重復(fù)建設(shè)；二是供過于求。重復(fù)建設(shè)導(dǎo)致我國鋼鐵資源的大量浪費(fèi)，而供過于求則導(dǎo)致大量鋼鐵產(chǎn)品被閑置，賣不出去，從而導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。

第二、 外部原因

（一） 出口受阻。2010年，由于企業(yè)庫存回補(bǔ)和各國政府的刺激政策使得全球鋼鐵的需求上升。但是，各國政府為了刺激經(jīng)濟(jì)所出臺(tái)的一系列的促進(jìn)措施也很可能會(huì)觸發(fā)進(jìn)一步的貿(mào)易保護(hù)，進(jìn)而導(dǎo)致我國鋼鐵行業(yè)出口的嚴(yán)重受阻。

（二） 后金融危機(jī)的影響。后金融危機(jī)導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)的大幅度下滑，貿(mào)易萎縮，進(jìn)而致使我國鋼鐵的市場(chǎng)需求量下降，同時(shí)盈利能力也大幅下降。

三、 提升我國鋼鐵行業(yè)盈利能力的對(duì)策

第一、 針對(duì)內(nèi)部原因采取的對(duì)策

（一） 實(shí)施低成本策略。我國鋼鐵行業(yè)由于成本比較高，因此應(yīng)實(shí)行低成本策略，對(duì)于采購成本，應(yīng)該建立大宗燃料、設(shè)備及備品備件的招、投標(biāo)制度，以降低采購成本；對(duì)于投資成本，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行充分的調(diào)研，在仔細(xì)分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)行理性投資，以降低投資成本。

（二） 減少產(chǎn)能過剩。產(chǎn)能過剩主要是因?yàn)槲覈撹F行業(yè)的重復(fù)建設(shè)和所生產(chǎn)的產(chǎn)品供過于求等原因造成的。因此要解決這些問題，首先要做到淘汰和兼并重組相結(jié)合。其次，要統(tǒng)籌國內(nèi)外市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)需求。

第二、 針對(duì)外部原因采取的對(duì)策

（一） 促進(jìn)出口。近幾年，我國鋼鐵行業(yè)出口的嚴(yán)重受阻。為解決這一問題，首先要及時(shí)的采取措施應(yīng)對(duì)，其次是要積極開拓新興市場(chǎng)，加大對(duì)新興市場(chǎng)的研究，對(duì)于新興市場(chǎng)的需求變化要及時(shí)的把握，有針對(duì)性的開拓新興市場(chǎng)。

（二） 減弱后金融危機(jī)的影響。后金融危機(jī)給我國鋼鐵行業(yè)帶來嚴(yán)重的影響，因此我國應(yīng)采取方案積極應(yīng)對(duì)。首先企業(yè)內(nèi)部要加強(qiáng)合作，利用各自的優(yōu)勢(shì)來共同抵御風(fēng)險(xiǎn)。其次要把握市場(chǎng)行情。最后要調(diào)整鋼材進(jìn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

結(jié)束語

我國鋼鐵行業(yè)盈利能力下降的原因特別多，但這些問題在短期內(nèi)難以徹底得到解決，它需要多方聯(lián)手，制定多種長期有效的措施。只有這樣，我國鋼鐵類上市公司的盈利能力才能提高。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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第4篇：企業(yè)盈利能力分析研究范文

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹；聚類分析；因子分析；上市釀酒企業(yè)

一、引言

隨著次貸危機(jī)帶給全球經(jīng)濟(jì)衰退影響的逐步減弱，在次貸危機(jī)期間，全球各國政府大力刺激經(jīng)濟(jì)的后續(xù)影響——通貨膨脹開始漸漸抬頭。我國在受到自身超發(fā)貨幣以及輸入型通脹的共同影響下，從2010年以來CPI指數(shù)屢創(chuàng)新高，特別是2011年通貨膨脹影響已經(jīng)是我國宏觀經(jīng)濟(jì)的最大障礙。

眾所周知，通貨膨脹具有著產(chǎn)出效應(yīng)，特別是需求拉動(dòng)的通貨膨脹可以刺激生產(chǎn)，促進(jìn)收入增長。作為釀酒行業(yè)，在通貨膨脹的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，往往被人們認(rèn)為具有一定的抗通貨膨脹的作用。本文就通過實(shí)證分析來研究在2009年以來的通貨膨脹環(huán)境對(duì)我國釀酒行業(yè)盈利能力的影響，并找到影響的主要因素。

本文首先研究釀酒行業(yè)的整體盈利情況，并利用聚類分析來討論行業(yè)的盈利能力的區(qū)別。然后，利用因子分析和多元回歸分析來找到影響我國釀酒行業(yè)利潤率水平的因素。并在結(jié)論部分給出通過實(shí)證研究得出的結(jié)論及不足。

二、文獻(xiàn)綜述

對(duì)于通貨膨脹對(duì)于產(chǎn)業(yè)盈利能力的研究主要還是集中于宏觀層面的，我國學(xué)者沒有深入到各個(gè)行業(yè)中去。周春生[1]（1991年）采用計(jì)量方法研究了通貨膨脹的促進(jìn)論；黃丞[2]（1997）研究了我國的通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。郭茂佳[3]，楊曙光，楊仲偉[4]等學(xué)者研究了通貨膨脹的效應(yīng)問題。黃丞，吳健中，蔣馥從定性地分析了我國經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹之間的關(guān)系，而劉霖[5]（2005）則是通過定量模型分析了這兩者之間的關(guān)系。

對(duì)于釀酒行業(yè)的研究，我國現(xiàn)有的文獻(xiàn)主要集中在定性分析中，季樹太[6]（2003）定性分析了我國啤酒行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)，和謝武[7]（2009）則定性研究了我國白酒行業(yè)的概況和發(fā)展趨勢(shì)。杜傳忠[8]（2009）通過了DEA模型研究了釀酒行業(yè)的生產(chǎn)效率問題。

總的來看，現(xiàn)有的文獻(xiàn)很少使用定量分析來研究釀酒行業(yè)，同時(shí)，研究通貨膨脹在特定行業(yè)，特別是釀酒行業(yè)方面的文獻(xiàn)較少，本文則是將上述缺失加以改進(jìn)，通過定量的分析來研究通貨膨脹下釀酒行業(yè)的盈利能力。

三、實(shí)證研究

為了更好地研究通脹環(huán)境下，釀酒行業(yè)盈利能力的狀況，本文通過采用聚類分析、因子分析、多元回歸等統(tǒng)計(jì)研究方法來進(jìn)行研究。通過一系列的實(shí)證分析，來給出釀酒行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響的程度。

（一）變量及數(shù)據(jù)的選擇

由于本文注重研究通貨膨脹下釀酒行業(yè)的盈利情況，所以本文選取的變量主要是包括影響釀酒行業(yè)利潤率的自身變量以及一些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，這些變量如表3-1所示：

另外，本文的數(shù)據(jù)來源包括兩個(gè)方面：從錢龍軟件中選取了22家上市釀酒企業(yè)自2009年1季度到2012年1季度的營業(yè)數(shù)據(jù)樣本，同時(shí)在國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)、中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、中國人民銀行官網(wǎng)上獲取自2009-2012年各季度的宏觀數(shù)據(jù)。

（二）釀酒行業(yè)的統(tǒng)計(jì)描述

通過22家上市釀酒企業(yè)13個(gè)季度的利潤情況(統(tǒng)計(jì)結(jié)果見附錄)，可以發(fā)現(xiàn)：從整個(gè)釀酒行業(yè)利潤的均值來看，釀酒行業(yè)第一季度利潤大于其它各個(gè)季度的利潤，從標(biāo)準(zhǔn)差來看，各釀酒企業(yè)的利潤差距較大。

進(jìn)一步結(jié)合聚類分析，見表3-2，可以發(fā)現(xiàn)上述差異主要是因?yàn)樯a(chǎn)產(chǎn)品利潤水平的差異。在釀酒企業(yè)中，張?jiān)、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液、洋河股份為一類，這一類的營業(yè)利潤遠(yuǎn)高于第二類釀酒企業(yè)，從深層次來看，除了張?jiān)以為，其它四家釀酒企業(yè)都為白酒企業(yè)，可見我國的酒類消費(fèi)品種，白酒的利率最高，而在這些白酒企業(yè)中，貴州茅臺(tái)、五糧液等釀酒產(chǎn)品是酒類中的高端消費(fèi)品，而其由于受到產(chǎn)地、產(chǎn)能的限制，往往處于賣方市場(chǎng)，通過不斷的加價(jià)來提高其自身的盈利水平，同時(shí)，正因?yàn)檫@些產(chǎn)品的稀缺性，消費(fèi)者往往賦予了其一定的投資屬性，這進(jìn)一步提高了這些釀酒企業(yè)的利潤水平。最后，高端白酒在我國政商界中還蘊(yùn)含著感情交流的意味，正是這種特殊的酒文化也可能促進(jìn)了白酒企業(yè)的高利潤。

