前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案范文

關(guān)鍵詞： 電網(wǎng)安全；高壓輸電線路；故障排查；防范措施

Abstract: in this paper, according to the power system in the investigation data shows, with the number of high-voltage transmission line faults, the actual case picture as analysis, summarizes the causes of failure. Also put forward to solve these problems countermeasures, for your reference.

Keywords: network security; high-voltage transmission lines; fault analysis; preventive measures

中圖分類號(hào)：U665.12文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2095-2104（2013）

前言

目前我國(guó)不斷的加強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)與改革，特別是在高壓電線路的鋪設(shè)已經(jīng)越來(lái)越廣泛，面積不斷的擴(kuò)大，這樣雖然保證了社會(huì)的用電；普及面積得到保證，但是同時(shí)也給電網(wǎng)的維護(hù)工作帶了極大的挑戰(zhàn)，部分線路還是缺少日常的維護(hù)，造成了時(shí)間性的破損以及自然災(zāi)害的事故。

1 高壓輸電線路的特點(diǎn)

高壓線路是電網(wǎng)線路中最為復(fù)雜的的線路結(jié)構(gòu)，其具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

1.1 結(jié)構(gòu)復(fù)雜，參數(shù)較高

高壓交流輸電線路具有高度很高的桿塔，較長(zhǎng)的絕緣子串，較多的絕緣子片數(shù)和較大的噸位。高壓輸電線路的運(yùn)行參數(shù)較高，因此，高壓輸電的效率也相對(duì)較高。高壓線路具有較高的額定電壓，也使其周圍存在著較高的電場(chǎng)強(qiáng)度。

1.2 鋪線面積廣，地理環(huán)境復(fù)雜

一般的高壓線路線路比較長(zhǎng)而且其所處的地理環(huán)境也比較復(fù)雜，對(duì)于運(yùn)行可靠性的要求比較高。因?yàn)楦邏航涣鬏旊娋€路的輸送容量比較大，并且其在電網(wǎng)中的地位也比較重要，所以其安全性、可靠性的運(yùn)行就對(duì)整個(gè)電網(wǎng)的安全運(yùn)行起著決定性作用。

高壓輸電線路的故障原因

根據(jù)本局的高壓線路運(yùn)行管理的故障的相關(guān)統(tǒng)計(jì)，顯示的故障率如下：自然外力為50%，人為外力為25%，設(shè)備故障為25%，雷擊95%，其他的為5%，從以上結(jié)果分析得出，人為外力和設(shè)備自身問(wèn)題是輸電線路故障的另外兩大部分 ，占據(jù)整條線路故障的 25%，人為破壞類型也比較多 ，如架空線路下施工機(jī)械操作部當(dāng)導(dǎo)致架空線導(dǎo)線碰線、斷線 ，架空導(dǎo)線因纏繞異物（如風(fēng)箏、氣球、孔明燈、小動(dòng)物等）導(dǎo)致輸電線路發(fā)生交叉短路或接地等故障。由于輸電線路運(yùn)行環(huán)境的惡劣性 ，常常導(dǎo)致電瓷元件發(fā)生污閃、變壓器過(guò)電壓、避雷器擊穿、各類附件變形損害等故障。（如圖1圖2）

圖1 雷擊現(xiàn)象

圖2鳥(niǎo)害現(xiàn)象

高壓輸電線路的故障分類

自然外力

樹(shù)(竹) 線放電: 屬于典型的人員責(zé)任原因。多發(fā)生在每年的 6- 8 月份, 即高溫、樹(shù)木生長(zhǎng)旺盛期。線對(duì)竹子放電則多發(fā)生在每年的 3- 6 月份, 即發(fā)竹筍時(shí)期。風(fēng)偏: 絕大部分為大風(fēng)造成跳線擺動(dòng)對(duì)耐張瓷瓶或塔身放電。邊線對(duì)樹(shù)木的放電歸類在樹(shù)線放電類。

人為外力

社會(huì)的發(fā)展，土地的大量開(kāi)發(fā)建筑，嚴(yán)重著影響著高壓線路的安全，從中可以看出，線路遭外力破壞呈上升趨勢(shì), 發(fā)生機(jī)率較隨機(jī)。主要為翻斗車或吊機(jī)碰觸導(dǎo)線、拉線被盜造成倒桿等。此外, 配電線路遭受城鎮(zhèn)居民從樓上丟垃圾造成跳閘的情況也時(shí)有發(fā)生。春節(jié)、元宵、清明、冬至等民俗節(jié)日及秋冬干燥季節(jié)。部分地區(qū)焚燒秸稈或燒荒也曾引起線路跳閘。

3.3設(shè)備故障

鳥(niǎo)害: 多發(fā)生在春夏之交和夏季鳥(niǎo)類孵卵季節(jié)。大多為鳥(niǎo)窩和鳥(niǎo)糞造成, 極少數(shù)為大型鳥(niǎo)類造成的單項(xiàng)接地。污閃: 多發(fā)生在秋冬和初春季節(jié), 在大霧、毛毛雨天氣情況下發(fā)生。

3.4雷擊

一般占跳閘總數(shù)的 50%左右, 多發(fā)生在每年的 4- 9 月份。

3.5 其他因素

大風(fēng)吹起的異物短路、設(shè)備老化、不明原因的跳閘等, 很少發(fā)生, 難以查找到故障點(diǎn)。另外還有洪水造成的倒桿、導(dǎo)線對(duì)水面放電、大風(fēng)造成的倒桿等, 均很少發(fā)生, 發(fā)生則會(huì)造成嚴(yán)重?fù)p害。

高壓線路故障排查

本人結(jié)合自己長(zhǎng)期的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn) ，將故障后的快速查找措施總結(jié)如下 ：

4.1 雷擊故障

發(fā)生故障后, 首先查找雷電定位系統(tǒng), 注意查詢的跳閘時(shí)間要準(zhǔn)確。其次根據(jù)調(diào)度給出的保護(hù)或錄波測(cè)距計(jì)算出桿號(hào), 故障點(diǎn)基本上在這個(gè)計(jì)算桿號(hào)的前后5基桿塔的范圍內(nèi)。要根據(jù)地面巡視難以發(fā)現(xiàn)絕緣子的缺陷, 在接地連接良好的情況下, 一般不會(huì)在地面部分留下

痕跡, 所以必須登桿檢查才能發(fā)現(xiàn)故障點(diǎn)。

4.2 樹(shù)線放電故障

地面巡視輔以登桿檢查。地面巡視難以準(zhǔn)確判斷樹(shù)線距離時(shí)要適當(dāng)?shù)菞U, 到達(dá)能夠看清的高度即可。查找故障點(diǎn)時(shí), 注意多問(wèn)沿線居民,因?yàn)楦邷氐闹形? 無(wú)雷雨) 如果發(fā)生樹(shù)線放電, 一定伴隨著巨大的響聲, 這個(gè)響聲可以讓很遠(yuǎn)的地方都可以聽(tīng)到。現(xiàn)場(chǎng)會(huì)有樹(shù)木被電弧燒黑, 樹(shù)皮爆裂, 導(dǎo)線上留下白色印記, 嚴(yán)重的會(huì)斷股。故障電流不大的情況下, 樹(shù)梢燒黃, 導(dǎo)線上沒(méi)有印記。

5快速排查故障點(diǎn)

對(duì)于發(fā)生故障的線路運(yùn)行工段 ，故障不能通過(guò)裝備自動(dòng)解除時(shí) ，首先應(yīng)向上級(jí)報(bào)告線路故障的初步情況 ，并立即組織相應(yīng)的檢修維護(hù)人員進(jìn)行線路檢修 ，并按各自的特長(zhǎng)統(tǒng)籌分配人員。運(yùn)行人員首先向查巡人員交待故障可能發(fā)生的區(qū)段和故障類型 ，并實(shí)時(shí)通過(guò)通信裝置告知查巡人員故障特性變化特性 ，便于查巡人員及時(shí)的找到故障點(diǎn) ，并采取有效措施。

查巡小組間應(yīng)在查巡過(guò)程中進(jìn)行相互的數(shù)據(jù)交換分享 ，并通過(guò)對(duì)巡查結(jié)果的匯總分析 ，對(duì)初步判斷的故障點(diǎn)和類型進(jìn)行核定和修正。對(duì)于一次巡查不能切除故障時(shí) ，應(yīng)擴(kuò)大巡查范圍 ，并對(duì)故障數(shù)據(jù)和故障特性進(jìn)行重新分析判斷 ，必要時(shí)還需采取現(xiàn)場(chǎng)試驗(yàn)等提高排查故障速率的措施。

6 故障防范措施

5.1 加強(qiáng)線路巡視工作

一般的來(lái)說(shuō)，線路的巡視是有幾種分類的，根據(jù)筆者的經(jīng)驗(yàn)作出了幾點(diǎn)歸納;①定期的巡視方式：其目的是對(duì)線路沿線情況及各部件運(yùn)行狀況進(jìn)行經(jīng)常性的掌握，期間可根據(jù)線路的實(shí)際運(yùn)行情況對(duì)線路的巡視周期進(jìn)行適當(dāng)?shù)难娱L(zhǎng)或縮短。②特殊的巡視方式：是在氣候發(fā)生劇烈變化(河水泛濫、地震等)線路發(fā)生超載或其它特殊情況時(shí)，某段、全線或某些部件開(kāi)展巡視，以及時(shí)發(fā)現(xiàn)部件變形損壞和線路異常現(xiàn)象。③夜間的巡視方式：是為對(duì)絕緣子污穢的放電和導(dǎo)線連接器的發(fā)熱情況進(jìn)行檢查。④故障的巡視方式：是以故障的存在為巡視的條件，在于對(duì)線路故障接地跳閘發(fā)生原因的查明，找出故障點(diǎn)所在并明確故障情況。并做好現(xiàn)場(chǎng)記錄，從而有效地杜絕了漏查巡視項(xiàng)目、漏記缺陷及漏錯(cuò)記桿號(hào)等問(wèn)題的發(fā)生。

第2篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案范文

股權(quán)激勵(lì)方案激增

10月以來(lái)，伴隨著三季報(bào)的，兩市扎推推出股權(quán)激勵(lì)方案成了一道獨(dú)特的風(fēng)景，截至10月29日，已有15家上市公司在10月公布了股權(quán)激勵(lì)方案，而全年來(lái)看今年的股權(quán)激勵(lì)則呈現(xiàn)明顯激增態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，41家公司了各自的股權(quán)激勵(lì)預(yù)案；151家公司先后實(shí)施了各自的股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)；此外，21家公司的股權(quán)激勵(lì)事宜在今年或已得到國(guó)資委的核準(zhǔn)，或得到公司股東大會(huì)的審核通過(guò)，均正在順利推進(jìn)中。相較之下，2013年全年A股市場(chǎng)有參與股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)記錄的上市公司總數(shù)也不過(guò)142家，2014年股權(quán)激勵(lì)明顯激增。

具體來(lái)看，在年內(nèi)高調(diào)宣布推出股權(quán)激勵(lì)方案的公司中，從激勵(lì)股份數(shù)額占總股數(shù)的占比來(lái)看，鄂武商A（000501）于9月23日推出的預(yù)案手筆最大，公司擬授予激勵(lì)對(duì)象的股份高達(dá)8603.7萬(wàn)股，占總股本的4.91%。而今年2月上市的新股海天味業(yè)（603288）的激勵(lì)最為袖珍，8月該公司提出擬向激勵(lì)對(duì)象授予658萬(wàn)股，約占當(dāng)時(shí)總股本的0.44%。

第3篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案范文

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；現(xiàn)狀

中圖分類號(hào)：F121.26 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1671-9255（2012）01-0030-06

一、前言

股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，通過(guò)授予高級(jí)管理者一定比例的公司股份，將高管的個(gè)人收益與公司利益緊密聯(lián)系，旨在激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者努力工作，從而提升公司績(jī)效。我國(guó)2005年4月啟動(dòng)的股權(quán)分置改革，為上市公司有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。隨后《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)的修訂，從一定程度上消除了中國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的法律障礙。2005年12月31日，證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱“《辦法》”），并于2006年1月1日起施行，《辦法》是上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的指導(dǎo)性文件，為上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)提供了政策指引。[1]2006年1月27日和9月30日，國(guó)資委、財(cái)政部分別頒布了《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，為國(guó)有上市公司規(guī)范地實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了統(tǒng)一明確的準(zhǔn)繩。其后一系列政策法規(guī)的出臺(tái)都為加快股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)的實(shí)踐和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。[2]隨著中國(guó)對(duì)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的規(guī)范和完善力度的增強(qiáng)，圍繞股權(quán)激勵(lì)的各方面環(huán)境與條件已日趨成熟。近年來(lái)，股權(quán)激勵(lì)已成為國(guó)內(nèi)理論界和實(shí)務(wù)界的一個(gè)熱門話題。

二、中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀及分析

中國(guó)現(xiàn)代股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐雖然源于20世紀(jì)90年代，但真正意義上的股權(quán)激勵(lì)從2006年才開(kāi)始，《辦法》的頒布并實(shí)施拉開(kāi)了中國(guó)上市公司進(jìn)行規(guī)范化股權(quán)激勵(lì)的序幕。截至2010年底，這期間上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施狀況如何？股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中尚存在哪些問(wèn)題？今后又該如何發(fā)展？本文試圖解答以上問(wèn)題。

本文對(duì)2006年1月1日至2010年12月31日期間內(nèi)明確披露股權(quán)激勵(lì)方案的中國(guó)A股上市公司進(jìn)行匯總統(tǒng)計(jì)，對(duì)中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施狀況進(jìn)行系統(tǒng)全面分析。

（一）股權(quán)激勵(lì)的樣本統(tǒng)計(jì)

1．年度統(tǒng)計(jì)情況

截至2010年底，共有219家滬深A(yù)股上市公司明確公告規(guī)范化的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，詳細(xì)數(shù)據(jù)如表1所示：

由表1數(shù)據(jù)可知，股權(quán)激勵(lì)在2006年得到迅猛發(fā)展，迎來(lái)了第一個(gè)，當(dāng)年共有41家上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；2007年證監(jiān)會(huì)開(kāi)展的“加強(qiáng)上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)”將公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的前提條件，從而暫緩了股權(quán)激勵(lì)方案的審批，只有14家股權(quán)激勵(lì)樣本公司；2008

年是中國(guó)股權(quán)激勵(lì)取得階段性成就的一年，當(dāng)年公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司有66家，數(shù)量明顯劇增。然而，經(jīng)過(guò)2008年全球金融危機(jī)和股權(quán)激勵(lì)政策趨緊的雙重壓力，2009年上市公司股權(quán)激勵(lì)的行情處于謹(jǐn)慎觀望期，只有25家上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；經(jīng)過(guò)了4年的扎實(shí)沉淀和發(fā)展完善，以及社會(huì)各界對(duì)股權(quán)激勵(lì)認(rèn)識(shí)的理性回歸，中國(guó)股權(quán)激勵(lì)在2010年進(jìn)入了黃金發(fā)展期，公告股權(quán)激勵(lì)的上市公司達(dá)到73家。

2．實(shí)施進(jìn)展情況

對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施進(jìn)度進(jìn)行跟蹤統(tǒng)計(jì)，截至2010年底股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施進(jìn)展情況如表2所示：

注：2008年，中創(chuàng)信測(cè)公告了股票增值權(quán)和股票期權(quán)混合模式的激勵(lì)計(jì)劃，作為樣本只統(tǒng)計(jì)一次，其股票增值權(quán)計(jì)劃停止實(shí)施，而股票期權(quán)計(jì)劃已實(shí)施，故實(shí)施進(jìn)展統(tǒng)計(jì)了兩次。“實(shí)施”為上市公司不僅公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而且股東大會(huì)已決議批準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以實(shí)施，董事會(huì)已對(duì)被激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行授權(quán)，自授權(quán)日起開(kāi)始實(shí)施。

由表2數(shù)據(jù)可知，自2006年股權(quán)激勵(lì)規(guī)范化實(shí)施后，截至2010年底，公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的219家上市公司中有88家股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)授權(quán)實(shí)施，49家尚處于董事會(huì)預(yù)案階段，6家已獲得股東大會(huì)通過(guò)，其余77家已宣告停止實(shí)施。

值得關(guān)注的是，已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中先后有77家停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案，占樣本總數(shù)的35%，其中有49家源自2008年樣本。股權(quán)激勵(lì)在2008年曾風(fēng)靡一時(shí)，導(dǎo)致過(guò)半計(jì)劃停止實(shí)施的原因主要有兩個(gè)：第一，股票市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)換，股價(jià)的持續(xù)下跌使得上市公司的股價(jià)跌破股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)或授予價(jià)格，已公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃若繼續(xù)實(shí)施根本無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)效用，因此諸多公司不得已選擇暫?；蚪K止其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；第二，2008年《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》和《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的通知》等相關(guān)政策法規(guī)的出臺(tái)對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中的有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定，使得部分上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不再符合要求，因此諸多公司不得不收回已公告的激勵(lì)計(jì)劃，待重新修改后再尋找時(shí)機(jī)繼續(xù)實(shí)施或者重新公告。[3]可見(jiàn)，在中國(guó)推行真正有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不僅需要上市公司的積極支持，更需要嚴(yán)格的制度，以及規(guī)范的政策法規(guī)作為支撐。

（二）股權(quán)激勵(lì)的上市公司分析

本文從股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施主體出發(fā)，試圖總結(jié)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司的特征及選擇傾向。

1．行業(yè)分布

依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《上市公司行業(yè)分類指引》（2001年版）對(duì)公司行業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)219家股權(quán)激勵(lì)樣本公司的行業(yè)進(jìn)行分類，現(xiàn)階段公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司行業(yè)分布主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，219家已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司涉及了所有的13個(gè)行業(yè)大類，行業(yè)覆蓋面極廣。說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)制度得到了全面推行，受到了各行各業(yè)上市公司的廣泛關(guān)注和支持。

第二，樣本公司行業(yè)分布非常不均衡，差異顯著，主要集中在制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)。其中，制造業(yè)樣本125家，占57.08%；信息技術(shù)業(yè)34家，占15.52%；房地產(chǎn)業(yè)20家，占9.13%；其余行業(yè)合計(jì)占18.27%。

制造業(yè)公司占所有股權(quán)激勵(lì)樣本的一半以上，結(jié)合上市公司自身行業(yè)的特點(diǎn)以及股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用原理，我們認(rèn)為原因如下：一方面，制造業(yè)在中國(guó)工業(yè)中占有主導(dǎo)地位，其總體在上市公司中所占基數(shù)大且數(shù)量增長(zhǎng)快，因此在公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的樣本公司中所占比重最大也順理成章；另一方面，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制被認(rèn)為是公司留住核心人才的重要措施，制造業(yè)是技術(shù)性很強(qiáng)的行業(yè)，研發(fā)人才被視為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，因此制造業(yè)上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)更加容易理解。其次，信息技術(shù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)在近幾年迅猛發(fā)展，人才競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，而且兩大產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)化程度高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，迫切需要通過(guò)股權(quán)激勵(lì)來(lái)吸引和留住優(yōu)秀人才，穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)，因此亦成為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的主體行業(yè)。[4]

2．控股股權(quán)性質(zhì)

本文參照國(guó)泰安股東研究數(shù)據(jù)庫(kù)的股權(quán)資料，依據(jù)上市公司實(shí)際控制人性質(zhì)進(jìn)行分類，現(xiàn)階段公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司控股股權(quán)性質(zhì)主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的民營(yíng)上市公司總數(shù)明顯多于國(guó)有控股上市公司。在219家已披露方案的上市公司中，民營(yíng)共有171家，占樣本總數(shù)的78.08%，而國(guó)企有48家，只占21.92%，民營(yíng)是國(guó)有控股的3.56倍。

第二，年度分析發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)的選擇傾向各年均明顯體現(xiàn)。2006-2010年民營(yíng)公司均占當(dāng)年股權(quán)激勵(lì)樣本總數(shù)的一半以上，2009和2010年尤其明顯，該年度股權(quán)激勵(lì)樣本幾乎完全被民營(yíng)公司包攬。

第三，股權(quán)激勵(lì)樣本中兩種性質(zhì)控股股權(quán)的占有率呈明顯的變化趨勢(shì)。國(guó)有控股上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在2008年達(dá)到最高，隨后出現(xiàn)明顯下降。相比而言，民營(yíng)上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的熱情始終高漲。

綜上所述，中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施具有一定的選擇傾向，民營(yíng)相對(duì)于國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主動(dòng)性更強(qiáng)。一方面，民營(yíng)企業(yè)管理機(jī)制靈活，對(duì)新的政策法規(guī)以及管理工具接受能力較強(qiáng)，而且民營(yíng)上市公司成長(zhǎng)性高，公司高管的任職多為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為，因此對(duì)吸引和留住人才、完善公司治理結(jié)構(gòu)、保證股東利益等方面都有迫切需求；另一方面，民營(yíng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的審批程序較為簡(jiǎn)單，對(duì)激勵(lì)對(duì)象的吸引力較高。

比較而言，國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)則困難重重。一方面，國(guó)有企業(yè)性質(zhì)和成分復(fù)雜，管理層的任命和流動(dòng)均受行政干涉，股東和管理層對(duì)股權(quán)激勵(lì)的需求也不統(tǒng)一，因此對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的選擇比較謹(jǐn)慎；另一方面，國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不僅需要通過(guò)證監(jiān)會(huì)的無(wú)異議備案，還必須取得國(guó)資委的同意，而且《國(guó)有（境內(nèi)）辦法》對(duì)國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)在董事會(huì)人員結(jié)構(gòu)、薪酬委員會(huì)運(yùn)行機(jī)制等方面作出了嚴(yán)格要求，加大了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的難度。

（三）股權(quán)激勵(lì)的方案特征分析

本文從股權(quán)激勵(lì)方案的基本因素出發(fā)，逐一采集已披露股權(quán)激勵(lì)方案信息，試圖總結(jié)現(xiàn)階段股權(quán)激勵(lì)方案的特征。

1．股權(quán)激勵(lì)方式

《國(guó)有（境內(nèi)）辦法》規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)方式包括股票期權(quán)、限制性股票以及法律、行政法規(guī)允許的其他方式。對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司的激勵(lì)方式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表3所示：

表3數(shù)據(jù)顯示，已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司的激勵(lì)方式呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，公告股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司明顯多于限制性股票。在219家已披露方案中，采用股票期權(quán)激勵(lì)方式的有169家，占樣本總數(shù)的77.17%；采用限制性股票的有40家，占18.26%。

第二，上市公司對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)方式的選擇傾向在各年樣本中均明顯體現(xiàn)，2006-2010年已公告股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃均占當(dāng)年樣本總數(shù)的一半以上，尤其是2007年清一色的期權(quán)方案。

第三，限制性股票激勵(lì)方式漸受歡迎。從2007年的無(wú)人問(wèn)津到2008年10家上市公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，再到2009年限制性股票方案占當(dāng)年樣本總數(shù)的28%，限制性股票方式正逐漸受到上市公司的青睞。

2．標(biāo)的股票來(lái)源

《辦法》規(guī)定，擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，可以通過(guò)以下三種方式解決標(biāo)的股票來(lái)源：向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份，回購(gòu)股份或者法律、行政法規(guī)允許的其他方式。其他方式主要是指大股東轉(zhuǎn)讓股票。對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃標(biāo)的股票來(lái)源進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，定向增發(fā)成為上市公司的首選股票來(lái)源。在219家已披露方案中，采用定向增發(fā)方式的有198家，占樣本總數(shù)的89.59%；通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票的有11家，占4.98%；其余12家采用除定向增發(fā)和回購(gòu)以外的其他方式。

第二，新規(guī)出臺(tái)導(dǎo)致大股東轉(zhuǎn)讓方式將逐漸退出股權(quán)激勵(lì)舞臺(tái)。2008年5月《股權(quán)激勵(lì)備忘錄2號(hào)》頒布后，鮮有公司再使用大股東轉(zhuǎn)讓作為股票來(lái)源。

上市公司傾向選擇定向增發(fā)的原因主要在于：首先，定向增發(fā)的操作過(guò)程比二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)簡(jiǎn)單，一般為上市公司最為熟悉的操作方式，而二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票容易引起股價(jià)的波動(dòng)，激勵(lì)成本很高；其次，大股東轉(zhuǎn)讓方式的逐漸退出，進(jìn)一步鞏固了定向增發(fā)的首選地位。上市公司對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源在選擇傾向上趨于一致，標(biāo)志著股權(quán)激勵(lì)制度的逐漸規(guī)范和成熟，股權(quán)激勵(lì)方案的專業(yè)水準(zhǔn)也顯著增強(qiáng)。

3．激勵(lì)計(jì)劃有效期

本文對(duì)上市公司已披露股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)計(jì)劃有效期進(jìn)行了分類，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，44.08%的樣本公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期選擇5年；有164家激勵(lì)有效期集中在5年以內(nèi)，占樣本總數(shù)的75.58%；其余53家有效期在5至10年內(nèi)，占24.42%?？梢?jiàn)，現(xiàn)階段上市公司股權(quán)激勵(lì)方案在設(shè)計(jì)激勵(lì)計(jì)劃有效期時(shí)，設(shè)置的激勵(lì)期限不夠長(zhǎng)。

呂長(zhǎng)江等（2009）指出，上市公司可能通過(guò)縮短激勵(lì)期限以達(dá)到公司利益輸送的目的，他們研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)設(shè)置的有效期都較短，且有從眾思想。本文對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期的統(tǒng)計(jì)結(jié)果證實(shí)了呂長(zhǎng)江等人的觀點(diǎn)。[5]

4．激勵(lì)條件

激勵(lì)條件是在股權(quán)激勵(lì)授予和行使環(huán)節(jié)設(shè)置的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。本文通過(guò)整理上市公司已披露的股權(quán)激勵(lì)方案中授予和行權(quán)條件部分內(nèi)容，對(duì)股權(quán)激勵(lì)樣本公司所設(shè)定的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)進(jìn)行了分類，統(tǒng)計(jì)了現(xiàn)階段上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)較常使用的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)組合，結(jié)果如表4所示。

表4數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段股權(quán)激勵(lì)公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)定呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)定趨于簡(jiǎn)單。已披露方案的219家樣本公司中竟然有27家只采用單一指標(biāo)作為考核標(biāo)準(zhǔn)，這難免會(huì)使股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件太易于實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致負(fù)面效應(yīng)的產(chǎn)生，從而影響股權(quán)激勵(lì)效用的發(fā)揮。

第二，上市公司傾向于采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和其他指標(biāo)組合的形式。在已披露方案的樣本公司中，有134家采用加權(quán)平均ROE和另一指標(biāo)組合，24家采用加權(quán)平均ROE、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和另一指標(biāo)組合，兩種組合方式合計(jì)占樣本總數(shù)的72.15%。

第三，上市公司傾向于選擇以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的指標(biāo)組合，相似程度較高，存在明顯的從眾傾向。雖然有少數(shù)公司嘗試采用經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)等指標(biāo)，但還是未能很好地響應(yīng)《通知》對(duì)完善股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核體系的要求。[6]

第四，部分公司采用財(cái)務(wù)指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo)組合的方式，值得借鑒。2006年鵬博士、2008年大連國(guó)際和名流置業(yè)、2009年方圓支承將業(yè)績(jī)考核與市值考核相結(jié)合，能夠更全面地考察激勵(lì)對(duì)象的行為，從而加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)的約束力度。[7]

呂長(zhǎng)江等（2009）也指出，目前我國(guó)不少股權(quán)激勵(lì)方案中選取的考核指標(biāo)單一且相似，反映出不少公司并沒(méi)有認(rèn)真設(shè)置激勵(lì)條件，而只是把考核指標(biāo)作為一種擺設(shè)。本文的統(tǒng)計(jì)結(jié)果從一定程度上證實(shí)了呂長(zhǎng)江等人的觀點(diǎn)。

三、完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的政策建議

（一）宏觀層面的建議

1．強(qiáng)化資本市場(chǎng)有效性

股權(quán)激勵(lì)的作用機(jī)理與整個(gè)資本市場(chǎng)息息相關(guān)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效運(yùn)作也有賴于資本市場(chǎng)的健全，股權(quán)激勵(lì)效用的有效發(fā)揮需要成熟完善的市場(chǎng)做支撐。股權(quán)激勵(lì)之所以在西方國(guó)家得到廣泛而且成功的實(shí)施，主要?dú)w功于其發(fā)達(dá)高效的資本市場(chǎng)?？梢?jiàn)，在中國(guó)上市公司推行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，首先需要為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施營(yíng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境。因此，必須進(jìn)一步加快發(fā)展中國(guó)的資本市場(chǎng)，培育有效的證券市場(chǎng)，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管和信息披露，倡導(dǎo)理性投資理念，引導(dǎo)中國(guó)資本市場(chǎng)健康、穩(wěn)定、高效、持續(xù)發(fā)展。

2．完善股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法律法規(guī)

規(guī)范化股權(quán)激勵(lì)的推進(jìn)有賴于政策法規(guī)的有效支撐，伴隨著股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)的持續(xù)實(shí)踐和推廣，股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施過(guò)程中難免會(huì)暴露一些問(wèn)題，因此迫切需要法律法規(guī)的持續(xù)更新，有針對(duì)性地指導(dǎo)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的各環(huán)節(jié)，從而實(shí)現(xiàn)真正意義的有法可依，有章可循。

具體而言，現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)并沒(méi)有明確規(guī)定上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的有效期限，從而給了上市公司較大的自主選擇空間，乃至現(xiàn)階段上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置的激勵(lì)有效期普遍較短，影響股權(quán)激勵(lì)長(zhǎng)期效用的發(fā)揮，這個(gè)問(wèn)題值得關(guān)注。因此，迫切需要政策法規(guī)針對(duì)激勵(lì)有效期制定更為明確的規(guī)定，結(jié)合現(xiàn)階段已有的股權(quán)激勵(lì)方案，識(shí)別可能存在的問(wèn)題，及時(shí)完善相關(guān)法規(guī)。

此外，《備忘錄2號(hào)》和《通知》雖然都針對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)置進(jìn)行了相關(guān)規(guī)定，但也只是建議性的，激勵(lì)條件實(shí)質(zhì)上是由公司自己制定，從而導(dǎo)致現(xiàn)有方案呈現(xiàn)很大程度上的主觀目的性。筆者認(rèn)為，激勵(lì)條件是衡量激勵(lì)對(duì)象能否行權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)，完善股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核體系更多體現(xiàn)的應(yīng)該是要求，而不僅僅是建議，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)公司股權(quán)激勵(lì)方案的監(jiān)督和指導(dǎo)。

（二）微觀層面的建議

1．把握推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)機(jī)

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出，應(yīng)該充分考慮公司內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，如果時(shí)機(jī)不對(duì)，很容易導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的被迫終止。對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施進(jìn)展的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的66家上市公司中有49家先后宣布暫?；蚪K止實(shí)施，2008年宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩使得已公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃若繼續(xù)實(shí)施根本無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)效用，因此諸多公司不得不叫停。

此外，《備忘錄3號(hào)》明確規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃備案過(guò)程中，上市公司不得隨意提出修改，董事會(huì)審議通過(guò)撤銷實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的，自決議公告之日起6個(gè)月內(nèi)，上市公司不得再次審議和公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。因此，上市公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，務(wù)必要慎重權(quán)衡并審時(shí)度勢(shì)，充分考慮宏觀環(huán)境和市場(chǎng)因素。

2．適當(dāng)延長(zhǎng)激勵(lì)計(jì)劃有效期

激勵(lì)有效期是激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間長(zhǎng)度。有效期越長(zhǎng)，激勵(lì)對(duì)象行權(quán)的門檻越高，由于每期都要面臨激勵(lì)條件的約束，其操縱行權(quán)指標(biāo)的能力被顯著地削弱。此外，較長(zhǎng)的激勵(lì)有效期可以減少每期行權(quán)的數(shù)量，從而削弱了高管通過(guò)操縱股價(jià)來(lái)集中獲得高額收益的能力?，F(xiàn)階段上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置的激勵(lì)期限不夠長(zhǎng)，然而，股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，只有在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)才能發(fā)揮明顯的激勵(lì)效果。

3．強(qiáng)化激勵(lì)條件的約束力

激勵(lì)條件是衡量激勵(lì)對(duì)象能否行權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)。嚴(yán)格的激勵(lì)條件必定更具有激勵(lì)作用，反之，形式主義的激勵(lì)條件則無(wú)法對(duì)激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)資格設(shè)置實(shí)質(zhì)性門檻，導(dǎo)致整個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃都無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正的激勵(lì)作用。激勵(lì)條件應(yīng)該成為上市公司績(jī)效提升的助推器，而不是簡(jiǎn)單造富的工具。因此業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)該全面合理，一方面，激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)該綜合全面，且與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，從而促進(jìn)公司的持續(xù)健康發(fā)展；另一方面，設(shè)置的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)值應(yīng)該科學(xué)合理，強(qiáng)化對(duì)激勵(lì)對(duì)象的約束力。

參考文獻(xiàn)：

[1]中國(guó)證監(jiān)會(huì).上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）[Z]. 2005.

[2]國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì).國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法[Z].2006.

[3]中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部.股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1、2、3號(hào)[Z].2008.

[4]李豫湘，劉棟鑫.淺析我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀[J].會(huì)計(jì)之友，2009（5）：98-99.

[5]呂長(zhǎng)江，許靜靜，嚴(yán)明珠，等.上市公司股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)：是激勵(lì)還是福利[J].管理世界，2009（9）：53-61.

[6]鞏娜.上市公司管理者股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2010（4）：82-83.

[7]和君咨詢.《2006―2009中國(guó)股權(quán)激勵(lì)年度報(bào)告》[Z].2010.