（三）實(shí)證研究

在分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于釀酒行業(yè)盈利水平的影響時(shí)，首先選取了釀酒行業(yè)的平均利潤作為因變量，而將CPI、GDP、平均每人季可支配收入、主要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)、商品零售價(jià)格指數(shù)、小麥價(jià)格指數(shù)這些變量作為自變量進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)樣本見附錄。在這里主要采用了2009-2011年的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行研究。

1、相關(guān)性檢驗(yàn)

為了研究因變量和各個(gè)自變量之間的關(guān)系，首先對(duì)于各變量之間的相關(guān)性進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表3-3所示。

從相關(guān)性檢驗(yàn)中來看，平均凈利潤和CPI、平均每人季可支配收入、主要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)、商品零售價(jià)格指數(shù)的Person相關(guān)性系數(shù)較大，同時(shí)其單側(cè)檢驗(yàn)結(jié)果都小于0.05，可見平均凈利潤率與這些變量高度相關(guān)。

同時(shí)，通過比較CPI、平均每人季可支配收入、主要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)、商品零售價(jià)格指數(shù)這幾個(gè)變量，我們發(fā)現(xiàn)這些變量之間都存在著高度相關(guān)性，如果直接采用多元回歸分析，將會(huì)存在共線性問題，使得模型的解釋程度不夠，所以，在下文將通過因子分析來解決共線性問題。

第5篇：企業(yè)盈利能力分析研究范文

關(guān)鍵詞：上市公司 公司市場(chǎng)價(jià)值 經(jīng)營績(jī)效 財(cái)務(wù)指標(biāo) 實(shí)證分析

一、引言

公司的市場(chǎng)價(jià)值是指公司在股票市場(chǎng)上的市值，反映了該公司在市場(chǎng)上的交換價(jià)值。公司的市場(chǎng)價(jià)值是決定股票內(nèi)在價(jià)值的根本性因素，是公司盈利能力、償債能力和營運(yùn)能力的體現(xiàn)，在一定程度上還反映了公司未來的發(fā)展能力。對(duì)于上市公司而言，公司的市場(chǎng)價(jià)值通常表現(xiàn)為股票的市場(chǎng)價(jià)值。公司的經(jīng)營績(jī)效是指公司在生產(chǎn)經(jīng)營期間利用有限資源從事經(jīng)營活動(dòng)所取得的成果，經(jīng)營績(jī)效主要表現(xiàn)在公司的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力等方面。上市公司定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)告綜合反映了公司在一定會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，是上市公司對(duì)外傳達(dá)經(jīng)營績(jī)效的重要手段，是投資者判斷公司經(jīng)營能力、發(fā)展前景、投資收益等的主要依據(jù)。過去的研究比較側(cè)重從某些方面分析其與公司的市場(chǎng)價(jià)值是否存在相關(guān)關(guān)系，以及相關(guān)程度的大小，因此不夠全面。本文借助上市公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告，綜合考慮各方面的因素，從公司經(jīng)營績(jī)效的新角度分析其與公司市場(chǎng)價(jià)值的相關(guān)性，并對(duì)影響因素及關(guān)鍵指標(biāo)按照重要程度進(jìn)行排序，豐富了有關(guān)公司市場(chǎng)價(jià)值的研究文獻(xiàn)。同時(shí)，可以幫助管理層識(shí)別公司市場(chǎng)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素，建立比較完善的經(jīng)營績(jī)效評(píng)價(jià)體系，促進(jìn)公司市場(chǎng)價(jià)值的增長和可持續(xù)發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外文獻(xiàn) Fotini Voulgaris,Michael Doumpos和Constantin Zopounidis（2000）以希臘機(jī)器制造、紡織品等六大行業(yè)的143家中小企業(yè)為研究對(duì)象，通過多目標(biāo)決策輔助方法，運(yùn)用12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，選取1988年、1991年和1996年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，研究企業(yè)經(jīng)營績(jī)效對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響，結(jié)果表明反映企業(yè)經(jīng)營績(jī)效的盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營效率和營運(yùn)能力是顯著影響企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的重要因素，但是并未指出各種財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生影響的顯著性程度。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn) 陶冶和馬?。?005）利用38家上市公司2004年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用聚類分析和判別分析方法對(duì)其盈利能力、成長能力和擴(kuò)張能力進(jìn)行定量分析研究，表明盈利能力和發(fā)展能力是影響上市公司市場(chǎng)價(jià)值的重要因素，但并未分析哪個(gè)因素的影響程度大，也沒有分析公司的償債能力和營運(yùn)能力是否會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生影響。張思寧（2006）以托賓Q值（公司市場(chǎng)價(jià)格／公司重置成本）作為衡量上市公司市場(chǎng)價(jià)值的指標(biāo)，探討了反映經(jīng)營績(jī)效的盈利水平與上市公司市場(chǎng)價(jià)值的內(nèi)在關(guān)系，結(jié)果表明二者基本呈正相關(guān)關(guān)系，但是并未探討反映公司經(jīng)營績(jī)效的償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力與市場(chǎng)價(jià)值之間的內(nèi)在聯(lián)系。李?yuàn)J（2010）以房地產(chǎn)行業(yè)上市公司2003年至2007年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)為研究對(duì)象，運(yùn)用相關(guān)性分析的方法研究上市公司市場(chǎng)價(jià)值與公司經(jīng)營績(jī)效之間的相關(guān)性，認(rèn)為上市公司市場(chǎng)價(jià)值主要由其當(dāng)前獲利能力構(gòu)成的財(cái)務(wù)指標(biāo)來決定，但是沒有涉及具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生影響程度的大小。本文將從財(cái)務(wù)層面研究上市公司的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的影響情況，分析上市公司的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生顯著影響的財(cái)務(wù)因素和指標(biāo)，并按照其對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的影響程度進(jìn)行排序，揭示上市公司的市場(chǎng)價(jià)值與經(jīng)營績(jī)效的相關(guān)性，從而為投資者作出合理的投資決策和公司的管理者完善經(jīng)營管理提供一些參考。

三、研究設(shè)計(jì)

第6篇：企業(yè)盈利能力分析研究范文

【關(guān)鍵詞】 農(nóng)業(yè)； 農(nóng)業(yè)類上市公司； 成長性； 面板數(shù)據(jù)

一、引言

從發(fā)展農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的角度來看，農(nóng)業(yè)上市公司能夠?qū)ξ覈霓r(nóng)業(yè)市場(chǎng)化以及農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)產(chǎn)生重要的促進(jìn)作用。但是實(shí)際上我國農(nóng)業(yè)上市公司在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中并未起到對(duì)農(nóng)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化方面預(yù)期的帶動(dòng)作用，其盈利能力整體上一直處于較低的水平，在我國近年來大力實(shí)施的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)政策和我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展背景下，這無疑是一個(gè)謎。為此，我們決定從農(nóng)業(yè)上市公司盈利視角展開其發(fā)展?fàn)顩r的研究。

盈利能力評(píng)價(jià)始于西方，它主要經(jīng)歷了四個(gè)不同的發(fā)展階段：第一個(gè)是觀察性的盈利能力評(píng)價(jià)階段，第二個(gè)是統(tǒng)計(jì)性的盈利能力評(píng)價(jià)階段，第三個(gè)是財(cái)務(wù)性的盈利能力評(píng)價(jià)階段，第四個(gè)是戰(zhàn)略性的盈利能力評(píng)價(jià)階段。米勒和莫迪里亞尼于20世紀(jì)50年代第一次提出了MM資本結(jié)構(gòu)理論，這也是學(xué)界首次運(yùn)用科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆椒▽?duì)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行研究。