Study on the Implementation Status of Equity Incentive in China’s Listed Companies

WANG Di-hua1，2

（School of Accounting, Dongbei University of Finance and Economics, Dalian 116025, China; 2. China Internal Control Research Center, Dalian 116025, China)

第4篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 財(cái)務(wù)績(jī)效 超額收益

一、引言

當(dāng)前上市公司的股權(quán)越加分散，管理技術(shù)也越加復(fù)雜，全球各公司都相應(yīng)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案以激勵(lì)公司的技術(shù)管理人員，而股權(quán)激勵(lì)的方式也越來(lái)越創(chuàng)新，主要形式為股票期權(quán)。自從 20 世紀(jì) 70 年代末，美國(guó)出現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)制度，這40年間股權(quán)激勵(lì)制度經(jīng)歷了飛速的發(fā)展，如今超過(guò)九成在美國(guó)納斯達(dá)克上市的公司都已采用這種制度。我國(guó)最早采用股權(quán)激勵(lì)形式的是萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司，在 1993 年萬(wàn)科試推出了股票期權(quán)制度。由于我國(guó)法律的限制，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)一直處在摸索階段，中國(guó)自 1999年提出股權(quán)激勵(lì)，至今已經(jīng)經(jīng)過(guò)了十五年。在這十五年中，各上市公司的股權(quán)激制度都十分落后。股權(quán)分置改革后，股權(quán)激勵(lì)越來(lái)越被廣泛地使用，股權(quán)激勵(lì)的制度也逐漸規(guī)范起來(lái)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外文獻(xiàn) 國(guó)外的學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究主要分為兩種方法。第一種方法是對(duì)管理層的報(bào)酬和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)性進(jìn)行研究，薪酬有多種存在形式，可以是現(xiàn)金、股票、期權(quán)等等；第二種方法是對(duì)管理層持有公司股權(quán)的比重和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)性進(jìn)行研究。關(guān)于管理層股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)，國(guó)外學(xué)者的觀點(diǎn)各有不同。在比較早的時(shí)期，David Yermack（1990） 就通過(guò)計(jì)量經(jīng)濟(jì)的方法分析了管理人員的股權(quán)激勵(lì)。他們得出的結(jié)論是，每當(dāng)股東獲得 1000 美元的價(jià)值，管理層就會(huì)獲得 3.25 美元的報(bào)酬，在這 3.25美元的報(bào)酬中，管理層的持股占了 2.5 美元，而現(xiàn)金和股票期權(quán)這些相關(guān)于業(yè)績(jī)的報(bào)酬占了 0.75 美元。Hamid Mehran （1995）將風(fēng)險(xiǎn)偏好引進(jìn)了 Jensen 和 Murphy 的研究中，他們指出：管理層報(bào)酬和股東價(jià)值的相關(guān)性相當(dāng)脆弱，因?yàn)榻?jīng)理人員承擔(dān)著巨大的財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)。所以對(duì)股權(quán)激勵(lì)到底能不能產(chǎn)生理想的激勵(lì)效果還是不能確定的。有另一種研究學(xué)者指出，相對(duì)于其他的方式，股權(quán)激勵(lì)可以有效地對(duì)管理層進(jìn)行激勵(lì)，而且這種激勵(lì)效果是長(zhǎng)期的。他們指出，管理層持有公司股權(quán)數(shù)量的增加能夠有效地促進(jìn)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，并且對(duì)這種相關(guān)性進(jìn)行了證明Kevin J. Murphy（2002） 對(duì)美國(guó) 1980-1990 間 478 家公司的管理人員報(bào)酬和公司股票的市場(chǎng)價(jià)值，用布萊克斯科爾斯模型進(jìn)行了分析，他們得出的結(jié)論是：相對(duì)于管理層的工資和獎(jiǎng)金，CEO 的持股量和股東的價(jià)值具有強(qiáng)得多的相關(guān)性。一般來(lái)說(shuō)，假設(shè)管理層的薪酬為 100 萬(wàn)美元，如果公司的市值增加 10%，那么他們的工資、獎(jiǎng)金就能增長(zhǎng) 2.9 萬(wàn)美元，即 2.9%的增幅；如果把 CEO 所持有的公司股權(quán)包括進(jìn)內(nèi)的話，則他們的所有報(bào)酬會(huì)增長(zhǎng) 24 萬(wàn)美元，高達(dá) 24%的增幅。從這個(gè)結(jié)論可以看出：CEO 持有企業(yè)的股權(quán)對(duì)報(bào)酬影響非常之大，而工資的變化影響相對(duì)而言小很多。這也說(shuō)明了對(duì)管理層持有股權(quán)能夠起到非常有效的激勵(lì)作用。當(dāng) CEO 持有公司股權(quán)數(shù)量增加，公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效會(huì)有完全相背的兩種結(jié)果：第一種結(jié)果是 CEO 持有公司股票后，其自身的利益逐漸趨向于股東的利益，所以隨著 CEO 持股比例的增加，公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效會(huì)提高，但前提是持有股票的比例在一定的范圍內(nèi)；第二種可能就是如果 CEO 持有公司股票的比例超過(guò)了一定的范圍，那么此時(shí) CEO 通過(guò)其持有的大量股票就會(huì)擁有相當(dāng)?shù)耐镀睓?quán)，所以可能會(huì)產(chǎn)生 CEO 、無(wú)視監(jiān)管、消極工作的情況，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就會(huì)惡化，此時(shí) CEO 的持股比例就與公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。公司的績(jī)效對(duì) CEO 的報(bào)酬有影響，反過(guò)來(lái)說(shuō)，CEO 的報(bào)酬同樣也會(huì)對(duì)公司的績(jī)效產(chǎn)生影響，他們是相互作用的。所以公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與 CEO 持有股票的比例是相互決定的。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn) 如今，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)學(xué)者開(kāi)始了對(duì)股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究，但在他們的研究還是依賴國(guó)外對(duì)于股權(quán)激勵(lì)實(shí)證研究所獲得的成果，將他們應(yīng)用到中國(guó)的上市公司。在中國(guó)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)也存在著許多觀點(diǎn)：（1）管理層股權(quán)激勵(lì)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效不相關(guān)。魏剛（2000）曾經(jīng)對(duì)這種相關(guān)性做過(guò)研究，他將公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效用資產(chǎn)收益率來(lái)表示，同時(shí)他從1998 年的年報(bào)中收集了 816 家上市公司的高管持有公司股權(quán)數(shù)量的數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)分析之后得出結(jié)論：兩者并不相關(guān)；高明華將公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效用權(quán)益收益率和每股收益表示，并將其與管理層持有公司股權(quán)的比例做了偏相關(guān)分析，得出結(jié)論：基本不相關(guān)；林曉婉整體考察了 2000 年的上市公司，得出結(jié)論：管理層持有公司股票比例與股東收益率成反比。袁國(guó)良、王懷芳與劉明（2000）也曾指出：高級(jí)管理人員持有公司股權(quán)的比例與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效基本沒(méi)有相關(guān)性；劉長(zhǎng)才對(duì) 2001年至 2003 年 1037 家上市公司進(jìn)行了實(shí)證分析，得出結(jié)論：管理層持有公司股權(quán)的比例與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)關(guān)系不顯著。（2）管理層持有公司股權(quán)比例與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效是相關(guān)的。李增泉（2010）分析了 1998 年全部上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效、管理層的報(bào)酬以及管理層持有公司股權(quán)比例，發(fā)現(xiàn)他們之間的相關(guān)性并不顯著。但是通過(guò)對(duì)管理層持股的更深入分析，他發(fā)現(xiàn)當(dāng)管理層的持股比例超過(guò)一定的范圍后，公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效與管理層的持股比例逐漸變得相關(guān)。邱世遠(yuǎn)、徐國(guó)棟（2012）指出，在中國(guó)以股權(quán)、期權(quán)為方式的股權(quán)激勵(lì)非常少見(jiàn)，所以要衡量管理層股權(quán)激勵(lì)的作用有一定的難度。所以他們選取持有公司股權(quán)數(shù)量非常多的管理層和幾乎沒(méi)有持有公司股權(quán)的管理層這兩個(gè)極端的群體為獨(dú)立樣本，對(duì)他們進(jìn)行非參數(shù)檢驗(yàn)。結(jié)果顯示：管理層持股比例大的公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效要優(yōu)于管理層持股比例小的，而且他們存在顯著差異。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 從理論上來(lái)說(shuō)，既然公司制定了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，那么它應(yīng)該能對(duì)公司的管理層起到一定的激勵(lì)作用，使得管理層盡可能的做出最大化股東利益的決策，使得委托問(wèn)題能夠得到一定程度的解決。這種作用的可以通過(guò)公司股票價(jià)格波動(dòng)得以體現(xiàn)。因此假設(shè)：

假設(shè)1：市場(chǎng)對(duì)于公司公布的股權(quán)激勵(lì)預(yù)案有積極的反應(yīng)，在股權(quán)激勵(lì)方案公布日之前或之后可以獲得超額收益

通過(guò)管理者持股會(huì)使管理者與股東可以擁有更多的共同利益。通過(guò)管理者擁有企業(yè)價(jià)值的剩余索取權(quán)，使得管理者與股東所追求的利益趨于一致。在早期的理論分析和實(shí)證研究中都支持了這一觀點(diǎn)，大多數(shù)研究都表明管理者持股比率與企業(yè)價(jià)值成正相關(guān)關(guān)系。所以，股權(quán)激勵(lì)制度可以作為一種內(nèi)在長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，可以有效的降低企業(yè)的成本，提高了公司績(jī)效。因此本文分別從橫向和縱向兩方面提出假設(shè)：

假設(shè)2：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司相比于同行業(yè)、同規(guī)模的公司有更高的財(cái)務(wù)績(jī)效

假設(shè)3：在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后，上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效提高

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源 選擇的樣本為2009年至2011上半年公布股權(quán)激勵(lì)方案而且正在實(shí)施的上市公司，公司信息從聚源數(shù)據(jù)、上海證券交易所網(wǎng)站、深圳證券交易所網(wǎng)站和各公司的年報(bào)中選取，股價(jià)信息從大智慧中提取，樣本數(shù)量為 75。具體情況見(jiàn)表（1）所示。

（三）模型構(gòu)建和變量定義 本文分別從橫向和縱向兩個(gè)角度對(duì)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行研究。對(duì)于橫向分析，采取獨(dú)立樣本均值檢驗(yàn)的方法，將已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司與同行業(yè)、相似規(guī)模、還未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效方面的橫向比較。此檢驗(yàn)可以驗(yàn)證假設(shè) 1。對(duì)于縱向分析，設(shè)置一個(gè)啞元變量，建立一個(gè)模型，將股權(quán)激勵(lì)前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股權(quán)激勵(lì)之后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及啞元變量進(jìn)行回歸分析。此檢驗(yàn)可以驗(yàn)證假設(shè) 2和假設(shè)3 ?；貧w模型為：

F.Performance=？琢+？茁1pre.Performance+？茁2D+？著

其中F.Performance 代表事后的財(cái)務(wù)績(jī)效，pre.Performance 代表事前的財(cái)務(wù)績(jī)效，D 為設(shè)置的啞元變量，若 D=1，則代表公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，若 D=0，則代表公司沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。具體變量定義見(jiàn)表（2）。

四、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 可以算出第 i 家公司在第 i 天（i 的值從-30 到 30）的超額收益率 ARit。根據(jù)所得的數(shù)據(jù)，可以算出任意一天 t 當(dāng)日所有公司超額收益率的均值，即AARt，AARt 的累計(jì)值 CAR。采用 SPSS17.0 對(duì)所得的數(shù)據(jù)做顯著性檢驗(yàn)，得到結(jié)果見(jiàn)表（3）?？梢园l(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)在公司公布激勵(lì)公告前 10 天至后 2 天反應(yīng)非常積極，超額收益率大于 0，通過(guò)圖（1）和圖（2）可以進(jìn)行直觀反映。可以看出，在公司公布其激勵(lì)計(jì)劃的前兩日，都存在非常明顯的超額收益率，AAR 分別達(dá)到了 0.83%和 0.74%。在公告日當(dāng)天和公告日后一天，雖然有較高的超額收益率，但對(duì)其顯著性的檢驗(yàn)無(wú)法通過(guò)。這個(gè)現(xiàn)象反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)公司的激勵(lì)方案有著不同的反應(yīng)。還發(fā)現(xiàn)一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：在公司公布激勵(lì)計(jì)劃后的第 2 日，公司獲得了 1.27%的 AR，5%顯著。從第六天開(kāi)始，AR 開(kāi)始小于 0。這種異常現(xiàn)象和外國(guó)學(xué)者的研究結(jié)果頗為類似。之所以會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是因?yàn)樵诠竟计浼?lì)計(jì)劃前，消息已經(jīng)被泄露了。得到信息的人提前獲得了收益，投資者對(duì)于此信息的反應(yīng)非?？欤哉?AR 維持不了多久。因?yàn)楂@得了信息之后，投資者會(huì)抓緊時(shí)間對(duì)公司進(jìn)行投資，這種投資是連續(xù)的，所以僅僅用每日的 AR 來(lái)分析市場(chǎng)反應(yīng)顯得片面，于是用累計(jì)超額收益率進(jìn)行分析。在研究中發(fā)現(xiàn)，CAR 在公司公布激勵(lì)計(jì)劃的前 6 日一直在上升，并在公布后三天到達(dá)最高點(diǎn)。這也說(shuō)明了存在投資者事前獲得了消息，并通過(guò)提前買入公司股票的方式獲取了超額的收益率。由于投資者對(duì)市場(chǎng)信息的反應(yīng)是很快的，大量投資者對(duì)公司股票的購(gòu)買推高了股價(jià)，使得后來(lái)的投資者無(wú)利可圖，紛紛退出。所以 CAR 在之后開(kāi)始下降。通過(guò)上述的分析發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)于公司的股權(quán)激勵(lì)的反應(yīng)是積極的，能在短期內(nèi)為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，但并不長(zhǎng)久，因?yàn)楫?dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)并不完善，股權(quán)激勵(lì)也正處于摸索階段。

（二）T檢驗(yàn) 本文通過(guò)獨(dú)立樣本的均值檢驗(yàn)來(lái)對(duì)兩個(gè)樣本的均值是否有顯著性的差異來(lái)進(jìn)行檢驗(yàn)。但首先必須弄清楚兩個(gè)樣本的方差是不是一樣，之后才能分析兩個(gè)樣本財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異。對(duì)于方差的檢驗(yàn)，用 F 檢驗(yàn)確定是否相等。之后再用 t 檢驗(yàn)來(lái)研究差異是否顯著。檢驗(yàn)的結(jié)果如表（4）所示。從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，兩個(gè)樣本的均值之間的差異在不斷地增大。在股權(quán)激勵(lì)前一年，采取了股權(quán)激勵(lì)的公司的均值要大于未采取股權(quán)激勵(lì)的公司，但差異并不顯著，沒(méi)有通過(guò) t 檢驗(yàn)。股權(quán)激勵(lì)的當(dāng)年相比于上一年，財(cái)務(wù)指標(biāo)的均值差普遍提高，其中 WROE 的差異尤為明顯，達(dá)到了 7.2643%，并且通過(guò)了 5%的 t 檢驗(yàn)。WROE 和 ROE 的均值差異在公司采取股權(quán)激勵(lì)后的一年也十分顯著，達(dá)到了 6.76%和 7.863%，并且都通過(guò)了 5%的 t 檢驗(yàn)。這說(shuō)明在采取股權(quán)激勵(lì)之后的一年，上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效要明顯得高于同行業(yè)內(nèi)沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司。還可以看出，采用了股權(quán)激勵(lì)的上市公司相比于同行業(yè)內(nèi)沒(méi)有采取股權(quán)激勵(lì)的公司，財(cái)務(wù)績(jī)效的提升僅僅局限于 WROE 和 ROE 上，其他的財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如 ROA 和 EPS 等差別并不明顯，甚至某些財(cái)務(wù)指標(biāo)還要低于未采用股權(quán)激勵(lì)的公司。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因正是前文中所提到的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)設(shè)定的片面性。管理者太多地注重于考核指標(biāo)的改善，而對(duì)于其他指標(biāo)往往沒(méi)有給予足夠的重視。這也是當(dāng)前股權(quán)激勵(lì)的局限所在。

（三）回歸分析 回歸分析結(jié)果如表（5）所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，回歸系數(shù)β1 均大于 0。模型的假設(shè)條件得到了驗(yàn)證。上市公司采取股權(quán)激勵(lì)后，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均有了改善。其中 ROE 和 WROE均在 5%的水平顯著，EPS 和 ROA 也達(dá)到了 1%的水平顯著。對(duì)于β2 的值，都是大于 0 的，符合假設(shè)，但并沒(méi)有完全通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，但是 WROE 作為股權(quán)激勵(lì)方案的重要指標(biāo)，在回歸中的β2 通過(guò)了 5%和 10%的顯著性水平，假設(shè) 2 和假設(shè) 3 基本得到驗(yàn)證。綜上所述，在短期內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)于上市公司的股權(quán)激勵(lì)的反應(yīng)是積極的。對(duì)于公司本身來(lái)說(shuō)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的確能夠在某種程度上提高公司的財(cái)務(wù)績(jī)效，但僅僅局限于某些特定指標(biāo)，而這些特定指標(biāo)恰恰是股權(quán)激勵(lì)的考核指標(biāo)。