在國內(nèi)，也有大量學(xué)者對(duì)我國企業(yè)盈利能力進(jìn)行了調(diào)查和研究（王振蓉和李寶仁，2003；張繼袖，2004；賈宗武，2004；湯青，2005等），較多的研究結(jié)論顯示公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及公司風(fēng)險(xiǎn)等方面對(duì)公司盈利能力具有重要影響，并通過經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。目前理論界對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的定義有不同的認(rèn)定，同時(shí)我國證監(jiān)會(huì)對(duì)公司性質(zhì)的認(rèn)定也有不同的模式①，我們采用我國證監(jiān)會(huì)對(duì)公司性質(zhì)的認(rèn)定模式進(jìn)行公司性質(zhì)的確認(rèn)。而在盈利能力方面，較多學(xué)者認(rèn)為我國農(nóng)業(yè)類上市公司的業(yè)績(jī)受到扶持政策的影響非常大，并且對(duì)扶持政策具有很強(qiáng)的依賴性，與此同時(shí)，政策扶持為農(nóng)業(yè)類上市公司帶來的經(jīng)濟(jì)效益不斷增多，在其經(jīng)營業(yè)績(jī)中所占的比重不斷增大，政策扶持已經(jīng)變成支撐農(nóng)業(yè)類上市公司實(shí)現(xiàn)良好業(yè)績(jī)的一個(gè)不可或缺的重要因素（湯新華，2003；姜凌，2003等）。然而，即便政府不斷加大對(duì)農(nóng)業(yè)類上市公司的政策扶持力度，農(nóng)業(yè)類上市公司總體盈利水平依然呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。因此，相關(guān)學(xué)者建議從公司多元化經(jīng)營、提高運(yùn)營能力（梁宇鵬和許彪，2002）和強(qiáng)化戰(zhàn)略運(yùn)營（劉秀琴等，2003）等方面加強(qiáng)公司的盈利能力。

綜上可知，我國農(nóng)業(yè)類上市公司的確存在較為公認(rèn)的盈利能力問題。然而現(xiàn)有文獻(xiàn)中，較多從國家財(cái)稅政策方面著手進(jìn)行分析和解釋，并且從國內(nèi)現(xiàn)實(shí)來看，財(cái)稅對(duì)其盈利能力水平的確具有非常重要的意義。然而國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格尤其是大眾型農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的定價(jià)模式是基于國家計(jì)劃為主市場(chǎng)為輔的現(xiàn)狀，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司企業(yè)盈利能力的影響沒有得到充分的重視。從普通公司的盈利能力影響因素來看，產(chǎn)品或者服務(wù)價(jià)格與市場(chǎng)占有率對(duì)其具有明顯作用。因此，目前的文獻(xiàn)拋棄產(chǎn)品價(jià)格因素也即我國農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制來研究其盈利能力具有明顯的不足和缺憾。而筆者將從農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制下的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格因素對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力展開研究，同時(shí)結(jié)合財(cái)稅政策進(jìn)行對(duì)比分析，以希望進(jìn)一步揭開我國農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力之謎。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）假說的提出

1.農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格假說

自從改革開放以來，我國逐漸建立起具有中國特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，目前絕大多數(shù)商品價(jià)格已經(jīng)實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。然而，在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格改革方面，目前我國以大米、小麥為主要的關(guān)乎國計(jì)民生的商品價(jià)格依然實(shí)行國家計(jì)劃為主導(dǎo)，市場(chǎng)引導(dǎo)為輔助的定價(jià)方式。導(dǎo)致我國大米和小麥等大眾型農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和市場(chǎng)脫軌，與國際市場(chǎng)價(jià)格更是相差甚遠(yuǎn)，這種模式不僅影響到我國農(nóng)民的收益，也在很大程度上對(duì)我國農(nóng)業(yè)上市公司的盈利造成重要影響。

雖然，保持物價(jià)的穩(wěn)定對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有非常重要的作用，但是對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司而言，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格更關(guān)乎其盈利能力。在目前我國農(nóng)業(yè)上市公司中，雖然分布范圍非常廣泛，但是幾乎都與農(nóng)業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)非常相關(guān)。從我國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)和我國CPI近年來的走勢(shì)（圖1）可以看出，我國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格總體上波動(dòng)幅度比CPI大，同時(shí)緊緊圍繞CPI指數(shù)上下波動(dòng)，這與我國CPI指數(shù)的統(tǒng)計(jì)口徑有很大的關(guān)系，同時(shí)CPI考慮了包括農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格因素的其他物價(jià)因素，因此，CPI走勢(shì)更趨于穩(wěn)定。同時(shí)，從CPI的峰值情況來看，每當(dāng)CPI處于峰值的時(shí)候，ADI指數(shù)就會(huì)快速回調(diào)并處于下降通道，比如2007年2月份、2007年10月份、2008年3月份當(dāng)CPI處于峰值時(shí)，可以明顯地發(fā)現(xiàn)ADI指數(shù)也即（農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)）就處于快速回調(diào)和下降階段。這間接說明當(dāng)我國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格受到國家宏觀調(diào)控的影響是非常明顯的。

因此，對(duì)于以農(nóng)業(yè)為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的農(nóng)業(yè)上市公司而言，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)其經(jīng)營的盈利影響應(yīng)該會(huì)是非常明顯的，為此，在我國以國家調(diào)控為基礎(chǔ)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格背景下，我們提出如下假設(shè)：

假設(shè)H1：農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格對(duì)我國農(nóng)業(yè)上市公司盈利具有正相關(guān)關(guān)系。

2.農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼假說

在我國，扶持政策左右著農(nóng)業(yè)類上市公司的業(yè)績(jī)，而且農(nóng)業(yè)類上市公司對(duì)扶持政策具有很強(qiáng)的依賴性，與此同時(shí)，隨著政策扶持為農(nóng)業(yè)類上市公司帶來的經(jīng)濟(jì)效益不斷增多，這些經(jīng)濟(jì)效益在農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)中所占的比例不斷增大，政策扶持慢慢成為支撐農(nóng)業(yè)類上市公司獲得良好業(yè)績(jī)的一個(gè)不可或缺的重要因素?？墒?，即使政府不斷加大對(duì)農(nóng)業(yè)類上市公司的投入，不斷加大對(duì)其的政策扶持力度，然而農(nóng)業(yè)類上市公司的總體盈利水平還是呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。何廣文（2010）通過統(tǒng)計(jì)分析法發(fā)現(xiàn)所得稅優(yōu)惠政策以及補(bǔ)貼收入優(yōu)惠政策等相關(guān)優(yōu)惠政策確實(shí)是給農(nóng)業(yè)類上市公司的凈利潤產(chǎn)生了促進(jìn)作用。

收入補(bǔ)貼是政府為促進(jìn)農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展而制定的重要優(yōu)惠政策，收入補(bǔ)貼作為一種直接的支持手段，能夠有效地實(shí)現(xiàn)上市公司的利潤的提升，這個(gè)指標(biāo)的信息能夠在農(nóng)業(yè)上市公司所披露的年報(bào)中獲得。按照農(nóng)業(yè)上市公司年報(bào)的會(huì)計(jì)報(bào)表中所披露出來的信息，可以將收入補(bǔ)貼的主要來源分為三種：第一種是補(bǔ)償性收入，例如市政建設(shè)補(bǔ)償以及動(dòng)遷補(bǔ)償?shù)龋坏诙N是特殊行業(yè)或特殊項(xiàng)目的補(bǔ)貼，例如環(huán)保治理補(bǔ)貼等；第三種是地方政府直接撥付的財(cái)政資金，用來緩解上市公司遇到的資金困難問題。此外，還有一項(xiàng)是先征所得稅后再返還的補(bǔ)貼。同時(shí)，自2005年以來，由于我國國家財(cái)政持續(xù)超過預(yù)期的高收入，因此國家利用財(cái)政對(duì)農(nóng)村進(jìn)行反哺力度越來越強(qiáng)和明顯，而其中以化肥、農(nóng)藥、種子等方式實(shí)施的補(bǔ)貼政策逐漸開始實(shí)施。而農(nóng)業(yè)上市公司也必然獲得相關(guān)的補(bǔ)貼，進(jìn)而提高農(nóng)業(yè)上市公司盈利水平。為此，我們提出假設(shè)如下假設(shè)：

假設(shè)H2：國家財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司盈利水平正相關(guān)。

3.稅收假說

農(nóng)業(yè)上市公司所取得的補(bǔ)貼扶持政策主要有兩個(gè)方面：稅收補(bǔ)貼和收入補(bǔ)貼。從稅收補(bǔ)貼政策方面來看，主要包括增值稅減免、所得稅減免、出口退稅以及其他的稅收政策，其中所得稅減免可以說是農(nóng)業(yè)上市公司所獲得的最為重要的扶持政策。本文選擇所得稅減免優(yōu)惠政策作為政府扶助農(nóng)業(yè)上市公司的稅收補(bǔ)貼代表。按照企業(yè)所得稅的相關(guān)管理?xiàng)l例，只要是我國境內(nèi)的企業(yè)都一定得交納企業(yè)所得稅，企業(yè)所得稅的稅率是25%，只有小部分行業(yè)和地區(qū)，又或者是一些外資企業(yè)才能繳交低于33%的所得稅。我們將按照上市公司的年報(bào)得出企業(yè)所交的實(shí)際所得稅率，然后再對(duì)企業(yè)獲得的優(yōu)惠稅率進(jìn)行計(jì)算。根據(jù)近年來的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)業(yè)上市公司各年所得稅在利潤總額中所占的比重呈下降趨勢(shì)，所得稅優(yōu)惠政策對(duì)凈利潤的貢獻(xiàn)率已經(jīng)達(dá)到了25%，所得稅減免顯然對(duì)上市公司的凈利潤帶來了非常大的影響。綜上所述，我們提出如下假設(shè)：

假設(shè)H3：稅收補(bǔ)貼與農(nóng)業(yè)上市公司的公司盈利正相關(guān)。

（二）變量設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)說明

1.被解釋變量

當(dāng)前，對(duì)于上市公司盈利水平的實(shí)證研究文獻(xiàn)中，對(duì)于盈利水平變量的度量選擇較多，有的選擇ROE，有的選擇EPS。在文獻(xiàn)分析基礎(chǔ)上，針對(duì)我國農(nóng)業(yè)上市公司盈利水平變量的度量方面，我們采用每股收益率（YS，yield stock）來作為我國農(nóng)業(yè)上市公司盈利水平的替代變量。

2.解釋變量

（1）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變量

當(dāng)前國內(nèi)文獻(xiàn)的實(shí)證研究中，物價(jià)指數(shù)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響方面的研究中，多以CPI、FDI以及ADI作為替代變量進(jìn)行實(shí)證分析與研究。在本文的研究中，考慮到我國農(nóng)業(yè)上市公司分布的廣泛性以及不同區(qū)域還存在的物價(jià)水平不同等方面的原因與影響，我們采用我國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)作為我國農(nóng)業(yè)上市公司主營產(chǎn)品――農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的替代變量。

（2）財(cái)稅補(bǔ)貼變量

對(duì)于財(cái)稅補(bǔ)貼變量的替代值，我們采用農(nóng)業(yè)上市公司收入補(bǔ)貼和稅收補(bǔ)貼加總作為該變量的替代變量，用ETS表示。其中農(nóng)業(yè)收入補(bǔ)貼和稅收補(bǔ)貼的數(shù)值定義如下：

農(nóng)業(yè)收入補(bǔ)貼，收入補(bǔ)貼的度量。這個(gè)指標(biāo)可以在農(nóng)業(yè)上市公司的年報(bào)中直接得以反映，我們把這個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)當(dāng)作我國農(nóng)業(yè)上市公司收入補(bǔ)貼的替代值。

農(nóng)業(yè)稅收補(bǔ)貼，稅收補(bǔ)貼的度量。這個(gè)指標(biāo)用來表示農(nóng)業(yè)上市公司受政府稅收補(bǔ)貼支持的力度，其中所得稅收入支持在稅收補(bǔ)貼中所占的比重最大，因此我們采取對(duì)所得稅收入支持來衡量農(nóng)業(yè)上市公司的稅收補(bǔ)貼，當(dāng)作是回歸分析中的替代值。

3.控制變量

公司規(guī)模變量（SIZE）：由于公司總資產(chǎn)反映了公司所具有物質(zhì)資本實(shí)力，因此我們?cè)O(shè)置公司規(guī)?？刂谱兞?，并用公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為替代變量；同時(shí)為了更為全面地考察我國農(nóng)業(yè)上市公司的盈利水平的影響，我們?cè)O(shè)置了國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（用GDP發(fā)展速度作為替代變量）；專營化程度（FA）：選取其主營業(yè)務(wù)利潤率來衡量。計(jì)算公式為主營業(yè)務(wù)利潤與主營業(yè)務(wù)收入的比值；農(nóng)業(yè)部門特征（ADC）：農(nóng)業(yè)上市公司除了經(jīng)營主業(yè)，還會(huì)實(shí)施多元化經(jīng)營，從其他行業(yè)所獲得的投資收益與主營業(yè)務(wù)的收益是有一定差異的。參照冷建飛（2007）的替代變量方法，我們選擇農(nóng)業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)收入在總資產(chǎn)中所占的比例作為農(nóng)業(yè)上市公司部門特征的替代變量。公司治理水平（GOV）：我們選擇上市公司獨(dú)立董事數(shù)量作為其治理水平的替代變量；股權(quán)結(jié)構(gòu)變量（FSV）：我們選擇前五大股東持股比例當(dāng)作股權(quán)結(jié)構(gòu)的替代變量。

（三）實(shí)證模型構(gòu)建

綜上分析，我們構(gòu)建了如下檢驗(yàn)回歸模型：

YSit=α0+β1APIit+β2FAit+β3SIZEit+β4GDPit+β5ADCit

+β6GOVit+β7FSPit+μi+εit （1）

YSit=α0+β1ETSit+β2FAit+β3SIZEit+β4GDPit+β5ADCit

+β6GOVit+β7FSPit+μi+εit （2）

在上述模型中，α0是截距；βi（i=1，2，…，7）是模型回歸系數(shù)；ε是隨機(jī)變量，代表的是影響公司盈利的各項(xiàng)因素。其中i（i=1，2，…，N）表示第i家農(nóng)業(yè)上市公司；t（t=1，2，…，T）表示第t個(gè)時(shí)間序列觀察值；μi表示第i個(gè)單位的個(gè)體效應(yīng)。

兩個(gè)模型依次用于檢驗(yàn)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和財(cái)稅等情況。通過對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行模型選擇，本研究擬對(duì)模型進(jìn)行F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，確定模型后再對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）數(shù)據(jù)描述性分析

收益和產(chǎn)品價(jià)格、公司規(guī)模、專營化程度各變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。從表1中我們可以看出，我國農(nóng)業(yè)上市公司自2008―2010年的每股收益均值為0.224167，中值為0.13，最大值為1.8，最小值為-1.0，標(biāo)準(zhǔn)差為0.410660，說明我國農(nóng)業(yè)上市公司在2008―2010年期間的總體收益水平不高，但是兩級(jí)現(xiàn)象較為嚴(yán)重，在最高的收益公司和年份達(dá)到了1.8元，而最小值也達(dá)到了-1.0元。在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)指數(shù)方面，在此期間，我國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)均值為0.761567，中值為0.920374，最大值為1.088379，最小值為0.275949，標(biāo)準(zhǔn)差為0.353122，說明我國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)總體上比較平穩(wěn)，并沒有受到國際上過高的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和國際市場(chǎng)上劇烈農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)波動(dòng)的影響，同時(shí)整體的漲幅也較為平緩。財(cái)稅方面，均值為0.128233，中值為0.201，最大值和最小值分別為0.334和-0.413，說明我國農(nóng)業(yè)上市公司獲得國家的財(cái)稅支持整體上是比較平穩(wěn)的，因此對(duì)盈利的共享應(yīng)該也會(huì)比較穩(wěn)定。而股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，均值為0.483，說明其股權(quán)非常集中。而公司治理方面總體非常穩(wěn)定，基本上是介于3-4之間。公司規(guī)模變量方面，均值為12.01817，中值為11.945，最大值為13.81，最小值為9.64，標(biāo)準(zhǔn)差為0.705515。如果還原為原始數(shù)據(jù)，則我國農(nóng)業(yè)上市公司規(guī)模是已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)囊?guī)模優(yōu)勢(shì)，同時(shí)大部分上市公司是國有控股型企業(yè)，因此其融資能力是非常強(qiáng)的，也必然能夠?yàn)槠涔居阶鞒鲐暙I(xiàn)。在專營化程度方面，從表1統(tǒng)計(jì)中我們可以看出，均值為2.069，中值為1.97，最大值為9.01，最小值為-10.02，標(biāo)準(zhǔn)差為2.764062。對(duì)于公司外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，我們采用GDP作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部宏觀環(huán)境的總體代表，在2008―2010年三年期間，我國GDP的增長率分別為9.2%、9.6%和10.4%，均值為9.733%，接近兩位數(shù)的增長率，同時(shí)考慮到在2008―2010年間世界金融危機(jī)的影響因素，進(jìn)一步說明我國農(nóng)業(yè)上市公司正處于我國高速經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，對(duì)于其盈利應(yīng)該具有極強(qiáng)的促進(jìn)作用。對(duì)于我國農(nóng)業(yè)上市公司的農(nóng)業(yè)部門特征因素變量而言，從描述性數(shù)據(jù)來看，均值達(dá)到了0.583391，最大值居然達(dá)到了2.581885，最小值為0.18479，標(biāo)準(zhǔn)差為0.37654，說明我國農(nóng)業(yè)上市公司的農(nóng)業(yè)部門特征波動(dòng)幅度較大，但是整體上而言，農(nóng)業(yè)上市公司農(nóng)業(yè)部門特征因素還是非常明顯的。