五、結(jié)論和建議

（一）結(jié)論 本文目前股權(quán)激勵(lì)所制定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)還是以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，比較片面。在對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案的市場(chǎng)反應(yīng)研究中，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)于公司所公布的信息做出了非?？焖俚姆磻?yīng)，但這種反應(yīng)具有短期性。具體體現(xiàn)在預(yù)案公告日之前的一兩日，平均超額收益率有著非常明顯的提高，而過(guò)了公開(kāi)日之后，超額收益率迅速恢復(fù)正常，甚至為負(fù)。一般來(lái)說(shuō)采用股權(quán)激勵(lì)的上市公司都具有比好良好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，采用了股權(quán)激勵(lì)后，公司相比于同行其他沒(méi)有采用股權(quán)激勵(lì)的公司更加將其優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)無(wú)疑，具體體現(xiàn)為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的快速增長(zhǎng)。采用股權(quán)激勵(lì)后的兩年內(nèi)，上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效出現(xiàn)了增長(zhǎng)，但其增長(zhǎng)速度是呈遞減趨勢(shì)的，并且各項(xiàng)指標(biāo)在增長(zhǎng)速度上參差不齊，除了加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，其他指標(biāo)的上漲速度都是平平，這受考核指標(biāo)的單一性影響。

（二）建議 本文主要以股權(quán)激勵(lì)為出發(fā)點(diǎn)來(lái)提出相關(guān)的政策建議：（1）合理制定股權(quán)激勵(lì)方案。首先，制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)應(yīng)將長(zhǎng)期的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)。上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)該充分地將市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)以及證券市場(chǎng)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)，合理地進(jìn)行安排，而不是機(jī)械地制定以年為單位的有效期。因?yàn)樘痰挠行跁?huì)給經(jīng)理人員帶來(lái)一定的壓力，為了獲得股權(quán)，不惜一切代價(jià)在短期內(nèi)為公司帶來(lái)大量收益以完成指標(biāo)。其代價(jià)可能是處理財(cái)務(wù)報(bào)表造成假賬，以及過(guò)快地提取公司的現(xiàn)金，打亂公司正常的發(fā)展步驟，損害公司的長(zhǎng)期利益。所以公司制定計(jì)劃時(shí)應(yīng)該放長(zhǎng)遠(yuǎn)一些。還有一個(gè)問(wèn)題就是計(jì)劃中每一期可以行權(quán)的股票數(shù)量安排。因?yàn)楣臼窃诓粩喟l(fā)展的，所以說(shuō)下一年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力肯定要強(qiáng)于今年。如果每年都設(shè)置相同的行權(quán)數(shù)量，那么經(jīng)營(yíng)者的工作積極性肯定會(huì)不斷地降低，對(duì)于公司的發(fā)展是不利的。所以對(duì)于每期的行權(quán)數(shù)量要進(jìn)行合理的分配。其次，制定業(yè)績(jī)考核體系時(shí)要科學(xué)。上市公司對(duì)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的制定過(guò)于單一片面，對(duì)于凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)過(guò)于依賴。如果單純地將考核指標(biāo)定為某一個(gè)財(cái)務(wù)指數(shù)，經(jīng)營(yíng)者為了獲得巨大的股權(quán)激勵(lì)，會(huì)不惜一切代價(jià)去完成目標(biāo)，包括犧牲企業(yè)的長(zhǎng)期利益來(lái)?yè)Q取短期利益，甚至可能對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表做手腳來(lái)達(dá)到目標(biāo)，拿到了激勵(lì)之后大可以隨時(shí)辭職。這不論是對(duì)企業(yè)本身還是對(duì)企業(yè)的股東，抑或是對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)以及其他投資者都是百害而無(wú)一利的。另外在企業(yè)發(fā)展的不同時(shí)期，對(duì)于業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)定也要有難度的劃分，將難度定在一個(gè)合適的標(biāo)準(zhǔn)上，使得經(jīng)營(yíng)管理人員需要不斷地努力工作、積極創(chuàng)新才能達(dá)成，這樣才能不斷推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)健康的發(fā)展。而不是在任何時(shí)期都制定一個(gè)很容易達(dá)到的目標(biāo)，使股權(quán)激勵(lì)淪為一種單純的定期獎(jiǎng)金發(fā)放，無(wú)法起到激勵(lì)作用。所以，除了對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效目標(biāo)的制定，企業(yè)還可以引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的日常工作進(jìn)行考察并給予相應(yīng)的評(píng)定；此外公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、發(fā)展前景等等都可以納入考核的范圍，以充分發(fā)揮激勵(lì)的作用。（2）有關(guān)部門對(duì)于股權(quán)激勵(lì)要及時(shí)地進(jìn)行細(xì)化和規(guī)范。股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)還是一個(gè)新興事物，所以有關(guān)的政策還不太成熟，細(xì)化程度也不足。政策的滯后的同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)的推出腳步卻越來(lái)越快。所以對(duì)于各個(gè)上市公司來(lái)說(shuō)，制定股權(quán)激勵(lì)時(shí)受到的約束自然很少，可以盡情地發(fā)揮、創(chuàng)新。但這種約束的缺乏卻給有關(guān)部門的監(jiān)督和管理帶來(lái)的困難。往往上市公司剛剛制定好激勵(lì)制度，相應(yīng)的政策就下來(lái)了并完全否決了公司的計(jì)劃。制度的制定都是有成本的，這無(wú)疑對(duì)公司來(lái)說(shuō)是一種人力、財(cái)力的損失，同時(shí)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新精神也是一種打擊，不利于股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展。所以及早制定相關(guān)政策規(guī)定可以推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展，保護(hù)企業(yè)的利益。在對(duì)公司股權(quán)激勵(lì)政策進(jìn)行細(xì)化時(shí)，可以從如下兩個(gè)角度出發(fā)：一是加快規(guī)范政策建立的速度。2007 年伊利集團(tuán)的巨虧事件給我們敲響了警鐘，我國(guó)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管是有相當(dāng)?shù)穆┒吹?。有些不法投機(jī)分子會(huì)利用這個(gè)漏洞進(jìn)行不法活動(dòng)，造成公司財(cái)富的大量流失。所以有關(guān)部門對(duì)股權(quán)激勵(lì)重要條款的細(xì)化迫在眉睫。首先需要改善的就是激勵(lì)計(jì)劃中經(jīng)營(yíng)績(jī)效的考核指標(biāo)，需要制定得更加全面，而不是當(dāng)今的單一片面體系。不僅要包括凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，還要將市場(chǎng)指標(biāo)包括入內(nèi)，比如股票價(jià)格、企業(yè)文化、行業(yè)地位等從而激勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理人員全方位地、長(zhǎng)久地為公司創(chuàng)造價(jià)值、促進(jìn)公司持續(xù)健康地發(fā)展。與此同時(shí)，對(duì)于單一指標(biāo)的制定，應(yīng)根據(jù)公司目前發(fā)展所處的階段、公司當(dāng)前的發(fā)展戰(zhàn)略以及公司在行業(yè)中的地位等等多種因素來(lái)制定，需要適時(shí)地變化經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)來(lái)激勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理人員，保持他們的工作積極性。對(duì)于惡意行權(quán)的行為要堅(jiān)決打擊。對(duì)于部分高管抵抗不了股權(quán)激勵(lì)巨大利益的誘惑，給予經(jīng)營(yíng)管理者一定的懲罰機(jī)制，使其不能隨心所欲地違背股東利益以謀取私。另外對(duì)于激勵(lì)計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理應(yīng)盡力做到統(tǒng)一規(guī)范，比如攤銷期權(quán)費(fèi)用等等，這樣經(jīng)營(yíng)管理者操縱利潤(rùn)的空間便大大降低，能夠很好的保護(hù)各方的利益。二是加快相關(guān)監(jiān)管政策的出臺(tái)。目前中國(guó)股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)主要的問(wèn)題就是信息不透明。公司經(jīng)營(yíng)管理者擁有自己的“私密信息”，市場(chǎng)是無(wú)法觀察到的。這就給公司管理層很大的空間。在中國(guó)目前對(duì)于股權(quán)激勵(lì)，還沒(méi)有全國(guó)性的規(guī)范約束文件，所以在監(jiān)督上存在很大的困難。中國(guó)應(yīng)該借鑒美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，重視信息披露。由于股權(quán)激勵(lì)牽涉到的利益方非常多，再加上我國(guó)的特殊情況，對(duì)信息披露的加強(qiáng)任重道遠(yuǎn)，需要多方的配合，但這是完善股權(quán)激勵(lì)市場(chǎng)的一個(gè)明確的方向。會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等金融業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)于信息的透明化也起著非常重要的作用，要充分利用。另外證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委對(duì)于上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案一定要嚴(yán)格地審批。最后對(duì)于違法行為一定要有一套嚴(yán)厲的懲罰制度。

參考文獻(xiàn)：

[1]周建波、孫菊生：《管理者股權(quán)激勵(lì)治理效應(yīng)的研究》，《經(jīng)濟(jì)研究》2010年第5期。

[2]魏剛：《企業(yè)績(jī)效與激勵(lì)機(jī)制》，《會(huì)計(jì)研究》2011年第11期。

[3]陳情泰、吳敬璉：《股票期權(quán)實(shí)證研究》，《財(cái)經(jīng)研究》2001年第9期。

[4]王瑞華：《股票期權(quán)會(huì)計(jì)研究》，《會(huì)計(jì)研究》2003年第9期。

[5]林曉婉：《關(guān)于中國(guó)上市公司管理層持股情況的研究》，《南開(kāi)管理評(píng)論》2009年第10期。

[6]宋姚剛：《上市公司經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的再探討》，《西安金融》2006年第5期。

[7]張暉明、陳志廣：《高級(jí)管理人員激勵(lì)與公司績(jī)效》，《世界經(jīng)濟(jì)》2002年第4期。

[8]姜鑫：《上市公司管理層報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)系的實(shí)證分析》，《華東經(jīng)濟(jì)管理》2005年第6期。

[9]Kevin J. Murphy. Stock-based pay in new economy firms. Journal of Accounting and Economics . 2002.

第5篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案范文

市值管理是以上市公司股東價(jià)值最大化為核心的管理體系，股權(quán)激勵(lì)作為其中重要的管理工具之一，正越來(lái)越多地被上市公司所運(yùn)用，而其促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的激勵(lì)作用也廣泛得到了市場(chǎng)投資者認(rèn)可。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年3月8日，涉及推出股權(quán)激勵(lì)方案的A股上市公司已達(dá)208家。去年末，A股市場(chǎng)掀起股權(quán)激勵(lì)熱潮，推出激勵(lì)方案的上市公司明顯增多，反映在其股價(jià)上的正面影響顯而易見(jiàn)。2010年11月19日，藍(lán)色光標(biāo)公布股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，當(dāng)日公司股價(jià)以漲停報(bào)收，此后連續(xù)三個(gè)交易日，股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，漲幅超過(guò)20％。2010年11月30日，興森科技公布股權(quán)激勵(lì)方案，當(dāng)日公司股價(jià)以漲停報(bào)收，并迅速創(chuàng)出歷史新高。而今年，天地科技、深寶安等公司推出的激勵(lì)計(jì)劃也均得到了市場(chǎng)認(rèn)可，計(jì)劃公布當(dāng)日股價(jià)迅速漲停。

立足發(fā)展　諸多裨益

市場(chǎng)投資者對(duì)激勵(lì)公司的追捧折射出激勵(lì)機(jī)制對(duì)上市公司長(zhǎng)期發(fā)展具有不可忽視的推動(dòng)作用。從市值管理角度理解，股權(quán)激勵(lì)的推動(dòng)作用具體體現(xiàn)在以下方面：

統(tǒng)一目標(biāo)，完善公司治理。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施目的主要是為了建立長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，激勵(lì)對(duì)象主要集中在公司高管、核心技術(shù)人員和有特殊貢獻(xiàn)的員工。股權(quán)激勵(lì)將其個(gè)人利益和公司利益捆綁在一起，激勵(lì)對(duì)象只有通過(guò)績(jī)效考核才能兌現(xiàn)激勵(lì)收益。如此的制度設(shè)計(jì)巧妙將公司外部股東和公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者的利益實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一，自然降低了成本，從根本上改善了公司治理。

合理分享成長(zhǎng)溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)雙贏。股權(quán)激勵(lì)給經(jīng)營(yíng)者提供了通過(guò)正常渠道合理分享企業(yè)高成長(zhǎng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)成果，增強(qiáng)了持有者的安全感，減輕經(jīng)營(yíng)者的防御心理。經(jīng)營(yíng)者只要努力工作，業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，就可以獲得相應(yīng)的高收入，這樣就降低了高管人員的道德風(fēng)險(xiǎn)和為了防范道德風(fēng)險(xiǎn)而必須支出的成本。

優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定管理層。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制引入了經(jīng)營(yíng)層成為股東，在一定程度上優(yōu)化了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。公司經(jīng)營(yíng)層可以作為人收取傭金，同時(shí)又作為出資人分享公司回報(bào)，極大提升了經(jīng)營(yíng)層的忠誠(chéng)度。同時(shí)，激勵(lì)計(jì)劃長(zhǎng)期分批解鎖的設(shè)計(jì)及任期結(jié)束前20％持股的限制也對(duì)公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)釋放提供了長(zhǎng)期保障。

綜合績(jī)效考核，利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)制度要求公司根據(jù)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合考評(píng)，不僅關(guān)注公司本年度實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而且關(guān)注公司將來(lái)的價(jià)值體現(xiàn)。因此，股權(quán)激勵(lì)能有效減少公司的短視行為，促使公司管理層兼顧公司短期和長(zhǎng)期目標(biāo)，著力提升公司的未來(lái)價(jià)值。

試水五年壹年　喜憂參半

自2006年初《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》以來(lái)，越來(lái)越多的A股上市公司開(kāi)始嘗試建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，取得的成績(jī)十分明顯，但也暴露出許多不足。部分上市公司通過(guò)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了企業(yè)與公司高管的雙贏，在企業(yè)盈利能力迅速提升的同時(shí)，高管也得到了應(yīng)有的回報(bào)。相比之下，部分上市公司對(duì)激勵(lì)機(jī)制的理解并不到位，并未取得預(yù)期效果。激勵(lì)及時(shí)，公司一飛沖天

2004年9月9日，雙鷺?biāo)帢I(yè)首發(fā)上市。作為生物制藥類公司，雙鷺?biāo)帢I(yè)以15.87％的凈資產(chǎn)收益率、34.17％的銷售凈利率處于行業(yè)前端，頗有一爭(zhēng)行業(yè)龍頭之勢(shì)。然而上市之后，公司業(yè)務(wù)卻陷入了停滯不前的被動(dòng)局面。2004年至2005年間，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率僅維持在個(gè)位數(shù)，市值規(guī)模更是自2005年開(kāi)始縮減。

面對(duì)公司停滯不前的窘境，以及同行業(yè)上市公司飛速發(fā)展帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，公司在2006年毅然推出了首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。公司管理層7人共獲得180萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)9,83元／股。隨后幾年時(shí)間，公司的發(fā)展足可以用翻天覆地來(lái)形容。公司積極推出了基因工程新產(chǎn)品的試驗(yàn)和生產(chǎn)，同時(shí)收購(gòu)相關(guān)公司股權(quán)，促進(jìn)控股子公司在三板上市。截至2010年底，公司各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)均得到不同程度提升。

2010年公司凈利潤(rùn)達(dá)到2.6億，較2006年增長(zhǎng)6倍；銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率則分別以62.26％和17.62％的水平在同行業(yè)排名第一。與此同時(shí)，公司市值一舉突破150億，較2006年推出股權(quán)激勵(lì)時(shí)的水平增長(zhǎng)了近18倍。伴隨股東價(jià)值的不斷提升，激勵(lì)對(duì)象也得到了豐厚回報(bào)。以2010年10月25日第五次行權(quán)的公司市值計(jì)算，激勵(lì)對(duì)象通過(guò)參與激勵(lì)計(jì)劃可獲得總計(jì)2億7千萬(wàn)元的收益，人均獲利多達(dá)3857萬(wàn)，可謂收益頗豐。華星化工：時(shí)機(jī)欠佳。激勵(lì)遭遇滑鐵盧

2008年初，正值股指自6000點(diǎn)向下調(diào)整，華星化工推出了首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。該激勵(lì)計(jì)劃擬授予包括總經(jīng)理在內(nèi)的高級(jí)管理人員及優(yōu)秀員工161人共計(jì)643.5萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)36.14元。 年等待期后，華星化工首批激勵(lì)對(duì)象終于等到了行權(quán)機(jī)會(huì)?？上У氖?，股價(jià)已跌至11元附近，按除權(quán)后的價(jià)格計(jì)算，股價(jià)縮水近50％。若激勵(lì)對(duì)象行權(quán)將導(dǎo)致嚴(yán)重虧損。

根據(jù)華星化工的公告，公司董事會(huì)已批準(zhǔn)：公司首批146名股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，可于2009年10月22日至2010年10月21日，行權(quán)共計(jì)約217.91萬(wàn)份股權(quán)期權(quán)。但尷尬的是，根據(jù)公告，調(diào)整后的公司期權(quán)行權(quán)價(jià)高達(dá)18.41元，遠(yuǎn)高于華星化工解鎖日收盤價(jià)11.20元。這就意味著，如果參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司高管或其他員工在未來(lái)一年里選擇行權(quán)，那么只要公司股價(jià)低于18.41元，這些參與行權(quán)的人員就要承擔(dān)相應(yīng)虧損。伊利股份：會(huì)計(jì)處理不當(dāng)，激勵(lì)備受質(zhì)疑

2008年上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)披露的最后一天，市場(chǎng)形象一貫很好的乳業(yè)巨頭伊利股份，交出了一份2007年預(yù)計(jì)虧損的公告，令市場(chǎng)震驚。公司公告顯示，公司2006年11月共授予激勵(lì)對(duì)象5000萬(wàn)份股票期權(quán)，該期權(quán)的公允價(jià)值為14.779元／份。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，此舉將對(duì)公司產(chǎn)生73895萬(wàn)元的管理費(fèi)用，而2007年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)也不過(guò)33064萬(wàn)元。受此影響，公司2007年業(yè)績(jī)將虧損。

盡管公司表示，剔除期權(quán)會(huì)計(jì)處理對(duì)利潤(rùn)的影響，公司2007年凈利潤(rùn)并無(wú)重大波動(dòng)，但市場(chǎng)顯然對(duì)此并不買賬。當(dāng)日停牌一小時(shí)后，伊利股份的股價(jià)應(yīng)聲跌停，并創(chuàng)下自2007年調(diào)整以來(lái)的新低。雖然會(huì)計(jì)處理并未影響公司實(shí)際創(chuàng)造的利潤(rùn)，但投資者的失望情緒導(dǎo)致公司市值受損卻是實(shí)實(shí)在在的。

恒瑞醫(yī)藥：激勵(lì)資金不解決，猶如水中望月

2010年7月22日，恒瑞醫(yī)藥董事會(huì)決議公告，3名激勵(lì)對(duì)象放棄認(rèn)購(gòu)，12名激勵(lì)對(duì)象減少認(rèn)購(gòu)，合計(jì)有88.87萬(wàn)股激勵(lì)股份無(wú)人認(rèn)領(lǐng)。以當(dāng)日20.28元／股的授予價(jià)格和二級(jí)市場(chǎng)40.28元／股的價(jià)差計(jì)算，共1777.4萬(wàn)元賬面收益被悉數(shù)拱讓。究其原因，人均上百萬(wàn)的激勵(lì)出資額確實(shí)不容易籌措。從激勵(lì)的設(shè)計(jì)來(lái)看，激勵(lì)對(duì)象自行解決激勵(lì)資金是出于風(fēng)險(xiǎn)與收益共擔(dān)

的原則，并無(wú)不妥，但現(xiàn)實(shí)情況是，動(dòng)輒上百萬(wàn)的激勵(lì)門檻確實(shí)會(huì)將部分激勵(lì)對(duì)象擋在門外。

科學(xué)應(yīng)用　方顯成效

無(wú)論是華星化工因激勵(lì)推出時(shí)機(jī)不對(duì)而面臨行權(quán)即虧損的尷尬，還是伊利股份由于會(huì)計(jì)處理不當(dāng)造成的巨額虧損，抑或是恒瑞醫(yī)藥因激勵(lì)對(duì)象無(wú)力行權(quán)而致使股權(quán)激勵(lì)遇冷的情形，都與雙鷺?biāo)帢I(yè)公司與激勵(lì)對(duì)象的共贏形成強(qiáng)烈反差。股權(quán)激勵(lì)固然是一把市值管理利器，但也要應(yīng)用得當(dāng)，才能大顯神威。

激勵(lì)應(yīng)結(jié)合公司實(shí)際情況，切忌好高騖遠(yuǎn)。股權(quán)激勵(lì)是推進(jìn)公司發(fā)展的一劑良方，如雙鷺?biāo)帢I(yè)在公司發(fā)展陷入瓶頸之后針對(duì)褒貶推出的激勵(lì)方案使公司迅速突破瓶頸的遏制，公司業(yè)績(jī)和市值均得到大幅提升。但同時(shí)我們也應(yīng)注意到股權(quán)激勵(lì)并非傳說(shuō)中的“萬(wàn)靈丹”，不針對(duì)自身情況合理設(shè)計(jì)，只能起到事倍功半更甚至是本末倒置的作用。例如，德美化工2008年度曾推出股權(quán)激勵(lì)方案，但在方案推出后一年不到的時(shí)間內(nèi)，公司共有6名高管集體離職，同時(shí)也有大量員工流失，究其原因，正是由于公司的激勵(lì)方案中考核指標(biāo)過(guò)于嚴(yán)格，管理層備感壓力，最后被迫辭職。所以在推出激勵(lì)方案的過(guò)程中，公司必須結(jié)合自身的實(shí)際情況，切忌好高騖遠(yuǎn)。

激勵(lì)不僅要科學(xué)設(shè)計(jì)方案，推出時(shí)機(jī)也很重要。股票期權(quán)，限制性股票作為激勵(lì)模式各有優(yōu)劣，但在選擇激勵(lì)方式時(shí)一定要注意到特定方式的時(shí)效性，尋找一種激勵(lì)效益最大化的模式，同時(shí)輔以科學(xué)的方案設(shè)計(jì)。最后將方案的實(shí)施與市場(chǎng)的變化相結(jié)合，在市場(chǎng)處于上升階段抑或經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好之時(shí)推出激勵(lì)方案，不僅能有效防止產(chǎn)生股權(quán)激勵(lì)流產(chǎn)的現(xiàn)象，更能起到強(qiáng)化股權(quán)激勵(lì)效果的作用。

激勵(lì)本意是促進(jìn)公司發(fā)展，同時(shí)須兼顧市場(chǎng)情緒。市值增長(zhǎng)是公司發(fā)展的最好表現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)在促進(jìn)公司發(fā)展的同時(shí)亦有吸引投資者關(guān)注的效用，可以適度提高公司市值的活躍度。因此，推出股權(quán)激勵(lì)方案的時(shí)候一定要兼顧市場(chǎng)情緒。伊利股份正是因?yàn)闀?huì)計(jì)處理不當(dāng)造成公司業(yè)績(jī)大幅下降，而致使投資者極度失望。而公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)非正?；芈鋾r(shí)推出激勵(lì)方案也容易引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。2010年9月7日，南都電源在公司業(yè)績(jī)同比下降七成的情況下推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，此舉受到了投資者的質(zhì)疑，更有投資者認(rèn)為南都電源是在故意做低業(yè)績(jī)，從而保障股權(quán)激勵(lì)方案的順利實(shí)施。接下來(lái)一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，南都電源股價(jià)持續(xù)走低，表現(xiàn)令人詫異。所以公司推行激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，一定要充分尊重中小投資者的感受。

激勵(lì)應(yīng)考慮受益對(duì)象的接受能力，實(shí)現(xiàn)共贏。恒瑞醫(yī)藥巨額的認(rèn)購(gòu)成本致使激勵(lì)方案變成鏡花水月，激勵(lì)成本確實(shí)是一個(gè)不容忽視的問(wèn)題。在推出激勵(lì)方案時(shí)應(yīng)充分考慮激勵(lì)對(duì)象的資金承受能力，實(shí)現(xiàn)共贏，切忌讓巨額的認(rèn)購(gòu)成本變?yōu)榧?lì)對(duì)象的絆腳石。

我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度雖然經(jīng)過(guò)了幾年的發(fā)展，但目前仍處于探索階段。要真正實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)預(yù)期的效果還需不斷完善各方面因素，但是我們相信只要我們擁有積極的態(tài)度，好好把握股權(quán)激勵(lì)的尺度，做到真正的從公司出發(fā)，股權(quán)激勵(lì)就一定會(huì)為公司發(fā)展做出必要的貢獻(xiàn)。

股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展

股權(quán)激勵(lì)，是指公司通過(guò)股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使其能以股東身份參與企業(yè)決策，分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種長(zhǎng)期激勵(lì)形式。自20世紀(jì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制誕生以來(lái)，正以驚人的速度在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展，如今已成為各大跨國(guó)公司薪籌體系中極為重要的組成部分。在我國(guó)企業(yè)特別是上市公司中，股權(quán)激勵(lì)尚處于起步階段。發(fā)展溯源

企業(yè)早期發(fā)展以集權(quán)為主，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)合二為一，極大提升了經(jīng)營(yíng)效率，但也會(huì)使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。隨著企業(yè)發(fā)展，僅僅依靠所有者的智慧和精力已不能推動(dòng)企業(yè)繼續(xù)發(fā)展，這時(shí)候市場(chǎng)化的職業(yè)經(jīng)理人應(yīng)運(yùn)而生。

企業(yè)需要依靠大量的專業(yè)化人才加盟來(lái)共同發(fā)展，但市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)決定了職業(yè)經(jīng)理人的流動(dòng)性很強(qiáng)，而企業(yè)發(fā)展更多要借助穩(wěn)定的人力資源結(jié)構(gòu)。因此，合理的激勵(lì)與考核成為提升企業(yè)員工忠誠(chéng)度和凝聚力的重要機(jī)制。具有長(zhǎng)期激勵(lì)效果的股權(quán)激勵(lì)成為最佳選擇之一。

股權(quán)激勵(lì)起源于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，80、90年代在歐美得到了迅速發(fā)展。時(shí)至今日，美國(guó)95％以上的上市公司都實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)，在德國(guó)、意大利等歐洲國(guó)家，80％的公司都在使用股權(quán)激勵(lì)。在這些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，股權(quán)激勵(lì)已十分普及。在美國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的公司薪酬體系中，高管浮動(dòng)薪酬約占薪酬總額的83％，固定薪酬僅占薪酬總額的1 7％?？梢哉f(shuō)，股權(quán)激勵(lì)在歐美上市公司的發(fā)展中有著舉足輕重的作用。

中國(guó)進(jìn)程

第6篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案范文

根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱“《業(yè)務(wù)規(guī)則》”）第4.1.6條，“掛牌公司可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，具體辦法另行規(guī)定。”雖然截至目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫未有具體的股權(quán)激勵(lì)管理辦法出臺(tái)，但已有30家左右（不完全統(tǒng)計(jì)）的掛牌企業(yè)擬實(shí)施或正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

本文主要對(duì)新三板掛牌企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃情況予以梳理，并提出自己的部分思考。

一、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)規(guī)定

根據(jù)《業(yè)務(wù)規(guī)則》第2.6條，“申請(qǐng)掛牌公司在其股票掛牌前實(shí)施限制性股票或股票期權(quán)等股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃且尚未行權(quán)完畢的，應(yīng)當(dāng)在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等情況?！?/p>

根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《常見(jiàn)問(wèn)題解答》之“24、股權(quán)激勵(lì)是否可以開(kāi)展？”，“掛牌公司可以通過(guò)定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心員工可以參與認(rèn)購(gòu)本公司定向發(fā)行的股票，也可以轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票。掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票，股東人數(shù)累計(jì)可以超過(guò)200人，但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計(jì)不得超過(guò)35人。因此，掛牌公司通過(guò)定向發(fā)行進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)應(yīng)當(dāng)符合上述規(guī)定。需要說(shuō)明的是，按照規(guī)則全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)允許存在股權(quán)激勵(lì)未行權(quán)完畢的公司申請(qǐng)掛牌?！?/p>

根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第三十九條，公司可以向除原股東之外的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心員工及符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的其他投資者等合計(jì)不超過(guò)35名對(duì)象發(fā)行股份。

二、掛牌企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃開(kāi)展情況

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在掛牌前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃且已成功掛牌的僅為仁會(huì)生物（830931）一家。仁會(huì)生物于2014年1月完成整體變更、2014年2月股東大會(huì)審議通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案、2014年8月正式掛牌交易。在《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》中，仁會(huì)生物詳細(xì)闡述了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

目前，掛牌后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的新三板企業(yè)約30家，其中部分企業(yè)是通過(guò)定向發(fā)行方式直接實(shí)施，部分企業(yè)是參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案。下面，根據(jù)上述不同情況分別予以分析。

（一）直接通過(guò)定向發(fā)行方式實(shí)施

直接通過(guò)定向發(fā)行方式，意即掛牌企業(yè)直接向公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心員工等不超過(guò)35人或上述人員成立的合伙企業(yè)直接發(fā)行股份，在經(jīng)過(guò)董事會(huì)決議通過(guò)、股東大會(huì)決議通過(guò)、股轉(zhuǎn)公司備案、登記結(jié)算公司登記等程序后即算完成。

正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)掛牌企業(yè)中，盛世大聯(lián)（831566）、博廣熱能（831507）、云南文化（831239）等均采取定向發(fā)行方式。

嚴(yán)格意義上說(shuō)，采取定向發(fā)行方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)僅是一個(gè)常規(guī)的定向發(fā)行過(guò)程，方案設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單、完成時(shí)間較短，但在發(fā)行價(jià)格方面可能具有一定的折扣。如盛世大聯(lián)2015年4月公告的《股權(quán)激勵(lì)股票發(fā)行方案》中發(fā)行價(jià)格為2元/股，而其在2015年3月完成的定向發(fā)行中發(fā)行價(jià)格為10元/股。

（二）參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案

參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案，意即通過(guò)限制性股票、股票期權(quán)等方式實(shí)施，并設(shè)置了相對(duì)完整的實(shí)施條款，以期達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的目的。

下面結(jié)合A股上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中的常見(jiàn)要素，簡(jiǎn)單匯總掛牌企業(yè)實(shí)施情況：

實(shí)施要素

A股上市公司

掛牌企業(yè)

備注

實(shí)施方式

限制性股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)

以股票期權(quán)為主，限制性股票和股票增值權(quán)較少

如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）同時(shí)采取限制性股票和股票期權(quán)

激勵(lì)對(duì)象

董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員和其他員工，上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象

董事、高級(jí)管理人員、監(jiān)事、核心技術(shù)人員和其他員工

掛牌企業(yè)監(jiān)事無(wú)限制性要求

激勵(lì)對(duì)象不能同時(shí)參加兩個(gè)或以上上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

個(gè)別掛牌企業(yè)予以明確限制

如：金易通（430170）等

持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人原則上不得成為激勵(lì)對(duì)象。除非經(jīng)股東大會(huì)表決通過(guò)，且股東大會(huì)對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行投票表決時(shí)，關(guān)聯(lián)股東須回避表決。

持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人的配偶及直系近親屬若符合成為激勵(lì)對(duì)象的條件，可以成為激勵(lì)對(duì)象，但其所獲授權(quán)益應(yīng)關(guān)注是否與其所任職務(wù)相匹配。同時(shí)股東大會(huì)對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行投票表決時(shí)，關(guān)聯(lián)股東須回避表決。

個(gè)別掛牌企業(yè)予以明確限制

如：金易通（430170）等

下列人員不得成為激勵(lì)對(duì)象：

（1）最近3年內(nèi)被證券交易所公開(kāi)譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的；

（2）最近3年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰的；

（3）具有《中華人民共和國(guó)公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員情形的。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

股票來(lái)源

（1）向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；（2）回購(gòu)本公司股份；（3）法律、行政法規(guī)允許的其他方式

以發(fā)行股份為主

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

股東不得直接向激勵(lì)對(duì)象贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓）股份。股東擬提供股份的，應(yīng)當(dāng)先將股份贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓）上市公司，并視為上市公司以零價(jià)格（或特定價(jià)格）向這部分股東定向回購(gòu)股份。

部分掛牌企業(yè)股東直接向激勵(lì)對(duì)象轉(zhuǎn)讓股份

如：財(cái)安金融（430656）、新寧股份（831220）等

限制性股票特別規(guī)定

如果標(biāo)的股票的來(lái)源是存量，即從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入股票，則按照《公司法》關(guān)于回購(gòu)股票的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行；

如果標(biāo)的股票的來(lái)源是增量，即通過(guò)定向增發(fā)方式取得股票，其實(shí)質(zhì)屬于定向發(fā)行，則參照現(xiàn)行《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中有關(guān)定向增發(fā)的定價(jià)原則和鎖定期要求確定價(jià)格和鎖定期，同時(shí)考慮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)。

（1）發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50%；

（2）自股票授予日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，激勵(lì)對(duì)象為控股股東、實(shí)際控制人的，自股票授予日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

大部分掛牌企業(yè)發(fā)行價(jià)格基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)等多種因素，并與認(rèn)購(gòu)人溝通后最終確定

如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）等

上市公司以股票市價(jià)為基準(zhǔn)確定限制性股票授予價(jià)格的，在下列期間內(nèi)不得向激勵(lì)對(duì)象授予股票：

（1）定期報(bào)告公布前30日；

（2）重大交易或重大事項(xiàng)決定過(guò)程中至該事項(xiàng)公告后2個(gè)交易日；

（3）其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè)交易日。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款

如：金巴赫（831773）、合全藥業(yè)（832159）等

股票期權(quán)特別規(guī)定

上市公司在授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)確定行權(quán)價(jià)格或行權(quán)價(jià)格的確定方法。行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于下列價(jià)格較高者：

（1）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)；

（2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)。

大部分掛牌企業(yè)發(fā)行價(jià)格基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)等多種因素，并與認(rèn)購(gòu)人溝通后最終確定

如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）等

激勵(lì)對(duì)象獲授的股票期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓、用于擔(dān)?；騼斶€債務(wù)。

股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不得少于1年。股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過(guò)10年。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