（二）模型檢驗(yàn)分析

1.F檢驗(yàn)

因?yàn)樵趯?duì)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行估算時(shí)，需要檢驗(yàn)所建立的模型形式，即要檢驗(yàn)樣本數(shù)據(jù)符合何種模型。假如設(shè)定了錯(cuò)誤的模型形式，那么模型估算結(jié)果將是有偏差的。為此，我們針對(duì)對(duì)構(gòu)建的模型進(jìn)行了F檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

從表2可以看出，模型1和2的F檢驗(yàn)值達(dá)到了0.1%的顯著性水平，這表明可以拒絕樣本個(gè)體間存在無差異的原假設(shè)，認(rèn)為相對(duì)于采取OLS對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行估算，而樣本數(shù)據(jù)采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估算將會(huì)更合適。

2.Hausman檢驗(yàn)

同時(shí)，我們使用EVIEWS7.0對(duì)模型進(jìn)行了Hausman檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。從表中可以知道模型的Hausman檢驗(yàn)在1%水平上都是顯著的，所以可以拒絕原假設(shè)，認(rèn)為相對(duì)于采取隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)，而樣本數(shù)據(jù)采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估算更合適。

綜上分析，我們采用固定效應(yīng)模型對(duì)模型進(jìn)行面板回歸檢驗(yàn)。

（三）回歸結(jié)果分析

我們采用固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)回歸模型，回歸結(jié)果如表4所示。從表4中可知，模型1和2顯著性水平都達(dá)到了0.1%的效果，說明模型擬合效果很好，具有較好的解釋性。同時(shí)還可以發(fā)現(xiàn)模型2的調(diào)整擬合優(yōu)度高于模型1的擬合優(yōu)度，說明在我國農(nóng)業(yè)類上市公司中，財(cái)稅對(duì)公司的盈利影響效的確要優(yōu)于產(chǎn)品價(jià)格的影響，這符合我國農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營現(xiàn)狀。

在變量的回歸系數(shù)方面，從表4中我們可以看出，在模型1中，常數(shù)、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、公司治理水平、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司專營化程度、公司規(guī)模變量、GDP和農(nóng)業(yè)部門特征的回歸系數(shù)分別為1.02603、0.029643、0.008915、0.076520、0.038524、

-0.168637、0.070468和0.690957，且農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、專營化程度和公司規(guī)模變量達(dá)到了1%顯著性水平，GDP達(dá)到了0.01%以上的顯著性水平，股權(quán)結(jié)構(gòu)達(dá)到5%的顯著性水平，說明模型1上述變量的總體解釋性較好。尤其是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)公司盈利能力的影響方面呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系。

在模型2中，常數(shù)、財(cái)稅、公司治理水平、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司專營化程度、公司規(guī)模變量、GDP和農(nóng)業(yè)部門特征的回歸系數(shù)分別為0.3874251、0.326909、0.010915、0.006993、0.036663、-0.121009、0.075391和0.691129，且財(cái)稅和公司規(guī)模變量達(dá)到了1%顯著性水平，專營化程度和GDP達(dá)到了0.01%以上的顯著性水平，股權(quán)結(jié)構(gòu)達(dá)到5%的顯著性水平，說明模型1上述變量的總體解釋性較好。尤其是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)公司盈利能力的影響方面呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系。

四、結(jié)論與展望

筆者通過上述實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)了如下結(jié)論。

1.農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司盈利水平具有明顯的正面影響。從回歸結(jié)果中我們可以發(fā)現(xiàn)其顯著性水平得到了檢驗(yàn)，因此在實(shí)際的農(nóng)業(yè)上市公司盈利因素管理和政策制定中，適當(dāng)考慮市場(chǎng)因素對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響對(duì)于提高農(nóng)業(yè)上市公司盈利水平具有正面意義，假設(shè)1得到了驗(yàn)證。

2.財(cái)稅對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司盈利水平的影響，該假設(shè)雖然從回歸分析中發(fā)現(xiàn)其存在正相關(guān)關(guān)系，達(dá)到了0.0684，達(dá)到了1%的顯著性水平。因此農(nóng)業(yè)收入補(bǔ)貼和財(cái)稅補(bǔ)貼從整體上對(duì)其盈利有較大的影響，因此假設(shè)2和3得到了驗(yàn)證。

3.模型1的擬合優(yōu)度明顯低于模型2的擬合優(yōu)度，因此再次證明我國農(nóng)業(yè)上市公司中，政策效應(yīng)要強(qiáng)于價(jià)格效應(yīng)，說明我國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)公司盈利能力的影響受到了削弱，也間接證明我國農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力之謎來自于農(nóng)產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制。

4.我國農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力還受到股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模、GDP和專營化程度等方面的不同程度的影響。部門特征和公司治理水平對(duì)盈利能力的影響沒有得到檢驗(yàn)。

雖然本文獲得了上述成果與結(jié)論，但是由于學(xué)識(shí)等方面的原因，論文的研究還存在一些不足之處。主要表現(xiàn)在對(duì)于相關(guān)影響因素的研究還有待進(jìn)一步深入，比如對(duì)于公司治理水平和部門特征對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司盈利的影響方面，回歸結(jié)果并沒有得到充分的驗(yàn)證，還需要進(jìn)一步進(jìn)實(shí)證分析，這也許與采用獨(dú)立董事作為公司治理水平的替代變量有一定的關(guān)系。

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第7篇：企業(yè)盈利能力分析研究范文

通過對(duì)國有企業(yè)并購過程中的成功概率分析研究可知，國有企業(yè)并成功率不足一半。之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的問題，主要是因?yàn)閷?duì)國企并購后的相關(guān)財(cái)務(wù)優(yōu)化整合問題缺乏重視。從當(dāng)前國企并購問題和現(xiàn)狀來看，多數(shù)情況下所借助的是并購資金管理經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)等，這在很大程度上促進(jìn)了國企的快速發(fā)展。在國有企業(yè)并購?fù)瓿珊?，很多國企?duì)其財(cái)務(wù)優(yōu)化整合問題漠不關(guān)心，只是將關(guān)注點(diǎn)放在技術(shù)方法的改建層面上；然而，國有企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)包含方面很多個(gè)方面，比如財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)關(guān)系以及具體的運(yùn)作流程等。在此過程中，若國企不重視并購后的財(cái)務(wù)優(yōu)化整合以及風(fēng)險(xiǎn)問題應(yīng)對(duì)，則必然會(huì)影響國有企業(yè)并購成效。

二、國有企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

基于以上對(duì)當(dāng)前國有企業(yè)并購過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因分析，筆者認(rèn)為要想有效應(yīng)對(duì)這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，可從以下幾個(gè)方面著手：

(一)國企價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范措施在國有企業(yè)并購時(shí)，應(yīng)對(duì)根據(jù)實(shí)際情況，認(rèn)真做好并購價(jià)值評(píng)估、杠桿融資等方面的工作。在國企價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范過程中，應(yīng)對(duì)目標(biāo)國有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況收集、整理相應(yīng)的資料，并且查看對(duì)象財(cái)務(wù)報(bào)告，通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析研究，可以明確國有企業(yè)的獲利能力、償債能力，同時(shí)還明確國有企業(yè)發(fā)展能力，以此來確保評(píng)估企業(yè)價(jià)值。在國企并購過程中，還應(yīng)當(dāng)考察對(duì)象具備資產(chǎn)與否、比率如何？通過考察分析，可反映出國有存量資產(chǎn)盤活現(xiàn)狀，對(duì)資本互動(dòng)效果有正確的評(píng)價(jià)資本。國企并購過程中，對(duì)國企整體資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行判斷、評(píng)估時(shí)，評(píng)估需能夠客觀反映出國企整體資產(chǎn)價(jià)值。然而，評(píng)估價(jià)值需建立在并購定價(jià)基礎(chǔ)紙上，重置成本評(píng)估法、現(xiàn)金流折現(xiàn)評(píng)估法，并非決定并購價(jià)格的主要因素，而是價(jià)格談判過程中的一個(gè)參照和對(duì)比。

(二)國企并購方法與杠桿并購第一，國有企業(yè)并購過程中，資產(chǎn)現(xiàn)狀價(jià)值是定價(jià)的主要參考依據(jù)，同時(shí)也存在著很多的風(fēng)險(xiǎn)和問題。國有企業(yè)并購過程中的資產(chǎn)，并不代表盈利能力。實(shí)踐中可以看到，由于國企現(xiàn)狀資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)變成未來盈利能力，因此還需通過國有企業(yè)組織以及管理等因素的優(yōu)化集合。在國有企業(yè)并購時(shí)，采用重置成本法，雖然考慮到無形資產(chǎn)的作用，但是卻無法有效地反映出國有企業(yè)作為組織整體所具有的增值能力、以及因此而造成的價(jià)值損失等。在重置成本法應(yīng)用過程中，評(píng)估時(shí)也存在著一定的人為因素，比如功能性貶值以及經(jīng)濟(jì)性貶值等，即為彈性相對(duì)較大的參數(shù)。實(shí)踐中可以看到，國企對(duì)并購目標(biāo)企業(yè)的數(shù)據(jù)信息披露明顯不充分，加之評(píng)估機(jī)構(gòu)行事時(shí)存在著人情世故，因此出現(xiàn)了嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，以致于并購過程中的收購方對(duì)收購企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值判斷不客觀、脫離實(shí)際。在該種情況下，以會(huì)計(jì)賬面數(shù)據(jù)信息為基礎(chǔ)的評(píng)估結(jié)果，無法有效適應(yīng)以未來價(jià)值增值為目的并購動(dòng)機(jī)。采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法處理國企并購風(fēng)險(xiǎn)問題時(shí)，應(yīng)注重目標(biāo)企業(yè)的將來發(fā)展、長期現(xiàn)金盈利能力等，這也是當(dāng)前國際上常用的確定企業(yè)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)?；诖耍瑖衅髽I(yè)并購過程中的整體資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估，建議首選現(xiàn)金流折現(xiàn)法，即收益法。第二，國有企業(yè)并購過程中的杠桿并購。首先，杠桿并購的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件。實(shí)踐中，如果出現(xiàn)了通貨膨脹，則會(huì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響非常的大；相對(duì)較高的持續(xù)通貨膨脹，使得國有企業(yè)資產(chǎn)重置成本增加，而國有企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值并未隨之大幅增長，以致于國有企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、資產(chǎn)重置成比率等大幅度降低。根據(jù)托賓理論，在均衡狀態(tài)條件下Q值為1；若Q值小于1，則在資本市場(chǎng)上直接收購企業(yè)、股權(quán)進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張，此時(shí)會(huì)比國企內(nèi)部不動(dòng)產(chǎn)投資擴(kuò)張成本要低一些。其次，國有企業(yè)并購過程中的杠桿收購條件。國企并購時(shí)，目標(biāo)企業(yè)收購之前的負(fù)債率，尤其是長期的負(fù)債率相對(duì)較低。若目標(biāo)企業(yè)在被收購之前具有較低的負(fù)債率，則收購方可通過債務(wù)籌集相應(yīng)的收購資金；若目標(biāo)企業(yè)在被收購過程中，用足了負(fù)債能力，或者已經(jīng)出現(xiàn)了資不抵債的現(xiàn)象，則收購方就無法以目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)來獲得新貸款。最后，國有企業(yè)并購過程中的杠桿收購風(fēng)險(xiǎn)問題。在國有企業(yè)并購過程中，存在著還本付息風(fēng)險(xiǎn)問題，杠桿收購企業(yè)負(fù)債率也特別的高，所以還本付息風(fēng)險(xiǎn)非常的大；再籌資過程中也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)和問題，即國有企業(yè)無法及時(shí)再次籌集收購資金，這樣可能會(huì)引起資金鏈斷裂、或者社會(huì)經(jīng)濟(jì)損失可能性。在該種情況下，再籌資過程中如果遇到了障礙，則可能會(huì)造成國有企業(yè)陷入到嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境之中。

(三)國有企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)優(yōu)化整合風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施第一，國企并購過程中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)優(yōu)化整合。國企并購時(shí)的財(cái)務(wù)起點(diǎn)、終點(diǎn)等，都是國企財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)，而且對(duì)財(cái)務(wù)理論系統(tǒng)構(gòu)建有著非常大的影響，同時(shí)也會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生影響。對(duì)于國企并購、目標(biāo)企業(yè)而言，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在著一定的差異性，在并購后應(yīng)保證財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的統(tǒng)一性、一致性，這樣就保證了財(cái)務(wù)管理的整體發(fā)展，同時(shí)也可以確保財(cái)務(wù)管理過程中的技術(shù)方法有效應(yīng)用。財(cái)務(wù)管理過程中的目標(biāo)統(tǒng)一，作為并購企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)制運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。第二，加強(qiáng)國企財(cái)務(wù)監(jiān)督和管理。實(shí)踐中，為了能夠有效確保國企財(cái)務(wù)整合有效性，需加強(qiáng)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的整合與改進(jìn)，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)的監(jiān)督和管理，這樣可以有效改善國企資金占用以及流失等問題，不斷整理國有企業(yè)內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)以及審計(jì)和管控，接受社會(huì)監(jiān)督。第三，立足實(shí)際情況，不斷盤活國企并購過程中的現(xiàn)存資產(chǎn)，而且還要對(duì)債務(wù)進(jìn)行積極的整合。實(shí)踐中，若想實(shí)現(xiàn)國企并購后的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，則需對(duì)國企現(xiàn)有的資產(chǎn)，尤其是不良資產(chǎn)進(jìn)行深入的分析研究，對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行不斷的優(yōu)化整合和調(diào)整，減少資金的整體占用率，提高國企的經(jīng)濟(jì)效益。

三、結(jié)束語

第8篇：企業(yè)盈利能力分析研究范文

1.變量指標(biāo)的選取

根據(jù)信息不對(duì)稱理論、融資缺口理論以及關(guān)系型借貸理論，為了消除企業(yè)規(guī)模大小對(duì)變量指標(biāo)數(shù)據(jù)的影響，降低不必要的誤差，均采用剔除資產(chǎn)規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)化變量。

本文選取資產(chǎn)負(fù)債率Y作為反映融資能力的被解釋變量，資產(chǎn)負(fù)債率，綜合反映中小企業(yè)的融資能力的大小與融資環(huán)境

的優(yōu)劣。

本文從政府與企業(yè)、銀行與企業(yè)以及企業(yè)與企業(yè)之間的關(guān)系的角度出發(fā)，選取的解釋變量分別為資產(chǎn)稅收率X1、資產(chǎn)職工工資率X2、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值X3、資產(chǎn)報(bào)酬率X4、速動(dòng)比率X5、留存收益資產(chǎn)比X6。

資產(chǎn)稅收率，該指標(biāo)主要反映政府財(cái)政資金對(duì)中小企業(yè)融資的扶持，資產(chǎn)稅收率越高，代表政府對(duì)企業(yè)融資的重視程度越高，中小企業(yè)的融資能力越高。

資產(chǎn)職工工資率，在生產(chǎn)經(jīng)營不受影響的前提下，提高工資報(bào)酬，必然造成員工數(shù)量的降低，增大政府的就業(yè)工作壓力，所以該指標(biāo)與中小企業(yè)的融資能力成反比例的關(guān)系。

資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值，該指標(biāo)代表企業(yè)的可抵押擔(dān)保資產(chǎn)的價(jià)值，向銀行等金融機(jī)構(gòu)傳遞著企業(yè)的硬信息，與中小企業(yè)的融資能力呈現(xiàn)正比例的關(guān)系。

資產(chǎn)報(bào)酬率，該指標(biāo)代表著企業(yè)的盈利能力，所以資產(chǎn)報(bào)酬率越高，銀行與中小企業(yè)建立債務(wù)債權(quán)的合作關(guān)系越是長久，即資產(chǎn)報(bào)酬率與企業(yè)的融資能力呈現(xiàn)正比例的關(guān)系。

速動(dòng)比率，該指標(biāo)在一定程度上代表著資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力，企業(yè)的營運(yùn)能力反映著流動(dòng)融資的能力，所以，速動(dòng)比率越高，負(fù)債融資越低，即該指標(biāo)與企業(yè)的融資能力呈現(xiàn)反比例的關(guān)系。

留存收益資產(chǎn)比，該指標(biāo)反映了中小企業(yè)的內(nèi)部資金自身積累的程度，該比率與企業(yè)的自有資金呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，即與企業(yè)自身的融資能力呈現(xiàn)正比例的關(guān)系。