其他限制性規(guī)定

上市公司具有下列情形之一的，不得實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：

（1）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；

（2）最近一年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰；

（3）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款

如：盛世大聯(lián)（831566）、壹加壹（831609）等

會(huì)計(jì)處理方式

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11

號(hào)——股份支付》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22

號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理

個(gè)別掛牌企業(yè)明確會(huì)計(jì)處理方式

如：金巴赫（831773）、壹加壹（831609）等

三、相關(guān)問(wèn)題的思考

通過(guò)上述案例總結(jié)，可以發(fā)現(xiàn)新三板掛牌企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方面具有較大的靈活性，既可以在申請(qǐng)掛牌前實(shí)施，也可以在掛牌成功后實(shí)施；既可以通過(guò)定向發(fā)行方式直接實(shí)施，也可以參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案。

下面的分析和思考，側(cè)重和A股上市公司進(jìn)行比較得出：

（一）合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體的靈活性

根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《常見(jiàn)問(wèn)題解答》之“24、股權(quán)激勵(lì)是否可以開(kāi)展？”，“掛牌公司可以通過(guò)定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心員工可以參與認(rèn)購(gòu)本公司定向發(fā)行的股票，也可以轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票。掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票，股東人數(shù)累計(jì)可以超過(guò)200人，但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計(jì)不得超過(guò)35人”。

據(jù)此，可能會(huì)有幾個(gè)問(wèn)題：（1）如果掛牌企業(yè)直接通過(guò)定向發(fā)行方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)且股權(quán)激勵(lì)對(duì)象超過(guò)35人，該如何實(shí)施？（2）如果第一次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)35人，多次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后公司股東人數(shù)超過(guò)200人，在以后的定向發(fā)行過(guò)程中將事先通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，是否會(huì)降低融資效率？（3）目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還沒(méi)有具體的股權(quán)激勵(lì)管理辦法和配套規(guī)則，如采取限制性股票方式且向股權(quán)激勵(lì)對(duì)象直接授予股票，當(dāng)以后出現(xiàn)未達(dá)到解鎖條件或已達(dá)到解鎖條件但未申請(qǐng)解鎖情形時(shí)，多次的回購(gòu)注銷行為是否會(huì)增加掛牌企業(yè)不必要的成本？（4）目前符合條件的境內(nèi)股份公司均可申請(qǐng)掛牌，如掛牌企業(yè)擬向外籍員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，則按照我國(guó)現(xiàn)有法律法規(guī)外籍員工直接持股應(yīng)存在一定難度。

基于以上幾點(diǎn)，如掛牌企業(yè)以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體，可有效避免上述情形的出現(xiàn)：合伙企業(yè)可以單獨(dú)作為一個(gè)認(rèn)購(gòu)主體；即使多次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，出現(xiàn)股東超過(guò)200人

的概率較小，并能保持掛牌企業(yè)股東的穩(wěn)定性和清晰性；在合伙企業(yè)合伙人層面，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象可以通過(guò)成為有限合伙人實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)、向普通合伙人轉(zhuǎn)讓出資份額

實(shí)現(xiàn)（形式上）股票回購(gòu)注銷、向合伙企業(yè)申請(qǐng)賣出出資份額對(duì)應(yīng)股份實(shí)現(xiàn)減持；此外，外籍員工成為合伙人也不存在法律障礙。

因此，掛牌企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，可以選擇合伙企業(yè)作為實(shí)施載體。在目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的掛牌企業(yè)中，分豆教育（831850）、納晶科技（830933）、云南文化（831239）、合全藥業(yè)（832159）等均以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體。

（二）發(fā)行價(jià)格設(shè)置的靈活性

目前，掛牌企業(yè)設(shè)置發(fā)行價(jià)格時(shí)具有較大的靈活性，多數(shù)掛牌企業(yè)會(huì)基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)、前次定增價(jià)格等多種因素最終確定發(fā)行價(jià)格。如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）等。

同時(shí)，也有個(gè)別掛牌企業(yè)采取類似A股股權(quán)激勵(lì)定價(jià)方式。如凱立德（430618）設(shè)計(jì)方案時(shí)即明確為“本激勵(lì)計(jì)劃授予的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為：不低于董事會(huì)通過(guò)本激勵(lì)計(jì)劃前二十個(gè)交易日收盤價(jià)的平均價(jià)，即不低于35.39元/股”，國(guó)科海博（430629）設(shè)計(jì)方案時(shí)即明確為“本次發(fā)行價(jià)格為激勵(lì)計(jì)劃首次公告前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)（前20個(gè)交易日的交易總額/前20個(gè)交易日的交易總量）6.57元/股的50%，即3.29元/股”。

受新三板交易制度影響，目前掛牌企業(yè)成交價(jià)格還不能實(shí)現(xiàn)最大程度公允，設(shè)置發(fā)行價(jià)格的靈活性也有其必然性。但如采取做市交易后，隨著交投日益活躍、價(jià)格日益公允，相信采取類似A股股權(quán)激勵(lì)定價(jià)方式的掛牌企業(yè)會(huì)日益增加。值得說(shuō)明的是，凱立德和國(guó)科海博均采取做市交易方式。

（三）股票來(lái)源方式的多樣性

不同于A股上市公司，掛牌企業(yè)既可以通過(guò)定向發(fā)行解決股票來(lái)源，也可以通過(guò)股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。

如：（1）財(cái)安金融（430656）：上海時(shí)福投資合伙企業(yè)（有限合伙）通過(guò)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將所持有財(cái)安金融500,000股轉(zhuǎn)讓給上海財(cái)浩投資合伙企業(yè)（有限合伙），用于股權(quán)激勵(lì)；（2）新寧股份（831220）：在滿足激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的授予條件下，由激勵(lì)對(duì)象受讓實(shí)際控制人所持新寧投資（掛牌企業(yè)股東）股權(quán)，并通過(guò)新寧投資進(jìn)而間接持有公司股份；（3）易銷科技（831114）：針對(duì)目前已經(jīng)是公司股東的激勵(lì)對(duì)象，公司允許其按照6元/股的激勵(lì)價(jià)格通過(guò)對(duì)公司增資的方式增持公司股份；大股東薛俊承諾將在上述股權(quán)激勵(lì)方案基礎(chǔ)上，向合計(jì)不超過(guò)公司22位高管和核心人員以股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格（1元/股）轉(zhuǎn)讓不超過(guò)13.4萬(wàn)股。

掛牌企業(yè)在控股股東持股比例較高的情況下，可考慮采取股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式解決股票來(lái)源。

（四）轉(zhuǎn)板時(shí)股權(quán)激勵(lì)的處理

中

國(guó)證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》及《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》均要求：發(fā)行人的注冊(cè)資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資

的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股

份不存在重大權(quán)屬糾紛。

目前新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板無(wú)制度暫未出臺(tái)，如掛牌企業(yè)申請(qǐng)?jiān)谏辖凰蛏罱凰鲜?，必須向中?guó)證監(jiān)會(huì)重新申報(bào)并排隊(duì)。如正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的掛牌企業(yè)有意轉(zhuǎn)板，該如何解決可能存在的股權(quán)不清晰或避免潛在股權(quán)糾紛呢？

在掛牌企業(yè)中，壹加壹（831609）、金巴赫（831773）在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)均明確：公司董事會(huì)可根據(jù)實(shí)際需要（如轉(zhuǎn)板上市等）或有關(guān)法律規(guī)范性文件的要求，視激勵(lì)對(duì)象實(shí)際績(jī)效情況提出加速行權(quán)方案經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)后，激勵(lì)對(duì)象不得對(duì)該方案提出異議。

在目前轉(zhuǎn)板制度并未出臺(tái)的情況下，上述處理方式不失為一種有效的解決方法，可供參考。

（五）股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理問(wèn)題和稅收問(wèn)題

根據(jù)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于我國(guó)居民企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問(wèn)題的公告》（國(guó)家稅務(wù)總局公告2012年第18號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“18號(hào)公告”），“我國(guó)境外上市的居民企業(yè)和非上市公司，凡比照《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》的規(guī)定建立職工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，且在企業(yè)會(huì)計(jì)處理上，也按我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定處理的，其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問(wèn)題，可以按照上述規(guī)定執(zhí)行”。

第7篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；現(xiàn)狀；問(wèn)題；對(duì)策

一、股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

股權(quán)激勵(lì)是指以本公司的股票作為標(biāo)的，對(duì)其公司的董事、高管人員、監(jiān)事會(huì)成員和其他人員進(jìn)行的一種長(zhǎng)期性的激勵(lì)機(jī)制。目前，從我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的情況來(lái)看，其表現(xiàn)形式是多種多樣的，包括員工持股計(jì)劃，管理層持股，管理層收購(gòu)，管理層員工收購(gòu)等。

一般情況下，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度主要指的是管理層持股，其主要形式有六種：股票期權(quán)激勵(lì)模式、虛擬股票激勵(lì)模式、股票增值權(quán)激勵(lì)模式、業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式、管理層收購(gòu)激勵(lì)模式、延期支付激勵(lì)模式。股權(quán)激勵(lì)在我們雖然已經(jīng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，然而，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)還是一個(gè)新生事物，行政法規(guī)方面還沒(méi)有出臺(tái)相關(guān)的規(guī)定，到目前為止我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的操作主要還是依據(jù)上述規(guī)章和規(guī)范性文件。我國(guó)市場(chǎng)并不穩(wěn)定，不確定因素很多，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施也起步晚，在激勵(lì)過(guò)程中，出現(xiàn)了許多問(wèn)題，因此本文以2011年我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司為例，分析了其發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題。

（一）上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施數(shù)量

從2009-2011年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司的比較來(lái)看，可以明顯發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司的總數(shù)正在逐年增加，不僅是進(jìn)入實(shí)施階段和完成階段的上市公司，新通過(guò)股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司也呈現(xiàn)出增加的趨勢(shì)。

2011年我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司的方案進(jìn)度，由圖

3-2可以明顯看出，在224家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，有

122家上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案正在實(shí)施或者已經(jīng)完成，而且共有66家上市公司股東大會(huì)或董事會(huì)已經(jīng)通過(guò)準(zhǔn)備實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，還有3家上市公司董事會(huì)正在提出股權(quán)激勵(lì)預(yù)案。

（二）上市公司股權(quán)激勵(lì)行業(yè)分布

從2011年我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的行業(yè)分布情況來(lái)看，可以明顯地發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司主要集中在計(jì)算機(jī)、機(jī)械、電子、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、通信、房地產(chǎn)及建筑行業(yè)，合計(jì)占比為74%。表現(xiàn)出上述行業(yè)特點(diǎn)的主要原因是這些市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分，基本上不存在市場(chǎng)的壟斷者，即使有的公司的細(xì)分行業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是因其規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱，并不能完全控制市場(chǎng)。而銀行、金融、鋼鐵及能源行業(yè)的上市公司，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司就數(shù)量有限，合計(jì)還不到

1%。較為集中的行業(yè)分布反映出身處競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中的上市公司比較迫切需要股權(quán)激勵(lì)。

（三）股權(quán)激勵(lì)規(guī)模、類型和股份來(lái)源分布

1.股權(quán)激勵(lì)規(guī)模

從2011年我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的激勵(lì)規(guī)模來(lái)看， 發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量差別很大，公司平均股權(quán)激勵(lì)規(guī)模為1421.02萬(wàn)股，占公司總股本的比例為

3.3%，其中最大的是科大訊飛10%，最小的是海油工程0.04%?；旧?，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量都在1000萬(wàn)股以下，雖然有大于1000萬(wàn)股的公司，但只是少數(shù)。由此可見(jiàn)，在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)數(shù)量占總股本比例很低，這導(dǎo)致了股權(quán)激勵(lì)的作用得不到很好的發(fā)揮。

2.股權(quán)激勵(lì)方式

總體而言，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方式較為單一，以股票期權(quán)最為常見(jiàn)，很少有公司采取兩種以上的組合方式。圖3-5反映的是2011年我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司股權(quán)激勵(lì)類型的分布，其中可以看出，使用股票期權(quán)的上市公司占71%，使用限制性股票的占25%，只有很少的公司使用股票增值權(quán)。

3.股份來(lái)源方式

從2011年我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司股份來(lái)源情況來(lái)看，定向增發(fā)是股權(quán)激勵(lì)最為主要的股份來(lái)源方式，占全部公司的96%。也有一部分公司采用不涉及實(shí)際股票，只用某一只股票作為虛擬股票標(biāo)的的方式，這與他們采用股票增值權(quán)作為股權(quán)激勵(lì)方式是相關(guān)的。只有很少的公司采用直接回購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)的股票來(lái)授予激勵(lì)對(duì)象的方式，這反映出我國(guó)上市公司股份來(lái)源方式單一。

（四）股權(quán)激勵(lì)人數(shù)分布

從2011年我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司激勵(lì)人數(shù)分布，發(fā)現(xiàn)占61%以上的實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司激勵(lì)人數(shù)都小于100人，不過(guò)也有大于300人以上的上市公司。平均來(lái)看，公司股權(quán)激勵(lì)的人數(shù)為66人，最大值為810人，而最小值僅為1人，可見(jiàn)，各個(gè)公司之間股權(quán)激勵(lì)在人數(shù)上差別很大。形成這種情況的原因是，大部分上市公司在激勵(lì)過(guò)程中，僅僅只是對(duì)持有公司股份的董事給予股權(quán)激勵(lì)，而對(duì)其他人員并沒(méi)有。只有少數(shù)公司，不僅對(duì)公司的董事給予股權(quán)激勵(lì)，而且也對(duì)公司的高層管理人員、監(jiān)事、核心技術(shù)業(yè)務(wù)骨干人員和有特殊貢獻(xiàn)人員給予股權(quán)激勵(lì)。

綜上所述，越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始認(rèn)識(shí)到股權(quán)激勵(lì)的作用，并在公司治理過(guò)程中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，但是大多數(shù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司主要集中在競(jìng)爭(zhēng)比較強(qiáng)的行業(yè)，而壟斷性的行業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司很小。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中，股權(quán)激勵(lì)規(guī)模也不是很大，占整個(gè)公司股本比例很少，股權(quán)激勵(lì)方式也十分單一，大部分都是以股票期權(quán)為主，股份來(lái)源傾向于定向發(fā)行，而獲得股權(quán)激勵(lì)的人數(shù)也較少，大多傾向于向公司的董事或者少數(shù)高管人員激勵(lì)，而對(duì)其他人員的激勵(lì)很少。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

（一）與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)不健全

雖然，截止到目前，股權(quán)激勵(lì)制度的法規(guī)障礙得以逐一被解除，特別是2005-2006年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）三部規(guī)章和2008年《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》四部規(guī)范性文件的出臺(tái)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)在各種細(xì)節(jié)問(wèn)題上作了明確細(xì)致的規(guī)定，具有很強(qiáng)的可操作性，從而使上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有了統(tǒng)一明確的準(zhǔn)繩。然而股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)還是一個(gè)新生事物，行政法規(guī)方面還沒(méi)有出臺(tái)相關(guān)的規(guī)定，到目前為止我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的操作主要還是依據(jù)上述規(guī)章和規(guī)范性文件。我國(guó)市場(chǎng)并不穩(wěn)定，不確定因素很多，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施也起步晚，在激勵(lì)過(guò)程中，出現(xiàn)了許多問(wèn)題，因此需要進(jìn)一步完善與之相關(guān)的法律法規(guī)。

（二）股權(quán)激勵(lì)行業(yè)分布集中

目前股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)分布主要集中在競(jìng)爭(zhēng)性的行業(yè)中，而存在市場(chǎng)壟斷者的行業(yè)則少有股權(quán)激勵(lì)，盡管有的公司在細(xì)分行業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是因其規(guī)模偏小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱，并不具有控制市場(chǎng)的能力，因此也少有股權(quán)激勵(lì)。例如，2011年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司主要分布在計(jì)算機(jī)行業(yè)、電子元器件行業(yè)、電力設(shè)備行業(yè)、機(jī)械制造行業(yè)、基礎(chǔ)化工行業(yè)及房地產(chǎn)行業(yè)等競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的行業(yè)，而銀行、金融、鋼鐵及能源等行業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司占比則偏小。

（三）股權(quán)激勵(lì)規(guī)模小、激勵(lì)方式和股份來(lái)源方式單一

在我國(guó)，目前股權(quán)激勵(lì)的規(guī)模還較小，股權(quán)激勵(lì)數(shù)量占公司的總股權(quán)本的比例較低，2011年股權(quán)激勵(lì)數(shù)量還不到總股權(quán)比例的15%，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量差別較大，這導(dǎo)致我國(guó)目前股權(quán)激勵(lì)的作用得不到很好的發(fā)揮。

股權(quán)激勵(lì)方式單一，通常只有股票、期權(quán)和股票增值權(quán)三種方式，而且一半以上的公司都是采用期權(quán)激勵(lì)方式。

股份來(lái)源方式十分單一，目前我國(guó)的股份來(lái)源方式通常有三種方式：定向發(fā)行方式；不涉及實(shí)際需要，以某只股票為虛擬股票標(biāo)的方式；回購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)股票，授予激勵(lì)對(duì)象方式。在這

2011年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，96%以上的上市公司都是以定向發(fā)行的方式作為股份來(lái)源方式，這反映了我國(guó)上市公司的股份來(lái)源方式十分單一。