將相關(guān)的指標(biāo)變量歸結(jié)如下：

2.樣本數(shù)據(jù)和模型

本文選取深圳交易所中小企業(yè)板塊中的上市公司的20家中小企業(yè)作為樣本數(shù)據(jù)來源，在樣本選擇時(shí)，不僅要排除存在重大事項(xiàng)變動(dòng)和相關(guān)數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的企業(yè)，而且st、pt和*st的企業(yè)也不屬于我們樣本選取的范圍之內(nèi)。最終選取的20家上市中小企業(yè)分別是科華生物、京新藥業(yè)、德豪潤達(dá)、鑫富藥業(yè)、新和成、華邦制藥、中捷股份、精功科技、海特高新、華蘭生物、七喜控股、大族激光、思源電氣、天奇股份、巨輪股份、傳化股份、美欣達(dá)、盾安環(huán)境、宜科科技、霞客環(huán)保。從這二十家樣本企業(yè)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫中提取相關(guān)數(shù)據(jù)，構(gòu)成模型中所需要的面板數(shù)據(jù)。

對(duì)本文所進(jìn)行的實(shí)證分析研究，根據(jù)面板數(shù)據(jù)在截面和時(shí)間兩個(gè)方向上的變化，所以采用變截距固定效應(yīng)模型：

其中表示被解釋變量，表示解釋變量，，代表隨機(jī)誤差項(xiàng)，i表示截面單位，t表示時(shí)間。，αit代表總體效應(yīng)與個(gè)體效應(yīng)的和，α代表著總體效應(yīng)，δi代表著截面效應(yīng)，而ηt代表著時(shí)期效應(yīng)。

對(duì)所選取的變量指標(biāo)的數(shù)據(jù)進(jìn)行量綱標(biāo)準(zhǔn)化處理，一般采用極值的方法標(biāo)準(zhǔn)化，計(jì)算公式：

3.回歸分析模型

3.1 描述性的統(tǒng)計(jì)分析

運(yùn)用Eviews6.0計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件輸入標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)，進(jìn)行相關(guān)性的描述性統(tǒng)計(jì)，得出企業(yè)的融資能力的各影響因素關(guān)系的數(shù)據(jù)表，從表中可以發(fā)現(xiàn)，各項(xiàng)指標(biāo)的均值較小，根據(jù)最大值和最小值之間的差距，說明中小企業(yè)融資存在極端情況，主要的融資能力主要依賴于企業(yè)自身的內(nèi)部積累，債務(wù)融資比例較低。

3.2 模型的參數(shù)估計(jì)

從樣本數(shù)據(jù)的特點(diǎn)的分析，應(yīng)用最小二乘法OLS分別求Y對(duì)各解釋變量X1、X2、X3、X4、X5、X6的回歸，對(duì)加權(quán)參數(shù)進(jìn)行相關(guān)的估計(jì)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)意義以及統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的結(jié)果，得到回歸分析表如下：

通過分析上表得到，根據(jù)回歸分析得到的P值是0，證實(shí)了本文的回歸模型的顯著相關(guān)；本文的模型擬合通過0.9298523的調(diào)整決定系數(shù)R2，驗(yàn)證了模型較高的擬合度。從整體的角度看到，本文的回歸模型擬合合理有效，實(shí)證分析后的結(jié)果驗(yàn)證（下轉(zhuǎn)第81頁）（上接第78頁）了中小企業(yè)融資因素的影響程度。

4.實(shí)證結(jié)果分析

根據(jù)回歸分析的結(jié)果分析，當(dāng)顯著水平為10%時(shí)，各個(gè)變量的t統(tǒng)計(jì)量的計(jì)算值大于臨界t值，且擬合度較高，均能通過檢驗(yàn)。且回歸結(jié)果顯示的值的正負(fù)號(hào)與之前的假設(shè)完全相符，進(jìn)一步說明了各個(gè)因素對(duì)中小企業(yè)融資能力的影響力度。

4.1 從政府與企業(yè)兩者之間的角度分析

根據(jù)對(duì)指標(biāo)變量資產(chǎn)稅收率X1和資產(chǎn)職工工資率X2的結(jié)果分析，其t值通過檢驗(yàn)的程度相對(duì)于其他指標(biāo)要小，證明這兩個(gè)因素對(duì)中小企業(yè)的融資能力的影響程度不高，但是由于值較高，說明只要政府和企業(yè)建立起融資的合作關(guān)系，其兩者之間的聯(lián)系程度較高，即中小企業(yè)應(yīng)該充分利用政府的威信力來進(jìn)一步改善融資環(huán)境。

4.2 從金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)兩者之間的角度分析

從上述回歸結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值X3和資產(chǎn)報(bào)酬率X4對(duì)中小企業(yè)的融資能力影響的相關(guān)性最高，尤其是資產(chǎn)報(bào)酬率X4變量指標(biāo)，充分說明了金融機(jī)構(gòu)在企業(yè)具有一定的可抵押擔(dān)保資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，更重要的是看重企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和盈利能力，這是影響銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款意愿的硬信息，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)融資環(huán)境的優(yōu)劣起著決定作用。企業(yè)只有不斷通過創(chuàng)新主導(dǎo)新型產(chǎn)品的發(fā)展，提高自身的盈利能力和償債能力，必然提高自身的資金融通能力。

4.3 從中小企業(yè)之間的角度

速動(dòng)比率X5和留存收益資產(chǎn)比率X6對(duì)中小企業(yè)的融資能力程度均呈現(xiàn)明顯的反比關(guān)系，只是在值方面，速動(dòng)比率X5要小于留存收益資產(chǎn)比率X6，充分說明企業(yè)自身的內(nèi)部積累可以更大程度的替代債務(wù)融資，即當(dāng)企業(yè)自身具有一定的內(nèi)部資金的積累時(shí)，更應(yīng)該加強(qiáng)企業(yè)彼此之間的分工與合作，拓展外源融資能力和環(huán)境，最終使企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。

第9篇：企業(yè)盈利能力分析研究范文

關(guān)鍵詞：信息技術(shù)行業(yè)；現(xiàn)金股利政策；因子分析；影響因素

一、引言

股利政策是上市公司財(cái)務(wù)管理三大政策之一，股利通常被定義為根據(jù)股東所有權(quán)比例，對(duì)公司盈余（不論是過去的或是現(xiàn)在的）進(jìn)行的分配。股利政策主要涉及的是支付盈利或是留存它以供再投資。對(duì)于股利政策的闡述需要對(duì)其一系列主要的決定因素進(jìn)行思考――比如一個(gè)公司的盈利情況；或是影響投資者的因素，在公司中，是保存或是處置他們的投資。股利是根據(jù)管理?xiàng)l款支付給股東，也是根據(jù)它所選擇的需要遵循的股利政策的形式來做出的管理決策。管理?xiàng)l例經(jīng)常給管理者一些指引――保留一部份的收入，把其他部份以股利的形式給公司的股東們。自從過去的60年以來，一系列的對(duì)于股利政策的競(jìng)爭(zhēng)性的解釋條款已經(jīng)呈現(xiàn)，然而，在股利政策的決定因素方面至今都沒有在學(xué)術(shù)界形成一個(gè)廣泛統(tǒng)一意見。Black（1976）認(rèn)為什么因素影響公司股利政策，而這些因素之間又怎樣相互影響都沒有形成統(tǒng)一的意見。他將其稱為“股利之謎”（Dividend Puzzle）。本文通過因子分析法來驗(yàn)證這系列因素中影響現(xiàn)金股利的關(guān)鍵因素。

二、文獻(xiàn)回顧

國內(nèi)的研究主要是在國外研究的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，無論是過去經(jīng)典的股利政策理論還是現(xiàn)代興起的股利政策的理論，都沒有專門針對(duì)高科技企業(yè)的，這可能與高科技企業(yè)興起的年代有關(guān).但是這些理論根據(jù)股利政策與成長性以及投資機(jī)會(huì)作出了一定程度的區(qū)分，這可以作為研究高科技企業(yè)的基礎(chǔ)。高科技企業(yè)具有高成長性、高風(fēng)險(xiǎn)性、高投入以及高收益性。由于高科技企業(yè)中，人的因素較多，無形資產(chǎn)也較多，可能會(huì)產(chǎn)生較高的成本。

鄭琳（2007）以高科技上市企業(yè)2001～2005年的數(shù)據(jù)為樣本，利用最小二乘法對(duì)多元線性回歸模型進(jìn)行分析。研究表明：當(dāng)投資用實(shí)際業(yè)務(wù)支出表示時(shí)，現(xiàn)金股利與之表現(xiàn)為顯著的負(fù)相關(guān)。而企業(yè)的成長性與現(xiàn)金股利確不成顯著的負(fù)相關(guān)，說明我國對(duì)中小股東利益保護(hù)不夠，因?yàn)榇蠊蓶|急于派現(xiàn)，也因此沒有考慮企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展。