（四）公司內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)差別大

在我國(guó)的上市公司中，大多數(shù)公司傾向于向公司的董事或者少數(shù)的高管人員激勵(lì)，而對(duì)公司的其他人員，如公司其他管理人員、監(jiān)事、核心技術(shù)業(yè)務(wù)骨干和對(duì)公司有特殊貢獻(xiàn)人員，則很少給予股權(quán)激勵(lì)，這不利于充分發(fā)揮他們的工作積極性。

三、促進(jìn)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策

通過(guò)以上分析，我們提出了進(jìn)一步促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)發(fā)展的對(duì)策：

（一）完善與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)

我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度明顯要遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，因?yàn)槠鸩酵?，使得股?quán)激勵(lì)的實(shí)施未能起到應(yīng)該有的效果，呈現(xiàn)出多種弊端，面臨多方面的阻礙和挑戰(zhàn)。

因此今后還應(yīng)該不斷完 善有關(guān)股權(quán)激勵(lì)方面的法律法規(guī)，例如：可以將股權(quán)激勵(lì)募集資金納入上市公司募集資金管理的范疇，及時(shí)披露其使用情況以解決因采用定向發(fā)行股份而形成募集資金尚無(wú)統(tǒng)一管理規(guī)范的情況；修訂《證券法》和《證券發(fā)行管理辦法》關(guān)于股權(quán)激勵(lì)發(fā)行及股份來(lái)源方面的相關(guān)規(guī)定，使其與《股權(quán)激勵(lì)管理辦法》在股權(quán)激勵(lì)發(fā)行及股份來(lái)源方面的相關(guān)規(guī)定相一致；完善會(huì)計(jì)制度、稅收制度等方面的相關(guān)規(guī)定，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的公允價(jià)值的確定，等待期如何界定及分?jǐn)偨o予明確的規(guī)范和解釋。由于市場(chǎng)不斷變化，為了更好地為股權(quán)激勵(lì)提供法律保障，必須不斷完善這些法律法規(guī)以適應(yīng)不斷變化發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境，讓各種激勵(lì)的措施在激勵(lì)過(guò)程中有法可依，為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施營(yíng)造一個(gè)健康有利的市場(chǎng)環(huán)境。

（二）處理好各激勵(lì)對(duì)象間所獲激勵(lì)數(shù)量的關(guān)系

由于不同的公司在資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率及其他方面都有不同的特點(diǎn)。因此，在充分了解公司自身特點(diǎn)的條件下，應(yīng)該根據(jù)本公司的實(shí)際情況制定一個(gè)切實(shí)符合本公司的激勵(lì)方案，盡量在一個(gè)合適的范圍選擇不均勻的股權(quán)激勵(lì)方案，以提高公司經(jīng)營(yíng)者的工作熱情，提高公司的價(jià)值，但與此同時(shí)，也不能讓各激勵(lì)對(duì)象所獲激勵(lì)數(shù)量差距過(guò)大，以免起到負(fù)面影響。

（三）制定切實(shí)符合本公司實(shí)際的股權(quán)激勵(lì)方案

從本文股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀也可以看出，首先，盡管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司在增加，但是實(shí)際上股權(quán)激勵(lì)規(guī)模并不是很大，占總股本比例還很小，因此可以根據(jù)公司的實(shí)際情況，適當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大股權(quán)激勵(lì)在總股本中的比例，提高股權(quán)激勵(lì)在公司中的影響力；

其次，股權(quán)激勵(lì)的方式和來(lái)源也是十分單一，所以在激勵(lì)過(guò)程中，可以根據(jù)公司實(shí)際情況選擇其他的激勵(lì)方式或者幾個(gè)方式的組合，也可以增加股票來(lái)源，讓股權(quán)激勵(lì)起到更好的作用；

最后，在獲得股權(quán)激勵(lì)的人數(shù)上，由于公司一般能夠得到股權(quán)激勵(lì)的人數(shù)很少，只有核心高管和董事能夠得到股權(quán)激勵(lì)，因此，可以根據(jù)公司具體情況適當(dāng)?shù)卦黾拥玫焦蓹?quán)激勵(lì)的人數(shù)，讓公司的其他高管、監(jiān)事、核心技術(shù)業(yè)務(wù)骨干人員和有特殊貢獻(xiàn)的人員都可以得到股權(quán)激勵(lì)，以此來(lái)提高他們的工作熱情，讓他們更好地為公司服務(wù)，提高公司價(jià)值，這樣才能更好地發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]關(guān)明坤，潘海亮.管理層股權(quán)激勵(lì)實(shí)證結(jié)果與分析[J].金融資本， 2010（6）：43-50.

[2]何凡.高管層激勵(lì)股權(quán)分布結(jié)構(gòu)及其成因――中國(guó)上市公司實(shí)證分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)， 2008（6）：98-103.

[3]季勇.公司治理對(duì)股權(quán)激勵(lì)方式選擇的影響――基于中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)證分析[J].系統(tǒng)工程， 2010（3）：26-32.

[4]李冬梅，陶萍.房地產(chǎn)上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)績(jī)效影響的實(shí)證分析[J].工程管理報(bào)， 2011（3）： 353-358.

[5]李維安，李漢軍.股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管持股與公司績(jī)效――來(lái)自民營(yíng)上市公司的證據(jù).南開(kāi)管理評(píng)論， 2006（5）：4-10.

[6]李巖.高管股權(quán)激勵(lì)：理論與現(xiàn)實(shí).當(dāng)代經(jīng)濟(jì)[J]， 2011（2）：150-151.

第8篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；上市公司；方案設(shè)計(jì)

中圖分類號(hào)：F2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2012）06-0114-02

股權(quán)激勵(lì)在國(guó)外資本主義市場(chǎng)已有70多年的歷史，在世界500強(qiáng)企業(yè)中，多數(shù)公司都實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)制度，這反映了資本市場(chǎng)發(fā)展的一種趨勢(shì)。自從我國(guó)加入世界貿(mào)易組織之后，中國(guó)公司接受著來(lái)自國(guó)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和壓力，這就迫使本國(guó)企業(yè)，尤其是上市公司與世界資本市場(chǎng)接軌。我們只有吸收和借鑒國(guó)外企業(yè)先進(jìn)、實(shí)用、高效的制度，才能在各領(lǐng)域、行業(yè)內(nèi)與國(guó)外公司抗衡。

在我國(guó)，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)還處在探索階段，由于法律制度和公司體制的不完善，使得上市公司在股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)了許多問(wèn)題，長(zhǎng)遠(yuǎn)利益沒(méi)有得到很好的保證。這與上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的初衷背道而馳，許多公司甚至出現(xiàn)了虧損的情況。我國(guó)上市企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度任重而道遠(yuǎn)。

1 上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施環(huán)境分析

1.1 宏觀環(huán)境

從法律角度上來(lái)看，2005年我國(guó)頒布的新《公司法》中規(guī)定股份公司可以出資回購(gòu)本公司的股票用以獎(jiǎng)勵(lì)給本企業(yè)員工，收購(gòu)的資金來(lái)自于企業(yè)稅后利潤(rùn)，但總體數(shù)量不得超過(guò)已發(fā)行股票的5％。這一規(guī)定為我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了基本的法律框架，也解決了股票來(lái)源的問(wèn)題。

2005年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)“關(guān)于就《上市公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)范意見(jiàn)》（試行）公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知”（下文簡(jiǎn)稱《規(guī)范意見(jiàn)》），對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了明確的規(guī)范，指出根據(jù)《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，完成股權(quán)分置改革的上市公司可以實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)。推動(dòng)上市公司建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施程序和信息披露予以規(guī)范?！兑?guī)范意見(jiàn)》以促進(jìn)和規(guī)范上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的發(fā)展為目的，以股票和股票期權(quán)為股權(quán)激勵(lì)的主要方式，從實(shí)施程序和信息披露角度予以規(guī)范。這些法律制度的建立和制定，為上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)掃清了法律的障礙，使企業(yè)在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)有法可依、有章可循。

重新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的角度上看，股權(quán)的會(huì)計(jì)處理有了依據(jù)。新準(zhǔn)則“以股份為基礎(chǔ)的支付”規(guī)定按公允價(jià)值法進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量。以“公允價(jià)值法”衡量股票期權(quán)價(jià)值或確定酬勞成本時(shí)，在授予日按照公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量取得的服務(wù)，計(jì)入長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，同時(shí)增加權(quán)益與負(fù)債；在等待期，在可行權(quán)日之前的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)權(quán)益與負(fù)債按公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入損益，長(zhǎng)期待攤費(fèi)用分期攤銷。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一方面提高了證券市場(chǎng)的有效性，另一方面也為上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了會(huì)計(jì)處理的方法。

1.2 微觀環(huán)境

（1）高管年度薪酬。高管的薪酬制度反映股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)吸引力的高低。如果高管年薪越高，為了避免同一公司員工薪酬差距過(guò)大，公司就越希望實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，以平衡企業(yè)短期激勵(lì)和長(zhǎng)期激勵(lì)，完善公司治理機(jī)構(gòu)，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，維護(hù)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

（2）公司監(jiān)督機(jī)制。公司監(jiān)督機(jī)制和激勵(lì)制度是呈負(fù)相關(guān)性的，如果一個(gè)企業(yè)的監(jiān)督機(jī)制比較完善，股東具有較強(qiáng)的監(jiān)督能力，那么企業(yè)的激勵(lì)制度就可能不太完善，就不傾向于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，若實(shí)施股權(quán)激勵(lì)其效果也不會(huì)理想。如果企業(yè)的監(jiān)督機(jī)制不太健全，股東忽視企業(yè)監(jiān)督方面的工作，則需要通過(guò)股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的約束，控制企業(yè)高管人員的行為，使其為實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益而不斷努力工作。

（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。公司面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越高，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的工作業(yè)績(jī)考察就越難，在企業(yè)無(wú)法準(zhǔn)確考察員工努力水平的情況下，從員工的角度出發(fā)，可能會(huì)出現(xiàn)對(duì)其不公正的待遇，影響經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)性，不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。因此，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越高就越傾向于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，且激勵(lì)的效果也越明顯。在分析公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的時(shí)候需要對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行考慮。

（4）公司資本結(jié)構(gòu)。有關(guān)專家通過(guò)研究得出：公司資本結(jié)構(gòu)與股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施呈負(fù)相關(guān)。如果企業(yè)的負(fù)債過(guò)多，債務(wù)壓力過(guò)大的企業(yè)不傾向于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。因?yàn)閭鶆?wù)沉重一方面使企業(yè)沒(méi)有充足的資金進(jìn)行股權(quán)的獎(jiǎng)勵(lì)，也無(wú)法從二級(jí)市場(chǎng)對(duì)公司股份進(jìn)行回購(gòu)。另一方面負(fù)債企業(yè)的股票在證券市場(chǎng)的走勢(shì)也不會(huì)太好，這不但影響經(jīng)營(yíng)者行權(quán)，也會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者的工作積極性下降，最終影響公司業(yè)績(jī)水平。

2 上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的重要性

2.1 吸引、留用人才的有效措施

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)首先可以使員工分享企業(yè)的收益，增強(qiáng)企業(yè)員工主人翁意識(shí)和認(rèn)同感，調(diào)動(dòng)公司員工的積極性和創(chuàng)造力。其次，一旦員工離開(kāi)企業(yè)，將失去這部分收益，這便增加了員工離開(kāi)公司的成本。因此，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度能有效留用人才，為企業(yè)的發(fā)展提供良好的人力資源保障。此外，股權(quán)激勵(lì)制度還能夠吸引優(yōu)秀的人才，因?yàn)檫@種機(jī)制不僅針對(duì)現(xiàn)有公司員工，而且公司為將來(lái)新員工提供了同樣的激勵(lì)機(jī)制和利益預(yù)期，以便招攬大批優(yōu)秀人才。

2.2 化解企業(yè)所有者與員工的利益矛盾

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，公司的所有者（股東）往往注重企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展和盈利狀況，而員工卻只在乎自己任期內(nèi)的個(gè)人收益和業(yè)績(jī)。這兩種不同的價(jià)值取向必然導(dǎo)致兩種不同的行為，甚至?xí)l(fā)生員工為實(shí)現(xiàn)自己的個(gè)人利益而損害企業(yè)利益的情況。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度后，員工在一定程度上也成為企業(yè)的股東，使個(gè)人利益和公司利益趨于一致，為企業(yè)和諧、良性發(fā)展提供了一個(gè)良好的平臺(tái)。

2.3 有助于提升公司的投資價(jià)值

股權(quán)激勵(lì)可以有效地抑制高管層的短視行為，使其決策和利益取向符合公司價(jià)值目標(biāo)；同時(shí)，也提高了管理效率和高管層的積極性、競(jìng)爭(zhēng)性、創(chuàng)造性，增強(qiáng)了高管層的責(zé)任感，這些都有利于提高公司的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)績(jī)效。此外，從公司的投資者――股東的角度來(lái)看，對(duì)于控股股東來(lái)說(shuō)，建立在以會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)、而又超越會(huì)計(jì)的績(jī)效評(píng)價(jià)制度基礎(chǔ)上的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，能夠減少成本，有效激勵(lì)高管層為股東創(chuàng)造最大化的財(cái)富；從公司公眾投資者角度，他們認(rèn)為擁有股票期權(quán)或以其它形式擁有公司股權(quán)的高管層更能夠真心實(shí)意地為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，因此他們更加信任這些公司的高管層，從而更加認(rèn)可公司的投資價(jià)值。

3 上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)

3.1 基本原則

一是激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制相結(jié)合的原則，將員工的個(gè)人利益和公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益及價(jià)值增長(zhǎng)緊密的聯(lián)系在一起，堅(jiān)持股東、企業(yè)利益和高層管理人員、核心業(yè)務(wù)骨干利益相一致。保證企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，收益延期支付。

二是存量不動(dòng)、增量激勵(lì)的原則。在實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的前提條件下，將企業(yè)凈資產(chǎn)中的增值部分作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)股票的來(lái)源。

三是業(yè)績(jī)導(dǎo)向原則。按照公司不同職位和風(fēng)險(xiǎn)的大小分配公司股權(quán)，將按勞分配和按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合，確立公司收入公平的業(yè)績(jī)導(dǎo)向。

3.2 激勵(lì)對(duì)象的選擇

公司高層管理人員。包括董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員（不包括獨(dú)立董事及其他僅在公司領(lǐng)取酬金的董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)成員），公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、總經(jīng)濟(jì)師、副總經(jīng)濟(jì)師、董事會(huì)秘書(shū)、監(jiān)事會(huì)主席、公司各部門經(jīng)理等人員。

公司高級(jí)技術(shù)人員。包括總工程師、副總工程師、為企業(yè)做出突出貢獻(xiàn)的各部門高級(jí)技工和業(yè)務(wù)骨干、擁有會(huì)計(jì)師、高級(jí)技術(shù)員等職稱的相關(guān)人員。

業(yè)績(jī)突出人員。在本年度或連續(xù)幾個(gè)年度考核中，銷售業(yè)績(jī)、市場(chǎng)開(kāi)拓、技術(shù)創(chuàng)新等某一方面工作異常突出的人員。

新進(jìn)潛力人員。員工具有碩士研究生、博士研究生及以上學(xué)歷或擁有副高以上職稱、能力突出、有進(jìn)取精神，符合公司長(zhǎng)期用人標(biāo)準(zhǔn)。

3.3 授予股份的數(shù)量

公司授予激勵(lì)者股票數(shù)量是由獎(jiǎng)勵(lì)基金總額除以期末股票每股凈資產(chǎn)決定的。公司依據(jù)年末激勵(lì)基金總額和上市公司股票期末的每股凈資產(chǎn)算出該公司授予股份的數(shù)量。按照公司具體標(biāo)準(zhǔn)將公司股份授予激勵(lì)對(duì)象。

3.4 回購(gòu)

回購(gòu)條件。當(dāng)激勵(lì)對(duì)象在離職、退休或喪失行為能力的情況下，經(jīng)董事會(huì)審核后可根據(jù)本人意愿決定是否進(jìn)行回購(gòu)。在員工自動(dòng)離職（從離職后兩個(gè)月后進(jìn)行回購(gòu)）、解雇（因重大過(guò)失造成公司巨大損失的）和因持有人發(fā)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為而擁有的股份，則需要公司強(qiáng)制回購(gòu)。

回購(gòu)價(jià)格?；刭?gòu)價(jià)格以回購(gòu)年份公司上一年的每股凈資產(chǎn)計(jì)算。

個(gè)人回購(gòu)收入＝可回購(gòu)的虛擬股份數(shù)額×（回購(gòu)年份上一年的每股凈資產(chǎn)―授予年度每股凈資產(chǎn)）。

其中：每股凈資產(chǎn)=年度平均凈資產(chǎn)÷實(shí)收資本

年度平均凈資產(chǎn)=（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）÷2

回購(gòu)資金來(lái)源?；刭?gòu)按照主體的不同可分為兩部分。一部分是由公司員工出資進(jìn)行回購(gòu)，個(gè)人按照每股回購(gòu)價(jià)格出資獲得相應(yīng)股份。另一部分由公司回購(gòu)，資金來(lái)源于公司的激勵(lì)基金，按照相關(guān)規(guī)定回購(gòu)所需股份。

回購(gòu)支付方式。除符合無(wú)償收回條件的情況之外，公司回購(gòu)一般都采用延期支付的方式。從員工將股份所有權(quán)讓渡之后的那天開(kāi)始算計(jì)，一年后公司可以回購(gòu)股份的35％，兩年后可以回購(gòu)股份的35％，第三年可以回購(gòu)股份的30％。

3.5 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的終止條件

上市公司發(fā)生如下情形之一時(shí)，應(yīng)當(dāng)終止實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃已獲授的尚未行使的股票期權(quán)應(yīng)當(dāng)終止行使。

（1）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；

（2）最近一年內(nèi)，因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰；

（3）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。

參考文獻(xiàn)

［1］蔣一葦.企業(yè)本位論鄒議［J］.經(jīng)濟(jì)管理，1979，（6）:73.

第9篇：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；業(yè)績(jī)指標(biāo)；時(shí)間窗口；電力上市企業(yè)

作者簡(jiǎn)介：楊琪羽（1989-），女，吉林延邊人，華北電力大學(xué)電氣與電子工程學(xué)院碩士研究生。（北京 102206）

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-0079（2013）33-0163-03

一、股權(quán)激勵(lì)概述

當(dāng)今世界，人力資源已成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)函數(shù)的重要變量。人才管理作為實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力與資本有效對(duì)接的關(guān)鍵要素，也成為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值不斷創(chuàng)新的重要推手。有評(píng)論曾指出“美國(guó)創(chuàng)新”的代表——蘋果的成功，并不是簡(jiǎn)單復(fù)制了“個(gè)人英雄主義”的模式，而是得益于巨大的群體動(dòng)員，維系這一切的是一種稱為股權(quán)激勵(lì)的特殊激勵(lì)機(jī)制。

作為一項(xiàng)現(xiàn)代企業(yè)制度的產(chǎn)物，股權(quán)激勵(lì)誕生于“委托——”問(wèn)題的探索，并在西方經(jīng)歷了半個(gè)多世紀(jì)的市場(chǎng)考驗(yàn)。股權(quán)激勵(lì)是一種主要針對(duì)高級(jí)管理人員和核心技術(shù)骨干的、旨在解決道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，通過(guò)一系列行權(quán)條件設(shè)計(jì)使激勵(lì)對(duì)象有償或無(wú)償獲取一定數(shù)量股權(quán)形式的經(jīng)濟(jì)權(quán)利、達(dá)到中長(zhǎng)期激勵(lì)目的的制度安排。[1]具體來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)是一把“雙刃劍”，巨大的激勵(lì)效用背后可能潛伏風(fēng)險(xiǎn)，其制度安排如果無(wú)法滿足成本、合規(guī)性、戰(zhàn)略協(xié)同、控制權(quán)等因素，可能產(chǎn)生明顯“異化”作用。[2]但是總體上，該制度利大于弊。

按照行權(quán)條件和方式的不同，股權(quán)激勵(lì)大致可分為股票期權(quán)、股票增值權(quán)、賬面價(jià)值股票、限制性股票、虛擬股票等模式，其中以股票期權(quán)和限制性股票的發(fā)展最為成熟。[3，6]

自2006年以來(lái)，我國(guó)A股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量總體呈上升趨勢(shì)。截至2012年底，滬深兩市已有427家上市公司公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案。從國(guó)內(nèi)實(shí)施情況來(lái)看，建立健全上市公司股權(quán)激勵(lì)制度至少有以下幾個(gè)現(xiàn)實(shí)意義：

一是完善公司治理機(jī)制。利用股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)的契機(jī)，充分發(fā)揮其反向促進(jìn)作用，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度和內(nèi)部人控制等復(fù)雜問(wèn)題的破題，建立起利益主體的相互制衡。[4]

二是實(shí)現(xiàn)“三個(gè)市場(chǎng)”的孕育和發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)有利于引導(dǎo)資本市場(chǎng)的有效性，回歸業(yè)績(jī)價(jià)值，提高對(duì)經(jīng)理人市場(chǎng)的約束引導(dǎo)，推動(dòng)產(chǎn)品市場(chǎng)的創(chuàng)新機(jī)制。[5]

三是健全中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)的出現(xiàn)填補(bǔ)了長(zhǎng)期激勵(lì)手段的匱乏情況，充分保證了人力資本的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)。

二、電力上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的必要性與適用性分析

激勵(lì)問(wèn)題一直是我國(guó)電力企業(yè)的管理難題之一。自國(guó)內(nèi)電力市場(chǎng)改制以來(lái)，電力企業(yè)對(duì)于其他生產(chǎn)要素的變革已達(dá)到相當(dāng)程度，但對(duì)于“人”這一核心要素的挖掘仍處于低效狀態(tài)。雖然電力企業(yè)曾在一定時(shí)期內(nèi)建立起了高薪、高福利的制度，但這一制度設(shè)計(jì)并未維持其應(yīng)有的效應(yīng)，起初的激勵(lì)效用早已被無(wú)法滿足的薪酬剛性增長(zhǎng)要求所吞噬殆盡，企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)無(wú)法充分凸顯“人”的創(chuàng)造效應(yīng)，相當(dāng)一部分仍源自于非市場(chǎng)要素。造成這一激勵(lì)弱化現(xiàn)象的原因有以下幾個(gè)方面：

第一，激勵(lì)的外部環(huán)境不佳——體制束縛依然存在。當(dāng)前，我國(guó)電力企業(yè)仍保留了大量計(jì)劃時(shí)代的人事制度，績(jī)效、薪酬難以切實(shí)掛鉤，使得激勵(lì)的正強(qiáng)化作用難以體現(xiàn)。

第二，激勵(lì)的內(nèi)容空殼化——分配制度單一，激勵(lì)工具匱乏。目前，按勞分配指導(dǎo)下的崗位基本收入占據(jù)主體，按要素分配的補(bǔ)充浮動(dòng)收入受到法律和政策監(jiān)管的約束，難以充分開(kāi)展。高層管理人員的年薪制在一定程度上緩解了這一矛盾，但激勵(lì)效力的短期化限制了其作用的發(fā)揮。[6]

第三，激勵(lì)的過(guò)程短期化——效力周期太短。電力企業(yè)大多采取了穩(wěn)定的短期性激勵(lì)模式，雖然其薪酬福利體系光鮮亮麗，但也造成了企業(yè)活力的缺失，創(chuàng)新的邊際效率遞減。

基于以上問(wèn)題，電力上市企業(yè)致力于建立以股權(quán)激勵(lì)為代表的中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，強(qiáng)化企業(yè)激勵(lì)效果，既是一次探索，也是一種必然。雖然我國(guó)企業(yè)推行長(zhǎng)期激勵(lì)存在監(jiān)管政策限制、稅務(wù)處理、成本限制等難題，但中長(zhǎng)期激勵(lì)將會(huì)是人力資源管理的大潮流。2006年9月30日，國(guó)資委、財(cái)政部聯(lián)合了《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》以指導(dǎo)國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，從而對(duì)股權(quán)激勵(lì)的法律障礙進(jìn)行了破題，并提供了明確的政策引導(dǎo)和實(shí)務(wù)操作規(guī)范，股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始進(jìn)入實(shí)操階段。[7]

從業(yè)界普遍經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，企業(yè)的發(fā)展階段、團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和成熟度、行業(yè)人才特征、薪酬體系等是企業(yè)選擇福利類、現(xiàn)金類或?qū)嵐深惖戎虚L(zhǎng)期激勵(lì)模式的關(guān)鍵因素。就電力上市企業(yè)而言，其整體行業(yè)發(fā)展已處于相對(duì)穩(wěn)定期，管理團(tuán)隊(duì)較為穩(wěn)定，行業(yè)人才帶有明顯的技術(shù)特征，而薪酬體系也亟待改革。因此，電力上市企業(yè)滿足股權(quán)激勵(lì)的基本關(guān)鍵因素，這也不失為明智的嘗試。

三、業(yè)績(jī)指標(biāo)選擇與模型構(gòu)建

股權(quán)激勵(lì)是一種針對(duì)激勵(lì)與約束的制度安排，其制度設(shè)計(jì)具有復(fù)雜性。一是行權(quán)條件的設(shè)計(jì)，其中選取科學(xué)合理的業(yè)績(jī)指標(biāo)作為實(shí)施條件以確保制度的有效性最為關(guān)鍵；二是制度推出的時(shí)間窗口，即考慮證券市場(chǎng)的周期波動(dòng)，選擇最佳時(shí)機(jī)推出激勵(lì)方案，獲得較好的市場(chǎng)反應(yīng)以保證激勵(lì)效果，避免方案夭折。

從行權(quán)條件設(shè)計(jì)來(lái)看，國(guó)資委和財(cái)政部于2008年聯(lián)合的《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》對(duì)于指標(biāo)條件的選取做出了一些規(guī)定，財(cái)務(wù)指標(biāo)作為主要考量標(biāo)準(zhǔn)提供了較大的借鑒意義。[8]

從時(shí)間窗口選擇來(lái)看，大部分上市公司出于前景預(yù)期和造勢(shì)效應(yīng)的意圖，一般都熱衷于在股價(jià)景氣高峰推出股權(quán)激勵(lì)方案，但卻忽略了階段性業(yè)績(jī)盈利高峰過(guò)后的增長(zhǎng)回落可能性，從而造成事實(shí)上的“套頂”現(xiàn)象。上市公司股價(jià)往往提前反映景氣周期，股價(jià)步入下降通道通常會(huì)使股權(quán)激勵(lì)方案面臨夭折。

縱觀股權(quán)激勵(lì)失敗的原因，一是市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的股價(jià)大幅低于行權(quán)價(jià)；二是業(yè)績(jī)下滑導(dǎo)致的行權(quán)業(yè)績(jī)指標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。因而對(duì)于時(shí)間窗口的把握已成為股權(quán)激勵(lì)能否成功實(shí)施、保證推行效果的關(guān)鍵問(wèn)題之一。

1.業(yè)績(jī)指標(biāo)選擇

我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定決定了股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)指標(biāo)局限于上市公司適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)指標(biāo)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，各股權(quán)激勵(lì)實(shí)施主體大致從價(jià)值創(chuàng)造、成長(zhǎng)性、收益質(zhì)量等三個(gè)方面選取合適指標(biāo)進(jìn)行考量。[9]其中，較為常用的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)有以下幾方面：

（1）凈資產(chǎn)收益率（ROE）。該指標(biāo)作為上市公司選擇最為頻繁的一個(gè)業(yè)務(wù)指標(biāo)，是公司營(yíng)運(yùn)能力、清償能力和盈利能力綜合作用的結(jié)果，反映股東權(quán)益的收益水平，具有較強(qiáng)的綜合性。

（2）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。該指標(biāo)直接表明了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益、盈利能力、市場(chǎng)價(jià)值的主要指標(biāo)。

（3）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。該指標(biāo)用來(lái)衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段，能夠反映企業(yè)收益質(zhì)量。

（4）每股現(xiàn)金流量。該指標(biāo)主要反映平均每股所獲得的現(xiàn)金流量，并隱含了上市公司在維持期初現(xiàn)金流量情況下，有能力發(fā)給股東的最高現(xiàn)金股利金額。在短期來(lái)看，每股現(xiàn)金流量能顯示從事資本性支出及支付股利的能力。

2.業(yè)績(jī)模型的構(gòu)建

就電力上市企業(yè)而言，業(yè)績(jī)指標(biāo)的選擇應(yīng)考慮以下兩方面：第一，電力企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源是發(fā)電機(jī)組及電網(wǎng)建設(shè)的固定資產(chǎn)投資，因而對(duì)于凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)和投資收益率應(yīng)受到特殊關(guān)注；第二，作為上市企業(yè)，市值增長(zhǎng)是推行激勵(lì)的重要目的，反映到現(xiàn)實(shí)中便是股價(jià)，尤其是股價(jià)與凈資產(chǎn)的變動(dòng)關(guān)系，更是對(duì)市值增長(zhǎng)質(zhì)量的良性反映。綜合以上因素，考慮凈資產(chǎn)和投資收益的凈資產(chǎn)收益率與考慮凈資產(chǎn)和股價(jià)的市凈率作為股權(quán)激勵(lì)衡量主要業(yè)績(jī)指標(biāo)較為合適。

本文依據(jù)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)電力行業(yè)上市公司2012年度第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，剔除長(zhǎng)期虧損、投資收益為負(fù)等業(yè)績(jī)明顯不符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)規(guī)定的個(gè)股樣本，選取47家電力上市企業(yè)作為研究樣本，嘗試建立以凈資產(chǎn)收益率（ROE）和市凈率（PB）為核心的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)識(shí)別模型，以便更直觀地反映企業(yè)業(yè)績(jī)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的制定、實(shí)施提供較為明確提示。分別以ROE為X軸、PB為Y軸建立坐標(biāo)系，47家樣本企業(yè)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)在坐標(biāo)系中的分布如圖1所示。

根據(jù)電力行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)和市場(chǎng)歷史估值特性，電力上市企業(yè)中PB≤2屬于低估值范疇，ROE≥10%屬于業(yè)績(jī)?cè)鏊俚目燔嚨?，因此將PB≤2、ROE≥10%確定為模型內(nèi)業(yè)績(jī)指標(biāo)閥值。如圖2所示，有3家樣本企業(yè)的當(dāng)期業(yè)績(jī)符合PB-ROE模型的基本條件，分別是黔源電力、穗恒運(yùn)A和長(zhǎng)江電力。綜合衡量3家公司的歷史業(yè)績(jī)和估值，剔出前期凈資產(chǎn)收益率曾為負(fù)的穗恒運(yùn)A。因此，黔源電力（002039）和長(zhǎng)江電力（600900）為符合模型選擇條件的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)企業(yè)。

四、時(shí)間窗口選擇與相關(guān)建議

從適用性角度來(lái)看，PB-ROE模型不僅能設(shè)定業(yè)績(jī)門檻的識(shí)別，還能為股權(quán)激勵(lì)推出的時(shí)間窗口提供一定的借鑒。ROE與PB指標(biāo)均以凈資產(chǎn)為核心，ROE側(cè)重反映業(yè)績(jī)收益，而PB則可顯示股價(jià)與資產(chǎn)的相關(guān)變動(dòng)，從而使股價(jià)波動(dòng)與業(yè)績(jī)反映更為緊密掛鉤，并能據(jù)此在較適宜的時(shí)間窗口推出激勵(lì)方案，避免“套頂”現(xiàn)象造成制度失敗。

以長(zhǎng)江電力（600900）為例，分析該企業(yè)2009～2012年業(yè)績(jī)指標(biāo)數(shù)據(jù)。其中，ROE數(shù)據(jù)基本呈現(xiàn)逐年遞增趨勢(shì)，并且季度收益增長(zhǎng)帶有一定的周期規(guī)律，2012年度該指標(biāo)達(dá)到近四年來(lái)的峰值；PB數(shù)據(jù)基本呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)且近年來(lái)一直維持在2倍以下浮動(dòng)，2012年季度PB數(shù)據(jù)均達(dá)到歷史同期的最低值，且周期性走勢(shì)明顯，呈現(xiàn)先高后低的態(tài)勢(shì)。據(jù)此結(jié)合市場(chǎng)運(yùn)行判斷，該企業(yè)目前處于估值洼地且“底子”穩(wěn)步增厚。

綜合考慮PB和ROE因素，依據(jù)上文所提出的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)模型建立單個(gè)企業(yè)的時(shí)間序列業(yè)績(jī)模型，圖3為長(zhǎng)江電自2009年至今業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)在模型中的分布。

從圖3可以看出，該公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)已進(jìn)入股權(quán)激勵(lì)條件范圍，其中2011年和2012年為績(jī)優(yōu)窗口。考慮到2011年證券市場(chǎng)股價(jià)整體下跌，該年P(guān)B數(shù)據(jù)被相對(duì)低估，而2012年度出現(xiàn)業(yè)績(jī)較大增長(zhǎng)且PB較小，更為符合股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)條件和時(shí)間窗口。結(jié)合該企業(yè)ROE和PB數(shù)據(jù)的歷史周期性特點(diǎn)，推測(cè)股價(jià)于2013年1季度有較大可能上揚(yáng)，因此在2012年末推出股權(quán)激勵(lì)較為合適，成功概率較大，容易取得預(yù)期的激勵(lì)效果。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳立泰.股權(quán)激勵(lì)應(yīng)辯證處理的五個(gè)關(guān)系[J].求索，2004，（2）：27-28.

[2]李江萍，葉敏.上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2007，（8）：60-62.

[3]張銳.十大股權(quán)激勵(lì)法[J].中外管理，2000，（10）：34-36.

[4]李福祥.上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施中的五大問(wèn)題[J].經(jīng)濟(jì)管理，2007，（13）：48-50.

[5]何慶明.股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司的影響及投資策略分析[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2007，（6）：43-50.

[6]桂業(yè)祺.中國(guó)電力行業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制研究[D].上海：華東師范大學(xué)，2009.

[7]國(guó)務(wù)院國(guó)資委，財(cái)政部.國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法[Z].2006.