張小鵬，左殳（2004）通過對(duì)中、美的高科技的現(xiàn)金股利發(fā)放進(jìn)行比較。通過數(shù)據(jù)分析表明：我國高新產(chǎn)業(yè)相比傳統(tǒng)理論、美國而言具有著較高的現(xiàn)金股利。原因是通過提高現(xiàn)金股利從而降低凈資產(chǎn)提高凈資產(chǎn)收益率來滿足再融資條件，而并不是現(xiàn)金過剩。

李志強(qiáng)（2005）以高科技上市公司2000～2002年的數(shù)據(jù)為樣本，通過建立多元線性回歸模型，對(duì)影響高科技行業(yè)現(xiàn)金股利的因素進(jìn)行了實(shí)證研究。研究表明有五個(gè)因素會(huì)顯著影響現(xiàn)金股利―公司上年的現(xiàn)金股利、每股經(jīng)營凈現(xiàn)金流量與現(xiàn)金股利顯著正相關(guān)；企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與現(xiàn)金股利顯著負(fù)相關(guān)。流動(dòng)比率與企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)現(xiàn)金股利的影響之所以與傳統(tǒng)意義上的觀點(diǎn)不同，可能因?yàn)楦呖萍计髽I(yè)具有高成長性，因此需要大量資金支持。

因此本文提出下列假設(shè)：

假設(shè)1：盈利能力是影響信息技術(shù)企業(yè)現(xiàn)金股利發(fā)放最為關(guān)鍵性的因素，上年的盈利，當(dāng)年的收益與當(dāng)年現(xiàn)金股利發(fā)放呈正相關(guān)關(guān)系；

假設(shè)2：資產(chǎn)流動(dòng)性不是影響信息技術(shù)企業(yè)現(xiàn)金股利的關(guān)鍵因素；

假設(shè)3：企業(yè)的成長性不是影響信息技術(shù)企業(yè)現(xiàn)金股利的關(guān)鍵因素；

假設(shè)4：第一大股東持股比例是影響信息技術(shù)企業(yè)現(xiàn)金股利的關(guān)鍵因素。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本及數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)全部來自WIND數(shù)據(jù)庫終端，選擇GICS分類下信息技術(shù)企業(yè)，共342家，以2011～2013年為報(bào)告期，剔除ST企業(yè)、*ST企業(yè)，數(shù)據(jù)不完整以及現(xiàn)金股利發(fā)放數(shù)額為0的企業(yè)。因此本文選擇信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)的樣本數(shù)為51個(gè)，以研究對(duì)此行業(yè)現(xiàn)金股利發(fā)放產(chǎn)生關(guān)鍵性影響因素。本文使用SPSS軟件進(jìn)行分析研究。

（二）研究方法

本文采用因子分析法，首先利用因子分析工具分析出影響信息技術(shù)行業(yè)現(xiàn)金股利發(fā)放的主要因子，再利用回歸方法分析相關(guān)因素的影響大小，并進(jìn)行對(duì)比。

（三）變量設(shè)計(jì)

基于前文的研究分析，本文選取了23個(gè)解釋變量（表1），作為信息技術(shù)類上市公司現(xiàn)金股利政策的影響因素。其中，因變量為每股現(xiàn)金股利（X24）。

（四）實(shí)證分析與實(shí)證結(jié)果

通過以上文獻(xiàn)和自變量的分析，影響信息技術(shù)企業(yè)現(xiàn)金股利發(fā)放的影響頗多，采用多元線性回歸的方法逐個(gè)分析，可能會(huì)造成工作量過大，以及多重共線性問題。因此，先采用因子分析法進(jìn)行降維。

1. 因子分析

（1）KMO和Barlett的檢驗(yàn)

通過表2可以看出，KMO的值從2011年至2013年都接近0.5，因此是適合做因子分析的。而且，sig的值都為0，說明變量之間是具有較高的相關(guān)性，根據(jù)企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)流動(dòng)性、盈余能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股利政策的穩(wěn)定性、國家政策所選取的指標(biāo)與現(xiàn)金股利的發(fā)放具有較大的聯(lián)系。

（2）2011～2013信息技術(shù)行業(yè)提取因子的總方差解釋

通過降維得到的因子能在多大程度上解釋自變量的信息含量，信息丟失量是否足夠小。通過因子解釋原有變量總方差情況表（表略）可知：2013年提取了7個(gè)因子，能在80.166%程度上解釋原有變量；2012年提取了7個(gè)因子，能在81.510%的程度上解釋原有變量；2011年提取了7個(gè)因子，能夠在76.416%的程度上解釋原有變量；因此，因子選擇較好，信息丟失量較少。

（3）旋轉(zhuǎn)后的因子負(fù)荷矩陣（由于篇幅有限，本文選取有顯著影響的載荷，本文設(shè)定大于0.6的因素是有顯著影響的載荷）

由表3可知：

參考2011～2013年有關(guān)顯著影響的載荷，進(jìn)行綜合命名：因子1命名為當(dāng)年及上年盈利能力、上期現(xiàn)金股利政策；因子2命名為資產(chǎn)流動(dòng)性和企業(yè)成長性；因子3命名為股權(quán)結(jié)構(gòu)；因子4命名為企業(yè)成長性；因子5命令為經(jīng)營能力及企業(yè)價(jià)值；因子6命名為資產(chǎn)流動(dòng)性；因子7命名為股權(quán)結(jié)構(gòu)。

2. 多元線性回歸

分別對(duì)2011～2013年所提取的因子與當(dāng)年所發(fā)放的現(xiàn)金股利進(jìn)行回歸，以剖析影響現(xiàn)金股利發(fā)放的關(guān)鍵因素，采用逐步回歸，結(jié)果如表4。

因此，方程如下：2013年y=0.166+0.115F1+0.032F5

2012年y=0.181+0.108F1+0.034F2+0.037F5

2011年y=0.214+0.081F1+0.054F2

四、結(jié)論

（一）總體結(jié)論

本文的實(shí)證支持假設(shè)1、假設(shè)3；不支付假設(shè)2、假設(shè)4。即盈利能力是影響信息技術(shù)行業(yè)現(xiàn)金股利發(fā)放最為關(guān)鍵的因素，此外，信息技術(shù)行業(yè)現(xiàn)金股利發(fā)放較為穩(wěn)定，多是上年股利發(fā)放作為重要參考。資產(chǎn)流動(dòng)性是影響此行業(yè)現(xiàn)金股利發(fā)放的第二重要因素，流動(dòng)性越大，現(xiàn)金股利越大。然而，企業(yè)成長性、股權(quán)結(jié)構(gòu)并不是此行業(yè)現(xiàn)金股利支付量的關(guān)鍵因素。然而，從2013年回歸方程中可知，因子5中第一大股東持股比例與現(xiàn)金股利呈現(xiàn)正相關(guān)?？蓮囊欢ㄒ饬x上證實(shí)信息技術(shù)企業(yè)并不重視企業(yè)發(fā)展，控股股東與管理層間第一類成本較為嚴(yán)重，控股股東急于轉(zhuǎn)移現(xiàn)金股利，以防止管理層不當(dāng)投資或是急于擴(kuò)大規(guī)模。

（二）相關(guān)建議

盈利能力仍然是影響信息技術(shù)企業(yè)最為有力的因素，不光是當(dāng)年的收益，而且去年的收益以及對(duì)未來收益的預(yù)期都會(huì)影響現(xiàn)金股利的發(fā)放；此外保持現(xiàn)金股利發(fā)放的穩(wěn)定性也是企業(yè)制定股利政策的關(guān)鍵性因素。信息技術(shù)企業(yè)股利政策較為規(guī)范和穩(wěn)定，因此企業(yè)要加強(qiáng)自身的盈利能力。

影響2011年和2012年關(guān)鍵性因素的資產(chǎn)流動(dòng)性不再是影響2013年的關(guān)鍵性因素，取而代之的是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和第一大股東持股比例。而應(yīng)收賬款又與銷售掛鉤，因此銷售額的賒賬在多大速率上得到收回成為影響現(xiàn)金股利的關(guān)鍵因素，所以要加快催款催賬、企業(yè)要對(duì)賒賬單位進(jìn)行信用評(píng)價(jià)等。第一大股東持股比例成為了新的影響現(xiàn)金股利發(fā)放的因素，而成長性與現(xiàn)金股利發(fā)放并不呈顯著關(guān)系，說明我國信息技術(shù)企業(yè)對(duì)中小股東權(quán)益保護(hù)不夠，大股東急于派現(xiàn)。要加強(qiáng)對(duì)于大股東方面的監(jiān)管，要從長遠(yuǎn)利益出發(fā)。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄭琳.我國高科技企業(yè)股利政策研究[D].山東大學(xué)，2007.

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